velkommen til skagen-møte - skagen fondene · dette skal vi snakke om 1) en oppdatering om fondene...

Velkommen til SKAGEN-møte

2

Dette skal vi snakke om

1) En oppdatering om fondene v/ Formuesforvalter Olav T. Solum

2) Marked, utsikter og spareråd v/ Porteføljestrateg Stein Svalestad

3) SKAGEN Kon-Tiki v/ Porteføljeforvalter Cathrine Gether

Oppdatering om fondene

4

Aksjemarkedene hittil i 2016

0 % til 14 %-14 % til -1 %≤ -15 % ≥ 15 %

5

Aksjefond SKAGEN

Focus

2015

Globalt

6,9%

-

-

2,5 %

Mer enn

5 år

Aksjefond SKAGEN

m²

2012

Global

Eiendom

6,8 %

-

-

14,0 %

Mer enn

5 år

Oppstart

Mandat

AvkastningHittil i år

5 år

10 år

Siden start

SKAGEN

Global

1997

Globalt

-3,3 %

15,0 %

8,1 %

14,9 %

Mer enn

5 år

SKAGEN

Kon-Tiki

2002

Vekst-

markeder*

4,8 %

8,1 %

8,6 %

14,7 %

Mer enn

5 år

SKAGEN

Vekst

1993

Nordisk/

Globalt

-0,8 %

10,5 %

5,0 %

14,0 %

Mer enn

5 år

Alle tall per 31.08.16, og gjelder andelsklasse A

*Globalt fond med vekt på vekstmarkedene

Horisont

6

Hvilke tilter har typisk SKAGENs aksjefond?

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

North America ConsumerDiscretionary

EmergingMarkets

Industrials Asia DM Energy The Nordics

SKAGENs fond MSCI ACWI

Nord-Amerika Defensive

konsumvarer

Fremvoksende

markeder

Kapitalvarer,

service og

transport

Energi NordenAsia DMNord-Amerika Defensive

konsumvarer

Verdensindeksen

7

Hvordan har våre fond gjort det mot indeksene i 2016?

Materials

m/ Pan Am Silver

Finans

m/ AIGVest-Europa

m/ Frontline

-6,0 %

-4,0 %

-2,0 %

0,0 %

2,0 %

4,0 %

6,0 %

8,0 %

SKAGENFocus

SKAGENCredit

SKAGENVekst

SKAGENAvkastning

SKAGENHøyrente

SKAGENm²

SKAGENHøyrente

Institusjon

SKAGENKon-Tiki

SKAGENTellus

SKAGENGlobal

8

Rentefond SKAGEN

Credit NOK

2014

Global

kreditt

6,3 %

-

-

Obligasjons-

fond

Mer enn

2 år

Oppstart

Mandat

AvkastningHittil i år

3 år

5 år

Type

Horisont

SKAGEN

Tellus

2006

Global stat

0,5 %

9,5 %

9,5 %

Obligasjons-

fond

Mer enn

3 år

SKAGEN

Avkastning

1994

Norsk/

Globalt

2,6 %

3,1 %

3,8 %

Obligasjons-

fond

Mer enn

1 år

SKAGEN

Høyrente

1998

Norsk

1,6 %

1,9 %

2,4 %

Pengemarkeds-

fond

6 mnd eller

mindre

Alle tall per 31.08.16, og gjelder andelsklasse A

9

Fortsetter verdensmesterskapet i lavest mulig renter?

1 år 3 år 5 år 10 år 20 år 30 år

Sveits -1,0 % -1,0 % -0,9 % -0,6 % -0,2 % -0,1 %

Tyskland -0,6 % -0,6 % -0,5 % -0,1 % 0,3 % 0,5 %

Japan -0,2 % -0,2 % -0,2 % -0,1 % 0,3 % 0,4 %

Frankrike -0,6 % -0,6 % -0,4 % 0,2 % 0,8 % 1,0 %

Nederland -0,6 % -0,6 % -0,4 % 0,0 % 0,4 % 0,5 %

Spania -0,2 % -0,2 % 0,1 % 0,9 % 1,6 % 2,0 %

Portugal -0,0 % 1,0 % 1,8 % 3,0 % 3,7 % 3,8 %

Storbritannia 0,2 % 0,2 % 0,2 % 0,6 % 1,1 % 1,3 %

Norge 0,6 % 0,5 % 0,7 % 1,1 %

USA 0,6 % 1,0 % 1,2 % 1,6 % 2,3 %

Kroatia 0,9 % 3,5 %

10

Rentene vil forbli lave lenge i Norge.

2010 20192011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

11

Kombinasjonsfond

Vekst: 15 %

Global: 30 %

Kon-Tiki: 15 %

Høyrente: 15 %

Høyrente Inst.: 15 %

Avkastning: 10 %

Alle tall per 31.12.15

60%

40%

SKAGEN

Balanse 60/40

2012

0,3 %

7,9 %

7,5 %

Kombinasjons-

fond

5 år

Oppstart

AvkastningHittil i år

3 år

Siden start

Type

Investeringshorisont

Alle tall per 31.08.16

12

Vi hjelper deg til å finne din sammensetning

Tid

Fo

rvente

t verd

iutv

iklin

g

Høy aksjeandel,

70 til 100 %

Lav aksjeandel

10 til 30 %

Middels aksjeandel

40 til 60 %

13

Oppsummering våre fond

7av11SKAGEN-fond er nå foran

referanseindeksene sine

Marked og utsikter

15

Hvilke faktorer sa vi kunne påvirke markedene ved inngangen

til 2016?

Økonomi PengepolitikkSelskaps-

faktorerPolitikk

16

Det har så langt ikke vært kjedelig…. mye uventede hendelser

17

Tross problemer - Brasil, Sør-Afrika og Russland er vinnerne

Russland

2%USA

-7%Tyskland

-7%Sveits

40%

19%

16%

Brasil

Sør-Afrika

18

Vekstmarkedene har gjort det bedre enn de utviklede i år

85

90

95

100

105

110

115

desember januar februar mars april mai juni juli

Verdensindeksen Vekstmarkedsindeksen USA

19

Vi kommer stadig nærmere en amerikansk renteoppgang

151 000 nye jobber i august

?Desember 2016

20

Lav økonomisk vekst – den nye normalen?

21

Hva har makroøkonomiske nyheter å si for avkastningen?

22

Er det sammenheng mellom utviklingen i aksjemarkedet og

utviklingen i BNP?

12 %

0 %

8 %

10 %

6 %

4 %

2 %

1.0 % 3.5 %1.5 % 2.0 % 2.5 % 3.0 %

Italia

Østerrike

FrankrikeTyskland

JapanNorge

Australia

SveitsNederland

Danmark

Sverige

Belgia

Storbritannia

Spania USA

Canada

Kilde: GMO, Datastream, MSCI; Data from 1980-2015

Re

al re

turn

19

80

-20

15

Real GDP Growth 1980-2015

23

Aksjemarkedet reagerer motsatt på negative nyheter

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

1 dag 1 måned 6 måneder 1 år 2 år 3 år

Positive nyheter Negative nyheterKilde: GMO, Datastream, MSCI; Data from 1980-2015

24

Det er prisen som er avgjørende

Kilde: GMO, Datastream, MSCI; Data from 1980-2015

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

Shiller P/E P/E Utbyttegrad Trendvekst BNP Konsensus BNP-vekst

25

Nyhet i Norge og Sverige fredag 2. september

26

Hvordan klarer traderne seg?

Det svakeste aksjefondet ga 7,2 %

50 % aksjer og 50 % renter ville gitt 7,4 %

Snittavkastning på 5,4 % for traderkunden

27

Aksjemarkedet er en mekanisme

for å overføre penger

Warren Buffett

fra de utålmodige til de tålmodige

Spareråd:

Bank, bolig eller fond?

29

Inflasjonen på vei opp?

4,4 %

SSB – juli 2016

30

Bankinnskuddene taper kjøpekraft

VS.

-4,0 %

-2,0 %

0,0 %

2,0 %

4,0 %

6,0 %

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Husholdningenes innskuddsrente minus inflasjon

Kilde: SSB

31

Effektiv rente i våre rentefond

SKAGEN Høyrente SKAGEN CreditSKAGEN Avkastning

1,5 % 1,6 % 3,5 %

32

Dette sa vi på SKAGEN-møtet i 2012

VS.

33

Kan vi ennå stå inne for det?

34

Boligpriser fra 2003 til i dag

Oslo

Stavanger

Norge

januar 2003 juli 2016september 2012

35

Boligutvikling fra september 2012 til juli 2016

-7 %

Stavanger

34 %

Oslo22 %

Norge

36

Gode resultater

Eiendomsmarkedet i Norge har hatt en oppgang på 22 %

siden 1. september 2012 til 31. juli 2016.

å konstatere at en SKAGEN-portefølje i denne perioden

har gått enda bedre.

DA ER DET HYGGELIG

37

Dersom du investerte i aksjefond i samme periode

Investert beløp: 1.000.000 kr

Porteføljeresultat: 1.517.359 kr

Porteføljen inneholder

SKAGEN Vekst, SKAGEN Global,

SKAGEN m2 og SKAGEN Kon-Tiki.

38

Boligmarkedet bunnet ut i 1993

OBOS-leiligheter siden da: 760 % før kostnader.

SKAGEN Vekst i samme periode: 1800 %. Etter kostnader.

IMPONERENDE

39

Nordmenn har tro på bolig

39 % rangerer bolig på 1. plass

11 % eiendom utenom egen bolig

10 % for enkeltaksjer

9 % for aksjefond

Egen bolig er den investeringen folk mener har lavest risiko

Kilde: «Fondsundersøkelsen», Verdipapirfondenes forening

40

Oppfatning av avkastning og risiko

MULIG

AVKASTNING

RISIKO

FOR TAP

Bank-

sparing

Pengemarkeds-

fond

Obligasjonsfond

Kombinasjonsfond

Aksjefond

Eiendom

41

There’s no such thing

as a free lunch

Milton Friedman

42

Ingen risiko i bolig?

Kjøp av bolig

Egenkapital

Fall i boligmarkedet

Transaksjonskostnader salg

Egenkapital etter salg

Hvor dyr bolig kan du kjøpe?

4 000 000

600 000600 000

5 %

100 000

300 000

2 000 000

43

Men la oss nå si at vi ville kjøpe bolig i juli

44

Utleieleilighet i samme gate i juli

• Pris 4,1 mill kr

• Husleie 14.500 kr/mnd

• Utleiegrad 90 %

• Fellesutgifter 3.816 kr

• Vedlikehold 1000 kr/mnd

• Netto husleie 8.234 kr/mnd

• Husleien forrenter boligen med 2 %

• I et av Norges mest populære områder

for utleie

REGNESTYKKETVERDSETTELSEN

Vi får Pris/Inntjening (P/E) 41 for

utleieobjektet Til sammenligning har våre aksjefond

P/E på mellom 14 og 11

45

Du kan få jevnlig kontantstrøm på en annen måte også..

Saldo: Kr 2 756 851

Samlet uttak: Kr 597 024

Siste uttak 1. juli 2016: Kr 13 244

Startbeløp: Kr 2 000 000

September 2012 Juli 2016

46

Kr 10 000 kr på konto i måneden

Uten reparasjoner og leieboere?

Det er mulig

47

Hva håper vi at du sitter igjen med?

7 av 11 fond

foran indeks

Kortsiktig

makrostøy

betyr lite i

lengden

Fond slår

bank og

bolig

Vi jobber hardt for at

det skal være 11 av 11

Det er prisen som betyr

noe

Aksjefond er det beste

langsiktige

plasseringsalternativet

Er vi ved et veiskille i vekstmarkedene?

v/ Cathrine Gether, porteføljeforvalter SKAGEN Kon-Tiki

49

NB: Alle tall i NOK, etter honorarer

* Startdato: 5 April 2002

SKAGEN Kon-Tiki A har slått indeks i 11 av 14 år

5

-1

12

20

6

-14

21

63

-36

2323

59

32

103

-30

8

0

21

610

-16

19

48

-40

2122

49

14

50

-33

Hittil i

201620152014201320122011201020092008200720062005200420032002

MSCI EM Indeks (NOK)

SKAGEN Kon-Tiki A* (NOK)

Årlig avkastning (i %) siden startdato*

50

Vekstaksjer bedre enn Verdiaksjer i kun 6 perioder fra 1945

51

Vekstmarkedene har vært upopulære siden 2010/11

Vekstmarkedsindeksen

Utviklede markeder

Source: Bloomberg

Relativ utvikling Vekstmarkedene versus Utviklede markeder (lokal valuta)

52

Det kan se ut som om vi er ved et veiskille

Vekstmarkedsindeksen

Utviklede markeder

Source: Bloomberg

Relativ utvikling Vekstmarkedene versus Utviklede markeder i år (lokal valuta)

53

1) Verdsettelsesgapet er det største siden 2002Vekstmarkedene og Utviklede markeder, trailing P/BV (pris / bokført egenkapital multippel)

Source: Bloomberg

Vekstmarkedsindeksen

Utviklede markeder

54

2) Vi har endelig begynt å se oppgradering av Vekstmarkeds-

estimater igjen… Konsensus EPS trend (inntjeningsestimater)

…hvis det fortsetter vil det være positivt både på absolutt og relativ basis

55

3) Lave renter fører til mer risikotagning for å øke

avkastningen…

… samtidig som Brexit førte til at mange revurderte risiko-skalaen med hensyn til Vekstmarkedene versus

Utviklede markeder

Større risiko

Høyere

potensiell

avkastning

Obligasjoner

Aksjer

(utviklede

økonomier)

Aksjer

(vekstmarkedene)

Aksjer (frontier)

Kontanter/

bankinnskudd

Eiendom

56

…og pengeflyten ut av EM ser ut til å ha snudd i 2016

Pengeflyt inn i EM-fond (USDbn)

YTD USD 9bn inflows

57

Men husk: Vekstmarkedene er ikke en ensartet gruppering

% avkastning i NOK pr. 31 August 2016

Source: Bloomberg, MSCI

58

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%S

WE

DE

N

JA

PA

N

NO

RG

E

UN

ITE

D S

TA

TE

S

SP

AIN

BE

LG

IUM

FR

AN

CE

KO

RE

A, R

EP

UB

LIC

OF

IND

IA

BR

AZ

IL

TU

RK

EY

SO

UT

H A

FR

ICA

CH

INA

HU

NG

AR

Y

RU

SS

IAN

FE

DE

RA

TIO

N

IND

ON

ES

IA

TH

AIL

AN

D

CH

ILE

EG

YP

T

VIE

T N

AM

GH

AN

A

CR

OA

TIA

KE

NY

A

NIG

ER

IA

Developed Markets Emerging Markets Frontier Markets

SKAGEN Kon-Tiki MSCI EM index

I SKAGEN Kon-Tiki er det aksjeplukkingen som råder

59

Største positive

bidragsytere (NOK)

Største bidragsytere i SKAGEN Kon-Tiki så langt i 2016 (pr. 31.

august)

Note: Bidrag til absoluttavkastning

Største negative

bidragsytere (NOK)

60

Største selskaper i SKAGEN Kon-Tiki (pr 31. august)

Note: Valuation estimates are based on SKAGEN Kon-Tiki’s independent analysis and may vary from consensus estimates.

Converted share prices to reported currency for Naspers, X5 and Cosan.

Holding Price P/E P/E P/BV Div. yield Price Upside

size, % 2016e 2017e last 15 (%) target %

Hyundai Motor 7,6 97 000 4,0 3,9 0,4 4,2 170 000 75

Samsung Electronics 7,5 1 324 000 8,5 7,8 1,0 1,6 1 700 000 28

Mahindra & Mahindra 5,2 1 437 19,2 14,4 3,0 0,8 2 000 39

Sabanci Holding 4,4 9,13 6,3 5,7 0,8 1,6 14 53

Richter Gedeon 4,3 5 713 19,0 15,0 1,7 1,3 7 500 31

Naspers 4,3 173 38,5 26,7 7,4 0,2 216 25

X5 Retail Group 3,3 1 744 16,8 13,4 4,0 0,0 2 242 29

ABB 3,2 186 17,7 16,2 3,7 3,4 200 8

Cosan Ltd. 2,8 22,9 7,6 6,9 0,5 1,5 32 42

State Bank of India 2,7 253 12,6 9,7 0,9 1,0 300 19

SBI Holdings 2,3 1 228 8,8 8,2 0,7 3,7 2 500 104

Banrisul 2,2 10,9 6,6 6,4 0,7 7,5 14 28

Weighted top 12 49,8 8,9 8,0 0,9 1,5 41

Weighted top 35 80,6 12,6 9,9 0,9 1,8 43

Emerging market index 13,4 11,8 1,6 2,9

Top 35 @ price target 18,0 14,3 1,4 1,4

61

4.6% av SKAGEN Kon-Tiki

62

Kursmål på ZAR 300 000 = ti-gangen siden vi kjøpte oss inn

sommeren 2010

Source: Bloomberg

Naspers aksjekursutvikling (i ZAR)

63

64

Eierandel i kinesiske Tencent er verdt mer per aksje enn

dagens aksjekurs

65

1.0% av SKAGEN Kon-Tiki

66

Hvordan kan en «kjedelig» togoperatør falle så spektakulært?

BRL 0

BRL 3

BRL 6

BRL 9

BRL 12

BRL 15

BRL 18

Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16

Nytt kursmål BRL 9

Source: Bloomberg/SKAGEN

67

Generell sjekk-liste for nye investeringer

68

Snuoperasjon i gang, men vi kan allerede nå se positive tegn

69

Attraktiv prising betyr relativt liten nedside og potensielt stor

oppside

6,56

9,5

8,2

EV/EBITDA 16e EV/EBITDA 18e

Source: Bloomberg/SKAGEN

INDUSTRY INDUSTRY

IMPLISITT

PRIS PÅ

KURSMÅL

BRL 9 (25%

OPPSIDE)

70

3.4% av SKAGEN Kon-Tiki

71

Aksjekursutvikling for X5 og Magnit (før vårt eierskap i X5)

0

50

100

150

200

250

300

desember 2009 desember 2010 desember 2011 desember 20122010 2011 2012

Magnit

X5

31/12/2012

Kjøp: 27%

Hold: 59%

Salg: 14%

31/12/2012

Kjøp: 82%

Hold: 14%

Salg: 4%

Source: Bloomberg/SKAGEN

72

Snuoperasjon har ført til bedre salgsvekst sammenlignet med

konkurrentene

73

Aksjekursutvikling for X5 og Magnit fra vi kjøpte

Magnit

X5

40

60

80

100

120

140

160

180

mars 2013 mars 2014 mars 2015 mars 2016

Source: Bloomberg/SKAGEN

74

Attraktiv bransjestruktur: moderne formater har fortsatt lavere

markedsandel i Russland enn de fleste andre land…

75

…og Russisk dagligvarehandel er fortsatt et fragmentert

marked, noe som skaper store muligheter for X5

76

Selv etter nesten 50% kursoppgang så langt i år så er X5

fortsatt attraktivt priset

0,55 0,60 0,65 0,70

X5

EM food retailers

DM food retailers

EV/Sales 2016e

0 5 10 15 20

X5

EM food retailers

DM food retailers

P/E 2017e

0 2 4 6 8 10

X5

EM food retailers

DM food retailers

EV/EBITDA 2017e

20 21 22 23 24

X5

EM food retailers

DM food retailers

Egenkapitalavkastning 2016e

Source: Bloomberg/SKAGEN

Takk for oppmerksomheten