capire il deficit della bilancia commerciale

Il commercio internazionale

Fondamenti di economia internazionale

La bilancia dei pagamenti

Le definizioni• Bilancia dei pagamenti: schema statistico che

registra transazioni tra residenti e non residenti.

• Tre sezioni:– Conto corrente– Conto capitale– Conto finanziario


Ai tempi d’oro: il gold standard


Ai “tempi d’oro”

• Fino al 1971 vigono gli accordi di Bretton Woods

• Le monete mondiali sono agganciate al dollaro

• Il dollaro è in un rapporto di parità fissa con l’oro



• Bilancia dei pagamenti in deficit è un problema

• I Paesi importatori devono ottenere dollari o oro per poter pagare le merci.

• Diritti speciali di prelievo (FMI): sistema rigido di riserve internazionali

• Come finanziare il deficit estero?


Ai “tempi d’oro”• Politiche interne keynesiane sono

problematiche con tassi di cambio fissi

• Difendere il tasso di cambio o l’occupazione interna?

• Collasso del sistema nel 1971: UK ed altri Paesi chiedono pagamenti in oro.

• Fine del dollar standard e tassi di cambio flessibili dal 1973



• Il mondo contemporaneo globalizzato è più simile a quello degli anni ‘20

• Movimenti di capitale incontrollati e strumenti finanziari complessi

• Alta instabilità ( = volatilità) dei tassi di cambio



• Moneta sovrana: non è soggetta a tassi di cambio fissi

• Per l’Italia il periodo è 1971-1979

• Il Sistema Monetario Europeo (SME) è un accordo di cambi fissi ma aggiustabili

• L’Euro pone fine alla sovranità monetaria.


Il nuovo regime


Il nuovo regime

• Il dollaro è ancora la moneta di riserva internazionale.

• Deficit estero USA è dovuto al bisogno di fornire liquidità al mondo intero.

• Come risolvere gli squilibri commerciali?


Il nuovo regime• Friedman: tassi di cambio

flessibili elimineranno squilibri commerciali

• Thirlwall: crescita di un Paese condizionata dal segno della BdP

• Ma la moneta non è un semplice mezzo di scambio


Il nuovo regime

• I tassi di cambio non eliminano gli squilibri commerciali

• Sono il prezzo di una moneta in termini di un’altra, non di beni del Paese A in termini di beni del Paese B

• Importanza del conto finanziario


Il nuovo regime

• Alta mobilità dei capitali

• Presenza di intermediari (dealer) che profittano sulle operazioni di cambio

• I tassi negoziati dai dealer sono superiori a quelli attesi dalle forze di mercato



Il caso Inghilterra

Uno sguardo al deficit


Chi fissa i tassi d’interesse

• In una nazione non sovrana che aggancia la sua moneta ad un’altra (es. USA):– Le politiche monetarie degli

USA– Il giudizio dei mercati (rating)

sull’affidabilità del Paese– La necessità di mantenere

fisso il tasso di cambio


Chi fissa i tassi d’interesse

• In una nazione sovrana con tassi di cambio flessibili:– La Banca Centrale

• Con i tassi di cambio flessibili, il governo può sempre mobilitare risorse domestiche inutilizzate

• Crescita dell’occupazione interna può essere priorità


Costi del deficit commerciale

• Effetti sull’occupazione interna (?)

• Pass-through: dalla svalutazione all’inflazione

• Inflazione importata


Benefici del deficit commerciale


• Più beni e servizi che fluiscono all’interno del Paese.

• Aumento del livello dei consumi di beni e servizi nel Paese

• Con tassi flessibili e politica di piena occupazione, deficit commerciale è beneficio netto.

Le scelte politiche


Stabilità interna

• I governi che fissano il tasso di cambio non possono “permettersi” un deficit commerciale.

• Necessità di esportare almeno tanto quanto si importa per mantenere la stabilità esterna


Stabilità interna

• I governi che mantengono il cambio flessibile possono puntare sulla crescita dell’occupazione interna

• Spazio politico disponibile per politica di piena occupazione


Quali limiti al deficit commerciale?

• Non è discrezionale

• Variare il tasso di cambio può essere inefficace per influenzare l’andamento del saldo della BdP

• Accettabilità della propria valuta da parte dei venditori internazionali– Problemi potenziali sui mercati



A volte ritornanoArgentina ed Eurozona: i costi della mancanza di sovranità

Argentina• “Dollarizzazione” fino al 2001

• Plan Jefes de Hogar: 2 milioni di posti di lavoro (13% della forza lavoro)

• Stimolo superiore al 2,5% del PIL

• Realizzazione di infrastrutture pubbliche di cui beneficia il settore privato


Argentina• Competitività di prezzo

dell’export grazie al tasso di cambio flessibile

• Aiuto proveniente dalla crescita USA fino al 2007

• Ma le politiche mercantilistiche non sono soluzione


Eurozona• Unione monetaria senza integrazione

fiscale: no Tesoro Europeo

• Abbandono dei tassi di cambio flessibili per forzare processo di integrazione

• Bassa crescita ed alta disoccupazione

• Aggiustamento sulle spalle dei Paesi debitori


Flessibili ma “amministrati”

• La migliore gestione dei tassi di cambio è quella che combina:– Tassi di cambio flessibili– Possibili controlli ai movimenti di capitali– Politiche commerciali

• Non tassi totalmente fluttuanti, ma amministrati in maniera intelligente.


Attenzione all’occupazione

• Se il governo è impegnato in politiche per la piena occupazione e adotta tassi di cambio flessibili (ma amministrati) la BdP non è un vincolo alla crescita del Paese.

• Puntare sulla stabilità interna riduce gli squilibri, non il mercantilismo


Fonti

• C. SARDONI, R. WRAY, Fixed and Flexible Exchange Rates and Currency Sovereignty (2007)

• R. BELLOFIORE, J. HALEVI, “Could Be Raining”: The European Crisis after the Great Recession (2011)

• AA.VV., La bilancia dei pagamenti italiana (settembre 2013), Banca d’Italia

• P. TCHERNEVA, R. WRAY, Employer of the Last Resort: A case study of the Jefes program in Argentina (2008)

• S. BELL, J. HENRY, When imports are a cost and exports are a benefit: The Conditions after which free trade is beneficial (2011)


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