CHNG TRNH O TO THC S QUN TR KINH DOANH QUC TGlobal Advanced Master of Business Administration

BI TP C NHN

TI CHNH DOANH NGHIP

Ging vin: PGS. TS Nguyn Th Lin Hoa H v Tn: NGUYN THANH T

Lp: GaMBA.C0311

Tp. HCM 11/2012

Ti chnh doanh nghip

MC LC Ni dung Trang

bi ............................................................................................................................ 3 Bi lm .......................................................................................................................... 5 Cu 1:............................................................................................................................ 5 Cu 2:............................................................................................................................ 6 Cu 3:............................................................................................................................ 8 Ti liu tham kho .................................................................................................... 11

2

Ti chnh doanh nghip

BIBi 1. Ch c mt s t cng ty, nu c l c beta m. Nhng gi s bn tm thy mt cng ty c beta = -2,5. a. Bn s mong i t sut sinh li ca c phn ca cng ty thay i nh th no nu t sut sinh li th trng tng thm 5%? Nu t sut sinh li th trng gim 5%? b. Bn c 1 triu la u t vo mt danh mc c phn c a dng ha tt. By gi bn nhn thm 20.000$ t di chc. Nhng hnh ng no sau y s mang li an ton nht cho t sut sinh li danh mc u t? i. u t 20.000$ vo tri phiu kho bc (vi beta = 0). ii. u t 20.000$ vo nhng c phn vi beta = 1. iii. u t 20.000$ vo c phn vi beta = -0,25. Gii thch cu tr li ca bn. Bi 2. Gi d bn c th hoc nm gi tin mt khng sinh li hoc u t vo chng khon c li sut 8%. Bn khng th bn chng khon ngay khi cn tin, v vy, bn phi b p cho s tin mt thm ht bng cch s dng mt hn ngch tn dng ngn hng vi li sut 10%. Bn nn u t thm hay bt u t vo chng khon trong mi tnh hung di y? a. i khi bn khng bit chc lm v cc dng tin tng lai. b. Li sut vay ngn hng tng ln 11%. c. Li sut t chng khon v li sut vay ngn hng tng cng mt t l. d. Bn iu chnh d bo nhu cu tin mt tng lai thp xung. Bi 3. Cng ty VDEC ang quan tm n vic tnh chi ph s dng vn cho cng ty. Theo cc iu tra hin nay c nhng s liu sau y. Gi s thu sut thu thu nhp doanh nghip 40%. N: Cng ty c th tng khon n khng gii hn bng cch bn tri phiu coupon li sut 10% nm tr li hng nm, tri phiu c mnh gi 1.000$. Chi ph hoa hng tr cho nh bo lnh pht hnh 30$/c phn, chi ph pht hnh 20$/c phn, thi hn 10 nm. C phn u i: Cng ty c th bn c phn u i khng gii hn v s lng vi gi 100$/c phn li sut 11%/nm tr li hng nm. Chi ph pht hnh 20$/c phn. C phn thng: C phn thng ca cng ty hin nay ang bn vi gi 80$/c phn. Cng ty d kin chi tr c tc tin mt 6$/c phn vo nm sp ti. C tc ca cng ty tng trng 6%/nm v khng thay i trong tng lai. C phn s c bn di gi 4$/c phn, chi ph pht hnh 4$/c phn. Cng ty c th bn vi s lng khng hn ch.3

Ti chnh doanh nghip

Li nhun gi li: Cng ty d kin gi li li nhun 225.000$ trong nm ti. Nu khng c li nhun gi li cng ty s pht hnh c phn thng mi. a.Tnh chi ph s dng vn cho tng ngun ti tr. b.Tnh chi ph s dng vn bnh qun, gi nh cu trc vn mc tiu l: Ngun T trng N di hn 40% C phn u i 15% C phn thng 45% Tng cng 100% (1) Xc nh im gy li nhun gi li. (2) Tnh chi ph s dng vn bin t v chi ph s dng vn bnh qun c lin quan n ton b ngun ti tr mi. c. S dng nhng thng tin v cc c hi u t trong bng sau y v ng chi ph s dng vn bin t (WMCC) v ng c hi u t (IOS) trn cng th. D n u t ban u IRR A 100.000$ 17,4% B 200.000$ 16% C 100.000$ 14,2% D 200.000$ 11,7% E 100.000$ 11,0% d. Bn c li khuyn g v ngun ti tr no cng ty nn la chn? tng ngun ti tr ti u cho cng ty? v gii thch quan im ca bn.

4

Ti chnh doanh nghip

BI LM Bi 1: Ta c A = -2,5. a. S mong i t sut sinh li ca c phn cng ty nu t sut sinh li th trng tng thm 5%, gim thm 5%: l nhy ca c phn ca cng ty i vi cc bin i ca th trng. Khi t sut sinh li th trng tng thm 5% th t sut sinh li ca c phn ca cng ty s gim i l 2,5 * 5% = 12,5%. Khi t sut sinh li th trng gim thm 5% th t sut sinh li ca c phn ca cng ty s tng ln l 2,5 * 5% = 12,5%. b. Ta c 1.000.000$ u t vo mt danh mc c a dng ha tt. C ngha l phn ri ro khng h thng ca danh mc c loi b. Ri ro ca danh mc cn li chnh l ri ro h thng ca th trng. Nh vy, danh mc c h s A = 1. Ta c: A = 1 20.000$ t di chc:

u t vo tri phiu kho bc B = 0: Ri ro ca danh mc u t s l: dm = XA.A + XB.B dm = 0,9804 u t vo nhng c phn B = 1: p dng cng thc ta c dm = 1,0 u t vo c phn B = - 0,25: p dng cng thc ta c dm = 0,975 Nh vy, khi u t vo cc c phn c B = - 0,25 s lm cho ri ro ca t sut sinh li ca danh mc u t mi thp nht l 0,975.

5

Ti chnh doanh nghip

Bi 2: Li sut ca chng khon rck = 8%. Mck: t l vn u t vo chng khon. Mtd: t l hn mc tn dng trn tng vn. rtd: li sut vay rtd = 10%. Ta c t sut sinh li ca phng n: r = Mck (1+ rck) - Mtd (1+rtd) Sau khi chng ta u t thm vo chng khon Mck th t sut sinh li mi ca d n khi nhu cu tin mt khng thay i (nu chng ta tng thm khon u t chng khon l Mck th tng ng lng tin mt thm ht cng s tng Mck) l: r = (Mck+Mck)*(1+ rck) (Mtd+Mck)*(1+rtd) = r + Mck (rck rtd) a. Khi khng bit chc chn v cc dng tin trong tng lai: Nh vy, t l hn mc tn dng ngn hng trn tng vn phi bng t l vn u t vo chng khon Mck = Mtd. r = Mck(rck - rtd) = Mck (8% - 10%) = - Mck * 2% Mt khc: Mck [0;1] nn - 2% r 0: li nhun ca d n lun nh hn 0, ch bng 0 khi Mck = 0. Nh vy, chng ta khng nn u t vo chng khon, gim u t vo chng khon, nm gi tin mt l tt nht. b. Khi li sut ngn hng tng ln 11%, c ngha l rtd =11%: Theo cng thc ta c: r = r - Mck * 3% gi vng hoc tng t sut li nhun ca d n th chng ta cn phi c Mck < 0 chng ta gim u t vo chng khon. c. Li sut t chng khon v li sut vay ngn hng tng cng mt t l Theo cng thc ta c: r= r + Mck (rck rtd) rck = 8% < rtd = 10% => rck rtd < 0 Nn nu li sut t chng khon v li sut vay ngn hng tng cng mt t l th r tng hn r th Mck phi < 0. C ngha l ta phi gim u t chng khon.6

Ti chnh doanh nghip

d. Bn iu chnh d bo nhu cu tin mt tng lai thp xung: Nu nhu cu tin mt ca d n gim xung 1 khon Mtd th nh vy s c 1 khon Mtd nhn ri c th u t sinh li ta nn tng u t chng khon. Bi 3: Cng ty VDEC ang quan tm n vic tnh chi ph s dng vn cho cng ty. Ta c thu thu nhp doanh nghip (T = 40%). 1. Chi ph s dng vn vay: - Tri phiu Coupon: Li sut 10% Li vay hng nm: R = 100$ Mnh gi: FV = 1.000$ Thi hn: 10 nm Doanh thu pht hnh thun cho 1 c phn: P0 = 1.000 30 20 = 950$ Chi ph s dng vn trc thu: = 10,77% Chi ph s dng vn sau thu: r*D = rD (1 T) = 10,77% . (1- 40%) = 6,46% - C phn u i: Mnh gi Pp = 100$ Chi ph pht hnh 20$/c phn Li sut 11% Doanh thu thun t pht hnh c phiu u i: Pp = 100 20 = 80$ C tc hng nm Dp = 11% x 100 = 11$ Suy ra, chi ph s dng vn c phn u i l: = 13,75% - C phn thng pht hnh mi: Doanh thu pht hnh mi c phn thng: P0 = 80$ - 4$ - 4$ = 72$ C tc d kin vo cui nm 1: D1 = 6$ T l tng trng u hng nm ca c tc: g = 6% Chi ph s dng vn c phn thng pht hnh mi rne nh sau:

- Thu nhp gi li: Gi c phn thng: P0 = 80$ C tc d kin vo cui nm 1: D1 = 6$ T l tng trng u hng nm ca c tc: g = 6%7

Ti chnh doanh nghip

Chi ph s dng vn c phn thng l: Thu nhp gi li nh l s gia tng ngun vn c phn thng m khng tn chi ph pht hnh, chng ta c th xc nh chi ph li nhun gi li ngang bng vi chi ph s dng vn c phn thng: rre = re = 13,50% 2. Chi ph s dng vn bnh qun: Cu trc ngun vn mc tiu: Ngun T trng N vay di hn 40% C phn u i 15% C phn thng 45% Tng 100% Cng ty k vng c li nhun gi li l 225.000$ trong nm ti. Chi ph s dng vn bnh qun WACC nh sau: Chi ph s dng Chi ph s dng vn Ngun ti tr T trng vn tnh theo t trng N vay di hn 40% 6,46% 2,584% C phn u i 15% 13,75% 2,062% Li nhun gi li 45% 13,50% 6,075% Tng cng 100% 10,721% Vy chi ph s dng vn bnh qun l 10,721% Nu khng c li nhun gi li th cng ty s pht hnh c phiu thng, lc ny chi ph s dng vn bnh qun s l: Chi ph s dng Chi ph s dng vn Ngun ti tr T trng vn tnh theo t trng N vay di hn 40% 6,46% 2,584% C phn u i 15% 13,75% 2,062% C phn thng 45% 14,33% 6,449% pht hnh mi Tng cng 100% 11,095% Chi ph s dng vn bnh qun trong trng hp ny l 11,095% im gy li nhun gi li: BPli nhun gi li = 225.000 /45% = 500.000$ Quy m ca Chi ph Ngun ti tr T trng Chi ph tng ngun ti theo t8

Ti chnh doanh nghip

tr T 0$ n 500.000$

N vay di hn C phn u i Li nhun gi li Chi ph s dng vn bnh qun T 500.000$ tr N vay di hn ln C phn u i C phiu thng pht hnh mi Chi ph s dng vn bnh qun

40% 15% 45% 40% 15% 45%

6,46% 13,75% 13,50% 6,46% 13,75% 14,33%

trng 2,584% 2,062% 6,075% 10,721% 2,584% 2,062% 6,449% 11,095%

%11.5 11 10.5 10 9.5 9 8.5 8 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 1100 x 1000 10,721 11,095

WCMM

Hnh 3.1 Chi ph s dng vn bin t - WCMM ca VDEC Chi ph s dng vn bin t WMCC ca cng ty VDEC Phm vi ca tng ngun ti tr 0$ n 500.000$ T 500.000$ tr ln WACC 10,721% 11,095%

9

Ti chnh doanh nghip18 A 17 16 15 17.4

B16,0

C14 13 12 11 11 10 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 1100 x 1000 14.2

D11.7

E IOS

Hnh 1.3 Kt hp cc quyt nh u t v ti tr ca cng ty VDEC 3. Khi t sut sinh li ca cc d n cao hn chi ph s dng vn bin t th d n s c chp nhn. Trong khi IRR s gim dn nhng vn cn c nhiu d n c chp nhn. Chi ph s dng vn bin t s gia tng theo tng quy m ngun vn u t gia tng. Khi vt qu im ny, IRR ca d n s thp hn chi ph s dng vn ca n. Do vy, cc d n c chp nhn l cc d n c bt u vi khong cch IRR v WACC max v sau gim dn cho ti im c IRR = WACC. Chng ta nhn thy Cng ty VDEC nn chn thc hin cc d n A, B, C, D vi tng ngun ti tr ti u l: 100.000 + 200.000 + 100.000 + 200.000 = 600.000$. Khng chn d n E v IRR < WMCC.

10

Ti chnh doanh nghip

TI LIU THAM KHO 1. Bi ging chng trnh MBA ca Griggs do PGS.TS Nguyn Th Lin Hoa trnh by. 2. Ti chnh doanh nghip hin i Khoa TCDN Trng i hc Kinh t TPHCM.

11

Ti chnh doanh nghip

12