el sistema de compensación y liquidación en perú. panorama
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El sistema de compensación y liquidación en Perú
Cartagena, 18 de mayo del 2004
CAVALIInstitución de Compensación y Liquidación de Valores
Temas a Tratar
(1) Aspectos Generales
(2) Del Registro Contable
(3) De la Compensación y Liquidación
(4) De la Supervisión a CAVALI
(5) Desarrollos Internacionales
(6) Estadísticas / Otros
(1)
Aspectos Generales
Historia
1987 Se autorizó la creación de una Caja de Valores en el Perú (D.S 086.87.EF de fecha 08.04.1997).
1990 La Comisión Nacional de Empresas y Valores (CONASEV) autorizó a la Bolsa de Valores de Lima a implementar la Caja de Valores como una división administrativa de esta institución.
1997 Se constituyó CAVALI como Sociedad Anónima Especial, cuyo objetivo exclusivo es la liquidación, compensación, registro, transferencia y custodia de valores (Resolución Conasev 358-97-EF/94.10
Características Especiales como S.A.:
Objeto Social:
Capital Social:
Accionistas:
Estatuto Social:
Tarifas:
Contratos:
Liquidación y Disolución:
Composición de Directorio:
Objeto principal es el registro, custodia, compensación y liquidación de valores.
Monto mínimo exigido por Ley, ajustable anualmente.
Limites a la propiedad (de 5% y 40%)
Aprobación de CONASEV
Aprobación de CONASEV
Aprobación de CONASEV
CONASEV nombra Liquidadores
Elegido libremente por Junta de Accionistas (representación de las minorías)
Deber de Reserva
Prohibición de Disponer o Enajenar los Valores del Registro
De Prioridad
De Rogación
Principios de CAVALI como ICLV:
Accionistas y Participantes
CAVALI
SABs(36%)
Bancos(36%)
DirectosAquellos que acceden
directamente al servicio de liquidación de operaciones
BVL(28%)
• Sociedades Agentes de Bolsa (22)• Sociedades Intermediarias de Valores
• Bancos (7)• Otras que autorice CONASEV• Otras ICLVs o entidades equivalentes
• Entidades Financieras (1)• Compañía de seguros y reaseguros• Sociedades Administradoras de
Inversión (1) y de Fondos de Pensiones (4).
Participantes
IndirectosAquellos que acceden al servicio de liquidación de operaciones a través de un Participante Directo
Marco Legal Peruano
• Ley de Mercado de Valores
• Ley de Títulos Valores
• Otras LeyesLeyes
Normativa Específica
Reglamento Interno
Disposiciones Vinculadas
• Reglamento General de ICLVs
• Reglamento de Operaciones de BVL
• Reglamento de Sistema de Pagos
• Contratos•Emisores
•Participantes
•Bancos Liquidadores
•BCR
•Otras CSDsProcedimientos
Estándares para su funcionamiento
Leyes y Normativas locales. Recomendaciones de Grupos de Trabajo e
Instituciones Internacionales.(BIS, COSRA, G-30 e ISSA)
Asociación de Custodios Globales. (SEC 17-f7)
Clasificadoras de Riesgo.(Thomas Murray)
ACSDA
CAVALI rige su funcionamiento en el mercado sobre los siguientes parámetros técnicos:
Interrelaciones de CAVALI
CAVALI
Dentro del ejercicio de sus funciones, CAVALI mantiene diversas vinculaciones con instituciones del mercado.
EMISORES270
TITULARES250,000
Participantes42
Cuentas320,000
(2)
El Registro Contable
3 6 7 9 12 14 15
TCiclo con Certificados Físicos
Ciclo con Anotaciones Electrónicas *
Conceptos y ventajas de la Desmaterialización
Representación de valores mediante anotaciones electrónicas en un Registro Contable, eliminando su constitución física.
“La confiabilidad del sistema permite inclusive que se negocien las acciones al día siguiente de adquiridas”
Ventajas Específicas
Información en tiempo real sobre la tenencia de valores. Inmediatez en el procesamiento. Se eliminan riesgos de falsificación. Eliminación de costos e ineficiencias incurridas en la
custodia de títulos. Ahorro por parte de los emisores en la emisión de láminas,
registro de transferencias y pago de beneficios.
Conceptos y ventajas de la Desmaterialización
Ventajas de Mercado Permite incrementar la liquidez de los valores transados. Elimina distorsiones en las Bolsas. Reduce los riesgos vinculados al proceso de liquidación
de operaciones.
El Registro Mediante Anotaciones en Cuenta
Registro de las
Emisiones.
Inscripciónen Cuenta del Valor
Registro del
Emisor
Es la indicación contable en el sistema de CAVALI de la tenencia de valores a nombre de los titulares.
Sr. ZZ 100 accionesSr. VV 200 "
Saldo contable 300 accionesSaldo disponible 300 "
Cuenta matriz CCB "C"Valor x
Sr. ZZ 200 accionesSr. QQ 100 "
Saldo contable 300 accionesSaldo disponible 300 "
Cuenta matriz CCB "B"Valor x
Sr. QQ 150 acciones
Saldo contable 150 accionesSaldo disponible 150 "
Cuenta matriz CCB "A"Valor x
Valor XX 250 acciones
Saldo contable 250 accionesSaldo disponible 000 acciones
Cuenta Titular QQPosición Total
Valor XX 200 acciones
Saldo contable 200 accionesSaldo disponible 200 acciones
Cuenta Titular ZZPosición Total
Valor XX 300 accionesValor YY
Saldo contable Saldo disponible
Cuenta Titular ZZPosición Total
Sr. ZZ 300 accionesSr. VV 200 "Sr. QQ 250 "
Saldo contable 750 accionesSaldo disponible 750 "
Empresa XValor x
Desmaterialización vs Inmobilización o Físicos Parcial vs. Total Directo (Registro Oficial) vs Indirecto Beneficiario Final vs Cuentas Omnibus Fungibilidad Rematerialización
Por Participante o Emisor
(b) Por Titular
(a)Por
ValorRegistro Contable
1) Se compone de dos subregistros de identificación:a) Registro del valor
anotado en cuenta.b) Registro de Titulares
El Registro Contable quelleva CAVALI es de formatotal y exclusiva.
2) CAVALI asigna una cuenta acada participante/emisor,dentro del cual se registranlos valores anotados encuenta a nombre de cadatitular y sus respectivastenencias.
El Registro Contable
Tipo de Cuentas
• Cuenta de Emisor.- es la cuenta en donde se registran las cuentas de los Titulares de los valores emitidos por el Emisor y sus respectivas tenencias.
• Cuenta de Participante o Cuenta Matriz: es la cuenta en la cual se registran las cuentas del cliente-titular de cada Participante y sus respectivas tenencias.
• Cuentas Agregadas: son las cuentas que CAVALIpuede asignar a las entidades constituidas en elexterior que tengan por objeto social el registro,custodia, compensación, liquidación o transferenciade valores, luego que sean admitidas comoParticipantes.
Tipos de Registros
Registro de titularesRegistro del Código Unico de Titular, asignado a todopropietario de valores anotados en cuenta, mediante la que seidentifica a los datos e información del titular.
Registro de transferenciasToda compra-venta realizada por el titular con el objeto detransferir a un tercero la propiedad de sus valores anotados encuenta
Registros de cambio de titularidad Anticipo de legitima Herencia División y partición de masa hereditaria entre otros.
Registro de traspaso de valores Traslado de valores en forma total o parcial de la cuenta
matriz de un participante a otra. Registro de afectaciones
Inscripción de cargas y gravámenes sobre los valores
(1)Solicitud de
Desmaterialización
(2)
Envío de registro pendiente adjunto al
certificado
(3)
Revisa información recibida del participante y envío de información
al emisor
(4)
Revisión y envía confirmación a
CEDEVAL
(5)
Informa ingreso de valores en cuenta de
Terceros
CAVALI
Participante
Titular
Emisor
Proceso de Desmaterialización
Eventos Corporativos
Pago de Principal Pago de Intereses y
Dividendos Entrega de Certificados
de suscripción preferente
Deducciones por Descuento
Entrega de acciones Cambios de valor
nominal Fusiones Escisiones Ofertas Publicas
(3)Envío de información
de entrega
(4)Confirmación de
información proporcionada por
CAVALI
(5)Entrega de diferentes
listados y efectivo.
(6)Entrega de beneficio a cada
uno de sus titulares
Titular
Participante
CAVALI
Emisor
Bolsas
(1)Hecho de
importancia
(2)Informa al
Mercado Hecho de importancia
ValoresNacionales o Extranjeros
ValoresGobierno
Valores Elegibles
(DTC)
CDs Productos
Instrumentos de emisión no masiva
LetrasHipotecarias
Monedas ?
CDs BCR
Ambito de Servicios (Registro) – Valores Elegibles
Valores emitidos por emisoresnacionales o extranjeros,dentro o fuera del país.
Valores emitidos por elGobierno y todas susdependencias. (bonos,pagarés, y otros instrumentosfinancieros)
Valores privados emitidos porsociedades anónimas (rentavariable - acciones,instrumentos de deuda,cédulas hipotecarias einstrumentos de renta fija.)
Valores elegibles para DTC.
Instrumentos de emisión nomasiva
Instrumentos derivados queautorice CONASEV
(3)
De la Compensación y Liquidación
Modelos de entrega contra pago
Modelo 1• Operación por Operación• Efectuada en forma simultánea, previa verificación de
valores y fondos
Modelo 3• Por neteo de Valores y Fondos• Efectuada mediante la entrega de valores y fondos, al
final del proceso
Modelo 2• Por Operación en valores / saldo neto en fondos• Efectuada en forma simultanea o secuencial
entregando el total de los valores y neteando de fondos.
Participante ACompra - 300Compra - 100Venta 200Saldo Neto - 200
Participante BCompra - 200 Venta 300 Venta 100Saldo Neto 200
Participante CCompra - 100 Venta 100
Saldo Neto 0
Participante A - 200Participante B 200 Participante C 0
Beneficios:
Disminución de Riesgo de Liquidez
Disminución de Riesgo Cediticio Menor movilización de fondos
Definición:El proceso mediante el cual se determinan las posiciones netas, ya sean éstas deudoras o acreedoras, que deberán liquidar los participantes.
Compensación - Multilateral
1. Los Participantes realizan operaciones en la Bolsa2. CAVALI recibe información de la Bolsa3. CAVALI prepara y entrega archivos a los Participantes 4. Participantes entregan información a CAVALI, quién la procesa el mismo día5. CAVALI realiza neteo multilateral6. CAVALI informa sobre posiciones netas iniciales en línea a los Participantes.
Proceso de Compensación de Operaciones (I)
( 1 ) ( 1 )ParticipanteComprador
ParticipanteVendedorBolsa
CAVALI
(2)
( 3 )( 3 )
ParticipanteSaldos
Deudores
ParticipantesSaldos
Acreedores
( 4 ) ( 4 )( 5 )
( 6 )( 6 )
Proceso de Liquidación
Banco #1
Banco #2
Banco #3
Banco #4
ParticipanteSaldos
Deudores
ParticipantesSaldos
Acreedores
Banco
Central
LBTR
Perfeccionamiento de la entrega de fondos y valores por parte de los participantes directos, respecto a sus operaciones.
Proceso de Liquidación - Proyectado
Banco #1
Banco #2
Banco #3
Banco #4
ParticipanteSaldos
Deudores
ParticipantesSaldos
Acreedores
Banco
Central
LBTR
• El Fondo es un patrimonio autónomo y diferenciado al de la ICLV,cuyo propósito es proteger al Participante de los riesgos derivadosde los diferenciales que se producen como consecuencia de losincumplimientos de las contrapartes en la liquidación deoperaciones.
• El Fondo cubre las diferencias resultantes de la ejecución forzosade operaciones.
Mecanismos de Cobertura
T + 5 T + 6 T + 7T + 3 T + 4T T + 1 T + 2
Liquidación Final
Ejecución Forzosa
LiquidaciónOriginal
Operación Incumplida
Concertación
(Riesgo Participante) (Riesgo Fondo de Liquidación)
• El Fondo es un patrimonio autónomo y diferenciado al de la ICLV,cuyo propósito es proteger al Participante de los riesgos derivadosde los diferenciales que se producen como consecuencia de losincumplimientos de las contrapartes en la liquidación deoperaciones.
• El Fondo cubre las diferencias resultantes de la ejecución forzosade operaciones.
Fondo de Liquidación
T + 5 T + 6 T + 7T + 3 T + 4T T + 1 T + 2
Liquidación Final
Ejecución Forzosa
LiquidaciónOriginal
Operación Incumplida
Concertación
(Riesgo Participante) (Riesgo Fondo de Liquidación)
Rueda de Bolsa
Mesa de Dinero
Mercado Abierto
DATATEC
Deuda G. Central
CIMD
Monedas
Deuda G. Central
BPL
Rueda de Bolsa
Mesa
CD’s - BCR
2003
2003
20041999
1997
2004
Ambito de Servicios de CAVALI (Liquidación)
(4)
De la Supervisión a CAVALI
Aspectos materia de Supervisión
Como parte de los términos de Supervisión a los que seencuentra sujeta CAVALI, en forma periódica se realiza laentrega de la siguiente información CONASEV, a fin de queésta realice los cruces de información con la proporcionadapor los demás actores del mercado:
Valores
Resumen de emisiones totales Resumen de valores desmaterializados y anotados en cuenta Resumen de Valores en otras Depositarias Valores restringidos a su negociación Valores afectados en garantía Valores retirados del Registro Contable
Aspectos materia de Supervisión
Fondos
Resumen de ingresos por prestación de servicios Situación de fondos bursátiles Flujo de efectivos de fondos bursátiles Operaciones de reporte con vencimiento futuro Operaciones de reporte vencidas y por liquidar Márgenes de garantía en efectivo mantenidos en cuenta Control de dividendos Control de intereses, amortización y redención de
instrumentos de deuda
(5)
Desarrollos Internacionales
La visión de CAVALI hacia el exterior
DTC
D
C
B
F
E
b
c
d
e
a
√ Un numero pequeño de sistemas avanzados
√ Unidos dentro de un esquema financiero integrado
√ Operando bajo un modelo de negocios compartido
√ Optimizando el nivel de interconexiones entre ellos
Región Mercados Desarrollados
Cuenta DTC
DTCC
CuentaCAVALI
DTCC
CuentaParticipanteExtranjero
CAVALI
Cuanta Participante
Local
InglaterraCanadaJapónSuizaAlemaniaArgentinaOtros
CAVALI mantiene una cuenta comoParticipante Directo DTC que: Permite el listado simultaneo de valores en
el Perú y EEUU. Aumenta la liquidez del mercado de valores
peruano. Facilita la custodia global de portafolios a
sus participantes. Reduce riesgos en la compensación y
liquidación de operaciones transfronterizas.
Entrega Libre de Pago
Cuenta Espejo
Perú
EEUU
(6)
CAVALI en Cifras
La Valorización de Tenencias en CAVALI
02,0004,0006,0008,000
10,00012,00014,000
Renta Fija 957 1,605 2,763 3,452 4,596 4,477 4,609Renta Variable 6,247 4,373 5,723 4,891 5,107 6,082 7,704
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
En millones de US$
Número de Eventos Corporativos Registrados
38
824 783987
865 798
1,175
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1998 1999 2000 2001 2002 2003
Porcentaje de Desmaterialización
24.9%
40.6% 40.5%46.8% 48.7% 51.5% 55.3% 57.7% 58.2%
0%
12%
24%
37%
49%
61%
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
2003Renta Fija: 90.5%Renta Variable: 47.9%
Recomendaciones de G30 / ISSA
a La Confirmación de operaciones de participantes directos deberá efectuarse a más tardar en T+0.
b El detalle de las operaciones "machadas" deberá estar ligada al sistema de liquidación.
Los participantes indirectos del mercado deberán realizar la confirmación y afirmación de las operaciones detalladas a más tardar en T+1
a Se cuenta con un Deposito Central de Valores organizado y administrado para estimular una amplia gama de participantes.
b Se cuenta con la mayor diversidad posible de instrumentos en el mercado.
c La inmovilización o desmaterialización de valores se ha extendido tanto como sea posible.
d Existen reglas compatibles y tratamientos semejantes en caso existan varias Centrales de Depósito. n.a.
a Se cuenta con un sistema de liquidación bruta en tiempo real (LBTR) X
b Se cuenta con algún sistema de neteo de acuerdo con las "Recomendaciones de Lamfalussy"
La entrega contra pago se emplea como método de liquidación contra para todo tipo de transacciones.
X
Los pagos asociados a la liquidación de todas sus operaciones se realizan con fondos realizables el mismo día.
La liquidación deberá ocurrir a más tardar en T+3
a Existe el Préstamo de Valores como método para facilitar la liquidación de valores.
b Se han eliminado cualquier tipo de impedimento Regulatorio o Impositivo para que se de el Préstamo de Valores.
X
a Se cuenta con un sistema avanzado y estandarizado de seguridad de comunicaciones
b Se cuenta con un sistema de numeración ISIN 9
1
3
4
8
5
6
7
2
Recomendaciones de BIS /IOSCO
1 Marco Legal ∞2 Confirmación de Negociación 3 Ciclos de Liquidación 4 Entidades de Contrapartida Central X5 Préstamo de Valores 6 Centrales Depositarias de Valores 7 Entrega Contra Pago 8 Momento de Firmeza en la Liquidación 9 Controles de Riesgo para los inculpimientos de los Participantes en la liquidación ∞10 Activos para la liquidación de activos X11 Fiabilidad Operativa 12 Protección de los valores de los Clientes 13 Gobierno Corporativo ∞14 Acceso 15 Eficiencia ∞16 Procedimientos y estándares de comunicación 17 Transparencia 18 Regulación y Vigilancia 19 Riesgos en los enlaces transfronterizos. ∞
“Ofrecer un servicio integrado, seguro y eficiente de Compensación, Liquidación y Registro de Valores a todos sus usuarios, de acuerdo a estándares internacionales,
contribuyendo así al desarrollo del Mercado de Valores Peruano”
Misión
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