fixed income weekly · fixed income weekly 2 지난 주 단기자금시장은 14조 1,660억원의...

지난주 단기금융시장은 월말 환매요인으로 단기자금 감소세를 이어가며

초단기물을 중심으로 거래금리가 상승한 모습을 보였음. CD 91일물과 CP

91일물은 각각 전주대비 보합인 2.65%, 2.74%로 마감함.

지난주 국채시장은 연휴를 앞두고 거래량 부진이 이어지는 가운데 미 구

채금리 하락에 힘입어 소폭 강세로 마감하였음.

크레딧시장도 거래가 부진하였으나, 연휴 전 캐리수요가 유입되면서 신용

스프레드는 강보합 수준에서 거래되었음.

Fixed Income Weekly

MAY 7 Vol.14-18

주간 단기금융시장 동향 2

주간 채권시장 동향 9

1 국공채 9

2 금융채 12

3 회사채 15

4 A B S 21

5 외화채 25

KAP 채권분석 30

부록

주간 신용등급 변동 현황 38

주간 채권발행 계획 38

채권시장 주요 상위종목 주간거래 동향 39

옵션행사 스케줄 40

주요 통계자료 42

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Summary

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서울시 종로구 율곡로 88(운니동 98-5) 삼환빌딩 4층

▲ 신용 등급별 거래량 추이

▲ 회사채 3년 Credit Spread 추이

▲ 수익률곡선 추이와 장단기 금리 등락 폭

▲ 미국채 2년물 및 10년물 스프레드(bp) 추이

4,744.00

10,160

990 960.00

5,000.00

10,000.00

15,000.00

20,000.00

25,000.00

AAA AA A BBB

(억원) 4/7~4/11 4/14~4/18 4/21~4/25 4/28~5/2 4주평균

500

550

600

650

700

0

50

100

150

200

250

300

13/03/14 13/06/11 13/09/04 14/04/11

(bp)(bp)

AA-3년-국고3년(좌)A- 3년-국고3년(좌)BBB-3년-국고3년(우)

Fixed Income Weekly

2

지난 주 단기자금시장은 14조 1,660억원의 적수부족으로 시작하였음. 재정

방출 등의 자금 공급요인이 있었으나 통안채 발행 및 부가세 등의 자금 감소

요인으로 19조 176억원 적수부족으로 마감하였음. 한국은행이 5월2일 실시한

7일물 환매조건부채권(RP) 매각입찰에서는 전전주대비 3.6조원 감소한 8.15조

원이 응찰하였으며, 전전주수준보다 4.2조원 감소한 7.3조원이 연 2.50%에 낙

찰되었음. 4월25일 73조 6,828억원으로 시작한 MMF수탁고는 월말 환매요인으

로 감소세를 이어가며 4월30일 70조 8,083억원을 기록하였음.

<그림1>지준 적수

자료: 한국자산평가

<그림2>CD CP 수익률 및 MMF 잔액추이


이기호 연구원 (399-3243) [email protected] 한진미 연구원 (399-3336) [email protected]

주간 단기 금융시장 동향

월내물 중심으로 약세 지속

지난주 단기금융시장은 월말 환매요인으로 단기자금 감소세를 이어가며 초단기물을

중심으로 거래금리가 상승한 모습을 보였음. CD 91일물과 CP 91일물은 각각 전주대

비 보합인 2.65%, 2.74%로 마감함.

이기호 연구원 (399-3243)

[email protected]

한진미 연구원 (399-3336)

[email protected]

19조 176억원의 적수부족으로

마감

월내물 CP 거래금리 상승

-2,500

-2,000

-1,500

-1,000

-500

0

500

1,000

2014-04-02 2014-04-09 2014-04-16 2014-04-23 2014-04-30

(백억) 지준(당일) 지준(누적)

2.60

2.70

2.80

2.90

2013-12 2014-01 2014-02 2014-03 2014-04

수익률(%)

40

50

60

70

80

90

100금액(조원)MMF잔액(우) CP(A1,91일물,좌) CD(AAA,91일물,좌)

Fixed Income Weekly

3

지난주 CP시장에서는 전전주대비 2조 6,678억원 증가한 5조 7,885억원이

발행되었고, 전전주대비 9,809억원 감소한 5조 7,146억원 상환됨에 따라 739

억원이 순발행 되었음. 월말 환매요인으로 단기자금이 감소하며 월내물을 중심

으로 금리가 상승한 모습을 보였음. 초단기물 금리는 상승한 반면 2개월 이상

물은 보합수준을 보임에 따라 거래 금리가 구간별로 플랫한 모습을 보이거나

역전되는 양상이었음. 티이씨건설 CP가 만기 도래하는 금액을 상환하지 못함

에 따라 부도 처리되었으며 D등급으로 유효등급이 하향되었음.

지난주 전자단기사채(EP) 시장에서는 휴일로 인한 실영업일 감소로 전전

주 대비 1조 6,468억원 감소한 3조 4,121억원이 발행되었음. 월내물 EP를 중

심으로 전반적으로 약하게 거래되는 모습을 보였음.

<표 1> 주간 전자단기사채 발행

발행일 등급 종목명 만기일 발행액 (억)

2014-04-25

A1 대우증권 3 1,300

A1 동부증권 7 400

A1 미래에셋증권 3 2,970

A1 삼성카드 3 500

A1 신세계 4 463

A1 신한금융투자 3 900

A1 에이치엠씨투자증권 7 300

A1 케이비투자증권 3 500

A1 한국동서발전 18 500

A1 현대커머셜 91 300

A1 현대홈쇼핑 13 600

A1 홈플러스테스코 4 450

2014-04-28

A1 대우증권 1 1,300

A1 미래에셋증권 1 700

A2+ 부국증권 4 300

A1 삼성카드 2 600

A1 신세계 2 613


A1 케이비투자증권 1 1,000

A1 한국증권금융 9 500

A1 한화투자증권 10 300

A1 현대백화점 1 760

2014-04-29

A1 대우증권 1 1,300


A1 삼성카드 10 400

A1 신세계 3 400


A1 아이비케이투자증권 1 300

A1 우리카드 9 900

A1 케이비투자증권 1 500

A1 한국동서발전 17 400


2014-04-30 A1 대신증권 8 500

A1 대우증권 2 1,300

Fixed Income Weekly

4


A1 삼성카드 2 400

A1 신세계 7 420



A1 현대홈쇼핑 9 330

A1 홈플러스 2 350

<표 2> 주간 CP 거래

구분 등급 종목명 만기(일) 금리(%)

공사 A1

한국가스공사 22 2.64

한국전력공사 1 2.7





일반기업 A1

교보증권 10 2.77

하이투자증권 91 2.72

한화투자증권 10 2.75

LG유플러스 28 2.72

SK네트웍스 43 2.72~2.74

SK텔레콤 49 2.72

롯데칠성음료 2 2.72~2.73

롯데하이마트 14 2.76

삼성토탈 61 2.73

센트럴시티 9 2.77

신세계인터내셔날 27 2.77

엘아이지넥스원 49 2.75

이마트 10 2.74

지에스리테일 1 2.72

케이씨씨 1 2.75

포스코피앤에스 45 2.73

한국남부발전 15 2.71

한국동서발전 30 2.75

한국무역협회 13 2.72

한국장학재단 30 2.67

현대삼호중공업 59 2.73

현대오일뱅크 9 2.75

호텔롯데 2 2.73

홈플러스테스코 10 2.75

카드/캐피탈 A1

아이비케이캐피탈 92 2.73

아이비케이캐피탈 144 2.75

케이비캐피탈 36 2.74

케이비캐피탈 149 2.75

케이티캐피탈 91 3.17

Fixed Income Weekly

5

지난 주 ABCP 발행시장에서는 전전 주 대비 1조 9,923억원 증가한 3조

2,609억원이 발행되었음. 1조 8,575억원이 상환되어 1조 4,034억원 순발행되었

음. 주간 발행금액은 4주 평균 ABCP 발행액인 1조 8,340억원보다 1조 4,269억

원 증가한 수준을 나타냈음. 기초자산의 유형별로는 PF Loan (신규4건, 차환10

건) 3,461억원, 매출채권(차환7건) 1,776억원, 대출채권 (신규1건, 차환6건) 2,995

억원, Synthetic CDO (신규2건, 차환1건) 501억원 및 기타 (신규11건, 차환9건)

2조 3,876억원 발행되었음.

지난 주 ABCP 시장에서는 장기 휴일에 대비하여, 연휴 전 3영업일 동안

신규 ABCP의 발행이 몰려서 발행되었음. 특히 중국계 은행 예금 ABCP 뿐만이

아니라 국내시중은행 예금 ABCP 발행까지 증가함에 따라 4영업일동안 총 10

건의 예금 ABCP가 발행되었고 발행규모는 1조 9,248억원을 기록함에 따라 실

영업일의 감소에도 불구하고 순발행을 기록하였음.

<표 3> 주간 ABCP 발행 (04월25일~04월30일)

등급 종목명 만기(일) 발행액(억) 발행일 비고

A1 도훈소프트 364 514.2 4-25 중소기업은행채권

A1 디케이오제칠차 364 3,084.80 4-25 예금

A1 비앤디리조트 31 770 4-25 부영덕유산리조트 PF Loan (우리,전북,외환,농협은행 신용공여)

A1 샤이닝뉴스타제십차 364 2,059.60 4-25 예금

A1 센트랄모텍제일차 91 300 4-25 센트랄모텍 매출채권

(산업은행 신용공여)

A1 시티오브드림제십차 364 1,300 4-25 예금

A1 에이비에프티제사차 185 301 4-25 중국공상은행 CD 연계스왑

계약

A1 엠스퀘어상봉제일차 364 420 4-25

포스메이트, 포스코에이앤씨

건축사사무소 PF Loan

(대한주택보증 대출보증)

A1 와이제이시스템즈 364 514.20 4-25 중소기업금융채권 유동화

A1 정승네트웍스 364 514.20 4-25

A1 제이엘컨설팅 364 963.00 4-25 예금

A1 하이제이와이제십삼차 140 50 4-25 미단시티개발 PF

(인천도시공사 지급금 지급의무)

A1 감계힐프로젝트제삼차 29 380 4-28 현대건설 PF Loan

A1 두산큐벡스제일차 28 623 4-28 두산큐벡스 신탁수익권

(우리 외환은행)

A1 밸류플러스제십오차 30 111 4-28 모아스틸 무보증사채

A1 밸류플러스제칠차 35 143.73 4-28 이마트 매출채권

A1 삼우제일차 91 390 4-28 삼우 매출채권


A1 수원랜드마크제일차 30 64 4-28 롯데건설 PF Loan

(우리, 전북은행 신용공여)

A1 아리랑에스에프 91 136 4-28 Hudson Canyon Funding 컨두잇

(농협은행 신용공여)

A1 에이비에프티제삼차 91 100 4-28 한국토지주택공사/CDS

A1 오크밸리제이차 30 240 4-28 한솔개발 매출채권

(농협, 기업은행 신용공여)

중국계 은행 예금 ABCP와

국내 시중은행 예금 ABCP

의 발행 증가로 순발행으로

전환

Fixed Income Weekly

6

A1 케이글로벌제삼차 91 500 4-28 코오롱글로벌 상환전환우선주식


A1 태전스테이트제일차 303 30 4-28 현대건설 PF Loan

A1 팜프레도제이차 361 536 4-28 예금

A1 풍기제일차 30 93 4-28

풍기산업,대우공업,풍일산업,

대풍공업 대출채권

(HMC증권 대출채권 매입확약)

A1 효성캐피탈제육차유동화전문 61 237 4-28 효성캐피탈 리스채권

(신한,기업,농협은행 신용공여) A1 효성캐피탈제육차유동화전문 63 755 4-28

A1 2014수협은행제1차 30 317 4-29

인천도화에스피씨 PF

(수협중앙회 신용공여, 인천

도시공사 담보신탁)

A1 뉴스타미래제이차 365 180 4-29

동광건설 PF

(나주시 대출채권 매입확약,

메리츠증권 담보대출확약)

A1 뉴해피니스제팔차 91 515 4-29 신한카드 무보증회사채

A1 루카스제사차 182 1,050 4-29 예금

A1 송담제일차 195 13 4-29 현대건설 PF Loan

A1 신재생엔에이치제팔차 182 283 4-29 포스코아이씨티 PF Loan

A1 아이비에스제삼십삼차 364 2,057 4-29 예금

A1 더블유시너지제일차 30 183 4-30 우리카드 카드대금채권

(우리은행 신용공여)

A1 비더블유엘제일차 30 800 4-30 부영주택 대출채권

(우리은행 광주은행 신용공여)

A1 샤이닝뉴스타제십일차 173 1,000 4-30 예금

A1 씨앤에이치오토제십육차유동화전문 91 12 4-30 씨앤에이치리스 대출채권

(수협중앙회 신용공여)

A1 에스드림제구차 180 246.72 4-30 오씨아이 카드대금채권

A1 에이블디씨엠제십차 364 100 4-30 현대증권 발행 파생결합증권

/Single name CLN

A1 에이알플러스제이차 91 272.56 4-30 CJ프레시웨이 매출채권

(신한은행 신용공여)

A1 이에이제일차 91 1,100 4-30

이랜드 아시아 홀딩스 원화

표시 채권


A1 이천십이수협은행제일차 91 508 4-30 케이티캐피탈 대출채권

(수협중앙회 신용공여)

A1 케이프렌드제십육차 364 4,113 4-30 예금

A1 트루프랜드대송제삼차 183 100 4-30 대송산업개발 PF

(하동군 대출채권 매입의무)A1 트루프랜드대송제삼차 365 100 4-30

A1 트루프렌드학운제사차 365 550 4-30 김포골드밸리PFV 대출채권

(김포시 대출채권 매입확약)

A1 페닌슐라제삼차 364 3,085 4-30 예금

Fixed Income Weekly

7

<표 4> 주간 ABSTB 발행 (04월25일~04월30일)

등급 종목명 만기(일) 발행액(억) 발행일 비고

A1 엠스퀘어상봉제이차 91 500 4-25

포스메이트, 포스코에이앤씨

건축사사무소 PF Loan

(메리츠증권 대출확약)

A2 아일랜드제이차 3 500 4-25 효성 PF

A2 예교람제오차 3 260 4-25

A1 라이즈제일차 91 175 4-28 대우건설

( NH증권 사모사채 인수약정)

A1 블라디제일차 91 300 4-28 대우건설 PF

(에이치엠씨증권 매입확약)

A1 에이비에프티제삼차 91 208 4-28 한국토지주택공사/CDS

A1 엠스퀘어성복제일차 29 567 4-28 GS건설 PF

(메리츠증권 담보대출 확약)

A1 워윅제일차 91 300 4-28 대우건설 PF

(한국투자증권 매입확약)

A2 뉴위례푸르지오제사차 91 217 4-28 대우건설 PF

A2 뉴위례푸르지오제삼차 91 433 4-28

A2 사우스나인제일차 91 500 4-28

SK건설 PF A2 스카이포레스트제일차 30 144 4-28

A2 스카이포레스트제일차 91 161 4-28

A2 씨아이제오차 30 258 4-28

A2 아일랜드제이차 91 500 4-28 효성 PF

A2 예교람제오차 91 260 4-28

A2 웰스빌리지제일차 91 300 4-28 SK건설 PF

A1 루카스제사차 182 250 4-29 예금

A1 스마트양주 90 300 4-29 GS건설 PF

(메리츠증권 담보대출 확약)

A1 씨아이제사차 91 86 4-29 현대건설 PF

(미래에셋증권 지급보증)

A1 아이비블랙스톤 10 230 4-29

한신공영등 24개사 입찰보증

금 반환채권

(한국토지주택공사 반환의무)

A1 아이비케이엠제이디제일차 91 86 4-29 현대건설 PF

(IBK투자증권 매입의무)

A1 아이케이제삼차 91 50 4-29 두산중공업 PF

(교보증권 신용공여)

A1 엠제이디제일차 91 256 4-29 현대건설 PF

(메리츠증권 대출확약)

A2+ 아이케이제일차 91 150 4-29 두산중공업 PF

A2 그랜드제육차 91 188 4-29 효성 PF

A2 독산캐슬제이단계 91 306 4-29 롯데건설 PF

(롯데건설 연대보증)

A2 아이엠양주 90 300 4-29 GS건설 PF

A2 아이케이제이차 91 150 4-29 두산중공업 PF

A2 피스풀빌리지제일차 91 200 4-29 한화건설 PF

A3 에이와이에이치제일차 62 300 4-29 두산건설 PF

A1 에이블디씨엠제십차 91 106 4-30 현대증권 발행 파생결합증권

/Single name CLN

Fixed Income Weekly

8

A1 하이제이와이제삼차 91 505 4-30 인천도시공사 PF Loan

(하이투자증권 매입확약)

A2 뉴캐슬제일차 91 1322 4-30 롯데건설 PF

지난주 CD 시장은 전전주대비 400억원 감소한 500억원의 신규 발행이 있

었음. 4월30일 대구은행 CD 3개월물이 2.65%에 500억원 발행되었음. AAA 시

중은행 및 특수은행 3개월 만기 CD 수익률은 전주대비 보합인 2.65%, 2.64%

로 마감하였음.

<표 5> CD 발행 내역

신용등급 종 목 명 발행일 만 기 금 리(%) 발행금액(억)

AAA 대구은행 2014.04.30 3개월 2.65 500

합 계 500

<그림 3> CD수익률 및 은행채수익률 최근 추이

지난주 CD는 500억원의 신

규발행이 있었음

2.30

2.50

2.70

2.90

2014-02-12 2014-03-04 2014-03-24 2014-04-11 2014-05-02

CD 3M(AAA) 은행채 3 M(AAA)

Fixed Income Weekly

9

지난주 국채시장은 경제지표 실망으로 인한 대외금리 하락으로 강세 마감

함.주 초반 국고채 금리는 FOMC와 근로자의 날 휴장을 앞두고 좁은 박스권

움직임 나타냄. 월요일 밤 미국국채 10년물 금리가 4BP가량 상승하였음에도

오히려 국채 시장은 소폭 강세 마감하는 등 견고한 모습을 보임. 수요일 밤

FOMC 결과는 시장 예상수준이었으나 미국 1분기 GDP가 예상치를 하회, 미국

국채금리가 하락하며 국고채 금리에 강세 압력으로 작용함.

국고채 3년 수익률은 전전주 대비 1.3bp 하락한 2.862%, 5년 수익률은 전

전주대비 1.8bp 하락한 3.152%를 기록하였고, 국고채 10년 수익률은 전전주

대비 2.3bp 하락한 3.507%, 20년 수익률은 전전주 대비 2.2bp 하락한 3.710%

를 기록하였음. 이로인해 10년-3년 스프레드는 전전주 대비 1.0bp 축소된

64.5bp, 20년-10년 스프레드는 전전주 대비 0.1bp 확대된 20.3bp를 기록함.

<주간 국채금리 변동> (단위 : %)

구분 3년 5년 10년 20년

’14.04.25 2.875 3.170 3.530 3.732

’14.05.02 2.862 3.152 3.507 3.710

주간변동 -0.013 -0.018 -0.023 -0.022

<주간 장단기 스프레드 변동> (단위 : bp)

구분 5년-3년 10년-3년 10년-5년 20년-10년

’14.04.25 29.5 65.5 36.0 20.2

14.05.02 29.0 64.5 35.5 20.3

주간변동 -0.3 -1.0 -0.5 +0.1

<그림 4> 수익률곡선 추이와 장단기 금리 등락 폭


주간 국공채 시장 동향

대외금리 하락으로 인한 강세

지난주 국채시장은 연휴를 앞두고 거래량 부진 이어지는 가운데 미국 국채 금리 하락

영향으로 강세 마감함.

이병준 대리(399-3181)

[email protected]

김윤정 연구원(399-3352)

[email protected]

미국 GDP등 경제지표 실망

으로 인한 대외금리 하락

영향으로 강세 마감

Fixed Income Weekly

10

<그림 5> 수익률곡선 추이와 장단기 금리 등락 폭


4/28(월) 국고 20년물 (0.85조원 예정)이 3.740%에 0.85조원 낙찰되었음.

또한 통안채 91일물 (1.40조원 예정)이 2.640%에 0.97조원 낙찰되었고, 통안채

1년물 (1.00조원 예정)이 2.710%에 1.10조원 낙찰되었음.

<그림 6> 국고 3 년 수익률과 투자자별 국채선물 매수현황

자료 : 한국자산평가

4/28(월) 국고 20년물

3.740%에 0.85조원 낙찰

통안 91일물 2.640%에

0.97조원 낙찰

통안 1년물 2.710%에

1.10조원 낙찰.

Fixed Income Weekly

11

지난 주 공사채 발행시장에서는 총 12건이 발행되었음. 발행금액은 전전주

대비 6,000억원 증가된 총 1조 8,100억원을 기록하였으며, 상환금액은 8,950억

원으로 9,150억원 가량이 순발행 되었음. 지난 주 공사채 발행물은 한국정책금

융공사가 71.8%를 차지하였음. 만기별로는 3년물 이하 61%, 10년물 이하

26.5%, 20년물 이하 12%를 차지하였음. 4/28일, 한국전력 15년물 콜 단리채가

이 15NC3 조건으로 4.65% 발행되었음. 4/29일, 한국전력 15년물이 1,000억 발

행 예정에 1,400억 응찰하여 지표 대비 스프레드 1bp 축소 수준인 3.72%에

900억 발행되었음. 4/29일, 가스공사 10년물이 1,000억 발행 예정에 3,600억

응찰하여 지표 대비 스프레드 2bp 축소 수준인 3.65%에 1,400억 발행되었음.

5/2일, 정금 2년물이 전일 민평 대비 1bp 확대 수준인 2.85%에 6,000억 발행

되었음.

지난 주 유통시장에서는 전전주 대비 255억원 가량 거래량이 증가하였으며,

순매수도 193억원 가량 증가하였음. 지난 주 공사채 시장은 지지난주에 이어

거래 및 호가 출회가 제한되었으며, 지표 대비 신용 스프레드는 여전히 보합권

에 머물면서 장단기 스프레드의 큰 변동이 없었음. AAA 공사채 3년물의 국고

대비 스프레드는 전전주 대비 0.2bp 축소되어 19.3bp를 기록하였음. 5년물의

국고 대비 스프레드는 전전주 대비 동일 수준인 18.5bp를 기록하였음.

<표 6> 주간 주요 국공채 발행 현황 (4 월 28 일~5 월 2 일)

입찰일 종 목 명 만 기 낙찰

금리(%)

국고대비

스프레드

수 량 (억원)

예정 발행 응찰

4/28 국고03750-3312 20년 3.740 8,500 8,500 38,560

4/28 통안 DC14-0729-0910 91일 2.640 14,000 9,700 12,300

4/28 통안 0264-1504-0103 1년 2.710 10,000 11,000 16,900

4/28 한국전력885 15년 4.650 400

4/28 정금14-단-1500-0428-1콜 15년 4.550 500

4/29 한국전력884 15년 3.720 19.3* 1,000 900 1,400

4/29 한국가스공사360 10년 3.650 12.3 1,000 1,400 3,600

4/29 한국철도공사130 10년 3.701 17.4 1,000

4/29 정금14-단-1500-0429-1콜 15년 4.710 400

4/29 정금14-이-0200-0429-3 2년 2.850 4.7 2,000

4/29 정금14-이-0106-0429-2 1.5년 2.790 4.0 1,500

4/30 정금14-이-0106-0430-1 1.5년 2.780 3.5 1,600

4/30 정금14-이-0500-0430-2 5년 3.330 6.7 1,000

5/2 중소기업진흥채권481 3.3년 3.040 17.0** 1,400

5/2 정금14-이-0200-0502-1 2년 2.850 5.8 6,000

합 계 47,300

*주1: 국고채 10년 대비

**주2: 국고채 3년 대비

지난 주 공사채 발행은 총

12건으로 1조 8,100억원이

발행되었음.

AAA 공사채 3년물의 국고

채 대비 신용 스프레드는

전전주 대비 0.2bp 축소되

었고, 5년물은 동일 수준이

었음.

Fixed Income Weekly

12

은행채 발행시장은 황금연휴를 앞두고 전전주 대비 4,300억원 감소한

8,900억원 발행됨에 그침. 만기별 발행금액은 1년 이하 5,800억, 2년 4,000억

발행되었음. 금주 만기 도래액은 1조 8,600억원 예정되어 있음.

은행채 유통시장은 발행시장과 마찬가지로 거래가 대부분 단기구간에 집중

되었음. 하지만 연휴를 앞두고 크레딧 물에 대한 캐리 수요가 몰림에 따라 스

프레드가 강보합권을 보임. 은행채 AAA 1년물의 지표대비 스프레드는 6.7bp,

2년물은 8.2bp로 각각 전전주 대비 0.5bp, 0.7bp축소되었음.

<그림 7> 국고/통안채 대비 은행채 Spread

2.3

2.6

2.9

3.2

3.5

3.8

4.1

4.4

13-01 13-02 13-03 13-04 13-05 13-06 13-07 13-08 13-10 13-11 13-12 14-01 14-02 14-03 14-04

(%)

0

10

20

30

40

50

(bp)[좌]국고3년 [우]시중은행(AAA)1년-통안1년 [우]시중은행(AAA)3년-국고3년


<그림 8> 잔존만기별 은행채 발행금액* 주간 동향

0 03

55

40

000102030405060708090100110120130140150

1년미만 1년 1.5년 이하 2년 이하 3년 이하 5년 이하 5년 초과만기

발행액(백억원)

2014.04-07~2014.04.11 2014.04-14~2014.04.182014.04-21~2014.04.25 2014.04-28~2014.05.02

주*: 창구매출 은행채, 외화채 제외

주간 금융채 시장 동향

캐리수요 유입되며 신용스프레드 강보합권

금융채 시장은 연휴를 앞두고 거래량이 다소 감소하였으나, 상대적 금리메리트가 있는

크레딧 물에 대한 캐리수요가 유입됨에 따라 신용스프레드는 강보합 수준을 보였음.

지난 주 은행채 시장은 단

기 위주로 신용스프레드 강

보합권에서 거래가 체결되

었음.

최지혜 대리(399-3401)

[email protected]

Fixed Income Weekly

13

<그림 9> 은행채 순발행금액*주간동향

-400

-200

0

200

400

13.05(3주) 13.06(3주) 13.07(4주) 13.08(4주) 13.10(1주) 13.11(2주) 13.12(2주) 14.01(3주) 14.02(4주) 14.04(1주) 14.05(2주)

(백억원) 순발행액or순상환액(발행-상환) 상환(예정)금액 발행금액

ㄹ

12.5

자료: 코스콤, 한국자산평가 <그림 10> 금융채* 순매수 추이

12026013

879

283

-479

45

339

91

505

103

311

-1000-800-600-400-200

0200400600800

1000120014001600

은행 보험 투신 기금,공제 기타법인,개인 기타

(십억원)

2014.04.28~2014.05.022014.04.21~2014.04.25

자료: 코스콤

주*: 은행채 및 카드∙캐피탈채 포함임

카드, 캐피탈채

여전채 발행시장에서는 연휴를 앞두고 전전주보다 4,200억원 감소한 3,200

억원이 발행되며 한산한 모습을 보임. 여전채 유통시장에서도 거래는 한산하였

으나, 상대적 금리메리트가 있는 1-2년 구간에 대한 캐리수요가 유입됨에 따라

신용스프레드가 강보합권을 보임. 여전채 AA+2년물은 19bp로 전주대비 1.2bp

축소되었으며, 3년물 또한 28.3bp로 전주대비 1bp 축소되었음.

여전채 시장은 1-2년 구간

중심으로 캐리수요가 유입

되었음.

Fixed Income Weekly

14

<그림 11> 여전채 및 회사채 수익률 추이(3년)

2.7

3.2

3.7

4.2

13/04 13/06 13/08 13/10 13/12 14/02 14/04

(%)

카드채(AA) 회사채(AA-) 캐피탈채(A+)


<표 7> 주간 카드·캐피탈채 발행 현황 (%, 억원)

종목명 발행금리 발행일 상환일 발행액 신용등급

하나캐피탈157-1 3.345 2014-04-28 2016-04-28 100 A+

하나캐피탈157-2 3.630 2014-04-28 2017-04-28 100 A+

롯데캐피탈239-1 3.071 2014-04-29 2016-10-28 300 AA-

롯데캐피탈239-2 3.276 2014-04-29 2017-10-27 100 AA-

비에스캐피탈48-1 3.383 2014-04-29 2016-04-29 400 A+

비에스캐피탈48-2 3.758 2014-04-29 2017-10-29 200 A+

우리카드11 3.480 2014-04-30 2019-04-30 300 AA

롯데카드274 3.781 2014-04-30 2021-04-30 200 AA

현대카드559 3.391 2014-05-02 2019-05-02 500 AA+

현대카드560 3.126 2014-05-02 2017-05-02 300 AA+

우리카드12-1 3.170 2014-05-02 2017-05-02 500 AA

우리카드12-2 3.466 2014-05-02 2019-05-02 200 AA

04월 28일 ~ 05월 02일 합계 (총 12건)

자료: 유가증권신고서, 각 사

Fixed Income Weekly

15

지난 주 회사채 발행종목은 전전주 대비 4건 감소한 총 6건이었고, 발행금

액은 전전주 대비 9,400억원 감소한 3,700억원을 기록하였음. 지난 주 수요예

측을 진행한 기업은 SK텔레콤(AAA), 메가마트(A), 대한유화공업(A-), AJ네트웍스

(BBB+) 4곳임. 회사채 발행시장에서는 국채 금리의 변동성이 제한된 가운데,

AA급의 신용스프레드 또한 큰 폭으로 축소된 상황에서 투자 수요가 금리메리

트가 있는 A급에 집중되는 모습이었음. 다만, A급 내에서도 내수업종 및 계열

사 신인도가 높은 기업에 투자수요가 유입되었음. 회사채 유통시장에서는 5월

초 긴 연휴 및 5/7(수) 지준일을 앞두고 거래량이 급감함에 따라 한산한 모습

이었음. 회사채 공모 AA- 3년물의 국고대비 스프레드는 전전주 대비 0.2bp 축

소된 34.8bp을 기록하였음.

회사채 주간거래량은 전전주 대비 4,469억원 감소한 1조 5,990억원을 기록

하였음.

<그림 12> 신용등급별 거래량 추이

4,744.00

10,160

990 960.00

5,000.00

10,000.00

15,000.00

20,000.00

25,000.00

AAA AA A BBB

(억원) 4/7~4/11 4/14~4/18 4/21~4/25 4/28~5/2 4주평균

자료:한국자산평가, KOSCOM 주: 당발물과 buy-back에 따른 거래물량 및 자전성 거래는 제외하였음. 용지보상채 제외

<표 8> 거래량 상위종목 (단일종목 누적거래량 500억원 이상)

순위 종 목 명 만 기 일 주간 거래량 (억원) 신용등급

1 인천도시공사13 2014-07-10 800 AA+

2 한국중부발전26-1 2021-04-18 800 AAA

3 삼성테크윈114 2016-05-06 600 AA

4 삼성토탈15-1 2016-04-19 600 AA

5 에스에이치공사127 2014-10-17 600 AAA

6 인천도시공사19 2014-12-16 600 AA+

7 대우조선해양4-1 2015-07-23 500 AA-

8 에스에이치공사99 2014-12-23 500 AAA

주: 거래량은 매수매도 합산 수치

회사채 거래량 급감, 신용

스프레드 보합권 유지

주하영 대리(399-3368)

[email protected]

오은주 연구원(399-3364)

[email protected]

주간 회사채 시장 동향

회사채 거래량 큰 폭으로 감소

회사채 유통시장에서는 연휴를 앞두고 거래량이 큰 폭으로 감소하면서 신용스프레

드는 보합권에서 유지되었음

Fixed Income Weekly

16

지난 주 회사채 유통시장에서는 5월초 긴 연휴(5/5 어린이날, 5/6 석가탄신

일) 및 5/7일(수) 지준일을 앞두고 거래량이 크게 감소하였음. 잔존만기 2.5년

~4년 구간 중심으로 호가 및 거래가 있었으며, 신용스프레드는 보합권에서 유

지되었음.

지난 주(4/28~5/2) 주간 회사채 거래량은 4,469억원 감소한 1조 5,990억원

을 기록하였음. 등급별 거래량 비중은 AAA급 29.7%, AA급 63.5%, A급 6.2%,

BBB급 0.6%이었음. 만기별로는 1년 미만에서 31.1%, 1~3년에서 34.2%, 3년 이

상에서 34.6%이었음.

<표 9> 등급별, 잔존만기별 거래 비율 (전체 거래량 기준 비율, %)

구 분 AAA AA A BBB 합계

1년 미만 8.4% 20.4% 2.3% 0.0% 31.1%

1년~3년 3.1% 30.3% 0.3% 0.6% 34.2%

3년 이상 18.1% 12.9% 3.6% 0.0% 34.6%

합 계 29.7% 63.5% 6.2% 0.6% 100.0%

자료: 한국자산평가, KOSCOM

주: 당발물과 buy-back에 따른 거래물량 및 자전성 거래는 제외하였음. 용지보상채 제외

<그림 13> 회사채 3년 Credit Spread 추이

500

550

600

650

700

0

50

100

150

200

250

300

13/03/14 13/06/11 13/09/04 14/04/11

(bp)(bp)

AA-3년-국고3년(좌)A- 3년-국고3년(좌)BBB-3년-국고3년(우)


지난 주 회사채 발행종목은 전전주 대비 4건 감소한 총 6건이었고, 발행금

액은 전전주 대비 9,400억원 감소한 3,700억원을 기록하였음. 등급별로는 AAA

급에서 1,000억원, A급에서 400억원, A급에서 2,300억원 발행되었고, 그 외 등

급은 발행이 없었음.

지난 주 수요예측 결과가 발표된 기업은 롯데푸드(AA), 메가마트(A), 에이제

이네트웍스(BBB+), 대한유화공업(A-) 총 4개임. 4/24일 롯데푸드(AA)는 3년물

회사채 발행을 위한 수요예측을 실시하였고, 2.5배의 기관투자자가 몰리며 흥

행에 성공함. 롯데푸드는 지난달 한신평과 한신정에서 신용등급을 AA- → AA

로 상향한 바 있음. 이번 수요예측에서는 신용등급의 상향조정과 다양한 사업

포트폴리오, 견조한 실적흐름 등이 긍정적으로 작용함.

발행종목은 총 6건이었고,

발행금액은 3,700억원을 기

록하였음

지난주 회사채 수요예측에

서는 지배구조 및 사업전망

이 안정적인 기업에 유효수

요가 몰리며 발행시장 강세

기조를 이어감

Fixed Income Weekly

17

메가마트(A)는 4/28일 300억원 규모의 3년물 회사채 발행을 위한 수요예측

을 실시하였음. 경쟁업체 대비 열위한 점포수와 일부 지역에 편중한 영업망 등

부정적인 요인에도 불구하고, 농심그룹의 보수적 재무정책과 내수위주의 견조

한 사업안정성에 힘입어 개별민평 대비 29bp 차감한 수준에서 발행금리가 결

정됨. 같은 날 에이제이네트웍스(BBB+)의 수요예측에서는 총 300억 규모의 회

사채 발행에 1.37배의 기관투자자들이 몰리며 발행금액을 410억원으로 증액함.

대한유화공업(A-)은 운영자금 조달을 위해 4/29일 수요예측을 실시하였고, 3년

물 500억원 규모의 회사채 발행에 600억원이 몰리며 1.2배의 유효경쟁률을 기

록하였음.

지난 주 투자적격등급 이상의 회사채 가운데 신용등급이 변동된 기업은 한

화에너지(AA-), 폴라리스쉬핑(BBB), 티이씨앤코(B-) 총 3개임. 4/29일 한신평과

4/30일 한기평은 한화에너지의 신용등급을 A+(긍정적)에서 AA-(안정적)으로

상향 조정함. 이는 열사업의 독점적 공급권과 안정적인 장기공급계약으로 사업

위험이 상당히 낮은 수준에 해당하고, 2012년 11월 군장열병합발전의 합병 이

후 수익성 및 영업현금흐름이 대폭 개선되어 전반적인 재무항목이 매우 우수

한 점이 반영되었음.

한기평은 2013년 매출이 전년 동기 대비 45% 이상 성장세를 보이는 등 장

기운송계약에 기반한 영업수익성이 높은 증가를 보이고 있는 점을 고려하여

5/2일 폴라리스쉬핑의 신용등급을 BBB-(안정적)에서 BBB(안정적)으로 상향 조

정함. 티이씨앤코는 5/2일 한신평에서 B+(부정적)에서 B-(↓) 로 신용등급이 조

정되어 유효등급이 B → B- 로 하향됨. 이는 최근 2년간 영업적자와 당기순손

실이 지속되면서 2013년 말 기준으로 부분자본잠식이 발생한 가운데 우발부채

의 현실화 가능성이 높아진 점이 반영되었음.

금주에 예정되어 있는 투자등급 무보증 공모회사채 신규발행은 5건으로 발

행예정금액은 2,386억 원이며, 상환금액은 1조 700억원으로 총 8,314억원 순

상환 될 예정임.

<표 10> 회사채 순발행 추이 (단위: 억원)

구 분 2014.01 2014.02 2014.03 2014.04 2014.05

발 행 32,380 35,180 37,290 52,140 3,700

상 환 24,700 55,397 24,300 39,681 5,100

순 발 행 7,680 -20,217 12,900 12,459 -1,400

<표 11> A-이상 등급 순발행 추이 (단위: 억원)

구 분 2014.01 2014.02 2014.03 2014.04 2014.05

발 행 32,080 34,450 37,290 51,640 3,700

상 환 21,600 52,291 20,500 37,681 5,100

순 발 행 10,480 -17,841 16,790 13,959 -1,400

Fixed Income Weekly

18

<그림 14> 회사채 발행금액 추이

주: 발행금액은 투자등급, 무보증사채에 한정함

<그림 15> 회사채 등급별 발행금액 추이


<표 12> 전주 회사채 수요예측 결과

수요예측일 종 목 명 발행예정

(억원) 만기 공모희망금리 낙찰금리

유효

경쟁률

신용

등급

2014-04-24 롯데푸드32 500 3년 개별민평3년

-19bp~+1bp

개별민평3년

-10bp 2.5:1 AA

2014-04-28 메가마트16 300 3년 개별민평3년

-29bp~+1bp

개별민평3년

-29bp 3.5:1 A

2014-04-28 에이제이네트웍스8 410 2년 개별민평2년

-25bp~+5bp

개별민평2년

+5bp 1.37:1 BBB+

2014-04-29 대한유화공업49 500 3년 개별민평3년

-18bp~+2bp

개별민평3년

+0bp 1.2:1 A-

자료: 금융감독원 전자공시시스템, 한국자산평가

<표 13> 전주 회사채 발행 및 금주 계획

발 행 일 자 종 목 명 만 기 일 발행액면

(억원) 발행금리 신용등급

자금

사용용도

2014-04-28 신한금융지주90 2017-04-28 1,000 3.074% AAA 차환

2014-04-29 현대로템23-1 2019-04-29 1,000 3.653% A+ 운영

2014-04-29 현대로템23-2 2021-04-29 1,000 4.043% A+ 운영

2014-04-29 강원도개발공사81 2015-04-29 200 3.43% AA+ -

2014-04-30 대구도시공사2014-05 2017-04-30 200 3.182% AA+ -

2014-04-30 현대비앤지스틸199 2017-04-30 300 3.55% A- 차환

04월 28일 ~ 05월 02일 3,700억원

Fixed Income Weekly

19

2014-05-07 롯데푸드 2017-05-07 500 3.020 AA 차환/기타

2014-05-08 에이제이네트웍스 2016-05-08 410 5.146 BBB+ 운영

2014-05-08 장금상선 2017-05-08 676 미정 BBB+ 운영/차환

2014-05-08 메가마트 2017-05-08 300 미정 A 차환

2014-05-09 대한유화공업 2017-05-09 500 4.078 A- 운영

05월 05일 ~ 05월 09일 2,386억원

투기등급, 보증, 사모, 옵션부, 여전채, 외화채, ABS, ELS, FRN, 파생상품연계, 주식관련사채, 첨가소화채 제외

자료: Bloomberg

<표 14> 금주 회사채 만기도래 상환일자 회 사 명 발 행 일 상환금액 (억원) 신용등급

2014-05-06 롯데푸드29 2011-05-06 300 AA

2014-05-06 현대제철103 2011-05-06 1,000 AA

2014-05-06 대림코퍼레이션13 2011-05-06 300 A+

2014-05-07 인천도시공사58 2013-11-07 800 AA+

2014-05-07 에스에이치공사106 2012-05-07 2,000 AAA

2014-05-08 GS칼텍스116-2 2009-05-08 2,000 AA+

2014-05-09 현대건설289 2011-05-09 1,000 AA-

2014-05-09 CJ154 2011-05-09 1,000 AA-

2014-05-09 메가마트14 2011-05-09 300 A

2014-05-09 한국중부발전17 2011-05-09 1,500 AAA

2014-05-09 SK에너지26-1 2011-05-09 500 AA+

05월 03일 ~ 05월 09일 1조 700억원

투기등급, 보증, 사모, 옵션부, 여전채, 외화채, ABS, ELS, FRN, 파생상품연계, 주식관련사채, 첨가소화채 제외

자료: Bloomberg

<그림 16> 기관별 회사채 순매수


주: 동 자료는 회사채로 분류되는 모든 채권을 포함하였기 때문에 본 보고서의 Reporting

기준인 투자등급, 무보증, 공모사채와 다른 양상을 보일 수 있음.

Fixed Income Weekly

20

<표 15> 기관별 순매수 변동 (단위:십억원)

국 채 은행 보험 투신 특수채 은행 보험 투신

전주(a) 393 826 -222 전주(a) 219 737 142

금주(b) -178 1,363 455 금주(b) 329 394 99

증감(b-a) -571 537 677 증감(b-a) 110 -343 -43

통안채 은행 보험 투신 금융채 은행 보험 투신

전주(a) 115 392 551 전주(a) -479 283 879

금주(b) -672 119 845 금주(b) 311 103 505

증감(b-a) -787 -273 294 증감(b-a) 790 -180 -374

Fixed Income Weekly

21

지난 주 ABS 발행시장은 총 2건의 ABS가 선순위 5,185억원 규모로 발행되

었으며, 금주에는 기업 매출채권 ABS 1건 1,500억원, 오토론/리스 ABS 1건 선

순위 235억원으로 총 2건의 ABS가 선순위 1,735억원 규모로 발행될 예정임.

지난주에는 단말기할부 ABS 2건이 발행되었음. 4/28일 발행된 올레케이티제

십사차는 KT가 올해 들어 두번째 발행하는 단말기할부 ABS임. 신한은행의 부

분 신용공여(161.3억원 한도), 보증보험가입, 하자담보책임 등으로 신용을 보완

하여 선순위 전 tranches AAA급으로 발행되었음. 4/30일에는 SKT 단말기할부

채권을 기초자산으로 한 에스모아제18차가 발행됨. 신한은행의 부분 신용공여

(271억원 한도), 보증보험 가입, 하자담보책임 등으로 신용을 보완하여 전

tranches AAA급으로 발행되었음. 두 건의 ABS 모두 발행스프레드는 최근 발행

된 단말기할부 ABS 수준에서 결정되었음(<표 17> 참조).

<표 16> 지난 주 ABS발행 현황

SPC명 기초자산 발행금액

(억원)비고 기준금리· 발행Spread (bp)

올레케이티

14차유동화

(4/28)

KT가 보유하고 있는

단말기

할부금채권

3,225신한은행

신용공여

(1- 1) AAA 3개월 +1

(1- 2) AAA 3개월 +2

(1- 3) AAA 3개월 +3

(1- 4) AAA 4개월 +3

(1- 5) AAA 5개월 +3

(1- 6) AAA 6개월 +4

(1- 7) AAA 7개월 +4

(1- 8) AAA 8개월 +4

(1- 9) AAA 9개월 +5

(1-10) AAA 10개월 +5

(1-11) AAA 11개월 +6

(1-12) AAA 12개월 +6

(1-13) AAA 13개월 +6

(1-14) AAA 14개월 +6

(1-15) AAA 15개월 +7

(1-16) AAA 16개월 +7

(1-17) AAA 17개월 +7

(1-18) AAA 18개월 +8

(1-19) AAA 19개월 +8

(1-20) AAA 20개월 +8

(1-21) AAA 21개월 +8

(1-22) AAA 22개월 +8

(1-23) AAA 23개월 +8

(1-24) AAA 25개월 +8

(1-25) AAA 26개월 +8

(1-26) AAA 27개월 +8

지난주 ABS 발행시장에서

는 총 2건의 단말기할부

ABS가 선순위 5,185억원

규모로 발행되었음

신정선 대리(399-3435)

[email protected]

주간 ABS 시장 동향

ABS 유통시장 부진 양상 지속

지난주 ABS 발행시장에서는 단말기할부 ABS가 2건 발행되었고, 금주에는 대한항공

및 도이치파이낸셜의 ABS 발행이 재개될 예정임. 지난 주 ABS 유통시장은 부진한 양

상이 지속되었는데, 연휴를 앞두고 단기 구간의 캐리 수요 외에는 거래가 소강상태를

보였음

Fixed Income Weekly

22

(1-27) AAA 28개월 +8

(1-28) AAA 29개월 +8

(1-29) AAA 32개월 +8

(1-30) AAA 43개월 +8 Call

에스모아

제18차

(4/30)

신한카드㈜가 보유한

단말기할부금채권 등1,960

신한은행

신용공여

(1- 1) AAA 3개월 +2

(1- 2) AAA 3개월 +3

(1- 3) AAA 4개월 +3

(1- 4) AAA 5개월 +3

(1- 5) AAA 6개월 +4

(1- 6) AAA 7개월 +4

(1- 7) AAA 8개월 +4

(1- 8) AAA 9개월 +5

(1- 9) AAA 10개월 +5

(1-10) AAA 11개월 +6

(1-11) AAA 13개월 +6

(1-12) AAA 14개월 +6

(1-13) AAA 16개월 +7

(1-14) AAA 17개월 +7

(1-15) AAA 19개월 +8

(1-16) AAA 20개월 +8

(1-17) AAA 22개월 +8

(1-18) AAA 23개월 +8

(1-19) AAA 25개월 +8

(1-20) AAA 26개월 +8

(1-21) AAA 29개월 +8

(1-22) AAA 32개월 +8

(1-23) AAA 36개월 +8

<표 17> 최근 단말기할부채권 ABS 발행스프레드 비교 (단위 bp)

만기

올레케이티제십사차

(14.04.28)

선순위 30개,

3,225억원

신한은행 C/L

㈜KT(AAA)

와이즈모바일제구차

(14.03.18)

선순위 20개,

2,000억원

농협은행 C/L

KB국민카드(AA+)

에스모아제십팔차

(14.04.30)

선순위 23개,

1,960억원

신한은행 C/L

신한카드(AA+)

유플러스엘티이14차

(14.04.07)

선순위 18개,

4,065억원

하나은행 C/L

LG유플러스(AA)

3개월 2.706%

AAA 3개월+3

2.708%

AAA 3개월+3

2.706%

AAA 3개월+3 -

6개월 2.750%

AAA 6개월+4

2.756%

AAA 6개월+4

2.752%

AAA 6개월+4

2.741%

AAA 6개월+4

9개월 2.817%

AAA 9개월+5

2.800%

AAA 9개월+5

2.813%

AAA 9개월+5 -

12개월 2.862%

AAA 1년+6 - -

2.832%

AAA 1년+6

15개월 2.893%

AAA 1년3개월+7- - -

18개월 2.925%

AAA 1년6개월+8

2.884%

AAA 1년6개월+8-

2.903%

AAA 1년6개월+8

21개월 2.968%

AAA 1년9개월+8

2.932%

AAA 1년9개월+8- -

24개월 - 2.981%

AAA 2년+8 -

3.008%

AAA 2년+8

27개월 3.042%

AAA 2년3개월+8- - -

30개월 - - - 3.085%

AAA 2년6개월+8

33개월 - 3.107%

AAA 2년9개월+8- -


올레케이티제14차유동화와

에스모아제18차유동화의 발

행스프레드는 최근 발행된

단말기할부채권 ABS 수준

에서 결정되었음

Fixed Income Weekly

23

금주에 발행될 ABS 2건의 주요 발행정보를 정리하면 다음과 같음.

05/07 칼제십이차유동화(기업매출-장래)는 선순위 총 20 tranches로 1,500억원 규모

유동화자산

제1종 수익권

i) ㈜대한항공이 국내에서 직접 또는 대리점을 통하여 국내선 및 국제선

항공권을 판매함으로써 신탁대상 신용카드사(㈜롯데카드, ㈜농협은행)에

대하여 보유하게 되는 신용판매대금채권,

ii) IATA 한국지부가 그 대리인을 통하여 항공권을 신용판매하고 해당

신탁대상 신용카드사로부터 그 신용카드 회원들에 대한 국내선 및 국제선

항공권의 판매대금을 수령한 후 위탁자에게 지급하는 항공권 판매대금채권

(BSP채권)

iii) 기타 위 i), ii)에 부수하는 권리 등

ABS

상환재원

제1종수익권 회수대금

-㈜대한항공의 신용과 밀접한 관련을 가짐

Call행사

관련사항 강제조기상환 있음

신용보강 강제조기상환(trigger), 가지급금지, 신탁원본의 추가, 상환적립금 등

이자지급

특이사항 특이사항 없음

자산보유자 ㈜대한항공 신용평가사 한신평, 한신정

자산관리자 ㈜우리은행 업무수탁사 ㈜우리은행

자료: 전자공시시스템(http://dart.fss.or.kr/)

05/08 도이치파이낸셜오토제2차(오토리스)는 선순위 총 1 tranche로 235억원 규모

유동화자산 도이치파이낸셜㈜가 보유한 리스채권과 대출채권 및 이에 부수하는 권리

(오토리스 66.0%, 오토론 11.0%, 오토할부 23.0%-원금잔액기준)

ABS

상환재원 오토리스 등 회수금

Call행사

관련사항 해당사항 없음

신용보강

후순위 발행(총 발행금액 대비 22.95%), ㈜한국외환은행의 ABCP 매입약정,

도이치모터스㈜의 자금보충의무(유동화자산 매매대금의 26.0% 한도) 및

권리행사 제한, 도이치파이낸셜㈜의 담보책임/손해배상

이자지급

특이사항 특이사항 없음

자산보유자 도이치파이낸셜㈜ 신용평가사 한기평, 한신정

자산관리자 케이비투자증권㈜ 업무수탁사 ㈜한국외환은행

자료: 전자공시시스템(http://dart.fss.or.kr/)

<그림 17> ABS 주간거래량 추이


주: 당발물과 buy-back에 따른 거래물량은 제외하였음.

05/07일 대한항공의 장래 항공권 신용판매대금채권으로 발행한 제1종 수익권을 기초자산으로 한 장래매출채권 ABS 발행

05/08일 도이치파이낸셜㈜가 보유한 오토리스 등을 기초자산으로 한 오토리스 ABS 발행

Fixed Income Weekly

24

지난주 ABS 유통시장에서는 주간거래량이 1,775억원으로 전전주 대비

26.4% 감소하였음. 지난주 채권시장은 투자자들의 관망세로 변동세가 제한되

었으며 크레딧 시장은 전반적으로 한산한 가운데, 스프레드는 보합권에서 횡보

하였음. ABS 유통시장 또한 부진한 양상이 지속되었는데, 연휴를 앞두고 단기

구간의 캐리 수요 외에는 거래가 소강상태를 보였음.

지난 주 조기상환 공고

지난 주 조기상환이 공고된 주택금융공사 SLBS2007-1(1-6), SLBS2007-2(1-

6), SLBS2007-4(1-6)은 부분 조기상환이 확정되었음

<표 18> 주간 MBS/SLBS 조기상환 행사공고

한글종목명 표준코드 법정만기일 행사일 행사비율(누적)

주택금융공사SLBS2007-1(1-6) KR3544067T69 2017-06-05 2014-06-05 5.00(5.00)%

주택금융공사SLBS2007-2(1-6) KR3544147T63 2017-06-19 2014-06-19 10.00(10.00)%

주택금융공사SLBS2007-4(1-6) KR3544067TC5 2017-12-17 2014-06-17 6.00(63.00)%

주1: 빨간색은 강제 조기상환 되는 채권

지난 주 ABS 유통시장은 부진한 양상이 지속되었는데, 연휴를 앞두고 단기 구간의 캐리 수요 외에는 거래가 소강상태를 보였음.

Fixed Income Weekly

25

`

미 경제활동 회복 전망, 미 국채 스프레드 축소.

주 초반 우크라이나 리스크가 부각되며 긴장감 고조되었으나 미 경제가

회복될 것이라는 전망으로 안정감이 높아짐. 연준은 연방공개시장위원회(FOMC)

회의를 통해 추가 테이퍼링 축소와 저금리 기조 유지를 결정하였으나 시장

예상과 부합하여 충격은 크지 않았음. 반면, 1분기 경제성장률(GDP)이 부진한

점은 미 국채 상승을 지지하여 미 국채는 전 주 대비 상승함.

우크라이나군이 친러성향의 민병대가 점령하고 있는 슬라반스크시를

탈환하기 위한 봉쇄작전을 펼치자 불안감이 고조됨. 미국과 유럽연합(EU) 주요국

정상들은 러시아에 대해 우크라이나 위협을 중단할 것을 촉구했고 이를 어길 시

러시아에 대한 추가 제재를 가할 수 있음을 경고함.

한편 지난 30일에 미 연준은 기존 550억 달러 규모의 자산 매입을 450억

달러로 축소하기로 결정함. 월 850억 달러였던 양적완화 규모가 지난해 12월

FOMC를 시작으로 지금까지 열린 4차례 회의에서 모두 100억 달러씩 축소됨.

다만, 추가 테이퍼링 실시 결정에도 불구하고 시장 예상과 부합한 탓에 악재로

작용하지 않아 차분한 양상을 보임.

테이퍼링에 이어 미 연준은 단기정책금리를 제로금리 수준인 0-0.25%로

그대로 유지한다고 밝혔고, 이러한 초저금리 기조는 양적완화 종료 이후에도

상당기간 지속할 것임을 재확인함. 지난 겨울 부진했던 미 경제지표가 회복세를

보이면서 향후 미국 경제회복 전망이 긍정적이라고 분명하게 내비치자 시장

우려도 일부 상쇄됨.

경제지표는 대체로 양호한 편으로 전해짐. 특히 지난 달 민간기업고용이

22만명 증가하며 5개월만에 큰 폭으로 개선되었으며, 소비자신뢰지수는 84.1로

9개월래 최고치를 기록함. 하지만 1분기 미국 GDP가 0.10%로 집계되면서

예상치인 1.2% 와 이전의 2.6%에 비해 크게 부진해 미 국채 상승을 견인함.

주간 외화채 시장 동향

미 경제 회복 전망 뚜렷, 미 국채 스프레드 축소.

ECB 양적완화 시행 여부 관망, 유로존 벤치마크 국채 상승.

한국물 및 중국물 신규채권 대규모 발행.

조화연 대리(399-3485)

[email protected]

김현진 대리(399-3494)

[email protected]

박신욱 대리(399-3543)

[email protected]

주 초반 우크라이나 리스

크가 재부각되며 긴장감

높아짐.

한편, 미 연준은 FOMC

회의를 통해 100억달러

규모의 추가 테이퍼링을

결정함.

초저금리 기조는 유지하

기로 하였고, 미 경제 전

망은 긍정적이라고 평함.

경제지표는 전반적으로

양호하였으나 1분기 GDP

는 크게 부진하였음.

Fixed Income Weekly

26

5월 1일(뉴욕 기준) 10년 만기 미 국채 수익률은 지난 24일 대비 7bp

하락한 2.61%를 기록하였으며, 2년 만기 미 국채 수익률은 지난 24일 대비

3bp 상승한 0.41%를 기록함. 따라서 10년 물과 2년 물 간 장단기 스프레드는

전 주 대비 4bp 축소되어 220bp를 기록함.

<그림18> 미국채2년물 및 10년물 스프레드(bp) 추이

자료: Bloomberg, 한국자산평가

<표 19> 지난 주 발표된 주요 미국 경제 지표 (04/25~05/02)

경제 지표 이름 발표일

(한국시간기준)전망치 발표치

이전기

발표치*

3월 미결주택판매 (YoY) 4월 28일 -10.30% -7.40% -10.20%

4월 ADP고용지표 4월 30일 210K 220K 191K

1분기 개인소비 4월 30일 2.00% 3.00% 3.30%

1분기 고용비용지수 4월 30일 0.50% 0.30% 0.50%

1분기 GDP 물가지수 4월 30일 1.60% 1.30% 1.60%

4월 시카고 PMI지수 4월 30일 57 63 55.9

FOMC 연방기금금리 결정 5월 1일 0.25% 0.25% 0.25%

3월 개인소득 5월 1일 0.40% 0.50% 0.30%

3월 개인지출 5월 1일 0.60% 0.90% 0.30%

주간실업급여청구건수 5월 1일 320K 344K 329K

3월 건설지출 5월 1일 0.50% 0.20% 0.10%

4월 ISM 가격지불지수 5월 1일 59.5 56.5 59

4월 ISM 제조업지수 5월 1일 54.3 54.9 53.7

4월 자동차판매량 5월 2일 16.20M 15.98M 16.33M

4월 비농업부문 일자리수 증감 5월 2일 218K -- 192K

4월 실업률 5월 2일 6.60% -- 6.70%

3월 공장주문 5월 2일 1.50% -- 1.60%

주*: 이전기 정정값(revised value)

Fixed Income Weekly

27

ECB 양적완화 시행 여부 관망, 유로존 벤치마크 국채 상승

유럽 시장에서는 주요 기업들의 실적이 예상치를 웃돌며 투자심리를

자극했지만, 미 경제성장이 기대치를 하회하고 미 연준의 4월 FOMC 발표를

앞두고 관망세가 형성되며 유로존 역시 ECB가 부양책을 시행할 것인지에 대한

관심이 집중됨. 이로 인해 불확실성이 고조되어 유로존 벤치마크 국채 가격 상승함.

주 초 유럽시장은 제약업계의 인수합병(M&A) 추진 소식으로 증시가 전반적

강세를 나타낸 가운데 어닝 서프라이즈를 기록한 기업들의 영향으로 투자심리가

고조됨. 스웨덴의 노디어은행은 1분기 순익이 4.7% 증가한 것으로 전해져 주가가

3.7% 올랐고, 독일 최대 은행 도이체방크 역시 지난 1분기 실적이 예상치를

상회하여 주가가 2.2% 상승함.

한편 미국 연준의 FOMC를 앞두고 최근 경기가 호조를 보인 만큼 연준이

양적완화(QE)를 한 차례 더 축소할 것으로 전망됨. 이에 유로존 국채시장 역시

다음 주 예정된 ECB 통화정책회의를 앞두고 ECB의 경기부양책 시행 여부에 관심이

집중되며 불확실성이 높아짐.

유로존 4월 인플레이션은 시장의 기대치에 못 미쳐 디플레이션에 대한 우려가

되살아남. 4월 유로존 소비자물가는 0.7% 상승한 것으로 잠정 집계되었으나

예상치를 하회해 경기부양책 시행 가능성에 무게가 실림. 하지만 스페인이 강한

경제 성장 전망을 제시한 데 따라 ECB의 부양책이 현실화되지 않을 것이라는

전망도 제기되었으며, 미국 및 유로존의 경기부양책 시행 여부에 대한 관망심리로

불확실성이 높아져 유로존 국채 가격은 전반적 상승세로 마감됨.

유로존 벤치마크 독일 Bund 10년물 수익률은 전주대비 5.9bp 하락한 1.49%,

2년물 수익률은 4.3bp 하락한 0.149%로, 10년물과 2년물 장단기 스프레드는 1.6bp

축소된 134.1bp를 기록함.

주 초 대형 M&A 추진 소

식 및 주요 기업들의 실

적 개선 소식으로 투자심

리가 개선.

하지만 다음 주 미 연준

의 FOMC 및 ECB 통화정

책 회의를 앞두고 경기부

양책 시행 여부에 대한

불확실정 높아져 유로존

국채 시장 전반적 강세로

마감.

유로존 벤치마크 국채 10

년물 수익률은 전주 대비

1.6bp 상승함.

Fixed Income Weekly

28

벤치마크 강세와 신규물 공급으로 아시아달러채권 스프레드 확대

지난주 아시아 달러채권 시장은 벤치마크 미국채 강세와 전주 대규모로

공급된 신규채권의 영향으로 채권 스프레드가 확대됨. 발행시장에서는

한국토지주택공사와 중국의 CHINA OVERSEAS FINANCE 및 STATE GRID

OVERSEAS가 신규발행을 하였음.

주 초반 아시아 달러채권 시장은 전주 대규모로 공급된 신규채권을

중심으로 채권스프레드가 확대로 출발하여 약세흐름을 보임. 주 후반에는

우크라이나 정국불안 및 미국 거시지표에 대한 관망세로 거래가 제한되며

채권스프레드는 횡보함. 유통시장이 약세흐름을 보인 후 거래가

제한되었음에도 불구하고, 한국토지주택공사, 중국의 CHINA OVERSEAS

FINANCE 및 STATE GRID OVERSEAS 신규물은 강세를 보이며 활발히 거래됨.

최근 발행된 도로공사(A+) 3년물은 전주대비 6bp 확대된 85bp,

우리은행(BBB-, 후후순위) 10년물은 발행스프레드 대비 6.5bp 확대된 214bp로

마침. 중국의 CNOOC(A+) 3년물은 3bp 확대된 81bp, 10년물은 보합인

161bp로 마침. 중국의 TENCENT HOLDINGS(A-) 3년물은 3bp 확대된 99bp,

5년물은 보합인 157bp로 아시아시장에서 한 주를 마침.

발행시장에서는 한국토지주택공사(A+)가 10억달러 규모의 3년3개월물

달러채권을 110bp로 발행함. 한국산업은행(A+)은 6500억달러 규모의 2.5년물

달러채권을 MTN 프로그램으로 1.22%에 발행함. 중국의 CHINA OVERSEAS

FINANCE(BBB+)은 5.5억달러 규모의 5년물 달러채권을 225bp, 4.5억달러

규모의 10년물 달러채권을 330bp로 발행함. 중국의 STATE GRID OVERSEAS

(AA-)은 16억달러 규모의 10년물 달러채권을 155bp로 발행함.

그 결과 2019년 만기 외평채 수익률은 전 주말 대비 6bp 하락한 2.165%,

2019년 만기 Hutchinson물 수익률은 전 주말 대비 6bp 하락한 2.743%로

마감함. 저등급 시장의 필리핀 4% 쿠폰 2021년물은 전 주말 대비 0.475달러

상승한 105.996달러에 거래를 마침.

아시아 달러채권 스프레드

확대 출발 후 횡보양상.

최근 발행물 스프레드 확

대.

한국물 및 중국물 신규발행

이어짐.

Fixed Income Weekly

29

<표 20> 미국채 수익률과 주요 아시아물 수익률 및 스프레드 추이

국가

2014-05-02 일주일 전 한달 전

종 목 명 수익률

(%)

스프레드

(bp)

수익률

(%)

스프레드

(bp)

수익률

(%)

스프레드

(bp)

US Treasury 2년 0.413 0.436 0.440

US Treasury 5년 1.665 1.734 1.746

US Treasury 10년 2.623 2.683 2.767

Germany Treasury 10년 1.450 1.519 1.580

EIBKOR 4 01/14/24 KR 3.433 81 3.473 79 3.577 81

GSCCOR 3 1/4 10/01/18 KR 2.785 112 2.854 112 3.016 127

HANABK 3 1/2 10/25/17 KR 1.825 16 1.844 11 1.856 11

HATELE 2 7/8 10/29/18 KR 2.715 105 2.764 103 2.766 102

HYUCAP 3 1/2 09/13/17 KR 1.815 15 1.834 10 1.856 11

KDB 3 03/17/19 KR 2.355 69 2.404 67 2.426 68

KDB 3 3/4 01/22/24 KR 3.423 80 3.463 78 3.577 81

KOEWPW 2 5/8 11/27/18 KR 2.485 82 2.534 80 2.556 81

KOFCOR 2 7/8 08/22/18 KR 2.195 53 2.234 50 2.236 49

KOREA 3 7/8 09/11/23 KR 3.113 49 3.163 48 3.267 50

KORGAS 2 7/8 07/29/18 KR 2.365 70 2.434 70 2.436 69

KORGAS 4 01/15/24 KR 3.513 89 3.573 89 3.657 89

KOROIL 2 3/4 01/23/19 KR 2.485 82 2.524 79 2.526 78

KOROIL 4 01/23/24 KR 3.433 81 3.483 80 3.577 81

KOWEPW 2 7/8 10/10/18 KR 2.465 80 2.494 76 2.466 72

BBLTB 3.3 10/03/18 TH 1.785 12 1.784 5 1.786 4

TEMASE 2 3/8 01/23/23 SG 1.765 10 1.764 3 1.756 1

ICICI 4.8 05/22/19 IN 2.975 131 3.014 128 3.066 132

IOCLIN 5 3/4 08/01/23 IN 3.237 61 3.280 60 3.371 60

HKLSP 4 5/8 01/16/24 HK 3.899 223 3.978 224 3.815 207

AGRBK 2 7/8 12/10/18 CN 5.243 262 5.273 259 5.207 244

BCHINA 3 1/8 01/23/19 CN 4.181 156 4.203 152 4.303 154

SINOPE 4 3/8 10/17/23 CN 3.031 137 3.081 135 3.094 135


<표 21> 금주 주요경제지표 발표일정

05/05 MON 05/06 TUE 05/07 WED 05/08 THU 05/09 FRI

한국

미국

- ISM 서비스

업지수(4월)

- 무역수지(3

월)

- 단위노동비

용(1분기)

- 비농업 생산

성(1분기)

- 소비자신용(3

월)

- 주간실업급

여청구건수

주: 한국시간기준. 자료: Bloomberg, 각 정부

Fixed Income Weekly

30

1. 우리은행의 바젤Ⅲ 적격 후순위채 발행

- 우리은행은 지난 4월 22일 바젤Ⅲ 적격 후순위채권의 발행스프레드가 announce되었으며, 4

월 30일 동 채권은 콜 옵션이 없는 Bullet 형태로 10년 만기로 발행되었음.

- 최종 발행금리는 가격 책정과정에서 수요가 몰리면서 처음 제시했던 스프레드 수준(initial

guidance)보다 30bp 줄어든 “미국 10년 만기 국채금리 + 207.5bp”로 결정되었으며, 발행금액

역시 당초 5~10억달러 예상에서 상단인 10억달러로 최대 규모로 발행되었음.

- 우리나라 최초의 신종자본증권(우선주 형태)으로 하나은행이 달러화 표시 채권을 발행한 것

과 같이 조건부자본증권(정확히는 바젤Ⅲ 적격 후순위채권) 역시 원화 표시 채권에 앞서 달

러화 표시로 미리 발행되는 공통점을 갖게 되었음. 우리은행이 바젤Ⅲ 기준을 충족하는 10년

만기 글로벌 후순위채를 발행함으로써 우리나라도 바젤Ⅲ 기준을 충족하는 조건부자본증권

발행이 본격화될 것으로 예상되고 있음. 우리은행의 조건부자본증권 발행이 일회성에 그치는

것이 아니라는 점은 이미 몇몇 국내은행들도 바젤Ⅲ기준을 충족하는 조건부자본증권 발행을

준비하고 있는 것에서 알 수 있음.

지난 4월 28일 글로벌 신용평가사인 피치사는 자산의 증가에 따른 자본증가 필요성

과 바젤Ⅱ 적격 후순위채/신종자본증권의 인정금액 축소(매년 10%씩 축소 또는 첫

콜 시점에서 상환) 1로 인해 우리나라의 바젤Ⅲ 적격 조건부자본증권 발행이 향후

18개월 동안 크게 늘어날 것으로 예측하였음.

- 따라서, 바젤Ⅲ기준을 충족하는 조건부자본증권(CoCos: Contingent convertible capital

instruments)2에 대한 이해도를 높이기 위해 글로벌 금융시장에서 조건부자본증권이 발행되는

구조를 살펴 보고, 동 시장에서의 발행과 유통 동향을 살펴 보기로 함.3

1 KAP 채권분석, “신종자본증권의 실효만기에 대한 소고”, 제13-27호, 2013.7.8 2 Cocos는 발행은행의 자본수준이 특정 수준 이하로 떨어지게 되면 손실을 흡수하도록 하는 하이브리드 자본증

권(hybrid capital securities)임. 바젤Ⅱ 적격 후순위채와 신종자본증권이 2008년 글로벌 금융위기 상황에서 보

완자본으로서 은행들의 재무구조 개선에 큰 도움이 되지 못했다는 비판으로 인해 정부가 공적자금을 투입하기

전에 보완자본 보유자들이 은행들의 재무구조 개선에 도움이 되도록 보유증권을 주식으로 전환하거나 원금을

상각하여 손실 부담을 강제하는 구조임. 3 S.Avdjiev, A. Kartasheva, B. Bogdanova, “CoCos: a primer”, BIS Quarterly Review, September 2013을 주

로 참조하였음

KAP 채권분석

우리은행 바젤Ⅲ 적격 후순위채 발행에 즈음하여

김신근 이사(399-3361) [email protected] 조화연 대리(399-3485)

[email protected]

Fixed Income Weekly

31

2. 조건부자본증권(CoCos)의 구조

- 조건부자본증권(CoCos)의 구조를 설계할 때 가장 크게 고려해야 할 두 가지는 <그림 1>과

같이 ① 손실흡수 메커니즘이 작동하게 되는 조건과 관련된 Trigger설정과 ② 손실을 흡수하

는 방법에 관련된 것임. 이 두 가지 방식이 조건부자본증권(CoCos)의 구조를 특징적으로 결

정하고 동 증권의 수익률 결정에 큰 영향을 미치는 것으로 알려져 있음.

<그림 1> 조건부자본증권(CoCos)의 주요 특징

자료:S.Avdjiev, A. Kartasheva, B. Bogdanova, “CoCos: a primer”, BIS Quarterly Review, September 2013, P.45

1) Trigger

- Trigger는 은행자본의 가치 하락에 따른 손실을 흡수하도록 하는 조건부자본증권의 메커니즘

이 어느 시점에 작동되는 지에 관한 것임. Trigger를 기계적인 규칙에 따르거나 감독기관의

재량에 따르도록 정할 수 있는데, 먼저 기계적 규칙을 따르도록 할 경우를 살펴 보기로 함.

- Trigger를 기계적 규칙에 따르도록 할 경우에는 일반적으로 발행은행의 위험자산대비 자본비

율이 미리 지정된 비율 이하로 떨어지면 Trigger가 발동됨.

기계적(Mechanical)으로 Trigger 발동 조건과 연관된 자본비율을 계산할 때, 분모에

해당하는 자본을 장부가 방식(Book-value)과 시장가 방식(Market-value) 두 가지 방

식으로 계산할 수 있음. 장부가 기준으로 자본을 계산하게 되면 은행별로 산정방식

에 차이가 있을 수 있고, 시의 적절한 계산 결과를 얻을 수 없는 단점이 있음. 시장

가로 자본을 계산하게 되면 일관성이 부족할 수 있는 장부가 기준 방식의 단점을

해결할 수 있으나, 주식으로 전환시 가격산정에서 기존 주주와의 형평성 논란이 발

조건부자본증권의 주요 특징

Trigger 손실 흡수

기계적 재량적

장부가

기준

시가

기준

주식

전환형

원금

상각형

and

and/oror

or

Fixed Income Weekly

32

생할 수 있음.

감독기관의 재량 방식(Discretionary Trigger)은 감독기관이 발행은행의 지불불능 사

태(insolvency)를 방지하기 위하여 필요하다고 판단할 때(PONV: point of non-

viability)에 손실흡수 메커니즘 즉, Trigger를 발동할 수 있음. 이 방식은 시의성 부족

이나 장부가 기준의 불확실성을 극복할 때, 감독기관의 역할이 매우 크므로 동 기관

의 역량이 매우 중요한 방식이라고 할 수 있음.

금번에 발행된 우리은행 바젤Ⅲ 적격 후순위채권의 Trigger 방식을 살펴보면, 기계적

방식과 재량 방식이 혼합된 혼합형 방식이라고 할 수 있음. Fitch와 Moody’s의 보도

자료45에 따르면, 감독당국의 재량에 따라 부실금융기관으로 지정하거나 총자기자본

비율, 기본자기자본비율, 보통주자기자본비율이 특정 수준(주석7) 참조) 이하로 하락

하게 될 경우 Trigger가 발동됨. 즉, 우리은행이 금융산업의구조개선에관한법률 제2

조6와 은행업감독규정 제36조7에 따라 부실금융기관으로 지정되면 동 은행이 금번에

발행한 바젤Ⅲ 적격 후순위채권은 완전히 그리고 영구적으로 원금이 상각되는

Trigger가 발동하게 됨.

2) 손실흡수 메커니즘

- 조건부자본증권은 자본가치의 하락(손실)을 흡수하는 2가지 방식으로 은행의 주식가치를 높

일 수 있음. 첫째는 주식전환형(CE: Conversion to Equity) 조건부자본증권이 미리 정해진 비

4 http://www.reuters.com/article/2014/04/29/fitch-assesses-south-koreas-first-basel-idUSFit69834120140429 5 https://www.moodys.com/research/Moodys-assigns-PBaa3-rating-to-Woori-Banks-contractual-non-viability--

PR_296709 6 제2조 2항. "부실금융기관"이란 다음 각 목의 어느 하나에 해당하는 금융기관을 말한다.

가. 경영상태를 실제 조사한 결과 부채가 자산을 초과하는 금융기관이나 거액의 금융사고 또는 부실채권의 발생으

로 부채가 자산을 초과하여 정상적인 경영이 어려울 것이 명백한 금융기관으로서 금융위원회나 「예금자보호법」

제8조에 따른 예금보험위원회가 결정한 금융기관. 이 경우 부채와 자산의 평가 및 산정(算定)은 금융위원회가

미리 정하는 기준에 따른다.

나. 「예금자보호법」 제2조제4호에 따른 예금등 채권(이하 이 조에서 "예금등 채권"이라 한다)의 지급이나 다

른 금융기관으로부터의 차입금 상환이 정지된 금융기관

다. 외부로부터의 지원이나 별도의 차입(정상적인 금융거래에서 발생하는 차입은 제외한다)이 없이는 예금등 채

권의 지급이나 차입금의 상환이 어렵다고 금융위원회나 「예금자보호법」 제8조에 따른 예금보험위원회가 인정

한 금융기관 7 제36조(경영개선명령) ① 금융위는 은행이 다음 각호의 1에 해당하는 경우에는 해당 은행에 대해 기간을

정하여 필요한 조치를 이행하도록 명령하고, 감독원장은 동 조치내용이 반영된 계획을 2개월의 범위내에서 금융

위가 정하는 기한내에 제출받아 그 이행여부를 점검하여야 한다.

1.「금융산업의 구조개선에 관한 법률」 제2조제2호에 따른 부실금융기관

2. 총자본비율 100분의 2 미만 또는 기본자본비율 100분의 1.5 미만 또는 보통주자본비율 100분의 1.2 미만인

경우

3. 제35조제1항의 규정에 의해 경영개선요구를 받은 은행이 경영개선계획의 주요사항을 이행하지 않아 제39조

제6항에 따른 이행촉구를 받았음에도 이를 이행하지 아니하거나 이행이 곤란하여 정상적인 경영이 어려울 것으로

인정되는 경우

③ 금융위는 제1항의 규정에 불구하고 제34조제1항의 경영개선권고 또는 제35조제1항의 경영개선요구를 받

은 은행으로서 외부로부터 자금지원 없이는 정상적인 경영이 어렵다고 판단되어 정부 또는 예금보험공사가 출

자하기로 한 은행에 대하여 자본증가 또는 자본감소를 명령할 수 있다.<개정 2013.7.3>

[시행일: 2015.1.1] 제36조제1항제2호(기존은 총자본비율 100분의 2 미만만 있음)는 2015년부터 시행 예

정임. 지불능력에 대한 테스트(insolvency test)는 이보다 높은 총자본비율 100분의 4 미만 또는 기본자본비율

100분의 3 미만 또는 보통주자본비율 100분의 2.3 미만인 경우에 시행됨.

Fixed Income Weekly

33

율에 따라 주식으로 전환되어 CET1(핵심자본비율 또는 보통주자본비율 Core Equity Tier1)를

높이는 것임.

조건부자본증권이 주식으로 전환시 적용되는 전환율은 Trigger가 발동되었을 때 주

식의 시장가치로 전환하거나 미리 정해진 가격(보통 발행시점의 주가)으로 결정하는

방법이 있음. Trigger가 발동 되었을 때의 주가로 전환할 경우에는 기존 주식 보유자

의 주식가치가 크게 희석될 수 있어 기존 주식 보유자들은 Trigger 행사를 피하기

위한 노력을 기울일 것으로 예상됨.

미리 정해진 전환율로 조건부자본증권이 주식으로 전환이 결정될 경우에는 기존 주

주의 주식가치 희석화는 방지할 수 있지만, Trigger의 행사가능성을 줄이기 위한 기

존 주주들의 노력은 줄어들 것으로 예상됨. 따라서, 실제에서는 2가지 방식을 혼용

하여 조건부자본증권의 주식 전환율을 결정하기도 함.

- 두 번째는 Principal writedown(PWD) 조건부자본증권의 원금 상각을 통해 은행주의 가치를

높이는 방법임

상각형 조건부자본증권의 원금상각 정도는 부분 상각이나 전부 상각 중에서 선택할

수 있음. 대부분의 PWD 조건부자본증권은 전부 상각이 선택되고 있음. 부분 상각이

실시될 경우 발행자인 은행은 재무적으로 어려운 상황(insolvency or 재무적 stress

상황)에서 조건부자본증권 투자자에게 상각되지 않는 나머지 부분을 현금으로 상환

해야 주어야 해 은행의 재정을 더욱 악화시킬 수 있기 때문임. 실제로 2010년 3월

Rabobank에서 채권액면의 75%를 상각하고, 조건부자본증권 보유자에게 나머지

25%를 현금으로 지급한 사례가 있었음.

발행사인 은행들이 발행비용이 상대적으로 저렴한 주식전환형(CE) 조건부발행증권보

다 발행비용이 많이 드는 상각형(PWD) 조건부자본증권을 선호하는 이유는 첫째로

상각형의 경우 기존 주식의 희석화에 대한 우려가 상대적으로 적고, 둘째로 규제로

인해 주식에 투자할 수 없는 기관들의 투자수요를 끌어낼 수 있기 때문으로 판단됨.

금번에 발행된 우리은행 바젤Ⅲ 적격 후순위채권도 앞서 언급한 바와 같이 Trigger

가 발동되면 전액 상각되는 형태임. 주식전환형 조건부발행증권에 비해 회수 측면에

서 투자자한테 다소 불리한 요소라고 할 수 있으므로 투자자들은 이에 대한 프리미

엄을 요구했을 것으로 보임.

3. 조건부자본증권(CoCos) 글로벌 시장 Review8

- Trigger에 적용되는 level 즉, 보통주 자기자본비율(=핵심자본 CET1/위험가중자산 RWA)이 6%

8 S.Avdjiev, A. Kartasheva, B. Bogdanova(2013)가 2009년 6월부터 2013년 6월까지 발행된 조건부 자본증권을

분석한 결과임

Fixed Income Weekly

34

이상이면 High-Trigger CoCos로, 6% 이하이면 Low-trigger CoCos로 구분함. 그런데, 바젤Ⅲ에

서 요구하는 최소 trigger level이 5.125%로 정해지면서 발행비용이 사실상 낮아짐에 따라 글

로벌 시장에서 은행들은 기타 Tier1 자본(AT1: Additional Tier1) 인정 요건인 최소 수치로 설

정된 조건부자본증권의 발행을 빠르게 늘리고 있음.

조건부자본증권의 만기는 Trigger level과 더불어 자본인정 여부에서 중요한 요소로

작용하는데, 발행된 조건부자본증권의 1/3이 영구채로 발행되어 AT1 자본으로 분류

되고, 2/3은 만기(대체로 10년)가 있는 Tier 2 자본으로 분류됨.

한편, 손실흡수 메커니즘은 조건부자본증권이 자본으로 인정되는지 여부에 영향을

미치지 않음. 다만, 초기에는 발행비용이 싼 주식전환형(CE) 조건부발행증권이 많았

으나, 시간이 흐르면서 투자자들의 선호도 가 높은 비싼 원금상각형(PWD) 조건부자

본증권의 발행비중이 높아지는 추세를 보이고 있음.

1) 조건부자본증권 투자자

- 지역별로 조건부자본증권의 투자자들 특징을 살펴 보면, 첫째 투자자 그룹에는 고수익을 쫓

는 아시아와 유럽의 개인투자자와 Private Bank가 있고, 두 번째 투자자 그룹에는 대체 투자

방안을 찾는 미국 기관투자자들이 있으며, 세 번째 투자자 그룹에는 유럽의 비은행 금융기관

이 있음. 한편, 대형금융기관들은 각국의 감독당국들이 재무제표에서 조건부자본증권을 어떻

게 취급해야 하는지 입장이 뚜렷하지 않음에 따라 조건부자본증권 투자에 소극적인 양상을

보이고 있음.

- 기관 유형별로 조건부자본증권의 투자자들을 살펴보면, Private Bank9과 개인투자자들이 52%,

자산운용사 27%, 헷지펀드 9%, 은행 3%, 보험사 3%로 집계되었음.

우리은행 바젤Ⅲ 적격 후순위채권의 투자자의 분포를 살펴 보면, 지역별로 아시아

41%, 미국 33%, 유럽 26%를 각각 차지하였으며, 기관 유형별로는 자산운용사 61%,

PB 20%, 은행 8%, 연기금/보험 8%, 기타 2%를 차지하였음. 높은 금리의 장기대체투

자상품을 찾는 자산운용사 비중이 상대적으로 높은 것이 특징적이었음.

참고로 일본의 미즈호은행과 스미모토은행이 발행한 후순위 조건부자본증권은 지역

별로 미국 70%, 아시아 19%, EMEA 11%로 분포하였으며, 기관 유형별로는 자산운용

사 69%, 헷지펀드 11%, 연기금/보험사 7%, 은행 6%, 브러커/딜러 3%, 기타 PB/WM

3%를 차지하였음. 미국 자산운용사의 강한 수요로 조건부자본증권이 비교적 원활하

게 소화되었음.

- 조건부자본증권의 투자자들을 살펴보면 대형 기관투자자들보다는 소형기관이나 Private Bank,

9 부유층을 대상으로 금융서비스(Wealth Management 서비스)를 제공하는 은행. 형태로는 크게 Pure PB(Pictet

등)와 사업부문으로 WM 사업을 영위하는 금융그룹(Bank of America, UBS 등)이 있음

Fixed Income Weekly

35

개인투자자들이 주류를 이루고 있음. 조건부자본증권의 수요 확대에 필수적일 것으로 여겨지

는 대형 기관투자자들이 조건부투자증권 투자에 소극적인 이유는 크게 2가지 정도로 꼽히고

있음.

- 첫째는 조건부자본증권에 신용등급이 부여되지 않는 경우가 많기 때문으로 알려짐. 조건부자

본증권에 대한 감독당국간의 취급 방식의 다양성, 정부당국의 재량적인 trigger 행사 가능성

등으로 인해 발행물량의 절반이상이 무등급이어서 투자가 곤란하며, 신용등급이 있더라도 대

형 기관투자자들이 투자할 수 있는 신용등급보다 낮기 때문이라는 것임.

S&P는 조건부자본증권의 최고 등급을 BBB+로 설정하였으며, Fitch, S&P는 조건부자

본증권의 등급을 독자신용등급보다 2 notch 정도 낮게 부여하고 있음. 평균적으로

선순위채권보다는 5 notch 정도, 후순위채권보다는 1 notch정도 낮은 것으로 파악됨.

우리은행 바젤Ⅲ 적격 후순위채권의 의 신용등급은 무디스의 신용등급만 부여되었는

데, 무디스는 Trigger 발동시 전액 상각됨에도 불구하고 Trigger가 행사될 가능성을

낮게 예상하여 우리은행 독자신용등급(adjusted BCA)보다 1 notch 낮은 Baa3(BBB-)

를 부여함.

<표 1> 국내은행의 글로벌 신용등급 현황

무디스 S&P

은행구분 선순위 독자등급(BCA)

은행구분 선순위 독자등급(SACP)

하나은행 A1 Baa1 하나은행 A BBB+

국민은행 A1 Baa1 국민은행 A A-

외환은행 A1 Baa2 외환은행 A- BBB

신한은행 A1 Baa1 신한은행 A BBB+

우리은행 A1 Baa2 우리은행 A- BBB

기업은행 Aa3 Baa3 기업은행 A+

자료: 각 신평사

주: 무디스 독자신용등급((adjusted baseline credit assessment), S&P 독자신용등급(stand-alone credit profile)

- 둘째로는 조건부자본증권 발행사와 투자 금융기관에 대한 감독당국의 상충된 입장 때문으로

분석됨. 발행사를 감독하는 당국 입장에서는 보다 더 큰 손실 흡수 능력을 가진 조건부자본

증권이 발행되기를 원함. 반면, 투자 금융기관을 감독하는 당국 입장에서는 동 조건부자본증

권을 보유함으로 해서 감내해야 할 리스크가 적기를 원함.

후자 입장에서 보면 조건부자본증권은 Tail Risk가 매우 크고, 경기순환과 관련된 리

스크(체계적 리스크)의 영향을 많이 받으므로, 은행들이 발행한 것을 대형 금융기관

이 투자해 다시 보유하게 되면 발행시에 원했던 체계적 리스크가 분산되지 않을 우

려가 높음.

Fixed Income Weekly

36

2) 조건부자본증권의 발행시장 특징 Review

- 2009년 6월~20013년 6월 기간 중 글로벌 금융시장에서 발행된 조건부자본증권의 평균 발행

YTM을 살펴 보면, 그 후순위성과 낮은 회수가능성으로 인해 평균적으로 손실조건이 없는 일

반 후순위채권 대비 2.8%포인트, 선순위 채권 대비로는 4.7%포인트 높은 수준에서 발행되었

음.10

- <표 2>에 나타난 바와 같이 일반적으로 Trigger의 기준이 되는 자기자본비율(CE1)이 낮게 설

정될수록 투자자에게 불리한 Trigger의 행사 가능성이 낮아져 Low-trigger 조건부자본증권과

조건 없는 일반 후순위채의 수익률 갭이 상대적으로 적을 것이라는 기대에 부합되었음. 반면,

Trigger의 기준이 되는 자기자본비율(CE1)이 높게 설정된 조건부자본증권은 투자자에게 불리

한 Trigger의 행사 가능성이 높음에 따라 손실조건이 없는 일반 후순위채권과의 스프레드 갭

은 상대적으로 크게 나타났음.

- 또한, Trigger 발생시 상각형(PWD) 조건부자본증권에 비해 회수가능성이 높을 것이라는 기대

에 부합되게 주식전환형(CE) 조건부자본증권의 일반 후순위채권 대비 스프레드는 상각형 조

건부자본증권에 비해 낮은 수준을 기록하였음.

<표 2> 손실조건이 없는 일반 후순위채 대비 YTM 스프레드 (가중평균)

All Conversion to Equity

(주식 전환형) Principal writedown

(원금 상각형)

All 2.8 2.5 3.9

Low-trigger(≤6%) 2.5 2.3 4.811

High-trigger(>6%) 3.6 3.5 3.6


3) 조건부자본증권의 유통시장 특징 Review

- 2009년 6월~20013년 6월 기간 중 글로벌 금융시장에서 유통된 조건부자본증권의 거래자료

를 토대로 동일 발행사가 발행한 조건부자본증권과 여타 채권, 주가의 움직임 등에 대한 상

관관계를 분석한 결과<표 3>에 따르면, 조건부자본증권 스프레드와 후순위채 스프레드가 가

장 강한 상관관계를 가진 것으로 나타났음. 조건부자본증권 스프레드와 CDS 스프레드의 상

관관계는 이보다는 낮은 수준이었으며, 조건부자본증권 스프레드와 주가는 약한 역의 상관관

10 이와 같은 최근 형성되고 있는 조건부자본증권의 스프레드 차이에 비해 표에 제시된 평균 YTM 스프레드 차

이가 큰 것은 글로벌 금융위기 근방에 발행되었던 조건부자본증권의 발행스프레드가 높았기 때문으로 보임. 11 <표 2>를 살펴보면 상각형(PWD) 조건부자본증권에서 투자자에게 유리해 상대적으로 낮아야 하는 Low-

trigger 조건부자본증권의 일반 후순위채권 대비 스프레드가 High-trigger 조건부자본증권보다 오히려 높은 것

으로 나타났음. 이는 분석 대상이 된 Sample에서 Low-trigger PWD CoCos와 High-trigger PWD CoCos의 발

행구조에 차이가 있었기 때문으로 추정됨. 즉, High-trigger PWD CoCos에는 붙어 있지 않던 PONV조항(감독당

국의 재량에 따른 trigger 행사조항: 프리미엄 유발 요인)이 Low-trigger PWD CoCos에는 PONV조항이 붙어

있었기 때문에 스프레드 역전이 발생한 것으로 추정됨.

Fixed Income Weekly

37

계를 보였음.12

- 특히, Low-trigger 조건부자본증권의 스프레드와 손실조건이 없는 일반 후순위채의 스프레드

가 가장 강한 상관관계를 보인 것으로 나타났음. 이는 투자자들에게 Low-trigger 조건부자본

증권의 경우 trigger의 행사 가능성이 낮아 손실조건이 없는 일반 후순위채와 큰 차이가 없

는 것으로 인식되었기 때문으로 보임.

<표 3> 조건부증권과 여타 금융상품의 상관관계

후순위채권 스프레드

(daily Change) CDS 스프레드 (daily Change)

주가 (daily Percent Change)

All 0.44 0.38 -0.25

Low-trigger(≤6%) 0.50 0.42 -0.25

High-trigger(>6%) 0.32 0.30 -0.26


- 이러한 사례는 최근 발행된 일본은행들의 바젤Ⅲ 적격 후순위채권의 스프레드 수준이 기존의

후순위채권 수익률과 큰 차이가 없었던 점에서 알 수 있음. IFR Asia의 보도자료(2014.3.27)13

에 따르면, 스미토모 은행의 바젤Ⅲ 적격 후순위채권(BBB)의 발행스프레드(175bp)는 선순위

채권의 스프레드(105bp)에다가 손실조건이 없는 일반 후순위채에 대한 추가 스프레드(60bp),

PONV조항(감독당국의 재량에 따른 trigger 행사조항)에 대한 프리미엄(5bp) 14 , 신규 발행에

따른 할인프리미엄(5bp)으로 결정되었음.

- 우리은행이 지난 4/22일에 Pricing한 바젤Ⅲ 적격 후순위채권(BBB-)의 발행스프레드(207.5bp)

를 나누어 보면, 선순위채권의 스프레드(120bp)에다가 손실조건이 없는 일반 후순위채에 대

한 추가 스프레드(55bp), PONV조항에 대한 프리미엄과 신규 발행에 따른 할인프리미엄

(32.5bp)으로 구분할 수 있어 보임.

- 일본은행들이 발행한 조건부자본증권과 비슷한 구조임에도 불구하고 상기와 같이 우리은행

이 발행한 조건부자본증권과 손실조건이 없는 일반 후순위채권의 스프레드 괴리가 큰 것은

대규모 일본 은행들은 선제적으로 예금보험공사의 자금투입이 가능한 제도를 가졌고15, 발행

된 우리은행 조건부자본증권의 신용등급이 투기등급에 너무 가까웠기 때문으로 보임.

12 실례로, 2012년 6월 14일 Swiss National Bank가 Credit Suisse의 자기자본비율이 낮다고 비판했을 때, 실

제적으로 주가는 10%이상 하락하였음. 반면, 선순위 채권의 스프레드와 CDS 스프레드는 거의 움직이지 않았고,

비조건부자본증권인 후순위채 스프레드는 23bp, 조건부자본증권 후순위채 스프레드는 39bp 상승하는데 그쳤음. 13 2014-03-26일(announcement data)에 발행조건이 결정됨 14 통상 PONV조항에 따른 프리미엄은 10bp 이상이나, 일본의 경우는 대형금융기관(SMFG: systemically

important financial institution)일 경우 예금보험공사가 부실금융기관으로 지정하기 전에 선제적으로 자금을 투

입할 수 있는 근거인 일본예금보험공사법(Japanese Deposit Insurance law)에 따라 오히려 발행자에게 유리하

게 작용한 것으로 해석되고 있음. 15 피치나 무디스에 따르면, 우리나라의 경우 공적자금이 언제 투입될 지 여부에 대한 기대는 아직 불투명해 보

임

Fixed Income Weekly

38

<표 4> 조건부증권 발행정보

발행사 ISIN코드 표면이율 발행

스프레드종목 신용등급

무디스/S&P/피치CoCo 구조

발행일 만기일

우리은행 US98105FAC86 4.750% 207.5bp Baa3/NA/NA 완전

상각형

/Bullet

구조

2014-04-30 2024-04-30

스미토모은행 USJ7771XAB58 4.436% 175.0bp Baa2/BBB+/BBB 2014-04-02 2024-04-02

미즈호은행 US60688UAB26 4.600% 185.0bp NA/BBB+/BBB 2014-03-27 2024-03-27

Fixed Income Weekly

39

• 기업어음

업체명 유효등급 한 기 평 한 신 평 N I C E

직전 신규 직전 신규 직전 신규 직전 신규

LG생명과학 A2+ A2+

코람코자산신탁 A2- A2 A2- A2

• 회사채

업체명 유효등급 한 기 평 한 신 평 N I C E

직전 신규 직전 신규 직전 신규 직전 신규

한화에너지 A+ AA- A+ AA- A+ AA-

※업체명에 빨간색(파란색)은 유효등급이 상승(하락) 된 것입니다.

발 행

일 자 회 사 명 회 차 이 율 만 기

권면금액

(억원)

발행스프레드

(bps)

신 용

등 급

2014-05-07 롯데푸드 32 3.020 2017-05-07 500 3년 만기 회사채 -1 AA

2014-05-08

에이제이네트웍스 8 5.146 2016-05-08 410 2년 만기 회사채 +5 BBB+

장금상선 14 미정 2017-05-08 676 3개월 LIBOR +350~370 BBB+

메가마트 16 미정 2017-05-08 300 3년 만기 회사채 -29 A

2014-05-09 대한유화공업 49 4.078 2017-05-09 500 3년 만기 회사채 A-

자료 : Bloomberg

주간 신용등급 변동현황

주간 채권발행 계획

주간 채권발행 계획

주간 신용등급 변동현황

Fixed Income Weekly

40

<그림 20> 거래량 상위 종목 거래량 변동

자료: 한국증권전산, 한국자산평가

채권종류별 거래량 주간 상위 10종목(2014/04/28~2014/05/02)

순위 국 채 통 안 채 공 사 채

1 국고03125-1903(국고14-1) 통안0280-1604-02 정금14-이-0200-0502-1

2 국고03000-1612(국고13-7) 통안0278-1602-02 한국가스공사360

3 국고03250-1809(국고13-5) 통안0264-1504-01 중소기업진흥채권481

4 국고03500-2403(국고14-2) 통안0247-1504-02 정금14-이-0106-0429-2

5 국고03375-2309(국고13-6) 통안0274-1502-02 한국철도공사130

6 국고02750-1606(국고13-3) 통안0290-1512-02 정금14-이-0200-0429-3

7 국고03750-3312(국고13-8) 통안0281-1510-02 예보기금특별계정채권2011-1

8 국고0500-2006(국고10-3) 통안0276-1506-02 예보기금특별계정채권2012-9

9 국고0275-1803(국고13-1) 통안DC14-0722-0910 정금14-이-0106-0430-1

10 국고0425-2106(국고11-3) 통안0278-1410-02 토지주택채권221

순위 금 융 채 회 사 채

1 우리은행18-04이2갑-29 한국중부발전26-1

2 국민은행3405할인일01-02 에스에이치공사127

3 신한은행12-03이30정(신종) 신한금융지주90

4 국민은행3404할인일01-08 삼성테크윈114

5 신한은행18-04할1A 유플러스엘티이14차유1-2

6 기업은행(신)1404할1A-29 하이디에이치씨일호1

7 기업은행(신)1309할1A-3 인천도시공사13

8 농업금융채권(은행)2008-12이5신(후) 인천도시공사19

9 우리은행16-08이03갑29 한국수력원자력36-1

10 수산금융채권12-8이3-20 삼성토탈15-1

* 파란색 기울임체: 신규 발행물

채권시장 주요상위종목

주간거래 동향

95.6

3.4 3.6 1.6

86.0

23.3

2.4 2.0 1.0

101.5

87.6

3.2 3.5 1.4

26.317.8

1.8 2.8 1.822.8

0

143

국 고 통 안 특수 금 융 회 사

(조원) 03/24~03/28

03/31~04/04

04/07~04/11

04/14~04/18

04/21~04/25

04/28~05/02

Fixed Income Weekly

41

1) 1개월내 풋옵션 행사스케줄

종 목 명 옵션 행사일 만 기 일 옵션행사 가격

삼성제약16 2014-05-03 2014-05-03 특이한 행사가격

동양강철40 2014-05-04 2014-05-04 특이한 행사가격

동부건설235 2014-05-04 2014-05-04 특이한 행사가격

페이퍼코리아104 2014-05-07 2014-05-07 특이한 행사가격

코닉글로리6 2014-05-08 2014-05-08 특이한 행사가격

대유에이텍14 2014-05-09 2014-05-09 특이한 행사가격

엠게임3 2014-05-15 2017-05-15 특이한 행사가격

삼성제약18 2014-05-16 2014-05-16 특이한 행사가격

태평양물산1 2014-05-16 2014-05-16 특이한 행사가격

동양267 2014-05-17 2015-01-17 액면 + 이자금액

이엠따블유6 2014-05-23 2017-05-23 특이한 행사가격

뉴로스1 2014-05-24 2015-05-24 액면 + 이자금액

삼우이엠씨3 2014-05-25 2014-05-25 특이한 행사가격

이수앱지스2 2014-05-25 2014-05-25 특이한 행사가격

세하49 2014-05-28 2014-05-28 특이한 행사가격

페이퍼코리아103 2014-05-29 2014-05-29 특이한 행사가격

잘만테크3-1 2014-06-02 2014-06-02 특이한 행사가격

2) 1개월내 콜옵션 행사스케줄

종 목 명 옵션 행사일 만 기 일 옵션행사 가격

*국민은행3002구조일(03)05-02 2014-05-02 2015-02-02 액면 + 이자금액

기업은행(구조)0705이15A-2 2014-05-02 2014-05-02 액면 + 이자금액

*스탠다드차타드은행13-05-단(콜)01-06 2014-05-06 2028-05-06 액면 + 이자금액

*스탠다드차타드은행13-05-이(콜)02-07 2014-05-07 2028-05-07 액면 + 이자금액

산금12신이1500-0507-1INT 2014-05-07 2027-05-07 액면 + 이자금액


기업은행(구조)1305이15A-10 2014-05-10 2028-05-10 액면 + 이자금액

*대우증권(DLB)29 2014-05-11 2016-11-11 액면 + 이자금액

*엠에스배곧신도시1차1 2014-05-13 2018-02-13 액면 + 이자금액

*신한은행17-05이15A 2014-05-14 2028-05-14 액면 + 이자금액


기업은행(구조)1305이15A-15 2014-05-15 2028-05-15 액면 + 이자금액

정금13-이-1500-0515-1콜 2014-05-15 2028-05-15 액면 + 이자금액

케이에스제1차유동화1-1 2014-05-19 2016-12-19 액면 + 이자금액

푸른우리제칠차1-1 2014-05-20 2015-03-20 액면 + 이자금액

플랜업복현1-1 2014-05-21 2014-05-21 액면 + 이자금액

옵션행사 스케줄 (ABS. MBS제외)

Fixed Income Weekly

42

*신영증권플랜업(DLB)1 2014-05-22 2016-11-22 액면 + 이자금액


*H&D증권(DLB)26 2014-05-23 2016-11-23 액면 + 이자금액

산금07신이15-0523-2INT 2014-05-23 2014-05-23 액면 + 이자금액

*신한은행15-05이10A 2014-05-24 2021-05-24 액면 + 이자금액


에스에프밸류파이오1 2014-05-24 2014-08-25 액면 + 이자금액

*산금05이10-0526-1(INT) 2014-05-26 2014-05-26 액면 + 이자금액

성신양회168 2014-05-26 2016-03-26 액면 + 이자금액

케이오에이치제일차1 2014-05-26 2016-03-26 액면 + 이자금액

무림캐피탈2차유동화1-4 2014-05-26 2014-06-26 특이한 행사가격





















*신한은행17-05이15B 2014-05-27 2028-05-27 액면 + 이자금액

케이알2차유1-1 2014-05-27 2015-06-27 액면 + 이자금액

*신한은행17-05이15C 2014-05-28 2028-05-28 액면 + 이자금액

고더블2차유1-1 2014-05-28 2016-06-28 액면 + 이자금액

이스나1 2014-05-28 2018-02-28 액면 + 이자금액

케이엔에스유동화1-1 2014-05-28 2015-11-28 액면 + 이자금액

*스탠다드차타드은행13-05-단(콜)05-29 2014-05-29 2028-05-29 액면 + 이자금액


지피알유동화전문1-1 2014-05-30 2016-04-30 액면 + 이자금액

*신한은행13-06이10A 2014-06-02 2019-06-02 액면 + 이자금액

* 변동금리부 채권임

Fixed Income Weekly

43

1) 매경BP종합채권지수 동향 (기준일 : 2001.1.2 = 100,)

구 분 지 수

(05/02)

주간수익률(%) 연중수익률(%)

자본이득 Coupon 총수익 자본이득 Coupon 총수익

종 합 210.82 ▲0.07 ▲0.07 ▲0.14 0.25 1.23 1.48

국 공 채 216.01 ▲0.09 ▲0.07 ▲0.17 0.31 1.30 1.61

국 채 216.48 ▲0.10 ▲0.07 ▲0.17 0.27 1.29 1.56

국 고 채 215.22 ▲0.10 ▲0.08 ▲0.18 0.25 1.34 1.59

특 수 채 214.29 ▲0.08 ▲0.08 ▲0.16 0.36 1.36 1.72

금 융 채 195.60 ▲0.03 ▲0.06 ▲0.09 0.17 0.98 1.15

통안증권 186.31 ▲0.02 ▲0.05 ▲0.07 0.06 0.90 0.97

회사채(무보증) 227.53 ▲0.05 ▲0.08 ▲0.13 0.17 1.35 1.52

ＡＢＳ 217.57 ▲0.03 ▲0.06 ▲0.09 0.10 1.13 1.24

2) 매경BP채권지수 주간 동향

(기준일 : 2001.1.2 = 100,)

구 분 지수(05/02) 전 주 대 비 Duration Convexity Y T M

매 경 B P 종 합 210.82 ▲0.3 3.56 30.63 3.08

매 경 BP국 공 채 1년 187.52 ▲0.13 1.02 1.78 2.70

매 경 B P 1 년 192.29 ▲0.14 1.02 1.75 2.78

매 경 B P 단 기 186.59 ▲0.12 0.73 0.82 2.75

매 경 B P 중 기 207.69 ▲0.21 1.82 4.38 2.89

매 경 B P 장 기 234.21 ▲0.51 6.50 68.09 3.38

매 경 C A B P 1 2 0 191.52 ▲0.14 1.05 1.82 2.76

매 경 B P 2 5 208.61 ▲0.27 3.58 35.45 3.00

M M I 171.84 ▲0.10 - - -

3) 주간 금리동향

구 분 05월 02일 전주대비 전월대비

C A L L 2.50 - ▲0.02

C D 9 1 일 2.65 - -

국 고 1 년 2.67 - ▲0.01

통 안 2 년 2.79 ▼0.01 -

국 고 3 년 2.86 ▼0.02 ▼0.02

회 사 채 A A - 3 년 3.21 ▼0.02 ▼0.03

회 사 채 B B B - 3 년 9.09 ▼0.02 ▼0.03

국 고 5 년 3.15 ▼0.02 ▼0.03

국 민 1종 5년 3.30 ▼0.04 ▼0.03

주요 통계자료

Fixed Income Weekly

44

KAP 채권분석 지난 호 목록

2014

14-15 호 2014.04.14 KAP 채권분석 – 3 월 회사채 발행시장 분석




2013





13-31 호 2013.08.05 KAP 채권분석 – 제도변화와 유동화증권 발행시장


13-27 호 2013. 07.08 KAP 채권분석 – 신종자본증권의 실효만기에 대한 소고

13-27 호 2013. 07.08 KAP 채권분석 – 6 월 회사채 발행시장 분석


13-22 호 2013. 06.03 KAP 채권분석 – 금융거래세에 대한 이해






2012




12-37 호 2012. 9. 10 KAP 채권분석 – 8 월 회사채 발행시장 분석

12-33 호 2012. 8. 13 KAP 채권분석 – C&I (Commercial and Industrial) Loan 에 대한 이해

12-32 호 2012. 8. 03 KAP 채권분석 – 7 월 회사채 발행시장 분석

12-31 호 2012. 7. 30 KAP 채권분석 – 고수익채권인 PIK 채권에 대한 이해

12-29 호 2012. 7. 16 KAP 채권분석 – 6 월 회사채 발행시장분석

12-26 호 2012. 6. 25 KAP 채권분석 – 여전채 순수 FRN 발행량 증가에 대한 고찰


12-21 호 2012. 5. 21 KAP 채권분석 – 미 연준의 양적완화 통화정책에 대한 단상


Fixed Income Weekly

45

12-19 호 2012. 5. 4 KAP 채권분석 – 2012 년 산업위험 및 신용등급 전망Ⅱ

12-18 호 2012. 4.30 KAP 채권분석 – 2012 년 산업위험 및 신용등급 전망Ⅰ

12-16 호 2012. 4.16 KAP 채권분석 – 3 월 회사채 발행시장분석

12-12 호 2012. 3.16 KAP 채권분석 – 그리스의 국채교환에 대한 단상



12-05 호 2012. 1.30 KAP 채권분석 – 유로존이 해체된다면?


2011

11-49 호 2011.12.12 KAP 채권분석 – 11 월 회사채 발행시장분석

11-46 호 2011.11.21 KAP 채권분석 - 상품(commodity)에 대한 소고Ⅱ

11-44 호 2011.11.07 KAP 채권분석 - 10 월 회사채 발행시장분석

11-43 호 2011.10.31 KAP 채권분석 - 상품(commodity)에 대한 소고Ⅰ

11-41 호 2011.10.17 KAP 채권분석 - 9 월 회사채 발행시장분석

11-38 호 2011.09.26 KAP 채권분석 - 우리나라 장단기 스프레드와 실물경기

11-30 호 2011.08.16 KAP 채권분석 - 신용스프레드 분석Ⅲ

11-29 호 2011.07.25 KAP 채권분석 - ‘가계부채 연착률 종합대책’이 여전사에 미치는 영향Ⅱ

11-28 호 2011.07.18 KAP 채권분석 - 1. 신용스프레드 분석Ⅱ

2. ‘가계부채 연착률 종합대책’이 여전사에 미치는 영향Ⅰ

11-27 호 2011.07.11 KAP 채권분석 - 신용스프레드 분석Ⅰ

11-25 호 2011.06.27 KAP 채권분석 - 한국주택금융공사 MBS 와 MBB 비교분석

11-22 호 2011.06.07 KAP 채권분석 - 프로야구 게임에서의 기대승률

11-19 호 2011.05.16 KAP 채권분석 - K-IFRS 도입시 재무영향분석Ⅱ

11-17 호 2011.05.02 KAP 채권분석 - K-IFRS 도입시 재무영향분석Ⅰ

11-16 호 2011.04.25 KAP 채권분석 - 건설업체 PF 지급보증 RIsk 관련

11-15 호 2011.04.18 KAP 채권분석 - 구조조정 관련 제도 변화에 대한 소고

11-12 호 2011.03.28 KAP 채권분석 - 재정위기와 신고통지수(New Misery Index)

11-11 호 2011.03.21 KAP 채권분석 - 2010 년 회사채 유효신용등급의 변동과 시사점

11-09 호 2011.03.07 KAP 채권분석 - 물가연동국채의 유효듀레이션추정

2010

10-51 호 2010.12.27 KAP 채권분석 - 정책금리와 중∙단기 금리

10-48 호 2010.12.06 KAP 채권분석 - 하이브리드 채권에 대한 이해

10-33 호 2010.08.30 KBP 채권분석 - 여전채 관련 최근 이슈상황 점검

10-32 호 2010.08.09 KBP 채권분석 - 콜시장 건전화와 단기지표채권 육성 동향 점검

10-31 호 2010.08.02 KBP 채권분석 - 국내 기관의 커버드 본드(Covered Bond) 발행과 전망

10-25 호 2010.06.21 KBP 채권분석 - 은행세 도입 관련 동향 점검

Fixed Income Weekly

46

10-15 호 2010.04.12 KBP 채권분석 - 무디스 은행 후순위채/하이브리드증권 평가방법론 변경 Review

10-13 호 2010.03.29 KBP 채권분석 - 2010 년 산업위험 및 신용등급 전망

10-08 호 2010.02.22 KBP 채권분석 - COFIX(Cost of Fund Index, 자금조달비용지수)에 대한 소개

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