br malls apres institucional - fevereiro
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Apresentação InstitucionalFevereiro de 2012
2
��MaiorMaior e e MelhorMelhor CompanhiaCompanhia do do SetorSetor��VetoresVetores de Crescimentode Crescimento
••AquisiçõesAquisições••Crescimento OrgânicoCrescimento Orgânico••DesenvolvimentoDesenvolvimento
��Destaques Financeiros e OperacionaisDestaques Financeiros e Operacionais
► Destaques• 45 shoppings regionais
• ABL Total: 1.433,5 mil m²
• ABL Próprio: 798,2 mil m²
• 42 shoppings administrados ou comercializados1
• Presença em 32 cidades distribuídas por todas as regiões do país
• 7.000 lojistas e maior locador do Brasil
• 6 shoppings em desenvolvimento (148,0 mil m²de ABL próprio)
• 7 expansões anunciadas (36,3 mil m² de ABL próprio)
3
A BRMALLS é a única empresa de shopping centers com PRESENÇA EM TODAS AS CINCO REGIÕES do Brasil, atendendo aos consumidores de TODAS AS C LASSES SOCIAIS no país.
Presença BR MALLS
Visão Geral
Nota:1. Considera projetos greenfields
4
��VisãoVisão GeralGeral
��VetoresVetores de Crescimentode Crescimento••AquisiçõesAquisições••Crescimento OrgânicoCrescimento Orgânico••DesenvolvimentoDesenvolvimento
��Destaques Financeiros e OperacionaisDestaques Financeiros e Operacionais
43
13 13 15
1.355.391
551.759 468.841 494.906
476.555
321.550
164.097 134.395
5
BRMALLS é a MAIOR empresa de shoppings da América Latina
Maior e Melhor Companhia do Setor
Valor de Mercado (R$ mm)¹ ABL Total 9M11 (m²)
# Shoppings 9M11EBITDA 9M11 (R$ mm)
Nota:1 Valor de Mercado em 30 de setembro de 2011
8,626
5,985
2,5061,750
58.8% 57.2%
24.3% 21.5%
49.9%
24.0%
12.4% 10.3%
2008 2009 2010
137
233285
6
Companhia com o MAIOR E MAIS RÁPIDO CRESCIMENTO do setor: mais que o dobro da média de seus competidores
Maior e Melhor Companhia do Setor
ABL CAGR 2006 - 2010 Receita Líquida CAGR (2006-2010)
EBITDA CAGR (2006-2010)FFO (R$ mm)
+108,0%
65.4%
25.8% 24.6%
Nota:1 NOI e EBITDA divulgados
7
BRMALLS é a Companhia MAIS EFICIENTE do setor
Margem NOI¹ - 9M11 Crescimento Aluguel/m² – 9M11
Margem EBITDA – 9M11 Crescimento de NOI/m² – 9M11
Maior e Melhor Companhia do Setor
90,0%88,4%
75,7%
86,0% 18,3%
10,0%
5,3% 6,2%
80,5%
72,8%
61,6%
72,0%
23,1%
9,8%
17,7%14,8%
8
BRMALLS consistentemente GEROU MAIS VALOR para os seus acionistas
Maior e Melhor Companhia do Setor
FFO / share
-
100,0
200,0
300,0
400,0
500,0
600,0
700,0
1T07
2T07
3T07
4T07
1T08
2T08
3T08
4T08
1T09
2T09
3T09
4T09
1T10
2T10
3T10
4T10
1T11
2T11
3T11
FFO por ação (R$ centavos/ação)
BRMalls Multiplan Iguatemi
Desempenho desde o eventoEvento Data BRML3 IGTA3 MULT3 ALSC3 Ibovespa
Iguatemi IPO 06-fev-07 N/A (6,1%) N/A N/A 25,9%
BRMALLS IPO 03-abr-07 144,3% 2,6% N/A N/A 23,4%
Multiplan IPO 26-jul-07 68,6% 3,5% 41,5% N/A 6,0%
Gen. Shop. IPO 26-jul-07 70,5% 3,5% 42,1% N/A 6,0%
BRMALLS Follow-on 18-out-07 53,8% 12,7% 37,0% N/A (9,7%)
BRMALLS Follow-on 01-jul-09 153,1% 71,5% 71,5% N/A 10,8%
Multiplan Follow-on 24-set-09 87,4% 19,5% 25,7% N/A (4,9%)
Iguatemi Follow-on 22-out-09 86,9% 12,9% 19,5% N/A (13,7%)
Aliansce IPO 27-jan-10 88,3% 10,8% 13,2% 43,1% (12,2%)
Sonae IPO 02-fev-11 30,8% (12,3%) 9,5% (1,2%) (14,4%)
BRMALLS Follow-on 10-mai-11 12,2% (21,9%) (1,9%) (7,7%) (12,0%)
Fonte: Bloomberg (30 de setembro de 2011)
A ação da BRMALLS apresenta a MELHOR PERFORMANCE do setor
9
Maior e Melhor Companhia do Setor
BRMALLS Multiplan Iguatemi Aliansce
46,7
9,3
6,2 4,0
10
BR MALLS tem o MAIOR NÍVEL DE GOVERNANÇA CORPORATI VA e free-float do setor
Full CorporationFull Corporation
Equipe de gestores altamente comprometidaEquipe de gestores altamente comprometida
Alinhamento dos gestores-chave via programa de opção de ações
Alinhamento dos gestores-chave via programa de opção de ações
Volume Médio Diário Negociado (R$ mm)¹ Governança Corporativa
Fonte: Bloomberg, em 30 de setembro de 2011Nota: 1 Considera últimos 30 dias
Maior e Melhor Companhia do Setor
Não possui acordo de acionistas e apenas uma única classe de ação
Não possui acordo de acionistas e apenas uma única classe de ação
7,2x a média
dos comparáveis
7,2x a média
dos comparáveis
11
Maior e Melhor Companhia do Setor
Alta performance em MERCADO RESILIENTE protegido contra a inflação
Same Store Rent (%) IGP-M (%)
4T08 1T09 2T09 3T09 4T09 1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 4T11
8,8%
3,5%6,4% 5,1%
11,0%
16,2%13,2%
16,6%
11,8%
8,7% 10,0%8,3% 8,8%
Crescimento de Vendas Mesmas Lojas(%)
4T08 1T09 2T09 3T09 4T09 1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 4T11
13,4% 12,3% 12,0%9,9%
8,8% 8,6% 8,0%10,1% 10,1% 9,7%
14,2% 14,3% 15,2%
Crescimento de Aluguel Mesmas Lojas(%)
12
��Visão GeralVisão Geral��Maior Maior e Melhor Companhia do Setore Melhor Companhia do Setor
••Crescimento OrgânicoCrescimento Orgânico••DesenvolvimentoDesenvolvimento
��Destaques Financeiros e OperacionaisDestaques Financeiros e Operacionais
13
Desde 2007, BR MALLS adquiriu participações em 35 d iferentes shoppings com um CAPEX total de R$4,3 bilhões
Aquisição de Shoppings
Aumento de Participação 1
CAPEX Total(R$ bilhões)
35
30
4,8
Aumento de Capital em Ofertas (R$ bilhões)
2,4
Vetores de Crescimento: Aquisições
CAPEX de AquisiçãoR$ mm
NOI Aquisição de Ativos- 2011 (R$ bilhões)
0,6
Nota: 1 Considera expansão em área própria
Cap Rate de Entrada
TIR
9,0% 8,5% 11,6% 9,9%
12,3% 14,4% 14,2% 13,9%
TIR Revisada 14,7% 17,7% 17,5% 17,0%
9,5%
13,4%
N.A.
9,1%
13,3%
16,1%
Média
2007 2008 2009 2010 2011 Total
1,507366
232
1,301
1,369 4,775
8%
12%
18% � 50% de alavancagem com custo atrativo
� Custo médio da dívida: 6% real
14
Taxa de Capitalização de Aquisições
Vetores de Crescimento: Aquisições
BR MALLS apresenta capacidade única de criar valor através de aquisições
Entrada Estabilizada Alavancado
Cap Rate Alavancado
Principais Iniciativas para Criação de Valor
Estacionamento� Redução da
sobrecarga de funcionários e otimização de eficiências operacionais
Mall & Merchandising�Negociação em escala com principais anunciantes nacionais
Aluguel � Melhor processo de
auditoria� Aumento das taxas
de ocupação e leasing spreadsaumentam a receita de aluguel
SSC� Centralização dos
contratos e eliminação do back-office nos shoppings
Custos e Economias de Escala� Menor número de
empregados� Terceirização de
serviços não essenciais
Criação de Valor
Criação de Valor
10%
2008 2009 2010
134,2183,1
241,6
163,1225,6
297,2
15
NOI de Aquisições desde 2006 (R$ mm)NOI Atual / Projetado
Vetores de Crescimento: Aquisições
Histórico de turnaround único
21,4%23,3%
23,0%
2007 2010
40,6
65,4
Plaza Niterói
2007 2010
13,321,0
Shopping Estação
2007 2010
12,2 23,8
Campinas Shopping
+61,1%
+57,9% +95,1%+119,4%
Preço de AquisiçãoR$550,7 mm
Preço de AquisiçaoR$108,8 mm
2008Preço de Aquisição
R$155,0 mm (R$138 mm VPL)Preço de Aquisição
R$221,5 mm
Estudo de Caso das Principais Aquisições (Evolução NOI – R$ mm)
2007 2010
15,5
34,0
Shopping Tamboré
Projected
Actual23,2%
242,1298,3
9M11
ProjetadoAtual
16
Principais Alvos
# de Shoppings 75
NOI (R$ bilhões) 1,8
Capex (R$ bilhões)1 18,0
3,0%17,0%6,0%
2,1
Fundos de Pensão
8 Principais Competidores
Fundações BRMALLSBR MALLS OutrosOutros
ABL Total - Brasil Principais Alvos
Oportunidades de Aquisição
9,4(em milhões de m²)
Ainda há grande oportunidade para aquisições no Brasil. C om a oferta recenteesperamos aumentar nossa capacidade de aquisição em aprox imadamente R$1,5 bi
Vetores de Crescimento: Aquisições
Market Share – Participação nos Shoppings Brasileiros
Nota:1. Assume um cap rate de 10%
2006 2007 2008 2009 2010
13,4%22,0% 21,0% 21,4% 22,2%
86,6%78,0% 79,0% 78,6% 77,8%
2010
5,7%4,5%
11,9%
77,8%
20063 maiores Players de Shoppings
2010Outros
Iguatemi
Multiplan
BRMALLS
17
��VisãoVisão GeralGeral��MaiorMaior e e MelhorMelhor CompanhiaCompanhia do do SetorSetor
••AquisiçõesAquisições
••DesenvolvimentoDesenvolvimento��Destaques Financeiros e OperacionaisDestaques Financeiros e Operacionais
9M109M11
305.804375.209
Crescimento das Vendas Mesmas Lojas (%)
18
Vetores de Crescimento: Crescimento Orgânico / Excelente performance nos Shoppings atuais
Custo de Ocupação (% das vendas)
Ocupação (%) Leasing Spread –Novos Contratos (%)
NOI dos Mesmos Shoppings (R$ mm)
+25,4%
+19,1%
+18,8%
+22,7%
2007 2008
224,9 281,9
2008 2009
282,4 335,4
2009 2010
400,5 477,0
2007 2008 2009 2010
9.0% 10.6%
7.0%
14.1%
2007 2008 2009 2010
9.8%
9.4%
9.7%
9.3%
2007 2008 2009 2010
95.8%
97.1% 97.3%
98.3%
2007 2008 2009 2010
7.4%
16.1% 17.7%
22.8%
19
��VisãoVisão GeralGeral��MaiorMaior e e MelhorMelhor CompanhiaCompanhia do do SetorSetor
••AquisiçõesAquisições••Crescimento OrgânicoCrescimento Orgânico
��Destaques Financeiros e OperacionaisDestaques Financeiros e Operacionais
Vetores de Crescimento: Desenvolvimento
20
Sólido histórico de desenvolvimento e o maior pipeline de greenfields e expansões da indústria
ABL Total (em ‘000 m²)
Pipeline de Desenvolvimento (ABL Total) 319,8Já Desenvolvido (ABL Total) 208,5Aumento de 22% no ABL total e 23%
no ABL próprio
Já Desenvolvido (ABL Próprio) 115,2 Pipeline de Desenvolvimento (ABL Próprio) 184,4
Capex(R$ mm)
135.7 67.2 361.3 437.1 502.6 561.0 2,064.8
2008 2009 2010 2011 2012 2013 em diante TOTAL
23,5
46,3
71,2
112,5
129,6
383,1
28,2
18,8
20,5
12,7
65,0 145,3
23,5 28,2
65,1
91,7
125,2
194,6 528,3
Expansões Greenfield
21
��VisãoVisão GeralGeral��MaiorMaior e e MelhorMelhor CompanhiaCompanhia do do SetorSetor��Vetores de CrescimentoVetores de Crescimento
••AquisiçõesAquisições••Crescimento OrgânicoCrescimento Orgânico••DesenvolvimentoDesenvolvimento
22
Quebra de Receita Bruta (3T11)Receita Líquida (R$ ‘000)
Destaques Financeiros
Crescimento67,3%
CAGR56,5%
Estacionamento
Prestação de Serviços
Taxa de Cessão
Outros
Taxa de Transferência
Aluguel Mínimo
Aluguel Variável
Mall & Merchandising
Aluguel
2006 2007 2008 2009 2010 9M10 9M11
91.059
207.309
318.999
392.583
546.437
360.495
597.833
14,0%
8,1%
4,3%0,4% 1,0%
55,8%
7,1%9,3%
72,1%
Distribuição da Receita Bruta 3T11
2006 2007 2008 2009 2010 9M10 9M11
39.696
78.815
139.201
232.954
285.043
215.102 235.485
2006 2007 2008 2009 2010 9M10 9M11
57.728
140.560
240.273
319.378
431.157
292.749
476.555
Destaques Financeiros (Cont.)
EBITDA (R$ ‘000)
FFO (R$ ‘000)
NOI (R$ ‘000)
23
Crescimento65,7%
CAGR60,2%
Crescimento62,8%CAGR
65,3%
Crescimento9,5%
CAGR63,7%
2006 2007 2008 2009 2010 9M10 9M11
73.861
171.631
287.632
362.074
485.821
320.323
530.844
Caixa R$765,9 milhões
Dívida Bruta R$2,8 bilhões
Dívida Líquida R$2,1 bilhões
Antes da OfertaDívida Líquida/ EBITDA Ajustado 2,96x
Remuneração Média 102,1%
Duração Média da Dívida 13,8 anos
Custo Médio da Dívida IGP-M + 6,92%
Notas: 1. Hedge de cupon (5 anos) do título perpétuo por meio de um swap de fluxo de caixa, trocando nossa posição de USD+9,75% para 109,3% do CDI para 3 anos e 100,3% do CDI para os 2 últimos anos2. Assume pagamento do título perpétuo em 2023
3T11
24
Estrutura de Capital
Após a Oferta Dívida Líquida/ EBITDA Ajustado 1,88x
Estrutura da Dívida (% do total)
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 em diante
40
135
259 270 262 262
171 165 156107 89 76
853Cronograma de Amortização da Dívida (R$ milhões)
IPCA12,1%
Dólares (USD)26,7%
IGP-M5,3%TJLP
0,4%CDI
0,5%
TR55,0%
25
Vendas Mesmas Lojas (% Crescimento)
Aluguel Mesmas Lojas(% Crescimento)
Custo de Ocupação (% das vendas) Ocupação (%)
Destaques Operacionais
Leasing Spread (%)
Inadimplência (%)
Renovações Novos Contratos
4T08 4T09 4T10 4T11
8,8% 11,0% 11,8%
8,8%
4T08 4T09 4T10 4T11
13,4%
8,8% 10,1%
15,2%
4T08 4T09 4T10 4T11
96,7% 97,9% 98,3% 97,6%
4T08 4T09 4T10 4T11
4,2%
3,2% 2,6%
3,9%
4T08 4T09 4T10 4T11
9,3% 9,0% 8,9% 9,7%
4T08 4T09 4T10 4T11
14,6% 14,7%
27,7% 27,3%
14,9%
26,8% 31,9%
29,4%
26
27
Mercado de Trabalho
Renda per Capita Médio - Real (em R$)
Índice de Desemprego (%)
Fonte: IBGE
• 3,5% aumento real a/a
• 6,2% aumento real de massa salarial a/a
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
10,0 12,0 14,0 16,0 18,023,0
26,032,0
36,041,6
45,550,0
58,0
64,6
71,0
87,0
28
Média da Inflação (1995-2010): 6,5%
Média do Crescimento do PIB (1995-2010): 3,0%
CAGR das Vendas (1995-2010): 15,5%
Crise do México (1994) e Crise da Ásia (1997)
Crise da Rússia (1998) eDesvalorização do Real (1999)
Crise de 2002 Eleição do Lula
Crise do Subprime (a partir de 2008)
ShoppingUm Porto Seguro
Performance das Vendas em Shoppings desde 1995
Fonte: IPEA Data e ABRASCE
► Méd. do Cresc. do PIB (95-97): 3,3%
► Méd. da Inflação (95-97): 12,4%
► Méd. Da Taxa de Juros (95-97): 34,5%
► CAGR das Vendas (95-97): 18,3%
► Méd. do Cresc. do PIB (98-00): 1,5%
► Méd. da Inflação (98-00): 5,5%
► Méd. Da Taxa de Juros (98-00): 21,3%
► CAGR das Vendas (98-00): 20%
► Méd. do Cresc. do PIB (03-05): 3,3%
► Méd. da Inflação (03-05): 7,5%
► Méd. Da Taxa de Juros (03-05): 17,4%
► CAGR das Vendas (03-05): 12%
► Méd. do Cresc. do PIB (08-09): 2,4%
► Méd. da Inflação (08-09): 5,1%
► Méd. Da Taxa de Juros (08-09):11,2%
► CAGR das Vendas (08-09): 9,9%
EUA Canadá Austrália Portugal Espanha França Alemanha Brasil
29
BrasilCanadá EUA Austrália França
Indústria de Shopping
A indústria de shopping no Brasil oferece forte pot encial para crescimento e expansão
ABL por 1.000 habitantes (m²) % das Vendas no Varejo em Shopping (2008)
Fonte: ICSC 2008 Fonte: ICSC 2008
Agosto de 2011: 18,3%
2.180
1.290
828
297 289219 163
45
65,7%
57,5%
51,3%
25,9%
17,2%
Greenfield Recém Inaugurado
30
Informações Regionais:
• População: 750 mil hab.
• Potencial de Consumo: R$1,5 bilhão por ano
Dados do Shopping:
• Terreno (m²): 112.000
• ABLTotal (m²): 41.964• ABL Próprio (m²): 25.178
• Comercialização: 100,0%• Inauguração: 29 de novembro 2011
• NOI Estab.: R$35,6 milhões• TIR (real e desalavancado): 16,1%
Greenfields em Desenvolvimento
31
Informações Regionais:
• População: 2,4 milhões
• Potencial de Consumo: R$3,0 bilhões por ano
Dados do Shopping:
• ABL Total (m²): 37.051
• ABL Próprio (m²): 22.230• Status Construção: 70,1%
• Comercialização: 82,3%• Inauguração Prevista: 2T12
• NOI Estab.: R$25,6 milhões• TIR (real e desalavancado): 20,5%
Greenfields em Desenvolvimento
32
Informações Regionais:
• População: 750 mil hab.
• Potencial de Consumo: R$4,2 bilhões por ano
Dados do Shopping:
• ABL Total (m²): 42.885
• ABL Próprio (m²): 25.731•Status de Construção: 26,0%
•Status de Comercialização: 67,6%• Inauguração Prevista: 4T12
• NOI Estab.: R$33,5 milhões• TIR (real e desalavancado): 16,2%
Greenfields em Desenvolvimento
33
Informações Regionais:
• População: 507 mil hab.
• Potencial de Consumo: R$1,7 bilhão por ano
Dados do Shopping:
• ABL Total (m²): 32.601
• ABL Próprio (m²): 22.820•Inauguração Prevista: 4T12
• NOI Estab.: R$16,8 milhões
Greenfields em Desenvolvimento
34
Informações Regionais:
• População: 286 mil hab.
• Potencial de Consumo: R$1 bilhão por ano
Dados do Shopping:
• ABL Total (m²): 30.000
• ABL Próprio (m²): 20.370•Inauguração Prevista: 4T13
• NOI Estab.: R$20,1 milhões
Greenfields em Desenvolvimento
35
Informações Regionais:
• População: 415 mil hab.
• Potencial de Consumo: R$2,1 bilhões por ano
Dados do Shopping:
• ABL Total (m²): 64.238
• ABL Próprio (m²): 32.119•Inauguração Prevista: 4T13
• NOI Estab.: R$26,5 milhões
Greenfields em Desenvolvimento
36
Informações Regionais:
• População: 610 mil hab.
• Potencial de Consumo: R$2,6 bilhões por ano
Dados do Shopping:
• ABL Total (m²): 35.320
• ABL Próprio (m²): 24.724•Inauguração Prevista: 4T13
• NOI Estab.: R$30,0 milhões
Projetos Multi-Uso
Mais de R$167 milhões de receita de projetos multi- uso são esperados nos próximos 6 anos
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Número de Torres e Volumes de Vendas (R$ milhões)
Volume total de vendas Participação BRMALLS
2011 2012 2013-2016 Total
165,8
408,7
536,2
1.110,7
31,3 47,8 88,5167,6
#3 Torres
#8 Torres#8 Torres
#19 Torres
Contatos RI
Leandro Bousquet – CFO e DRITelefone: 55 21 3138-9997E-mail: [email protected]
Derek Tang – CoordenadorTelefone: 55 21 3138-9914E-mail: [email protected]
Eduardo Siqueira - AnalistaTelefone: 55 21 3138-9980E-mail: [email protected]
Juliana LambertsTelefone: 55 21 3138-9939E-mail: [email protected]
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Este material foi preparado com o único objetivo de informar e não deve ser interpretado como uma solicitação ou oferta para compra ou venda de valoresmobiliários, nem mesmo como sugestão para potenciais investidores. Este material não é direcionado à intenção de investimento, situação financeira ounecessidades particulares de qualquer um que receba este material. Nenhuma declaração ou garantia, expressa ou não, é feita com relação à precisão,confiabilidade ou completude das informações apresentadas neste material. Aqueles que receberem este material não devem deixar de interpretá-lo de formacrítica ou tê-lo como inquestionável. Qualquer informação contida neste material poderá ser alterada sem aviso, e a BR Malls Participações S.A. (“BR Malls”) nãoestá obrigada a atualizar as informações apresentadas neste material. A Companhia não será responsabilizada por perdas ou danos de qualquer espéciedecorrentes do uso no todo ou em parte deste material.
Você deve consultar seus próprios consultores legais, regulatórios, fiscais, de negócios, investimentos, financeiros e de contabilidade, na medida em queentender necessário. Além disso, você deve tomar sua decisão de investimento no seu próprio julgamento e conselhos de tais consultores, conforme vocêentender necessário, e não com base em qualquer opinião contida neste material.Esta apresentação inclui declarações que representam expectativas sobre eventos ou resultados futuros sujeitos a riscos, baseados em expectativas e projeçõesatuais sobre eventos e tendências futuros que podem afetar as atividades da Companhia. Estimativas e declarações futuras incluem, sem limitação, qualquerdeclaração que possa prever, indicar ou deduzir resultados, desempenho ou realizações futuros e podem conter as palavras “acredita”, “estima”, “espera”,“visa”, “pode”, “poderá”, “antecipa” ou quaisquer outras palavras ou frases similares. Essas declarações incluem projeções de crescimento econômico,demanda e fornecimento, bem como informações sobre posição perante os concorrentes, aspectos regulatórios, potencial de crescimento e outros assuntos.Essas declarações estão baseadas em certas suposições e análises feitas pela administração da Companhia e que a administração da Companhia acreditaserem razoáveis. Para elaboração das projeções, a administração da Companhia baseou-se em certas suposições sobre as atividades e as condiçõeseconômicas, muitas das quais estão fora do controle da Companhia. Estes fatores e outros fatores nos quais as projeções foram baseadas estão sujeitos aincertezas. Conseqüentemente, as projeções não são necessariamente uma indicação de performance futura, e nem a BR Malls e nem qualquer outra pessoaassumem a responsabilidade pela precisão de tais projeções. Dessa forma, a administração da Companhia não está fazendo e não deve ser interpretada comofazendo qualquer declaração a respeito da concretização de eventos ou circunstâncias futuros. Em razão desses fatores incertos, os investidores não devemtomar sua decisão de investimento baseada nessas estimativas e declarações que representam expectativas sobre eventos ou resultados futuros. A Companhianão fornecerá aos titulares de ações ordinárias ou GDSs projeções revisadas ou análises das diferenças entre projeções e resultados operacionais efetivos.
Nota Importante
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