estrategia renta fija local de afps · 2014. 8. 12. · las administradoras habían comenzado a...

ESTRATEGIA RENTA FIJA LOCAL DE AFPsJulio de 2014

Rubén Catalán, CFAEconomista Senior Economía & Renta Fija

12 de Agosto de 2014

Visión Inversiones y Desinversiones Netas Asset Allocation Agregado Cartera por Fondo Tactical Allocation por AFP Tenencias por Instrumento

+ Estimamos que en julio la cartera de Renta Fija Local (RFL) de lasAFPs tuvo una desinversión neta de US$196 millones. Al igual que enjunio, esta desinversión en RFL estaría motivada por un reportfoleohacia posiciones en el exterior, donde el panorama para los mercadoses mejor que el local, además de verse beneficiado por un dólarelevándose. Más allá de estas desinversiones, pensamos que las AFPshabían estado mirando con buenos ojos el mercado de RFL, evidenteen la transición hacia papeles más largos (durations más altos) y ahaber sido compradores netos por buena parte del primer semestre.

+ Esta apuesta de todas maneras tuvo buenos resultados, tras lareciente caída en las tasas largas. En las últimas semanas las tasas delos papeles locales han experimentado ajustes bajistas importantes(ver gráficos), los que deben haber retornado favorablemente dada laestrategia de las administradoras. Las caídas se dieron por unaconjunción de factores, a saber: la baja de 25 pb en la RPM de julio,que tomó por sorpresa a parte del mercado; crecientes señales dedisenso dentro del BCCh, las que apuntarían a mayor estímulo; elsorpresivo Imacec de julio (-0,8% m/m sa), y la caída en las tasaslargas externas, que probablemente ha empujado a agentes externosa entrar al mercado, elevando los swap spreads.

+ A los precios actuales, se ve reducido el atractivo por mantenerpapeles. Si bien hay factores que pueden ser bajistas en tasas, a saberla mayor participación de agentes externos, la escasez deinstrumentos, y la perspectiva de mayor demanda por cambiosregulatorios, el factor relacionado al ciclo y la visión de tasas estaríamás que incorporado. En ese sentido, no nos extrañaría ver a AFPsprofundizando los recortes en sus posiciones en lo que viene.

PORTAFOLIO DE INVERSIONES DE RENTA FIJA LOCAL

EVOLUCIÓN TASAS BASE LOCALES

3,75

4,00

4,25

4,50

4,75

5,00

5,25

5,50

Mar-14 Abr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Ago-14

BCP-5 BCP-10

1,25

1,50

1,75

2,00

2,25

2,50

2,75

Mar-14 Abr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Ago-14

BCU-5 BCU-10 BCU-20 BCU-30

+ En la cartera de junio, las administradoras elevaron de forma importanteel duration promedio, reflejo de la visión bajista en tasas. Es evidente laintencionalidad de elevar el duration de la cartera, donde prácticamentetodos los componentes presentaron mayores duration que en el cierre ajunio (ver tabla en página siguiente). Nuestro proxy del duration de la carterase elevó desde 7,01 a 7,17 en julio, alza que responde principalmente a 3componentes: bonos bancarios (de 5,47 a 5,81 años), bonos corporativos (de8,57 a 8,66a) y BTU (de 11,16 a 11,27a). Dados los pesos relativos de estascategorías, estos 3 casos tuvieron incidencias más bien equivalentes en elalza total (0,05a cada uno).

+ En monedas, se aprecia algo más de interés por UF. En los últimos meses,las administradoras habían comenzado a tomar mayor exposición a dólares,lo que podía ser consistente con una visión bajista en la TPM, por suseventuales impactos cambiarios. Efectivamente, ese fue el caso, con alzas enel tipo de cambio hasta un máximo de $579. A julio, esta apuesta siguesiendo elevada (2,7% de la cartera), pero algo menor a lo visto en junio. Otraoportunidad captó la atención de las administradoras. Como es natural trasla depreciación, probablemente tendremos una aceleración en la inflaciónque podría darse durante los próximos 2 o 3 meses. En Bci Estudios tambiéncompartimos esa visión, donde esperamos que, pese a la mayordesaceleración, la inflación se mantenga sobre 4% al menos por lo que restade 2014. Aparentemente las AFPs también habrían optado por jugar unaficha en esa dirección, donde en el mes estimamos inversión neta eninstrumentos reales por US$ 441 millones, la que deja la exposición total delportafolio en 81,3%, sobre el 80,1% del mes pasado.

+ Sin embargo, esta estrategia presenta sus riesgos. Como hemoscomentado en ocasiones anteriores, apostar a la inflación en un escenario dedesaceleración tiene sus bemoles particulares. La menor demanda interna –

que es la que estaría propiciando las bajas de TPM más aceleradas–, tambiénimplica un menor ritmo para la inflación en el mediano plazo, vía menorritmo de crecimiento en los salarios, y menor inflación de servicios. Noobstante, el mayor tipo de cambio debiera generar algo de inflación en elcorto plazo. ¿Cómo manejar la exposición a la inflación? Dados portafolios deelevado tamaño y baja flexibilidad en el corto plazo, una alternativa seríaobviar el efecto cortoplacista del tipo de cambio en la inflación, y concentrarla artillería en una inflación que se desacelerará. El problema es que estomuy probablemente implicará devengos inferiores durante los próximosmeses, en la medida que la inflación efectivamente se acelere. Alternativaspara no desechar el devengo inflacionario: (1) aumentar posiciones en UF,pero comenzar a desarmarlas una vez el mercado se vea sorprendido conuno o dos registros inflacionarios (apostar a la ganancia de capital más que aldevengo); (2) recomponer la exposición a UF aumentando la tenencia dedepósitos cortos en vez de papeles largos, buscando que el timing devencimiento de éstos coincida con el fin del efecto inflacionario de ladepreciación. Probablemente las administradoras están jugando un poco alas dos opciones, especialmente si consideramos que, por lejos, elinstrumento más comprado en julio fueron depósitos a plazo en UF (US$ 470millones).

+ El posicionamiento de las AFPs coincide con nuestra visión: un escenariode tasas en donde la mayor parte de la baja de TPM ya fue incorporada, ylos argumentos para estar largos en tasas son más bien factores de oferta ydemanda coyunturales sin mayor relación con el ciclo económico. Por otraparte, el alza en el tipo de cambio puede generar alternativas interesantesvía inflación, con el cuidado que merece la magnitud de la desaceleración ysus eventuales impactos inflacionarios. En este contexto, para el momentoen que efectivamente el BCCh se incline por desechar su último IPoM, losprecios de mercado ya habrán incorporado completamente el escenario.



Nota: Cuadro indica alzas o reducciones en: (a) Inversión/Desinversión Neta, medida como monto bruto de la categoría mantenido en cartera,ajustando por variaciones en precios (UF, dólar, tasas relevantes, etc., y sin ajustar por cortes de cupón y/o vencimientos); (b) Duration,utilizando como proxy de estimación el plazo promedio de la categoría; (c) Exposición, medido como porcentaje de participación de la categoríasobre el total invertido.

CAMBIOS EN EL PORTAFOLIO, DURANTE JULIO DE 2014

BCP CLP

BCU UF

BTU UF

BTP CLP

Bonos Corporativos Nacionales CLP

Bonos Corporativos Nacionales UF

Bonos Corporativos Nacionales USD

Bonos Bancarios CLP

Bonos Bancarios UF

Bonos Bancarios USD

Bonos Subordinados UF

Depósitos a Plazo CLP

Depósitos a Plazo UF

Total -

CLP

UF

ExposiciónDuration

Inversión /

Desinversión

Neta

Inversiones y Desinversiones Netas

-3.000

-2.000

-1.000

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

Feb

-13

Ab

r-1

3

Jun

-13

Ago

-13

Oct

-13

Dic

-13

Feb

-14

Ab

r-1

4

Jun

-14

Bonos de Reconocimiento y MINVU

Bonos de Empresas y Efectos de Comercio

Letras Hipotecarias

Instrumentos Tesorería

Instrumentos Banco Central

Depósitos a Plazo

Bonos Bancarios-40

0

-30

0

-20

0

-10

0 0

10

0

20

0

30

0



Letras Hipotecarias

Bonos Bancarios

Bonos de Reconocimiento y MINVU

Bonos de Empresas y Efectos de Comercio

Depósitos a Plazo

Instrumentos con mayor Inversión Neta

Depósitos a Plazo UF 468,5

Bonos Corporativos Nacionales USD 137,9

BCU UF 64,8

BTU UF 35,2

Bonos Soberanos USD 19,2

Instrumentos con mayor Desinversión Neta

BCP CLP 342,7-

Depósitos a Plazo CLP 282,7-

BTP CLP 128,8-

Bonos Bancarios UF 68,1-

Letras de Crédito UF 64,4-

INVERSIÓN Y DESINVERSIÓN NETAS HISTÓRICAS, TOTAL SISTEMADESGLOSE POR CATEGORÍA, JUL-14

ESTIMACIÓN INVERSIÓN Y DESINVERSIÓN NETAS, TOTAL SISTEMA

Nota: Cifras en Millones de Dólares, a no ser se indique lo contrario. Fuente: Superintendencia de Pensiones, Bci Estudios.

MAYORES INVERSIONES Y DESINVERSIONES NETAS POR

INSTRUMENTO Y MONEDA, JUL-14 (MMUS$)

Asset Allocation Agregado

43

.35

5

46

.17

5

52

.45

9 64

.75

7 75

.34

5

75

.20

6

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

80.000

90.000

Sep

-08

No

v-0

8

Ene

-09

Mar

-09

May

-09

Jul-

09

Sep

-09

No

v-0

9

Ene

-10

Mar

-10

May

-10

Jul-

10

Sep

-10

No

v-1

0

Ene

-11

Mar

-11

May

-11

Jul-

11

Sep

-11

No

v-1

1

Ene

-12

Mar

-12

May

-12

Jul-

12

Sep

-12

No

v-1

2

Ene

-13

Mar

-13

May

-13

Jul-

13

Sep

-13

No

v-1

3

Ene

-14

Mar

-14

May

-14

Jul-

14

Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13 Feb-14 Mar-14 Abr-14 May-14 Jun-14 Jul-14

CAPITAL 11.018 13.869 15.799 15.115 15.153 15.456 15.613 16.198 16.111 15.624

CUPRUM 10.338 13.984 15.573 16.033 16.195 16.933 17.014 17.839 17.657 16.997

HABITAT 14.402 16.674 20.572 20.544 19.719 20.415 20.072 20.321 20.554 20.055

MODELO 15 155 526 876 927 964 998 1.061 1.070 1.069

PLANVITAL 1.629 1.916 2.152 2.100 1.954 2.091 2.103 2.150 2.139 2.077

PROVIDA 15.058 18.160 20.722 20.538 19.998 20.729 20.610 21.278 21.155 20.691

TOTAL 52.459 64.757 75.345 75.206 73.947 76.588 76.409 78.848 78.685 76.512

CARTERA RFL, POR AFP

EVOLUCIÓN CARTERA TOTAL RFL

EVOLUCIÓN AGREGADA, CARTERA DE RENTA FIJA LOCAL (RFL)



Instrumentos Banco Central 3.999 10.819 12.610 12.507 13.505 13.193 13.332 13.044 12.704 12.118

Instrumentos Tesorería 10.805 16.268 20.385 21.376 19.602 19.952 19.648 20.877 21.820 21.247

Bonos de Reconocimiento y MINVU 2.566 1.927 1.636 1.115 972 939 908 915 877 829

Bonos de Empresas y Efectos de Comercio 14.333 12.775 13.020 12.632 11.936 12.132 12.032 12.446 12.403 12.207

Bonos Bancarios 11.328 12.601 16.103 16.556 15.984 16.482 16.494 17.069 17.175 16.595

Letras Hipotecarias 2.730 2.091 1.839 1.477 1.319 1.367 1.291 1.320 1.322 1.222

Depósitos a Plazo 6.618 8.177 9.586 9.177 10.461 12.260 12.527 12.989 12.105 11.875

Fondos Mutuos y de Inversión 59 73 120 138 132 136 137 139 188 191

Disponible 22 25 45 228 37 127 40 50 91 229

TOTAL 52.459 64.757 75.345 75.206 73.947 76.588 76.409 78.848 78.685 76.512

16,0%1,1%

21,7%

0,2%27,8%

1,6%

15,8%

15,5%

0,3%Bonos de Empresas y Efectos de ComercioBonos de Reconocimiento y MINVUBonos Bancarios

Fondos Mutuos y de Inversión


Letras Hipotecarias


Depósitos a Plazo

Disponible

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

80.000

90.000

Sep

-08

Mar

-09

Sep

-09

Mar

-10

Sep

-10

Mar

-11

Sep

-11

Mar

-12

Sep

-12

Mar

-13

Sep

-13

Mar

-14

Disponible

Fondos Mutuos y de InversiónDepósitos a Plazo

Letras Hipotecarias

Bonos Bancarios

Bonos de Empresas y Efectos de ComercioBonos de Reconocimiento y MINVUInstrumentos Tesorería


PORTAFOLIO RFL POR CAT. DE ACTIVOS

EVOLUCIÓN CARTERA TOTAL RFL, POR CATEGORÍA DE ACTIVOS

DESGLOSE POR CATEGORÍA DE ACTIVOS, CARTERA DE RENTA FIJA LOCAL (RFL)

DISTRIBUCIÓN PORTAFOLIO RFL POR CATEGORÍA DE ACTIVOS (JUL-14)



Unidad de Fomento 46.344 55.853 64.280 63.866 60.596 61.966 61.337 63.227 64.302 63.003

Pesos 5.957 8.826 10.727 10.270 12.399 13.556 13.919 14.334 12.998 11.815

Dólares 782 246 441 1.025 1.598 1.507 1.847 1.904 2.379 2.053

Otras Monedas 129 489 82 804 606 843 780 764 639 606

TOTAL* 53.212 65.413 75.531 75.965 75.198 77.872 77.882 80.229 80.318 77.477

81,3%

15,2%

2,7% 0,8%

UF

CLP

USD

ME

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

80.000

90.000

Sep

-08

Ab

r-0

9

Oct

-09

Ab

r-1

0

Oct

-10

Ab

r-1

1

Oct

-11

Ab

r-1

2

Oct

-12

Ab

r-1

3

Oct

-13

Ab

r-1

4

USD

UF

ME

CLP

PORTAFOLIO RFL POR MONEDA

EVOLUCIÓN CARTERA TOTAL RFL, POR MONEDA

Nota (*): Diferencias con otros cuadros se deben a redondeo en datos originales por parte de la SP.

DESGLOSE POR MONEDA, CARTERA DE RENTA FIJA LOCAL (RFL)

DISTRIBUCIÓN PORTAFOLIO RFL POR MONEDA (JUL-14)



A 3.037 3.507 2.499 3.404 2.615 2.312 2.219 2.341 2.351 2.214

B 7.854 7.990 7.936 7.830 7.123 7.219 7.158 7.488 7.602 7.406

C 25.672 28.097 29.443 28.370 26.979 29.193 29.015 29.863 29.815 29.014

D 11.518 14.744 17.038 17.101 16.466 17.229 17.307 17.958 17.973 17.538

E 4.378 10.419 18.428 18.500 20.762 20.635 20.710 21.197 20.944 20.341

TOTAL 52.459 64.757 75.345 75.206 73.947 76.588 76.409 78.848 78.685 76.512

2,9%

9,7%

37,9%

22,9%

26,6% A

B

C

D

E

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

80.000

90.000

Sep

-08

Mar

-09

Sep

-09

Mar

-10

Sep

-10

Mar

-11

Sep

-11

Mar

-12

Sep

-12

Mar

-13

Sep

-13

Mar

-14

E

D

C

B

A

PORTAFOLIO RFL POR FONDO

EVOLUCIÓN CARTERA TOTAL RFL, POR FONDO

DESGLOSE POR FONDO, CARTERA DE RENTA FIJA LOCAL (RFL)

DISTRIBUCIÓN PORTAFOLIO RFL POR FONDO (JUL-14)


Cartera por Fondo




Bonos de Reconocimiento y MINVU 1.401 1.073 901 563 481 465 447 448 427 402


Bonos Bancarios 5.992 6.062 7.208 6.919 6.687 6.946 6.880 7.124 7.183 6.992

Letras Hipotecarias 1.478 1.130 937 801 713 739 697 713 714 661



Disponible 14 17 20 64 13 12 14 15 52 56

TOTAL 25.672 28.097 29.443 28.370 26.979 29.193 29.015 29.863 29.815 29.014


Instrumentos Banco Central 720 1.254 1.449 1.227 1.247 1.138 1.165 1.119 1.092 1.076


Bonos de Reconocimiento y MINVU 398 264 203 130 110 101 97 95 88 81


Bonos Bancarios 1.453 1.387 1.582 1.661 1.555 1.613 1.594 1.681 1.748 1.751

Letras Hipotecarias 351 257 224 172 153 158 150 153 153 141

Depósitos a Plazo 1.547 1.313 864 1.096 911 1.010 1.029 1.092 1.128 1.094


Disponible 2 2 4 14 7 6 4 6 10 8

TOTAL 7.854 7.990 7.936 7.830 7.123 7.219 7.158 7.488 7.602 7.406


Instrumentos Banco Central 232 704 366 359 380 272 298 380 237 203

Instrumentos Tesorería 679 747 456 588 488 426 441 448 467 373


Bonos de Empresas y Efectos de Comercio 693 602 516 483 437 446 447 458 466 456

Bonos Bancarios 612 671 606 753 658 676 671 682 820 830


Depósitos a Plazo 590 611 402 1.095 544 373 250 264 254 246


Disponible 1 2 4 12 4 14 10 5 3 6

TOTAL 3.037 3.507 2.499 3.404 2.615 2.312 2.219 2.341 2.351 2.214

FONDO A

FONDO B

FONDO C

EVOLUCIÓN CARTERA RENTA FIJA LOCAL (RFL), TOTAL SISTEMA, POR FONDO.







Bonos Bancarios 891 1.527 3.055 3.485 3.436 3.516 3.591 3.682 3.588 3.447


Depósitos a Plazo 284 1.604 4.295 3.263 4.800 5.085 5.062 5.312 4.912 4.638


Disponible 2 3 9 55 5 68 6 20 15 66

TOTAL 4.378 10.419 18.428 18.500 20.762 20.635 20.710 21.197 20.944 20.341






Bonos Bancarios 2.380 2.954 3.652 3.739 3.647 3.731 3.757 3.901 3.837 3.575




Disponible 2 2 7 84 8 28 6 5 11 94

TOTAL 11.518 14.744 17.038 17.101 16.466 17.229 17.307 17.958 17.973 17.538

FONDO D

FONDO E

EVOLUCIÓN CARTERA RENTA FIJA LOCAL (RFL), TOTAL SISTEMA, POR FONDO.


Tactical Allocation por AFP

-30% -15% 0% 15% 30% -30%-15%0%15%30%

Jul-14

Jun-14

May-14

Abr-14

Mar-14

Feb-14

-30% -15% 0% 15% 30%-30% -15% 0% 15% 30%-30% -15% 0% 15% 30%-30% -15% 0% 15% 30%






Bonos Bancarios 2.589 3.546 3.772 3.506 3.518 3.733 3.785 4.058 4.212 4.167


Depósitos a Plazo 1.074 1.090 1.134 944 1.386 1.511 1.701 1.663 831 865


Disponible 2 2 1 178 11 98 6 22 64 186

TOTAL 11.018 13.869 15.799 15.115 15.153 15.456 15.613 16.198 16.111 15.624

Instrumentos del Banco Central

Instrumentos de Tesorería

Bonos de Reconocimiento/ MINVU

Bonos Corporativos

Bonos Bancarios

Letras Hipotecarias

Depósitos a Plazo

FFMM y de Inversión

Disponible

CARTERA RFL, CAPITAL

POSICIONES ACTIVAS DE ASSET ALLOCATION (VS RESTO DE LA INDUSTRIA)FONDO A FONDO B FONDO C FONDO D FONDO E

COMPOSICIÓN CARTERA RFL, AFP CAPITAL


-30%-15%0%15%30%

Jul-14

Jun-14

May-14

Abr-14

Mar-14

Feb-14

-30% -15% 0% 15% 30%-30% -15% 0% 15% 30%-30% -15% 0% 15% 30%-30% -15% 0% 15% 30%-30% -15% 0% 15% 30%






Bonos Bancarios 1.676 1.960 4.013 3.994 3.338 3.390 3.529 3.479 3.279 3.252




Disponible 6 12 20 14 7 8 6 5 6 23

TOTAL 10.338 13.984 15.573 16.033 16.195 16.933 17.014 17.839 17.657 16.997




Bonos Corporativos

Bonos Bancarios

Letras Hipotecarias

Depósitos a Plazo


Disponible

CARTERA RFL, CUPRUM


COMPOSICIÓN CARTERA RFL, AFP CUPRUM


-30%-15%0%15%30%

Jul-14

Jun-14

May-14

Abr-14

Mar-14

Feb-14

-30% -15% 0% 15% 30%-30% -15% 0% 15% 30%-30% -15% 0% 15% 30%-30% -15% 0% 15% 30%-30% -15% 0% 15% 30%






Bonos Bancarios 3.015 3.283 4.492 5.098 4.830 4.966 4.976 5.140 5.201 4.936




Disponible 7 9 12 27 13 14 22 14 14 18

TOTAL 14.402 16.674 20.572 20.544 19.719 20.415 20.072 20.321 20.554 20.055




Bonos Corporativos

Bonos Bancarios

Letras Hipotecarias

Depósitos a Plazo


Disponible

CARTERA RFL, HABITAT


COMPOSICIÓN CARTERA RFL, AFP HABITAT


-30% -15% 0% 15% 30%-30% -15% 0% 15% 30%-30% -15% 0% 15% 30%-30% -15% 0% 15% 30%-30% -15% 0% 15% 30% -30%-15%0%15%30%

Jul-14

Jun-14

May-14

Abr-14

Mar-14

Feb-14






Bonos Bancarios 2 31 89 85 82 88 86 89 79 72


Depósitos a Plazo 3 25 88 85 98 102 95 94 86 77

Fondos Mutuos y de Inversión - - - - - - - - - -

Disponible 5 0 1 1 1 1 1 1 1 1

TOTAL 15 155 526 876 927 964 998 1.061 1.070 1.069




Bonos Corporativos

Bonos Bancarios

Letras Hipotecarias

Depósitos a Plazo


Disponible

CARTERA RFL, MODELO


COMPOSICIÓN CARTERA RFL, AFP MODELO


-30% -15% 0% 15% 30%-30% -15% 0% 15% 30%-30% -15% 0% 15% 30%-30% -15% 0% 15% 30%-30% -15% 0% 15% 30% -30%-15%0%15%30%

Jul-14

Jun-14

May-14

Abr-14

Mar-14

Feb-14






Bonos Bancarios 313 320 471 458 456 469 462 472 469 444


Depósitos a Plazo 297 232 226 225 185 272 281 283 262 283


Disponible 2 2 2 3 2 3 3 2 3 1

TOTAL 1.629 1.916 2.152 2.100 1.954 2.091 2.103 2.150 2.139 2.077




Bonos Corporativos

Bonos Bancarios

Letras Hipotecarias

Depósitos a Plazo


Disponible

CARTERA RFL, PLANVITAL


COMPOSICIÓN CARTERA RFL, AFP PLANVITAL


-30% -15% 0% 15% 30%-30% -15% 0% 15% 30%-30% -15% 0% 15% 30%-30% -15% 0% 15% 30%-30% -15% 0% 15% 30% -30%-15%0%15%30%

Jul-14

Jun-14

May-14

Abr-14

Mar-14

Feb-14






Bonos Bancarios 3.733 3.461 3.266 3.415 3.760 3.837 3.656 3.831 3.934 3.724




Disponible 0 0 7 4 3 4 2 5 3 2

TOTAL 15.058 18.160 20.722 20.538 19.998 20.729 20.610 21.278 21.155 20.691




Bonos Corporativos

Bonos Bancarios

Letras Hipotecarias

Depósitos a Plazo


Disponible

CARTERA RFL, PROVIDA


COMPOSICIÓN CARTERA RFL, AFP PROVIDA


Tenencias por Instrumento

84,0%

16,0%

UF CLP

9,9%

83,4%

0,5%0,1%

6,2%

BCP BCU CERO PRC PDC

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

Feb

-13

Mar

-13

Ab

r-1

3

May

-13

Jun

-13

Jul-

13

Ago

-13

Sep

-13

Oct

-13

No

v-1

3

Dic

-13

Ene

-14

Feb

-14

Mar

-14

Ab

r-1

4

May

-14

Jun

-14

Jul-

14

BCP BCU CERO PDC PRC

A B C D E TOTAL

CAPITAL 35 293 1.122 985 968 3.403

CUPRUM 78 261 707 574 1.386 3.007

HABITAT 37 147 588 470 963 2.205

MODELO 7 51 42 31 67 198

PLANVITAL 4 30 144 116 59 352

PROVIDA 42 295 1.261 788 570 2.955

TOTAL SISTEMA 203 1.076 3.864 2.962 4.013 12.118


BCP CLP 369 2.251 1.804 1.922 1.793 1.798 1.763 1.671 1.575 1.198

BCU UF 2.951 8.011 10.234 10.366 9.979 10.218 10.335 10.346 10.270 10.099

CERO UF 285 221 223 57 58 53 54 56 56 56

PDBC CLP 27 4 - 136 1.653 1.109 1.161 954 776 747

PRC UF 368 333 345 25 24 25 25 23 17 17

TOTAL* 4.000 10.820 12.606 12.506 13.506 13.203 13.338 13.049 12.695 12.117

CARTERA INSTRUMENTOS

INSTRUMENTOS DEL BANCO CENTRAL

DESGLOSE CARTERA POR INSTRUMENTO (%)

DESGLOSE CARTERA POR MONEDA (%)

DESGLOSE POR FONDO Y AFP (JUL-14)

EVOLUCIÓN CARTERA POR INSTRUMENTO



-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

PROVIDA PLANVITAL MODELO HABITAT CUPRUM CAPITAL

Feb-14

Mar-14

Abr-14

May-14

Jun-14

Jul-14


BCP 3,88 4,53 5,03 5,72 5,76 5,76 5,71 5,66 5,65 5,52

BCU 6,96 9,45 8,91 8,18 8,13 8,17 8,01 8,02 8,10 8,06

CERO 3,62 4,01 3,62 3,56 3,39 3,30 3,19 3,12 3,04 2,95

PDBC 0,11 0,10 - 0,04 0,05 0,05 0,11 0,10 0,13 0,12

PRC 4,66 4,50 4,13 2,34 2,32 2,32 2,30 2,28 2,25 2,23


BCP CLP 5,69 5,03 5,47 5,04 4,92 4,89 4,77 4,79 4,62 4,34

BCU UF 2,82 2,62 2,65 2,22 2,02 1,92 1,79 1,81 1,80 1,66

CERO UF 2,81 2,57 2,71 2,08 1,83 1,68 1,57 1,55 1,70 1,51

PDBC CLP 0,23 0,44 - 0,33 0,34 0,31 0,29 0,33 0,33 0,31

PRC UF 2,76 2,61 2,69 2,18 2,12 1,96 1,95 1,68 1,99 2,07

POSICIONES ACTIVAS DE ASSET ALLOCATION EN LA CATEGORÍA, POR AFP (%)

INSTRUMENTOS DEL BANCO CENTRAL

TASAS DE VALORACIÓN DE INSTRUMENTOS EN LA CARTERA (%)

PLAZO PROMEDIO DE INSTRUMENTOS EN LA CARTERA (AÑOS)


83,8%

16,0%

0,3%

UF CLP USD

15,9%

83,8%

0,3%

BTP BTU Bonos Soberanos

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

Feb

-13

Mar

-13

Ab

r-1

3

May

-13

Jun

-13

Jul-

13

Ago

-13

Sep

-13

Oct

-13

No

v-1

3

Dic

-13

Ene

-14

Feb

-14

Mar

-14

Ab

r-1

4

May

-14

Jun

-14

Jul-

14

BTP BTU Bonos Soberanos

A B C D E TOTAL

CAPITAL 105 403 1.506 972 1.092 4.078

CUPRUM 98 333 1.664 795 1.458 4.348

HABITAT 93 473 2.254 1.266 1.483 5.569

MODELO 8 108 89 55 128 387

PLANVITAL 8 47 258 189 82 583

PROVIDA 61 586 2.548 1.746 1.341 6.282

TOTAL SISTEMA 373 1.950 8.318 5.023 5.583 21.247


BTU UF 10.332 13.646 16.946 18.073 16.585 16.852 16.664 17.412 18.183 17.800

BTP CLP 470 2.626 3.441 3.260 2.926 2.997 2.890 3.359 3.597 3.383

Bonos Soberanos USD - - - 44 42 44 44 45 39 59

TOTAL* 10.802 16.272 20.388 21.378 19.552 19.893 19.597 20.816 21.820 21.242


INSTRUMENTOS DE TESORERÍA







-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%


Feb-14

Mar-14

Abr-14

May-14

Jun-14

Jul-14


BTU 11,60 10,83 10,89 10,62 10,93 11,05 11,04 11,14 11,16 11,27

BTP 6,16 5,53 6,18 8,13 8,40 8,40 8,48 8,79 9,14 9,76

Bonos Soberanos - - - 7,04 6,06 5,94 5,88 5,80 6,49 6,38


BTU UF 3,02 2,69 2,64 2,33 2,18 2,10 2,00 2,02 1,97 1,86

BTP CLP 6,10 5,18 5,49 5,19 5,01 4,98 4,87 4,97 4,83 4,68

Bonos Soberanos USD - - - 3,49 3,19 3,18 3,07 2,88 2,89 2,81


INSTRUMENTOS DE TESORERÍA




96,5%

3,5%

Bonos de Reconocimiento / Otros Previsionales

Bonos de Leasing para Vivienda

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

1.800

Feb

-13

Mar

-13

Ab

r-1

3

May

-13

Jun

-13

Jul-

13

Ago

-13

Sep

-13

Oct

-13

No

v-1

3

Dic

-13

Ene

-14

Feb

-14

Mar

-14

Ab

r-1

4

May

-14

Jun

-14

Jul-

14

Bonos de Reconocimiento / Otros Previsionales Bonos de Leasing para Vivienda

100%

UF

A B C D E TOTAL

CAPITAL 3 11 47 33 9 103

CUPRUM 25 33 218 109 50 435

HABITAT 1 8 9 7 3 29

MODELO 2 11 12 14 19 57

PLANVITAL 0 1 12 12 3 28

PROVIDA 8 17 104 42 4 176

TOTAL SISTEMA 39 81 402 218 89 829


Bonos de Reconocimiento UF - 1.898 1.607 1.091 942 913 882 883 845 801

Bonos de Reconocimiento CLP 2.538 - - - - - - - - -

Bonos de Leasing para Vivienda UF 27 31 30 28 28 31 31 32 32 29

TOTAL* 2.565 1.929 1.637 1.119 970 944 913 915 877 830


BONOS DE RECONOCIMIENTO Y MINVU







-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%


Feb-14

Mar-14

Abr-14

May-14

Jun-14

Jul-14


Bonos de Reconocimiento 2,68 2,38 2,09 1,90 1,85 1,73 1,70 1,68 1,66 1,62

Bonos de Leasing para Vivienda 7,21 6,89 6,51 6,16 6,20 6,29 6,29 6,22 6,30 6,29


Bonos de Reconocimiento UF - 3,59 3,76 3,38 3,20 2,83 2,82 2,46 2,76 2,52

Bonos de Reconocimiento CLP 3,05 - - - - - - - - -

Bonos de Leasing para Vivienda UF 3,77 3,37 3,38 3,84 3,28 3,34 3,28 3,19 3,20 3,40


BONOS DE RECONOCIMIENTO Y MINVU




90,8%

1,1%

8,1%

UF CLP USD

0,8%

99,2%

Bonos Securitizados Bonos Corporativos Nacionales

11.000

11.500

12.000

12.500

13.000

13.500

Feb

-13

Mar

-13

Ab

r-1

3

May

-13

Jun

-13

Jul-

13

Ago

-13

Sep

-13

Oct

-13

No

v-1

3

Dic

-13

Ene

-14

Feb

-14

Mar

-14

Ab

r-1

4

May

-14

Jun

-14

Jul-

14

Bonos Corporativos Nacionales Bonos Securitizados

A B C D E TOTAL

CAPITAL 75 245 1.129 600 426 2.475

CUPRUM 112 208 808 352 625 2.105

HABITAT 164 396 1.812 776 765 3.914

MODELO 14 86 63 27 56 246

PLANVITAL 8 34 190 100 32 363

PROVIDA 82 309 1.534 750 428 3.103

TOTAL SISTEMA 456 1.278 5.535 2.605 2.331 12.207


Bonos Securitizados CLP 255 167 118 28 24 30 30 22 19 16

Bonos Securitizados UF 185 145 136 102 94 97 84 87 88 78

Bonos Securitizados USD 48 50 - - - - - - - -

Bonos Corporativos Nacionales CLP 349 418 346 232 231 234 187 190 165 123

Bonos Corporativos Nacionales UF 13.213 11.819 12.155 11.671 10.907 11.055 10.989 11.297 11.279 10.996

Bonos Corporativos Nacionales USD 246 135 271 589 675 718 740 846 851 987

Efectos de Comercio CLP - - - - - - - - - -

Efectos de Comercio CLP 33 32 - - - - - - - -

TOTAL* 14.329 12.766 13.026 12.623 11.931 12.135 12.029 12.441 12.402 12.201


BONOS DE EMPRESAS Y EFECTOS DE COMERCIO








Bonos Securitizados 4,02 3,76 3,02 3,35 3,27 3,18 3,28 3,26 3,40 3,40

Bonos Corporativos Nacionales 7,99 7,75 7,85 8,17 8,12 8,27 8,52 8,49 8,57 8,66

Efectos de Comercio - - - - - - - - - -

Efectos de Comercio 1,52 0,53 - - - - - - - -

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%


Feb-14

Mar-14

Abr-14

May-14

Jun-14

Jul-14


Bonos Securitizados CLP 6,58 6,88 6,81 6,96 6,89 7,07 6,84 6,80 6,83 6,86

Bonos Securitizados UF 4,47 4,67 4,94 4,22 3,98 3,78 3,82 3,78 3,85 3,67

Bonos Securitizados USD 7,30 6,50 - - - - - - - -

Bonos Corporativos Nacionales CLP 6,42 6,82 6,95 12,82 12,25 12,30 13,08 13,43 14,46 16,37

Bonos Corporativos Nacionales UF 3,83 4,53 4,21 3,71 3,58 3,41 3,38 3,30 3,23 3,13

Bonos Corporativos Nacionales USD 4,50 3,28 3,69 5,07 4,84 4,70 4,60 4,76 4,60 4,62

Efectos de Comercio CLP - - - - - - - - - -

Efectos de Comercio CLP 0,49 0,56 - - - - - - - -


BONOS DE EMPRESAS Y EFECTOS DE COMERCIO




97,7%

0,7% 1,5%

UF CLP USD

82%

18%

Bonos Bancarios Bonos Subordinados

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

18.000

Feb

-13

Mar

-13

Ab

r-1

3

May

-13

Jun

-13

Jul-

13

Ago

-13

Sep

-13

Oct

-13

No

v-1

3

Dic

-13

Ene

-14

Feb

-14

Mar

-14

Ab

r-1

4

May

-14

Jun

-14

Jul-

14

Bonos Bancarios Bonos Subordinados

A B C D E TOTAL

CAPITAL 205 414 1.706 961 880 4.167

CUPRUM 303 416 1.272 464 796 3.252

HABITAT 214 554 2.088 971 1.109 4.936

MODELO 3 23 22 9 16 72

PLANVITAL 13 37 205 139 50 444

PROVIDA 92 307 1.697 1.032 596 3.724

TOTAL SISTEMA 830 1.751 6.992 3.575 3.447 16.595


Bonos Bancarios CLP 109 214 302 148 127 126 132 137 120 118

Bonos Bancarios UF 8.512 9.571 12.691 13.117 12.643 13.037 12.966 13.520 13.596 13.091

Bonos Bancarios USD 1 1 122 209 212 207 269 264 255 253

Bonos Subordinados UF 2.709 2.818 2.982 2.968 2.904 3.007 3.021 3.035 3.083 3.021

TOTAL* 11.331 12.604 16.097 16.442 15.886 16.377 16.389 16.956 17.054 16.483


BONOS BANCARIOS








Bonos Bancarios CLP 6,72 6,71 6,65 6,39 6,11 6,11 5,85 5,75 5,80 5,58

Bonos Bancarios UF 3,58 3,90 4,02 3,35 3,11 2,80 2,69 2,46 2,54 2,51

Bonos Bancarios USD 3,72 4,23 3,73 3,26 3,04 2,78 3,09 2,96 2,94 2,97

Bonos Subordinados UF 3,81 3,92 3,93 3,88 3,66 3,58 3,49 3,38 3,27 3,15

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%


Feb-14

Mar-14

Abr-14

May-14

Jun-14

Jul-14


Bonos Bancarios 4,60 4,65 4,85 5,39 5,36 5,37 5,46 5,49 5,47 5,81

Bonos Subordinados 11,16 11,45 11,07 11,18 11,32 11,28 11,33 11,35 11,54 11,59


BONOS BANCARIOS




100%

Depósitos a Plazo

47,6%

52,4%

UF CLP


Depósitos a Plazo CLP 1.806 3.114 4.716 4.543 5.589 7.205 7.699 7.940 6.739 6.222

Depósitos a Plazo UF 4.810 5.066 4.867 4.628 4.869 5.053 4.832 5.055 5.363 5.648

Depósitos a Plazo USD - - - - - - - - - -

TOTAL* 6.616 8.180 9.583 9.171 10.458 12.257 12.532 12.995 12.103 11.871

A B C D E TOTAL

CAPITAL 9 85 155 184 432 865

CUPRUM 89 248 759 707 1.633 3.436

HABITAT 6 449 660 668 1.286 3.068

MODELO 1 7 26 4 39 77

PLANVITAL 9 21 88 99 65 283

PROVIDA 133 284 1.395 1.151 1.184 4.146

TOTAL SISTEMA 246 1.094 3.083 2.814 4.638 11.875

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

Feb

-13

Mar

-13

Ab

r-1

3

May

-13

Jun

-13

Jul-

13

Ago

-13

Sep

-13

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-13

No

v-1

3

Dic

-13

Ene

-14

Feb

-14

Mar

-14

Ab

r-1

4

May

-14

Jun

-14

Jul-

14

Depósitos a Plazo


DEPÓSITOS A PLAZO








Depósitos a Plazo CLP 0,34 0,51 0,50 0,41 0,37 0,34 0,32 0,36 0,36 0,33

Depósitos a Plazo UF 3,30 4,13 5,76 2,29 1,98 1,18 1,25 1,25 1,87 2,02

Depósitos a Plazo USD - - - - - - - - - -


Depósitos a Plazo 0,98 0,66 0,50 0,50 0,51 0,46 0,44 0,47 0,49 0,59

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%


Feb-14

Mar-14

Abr-14

May-14

Jun-14

Jul-14


DEPÓSITOS A PLAZO




EQUIPO DE ESTUDIOS

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Rubén Catalán, CFA Analista Senior

Economía y Renta Fija

Antonio MoncadoAnalista

Economía y Renta Fija

Pamela Auszenker, CFA Subgerente Equity Research

Gustavo CatalánAnalistaBancario

Verónica PérezAnalista

Retail

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Eléctrico

Cristián AshwellAnalista

Construcción y Salud

Felipe RuizAnalista

Recursos Naturales

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