calificación de riesgo en seguros, algunos indicadores y su evolución viii conferencia de...
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Calificación de riesgo en seguros, algunos indicadores y su evolución
VIII Conferencia de Estrategas
11 de Agosto de 2009
Alejandro Pavlov, Analista Senior
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Repaso del concepto de calificación de riesgoRepaso del concepto de calificación de riesgo
Aspectos particulares considerados en Aspectos particulares considerados en situaciones de stresssituaciones de stress
Indicadores básicos, evolución y perspectivas por Indicadores básicos, evolución y perspectivas por sectorsector
Anexo: metodología de calificación
Agenda
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Calificación de riesgo
Es una opinión acerca de la fortaleza
financiera de una aseguradora
Fortaleza financiera es:
• “Capacidad para cumplir con las
obligaciones … en distintos escenarios”
Calificación global o nacional
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Capítulos de análisis
Perfil de negocios (riesgo) donde opera la compañía
Perfil financiero (rentabilidad –”generadora primaria
de patrimonio-”, composición de las inversiones,
calidad del reaseguro, reservas, etc.)
Flexibilidad financiera y apoyo de los accionistas
Ambiente operativo de cada país
Fortaleza Financiera
Calificación final
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Recordar que:
Cualquier medición de la fortaleza financiera o crediticia
de una compañía es ilusoria o inadecuada cuando:
• Los niveles de reservas no están de acuerdo a
parámetros técnicos y/o no son confiables
• Las regulaciones contables no reflejan el valor
actual de activos y pasivos
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Aspectos especiales en situaciones de stress:
Superávit de capitales regulatorios y fuentes de
liquidez alternativas
Disponibilidad de reaseguro
Resultados financieros
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Aspectos especiales en situaciones de stress:
Superávit de capitales regulatorios y fuentes de
liquidez alternativas
• Se notaron algunos déficits tanto a Dic. 2008 como
en el trimestre de Marzo, muchos ya resueltos
• Enfoque grupal: eficiencia en el uso interno del
capital
• Los accionistas (locales o del exterior) han
respondido en general
• Situación financiera de los accionistas
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Aspectos especiales en situaciones de stress:
Disponibilidad de reaseguro
• Condiciones algo más duras para renovación
esperada para 2010
• Disponibilidad de capacidades
• Calificación o fortaleza financiera del panel de
reaseguradores
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Aspectos especiales en situaciones de stress:
Resultado de títulos soberanos y dólar, cotizaciones con respecto al 30-06-08
en AR$ 30-06-08 31-03-09 % 30-06-09 %
Par en US$ N.Y. 112.0 71.0 -37% 104.0 -7%Par en US$ Ley R.A. 99.5 54.5 -45% 90.0 -10%Bonar VII 260.0 128.0 -51% 233.0 -10%Disc. en US$ N.Y. 320.0 130.0 -59% 240.0 -25%Boden 2015 225.5 90.4 -60% 193.9 -14%Par en $ Ley R.A. 32.5 10.5 -68% 21.8 -33%
Dólar USA 2.99 3.68 23% 3.80 27%
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Indicadores básicos y su evolución
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Indicadores de apalancamiento:
Patrimonio neto ajustado por riesgo o capital económico:
“Patrimonio no restringido únicamente al concepto contable o regulatorio sino más enfocado al concepto
económico”
Rentabilidad
Requisitos de capital regulatorios
Indicadores básicos de solvencia y rentabilidad
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Seguros generales + ART y vida corto plazoSeguros generales + ART y vida corto plazo
o [Primas + reservas de siniestros brutas] / P.N. ajustado
Retiro y vida largo plazo:
o P.N. ajustado / Activo total
Rentabilidad: Res. final / P.N. promedio (inicio-fin)
Cálculo de indicadores básicos de solvencia
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Ajustes (deducciones) practicados por Moody’s al patrimonio contable
Tenencia de acciones de empresas vinculadas General
Pérdida esperada de las inversiones General
Activos intangibles General
Valuación de inversiones, real estate,
reaseguro, etc.
General
Valuación de reservas A juicio del
Comité
Expectativa de rentabilidad A juicio del
Comité
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Seguros Generales: apalancamiento alto
Producción + reservas / P.N.
4.4x
5.8x4.9x
6.6x
5.6x
7.6x
6.5x
9.1x
6.3x
8.8x
0.0x
2.0x
4.0x
6.0x
8.0x
10.0x
2005 2006 2007 2008 Mar. 09
Grado de apalancamiento
Apalancamiento Apalancamiento ajustado
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Seguros Generales: rentabilidad baja
Rentabilidad s/P.N.
7.7%
3.3%
13.0%
3.1%
5.3%
5.2%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
14.0%
2004 2005 2006 2007 2008 Mar. 09
16
Seguros Generales
Desafíos:
– Pago de dividendos como en años anteriores
– Rentabilidad técnica – control de la siniestralidad
– Actualización de reservas de siniestros
– Valuación de acciones / FCI
– Reducción de superávit de capitales mínimos
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ART monolíneas: apalancamiento alto
Producción + reservas / P.N.
2.8x
3.6x 4.1x5.5x
5.4x
8.0x
6.3x
9.7x9.0x
14.7x
0.0x
2.0x
4.0x
6.0x
8.0x
10.0x
12.0x
14.0x
16.0x
2005 2006 2007 2008 Mar. 09
Grado de apalancamiento
Apalancamiento Apalancamiento ajustado
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ART monolíneas: rentabilidad adecuada
Rentabilidad s/P.N.
6.2%
10.2%
14.5%
20.7%
16.9%
20.5%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
2004 2005 2006 2007 2008 Mar. 09
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ARTs
Desafíos:
– Nuevas reglas de juego (nunca se definen)
– Rentabilidad técnica – control siniestral
– Reducción de superávit de capitales
– Apoyo de sus accionistas, hasta cuándo?
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Vida: relativamente bajo
Liberación de reservas y fuerte reducción en la producción
3.4x
5.2x
3.1x
4.7x
2.8x
4.0x
1.9x
2.6x 3.4x
4.6x
0.0x
1.0x
2.0x
3.0x
4.0x
5.0x
6.0x
2005 2006 2007 2008 Mar. 09
Grado de apalancamiento
Apalancamiento Apalancamiento ajustado
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Vida: rentabilidad adecuada
Rentabilidad s/P.N.
-8.7%
17.8%
31.7%28.2%
4.6%14.1%
-20.0%
-10.0%
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
2004 2005 2006 2007 2008 Mar. 09
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Vida
Desafíos:
– Volver al crecimiento con una mayor rentabilidad
– Evitar guerra de tarifas
– Presión sobre el exceso de capital o P.N.
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Retiro: apalancamiento alto
Manejo integrado del capital
4%
-11%
9%
-5%
10%
-4%
9%
-6%
9%
-6%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
2005 2006 2007 2008 Mar.09
Grado de apalancamiento
Apalancamiento Apalancamiento ajustado
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Retiro: rentabilidad volátil
Rentabilidad s/P.N.
-37.2%
-127.3%
28.5% 36.1%17.8%
9.5%
-150.0%
-120.0%
-90.0%
-60.0%
-30.0%
0.0%
30.0%
60.0%
2004 2005 2006 2007 2008 Mar.09
25
Retiro
Desafíos:
– Relanzar el negocio voluntario
– Apoyo de sus accionistas
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Requisitos de capital regulatorios, Personas
180%
38%
139%
197%
142%
205% 223%
133%
216%
84%
0%
45%
90%
135%
180%
225%
Junio 05 Junio 06 Junio 07 Junio 08 Mar 09
Superávit de capitales requeridos - SSN
Vida
Retiro
27
Requisitos de capital regulatorios, Generales
117%
185%
101%86%
72%68%
49%42%
50%19%
0%
40%
80%
120%
160%
200%
Junio 05 Junio 06 Junio 07 Junio 08 Mar 09
Superávit de capitales requeridos - SSN
Generales
ARTs
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Metodología de calificación
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Perfil de Negocios – Algunas Consideraciones Cualitativas Posición de Mercado y Marca
– Cuota de mercado y grado de participación en relación a competidores.
Fidelidad del cliente (tasas de retención).
– Especialización en algún nicho de negocios determinado.
– Formador de precios / economía de escala.
– Arraigo de la marca entre intermediarios / asegurados, imagen y reputación.
Distribución
– Canales utilizados (venta propia, productores, bancaseguros, telemarketing,
etc.) pero también…
– Capacidad de control sobre los canales de venta y sus costos.
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Perfil de Negocios – Algunas Consideraciones Cualitativas
Riesgo de Producto
– Granularidad de los riesgos (sumas aseguradas).
– Cola de los ramos operados (riesgo de estimación de costos finales).
– Exposición a riesgos catastróficos.
– Litigiosidad.
– Costos y productividad relacionados al desarrollo y conservación de canales.
– Perfil de riesgos (frecuencia, intensidad, volatilidad).
– Tasas garantizadas, ajustes por inflación (Seguros de Personas).
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Perfil de Negocios – Algunas Consideraciones Cualitativas
Diversificación
Por ramos
– Reducción en la volatilidad en los resultados.
– Positiva, en la medida que la compañía posea adecuada
capacidad de análisis y suscripción.
Geográfica
– Mitiga impacto potencial de perfiles de riesgo propios de
distintas regiones, sobre todo en regiones con exposición a
catástrofes.
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Perfil de Negocios – Algunas Consideraciones Cuantitativas
Calidad de los Activos
– Composición (inversiones, inmuebles, DxP, intangibles, etc.).
– Activos de riesgo (bonos grado especulativo, acciones e
inmuebles).
– Calce de activos y pasivos.
– Calce de monedas.
– Concentración en emisores o sectores.
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Perfil Financiero – Algunas Consideraciones Cuantitativas
Adecuación del Capital
– Grado de apalancamiento en función del volumen de
negocios.
– Grado de exposición a volatilidad de resultados (en
función del perfil de riesgo de la compañía).
– Modelo de capital interno de la compañía.
– Planes de expansión de la compañía.
– Cumplimiento con los requerimientos locales.
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Perfil Financiero – Algunas Consideraciones Cuantitativas
Rentabilidad
– Generadora interna de capital.
– Volatilidad y sostenibilidad a través del tiempo.
– Trade-off con una sólidad posición de capital
– Discriminamos resultados extraordinarios
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Perfil Financiero – Algunas Consideraciones Cuantitativas
Adecuación de Reservas
– Una evolución adversa de las reservas impacta en:
• El nivel de capitalización de la compañía.
• El nivel de rentabilidad.
• La capacidad de generar dividendos en el mediano plazo.
– Influyen los cambios normativos.
– El proceso de tramitación de reclamos e imputación de reservas
resulta clave en este factor.
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Otros Aspectos de Consideración
Estrategia de Reaseguro
– Relación entre el capital y retención máxima por riesgo /
evento.
– Relación entre el grado de madurez de la compañía en sus
distintos ramos y el programa de reaseguro.
– Criterios utilizados para la elección del programa de reaseguro.
– Solidez del panel reasegurador.
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Otros Aspectos de Consideración
Características de la Propiedad
Se analiza el soporte recibido del accionista en función
de:
– Naturaleza jurídica: implicancias de una u otra modalidad
– Apoyo implícito y/o explícito
– Track record de aportes de capital
– Importancia de la operación local dentro del negocio global
– Política de dividendos
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Otros Aspectos de Consideración
Características de la Propiedad (Cont.)
– Presencia del accionista en la región.
– Integración Operacional
– Fortaleza financiera del principal accionista
– Core-business del accionista, es de seguros?
– O…¿Existe necesidad financiera o dividendos del accionista que pueda ejercer una presión sobre el capital de la subsidiaria?
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Gracias por su atención!
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