Asset Liability Management

Eszköz-forrás összehangolás(eszköz-forrás management)

PSZÁF – Biztosítási konferencia

2006. május 10-11.

Schuszter Péter

Generali Alapkezelő - vezérigazgató

Az Eszköz-forrás menedzsment definíciója

Az Eszköz-forrás menedzsment (ALM) a vállalkozás általános kockázatkezelésének egy részhalmaza, amely általában a pénzügyi kockázatokra koncentrál. Az Aktuáriusok Nemzetközi Szövetsége (SOA) a következő definíciót fogalmazta meg az ALM-re:

“Eszköz-forrás menedzsment alatt azt a folyamatot értjük, amely során az eszközökre és a kötelezettségekre vonatkozóstratégiákat megfogalmazzák, alkalmazzák, figyelemmel kísérik és szükség esetén módosítják annak érdekében, hogy a pénzügyi célokat egy meghatározott kockázatvállalási szint mellett elérjék.”

Gyakorlati megközelítés

• a forrásoldali kötelezettségek (tartalékok, szavatoló tőke és egyéb tételek) mindenkori helyes értékének meghatározását (fair valuation),

• a kötelezettségek mindenkori értékének (összegének), futamidejének ésegyéb tulajdonságainak megfelelő, a biztosító által elvárt kockázat-hozamszintű befektetéseket (funding) az eszközoldalon,

• és a kötelezettségek és a befektetések kölcsönös függőségeit leképező, követő és összekötő szabályrendszert és eljárásokat (matching rules), melyet a biztosító az előző célok érdekében folyamatosan alkalmaz.

ALM részterületei

• Stratégia: a kamatlábkockázat, hozam, termékpaletta egymással összefüggő fogalmak, így egy ALM rendszer nemcsak versenyelőnyök felismerésére és kiaknázásárahasználható, hanem egy stratégia kialakítására, megvalósítására és kontrollingjára is.

• Know-how: egy eszköz-forrás menedzsment rendszer kialakításában ésműködtetésében résztvevő összes szereplőnek, a betöltött szerepkörnek megfelelőismeretekkel és know-how-val kell rendelkeznie.

• Rendszerek: az ALM csak megfelelő (vezetői-)információs rendszerek támogatásávaltud hatékonyan működni. Az információs rendszernek tartalmilag összhangban kelllennie az ALM többi elemével.

• Struktúra: bármilyen kifinomult technikákat is alkalmaz egy bank vagy biztosító, a megfelelő szervezeti struktúra, szerepek és kompetenciák nélkül az ALM kivitelezhetetlen.

• Folyamatok: a folyamatok alkotják a hatékony kockázat/hozam átváltás (trade-off) megvalósításának alapját. A ciklikus folyamatok optimális megtervezése ésvégrehajtása mellett fontos, hogy megfelelő humán és technikai erőforrások legyenek a feladatokhoz allokálva.

Mit jelent a folyamat résztvevői számára

• A vezetők számára az ALM nem más, mint a működési szabályzat egy része, mely részletesen meghatározza, hogy a szervezeten belül a folyamat egyesrészeiért kik felelősek, azok kinek és milyen jelentési kötelezettséggel tartoznak, továbbá hogyan van megszervezve az ALM-ben érintett egyes vállalatiterületek, funkciók együttműködése.

• A befektetésekért felelősek számára az ALM alapvetően nem más, mintkeretfeltételek egy csoportja, amelyek mellett a hozam/kockázat szempontúportfólió-optimalizálást meg kell valósítani.

• Az üzleti terület munkatársai számára az ALM szintén korlátozó feltételekformájában jelenik meg: azt a határt jelöli meg, ameddig egy pénzügyi termékárazásában, (legfőképpen a felkínált hozamban) el lehet még menni, figyelembevéve az aktuális befektetési környezetet.

Az ALM jelentősége

A csökkenő inflációsráta és a

csökkenő kamatok csökkenő

tőkehozamokhoz vezetnek.

Más szolgáltatókkal (biztosítók, bankok, )

való verseny folyamatos innovációt

követel.

De: a marzsok és kamatok csökkenek

ESZKÖZÖKÖN ELÉRT

NYERESÉGFORRÁSKÖLTSÉG

EZÉRT

Nagy a veszély, csökkenő kockázatviselési kapacitásra (középtávon),és a stratégia kiválasztó és teljesítő képesség elvesztésére (hosszútávon)

Mi az ALM (eszköz-forrás összhang)?

ALM

Kétoldali megfeleltetés

Eszköz

Pénzügyi terület

Forrás

Biztosítástechnika területei

• Ingatlan

• Kamatozó instrumentum

• Kölcsön

• Részvény

• Készpénz

•Egyéb

Vagyonkezelő

• Biztosítási állomány

• Új üzlet

• Díjak, károk

• Storno

• Mortalitás

•Egyéb

Biztosító

• Eszközallokációoptimalizálása

Vagyonkezelő

• Életbiztosításivisszajutatott nyereségfinanszirozása

BiztosítóALM

Kétoldali megfeleltetés

Eszköz

Pénzügyi terület

Forrás

Biztosítástechnika területei

Mi az ALM (eszköz-forrás összhang)?

Inputok

Összevont input

TényadatokTényadatok StratégiaStratégia

Tőkepiaci szcenáriókTőkepiaci szcenáriók

ALM-AdatbankALM-Adatbank

Befektetésekegységes szerkezetbe

foglalása

Befektetésekegységes szerkezetbe

foglalása

Kockázatitényezők

Kockázatitényezők

• Piaci adatok• Piaci adatok

Honnan nyerjük az adatokat azeszközoldalon?

Összevontadatok

Piaci infókPiaci infók

• Kamatok• Részvényárak• Kamatok• Részvényárak

BefektetésekBefektetések

• Könyvértékek• Alapadatok• Könyvértékek• Alapadatok

Unit-linkedUnit-linked

Alapok eszköz-allokációjaAlapok eszköz-allokációja

Összevont adatokForrásoldali adatbankForrásoldali adatbank

Hipotézisek•demográfiai alakulás•költségek

Hipotézisek•demográfiai alakulás•költségek

Új üzletmodellportfolió

Új üzletmodellportfolió

ÖsszevontállományÖsszevontállományBizt.techn.

rendszerBizt.techn.rendszer

Bizt.techn.rendszerBizt.techn.rendszer

Bizt.techn.rendszerBizt.techn.rendszer

Bizt.techn.rendszerBizt.techn.rendszer

Honnan nyerjük az adatokat a forrásoldalon?

Embedded value számítás!!

• jövőbeli részvényhányad változása• jövőbeni duration változása• új befektetési instrumentumok• opciós ügyletek, struktúrált

termékek• stb

• új üzlet volumenének változása• élet nyereség változtatása• kockázatmentes kamatláb (diszkont)• költségek csökkentése

Lehetséges stratégiák / Tőkepiaci szcenáriók

Eszközoldal Forrásoldal

• Tőkepiaci feltételezések• (kamatok változása, részvényárfolyamok változása, devizaárfolyamok)

Összevont output

Csendes tartalékCsendes tartalék

Pénzügyi eredményPénzügyi eredmény

Teljes hozamTeljes hozam

NyereségNyereségPiaci adatokPiaci adatok

Összevontoutput

KönyvértékekKönyvértékek

Megvalósítandó célok

Tíz évre kivetített állományvizsgálat (eszközök + források figyelembe vételével) elkészítése különféle tőkepiaci jövőképek / előrejelzések segítségével

Jövőbeli könyvszerinti-és piaci értékek meghatározása

Eszközallokáció optimális kialakításaAz életbiztosítási hozamok finanszírozhatóságának felülvizsgálása

Az aktuális eszközallokációs stratégia kialakítása a pénzügyi és biztosítástechnikai hatások szimultán kivetítése szimulált előrejelzések segítségével

A tényleges eredmények bemutatása és a gazdasági adatok tervezésének elsőbbsége (a tényleges számok prioritása a mérleghez képest)

Proaktiv rizikóirányítás

• Extern („a piaccal szemben”)• Intern (életbiztosítási hozamok)

Célok Eredmény

• Piaci érték és könyv szerinti érték vizsgálata (a valószínűsíthető adatok kivetítése a következő 5-10 évre)A különböző időpontokra vonatkozó kiértékelések rövidtávú kockázatelemzéssel, közép-és hosszú távú valószínűségszámítással, valamint jövőképek segítségével

• Benchmarkanalízis

Az élet hozamok alakulásának vizsgálata a konkurenciával összehasonlítva

• Különböző kritériumok alapján történő optimálásA különböző ALM stratégiák hatása egy vállalat mérőszámaira (pld. az eszközallokáció megváltoztatása, új üzlet volumen, termékstruktúra, élet hozam)

• ALM-mérőszámok bevonása a jelentésekbe

A célok elérésének alapjai

Tőkepiaci jövőképek készítése 5-10 évre--> a lehetséges jövőbeli eredmények bekövetkezésének valószínűségei (Value atRisk)

• Az ALM outputok elemzése (piaci értékek, könyv szerinti értékek, csendes tartalékok) --> lényeges eltérés a tervektől vagy benchmarktól--> a rizikó értelmezése és lehetséges alakulása

• Eszköz és forrás kölcsönhatásaipéldául:

az eszközallokáció - élet hozam

élet hozam - csendes tartalék között

A célok elérésének alapjai

A projekt haszna és értelmeMérlegelőrejelzés

– A befektetések jövőbeli fejlődésének sávja könyv- és piaciérték alapon– A tartalékok átvétele az az aggregált adatok alapján, de ezen tartalék

újraszámítása a befektetési eredmények függvényében– A könyv szerinti mérlegszámok szimulációja

• A megadott élet hozam finanszírozhatóságának átvizsgálása

• A befektetések ALM szerinti optimalizálása

• A feltételezések / eredmények beleintegrálása a mérlegzárási modellbe

Konkrét ALM elemzések

• BefektetésekÖsszetételeLejárati szerkezeteDurationKamatkockázatÁrfolyamkockázat

• TartalékokÉletbiztosítások lejárati szolgáltatásaiTechnikai kamat szerinti megoszlásSzavatoló tőke szükségletÚj üzlet alakulása

Elemzések:Szcenárió analízis Cash-Flow teszt segítségével

(az eszközök CF-ja hogyan fedezi a tartalékok lejáratait)Duration GAP

(az eszközök és tartalékok átlagos futamideje közötti különbség)Stressz teszt

(az eszközoldal változásának modellezése különböző tőkepici mozgások hatására)

PSZÁF felmérte a biztosítókat ALM szempontból(mely területeket érintette?) 2002 körül

• KockázatokKamat, deviza, árfolyam, partner, likviditási, működési, stratégiai kockázatok

• Kockázatok méréseDuration, konvexitás, kamatérzékenység, Value at Risk, sztochasztikus szcenárió, likviditási ráta, cash-flow vizsgálatok

• KockázatkezelésFedezeti ügylet, hedge, egyéb tartalék képzés, VB, put opciók

Mi derült ki? A biztosítók nem nagyon foglalkoznak ezzel a tevékenységgel!

2005 PSZÁF: Biztosítói és ALM bizottság 2006-ban újabb felmérés lesz

További lépések, felmerülő kérdések

• Befektetési és ALM BizottságKérdőív megfogalmazásaFelmérés a magyar piaci szereplők körébenAjánlás PSZÁF részéről az ALM vonatkozásában

• ALM –ALCO szervezeti helyének meghatározása

• Döntéshozatal a kockázatkezelésbenPrioritások megfogalmazásaALM alapján?Egyéb módon?

• Nem életbiztosítások ALM tevékenysége

• ALM a nyugdíjpénztáraknál

Felhasznált irodalom

• Biztosítók és nyugdíjpénztárak kézikönyve (Szerkesztette: Luttenberger Zoltán – BABIKSZI) - 2005

• www.riskglossary.com• Jean Dermine and Youssef F. Bissada: Asset & Liability

Management -2002