Carlos Montoro LlamosasDirector de Estudios Macrofiscales – Consejo Fiscal del Perú

16 de Junio de 2017

Las opiniones vertidas en esta presentación no necesariamente representan las del Consejo Fiscal

Coyuntura macroeconómica

y finanzas públicas

Viernes Económico - PUCP

www.cf.gob.pe

I. ¿Qué es el Consejo Fiscal (CF)?

II. Panorama macroeconómico

III. Análisis de riesgos

IV. Conclusiones

2

Contenido

I. ¿Qué es el Consejo Fiscal (CF)?

www.cf.gob.pe 4

¿Qué es el Consejo Fiscal (CF) del Perú?

Consejo Fiscal Peruano:

El CF peruano se crea en el 2013 con la Ley N° 30099 (LFRTF) como una comisión autónoma, adscrita al MEF, cuyo objeto es contribuir con el análisis técnico independiente de la política macrofiscal.

El CF opina sobre las siguientes materias:

Modificación y cumplimiento de las

reglas fiscales

Situación de las finanzas públicas Cuentas estructurales

Las proyecciones fiscales del MMM

Miembros del

Consejo Fiscal

• Waldo Mendoza Bellido (Presidente)

• Carolina Trivelli Ávila

• Eduardo Morón Pastor

• Javier Escobal D’Angelo

• Alberto Pascó-Font Quevedo

www.cf.gob.pe 5

I Concurso anual de investigación macrofiscal 2017 - 2018

El Consejo Fiscal (CF), con el objetivo de promover e incentivar la investigación de temas

macrofiscales, convoca al I Concurso anual de investigación macrofiscal 2017-2018

Categorías y premios

Economistas:

Egresados con titulo de

bachiller que hayan egresado

como mínimo 2 años antes del

31 de diciembre de 2017

Primer puesto: S/. 30 000

Segundo puesto: S/. 15 000

Tercer puesto: S/. 7 000

Jóvenes economistas:

Estudiantes de último año

egresados dentro de 2 años

anteriores del 31 de

diciembre del 2017

Primer puesto: S/ 15 000

Segundo puesto: S/ 7 000

Tercer puesto: S/ 3 000

La edad máxima para participar en el concurso es de 35 años cumplidos al 31 de diciembre del 2017

Cronograma

Fecha límite para la recepción de trabajos 15 de diciembre 2017

Para mayor información:

Bases y condiciones:

https://www.cf.gob.pe/concursos

Correo electrónico:

concursos@cf.gob.pe

II. Panorama macroeconómico

www.cf.gob.pe 7

PBI mundo y socios comerciales(Var. porcentual real anual)

¹ 20 principales socios comerciales en base a la ponderación del 2015

3.1

3.53.6

3.7

2.7

3.23.3

3.2

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

2016 2017 2018 2019

Mundo Socios Comerciales¹

-0.8

3.1

-1.0

0.0

-3.8

7.3

0.0

0.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

2016 2017 2018 2019

TdI IPX

Términos de intercambio (TdI)(Var. porcentual anual)

Fuente: WEO – FMI (abril 2017), BCRP, Proyecciones MEF.

Elaboración: DEM-CF

Mejora en el entorno internacional

www.cf.gob.pe

Evolución de las proyecciones del PBI

8

Escenario local afectado por choques internos

Institución 2017 2018

3.0 4.5

2.8 4.2

2.7 3.8

3.1 4.0

Promedio 2.9 4.1

1/ Informe de actualización de proyecciones macroeconómicas (IAPM) abril 2017

2/ Reporte de inflación junio 2017

3/ Revisión de la proyección del WEO abril 2017 en el marco del Articulo IV.

4/ Bloomberg (May-Jun 2017)

Fuente: MEF, BCRP, FMI, Bloomberg

Elaboración: DEM-CF

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

4.0%

4.5%

5.0%

5.5%

dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17

2017 2018

Deterioro de las expectativas de crecimiento de la

economía peruana para el 2017 y 2018

5% 1

1/ Crecimiento de mediano plazo de la economía peruana según el IAPM abril 2017.

Fuente: Encuesta de expectativas de analistas económicos del BCRP

Elaboración: DEM-CF

www.cf.gob.pe 9

Contexto Macrofiscal: Caída en la recaudación y aumento del gasto poco flexible

Evolución de los ICGG(% del PBI)

11.3 10.8 10.8 10.7 11.112.1 12.1 12.3

20.2 20.4 20.1 19.9 19.5

0

3

6

9

12

15

18

21

2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021

Gasto poco flexible Gasto flexible IAPM abril 2017

Evolución de GNF(% del PBI)

20.1 19.918.8

19.6

20.9 21.5 21.2

20.0

Fuente: MEF, BCRP

Elaboración: DEM-CF

proyección

proyección

3.6

2.02.7

3.6

3.3 2.3 1.9

1.0

0.718.4 18.2 18.5

18.9

19.6

10

12

14

16

18

20

22

24

2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020

No asociados a RR.NN. Asociados a RR.NN. Proyección IAPM abril 2017

Se espera una recuperación en la recaudación y ajuste en gasto corriente en los próximos años.

22.1

19.8

20.8

22.0

22.8 22.522.2

20.1

18.5

www.cf.gob.pe 10

Nueva senda de déficit tiene impacto limitado en el ratio de deuda pública

2.6

3.0

3.5

2.9

2.1

1.0

-3.5

-2.5

-1.5

-0.5

0.5

1.5

2.5

3.5

4.5

1993 1997 2001 2005 2009 2013 2017 2021

Histórico

MMMR

IAPM

DÉFICIT FISCAL

SUPERAVIT FISCAL

Evolución del déficit fiscal(Variación porcentual)

Evolución de la deuda pública(Porcentaje del PBI)

Fuente: MEF, BCRP

Elaboración: DEM-CF

proyección

10

15

20

25

30

35

40

45

50

1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 2020

Histórico DPMF IAPM abril 2017

III. Análisis de riesgos

www.cf.gob.pe 12

Riesgo político e incertidumbre sobre China

-1.5

-1

-0.5

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

2012 2013 2014 2015 2016 2017

Incertidumbre política global¹

Brexit(Jun, 2016)

Efecto Trump(Nov, 2016)

¹ Basado en el promedio móvil de 3 meses del índice de incertidumbre política global, normalizado

para el periodo 2011-17.

Fuente: Economic Policy Uncertainty, BIS.

Elaboración: DEM-CF

141.3

257.1

0

100

200

300

400

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

20

16

Evolución de la deuda por prestatario(porcentaje del PBI)

Non-financial corporations

Households

General government

- La deuda pública y privada excede, al cuarto trimestre de 2016, el 250 por ciento

del PBI chino, por encima del 150 por ciento anterior a la crisis financiera global.

- En tanto, la deuda corporativa y de las familias han crecido rápidamente, el stock

pendiente de deuda corporativa es particularmente alto cuando lo comparamos

con los países de la OECD y otros EM.

Riesgos crecientes en el sector financiero: CHINA

Ver volatilidad en mercados financieros

Ver caso de CHINA

www.cf.gob.pe 13

-20

-10

0

10

20

30

40

-2

0

2

4

6

8

10

12

200

0

200

1

200

2

200

3

200

4

200

5

200

6

200

7

200

8

200

9

201

0

201

1

201

2

201

3

201

4

201

5

201

6

201

7

201

8

201

9

202

0

202

1

PBI no primario PBI socios com. IPX (eje der.)

Proyecciones

PBI no primario, IPX y PBI socios comerciales(variación porcentual anual)

Términos de intercambio y productividad(variación porcentual y variación porcentual real)

Fuente: MEF – IAPM, BCRP

Elaboración: DEM-CF

Recuperación de PTF y PBI no primario optimista

2.5

3.13.1 2.9

2.3

1.7

1.1

0.5

0.1

-0.4

-0.7 -0.7-0.6

-0.3 -0.1

1.0

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

-2

-1

0

1

2

3

4

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

20

16

20

17

20

18

20

19

-202

1

PTF (MMMR 2017-2019) PTF (IAPM abril 2017) TdI - eje der.

www.cf.gob.pe 14

8.8

20.2

16.7

30.3

14.4

7.0

10.510.2

17.5 17.1

27.9

32.9

19.9

10.7

15.015.0

5.0 4.5 4.5

3.3

4.4 2.9

4.9

4.8

6.0

0

1

2

3

4

5

6

7

8

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021

Variación porcentual real

Porcentaje del PBI (eje derecho)

proyección

Evolución de la inversión pública(variación porcentual real y porcentaje del PBI)

*El dato de año de 2017 corresponde a lo proyectado en el IAPM.

Fuente: MEF – IAPM, BCRP

Elaboración: DEM-CF

Limitaciones de la inversión pública como motor de crecimiento

www.cf.gob.pe 15

Optimismo de las proyecciones sobreestima el espacio fiscal del gasto público

15

16

17

18

19

20

21

2016 2017 2018 2019 2020 2021

IAPM Base + 1 D.S -1 D.S

15

17

18

20

21

23

2016 2017 2018 2019 2020 2021

IAPM Base + 1 D.S -1 D.S

20

22

23

25

26

28

29

2016 2017 2018 2019 2020 2021

IAPM Base +1 D.S -1 D.S

Ingresos corrientes del GG (Porcentaje del PBI)

Gasto no financiero del GG (Porcentaje del PBI)

Deuda pública(Porcentaje del PBI)

Elaboración: DEM-CF

Ver riesgo por demandas sociales

www.cf.gob.pe 16

Riesgos en las finanzas de los gobiernos subnacionales

Fuente: MEF – DCRF

Elaboración: DEM-CF

Saldo de deuda de los gobiernos

regionales y locales(% del PBI)

1.7 1.8 1.8

2.22.4

2.7

0

1

2

3

4

5

2014 2015 2016

Gobiernos Locales Gobiernos Regionales

3.94.2

4.5

-0.3

0.0

-0.4

0.0

-0.1

0.0

-0.5

-0.4

-0.3

-0.2

-0.1

0.0

0.1

2014 2015 2016

Gobiernos Locales Gobiernos Regionales

Resultado primario de los gobiernos

regionales y locales(% del PBI)

Sobre el cumplimiento de reglas de los gobiernos subnacionales

IV. Conclusiones

www.cf.gob.pe 18

Conclusiones

Existen riesgos a la baja en el escenario internacional.

Sesgo optimista en proyecciones macrofiscales sobreestima el espacio fiscalpara gastar del gobierno.

Caída persistente de los ingresos fiscales muestra necesidad de reformatributaria.

Este proceso debe ser complementado con un plan para incrementar laeficiencia del gasto público.

Las finanzas de los gobiernos subnacionales pueden representar un riesgofiscal.

ANEXOS

1. China: riesgo financiero creciente

2. Evaluación de reglas fiscales

3. Análisis de la DCRF 2016

4. Principios de política tributaria

www.cf.gob.pe 20

1. China: riesgo financiero creciente

www.cf.gob.pe 21

Precio Promedio (2012-2015) = 313

Cotización del cobre¹(ctv. US$/lb.)

Incertidumbre en el mercado de commodities

Fuente: MEF – IAPM, BCRP, LME, CRB, WB.

Elaboración: DEM-CF

¹ London Metal Exchange (LME)

180

220

260

300

340

01Jun15 30Nov15 31May16 29Nov16 30May17

Efecto Trump

(Nov 09, 2016)

BlackMonday

(Ago 24, 2015)

Spread Bonos Corporativos, China

Credit spread LCY = LCY corporate bond yield – LCY benchmark government bond yield

LCY: Local currency year

www.cf.gob.pe 22

0

100

200

300

400

500

Indo

nesi

a

Mex

ico

Rus

sia

Tur

key

Sou

th A

fric

a

Indi

a

Bra

zil

Ger

man

y

Uni

ted

Sta

tes

Chi

na

Uni

ted

Kin

gdom Ita

ly

Can

ada

Fra

nce

Japa

n

Deuda por prestatario(porcentaje del PBI)

Non-financial corporations

Households

General government

0

4

8

12

16

20

12Q4 13Q2 13Q4 14Q2 14Q4 15Q2 15Q4 16Q2

Inversiones por cobrar(porcentaje del total de activos)

Total banks

Four big banks

Other banks

- Los bancos siguen canalizando préstamos a través de instituciones

financieras no bancarias y luego reduciendo los requerimientos de capital al

mantener el préstamo en su balance como una "inversión a cobrar".

- La rápida acumulación de deuda corporativa conjuntamente con el bajón

en la actividad económica y algunas prácticas dudosas de instituciones

financieras, han aumentado considerablemente el riesgo sistémico.

Excesivo apalancamiento y “shadow banking”

Fuente: OECD Economic Surveys 2017

www.cf.gob.pe 23

12.7

36.7

26.9

40

35.9

42.5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

Deuda externa/PBI Deuda del GG/PBI RIN/PBI

China Mediana (países con calificación Aaa to A3)

35.531.0

60.0

75.1

83.5

65.8

102.2

74.9

46.6

34.736.7 39.7

52.3 53.651.5

46.9

38.4 35.3 36.9

33.8

0

20

40

60

80

100

120

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

China Median (Aaa to A3)

Ratio de liquidez¹(porcentaje del PBI)

Capacidad de respuesta(porcentaje del PBI)

Financiamiento especulativo y capacidad de respuesta

Fuente: Moody’s Sovereign Statbook (May, 2017)

Elaboración: DEM-CF

¹ Obligaciones con bancos del BIS que vencen dentro de un año / Activos

totales mantenidos en bancos del BIS.

www.cf.gob.pe 24

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

% of total loans

A. Problem loans

Commercial bank special mention loans

Commercial bank non-performing loans

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

% of total assets

B. Non-performing loans by bank type

State-owned commercial banks

Joint-stock commercial banks

Urban commercial banks

Rural commercial banks

Foreign-funded banks

Los préstamos morosos han estado en alza desde 2013, reflejando en

parte el exceso de capacidad en algunas industrias pesadas.

Fuente: OECD Economic Surveys 2017

Préstamos problemáticos en aumento

Anexo

A la presentación

www.cf.gob.pe 25

2. Evaluación de reglas fiscales

www.cf.gob.pe 26

Interacción de las reglas macrofiscales

Reglas macrofiscales del MRTF

1. Regla de deuda: límite de 30% del PBI para la deuda bruta del SPNF (4% adicional en caso de volatilidad financiera).

2. Regla de resultado económico: límite de 1% al déficit fiscal del SPNF como porcentaje del PBI.

3. Regla de gasto no financiero: límite al crecimiento real del gasto no financiero (rango superior del promedio de 20 añosdel crecimiento real del PBI +/- 1p.p.)

4. Regla de gasto corriente: límite al crecimiento real del gasto corriente del GG, excluyendo el gasto de mantenimiento(tope es el límite inferior del rango señalado en la regla de gasto no financiero)

1.- Regla de deuda

2.- Regla de resultado económico

3.- Regla de gasto no financiero

4.- Regla de gasto corriente

¿Cómo interactúan las reglas fiscales?

Cumplimiento conjunto determina el nivel del gasto no financiero del GG

Determina la composición del gasto no financiero del GG

www.cf.gob.pe 27

Fuente: Ganiko y Montoro (2017)

Volatilidad macroeconómica bajo distintas reglas fiscales (desviaciones estándar)

Implicancias macroeconómicas del MRTF

El nuevo marco macrofiscal aumenta la volatilidad del gasto público y del PBI,

pero conduce a un ratio de deuda pública más estable.

www.cf.gob.pe

Escenarios de riesgo para la deuda

Ratio de deuda muestra menos volatilidad al seguir el conjunto de reglas del MRTF. Se evita que se sitúe sobre el límite de 30 por ciento del PBI al activarse la regla de déficit fiscal en el escenario recesivo.

28

1/ El “Escenario de Auge” se compone de choques positivos sobre el “Escenario Base”, equivalentes a un cuarto (¼) de la desviación estándar en

2016, y una (1) desviación estándar en cada año durante el periodo 2017-2021. El “Escenario Recesivo” consta de los mismos choques sobre el

“Escenario Base” pero con signo negativo. Entre los años 2012-2015, las desviaciones estándar del crecimiento del IPX minero, IPX de hidrocarburos y

PBI, equivalen a 5,8 por ciento; 20,5 por ciento y 1,8 por ciento respectivamente.

Elaboración: DEM-STCF.

Simulación de la deuda pública (porcentaje del PBI) 1/

15.0

20.0

25.0

30.0

35.0

40.0

45.0

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

Escenario Base

Escenario Auge

Escenario Recesivo

15.0

20.0

25.0

30.0

35.0

40.0

45.0

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

Escenario Base

Escenario Auge

Escenario Recesivo

Reglas macrofiscales del MRTF-SPNF Regla macrofiscal de la LFRTF

www.cf.gob.pe

¿Cuánto debería ser el límite de la deuda pública?

MRTF: límite de 30% del PBI para la deuda bruta total del SPNF, con desvíos excepcionales de hasta 4p.p. del PBI en casos de volatilidad financiera y siempre que se cumpla con las otras reglas.

29

55

50

18

40

54

49

17

23

1 1 1

17

0

10

20

30

40

50

60

México(BBB+)

Colombia(BBB)

Chile(AA-)

Perú(BBB+)

Po

rce

nta

je d

el P

BI

Límite de Deuda Deuda (2015) Espacio Fiscal

1/1/ 1/1/

Espacio fiscal y límite de deuda en países de la Alianza del Pacífico

1/ Rating para la deuda pública en moneda extranjera a largo plazo (S&P)

Fuente: Ganiko, Melgarejo y Montoro (2016a). “Estimación del espacio fiscal en economías emergentes: el caso peruano”. Consejo Fiscal del Perú.

Documento de Investigación N° 001-2016.

Elaboración: DEM-STCF.

www.cf.gob.pe

• Interacciones del nuevo sistema de reglas fiscales es complejo.

• Es importante evaluar también la precisión con la que se pueden estimar los ingresos

estructurales.

• ¿Cómo hacerlo si es una variable no observable?

• Alternativa: evaluar estimación en tiempo real.

30

¿El MRTF facilita el seguimiento y la rendición de cuentas?

www.cf.gob.pe

Revisión de las estimaciones de ingresos observados y

estructurales en tiempo real (porcentaje del PBI)

31

Fuente: Ganiko y Montoro (2017), “Reglas fiscales para exportadores de commodities: una aplicación para Perú, Documento de Investigación N° 001-2017, Consejo Fiscal del Perú, disponible en: https://www.cf.gob.pe/images/DOCUMENTOS/Documento_Investigacion_N_001-2017.pdf

Estimación de ingresos estructurales con información en tiempo real

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

-4.0

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Estructural Observado Explicado por cambios en el PBI

Para 2007-2015 las revisiones en la estimación en los ingresos estructurales suelen ser menores a los

errores en la estimación de los ingresos públicos.

Anexo

www.cf.gob.pe 32

3. Análisis de la DCRF 2016

www.cf.gob.pe 33

Regla de saldo de deuda (I)Cumplimiento de la Regla de Saldo de Deuda

1/ El 2015, 19 gobiernos locales no estuvieron sujetos a la regla. En el 2016, 38 gobiernos locales no estuvieron sujetos a la regla y 3

gobiernos locales no presentaron información (omiso).

Gobiernos Regionales Gobiernos Locales

1/ El ratio de deuda consiste en relación entre el saldo de deuda total y el promedio de los ingresos corrientes totales de los últimos cuatro años.

Fuente: MEF – DCRF

Elaboración: DEM-STCF

1

3

5

1

6

8

2

1

2 2

3

9

5

2 2

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

0-2

0

20

-40

40

-60

60

-80

80

-100

10

0-1

20

12

0-1

50

15

0-1

70

Núm

ero

de G

R

Intervalos de Ratio de Deuda

2015 2016

991

367

178

9159

27 28 42 38 8 5

902

364

198

97 7537 37 44 56 14 3 2 2

0

200

400

600

800

1000

0-2

0

20

-40

40

-60

60

-80

80

-100

10

0-1

20

12

0-1

50

15

0-2

00

20

0-4

00

40

0-6

00

60

0-8

00

80

0-1

000

10

00

-200

0

Núm

ero

de G

L

Intervalos de Ratio de Deuda

2015 2016

www.cf.gob.pe 34

Composición del saldo de deuda de los gob. regionales y locales: 2016(Millones de soles)

Regla de saldo de deuda (II)

Fuente: MEF

Elaboración: DEM-STCF

2015 2016

TotalParticipación

respecto del

total (%)

Porcentaje

del PBI

Gob.

Regionales

Gob.

LocalesTotal

Participación

respecto del

total (%)

Participación

respecto de

subtotales (%)

Porcentaje

del PBI

A. Deuda de

balances

Cuentas por pagar a

proveedores3,421 13 0.6 1,208 2,098 3,305 11 21 0.5

Otro pasivo corriente 4,869 19 0.8 2,391 2,985 5,377 18 34 0.8

Pasivo no corriente 4,968 19 0.8 5,296 1,955 7,251 24 46 1.1

Subtotal 13,258 51 2.2 8,895 7,038 15,933 54 100 2.4

B. Deuda

exigible

Principal 641 2 0.1 150 480 630 2 25 0.1

Intereses 2,006 8 0.3 496 1423 1,919 6 75 0.3

Subtotal 2,647 10 0.4 645 1,903 2,549 9 100 0.4

C. Deuda

Real

Principal 277 1 0.0 107 185 291 1 3 0.0

Intereses 9766 38 1.6 8,068 2,848 10917 37 97 1.7

Subtotal 10,043 39 1.6 8,175 3,033 11,208 38 100 1.7

Total (A+B+C) 25,948 100 4.2 17,715 11,975 29,690 100 4.5

Entidades que cumplen la regla 12,585 49 2.1 10,140 4,504 14,644 49 49 2.2

Entidades que incumplen la regla 13,363 51 2.2 7,575 7,468 15,044 51 51 2.3

www.cf.gob.pe 35

Fuente: MEF, Elaboración: DEM-STCF

Ahorro corriente y resultado primario: gobiernos regionales

Ingresos Corrientes / Gasto Corriente Ingresos Totales / Gasto No Financiero

www.cf.gob.pe 36

Fuente: MEF, Elaboración: DEM-STCF

Ahorro corriente y resultado primario: gobiernos locales

Ingresos Corrientes / Gasto Corriente Ingresos Totales / Gasto No Financiero

www.cf.gob.pe

Reglas fiscales para los gobiernos subnacionales

37

RGSN1: El saldo de la deuda pública no puede ser superar a:

RGSN2: Los gastos corrientes no pueden ser mayores que los ingresos

corrientes.

El promedio de los ingresos

corrientes de los últimos 4 añosó

El límite de emisión de CIPRLs:

Suma de ingresos por canon,

sobrecanon, regalías y

participaciones de los últimos 3

años.

el mayor

A la presentación

Anexo

www.cf.gob.pe 38

4. Principios de política tributaria

www.cf.gob.pe

Principios de política tributaria

Neutralidad

Eficiencia

Efectivo

Flexibilidad

Costos al sector privado (cumplimiento) y al público

(administrativos) deben ser minimizados.

Debe ofrecer una adecuada nivel de recaudación y

en el momento más oportuno.

Sistema tributario debe ser flexible y dinámico para

adaptarse a cambios tecnológicos y comerciales.

Minimizar distorsiones en la asignación de recursos.

Suficiencia

Eficiencia

Simplicidad

Equidad

A NIVEL

INTERNACIONAL En el Perú

EquidadCarga tributaria debe estar en función a la capacidad

contributiva de cada contribuyente.

Simplicidad y

predictibilidadLas reglas del sistema tributario deben ser claras y

simples.

Fuente; OCDE, FMI, CEPAL, entre otros.

Fuente: MMM 2017-2019

www.cf.gob.pe

Cambios en el sistema tributario

Fraccionamiento

tributario (DL 1257)

Permite sincerar deudas tributarias (por IR, IGV, ISC,

etc.) a través de bonos de descuentos y extinciones de

deuda tributaria.

Efectividad

Neutralidad

IR pn (DL 1258)Se añade una deducción de hasta 3 UIT adicionales (a

las 7 existentes) por conceptos distintos tipos de gasto. Simplicidad

Equidad

IR pj (DL 1261)

Se establece una tasa de IR de 29,5% y una tasa de

impuestos de los dividendos de 5% (antes existía una

trayectoria de reducción del IR y aumento del impuesto a

los dividendos hasta el 2019).

RUBRO DESCRIPCIÓN PRINCIPIOS de PT

Predictibilidad

Efectividad

Equidad

Repatriación de

Capitales (DL 1264)

Se establece un esquema temporal de IR que permite a

los contribuyentes no domiciliados declarar (con una

única tasa de 10%) y/o repatriar (con una única tasa de

7%) las rentas no declaradas.

Efectividad

Equidad

Mercado de

Capitales (DL 1262)

Se amplia el plazo y la cobertura de la exoneración del

IR a las ganancias de capital generadas por mecanismos

centralizados de negociación. Solo exonera acciones y

títulos representativos de las acciones.

Equidad

Neutralidad

www.cf.gob.pe

Cambios en el sistema tributario

RUBRO DESCRIPCIÓN PRINCIPIOS de PT

IGV Justo (Ley

30524)Empresas con ventas anuales menores a 1700 UIT pueden

postergar por 3 meses la obligación a pagar IGV.

Régimen MYPE

tributario (DL 1269)

Se crea el régimen, que funciona en paralelo con el RUS, RER

y el régimen general. Se aplican tasas acumulativas a la renta

neta anual, hasta 15 UIT 10% y más de 15 UIT 29,5%.

IGV (DL 1347)Se reduce el IGV de 18 a 17% a partir de mayo 2017,

condicional a que la recaudación por lGV neto de devoluciones

entre PBI al 31 de mayo 2017 no supere el 7,2%. Efectividad

Neutralidad

Equidad

Efectividad

Eficiencia

Neutralidad

Equidad

Otros:• DLs 1253, 1259, 1263,

1270, 1282, 1286, 1311,

1312, 1313, 1314, 1315,

Ley 30524 (Código

Tributario)

Cambios en procedimientos administrativos,

especificaciones en las normas, modificación de

infracciones, devoluciones, etc.

Efecto difícil de cuantificar y

probablemente moderado

en relación al resto de

cambios.

Efectividad

Anexo

www.cf.gob.pe 42

Demandas sociales

Declaraciones de interés

28%

Economía15%

Descentralización10%

Constitución11%

Justicia y DDHH10%

Trabajo y Seguridad

Social8%

Otros18%

Gasto en

remuneraciones

Gasto en

pensiones

Proyectos de Ley

presentados por el Congreso

Aumento del tramo

inafecto del Imp. Rta.

Impacto sobre el déficit

Mayor Gasto

público

Menor ingreso

público

Información al 1/06/2017

Total: 1 421 Proyectos de Ley.

www.cf.gob.pe 43

100

105

110

115

120

125

130

135

140

145

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

VIX index CBOE Skew index (eje derecho)

Volatilidad en mercados financieros

50

60

70

80

90

100

10

15

20

25

30

VIX - index MOVE - index (eje derecho)

Ene-2016 Mar-2016 Jun-2016 Set-2016 Dic-2016 Mar-2017 Jun-2017

Brexit(Jun 23, 2016)

Efecto Trump(Nov 09, 2016)

* El VIX mide un rango simétrico esperado de movimientos en el índice S&P500 durante los próximos 30 días. Es el derivado de opciones.

* El índice de Merrill Lynch Option Volatility Estimate (MOVE) es el equivalente del índice VIX para US treasuries.

* Chicago Board Options Exchange (CBOE) SKEW es una medida basada en la opción del riesgo percibido 30 días antes de grandes cambios (2 o más desviaciones estándar) en

los retornos del S&P500. Números por encima de 100 indican un sesgo negativo en la distribución. Dado que la desviación estándar varía con el tiempo, también disminuye el tamaño

del descenso esperado del precio de las acciones.