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3018호 / 2016년 9월 30일 (금)

전략 생각

주목할 만한 3인방 [안현국]

산업 분석

유통 (비중확대): 8월 유통 매출 동향 - 백화점 > 편의점 > 대형마트 [박희진]

기업 분석

POSCO (005490/매수): 철강 부문 호조로 3분기 호실적 달성 예상 [박광래]

신세계 (004170/매수): 시내 면세점, 이익 기여에 대한 고민 [박희진]

현대홈쇼핑 (057050/매수): 돋보이는 취급고 성장 [박희진]

삼진제약 (005500/매수): 꾸준함이 좋다 [이은샘]

차트 릴레이 – Top down / Bottom up

금요 Key Chart: 금리/환율, 에너지/유틸리티

포트폴리오

Daily 추천종목: 인터플렉스 [신규], 현대모비스, SK하이닉스, 제이에스코퍼레이션, 한국콜마,

뉴트리바이오텍

증시지표

KOSPI

2,068.72(+0.76%)

KOSDAQ

689.83(+0.45%)

KOSPI200선물

261.05(+0.83%)

원/달러 환율

1,098.80(+2.00원)

국고 3년 금리

1.297(-0.007%p)

Daily

▶▶▷ Just 1 Minute!

MSCI 선진국 대비 한국 업종의 12개월 예상 EPS 상승률 갭(한국-선진)

자료: Thomson Reuters, 신한금융투자

원/달러 환율은 6개월 내 고점 대비 8.1% 하락해 외국인 매수세 둔화 구간에 위치

그동안 외국인 매수 사이클에서 소외됐던 업종이 상대적으로 양호할 것으로 판단

동시에 선진국 대비 이익 성장률 흐름이 양호한 은행, 자동차, 반도체에 주목할 필요

Daily Summary

유통 (비중확대)

8월 주요 유통 채널 매출 동향: 백화점 > 편의점 > 대형마트

3Q16 백화점 3사 총매출액은 평균 +13.0% YoY 전망

업종 최선호주: 현대백화점

POSCO (005490)

3분기 영업이익 별도 8,010억원(+25.5% YoY), 연결 9,320억원(+42.9% YoY) 예상

원재료 가격 급등에 따른 4분기 스프레드 축소는 판가 인상으로 극복

투자의견 ‘매수’, 목표주가 290,000원 유지

신세계 (004170)

시내 면세점 적자 폭 확대로 3분기 연결 영업이익은 예상치 하회한 396억원 전망

연간 신세계DF(시내 면세점) 영업 적자 488억원 추산, 기존 예상치 큰 폭 하회

양호한 백화점 부문 성장을 감안해 투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가는 24만원으로 하향

(90)

(60)

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0

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01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16 01/17

은행보험자동차반도체

(%p)

/ 3

전략 생각 신한 생각 / 2016년 9월 30일 (금)

주목할 만한 3인방

시황 _ 안현국

(02) 3772-4456

[email protected]

원/달러 환율은 6개월 내 고점 대비 8.1% 하락해 외국인 매수세 둔화 구간에 위치

그동안 외국인 매수 사이클에서 소외됐던 업종이 상대적으로 양호할 것으로 판단

동시에 선진국 대비 이익 성장률 흐름이 양호한 은행, 자동차, 반도체에 주목할 필요

원화 강세에 외국인 매도 우려 부각

원/달러 환율이 다시 1,100원대를 하회했다. 지난달 13개월 만에 처음으로 1,100원

대를 뚫고 내려온 이후 1,090~1,120원대 사이에서 등락 중이다. 환율 하락으로 원화

는 작년 말 대비 6.3% 절상됐다. KOSPI는 동기간 5.5% 올랐다.

외국인 투자자는 환차익과 시세차익 모두 누릴 수 있다. 반면 원화 가치 상승은 외국

인 매수의 대상이 되는 국내 수출주의 가격 경쟁력을 훼손시킨다. 자연스레 외국인 투

자자의 원화 자산에 대한 차익 실현 욕구, 국내 투자자의 한국 증시에 대한 외국인 매

도 우려가 동시에 불거질 수 있다.

실제로 원/달러 환율은 과거 외국인의 매수세가 둔화됐던 구간에 위치해 있다. 2010

년 이후 원/달러 환율의 6개월 내 고점 대비 하락률 추이를 보면 8% 내외에서 외국

인의 순매도가 집중됐던 경험이 있다(10영업일 중 8일 이상 순매수). 현재 6개월 고

점 대비 7.9% 하락한 상태다. 외국인의 매수 강도가 약해질 수 있음을 염두에 둘 필

요가 있다.

2010년 이후 원/달러 환율 6개월 내 고점 대비 하락률 추이

자료: QuantiWise, 신한금융투자

원/달러 환율의 위치는 과거 외국인

매수세 둔화 구간에 위치

(12)

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0

01/10 01/11 01/12 01/13 01/14 01/15 01/16 01/17

원/달러 환율 6개월 고점 대비 하락률과거 10영업일 중 8일 이상 외국인 순매수과거 10영업일 중 8일 이상 외국인 순매도

(%)

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그동안 외국인 매수 사이클에서 저점에 위치한 업종에 주목

다행스러운 점은 과거와는 다른 이익 흐름이다. 2011년부터 2015년까지 KOSPI 이

익은 정체 및 역성장 시기였다. 동 기간 KOSPI 12개월 예상 EPS(주당순이익)의 연

도별 월평균 상승률은 -0.68%~+0.44% 구간에 위치했다. 올해는 2010년 이후 최

고치인 월평균 2%대 상승을 이어가고 있다. 과거 대비 양호한 이익 성장은 수출주의

가격 경쟁력 훼손 우려를 더는 요인이다. 과거 대비 외국인 매도에 대한 부담은 적을

수 있다.

외국인은 8개월 연속 순매수를 이어가고 있다. 2010년 이후 최장기간이다. 향후 매수

세 둔화를 감안하면 그동안 외국인 매수에서 소외됐던 업종에 주목할 필요가 있다.

2010년 이후 외국인 누적 순매수 사이클(추세선에서 이탈한 정도)에서 저점에 위치

한 업종을 선별했다. 순매수 사이클 상 최하단에 위치해 추가 매도보다는 향후 매수

가능성이 높을 것으로 판단되는 업종이다.

KOSPI 내 26개 업종 중 누적 순매수 금액이 하위 5% 이내에 위치하는 업종은 은행

(3.7%), 보험(2.5%), 반도체(1.2%), 자동차(1.2%)다.

2010년 이후 KOSPI 12개월 예상 EPS 연도별 월평균 상승률


2010년 이후 KOSPI 은행 업종 외국인 누적 순매수 사이클(추세선에서 이탈한 정도)

자료: QuantiWise, 신한금융투자

(1)

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(%)

주목할 만한 업종은 그동안

외국인 매수세에서 소외됐던 업종

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01/10 01/11 01/12 01/13 01/14 01/15 01/16 01/17

(십억원)

2010년이후 바닥권에 위치

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선진국 대비 이익 성장률 흐름을 감안하면 은행, 자동차, 반도체

올해 외국인의 상장 주식 전체 순매수 중 미국과 영국의 자금 비중만 55.4%에 달했

다. 선진국 자금 유입이 절대적이다. 이익 성장률만 놓고 보면 선진국 대비 양호한 업

종의 자금 유입 가능성이 더 높다고 판단한다. MSCI 선진국 대비 한국 업종의 12개

월 예상 EPS 상승률 갭이 유지되거나 개선되는 업종은 은행, 자동차, 반도체다. 이 3

인방에 주목할 필요가 있다.

MSCI 선진국 내 업종 대비 MSCI 한국 업종 12개월 예상 EPS 상승률 갭(한국-선진국)


2010년 이후 KOSPI 자동차 업종 외국인 누적 순매수 사이클 2010년 이후 KOSPI 반도체 업종 외국인 누적 순매수 사이클

자료: QuantiWise, 신한금융투자 자료: QuantiWise, 신한금융투자

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 안현국).

MSCI 선진국 내 업종 대비

이익 성장률 갭이 유지되거나

개선되는 은행, 자동차, 반도체

업종에 주목

(4,000)

(2,000)

0

2,000

4,000

01/10 01/11 01/12 01/13 01/14 01/15 01/16 01/17

(십억원)

(6,000)

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6,000

01/10 01/11 01/12 01/13 01/14 01/15 01/16 01/17

(십억원)

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(30)

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01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16 01/17

은행보험자동차반도체

(%p)

산업 분석 신한 생각 / 2016년 9월 30일 (금)

/ 6

비중확대 (유지)

박희진

(02) 3772-1562

[email protected]

김규리

(02) 3772-1549

[email protected]

1) SSM(Super SuperMarket): 기업형 슈퍼마켓

유통

8월 유통 매출 동향: 백화점 > 편의점 > 대형마트

8월 주요 유통 채널 매출 동향: 백화점 > 편의점 > 대형마트

전일 산업통상자원부(이하 산자부)가 발표한 ‘8월 주요 유통 채널 매출 동향’에

따르면 8월 기존점 성장률은 백화점 4.1%, SSM1) -0.6%, 대형마트 -1.3%

를 기록했다. 편의점 매출은 점포 수 증가(+13.0% YoY)로 16.1% YoY 성

장했다. 점포당 매출은 2.7% YoY 증가했다. 기존점 성장률 기준 8월 매출

동향 추세는 백화점 > 편의점 > SSM > 대형마트로 전월과 유사했다.

전년보다 이른 추석의 영향(15년 추석: 9월 27일, 16년 추석: 9월 15일)으

로 식품군의 성장률이 높았다. 백화점과 대형마트의 식품 성장률은 각각

14.5%, 2.0%을 기록했다.

3Q16 백화점 3사 총매출액은 평균 +13.0% YoY 전망

3분기 롯데백화점, 현대백화점, 신세계백화점의 총매출액은 각각 4.4%,

19.1%, 15.6% YoY 성장이 전망된다. 양호한 기존점 성장률과 신규 출점 덕

분이다. 신세계의 경우 강남점(16년 2월)과 센텀시티점(16년 3월) 리뉴얼,

김해점(6월)과 하남점(9월) 오픈이 성장을 견인하겠다. 3분기 실적에 대한

김영란법(부정 청탁 및 금품 등 수수의 금지에 관한 법률)의 영향은 제한적

이다. 명절 선물 세트 관련 매출은 백화점 매출의 1% 수준에 불과하다.

롯데쇼핑과 신세계는 연결 부문 실적이 우려스럽다. 3분기 롯데마트의 총매

출액은 1.8% YoY 역성장이 전망된다. 신세계DF(신세계가 지분 100% 보

유) 시내 면세점의 영업 적자는 153억원으로 추산된다. 다만 최근 일 평균

매출액이 예상(6.2억원)보다 높은 10억원 수준(분기 누계 8.6억원)까지 올

라왔다.

업종 최선호주: 현대백화점

업종 최선호주로는 현대백화점(069960 KS)을 제시한다. 현대백화점은 순수

백화점/아울렛 업체로 연결 자회사 실적 우려가 상대적으로 덜하다. 3분기

총매출액은 1조 3,629억원(+19.1% YoY), 영업이익은 777억원(+11.1%

YoY)로 양호하겠다.

홈쇼핑 업태의 경우 계속되는 SO 송출 수수료 협상 지연이 아쉽다. 협상 지

연으로 보수적 회계 처리가 계속되고 있기 때문이다. 향후 협상 결과에 따라

4분기 이익에 대한 추정 실적 변동은 불가피하다. 협상 진행률에 대한 지속

적인 업데이트가 필요하다.

산업 분석 신한 생각 / 2016년 9월 30일 (금)

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주요 유통 채널 별 기존점 성장률 추이

자료: 산업통상자원부, 신한금융투자 / 주: 편의점의 경우 점포당 매출액 성장률

백화점 구매단가 & 구매건수 추이 대형마트 구매단가 & 구매건수 추이

자료: 산업통상자원부, 신한금융투자 자료: 산업통상자원부, 신한금융투자 추정

편의점 구매단가 & 구매건수 추이 SSM 구매단가 & 구매건수 추이

자료: 산업통상자원부, 신한금융투자 자료: 산업통상자원부, 신한금융투자 추정

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 박희진, 김규리).

동 자료는 2016년 9월 30일에 공표할 자료의 요약본 입니다. 당사는 상기 회사(현대백화점)를 기초자산으로 ELS가 발행된 상태입니다.

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01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16

(% YoY)구매건수증감률

구매단가증감률

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(% YoY)

구매건수증감률


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01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16

백화점

대형마트

편의점

SSM

(% YoY)

기업 분석 신한 생각 / 2016년 9월 30일 (금)

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매수 (유지)

현재주가 (9월 29일) 230,000원

목표주가 290,000원 (유지)

상승여력 26.1% 박광래

(02) 3772-1513

[email protected]

조용민

(02) 3772-1564

[email protected]

KOSPI 2,068.72p

KOSDAQ 689.83p

시가총액 20,053.0십억원

액면가 5,000원

발행주식수 87.2백만주

유동주식수 69.7백만주(79.9%)

52주 최고가/최저가 249,000원/156,000원

일평균 거래량 (60일) 290,675주

일평균 거래액 (60일) 64,711백만원

외국인 지분율 49.54%

주요주주 국민연금 10.11%

절대수익률 3개월 13.9%

6개월 7.0%

12개월 34.1%

KOSPI 대비 3개월 7.7%

상대수익률 6개월 3.2%

12개월 26.0%

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%)

2014 65,098.4 3,213.5 1,378.1 626.1 7,181 (54.5) 476,991 38.4 7.7 0.6 1.5 48.9

2015 58,192.3 2,410.0 180.8 180.6 2,072 (71.1) 472,954 80.4 6.2 0.4 0.4 36.2

2016F 52,291.0 3,161.8 2,430.1 1,930.4 22,141 968.6 483,407 10.4 6.3 0.5 4.6 35.2

2017F 54,209.8 3,382.6 2,664.2 2,215.1 25,406 14.7 498,985 9.1 5.9 0.5 5.2 32.2

2018F 56,819.8 3,469.9 2,851.2 2,299.6 26,376 3.8 517,479 8.7 5.8 0.4 5.2 29.9

자료: 신한금융투자 추정

POSCO (005490)

철강 부문 호조로 3분기 호실적 달성 예상

3분기 영업이익 별도 8,010억원(+25.5% YoY), 연결 9,320억원(+42.9% YoY) 예상

2016년 3분기 연결 기준 실적은 매출액 13.1조원(-6.3% YoY), 영업이익

9,320억원(+42.9% YoY, 영업이익률 7.1%)을 예상한다. 시장 기대치 대비

매출액은 2.8% 하회하겠지만 영업이익은 10.9% 상회할 전망이다.

철강 부문은 ASP(평균판매단가) 상승에 따른 스프레드 개선으로 본사와 해

외 자회사가 모두 호실적을 기록하겠다. 별도 기준으로 판가는 톤당 1.1만원,

원가는 톤당 5천원 수준의 인상을 예상해 3분기 영업이익은 8,010억원

(+25.5% YoY, 영업이익률 13.0%) 달성이 점쳐진다.

E&C 부문은 영업이이익 90억원으로 CSP 준공에 따른 공사원가 정산으로

영업적자를 기록했던 2분기 대비 흑자전환에 성공할 전망이다. 그러나 칠레,

사우디 등에서의 프로젝트 손실이 일부 반영되어 전년 동기 대비로는 70%

영업이익 감소가 예상된다.

원재료 가격 급등에 따른 4분기 스프레드 축소는 판가 인상으로 극복

2분기 톤당 평균 90달러대를 기록했던 강점탄 가격이 최근 120달러 수준까

지 급등하며 4분기와 내년 1분기에는 확실히 원가 부담으로 작용할 전망이

다. 문제는 판가 인상 여부다. 1) 유통향과는 달리 실수요향으로는 꾸준히 상

승한 원재료 상승분을 반영한 판가 인상이 없었고, 2) 최근 중국 바오산 강

철도 10월 가격을 인상(열연의 경우 9월 대비 톤당 100위안 인상)하면서

중국 철강 가격 상승도 기대되는 바 4분기에도 판가 인상이 가능할 전망이다.

투자의견 ‘매수’, 목표주가 290,000원 유지

투자의견 매수, 목표주가 290,000원을 유지한다. 목표주가는 12개월 선행

BPS 495,000에 목표 PBR 0.6배를 적용해 산정했다. 중국 시장에서의 긍정

적인 모멘텀을 기대한다. 중국의 재정정책이 주로 연말에 집중되어 실행되었

던 점을 감안했을 때 남은 하반기 중국 철강 수요 증가 모멘텀이 발생할 수

있다.


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2016년 3분기 실적 전망

(십억원) 3Q16F 3Q15 % YoY 2Q16 % QoQ 컨센서스 차이 (%) 신한 기존 추정치 차이 (%)

매출액 13,118 13,996 (6.3) 12,857 2.0 13,498 (2.8) 13,079 0.3

영업이익 932 652 43.0 679 37.4 841 10.9 777 20.0

순이익 593 (542) 흑전 292 103.5 472 25.7 446 33.0

영업이익률 (%) 7.1 4.7 5.3 6.2 5.9

순이익률 (%) 4.5 (3.9) 2.3 3.5 3.4

자료: 회사 자료, FnGuide, 신한금융투자 추정

실적 추정 변경 사항

변경 전 변경 후 변경률

(십억원, %) 2016F 2017F 2018F 2016F 2017F 2018F 2016F 2017F 2018F

매출액 52,759.7 55,484.1 57,807.2 52,291.0 54,209.8 56,819.8 (0.9) (2.3) (1.7)

영업이익 2,880.1 3,135.5 3,464.7 3,161.8 3,382.6 3,469.9 9.8 7.9 0.2

세전이익 1,974.0 2,354.0 2,623.9 2,430.1 2,664.2 2,851.2 23.1 13.2 8.7

순이익 1,596.1 1,973.1 2,026.6 1,930.4 2,215.1 2,299.6 20.9 12.3 13.5

자료: 회사 자료, FnGuide, 신한금융투자 추정

영업 실적 추이 및 전망 (별도 기준)

(십억원) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16P 3Q16F 4Q16F 2015 2016F 2017F

매출액 6,788 6,576 6,299 5,945 5,767 6,010 6,175 6,365 25,607 24,316 25,369

냉연 2,435 2,289 2,274 2,142 2,097 2,131 2,303 2,351 9,141 8,883 9,397

열연 1,189 1,161 1,012 911 955 1,103 1,107 1,200 4,272 4,364 4,850

후판 905 837 788 777 693 674 714 712 3,307 2,793 2,731

STS 914 939 897 861 816 907 797 807 3,612 3,328 3,307

기타 1,344 1,350 1,328 1,255 1,206 1,195 1,254 1,295 5,276 4,949 5,083

영업이익 622 608 638 371 582 713 801 788 2,238 2,884 3,011

순이익 500 210 346 262 446 311 289 339 1,318 1,385 1,661

영업이익률 (%) 9.2 9.2 10.1 6.2 10.1 11.9 13.0 12.4 8.7 11.9 11.9

순이익률 (%) 7.4 3.2 5.5 4.4 7.7 5.2 4.7 5.3 5.1 5.7 6.5

ASP (천원/톤) 670 620 598 540 551 557 570 576 607 563 578

%QoQ

매출액 (5.0) (3.1) (4.2) (5.6) (3.0) 4.2 2.7 3.1 - - -

영업이익 (1.6) (2.3) 5.0 (41.8) 56.8 22.4 12.4 (1.7) - - -

순이익 93.2 (57.9) 64.5 (24.4) 70.3 (30.4) (6.8) 17.3 - - -

%YoY

매출액 (7.8) (11.4) (13.6) (16.8) (15.0) (8.6) (2.0) 7.1 (12.4) (5.0) 4.3

영업이익 20.1 7.5 0.5 (41.3) (6.4) 17.3 25.6 112.2 (4.8) 28.8 4.4

순이익 348.1 (61.5) 56.3 1.2 (10.8) 47.5 (16.4) 29.6 15.7 5.1 19.9

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 박광래, 조용민).

동 자료는 2016년 9월 30일에 공표할 자료의 요약본 입니다.


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매수 (유지)

현재주가 (9월 29일) 186,000원

목표주가 240,000원 (하향)

상승여력 29.0% 박희진

(02) 3772-1562

[email protected]

김규리

(02) 3772-1549

[email protected]

KOSPI 2,068.72p

KOSDAQ 689.83p


액면가 5,000원



52주 최고가/최저가 264,500원/176,500원

일평균 거래량 (60일) 42,580주



주요주주 이명희 외 3 인 28.06%

국민연금 13.50%

절대수익률 3개월 -3.4%

6개월 -10.4%

12개월 -18.2%

KOSPI 대비 3개월 -8.6%

상대수익률 6개월 -13.6%

12개월 -23.2%



2014 2,492.3 273.4 250.0 156.6 15,908 (0.6) 265,687 11.4 11.5 0.7 6.2 65.8

2015 2,564.0 262.1 583.4 402.1 40,843 156.8 307,084 5.6 11.8 0.7 14.3 45.7

2016F 2,900.1 230.7 499.9 296.9 30,160 (26.2) 331,016 6.2 14.6 0.6 9.5 61.8

2017F 3,295.2 280.9 212.7 176.8 17,960 (40.5) 347,727 10.4 12.7 0.5 5.3 55.0

2018F 3,367.2 291.5 250.7 207.5 21,077 17.4 367,555 8.8 12.1 0.5 5.9 45.2


신세계 (004170)

시내 면세점, 이익 기여에 대한 고민

시내 면세점 적자 폭 확대로 3분기 연결 영업이익은 예상치 하회한 396억원 전망

3분기 연결 영업이익은 396억원(+4.0% YoY)으로 기존 예상치(454억원)

를 하회하겠다. 시내 면세점 적자 폭 확대 때문이다. 판촉비 증가와 알선 수

수료 증가로 면세점 적자는 기존 예상치(-67억원)를 하회한 154억원으로

추산된다. 일 평균 매출액은 8월 중순 브랜드 추가 입점과 객수 증가로 분기

누계 8.6억원(추정) 수준까지 상승했다.

연결 총매출액은 1조 3,841억원으로 전년대비 18.0% YoY 증가하겠다. 지

난 6월 오픈된 김해점과 9월 9일 오픈된 하남점이 추가되었기 때문이다. 강

남점 리뉴얼 면적이 포함된 백화점 3분기 기존점 성장률(전년대비)은

+4.2%으로 추산된다. 메르스 효과가 반영된 전분기 대비로는 소폭 하락했

으나 양호한 수준의 성장 추세가 유지되고 있다.

연간 신세계DF(시내 면세점) 영업 적자 488억원 추산, 기존 예상치 큰 폭 하회

지난 2분기 면세점 영업 적자는 143억원 기록했다. 1분기 -67억원 대비 적

자 폭이 확대되었다. 영업 전개에 따른 알선 수수료와 판촉비 증가 때문이다.

3분기에도 판관비 절감에 대한 뚜렷한 방향성은 보이지 않는다.

10월 중 내국인 전용 온라인 면세점이 오픈된다. 2017년 2분기 이후에는 명

품 브랜드가 추가적으로 입점될 전망이다. 일 평균 매출액 상승에 대한 기대

감은 존재한다. 하지만 2017년 4개(3개 대기업, 1개 중소기업)의 신규 면세

점이 추가 허가될 예정으로 경쟁 심화에 따른 비용 부담 우려는 계속된다.

양호한 백화점 부문 성장을 감안해 투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가는 24만원으로 하향

백화점 부문의 양호한 성장세를 감안해 투자의견 ‘매수’를 유지한다. 하지만

면세점 부문 부진을 감안해 실적 추정치는 하향 조정했다. 목표주가 역시 기

존 25만원에서 24만원으로 소폭 하향 조정했다. 면세점 부문의 이익 기여에

대한 고민이 필요해 보인다.


/ 11

신세계 연간 영업실적 전망 변경 (IFRS 연결 기준)


(십억원, %) 2016F 2017F 2016F 2017F 2016F 2017F

총매출액 5,653.0 6,276.0 5,700.8 6,384.0 0.8 1.7

매출액 2,854.3 3,189.5 2,900.1 3,295.2 1.6 3.3

영업이익 243.0 294.8 230.7 280.9 (5.1) (4.7)

순이익 430.6 197.1 421.9 193.4 (2.0) (1.9)

영업이익률 4.3 4.7 4.0 4.4

순이익률 7.6 3.1 7.4 3.0


주: 상기 이익률은 총매출액 기준

신세계 분기별 영업실적 추이 및 전망 (IFRS 연결 기준)

(십억원, % YoY, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 2014 2015 2016F 2017F

총매출액 1,242.4 1,198.9 1,173.5 1,437.6 1,274.7 1,316.6 1,384.1 1,725.3 1,543.4 1,569.0 1,529.2 1,742.4 5,053.6 5,052.3 5,700.8 6,384.0

매출액 630.7 601.1 600.7 731.5 643.3 656.7 716.2 884.0 792.3 784.4 805.1 913.4 2,492.3 2,564.0 2,900.1 3,295.2

- 신세계DF 20.0 52.4 62.8 63.8 66.7 86.3 79.1 135.2 295.9

영업이익 71.3 49.5 38.1 103.2 62.1 42.6 39.6 86.5 61.1 60.9 67.6 91.3 273.4 262.1 230.7 280.9

- 신세계DF (6.7) (14.3) (15.4) (12.5) (11.5) (11.0) (2.7) (6.3) (48.8) (31.5)

순이익 56.6 274.9 33.0 68.6 40.8 282.4 31.2 67.4 39.5 39.6 45.4 68.8 186.1 433.2 421.9 193.4

총매출액증감률 0.7 0.4 (0.9) (0.3) 2.6 9.8 18.0 20.0 21.1 19.2 10.5 1.0 0.0 (0.0) 12.8 12.0

매출액증감률 3.6 5.7 0.9 1.7 2.0 9.2 19.2 20.8 23.2 19.4 12.4 3.3 2.1 2.9 13.1 13.6

영업이익증감률 2.6 (14.9) (22.6) 6.9 (12.9) (14.1) 4.0 (16.2) (1.6) 43.1 70.6 5.6 (10.8) (4.1) (12.0) 21.7

순이익증감률 18.6 529.5 24.9 0.6 (27.9) 2.7 (5.5) (1.7) (3.1) (86.0) 45.5 2.0 (4.4) 132.8 (2.6) (54.2)

영업이익률 5.7 4.1 3.2 7.2 4.9 3.2 2.9 5.0 4.0 3.9 4.4 5.2 5.4 5.2 4.0 4.4

순이익률 4.6 22.9 2.8 4.8 3.2 21.4 2.3 3.9 2.6 2.5 3.0 3.9 3.7 8.6 7.4 3.0


주: 1) 상기 이익률은 총매출액 기준

2) 2015년 5월 삼성생명 주식 처분 이익 3,262억원 반영

3) 2016년 2분기 서울고속버스터미널 추가 지분 인수에 따른 기존 지분 재평가 이익 2,777억원 반영

신세계 12M FWD PER 밴드 차트 신세계 12M FWD PBR 밴드 차트



동 자료는 2016년 9월 30일에 공표할 자료의 요약본 입니다. 당사는 상기 회사(신세계)를 기초자산으로 ELS가 발행된 상태입니다.

당사는 상기회사(신세계)를 기초자산으로 한 주식선물의 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니다.

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매수 (유지)

현재주가 (9월 29일) 123,500원

목표주가 180,000원 (하향)

상승여력 45.7% 박희진

(02) 3772-1562

[email protected]

김규리

(02) 3772-1549

[email protected]

KOSPI 2,068.72p

KOSDAQ 689.83p


액면가 5,000원



52주 최고가/최저가 141,500원/108,500원

일평균 거래량 (60일) 25,261주



주요주주 현대백화점 외 5 인 40.87%

국민연금 11.07%

절대수익률 3개월 -3.9%

6개월 -4.3%

12개월 -6.1%


상대수익률 6개월 -7.7%

12개월 -11.8%



2014 867.9 145.1 164.7 125.5 10,462 (35.8) 96,985 13.2 6.0 1.4 10.8 (62.7)

2015 890.8 110.7 129.4 97.4 8,113 (22.5) 103,457 14.2 5.4 1.1 8.1 (60.0)

2016F 976.8 139.1 185.1 140.5 11,706 44.3 111,884 10.6 4.5 1.1 10.9 (60.4)

2017F 1,053.1 158.5 233.9 175.4 14,616 24.9 125,020 8.4 3.4 1.0 12.3 (60.3)

2018F 1,123.5 158.8 236.3 177.0 14,750 0.9 138,290 8.4 2.7 0.9 11.2 (61.9)


현대홈쇼핑 (057050)

돋보이는 취급고 성장

3분기 영업이익 271억원(+12.3% YoY) 전망, 판촉비 증가로 기존 추정치는 하회

3분기 별도 영업이익은 12.3% YoY 증가한 271억원으로 기존 예상치(296

억원)를 소폭 하회하겠다. 모바일 관련 판촉비가 30억원 가량 증가하기 때문

이다.

취급고액은 8,302억원으로 전년 동기 대비 8.1% YoY 증가가 전망된다. 채

널별로는 TV 5.0% YoY, 모바일 11.9% YoY, 인터넷 19.6% YoY 성장이

예상된다. TV채널의 경우 경쟁 업체 대비 양호한 흐름이다. 경쟁사 TV채널

성장률의 경우 3분기에도 역성장이 예상되기 때문이다. 모바일 채널 성장률

은 프로모션으로 전분기(+6.9% YoY) 대비 개선되겠다.

4분기 이익 증감률 +15.5% YoY 예상, 송출 수수료 협상에 따라 상향 가능성 존재

4분기에도 양호한 실적 흐름은 계속된다. 취급고와 영업이익은 각각 7.9%,

15.5% YoY 증가하겠다. TV, 모바일, 인터넷 채널의 취급고 성장률은 각각

4.8%, 16.6%, 12.8% YoY으로 추산된다.

SO 송출 수수료 협상은 여전히 진행 중이다. SO 송출 수수료는 2014년 기

준 2,217억원이 지급되었다. 연간 영업이익 추정치(2016년 기준)가 1,391

억원이라는 점을 감안하면 수수료 협상 결과에 따라 이익 예상치는 큰 폭으

로 변동된다. 3분기에도 SO 송출 수수료에 대한 회계 처리는 보수적으로 반

영 중(3분기 10% 수준 인상 반영)이다. 계속적인 추이 확인이 필요하다.

투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가는 추정치 조정을 반영해 18만원으로 소폭 하향

목표주가는 18만원으로 소폭 하향 조정한다. 계속되는 SO 송출 수수료 협상

지연과 전분기에 이은 판촉비 증가를 반영했기 때문이다. 협상 종료 이후 추

정 실적에 대한 재조정은 필요하다. 3분기 예상보다 많은 비용 반영은 아쉽

지만 홈쇼핑 업태 중에서는 가장 양호한 취급고 성장을 보이고 있다. 투자의

견 ‘매수’를 유지한다.


/ 13

현대홈쇼핑 연간 영업실적 전망 변경 (IFRS 별도 기준)


(십억원, %) 2016F 2017F 2016F 2017F 2016F 2017F

취급고 3,469.3 3,723.4 3,469.3 3,723.4 0.0 0.0

매출액 975.1 1,053.1 976.8 1,053.1 0.2 0.0

영업이익 142.0 164.5 139.1 158.5 (2.0) (3.6)

순이익 142.5 179.7 140.5 175.4 (1.4) (2.4)

영업이익률 4.1 4.4 4.0 4.3

순이익률 4.1 4.8 4.0 4.7

자료: 신한금융투자 추정 / 주: 상기 이익률은 취급고 기준

현대홈쇼핑 분기별 영업실적 추이 및 전망 (IFRS 별도 기준)

(십억원, % YoY, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 2015 2016F 2017F 2018F

취급고 787.2 775.2 768.3 853.7 878.9 839.0 830.2 921.3 946.7 893.7 886.6 996.5 3,184.4 3,469.3 3,723.4 4,000.8

TV 469.9 454.0 435.7 455.1 495.9 488.0 457.3 476.7 523.4 509.6 476.3 496.9 1,814.7 1,917.9 2,006.2 2,115.1

인터넷(합산) 285.7 291.9 304.4 366.2 360.9 327.3 351.6 421.3 401.1 361.3 388.5 476.0 1,248.2 1,461.1 1,626.9 1,795.3

- 모바일 129.5 143.4 162.0 220.2 172.7 153.3 181.3 256.7 203.3 183.2 213.3 300.5 655.2 764.0 900.2 1,026.2

- 인터넷 156.2 148.5 142.4 145.9 188.2 174.0 170.4 164.6 197.8 178.1 175.3 175.5 593.0 697.1 726.7 769.1

카탈로그 19.6 17.6 18.1 19.8 11.9 12.2 11.2 10.9 11.8 11.6 11.3 10.9 75.1 46.2 45.6 44.6

기타 12.1 11.5 10.2 12.6 10.2 11.5 10.1 12.3 10.4 11.2 10.4 12.7 46.4 44.1 44.7 45.8

매출액 210.3 217.2 217.6 249.3 232.7 235.3 238.0 270.9 254.1 249.7 256.7 292.6 894.4 976.8 1,053.1 1,123.5

영업이익 28.6 26.0 24.2 31.9 41.3 33.8 27.1 36.9 43.4 38.6 34.2 42.2 110.7 139.1 158.5 158.8

순이익 31.9 18.7 22.6 24.2 38.9 27.4 28.9 45.3 44.9 41.6 37.9 51.0 97.4 140.5 175.4 177.0

취급고증감률 8.2 12.1 10.2 10.9 11.6 8.2 8.1 7.9 7.7 6.5 6.8 8.2 10.3 8.9 7.3 7.4

TV 2.3 3.0 2.3 3.2 5.5 7.5 5.0 4.8 5.5 4.4 4.2 4.2 2.7 5.7 4.6 5.4

인터넷(합산) 22.8 37.0 28.8 25.0 26.3 12.1 15.5 15.0 11.1 10.4 10.5 13.0 28.0 17.1 11.3 10.4

- 모바일 189.7 172.2 118.9 82.5 33.4 6.9 11.9 16.6 17.7 19.5 17.6 17.1 124.3 16.6 17.8 14.0

- 인터넷 (16.9) (7.4) (12.3) (15.3) 20.5 17.2 19.6 12.8 5.1 2.3 2.9 6.6 (13.2) 17.6 4.2 5.8

카탈로그 (21.8) (32.7) (20.8) (16.4) (39.2) (30.8) (38.0) (44.9) (0.8) (4.6) 1.0 (0.4) (23.2) (38.4) (1.3) (2.3)

기타 9.8 3.0 (17.4) 1.9 (15.6) (0.3) (0.9) (2.4) 1.8 (2.5) 3.8 2.8 (1.0) (5.0) 1.4 2.3

매출액증감률 1.6 4.6 1.4 4.4 10.7 8.3 9.4 8.6 9.2 6.1 7.9 8.0 3.1 9.2 7.8 6.7

영업이익증감률 (21.7) (34.6) (23.7) (14.0) 44.4 29.8 12.3 15.5 5.2 14.3 26.2 14.4 (23.7) 25.7 13.9 0.2

순이익증감률 (17.5) (52.3) (29.6) (36.2) 22.0 46.5 27.8 87.3 15.3 52.2 31.1 12.6 (34.2) 44.3 24.9 0.9

영업이익률 3.6 3.4 3.1 3.7 4.7 4.0 3.3 4.0 4.6 4.3 3.9 4.2 3.5 4.0 4.3 4.0

순이익률 4.1 2.4 2.9 2.8 4.4 3.3 3.5 4.9 4.7 4.7 4.3 5.1 3.1 4.0 4.7 4.4

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정 / 주: 상기 이익률은 취급고 기준

현대홈쇼핑 12M FWD PER 밴드 차트 현대홈쇼핑 12M FWD PBR 밴드 차트




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매수 (신규)

현재주가 (9월 29일) 33,250원

목표주가 44,000원 (신규)

상승여력 32.3% 이은샘

(02) 3772-1553

[email protected]

배기달

(02) 3772-1554

[email protected]

KOSPI 2,068.72p

KOSDAQ 689.83p

시가총액 462.2십억원

액면가 1,000원



52주 최고가/최저가 35,300원/21,550원

일평균 거래량 (60일) 56,585주



주요주주 조의환 외 1 인 12.85%

최승주 외 2 인 9.61%

절대수익률 3개월 2.3%

6개월 26.4%

12개월 23.6%


상대수익률 6개월 21.9%

12개월 16.1%



2014 201.3 31.6 30.2 20.7 1,490 163.0 9,068 14.4 8.6 2.4 17.3 21.3

2015 216.5 36.0 34.6 27.0 1,946 30.5 10,652 12.0 8.2 2.2 19.7 16.4

2016F 241.1 40.2 39.7 31.4 2,258 16.0 11,777 14.7 9.8 2.8 20.1 5.0

2017F 263.7 44.5 44.2 35.9 2,580 14.3 13,641 12.9 8.2 2.4 20.3 (9.5)

2018F 287.5 48.7 48.5 39.3 2,828 9.6 15,662 11.8 7.1 2.1 19.3 (21.1)


삼진제약 (005500)

꾸준함이 좋다

실력 좋고 Valuation 매력 높은 중소형 제약주

15년 한미약품의 대규모 기술 수출 이후 상위 제약사 PER는 2배 이상 상승

했다. 1) 신약 기대감의 선반영과 2) R&D 증가로 이익 성장세가 둔화된 상

위 제약사의 Valuation은 부담스럽다. 안정적인 실적이 전망되는 중소형 제

약사의 투자 매력이 다시 부각되고 있다.

동사는 자체 원료 합성 및 제조로 타 중소형 제약사 대비 품질이 좋고 원가

경쟁력이 높다. 오리지널과 대등한 플래리스의 독보적 점유율이 안정적인 실

적을 뒷받침한다. 전문의약품(ETC) 판매 호조로 만성질환 시장 지배력을 확

대하고 있다. 고령화 수혜주가 되겠다.

2017년 영업이익 445억원(+10.6%) 전망

2017년 매출액은 2,637억원(+9.4%, YoY), 영업이익 445억원(+10.6%,

YoY)으로 전망한다. 1) 주력 품목의 독보적 경쟁력, 2) 오송공장 완공으로

생산량(원료의약품) 증대, 3) 만성질환 위주의 ETC 제품 판매를 바탕으로

향후 안정적으로 성장하겠다.

투자의견 ‘매수’, 목표주가 44,000원으로 커버리지 개시

투자의견 ‘매수’, 목표주가 44,000원으로 커버리지를 개시한다. 목표주가는

2017년 예상 실질 EPS(주당순이익) 2,883원에 목표 PER(주가수익비율)

15.4배(2017년 예상 중소형 제약사 평균)를 적용했다. 현재 주가는 2017년

기준 PER 12.9배에 불과하다. Peer 대비 높은 수익성과 독보적인 제네릭 경

쟁력을 감안하면 저평가 상태다.


/ 15

순환기계 전문의약품 사업에 강점을 지닌 중견 제약사

순환기계 제네릭 치료제에 강점을 보유한 중소형 제약회사다. 1968년 설립되어 1988

년 상장되었다. 전문의약품(이하 ETC)과 일반의약품(이하 OTC)을 판매한다. 2016

년 2분기 ETC와 OTC 매출 비중은 각각 81.9%, 15.7%다. ETC 군에서는 순환기

질환 치료제‘플래리스’, ‘뉴스타틴-A’등을 보유하고 있다. OTC에서는 해열진통제 ‘게

보린’이 대표적이다.

투자포인트 1) 주력 품목들의 독보적 경쟁력: ETC = 플래리스, OTC = 게보린

플래리스는 매출 비중 19.6%(2016년 2분기 기준)를 차지하는 주력 ETC 품목이다.

항혈전제1) 제네릭2) 시장 점유율 33.6%(2016년 2분기 기준)로 1위를 차지하고 있

다. 플라비톨(동아제약) 16.9%, 프리그렐(종근당) 10.0% 대비 독보적이다. 오리지널

을 포함한 항혈전제 시장에서도 점유율이 24.3%로 높다. 오리지널 점유율 27.7%에

대등한 수준이다. 2017년 플래리스의 점유율은 25.7%까지 성장할 것으로 전망된다.

OTC에서는 게보린을 주력으로 성장을 이어가고 있다. 2016년 2분기 기준 전체 매출

대비 비중 6.2%, OTC 품목 내 매출 비중 39.2%를 차지한다. 국내 OTC 두통약 시

장에서 1위다. 지난 2월, 9년만에 가격을 16% 인상했다. 약가 인상으로 2016년 게

보린 매출액은 전년 대비 20.8% 증가한 164억원을 기록할 전망이다. OTC 사업부는

23.4% 성장한 368억원의 매출을 기록하겠다.

투자포인트 2) 포트폴리오 재편으로 만성질환 시장 지배력 확대

항생제3)나 소염제4)에서 만성질환인 순환기 질환 치료제 중심으로 포트폴리오를 재편

했다. 2015년 기준 순환기계 매출 비중은 37.0%로 2006년 대비 30.1%p 상승했다.

같은 기간 항생제는 26.8%에서 11.1%로, 소염진통제는 30.3%에서 15.3%로 각각

-15.7%p, -15.0%p씩 하락했다.

플래리스를 시작으로 뉴스타틴-A/뉴스타틴-R(고지혈증 치료제), 에이알비-엑스지

(고혈압)등의 만성질환 치료제를 출시했다. 만성질환 치료제 시장의 경우 1) 환자가

꾸준히 장기복용을 해야된다는 점, 2) 고령화로 노인인구가 증가(국내 65세 인구 비

중 2015년 13.1% → 2050년 37.4%)한다는 점에서 장기적인 성장성이 충분하다.

삼진제약 효능군별 매출 비중 추이 및 전망


1) 항혈전제: 혈소판을 응집해주는 약제

2) 제네릭: 기 출시된 화학적 합성의약품의 복제약

3) 항생제: 미생물에 의해 만들어진 물질로서

다른 미생물의 성장을 막는 물질

4) 소염제: 염증을 내리게 하는 약제

0

10

20

30

40

50

2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017F

순환기

소염진통제

신경외과순환기

항생제

(%)


/ 16

투자포인트 3) 영업이익률 16.6%, 중소형 제약사 평균 13.1% 대비 높은 수익성 지속

2010년 리베이트 쌍벌제, 2012년 대규모 약가 인하 이후 최근 5년간 국내 내수 의약

품 시장은 정체되었다. 상위 제약사의 원외처방 조제액 점유율은 2012년 27.3%에서

24.0%까지 감소하였다. 반면 중소형 제약사는 2012년 7.6%에서 9.4%까지 상승하

였다. 2012년 이후 영업이익률 10% 이상을 꾸준히 유지하고 있다. 성장성이 높은 중

소형 제약사에 눈을 돌려볼 때다.

동사는 중소형 제약사 Peer 대비 가장 수익성이 좋다. 2015년 기준 영업이익률 16.6%

로 중소형 제약사 Peer 평균 13.1%에 대비 높다. 1) 주력 품목에 대한 원료합성과

제조를 통한 원가경쟁력 확보, 2) 마진율이 높은 만성질환 위주의 포트폴리오 재편으

로 높은 수익성을 지속하고 있다. 2013년에는 오송에 원료의약품 생산시설을 준공했

다. 생산량 증대로 인한 규모의 경제 확보 및 마진이 높은 주력 ETC의 매출 증가로

17년 영업이익률 16.9%, Peer 평균 14.3% 대비 높은 수준을 지속하겠다.

투자포인트 4) 중장기적 성장 동력: 신약 파이프라인 주목

동사의 2015년 R&D 비용은 158억원으로 매출액 대비 7.3%다. 대형제약사들 대비

R&D 여력이 낮은 국내 중소형 제약사들의 평균 6.7%보다 높다. 2016년 파이프라인

의 임상 2상 진행 시 R&D 비중은 8.3%(+1.1%p, YoY)로 늘어날 전망이다. 임상

진행 중인 파이프라인은 2개다. HIV/AIDS5) 치료제와 안구건조증 치료제로 각각 미

국 FDA 임상 1상과 국내 임상 1상을 진행 중이다.

HIV 치료제는 2005년 물질 개발 후 전임상 과정에서 미국 IMQUEST사에 기술 수

출을 하였다. 경구용6)(치료제)/외용7)(예방제)으로 개발 중이다. 안구건조증 치료제는

점안식인 기존 치료제와는 다르게 세계 최초로 경구용을 개발 중이다. 올해 6월 바이

오벤쳐 압타바이오와 공동개발 MOU를 체결하여 압타머-항암제 복합체 신약 개발을

위해 공동 연구를 진행한다.

국내 주요 중소형 제약사 영업이익률 비교

자료: QuantiWise, 신한금융투자 추정

5) HIV/AIDS: 인간 면역결핍 바이러스에 감염되어

면역세포인 CD4 양성 T-림프구가

파괴되면서 인체의 면역력이 저하되

는 감염성 질환

6) 경구용: 입으로 먹는 약제

7) 외용: 인체 외부에 사용하는 약제

6

11

16

21

삼진제약 환인제약 동국제약 유나이티드제약 대원제약 보령제약

2015

2016F

2017F

(%)


/ 17

삼진제약 영업실적 추이 및 전망

(억원, %) 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 2015 2016F 2017F 2018F

매출액 582 600 615 614 640 661 669 667 704 721 726 725 2,165 2,411 2,637 2,875

영업이익 107 108 113 74 120 129 124 72 142 147 130 68 360 402 445 487

세전이익 104 107 112 74 119 129 123 72 141 147 130 68 346 397 442 485

순이익 81 83 90 60 99 103 99 58 115 119 105 55 270 314 359 393

증감률 YoY

매출액 12.9 11.8 10.3 10.5 9.9 10.2 8.7 8.7 10.1 9.0 8.4 8.6 7.6 11.4 9.4 9.0

영업이익 14.8 7.5 11.3 15.7 12.3 19.6 9.6 (3.2) 18.4 13.7 5.1 (5.7) 13.9 11.9 10.6 9.4

세전이익 13.9 9.6 17.9 19.0 14.5 20.1 10.4 (3.0) 18.6 13.9 5.2 (5.4) 14.7 14.7 11.6 9.6

순이익 22.2 16.2 23.2 0.6 22.5 23.7 10.6 (3.9) 16.4 15.5 5.5 (5.6) 30.5 16.1 14.3 9.6

수익성

영업이익률 18.3 18.0 18.4 12.1 18.7 19.6 18.5 10.8 20.2 20.4 18.0 9.4 16.6 16.7 16.9 16.9

세전이익률 17.9 17.9 18.2 12.0 18.6 19.5 18.4 10.7 20.1 20.3 17.9 9.3 16.0 16.5 16.8 16.9

순이익률 13.8 13.9 14.6 9.8 15.4 15.6 14.9 8.7 16.3 16.5 14.5 7.6 12.5 13.0 13.6 13.7


삼진제약 부문별 매출 추이 및 전망

(억원, %) 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 2015 2016F 2017F 2018F

매출액 582 600 615 614 640 661 669 667 704 721 726 725 2,165 2,411 2,637 2,875

전문의약품 463 491 504 500 503 527 543 539 541 564 586 583 1,796 1,958 2,112 2,274

일반의약품 102 94 86 86 116 118 97 97 140 139 108 109 298 368 428 496

수출 10 9 13 12 12 11 14 12 14 11 15 13 25 44 49 53

기타 7 5 13 16 9 6 15 18 9 7 16 19 45 41 48 51

YoY 증감률

전문의약품 9.9 7.4 9.7 9.0 8.8 7.2 7.7 7.9 7.4 7.1 8.1 8.0 8.4 9.0 7.9 7.7

일반의약품 32.1 40.6 11.1 11.9 13.1 25.3 13.5 12.7 21.3 17.5 11.1 12.9 3.6 23.4 16.2 16.0

수출 22.3 41.5 114.8 153.3 23.4 16.0 7.1 5.7 15.3 6.6 7.0 7.0 40.2 73.8 12.2 9.0

기타 (21.0) (2.8) (18.0) 6.4 20.0 14.1 20.0 15.0 5.0 5.0 5.0 5.0 (10.4) (8.7) 17.3 5.0


삼진제약 주요 품목 매출액 추이 및 전망

품목 (억원) 약효군 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 2015 2016F 2017F 2018F

전문의약품

플래리스 항혈전제 105 118 121 111 110 125 129 118 117 132 136 125 432 455 482 510

뉴스타틴-A 고지혈증 치료제 29 30 34 32 32 34 39 36 36 39 44 41 109 124 141 159

뉴토인 치매 치료제 21 21 22 22 23 23 24 24 25 25 26 26 79 86 93 102

뉴스타틴-R 고지혈증 치료제 14 16 18 21 20 21 23 25 23 23 25 27 41 69 89 98

뉴라세탐 뇌기능 개선제 18 19 18 19 19 20 19 20 20 21 20 22 71 74 78 82

시너젯 소염진통제 13 16 17 17 16 19 20 20 18 22 24 24 54 63 75 88

타이록신 항생제 15 15 13 13 14 14 12 13 14 14 12 13 55 55 54 54

바메딘 항궤양제 13 13 10 11 12 11 9 10 10 9 7 8 54 47 41 35

일반의약품

게보린 해열 소염 진통제 51 37 37 39 55 49 39 40 63 52 39 42 135 164 183 197

트레스탄 식욕촉진제 19 24 20 23 23 31 23 28 28 39 27 33 77 86 104 127


이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 이은샘, 배기달).


차트 릴레이 – Top down 신한 생각 / 2016년 9월 30일 (금)

/ 18

월: 수급 화: 경제 수: 리스크 목: 밸류에이션 금: 금리/환율

월말 수출 네고 물량 유입과 위험자산 투자심리 회복으로 원/달러 1,100원 하회

주 초반 국제유가 하락과 트럼프 후보 선전 경계에 원/달러 상승 출발. 미국 대선 1차 TV 토론회에서 클린턴이

트럼프에 비해 우위 보인 것으로 평가되자 위험자산 회피심리 약화. 수출 네고 물량 유입도 함께 이뤄지면서

원/달러 급락. 이후 레벨 부담과 외환 당국 경계심리에 1,090원선 근처에서 하단 지지

원/달러 환율

자료: 한국은행, 신한금융투자

▶ 차트 릴레이

국제유가 상승으로 원자재 풍부국 통화 강세

알제리에서 열린 OPEC 비공식회담에서 생산량 감축 합의

도출됨에 따라 국제 유가 상승. 이에 캐나다달러와 러시아

루블화 등 원자재 풍부국 통화 달러화 대비 강세 시현

한국 국채 금리 하락폭 확대

국고채 50년물 입찰이 예비입찰보다 성공적으로 이뤄졌

다는 소문 확산. 29일 예정된 10년물 발행 물량 축소

가능성에 대한 우려도 겹치며 한국 국채 금리 하락세 연장

캐나다달러/달러와 루블/달러 환율 한국 국채 금리

자료: Bloomberg, 신한금융투자 자료: 금융투자협회, 신한금융투자

60

64

68

72

76

80

84

1.25

1.29

1.33

1.37

1.41

1.45

1.49

01/16 03/16 05/16 07/16 09/16

캐다다달러/달러 (좌축)

루블/달러 (우축)

(캐나다달러) (루블)

1.1

1.3

1.5

1.7

1.9

2.1

01/16 03/16 05/16 07/16 09/16

3년물10년물

(%)

1,050

1,100

1,150

1,200

1,250

01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16

(원)

차트 릴레이 – Bottom up 신한 생각 / 2016년 9월 30일 (금)

/ 19

월: IT 통신서비스

화: 소재 산업재

수: 경기소비재

금융

목: 필수소비재 헬스케어

금: 에너지 유틸리티

정제마진 상승세 지속

휘발유(+0.3달러), 등유(+0.1달러), 경유(+0.4달러)

등 주요 석유제품 마진 개선

복합 정제마진 7.6달러/배럴(+2.3% WoW) 기록

OPEC 깜짝 감산 합의

28일 OPEC의 감산(3,250만b/d vs. 8월 3,369만b/d)

합의 발표로 국제 유가 상승(WTI +5.3%)

다만 실행계획 부재로 11월 총회까지 신중론 우세

유가와 정제마진 추이 연도별/월별 OPEC 원유 생산량

자료: Petronet, 신한금융투자 자료: Bloomberg, 신한금융투자

9월 4주 SMP는 70.8원/KWh (+1.1% WoW)

9월 4주 SMP는 전주 대비 1.1% 상승한 70.8원/KWh

원전가동률은 71%로 전체 24기 중 21기 가동 중

9월 4주 석탄 가격은 73.6달러/톤 (+3.8% WoW)

9월 4주 호주 뉴캐슬 석탄 가격은 전주 대비 3.8%

상승한 73.6달러/톤 중국 친황다오 석탄 재고는

전주 대비 5.8% 증가한 266만톤

SMP와 발전용 LNG 가격 추이 및 전망 석탄 가격 추이

자료: 전력통계시스템, 신한금융투자 자료: Bloomberg, 신한금융투자

3.5

6.0

8.5

11.0

13.5

20

50

80

110

140

01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16

정제마진(우축)

Dubai유(좌축)

(달러/배럴) (달러/배럴)

25

27

29

31

33

35

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

2015

2016

Avg

(백만b/d)

2011~2015 Range 상단

2011~2015 Range 하단

30

60

90

120

150

180

11 12 13 14 15 16

호주 뉴캐슬 6,300kcal

인니 칼리만탄 5,900kcal

미국 아팔라치안

중국 친황다오 6,200kcal

(달러/톤)

9

12

15

18

21

24

50

80

110

140

170

200

11 12 13 14 15 16

(원/KWh) (원/MJ)SMP (좌축)

발전용 LNG 가격 (우축)

/ 20

포트폴리오 신한 생각 / 2016년 9월 30일 (금)

))

)

Daily 추천종목

신규 추천: 인터플렉스(액티브)

인터플렉스 (051370) KDQ ▶ 갤럭시노트7 向 디지타이저용 FPCB(연성회로기판) 매출 증가 전망

▶ 애플 OLED 아이폰에 들어갈 FPCB 부문 공급 가능성 유력

▶ 감가상각비, 전년동기 대비 절반 이하로 대폭 감소되며 수익성 개선에 긍정적

주가(원) 18,350

추천일 9월 30일

편입종목

KOSPI – 대형주 ▶ 현대모비스, SK하이닉스

KOSPI – 중소형주 ▶ 제이에스코퍼레이션, 한국콜마(액티브)

KOSDAQ ▶ 뉴트리바이오텍(액티브), 인터플렉스(액티브)

(포트폴리오 편출) 에스엔텍(수익률 1.4%, 상대수익 0.7%p)

/ 21


))

)

Daily 전략 포트폴리오

현대모비스 (012330) KSP ▶ 완성차 업계의 장기 파업에도 모듈 부문의 실적은 견조할 전망

주가(원) 282,000 ▶ 3분기 매출액, 영업이익 각각 8.8조원(+3.3% YoY), 6,743억원(+0.6% YoY) 전망

추천일 9월 23일 (억원, 원, 배) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY ROE PBR PER

수익률 -1.4% 2015.12 360,197 29,346 30,554 31,386 (10.7) 12.5 0.9 7.9

상대수익 -2.3%p 2016.12F 376,629 30,098 32,871 33,766 7.6 12.2 1.0 8.4

제이에스코퍼레이션 (194370) KSP-M ▶ 하반기 고객사 수주 재개로 생산 및 납품 정상화 진행 중

주가(원) 20,900 ▶ 지난해 하반기 반영된 일회성 비용이 올해 실적 기저효과로 작용할 예정


수익률 2.2% 2015.12 2,403 216 196 1,644 (24.1) 25.6 - -

상대수익 0.1%p 2016.12F* 2,108 167 169 1,129 (31.3) 14.9 2.2 18.5

SK하이닉스 (000660) KSP ▶ 3분기 ASP 하락 완화에 따라 컨센서스를 22% 상회하는 호실적이 기대

주가(원) 40,200 ▶ 글로벌 1, 2위 스마트폰 업체의 베젤리스+듀얼카메라 증가로 DRAM 탑재량 상향 기대


수익률 1.8% 2015.12 187,980 53,361 43,224 5,937 1.6 21.9 1.0 5.2

상대수익 0.7%p 2016.12F 159,380 23,384 17,446 2,396 (59.6) 7.9 1.3 16.8

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))

)

Daily 액티브 포트폴리오

한국콜마 (161890) KSP-M ▶ 미국 화장품 ODM 업체 PTP 인수로 미국 진출 교두보 확보

▶ 중국 무석지구 신공장 설계단계, 2018년부터 정상가동 될 전망

▶ 제약 부문 capa 증설로 2017년 상반기부터 외형 확대될 예정

주가(원) 96,200


수익률 -0.5%

상대수익 -1.2%p

뉴트리바이오텍 (222040) KDQ ▶ 8월 공장 화재로 인한 실적 부진 우려 제한적 전망

▶ 일부 생산 시설 재가동, 관계사를 통한 생산 재개

▶ 국내 건강기능식품 시장 성장 수혜, 국내/외 공장 증설 효과 기대

주가(원) 69,500


수익률 -1.8%

상대수익 -2.1%p

인터플렉스 (051370) KDQ ▶ 갤럭시노트7 向 디지타이저용 FPCB(연성회로기판) 매출 증가 전망

▶ 애플 OLED 아이폰에 들어갈 FPCB 부문 공급 가능성 유력

▶ 감가상각비, 전년동기 대비 절반 이하로 대폭 감소되며 수익성 개선에 긍정적

주가(원) 18,350


신한금융투자 유니버스 투자등급 비율 (2016년 9월 26일 기준)

매수 (매수) 89.72% Trading BUY (중립) 4.21% 중립 (중립) 6.07% 축소 (매도) 0%

상기 종목은 단기 시황을 고려한 투자분석부의 포트폴리오로 기업분석부 장기 투자의견과 상이하거나, 투자의견이 변경될 수 있습니다.

15% 이상 하락할 경우 Stop Loss 규정에 의해 포트폴리오에서 제외됩니다.

실적 전망과 관련 *는 FnGuide 컨센서스입니다.

당사는 상기회사(현대모비스, SK하이닉스)를 기초자산으로 하는 ELS를 발행하였습니다.

당사는 상기회사(SK하이닉스)를 기초자산으로 한 주식선물의 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니다.

당사는 상기회사(SK하이닉스)를 기초자산으로 한 주식옵션의 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니다.

당사는 상기회사(제이에스코퍼레이션)가 발행한 주식을 1% 이상 보유하고 있습니다.

주가(원)는 전일 종가 기준입니다.

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대차거래 / 공매도 신한 생각 / 2016년 9월 30일 (금)

대차잔고 증감 (단위 : 십억원)

2015년 말 9/22 (목) 9/23 (금) 9/26 (월) 9/27 (화) 9/28 (수)

코스피 34,539 48,819 48,759 48,536 49,194 48,888

코스닥 8,079 11,296 11,248 11,159 11,179 11,161

KOSPI 대차잔고 (20거래일) KOSDAQ 대차잔고 (20거래일)

46,000

47,000

48,000

49,000

50,000

(십억원)

10,500

11,000

11,500

12,000

12,500(십억원)(십억원)

대차거래 상위 종목 KOSPI (단위 : 주/백만원) 기준일 : 2016년 9월 28일

수량 금액

종목 증가 총잔고 차입 주체 종목 증가 총잔액 차입 주체

우리종금 998,000 19,393,885 외국인100% 삼성전자 30,871 7,566,243 외국인76% / 기관24%

SK네트웍스 918,246 7,860,206 외국인98% / 기관2% 현대차 16,951 821,189 외국인63% / 기관37%

대한전선 771,959 6,337,461 외국인63% / 기관37% 넥센타이어 10,208 67,631 외국인99% / 기관1%

넥센타이어 680,509 4,508,764 외국인99% / 기관1% 하나금융지주 9,293 374,584 외국인98% / 기관2%

후성 614,268 7,255,828 외국인100% 호텔신라 8,712 603,823 외국인70% / 기관30%

두산인프라코어 594,692 49,278,948 외국인65% / 기관35% LG생활건강 8,496 843,793 외국인75% / 기관25%

태영건설 401,000 1,589,868 외국인98% / 기관2% KB금융 8,425 951,184 외국인17% / 기관83%

BNK금융지주 374,880 10,000,932 외국인99% / 기관1% 한샘 8,184 350,814 외국인66% / 기관34%

대차거래 상위 종목 KOSDAQ (단위 : 주/백만원) 기준일 : 2016년 9월 28일

수량 금액

종목 증가 총잔고 차입 주체 종목 증가 총잔액 차입 주체

셀루메드 3,373,743 10,842,424 외국인99% / 기관1% 카카오 12,026 1,026,175 외국인81% / 기관19%

위지트 493,500 3,024,180 외국인100% 셀트리온 8,716 2,441,006 외국인97% / 기관3%

파인테크닉스 415,000 2,425,962 외국인65% / 기관35% 셀루메드 8,249 26,509 외국인99% / 기관1%

한진피앤씨 256,600 2,967,952 외국인77% / 기관23% 메디톡스 3,908 193,076 외국인98% / 기관2%

CMG제약 215,726 4,227,968 외국인85% / 기관15% 제낙스 3,584 17,194 외국인100%

씨케이에이치 190,000 6,375,778 외국인100% AP시스템 3,578 74,702 외국인99% / 기관1%

인터파크홀딩스 184,094 3,383,193 외국인74% / 기관26% 와이지엔터테인먼트 2,953 62,558 외국인100%

AP시스템 151,922 3,172,080 외국인99% / 기관1% 원익머트리얼즈 2,760 20,790 외국인65% / 기관35%

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대차거래 / 공매도 신한 생각 / 2016년 9월 30일 (금)

공매도 상위 종목 KOSPI (단위 : 주/백만원) 체결일 : 2016년 9월 28일

종목 수량 비중 종목 금액 비중

두산인프라코어 622,929 23.81% 삼성전자 32,827 12.06%

메리츠종금증권 412,764 14.64% LG전자 8,229 15.24%

우리종금 403,245 3.62% SK하이닉스 7,653 4.40%

KB금융 193,989 19.69% KB금융 7,420 19.71%

SK하이닉스 184,795 4.41% 한국타이어 6,941 34.57%

LG전자 166,923 15.24% 현대중공업 6,026 27.57%

두산중공업 154,225 15.47% LG화학 5,035 11.16%

쌍방울 142,174 5.19% 두산인프라코어 4,976 23.74%

공매도 상위 종목 KOSDAQ (단위 : 주/백만원) 체결일 : 2016년 9월 28일

종목 수량 비중 종목 금액 비중

셀루메드 747,562 2.65% 셀트리온 2,522 11.09%

파인테크닉스 108,308 1.00% 바이로메드 2,261 23.63%

완리 100,181 5.71% 셀루메드 1,877 2.63%

오픈베이스 81,706 2.28% CJ E&M 1,752 7.76%

동국산업 68,319 0.74% 오스템임플란트 1,639 19.11%

대아티아이 61,161 1.15% 코미팜 1,495 7.45%

씨씨에스 61,000 0.59% 이오테크닉스 1,453 10.88%

한진피앤씨 60,899 1.57% 케어젠 1,439 21.54%

누적 공매도 상위 종목 (단위 : 주)

KOSPI 5거래일 누적 공매도 KOSDAQ 5거래일 누적 공매도

종목 수량 비중 종목 수량 비중

두산인프라코어 4,261,282 26.10% 셀루메드 1,866,425 0.50%

우리종금 983,604 1.92% 아이이 368,803 0.17%

KB금융 975,324 24.64% 에스코넥 318,549 2.73%

SK하이닉스 925,461 6.10% CMG제약 278,994 2.07%

광명전기 924,864 1.10% 대아티아이 223,749 1.93%

한온시스템 733,415 12.15% 파인테크닉스 215,437 0.31%

동양물산 657,452 1.32% 완리 200,588 1.61%

한솔홈데코 604,385 1.23% 이화전기 196,180 0.25%

투자주체별 매매동향 신한 생각 / 2016년 9월 30일 (금)

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KOSPI (9월 29일)

(억원, 체결기준) 기관 외국인 개인 기타 금융투자 보험 투신 사모 은행 기타금융 연기금 국가 기타법인

매 도 8,722.6 11,004.0 25,271.3 365.7 2,345.2 747.9 2,292.5 805.5 153.3 97.2 2,100.3 180.7 365.7

매 수 8,974.6 12,835.9 23,138.6 437.7 3,058.5 649.3 1,720.8 1,018.1 184.4 24.7 2,152.2 166.6 437.7

순매수 252.0 1,831.9 -2,132.7 72.0 713.3 -98.6 -571.7 212.7 31.1 -72.5 51.8 -14.1 72.0

매도/매수 상위종목 (억원, 금액기준)

국내기관 외국인

순매도 순매수 순매도 순매수

LG생활건강 356.5 KODEX 레버리지 224.3 SK하이닉스 368.6 OCI 278.6

한국전력 352.3 삼성물산 157.2 한국전력 113.5 현대차 278.3

KODEX200선물인버스2X 281.9 삼성에스디에스 146.3 삼성카드 67.9 삼성전자 233.5

현대차 253.1 SK이노베이션 127.2 삼성화재 63.0 KT&G 148.6

KODEX 인버스 212.3 NAVER 115.9 삼성전자우 58.5 현대중공업 134.4

LG전자 127.7 대림산업 105.4 NAVER 54.0 KODEX 200 128.2

TIGER 200선물인버스2X 126.7 현대증권 101.5 LG화학 49.5 SK이노베이션 116.5

아모레퍼시픽 97.7 SK하이닉스 93.2 신세계 45.2 SK텔레콤 112.5

KODEX 200 90.1 현대건설 88.1 삼성SDI 40.1 S-Oil 103.9

한국항공우주 81.5 OCI 87.8 한국타이어 35.6 POSCO 88.3

KOSDAQ (9월 29일)

(억원, 체결기준) 기관 외국인 개인 기타 금융투자 보험 투신 사모 은행 기타금융 연기금 국가 기타법인

매 도 917.3 1,525.3 31,893.8 192.3 249.6 112.6 259.6 118.5 13.7 24.1 122.1 17.3 192.3

매 수 963.1 1,853.7 31,544.8 178.5 254.1 116.4 253.6 100.1 19.4 4.1 190.3 25.3 178.5

순매수 45.8 328.4 -349.0 -13.8 4.5 3.8 -5.9 -18.5 5.7 -20.0 68.2 8.0 -13.8

매도/매수 상위종목 (억원, 금액기준)

국내기관 외국인

순매도 순매수 순매도 순매수

케어젠 17.0 비아트론 29.7 휴젤 46.9 AP시스템 42.8

유진테크 15.9 AP시스템 20.8 셀트리온 23.3 CJ E&M 31.4

컴투스 13.8 농우바이오 19.4 케어젠 16.4 유진테크 29.7

셀트리온 11.9 에스티팜 19.4 컴투스 15.6 카카오 25.9

에스엠 11.5 루트로닉 18.1 서울반도체 14.4 코미팜 22.7

피에스케이 9.7 피엔티 15.9 SK머티리얼즈 12.3 차바이오텍 19.9

파트론 9.5 SKC코오롱PI 15.0 보광산업 11.8 홈캐스트 17.3

우리산업 9.5 서울옥션 12.0 쇼박스 7.6 원익IPS 16.0

다원시스 8.9 이오테크닉스 11.3 인터플렉스 7.6 씨젠 11.9

에스앤에스텍 7.7 에코프로 9.6 청담러닝 7.3 오텍 11.9

증시자금 및 거래지표 신한 생각 / 2016년 9월 30일 (금)

)

)

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2015년말 9/23(금) 9/26(월) 9/27(화) 9/28(수) 9/29(목)

KOSPI지수 추이 (등락) 1,961.31 2,054.07(+4.37) 2,047.11(-6.96) 2,062.82(+15.71) 2,053.06(-9.76) 2,068.72(+15.66)

거래량 (만주) 30,446 49,411 35,961 66,404 54,645 41,616

거래대금 (억원) 37,066 45,365 36,913 47,126 40,456 45,439

상장시가총액 (조원) 1,242 1,308 1,304 1,313 1,307 -

상장자본금 (조원) 103.5 105.9 105.9 105.9 105.9 -

KOSPI200 P/E* (배) 14.42 13.65 13.6 13.71 13.64 -

등락종목수 상승 491(1) 329(6) 480(6) 327(0) 470(0)

하락 312(1) 483(0) 321(1) 457(0) 332(0)

주가이동평균 5일 2,036.25 2,042.52 2,049.94 2,053.55 2,057.16

20일 2,038.21 2,038.37 2,039.37 2,040.15 2,041.97

60일 2,020.91 2,022.76 2,024.53 2,025.91 2,027.27

120일 2,001.37 2,001.74 2,002.30 2,002.96 2,003.71

이격도 5일 100.88 100.22 100.63 99.99 100.56

20일 100.78 100.43 101.15 100.63 101.31

투자심리선 10일 70 70 70 70 80

2015년말 9/23(금) 9/26(월) 9/27(화) 9/28(수) 9/29(목)

KOSDAQ지수 추이 (등락) 682.35 688.59(+3.35) 686.76(-1.83) 687.99(+1.23) 686.76(-1.23) 689.83(+3.07)

거래량 (만주) 100,844 79,354 77,455 72,080 64,294 74,392

거래대금 (억원) 37,909 38,052 41,372 36,368 33,222 34,610

시가총액 (조원) 201.6 212.8 212.2 212.6 212.2 -

등록자본금 (조원) 12.6 13.0 13.0 13.0 13.0 -

KOSDAQ P/E* (배) 41.78 33.42 33.35 33.42 33.36 -

등락종목수 상승 600(6) 448(3) 504(3) 477(3) 650(3)

하락 476(0) 640(0) 560(2) 576(1) 418(0)

주가이동평균 5일 678.65 682.68 685.37 687.07 687.99

20일 673.26 673.21 673.41 673.73 675.04

60일 688.87 689.33 689.63 689.82 689.92

120일 691.19 691.16 691.15 691.12 691.06

이격도 5일 101.46 100.60 100.38 99.96 100.27

20일 102.28 102.01 102.17 101.93 102.19

투자심리선 10일 60 60 70 70 80

* P/E 배수는 최근 반기실적 반영치로 수정

증시자금 추이 2015년말 9/23(금) 9/26(월) 9/27(화) 9/28(수) 9/29(목)

고객예탁금 (억원) 226,110 222,504 224,690 229,018 222,139 -

실질고객예탁금 증감*** (억원) +8,670 +650 +2,186 +4,328 -6,879 -

신용잔고** (억원) 71,629 76,668 76,786 76,739 77,049 -

미 수 금 (억원) 1,201 1,112 1,197 1,126 1,124 -

신한금융투자 영업망

서울지역

강남 02) 538-0707 구로 02) 857-8600 대치센트레빌 02) 554-2878 보라매 02) 820-2000 여의도 02) 3775-4270

강남중앙 02) 6354-5300 남대문 02) 757-0707 도곡 02) 2057-0707 삼성역 02) 563-3770 연희동 02) 3142-6363

관악 02) 887-0809 노원역 02) 937-0707 마포 02) 718-0900 삼풍 02) 3477-4567 영업부 02) 3772-1200

광교 02) 739-7155 논현 02) 518-2222 명동 02) 752-6655 송파 02) 449-0808 잠실신천역 02) 423-6868

광화문 02) 732-0770 답십리 02) 2217-2114 목동 02) 2653-0844 신당 02) 2254-4090 중부 02) 2270-6500

종로영업소 02) 722-4388 성수동영업소 02) 466-4228 반포 02) 533-1851 압구정 02) 511-0005

인천ᆞ경기지역

계양 032) 553-2772 수원 031) 246-0606 의정부 031) 848-9100 판교 031) 8016-0266

분당 031) 712-0109 안산 031) 485-4481 일산 031) 907-3100 평택 031) 657-9010

산본 031) 392-1141 인천 032) 819-0110 정자동 031) 715-8600 평촌 031) 381-8686

부산ᆞ경남지역

금정 051) 516-8222 마산 055) 297-2277 서면 051) 818-0100 울산남 052) 257-0777

동래 051) 505-6400 밀양 055) 355-7707 울산 052) 273-8700 창원 055) 285-5500

대구ᆞ경북지역 제주지역

구미 054) 451-0707 대구수성 053) 642-0606 안동 054) 855-0606 서귀포 064) 732-3377

대구 053) 423-7700 시지 053) 793-8282 포항 054) 252-0370 제주 064) 743-9011

대전ᆞ충북지역 강원지역

대전 042) 484-9090 유성 042) 823-8577 청주 043) 296-5600 강릉 033) 642-1777

광주ᆞ전라남북지역

광주 062) 232-0707 광양 061) 791-8020 전주 063) 286-9911

군산 063) 442-9171 여수 061) 682-5262 수완 062) 956-0707

PWM Lounge

경희궁 02) 2196-4655 명동 02) 718-0149 성수동 02) 466-4227 울산 052) 261-6127 종로중앙 02) 712-7106

과천 02) 3679-1410 부산서면 051) 243-3070 신제주 064) 743-0752 의정부 031) 848-0125 평촌 031) 386-0583

광교영업부 02) 777-1559 산본중앙 031) 396-5094 영업부 02) 3783-1025 종로 02) 722-4388 평택 031) 657-0136

마포중앙 02) 718-5029 서여의도 02) 3775-1458

PWM센터

강남 02) 508-2210 목동 02) 2649-0101 서울FC 02) 778-9600 이촌동 02) 3785-2536 부산 051) 819-9011

강남대로 02) 523-7471 반포 02) 3478-2400 서초 02) 532-6181 인천 032) 464-0707 PVG강남 02) 559-3399

광주 062) 524-8452 방배 02) 537-0885 스타 02) 2052-5511 일산 031) 906-3891 PVG서울 02) 6050-8100

대구 053) 252-3560 분당 031) 717-0280 압구정 02) 541-5566 잠실 02) 2143-0800

대전 042) 489-7904 분당중앙 031) 718-5015 압구정중앙 02) 547-0202 태평로 02) 317-9100

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