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证券研究报告：行业比较周报

低估值还剩下什么？---2018 年第 4 期

（2018 年 1 月 22 日-2017 年 1 月 26 日）

2017 年 1 月 22 日策略研究/行业比较周报

投投资资要要点点

中期维度下，经济有底，流动性做顶的大判断不变。2017 经济数据表明我

国经济稳中向好的趋势明显。我们认为在 3 月中旬供暖季结束后，冬季抑制的

需求有望集中爆发，经济数据有望超越市场悲观预期并推动 A 股走势。微观层

面上，上市公司开始陆续披露 2017 年业绩预告，A 股有望迎来年报行情。但是，

A 股形成趋势性行情的可能性较低，近期货币政策边际收紧的趋势不断得以确

认，2017 年 M2 增速回落明显，金融去杠杆的力度较大。虽然 2018 年因基数原

因 M2 增速或不会继续加速下滑，但国债期货连创新低，金融监管全面趋严的手

腕也屡次刷新市场的认知。流动性与监管因素仍然将对 A 股形成一定压制。

近期市场风格依然延续着 2017 年二八行情的常态。周一创业板虽然有所起

色，但是我们认为短期创业板因商誉与创新力不足两大问题依然难与权重蓝筹

形成共振，建议投资者等待创业板年报披露情况，观察商誉与研究费用占比是

否有所好转。从三季报的情况来看，创业板与主板估值剪刀差恐进一步缩窄，

提请投资者注意短期勿将创业板反弹当作翻转行情。

去年底开始市场价值型投资策略受到追捧，年初至今市场行情基本在房地

产、家电、银行、食品饮料、强周期商品板块间轮动。而上述行业共同的特点

是低估值，高确定性。我们在 2018 年策略中重点对房地产、钢铁、玻璃、水泥

进行推荐，从目前来看低估值板块基本已经轮换过一轮，目前行业整体 2018E PE

低于 10 倍的仅有大型银行、钢铁、中字头建筑装饰板块。我们认为钢铁、玻璃、

大型银行、龙头券商、中字头建筑装饰板块存在继续上涨或补涨的动力。

我们继续重点对周期板块进行推荐。首先，我们认为以钢铁、煤炭为首的

周期板块 2017 年估值持续得到压制，市场普遍怀疑周期板块盈利的可持续性。

我们在 2018 年年度策略中提到：随着 2015 年国家推行供给侧改革以来，以往

产能过剩的周期板块如：钢铁、煤炭、水泥、化工等，供需关系明显改善，盈

利能力大幅增强，行业景气度不断提升焕发出新的活力。从近 3 年国家的大战

略来看，供给侧改革，仍将是我国未来较长时期内的经济工作重点，总体来看

我们认为 2018 年依然是供给侧改革，尤其是去杠杆的大年，同样也是周期板块

的大年。我们认为周期行业行情的基础逻辑在于三点：1.多数周期品仍将维持

2017 年供不应求的供需格局。2.周期行业开始显现出如电力板块公用事业的属

性。3.去杠杆将是强周期企业未来业绩的主要增长点。

结合以上分析，我们认为周期板块众多个股估值较低，部分显著低于其内

生价值。对标美股，我们认为多数龙头个股估值折价非常明显，因此我们认为

2018 年周期板块整体或将迎来估值重估的机会，一旦出现价值重估的情况周期

板块将出现较大的空间。因此我们认为周期板块应成为投资者战略配置必备。

具体配置上，我们认为投资者短期应以稳健为主，对大消费蓝筹股（食品

饮料、畜禽养殖、民航机场、娱乐消费）、医药（创新药、仿制药）以及补涨动

力强劲的中字头建筑装饰板块进行配置。中期维度来看，我们继续建议投资者

应该以供给侧结构性改革作为主线，“破旧”、“立新”为两翼，围绕通胀逻辑均

衡布局，进一步深挖涨价驱动下、业绩改善确定性较高的个股。持续关注钢铁、

建材（玻璃）、畜禽养殖、医药（创新药、仿制药一致性评价）、石墨电极、机

械、风电、智能汽车、民航机场等板块；对短期遭遇利空冲击的中小银行进行

规避。

本周行业配置：

超配：钢铁（含石墨电极）、建筑装饰、大型银行、交运（民航、机场、铁路）

标配：建筑材料（玻璃）、房地产、食品饮料、医药、机械、畜禽养殖、家电、

保险

规避：电子、银行（中小型）

山证策略团队：

分析师：麻文宇

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TEL:010-83496336

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研究助理：

梁迪柯

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策略周报

请务必阅读正文之后的特别声明部分 2

目录

一、本周行业推荐 ··············· 3

二、热点行业重大变化 ············· 6

三、行业基本面 ················ 9

1．上周市场表现 ································································ 9

2．行业估值分析 ································································ 9

3．盈利预测变化 ······························································ 12

四、行业高频数据 ··············· 13

1．上游资源····································································· 13

2．中游制造····································································· 15

3．下游消费····································································· 19

策略周报


一、本周行业推荐

中期维度下，经济有底，流动性做顶的大判断不变。2017 经

济数据表明我国经济稳中向好的趋势已经十分明显。我们认为在 3

月中旬供暖季结束后，冬季抑制的需求有望集中爆发，经济数据有

望超越市场悲观预期并推动 A 股走势。微观层面上，上市公司开始

陆续披露 2017 年业绩预告，A 股有望迎来年报行情。但是，A 股

形成趋势性行情的可能性较低，近期货币政策边际收紧的趋势不断

得以确认，2017 年 M2 增速回落明显，金融去杠杆的力度较大。

虽然 2018 年因基数原因 M2 增速或不会继续加速下滑，但国债期

货连创新低，金融监管全面趋严的手腕也屡次刷新市场的认知。流

动性与监管因素仍然将对 A 股形成一定压制。

近期市场风格依然延续着 2017 年二八行情的常态。周一创业

板虽然有所起色，但是我们认为短期创业板因商誉与创新力不足两

大问题依然难与权重蓝筹形成共振，建议投资者等待创业板年报披

露情况，观察商誉与研究费用占比是否有所好转。从三季报的情况

来看，创业板与主板估值剪刀差恐进一步缩窄，提请投资者注意短

期勿将创业板反弹当作翻转行情。

去年底开始市场价值型投资策略受到追捧，2018 年初至今市

场行情基本在房地产、家电、银行、食品饮料、强周期商品板块间

轮动。而上述行业共同的特点是低估值，高确定性。我们在 2018

年策略中重点对房地产、钢铁、玻璃、水泥进行推荐，从目前来看

低估值板块基本已经轮换过一轮，目前行业整体 2018E PE 低于

10 倍的仅有大型银行、钢铁、中字头建筑装饰板块。我们认为钢

铁、玻璃、大型银行、龙头券商、中字头建筑装饰板块存在继续上

涨或补涨的动力。

行业板块上，我们继续重点对周期板块进行推荐。首先，我们

认为以钢铁、煤炭为首的周期板块 2017 年估值持续得到压制，市

策略周报


场普遍怀疑周期板块盈利的可持续性。

我们在 2018 年年度策略中提到：随着 2015 年国家推行供给

侧改革以来，以往产能过剩的周期板块如：钢铁、煤炭、水泥、化

工等，供需关系明显改善，盈利能力大幅增强，行业景气度不断提

升焕发出新的活力。从近 3 年国家的大战略来看，供给侧改革，仍

将是我国未来较长时期内的经济工作重点，总体来看我们认为

2018 年依然是供给侧改革，尤其是去杠杆的大年，同样也是周期

板块的大年。

我们认为周期行业行情的基础逻辑在于三点：

1.从供需的角度上来看：供给侧改革要坚守成果叠加环保因

素，周期板块供给在中期维度难以释放。经济不悲观，2018 年房

地产、制造业补库存需求旺盛。多数周期品仍将维持 2017 年供不

应求的供需格局。

2.周期行业在供给侧改革之下，市场集中度显著上升，剩者为

王，对上下游的议价能力逐渐增强，业绩稳定性提升，开始显现出

如电力板块公用事业的属性。

3.我们认为市场目前被商品价格的高弹性、大波动一叶障目，

忽略了供给侧改革中期目标。既在较高较长的行业景气度，国家控

制“旧经济”债务规模的宏观背景下，周期行业企业不断对资产负

债表进行修复，加速去杠杆进程，减轻财务成本。我们认为去杠杆

将是强周期企业未来业绩的主要增长点。

根据以上三点判断，我们认为商品价格在 2018 年将维持稳定，

周期板块的业绩较 2017 年将更为平稳，很难出现大涨大跌的情况。

而周期板块业绩增速将主要来源于去杠杆之下所减轻的债务成本

费用。根据统计，我们发现近四个季度周期板块整体负债利率为

9.2%。在无法扩建产能的情况下，我们假设上市公司利用 60%的

净利润去还带息负债，那么周期行业可持续增长率大概率将维持在

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5.5%左右的水平。因此我们认为周期板块目前整体的估值是处于内

生价值的下方。

结合以上分析，我们认为周期板块众多个股估值较低，部分显

著低于其内生价值。对标美股，我们认为多数龙头个股估值折价非

常明显，因此我们认为 2018 年周期板块整体或将迎来估值重估的

机会，一旦出现价值重估的情况周期板块将出现较大的空间。因此

我们认为周期板块应成为投资者战略配置必备。

在对经济和周期板块保持信心的同时一些分项数据也需要关

注。首先 12 月社会消费品零售总额同比 9.4%，今年以来首次跌下

10%，符合我们此前通过对四大行存款下滑得出下半年消费不断回

落的预期。我们认为该数据对于线上消费统计有所缺失，但是大消

费细分板块中的龙头公司受影响不大，在总量增速放缓的背景下，

一线龙头可以通过品牌护城河、不断下沉渠道抢夺更多市场份额来

保持业绩增速。但是对于中低端消费品牌我们保持谨慎，在宏观上

消费增速回落趋势已经较为明显的同时一线品牌下沉渠道不断压

缩二三线品牌生存空间。

我们此前在 2018 年度策略中对上游行业、中游行业、下游行业

进行了统计。2015 年末开始，上游企业 ROE 发生了明显的翻转的情况。

从经济学原理来看，任何行业在长期来看 ROE 都无法超越机会成本。

我们认为从中长期来看，无论是上游、中游、下游行业，其 ROE 将始

终围绕着其无风险收益率波动。从今年的宏观环境来看，上游、中游行

业提价幅度较大，涨价动力较强。然而PPI向CPI传导的速度由2000-2013

年的 1-2 个季度向 3-6 个季度转移。我们认为该现象的具体原因是下游

企业利润率较高，对 PPI 的快速上涨产生了较强的吸收作用。我们认为

在管理层坚定了供给侧改革与环保督查等政策的环境下，行业集中度明

显上升，中上游商品产品价格将较为坚挺，而下游行业竞争较为激烈，

提价能力较弱。此外，下游需求无明显上升或导致下游行业企业盈利能

力减弱。我们预判 2018 年上游企业 ROE 将继续出现上升的态势，中游

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维持稳定，而下游企业 ROE 将有所回落。因此我们判断，2018 年将是

上、中、下游行业利润分配再平衡的一年。

具体配置上，我们认为投资者短期应以稳健为主，对大消费蓝

筹股（食品饮料、畜禽养殖、民航机场、娱乐消费）、医药（创新

药、仿制药）以及补涨动力强劲的中字头建筑装饰板块进行配置。

中期维度来看，我们继续建议投资者应该以供给侧结构性改革作为

主线，“破旧”、“立新”为两翼，围绕通胀逻辑均衡布局，进一步

深挖涨价驱动下、业绩改善确定性较高的个股。持续关注钢铁、建

材（玻璃）、畜禽养殖、医药（创新药、仿制药一致性评价）、石墨

电极、机械、风电、智能汽车、民航机场等板块；对短期遭遇利空

冲击的中小银行进行规避。

本周行业配置：

超配：钢铁（含石墨电极）、建筑装饰、大型银行、交运（民航、

机场、铁路）

标配：建筑材料（玻璃）、房地产、食品饮料、医药、机械、畜禽

养殖、家电、保险

规避：电子、银行（中小型）

二、热点行业重大变化

冬储+年报行情，钢铁有望复制去年 6-9 月走势

钢铁价格在经历了前几周的低迷后开始逐渐企稳，下游接货的

力度也明显加大，主要源于冬储逐步启动。我们认为供暖季周期+

环保对需求端抑制较大，开春后抑制的需求恐集中爆发。短期来看，

在钢铁价格回落后下游畏高态度转变，本周开始追加库存，钢厂积

压库存本周快速向中间商以及下游转移。但是就目前来看，钢铁社

会库存依旧处于低位，在春季开工后钢铁价格有望迎来快速上涨。

再加上钢铁行业市场集中度有望进一步提高，钢企今年利润情况大

概率同比有所上升。此外，去年四季度钢企盈利能力明显有所提高，

2017 年业绩有望大幅超越预期，在钢价上涨+年报催化+板块 PE

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估值两市最低三大因素下，我们看好近期钢铁板块的表现。

房地产估值上升，建筑装饰板块地产业务存低估

近日房地产板块估值快速上升，龙头企业基本处于 15 倍 PE

附近的估值区间，整体板块 PE 已经来到 15 倍上方，基本达到我

们此前的预期。在房地产板块估值水涨船高的同时，我们认为中字

头建筑装饰板块旗下的地产业务价值被低估，整体市值存在 10%左

右的修复空间。同时我们发现，建筑装饰板块的几大权重 PE/PB

基本上处于历史底部区域，存在向上修复的动力。

建筑公司房地产业务情况

葛洲坝 2017H 2016 2015 2014

收入占比 8.07 9.87 7.85 8.73

毛利占比 17.42 15.87 14.64 18.83

公司综合毛利率 11.56 13.05 14.01 14.27

房地产业务毛利率 24.97 20.98 26.12 30.75

中国建筑 2017H 2016 2015 2014

收入占比 17.65 15.83 16.17 15.54

毛利占比 47.38 41.85 40.62 41.60

公司综合毛利率 10.41 10.10 12.44 12.58

房地产业务毛利率 28.00 26.70 31.30 33.70

中国铁建 2017H 2016 2015 2014

收入占比 3.12 6.09 4.77 4.16

毛利占比 6.77 15.20 10.84 11.46

公司综合毛利率 8.84 9.21 11.45 10.85

房地产业务毛利率 19.18 22.98 26.01 29.89

中国中铁 2017H 2016 2015 2014

收入占比 3.63 5.06 4.63 4.74

毛利占比 11.16 15.73 11.21 13.25

公司综合毛利率 9.25 8.59 10.72 10.86

房地产业务毛利率 28.25 26.51 25.85 30.29

中国电建 2017H 2016 2015 2014

收入占比 8.04 6.98 6.00 4.95

毛利占比 10.47 11.60 9.51 9.26

公司综合毛利率 13.19 12.99 14.84 14.03

房地产业务毛利率 17.12 21.58 23.52 26.23

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中国中冶 2017H 2016 2015 2014

收入占比 10.04 10.25 8.88 10.51

毛利占比 18.91 21.75 13.51 14.24

公司综合毛利率 13.02 12.84 13.12 12.93

房地产业务毛利率 24.53 27.24 19.95 17.53

上海建工 2017H 2016 2015 2014

收入占比 7.12 6.54 4.74 5.24

毛利占比 14.16 15.69 15.21 13.74

公司综合毛利率 9.96 10.22 9.02 8.49

房地产业务毛利率 19.81 24.51 28.94 22.28

数据来源：山西证券研究所、WIND

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三、行业基本面

1．上周市场表现

图表 1 过去一周申万一级行业的涨跌幅

数据来源：山西证券研究所、wind

图表 2 1 月以来申万一级行业的涨跌幅


图表 3 去年年初以来申万一级行业的涨跌幅


图表 4 过去一周申万一级行业的成交量


收益率方面，过去 5 个交易日中（1.15—1.19）10/28 个行业录得正收益。

具体来看，其中涨幅较高的行业是银行、非银金融、房地产，分别涨 8.68%、5.24%、

3.44%；跌幅较高的行业是计算机、电子、有色金属，分别跌 4.74%、3.46%、

3.19%。

1 月以来 17/28 个行业取得正的收益率，涨幅较高的行业是房地产、银行、

非银金融，而跌幅较高的行业是国防军工、电子、电气设备。从去年初来看，

涨幅较高的行业是食品饮料、家用电器、银行，跌幅较高的行业是传媒、综合、

纺织服装。

成交量方面，过去 5 个交易日（1.15—1.19）成交量较高的是银行、房地

产、电子，成交量较小的是休闲服务、综合、纺织服装。

2．行业估值分析

（1）从当前看估值

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图表 5 行业市盈率及其变化


图表 6 行业市净率及其变化


在申万一级行业中，截至到 1 月 19 日，市盈率偏高的是国防军工、计算机、

通信、有色金属，市盈率偏低的是银行、钢铁、建筑装饰、房地产。相对于前

一周（1 月 12 日）来说，市盈率增幅较大的是银行、非银金融、建筑装饰，减

幅较大的是计算机、交通运输、电子。

同样截至到 1 月 19 日，市净率偏高的是食品饮料、电子、医药生物、家用

电器，市净率偏低的是银行、采掘、钢铁、建筑装饰。相对于前一周（1 月 12

日）来说，市净率增幅较大的是银行、非银金融、房地产，跌幅较大的是计算

机、电子、有色金属。

（2）从历史看估值

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图表 7 历史市盈率

数据来源：山西证券研究所、wind 我们分析了从 2007 年 1 月 1 日到 2018 年 1 月 19 日以来申万一级行业的历

史市盈率，可以看出目前通信的行业估值显著高于平均值，钢铁，建筑装饰，

商业贸易，农林牧渔，休闲服务，房地产，传媒，银行，非银金融的估值显著

低于平均值。

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图表 8 历史市净率

数据来源：山西证券研究所、wind 我们分析了从 2007 年 1 月 1 日到 2018 年 1 月 19 日以来申万一级行业的历

史市净率，可以看出目前家用电器，电子，食品饮料的行业估值显著高于历史

平均值，采掘，化工，电气设备，国防军工，商业贸易，农林牧渔，休闲服务，

传媒，银行，非银金融，综合，房地产的行业估值显著低于历史平均值。

3．盈利预测变化

图表 9 各行业 2017 年净利润预测值变化（wind 一致预期）


从上周各行业净利润预测变化来看，2017 年净利润预测上调幅度最大的是

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商业贸易、建筑材料、农林牧渔， 2017 年净利润预测下调幅度最大的是公用事

业、医药生物、计算机。

从近一月的各行业净利润预测变化来看，2017 年净利润预测上调幅度最大

的是综合、钢铁、商业贸易，2017 年净利润预测下调幅度最大的是采掘、纺织

服装、通信。

四、行业高频数据

1．上游资源

煤炭方面，秦皇岛动力煤现货价格继续上涨，涨至 736 元/吨。焦煤现货价

格维持 1560 元/吨不变。上周动力煤期货价格继续上涨，涨至 646 元/吨，焦煤

期货价上周继续下跌，跌至 1287.5 元/吨。煤炭库存方面，秦皇岛库存上周继续

升高，升至 701.5 万吨，而 6 大发电集团库存也开始升高，升至 1033.41 万吨。

石油方面，上周 Brent 和 WIT 原油期货价格开始降低，分别降至 68.65 美

元/桶和 63.34 美元/桶。12 月欧佩克原油产量继续环比升高 0.13%，为 32416 万

吨。截至 1 月 12 日，全美石油周库存环比减少 1.64%，同比减少 14.58%，同比

减少幅度继续增加。

有色方面，COMEX 黄金价格上周开始下降，降至 1333.1 美元/千克，

COMEX 白银价格上周继续下降，降至 17.03 美元/千克；1 月 11 日至 1 月 18

日，稀土价格指数继续上升，从 1181.72 点升到 1190.16 点；上周 LME 铜价继

续下降，铝价、铅价、锌价继续升高，环比分别升高-0.94%、0.26%、1.26%、

0.97%；库存方面，上周 LME 铜、铅库存继续升高，锌和铅库存继续下降。

铁矿石方面，截至上周四，国产铁矿石价格继续升高，进口铁矿石价格开

始降低。上周铁矿石库存 15360.86 万吨，环比继续升高。

图表 10 秦皇岛动力煤现货价格继续上涨，涨至 736 元/吨。焦

煤现货价格维持 1560 元/吨不变


图表 11 上周动力煤期货价格继续上涨，涨至 646 元/吨，焦煤

期货价上周继续下跌，跌至 1287.5 元/吨


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图表 12 6 大发电集团库存也开始升高，升至 1033.41 万吨


图表 13 秦皇岛库存上周继续升高，升至 701.5 万吨


图表 14 上周 Brent 和 WIT 原油期货价格开始降低


图表 15 12 月欧佩克原油产量继续环比升高 0.13%


图表 16 全美石油周库存环比减少 1.64%，同比减少 14.58%


图表 17 COMEX 黄金价格上周开始下降


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图表 18 COMEX 白银价格上周继续下降


图表 19 1 月 11 日至 1 月 18 日，稀土价格指数继续上升


图表 20 上周 LME 铜价继续下降，铝价、铅价、锌价继续升高


图表 21 上周 LME 铜、铅库存继续升高，锌和铅库存继续下降


图表 22 国产铁矿石价格继续升高，进口铁矿石价格开始降低


图表 23 上周铁矿石库存 15360.86 万吨，环比继续升高


2．中游制造

钢铁方面，上周螺纹钢现货价格开始升高，升至 3870 元/吨；螺纹钢期货价

格也开始升高，升至 3926 元/吨。螺纹钢的社会库存继续降低，截至 11 月 17

日，螺纹钢的库存为 351.19 万吨，前值是 388.35 吨，环比下降。上周吨钢毛利

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开始升高，升至 707 元/吨。上周唐山钢厂的高炉开工率维持 51.22%不变。

建材方面，上周浮法玻璃的价格继续下降，降至 1615.21 元/吨。上周全国

水泥价格指数也略微下降，价格降至 144.57 点。

电力方面，上周 6 大发电集团日均耗煤开始降低，降至 74.82 万吨/天；全

社会用电量 12 月数据累计同比增加 6.57%，高于上月水平，第一产业用电量累

计同比增加 7.34%，高于上月水平，第二产业用电量累计同比增加 5.55%，高于

上月水平，第三产业用电量累计同比增加 10.65%，高于上月水平。

化工加工方面，聚氯乙烯 PVC 价格上周开始降低高，降至 6385 元/吨。无

机化工方面，上周轻质纯碱和重质纯碱价格继续下降，分别降至 1757 元/吨和

1850 元/吨不变。精细化工方面整体价格开始升高，甲苯二异氰酸酯(TDI)价格升

到 39850 元/吨，纯 MDI 价格升至 32500 元/吨，聚合 MDI 价格降至 25430 元/

吨。涤纶短纤上周价格升至 9250 元/吨。上周尿素价格继续下降，我们跟踪的华

鲁恒升尿素出厂价降至 1910 元/吨。12 月乙烯产量环比增加，同比增加 5.2%。

交通运输方面，上周国际航运指数整体下降，具体来看，波罗的海干散货

指数(BDI) 降至 1125 点，巴拿马型运费指数(BPI) 降至 1333 点，好望角型运费

指数(BCI)降至 1493 点。12 月国内航运指数环比降低。

电子制造方面，截至 11 月 27 日，华强北电子元器件指数 95.93，环比继续

升高；华强北集成电路指数 96.54，环比继续升高。

图表 24 上周螺纹钢现货价格开始升高，升至 3870 元/吨；螺

纹钢期货价格也开始升高，升至 3926 元/吨


图表 25 螺纹钢的社会库存继续降低


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图表 26 上周吨钢毛利开始升高，升至 707 元/吨


图表 27 上周唐山钢厂的高炉开工率维持 51.22%不变


图表 28 上周浮法玻璃的价格继续下降，降至 1615.21 元/吨


图表 29 上周全国水泥价格指数也略微下降，价格降至 144.57 点


图表 30 上周 6 大发电集团日均耗煤开始降低


图表 31 全社会用电量 12 月数据累计同比增加 6.57%


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图表 32 聚氯乙烯 PVC 价格上周开始降低高


图表 33 轻质纯碱和重质纯碱价格上周继续下降


图表 34 精细化工方面整体价格开始升高


图表 35 涤纶短纤上周价格升至 9250 元/吨


图表 36 上周尿素价格继续下降

数据来源：山西证券研究所、win

图表 37 12 月乙烯产量环比增加，同比增加 5.2%


策略周报


图表 38 上周国际航运指数整体下降


图表 39 12 月国内航运指数环比降低


图表 40 截至 11 月 27 日，华强北指数环比均升高


3．下游消费

房地产方面，12 月房地产销售面积累计同比增加 7.7%，低于上月数据；12

月房屋新开工面积累计同比增加 7.0%，高于上月数据。截至 1 月 14 日，一线城

市商品房成交面积 50.48 万平方米，周环比升高；二线城市成交面积 224.21 万

平方米，周环比升高；三线城市成交面积 71.13 万平方米，周环比升高。

汽车方面，根据乘联社数据，12 月广义乘用车销量同比增加 0.6%，同比增

长大幅低于 11 月。其中 MPV 销量同比降低 19.8%，SUV 销量同比增加 7.3%，

SUV 销量好于 MPV。

零售方面，12 月社会消费品零售总额同比增加 9.4%，增幅低于上月，累计

同比增加 10.2%，低与上月 1 个百分点。更能代表我国消费需求的限额以上企业

消费品零售总额 12月同比增加 6.7%，增速低于上月，1-12月累计同比增加 8.1%，

低于上月。

烟酒方面，12 月烟酒零售额同比增加 3.9%，增速继续低于上月。11 月白酒

产量环比升高 1.43%，同比增加 1.2%，同比增速降低。上周白酒价格升高

家电方面，12 月家用空调出口数量累计同比增加 10.47%，低于前值 11.4%；

家用空调内销数量累计同比增加 46.74%，低于前值 49.12%。

策略周报


医药方面，上周维生素 A 的价格升高，维生素 E 的价格下降，维生素 B1

的价格维持不变。原料药方面 7-ACA-酶法 12 月价格 450 元/千克，环比无变化。

中国成都中药材价格指数 1 月 15 日为 168.41 点，周环比继续下降。

农产品方面，农产品批发价格 200 指数和菜篮子产品批发价格 200 指数上

周继续升高，分别升至 106.28 和 107.02。截至 1 月 10 日，小麦价格 2576.1 元/

吨，环比降低；大豆价格 3848.3 元/吨，环比降低；玉米价格 1770.2 元/吨，环

比继续升高。

养殖品方面。截至 1 月 18 日， 36 城市猪肉零售价继续升高，升至 16.18

元/千克。截至 1 月 18 日，毛猪收购价开始降低，降至 14.38 元/千克。上周白条

鸡批发价格开始升高，升至 15.09 元/千克。截至 1 月 18 日，36 城市鸡蛋平均零

售价保持 5.37 元/千克不变。截至 1 月 18 日， 36 城市牛肉平均零售价继续升高，

升至 35.29 元/千克。

图表 4 12 月房地产销售面积累计同比增加 7.7%，低于上月

数据


图表 42 12 月房屋新开工面积累计同比增加 7.0%，高于上月数

据


图表 43 一线城市商品房成交面积周环比升高，二线城市成交

面积周环比升高，三线城市成交面积周环比升高


图表 44 12 月广义乘用车销量同比增加 0.6%，同比增长大幅低

于 11 月


策略周报


图表 45 12 月社会消费品零售总额同比增加 9.4%，增幅低于

上月


图表 46 限额以上企业消费品零售总额 12 月同比增加 6.7%，增

速低于上月


图表 47 12 月烟酒零售额同比增加 3.9%，增速继续低于上月


图表 48 11 月白酒产量环比升高 1.43%，同比增加 1.2%


图表 49 上周白酒价格升高


图表 50 12 月空调销量继续下降


策略周报


图表 51 上周维生素 A 的价格升高，维生素 E 的价格下降，

维生素 B1 的价格维持不变


图表 52 原料药方面 7-ACA-酶法 12 月价格 450 元/千克，环比无

变化


图表 53 中国成都中药材价格周环比继续下降


图表 54 农产品批发价格上周继续升高


图表 55 小麦价格环比降低，大豆价格环比降低，玉米价格环

比继续升高


图表 56 毛猪收购价开始降低，降至 14.38 元/千克


策略周报


图表 57 上周白条鸡批发价格开始升高，升至 15.09 元/千克


图表 58 36 城市牛肉平均零售价继续升高，升至 35.29 元/千克


图表 59 36 城市鸡蛋平均零售价保持 5.37 元/千克不变


图表 60 36 城市猪肉零售价继续升高，升至 16.18 元/千克


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