产业链工厂拟停产对大陆 pcb -...

请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远

[Table_Title] PCB

昆山 PCB 产业链工厂拟停产对大陆 PCB 产业的影响

[Table_Summary] 报告摘要

中国 PCB产业重心位于珠三角，长三角次之，部分产业向内陆迁

移。2013年以前，珠三角地区、长三角地区和环渤海地区 PCB

产值的比例分别为 46.89%、38.56%及 14.55%。2015 年珠三角

地区比例提高到 67.5%，而长三角地区 PCB 企业产值占比约

23%。由于成本、环保、政策、下游等因素，部分 PCB 产业向

内陆转移。

此次拟停产总体概况。我们统计此次停产涉及的 PCB产业链企业

有：FPC 企业 6 家，RPCB 企业 49 家；环氧树脂企业 3 家，电

子玻纤布企业 3家；CCL厂商 1家。

本次拟停产事件对 CCL整体销售量影响很有限，对生益科技等是

明显利好。我们统计本次拟停产的 PCB 企业总产能略超 2090

万平方米/年，总产值略超中国大陆总产值的 6.7%，总量影响

有限，其他地区 PCB企业也可取而代之承接订单，只要电子终

端需求保持景气，限产对 CCL 整体销售影响有限。由于此次南

亚 57%的覆铜板产能在拟停产之列，最乐观情况下生益科技可

增收 60亿元。

此次停产将进一步加剧原材料价格的上涨，继续提高集中度，优

化 CCL行业竞争格局。此次有三家环氧树脂厂商、三家电子玻

纤布厂商，以及南亚约 35%的电解铜箔产能在拟停产之列，原

材料紧缺态势将因此加剧，从而继续优化 CCL竞争格局，提高

龙头市占率，生益科技三大原材料均主要来自进口，此次拟停

产亦是利好。

优化 PCB竞争结构，引导产业升级。本次事件代表 PCB 行业正加

速进入一个拼环境友好度、拼生产效率的时代，各个地区的政

府有可能也会跟随，随着环保力度加大，小企业生存环境会越

来越差，行业集中度有望提高。同时，大企业也会在生产模式、

产品上，寻求更多的无污染材料（比如无卤板等），提高自动

化机器人的使用比例来解决人工操作难以落实环保要求的问

题。

短期利好昆山地区无工厂的 PCB 公司，长期利好高自动化生

产厂商，内资龙头尤其受益。短期内非昆山地区厂商的订单会

走势比较

[Table_IndustryList] 子行业评级

[Table_ReportInfo] 相关研究报告：

[Table_Author] 证券分析师：刘翔

电话：021-61376547

E-MAIL：[email protected]

执业资格证书编码：S1190517060001

(5%)

2%

9%

16%

23%

29%

16/1

2/2

7

17/2

/27

17/4

/27

17/6

/27

17/8

/27

17/1

0/2

7

电子设备、仪器和元件沪深300

[Table_Message] 2017-12-27

行业点评报告

看好/维持

电子设备、仪器和元件行业研究报告

太平洋证券股份有限公司证券研究报告

行业点评报告

P2 昆山 PCB 产业链工厂拟停产对大陆 PCB产业的影响


有提升，特别是欣兴、嘉联益、沪电股份、南亚电路板这些

TOP 外资厂商（昆山工厂）的停产，将直接利好景旺电子、弘

信电子、东山精密、依顿电子、合力泰这些内资龙头。华东尤

其是江苏地区是台资厂赴大陆建厂的第一站，此次停产事件意

味着这一地区也是环保风暴的第一站，我们预计南亚、欣兴、

嘉联益等台资厂将长期受到影响，内资 PCB 龙头迎来赶超机

会。

风险提示：环保政策变化。

行业点评报告

P3 昆山 PCB产业链工厂拟停产对大陆 PCB产业的影响


目录

一、中国 PCB 产业地域分布及迁移 ................................................................................................... 4

(一) 当前地域分布 ................................................................................................................................... 4 (二) 产业向内陆迁移的现象.................................................................................................................... 5 (三) PCB 产业向内陆迁移的原因探究 ................................................................................................... 7

二、昆山停产事件影响 ......................................................................................................................... 8

(一) 停产企业基本情况介绍.................................................................................................................... 8 (二) 本次停产对中国 PCB 产业影响分析 ............................................................................................ 12

图表 1：2013 年以前中国 PCB 产业地域分布占比 ...................................................................................... 4 图表 2：中国 PCB 产业地域分布特点 .......................................................................................................... 4 图表 3：昆山南亚停产产能统计 .................................................................................................................. 9 图表 4：停产企业业务及产能统计表 ........................................................................................................ 11

行业点评报告



一、中国 PCB 产业地域分布及迁移

(一) 当前地域分布

据中国印制电路行业协会统计，2013年以前，国内（不含中国台湾地区、中国香港）PCB 生

产企业近 1,500 家。主要分布在珠三角地区、长三角地区和环渤海地区，三个区域占国内 PCB产

值的比例分别为 46.89%、38.56%及 14.55%。

图表 1：2013年以前中国 PCB 产业地域分布占比

资料来源：CPCA，太平洋证券整理

根据调查报告显示，广东 PCB 产业在 2015年创 PCB销售收入估约 1118.0亿元(约合 180亿美

元)。根据 Prismark 公司在 2016 年 3月公布的 2015 年我国大陆 PCB 业销售收入为 267 亿美元的

数据，可得到这样的结果：2015年珠三角PCB企业所创的PCB销售额，约占全国PCB销售额的67.5%，

而长三角地区 PCB 企业产值占比约 23%。

与此前相比珠三角地区有所上升，长三角地区有所下降。其中长三角地区（昆山、苏州等）

台资厂较多，受到此次停产波及较大。

图表 2：中国 PCB产业地域分布特点

行业点评报告



资料来源：CPCA，太平洋证券整理

(二) 产业向内陆迁移的现象

沿海 PCB企业仍在向内地有序进行转移。随着西部已确定为 NoteBook的主要发展重镇，促使

NB 相关厂商纷纷进入布局，西部 PCB 产业链逐步集聚，形成了 PC、NB 类 PCB 产业的区域性布局

重镇。

以江西、安徽、湖北、成渝等地区为代表的电子电路产业园逐渐兴起。其中，成渝地区押宝

笔记本电脑产业开创的“品牌+整机代工+零部件企业”环环相扣的产业集群发展模式先例，聚集

了以精成科技、方正高密电子、志超、欣兴电子、奥特斯、航凌电路板等在内的 20 余家 PCB及其

配套的企业，引进电路板产能估约 500万平方米。

而作为促进川渝承接西部转移的配角——四川地区集中的遂宁电子电路产业园、广安电子电

路产业园、四川绵阳经济开发区 PCB 产业园较为突出，承接共计约 40 家 PCB 企业转入，2013 年

PCB产量达到 220 万平方米，年产值达 17.6亿元以上。

另外，中部地区诸如湖北黄石 PCB 产业园、湖北孝感域南工业园区、湖北仙桃电子电路工业

园、江西万安电子电路产业园、江西赣州电子电路产业园、江西九江电子电路产业园、安徽铜陵

电子电路产业园、安徽光德县 PCB 产业园、益阳高新区创业园等招商引资的兴起，也为 PCB 企业

的集聚发展及产业链建设注入了新的活力和动力。

湖北黄石已经落户的有欣兴电子、沪士电子、定颖电子、上达电子、宏广电子等 20多家 PCB

行业点评报告



企业，并引进了华创科技、天润达平板显示等上下游相关配套企业，总投资近 400 亿元，初步形

成了以 PCB、智能卡及机具、光电子产品、应用电子产品为主的电子信息产业链。

项目全部建成达产后，预计可实现年产 PCB板 2050万平方米，年产值超过 400 亿元人民币。

力争到 2020 年，建成全国第三大 PCB生产基地、中部地区电子信息产业基地。具体落户黄石的公

司概况如下：

欣兴电子

投资于湖北黄石开发区 10 亿美元建设，成立欣益兴电子及群立电子两家公司，其欣益兴第一

座厂房于 2015 年 10 月动土，已于 2017 年 8 月陆续投产，预估可创造 8 亿人民币/年产量，并创

造约 1700 多个就业机会；其中，欣益兴电子，主要生产电脑、通讯、汽车等用途的 PC 板。群立

电子，主要生产 IC 载板。

目前欣兴集团在大陆已设有 5 家正式投产的公司，华南地区：联能科技；华东地区：（昆山）

鼎鑫电子、欣兴同泰科技（在本次停产之列）、（苏州）群策科技、联致科技；现设立第 6 家大陆

子公司，华北地区：（济宁）欣祥兴电子；华中地区：黄石欣益兴电子科技有限公司。

定颖电子

8 亿美元建设，主要生产单双面、多层电路板及饶性电路，规划建设 4 个 PCB 厂。项目全部

建成达产后，年产 260万平方米，可实现年产值 40亿元人民币。目前进行第一、二期程的厂房工

程，目前黄石厂已导入设备，开始试产，初期仍会以光电板为主，预计于 2019年将以汽车板为主

力。依照今年的规划，第四季第一期产能会开出，月产能为 40万呎，明年第二季以及明年第四季

将各再开 40万呎，并预计 2019年 2第一厂会全数装满。

沪士电子

投资 33 亿元人名币建设。用地面积约 400 亩，新建生产厂房及相关配套设施 10 万平方米，

购置设备 500 台套，主要生产单双面、多层及 HDI 等中高端电路板。建成投产后，年生产印刷电

路板规模将达 300 万平方米，年可实现销售收入约 71亿元人名币。该公司还将牵头引进印刷电路

板的上下游配套企业，建设有特设、高水准的电子产业园。项目于 2014年 5月中旬完成厂房建设，

开始设备安装，7月 1日一期试生产，9月 1日正式生产。

上达电子

投资 25 亿元人民币建设，五年内全部建成投产，项目建成后预计实现年销售收入 40 亿元人

行业点评报告



名币。

星河电路

项目总投资 5.5亿元人民币，主要生产高精密度 PCB、FPC以及物联网相关产品，项目建成投

产后可实现年产 144万平方米 PCB，年销售收入 8亿元人民币。

宏广电子

拟建设集 FPC、SMT、自动化装备的设计、生产、销售、服务于一体的现代化科技园区。项目

总投资 7 亿元人民币，总用地面积约 108亩，总建筑面积 85480 平方米。

(三) PCB 产业向内陆迁移的原因探究

随着行业的发展，“成本上升”、“环保风暴”、“货运新政”成为产业向内陆迁移的主要动力。

1.成本上升：珠三角、长三角等地区人工成本不断提升，一定程度上促使 PCB 企业前往内

陆开厂。

2.环保风暴：线路板企业只要环保证还在，环保还处于有效期内，企业必须要多投入资金，

通过环评工艺改造、清洁生产等措施进行升级解决，达到国家环保要求标准。在环保整治日趋

严格的情况下，更新或添置环保设施成为新的成本负担，增加成本开支来促进转型升级。最终

导致企业盈利锐减。然而，这个时候，内地政府提供了一些利好政策，其中环保门槛相对较低

的政策更是吸引不少线路板企业老板，企业外迁，没有太多的应付环保督查问题，可以把更多

的精力放在企业的发展上。

3.货运新政：以深圳为例，2017年 9月 13日，深圳市公安局交通警察局在其官网发出《关

于对异地号牌载货汽车实施限制通行措施的通告》。决定在全市范围内工作日早晚高峰期间对非

本市核发机动车号牌载货汽车实施限制通行措施，9月 15 日起实施。深圳的货运新政，限行时

间长，违章处罚高。导致深圳线路板企业送货时效性大大降低。非深圳车牌的物流货运时间仅

仅在于工作日的 10：00-15：00 短短的 5 个小时，如果除去午餐时间，基本上剩下 4 个小时有

效时间。严重影响供应链的流通。线路板企业所用的板材、油墨、药水、设备配件、耗材等，

有很多都是深圳以外供应商，严重影响时效性，甚至影响正常的生产，遭遇这种政府新政的限

行措施。并不是投入资金就可以解决的问题了，企业一下子是很难找到简单有效的解决方案。

虽然这三个原因造成了 PCB 产业向内陆迁移，但是受限于环境排放（排放政策比沿海宽松

只是权宜之策，未来必定会趋严，而且内河的排放标准实际上比海洋要高，内陆的环保力度可

行业点评报告



能会比沿海更大）、生产规模、市场等因素，未来很难在内陆再呈现过去华南、华东高度产业群

聚的现象。

另一方面沿海生产条件恶化状况仍未有明显改善，但布局内陆存在高度市场风险，在这些

因素权衡考虑下，中国大陆本土 PCB 业者扩产规划大都选择离原址/总部不远(2 小时车程内可

达)，其中又以江西与安徽两地成为众多大陆本土 PCB业者布局首选，以方便进行生产备援，然

而此现象将造成上游与支持产业在客户服务上的挑战。

目前内陆地区虽然工资与沿海地区有一段差距，但在人员素质部分仍待加强，也因此产生

管理上的困难，人力成本并不会比较节省。

另一个不往内陆布局的重点，在于客户关系：陆资厂客户主要都集中在陆资本土中小型电

子厂，而这些电子厂大多设于华南与华东，并无内移需求，也因此陆资 PCB 厂并无太大诱因往

内陆移动。而若当真正要移动时，大多采用并购方式来达成，例如珠海方正于重庆的厂房即是

透过并购方式进行布局。

二、昆山停产事件影响

(一) 停产企业基本情况介绍

12 月 24 日，江苏省昆山市为了保证该市河流的国省考断面的水质达到国家下达的年度考核

要求，下达紧急通知，对吴淞江赵屯（石浦）等 3个断面所属流域工业企业（约 270 家）自 2017

年 12月 25日起至 2018年 1月 10日期间实施全面停产。到期视水质情况，决定是否延期。

据《经济日报》（台）消息，由于影响层面甚大，昆山市官方 25 日晚间紧急开会决定暂缓实

施。

根据我们的详细统计，此次停产涉及的 PCB 产业链企业（按主营业务，部分企业全产业链布

局）有：FPC 企业 6家，RPCB企业 49家；环氧树脂企业 3 家；电子玻纤布企业 3家；CCL企业 1

家。

昆山南亚

此前昆山南亚连续 6 年被列入该地区主要危险废物产生企业前 5 位（上榜企业还包括金像电

子等），年产生固体废物近 5万吨。

南亚电子材料为铜箔、CCL厂商，其铜箔月产能 5000吨/月，年产能 6万吨；CCL 产能 409万

平方米/月，年产能 4910万平方米。

南亚电解铜箔产能排名全球前二，根据母公司南亚塑料 2016 财年报告，其铜箔 2016 年总产

能 9 万吨/年，总产量 8.1 万吨/年，此次停产占总产能约 67%；其 CCL 2016 年总产能 8605 万平

行业点评报告



方米/年，总产量 7603万平方米/年，此次停产占总产能约 57%。

南亚电路板为 PCB厂商，主要生产高精密度电路板（包括柔性线路板）、矩阵式球垫表面粘装

元件（ＢＧＡ）及覆晶封装板等。根据我们产业调研，南亚电路板扩建项目共分为三期，一期项

目产能约 100万平方米/年，二期扩建项目年产 129.6万平方米，三期项目年产 167万平方米，第

二期与第三期产能仍未完全扩出。

根据母公司南亚塑料 2016财年报告，其 PCB 2016年总产能 282万平方米/年，总产量 168万

平方米/年；此次停产我们估计将影响公司约 80%以上的电路板产能。

图表 3：昆山南亚停产产能统计

资料来源：太平洋证券整理

嘉联益

生产基地位于昆山、苏州、深圳。

昆山嘉联益 FPC产能 60万平方米，刚挠结合板产能 25 万平方米，HDI产能 15万平方米。此

次停产产能占公司总产能超过 50%。

欣兴电子

根据公司 2016年财报，其 PCB 产能为 696.96万平米/年，产量为 379.98万平方米/年。此次

被停产主要是其旗下两家昆山工厂，欣兴同泰和鼎鑫电子，公司在台湾新竹、桃园还有 7家工厂，

在苏州、深圳、黄石还有三家工厂，在海外还有两家工厂，因此停产对公司整体业务影响有限，

但会减少华东地区的销售收入。

方正电路板

成立于 2001 年是一家专业生产钢性双面及多层印制电路板的高新技术公司，年生产能力 72

万平方米。

元茂电子

行业点评报告



公司是精成科技集团下属之 PCB事业处，拥有固定资产 4亿美元，员工现有约 1500人，主要

从事生产单、双面板及多层印刷电路板，其应用范围涵盖计算机产业、汽车工业、航空工业、通

讯产业、家用电器等相关之电子基础工业。自 2004年 6月开始投产至今，现月产量已超过 150万

平方尺，年产能 162万平方米。产品主要面向海外市场销售。

昆山旭发电子

外商独资企业，成立于 2003年，总投资 6000多万美元，占地面积 160多亩，公司主要研发、

生产、加工单面、双面、多层柔性电路板大容量光、片式元器件、混合集成电路、电力电子元器

件、光电子器件等新型电子元器件。年产 40 万平方米铝基板及 12 万平方米多层板镀镍金工艺扩

建项目已完成。

行业点评报告



图表 4：停产企业业务及产能统计表

行业点评报告



资料来源：产业调研，太平洋证券整理

(二) 本次停产对中国 PCB 产业影响分析

对 CCL 影响

1.我们认为，本次停产事件对 CCL 整体销售量影响很有限，对生益科技等是明显利好。原因

如下。

首先，根据我们的测算，此次停产的 PCB企业仅限于昆山地区，总产能约 2090 万平方米/年，

总产值约 120 亿元（按每平米 600 元均价估算），占 2016 年大陆地区总产值 1761 亿元的约 6.7%

（我们只统计了公开资料和产业调研能显示的 27家中大型企业，剩余企业规模较小，对判断结果

不产生影响）。从数据上来看，此次停产产能只占很小一部分。

其次，CCL 需求本质上由下游电子终端决定，停产企业订单会由非昆山地区 PCB 厂商承接，

终端需求未变则 CCL销售有保障。

再次，本次南亚昆山工厂在停产之列，其 2016 年 CCL 总产能约 8605 万平方米，此次停产占

其比例约为 50%，影响巨大！此外，我们深入调研发现，南亚昆山厂环保危机由来已久，公司曾

连续六年进入该地区固体废弃物排放前 5 位，而且其所在厂区近年来由于周边居民校区不断增多

（昆山经济发展很快），对居民的影响也日趋严重，早前招商引资时没有合理规划，目前问题逐渐

凸显。我们认为公司可能此后长期会受到环保因素影响，从而拖累生产经营。

南亚是生益科技直接竞争对手，两者产品都针对中高端市场，南亚拟停产的产能所让出的市

场份额，除生益科技外其他内资厂恐无实力承接，生益科技 2016年 CCL总产能约 8230万平方米，

此次事件将帮助生益科技在国产替代道路上加快前进脚步。

我们假设南亚拟停产产能 4910 万平方米短期之内无法复产，考虑 CCL&PP（半固化片）配套

销售模式，当前单价 124 元/平方米（每张 CCL 约需 PP 1.5-1.8 米），则生益科技此次替代空间

营收上限达到 60.88 亿元！

2.此次有 3 家环氧树脂企业，3 家电子玻纤布企业停产，昆山南亚铜箔工厂停产，将进一步

加剧此三大原材料价格的上涨，继续提高集中度，优化 CCL 行业竞争格局。

环氧树脂价格月初上涨至约 28000 元/吨后，依旧处于高位，环氧树脂价格是典型成本驱动型，

数据显示，上游产品 ECH 价格由 7 月份的 7600 元/吨上涨至 12 月份的约 16000 元/吨，环氧树脂

与其价差由 5000元/吨不到扩大到目前的 10000元/吨左右。随着国内环保力度不断加大，安徽南

部、京津冀及周边地区“2+26”个城市对于冬季大气污染治理严格，环氧树脂生产企业整体开工

较为不足，市场面货源相对紧张。环保叠加原材料价格上涨，我们预计环氧树脂价格将维持高位。

行业点评报告



受电子纱窑开工数量不足、环保法令影响，上周电子玻纤布厂商再次发布涨价通知，威远内

华科工贸易对其所有玻纤产品提价 6%；山东玻纤所有玻纤产品提价 6%；重庆复合材料对所有玻纤

粗砂产品上调 5%，所有涨价于 2018年 1月 1日起实施。而泰山玻纤所有玻纤产品已提价 200-500

元/吨。

铜箔方面，期铜价格料将连续第八个季度上涨，是 2006 年 9月以来最长连涨，因为市场担心

铜矿的劳资谈判可能会扩大全球铜产量缺口。铜价今年上涨了 29%，是六大工业金属中表现最好

的一个，因为今年早些时候的劳资纠纷抑制了生产，造成了短缺。铜价是铜箔价格的锚，我们认

为供需偏紧和上游铜价上涨将使得电子铜箔价格维持高位。

此次拟停产事件下假如落实，原材料紧缺态势将因此加剧，从而继续优化 CCL 竞争格局，提

高龙头市占率，生益科技三大原材料均主要来自进口，此次拟停产亦是重大利好。

对 PCB 影响

1. 优化竞争结构，引导产业升级。

此次停产的 PCB 企业总体上占比不大，并不会拖累大陆 PCB 总体的生产和销售现状。但是我

们认为本次事件代表行业的一个未来方向，PCB行业正加速进入一个拼环境友好度、拼生产效率、

拼人均产值的时代，各个地区的政府有可能也会跟随，随着环保力度加大，小企业生存环境会越

来越差，行业集中度有望提高。

同时，大企业也会在生产模式、产品上，寻求更多的无污染材料（比如无卤板等），提高自动

化机器人的使用比例来解决人工操作难以落实环保要求的问题。

2. 短期利好昆山地区无工厂的 PCB公司，长期利好高自动化生产厂商，内资龙头尤其受益。

由于这批企业的停产，短期内非昆山地区厂商的订单会有提升，特别是欣兴、嘉联益、沪电

股份、南亚电路板这些 TOP 外资厂商（昆山工厂）的停产，将直接利好景旺电子、弘信电子、东

山精密、依顿电子、合力泰这些内资龙头，假如未来无法达到环保指标造成长期停产，那么对上

述短期受益的公司来说意味着市场份额的提升。

从长期趋势上看，PCB 生产模式的环保化、自动化话意味着更优质的原材料和更贵的设备，

成本端的压力必将使得小厂商逐渐退出市场，对于龙头来说，必将享受集中度提升带来的业绩增

长。

此外，华东尤其是江苏地区是台资厂赴大陆建厂的第一站，此次停产事件意味着这一地区也

是环保风暴的第一站，我们预计南亚、欣兴、嘉联益等台资厂将长期受到影响，内资 PCB 龙头迎

行业点评报告



来赶超机会。

行业点评报告



投资评级说明 1、行业评级

看好：我们预计未来 6个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上；

中性：我们预计未来 6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与 5%之间；

看淡：我们预计未来 6个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。

2、公司评级

买入：我们预计未来 6个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上；

增持：我们预计未来 6个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间；

持有：我们预计未来 6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间；

减持：我们预计未来 6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；

销售团队 [Table_Team] 职务姓名手机邮箱

销售负责人王方群 13810908467 [email protected]

北京销售总监王均丽 13910596682 [email protected]

北京销售李英文 18910735258 [email protected]

北京销售成小勇 18519233712 [email protected]

北京销售张小永 18511833248 [email protected]

北京销售袁进 15715268999 [email protected]

上海销售副总监陈辉弥 13564966111 [email protected]

上海销售李洋洋 18616341722 [email protected]

上海销售张梦莹 18605881577 [email protected]

上海销售洪绚 13916720672 [email protected]

上海销售沈颖 13636356209 [email protected]

上海销售宋悦 13764661684 [email protected]

广深销售副总监杨帆 13925264660 [email protected]

广深销售查方龙 18520786811 [email protected]

广深销售张卓粤 13554982912 [email protected]

广深销售王佳美 18271801566 [email protected]

广深销售胡博涵 18566223256 [email protected]

研究院

中国北京 100044

北京市西城区北展北街九号

华远·企业号 D座

电话： (8610)88321761

传真： (8610) 88321566

重要声明

太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。

本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本

报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所

发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买

卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我

公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提

供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机

构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。

产业链工厂拟停产对大陆 pcb -...

Documents