Europäische Aktien haben PotenzialNordea 1 – European Value Fund

Tom Stubbe OlsenFund Manager

Wien, März 2006

Apr 24, 2023 2

Europäische Aktien haben Potenzial

Aktien haben (fast) immer Potenzial– Kaufe die Aktien – nicht den Aktienmarkt!

2006 – Value oder Growth?– Kernaspekte des wertorientierten Anlagekonzepts

Das Potenzial im Nordea 1 – European Value Fund– Ein Fonds basierend auf der Auswahl von Einzeltiteln

Apr 24, 2023 3

Die Profitabilität ist höher als je zuvor

Quelle: CSFB Holt. Stand: 27/02/2006

Durchschnittliche Cashflow Kapitalrendite (CFROI) in Europa

4

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01/1987 01/1989 01/1991 01/1993 01/1995 01/1997 01/1999 01/2001 01/2003 01/2005

Apr 24, 2023 4

Kaufe die Aktie – nicht den Aktienmarkt

0,0

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30,0

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1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005e

Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV)

10% der billigsten Untern. Haben ein KGV niedriger als 25% der billigsten Untern. Haben ein KGV niedriger als25% der teuersten Untern. Haben ein KGV höher als 10% der teuersten Untern. Haben ein KGV höher als

Bewertung in EuropaUnternehmen (ex Fianzdienstleistungssektor) mit einer Marktkapitalisierung über 200 Mio. EUR)

Quelle: Compustat. Stand 23.02.2006

in %

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Growth und Value Vergleich der Wertentwicklungen seit 1974

75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03

in 1000

0

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MSCI EUROPE VALUE - TOTAL RETURN IND. MSCI EUROPE VALUE - TOTAL RETURN IND.

Quelle: Datastream. Stand: 23.02.2006

Apr 24, 2023 6

Kernaspekte des wertorientierten Anlagekonzepts Fortlaufende monatliche Rendite im Einjahreszeitraum

Value Growth

Phasen der Outperformance (Anzahl) 239 123

Median-Rendite 1 Jahr 17,6 15,4

Median-Rendite bei Outperformance 19,1 19,4

Median-Rendite bei Unterperformance 14,0 13,5

Unterperformance bei mangelndem Interesse 4,1 5,8

Mittlerer Verlust 10,8 15,1

Maximaler Verlust 41,0 39,9

Quelle: Datastream, MSCI, Nordea Investment Funds S.A., Stand: 31.01.2006

Apr 24, 2023 7

Kernaspekte des wertorientierten Anlagekonzepts

Langfristig entwickelten sich Substanzwerte besser als Wachstumswerte

Substanzwerte verzeichneten häufiger eine überdurchschnittliche Entwicklung als Wachstumswerte

Rendite hängt nicht vom Einstiegszeitpunkt ab

Substanzwerte entwickeln sich auch dann gut, wenn Wachstumswerte stärker gefragt sind

Substanzwerte sind weniger risikoreich als Wachstumswerte

Apr 24, 2023 8

European Value Fund – Ein Fonds basierend auf der Auswahl von EinzeltitelnPerformance pro Kalenderjahr in EUR

Quelle: Nordea Investment Funds S.A., MSCI, Stand 23.02.2006. Wertentwicklung errechnet von Nettoanteilswert zu Nettoanteilswert in EUR, bei Wiederanlage der Erträge, ohne Berücksichtigung des Ausgabeaufschlages. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige Erträge. Der Wert der Anteile kann schwanken und wird nicht garantiert.

-50,00%

-25,00%

0,00%

25,00%

50,00%

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006YTD

NORDEA 1 – EUROPEAN VALUE FUND MSCI EUROPE

MSCI EUROPE VALUE MSCI EUROPE GROWTH

Apr 24, 2023 9

European Value Fund: 2005 im Überblick Starke Wertentwicklung von Anlagen

2,07% 1,48% 1,47% 1,23% 1,14% 0,97% 0,95% 0,85% 0,81% 0,79% 0,70% 0,65% 0,64% 0,54% 0,51%0,00%

20,00%

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100,00%

120,00%

DeutscheBoerse

FLSIndustries

DSV Elekta Sulzer Anglo-IrishBank

CreditSuisse

Shire Rhoen-Klinikum

Unaxis TNT Gemplus Kone Philips SwedishMatch

Prozentuale Kursveränderung 2005 Performancebeitrag der Aktie (Anteil in % )

Quelle: Nordea Investment Funds S.A., MSCI, Stand 01.01.2005 - 31.12.2005.

Apr 24, 2023 10 Quelle: Nordea Investment Funds S.A. Stand 31.01.2006.

European Value Fund: Verwaltetes Vermögen / prozentualer Baranteil31. Januar 2003 – 31. Januar 2006 in Mio. EUR

%

31/01

/2003

30/04

/2003

31/07

/2003

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/2003

30/01

/2004

30/04

/2004

30/07

/2004

29/10

/2004

31/01

/2005

29/04

/2005

29/07

/2005

31/10

/2005

31/01

/2006

0,00

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

0

5

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30

35

Verwaltetes Vermögen: Baranteil %

Verwaltetes Vermögen in Mio. EUR Baranteil in %

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European Value Fund: 2005 im Überblick Sektorgewichtungen zum 30.12.2005 / Wertentwicklung nach Sektoren 2005

Quelle: Nordea Investment Funds S.A., MSCI, Stand: 30.12.2005

%-5 0 5 10 15 20 25 30 35 40

Nicht-Basiskonsumgüter

Basiskonsumgüter

Energie

Finanzwesen

Gesundheitswesen

Industriegüter

IT

Rohstoffe

Telekommunikation

Versorger

MSCI Europe - Nettorendite, SektorperformanceMSCI Europe - Nettorendite, SektorengewichtungNordea 1– European Value Fund, Sektorengewichtung

Gemäß unserem disziplinierten Anlageansatz waren wir in Energie, Rohstoffen und Versorgern nicht investiert.

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Eine unserer Erfolgsgeschichten: Elekta01.01.2001 - 31.12.2005

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140

01.01.2001 01.01.2002 01.01.2003 01.01.2004 01.01.2005

Endgültiger Verkauf

• Nach jahrelangen umfangreichen Investitionen führte die führende Technologie von Elekta schließlich zu entsprechenden Finanzergebnissen.

• Das Management verstärkte die Wettbewerbsposition durch selektive Übernahmen.

Quelle: Datastream, Nordea Investment Funds S.A., Stand 06.02.2006, Wertentwicklung errechnet in SEK. Die Grafik zeigt lediglich ausgewählte Käufe und Verkäufe als Indikation dieses Investmentprozesses. Sie zeigt nicht alle Transaktionen (Käufe und Verkäufe) im Zusammenhang mit diesem Unternehmen.

Aktienkurs in SEK

Einstiegskauf

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Jan.02 Jan.03 Jan.04 Jan.05 Jan.06

Quelle: Datastream, Nordea Investment Funds S.A., Stand 23.02.2006. Wertentwicklung errechnet in EUR. Die Grafik zeigt lediglich einen ausgewählten Kauf als Indikation dieses Investmentprozesses. Sie zeigt nicht alle Transaktionen (Käufe und Verkäufe) im Zusammenhang mit diesem Unternehmen.

Das integrale Deutsche Börse Business Modell wirft einen signifikanten Cashflow ab. Dies wurde zunächst vom Aktienmarkt nicht wahrgenommen. Die beabsichtigte Übernahme der London Stock Exchange und der darauf folgende Widerstand der Aktionäre setzte den wahren Unternehmenswert in Rekordzeit frei.

Eine unserer Erfolgsgeschichten: Deutsche Börse01.01.2002 - 23.02.2006

Einstiegskauf

Aktienkurs in EUR

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Jan.00 Jan.01 Jan.02 Jan.03 Jan.04 Jan.05 Jan.06

Kurz vor unserem Einstieg hatte DSV ein Unternehmen akquiriert, das nahezu das Vierfache der eigenen Größe hatte. Indem die Gewinnspanne beim erworbenen Unternehmen auf das Niveau der Gruppe angehoben werden konnte, verbesserte sich das Betriebsergebnis deutlich. Als Folge stieg der Kurs um nahezu 400 Prozent seit unserem Kauf, wobei die Anlagerendite bei über 25 Prozent blieb.

Eine unserer Erfolgsgeschichten: DSV01.01.2000 - 23.02.2006

Aktienkurs in DKK

Einstiegskauf

Quelle: Datastream, Nordea Investment Funds S.A., Stand 23.02.2006. Wertentwicklung errechnet in DKK. Die Grafik zeigt lediglich einen ausgewählten Kauf als Indikation dieses Investmentprozesses. Sie zeigt nicht alle Transaktionen (Käufe und Verkäufe) im Zusammenhang mit diesem Unternehmen.

Apr 24, 2023 15

Appendix

Apr 24, 2023 16

Der Nordea Value Ansatz

Apr 24, 2023 17

Wie wir aus Werten Geld machen

“Etwas zu kaufen, das mehr wert ist, als man dafür bezahlt.”

Apr 24, 2023 18

Investment Philosophie

“Wir betrachten uns mehr als Anleger in Unternehmen denn als Anleger in Aktien.”

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Cash ist sicher!

Wir investieren Cash nur dann, wenn wir sicher sind, dass die Alternative besser ist.

Es erfolgt keine systematische Replikation des Portfolios mit neuer Liquidität.

Cash – eine Alternative zum Investment

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Was sind unsere Anlageziele?

Ziel 1 - Erhaltung des Kapitals unserer Kunden

Ziel 2 - Auf lange Sicht: Erzielung eines absoluten Ertrages für unsere Kunden.

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Wir glauben, Risiko ist absolut zu betrachten.

Risiko bezieht sich auf das Unternehmen, in das wir investieren …und nicht auf den Preis der Aktie.

Risiko ist die Sicherheit von Verkäufen, Cashflows und Erträgen.

Wir kontrollieren das Investmentrisiko durch unsere Investmentanalyse. Wir kontrollieren das Portfoliorisiko durch Diversfikation.

Der Referenzindex dient lediglich zum Performancevergleich.

Wie wir Risiko sehen

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Die Unternehmen nach denen wir suchen

“Grundlegend gesunde Unternehmen mit einem starken Cashflow Profil”

Apr 24, 2023 23

Warum ist der frei verfügbare Cashflow so wichtig?

Nur Unternehmen mit freiem Cashflow schaffen langfristigen Wert

Aktionärsfreundliche Maßnahmen– Rückkauf eigener Aktien

– Schuldentilgung

– Dividendenausschüttungen

– Tätigung von Übernahmen

– Organisches Wachstum

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So funktioniert unser Investmentprozess

Besuch des UnternehmensVor-Ort-Analyse

AuswahlKauf bei 50% Unterbewertung, Verkauf bei Erreichen des

Marktwertes

Studie der UnternehmenskennzahlenDisziplinierte Analyse des Unternehmens

IdeenfindungEntwicklung neuer Investmentideen zur Selektion passender

Unternehmen

Portfolio-AufbauKeine Einschränkung durch den Referenzindex

Apr 24, 2023 25

Wie wir die Ertragskraft eines Unternehmens ermitteln

Historische Rentabilität

Analyse nach

Checkliste

Einschätzung der

Ertragskraft

Unternehmensbesuche

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Unsere Checkliste - 7 Stufen zur Ermittlung der Ertragskraft

Finanzberichte

Branchenstruktur

Stimmrechtsverhältnisse

Wertschöpfungskette

Lebenszyklus der Produkte

Betriebliches Umfeld

Management

Bilanzen der

Vergangenheit

Ertragskraft des Unter-nehmens

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Wann kaufen und verkaufen wir?

Kauf zu einem Abschlag von ca. 50% auf den fairen Wert

Verkauf bei Annäherung an den fairen Wert

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Wie investieren wir?

Wir bevorzugen Unternehmen mit:– einem nicht-kapitalintensiven Geschäft

– einem kooperativen Management

– einem bewährten Geschäftsmodell

– nachhaltigen Wettbewerbsvorteilen

– einer soliden Bilanz und der Fähigkeit, Cashflows zu erzeugen

Wir legen Ihr Geld über einen Zeitraum von 4-5 Jahren an.

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All-Cap Fonds, der quer durch alle Segmente der Marktkapitalisierung investiert.

Auswahl gesunder, unterbewerteter Unternehmen, die Cash generieren.

Keine Bindung an Beschränkungen durch einen Referenzindex– Kein Tracking eines Referenzindex

– Keine zwingende Wertentwicklung im Gleichschritt mit dem Referenzindex.

Das Portfolio, das wir Ihnen bieten

Apr 24, 2023 30

“Wir betrachten uns mehr als Anleger in Unternehmen denn als Anleger in Aktien.”

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Wie wir performt haben30.12.2000-30.12.2005

Quelle: Nordea Investment Funds S.A., MSCI, Stand 30.12.2005. Wertentwicklung errechnet von Nettoanteilswert zu Nettoanteilswert in EUR, bei Wiederanlage der Erträge, ohne Berücksichtigung des Ausgabeaufschlages. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige Erträge. Der Wert der Anteile kann schwanken und wird nicht garantiert.

In EUR, indexiert auf 100

40

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12.00 06.01 12.01 06.02 12.02 06.03 12.03 06.04 12.04 06.05 12.05

Nordea 1 - European Value Fund MSCI Europe - Net Return

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European Value Fund - Investment Team Tom Stubbe Olsen - Fondsmanager Europe,

Head of Value Management Tom Stubbe Olsen wurde 1962 in Frederiksberg, Dänemark geboren. 1992 erwarb er den Master

in Economics and Business Administration an der Copenhagen Business School.

Er ist im Investmentgeschäft tätig seit er 1986 zu Sparinvest, einem der größten Investmentfonds-häuser Dänemarks, stieß. Hier arbeitete er zunächst als Junior Portfoliomanager für die amerikanischen und europäischen Märkte, bis er 1991 die Verantwortung für den Pacific Fonds übernahm.

1993 wechselte er zur Unibank Luxembourg, wo er den Nordea 1 - Far Eastern Value Fund ins Leben rief. Seitdem hat er kontinuierlich den Investment Stil des Fonds zum derzeit bei den Nordea Value Funds angewandten Investment Ansatz weiterentwickelt.

Tom Stubbe Olsen managed den Nordea 1 - European Value Fund seit 1998. 2003 wurde er zum Head of Nordea Value Management ernannt.

Léon Kirch - Co-Fondsmanager EuropeLéon Kirch wurde 1972 in Luxemburg geboren.

1996 erwarb er den MBA in Sciences Management an der Freien Universität von Brüssel. Er arbeitete fünf Jahre für die Asset Management Abteilung der Banque de Luxembourg.

Er hat den Status eines zertifizierten Finanzanalysten (CFA Charterholder).

Im Januar 2002 stieß Léon Kirch zum Nordea 1 - European Value Fund Team.

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Kontakt Österreich

Nordea Investment Funds S.A.Repräsentanz ÖsterreichMahlerstrasse 7/2/24A-1010 Wienwww.nordea.atnordeafunds@nordea.luGebührenfreie Rufnummer: 00800 43 39 50 00

Johannes RogyHead of Fund Distribution AustriaTel. +43 1 512 87 17 20

Alexander KoscharSenior ManagerTel. +43 1 512 87 17 30

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DisclaimerDer genannte Teilfonds sind Teil von Nordea 1, SICAV, einer offenen Investmentgesellschaft luxemburgischen Rechts.

Den Nordea 1, SICAV ausführlichen und die vereinfachten Verkaufsprospekte und unseren aktuellen Jahresbericht/Halbjahresbericht erhalten Sie kostenlos bei Nordea Investment Funds S.A., 672, rue de Neudorf, P.O. Box 782, L-2017 Luxemburg oder bei dem Steuerlichen Vertreter und der Zahl- und Informationsstelle der Nordea 1, SICAV in Österreich, die Erste Bank der österreichischen Sparkassen AG, Graben 21, A-1010 Wien. Nordea Investment Funds S.A. veröffentlicht ausschließlich produktbezogene Informationen und erteilt keine Anlageempfehlungen. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige Erträge. Der Wert der Anteile kann schwanken und wird nicht garantiert.

Fremdwährungsanlagen sind Wechselkursschwankungen unterworfen. Fonds, die in Schwellenländer anlegen, sind größeren Kursschwankungen ausgesetzt.

Alle geäußerte Meinungen sind, falls keine anderen Quellen genannt werden, die von Nordea Investment Funds S.A.

Diese Präsentation darf ohne vorherige Erlaubnis weder reproduziert noch veröffentlicht werden und ist nicht für Privatanleger bestimmt. Sie enthält Informationen für institutionelle Anleger und unabhängige Anlageberater und ist nicht zur allgemeinen Veröffentlichung bestimmt.

In diesem Dokument genannte Unternehmen werden zu rein illustrativen Zwecken angeführt und stellen keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf der jeweiligen Werte dar.

Herausgeber: Nordea Investment Funds S.A. in Luxemburg.