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통신서비스

SAFE: 방어를 위한 조건

문지현 (02)768-3615 [email protected]

[요약] 방어를 위한 조건? 정책과 배당!

I. 2015년 Review

II. 2016년 전망: 방어를 위한 조건

III. 주요 테마와 이슈: S.A.F.E.

IV. Valuation 및 투자 전략

V. Top Pick 및 관심 종목

(Top Pick) SK텔레콤

(관심종목) LG유플러스 / KT

[결론] In Search of SAFEer Ground

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115

2016 산업전망

[요약] 통신서비스 산업, 방어를 위한 조건? 정책과 배당!

2016년 전망: 방어를 위한 조건에 관심 증대

•‘정책’과 ‘배당’이 주요 주가 변수로 떠오를 전망

•주파수 경매와 총선 등 굵직한 정책 이벤트 예정

•하반기 경기 둔화 속에서 경기 방어주로 부각될 가능성

1) 정책적 흐름

•단말기 유통법은 정착 단계, 시장의 질 변화

•총선 등으로 통신비 관련 정책 흐름은 지속될 가능성

•신규 산업 진흥을 위한 규제 완화 정책도 관심

2) 배당 수익률

•내년 경기 둔화 속에서 배당주에 대한 관심 증대 전망

•국내 통신주 현금 흐름 개선으로 주주 환원 기대감 상승

3) 통신서비스 업종 지수 전망

•2016년 ‘비중확대’ 의견, ‘상저하고’ 전망

•상반기: 연초 주파수 경매, 4월 총선 등은 통신주 변동성 요인

•하반기: 안정적인 실적 흐름에 따라 배당 성장 가능성 고조

주요 테마와 이슈

•In Search of SAFEer Ground!

•키워드 S.A.F.E.에 따라 풀이

S: Shareholder Return – 주주 환원 중요성

•LTE 도입 후 5G 도입 전 중간 시기로서, 투자 소강 시기

•주주 환원 강할수록, 통신주는 밸류에이션 프리미엄 부여

A: ARPU Growth – 인당 매출액 성장 전략

•LTE 보급률 성숙기 접어들면서 ARPU 성장 전략 고심

•콘텐츠 투자, 요금제 개편, 기술 발달 등으로 전개될 전망

F: Frequency Auction – 주파수 경매

•연초 이동통신용 주파수 재할당을 위한 경매 예정

•주파수 분배 방식 및 정책 흐름은 기업/산업의 성장성에 직결

E: Expanding Business – 신사업 확대, M&A

•미디어, 성장/이익 가능하고 가구 사업의 기반이 되는 사업

•간편결제, 인터넷 전문은행, 스마트홈 사업 등도 확대

2016 산업전망

[요약] 통신서비스 산업, 정책 변수와 주주 환원이 중요

2016년 통신서비스 업종지수는 ‘상저하고’의 흐름 예상, ‘정책’과 ‘배당’이 주요 변수

주: 업종지수는 FTSE Korea Telecom Index, ARPU는 평균 가입자당 매출액

자료: Thomson Reuters, SK텔레콤, KT, LG유플러스, KDB대우증권 리서치센터

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28,000

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04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15F 16F 17F 18F

(P)(원)

이동통신 3사 평균 가입자당 매출액 (L)

통신서비스 업종 지수 (R)

LTE 보급, ARPU 상승

정책 변수와 배당수익률주가에 영향 끼칠 전망

116

2016 산업전망

통신서비스

주: 검색 빈도는 모바일 네이버 기준,

자료: Thomson Reuters, NAVER Trend, KDB대우증권 리서치센터

2015년 통신서비스 업종 언더퍼폼, 가장 큰 압력 요인은 제4이통(경쟁), 선택약정할인(매출차감) 이슈

조정 이후 박스권 하단 • 2015년 통신서비스 업종 주가는 상반기 하락한 이후 하반기 박스권 하단에 도달

• 주가 하락 압력으로 제4이통사(경쟁 촉진), 선택약정할인(매출 차감) 등이 부정적으로 작용

• 하반기 들어 실적 안정화 및 배당에 대한 관심 등으로 하방 지지 관찰

• 성장 둔화 심화에 대한 우려, 정책적 이슈 등이 추가 불안 요소

통신주는 규제를 싫어한다

정책 이슈가 가시화될 경우

주가 하락 압력으로 작용

I. 2015년 Review

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15.1 15.2 15.3 15.4 15.5 15.6 15.7 15.8 15.9 15.10

(Max=100)(15.1=100)

'선택약정할인' 검색 빈도 (R)

'제4이통' 검색 빈도 (R)

통신서비스 업종 지수 (L)

KOSPI (L)

2016 산업전망

통신서비스

‘제2의 기계 시대’ 도래

: 통신 기술이 중요한 작용

• ‘제2의 기계 시대’, 인간의 고차원적 인지능력 및 기억력을 기계(로봇)가 대체하는 시대

• 통신 기술 발달에 힘입어 데이터 통신 시대 도래, 기계에 통신 칩 삽입하는 IoT 시대 본격화

• 사물인터넷, 가상현실, 스마트 헬스케어 등 신규 산업 형성되기 시작

• 기술 주도 국면에서 ‘사람을 위한 서비스’로 진전 중, 기술과 사람을 연결하는 통신사 역할 부각

I. 2015년 Review

자료: 각 사, KDB대우증권 리서치센터

사물인터넷, 가상현실 등 차세대 통신 기술 기반의 신산업 형성‘제2의 기계 시대’ 저자는 기계가 인간의 인지능력을 대체한다고 강조

자료: SK텔레콤, KDB대우증권 리서치센터

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2016 산업전망

통신서비스

주: 연초 수준을 100으로 기준 환산, 배당수익률 지수는 SK텔레콤 활용, 통신정책 이슈는 통신비, 제4이통, 선택약정할인 등 모바일 네이버 검색 빈도 활용

자료: Thomson Reuters, NAVER Trend, KDB대우증권 리서치센터

통신서비스 업종 지수, 정책 변수 및 배당수익률 상관성: 2016년에도 유사한 주가 패턴 예상

정책과 배당이 주요 변수 • 2016년 전망: 방어를 위한 조건에 관심 증대, ARPU 성장 둔화 속에서 이슈에 민감해질 것

• ‘정책’과 ‘배당’이 통신주의 주요 주가 변수로 떠오를 전망

• 정책: 주파수 경매와 총선 등 통신서비스 산업에 영향을 끼치는 굵직한 정책 이벤트들 예정

• 배당: 하반기 경기 둔화 속에서 꾸준한 이익에 배당 주는 통신주가 방어주로 부각될 가능성

2016년 상반기 정책 이슈

영향 많을 전망, 연초 주파수

경매와 4월 총선 등 때문

하반기에는 배당 매력에 의한

매수세 유입 역시 전개될 전망.

외부적으로 경기 둔화로 인한

방어주 매력 부각 및

잉여현금흐름 개선에 따른

배당 성장도 가능할 것


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35085

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15.1 15.2 15.3 15.4 15.5 15.6 15.7 15.8 15.9 15.10

(15.1=100)(15.1=100) 통신서비스 업종 지수 (L) 배당수익률 지수 (L) 통신정책 이슈 지수 (R)

정책 이슈 증가로주가 하락 압력,

배당수익률은 상승

배당 매력, 매수세 유입

2016 산업전망

통신서비스

자료: MBN, 선거위원회, KDB대우증권 리서치센터

2016년에는 통신 규제에 가장 중요한 ‘주파수 경매’와 통신비 관련 정책이 제기될 수 있는 ‘총선’ 예정

1) 정책 이벤트 산재 • 단말기 유통법은 정착 단계, 시장의 질 변화

• 제4이통사, 통신비 인가제 폐지 등 통신서비스 시장 내 경쟁을 촉진하는 정책 지속

• 2016년은 총선 등으로 통신비 관련 정책 제기 지속될 가능성

• 연초 주파수 경매도 예정, 신규 산업 진흥을 위한 규제 완화 정책에도 관심

2016년 1-2월 중

주파수 경매 예정

2016년 4월 13일

국회의원 선거


4월 13일

이동통신용주파수 경매

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2016 산업전망

통신서비스

2) 경기 둔화 속 방어주 • 내년 경기 둔화 속에서 ‘배당주’에 대한 관심 증대 전망

• 국내 통신주 현금 흐름 개선으로 주주 환원 기대감 상승

• 방어주 및 고배당주가 최근 3년간 주식 시장에서 좋은 성과를 낸 점에 주목


자료: KDB대우증권 리서치센터

고배당주 역시 시장을 장기적으로 아웃퍼폼방어주로 대표되는 섹터 아웃퍼폼


1.0

1.5

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200

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(%)(12.1=100) 통신서비스, 필수소비재, 유틸리티 주가 (L)

KOSPI (L)

3년물 국채 금리 (R)

GDP 성장률 (R)

방어주+59%

KOSPI+11%

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200

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

고배당주(L)

KOSPI(L)

3년물 국채금리(R)

(12.1=100)

고배당주+78%

KOSPI +11%

(%)

2016 산업전망

통신서비스


2016년 통신서비스 업종 관련 주요 일정과 지수 방향성

3) 통신서비스업 지수 전망

: ‘상저하고’ 흐름

• 2016년 상반기 총선 앞두고 통신비 관련 신규 정책 가능성에 대한 우려 고조

• 매년 봄에 신규 요금제가 발표되는 경향, LTE 도입 성숙기로 ARPU 성장 둔화 현저할 것

• 통신서비스 기업의 신규 성장 동력 확보를 위한 M&A와 제휴 활성화 추세

• 하반기 국내 경기 둔화에 따라 배당수익률 높은 통신주에 대한 관심 주가에 반영될 전망

통신서비스 업종 주가 변수는

투자, 규제, 이익, 배당 등

관련 이슈 성격에 따라

주가 영향 받을 것으로 예상

1분기 2분기 3분기 4분기

• 주파수 경매 예정

• Netflix 국내 통신사제휴로 한국 진입 예상

• M&A 활성화 추세

• 인터넷 전문은행 초기

• 4월 총선, 정책 압력

• SK텔레콤의CJ헬로비전 인수 실행

• 신규 요금제 출시 예상

• 신규 주파수 투자 집행

• SK텔레콤 중간배당 지급

• 올림픽, 프로야구 시즌모바일 트래픽 증가

• 주주 환원에 대한 각 사정책 구체화

• 연말 배당 시즌,배당수익률에 따라주가 차별화 예상

• LTE 보급률 80% 근접

• 5G에 대한 준비

통신서비스 업종 지수 예상도


119

2016 산업전망

통신서비스


통신서비스 산업 2016년 주요 테마 키워드

통신서비스 테마 키워드

: S.A.F.E.

• 2016년 통신서비스 산업 키워드: S.A.F.E.

• S: Shareholder Return – 주주 환원의 중요성

• A: ARPU Growth – 인당 매출액 성장 전략 필요성 증대

• F: Frequency Auction – 연초 이동통신용 주파수 경매 예정

• E: Expanding Business – 신규 사업 확대 및 M&A 활성화, 미디어/핀테크/IoT 영역

내부 현금 흐름 개선 및

외부 경기 둔화로 인해

주주 환원에 대한 요구 증대

한편 성장을 위한 노력도

지속될 전망

III. 주요 테마와 이슈: S.A.F.E.

ARPU Growth인당 매출액 성장 전략

Frequency Auction이동통신용 주파수 경매

Expanding Business미디어, 핀테크, 사물인터넷E

AS

F

Shareholder Return주주 환원

2016 산업전망

통신서비스

1) Shareholder Return

: 주주 환원의 중요성

• 배당 및 자사주 등 주주 환원의 중요성 고조

• 통신서비스 기업은 LTE 도입 후 5G 도입 전의 중간 시기로서, 투자 소강 시기

• 통신주는 배당수익률 높을수록 밸류에이션에 프리미엄 부여되는 경향 존재

• 한국 통신주는 과거 배당 중단 등 일관성 부족한 주주 정책으로 디스카운트 받은 경험

III. 주요 테마와 이슈: S.A.F.E. 1) Shareholder Return

자료: WiseFN, KDB대우증권 리서치센터

통신주 배당수익률과 밸류에이션 상관성 높아한국 시장의 배당성향과 배당수익률: 최근 개선 중

주: 글로벌 통신주 40개 기준

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

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(%)(%)

한국 배당성향 (R)

KOSPI200 배당수익률 (L)

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4

배당수익률 2% 이하 2-3%대 3-4%대 5% 이상

(배)

PBR

120

2016 산업전망

통신서비스


SK텔레콤 배당수익률 높아질 때 외국인 순매수로 전환되는 경향

• 배당수익률 높아질수록 외국인 매수세 전환 경향

• 주가 조정시 매입 기회로 활용하는 타이밍 전략

• 통신주는 타 업종에 비해 외국인 지분율이 높은 편

• 배당주 편입하는 인컴 펀드 수급에 민감

배당 투자에는

타이밍이 중요하다

주가 조정시

배당수익률은 높아지기 때문

III. 주요 테마와 이슈: S.A.F.E. 1) Shareholder Return

1) Shareholder Return

: 배당수익률

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(%)(%p)

외국인 지분율 일일 증감 (L) 예상 배당수익률 (R)

2016 산업전망

통신서비스

• LTE 보급률 성숙기에 접어들면서 통신사들은 ARPU 성장 전략에 대한 고민 깊어지는 중

• 데이터에도 소비의 하방 경직성 존재, LTE 도입 후기에 들어서 데이터 사용량은 증가 가속화

• 1차 ARPU 향상 요인이 3G에서 4G LTE로 넘어가는 세대 전환이었다면,

• 2차 ARPU 향상 요인은 데이터 사용량 증대에 따른 LTE 내에서의 요금제 상향 조정이 될 것

2) ARPU Growth

: 성장에 대한 갈증

III. 주요 테마와 이슈: S.A.F.E. 2) ARPU Growth

자료: 미래부, KDB대우증권 리서치센터

이동통신 데이터 사용량은 LTE 도입 후기 들어 증가세 가속ARPU(가입자당 매출) LTE 도입 초기에 고성장, 후기에 정체


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(MB)(천TB)

총 사용량 (L)

가입자당 사용량 (R)

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1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15

(%)(원)

이동통신 3사 평균 ARPU (L)

LTE 전환율 (R)

121

2016 산업전망

통신서비스

• 2016년은 2차 ARPU 향상 전략 ‘데이터 사용량 증대에 따른 LTE 내 요금제 상향’이 관건

• 현행 데이터 용량 기준 요금제는 향후 사용층을 세분화하여 타겟팅한 형태로 발달될 전망

• 데이터 트래픽의 성장 동력이 ‘동영상’으로 꼽히고 있는 점에도 주목

• 영상 콘텐츠 확보, 미디어 유무선 통합 가입자 기반, 다운/업로드 기술 향상 등이 뒷받침

2) ARPU Growth

: ‘지속 가능한 성장’ 고민

III. 주요 테마와 이슈: S.A.F.E. 2) ARPU Growth

주: TPO는 Time, Place, Occasion

자료: 커넥팅랩, 각 사, KDB대우증권 리서치센터

글로벌 모바일 데이터 트래픽의 성장 동력은 바로 ‘동영상’요금제도 타겟팅 시대! 용량을 넘어서, TPO별로 세분화되어 발달

자료: Cisco, KDB대우증권 리서치센터

과금 주체: 쇼핑/게임/택시/주식 앱 제공사 스폰서

연령: 키즈, 청소년, 고령층 전용

시간: 특정 시간 무제한, 출퇴근 시간대 등

장소: 지하철 무제한 등

기기: 신규 폰으로 특정 주기마다 교체 사용 등

데이터 중심 요금제

‘용량’이 가장 대표적인 기준

0

7

14

21

28

14 15F 16F 17F 18F 19F

(EB)

파일 공유 오디오 웹/데이터/VoIP 동영상

2016 산업전망

통신서비스

3) Frequency Auction

: 주파수 경매 계획과 배경

• 2016년 초 이동통신용 주파수 재할당을 위한 경매 예정

• 2016년에 2.1GHz 이용 기간 만료되는 SK텔레콤과 KT의 참여 필요성 높아

• 주파수 할당시 이용 기간이 8-10년인 점, 대부분 주파수 만료 시점이 5년 정도 남은 점 고려

• 2020년 5G의 원활한 도입을 위해서 주파수를 선제적으로 확보하려는 경쟁 요인도 존재

III. 주요 테마와 이슈: S.A.F.E. 3) Frequency Auction

주: 모바일 광개토 플랜 2.0 내용


국내 이동통신 3사 주파수 보유 현황정부 주파수 경매 계획: 4개 패키지 대역 예정 중

주: 2.1GHz 대역의 괄호 표시는 미래부가 3G용 주파수를 LTE용으로의 용도 적용 허용에 따라 활용 중


구분 SK텔레콤 KT LG유플러스 합계만료

(이용기간)

2G800 10

3021년 6월(10년)

1.8GHz 20

3G 2.1GHz60

(40)40

(20)100

16년 12월(15년)

LTE

800 20 10 20

20021년 6월

/12월(8~10년)

900 20

1.8GHz 35 35

2.1GHz (20) (20) 20

2.6GHz 40

WiBro 2.3GHz 30 30 6019년 3월

(7년)

주파수 보유량 155 135 100 390

122

2016 산업전망

통신서비스

주: FDD, TDD는 LTE 기술 방식으로 각각 Frequency Division Duplex, Time Division Duplex, WRC는 World Radiocommunication Conference, 1단계

700MHz에서의 ‘a’는 방송통신위원회와의 협의를 통해 이동통신용 주파수를 추가 확보할 가능성이 있는 대역 폭을 의미, 자료: 미래부, KDB대우증권 리서치센터

정부의 ‘모바일 광개토 플랜’ 2.0, 곧 수정된 ‘3.0’ 버전 발표될 전망


: 모바일 광개토 플랜

• 국내 주파수 확보는 정부의 ‘모바일 광개토 플랜’ 2.0에 따라 4단계에 걸쳐 진행 중

• 지상파 방송사 UHD 대역, 제4 이통사 결정 여부에 따라 주파수 활용 계획 변동될 가능성

• 2015년 재활용 예정인 2.1GHz 대역 할당 방식에 대해서도 이통사 간의 갈등 증폭

• 모바일 광개토 플랜 3.0으로 업그레이드 버전 곧 발표될 전망

모바일 광개토 플랜 1단계 중

2.1GHz 대역 재활용 대역

폭은 현재 SK텔레콤과 KT가

사용하고 있는 대역

2.1GHz 대역은 세계적으로

3G, LTE용으로 쓰이는

소위 '황금 주파수‘.

해외 로밍 비용 또는 장비도입

비용도 낮고 향후 5G

주파수로도 활용 가능하여

이통사 간 확보 경쟁 치열


구분

확보 가능 대역폭 (MHz)

합계기 확보('13년 할당)

1 단계 (~'15년) 2단계 (~'18년) 3단계 (~'20년)4단계

(~'23년)

추가 재활용 추가 재활용 추가 재활용 추가

FDD

700MHz 40 a 40+a

1.8GHz 60 (30) 20 100 (30)

2.1GHz 60 60 120

2.6GHz 80 (40) 20 10 110 (40)

TDD

2.0GHz 40 40

2.3GHz 30 40 70

2.5GHz 40 40

FDD/TDD 3.5GHz 160 160

WRC 추가분배 대역

6GHz 이하 최소 200 최소 200

7GHz 이상 최소 500 최소 500

합계

180 (70) 60+a 290 220 510추가 1260

MHz+a

60 40 20재활용

120MHz

2016 산업전망

통신서비스


: 5G에 대한 준비

• 2016년 초 주파수 경매에서 각 통신사의 5G 선도에 대한 초기 의지도 확인할 수 있을 전망

• 5G(5세대 이동통신)는 4세대 이동통신 LTE(Long-Term-Evolution)보다 주파수 용량이

1,000배 이상 확대되며, 속도도 1,000배 가량 빠른 차세대 초고속 무선통신 기술

• 5G 표준화는 2016~2017년부터 본격화되어, 2018년 이후에는 마무리될 것으로 예상

• 각 세계 정부와 주요 사업자들은 2020년에 상용화를 목표



5G는 4G 대비 수백 배~1천배 속도 향상, 4GB 파일 다운로드 1초5G는 기존 4G(LTE) 기술의 진화 속에서 도래할 전망

자료: CNN Money, 5G 포럼, KDB대우증권 리서치센터

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2016 산업전망

통신서비스

주: 13년 가치 기준, 지금 환율 기준으로 경제적 가치는 약 240조원, GDP 증대 효과는 8조원 가량

자료: US Telecom Advisory Service, KISDI, KDB대우증권 리서치센터

미국은 비면허 주파수 활용 정책을 통해 경제 성장을 끌어내고자 함: 예상 효과 GDP +67억달러


: 주파수 정책의 중요성

• 주파수는 이동통신 네트워크의 중요한 핵심 자원이나, 유용한 대역은 한정되어 있음

• 주파수 자원의 효율적 활용에 따라 GDP 성장이 달라질 수도 있음

• 주파수 분배 방식 및 정책 흐름은 관련 기업 및 산업의 성장성에도 직결

• 미국은 비면허 주파수 활용 가치를 연간 2,224억달러, GDP 증대 효과는 67억달러로 추산

미국 정부는 약 10여년 전부터

FCC(연방통신위원회) 주도로

일관된 ICT 및 주파수 정책

전개로 GDP 성장 도모

주파수 활용 극대화를 통해

즉각적인 일자리 창출을 도모,

2차적으로 경제적으로

고통받는 산업군 지원,

국가 인프라, 교육, 건강, 청정

에너지에 투자

주파수 자원 자체가

부족하기보다는 잘못된 정책이

주파수 부족 현상을 일으킬

수도 있음

주파수 정책의 중장기

방향성에 따라 ICT 산업의

성장성 달라질 것


비면허 주파수 활용 용도(십억US달러)

효과경제적 가치

GDP소비자잉여

생산자잉여

총 잉여

트래픽 분산 효과공공지역 Wi-Fi 접속 가치 및데이터 전송 속도 증가의 GDP 영향

1.9 10.7 12.6 3.1

거주용 Wi-Fi 추가 인터넷 접속기기 이용 및 장비 비용 36.1 0.0 36.1 -

무선인터넷 서비스 제공 산업 무선인터넷 서비스 제공업자 수익 - - - 1.4

Wi-Fi만 접속 가능한 태블릿PC 시장 태블릿PC 시장 수익 8.0 34.9 42.9

개인용 Wi-Fi 네트워크 구축 네트워크 장비 관련 총 수익 - - 0.0 2.2

RFID 소매업 26.3 68.6 94.8 -

(Radio-Frequency Identification) 의료서비스, 보건 4.0 32.0 36.0 -

전자태그 중간 합계 30.3 100.5 130.8 -

전체 합계 76.2 146.1 222.4 6.7

2016 산업전망

통신서비스

4) Expanding Business

: 미디어/플랫폼 사업

• 유료방송 시장의 Big Player로 통신사가 부상

• SK텔레콤의 CJ헬로비전 인수 추진, 유료방송 시장 M&A를 통한 사업자 통합화 촉진

• 미국 디지털 전환 완료되면서 대형 M&A 실행되었던 시기에 방송 ARPU 상승했던 사례

• 한국 또한 유사한 패턴이 전개될 것으로 기대, KT와 SK텔레콤 양강 구도 전개에 주목

III. 주요 테마와 이슈: S.A.F.E. 4) Expanding Business

주: IPTV는 2015년 3분기 말 기준, 케이블사는 2015년 8월말 기준,

자료: 각 사, KCTA, KDB대우증권 리서치센터

미국 유료방송 디지털화 및 인수합병 전개 후 ARPU 향상됐던 사례국내 유료방송 시장 점유율 현황

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

58%

66%

87%89%

40

50

60

70

80

90

100

40

50

60

70

80

90

100

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

(달러)(%) 미국 유료방송 평균 ARPU (R)

미국 방송 디지털 전환율 (L)

디지털화가속화, 중대형M&A

디지털화완료,대형M&A

30%

12%

15%

KT

SK텔레콤

CJ헬로비전

티브로드

씨앤앰

LG유플러스

CMB

현대HCN

기타

합병할 경우 27% 점유율KT, SK텔레콤 2강 구도 전환

124

2016 산업전망

통신서비스


: 미디어/플랫폼 사업

• 유료방송/유선통신 기반은 모바일 Only 시대에도 중요할 수 있음

• 사물인터넷은 ‘스마트 홈’ 등 가구 기반의 사업 확대, 유료방송의 가구 가입 기반 활용 가능

• 통신/방송 결합 판매를 통해 가입자 모집/유지에 용이, 지배력 향상 전망

• 유무선 통합 가입자 기반은 ‘규모의 경제’를 달성, 비용 절감 및 협상력 증진에도 도움


‘결합 판매’를 통한 지배력 향상, ‘규모의 경제’를 통한 협상력 확보유료방송/유선통신 가입은 ‘가구’ 단위, ‘스마트 홈’ 서비스 기반 가능


통신/방송결합 판매

가입자 모집 및유지 전략

지배력 향상

유무선 기반규모의 경제

비용 절감교섭력 증진

협상력 확보


2016 산업전망

통신서비스


국내 통신 3사 콘텐츠 확보 및 투자 현황


: 미디어/콘텐츠 사업

• 통신사들의 영상 콘텐츠 확보 증대 및 직접 투자도 증가

• 국내 방송 및 영화 외에도, 최근 미국 드라마 및 영화 독점 확보 추세 부각

• Netflix 한국 진입 시 국내 통신사와 제휴 가능성 높음. 일본 진입 시 Softbank와 제휴 사례

• 국내 유료 동영상 시장 성장을 주도하는 통신서비스 기업의 역할 및 가치 부각될 전망

통신사들은 점차

모바일 독점 콘텐츠 전략을

구사하며 유사 넷플릭스

패턴을 밟아가고 있음

내년 넷플릭스가 실제로

한국에 통신사 제휴로

들어온다면,

통신사들의 미디어/콘텐츠

사업의 인지도 향상 및

비즈니스모델 확대 계기로

작용할 전망

SK텔레콤 KT LG유플러스

서비스현황

∙ SK B tv, B tv mobile

∙ IPTV 331만명 (+ CJ 410만명)(유료방송 시장점유율 27%)

∙ KT Olleh tv, Olleh tv mobile

∙ IPTV 640만명 + 스카이라이프(유료방송 시장점유율 30%)

∙ U+ tv G, LTE비디오포털

∙ IPTV 219만명(유료방송 시장점유율 8%)

콘텐츠확보현황

∙ B tv 키즈존 - 애니메이션 특화

∙영화/시리즈, 스포츠/레저, 라이프, 외국어/교양 등 전 장르총 80 여개 채널 실시간 방송

∙ CJ E&M, JTBC 등 특정 채널전용 콘텐츠 제공

∙ CJ E&M과 영상 콘텐츠 공동투자/제작 제휴 체결

∙국내 최다 Full HD 채널 및16만 편 VOD 보유

∙키즈케어 및 교육 콘텐츠 제공

∙국내 최대 무료 영화관 보유

∙소니픽쳐스텔레비전과 독점계약, 미드 동시 방영 서비스

∙유플릭스 22,000여 편의 최신영화 및 HBO 인기 미드 시리즈

∙MGM사와 계약, 미국 드라마및 영화 VOD 제공

∙ NBC 유니버셜 콘텐츠 국내독점 제공 (미국 동시 방영)

∙지식/생활 정보 콘텐츠 3만 편

투자전략

∙통합 미디어 플랫폼 사업자로18년 1,500만 고객 확보 목표∙자체 콘텐츠 확보를 위해제작사와의 제휴

∙프리미엄 서비스 GIGA UHD 통해 High-end 고객 유치

∙자회사 스카이라이프 서비스결합한 OTS 가입자 확보

∙비디오 특화 데이터 요금제출시를 통해 ARPU 상승 유도

∙광기가 인터넷, UHD IPTV 등High-end 고객 유치 박차


125

2016 산업전망

통신서비스


국내 통신 3사 스마트홈 서비스 현황


: 사물인터넷 - 스마트홈

• 스마트홈, 사물인터넷 사업의 격전지로 부상

• 스마트홈은 생활에 필요한 모든 일상용품과 기기에 IoT를 융합, 네트워크를 통해 원격

모니터링 및 제어를 가능케 하고, 이를 통해 편리한 주거 생활을 제공하는 지능형 주택

• 한국은 2018년 고령사회로 진입, 1인 가구도 급증하고 있어 수요 증대

• SK텔레콤은 생태계 및 플랫폼 관점, KT는 제휴 사업화, LG유플러스는 B2C 월정액 모델

해외 통신사의 스마트홈

서비스 중 대표적인 것은

미국 AT&T의 ‘Digital Life’

Z-Wave 기술을 통해

작동하는 자체 플랫폼.

홈 시큐리티 및 자동화

서비스 제공

자동화 패키지 설치비는

$50~$250, 월정액은

$5~$10까지 설정


출시

도어록, 제습기, 보일러,가스밸브 차단기,

반려동물 서비스 Petfit, T아웃도어, 키즈폰 준,

T펫, UO브랜드(스마트빔2/링키지/밴드)

올레 기가 홈피트니스,요닥(성인병 검진),

세이프존(어린이/노약자),올레 기가 홈캠

홈CCTV 맘카2, IoT 앳 홈 6종

(스위치/가스락/에너지미터/열림감지센서/허브/플러그)

온도조절기

출시예정

공기청정기, 조명기기, 스마트스위치, 스마트콘센트,

정수기, 레인지후드,에어컨, 로봇청소기,

비디오폰, 보안 연계 서비스,스마트폰 인증 아파트 등

연내 20개, 내년 상반기까지30종 출시 예정

스마트 에어케어, 타임밸브 스마트,

U안심 알리미(노령자),연내 스마트홈 서비스 출시 예정

홈챗 가전제품,광파오븐, 냉장고, 에어컨,

로봇청소기, 세탁기,전기차, 전기어선,

스마트 오피스텔 구축 등연내 10여종 추가 예정

특징플랫폼: Smart Home삼성/LG전자와 협업

플랫폼: IoT 메이커스기가 IoT 얼라이언스 통해국내외 100개 기업들과

사업화 추진

플랫폼: IoT@homeLG전자와 협업


2016 산업전망

통신서비스

자료: 각 사, 금융위원회, KDB대우증권 리서치센터

국내 통신 3사 핀테크 서비스 현황


: 핀테크 사업

• 간편결제: 춘추전국시대로 접어들고 있는 중. LG유플러스와 SK텔레콤의 SK플래닛 진입

• 월렛 개편: KT는 스마트 지갑 ‘CLiP’을 통해 자동 할인카드 추천, 결제 기능도 탑재 추진

• 인터넷 전문은행: KT는 K뱅크, SK텔레콤은 I뱅크 컨소시엄에 참여 중

KT는 빅데이터 분석 역량과 노하우, SK텔레콤 컨소시엄은 상거래 기반한 데이터가 강점

금융감독원 및 외부 평가위원회 심사 거쳐 2015년 12월에 결과가 발표될 예정

간편 결제,

인터넷 전문은행 등은 결국

모바일 결제, 모바일 은행으로

부를 수 있음

모바일 네트워크에서 강점을

지닌 통신사들이 서비스

영역에서도 성과를 낼 수

있을지 주목

모바일 결제 서비스 제공 현황

LG유플러스 - 페이나우 SK플래닛 - 시럽페이

∙ 2013년 11월 출시

∙ 국내 최다 온/오프라인 11만여 가맹점 확보

∙ 최근에는 외국환 업무를 등록해 해외 직구 시장 공략

∙ 2015년 4월 출시

∙ 기존 SK플래닛의 11번가, 시럽오더와 연동하여다양한 상거래 서비스 시장으로 영역 확장 중

인터넷 전문은행 예비인가 신청 현황

KT – KT컨소시엄 K뱅크 SK텔레콤 – 인터파크 컨소시엄 I뱅크

∙ KT를 중심으로 총 20개의 가장 많은 주주사 구성(우리은행, GS리테일, KG이니시스, 브리지텍 등)

∙통신 및 상거래 결제 정보의 빅데이터 분석에기반해 다양한 금리의 대출상품 출시 계획

∙인터파크를 주축으로 총 15개의 주주사 구성(NHN엔터테인먼트, 기업은행, 한국전자인증 등)

∙전자상거래 및 플랫폼 서비스 노하우 강점으로원스톱 디지털라이프 은행 출범 목표


126

2016 산업전망

통신서비스


2016년 통신서비스 업종, 국회의원 선거로 인한 규제 및 정책 압력, 주파수 경매로 인한 투자 변수 관건


• 통신서비스 업종 주가 함수 F=(규제, 투자, 이익, 배당)

• 2016년 상반기는 ‘투자’와 ‘규제’가 우려: 연초 주파수 경매, 4월 총선 전후 통신비 압박 우려

• 하반기에는 경기 둔화 속에서 배당 매력도 부각될 전망

• 상반기 조정 시 매수 전략을 권장

투자 및 규제 우려 있으나

이익과 배당은 안정적

4개 중 2개 변수의 향방은

상반기에 확인될 예정

규제투자

이익 배당

2016 산업전망

통신서비스


2016년 통신서비스 업종 기상도


• 상반기 우려 요인이 예정되어 있는 상황에서 역발상으로 접근도 가능

• 주가 조정 시기에 오히려 배당수익률이 높아지기 때문

• 하반기에 우려 완화되면서 이익 및 배당 등 통신주 고유 가치에 대한 관심 증대 전망

• 미디어, 핀테크, IoT 등 신규 사업에 대해서도 성장 시그널 확인될 전망

역발상 투자 전략

우려는 곧 매수 기회

상반기에 주가 조정시

하반기 배당 염두에 두고

매입하는 전략 권장

상반기 투자, 규제에 대한 우려

주가 조정 내지는 횡보 가능성

매입 기회로 활용 가능

하반기 우려 완화

이익 안정화에 따른 주주 환원

미디어, 핀테크, IoT 등 성장 발견

127

2016 산업전망

통신서비스

SK텔레콤의 12MF PBR 밴드

글로벌 주요 통신서비스 기업의 실적 전망 및 Valuation 지표 (단위: 십억원, %, 배)

KT의 12MF PBR 밴드

주: 한국 기업은 대우 추정치, 그 외 컨센서스, 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

회사명매출액 영업이익 순이익 영업이익률 PER PBR ROE 배당수익률

14 15F 16F 14 15F 16F 14 15F 16F 14 15F 16F 14 15F 16F 14 15F 16F 14 15F 16F 14 15F 16F

SK텔레콤(한) 17,164 17,076 17,290 1,825 1,814 1,901 1,799 1,659 1,666 10.6 10.6 11.0 12.0 11.2 11.2 1.3 1.0 1.0 12.9 10.9 10.1 3.5 4.3 4.3

KT 23,422 21,853 21,987 -292 1,367 1,382 -966 926 821 -1.2 6.3 6.3 - 8.8 10.2 0.7 0.6 0.6 -9.5 8.0 6.5 0.0 1.7 2.7

LG유플러스 11,000 10,671 10,798 576 694 708 228 408 430 5.2 6.5 6.6 22.0 11.3 10.7 1.2 1.0 1.0 5.6 9.4 9.2 1.3 2.6 2.7

NTT Docomo(일) 42,429 42,756 44,202 6,186 6,781 7,387 3,969 4,680 5,087 14.6 15.9 16.7 20.0 19.0 17.3 1.7 1.7 1.6 8.5 9.0 9.4 - 2.9 2.9

Softbank 83,923 84,509 87,048 9,512 10,211 10,559 6,469 5,597 5,553 11.3 12.1 12.1 9.8 13.7 13.5 2.7 2.3 2.0 32.5 18.0 15.7 - 0.6 0.6

China Mobile(중) 109,678 121,614 128,361 20,693 21,331 23,294 18,685 20,350 21,318 18.9 17.5 18.1 14.2 13.6 12.8 1.7 1.7 1.5 12.7 13.0 12.5 3.0 3.1 3.1

China Unicom 48,676 50,988 52,893 3,580 3,139 3,308 2,061 2,190 2,234 7.4 6.2 6.3 19.2 14.7 14.6 0.8 0.8 0.8 4.2 5.4 5.3 2.6 2.6 2.6

PCCW(홍) 4,520 5,530 5,762 548 811 898 450 359 428 12.1 14.7 15.6 9.4 12.7 10.7 3.1 2.9 2.7 33.4 20.9 23.4 5.1 5.1 5.1

Singtel(싱) 14,183 14,001 14,354 2,401 2,399 2,482 3,114 3,156 3,374 16.9 17.1 17.3 16.1 16.2 15.1 2.5 2.4 2.3 15.6 15.4 15.6 - 4.5 4.5

AT&T(미) 139,510 168,905 194,187 12,372 27,997 33,554 6,556 16,286 19,118 8.9 16.6 17.3 13.4 12.5 12.0 1.7 1.8 1.8 4.9 15.5 14.6 5.6 5.6 5.6

Verizon 133,856 149,980 150,222 20,644 34,530 34,765 10,138 18,439 18,553 15.4 23.0 23.1 12.3 11.8 11.7 14.5 13.5 7.9 69.0 122.5 83.4 4.7 4.8 4.8

Deutsche Tel.(유) 87,625 86,579 88,359 10,135 9,942 11,386 4,089 4,330 4,900 11.6 11.5 12.9 40.8 22.7 19.7 2.8 2.6 2.5 7.3 11.3 13.0 - 2.9 2.9

Orange 55,162 49,996 50,647 6,693 7,243 7,607 1,294 3,180 3,450 12.1 14.5 15.0 42.8 16.7 15.5 1.4 1.4 1.4 4.5 9.0 9.4 - 3.8 3.8

평균 10.6 10.6 11.0 12.0 11.2 11.2 1.3 1.0 1.0 12.9 10.9 10.1 3.2 3.4 3.5


100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

10 11 12 13 14 15 16 17

(원)수정주가

1.3x

1.2x

1.0x

0.8x

0.7x

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

10 11 12 13 14 15 16 17

(원)

수정주가

1.1x

0.9x

0.8x

0.7x

0.6x

2016 산업전망

통신서비스

(Maintain)

목표주가(원,12M)

현재주가(15/11/3,원)

1,857

EPS 성장률(15F,%)

MKT EPS 성장률(15F,%)

P/E(15F,x)

MKT P/E(15F,x)

KOSPI

시가총액(십억원)

발행주식수(백만주) 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F

유동주식비율(%) 매출액 (십억원) 16,141 16,602 17,164 17,076 17,290 17,639

외국인 보유비중(%) 영업이익 (십억원) 1,730 2,011 1,825 1,814 1,901 1,928

베타(12M) 일간수익률 영업이익률 (%) 10.7 12.1 10.6 10.6 11.0 10.9

52주 최저가(원) 순이익 (십억원) 1,152 1,639 1,801 1,654 1,661 1,691

52주 최고가(원) EPS (원) 14,263 20,298 22,307 20,488 20,571 20,945

주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 ROE (%) 9.8 13.0 12.9 10.9 10.1 9.7

절대주가 -10.3 -19.9 -16.7 P/E (배) 10.7 11.3 12.0 11.2 11.2 11.0

상대주가 -13.8 -16.8 -20.5 P/B (배) 0.9 1.2 1.3 1.0 1.0 0.9

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익


20.1

매수

350,000

230,000

상승여력 52%

영업이익(15F,십억원) 1,814

Consensus 영업이익(15F,십억원)

-8.2

41.3

0.13

230,000

301,000

11.2

11.9

2,048.40

18,572

81

63.5

70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

120

14.10 15.2 15.6 15.10

SK텔레콤 KOSPI

SK텔레콤 (017670)

투자포인트

• 성장 모색: 케이블 SO/알뜰폰 가입자 1위 CJ헬로비전 인수를 통해 미디어 사업 강화 결정

• 꾸준한 이익: 잉여현금흐름(FCF) 꾸준한 흑자로 배당 등 주주 환원 토대 건실

• 주주 환원: 자사주 매입 및 배당수익률 3% 이상 수준의 배당 지급

• 구조 개편: SK하이닉스 분리 시나리오, Cyclical 사업 변동성 제거 및 통신/미디어 강화 가능

리스크 요인

• 그룹 의사결정: SK그룹 지배구조 개편 및 사업 조정 과정 속에서 주가 변동성 발생 가능성

• 본업 정체: 이동통신 사업은 LTE 성숙기 및 정부 정책 등으로 성장 둔화

신규 사업 및 주주 환원 강화

Top Pick

128

2016 산업전망

통신서비스


SK텔레콤 (017670)Top Pick

미디어 사업 강화: CJ헬로비전 인수로 유료방송 2위 사업자로 부상

SK텔레콤 투자포인트

잉여현금흐름 흑자 지속, 배당 지급도 꾸준높은 배당수익률 vs. 저평가된 Valuation

지배구조 개편 시나리오: Cyclical 사업 분리, 통신/미디어 사업 집중

0

10

20

30

40

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15F

(%) KT 유료방송 가입자 점유율

SK텔레콤 유료방송 가입자 점유율

CJ헬로비전 유료방송 가입자 점유율

0.8

0.9

1.0

1.1

1.2

1.3

1.4

0

2

4

6

8

2012 2013 2014 2015F 2016F

(x)(%)

배당수익률 (L)

PBR (R)

0

300

600

900

1,200

1,500

9,000

9,300

9,600

9,900

10,200

2012 2013 2014 2015F 2016F

(십억원)(원)

주당배당금 (L)

잉여현금흐름 (R)

SK텔레콤 분사시나리오

SK + SK하이닉스 홀딩스(가칭)

최태원 및특수관계인

SK텔레콤 SK하이닉스

SK(034730 KS)

30.6%


SK텔레콤(017670 KS)

SK하이닉스(000660 KS)

25.2%

20.1%

SK텔레콤

SK하이닉스홀딩스

SK하이닉스SK브로드밴드+ CJ헬로비전

통신/미디어 집중





SK(034730 KS)

30.6%




25.2%

20.1%

SK텔레콤








SK(034730 KS)

30.6%




25.2%

20.1%

SK텔레콤




2016 산업전망

통신서비스

지배구조 개편

시나리오 배경

•SK그룹 기존 포트폴리오(SK텔레콤 등)에 대해서는 매니지먼트 강화를 하는 방향

- 성장 포트폴리오: 미래 유망 및 고성장 분야에 대한 사업 투자 확대 (플랫폼, 융합 보안 등)

- 사업구조 혁신: 수익성 저하 부문에 대해서는 효율화, 전통 통신 부문에 해당 (유선 등)

•SK텔레콤 입장에서는 변동성 높은 Cyclical 사업 분리, 통신 기반 본업 집중 및 연관 사업 확대

- SK브로드밴드/CJ헬로비전 합병, CJ㈜ 유증 참여, CJ E&M 콘텐츠 투자로 미디어 강화

- 유무선 통합 가입자 기반을 활용하여 사물인터넷 사업인 ‘스마트 홈’ 등 확대할 전망

자료: SK, KDB대우증권 리서치센터

SK텔레콤은 변동성 높은 Cyclical 사업 분리 및 본업 기반 사업 확대SK그룹 구조 개편의 Key: 성장 및 혁신

자료: SK, KDB대우증권 리서치센터

SK텔레콤 (017670)Top Pick

SK하이닉스 등하드웨어 제조업에변동성 높은 Cyclical 사업

SK텔레콤 서비스 본업과연관성 적고실적 변동성 Risk로도 작용

분리되는 상황이나쁘지만은 않다고 판단

SK텔레콤 입장에서는통신 네트워크 및 서비스라는경기 비민감한 본업에 기반

안정적 이익에 효율성 증진,통신 기반 연관 사업 확대 전망

- 미디어 사업 강화- 사물인터넷 사업 강화

129

2016 산업전망

통신서비스SK텔레콤 (017670)Top Pick

SK텔레콤 지배구조: 성장 포트폴리오 전환 및 기존 사업구조 혁신에 따라 변화 예상

주: 2015년 2분기말 기준; SK텔레콤은 네오에스네트웍스 유상증자 참여, 2015년 4월 29일 83.93%로 지분 확대; SK브로드밴드는 2015년 6월 9일 주식교환 통해 SK텔레콤의 지분 100%로 확대, 상장폐지;

SK플래닛은 2015년 7월 1일 클라우드 스트리밍㈜ 분할; SK C&C와 SK는 2015년 8월 1일 합병기일; SK텔레콤은 SK컴즈 2015년 10월 1일 직접 인수 거래; 자료: KDB대우증권 리서치센터

100%

100%

100%

100%

100%

100%

100%

100%

67.3%

100%

텔레비전미디어코리아

SK(034730 KS)

엠앤서비스

30.6%

100%

SK텔링크

SK와이번스

SK트레이딩인터내셔널

SK루브리컨츠

대한송유관공사

33.4%

SK신텍

유비케어(032620 KQ)

아이리버(060570 KQ)

SK건설SK텔레콤

(017670 KS)

대전맑은물

광주맑은물

SK가스(018670 KS)

SK-W

SK텔레시스

SKC 솔믹스(057500 KQ)

SKC(011790 KS)

SKC라이팅

PS&마케팅

에프앤유신용정보


SK브로드밴드

SKC에어가스

SK핀크스

SK네트웍스서비스

SK네트웍스(001740 KS)

부산도시가스(015350 KS)

위례에너지서비스

전남도시가스

강원도시가스

충청에너지서비스

영남에너지서비스

전북에너지서비스

SK해운SK바이오팜

SK케미칼(006120 KS)

SK종합화학

SK이노베이션(096770 KS)

100%

83.1%

44.5%25.2% 41.8%

SK증권(001510 KS)

SK엔카세일즈닷컴

50.0%

99.4%

17.0%

45.6%

44.0%

100%

5.0%

28.3%

32.0%

42.0%

100%

100%

41.0%

100%

86.5%

39.1%

100%

80.0%

44.8%

79.4%

90.0%

48.9%

83.5%

100%

100%

100%

50.0%

51.0%

100%

100%

100%

100%

서비스탑100%

83.9%

코원에너지서비스

89.5%

SK커뮤니케이션즈(066270 KQ)

최창원 및특수관계인

커머스플래닛

100%

SK E&S

20.1%

서비스에이스

네오에스네트웍스

네트웍오앤에스100%

100%

인포섹

피엠피

보령LNG터미널

SK임업

100%

미쓰이케미칼앤드SKC폴리우레탄

SK하이스텍

실리콘화일

100%

100%

100%


SK모바일에너지

행복나래

100%

SK인천석유화학100%

42.5%

내트럭100%

스피드모터스

엔티스

이니츠66.0%

50.0%

지허브

50.0%

SK배터리시스템즈

100%

SK플래닛100%

당진에코파워

10.0%

SK어드밴스드65.0%

10.0%

SK에너지

64.5%

42.5%

바이오랜드23.6%

SK하이이엔지

100%

스티브요니

100%

45.0%

33.8%

행복나래

SK D&D(210980 KS)

SK유화

SK플라즈마100%

2016 산업전망

통신서비스

(Maintain)


현재주가(15/11/3,원)

696



P/E(15F,x)

MKT P/E(15F,x)

KOSPI



유동주식비율(%) 매출액 (십억원) 10,905 11,450 11,000 10,671 10,798 10,875

외국인 보유비중(%) 영업이익 (십억원) 127 542 576 694 708 721

베타(12M) 일간수익률 영업이익률 (%) 1.2 4.7 5.2 6.5 6.6 6.6

52주 최저가(원) 순이익 (십억원) -60 279 228 409 431 451

52주 최고가(원) EPS (원) -122 640 523 936 986 1,034

주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 ROE (%) -1.6 7.2 5.6 9.4 9.2 9.0

절대주가 -9.8 -1.4 -4.1 P/E (배) - 16.8 22.0 11.3 10.7 10.3

상대주가 -13.3 2.4 -8.5 P/B (배) 0.9 1.2 1.2 1.0 1.0 0.9


자료: LG유플러스, KDB대우증권 리서치센터

20.1

매수

15,000

10,600

상승여력 42%

영업이익(15F,십억원) 694


79.1

35.5

-0.18

9,060

12,900

11.3

11.9

2,048.40

4,628

437

63.9

70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

120

14.10 15.2 15.6 15.10

LG유플러스 KOSPI

LG유플러스 (032640)

투자포인트

• 배당 확대: 배당 성향 30% 정책으로 순이익 개선에 따라 배당금이 증가, 배당수익률 2%대

• 고ARPU 집중: ‘비디오포털’, ‘심쿵클럽’ 등으로 고ARPU 고객 타겟팅, ARPU 가장 높은 수준

• 결제 사업: PG시장 지배력 강화, 코스트코 온라인몰 독점 및 네이버페이 등. 간편결제 확대

• IoT 사업: B2C 월정액으로 IoT@home 상품을 선도적으로 판매, 가입자 호응 관찰 중

리스크 요인

• 유무선 열위: 무선 뿐 아니라 유선/유료방송도 SK텔레콤-KT 양강 구도 전개되며 소외 가능

• 성장 피로감: 가장 높은 LTE 전환율, 빠른 APRU 성장 이후 과도기

고성장 이후 배당을 늘리는 시점

관심종목

130

2016 산업전망

통신서비스

배당수익률 상승세

LG유플러스 투자포인트

ROE 상승세이동통신 가입자 번호이동시장 내 순증 지속

결제 사업(PG, 페이나우) 및 사물인터넷(IoT@home) 사업 확대

자료: LG유플러스, KTOA, KDB대우증권 리서치센터

LG유플러스 (032640)관심종목

-20

-10

0

10

20

30

15.1 15.3 15.5 15.7 15.9

(천명)


-3

0

3

6

9

12

2012 2013 2014 2015F 2016F

(%)

ROE

2.6 2.7

0

1

2

3

12 13 14 15F 16F

(%)

LG유플러스 배당수익률

(미지급)

2016 산업전망

통신서비스KT (030200)

투자포인트

• 배당 성장: 14년 배당 미지급 이후 15년 배당 재개, 16년 주당배당금 증가할 전망

• 이익 안정화: 15년 분기 3천억원대 영업이익 기록 지속하며 실적 턴어라운드, 배당 토대 마련

• 핀테크 사업: 인터넷 전문은행 K뱅크 컨소시엄으로 참여, BC카드 보유하고 있는 점 부각

• 미디어 사업: 1위 유료방송 사업자로서 VOD, 광고, T커머스 등 부가매출 증대 중

리스크 요인

• 낮은 배당수익률: 배당 재개했으나, 올해는 배당수익률 1%대로 매력도 낮은 편

• 유선/유료방송 경쟁: SK텔레콤의 CJ헬로비전 인수로 인해 유선/유료방송 점유율 격차 축소

내년 배당 성장을 기대

관심종목

(Maintain)


현재주가(15/11/3,원)

1,232



P/E(15F,x)

MKT P/E(15F,x)

KOSPI



유동주식비율(%) 매출액 (십억원) 23,856 23,811 23,422 21,853 21,987 22,013

외국인 보유비중(%) 영업이익 (십억원) 1,209 839 -292 1,367 1,382 1,386

베타(12M) 일간수익률 영업이익률 (%) 5.1 3.5 -1.2 6.3 6.3 6.3

52주 최저가(원) 순이익 (십억원) 1,046 -162 -1,055 863 747 779

52주 최고가(원) EPS (원) 4,006 -622 -4,040 3,307 2,862 2,983

주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 ROE (%) 8.7 -1.4 -9.5 8.0 6.5 6.4

절대주가 -2.2 -8.2 -12.3 P/E (배) 8.9 - - 8.8 10.2 9.8

상대주가 -5.9 -4.6 -16.4 P/B (배) 0.7 0.6 0.7 0.6 0.6 0.6


자료: KT, KDB대우증권 리서치센터

48.7

0.17

28,400

33,450

8.8

11.9

2,048.40

7,638

261

85.6

20.1

Trading Buy

35,000

29,250

상승여력 20%

영업이익(15F,십억원) 1,367


-

80

85

90

95

100

105

110

115

14.10 15.2 15.6 15.10

KT KOSPI

131

2016 산업전망

통신서비스

핀테크 사업 확대: 월렛 결제, 인터넷전문은행

KT 투자포인트

배당 성장 가능성실적 턴어라운드, 이익 안정화 기조 진입

미디어 사업 활용도 증대, 미디어/콘텐츠 매출 꾸준히 증가세

주: 실적은 연결 기준, 자료: KT, KDB대우증권 리서치센터

KT (030200)관심종목

-900

-600

-300

0

300

600

1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15F

(십억원)

영업이익 분기 3천억원대 영업이익지속

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

12 13 14 15F 16F

(원)

KT 주당배당금

배당 재개

800

1,200

1,600

2,000

12 13 14 15F 16F

(십억원)

미디어/콘텐츠 매출액

2016 산업전망

통신서비스[결론] In Search of SAFEer Ground


통신서비스 업종의 2016년 방어를 위한 조건

SAFE: Shareholder Return, ARPU Growth, Frequency Auction, Expanding Business

(주주 환원, ARPU 성장, 주파수 경매, 신사업 확대)

Top Pick: SK텔레콤

통신주

투자자

경기 둔화 불확실성환율 변동 변동성

132

f b 01 반도체 전망 v20...

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