1

DESDE 1929 AL SERVICIO DE LA INVERSIDESDE 1929 AL SERVICIO DE LA INVERSIÓÓN N BURSBURSÁÁTILTIL

IIMV IIMV –– Junio 2010Junio 2010Dr. Walter E. SuDr. Walter E. Suáárezrez

SISTEMA BURSSISTEMA BURSÁÁTIL ARGENTINOTIL ARGENTINO

MERCADO DE VALORES MERCADO DE VALORES DE BUENOS AIRES DE BUENOS AIRES

MERVALMERVAL

2

MERCADO DE VALORES DE BUENOS AIRES

Funciones Institucionales

Operaciones Bursátiles

Ámbitos de Negociación

CCP

Monitoreo de Mercado

Administración de Riesgos

Autorregulación

Control sobre sus Miembros

CARACTERÍSTICAS

3

INSTITUCIONES DEL SISTEMAASPECTOS INSTITUCIONALES

Contralor

CotizacionesRegistroDifusión

EMPRESAS COTIZANTES

CNVCNV

Bolsa de Comerciode Buenos Aires

(Buenos Aires.Stock Exchange)

Bolsa de Comerciode Buenos Aires

(Buenos Aires.Stock Exchange)

Gestión de títulos

Gestión de moneda

Negociación

Compensación

Liquidación

Neteo

Contraparte Central

CCP

AGENTES Y SOCIEDADES DE BOLSA

Mercado de Valoresde Buenos Aires

Mercado de Valoresde Buenos Aires

Argenclear – OTC(utiliza servicios

de Merval)

Argenclear – OTC(utiliza servicios

de Merval)

Caja de ValoresCaja de Valores

Banking SystemBanking System

4

ENTE REGULADORCOMISIÓN NACIONAL DE VALORES

Organismo de Control, dependiente del Poder Ejecutivo-

Ministerio de Economía.

Entre otras funciones:

Control sobre el Mercado de Capitales.

Autorización de la oferta pública de valores

negociables.

5

INSTITUCIONES DEL SISTEMABOLSA DE COMERCIO DE BUENOS AIRES

Funciones:

Autorización de cotización de valores negociables.

Registro de las operaciones.

Control de empresas cotizantes.

Difusión e información sobre empresas cotizantes.

Difusión de las cotizaciones.

6

INSTITUCIONES DEL SISTEMACAJA DE VALORES (CSD)

Características:

Depósito Colectivo – Contrato de Custodia.

Sistema escritural.

Agente de registro, pago, canje, suscripción.

Información sobre movimientos y saldos en cuentas

comitentes.

Control del legalidad, servicio fiduciario.

Procesamiento de información.

7

MERVALES PROPIETARIO DE

Caja de Valores S.A. (CSD) 49.98%

Argenclear S.A. (OTC-CH) 30.00%

Banco de Valores S.A. (Bank) 99.99%

8

MERCADO DE VALORES DE BUENOS AIRESLiquida y garantiza las operaciones desde 1929

El Merval autoriza, supervisa y controla a sus miembros, y establece las normas de todos los aspectos relacionados con la negociación y liquidación.

Fundado en 1929, es una entidad privada constituida como sociedad anónima, cuyo capital es admitido al régimen de oferta pública, y cuenta con cotización en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires.

Su capital está formado por 183 acciones, de las cuales 159 pertenecen a Agentes y Sociedades de Bolsa, que son quienes realizan las transacciones con títulos públicos y privados en el mercado de contado y a plazo.

9

MERCADO DE VALORES DE BUENOS AIRESLiquida y garantiza las operaciones desde 1929

Gobierno: el Merval está dirigido por un Directorio compuesto por nueve miembros, y un cuerpo de profesionales que tiene a su cargo la operatoria diaria.

Regulador: el Merval opera bajo el control de la Comisión Nacional de Valores, que es quien aprueba nuestros Estatutos, Reglamentos y Circulares, dada nuestra autorregulación.

Participantes: existen 132 Agentes y Sociedades de Bolsa. Para serlo, se requiere como mínimo una acción del MERVAL.

10

MERVAL – MARCO LEGAL

El Marco Legal se lo brinda la Ley 17.811, que establece las tareas y funciones que deben cumplir los Mercados de Valores. Además, el Merval se encuentra bajo el control de la Comisión Nacional de Valores (CNV), la cual aprueba sus estatutos, reglamentos y circulares.

Autorregulación: el Merval dicta todas las normas operativas necesarias para el desarrollo de su mercado y las remite a la CNV para su consideración, antes de que entren en vigencia.

11

Control sobre sus miembros:

El Merval ejerce el control y poder de supervisión sobre sus miembros, haciendo cumplir lo establecido en la Ley 17.811, sus estatutos y reglamentos, pudiendo aplicar sanciones según corresponda.

El Merval completa estas funciones a través de su Gerencia de Auditoría, creada a estos efectos.

MERVAL – MARCO LEGAL

12

MERVAL - Fondos de Garantía

El Mercado de Valores cuenta con un Fondo de Garantía entre sus Miembros, creado por la Ley 17.811, al cual destina como mínimo el 50% de sus utilidades líquidas y realizadas en cada ejercicio, con el fin de garantizar la liquidación de operaciones entre los Brokers, ante posibles incumplimientos.

A su vez, también cuenta con un Fondo de Garantía Frente a Terceros, que cubre potenciales riesgos de incumplimiento entre las firmas de agentes y sus comitentes.

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MERVAL - Control / Riesgo

Monitoreo de Mercados:

El Merval realiza el control y seguimiento de todas las transacciones por tipo de riesgo, analizando los desvíos dentro de bandas de confianza y la concentración de obligaciones.

Administración de riesgos:

Basado en el método de Valor a Riesgo, el Merval evalúa el riesgo generado por las operaciones a plazo, pases, préstamos, futuros y opciones, calculando el riesgo intradiario y optimizando de esa forma los requerimientos de garantía para cada comitente.

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MERVAL - TRANSACCIONES

El Merval está presente en toda la vida de una transacción bursátil, es decir desde el momento de su concertación hasta la efectiva entrega de los valores en el momento de la liquidación, cumpliendo las siguientes funciones:

1) Negociación:

Establece las operaciones que se pueden realizar, tanto de Contadocomo a Plazo, con Títulos Públicos y Privados.

Fija los Ámbitos de Negociación: Mercado de Concurrencia, con garantía de liquidación, y la Rueda Continua, con o sin garantía de liquidación.

SISTEMAS DE NEGOCIACIÓN DEL MERVAL

Mercado de Concurrencia(garantizado y con

interferencia de ofertas)

Mercado de Concurrencia(garantizado y con

interferencia de ofertas)

NegociaciónElectrónica

NegociaciónElectrónica

Recinto(Piso)

Recinto(Piso)

Derivación de ÓrdenesDerivación de Órdenes

Mercado de Continua(Bilateral)

Mercado de Continua(Bilateral)

Con Garantíade LiquidaciónCon Garantía

de Liquidación

Sin Garantíade LiquidaciónSin Garantía

de Liquidación

16

T0, T+1, T+2, T+3T0, T+1, T+2, T+3

PLAZO FIRMEPASE BURSÁTILCAUCIÓN BURSÁTILOPCIONESPRÉSTAMO DE VALORESVENTAS EN CORTO

PLAZO FIRMEPASE BURSÁTILCAUCIÓN BURSÁTILOPCIONESPRÉSTAMO DE VALORESVENTAS EN CORTO

OPERACIONES QUE SE PUEDEN REALIZAR EN EL MERVAL

CONTADOCONTADO

A PLAZOA PLAZO

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¿QUÉ SE PUEDE NEGOCIAREN EL MERVAL?

Acciones

Obligaciones Negociables

Valores Fiduciarios

CEDEARs

Índices

CEVAS

Cheques de Pago Diferido

Títulos públicos

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MERVAL – CCP

2) Liquidación:

A través de su Cámara Compensadora, el Merval realiza las tareas de liquidación, compensación multilateral y neteo de las operaciones para un vencimiento determinado y por cada Broker, definiendo asíuna única posición a cobrar o a pagar, tanto de títulos como de pesos, bajo la modalidad del DvP.

El Merval, a su vez, es Contraparte Central en la liquidación de las operaciones que garantiza: toda vez que una firma de bolsa estávendiendo títulos, el Merval actúa como comprador y, viceversa, al momento de la liquidación, entrega los pesos a los vendedores y los títulos a los compradores.

GARANTÍA DE LIQUIDACIÓN

CompensaciCompensacióón Multilateral n Multilateral -- NeteoNeteo

MERVAL(CCP)

MERVALMERVAL(CCP)(CCP)

Sociedad de Bolsa “B”Sociedad de Bolsa “B”

Agente de Bolsa “…”Agente de Bolsa “…”

Agente de Bolsa “A”Agente de Bolsa “A”

Sociedad de Bolsa “D”Sociedad de Bolsa “D”

$

TÍTULOS

$

TÍTULOS

$

TÍTULOS

$

TÍTULOS

CCP

Beneficios de una CBeneficios de una Cáámara Compensadoramara Compensadora

•• Estandariza y automatiza la captura de operacionesEstandariza y automatiza la captura de operaciones y el y el

procesamiento postiento post--operaciones.operaciones.

•• Provee un Provee un ““registro de ororegistro de oro”” de cada operacide cada operacióón.n.

•• Suministra un conjunto Suministra un conjunto estestáándar de condiciones de negociosndar de condiciones de negocios y, por lo y, por lo

tanto, tanto, minimiza el riesgo legalminimiza el riesgo legal..

•• Proporciona Proporciona sistemas de pagos ssistemas de pagos sóólidoslidos..

•• Mantiene el Mantiene el anonimato total de las operacionesanonimato total de las operaciones una vez concluidas.una vez concluidas.

CCP

Beneficios de una Contraparte CentralBeneficios de una Contraparte Central

•• Mitiga el riesgo crediticio de una contraparteMitiga el riesgo crediticio de una contraparte yy facilita el facilita el neteoneteo

multilateral de exposicimultilateral de exposicióón.n.

•• Elimina la necesidad de realizar anElimina la necesidad de realizar anáálisis de riesgo de contraparte.lisis de riesgo de contraparte.

•• ActActúúa hasta el vencimiento de la operacia hasta el vencimiento de la operacióón y la entrega de los n y la entrega de los instrumentos transadosinstrumentos transados..

•• EstEstáá sujeta a sujeta a reglamentaciones y supervisiones transparentes y reglamentaciones y supervisiones transparentes y efectivas.efectivas.

•• Reduce la incertidumbre relacionada con un incumplimientoReduce la incertidumbre relacionada con un incumplimiento..

22

Ag. “A” SOC. “B”Compra Vende

100 TV $ 2 c/u = $ 200

MERVALIngreso de OfertasConcertación = T0

MERVALIngreso de OfertasConcertación = T0

Volúmenes y Cotizaciones

Centro deProcesamiento

de Datos

Centro deProcesamiento

de Datos

Ej. de una operación de Contado concertada en Electrónico

MERVALCCP

Vencimiento=T+3

MERVALCCP

Vencimiento=T+3

Conexión a firmasde Agentes ySoc. de Bolsa

Conexión a firmasde Agentes ySoc. de Bolsa

Ag. “A” SOC. “B”- $ 200 + $ 200

Merval liquida operaciones enPesos, Dólares y Divisas

Sistema Bancario

Ag. “A” SOC. “B”- $ 200 + $ 200

Merval liquida operaciones enPesos, Dólares y Divisas

Sistema Bancario

Movimiento Financiero

Ag. “A” SOC. “B”+ V$N 100 TV - V$N 100 TV

Merval liquida Títulos a travésde sus cuentas en CVSA

Ag. “A” SOC. “B”+ V$N 100 TV - V$N 100 TV

Merval liquida Títulos a travésde sus cuentas en CVSA

Movimiento de Títulos

2323

TOTAL TRADED VOLUMEvs. VOLUME SETTLED

Total traded volume vs volume settled by Merval

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

2007 2008 2009

In m

illio

ns o

f US

D

18.4%

18.5%

18.6%

18.7%

18.8%

18.9%

19.0%

19.1%

19.2%

19.3%

Netti

ng a

s %

Total traded volume Volume settled

Total traded volume vs volume settled by Merval

18.7%

19.2%

18.8%

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

2007 2008 2009

In m

illio

ns o

f USD

18.4%

18.5%

18.6%

18.7%

18.8%

18.9%

19.0%

19.1%

19.2%

19.3%

Netti

ng a

s %

Total traded volume Volume settled Netting

24

SISTEMA DE LIQUIDACIÓN DEOPERACIONES DEL MERVAL

Características:

Tanto el sistema de concertación como el de liquidación de

operaciones responden a Recomendaciones Internacionales.

Finalizado el proceso de CCP, el Merval entrega los títulos

contra el pago dentro del plazo establecido en la concertación

(DvP).

El sistema liquida operaciones de:

CONTADOCONTADO

A PLAZOA PLAZO

BURSÁTILESBURSÁTILES

25

SISTEMA DE LIQUIDACIÓN DE OPERACIONES

Preparado para liquidar operaciones Extrabursátiles.

Para complementar la liquidación, el MERVAL utiliza los servicios de:

La Depositaria Central de Títulos = CVSA para asegurar la

existencia de valores negociables y certificar los movimientos de

custodia.

- Banco Central de la Rep.Arg.

El Sistema Bancario: - Bancos locales / Banco de Valores

- Banco del Exterior

26- 9 -

Valor a Riesgo (VAR): el principal objetivo del VAR es cuantificar el riesgo de mercado, y nos permite clasificar en diferentes listas a los activos a negociar según su riesgo.

Comité de cupos: analiza los distintos escenarios de riesgo y establece los cupos operativos. Cada Firma de Bolsa dispondrá para la negociación a Plazo en títulos valores autorizados de un cupo operativo por cada acción del MERVAL que posea.

Garantías a constituirCashTítulos de Renta Fija y Variable, aforados Moneda ExtranjeraAval Bancario y otras garantías a satisfacción del Directorio

Reposición de la garantía

Reposición del margen de garantía

ANÁLISIS DE RIESGO

27- 10 -

La La garantgarantíía exigidaa exigida por el Merval para estas por el Merval para estas operatorias es un porcentaje fijo del valor futuro de la operatorias es un porcentaje fijo del valor futuro de la transaccitransaccióón, segn, segúún las listas en que figuran los n las listas en que figuran los diferentes activos.diferentes activos.

Renta Variable: Listas 1 a 5Renta Variable: Listas 1 a 5, aforo m, aforo mááximo 80%, ximo 80%, mmíínimo 40%; margen mnimo 40%; margen míínimo 10% y mnimo 10% y mááximo 30%.ximo 30%.

Renta Fija: Listas 1 a 3Renta Fija: Listas 1 a 3, aforo m, aforo mááximo 90%, mximo 90%, míínimo nimo 70%; margen m70%; margen míínimo 10% y mnimo 10% y mááximo 30%.ximo 30%.

ANÁLISIS DE RIESGO

28

ColaterizaciColaterizacióónn de operacionesde operacionesGarantGarantíías Individualesas IndividualesGarantGarantíías Colectivasas Colectivas

LLííneas de crneas de créédito bancarias.dito bancarias.

Acceso a facilidades de Acceso a facilidades de prprééstamos de valores/Repo stamos de valores/Repo –– Convertir activos en cash.Convertir activos en cash.

Riesgo de LiquidezRiesgo de Liquidez

LLíímites por tipo de mites por tipo de instrumentos y emisores.instrumentos y emisores.

DiversificaciDiversificacióón de porfolios n de porfolios de garantde garantíías.as.

Riesgo de CrRiesgo de Crééditodito(Obligaci(Obligacióón de pago)n de pago)

AplicaciAplicacióón de mn de máárgenes a rgenes a instrumentos.instrumentos.

ValorizaciValorizacióón n intradiariaintradiaria de de garantgarantíías. Volatilidad y as. Volatilidad y fluctuaciones de precios.fluctuaciones de precios.

Riesgo de MercadoRiesgo de Mercado

- 11 -

ANÁLISIS DE RIESGO

Merval tambiMerval tambiéén monitorea el Riesgo Operativo y Legal n monitorea el Riesgo Operativo y Legal

2929

OPEN TRANSACTIONS vs.COLLATERALS RECEIVED

Open transactions, collaterals and hedge

0.0

100.0

200.0

300.0

400.0

500.0

600.0

2007 2008 2009

In m

illio

ns o

f USD

0.0%

20.0%

40.0%

60.0%

80.0%

100.0%

120.0%

140.0%

% o

f hed

ge

Open transactions Collateral received

Open transactions, collaterals and hedge

114.7%

101.3%91.2%

0.0

100.0

200.0

300.0

400.0

500.0

600.0

2007 2008 2009

In m

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ns o

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0.0%

20.0%

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100.0%

120.0%

140.0%

% o

f hed

ge

Open transactions Collateral received % of hedge

30

Mercado de Valores de Buenos Aires

www.merval.sba.com.ar

FIAB – ACSDA – CCP12