globalit monthly 제16호 2015년 글로벌 it 공룡업체들, 가상현실(vr

전기전자 윤혁진

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반도체/디스플레이 이정

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Global IT Monthly 제16호

2015년 글로벌 IT 공룡업체들,

가상현실(VR)시장 경쟁을 시작하다 삼성전자, 구글, 소니, 마이크로소프트의

VR기기 비교를 통한 가상현실시장 전망

2015. 05. 14

Summary

삼성전자는 5월 7일 가상현실기기 ‘삼성 기어 VR’을 국내시장에 판매 시작 VR기기는 하드웨어 제조업체뿐만 아니라 플랫폼업체와

콘텐츠업체 모두 시장창출에 적극적 동참 차세대 IT산업 성장의 새로운 동력이 될 전망

2015년 5월 7일 삼성전자는 ‘갤럭시S6’와 결합해 가상현실 콘텐츠를 즐길 수 있는 헤드셋기기 ‘삼성 기어 VR’을 국내에 출시. ‘삼성 기어

VR’은 헤드셋에 ‘갤럭시S6’나 ‘갤럭시 S6엣지’를 탑재해 사용하며, 96도의 넓은 시야각과 360도 파노라믹 뷰를 제공하여 실감영상을 제공

함. 최근 IT산업 전반에 걸쳐 성장성이 약화되면서 글로벌 IT 공룡업체들은 새로운 성장동력원으로 가상현실시장을 주목하고 있음. 페이스

북이 US$23억(약 2.5조원)에 인수한 ‘오큘러스 VR’이 ‘오큘러스 리프트’와 ‘오큘러스 크리센트 베이’를 선보이며 본격적인 시장창출을 준

비하고 있으며, 소니 역시 독자적 디바이스 개념의 VR기기 ‘모피어스’를 공개함. 대만 HTC는 미국 최대 게임회사인 ‘밸브’와 협력해서 ‘바

이브’를 선보였으며, Mircosoft 또한 세계 최초의 무선 홀로그래픽 컴퓨터인 ‘홀로렌즈’라는 증강현실기기를 발표함

세계 IT산업에서 디바이스시장을 주도하고 있는 삼성전자는 VR기기 대중화를 위해 ‘갤럭시S6’와 같은 하이엔드 스마트폰의 높은 성능을

활용하는 방식으로 연계시켜 가격을 US$199로 낮춰 판매하고 있음. VR기기의 핵심기술인 ‘헤드 트레킹’ 기술이 제대로 구현되기 위해서

는 1) 머리의 움직임을 정교하게 추적하는 센서기술과 2) 빠르게 연산하는 컴퓨팅 능력, 3) 디스플레이에 빠르게 보여주는 응답속도가 중요

하며, VR기기 대중화는 ‘갤럭시S6’와 같은 하이엔드 스마트폰 수요를 확대시키는 새로운 동력이 될 수 있을 것으로 판단됨. 또한 삼성전자

는 중장기적으로 VR기기시장의 선점을 통해 차세대 IT산업의 새로운 방향성으로 부각되고 있는 가상현실/증강현실시장의 생태계 구축에

선제적으로 나설 수 있을 것으로 전망됨

VR기기시장이 과거의 ‘3D-TV’와 달리 IT산업 발전에 새로운 성장동력으로 주목을 받고 있는 것은, 바로 구글과 같은 플랫폼업체와 콘텐

츠업체들이 시장창출에 적극적으로 동참하고 있기 때문임. 과거 ‘3D-TV’가 사용자에게 새로운 시각적 경험을 제공하며 성장할 것으로 기

대되었지만, 콘텐츠 부재라는 걸림돌에 막혀 성장하지 못하였음. 하지만, VR기기시장은 삼성전자 및 소니와 같은 하드웨어 제조업체들이

주도하는 산업이 아니라, 구글과 마이크로소트프의 같은 플랫폼업체들과 하드웨어 제조업체, 콘텐츠업체, 네트워크업체 모두 시장창출에

위해 적극적으로 동참하고 있음. 따라서, VR기기시장은 중장기적으로 IT산업에 새로운 혁신을 가져올 시장영역으로 성장할 것으로 판단됨

2015년 4월 IT 대형업체들 주가는 글로벌 증시 반등으로 양호한 모습 기록 Best Microsoft vs. Worst 삼성전자

2015년 4월 IT 대형업체들 주가는 글로벌 증시 반등과 양호한 1Q15 실적 등으로 양호한 모습을 기록함. Mircosoft 주가는 미국

NASDAQ 상승 속에서 시장예상치를 크게 상회하는 1Q15 실적으로 지난 4월 한달간 19.6%나 상승한 반면, 삼성전자 주가는 KOSPI 상

승과 시장예상치를 상회하는 1Q15 실적, 성공적인 ‘갤럭시S6’ 출시 등에도 불구하고 ‘갤럭시S6’ 판매에 대해 지속되고 있는 시장 우려로

2.2% 하락함

한국 IT업체와 관련된 주요 산업군에서 반도체소자업체와 세트업체, 2차전지업체들의 주가는 상대적으로 양호하였지만, 반도체/FPD장비

및 소재업체와 디스플레이업체, LED업체 주가는 대부분 약세를 기록하였다. 반도체 소자업체들의 4월 주가는 글로벌증시 상승 속에서 양

호한 1Q15 실적으로 미국의 Sandisk, Intel, Micron Technology 주가가 각각 5.2%, 4.1%, 3.7% 상승함

디스플레이업체들의 4월 주가는 글로벌증시 상승 속에서 패널가격하락 및 BOE의 10.5세대 투자 발표 등과같은 악재가 엇갈리면서 혼조세

를 보였다. 미국의 Corning과 LG디스플레이, 일본의 Nitto Denko 주가는 각각 7.7%, 4.6%, 4.1% 하락하였지만, 일본의 JDI와 Sharp

주가는 자국증시 상승과 실적개선 기대감 등으로 각각 14.8%, 10.6% 상승함

2015년 4월 DRAM 고정거래가격은 PC 수요 약세와 재고증가로 큰 폭 하락 2Q15 DRAM가격 PC 수요 부진으로 하락세 지속 예상

2015년 4월 DRAM 고정거래가격은 PC 수요 부진과 공급업체들의 재고 증가 등으로 크게 하락하여, 4Gb DDR3 고정거래가격은 전월대

비 8.0%mom 하락한 US$2.88을 기록함. 2Q15 DRAM가격은 전반적인 PC 수요 약세로 하락세를 보일 것이며, 3Q15부터 스마트폰 신

제품출시효과 공급업체들의 CAPA 할당 조절(PC → 모바일) 등으로 상승세로 전환할 것으로 예상됨

2015년 4월 NAND 플래시메모리가격은 삼성전자 ‘갤럭시S6’ 및 ‘갤럭시S6엣지’ 출시와 견조한 애플 아이폰6 수요 등으로 안정적인 모습

을 시현함. 2015년 4월 32Gb 및 64Gb 플래시메모리가격(MLC기준)은 전월대비 보합세를 기록하였으며, 128Gb NAND 플래시메모리가

격은 전월대비 0.6% 하락한 US$6.69를 기록. 2Q15 NAND 플래시메모리 가격은 삼성전자를 중심으로 한 스마트폰업체들의 신제품출시

효과로 안정세로 기록할 것으로 전망됨

Summary

2015년 4월 TV용 패널가격은 세트업체들의 단가인하 압력과 신흥국 수요 약세로 완만한 하락세 기록 IT용 패널가격은 수요 부진으로

하락세 지속

2015년 4월 TV용 패널가격은 유럽 및 신흥국 수요 약세와 세트업체들의 단가인하 압력 확대 등으로 완만한 하락세를 이어감. 2015년 4

월 32인치 및 40인치, 50인치 TV용 패널가격은 세트업체들의 단가인하 압력 확대로 전월대비 각각 2.0%mom, 1.4%mom, 0.9%mom

하락한 US$96, US$145, US$212를 기록. 2Q15 TV용 패널가격은 신흥국 수요 부진과 수익성이 악화된 TV세트업체들의 단가인하 압력

확대로 하락세를 지속할 것으로 예상됨

2015년 4월 19인치 모니터용 패널가격은 수요 부진으로 2.2%mom 하락한 US$58.4를 기록하였으며, 15.6인치 노트북용 패널가격 역시

수요 약세와 시장참여자들의 재고 증가 등으로 2.7%mom 하락한 US$35.4를 기록함

2015년 3월 중대형 LCD 패널 출하량은 TV 및 노트북, 모니터 신제품출시와 중국노동절에 앞선 수요 증가등으로 9.9%mom 증가한

7,324만대를 기록하였지만, 이는 전년동월대비로는 태블릿PC 수요 부진으로 5.7%나 감소한 수치임. 3월 TV용 패널 출하량은 23.6인치,

32인치, 40인치 수요 호조 속에서 세트업체들의 신제품출시와 양호한 중국 수요, UHD-TV 수요 증가 등으로 20.1%mom, 13.0%yoy

증가한 2,392만대에 달함

Top Picks: 삼성전자, LG이노텍, 쿠쿠전자

2015년 5월 한국 IT업체들의 주가는 삼성전자를 중심으로 2Q15 실적이 개선될 것으로 예상됨에 따라 ‘전약후강’의 상승세를 보일 것으로

판단됨. 특히, 삼성전자 주가는 ‘갤럭시S6’ 출시효과와 이에 따른 반도체총괄 및 AMOLED부문 실적 개선 등으로 2Q15 실적 성장을 달

성할 것으로 전망됨에 따라 반등세로 전환될 것으로 예상. SK하이닉스 주가는 2015년 DRAM산업 호조를 바탕으로 양호한 실적과

DRAM가격모멘텀 약화에 따른 2Q15 실적 약화, NAND 플래시메모리 경쟁력 강화를 위한 투자 확대 등이 상충되면서 당분간 박스권에

서 움직일 것이며, LG디스플레이 주가 역시 양호한 실적에도 불구하고 패널가격 하락 우려로 2Q15 박스권 움직임을 보일 것으로 전망됨.

따라서, 5월에는 실적모멘텀이 좋은 삼성전자를 중심으로 2Q15 실적모멘텀이 여전히 강한 반도체소재업체, 2Q15 이후 수주모멘텀이 강

할 디스플레이장비업체들 중심으로 투자할 것을 권고하며, 2H15 수주모멘텀이 재차 살아날 반도체장비업체들은 2Q15 중후반에 매수전

략에 나서야 할 것으로 판단

당사는 IT 대형업체들 중에서는 ‘갤럭시S6’의 성공적인 출시에 따른 1Q15 및 2Q15 실적 호조가 예상되는 ‘삼성전자’와 LED 재고조정 완

료 이후 2015년 중장기 실적이 개선되는 ‘LG이노텍’, 1Q15 실적 호조 및 중국소비 수혜가 기대되는 ‘쿠쿠전자’를 추천

중소형업체들 중에서는 1) 삼성전자와 SK하이닉스 신규라인 가동효과와 2) 3D NAND 공정 확대, 3) 지속적인 미세공정 전환 가속 등으

로 2015년 실적이 안정적으로 성장하는 ‘OCI머티리얼즈’와 ‘솔브레인’, ‘원익머트리얼즈’, ‘디엔에프’, ‘이엔에프테크놀로지’, ‘원익QnC’ 등

을 선호함. 그리고, 삼성전자의 성공적인 ‘갤럭시S6’ 출시 이후 AMOLED에 대한 투자가 2015년에는 보다 확대될 것으로 판단하여, ‘덕산

네오룩스’와 ‘에스에프에이’, ‘AP시스템’, ‘주성엔지니어링’ 등을 선택하며, 1Q15 실적 모멘텀과 매력적인 Valuation이 돋보이는 ‘신성델타

테크’를 추천함

반도체/디스플레이 이정

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전기전자 윤혁진

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Summary

I. 2015년 4월 IT산업 동향

1. 유진투자증권이 선택한 2015년 5월 Global IT 주제

2. 2015년 4월 주요 IT업체 주가 동향

3. 2015년 4월 반도체산업 동향

4. 2015년 4월 디스플레이산업 동향

5. 2015년 4월 전기전자산업 동향

6. 2015년 5월 IT산업 투자전략

기업분석

삼성전자(005930.KS)

LG이노텍(011070.KS)

OCI머티리얼즈(036490.KQ)

솔브레인(036830.KQ)

원익머트리얼즈(104830.KQ)

디엔에프(092070.KQ)

이엔에프테크놀로지(102710.KQ)

주성엔지니어링(036930.KQ)

KH바텍(060720.KQ)

신성델타테크(065350.KQ)

2

8

62

6

Analyst 이정/윤혁진 | IT

도표 1 주요 Global IT업체 주가 동향 및 Valuation 전망(1)

주가 시가총액 주가 Performance(%) Valuation(2015년)

(각국 통화) (US$M) 1M 3M 6M 12M YTD P/E P/B EV/EBITDA

[IT 대형]

삼성전자 KRW 1,410,000 192,775 -2.2 3.3 13.3 5.0 6.3 7.5 1.3 3.5

Apple USD 125.15 720,993 0.6 6.8 15.9 48.5 13.4 14.0 5.4 7.5

Google USD 548.77 370,280 -1.1 2.1 -3.4 2.6 3.4 19.3 3.0 10.6

Microsoft USD 48.64 393,477 19.6 20.4 3.6 20.4 4.7 19.0 4.1 10.3

Intel USD 32.55 154,417 4.1 -1.5 -4.3 22.0 -10.3 14.6 2.6 6.6

[IT Software]

IBM USD 171.29 168,675 6.7 11.7 4.2 -12.8 6.8 10.8 9.0 8.7

Amazon USD 421.78 196,415 13.4 19.0 38.1 38.7 35.9 155.6 16.8 22.4

Facebook USD 78.77 221,205 -4.2 3.8 5.0 31.8 1.0 39.9 4.9 20.0

Twitter USD 38.96 25,495 -22.2 3.8 -6.1 0.0 8.6 116.6 6.9 42.1

Naver KRW 650,000 19,887 -3.1 -9.2 -13.8 -11.9 -8.7 29.1 8.1 17.6

[반도체]

SK하이닉스 KRW 46,150 31,184 1.3 -3.1 -2.7 14.9 -3.4 6.9 1.6 3.0

Intel USD 32.55 154,417 4.1 -1.5 -4.3 22.0 -10.3 14.6 2.6 6.6

TSMC TWD 147.00 124,445 1.0 4.3 12.6 24.1 4.3 12.2 3.0 6.4

Micron Technology USD 28.13 30,424 3.7 -3.9 -15.0 7.7 -19.7 9.0 2.4 5.1

Toshiba JPY 481.20 17,042 -4.6 1.4 -0.5 20.3 -6.1 15.7 1.5 7.3

Sandisk USD 66.94 13,916 5.2 -11.8 -28.9 -21.2 -31.7 22.7 2.5 9.1

[반도체/FPD 장비]

ASML EUR 96.71 47,551 2.0 3.7 21.7 62.7 8.1 28.3 5.0 21.4

AMAT USD 19.79 24,316 -12.3 -13.4 -10.4 3.8 -20.6 15.9 2.8 10.0

TEL JPY 6,600.00 9,963 -21.3 -22.1 -5.0 13.7 -28.4 14.9 1.7 6.8

LAM Research USD 75.58 11,966 7.6 -1.1 -2.9 31.2 -4.7 15.0 2.4 8.5

Canon JPY 4,283.00 47,743 0.8 14.5 26.4 33.2 11.5 18.0 1.6 7.7

Nikon JPY 1,702.00 5,702 5.7 13.2 13.3 6.2 6.1 30.5 1.2 7.6

에스에프에이 KRW 51,400 857 -5.5 11.4 13.1 15.5 3.5 15.1 1.8 6.3

원익IPS KRW 12,050 900 8.6 -10.1 -10.7 17.0 -13.6 11.8 2.2 6.7

기가레인 KRW 8,230 135 -12.8 -21.2 -28.4 -36.7 -27.2 9.4 1.6 6.0

[반도체/FPD 소재]

Air Product USD 143 30,804 -5.2 -1.5 6.5 22.0 -0.6 22.1 3.8 12.6

Air Liquid EUR 117 45,230 -2.5 4.3 21.4 24.6 13.6 21.7 3.2 11.0

Kanto Denka JPY 751 361 -2.8 33.4 75.9 207.8 22.5 11.4 2.8 8.4

OCI머티리얼즈 KRW 101,800 997 7.7 57.6 100.0 187.6 98.8 14.8 2.8 7.7

솔브레인 KRW 41,400 636 -11.0 13.4 53.3 0.6 28.8 10.2 1.4 5.3

디엔에프 KRW 20,250 202 2.3 -1.5 5.2 41.6 -3.1 13.1 3.7 8.6

원익머트리얼즈 KRW 46,450 266 -3.3 -1.2 -4.8 18.2 1.9 12.3 1.5 6.4

덕산하이메탈 KRW 10,500 169 20.7 0.0 3.7 -41.8 0.0 na na na

주1: 주가는 2015년 4월 30일 기준

주2: 커버리지업체는 당사 추정실적기준. 비커버리지업체는 Bloomberg Consensus기준

자료: 유진투자증권

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도표 2 주요 Global IT업체 주가 동향 및 Valuation 전망(2)

주가 시가총액 주가 Performance(%) Valuation(2015년)

(각국 통화) (US$M) 1M 3M 6M 12M YTD P/E P/B EV/EBITDA

[디스플레이]

LG디스플레이 KRW 29,850 9,914 -4.6 -17.2 -4.8 8.7 -11.3 6.4 0.9 2.0

Sharp JPY 260.00 3,697 10.6 12.1 -5.1 1.6 -3.0 -14.2 2.4 7.3

JDI JPY 496.00 2,493 14.8 19.8 56.0 -21.3 34.1 -30.9 0.7 3.8

AUO TWD 15.45 4,855 -1.9 -10.7 7.3 37.0 -4.6 6.6 0.7 2.8

Innolux TWD 15.90 5,167 1.6 3.2 14.8 56.2 3.2 6.6 0.7 2.7

Corning USD 20.93 26,556 -7.7 -11.9 2.4 0.1 -8.7 13.5 1.3 7.6

Nitto Denko JPY 7,697.00 11,178 -4.1 8.6 29.3 74.5 13.6 15.1 2.0 7.2

[디스플레이 소재]

UDC USD 44.07 2,044 -5.7 38.3 40.9 69.2 58.8 41.0 4.0 19.0

덕산네오룩스 KRW 22,100 246 -1.3 na na na na na na na

[PC/TV/휴대폰]

삼성전자 KRW 1,410,000 192,775 -2.2 3.3 13.3 5.0 6.3 7.5 1.3 3.5

LG전자 KRW 60,400 9,174 2.5 -0.7 -7.5 -12.1 2.2 12.1 0.9 4.9

HP USD 32.97 59,925 5.8 -8.7 -8.1 -0.3 -17.8 9.1 2.1 5.0

Nokia EUR 6.05 24,934 -15.0 -11.7 -9.2 17.3 -7.9 19.4 2.5 8.5

Sony JPY 3,644.50 35,631 14.2 31.4 75.9 103.4 47.4 23.1 1.7 5.1

Lenovo USD 13.40 19,204 18.4 33.5 17.3 51.9 31.4 163.4 36.4 12.4

[2차전지]

Tesla USD 226.05 28,572 19.7 11.0 -6.5 8.7 1.6 482.0 31.9 61.5

Panasonic JPY 1,724.00 35,345 9.3 27.5 32.1 54.1 20.8 18.3 2.0 5.7

LG화학 KRW 273,000 16,793 20.8 37.5 36.5 3.8 50.8 14.7 1.5 6.7

삼성SDI KRW 120,000 7,659 -12.1 -7.0 -4.8 -20.5 3.4 23.5 0.7 11.0

[LED]

Cree USD 31.68 3,457 -10.7 -10.4 0.6 -32.8 -1.7 30.0 1.4 10.0

Epistar TWD 48.00 1,726 -4.8 -14.6 -12.6 -26.9 -23.7 22.7 0.9 8.6

Rubicon USD 3.84 101 -2.5 -7.7 -13.3 -62.1 -16.0 -3.6 0.6 na

서울반도체 KRW 19,400 1,050 -2.5 -0.5 5.7 -53.2 -4.0 78.3 2.0 10.7

LG이노텍 KRW 100,000 2,197 -13.8 2.1 18.3 -12.3 -11.1 12.4 1.3 4.2

주1: 주가는 2015년 4월 30일 기준

주2: 커버리지업체는 당사 추정실적기준. 비커버리지업체는 Bloomberg Consensus기준


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I. 2015년 4월 IT산업 동향

1. 유진투자증권이 선택한 2015년 5월 Global IT 주제

1) ‘삼성 기어 VR’ 5월 7일 국내 판매 시작 ‘삼성 기어 VR’은 ‘갤럭시S6’를 디스플레이

로 활용해서 사용하는 VR(가상현실)기기

2015년 5월 7일 삼성전자는 ‘갤럭시S6’와 결합해 가상현실 콘텐츠를 즐길 수 있는 헤드셋기기 ‘삼성 기어

VR(페이스북의 자회사 오큘러스VR과 삼성전자가 협업으로 제작)’을 국내에 출시하였다. ‘삼성 기어 VR’은

헤드셋에 ‘갤럭시S6’나 ‘갤럭시 S6엣지’를 꽂아서 스마트폰의 디스플레이를 활용해서 사용한다. 어안렌즈를

이용해서 96도의 넓은 시야각을 제공하고, 가속도와 자이로센서 등이 내장되어 있어서 머리를 돌리면 360

도 범위, 즉 파노라믹 뷰를 지원해 사용자는 마치 영상에 들어가 있는 듯한 생생한 공간감을 느낄 수 있다.

사용자는 갤럭시S6에 탑재된 QHD 수퍼아몰레드 디스플레이(577ppi)로 오큘러스 시네마, 오큘러스 360도

포토, 오큘러스 360도 비디오 등 VR 전용 콘텐츠를 이용할 수 있으며, 신설된 ‘삼성 기어 VR’ 전용 게임

카테고리에서 30개 이상의 유/무료 VR 게임도 즐길 수 있다.

도표 3 삼성전자, 5월 7일부터 ‘삼성 기어 VR’ 판매 도표 4 ‘삼성 기어 VR’(1)

자료: 삼성전자, 유진투자증권 자료: 삼성전자, 유진투자증권

도표 5 360도 파노라믹 뷰 지원 – 실감영상 지원 도표 6 96도의 넓은 시야각 제공 – 실감영상 지원


96도의 시야각과

360도 파노라믹 뷰 제공

사용자는 가상현실 체험

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크기는 ‘갤럭시S6’의 규격에 맞춰 전작인 ‘갤럭시노트4’용보다 작은 사이즈로 출시되었으며, 무게를 분산시

키는 인체공학 스트랩을 적용해 착용감이 좋아졌다. 제품을 착용한 상태에서도 터치패드의 위치를 쉽게 찾

을 수 있도록 중앙에 돌기를 만들어 편의성도 높였다.

‘삼성 기어 VR’은 고글 형태의 헤드셋으로, 머리에 고정시키는 줄을 당겨 쉽게 착용할 수 있다. 착용하는 사

람에 따라 초점거리가 다르기 때문에, 착용 후에는 상단에 위치한 ‘렌즈 초점 조절 휠’을 이용해 근시나 원시

등 사용자의 시력에 맞게 초점을 맞춰 흔들림을 줄인다.

‘삼성 기어 VR’을 조작하는 방법은 화면의 중앙에 위치하고, 고개를 돌려서 포인트를 이동시킨 후에 옆쪽에

위치한 터치패들 등을 이용해서 조작할 수 있다. 외부 USB 포트로 자체 전원을 공급할 수 있어 사용시간의

제약이 적으며, 사람의 체온 때문에 어안렌즈에 김서림이 발생하는 단점을 이번에는 별도의 팬을 장착시켜

해소시켰다. 출고가는 24만 9,000원이다.

도표 7 ‘삼성 기어 VR’(2) 도표 8 ‘삼성 기어 VR’(3)




10


도표 11 ‘삼성 기어 VR’ 착용법 도표 12 ‘삼성 기어 VR’ 충전 방식


도표 13 ‘삼성 기어 VR’ 조작법(1) 도표 14 ‘삼성 기어 VR’ 조작법(2)


도표 15 갤럭시S6용 ‘삼성 기어 VR’ 사양

구분 내용

크기 196.1 x 98.5 x 82.8 (mm)

광학렌즈 시야각 96°

센서 가속도 센서, 자이로 센서, 근접 센서

반응 속도 20ms 이하

연결 마이크로 USB 포트 지원

색상 프로스트 화이트

지원 단말 갤럭시S6, 갤럭시S6 엣지

자료: 삼성전자, 유진투자증권

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2) 페이스북, 구글, 소니, 마이크로소프트 등, 글로벌 IT업체들이 가상현실시장에 적극적

진출 차세대 IT산업의 새로운 성장동력으로 가상현실/증강현실에 주목!!

주요 글로벌 IT업체들이 최근 가상현실을 체험할 수 있는 디바이스를 연이어 선보이고 있다. 이러한 VR(가

상현실)기기들을 삼성전자와 구글, 애플, 페이스북 등이 주목을 하고 이유를 살펴보기 위해, VR기기의 역사

와 IT 공룡업체들이 선보인 제품들을 하나씩 살펴보고자 한다.

VR기기는 1985년 ‘VPL 연구소’에서 시작된다. ‘VPL 연구소’를 설립한 ‘재런 래니어(Jaron Lanier)’는 ‘아

이폰(Eye Phone)’, ‘데이터글러브(DataGlove)’, ‘오디오 스피어(Audio Sphere)’와 같은 다양한 VR기기들을

처음으로 개발, 판매하였는데, 이 중 ‘아이폰(Eye Phone)’은 현재의 VR기기처럼 HMD(헤드마운트디스플레

이)와 모션장갑 등으로 구성되어 있었다. 하지만 높은 가격(US$9,150~49,000)과 콘텐츠 부재로 사업에

어려움을 겪다가 1990년 자금난으로 파산하였고, 결국 1999년 썬마이크로시스템에 인수되었다.

도표 16 VPL이 개발한 가상현실기기 ‘아이폰(Eye Phone)’

자료: VR 위키, 시장자료, 유진투자증권

도표 17 1985년 ‘VPL연구소’를 설립한 ‘재런 래니어(Jaron Lanier)’

자료: 시장자료, 유진투자증권

글로벌 IT업체들

가상현실시장

진출에 적극적

VR기기는 1985년

‘VPL 연구소’에서 선보인

‘아이폰’에서 출발

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2000년대 초 가상현실은 다시 한번 주목을 받기 시작한다. ‘재런 래니어’가 고문으로 있는 ‘린든 랩(Linden

Lab)’이 2003년 ‘세컨드라이프(Second Life)’를 선보이면서 새로운 전환점을 맞이한다. ‘세컨드라이프’는

‘세컨드라이프 뷰어’라는 클라이언트 프로그램을 통해 이용자는 다른 아바타와 상호작용할 수 있고, 보편적

인 메타버스의 모습과 결합한 소셜네트워크서비스(SNS)를 제공받는다. 거주자는 다른 거주자들을 만나고

개인이나 그룹 활동에 참가하며, 가상 자산과 서비스를 창조하고 다른 이와 거래할 수 있다. ‘세컨드라이프’

는 한때 월 90만명이 드나드는 서비스로 성장하였으며, 당시 US$5억(약 5,400억원)의 실제 현금이 거래되

었다. 2007년 ‘세컨드라이프’의 국내 서비스가 시작되었지만, 2년이 지난 후 폐쇄되었다. ‘세컨드라이프’는

현재 VR기기와 결합된 새로운 서비스를 내놓으며 재기를 꿈꾸고 있다.

도표 18 2003년 ‘린든 랩’이 선보인 가상현실서비스, ‘세컨드라이프(Second Life)’

자료: Wikipedia, 시장자료, 유진투자증권

2003년 ‘린든 랩’이

‘세컨드라이트’라는

가상현실을 기반으로 한

SNS 출시

http://ko.wikipedia.org/wiki/%ED%81%B4%EB%9D%BC%EC%9D%B4%EC%96%B8%ED%8A%B8_%ED%94%84%EB%A1%9C%EA%B7%B8%EB%9E%A8

http://ko.wikipedia.org/wiki/%EB%A9%94%ED%83%80%EB%B2%84%EC%8A%A4

http://ko.wikipedia.org/wiki/%EC%86%8C%EC%85%9C_%EB%84%A4%ED%8A%B8%EC%9B%8C%ED%81%AC_%EC%84%9C%EB%B9%84%EC%8A%A4

http://ko.wikipedia.org/wiki/%EA%B0%80%EC%83%81_%EA%B2%BD%EC%A0%9C

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가상현실시장에 가장 공격적인 기업은 가상현실 헤드셋을 만드는 ‘오큘러스(Oculus) VR’과 이를 2014년 3

월에 US$23억(약 2.5조원)에 인수한 ‘페이스북’이다. 진정한 가상현실의 대중화는 ‘오큘러스’에서 시작된다.

게임을 즐기기 위한 최고의 환경을 만들고 싶어하던 스무살의 청년, ‘팔머 럭키(Palmer Luckey)’의 아이디

어로 ‘오큘러스 리프트’가 탄생하였다.

2014년 3월 ‘오큘러스 VR’이 ‘게임 개발자 컨퍼런스(Game Developer Conference 2014)’에서 출시한 ‘오

큘러스 리프트(Oculus Rift)’는 소니의 HMD(Head Mounted Display)처럼 작은 디스플레이와 영상을 반으

로 나누는 기술, 그리고 화면 하나씩에 배치될 렌즈에 동작감지와 가속도 센서가 탑재되어 머리의 움직임에

따라 눈앞에 보이는 가상현실 시점이 바뀌는 개념이었다. 이후 2014년 3월 페이스북에 인수되면서 정식제

품 출시를 위한 개발에 박차를 가하게 되고, ‘XboX 키넥트’처럼 위치감지기능이 추가되고 디스플레이 기술

이 발전함에 따라 고해상도 OLED 디스플레이가 적용되어 더 현실적인 표현과 몰입감을 제공하게 되었다.

‘오큘러스 리프트 DK2(Oculus Rift Development Kit2)’에 이어 2014년 시제품에 가까운 후속 프로토타입

인 ‘오큘러스 크레센트 베이’가 공개되었다. 이전 프로토타입 제품보다 화면의 프레임 표시 속도가 향상되고

제품 후두부에 카메라를 달아 사용자의 머리 움직임을 360도 추적이 가능하다. 그리고 360도 입체음향시스

템이 적용되어 트래킹 방향에 따라 사운드가 변화한다.

도표 19 ‘오큘러스’ 창업자, ‘팔머 럭키(palmer Luckey)’

자료: 시장자료, 유진투자증권

도표 20 ‘오큘러스 리프트 DK2’ 도표 21 ‘오큘러스 크리센트 베이’

자료: Oculus, 시장자료, 유진투자증권 자료: Oculus, 시장자료, 유진투자증권

가상현실시장을

사실상 시작시킨

오큘러스와

가장 공격적인 투자를

하고 있는 페이스북

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게임분야에 있어 강점을 지니고 있는 소니는 게임용 VR기기를 꾸준히 개발해 왔는데, 2015년 ‘게임 개발자

컨퍼런스(Game Developer Conference 2015)’에서 VR기기 ‘프로젝트 모피어스(Project Morpheus)’를 공

개하였다. 소니의 게임기 ‘PS4(PlayStation 4)’에 연동할 수 있는 ‘모피어스’는 1920x1080 해상도의 5.7인

치 OLED 디스플레이를 탑재하였고, 초당 120프레임을 지원해 넓고 자연스러운 몰입감을 즐길 수 있으며,

LED 수를 6개에서 9개로 늘려 360도 헤드트래킹이 가능하고, 3D 오디오를 지원한다. TV와도 연동이 가능

하며, 1H16에 출시될 예정이다.

소니 ‘모피어스’의 최대 강점은 자사 콘솔 게임기인 PS4 플랫폼과 연동되어 게임분야에서 다양한 콘텐츠를

제공됨에 따라, 사용자들에게 차별적인 경험을 제공할 수 있다는 점이다. 특히, PS 무브를 이용하면 영화

아바타처럼 내 손의 움직임이 게임속 캐릭터에 전달된다. 이처럼 소니는 ‘PS4’라는 플랫폼을 가지고 있기때

문에 VR시장에서 매우 유리한 위치에 있다. 그리고 HMD(Head Mounted Display)를 선보였던 소니는 가

볍고 편안한 인체공학적 설계를 통해 편안한 착용감을 실현시켰다.

도표 22 소니 ‘모피어스’의 주요 사양

구분 내용

구성 프로세서 유닛, VR 헤드셋

디스플레이 방식 OLED

디스플레이 사이즈 5.7인치

디스플레이 해상도 1920 x 1080 (좌우 각각 960 x 1080의 영상표현)

리프레쉬 레이트 120Hz, 60Hz

시야각 약 100°

탑재 센서 가속도 센서, 자이로 센서

접속 I/F HDMI + USB

기능 3D오디오, 소셜 스크린

자료: Sony, 시장자료, 유진투자증권

도표 23 소니의 ‘모피어스’(1) 도표 24 소니의 ‘모피어스’(2)

자료: Sony, 유진투자증권 자료: Sony, 유진투자증권

PS4 플랫폼과 연동시킨

소니의 새로운 VR기기

‘프로젝트 모피어스’

다양한 게임과 성인영화

콘텐츠와 연동되어

주목을 받고 있음

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자료: Sony, 유진투자증권 자료: Sony, 유진투자증권


자료: Sony, 시장자료, 유진투자증권 자료: Sony, 시장자료, 유진투자증권

도표 29 소니 ‘모피어스’와 연동된 게임 ‘섬머 레슨’ 도표 30 소니 ‘모피어스’와 연동된 게임 ‘미행’- 1인칭 시점으로

마음을 둔 여성을 미행하는 일루전을 세상을 알린 게임

자료: Sony, 시장자료, 유진투자증권 자료: Sony, 유진투자증권

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‘바이브(Vive)’라는 VR기기를 선보이며, VR시장에 진출한 대만 HTC는 후발주자라는 약점을 극복하기 위해

미국 최대 게임회사인 ‘밸브(VALVE)’와 협력하였다. ‘바이브’는 ‘밸브’의 VR 플랫폼인 스팀VR에서 사용가

능하며, 양쪽 눈앞에 각각 1200x1080의 이미지를 초당 90프레임으로 재생해 몰입감을 극대화하고, 70개

의 내장센서가 탑재되어 자연스럽고 정확한 360도 트래킹을 지원한다. 사용자의 모션감지와 게임컨트롤러

위치 추적기능을 탑재하고 있다.

‘바이브’의 최대 강점은 소니와 같이 엄청난 플랫폼 인프라이다. 전 세계 1억명 이상의 사용자를 보유하고

있는 ‘밸브’와 협력하고 있는 점이며, 이를 기반으로 VR기기 시장 진출에 유리한 입지 확보를 시도하고 있

다. 또한, 방송채널과 영화제작사, 게임개발사들과 제휴를 맺고 콘텐츠를 개발 중이며, 지금은 스마트폰과

연동되는 구조가 아니지만 향후에는 일부 스마트폰과의 연동도 고려되고 있다.

도표 31 대만 HTC의 ‘바이브’(1)

자료: HTC, 유진투자증권

도표 32 대만 HTC의 ‘바이브’(2) 도표 33 HTC, 미국 최대 게임회사 밸브와 협력

자료: 시장자료, 유진투자증권 자료: 시장자료, 유진투자증권

대만 HTC는

미국 최대 게임회사 ‘밸브’

와 협력해서 ‘바이브’ 출시

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2012년 공개되었던 ‘립모션(Leap Motion)’은 모션컨트롤러 장치에서 빛을 보내 얻은 정보를 비교분석하여

3D 모션으로 변환하는 동작인식장치이다. 콘텐츠 부재로 대중화에 어려움을 겪고 있던 ‘립모션’은 2015년

VR기기 출시를 준비하고 있다.

‘립모션 VR(Leap Motion VR)’은 기존 ‘오큘러스 리프트’와 같은 VR기기 고글 앞에 ‘립모션’을 장착하면 가

상공간 안에서 두 손을 자유롭게 제어할 수 있게 가능해지는 개념이다. 이는, 최근 주목을 받고 있는 VR기

기용 게임이나 로봇수술, 교육 등과 같은 많은 영역에서 적용이 가능해질 수 있을 것으로 전망된다.

도표 34 ‘립모션 VR’(1)

자료: Leap Motion, 유진투자증권

도표 35 ‘립모션 VR’(2) 도표 36 ‘립모션 VR’(3)

자료: Leap Motion, 시장자료, 유진투자증권 자료: 시장자료, 유진투자증권

VR기기에 장착하여

가상현실에서

동작인식이 가능한

‘립모션 VR’

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마이크로소프트(Microsoft)는 2015년 4월 29일 개발자 컨퍼런스인 ‘빌드 2015(Build 2015)’에서 ‘홀로렌

즈(Hololens)’를 공개하였다. ‘홀로렌즈’는 STV(See-Through via) 기술을 기반으로 하는 고글 형태이며,

독자적으로 구동되는 세계 최초의 무선 홀로그래픽 컴퓨터이다. ‘홀로렌즈’는 ‘오큘러스 리프트’처럼 몰입형

가상현실을 제공하지는 않지만, ‘구글 글라스’처럼 안경에 정보를 보여주는 수준 역시 아니다. 즉, ‘홀로렌즈’

는 실제 사물을 인지하고 현실 속에 3D 가상 이미지를 접목시키며, 사람의 눈의 움직임과 제스처에 따라 컨

트롤할 수 있는 기술력의 집합체이다.

마이크로소프트는 ‘홀로렌즈’만을 위한 CPU와 GPU를 통합한 새로운 개념의 HPU(홀로그래픽 프로세싱 유

닛)를 자체 개발하여 탑재하였으며, 입체음향기능이 내장되어 3D 사물들을 통해 구현되는 소리를 전달받을

수 있다. 음성 명령으로 조작 화면이 사용자가 이동하는 동선을 따라 함께 움직이기도 하며, 홀로그램 크기

를 변경하거나 일부를 최대화해서 영상 감상을 위한 즉석 홈씨어터로 활용할 수도 있다.

특히, 마이크로소프트는 2014년 9월 ‘마인크래프트’를 US$25억(약 27조원)에 인수하였는데, 마이크로소프

트는 ‘홀로렌즈’를 개발하는 과정에서 게임 콘텐츠와의 시너지를 극대화시키기 위해 ‘마인크래프트’를 인수하

였다고 밝혔다. 실생활의 거실과 증가현실을 이용한 마인크래프트 게임을 연결시켜 거실 전체를 살아있는

게임 세계로 바꾸어 놓고, 탁자와 벽에다가 구멍을 내는 것과 같이 손가락을 두드리는 것으로 변화될 수 있

는 상호작용이 가능한 환경 구현을 시도하고 있는 것이다.

마이크로소프트의 ‘홀로렌즈’는 ‘증강현실(AR; Artificial Reality)’에 기반한 기기이며, 마이크로소프트는

‘홀로렌즈’를 통해 디자인과 교육, 스마트홈 구현, 게임, 영화, 화상회의, 화상통화 등 실생활과 매우 밀접한

디바이스로 성장시키고 있다. ‘홀로렌즈’와 같은 VR기기, 좀 더 나아가서 웨어러블 디바이스와 ‘증강현실’

및 ‘가상현실’과 연결시켜 IT산업의 새로운 돌파구를 마련하고 있는 마이크로소프트의 행보에 주목해야 할

것으로 판단된다.

도표 37 마이크로소프트의 ‘홀로렌즈(Hololens)’(1)

자료: Microsoft, 유진투자증권

세계 최초의 무선

홀로그래픽 컴퓨터인

마이크로소프트의

‘홀로렌즈’

디자인과 교육,

스마트홈 구현, 게임,

사이버섹스와 같은

다양한 기능 제공

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도표 38 2015년 4월 ‘홀로렌즈’ 공개 도표 39 ‘홀로렌즈(Hololens)’(2)

자료: Microsoft, 유진투자증권 자료: Microsoft, 유진투자증권

도표 40 ‘홀로렌즈(Hololens)’(3) – 블록쌓기 게임 도표 41 ‘홀로렌즈(Hololens)’(4) – 블록쌓기 게임


도표 42 ‘홀로렌즈(Hololens)’(7) – 화상통화 도표 43 ‘홀로렌즈(Hololens)’(8) – 스마트홈


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도표 44 ‘홀로렌즈(Hololens)’(5) – 3D 건축물 디자인 도표 45 ‘홀로렌즈(Hololens)’(6) – 오토바이 디자인


도표 46 ‘홀로렌즈(Hololens)’(9) – 의학/교육용 도표 47 ‘홀로렌즈(Hololens)’(10) – 로봇 조정 가상현실


도표 48 ‘홀로렌즈(Hololens)’(11) – 증강현실 이용 도표 49 ‘홀로렌즈(Hololens)’(12)


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플랫폼업체인 구글은 가상현실(VR)시장에서 차별적인 접근을 하고 있다. 구글은 2013년 4월 증강현실을

활용하는 웨어러블 디바이스인 ‘구글글라스(Google Glass)’를 공개하며, 가상현실(VR) 및 증강현실(AR;

Artificial Reality) 구현에 적극적이다.

구글은 2014년 ‘구글 개발자회의’에서 스마트폰 사용자가 저렴한 가격으로 가상현실을 쉽게 체험하도록 종

이로 만들 수 있는 ‘카드보드(Card Board)’ 오픈소스를 공개하였다. 구글의 ‘카드보드’는 두꺼운 종이로 제

작된 VR기기로 ‘삼성 기어 VR’과 같이 스마트폰과 결합하여 가상현실을 체험해 볼 수 있는 기기이다. 구글

‘카드보드’의 원리는 ‘오큘러스 리프트’와 동일하다. 스마트폰에 영상을 좌우로 분할하여 보여주며, 각각의

눈으로 들어오는 영상을 우리의 뇌는 입체로 느끼께 된다.

종이 또는 플라스틱으로 제작된 보드 사이에 핸드폰을 끼우고 앞에 달려있는 분리된 렌즈 사이로 3D 영상

을 감상할 수 있다. 스마트폰의 가속도센서, 자이로센서 등을 이용해 헤드트래킹을 추적해 360도 가상현실

을 체험할 수 있으며, 현재는 기존 VR기기대비 가격이 매우 저렴(US$5~20)하고 다양한 구글 ‘카드보드’가

출시되어 있다. 우선적으로 구글은 가상현실시장 확대를 위해 저가의 VR기기 보급을 활성화시키는 전형적

인 ‘플랫폼 전략(Platform Strategy)’을 펼치고 있는 것이다.

도표 50 구글의 ‘카드보드(Card Board)’(1) 도표 51 구글의 ‘카드보드(Card Board)’(2)

자료: Google, 시장자료, 유진투자증권 자료: Google, 시장자료, 유진투자증권


자료: Google, MSTORY, 유진투자증권 자료: Google, MSTORY, 유진투자증권

플랫폼업체 구글의

가상현실 전략

2014년 4월 VR기기인

‘카드보드’ 오픈소스

공개하여 VR기기

보급화에 활성화에 집중

22








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구글이 보유하고 있는 ‘유튜브’는 2015년 3월 13일 360도 전방위 동영상을 유튜브에 올릴 수 있다고 발표

하였다. 360도 동영상은 ‘삼성 기어 VR’과 ‘오큘러스 VR’, 구글 ‘카드보드’와 같은 VR기기용 콘텐츠이며,

VR기기가 없더라도 안드로이드OS를 쓰는 모바일기기와 크롬 웹브라우저에서 ‘360도 동영상’을 볼 수 있다.

당장 유튜브에서 감상할 수 있는 360도 동영상은 매우 제한적이지만, 360도로 모든 방향에서 벌어지는 일

을 촬영하는 카메라는 꾸준히 출시되면서 콘텐츠 보급은 활성화될 것이다. 유튜브 360도 동영상을 지원하

는 카메라는 4가지 기종이며, ‘자이롭틱 360캠’과 ‘IC리얼테크얼라이’, ‘코닥 SP360’, ‘리코 세타’ 등이다. 이

카메라로 찍은 동영상은 4K 해상도에 초당 30프레임까지 유튜브에 올릴 수 있다.

360도 동영상을 유튜브에 올리려면 유튜브에 맞는 메타데이터를 입혀야 한다. 유튜브가 만든 앱을 쓰거나

파이썬스크립트를 직접 실행해 메타데이터를 입력할 수 있다. 유튜브는 360 비디오 메타데이터 앱을 윈도

우와 맥용으로 만들어뒀다. 이 앱으로 원본 동영상을 유튜브에 맞게 변환한 뒤 유튜브에 올리면 된다. 360

도 동영상에는 아직 유튜브 동영상 편집기와 특수효과를 쓸 수 없다.

구글은 VR기기에 안드로이드 운영체제(OS)를 싣는 방안을 추진하고 있는 것으로 알려져 있다. 즉, 구글은

‘유튜브’라는 플랫폼을 통해 VR 콘텐츠시장을 장악하고, 이를 안드로이드 운영체제와 연결시켜 가상현실 생

태계를 지배하려는 시도를 진행하고 있는 것이다.

도표 60 유튜브 360도 동영상 ‘타임카우치(Time Counch)’

자료: Youtube, bloster.net, 유진투자증권


가상현실 전략

2015년 3월 ‘유튜브’에

360도 동영상을

올릴 수 있다고 발표

‘유튜브’라는

플랫폼을 통해

VR콘텐츠시장

장악 시도

http://www.giroptic.com/

http://icrealtech.com/

http://kodakpixpro.com/Americas/cameras/activeCam/sp360.php

https://theta360.com/en/

24


지금까지 살펴본 VR기기들은 광의의 개념으로 ‘웨어러블 디바이스(Wearable Device)’에 해당되며, 구글이

2013년에 선보인 ‘구글글라스’와 매우 유사하다.

향후 IT업체들은 가상현실 및 증강현실을 도입하여 새로운 사업영역으로 확장을 시도할 것이며, 지난 2015

년 5월 11일 테슬라가 소개한 ‘테슬라 슈트(TESLA SUIT)’가 또 한번 시선을 끌어당긴다. ‘테슬라 슈트’는

입는 형태의 VR기기이며, T글러브, T밴드 등으로 구성된 ‘테슬라 슈트’는 바람의 방향과 풍압 등의 느낌을

사용자의 피부에 전달해주는 것이 주요 특징이다. 이 같은 기능을 통해 1인칭슈팅(FPS) 게임을 즐기는 사용

자는 적의 총탄을 맞는 느낌도 경험할 수 있다.

‘테슬라 슈트’는 무선으로 작동되며, 사용자 근육의 움직임을 측정해 가상현실 공간의 제스처 제어도 가능하

다. 상용화 시점은 미정이며, 현재 소니, 유니티, 씨티뱅크 등과 협력해 프로젝트를 진행하고 있다. ‘테슬라

슈트’의 SDK(Software Development Kit)는 콘솔 게임기와 PC, 스마트폰 등과 호환되며, SDK에는 촉각,

모션 캡쳐, 내장 메모리, 근육 운동 등을 제어할 수 있는 패키지 소스가 담겨질 예정이다.

도표 61 테슬라스튜디오가 개발한 VR기기, ‘테슬라 슈트(TESLA SUIT)’

자료: Tesla, 언론자료, 유진투자증권

도표 62 T글러브, T밴드 등으로 구성되는 VR기기 ‘테슬라 슈트’는 사용자의 피부를 자극

해 새로운 경험을 제공하는 것이 특징

자료: Tesla, 언론자료, 유진투자증권


가상현실 전략

2015년 3월 ‘유튜브’에

360도 동영상을

올릴 수 있다고 발표

‘유튜브’라는

플랫폼을 통해

VR콘텐츠시장

장악 시도

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3) 글로벌 IT 공룡업체들 가상현실 시장경쟁 본격화 삼성전자는 단기적인 관점에서 하

이엔드 스마트폰시장확대라는 측면에서 적극적 시장 개척

대부분 사용자는 ‘삼성기어 VR’을 게임 액세서리로 생각하고 있지만, 이러한 VR(Virtual Realty; 가상현

실)기기들은 향후 하드웨어와 콘텐츠시장에 새로운 혁신을 일으킬 수 있는 차세대 디바이스로 주목을 받고

있다. ‘사이버 공간(cyberspace)’에서 체험되는 현실을 의미하는 ‘가상현실’은 컴퓨터나 스마트폰, VR기기

등을 통해 특정한 환경이나 상황을 마치 실제 상황이나 사람과 상호작용하는 것처럼 느끼고 반응하게 하는,

인간과 컴퓨터 사이의 인터페이스로 규정되고 있다. 시각을 완전히 장악하고 청각, 촉각 등 오감과의 상호

작용과 동작인식 등을 통해 가상공간을 마치 현실처럼 느끼게 해주는 것이다.

가상현실은 1950년대부터 연구가 시작되었고, 1990년대와 2000년대 초반부터 방송, 군사, 교육 등 다양한

분야에서 사용되었으며, 헐리우드 SF영화의 단골 소재로 등장하고 있다. 현재 가상현실 기술은 3차원 게임

이나 영화 등에 한정적으로 이용되고 있지만, 향후에는 교육이나 원격조작분야, 여행, 공연 등 다양한 엔터

테인먼트 분야뿐만 아니라 서비스산업과 다양한 산업 전반에 걸쳐 응용될 것으로 기대되고 있다.

세계 가상현실/증강현실시장은 2016년에 US$40억 수준일 것이며, 2020년에는 US$1,500억(가상현실

US$300억, 증강현실 US$1,200억)까지 급성장할 것이라는 전망(2015년 4월 영국시장조사업체 디지캐피

탈)이 제시되고 있다.

도표 63 가상현실/증강현실 시장 전망

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20

40

60

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100

120

140

160

2016 2017 2018 2019 2020

(십억 달러) 증강현실(AR)

가상현실(VR)

자료: Digi-Capital(2015.4), 언론자료, 유진투자증권

세계 가상현실/증강현실

시장규모

2016년 US$40억에서

2020년 US$1,500억

급성장할 전망

26


최근 IT산업 전반에 걸쳐 성장성이 약화되면서, 삼성전자와 구글, 애플 등을 포함한 글로벌 IT 공룡업체들

은 새로운 성장동력으로 가상현실시장을 주목하고 있는 것으로 판단된다. 먼저, 세계 IT산업에서 디바이스

시장을 주도하고 있는 삼성전자는 VR기기시장 창출에 적극적으로 노력하고 있으며, 삼성전자는 VR기기를

통해 기존 스마트폰과의 시너지효과와 미래 IT산업에 대한 선제적 진출을 준비하고 있다.

초기 VR기기 성장의 걸림돌은 높은 가격이었다. 세계 최초의 VR기기에 해당되는 ‘VPL 연구소’의 ‘아이폰’

은 콘텐츠 부재와 함께 US$9,150~49,000에 달하는 높은 가격 때문에 결국 실패하였으며, 독자적 디바이

스로 사용되고 있는 소니의 ‘모피어스’와 마이크로소프트의 ‘홀로렌즈’ 역시 공식으로 제품이 출시되었을 때

가격이슈가 제기될 수 있을 것으로 예상된다.

하지만, 삼성전자는 VR기기 대중화를 위해 스마트폰과의 연계전략을 구사하고 있다. 삼성전자의 ‘삼성 기어

VR’은 하이엔드 스마트폰인 ‘갤럭시S6’의 높은 성능을 활용하는 방식으로 개발됨에 따라, 가격을 US$199

로 크게 낮출 수 있게 된 것이다.

‘삼성 기어 VR’이 기존의 소니 HMD(Heda Mount Display)와 가장 큰 차이점은 머리의 움직임을 추적해서

눈 앞에 화면을 빠르게 전환하는 ‘헤드 트래킹(Head Tracking)’ 기술에 있다. 이러한 ‘헤드 트래킹’ 기술이

제대로 구현되기 위해서는 1) 머리의 움직임을 정교하게 추적하는 센서 기술과 2) 이를 빠르게 연산해내는

컴퓨팅 능력, 3) 그리고 이를 디스플레이에 빠르게 보여주는 응답속도 등이다.

‘삼성 기어 VR’은 삼성전자의 최신 플래그십모델들인 ‘갤럭시노트4’와 ‘갤럭시S6’ 전용으로 출시되고 있어,

가장 최신의 AP와 최상의 센서, 디스플레이 패널 중 가장 빠른 응답속도를 가진 AMOLED 패널을 탑재하

고 있다. 즉, 삼성전자는 ‘삼성 기어 VR’이 성공적으로 시장에 확대될 경우, 자사의 스마트폰 경쟁력이 경쟁

업체대비 크게 부각될 수 있는 장점들을 가지고 있는 것이다. 특히, VR기기는 시야를 옮길 때 맨눈으로 볼

때보다 미세하게 화면이 늦게 반응한다. 이 때 화면 지연율이 20ms 이하로 내려가면 대부분 사람들이 어지

러움이나 메스꺼움을 느끼지 않게 되는데, 응답속도가 빠른 AMOLED 패널을 탑재한 ‘삼성 기어 VR’은 지

연율이 20ms로 경쟁제품대비 우수한 성능을 보여주고 있다.

따라서, 삼성전자가 단기적으로 ‘삼성 기어 VR’과 같은 VR기기시장 확대를 통해 자사의 하이엔드 스마트폰

시장지배력을 확대시킬 수 있을 것이며, 중장기적으로 차세대 IT산업에 선제적으로 진출하여 다양한 전략을

구사할 수 있을 것으로 판단된다.



삼성전자는 VR기기시장

진출에 적극적

정교한 센서기술,

빠른 연산능력,

빠른 응답속도를 고려시

삼성전자의

하이엔드 스마트폰

경쟁력 부각될 전망

27


가상현실시장은 콘텐츠업체들에게 또 한번 새로운 성장의 동력으로 작용할 것이며, 특히, 단기적으로는 게

임과 영화산업이 적극적으로 가상현실시장에 대응할 것으로 판단된다.

VR(가상현실)시장 성장에서 우수한 기술력을 구현할 수 있는 VR기기가 필수적이지만, 지난 VR기기시장의

성장사를 살펴보면 VR시장의 판도를 바꾸는 것은 양질의 다양한 콘텐츠 공급이다. 즉, VR기기는 이미 제

작된 VR 콘텐츠를 효율적으로 즐길 수 있도록 돕는 도구적인 역할을 할 뿐이며, 핵심적인 기술은 콘텐츠의

질이라는 것이다. 구글이 ‘카드보드’ 기술을 오픈하며 중저가 VR기기 보급을 활성화시키려는 이유도 여기에

있다.

VR기기의 높은 몰입감으로 게임과 영화 콘텐츠가 가장 적극적으로 개발되고 있다. 마이크로소프트가 ‘홀로

렌즈’를 개발하는 과정에서 게임업체인 ‘마인크로프트’를 US$25억이라는 거액을 투자해서 인수하는 것은,

바로 VR시장의 초기 성장국면에서 게임시장 분야가 중요한 역할을 할 것임을 충분히 보여주고 있는 것이다.

2015년 1월에 있었던 ‘선댄스 독립영화제(Sundance Film Festival)’에서 기술과 예술이 교차하는 작품을

상영하는 ‘뉴프런티어(New Frontier)’부문 출품작 14편 중 11편이 가상현실 기술을 바탕으로 한 작품이었

으며, 미국과 일본을 중심으로 VR용 성인영화 제작이 시작되고 있다.

아직까지 VR시장은 콘텐츠 측면에서 부족하다는 평가를 받고 있지만, 현재 관광, 여행, 공연 등과 같은 엔

터테인먼트/서비스분야에서 콘텐츠 제작에 활성화되기 시작하고 있다. 의대생이라면 가상현실을 통해 피 한

방울 흘리지 않고 생생한 교육을 받을 수 있고, 패션디자이너라면 자신이 디자인한 옷을 입은 모습을 보다

현실감있게 볼 수도 있으며, 여행사의 경우에는 안내책자대신 가상현실을 이용한 짧은 투어로 여행상품을

홍보할 수 있을 것이다.

도표 66 가상현실 게임 도표 67 2015년 1월 선댄스 영화제에 출품된, 가상현실영화 ‘로

스트(Lost)’

자료: 시장자료, 유진투자증권 자료: Engadget, 시장자료, 유진투자증권

가상현실시장은

콘텐츠업체들에게

또 한번의 새로운 성장

동력이 될 전망

VR시장의 판도를

바꾸는 것은

양질의 다양한 콘텐츠 공급

게임과 영화산업에서

가상현실 콘텐츠

제작에 적극적

28


플랫폼업체인 구글과 페이스북의 행보에 주목해야 할 것이다. 구글은 ‘유튜브’를 통해 2015년 3월 13일

360도 전방위 동영상을 유튜브에 올릴 수 있도록 하였다. VR기기의 대중화에 걸림돌로 작용하고 있는 것은

바로 콘텐츠의 부재이며, 이러한 콘텐츠 이슈를 극복시키기 위해 구글이 적극적으로 시장창출에 나서고 있

는 것이다. 즉, 구글은 ‘유튜브’라는 플랫폼을 통해 VR 콘텐츠시장을 장악하고, 이를 안드로이드 운영체제

와 연결시켜 가상현실 생태계를 지배하려는 시도를 진행하는 것이다.

페이스북 역시 가상현실시장에 적극적으로 참여하고 있다. 페이스북은 2014년 3월 가상현실 헤드셋을 만드

는 ‘오큘러스(Oculus) VR’을 US$23억(약 2.5조원)에 인수하였으며, ‘오큘러스 VR’과의 시너지효과를 통해

가상현실의 콘텐츠 및 플랫폼시장을 선점하기 위해 적극적이다.

결론적으로, 당사는 VR기기시장이 중장기적으로 차세대 IT산업의 새로운 동력이 될 수 있을 것으로 판단한

다. VR기기시장의 성장을 마치 ‘3D-TV’시장과 비교하는 시각이 많다. 과거 ‘3D-TV’가 사용자에게 새로운

시각적 경험을 제공하며 성장할 것으로 기대되었지만, 콘텐츠의 부재라는 걸림돌에 막혀 주저앉고 말았다.

하지만, VR기기시장은 삼성전자와 소니 등과 같은 하드웨어 제조업체가 주도하는 산업이 아니다. 구글과

마이크로소트프의 같은 플랫폼업체들이 시장창출에 적극적으로 나서고 있으며, 하드웨어 제조업체와 콘텐츠

업체, 네트워크업체 모두 시장창출에 동참하고 있다. 이 점이 바로 VR기기가 과거 ‘3D-TV’와 달리 중장기

적으로 새로운 시장영역으로 성장하면서 IT산업 발전에 신선한 활력소가 될 것으로 판단되는 부분이다.

도표 68 콘텐츠(C)-플랫폼(P)-네트워크(N)-디바이스(D) 관점에서 가상현실시장 전망

디바이스(D)

네트워크(N)

플랫폼(P)

콘텐츠(C)

1. 저가제품 출시 → 스마트폰 연계

2. 단기적으로 하이엔드

스마트폰시장 성장에 기여

3. 중장기적으로 IT산업

활성화에 기여할 전망

1. 데이터량 급증

2. 5G 투자 필요

1. 유투브에서 360도 동영상 지원

2. 구글 가상현실 생태계 구축 시작

1. 영화/게임업체 적극적 진출

2. 콘텐츠시장의 새로운 성장 동력

3. 엔터테인먼트, 교육,

서비스를 포함한 산업 전반에

확대될 전망


구글과 페이스북과 같은

플랫폼업체들이

VR시장 창출에

적극적 동참

VR기기시장이

‘3D-TV’와 달리

차세대 IT산업 성장의

새로운 동력이 될 수 있는

중요한 포인트

29


2. 2015년 4월 주요 IT업체 주가 동향

1) 4월 IT 대형업체들 주가는 글로벌 증시 반등으로 양호한 모습 기록 Best Microsoft vs.

Worst 삼성전자

2015년 4월 IT 대형업체들 주가는 글로벌 증시 반등과 양호한 1Q15 실적 등으로 양호한 모습을 보였다.

Mircosoft 주가는 미국 NASDAQ 상승 속에서 시장예상치를 크게 상회하는 1Q15 실적으로 지난 4월 한달

간 19.6%나 상승하였다. 반면, 삼성전자 주가는 KOSPI 상승과 시장예상치를 상회하는 1Q15 실적, 성공적

인 ‘갤럭시S6’ 출시 등에도 불구하고 ‘갤럭시S6’ 판매에 대해 지속되고 있는 시장 우려로 2.2% 하락하였다.

한국 IT업체와 관련된 주요 산업군에서 반도체소자업체와 세트업체, 2차전지업체들의 주가는 상대적으로 양

호하였지만, 반도체/FPD장비 및 소재업체와 디스플레이업체, LED업체 주가는 대부분 약세를 기록하였다.

반도체 소자업체들의 4월 주가는 글로벌증시 상승 속에서 양호한 1Q15 실적으로 미국의 Sandisk, Intel,

Micron Technology 주가가 각각 5.2%, 4.1%, 3.7% 상승하였다. 2차전지업체들의 주가는 글로벌증시 상

승과 신제품 공개, 화학업황 호전 등으로 강세를 시현하였다. LG화학과 미국 Tesla, 일본 Panasonic의 4

월 주가는 전월대비 각각 20.8%, 19.7%, 9.3%나 급등하였다.

반도체/FPD 장비업체들 주가는 글로벌증시 상승으로 양호한 모습을 보였지만, 미국의 Applied Materials

와 일본 TEL 주가는 합병철회로 각각 12.3%, 21.3% 급락하였다. 반면, 원익IPS와 미국의 LAM

Research, 일본의 Nikon 주가는 글로벌증시 상승과 반도체 및 디스플레업체들의 투자 확대 기대감 등으로

각각 8.6%, 7.6%, 5.7% 상승하였다.

디스플레이업체들의 4월 주가는 글로벌증시 상승 속에서 패널가격하락 및 BOE의 10.5세대 투자 발표 등과

같은 악재가 엇갈리면서 혼조세를 보였다. 미국의 Corning과 LG디스플레이, 일본의 Nitto Denko 주가는

각각 7.7%, 4.6%, 4.1% 하락하였지만, 일본의 JDI와 Sharp 주가는 자국증시 상승과 실적개선 기대감 등

으로 각각 14.8%, 10.6% 상승하였다.

LED업체들 주가는 중국시장 성장 약화 우려와 업황 부진, 가격하락 등으로 전반적인 하락세를 기록하였다.

LG이노텍과 미국의 Cree, 대만 Epistar 주가가 각각 13.8%, 10.7%, 4.8% 하락하였다.

도표 69 주요 IT 대형업체 4월 상대주가 동향 도표 70 주요 IT Software업체 4월 상대주가 동향

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04.01 04.07 04.13 04.19 04.25

삼성전자 Apple Google

Intel Microsoft

04.30

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04.01 04.07 04.13 04.19 04.25

Amazon IBM Facebook

Twitter NAVER

04.30

자료: Bloomberg, 유진투자증권 자료: Bloomberg, 유진투자증권

4월 IT업체들 주가

양호한 모습 기록

특히 일본 및 중국/대만

IT업체들의 주가는

자국 증시 상승과

양호한 1Q15 실적으로

전반적으로 상승세 기록

30


도표 71 주요 반도체업체 4월 상대주가 동향 도표 72 주요 디스플레이업체 4월 상대주가 동향

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04.01 04.07 04.13 04.19 04.25

SK하이닉스 Intel TSMC

Micron Sandisk Toshiba

Qualcomm

04.30

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04.01 04.07 04.13 04.19 04.25

LG디스플레이 CMI

AUO Sharp

Corning Nitto Denko

JDI

04.30


도표 73 주요 반도체/디스플레이 장비업체 4월 상대주가 동향 도표 74 주요 IT 세트업체 4월 상대주가 동향

75

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04.01 04.07 04.13 04.19 04.25

AMAT ASML

TEL LAM Research

Canon Nikon

에스에프에이 원익IPS

기가레인

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04.01 04.07 04.13 04.19 04.25

삼성전자 LG전자 HP

Sony Panasonic Nokia

04.30


도표 75 주요 2차전지업체 4월 상대주가 동향 도표 76 주요 LED업체 4월 상대주가 동향

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04.01 04.07 04.13 04.19 04.25

Tesla Panasonic

삼성SDI LG화학

솔브레인

04.30

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04.01 04.07 04.13 04.19 04.25

Cree Epistar

Rubicon GTAT

LG이노텍 서울반도체

사파이어테크놀로지

04.30


31


3. 2015년 4월 반도체산업 동향

1) 2015년 4월 DRAM 고정거래가격은 PC 수요 약세와 재고 증가 등으로 큰 폭 하락

2Q15 DRAM가격은 수요부진으로 하락세 지속

2015년 4월 DRAM 고정거래가격은 PC 수요 부진과 공급업체들의 재고 증가 등으로 크게 하락하여, 4Gb

DDR3 고정거래가격은 전월대비 8.0%mom 하락한 US$2.88을 기록하였다. 2Q15 DRAM가격은 전반적인

PC 수요 약세로 하락세를 보일 것이며, 3Q15부터 스마트폰 신제품출시효과 공급업체들의 CAPA 할당 조

절(PC → 모바일) 등으로 상승세로 전환할 것으로 예상된다.

2015년 4월 NAND 플래시메모리가격은 삼성전자 ‘갤럭시S6’ 및 ‘갤럭시S6엣지’ 출시와 견조한 애플 아이

폰6 수요 등으로 안정적인 모습을 시현하였다. 2015년 4월 32Gb 및 64Gb 플래시메모리가격(MLC기준)은

전월대비 보합세를 기록하였으며, 128Gb NAND 플래시메모리가격은 전월대비 0.6% 하락한 US$6.69를

기록하였다. 2Q15 NAND 플래시메모리 가격은 삼성전자를 중심으로 한 스마트폰업체들의 신제품출시효과

로 안정세로 기록할 것으로 전망된다.

도표 77 4Gb 및 4Gb DDR3 모듈 고정거래가격 동향 (단위: US$, %)

4Gb DDR3 4Gb DDR3 모듈

가격(US$) 증가율(sequential) 가격(US$) 증가율(sequential)

2014년 11월 상반월 3.66 -3.2 31.75 -3.1

2014년 11월 하반월 3.66 0.0 31.75 0.0

2014년 12월 상반월 3.59 -1.9 31.25 -1.6

2014년 12월 하반월 3.59 0.0 31.25 0.0

2015년 1월 상반월 3.59 0.0 31.25 0.0

2015년 1월 하반월 3.38 -5.8 29.50 -5.6

2015년 2월 하반월 3.25 -3.8 28.50 -3.4

2015년 3월 하반월 3.13 -3.7 27.50 -3.5

2015년 4월 하반월 2.88 -8.0 25.50 -7.3

자료: DRAMeXchange, 유진투자증권

도표 78 NAND 플래시메모리 고정거래가격 동향 (단위: US$, %)

32Gb MLC 64Gb MLC 128Gb MLC

가격 증가율(sequential) 가격 증가율(sequential) 가격 증가율(sequential)

2014년 12월 상반월 2.20 0.0 2.80 -0.4 7.72 -0.6

2014년 12월 하반월 2.16 -1.8 2.76 -1.4 7.58 -1.8

2015년 1월 상반월 2.12 -1.9 2.75 -0.4 7.54 -0.5

2015년 1월 하반월 2.10 -0.9 2.74 -0.4 7.31 -3.1

2014년 2월 상반월 2.00 -4.8 2.66 -2.9 7.01 -4.1

2015년 2월 하반월 1.98 -1.0 2.65 -0.4 6.98 -0.4

2014년 3월 상반월 1.98 0.0 2.62 -1.1 6.87 -1.6

2015년 3월 하반월 1.98 0.0 2.61 -0.4 6.73 -2.0

2014년 4월 상반월 1.98 0.0 2.61 0.0 6.69 -0.6

2015년 4월 하반월 1.98 0.0 2.61 0.0 6.69 0.0

자료: DRAMeXchange, 유진투자증권

2015년 4월

DRAM 고정거래가격

PC 수요 약세로

큰 폭 하락

2015년 4월

NAND 플래시메모리가격

삼성전자 신제품출시효과로

안정세 지속

32


도표 79 DRAM 현물가격 동향 도표 80 DRAM(4Gb) 고정거래가격 및 현물가격 동향

0.0

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3.0

4.0

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4월14 7월14 10월14 1월15 4월15

DDR3 4Gb

DDR3 2Gb

(US$)

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4월14 7월14 10월14 1월15 4월15

고정거래가격 premium(우)

현물가격

고정거래가격

(US$) (%)

자료: DRAMeXchange, 유진투자증권 자료: DRAMeXchange, 유진투자증권

도표 81 NAND 플래시메모리(32Gb) 고정거래가격 및

현물가격 동향 도표 82 NAND 플래시메모리 현물가격 동향

(40)

(30)

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4월14 7월14 10월14 1월15 4월15

고정거래가격 프리미엄(우)

32Gb MLC 고정거래가격

32Gb MLC 현물가격

(US$) (%)

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5.0

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4월14 7월14 10월14 1월15 4월15



(US$)

자료: DRAMeXchange, 유진투자증권 자료: DRAMeXchange, 유진투자증권

도표 83 DRAM 현물가격과 SK하이닉스 주가 동향 도표 84 고정거래가격대비 DRAM 현물가격 premium과

SK하이닉스 주가 동향

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25,000

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35,000

40,000

45,000

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55,000

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4월14 7월14 10월14 1월15 4월15

DDR3 4Gb 현물가격

SK하이닉스 주가(우)

(US$) (원)

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

50,000

55,000

(20)

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4월14 7월14 10월14 1월15 4월15

현물가격 premium


(원)(%)

자료: DRAMeXchange, Bloomberg, 유진투자증권 자료: DRAMeXchange, Bloomberg, 유진투자증권

33


도표 85 세계 반도체 출하액 증가율 및 삼성전자 주가 증가율 동향 도표 86 북미 반도체장비 BB율 및 삼성전자 주가 동향

(40)

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4월05 4월07 4월09 4월11 4월13 4월15

반도체 출하액 증가율(yoy)

삼성전자 주가 증가율(yoy, 우)

(%)(%)

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1,200,000

1,400,000

1,600,000

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4월05 4월07 4월09 4월11 4월13 4월15

BB Ratio

삼성전자 주가(우)

(원)(X)

자료: WSTS, Datastream, 유진투자증권 자료: SEMI, DataStream, 유진투자증권

도표 87 세계 반도체 출하액 동향 도표 88 세계 DRAM 출하액 동향

(40)

(20)

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35,000

3월11 3월12 3월13 3월14 3월15

반도체 출하액

증가율(yoy, 우)

(%)(US$M)

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(50)

0

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1,000

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3,500

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4,500

5,000

3월11 3월12 3월13 3월14 3월15

DRAM 출하액

증가율(yoy, 우)

(%)(US$M)

자료: WSTS, 유진투자증권 자료: WSTS, 유진투자증권

도표 89 세계 NAND 플래시메모리 출하액 동향 도표 90 대만 DRAM업체 월별 실적 동향

(60)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

120

140

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3월11 3월12 3월13 3월14 3월15

NAND 플래시메모리 출하액

증가율(yoy, 우)

(%)(US$M)

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

3월11 3월12 3월13 3월14 3월15

Nanya

Inotera

Powerchip

(NT$M)

자료: WSTS, 유진투자증권 자료: 각 사, 유진투자증권

34


도표 91 삼성전자 주가 및 DRAM ASP 증가율 동향 도표 92 SK하이닉스 주가 및 DRAM ASP 증가율 동향

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

(100)

(50)

0

50

100

150

200

4월05 4월07 4월09 4월11 4월13 4월15

DRAM ASP 증가율(yoy)


(원)(% yoy)

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

(80)

(60)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

120

4월05 4월07 4월09 4월11 4월13 4월15

DRAM ASP 증가율(yoy)


(원)(% yoy)

주: 증가율은 전년대비

자료: WSTS, 유진투자증권


자료: WSTS, 유진투자증권

도표 93 대만 노트북PC 월별 출하량 동향 도표 94 대만 motherboard 월별 출하량 동향

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

3월11 3월12 3월13 3월14 3월15

대만 노트북PC 출하량

증가율(yoy, 우)

(천대) (%yoy)

(50)

(40)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

3월11 3월12 3월13 3월14 3월15

대만 motherboard 출하량

증가율(yoy, 우)

(천대) (%yoy)


자료: 각 사, Digitimes, 유진투자증권


자료: 각 사, Digitimes, 유진투자증권

35


4. 2015년 4월 디스플레이산업 동향

1) 2015년 4월 TV용 패널가격은 수요 약세와 세트업체들의 단가인하 압력으로 완만한 하

락세 기록 IT용 패널가격은 수요 부진으로 하락세 지속

2015년 4월 TV용 패널가격은 유럽 및 신흥국 수요 약세와 세트업체들의 단가인하 압력 확대 등으로 완만

한 하락세를 이어갔다. 2015년 4월 32인치 및 40인치, 50인치 TV용 패널가격은 세트업체들의 단가인하

압력 확대로 전월대비 각각 2.0%mom, 1.4%mom, 0.9%mom 하락한 US$96, US$145, US$212를 기록

하였다. 2Q15 TV용 패널가격은 신흥국 수요 부진과 수익성이 악화된 TV세트업체들의 단가인하 압력 확대

로 하락세를 지속할 것으로 예상된다.

2015년 4월 19인치 모니터용 패널가격은 수요 부진으로 2.2%mom 하락한 US$58.4를 기록하였으며,

15.6인치 노트북용 패널가격 역시 수요 약세와 시장참여자들의 재고 증가 등으로 2.7%mom 하락한

US$35.4를 기록하였다.

도표 95 TV용 패널가격 동향 도표 96 IT용 패널가격 동향

40" TV 50" TV

15.6"W NB 19" MNT

가격 증가율

(sequential) 가격

증가율

(sequential) 가격

증가율

(sequential) 가격

증가율

(sequential)

9월14 147.0 0.0 211.0 0.0 9월14 40.6 0.2 62.6 0.5

10월14 147.0 0.0 213.0 0.9 10월14 40.4 -0.5 62.8 0.3

11월14 148.0 0.7 215.0 0.9 11월14 40.0 -1.0 62.5 -0.5

12월14 149.0 0.7 217.0 0.9 12월14 39.2 -2.0 62.2 -0.5

1월15 149.0 0.0 217.0 0.0 1월15 38.4 -2.0 61.7 -0.8

2월15 149.0 0.0 216.0 -0.5 2월15 37.4 -2.6 60.7 -1.6

3월15 147.0 -1.3 214.0 -0.9 3월15 36.4 -2.7 59.7 -1.6

4월15 145.0 -1.4 212.0 -0.9 4월15 35.4 -2.7 58.4 -2.2

자료: IHS, 유진투자증권 자료: IHS, 유진투자증권

도표 97 LG디스플레이 주가 및 TV용 패널가격 증가율 동향 도표 98 LG디스플레이 주가 및 IT용 패널가격 증가율 동향

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

(30)

(20)

(10)

0

10

20

6월13 5월14 4월15

32"TV

40"TV

LG디스플레이 주가(우)

(원)(%)

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

(8)

(4)

0

4

8

12

6월13 5월14 4월15

15.6"NB

19"MNT

LG디스플레이 주가(우)

(원)(%)


자료: IHS, Bloomberg, 유진투자증권


자료: IHS, Bloomberg, 유진투자증권

4월 TV용 패널가격

완만한 하락세 기록

4월 IT용 패널가격

수요 부진으로

하락세 지속

36


2) 2015년 3월 TV용 패널 출하량 신제품출시와 중국노동절 수요로 크게 증가 노트북

용 및 모니터용, 태블릿PC용 패널 출하량 신제품출시효과로 증가

2015년 3월 중대형 LCD 패널 출하량은 TV 및 노트북, 모니터 신제품출시와 중국노동절에 앞선 수요 증가

등으로 9.9%mom 증가한 7,324만대를 기록하였지만, 이는 전년동월대비로는 태블릿PC 수요 부진으로

5.7%나 감소한 수치이다. 3월 TV용 패널 출하량은 23.6인치, 32인치, 40인치 수요 호조 속에서 세트업체

들의 신제품출시와 양호한 중국 수요, UHD-TV 수요 증가 등으로 20.1%mom, 13.0%yoy 증가한 2,392

만대에 달하였다.

2015년 3월 노트북용 패널 출하량은 신제품출시 영향과 패널업체들의 양산 확대 등으로 4.8%mom 증가한

1,612만대를 기록하였지만, 전년동월대비로는 1.9%yoy 감소하였다. 모니터용 패널 출하량은 신제품출시효

과로 8.4%mom 증가한 1,236만대를 기록하였지만, 21.5인치 수요 약세와 공급업체들의 27인치 이상의 대

형 모니터용 패널 생산 확대 등으로 전년동월대비 10.8%yoy 감소하였다.

2015년 3월 태블릿PC용 패널 출하량은 중국의 신제품출시효과로 4.9%mom 증가한 2,011만대를 기록하

였지만, 태블릿PC시장 침체로 전년동월대비 21.0%yoy 감소하여 2012년 수준으로 회귀하고 있다.

도표 99 중대형 패널 월별 출하량 동향 도표 100 TV용 패널 월별 출하량 동향

(20)

0

20

40

60

80

100

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

3월11 3월12 3월13 3월14 3월15

중대형 패널

증가율(YoY, 우)

(천대) (%)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

3월11 3월12 3월13 3월14 3월15

TV용 패널

증가율(YoY, 우)

(천대) (%)


자료: IHS, 유진투자증권



2015년 3월

중대형 패널 출하량은

신제품출시효과와

중국노동절 수요로

9.9%mom 증가

TV용 패널은

중대형 사이즈 수요 증가와

양호한 중국 수요,

세트업체들의 신제품출시효과로

20.1%mom 증가

37


도표 101 노트북용 패널 월별 출하량 동향 도표 102 모니터용 패널 월별 출하량 동향

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

3월11 3월12 3월13 3월14 3월15

Notebook용 패널

증가율(YoY, 우)

(천대) (%)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

3월11 3월12 3월13 3월14 3월15

Monitor용 패널

증가율(YoY, 우)

(천대) (%)





도표 103 태블릿PC용 패널 월별 출하량 동향 도표 104 세계 패널업체 월별 매출액 동향

(200)

0

200

400

600

800

1,000

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

3월12 3월13 3월14 3월15

태블릿용 패널

증가율(YoY, 우)

(천대) (%)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

3월11 3월12 3월13 3월14 3월15

매출액

증가율(YoY, 우)

(US$M) (%)





도표 105 삼성전자 LCD부문 월별 매출액 동향 도표 106 LG디스플레이 월별 매출액 동향

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

3월11 3월12 3월13 3월14 3월15

매출액

증가율(YoY, 우)

(US$M) (%)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3월11 3월12 3월13 3월14 3월15

매출액

증가율(YoY, 우)

(US$M) (%)





38


도표 107 AUO 월별 매출액 동향 도표 108 Innolux 월별 매출액 동향

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

3월11 3월12 3월13 3월14 3월15

매출액

증가율(YoY, 우)

(US$M) (%)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

3월11 3월12 3월13 3월14 3월15

매출액

증가율(YoY, 우)

(US$M) (%)





도표 109 Sharp LCD부문 월별 매출액 동향 도표 110 JDI 월별 매출액 동향

(60)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

100

200

300

400

500

600

700

3월11 3월12 3월13 3월14 3월15

매출액

증가율(YoY, 우)(US$M) (%)

(150)

(100)

(50)

0

50

100

150

200

250

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

6월13 1월14 8월14 3월15

매출액

증가율(MoM, 우)

(US$M) (%)



주: 증가율은 전월대비


도표 111 BOE 월별 매출액 동향 도표 112 CEC 월별 매출액 동향

(100)

(50)

0

50

100

150

200

250

300

350

400

0

100

200

300

400

500

600

700

800

3월11 3월12 3월13 3월14 3월15

매출액

증가율(YoY, 우)

(US$M) (%)

(1,000)

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

0

20

40

60

80

100

120

140

3월12 12월12 9월13 6월14 3월15

매출액

증가율(YoY, 우)

(US$M) (%)





39


도표 113 CSOT 월별 매출액 동향 도표 114 IVO 월별 매출액 동향

(200)

0

200

400

600

800

1,000

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

3월12 12월12 9월13 6월14 3월15

매출액

증가율(YoY, 우)(US$M) (%)

(100)

(50)

0

50

100

150

200

250

0

20

40

60

80

100

120

140

3월11 3월12 3월13 3월14 3월15

매출액

증가율(YoY, 우)

(US$M) (%)





도표 115 중국의 TV 월별 생산량 동향 도표 116 중국의 TV 월별 수출량 동향

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

100

200

300

400

500

600

700

800

3월11 3월12 3월13 3월14 3월15

TV생산

증가율(yoy, 우)

(천대) (%)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

3월11 3월12 3월13 3월14 3월15

TV 수출

증가율(yoy, 우)

(천대) (%)

자료: National Bureau of Statistic of China, 유진투자증권 자료: National Bureau of Statistic of China, 유진투자증권

도표 117 미국 ISM제조업지수 및 삼성전자 주가 동향 도표 118 미국 ISM제조업지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

0

10

20

30

40

50

60

70

4월05 4월07 4월09 4월11 4월13 4월15

미국 ISM제조업지수


(원)(% yoy)

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

(40)

(20)

0

20

40

60

80

4월05 4월07 4월09 4월11 4월13 4월15

미국 ISM제조업지수 증가율


(원)(% yoy)

자료: Datastream, 유진투자증권



40


도표 119 일본 제조업지수 및 삼성전자 주가 동향 도표 120 일본 제조업지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

0

20

40

60

80

100

120

140

4월05 4월07 4월09 4월11 4월13 4월15

일본 제조업지수


('05=100) (원)

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

(40)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

40

4월05 4월07 4월09 4월11 4월13 4월15

일본 제조업지수 증가율


(% yoy) (원)




도표 121 일본 제조업지수 및 미국 ISM제조업지수 동향 도표 122 일본 제조업지수 증가율 및 미국 ISM제조업지수

증가율 동향

20

30

40

50

60

70

60

70

80

90

100

110

120

130

3월05 3월07 3월09 3월11 3월13 3월15

일본 제조업지수

미국 ISM제조업지수(우)

('05=100)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

(40)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

40

3월05 3월07 3월09 3월11 3월13 3월15

일본 제조업지수 증가율

미국 ISM제조업지수 증가율(우)

(% yoy) (% yoy)




도표 123 미국 실질시간당임금 증가율 및 삼성전자 주가 동향 도표 124 미국 실질소비자지출 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(4)

(3)

(2)

(1)

0

1

2

3

4

5

6

7

4월05 4월07 4월09 4월11 4월13 4월15

(원)(% yoy) 미국 실질시간당임금 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(6)

(4)

(2)

0

2

4

6

8

10

4월05 4월07 4월09 4월11 4월13 4월15

(원)(% yoy) 미국 실질소비자지출 증가율






41


도표 125 미국 실질산업생산 증가율 및 삼성전자 주가 동향 도표 126 미국 실업률 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

10

4월05 4월07 4월09 4월11 4월13 4월15

(원)(% yoy) 미국 실질산업생산 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(30)

(10)

10

30

50

70

90

4월05 4월07 4월09 4월11 4월13 4월15

(원)(% yoy) 미국 실업률 증가율






도표 127 미국 내구재 주문액 증가율 및 삼성전자 주가 동향 도표 128 미국 소매 판매 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(50)

(40)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

40

4월05 4월07 4월09 4월11 4월13 4월15

(원)(% yoy) 미국 내구재 주문액 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(15)

(10)

(5)

0

5

10

15

4월05 4월07 4월09 4월11 4월13 4월15

(원)(% yoy) 미국 소매 판매 증가율






도표 129 미국 전자제품 판매 증가율 및 삼성전자 주가 동향 도표 130 미국 PC재고 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

10

15

4월05 4월07 4월09 4월11 4월13 4월15

(원)(% yoy) 미국 전자제품 판매 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(70)

(60)

(50)

(40)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

4월05 4월07 4월09 4월11 4월13 4월15

(원)(% yoy) 미국 PC재고 증가율






42


도표 131 미국 전자제품 재고 증가율 및 삼성전자 주가 동향 도표 132 미국 소비자신뢰지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

10

15

20

4월05 4월07 4월09 4월11 4월13 4월15

(원)(% yoy) 미국 전자제품 재고 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(80)

(60)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

120

4월05 4월07 4월09 4월11 4월13 4월15

(원)(% yoy) 미국 소비자신뢰지수 증가율






도표 133 미국 ISM지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향 도표 134 미국 가계저축률 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(40)

(20)

0

20

40

60

80

4월05 4월07 4월09 4월11 4월13 4월15

(원)(% yoy) 미국 ISM 제조업지수 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(8)

(6)

(4)

(2)

0

2

4

6

4월05 4월07 4월09 4월11 4월13 4월15

(원)(% yoy) 미국가계저축률 증가율






도표 135 미국 가계대출금액 증가율 및 삼성전자 주가 동향 도표 136 미국 경기선행지수 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(6)

(4)

(2)

0

2

4

6

8

10

12

14

4월05 4월07 4월09 4월11 4월13 4월15

(원)(% yoy) 미국 가계대출금액 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

85

90

95

100

105

110

115

120

125

130

4월05 4월07 4월09 4월11 4월13 4월15

(원)미국 경기선행지수





43


도표 137 미국 경기선행지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향 도표 138 OECD선행지수 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(25)

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

10

15

4월05 4월07 4월09 4월11 4월13 4월15

(원)(% yoy) 미국 경기선행지수 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

94

96

98

100

102

104

106

4월05 4월07 4월09 4월11 4월13 4월15

(원)OECD선행지수



자료: Datastream, 유진투자증권 자료: Datastream, 유진투자증권

도표 139 OECD선행지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향 도표 140 한국 경기선행지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(8)

(6)

(4)

(2)

0

2

4

6

8

4월05 4월07 4월09 4월11 4월13 4월15

(원)(% yoy) OECD선행지수 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(4)

(2)

0

2

4

6

8

10

12

14

16

4월05 4월07 4월09 4월11 4월13 4월15

한국 경기선행지수 증가율


(% yoy) (원)





도표 141 중국 경기선행지수 및 삼성전자 주가 동향 도표 142 중국 경기선행지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

96

98

100

102

104

106

108

4월05 4월07 4월09 4월11 4월13 4월15

중국 경기선행지수


(원)

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(8)

(6)

(4)

(2)

0

2

4

6

8

10

4월05 4월07 4월09 4월11 4월13 4월15

중국 경기선행지수 증가율


(원)(% yoy)




44


도표 143 중국 경기동행지수 및 삼성전자 주가 동향 도표 144 중국 경기동행지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

90

95

100

105

4월05 4월07 4월09 4월11 4월13 4월15

중국 경기동행지수


(원)

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(10)

(8)

(6)

(4)

(2)

0

2

4

6

8

10

12

4월05 4월07 4월09 4월11 4월13 4월15

중국 경기동행지수 증가율


(% yoy) (원)




도표 145 중국 PMI 제조업지수 및 삼성전자 주가 동향 도표 146 중국 PMI 제조업지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

40

45

50

55

60

65

4월11 4월12 4월13 4월14 4월15

중국 PMI제조업지수


(원)

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

10

15

20

4월11 4월12 4월13 4월14 4월15

중국 PMI제조업지수 증가율


(% yoy) (원)




도표 147 중국 소매매출 증가율 및 삼성전자 주가 동향 도표 148 중국 전자제품 소매매출 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

0

5

10

15

20

25

30

4월05 4월07 4월09 4월11 4월13 4월15

(% yoy) 중국 소매매출 증가율


(원)

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(20)

(10)

0

10

20

30

40

50

4월05 4월07 4월09 4월11 4월13 4월15

(원)(%yoy) 중국 전자제품 소매매출 증가율






45


도표 149 중국 소비자기대지수 및 삼성전자 주가 동향 도표 150 중국 소비자기대지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

85

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95

100

105

110

115

120

4월05 4월07 4월09 4월11 4월13 4월15

(원)중국 소비자기대지수


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(15)

(10)

(5)

0

5

10

4월05 4월07 4월09 4월11 4월13 4월15

(원)(% yoy) 중국 소비자기대지수 증가율





도표 151 중국 산업생산지수 및 삼성전자 주가 동향 도표 152 중국 수입수지 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

0

5

10

15

20

25

4월05 4월07 4월09 4월11 4월13 4월15

중국산업생산지수


(원)

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(60)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

4월05 4월07 4월09 4월11 4월13 4월15

중국 수입수지 증가율


(원)(% yoy)




46


5. 2015년 4월 전기전자산업 동향

1) 대만 IT업체 3월 실적 모바일기기 수요 호조와 중국 수요 회복으로 크게 개선 휴대

폰 ODM업체와 2차전지업체 실적 큰 폭 성장

대만 IT업체들의 3월 실적은 애플 아이폰을 중심으로 한 모바일기기 수요 호조와 중국 수요 회복 등으로 전

월대비 크게 개선되었다. 대만 휴대폰 ODM업체들의 3월 매출액은 지속되고 있는 애플효과와 중국 수요 회

복 등으로 23.7%mom, 10.0%yoy 증가하였다.

2차전지업체 3월 매출액은 모바일기기향 수요 호조와 중국 수요 회복 등으로 33.6%mom, 8.8%yoy 증가

하였으며, 대만 Motherboard업체들의 3월 매출액 역시 중국 수요 회복을 기반으로 21.3%mom, 2.2%yoy

증가세로 반전하였다.

대만 LED업체들의 3월 매출액은 판가하락에도 불구하고 TV용 및 조명용 수요 증가로 18.1%mom,

5.6%yoy 증가세를 기록하였다.

도표 153 대만 Handset ODM업체 매출액 및 증가율 추이 도표 154 대만 LED업체 매출액 및 증가율 추이

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

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400,000

500,000

600,000

3월13 9월13 3월14 9월14 3월15

(%)(TWD mn) 매출액(좌)

YoY Growth

(40)

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0

20

40

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80

0

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3,000

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5,000

6,000

7,000

8,000

3월13 9월13 3월14 9월14 3월15


YoY Growth

자료: Digitimes, 유진투자증권 자료: Digitimes, 유진투자증권

도표 155 대만 2차전지업체 매출액 및 증가율 추이 도표 156 대만 PCB업체 매출액 및 증가율 추이

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

1,000

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3,000

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5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

3월13 9월13 3월14 9월14 3월15


YoY Growth

(20)

(10)

0

10

20

30

40

50

60

0

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10,000

15,000

20,000

25,000

3월13 9월13 3월14 9월14 3월15


YoY Growth

자료: Digitimes, 유진투자증권 자료: Digitimes, 유진투자증권

대만 IT업체 3월 실적

지속되고 있는 애플효과와

중국 수요 회복으로

전월대비 크게 개선

47


6. 2015년 5월 IT산업 투자전략

1) 당사의 2015년 4월 IT 추천전략에서 양호 3월 비선호주 전략 우수

당사는 지난 ‘2015년 4월 최선호주 vs. 비선호주’ 투자전략에서 최선호주로 대형업체 ‘갤럭시S6’의 성공적

인 출시에 따른 1Q15 및 2Q15 실적 호조가 예상되는 ‘삼성전자’와 LED 재고조정 완료 이후 2015년 중장

기 실적이 개선되는 ‘LG이노텍’, 1Q15 실적 호조 및 중국소비 수혜가 기대되는 ‘쿠쿠전자’를 추천하였으며,

중소형업체들 중에서는 반도체소재업체군인 ‘OCI머티리얼즈’와 ‘솔브레인’, ‘원익머트리얼즈’, ‘디엔에프’, ‘이

엔에프테크놀로지’, 삼성전자의 성공적인 ‘갤럭시S6’ 출시 이후 AMOLED에 대한 투자가 2015년에는 보다

확대될 것으로 판단하여, ‘덕산네오룩스’와 ‘에스에프에이’, ‘AP시스템’, ‘주성엔지니어링’, 1Q15 실적 모멘텀

과 매력적인 Valuation이 돋보이는 ‘신성델타테크’를 선호하였다. 그리고, 비선호주로 ‘LG전자’, ‘삼성SDI’, ‘원

익IPS’를 선택하였다.

지난 2015년 4월 한달동안 KOSPI는 4.2% 상승하는 동안, ‘갤럭시S6’ 출시효과 및 1Q15 실적 호전 기대

감이 높았던 삼성전자와 중장기 실적이 회복되고 있는 LG이노텍의 주가는 KOSPI대비 각각 6.4%, 18.0%

하락한 반면, 쿠쿠전자는 2.4% 상승하였다. 중소형업체 중에서는 1Q15 시장예상치를 상회하는 OCI머티리

얼즈와 1Q15 실적 호조 및 Valuation 매력도가 부각되고 있는 신성델타테크 주가가 각각 3.5%, 50.5% 상

승하였다.

비선호주로 추천하였던 업체들의 주가는 실적 고점 논란과 TV 판매 둔화 우려가 높은 LG전자와 1Q15 실

적 부진을 기록하였던 삼성SDI 주가가 KOSPI대비 각각 1.7%, 16.3% 하락하였다. 결과적으로, ‘2015년 4

월 최선호주 vs. 비선호주’ 투자전략은 전반적으로 무난하였던 것으로 판단된다.

도표 157 2015년 4월 최선호주 vs. 비선호주

주가 시가총액 수익률(%) Valuation(2015년)

(원) (백만원) 1M 3M 6M YTD P/E P/B EV/EBITDA

KOSPI 2,127.17 4.2 9.1 8.3 7.2

KOSPI대비 상대주가수익률(%)

최선호주

삼성전자 1,410,000 207,692,058 -6.4 -5.8 5.1 -2.9 7.5 1.3 3.5

OCI머티리얼즈 101,800 1,073,753 3.5 48.5 91.7 241.5 14.8 2.8 7.7

솔브레인 41,400 685,715 -15.2 4.3 45.0 -13.1 10.2 1.4 5.3

디엔에프 20,250 217,927 -1.9 -10.6 -3.1 87.5 13.1 3.7 8.6

이엔에프테크놀로지 14,000 198,800 -0.5 61.6 115.0 44.8 9.2 0.9 4.7

덕산네오룩스 22,100 265,372 -1.3 na na na na na na

AP시스템 9,680 226,608 -1.8 48.8 36.8 -9.0 10.5 1.9 8.4

주성엔지니어링 6,070 292,873 -3.1 42.6 85.6 4.5 9.7 2.1 7.8

쿠쿠전자 200,000 1,960,672 2.4 0.8 -17.2 na 21.6 4.4 16.6

신성델타테크 4,140 82,800 50.5 67.0 43.1 72.8 7.8 0.8 6.9

LG이노텍 100,000 2,366,711 -18.0 -7.0 10.1 12.5 12.4 1.3 4.2

비선호주

원익IPS 12,050 970,033 4.3 -19.2 -19.0 33.2 11.8 2.2 6.7

LG전자 60,400 9,884,328 -1.7 -9.8 -15.8 -17.9 12.1 0.9 4.9

삼성SDI 120,000 8,251,743 -16.3 -16.1 -13.0 -32.5 23.5 0.7 11.0

주: 2015년 4월 30일 종가 기준


2015년 4월 투자전략은

양호하였던

것으로 판단

4월 비선호주 전략

전반적으로 우수

48


2) 2015년 5월 한국 IT산업 Top Picks 삼성전자, LG이노텍, 쿠쿠전자 추천

2015년 5월 한국 IT업체들의 주가는 삼성전자를 중심으로 2Q15 실적이 개선될 것으로 예상됨에 따라 상

승세로 반전할 것으로 판단된다. 특히, 삼성전자 주가는 ‘갤럭시S6’ 출시효과와 이에 따른 반도체총괄 및

AMOLED부문 실적 개선 등으로 2Q15 실적 성장을 달성할 것으로 전망됨에 따라 반등세로 전환될 것으로

예상된다. SK하이닉스 주가는 2015년 DRAM산업 호조를 바탕으로 양호한 실적과 DRAM가격모멘텀 약화

에 따른 2Q15 실적 약화, NAND 플래시메모리 경쟁력 강화를 위한 투자 확대 등이 상충되면서 당분간 박

스권에서 움직일 것이며, LG디스플레이 주가 역시 양호한 실적에도 불구하고 패널가격 하락 우려로 2Q15

박스권 움직임을 보일 것으로 전망된다. 따라서, 5월에는 2Q15 실적모멘텀이 좋은 삼성전자를 중심으로

2Q15에도 실적모멘텀이 강한 반도체소재업체, 2Q15 이후 수주모멘텀이 강할 디스플레이장비업체들 중심

으로 투자할 것을 권고하며, 2H15 수주모멘텀이 재차 살아날 반도체장비업체들은 2Q15 중후반에 매수전

략에 나서야 할 것으로 판단한다.

당사는 IT 대형업체들 중에서는 ‘갤럭시S6’의 성공적인 출시에 따른 1Q15 및 2Q15 실적 호조가 예상되는

‘삼성전자’와 LED 재고조정 완료 이후 2015년 중장기 실적이 개선되는 ‘LG이노텍’, 1Q15 실적 호조 및 중

국소비 수혜가 기대되는 ‘쿠쿠전자’를 추천한다.

중소형업체들 중에서는 1) 삼성전자와 SK하이닉스의 신규라인 가동효과와 2) 3D NAND 공정 확대, 3) 지

속적인 미세공정 전환 가속 등으로 2015년 실적이 안정적으로 성장하는 ‘OCI머티리얼즈’와 ‘솔브레인’, ‘원

익머트리얼즈’, ‘디엔에프’, ‘이엔에프테크놀로지’ ‘원익QnC’ 등을 선호한다. 그리고, 삼성전자의 성공적인

‘갤럭시S6’ 출시 이후 AMOLED에 대한 투자가 2015년에는 보다 확대될 것으로 판단하여, ‘덕산네오룩스’

와 ‘에스에프에이’, ‘AP시스템’, ‘비아트론’, ‘주성엔지니어링’ 등을 선택하며, 1Q15 실적 모멘텀과 매력적인

Valuation이 돋보이는 ‘신성델타테크’를 추천한다.

도표 158 2015년 5월 최선호주 vs. 비선호주

최선호주 산업군 분류 비선호주

삼성전자

OCI머티리얼즈

솔브레인

디엔에프

원익머트리얼즈

이엔에프테크놀로지

원익QnC

반도체 SK하이닉스

덕산네오룩스

AP시스템

비아트론

주성엔지니어링

디스플레이

(LCD, AMOLED)

휴대폰 LG전자

쿠쿠전자

신성델타테크 전기전자 삼성SDI

LG이노텍 LED 서울반도체

주: ‘2015년 5월 최선호주 vs. 비선호주’는 당사의 투자의견과 상관이 없으며, 오직 단기적인 주가 전망에만 기초한 것임


2015년 5월에는

삼성전자 갤럭시S6 출시효과로

전반적인 상승 예상

대형 IT업체에서는

삼성전자, LG이노텍,

쿠쿠전자 선호

중소형업체에서는

OCI머티리얼즈, 솔브레인,

원익머트리얼즈, 디엔에프,

이엔에프테크놀로지,

덕산네오룩스, 에스에프에이,

AP시스템, 주성엔지니어링,

파트론, KH바텍,

신성델타테크 추천

49


도표 159 삼성전자 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원,%)

2013 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 2014 1Q15P 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2015F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 2016F 2017F

실적(십억원)

매출액 228,693 53,675 52,353 47,447 52,730 206,206 47,118 56,040 58,557 60,979 222,695 56,319 60,135 62,454 65,277 244,184 259,148

영업이익 36,785 8,489 7,187 4,061 5,288 25,025 5,979 7,859 8,815 8,971 31,623 6,841 7,731 9,150 10,691 34,412 37,141

세전이익 38,364 9,649 7,785 4,847 5,594 27,875 6,219 8,983 9,983 10,146 35,330 8,035 8,970 10,449 12,011 39,464 42,832

순이익 30,475 7,574 6,251 4,222 5,347 23,394 4,626 7,186 7,987 8,117 27,915 6,428 7,176 8,359 9,609 31,571 34,265

수익성(%)

영업이익률 16.1 15.8 13.7 8.6 10.0 12.1 12.7 14.0 15.1 14.7 14.2 12.1 12.9 14.7 16.4 14.1 14.3

세전이익률 16.8 18.0 14.9 10.2 10.6 13.5 13.2 16.0 17.0 16.6 15.9 14.3 14.9 16.7 18.4 16.2 16.5

순이익률 13.3 14.1 11.9 8.9 10.1 11.3 9.8 12.8 13.6 13.3 12.5 11.4 11.9 13.4 14.7 12.9 13.2

부문별 실적

반도체 부문

매출액 37,437 9,394 9,784 9,890 10,662 39,730 10,270 11,154 12,698 13,263 47,386 12,289 12,792 15,021 16,359 56,460 65,211

영업이익 6,888 1,949 1,861 2,263 2,702 8,776 2,930 3,402 4,444 4,642 15,419 3,195 3,326 5,107 5,889 17,517 18,255

영업이익률 18.4 20.7 19.0 22.9 25.3 22.1 28.5 30.5 35.0 35.0 32.5 26.0 26.0 34.0 36.0 31.0 28.0

DP(Display Panel) 부문

매출액 29,837 6,097 6,329 6,255 7,047 25,727 6,850 7,550 8,655 8,691 31,745 8,089 8,550 9,852 9,908 36,399 42,857

영업이익 2,981 -84 216 55 472 660 520 581 779 739 2,619 566 641 837 842 2,887 4,065

영업이익률 10.0 -1.4 3.4 0.9 6.7 2.6 7.6 7.7 9.0 8.5 8.2 7.0 7.5 8.5 8.5 7.9 9.5

IM(IT&모바일) 부문

매출액 138,817 32,442 28,452 24,577 26,293 111,765 25,890 31,635 31,003 30,957 119,485 29,690 32,066 30,904 30,409 123,069 120,694

영업이익 24,958 6,429 4,422 1,751 1,961 14,563 2,740 3,796 3,565 3,405 13,507 2,821 3,367 2,936 3,497 12,620 13,303

영업이익률 18.0 19.8 15.5 7.1 7.5 13.0 10.6 12.0 11.5 11.0 11.3 9.5 10.5 9.5 11.5 10.3 11.0

CE(소비자가전) 부문

매출액 50,332 11,316 13,003 11,596 14,267 50,183 10,260 11,601 12,101 13,968 47,930 12,151 12,627 12,577 14,501 51,855 53,986

영업이익 1,673 192 767 46 180 1,184 -140 174 121 279 434 304 442 314 508 1,568 1,698

영업이익률 3.3 1.7 5.9 0.4 1.3 2.4 -1.4 1.5 1.0 2.0 0.9 2.5 3.5 2.5 3.5 3.0 3.1


50


도표 160 SK하이닉스 분기별 실적 동향 (단위: 십억원, %, 백만개, US$)


실적(십억원)

매출액 14,165.1 3,742.7 3,922.9 4,312.1 5,147.9 17,125.6 4,813.3 4,731.5 5,202.1 5,434.6 20,181.5 5,042.1 5,254.3 5,919.7 6,263.6 22,479.7 25,098.6

영업이익 3,379.8 1,057.3 1,083.9 1,301.2 1,667.2 5,109.5 1,588.5 1,417.0 1,521.2 1,560.0 6,086.7 1,217.8 1,061.1 1,481.9 1,669.1 5,429.8 5,684.4

세전이익 3,074.9 969.5 858.0 1,314.9 1,905.3 5,047.7 1,602.1 1,413.9 1,521.8 1,564.9 6,102.7 1,223.8 1,068.1 1,489.9 1,678.1 5,459.8 5,736.8

순이익 2,872.9 802.3 673.8 1,095.1 1,624.1 4,195.2 1,295.5 1,131.1 1,217.4 1,251.9 4,895.9 979.0 854.5 1,191.9 1,342.5 4,367.9 4,589.4

수익성(%)

영업이익률 23.9 28.2 27.6 30.2 32.4 29.8 33.0 29.9 29.2 28.7 30.2 24.2 20.2 25.0 26.6 24.2 22.6

세전이익률 21.7 25.9 21.9 30.5 37.0 29.5 33.3 29.9 29.3 28.8 30.2 24.3 20.3 25.2 26.8 24.3 22.9

순이익률 20.3 21.4 17.2 25.4 31.5 24.5 26.9 23.9 23.4 23.0 24.3 19.4 16.3 20.1 21.4 19.4 18.3

DRAM사업부

매출액(십억원) 10,203 2,992 3,077 3,277 3,912 13,259 3,610 3,552 3,882 4,049 15,094 3,710 3,704 4,100 4,276 15,790 16,307

출하량(2Gb Equiv. M Units) 5,515 1,537 1,742 1,862 2,203 7,345 2,093 2,207 2,342 2,518 9,160 2,563 2,752 2,957 3,180 11,452 14,144

ASP(2Gb Equiv. US$) 1.69 1.78 1.69 1.69 1.64 1.71 1.57 1.46 1.51 1.46 1.50 1.32 1.22 1.26 1.22 1.25 1.05

영업이익(십억원) 2,796 1,122 1,154 1,327 1,800 5,403 1,625 1,492 1,631 1,701 6,448 1,447 1,334 1,558 1,625 5,963 5,291

영업이익률(%) 27.4 37.5 37.5 40.5 46.0 40.7 45.0 42.0 42.0 42.0 42.7 39.0 36.0 38.0 38.0 37.8 32.4

NAND 플래시메모리사업부

매출액(십억원) 3,388 623 741 906 1,165 3,434 1,059 1,029 1,170 1,235 4,493 1,182 1,400 1,670 1,838 6,090 8,192

출하량(16Gb Equiv. M Units) 2,529 579 890 1,120 1,456 4,045 1,462 1,410 1,497 1,630 5,999 1,678 2,048 2,327 2,695 8,747 13,075

ASP(16Gb Equiv. US$) 1.22 1.01 0.82 0.80 0.74 0.81 0.68 0.66 0.71 0.69 0.68 0.64 0.62 0.65 0.62 0.63 0.57

영업이익(십억원) 554 -37 -59 -18 -116 -231 -42 -82 -117 -148 -390 -236 -280 -84 37 -563 363

영업이익률(%) 16.4 -6.0 -8.0 -2.0 -10.0 -6.7 -4.0 -8.0 -10.0 -12.0 -8.7 -20.0 -20.0 -5.0 2.0 -9.2 4.4


도표 161 원익IPS 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 423.0 142.0 90.7 122.3 202.2 557.2 155.4 125.1 185.7 207.1 673.2 209.0 186.7 196.7 217.2 809.6 914.0

영업이익 55.1 28.6 9.6 17.6 36.1 91.9 29.1 14.4 37.9 41.9 123.3 46.3 34.1 37.1 41.6 159.0 195.0

세전이익 52.4 29.6 8.5 19.1 19.6 76.8 30.1 14.5 38.1 42.1 124.7 46.6 34.5 37.8 42.5 161.5 200.6

순이익 37.4 22.7 6.0 14.7 13.6 57.1 22.4 10.9 28.6 31.5 93.4 34.9 25.9 28.4 31.9 121.1 150.4

수익성(%)

영업이익률 13.0 20.1 10.6 14.4 17.9 16.5 18.7 11.5 20.4 20.2 18.3 22.1 18.2 18.9 19.1 19.6 21.3

세전이익률 12.4 20.9 9.3 15.6 9.7 13.8 19.4 11.6 20.5 20.3 18.5 22.3 18.5 19.2 19.6 19.9 21.9

순이익률 8.8 16.0 6.7 12.0 6.7 10.3 14.4 8.7 15.4 15.2 13.9 16.7 13.9 14.4 14.7 15.0 16.5

[원익IPS 개별기준]

매출액(십억원) 293.3 110.5 53.7 86.9 162.2 413.3 116.7 83.5 141.9 160.5 502.7 165.0 139.4 145.5 166.5 616.4 697.3

영업이익(십억원) 29.4 23.2 1.1 10.5 29.6 64.4 23.2 7.5 30.5 33.7 95.0 38.8 25.8 27.6 32.5 124.7 155.3

영업이익률(%) 10.0 21.0 2.0 12.1 18.2 15.6 19.9 9.0 21.5 21.0 18.9 23.5 18.5 19.0 19.5 20.2 22.3

[원익머트리얼즈]

매출액(십억원) 130.0 31.7 37.0 36.2 40.2 145.2 38.6 41.6 43.8 46.5 170.5 44.0 47.3 51.2 50.7 193.3 216.8

영업이익(십억원) 25.7 5.4 8.5 7.0 6.5 27.3 5.9 6.9 7.4 8.1 28.3 7.5 8.3 9.5 9.1 34.4 39.6

영업이익률(%) 19.7 16.9 23.0 19.3 16.2 18.8 15.2 16.5 17.0 17.5 16.6 17.0 17.5 18.5 18.0 17.8 18.3


51


도표 162 OCI머티리얼즈 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원,%)


실적(십억원)

매출액 191.1 43.8 47.9 57.8 62.1 211.7 75.2 82.5 85.3 92.1 335.0 96.5 101.2 106.0 109.2 412.9 470.7

영업이익 7.2 1.1 4.8 6.6 14.0 26.4 21.7 24.7 26.0 28.1 100.5 29.0 30.9 32.9 33.9 126.5 148.3

세전이익 1.2 -1.5 2.1 8.2 8.7 17.4 20.1 22.7 24.0 26.1 92.9 27.1 29.2 31.4 32.6 120.3 144.8

순이익 0.4 -1.6 2.3 5.3 7.7 13.6 15.7 17.7 18.7 20.4 72.4 21.2 22.8 24.5 25.4 93.8 112.9

수익성(%)

영업이익률 3.8 2.5 10.0 11.4 22.5 12.5 28.9 30.0 30.5 30.5 30.0 30.0 30.5 31.0 31.0 30.6 31.5

세전이익률 0.6 -3.5 4.4 14.1 14.0 8.2 26.7 27.5 28.1 28.3 27.7 28.1 28.8 29.6 29.8 29.1 30.8

순이익률 0.2 -3.7 4.7 9.2 12.4 6.4 20.9 21.5 21.9 22.1 21.6 21.9 22.5 23.1 23.3 22.7 24.0

사업부별 매출비중(%)

특수가스 96.3 93.6 94.5 94.6 94.5 94.3 95.2 95.6 95.8 96.1 95.7 96.3 96.4 96.6 96.7 96.5 96.9

기타 3.7 6.4 5.5 5.4 5.5 5.7 4.8 4.4 4.2 3.9 4.3 3.7 3.6 3.4 3.3 3.5 3.1


도표 163 대덕전자 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)

2012 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 2013 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 2014 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2015F 2016F

실적(십억원)

매출액 751.0 185.2 196.6 187.8 167.6 737.2 151.6 181.9 183.7 173.7 690.9 146.1 153.4 174.2 167.0 640.6 710.1

영업이익 56.2 6.4 13.7 5.5 -24.6 1.0 -2.2 7.1 11.4 8.0 24.2 5.1 8.2 11.6 10.0 34.8 43.8

세전이익 61.2 10.3 18.9 3.7 -22.3 10.6 6.0 8.1 15.5 7.7 37.4 7.5 10.6 14.0 12.4 44.5 54.0

순이익 48.3 8.2 14.4 2.3 -16.6 8.4 4.5 8.6 11.5 5.6 30.2 5.8 8.3 10.9 9.7 34.7 42.1

수익성(%)

영업이익률 7.5 3.5 7.0 2.9 -14.7 0.1 -1.5 3.9 6.2 4.6 3.5 3.5 5.3 6.6 6.0 5.4 6.2

세전이익률 8.1 5.6 9.6 2.0 -13.3 1.4 4.0 4.5 8.4 4.4 5.4 5.1 6.9 8.0 7.4 6.9 7.6

순이익률 6.4 4.4 7.3 1.2 -9.9 1.1 3.0 4.7 6.3 3.2 4.4 4.0 5.4 6.3 5.8 5.4 5.9

사업부별 비중(%)

반도체패키징 59.7 54.1 55.1 54.5 59.4 55.7 63.4 66.7 60.6 68.7 64.9 72.6 72.3 71.9 75.2 73.0 71.4

통신장비 40.3 45.9 44.9 45.5 40.6 44.3 36.6 33.3 39.4 31.3 35.1 27.4 27.7 28.1 24.8 27.0 28.6


52


도표 164 원익머트리얼즈 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 130.0 31.7 37.0 36.2 40.2 145.2 38.6 41.6 43.8 46.5 170.5 44.0 47.3 51.2 50.7 193.3 216.8

영업이익 25.7 5.4 8.5 7.0 6.5 27.3 5.9 6.9 7.4 8.1 28.3 7.5 8.3 9.5 9.1 34.4 39.6

세전이익 24.6 6.3 8.7 7.3 4.9 27.2 6.6 7.6 8.3 8.5 31.0 8.4 9.2 10.4 9.6 37.5 43.2

순이익 19.1 4.8 6.5 5.3 3.5 20.0 5.0 5.7 6.2 6.4 23.2 6.3 6.9 7.8 7.2 28.1 32.4

수익성(%)

영업이익률 19.7 16.9 23.0 19.3 16.2 18.8 15.2 16.5 17.0 17.5 16.6 17.0 17.5 18.5 18.0 17.8 18.3

세전이익률 18.9 20.0 23.6 20.0 12.1 18.7 17.1 18.4 18.9 18.3 18.2 19.0 19.4 20.3 18.9 19.4 19.9

순이익률 14.7 15.1 17.5 14.6 8.6 13.8 12.8 13.8 14.1 13.7 13.6 14.2 14.5 15.2 14.2 14.6 14.9


제품 38.9 41.5 38.6 40.5 38.7 39.7 42.3 43.3 42.1 41.6 42.3 40.8 42.5 40.6 41.9 41.5 40.6

상품 57.9 58.7 52.6 53.3 48.0 52.8 50.8 51.9 52.2 52.0 51.7 52.4 51.1 53.5 52.2 52.3 51.1

기타 3.2 -0.2 8.8 6.2 13.3 7.5 6.9 4.8 5.7 6.4 6.0 6.8 6.3 5.9 5.9 6.2 8.3


도표 165 네패스 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 310.2 66.7 101.2 110.1 86.1 364.1 92.8 78.7 81.9 75.5 328.8 77.1 90.0 96.2 100.4 363.8 398.3

영업이익 25.7 1.6 0.8 -0.6 -2.7 -0.9 3.4 -0.8 1.1 3.1 6.9 3.3 4.8 8.7 7.9 24.7 32.5

세전이익 15.0 0.9 -0.7 -3.9 -22.4 -26.0 2.7 -3.3 -1.0 -5.5 -7.1 1.1 2.8 6.8 3.0 13.6 23.8

순이익 14.1 -2.7 -4.9 -8.2 -29.9 -45.8 -2.1 -4.9 -2.3 -2.3 -11.6 1.1 2.8 6.8 3.0 13.6 20.2

수익성(%)

영업이익률 8.3 2.3 0.8 -0.5 -3.1 -0.3 3.7 -1.0 1.4 4.2 2.1 4.3 5.4 9.1 7.8 6.8 8.2

세전이익률 4.8 1.4 -0.7 -3.5 -26.0 -7.2 2.9 -4.3 -1.2 -7.3 -2.2 1.5 3.1 7.0 2.9 3.7 6.0

순이익률 4.5 -4.1 -4.9 -7.5 -34.7 -12.6 -2.3 -6.2 -2.8 -3.1 -3.5 1.5 3.1 7.0 2.9 3.7 5.1


반도체 68.8 63.5 44.7 37.0 41.0 44.9 35.5 39.0 42.0 48.0 40.8 51.0 55.5 54.2 56.4 54.5 57.5

전자재료 30.7 34.6 23.5 21.5 26.0 25.5 25.8 29.6 27.7 29.6 28.1 28.1 25.6 27.2 24.7 26.3 25.2

디스플레이 10.2 6.1 33.5 41.6 32.8 30.8 39.1 31.7 35.4 27.5 33.7 22.9 20.6 20.2 20.3 20.9 18.8


도표 166 원익QnC 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 120.1 26.7 29.7 31.7 34.5 122.7 32.5 29.1 28.7 30.4 120.8 36.1 37.3 36.5 37.4 147.3 171.6

영업이익 13.3 2.4 3.0 4.4 2.5 12.2 4.8 4.1 3.1 3.0 15.1 5.3 5.8 5.2 5.6 22.0 25.7

세전이익 8.0 0.6 2.1 4.3 2.7 9.8 4.8 4.2 2.3 0.3 11.6 6.5 7.1 6.0 4.5 24.2 28.6

순이익 4.8 0.2 2.4 3.6 1.2 7.3 3.9 3.4 1.6 0.1 8.9 5.2 5.7 4.8 3.6 19.3 22.9

수익성(%)

영업이익률 11.0 8.9 10.1 13.8 7.2 10.0 14.9 14.0 10.9 9.9 12.5 14.7 15.4 14.4 15.1 14.9 15.0

세전이익률 6.6 2.3 7.2 13.6 7.8 8.0 14.6 14.5 8.1 0.9 9.6 18.1 18.9 16.5 12.2 16.4 16.7

순이익률 4.0 0.8 7.9 11.3 3.4 6.0 11.9 11.6 5.4 0.5 7.4 14.5 15.1 13.2 9.7 13.1 13.3


쿼츠 90.3 83.9 83.0 81.4 83.0 82.8 83.1 80.7 83.8 83.1 82.7 78.3 75.8 72.8 72.9 74.9 72.0

쿼츠 세정 6.5 10.7 9.5 9.8 9.8 9.9 12.2 13.9 13.9 14.2 13.5 12.6 13.2 14.6 14.2 13.7 12.5

세라믹 10.3 10.8 13.4 13.0 11.7 12.3 9.7 10.6 9.3 9.4 9.7 7.9 9.9 10.1 9.1 9.3 8.9

램프 및 기타 -7.0 -5.4 -6.0 -4.2 -4.5 -5.0 -5.0 -5.2 -7.1 -6.7 -6.0 1.1 1.1 2.5 3.7 2.1 6.6


53


도표 167 기가레인 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 56.0 25.3 24.5 24.5 20.5 94.8 23.2 27.2 28.0 17.3 95.7 19.0 32.6 38.0 38.2 127.8 171.0

영업이익 12.0 3.2 4.2 2.9 2.6 12.9 3.0 2.2 4.4 -0.6 9.1 0.4 4.8 6.7 6.2 18.1 28.3

세전이익 10.1 2.7 3.5 2.4 2.3 10.9 2.8 2.3 4.3 -1.1 8.2 0.1 4.6 6.5 6.0 17.2 27.8

순이익 8.5 2.5 3.7 2.2 2.5 10.8 2.8 2.3 4.3 -2.3 7.1 0.1 4.1 5.9 5.4 15.5 25.0

수익성(%)

영업이익률 21.5 12.5 17.3 12.0 12.7 13.7 13.0 8.2 15.8 -3.3 9.5 2.0 14.7 17.7 16.2 14.2 16.6

세전이익률 18.0 10.8 14.4 9.8 11.1 11.5 12.0 8.3 15.2 -6.4 8.6 0.7 14.0 17.1 15.7 13.5 16.3

순이익률 15.2 9.8 14.9 8.9 12.2 11.4 12.0 8.4 15.4 -13.1 7.4 0.7 12.6 15.4 14.1 12.1 14.6


RF통신사업부 39.4 55.1 80.8 60.9 64.5 63.0 42.1 29.1 29.4 35.9 33.6 36.7 31.8 30.6 32.5 32.4 32.5

반도체장비사업부 60.4 44.1 18.0 37.8 47.2 36.4 52.9 67.9 67.9 89.9 68.2 60.7 59.0 53.6 50.4 55.1 44.7

테스트솔루션사업부 및 기타 0.2 1.1 0.3 0.2 1.2 0.6 0.0 0.0 0.0 5.8 1.0 2.6 9.2 15.8 17.0 12.5 22.8


도표 168 이엔에프테크놀로지 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원,%)

2013 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 2014 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2015F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 2016F 2017F

실적(십억원)

매출액 220.1 53.8 59.8 62.9 72.1 248.6 73.4 77.0 80.9 82.8 314.1 79.5 84.7 90.8 95.3 350.3 403.2

영업이익 12.0 2.1 3.4 3.5 4.8 13.8 6.1 7.3 7.5 7.5 28.5 7.2 7.9 8.6 9.1 32.7 39.3

세전이익 10.2 1.4 2.8 2.5 4.5 11.1 5.7 6.9 7.2 7.2 27.0 7.3 8.1 8.9 9.3 33.6 40.4

순이익 6.7 0.8 2.0 1.2 3.9 7.8 4.4 5.4 5.6 5.6 21.0 5.7 6.3 6.9 7.2 26.2 31.5

수익성(%)

영업이익률 5.5 4.0 5.6 5.6 6.7 5.6 8.3 9.5 9.3 9.1 9.1 9.0 9.3 9.5 9.5 9.3 9.8

세전이익률 4.6 2.5 4.6 3.9 6.2 4.5 7.7 9.0 8.9 8.7 8.6 9.2 9.5 9.7 9.8 9.6 10.0

순이익률 3.1 1.5 3.3 1.8 5.4 3.1 6.0 7.0 6.9 6.8 6.7 7.2 7.4 7.6 7.6 7.5 7.8


프로세서케미칼 80.6 79.8 82.3 83.1 84.5 82.6 85.8 85.8 85.8 85.5 85.7 84.7 84.9 84.8 84.8 84.8 84.1

화인케미칼 7.0 8.9 8.6 7.6 7.9 8.2 6.4 6.4 6.4 6.6 6.5 6.5 6.4 6.3 6.3 6.4 6.1

Color Pates 11.3 7.6 5.8 6.0 5.6 6.2 5.2 5.2 5.2 5.3 5.2 5.3 5.2 5.1 5.1 5.1 4.9

2차전지 0.5 2.8 2.9 2.8 1.5 2.4 2.0 2.0 2.0 2.1 2.1 2.3 2.3 2.2 2.2 2.2 2.4

기타 0.6 0.6 0.6 0.5 0.5 0.6 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 1.3 1.2 1.7 1.6 1.4 2.5


54


도표 169 디엔에프 분기별 실적 전망 (단위: 십억원,%)


실적(십억원)

매출액 20.6 11.1 14.9 17.8 17.8 61.6 18.8 20.2 21.3 22.4 82.7 22.3 23.8 24.9 25.9 96.9 106.4

영업이익 -8.8 2.7 4.0 4.6 3.6 15.0 4.8 5.3 5.5 5.7 21.3 5.7 6.2 6.5 6.6 25.0 28.1

세전이익 -12.3 2.6 3.3 4.3 2.6 12.8 5.8 4.8 5.1 5.3 21.1 5.4 5.9 6.2 6.4 23.9 27.6

순이익 -13.4 2.5 3.0 3.9 0.8 10.2 4.4 3.9 4.1 4.3 16.6 4.3 4.7 5.0 5.1 19.1 22.1

수익성(%)

영업이익률 -42.9 24.8 27.1 25.7 20.4 24.3 25.6 26.0 26.0 25.5 25.8 25.5 26.0 26.0 25.5 25.8 26.4

세전이익률 -59.6 23.0 22.4 24.0 14.8 20.8 30.9 24.0 24.2 23.8 25.5 24.1 24.8 25.0 24.6 24.7 25.9

순이익률 -65.3 22.8 19.8 22.0 4.2 16.5 23.3 19.2 19.3 19.1 20.1 19.3 19.9 20.0 19.7 19.7 20.7


프로세서케미칼 97.0 98.8 97.3 99.1 98.5 98.4 98.4 98.5 98.6 98.7 98.5 98.7 98.7 98.8 98.8 98.8 98.9

기타 3.0 1.2 2.7 0.9 1.5 1.6 1.6 1.5 1.4 1.3 1.5 1.3 1.3 1.2 1.2 1.2 1.1


도표 170 티엘아이 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 129.8 28.5 31.4 29.1 27.0 116.0 29.2 31.6 34.8 37.8 133.4 36.4 37.8 42.7 42.5 159.5 170.3

영업이익 11.5 -3.2 -0.4 -0.6 -0.8 -5.0 -0.5 0.7 0.4 6.5 7.1 1.3 1.9 3.2 2.9 9.4 13.1

세전이익 7.1 -3.3 -2.0 -1.0 -4.6 -10.9 -1.0 0.0 -0.2 5.5 4.3 0.9 1.5 2.8 2.5 7.6 11.4

순이익 6.7 -3.1 -2.4 -0.8 -4.5 -10.9 -1.2 -2.6 -0.7 3.0 -1.4 0.8 1.3 2.5 2.2 6.8 10.3

수익성(%)

영업이익률 8.9 -11.1 -1.3 -2.1 -2.9 -4.3 -1.5 2.1 1.0 17.2 5.3 3.7 5.1 7.5 6.9 5.9 7.7

세전이익률 5.4 -11.7 -6.3 -3.3 -17.1 -9.4 -3.4 0.1 -0.7 14.7 3.2 2.4 3.9 6.5 5.8 4.8 6.7

순이익률 5.2 -11.0 -7.6 -2.9 -16.7 -9.4 -4.0 -8.3 -2.1 8.1 -1.1 2.2 3.5 5.8 5.3 4.3 6.0

사업부별 실적

티엘아이(본사)

매출액(십억원) 64.4 15.1 18.5 17.2 16.5 67.3 17.6 21.4 23.4 23.3 85.7 22.7 23.4 26.9 26.5 99.6 104.0

영업이익(십억원) 6.4 0.2 0.8 1.2 2.1 4.3 0.7 3.2 2.3 1.5 7.7 1.6 2.1 2.9 2.6 9.2 9.7

영업이익률(%) 10.0 1.6 4.2 7.2 12.5 6.4 4.1 14.8 9.8 6.4 9.0 7.1 8.8 10.8 9.8 9.2 9.4

윈팩(자회사)

매출액(십억원) 66.7 13.7 13.3 12.3 11.2 50.5 12.3 11.1 12.4 14.5 50.3 13.7 14.4 15.8 16.0 59.9 66.3

영업이익(십억원) 7.3 -3.0 -0.8 -1.5 -3.1 -8.4 -1.2 -2.2 -1.7 5.1 0.1 -0.3 -0.1 0.3 0.3 0.2 3.4

영업이익률(%) 10.9 -21.6 -6.3 -12.3 -28.1 -16.7 -10.0 -19.5 -13.4 35.5 0.2 -2.0 -1.0 2.0 2.0 0.4 5.1


55


도표 171 LG디스플레이 분기별 실적 동향 (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 27,033.0 5,587.7 5,979.0 6,546.9 8,341.9 26,455.5 7,022.3 6,840.5 7,347.9 7,651.4 28,862.2 6,913.0 7,062.5 7,859.1 8,201.3 30,035.9 31,226.9

영업이익 1,163.3 94.3 163.1 474.1 625.8 1,357.3 743.9 525.4 543.9 607.7 2,420.9 380.1 322.0 547.0 577.5 1,826.6 1,930.7

세전이익 830.3 28.6 292.9 432.0 488.4 1,242.0 623.8 499.3 519.8 585.6 2,228.5 359.4 302.7 528.9 560.6 1,751.5 1,874.0

순이익 419.0 -82.0 256.0 354.1 389.2 917.4 475.8 384.4 400.3 450.9 1,711.4 276.7 233.1 407.2 431.6 1,348.7 1,443.0

수익성(%)

영업이익률 4.3 1.7 2.7 7.2 7.5 5.1 10.6 7.7 7.4 7.9 8.4 5.5 4.6 7.0 7.0 6.1 6.2

세전이익률 3.1 0.5 4.9 6.6 5.9 4.7 8.9 7.3 7.1 7.7 7.7 5.2 4.3 6.7 6.8 5.8 6.0

순이익률 1.5 -1.5 4.3 5.4 4.7 3.5 6.8 5.6 5.4 5.9 5.9 4.0 3.3 5.2 5.3 4.5 4.6

제품별 매출비중(%)

노트북 10.5 12.0 12.0 10.0 8.0 10.2 9.5 10.6 10.4 10.1 10.1 10.9 10.0 9.4 9.3 9.9 9.0

모니터 19.7 20.0 21.0 17.0 14.0 17.6 17.0 9.3 9.1 8.8 11.0 8.9 8.7 8.2 8.1 8.4 7.7

TV 43.6 41.0 42.0 42.0 36.0 39.9 41.0 54.3 51.4 48.9 48.9 53.5 51.4 47.4 43.9 48.8 43.4

Application 12.9 10.0 9.0 12.0 19.0 13.1 7.5 14.2 15.4 14.5 13.0 14.1 14.2 14.8 13.9 14.2 14.1


도표 172 에스에프에이 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 507.5 115.7 149.4 118.3 95.1 478.5 57.4 69.5 123.5 164.7 415.1 90.2 124.7 182.1 185.0 582.0 765.5

영업이익 70.0 18.3 20.7 18.5 7.1 64.6 2.8 4.5 12.3 26.2 45.7 8.6 14.3 25.5 25.9 74.3 117.5

세전이익 92.9 22.1 24.4 23.6 9.9 79.9 5.0 8.9 12.8 25.8 52.4 9.6 15.7 27.0 27.6 79.8 124.8

순이익 71.3 17.3 17.1 18.4 10.3 63.1 4.7 6.9 10.4 19.3 41.3 7.5 12.2 21.0 21.5 62.3 97.3

수익성(%)

영업이익률 13.8 15.8 13.9 15.6 7.4 13.5 4.8 6.4 9.9 15.9 11.0 9.5 11.5 14.0 14.0 12.8 15.4

세전이익률 18.3 19.1 16.3 19.9 10.4 16.7 8.7 12.7 10.3 15.6 12.6 10.6 12.5 14.8 14.9 13.7 16.3

순이익률 14.1 15.0 11.5 15.5 10.8 13.2 8.3 9.9 8.4 11.7 9.9 8.3 9.8 11.6 11.6 10.7 12.7


물류시스템 76.8 66.2 67.1 68.0 60.6 65.8 71.9 63.3 82.5 77.5 75.8 77.8 76.0 78.0 73.0 75.9 68.6

공정장비 17.9 27.0 28.7 31.8 25.4 28.4 18.9 25.1 8.8 22.5 18.4 11.1 16.0 16.5 21.6 17.2 26.1


56


도표 173 솔브레인 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 663.6 158.8 167.4 163.8 145.2 635.1 130.1 133.3 132.6 142.6 538.6 144.4 156.0 165.9 168.0 634.4 706.2

영업이익 107.0 23.7 33.0 26.4 5.5 88.6 10.2 6.8 12.8 18.3 48.0 18.8 19.5 21.6 21.8 81.7 89.3

세전이익 96.0 21.5 30.2 25.8 2.6 80.1 11.5 8.9 15.9 16.9 53.2 19.6 20.4 22.5 22.8 85.3 93.9

순이익 74.2 16.7 21.9 21.4 2.2 62.2 8.5 3.4 10.7 13.9 36.4 15.3 15.9 17.6 17.8 66.5 73.2

수익성(%)

영업이익률 16.1 14.9 19.7 16.1 3.8 13.9 7.9 5.1 9.6 12.8 8.9 13.0 12.5 13.0 13.0 12.9 12.6

세전이익률 14.5 13.5 18.0 15.8 1.8 12.6 8.9 6.6 12.0 11.9 9.9 13.6 13.1 13.6 13.6 13.4 13.3

순이익률 11.2 10.5 13.1 13.0 1.5 9.8 6.5 2.6 8.1 9.7 6.8 10.6 10.2 10.6 10.6 10.5 10.4


반도체사업부 35.9 33.7 30.5 30.6 35.7 32.5 41.3 43.7 48.4 46.7 45.1 48.2 47.9 47.7 49.1 48.2 49.5

LCD사업부 47.2 52.7 56.0 57.9 52.4 54.8 45.8 43.5 39.8 41.0 42.5 40.0 40.6 41.0 39.2 40.2 38.9

기타(2차전지 포함) 16.9 13.6 13.5 11.5 11.9 12.6 12.9 12.7 11.9 12.3 12.4 11.8 11.5 11.3 11.7 11.6 11.7


도표 174 KH바텍 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 355.9 150.5 329.4 195.5 148.8 824.2 119.1 117.0 107.6 246.4 590.0 255.9 274.5 279.8 297.0 1,107.1 1,290.7

영업이익 7.7 10.8 25.9 19.0 11.3 66.8 8.7 5.7 2.8 17.7 35.0 19.2 23.3 25.2 23.8 91.5 111.3

세전이익 3.0 12.3 26.7 15.7 13.8 68.4 8.1 3.8 4.7 19.4 36.0 19.2 23.4 25.3 23.9 91.8 112.4

순이익 -3.2 16.2 22.7 13.4 4.9 57.2 6.2 2.3 3.1 13.2 24.9 14.8 18.0 19.5 18.4 70.7 86.6

수익성(%)

영업이익률 2.2 7.1 7.8 9.7 7.6 8.1 7.3 4.9 2.6 7.2 5.9 7.5 8.5 9.0 8.0 8.3 8.6

세전이익률 0.9 8.1 8.1 8.0 9.3 8.3 6.8 3.3 4.4 7.9 6.1 7.5 8.5 9.0 8.0 8.3 8.7

순이익률 -0.9 10.8 6.9 6.9 3.3 6.9 5.2 2.0 2.9 5.4 4.2 5.8 6.6 7.0 6.2 6.4 6.7


마그네슘 캐스팅 70.9 75.0 79.8 74.0 70.0 75.8 64.6 40.0 45.0 21.1 38.0 17.6 16.9 16.5 16.0 16.7 13.7

아연 캐스팅 6.6 7.0 7.9 5.0 7.0 6.9 4.6 5.2 5.0 3.2 4.2 2.4 1.8 2.0 2.6 2.2 1.8

알루미늄 캐스팅 0.0 0.0 1.0 8.0 8.1 3.7 17.1 45.0 34.9 72.8 49.1 73.4 75.1 75.4 75.6 74.9 79.2

조립모듈 11.3 5.0 2.4 1.0 2.0 2.5 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

기타 11.2 13.0 9.0 12.0 13.0 11.2 13.7 9.7 15.1 6.1 10.0 6.6 6.2 6.1 5.7 6.1 5.3


57


도표 175 한솔테크닉스 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %) )


실적(십억원)

매출액 558.8 125.1 103.7 136.6 145.5 510.9 138.8 145.4 133.1 150.5 567.8 152.9 159.4 167.6 166.7 646.7 705.6

영업이익 -37.8 -6.1 -3.8 1.4 -0.3 -8.8 -0.7 2.7 4.8 1.9 8.7 2.0 4.1 7.0 7.8 21.0 23.4

세전이익 -100.5 -9.3 -7.2 -1.3 -6.5 -24.4 -2.8 0.0 1.1 -11.9 -13.6 -0.2 3.1 7.3 9.1 19.3 32.4

순이익 -88.5 -9.0 -7.4 -1.3 -7.4 -25.1 -3.0 0.1 0.7 -13.1 -15.3 -0.2 3.1 7.3 9.1 19.3 32.4

수익성(%)

영업이익률 -6.8 -4.9 -3.6 1.0 -0.2 -1.7 -0.5 1.8 3.6 1.3 1.5 1.3 2.6 4.2 4.7 3.2 3.3

세전이익률 -18.0 -7.4 -7.0 -0.9 -4.5 -4.8 -2.0 0.0 0.9 -7.9 -2.4 -0.1 1.9 4.4 5.5 3.0 4.6

순이익률 -15.8 -7.2 -7.1 -0.9 -5.1 -4.9 -2.2 0.1 0.5 -8.7 -2.7 -0.1 1.9 4.4 5.5 3.0 4.6


BLU 46.2 33.8 23.9 31.0 27.2 29.2 27.8 30.1 20.2 27.7 26.6 24.2 24.3 25.5 24.1 24.5 22.1

인버터 28.7 27.5 42.3 25.2 55.6 37.9 32.4 28.7 32.0 34.7 31.9 29.5 29.7 29.7 31.3 30.1 28.8

LED 4.2 5.4 10.1 4.9 10.6 7.7 8.2 9.4 10.8 6.1 8.5 8.2 8.6 8.3 9.0 8.5 9.0

태양전지모듈 18.7 32.4 22.5 29.7 12.8 24.1 30.6 30.5 36.0 31.0 31.9 36.8 36.2 35.3 34.4 35.6 38.4

기타(신규사업) 2.1 0.9 1.1 9.2 -6.2 1.2 1.0 1.4 1.0 0.6 1.0 1.3 1.3 1.2 1.2 1.2 1.7


도표 176 대덕GDS 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 542.7 155.6 184.5 144.5 131.9 616.4 149.7 145.6 152.2 142.3 589.8 150.4 173.7 181.3 170.2 675.6 715.8

영업이익 42.5 19.0 31.2 14.1 -2.0 62.3 12.9 5.9 2.7 -3.6 17.9 4.2 11.2 12.3 8.1 35.8 44.4

세전이익 46.5 22.5 36.1 11.2 -2.9 67.0 15.3 4.4 7.2 0.0 26.9 7.1 14.1 15.2 11.0 47.3 56.3

순이익 35.9 15.7 27.9 9.9 -1.7 51.8 12.1 1.2 5.8 2.2 21.3 5.5 11.0 11.8 8.6 36.9 44.0

수익성(%)

영업이익률 7.8 12.2 16.9 9.8 -1.5 10.1 8.6 4.0 1.8 -2.5 3.0 2.8 6.5 6.8 4.7 5.3 6.2

세전이익률 8.6 14.5 19.6 7.8 -2.2 10.9 10.2 3.0 4.7 0.0 4.6 4.7 8.1 8.4 6.5 7.0 7.9

순이익률 6.6 10.1 15.1 6.8 -1.3 8.4 8.1 0.8 3.8 1.6 3.6 3.7 6.3 6.5 5.0 5.5 6.1


FPCB 36.7 50.8 50.1 47.5 48.3 49.4 50.7 49.2 47.3 51.3 62.6 53.4 55.4 57.5 57.1 55.9 61.8

MLB 41.7 38.3 35.9 43.0 43.7 39.9 41.0 44.0 45.4 48.3 29.8 38.3 38.2 39.0 38.4 38.5 35.2

기타 21.6 10.9 14.0 9.5 8.0 10.7 8.3 10.2 7.9 10.4 7.5 8.3 6.4 3.5 4.5 5.6 2.9


58


도표 177 지디 분기별 실적 전망 (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 85.4 19.2 21.1 20.1 29.9 90.2 21.1 15.7 15.9 20.5 73.1 17.5 18.8 22.3 26.1 84.7 103.2

영업이익 33.8 5.0 6.7 5.1 8.1 24.8 1.8 -1.1 0.0 0.6 1.3 -0.6 0.2 2.2 3.4 5.2 11.3

세전이익 33.5 5.0 7.1 5.3 7.9 25.1 2.4 -0.8 0.1 0.6 2.2 -0.6 0.1 2.2 3.4 5.2 11.5

순이익 28.2 4.1 7.7 4.9 7.1 23.8 2.0 -0.7 0.1 0.0 1.4 -0.5 0.1 1.8 2.7 4.1 9.2

수익성(%)

영업이익률 39.6 26.0 31.9 25.3 27.0 27.5 8.7 -7.0 0.1 2.9 1.8 -3.2 0.9 9.9 13.0 6.2 11.0

세전이익률 39.2 25.9 33.5 26.2 26.3 27.9 11.3 -5.4 0.5 2.9 3.0 -3.3 0.8 9.9 13.0 6.1 11.2

순이익률 33.0 21.5 36.5 24.3 23.8 26.4 9.5 -4.7 0.6 0.2 1.9 -2.6 0.6 7.9 10.4 4.9 8.9

사업부별비중%)

Slimming 99.9 97.4 94.3 90.0 92.3 93.4 99.8 90.4 90.6 92.7 93.8 93.1 92.0 93.3 93.1 92.9 90.1

ITO 코팅 0.0 2.6 5.7 9.9 7.7 6.6 0.2 9.6 9.4 7.3 6.2 6.9 8.0 6.7 6.9 7.1 9.9


도표 178 사파이어테크놀로지 분기별 실적 전망 (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 31.5 1.6 12.5 17.1 22.4 53.6 9.4 11.2 17.6 13.4 51.7 13.7 13.8 17.4 20.6 65.5 102.1

영업이익 -25.2 -10.9 -11.0 -7.9 2.3 -27.5 -0.6 -2.2 -12.9 -10.8 -26.5 0.3 1.5 2.2 3.0 7.0 13.3

세전이익 -33.4 -11.4 -11.4 -9.2 1.0 -31.0 -1.3 -3.7 -14.2 -14.8 -34.0 -0.8 0.3 1.1 1.8 2.3 9.1

순이익 -27.0 -9.0 -9.5 -7.5 0.5 -25.5 -1.5 -3.4 -11.9 -12.1 -29.0 -0.8 0.3 1.1 1.8 2.3 8.2

수익성(%)

영업이익률 -80.0 -689.3 -88.3 -46.2 10.3 -51.4 -6.5 -20.0 -73.3 -80.0 -51.4 2.4 10.6 12.8 14.5 10.7 13.0

세전이익률 -106.1 -724.4 -91.1 -53.7 4.7 -57.8 -13.6 -32.8 -80.4 -110.3 -65.7 -6.0 2.2 6.1 8.7 3.6 8.9

순이익률 -85.6 -572.1 -76.0 -43.7 2.2 -47.7 -16.2 -30.8 -67.6 -90.1 -56.1 -6.0 2.2 6.1 8.7 3.6 8.0

사업부별비중%)

사파이어 잉곳 28.7 62.7 42.3 12.5 19.5 23.9 63.5 58.7 15.3 12.4 32.7 25.8 42.8 41.5 43.1 39.0 42.0

사파이어 기판 68.8 36.0 57.6 87.4 76.7 74.5 32.0 36.4 83.0 109.3 70.5 71.9 55.0 56.7 55.3 59.1 56.7


59


도표 179 주성엔지니어링 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 153.7 34.0 32.7 36.7 38.5 142.0 33.8 50.7 85.0 61.0 230.5 44.1 67.5 88.8 67.7 268.1 287.0

영업이익 1.0 0.6 0.1 3.7 5.2 9.6 0.8 8.1 21.2 8.5 38.7 4.0 12.8 22.2 9.5 48.5 53.6

세전이익 -36.4 -2.5 -11.0 -7.0 0.9 -19.7 -0.8 6.0 18.7 6.1 30.1 1.8 10.8 20.3 7.7 40.6 48.5

순이익 -36.3 -3.5 -11.2 -2.7 -3.7 -21.1 -0.8 6.0 18.7 6.1 30.1 1.8 10.8 20.3 7.7 40.6 43.6

수익성(%)

영업이익률 0.7 1.7 0.2 10.1 13.5 6.7 2.4 16.0 25.0 14.0 16.8 9.0 19.0 25.0 14.0 18.1 18.7

세전이익률 -23.7 -7.5 -33.7 -19.2 2.4 -13.9 -2.3 11.9 22.1 10.0 13.1 4.2 16.0 22.8 11.3 15.1 16.9

순이익률 -23.6 -10.3 -34.1 -7.4 -9.5 -14.8 -2.3 11.9 22.1 10.0 13.1 4.2 16.0 22.8 11.3 15.1 15.2


반도체 25.2 65.9 62.9 46.5 53.2 56.8 54.5 49.1 58.6 53.0 54.4 58.7 49.8 53.0 55.7 53.8 54.9

LCD 63.5 27.5 21.2 48.9 23.3 30.5 34.5 46.0 38.5 42.9 40.7 35.6 46.5 44.1 40.6 42.4 41.6

태양전지 11.3 6.5 15.9 9.7 5.2 9.2 7.4 4.9 2.9 4.1 4.3 5.7 3.7 2.8 3.7 3.7 3.5


도표 180 신성델타테크 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)

2013 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 2014 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2015F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 2016F 2017F

실적(십억원)

매출액 315.5 72.1 78.1 74.2 72.0 296.4 109.4 117.4 118.9 113.4 459.1 124.4 130.7 129.6 126.4 511.1 556.2

영업이익 8.5 1.7 1.3 1.2 0.8 4.9 3.4 4.2 4.5 4.0 16.2 2.2 5.8 5.7 4.6 18.3 23.7

세전이익 8.1 1.5 1.1 1.3 -1.0 2.9 3.2 3.5 3.7 3.3 13.7 1.4 5.0 5.0 4.0 15.4 21.3

순이익 6.7 1.3 1.2 1.0 -1.3 2.1 2.5 2.7 2.9 2.5 10.7 1.1 3.9 3.9 3.1 12.0 16.6

수익성(%)

영업이익률 2.7 2.4 1.6 1.6 1.1 1.7 3.1 3.6 3.8 3.6 3.5 1.8 4.4 4.4 3.7 3.6 4.3

세전이익률 2.6 2.1 1.4 1.8 -1.4 1.0 2.9 3.0 3.1 2.9 3.0 1.2 3.9 3.9 3.1 3.0 3.8

순이익률 2.1 1.8 1.5 1.4 -1.9 0.7 2.3 2.3 2.4 2.2 2.3 0.9 3.0 3.0 2.4 2.4 3.0


가전부문 66.6 75.0 74.9 66.6 68.4 71.3 52.0 51.2 45.4 44.0 48.1 49.4 49.7 45.0 42.8 46.7 46.5

IT부문 17.8 15.9 13.8 21.2 18.7 17.3 13.5 13.0 15.4 15.7 14.4 14.0 13.7 15.9 15.9 14.9 13.9

자동차부문 15.6 9.1 8.4 10.6 10.7 9.7 7.5 9.0 10.3 11.3 9.5 9.5 10.1 11.5 12.3 10.8 11.2


60


도표 181 삼성SDI 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)

2012 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 2013 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 2014 1Q15P 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2015F 2016F

실적(십억원)

매출액 10,007.7 1,869.5 2,064.2 2,030.8 1,912.8 7,877.3 1,884.7 1,898.4 1,891.8 1,910.1 7,585.0 1,865.9 1,968.1 2,086.5 2,084.2 8,004.6 8,576.8

영업이익 426.9 36.5 99.8 95.2 -40.4 191.2 1.0 41.2 32.6 37.2 112.0 6.8 31.2 48.6 57.8 144.4 298.4

수익성(%)

영업이익률 4.3 2.0 4.8 4.7 -2.1 2.4 0.1 2.2 1.7 1.9 1.5 0.4 1.6 2.3 2.8 1.8 3.5

사업부별 매출액

에너지사업부 5,771.2 840.2 898.9 905.3 821.8 3,466.2 836.1 837.6 793.9 859.2 3,326.8 795.0 877.1 956.0 997.5 3,625.5 4,006.9

소재사업부 4,236.5 1,029.3 1,165.3 1,125.5 1,091.0 4,411.1 1,048.6 1,060.8 1,096.9 1,049.8 4,256.1 1,070.2 1,091.0 1,130.5 1,086.7 4,378.4 4,569.8


도표 182 삼성전기 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 7,697.5 2,043.7 2,384.6 2,118.2 1,710.1 8,256.6 1,728.8 1,860.7 1,721.7 1,832.6 7,143.7 1,776.5 2,076.1 1,879.2 1,894.6 7,626.5 7,874.9

영업이익 580.5 113.1 222.4 164.3 -35.9 464.0 15.1 21.2 -69.1 34.4 1.7 60.8 105.5 66.2 63.8 296.2 317.4

세전이익 583.4 122.1 221.8 158.8 -66.7 436.0 8.1 29.4 -82.2 684.0 639.3 56.1 107.5 68.2 65.8 297.5 325.4

순이익 452.0 97.8 172.7 123.7 -48.5 345.7 4.3 17.3 -71.9 559.2 508.9 41.7 83.8 53.2 51.3 230.0 253.8

수익성(%)

영업이익률 7.5 5.5 9.3 7.8 (2.1) 5.6 0.9 1.1 (4.0) 1.9 0.0 3.4 5.1 3.5 3.4 3.9 4.0

세전이익률 7.6 6.0 9.3 7.5 (3.9) 5.3 0.5 1.6 (4.8) 37.3 8.9 3.2 5.2 3.6 3.5 3.9 4.1

순이익률 5.9 4.8 7.2 5.8 (2.8) 4.2 0.2 0.9 (4.2) 30.5 7.1 2.3 4.0 2.8 2.7 3.0 3.2


LCR 1,847.5 477.6 500.3 498.5 418.1 1,894.5 464.5 464.6 474.3 479.4 1,882.8 534.0 548.2 493.3 493.8 2,069.3 2,131.4

ACI 2,049.2 459.0 482.6 482.8 440.1 1,864.5 398.2 396.9 411.1 423.4 1,629.6 388.0 416.7 460.4 444.6 1,709.7 1,761.0

DM 3,800.8 1,020.8 1,380.4 1,106.4 842.7 4,350.3 863.1 990.2 825.6 915.7 3,594.6 851.9 1,109.2 925.5 956.3 3,842.8 3,982.5


61


도표 183 LG이노텍 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 5,316.0 1,550.9 1,521.1 1,595.5 1,544.0 6,211.5 1,458.8 1,542.9 1,649.3 1,815.0 6,466.1 1,541.3 1,587.7 1,607.3 1,965.3 6,701.6 7,557.4

영업이익 77.2 15.8 35.7 55.7 28.9 136.1 63.1 89.9 102.9 58.0 314.0 69.0 64.6 79.8 92.8 306.1 393.7

세전이익 -17.6 -9.8 6.8 28.9 -4.0 22.0 34.7 55.4 73.7 27.8 191.6 54.4 49.8 65.2 78.5 247.9 337.9

순이익 -25.1 -6.5 6.9 27.7 -12.6 15.5 16.4 43.6 58.4 -5.8 112.7 41.9 38.4 50.2 60.5 190.9 260.2

수익성(%)

영업이익률 1.5 1.0 2.3 3.5 1.9 2.2 4.3 5.8 6.2 3.2 4.9 4.5 4.1 5.0 4.7 4.6 5.2

세전이익률 (0.3) (0.6) 0.4 1.8 (0.3) 0.4 2.4 3.6 4.5 1.5 3.0 3.5 3.1 4.1 4.0 3.7 4.5

순이익률 (0.5) (0.4) 0.5 1.7 (0.8) 0.2 1.1 2.8 3.5 (0.3) 1.7 2.7 2.4 3.1 3.1 2.8 3.4

LED사업부 실적

매출액 998.2 256.8 315.7 286.2 244.2 1,102.9 263.9 281.8 283.7 219.9 1,049.4 221.0 234.2 260.6 256.8 972.6 1,230.5

영업이익 -203.6 -44.9 -36.5 -41.8 -40.8 -164.2 -33.9 -20.5 -8.9 -42.0 -105.3 -28.5 -24.0 -7.1 -8.7 -68.3 -4.0

영업이익률 (20.4) (17.5) (11.6) (14.6) (16.7) (14.9) (12.8) (7.3) (3.1) (19.1) (10.0) (12.9) (10.2) (2.7) (3.4) (7.0) (0.3)

카메라모듈

사업부 실적

매출액 1,661.5 641.1 557.4 619.5 705.0 2,523.0 586.3 589.6 632.5 937.6 2,746.0 711.9 696.2 644.9 1,041.5 3,094.5 3,427.0

영업이익 61.6 28.5 22.0 29.7 42.7 123.0 38.3 41.5 35.8 60.6 176.3 45.4 37.7 29.4 71.2 183.7 203.7

영업이익률 3.7 4.5 3.9 4.8 6.1 4.9 6.5 7.0 5.7 6.5 6.4 6.4 5.4 4.6 6.8 5.9 5.9


도표 184 쿠쿠전자 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 449.0 127.8 114.4 131.9 135.7 509.8 142.3 128.0 144.2 152.3 566.7 161.4 150.6 167.8 166.8 646.6 720.9

영업이익 52.1 16.5 13.4 20.5 18.9 69.2 25.1 16.2 17.0 20.2 78.6 27.0 19.7 25.4 25.1 97.3 113.6

수익성(%)

영업이익률 11.6 12.9 11.7 15.5 13.9 13.6 17.7 12.7 11.8 13.3 13.9 16.7 13.1 15.2 15.0 15.0 15.8


가전사업 340.3 111.3 95.5 111.5 112.8 431.0 115.7 99.7 113.6 118.2 447.1 126.1 113.1 127.6 126.0 492.8 489.2

렌탈사업 42.0 16.5 19.0 20.3 22.9 78.8 26.6 28.3 30.6 34.1 119.6 35.3 37.5 40.1 40.8 153.8 181.4


62


기업분석


BUY(유지) / TP 1,850,000원(유지)

2015년 실적 ‘반도체’와 ‘갤럭시S6’의 힘으로 크게 개선될 전망!!


BUY(유지) / TP 130,000원(유지)

하반기를 주목하자!!



2015년 본격적인 실적 성장 달성!!



반도체부문 호조가 2015년 실적 회복을 견인!!



2015년 실적 업황호조로 개선될 전망!!



2015년 실적 반도체업황 호조와 고객사 신규라인 가동효과로 성장 지속할 전망!!



2015년 반도체산업과 TFT-LCD산업 호조로 안정적 실적 성장 달성할 전망!!



2015년 화려한 부활이 시작된다!!

KH바텍(060720.KQ)

BUY(유지) / TP 30,000원(하향)

메탈케이스시장의 절대강자!!



2015년 실적 모바일부문 및 가전사업부 호전과 신규사업 진출로 크게 개선될 전망!!

63



반도체/디스플레이 담당 이정 Tel. 368-6124 / [email protected]

2015년 실적 ‘반도체’와 ‘갤럭시S6’의 힘으로

크게 개선될 전망!!

2015년 매출액 및 영업이익 각각 8.0%yoy, 26.4%yoy 증가 예상

삼성전자의 2015년 실적은 1) 지속되는 DRAM산업 호황 및 시스템LSI부문 회복에

따른 반도체총괄 실적 성장과 2) 갤럭시S6의 성공적인 출시를 바탕으로 한 IM총괄

실적 호전, 3) TFT-LCD산업 호조 및 AMOLED부문 회복에 의한 DP총괄 실적 회

복 등으로 개선될 것으로 판단된다. 2015년 매출액 및 영업이익은 각각 8.0%yoy,

26.4%yoy 증가한 222.70조원, 31.62조원을 기록할 것으로 예상된다.

투자포인트: 2015년 실적 성장과 매력적인 Valuation과 주주이익환원정책 강화

동사에 대한 투자포인트는 다음과 같다. 첫째, 2Q15 실적이 ‘갤럭시S6’ 판매 증가

에 의한 IM총괄 개선과 반도체 및 DP총괄 실적 호조 등으로 크게 성장할 것이며,

둘째, 성공적인 ‘갤럭시S6’의 출시를 시작으로 삼성전자의 스마트폰 경쟁력이 회

복되면서 2015년 동사 실적이 크게 개선될 것이고, 셋째, 2015년에는 메모리반도

체부문뿐만 아니라 시스템LSI부문 회복으로 반도체총괄실적이 대폭적으로 호전될

것이며, 넷째, 현 주가에서는 Valuation상 매력도(2015년 실적기준 P/E 7.1배,

P/B 1.3배)가 부각되고 있고, 다섯째, 배당확대 및 자사주 매입과 같은 주주이익

환원정책이 강화되고 있는 점 등이다.

2015년 반도체총괄 및 DP총괄 실적 개선과 매력적인 Valuation, 주주이익환원정

책 강화, 삼성전자 스마트폰 경쟁력 회복에 주목 중장기적인 관점에서 매수 권고!!

당사는 2015년 실적이 반도체총괄의 호조와 DP총괄 회복, IM총괄 선전 등으로

개선될 것이며, 현 주가에서는 Valuation 매력도가 부각될 것이고, 자사주 매입과

배당확대를 통해 주주이익환원정책이 강화되고 있으며, 삼성전자가 스마트폰 경쟁

력이 갤럭시S의 성공을 발판으로 회복되고 있는 것으로 판단됨에 따라, 현 주가

수준에서는 중장기적인 관점에서 긍정적으로 접근할 것을 권고한다. 목표주가

‘1,850,000원’ 및 투자의견 ‘BUY’ 유지한다.

BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 1,850,000원

현재주가(05/13) 1,333,000원

(기준일: 2015. 05. 13)

KOSPI(pt) 2,114.2

KOSDAQ(pt) 692.2

액면가(원) 5,000

시가총액(십억원) 196,350.0

52주 최고/최저(원) 1,510,000 /

1,078,000

52주 일간 Beta 1.24

발행주식수(천주) 147,299

평균거래량(3M,천주) 228

평균거래대금(3M,백만원) 325,475

배당수익률(15F, %) 1.5

외국인 지분율(%) 51.6

주요주주 지분율(%)

이건희외 12인 17.6

국민연금공단 7.6

주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M

절대수익률 -9.9 -2.1 11.1 -4.8

KOSPI대비상대수익률 -10.6 -10.1 3.2 -11.4

40

50

60

70

80

90

100

110

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

14.5 14.9 15.1 15.5

주가(좌,원)

KOSPI지수대비(우, p)

(IFRS연결기준)

결산기(12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

매출액(십억원) 228,692.7 206,206.0 222,694.7 244,184.1 259,148.0

영업이익(십억원) 36,785.0 25,025.1 31,623.3 34,412.4 37,140.7

세전계속사업손익(십억원) 38,364.3 27,875.0 35,330.5 39,464.4 42,831.7

당기순이익(십억원) 30,474.8 23,394.4 27,915.3 31,571.5 34,265.4

EPS(원) 202,453 156,705 187,355 211,894 229,975

증감률(%) 28.6 -22.6 19.6 13.1 8.5

PER(배) 6.8 8.5 7.1 6.3 5.8

ROE(%) 23.3 15.3 16.1 15.9 15.0

PBR(배) 1.7 1.4 1.3 1.1 1.0

EV/EBITDA(배) 3.5 4.1 3.3 2.7 2.2


64


삼성전자(005930.KS) 재무제표

대차대조표(IFRS연결기준) 손익계산서(IFRS연결기준) (단위:십억원) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F (단위:십억원) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

자산총계 214,075 230,423 256,400 285,630 317,575 매출액 228,693 206,206 222,695 244,184 259,148

유동자산 110,760 115,146 131,020 149,525 170,864 증가율(%) 13.7 (9.8) 8.0 9.6 6.1

현금성자산 54,496 61,817 70,394 85,101 102,623 매출원가 137,696 128,279 137,535 151,359 158,274

매출채권 27,588 28,234 32,745 35,053 37,372 매출총이익 90,996 77,927 85,160 92,825 100,873

재고자산 19,135 17,318 20,027 21,438 22,857 판매 및 일반관리비 54,211 52,902 53,537 58,413 63,733

유동자산 103,315 115,277 125,380 136,105 146,711 영업이익 36,785 25,025 31,623 34,412 37,141

투자자산 23,838 29,619 30,821 32,073 33,375 증가율(%) 26.6 (32.0) 26.4 8.8 7.9

유형자산 75,496 80,873 89,536 98,825 107,984 EBITDA 53,230 43,078 50,939 55,733 60,426

부채총계 64,059 62,335 65,650 66,713 67,796 증가율(%) 19.2 (19.1) 18.2 9.4 8.4

유동부채 51,315 52,014 55,073 55,870 56,676 영업외손익 1,579 2,850 3,707 5,052 5,691

매입채무 17,634 18,233 22,053 23,607 25,169 이자수익 1,352 1,833 2,112 2,496 3,034

유동성이자부채 8,864 9,808 8,808 7,808 6,808 이자비용 510 593 558 494 437

기타 24,817 23,973 24,213 24,455 24,699 지분법손익 504 343 1,007 1,049 1,094

비유동부채 12,744 10,321 10,577 10,843 11,120 세전순이익 38,364 27,875 35,330 39,464 42,832

비유동이자부채 2,296 1,458 1,458 1,458 1,458 증가율(%) 28.2 (27.3) 26.7 11.7 8.5

기타 9,394 6,301 6,557 6,823 7,100 법인세비용 7,890 4,481 7,415 7,893 8,566

자본총계 150,016 168,088 190,749 218,917 249,779 당기순이익 30,475 23,394 27,915 31,571 34,265

지배지분 144,443 162,182 184,843 213,011 243,872 증가율(%) 27.8 (23.2) 19.3 13.1 8.5

자본금 898 898 898 898 898 지배주주지분 29,821 23,082 27,597 31,212 33,875

자본잉여금 4,404 4,404 4,404 4,404 4,404 증가율(%) 28.6 (22.6) 19.6 13.1 8.5

이익잉여금 148,600 169,530 194,041 222,209 253,070 비지배지분 654 312 318 360 390

비지배지분 5,573 5,906 5,906 5,906 5,906 EPS 202,453 156,705 187,355 211,894 229,975

자본총계 150,016 168,088 190,749 218,917 249,779 증가율(%) 28.6 (22.6) 19.6 13.1 8.5

총차입금 11,161 11,266 10,266 9,266 8,266 수정EPS 202,453 156,705 184,247 208,786 226,867

순차입금 (43,335) (50,552) (60,128) (75,836) (94,358) 증가율(%) 28.6 (22.6) 17.6 13.3 8.7

현금흐름표(IFRS연결기준)

주요투자지표(IFRS연결기준) (단위:십억원) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

영업현금 46,707 36,975 43,242 50,107 54,724 주당지표(원)

당기순이익 30,475 23,394 27,915 31,571 34,265 EPS 202,453 156,705 184,247 208,786 226,867

자산상각비 16,445 18,053 19,315 21,320 23,286 BPS 825,602 925,138 1,056,943 1,221,417 1,401,963

기타비현금성손익 (427) (348) (751) (783) (817) DPS 14,300 20,000 20,010 20,010 20,010

운전자본증감 (1,313) (3,837) (3,238) (2,001) (2,011) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (1,802) (879) (4,511) (2,308) (2,319) PER 6.8 8.5 7.1 6.3 5.8

재고자산감소(증가) (3,098) 267 (2,709) (1,411) (1,419) PBR 1.7 1.4 1.3 1.1 1.0

매입채무증가(감소) 331 787 3,820 1,554 1,562 EV/ EBITDA 3.5 4.1 3.3 2.7 2.2

기타 3,256 (4,012) 162 164 165 배당수익율 1.0 1.5 1.5 1.5 1.5

투자현금 (44,747) (32,806) (32,088) (32,896) (34,776) PCR 4.3 4.9 4.9 4.4 4.0

단기투자자산감소 (19,358) (1,824) (1,826) (1,900) (1,978) 수익성 (%)

장기투자증권감소 160 (6,009) (1,570) 293 307 영업이익율 16.1 12.1 14.2 14.1 14.3

설비투자 (23,158) (22,043) (26,723) (29,302) (31,098) EBITDA이익율 23.3 20.9 22.9 22.8 23.3

유형자산처분 377 386 0 0 0 순이익율 13.3 11.3 12.5 12.9 13.2

무형자산처분 (930) (1,293) (1,492) (1,492) (1,492) ROE 23.3 15.3 16.1 15.9 15.0

재무현금 (4,137) (3,057) (4,404) (4,404) (4,404) ROIC 32.7 21.7 23.6 23.4 22.9

차입금증가 (3,203) 274 (1,000) (1,000) (1,000) 안정성(%,배)

자본증가 (1,215) (2,206) (3,404) (3,404) (3,404) 순차입금/자기자본 na na na na na

배당금지급 1,250 2,234 3,404 3,404 3,404 유동비율 215.8 221.4 237.9 267.6 301.5

현금 증감 (2,507) 556 6,750 12,807 15,544 이자보상배율 na na na na na

기초현금 18,791 16,285 16,841 23,591 36,398 활동성 (회)

기말현금 16,285 16,841 23,591 36,398 51,942 총자산회전율 1.2 0.9 0.9 0.9 0.9

Gross Cash flow 54,280 45,718 46,480 52,109 56,734 매출채권회전율 8.4 7.4 7.3 7.2 7.2

Gross Investment 26,702 34,819 33,499 32,997 34,809 재고자산회전율 12.4 11.3 11.9 11.8 11.7

Free Cash Flow 27,577 10,899 12,980 19,111 21,926 매입채무회전율 13.2 11.5 11.1 10.7 10.6


65



전기전자 담당 윤혁진 Tel. 368-6499 / [email protected]

하반기를 주목하자!!

2015년 매출액 3.6%yoy 증가, 영업이익 2.5%yoy 감소 예상

LG이노텍의 2015년 실적은 해외고객사 스마트폰 판매호조와 OIS기본 채택, 화소

상향 따른 가격 상승, LED부문 채널 재고 감소와 하반기 감가상각비 감소로 턴어라

운드, 전장부문 수주 호조에 따른 차량 부품 매출 증가로 매출액은 3.6%yoy 증가한

6조 7,016억원, 영업이익은 2.5%yoy 감소한 3,061억원으로 예상된다.

투자포인트: 글로벌 1위의 카메라모듈 사업 경쟁력, LED사업부 턴어라운드, 전장부

품 사업부의 고성장

동사에 대한 투자포인트는, 1) 카메라모듈 부문이 경쟁사 대비 수율이 높고, OIS 내

재화, 액츄에이터 자체 제작 등 경쟁력을 높이고 있어 해외 주요 고객사 내에서의 카

메라모듈 1위 공급사 자리를 지속적을 유지하고 있으며, 2) LED사업부 2014년 불용

재고 처리와 2015년 감가상각비 감소에 따른 기본적인 개선과 조명용 LED 비중 증

가에 따라 영업상황이 개선되고 있으며, 3) 전장부품 사업부의 고성장(2014년 매출

액 18.7% 증가, 2015년 30% 이상 증가 전망)으로 안정적 사업구조로 변화하고 있

는 점 등이다.

투자의견 ‘BUY’, 목표주가 ‘130,000원’ 유지

2015년 카메라모듈 사업부는 글로벌 1위 경쟁력을 바탕으로 중화권 매출이 확대될

것으로 예상(중화권 비중 8~9%까지 증가)되고, 차량부품 매출액은 2014년 5,325억

원에서 2015년 8,000억원으로 전사 매출액의 10% 이상이 되면서 사업 안정성을 높

여 줄 것으로 예상(2014년말 수주잔고 4.3조원)된다. 해외고객사 스마트폰 판매호조

와 OIS기본 채택, 화소 상향 따른 가격 상승, LED부문 하반기 턴어라운드, 전장부품

사업부 수주 호조에 따른 차량 부품 매출 증가가 예상되기 때문에 투자의견 ‘BUY’,

목표주가 ‘130,000원’ 유지함

BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 130,000원

현재주가(05/13) 97,600원

(기준일: 2015. 05. 13)

KOSPI(pt) 2,114.2

KOSDAQ(pt) 692.2

액면가(원) 5,000

시가총액(십억원) 2,309.9

52주 최고/최저(원) 151,000 / 80,100





배당수익률(15F, %) 0.3



LG전자외 1인 40.8



절대수익률 -13.2 -5.2 -1.8 -15.5

KOSPI대비상대수익률 -14.0 -13.2 -9.6 -22.1

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

140

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

14.5 14.9 15.1 15.5

주가(좌,원)


연결기준

결산기(12월) 2012A 2013A 2014A 2015F 2016F

매출액(십억원) 5,316.0 6,211.5 6,466.1 6,701.6 7,557.4

영업이익(십억원) 77.3 136.2 314.0 306.1 393.7

세전계속사업손익(십억원) (17.5) 22.0 191.6 247.9 337.9

당기순이익(십억원) (24.9) 15.5 112.7 190.9 260.2

EPS(원) -1,237 770 4,761 8,066 10,995

증감률(%) na 흑전 517.9 69.4 36.3

PER(배) na 108.6 23.6 12.1 8.9

ROE(%) -1.9 1.2 7.5 10.7 12.9

PBR(배) 1.3 1.3 1.6 1.2 1.1

EV/EBITDA(배) 6.3 5.2 4.4 4.2 3.6


66


LG이노텍(011070.KS) 재무제표

대차대조표(IFRS연결기준) 손익계산서(IFRS연결기준) (단위:십억원) 2012A 2013A 2014A 2015F 2016F (단위:십억원) 2012A 2013A 2014A 2015F 2016F

자산총계 4,886.3 4,581.3 4,428.8 4,671.6 4,999.4 매출액 5,316.0 6,211.5 6,466.1 6,701.6 7,557.4

유동자산 2,073.0 2,006.8 2,082.0 2,307.7 2,573.1 증가율(%) 16.8 16.8 4.1 3.6 12.8

현금성자산 358.7 402.1 397.2 454.3 556.1 매출원가 4,754.2 5,521.5 5,603.3 5,802.1 6,502.0

매출채권 1,145.4 1,164.1 1,261.9 1,370.9 1,496.1 매출총이익 561.8 690.0 862.9 899.5 1,055.4

재고자산 477.9 376.1 353.6 412.5 450.2 판매 및 일반관리비 484.4 553.8 548.9 593.3 661.7

유동자산 2,813.3 2,574.4 2,346.7 2,363.9 2,426.2 영업이익 (0.0) (0.0) 0.0 0.0 0.0

투자자산 293.7 301.7 268.1 279.0 290.3 증가율(%) 77.3 136.2 314.0 306.1 393.7

유형자산 2,374.7 2,104.9 1,897.6 1,874.3 1,901.7 EBITDA 흑전 76.1 130.6 (2.5) 28.6

부채총계 3,618.0 3,264.4 2,732.3 2,783.9 2,857.4 증가율(%) 548.8 665.5 848.5 787.9 883.5

유동부채 2,009.2 1,629.4 1,646.6 1,693.7 1,762.4 영업외손익 46.8 21.3 27.5 (7.1) 12.1

매입채무 1,117.5 815.5 965.2 1,038.4 1,133.2 이자수익 (94.8) (114.1) (122.4) (58.2) (55.8)

유동성이자부채 670.0 632.9 494.9 466.9 438.9 이자비용 15.6 9.1 11.4 10.2 11.5

기타 221.7 180.9 186.5 188.3 190.2 지분법손익 109.6 102.6 77.0 60.5 59.3

비유동부채 1,608.8 1,635.0 1,085.7 1,090.2 1,095.0 세전순이익 (17.5) 22.0 191.6 247.9 337.9

비유동이자부채 1,497.7 1,527.3 965.4 965.4 965.4 증가율(%) 적지 흑전 770.1 29.4 36.3

기타 111.1 107.7 120.3 124.9 129.6 법인세비용 7.4 6.5 78.9 57.0 77.7

자본총계 1,268.3 1,316.9 1,696.5 1,887.7 2,142.0 당기순이익 (24.9) 15.5 112.7 190.9 260.2

지배지분 1,268.3 1,316.9 1,696.5 1,887.7 2,142.0 증가율(%) 적지 흑전 625.0 69.4 36.3

자본금 100.9 100.9 118.3 118.3 118.3 지배주주지분 (24.9) 15.5 112.7 190.9 260.2

자본잉여금 849.4 872.2 1,133.6 1,133.6 1,133.6 증가율(%) 적지 흑전 625.0 69.4 36.3

이익잉여금 329.7 355.7 451.1 636.0 890.3 비지배지분 (0.0) 0.0 0.0 0.0 0.0

비지배지분 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 EPS (1,237) 770 4,761 8,066 10,995

자본총계 1,268.3 1,316.9 1,696.5 1,887.7 2,142.0 증가율(%) 적지 흑전 517.9 69.4 36.3

총차입금 2,167.7 2,160.3 1,460.3 1,432.3 1,404.3 수정EPS (1,237) 770 4,761 8,066 10,995

순차입금 1,809.1 1,758.2 1,063.1 978.0 848.2 증가율(%) 적지 흑전 517.9 69.4 36.3


주요투자지표(IFRS연결기준) (단위:십억원) 2012A 2013A 2014A 2015F 2016F 2012A 2013A 2014A 2015F 2016F

영업현금 380.6 435.6 743.0 583.7 687.9 주당지표(원)

당기순이익 (17.5) 22.0 191.6 190.9 260.2 EPS (1,237) 770 4,761 8,066 10,995

자산상각비 471.5 529.3 534.6 481.8 489.8 BPS 62,876 65,287 71,681 79,761 90,506

기타비현금성손익 (12.5) (2.7) 142.7 4.6 4.8 DPS 0 0 250 250 250

운전자본증감 (102.7) (172.3) (45.2) (93.5) (66.9) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (315.1) (22.8) (91.3) (109.0) (125.2) PER n/a 108.6 23.6 12.1 8.9

재고자산감소(증가) (104.2) 102.9 23.8 (58.9) (37.7) PBR 1.3 1.3 1.6 1.2 1.1

매입채무증가(감소) 316.0 (166.3) 97.3 73.2 94.8 EV/ EBITDA 6.3 5.2 4.4 4.2 3.6

기타 0.6 (86.1) (75.0) 1.2 1.2 배당수익율 0.0 0.0 0.2 0.3 0.3

투자현금 (382.6) (405.0) (308.8) (498.9) (552.2) PCR 2.8 2.3 3.1 3.4 3.1

단기투자자산감소 0.0 0.0 0.0 (0.0) (0.0) 수익성 (%)

장기투자증권감소 0.3 3.6 0.5 (0.2) (0.2) 영업이익율 1.5 2.2 4.9 4.6 5.2

설비투자 (350.1) (383.2) (260.9) (413.4) (466.2) EBITDA이익율 10.3 10.7 13.1 11.8 11.7

유형자산처분 23.1 17.1 16.6 0.0 0.0 순이익율 (0.5) 0.3 1.7 2.8 3.4

무형자산처분 (37.7) (45.0) (55.6) (74.6) (74.6) ROE (1.9) 1.2 7.5 10.7 12.9

재무현금 (79.0) 16.4 (440.2) (27.7) (33.9) ROIC 1.8 3.1 6.3 8.4 10.4

차입금증가 (79.4) 16.4 (440.0) (28.0) (28.0) 안정성(%,배)

자본증가 0.4 0.0 0.0 0.3 (5.9) 순차입금/자기자본 142.6 133.5 62.7 51.8 39.6

배당금지급 0.0 0.0 0.0 5.9 5.9 유동비율 103.2 123.2 126.4 136.3 146.0

현금 증감 (82.8) 46.8 (3.2) 57.1 101.8 이자보상배율 0.8 1.5 4.8 6.1 8.2

기초현금 435.6 352.8 399.6 396.5 453.5 활동성 (회)

기말현금 352.8 399.6 396.5 453.5 555.3 총자산회전율 1.1 1.3 1.4 1.5 1.6

Gross Cash flow 588.8 718.6 868.9 677.2 754.7 매출채권회전율 5.3 5.4 5.3 5.1 5.3

Gross Investment 485.2 577.3 354.0 592.4 619.0 재고자산회전율 12.5 14.5 17.7 17.5 17.5

Free Cash Flow 103.6 141.3 514.9 84.8 135.7 매입채무회전율 5.9 6.4 7.3 6.7 7.0


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2015년 본격적인 실적 성장 달성!!


OCI머티리얼즈의 2015년 실적은 반도체업황 호조와 주요고객사의 신규라인 가동

효과, 반도체구조의 3D화, 미세공정전환 지속 등으로 크게 성장할 것으로 판단된

다. 2015년 매출액 및 영업이익은 각각 58.2%yoy, 280.9%yoy 증가한 3,350억

원, 1,005억원에 이를 것으로 예상된다.

투자포인트: 반도체산업 호황, 3D NAND 및 공정미세화 수혜, 2015년 실적 개선

동사에 대한 투자포인트는, 첫째, 동사의 주력제품인 NF3와 SiH4 등은 반도체와

LCD 패널 양산에 필수적인 특수가스이며, 둘째, 2015년 반도체산업이 공급업체

들의 제한적인 CAPA 증가와 안정적인 수요 여건으로 호조세를 지속할 것이고, 셋

째, 2015년 반도체소재업체들의 실적이 주요 반도체소자업체들의 신규CAPA 가동

효과로 크게 개선될 것이며, 넷째, 반도체공정의 미세화와 3D 공정 도입으로 반도

체 특수가스 사용량이 증가하고 있고, 다섯째, 2015년에는 반도체산업 호황으로

동사의 주력제품인 NF3시장이 공급부족에 직면할 가능성이 있어 동사의 실적이

추가적으로 상향되는 동시에 적용되는 Valuation 역시 레벨업될 가능성이 높은 것

으로 판단되는 점 등이다.

1Q15 큰 폭 실적 개선과 NF3시장 호황에 주목 중장기적인 관점에서 긍정적으로

접근할 것을 권고!!

동사 주가는 KOSPI 상승 속에서 동사의 주력제품인 NF3 업황의 가파른 회복에

따른 2H14 실적 개선과 2015년에도 지속되는 실적 성장, 외국인 매수세 등으로

지난 3개월 및 6개월전대비 각각 29.8%, 106.7% 상승하였다. 당사는 지속적인

주가 상승에도 불구하고, 2Q15 큰 폭의 실적 개선과 NF3시장 호황에 따른 2015

년 실적 성장 등에 주목하여 중장기적인 관점에서 긍정적으로 접근할 것을 권고한

다. 목표주가 ‘150,000원’ 및 투자의견 ‘BUY’ 유지한다.

BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 150,000원

현재주가(05/13) 102,300원

(기준일: 2015. 05. 13)

KOSPI(pt) 2,114.2

KOSDAQ(pt) 692.2

액면가(원) 500

시가총액(십억원) 1,079.0

52주 최고/최저(원) 118,400 / 34,450





배당수익률(15F, %) 1.0



OCI㈜외 9인 49.1

국민연금 5.1

Norges Bank 5.0


절대수익률 -3.9 29.8 106.7 191.9

KOSPI대비상대수익률 -4.7 21.8 98.8 185.3

40

90

140

190

240

290

340

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

14.5 14.9 15.1 15.5

주가(좌,원)


연결기준

결산기(12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

매출액(십억원) 191.1 211.7 335.0 412.9 470.7

영업이익(십억원) 7.2 26.4 100.5 126.5 148.3

세전계속사업손익(십억원) 1.2 17.4 92.9 120.3 144.8

당기순이익(십억원) 0.4 13.6 72.4 93.8 112.9

EPS(원) 33 1,289 6,866 8,894 10,706

증감률(%) -98.8 3,765.1 432.5 29.5 20.4

PER(배) 891.8 39.7 14.9 11.5 9.6

ROE(%) 0.1 4.3 20.3 21.7 21.5

PBR(배) 1.0 1.7 2.8 2.3 1.9

EV/EBITDA(배) 8.6 9.6 7.7 6.0 4.9


68


OCI머티리얼즈(036490.KQ) 재무제표


자산총계 597.4 589.8 656.7 699.7 759.8 매출액 191.1 211.7 335.0 412.9 470.7

유동자산 99.2 118.6 189.8 233.9 289.1 증가율(%) (24.9) 10.8 58.2 23.3 14.0

현금성자산 18.3 24.3 62.5 83.1 119.5 매출원가 164.1 163.8 207.2 252.8 284.1

매출채권 34.6 47.4 60.6 71.8 80.8 매출총이익 27.0 47.8 127.8 160.1 186.6

재고자산 44.9 45.7 65.6 77.8 87.6 판매 및 일반관리비 19.8 21.4 27.3 33.6 38.3

유동자산 498.2 471.2 466.9 465.8 470.7 영업이익 7.2 26.4 100.5 126.5 148.3

투자자산 16.0 18.2 18.9 19.7 20.5 증가율(%) (85.6) 265.0 280.9 25.9 17.2

유형자산 475.3 449.8 445.4 444.0 448.5 EBITDA 62.5 76.3 157.3 190.5 214.9

부채총계 280.6 266.9 266.7 226.3 184.1 증가율(%) (49.4) 22.0 106.1 21.1 12.8

유동부채 70.8 105.5 115.1 114.6 112.2 영업외손익 (6.0) (9.0) (7.7) (6.2) (3.5)

매입채무 28.5 31.0 50.5 59.8 67.4 이자수익 0.3 0.4 1.1 1.4 2.0

유동성이자부채 37.0 62.7 52.7 42.7 32.7 이자비용 9.7 9.4 8.4 6.8 4.7

기타 5.2 11.8 11.9 12.0 12.1 지분법손익 0.0 (0.6) 0.0 0.0 0.0

비유동부채 209.8 161.5 151.6 111.7 71.9 세전순이익 1.2 17.4 92.9 120.3 144.8

비유동이자부채 206.0 157.2 147.2 107.2 67.2 증가율(%) (96.6) 1,342.5 433.1 29.5 20.4

기타 3.8 4.2 4.3 4.5 4.6 법인세비용 0.9 3.8 20.4 26.5 31.9

자본총계 316.8 322.9 390.1 473.4 575.8 당기순이익 0.4 13.6 72.4 93.8 112.9

지배지분 316.7 322.8 390.0 473.3 575.7 증가율(%) (98.8) 3,766.1 432.6 29.5 20.4

자본금 5.3 5.3 5.3 5.3 5.3 지배주주지분 0.4 13.6 72.4 93.8 112.9

자본잉여금 67.7 67.7 67.7 67.7 67.7 증가율(%) (98.8) 3,765.1 432.5 29.5 20.4

이익잉여금 243.5 248.8 316.0 399.3 501.7 비지배지분 (0.0) (0.0) 0.0 0.0 0.0

비지배지분 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 EPS 33 1,289 6,866 8,894 10,706

자본총계 316.8 322.9 390.1 473.4 575.8 증가율(%) (98.8) 3,765.1 432.5 29.5 20.4

총차입금 243.0 220.0 200.0 150.0 100.0 수정EPS 33 1,289 6,866 8,894 10,706

순차입금 224.7 195.7 137.5 66.9 (19.5) 증가율(%) (98.8) 3,765.1 432.5 29.5 20.4



영업현금 96.6 54.4 116.0 144.0 168.5 주당지표(원)

당기순이익 0.4 13.6 72.4 93.8 112.9 EPS 33 1,289 6,866 8,894 10,706

자산상각비 55.3 49.9 56.8 64.0 66.6 BPS 30,028 30,604 36,972 44,868 54,576

기타비현금성손익 0.6 1.1 0.1 0.1 0.1 DPS 500 1,000 1,000 1,000 1,000

운전자본증감 2.8 (18.0) (13.4) (14.0) (11.2) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) 6.4 (12.8) (13.1) (11.3) (9.0) PER 891.8 39.7 14.9 11.5 9.6

재고자산감소(증가) 11.5 1.9 (19.9) (12.2) (9.8) PBR 1.0 1.7 2.8 2.3 1.9

매입채무증가(감소) (12.6) (4.5) 19.5 9.4 7.5 EV/ EBITDA 8.6 9.6 7.7 6.0 4.9

기타 (2.5) (2.6) 0.1 0.1 0.1 배당수익율 1.7 2.0 1.0 1.0 1.0

투자현금 (25.1) (25.6) (52.7) (63.1) (71.8) PCR 2.8 6.5 8.3 6.8 6.0

단기투자자산감소 0.0 0.0 (0.3) (0.3) (0.3) 수익성 (%)

장기투자증권감소 0.0 0.0 (0.1) (0.1) (0.1) 영업이익율 3.8 12.5 30.0 30.6 31.5

설비투자 (30.1) (31.0) (51.6) (61.9) (70.6) EBITDA이익율 32.7 36.1 47.0 46.1 45.7

유형자산처분 1.3 12.0 0.0 0.0 0.0 순이익율 0.2 6.4 21.6 22.7 24.0

무형자산처분 0.0 (0.0) (0.1) (0.1) (0.1) ROE 0.1 4.3 20.3 21.7 21.5

재무현금 (78.8) (29.3) (25.3) (60.5) (60.5) ROIC 0.4 3.9 15.0 18.6 21.2

차입금증가 (48.8) (24.0) (20.0) (50.0) (50.0) 안정성(%,배)

자본증가 (30.1) (5.3) (5.3) (10.5) (10.5) 순차입금/자기자본 70.9 60.6 35.2 14.1 n/a

배당금지급 30.1 5.3 5.3 10.5 10.5 유동비율 140.2 112.5 165.0 204.1 257.6

현금 증감 (7.4) (0.5) 38.0 20.3 36.1 이자보상배율 0.8 2.9 13.7 23.3 55.0

기초현금 25.5 18.1 17.6 55.6 75.9 활동성 (회)

기말현금 18.1 17.6 55.6 75.9 112.0 총자산회전율 0.3 0.4 0.5 0.6 0.6





69




반도체부문 호조가 2015년 실적 회복을 견인!!


솔브레인의 2015년 실적은 주요고객사의 신규라인 가동 및 3D NAND 확대 등에

따른 반도체부문의 호조와 thin-glass부문의 안정화 등으로 개선될 것으로 판단

된다. 동사의 2015년 매출액 및 영업이익은 각각 17.8%yoy, 70.1%yoy 증가한

6,344억원, 817억원을 기록할 것으로 예상된다.

투자포인트: 반도체부문 실적 호조세 지속과 thin-glass부문 바닥권에서 회복세

전환, 매력적인 Valuation

동사에 대한 투자포인트는 다음과 같다. 첫째, 2015년 동사의 반도체부문 실적은

주요고객사들의 신규라인 가동효과로 크게 개선될 것이며, 둘째, 2014년 실적 부

진의 주된 원인이었던 thin-glass부문이 2015년 삼성전자 갤럭시S6의 성공적인

출시 및 스마트폰시장지배력 확대 등으로 회복될 것이고, 셋째, 자회사들의 실적이

호전되면서 동사의 기업경쟁력 강화에 크게 기여하고 있으며, 넷째, 현 주가는

2015년 실적기준으로 P/B 1.5배 수준으로 과거 밴드의 하단에 위치해 있어 여전

히 매력적이고, 주력사업부인 반도체소재산업 호황을 고려할 경우 적용 Valuation

이 상향될 것으로 판단되는 점 등이다.

2015년 반도체부문 실적 성장 견인, thin-glass부문 안정화, 디스플레이소재부문

성장세 현 주가에서는 적극적 매수 권고!!

당사는 2015년 반도체부문의 지속적인 실적 성장과 2014년 실적부진의 주원인이

었던 thin-glass부문 실적의 회복, 이에 따른 2015년 실적 큰 폭개선, 성장, 매력

적인 Valuation 등에 주목하여 중장기적인 관점에서 긍정적으로 접근할 것을 권고

한다. 목표주가 ‘55,000원’ 및 투자의견 ‘BUY’를 유지한다.

BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 55,000원

현재주가(05/13) 43,500원

(기준일: 2015. 05. 13)

KOSPI(pt) 2,114.2

KOSDAQ(pt) 692.2

액면가(원) 500

시가총액(십억원) 720.5

52주 최고/최저(원) 46,950 / 22,900





배당수익률(15F, %) 1.0



정지완외 10인 45.2


알리안츠글로벌인스트먼트 6.1


절대수익률 2.4 19.7 56.8 8.5

KOSPI대비상대수익률 1.6 11.7 48.9 1.9

40

50

60

70

80

90

100

110

120

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

50,000

14.5 14.9 15.1 15.5

주가(좌,원)


(IFRS연결기준)

결산기(12월) 2012A 2013A 2014A 2015F 2016F

매출액(십억원) 663.6 635.1 538.6 634.4 706.2

영업이익(십억원) 107.0 88.5 48.0 81.7 89.3

세전계속사업손익(십억원) 96.0 80.0 53.2 85.3 93.9

당기순이익(십억원) 74.2 62.0 36.4 66.5 73.2

EPS(원) 4,647 3,844 2,290 4,042 4,448

증감률(%) 871.3 -17.3 -40.4 76.5 10.0

PER(배) 10.1 11.6 19.0 10.8 9.8

ROE(%) 26.5 17.2 9.0 14.7 14.2

PBR(배) 2.3 1.9 1.7 1.5 1.3

EV/EBITDA(배) 6.1 6.3 12.4 5.6 4.9


70


솔브레인(036830.KQ) 재무제표


자산총계 527.4 567.6 611.0 681.2 754.6 매출액 663.6 635.1 538.6 634.4 706.2

유동자산 173.2 157.3 202.3 250.8 298.4 증가율(%) 37.9 (4.3) (15.2) 17.8 11.3

현금성자산 49.2 65.1 111.9 147.7 184.0 매출원가 508.4 491.4 440.8 490.6 548.0

매출채권 70.3 56.7 53.1 60.8 68.0 매출총이익 155.2 143.7 97.8 143.8 158.2

재고자산 46.4 26.5 28.1 33.1 37.1 판매 및 일반관리비 48.2 55.2 49.7 62.1 69.0

비유동자산 354.2 410.4 408.8 430.3 456.2 영업이익 107.0 88.5 48.0 81.7 89.3

투자자산 77.7 83.8 83.1 86.5 90.0 증가율(%) 82.5 (17.3) (45.7) 70.1 9.3

유형자산 252.7 309.8 310.5 330.3 354.1 EBITDA 137.0 122.0 57.4 120.6 130.5

부채총계 194.0 179.4 190.1 201.0 208.6 증가율(%) 73.7 (11.0) (52.9) 109.9 8.3

유동부채 155.0 166.9 177.6 188.3 195.6 영업외손익 (11.0) (8.5) 5.2 3.6 4.6

매입채무 32.3 36.8 48.4 58.9 66.0 이자수익 1.2 2.2 0.9 3.8 4.3

유동성이자부채 93.2 106.3 105.1 105.1 105.1 이자비용 6.8 4.0 1.2 4.4 3.9

기타 29.4 23.7 24.0 24.2 24.5 지분법손익 1.1 5.5 7.6 5.2 5.2

비유동부채 39.0 12.5 12.5 12.7 13.0 세전순이익 96.0 80.0 53.2 85.3 93.9

비유동이자부채 31.9 7.0 5.7 5.7 5.7 증가율(%) 413.7 (16.7) (33.5) 60.3 10.0

기타 7.1 5.5 6.7 7.0 7.2 법인세비용 21.8 17.9 16.8 18.8 20.6

자본총계 333.4 388.3 421.0 480.2 546.0 당기순이익 74.2 62.0 36.4 66.5 73.2

지배지분 333.0 388.5 422.4 481.6 547.4 증가율(%) 964.2 (16.4) (41.3) 82.6 10.0

자본금 8.1 8.1 8.2 8.2 8.2 지배주주지분 73.8 62.3 37.5 66.2 72.8

자본잉여금 70.1 69.1 73.8 73.8 73.8 증가율(%) 950.2 (15.6) (39.8) 76.5 10.0

이익잉여금 255.3 311.6 341.9 401.1 466.9 비지배지분 0.4 (0.3) (1.1) 0.3 0.4

비지배지분 0.4 (0.3) (1.4) (1.4) (1.4) EPS 4,647 3,844 2,290 4,042 4,448

자본총계 333.4 388.3 421.0 480.2 546.0 증가율(%) 871.3 (17.3) (40.4) 76.5 10.0

총차입금 125.1 113.3 110.9 110.9 110.9 수정EPS 4,647 3,844 2,290 4,042 4,448

순차입금 75.9 48.2 (1.0) (36.8) (73.1) 증가율(%) 871.3 (17.3) (40.4) 76.5 10.0



영업현금 123.5 122.9 94.4 98.4 105.5 주당지표(원)

당기순이익 96.0 80.0 36.4 66.5 73.2 EPS 4,647 3,844 2,290 4,042 4,448

자산상각비 30.0 33.5 9.4 38.9 41.3 BPS 20,547 23,973 25,792 29,404 33,424

기타비현금성손익 (0.3) (4.6) 47.7 (5.0) (4.9) DPS 375 450 450 450 450

운전자본증감 6.1 11.3 18.6 (2.0) (4.0) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (8.0) 14.0 (0.3) (7.6) (7.3) PER 10.1 11.6 19.0 10.8 9.8

재고자산감소(증가) 12.6 7.5 (5.5) (5.0) (4.0) PBR 2.3 1.9 1.7 1.5 1.3

매입채무증가(감소) (0.8) (6.7) 4.6 10.5 7.1 EV/ EBITDA 6.1 6.3 12.4 5.6 4.9

기타 2.3 (3.6) 19.8 0.1 0.2 배당수익율 0.8 1.0 1.0 1.0 1.0

투자현금 (66.7) (88.2) (39.4) (55.3) (61.9) PCR 5.4 5.5 7.6 7.1 6.5

단기투자자산감소 0.0 0.0 (0.0) (0.0) (0.1) 수익성 (%)

장기투자증권감소 0.0 0.0 1.4 2.7 2.6 영업이익율 16.1 13.9 8.9 12.9 12.6

설비투자 (59.2) (88.9) (47.0) (57.1) (63.6) EBITDA이익율 20.6 19.2 10.7 19.0 18.5

유형자산처분 0.8 4.4 2.4 0.0 0.0 순이익율 11.2 9.8 6.8 10.5 10.4

무형자산처분 (0.5) (0.5) (0.0) (0.0) (0.0) ROE 26.5 17.2 9.0 14.7 14.2

재무현금 (33.2) (21.0) (5.8) (7.4) (7.4) ROIC 24.7 19.3 9.1 17.3 17.8

차입금증가 (28.1) (13.6) (2.5) 0.0 0.0 안정성(%,배)

자본증가 (5.1) (6.0) (2.2) (7.4) (7.4) 순차입금/자기자본 22.8 12.4 n/a n/a n/a

배당금지급 5.1 6.0 7.2 7.4 7.4 유동비율 111.7 94.2 113.9 133.2 152.6

현금 증감 23.2 12.5 49.1 35.7 36.2 이자보상배율 19.4 49.2 159.4 138.1 n/a

기초현금 25.9 49.2 61.6 110.7 146.5 활동성 (회)

기말현금 49.2 61.6 110.7 146.5 182.6 총자산회전율 1.3 1.2 0.9 1.0 1.0





71




2015년 실적 업황호조로 개선될 전망!!


원익머트리얼즈의 2015년 실적은 삼성전자를 중심으로 한 반도체 소자업체들의

투자 증가와 고객기반 확대, 제품군 다각화 등으로 성장세를 지속할 것으로 판단

된다. 2015년 매출액 및 영업이익은 각각 17.5%yoy, 3.6%yoy 증가한 1,705억

원, 283억원을 기록할 것으로 예상된다.

투자포인트: 3D NAND 전환에 따른 수혜, 고객기반 확대, 제품군 다각화, 2014년

및 2015년 반도체 소자업체들의 투자 확대

동사에 대한 투자포인트는, 첫째, 주요고객사의 반도체 신규라인 투자가 2015년에

도 지속되면서, 동사가 크게 수혜를 받을 것이며, 둘째, 삼성디스플레이의

AMOLED 신규라인이 2015년에 가동되면서 2015년 실적 성장에 기여할 것이고,

셋째, 고객기반 다각화와 제품 라인업 강화 등으로 중장기 실적 성장을 강화시킬

것으로 판단되는 점 등이다.

2Q15 이후 빠른 실적 개선과 동종업체대비 부각되는 Valuation 매력도, 고객기반

확대, 중장기 성장동력 강화에 주목 중장기적인 관점에서 매수 권고!!

동사 주가는 KOSPI 상승 속에서 2015년 반도체소재산업 호황과 중장기 실적 성

장 기대감, 기관 매수세 등으로 지난 1개월 및 3개월전대비 각각 3.7%, 6.0% 상

승하였다. 당사는 2Q15 이후 재차 부각되는 실적 개선과 주요고객사의 투자확대

에 따른 중장기 실적 성장, 고객기반 확대, 동종업체대비 부각되는 Valuation 매

력도 등에 주목하여 중장기적인 관점에서 매수할 것을 권고한다. 목표주가

‘65,000원’ 및 투자의견 ‘BUY’ 유지한다.

BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 65,000원

현재주가(05/13) 50,700원

(기준일: 2015. 05. 13)

KOSPI(pt) 2,114.2

KOSDAQ(pt) 692.2

액면가(원) 500


52주 최고/최저(원) 52,000 / 38,900

52주 일간 Beta -0.05




배당수익률(15F, %) 0.0



원익IPS

국민연금공단

46.7

7.6

KB자산운용 5.3


절대수익률 3.7 6.0 8.1 25.5

KOSPI대비상대수익률 3.0 -2.0 0.3 18.9

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

140

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

14.5 14.9 15.1 15.5

주가(좌,원)


(IFRS연결기준)

결산기(12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

매출액(십억원) 130.0 145.2 170.5 193.3 216.8

영업이익(십억원) 25.7 27.3 28.3 34.4 39.6

세전계속사업손익(십억원) 24.6 27.2 31.0 37.5 43.2

당기순이익(십억원) 19.1 20.0 23.2 28.1 32.4

EPS(원) 3,155 3,366 3,772 4,566 5,260

증감률(%) -7.0 6.7 12.1 21.0 15.2

PER(배) 13.1 13.5 13.4 11.1 9.6

ROE(%) 13.5 12.4 12.7 13.4 13.5

PBR(배) 1.7 1.6 1.6 1.4 1.2

EV/EBITDA(배) 6.8 7.0 7.1 5.6 4.6


72


원익머트리얼즈(104830.KQ) 재무제표


자산총계 180.5 211.7 235.3 264.8 299.3 매출액 130.0 145.2 170.5 193.3 216.8

유동자산 66.8 72.3 86.7 101.4 119.8 증가율(%) 18.1 11.6 17.5 13.3 12.2

현금성자산 39.7 41.3 52.5 64.5 78.5 매출원가 91.5 100.8 118.1 131.6 146.5

매출채권 14.6 14.2 14.5 15.8 17.9 매출총이익 38.5 44.4 52.4 61.7 70.3

재고자산 11.1 12.8 15.7 17.1 19.3 판매 및 일반관리비 12.9 17.0 24.1 27.3 30.6

유동자산 113.8 139.4 148.6 163.4 179.5 영업이익 25.7 27.3 28.3 34.4 39.6

투자자산 44.4 43.6 45.4 47.2 49.1 증가율(%) 9.3 6.5 3.6 21.3 15.3

유형자산 66.6 72.8 84.6 97.6 112.0 EBITDA 32.4 36.4 39.0 46.7 53.8

부채총계 26.0 32.9 33.2 34.6 36.6 증가율(%) 13.1 12.2 7.2 19.7 15.1

유동부채 16.1 26.8 27.0 28.3 30.3 영업외손익 (1.0) (0.2) 2.7 3.1 3.6

매입채무 11.5 13.4 13.6 14.8 16.7 이자수익 1.6 1.3 1.5 2.0 2.4

유동성이자부채 0.0 7.1 7.1 7.1 7.1 이자비용 0.1 0.4 0.3 0.3 0.3

기타 4.6 6.3 6.4 6.4 6.5 지분법손익 (0.5) (2.4) (0.5) (0.5) (0.5)

비유동부채 9.9 6.1 6.2 6.2 6.3 세전순이익 24.6 27.2 31.0 37.5 43.2

비유동이자부채 5.9 1.7 1.7 1.7 1.7 증가율(%) (3.9) 10.3 14.0 21.0 15.2

기타 3.9 4.4 4.5 4.6 4.6 법인세비용 5.5 7.1 7.7 9.4 10.8

자본총계 154.6 178.7 202.1 230.2 262.7 당기순이익 19.1 20.0 23.2 28.1 32.4

지배지분 152.0 172.0 195.4 223.5 255.9 증가율(%) (4.3) 5.0 16.0 21.0 15.2

자본금 3.1 3.1 3.1 3.1 3.1 지배주주지분 19.3 20.7 23.2 28.1 32.4

자본잉여금 59.1 59.5 59.5 59.5 59.5 증가율(%) (3.4) 7.5 12.3 21.0 15.2

이익잉여금 87.3 107.5 130.7 158.9 191.3 비지배지분 (0.2) (0.7) 0.0 0.0 0.0

비지배지분 2.5 6.8 6.8 6.8 6.8 EPS 3,155 3,366 3,772 4,566 5,260

자본총계 154.6 178.7 202.1 230.2 262.7 증가율(%) (7.0) 6.7 12.1 21.0 15.2

총차입금 5.9 8.8 8.8 8.8 8.8 수정EPS 3,155 3,366 3,772 4,566 5,260

순차입금 (33.7) (32.5) (43.7) (55.7) (69.7) 증가율(%) (7.0) 6.7 12.1 21.0 15.2



영업현금 23.9 28.0 35.7 39.5 44.7 주당지표(원)

당기순이익 19.1 20.0 23.2 28.1 32.4 EPS 3,155 3,366 3,772 4,566 5,260

자산상각비 6.8 9.1 10.7 12.3 14.1 BPS 24,754 27,914 31,709 36,275 41,535

기타비현금성손익 1.3 2.4 4.7 0.6 0.6 DPS 0 0 0 0 0

운전자본증감 (3.6) (3.9) (3.0) (1.5) (2.3) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (4.5) 0.7 (0.3) (1.3) (2.1) PER 13.1 13.5 13.4 11.1 9.6

재고자산감소(증가) (1.1) (1.5) (2.8) (1.4) (2.2) PBR 1.7 1.6 1.6 1.4 1.2

매입채무증가(감소) 2.2 0.1 0.2 1.2 1.9 EV/ EBITDA 6.8 7.0 7.1 5.6 4.6

기타 (0.2) (3.1) 0.0 0.0 0.0 배당수익율 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

투자현금 (27.2) (22.5) (24.7) (27.9) (31.0) PCR 7.3 7.3 8.1 7.6 6.6

단기투자자산감소 31.0 5.1 (0.3) (0.3) (0.3) 수익성 (%)

장기투자증권감소 (9.9) (2.0) (1.5) (1.6) (1.7) 영업이익율 19.7 18.8 16.6 17.8 18.3

설비투자 (27.8) (13.3) (22.2) (25.1) (28.2) EBITDA이익율 24.9 25.1 22.9 24.2 24.8

유형자산처분 0.2 0.1 0.0 0.0 0.0 순이익율 14.7 13.8 13.6 14.6 14.9

무형자산처분 (1.3) (0.5) (0.1) (0.1) (0.1) ROE 13.5 12.4 12.7 13.4 13.5

재무현금 10.0 (1.0) 0.0 0.0 0.0 ROIC 24.5 19.0 17.3 18.7 19.3

차입금증가 6.0 (0.8) 0.0 0.0 0.0 안정성(%,배)

자본증가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 순차입금/자기자본 n/a n/a n/a n/a n/a

배당금지급 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 유동비율 414.6 269.5 320.7 358.1 395.0

현금 증감 6.6 4.8 11.0 11.7 13.7 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a

기초현금 23.0 29.6 34.4 45.4 57.1 활동성 (회)

기말현금 29.6 34.4 45.4 57.1 70.8 총자산회전율 0.8 0.7 0.8 0.8 0.8



Free Cash Flow (27.3) 6.9 11.2 12.0 14.0 매입채무회전율 10.8 11.6 12.6 13.6 13.7


73




2015년 실적 반도체업황 호조와 고객사 신규라인

가동효과로 성장 지속할 전망!!


디엔에프의 2015년 실적은 주요고객사의 신규라인 가동 및 3D NAND 확대, 고객

기반 확대 등으로 개선될 것으로 판단된다. 동사의 2015년 매출액 및 영업이익은

각각 34.2%yoy, 42.2%yoy 증가한 827억원, 213억원을 기록할 것으로 예상된다.

투자포인트: 주요고객사 신규라인 가동효과, 2015년 실적 성장, 고객기반 확대, 신

제품 출시를 통한 중장기 성장동력 강화

동사에 대한 투자포인트는 다음과 같다. 첫째, 2015년 실적은 주요고객사의 신규

라인 가동효과로 DPT 및 High-K재료부문에서 성장하여 호조세를 지속할 것이

며, 둘째, 일본업체가 독점적인 지배력을 보였던 High-K 재료시장에 진입하여 동

사의 기술적 경쟁력과 원가경쟁력을 발휘하고 있고, 셋째, 2015년에는 고객기반의

확대하여 중장기적 성장동력을 강화시킬 것이며, 넷째, 2015년에는 Spin Coating

용 공정용 하드마스크 재료인 SOC시장 진입을 준비하고 있는 점 등이다.

주요고객사 신규라인 가동효과 및 미세공정전환 가속에 따른 2015년 실적 성장과

고객기반 확대에 주목 중장기적인 관점에서 매수 권고!!

동사 주가는 1) 2015년 반도체소재산업 호조와 2) 이에 따른 2015년 실적 개선,

3) 시장예상치를 상회하는 1Q15 실적, 4) 기관 매수세 등으로 지난 3개월 및 6개

월전대비 각각 5.7%, 5.9% 상승하였다. 당사는 2015년 반도체소재산업이 주요고

객사의 신규라인 가동효과로 크게 성장할 것이며, 이에 따른 실적 성장이 지속될

것이고, 고객기반 및 신제품출시를 통해 성장동력을 강화하고 있는 점 등에 주목하

여 중장기적인 관점에서 매수할 것을 권고한다. 목표주가 ‘27,000원’ 및 투자의견

‘BUY’를 유지한다.

BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 27,000원

현재주가(05/13) 22,300원

(기준일: 2015. 05. 13)

KOSPI(pt) 2,114.2

KOSDAQ(pt) 692.2

액면가(원) 500


52주 최고/최저(원) 23,500 / 12,900





배당수익률(15F, %) 0.0



김명운외 3인 22.0

KB자산운용 8.8



절대수익률 0.0 5.7 5.9 57.0

KOSPI대비상대수익률 -0.7 -2.3 -1.9 50.4

40

60

80

100

120

140

160

180

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

14.5 14.9 15.1 15.5

주가(좌,원)


(IFRS연결기준)

결산기(12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

매출액(십억원) 20.6 61.6 82.7 96.9 106.4

영업이익(십억원) (8.8) 15.0 21.3 25.0 28.1

세전계속사업손익(십억원) (12.3) 12.8 21.1 23.9 27.6

당기순이익(십억원) (13.4) 10.2 16.6 19.1 22.1

EPS(원) -1,424 1,028 1,547 1,776 2,050

증감률(%) na 흑전 50.5 14.8 15.4

PER(배) na 20.3 14.4 12.6 10.9

ROE(%) -56.2 33.9 32.6 27.7 24.7

PBR(배) 5.7 5.3 4.0 3.1 2.4

EV/EBITDA(배) na 12.2 9.5 7.8 6.4


74


디엔에프(092070.KQ) 재무제표


자산총계 57.8 67.7 84.4 99.8 122.6 매출액 20.6 61.6 82.7 96.9 106.4

유동자산 12.7 22.5 37.0 49.4 68.9 증가율(%) (24.2) 199.1 34.2 17.2 9.8

현금성자산 1.5 6.3 11.5 20.1 37.6 매출원가 19.7 35.3 45.8 52.8 57.3

매출채권 2.3 4.5 7.4 8.5 9.1 매출총이익 0.9 26.3 36.9 44.1 49.1

재고자산 8.3 10.7 17.2 19.9 21.3 판매 및 일반관리비 9.7 11.3 15.5 19.2 21.1

유동자산 45.1 45.2 47.4 50.4 53.7 영업이익 (8.8) 15.0 21.3 25.0 28.1

투자자산 3.8 5.1 5.3 5.5 5.7 증가율(%) 적전 흑전 42.2 17.0 12.5

유형자산 38.4 37.4 39.7 42.7 46.1 EBITDA (4.9) 19.3 25.1 29.0 32.4

부채총계 40.5 25.0 25.0 21.4 22.1 증가율(%) 적전 흑전 30.4 15.3 11.7

유동부채 27.0 18.5 18.4 14.6 15.3 영업외손익 (3.4) (2.2) (0.2) (1.1) (0.5)

매입채무 0.9 2.5 7.4 8.5 9.1 이자수익 0.1 0.1 0.2 0.3 0.5

유동성이자부채 24.6 12.2 7.2 2.2 2.2 이자비용 2.8 2.5 1.8 1.4 1.0

기타 1.5 3.9 3.9 4.0 4.0 지분법손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

비유동부채 13.5 6.5 6.6 6.7 6.9 세전순이익 (12.3) 12.8 21.1 23.9 27.6

비유동이자부채 11.9 3.5 3.5 3.5 3.5 증가율(%) 적지 흑전 64.9 13.1 15.4

기타 1.5 3.0 3.1 3.2 3.3 법인세비용 1.2 2.7 4.5 4.8 5.5

자본총계 17.3 42.7 59.3 78.4 100.5 당기순이익 (13.4) 10.2 16.6 19.1 22.1

지배지분 17.3 42.7 59.3 78.4 100.5 증가율(%) 적전 흑전 63.8 14.8 15.4

자본금 4.7 5.4 5.4 5.4 5.4 지배주주지분 (13.4) 10.2 16.6 19.1 22.1

자본잉여금 13.0 27.8 27.8 27.8 27.8 증가율(%) 적지 흑전 63.8 14.8 15.4

이익잉여금 0.7 10.5 27.1 46.3 68.3 비지배지분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

비지배지분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 EPS (1,424) 1,028 1,547 1,776 2,050

자본총계 17.3 42.7 59.3 78.4 100.5 증가율(%) 적지 흑전 50.5 14.8 15.4

총차입금 36.5 15.7 10.7 5.7 5.7 수정EPS (1,424) 1,028 1,547 1,776 2,050

순차입금 35.0 9.4 (0.9) (14.4) (31.9) 증가율(%) 적지 흑전 50.5 14.8 15.4



영업현금 (0.2) 15.7 16.2 20.6 25.1 주당지표(원)

당기순이익 (13.4) 10.2 16.6 19.1 22.1 EPS (1,424) 1,028 1,547 1,776 2,050

자산상각비 3.9 4.3 3.8 4.0 4.3 BPS 1,835 3,966 5,513 7,289 9,339

기타비현금성손익 (0.1) (0.0) 0.1 0.1 0.1 DPS 0 0 0 0 0

운전자본증감 (2.3) (6.6) (4.4) (2.7) (1.4) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (0.4) (2.2) (2.9) (1.2) (0.6) PER n/a 20.3 14.4 12.6 10.9

재고자산감소(증가) (1.4) (4.9) (6.4) (2.7) (1.4) PBR 5.7 5.3 4.0 3.1 2.4

매입채무증가(감소) (0.1) 1.4 4.9 1.2 0.6 EV/ EBITDA n/a 12.2 9.5 7.8 6.4

기타 (0.3) (1.0) 0.0 0.0 0.0 배당수익율 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

투자현금 (1.3) (3.6) (6.0) (7.0) (7.7) PCR 29.8 8.8 11.7 10.3 9.1

단기투자자산감소 0.1 (0.1) (0.0) (0.0) (0.0) 수익성 (%)

장기투자증권감소 0.0 (0.0) (0.0) (0.0) (0.0) 영업이익율 (42.9) 24.3 25.8 25.8 26.4

설비투자 (3.1) (3.0) (5.8) (6.8) (7.5) EBITDA이익율 (23.9) 31.3 30.4 29.9 30.4

유형자산처분 0.3 0.1 0.0 0.0 0.0 순이익율 (65.3) 16.5 20.1 19.7 20.7

무형자산처분 (0.0) (0.0) 0.0 0.0 0.0 ROE (56.2) 33.9 32.6 27.7 24.7

재무현금 2.0 (7.4) (5.0) (5.0) 0.0 ROIC (11.3) 22.8 30.4 32.6 33.9

차입금증가 3.0 (7.4) (5.0) (5.0) 0.0 안정성(%,배)

자본증가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 순차입금/자기자본 201.9 21.9 n/a n/a n/a

배당금지급 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 유동비율 46.9 121.5 200.7 338.0 451.3

현금 증감 0.5 4.7 5.2 8.6 17.4 이자보상배율 n/a 6.1 13.3 23.4 57.3

기초현금 0.5 1.1 5.7 10.9 19.5 활동성 (회)

기말현금 1.1 5.7 10.9 19.5 36.9 총자산회전율 0.3 1.0 1.1 1.1 1.0





75




2015년 반도체산업과 TFT-LCD산업 호조로 안정

적 실적 성장 달성할 전망!!


이엔에프테크놀로지의 2015년 실적은 반도체 및 TFT-LCD업황 호조와 주요고객

사의 신규라인 가동효과, 반도체구조의 3D화, 미세공정전환 지속, 고객기반 확대

등으로 성장세를 지속할 것으로 판단된다. 2015년 매출액 및 영업이익은 각각

26.3%yoy, 105.5%yoy 증가한 3,141억원, 285억원에 이를 것으로 예상된다.

투자포인트: TFT-LCD산업 및 반도체산업 호조, 반도체용 식각액 시장 진출, 고객기

반 확대, 매력적인 Valuation

동사에 대한 투자포인트는, 첫째, 2015년 TFT-LCD산업이 호조세를 지속하는 가

운데 동사는 주요고객사의 신규 CAPA 확대와 중국 CSOT향 물량 증가로 실적 성

장을 2015년에도 이어갈 것이며, 둘째, 동사는 2014년 이후 반도체용 식각액을

공급하면서 중장기적으로 실적 성장을 강화시키고 있고, 셋째, 동사는 2H14 이후

주력사업군에서 반도체 및 디스플레이시장내 시장지배력을 확대하고 있으며, 넷

째, 중국법인 실적이 TFT-LCD산업군 국내고객사 및 중국 CSOT향 공급 증가로

호전됨에 따라, 2015년 수익성 개선에 기여할 것이고, 다섯째, 2015년 자회사 엘

바텍의 실적이 주요고객사향 공급 증가로 점진적으로 개선될 것이며, 여섯째, 동종

업체들대비 Valuation이 상대적으로 매력적인 점 등이다.

2015년 반도체 및 TFT-LCD산업 호조와 시장지배력 강화, 고객기반 확대, 2015년

실적 대폭 성장에 주목 중장기적인 관점에서 매수 권고!!

당사는 2015년 실적이 반도체산업 및 TFT-LCD산업 호조와 주력제품군 시장지

배력 강화, 고객기반 확대 등으로 크게 성장할 것으로 판단됨에 따라, 단기 주가급

등에도 불구하고 매수 관점에서 접근할 것을 권고한다. 목표주가 ‘20,000원’ 및

투자의견 ‘BUY’를 유지한다.

BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 20,000원

현재주가(05/13) 14,700원

(기준일: 2015. 05. 13)

KOSPI(pt) 2,114.2

KOSDAQ(pt) 692.2

액면가(원) 500


52주 최고/최저(원) 16,650 / 5,880





배당수익률(15F, %) 0.0



한국알콜산업외 5인 34.8

Korea Chemicals Investment 10.6


절대수익률 3.5 59.3 111.5 62.6

KOSPI대비상대수익률 2.8 51.3 103.7 56.0

40

60

80

100

120

140

160

180

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

14.5 14.9 15.1 15.5

주가(좌,원)


연결기준

결산기(12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

매출액(십억원) 220.1 248.6 314.1 350.3 403.2

영업이익(십억원) 12.0 13.8 28.5 32.7 39.3

세전계속사업손익(십억원) 10.2 11.1 27.0 33.6 40.4

당기순이익(십억원) 6.7 7.8 21.0 26.2 31.5

EPS(원) 620 718 1,630 2,029 2,442

증감률(%) -39.0 15.8 126.9 24.5 20.3

PER(배) 15.0 9.2 9.0 7.2 6.0

ROE(%) 7.1 7.5 17.6 18.3 18.3

PBR(배) 1.3 0.9 1.6 1.3 1.1

EV/EBITDA(배) 7.4 4.7 4.9 4.1 3.3


76


이엔에프테크놀로지(102710.KQ) 재무제표


자산총계 169.5 186.3 209.9 236.7 269.7 매출액 220.1 248.6 314.1 350.3 403.2

유동자산 58.1 76.4 96.0 111.8 131.4 증가율(%) (5.3) 12.9 26.3 11.5 15.1

현금성자산 8.1 8.5 24.3 30.2 38.2 매출원가 177.2 199.6 246.7 272.4 311.9

매출채권 25.7 39.7 40.8 47.0 54.2 매출총이익 43.0 49.0 67.4 77.9 91.3

재고자산 18.9 22.2 24.8 28.6 33.0 판매 및 일반관리비 31.0 35.1 38.9 45.2 52.0

유동자산 111.4 109.9 113.9 124.8 138.2 영업이익 12.0 13.8 28.5 32.7 39.3

투자자산 5.2 4.5 4.7 4.9 5.1 증가율(%) (38.8) 15.4 105.5 14.9 20.2

유형자산 97.6 99.1 103.9 115.5 129.4 EBITDA 22.4 27.2 43.6 50.0 58.4

부채총계 60.3 69.8 73.0 73.6 75.1 증가율(%) (18.1) 21.5 60.2 14.7 16.7

유동부채 48.0 60.1 63.2 63.8 65.2 영업외손익 (1.8) (2.8) (1.5) 0.9 1.1

매입채무 22.9 28.2 36.3 41.8 48.1 이자수익 0.2 0.2 0.4 0.5 0.6

유동성이자부채 23.0 28.4 23.4 18.4 13.4 이자비용 0.9 0.8 0.8 0.6 0.5

기타 2.1 3.5 3.6 3.6 3.6 지분법손익 0.2 (0.2) 0.0 0.0 0.0

비유동부채 12.3 9.7 9.8 9.9 10.0 세전순이익 10.2 11.1 27.0 33.6 40.4

비유동이자부채 9.6 7.7 7.7 7.7 7.7 증가율(%) (42.7) 8.5 143.7 24.5 20.3

기타 2.7 2.0 2.1 2.2 2.3 법인세비용 3.5 3.3 5.9 7.4 8.9

자본총계 109.3 116.5 136.8 163.0 194.5 당기순이익 6.7 7.8 21.0 26.2 31.5

지배지분 99.9 109.5 129.8 156.0 187.5 증가율(%) (49.3) 16.1 169.6 24.5 20.3

자본금 7.1 7.1 7.1 7.1 7.1 지배주주지분 8.8 10.2 23.1 28.8 34.7

자본잉여금 15.6 15.6 15.6 15.6 15.6 증가율(%) (39.0) 15.8 126.9 24.5 20.3

이익잉여금 78.7 87.8 108.1 134.3 165.9 비지배지분 (2.1) (2.4) (2.1) (2.6) (3.2)

비지배지분 9.4 7.0 7.0 7.0 7.0 EPS 620 718 1,630 2,029 2,442

자본총계 109.3 116.5 136.8 163.0 194.5 증가율(%) (39.0) 15.8 126.9 24.5 20.3

총차입금 32.6 36.1 31.1 26.1 21.1 수정EPS 620 718 1,630 2,029 2,442

순차입금 24.5 27.6 6.8 (4.1) (17.1) 증가율(%) (39.0) 15.8 126.9 24.5 20.3



영업현금 16.8 12.1 40.6 39.1 45.5 주당지표(원)

당기순이익 6.7 7.8 21.0 26.2 31.5 EPS 620 718 1,630 2,029 2,442

자산상각비 10.4 13.4 15.2 17.3 19.1 BPS 7,032 7,709 9,141 10,986 13,206

기타비현금성손익 (0.7) 1.1 0.1 0.1 0.1 DPS 50 0 0 0 0

운전자본증감 (1.3) (14.0) 4.3 (4.5) (5.2) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) 0.5 (12.8) (1.1) (6.2) (7.2) PER 15.0 9.2 9.0 7.2 6.0

재고자산감소(증가) (1.2) (3.2) (2.7) (3.8) (4.4) PBR 1.3 0.9 1.6 1.3 1.1

매입채무증가(감소) (0.9) 4.2 8.1 5.5 6.4 EV/ EBITDA 7.4 4.7 5.1 4.2 3.4

기타 0.3 (2.2) (0.0) (0.0) (0.0) 배당수익율 0.5 0.0 0.0 0.0 0.0

투자현금 (28.7) (14.3) (19.1) (28.3) (32.5) PCR 5.7 3.2 5.8 4.8 4.1

단기투자자산감소 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 수익성 (%)

장기투자증권감소 0.0 0.0 (0.1) (0.2) (0.2) 영업이익율 5.5 5.6 9.1 9.3 9.8

설비투자 (28.2) (14.5) (18.8) (28.0) (32.3) EBITDA이익율 10.2 11.0 13.9 14.3 14.5

유형자산처분 0.5 0.5 0.0 0.0 0.0 순이익율 3.1 3.1 6.7 7.5 7.8

무형자산처분 (1.4) (0.1) (0.1) (0.1) (0.1) ROE 7.1 7.5 17.6 18.3 18.3

재무현금 6.9 2.6 (5.7) (5.0) (5.0) ROIC 6.5 7.2 15.8 17.3 18.7

차입금증가 5.3 2.9 (5.0) (5.0) (5.0) 안정성(%,배)

자본증가 (0.3) (0.3) (0.7) 0.0 0.0 순차입금/자기자본 22.4 23.7 4.9 n/a n/a

배당금지급 0.7 0.7 0.7 0.0 0.0 유동비율 121.1 127.1 151.8 175.4 201.7

현금 증감 (5.1) 0.4 15.8 5.9 8.0 이자보상배율 18.9 22.7 58.1 252.2 n/a

기초현금 13.3 8.1 8.5 24.3 30.2 활동성 (회)

기말현금 8.1 8.5 24.3 30.2 38.2 총자산회전율 1.3 1.4 1.6 1.6 1.6





77




2015년 화려한 부활이 시작된다!!


주성엔지니어링의 2015년 실적은 반도체 및 TFT-LCD향 주요고객사의 지속적인

투자 증가와 해외고객기반 등으로 크게 개선될 것으로 판단된다. 2015년 매출액

및 영업이익은 각각 62.4%yoy, 304.4%yoy 증가한 2,305억원, 387억원에 이를

것으로 예상된다.

투자포인트: 국내 디스플레이업체 및 반도체업체의 투자 증가 수혜와 2015년

실적 대폭 증가, 중국 디스플레이 투자 확대 수혜 예상

동사에 대한 투자포인트는, 첫째, TFT-LCD산업이 2014년에 이어 2015년에도 호

조세를 지속할 것으로 예상됨에 따라, 동사의 주요 고객사가 중국 8세대라인의

CAPA를 확대하는 동시에 OLED부문에 대한 투자를 증가시킬 것이며, 둘째, 2015

년 반도체산업 역시 호황국면을 이어감에 따라 주요고객사가 미세공정전환을 위한

투자뿐만 아니라 메모리반도체부문 CAPA를 확대함에 따라 동사가 수혜를 크게 받

을 것이고, 셋째, 2015년에는 중국 디스플레이업체들의 투자 확대로 수혜가 예상되

며, 넷째, 동사가 2009년에 중국업체들과 함께 JV형식으로 진출하였던 태양광사업

에 대한 손실을 지난 2013년에 이어 2014년에 대부분 반영하여 추가적인 손실처리

우려가 크게 감소한 점 등이다.

2Q15 이후 강한 수주모멘텀과 이에 따른 2015년 실적 큰 폭 개선에 주목

중장기적인 관점에서 매수 권고

당사는 2Q15 이후 기대되는 강한 수주모멘텀과 이에 따른 2015년 실적 큰 폭 개

선, 2015년 반도체 및 TFT-LCD산업 호조에 의한 투자 확대 등에 주목하여 현 주

가에서는 적극적으로 매수할 것을 권고한다. 목표주가 ‘7,500원’ 및 투자의견

‘BUY’를 유지한다.

BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 7,500원

현재주가(05/13) 6,840원

(기준일: 2015.05. 13)

KOSPI(pt) 2,114.2

KOSDAQ(pt) 692.2

액면가(원) 500


52주 최고/최저(원) 6,900 / 2,730





배당수익률(15F, %) 0.0



황철주외 4인 27.8


절대수익률 16.9 33.6 89.0 59.1

KOSPI대비상대수익률 16.2 25.6 81.1 52.5

40

60

80

100

120

140

160

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

14.5 14.9 15.1 15.5

주가(좌,원)


(IFRS연결기준)

결산기(12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

매출액(십억원) 153.7 142.0 230.5 268.1 287.0

영업이익(십억원) 1.0 9.6 38.7 48.5 53.6

세전계속사업손익(십억원) (36.4) (19.7) 30.1 40.6 48.5

당기순이익(십억원) (36.3) (21.1) 30.1 40.6 43.6

EPS(원) -854 -458 624 842 904

증감률(%) na na 흑전 34.8 7.5

PER(배) na na 11.0 8.1 7.6

ROE(%) -31.8 -20.5 24.7 25.8 21.9

PBR(배) 2.4 1.5 2.4 1.9 1.5

EV/EBITDA(배) 37.7 14.2 8.6 6.7 5.6


78


주성엔지니어링(036930.KQ) 재무제표


자산총계 370.9 303.3 352.4 384.6 409.2 매출액 153.7 142.0 230.5 268.1 287.0

유동자산 171.5 115.7 164.6 193.2 211.0 증가율(%) 92.1 (7.6) 62.4 16.3 7.0

현금성자산 26.3 16.3 32.1 46.8 55.8 매출원가 96.4 86.6 142.5 161.5 170.1

매출채권 81.5 44.8 66.9 74.1 78.8 매출총이익 57.3 55.3 88.0 106.6 116.9

재고자산 55.6 49.1 60.2 66.7 70.9 판매 및 일반관리비 56.3 45.8 49.3 58.1 63.3

비유동자산 199.4 187.6 187.8 191.4 198.1 영업이익 1.0 9.6 38.7 48.5 53.6

투자자산 58.4 34.6 36.0 37.4 39.0 증가율(%) 흑전 819.1 304.4 25.2 10.6

유형자산 133.9 140.2 134.7 132.9 134.5 EBITDA 10.9 20.4 50.1 60.0 65.4

부채총계 272.7 196.3 215.3 206.9 187.8 증가율(%) 흑전 86.8 146.1 19.7 9.1

유동부채 263.0 177.4 196.2 187.5 168.2 영업외손익 (37.5) (29.2) (8.6) (7.9) (5.1)

매입채무 52.6 36.1 66.9 74.1 78.8 이자수익 0.5 0.2 0.4 0.7 0.9

유동성이자부채 206.5 136.1 124.1 108.1 84.1 이자비용 13.2 9.9 8.5 7.3 6.0

기타 3.9 5.2 5.3 5.3 5.4 지분법손익 (0.6) (0.1) 0.0 0.0 0.0

비유동부채 9.7 18.9 19.1 19.4 19.6 세전순이익 (36.4) (19.7) 30.1 40.6 48.5

비유동이자부채 0.0 8.1 8.1 8.1 8.1 증가율(%) 적지 적지 흑전 34.8 19.4

기타 9.7 10.8 11.0 11.3 11.5 법인세비용 (0.1) 1.4 (0.0) 0.0 4.8

자본총계 98.2 107.0 137.1 177.7 221.4 당기순이익 (36.3) (21.1) 30.1 40.6 43.6

지배지분 98.2 107.0 137.1 177.7 221.4 증가율(%) 적지 적지 흑전 34.8 7.5

자본금 20.6 24.1 24.1 24.1 24.1 지배주주지분 (36.3) (21.1) 30.1 40.6 43.6

자본잉여금 130.0 146.0 146.0 146.0 146.0 증가율(%) 적지 적지 흑전 34.8 7.5

이익잉여금 (53.2) (75.5) (45.4) (4.8) 38.9 비지배지분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

비지배지분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 EPS (854) (458) 624 842 904

자본총계 98.2 107.0 137.1 177.7 221.4 증가율(%) 적지 적지 흑전 34.8 7.5

총차입금 206.5 144.2 132.2 116.2 92.2 수정EPS (854) (458) 624 842 904

순차입금 180.3 127.8 100.1 69.4 36.4 증가율(%) 적지 적지 흑전 34.8 7.5



영업현금 16.5 40.2 39.3 45.8 51.6 주당지표(원)

당기순이익 (36.3) (21.1) 30.1 40.6 43.6 EPS (854) (458) 624 842 904

자산상각비 9.9 10.8 11.4 11.5 11.8 BPS 2,311 2,218 2,842 3,684 4,588

기타비현금성손익 22.6 18.3 0.2 0.2 0.3 DPS 0 0 0 0 0

운전자본증감 13.7 23.6 (2.5) (6.6) (4.2) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (10.3) 36.5 (22.1) (7.3) (4.6) PER n/a n/a 11.0 8.1 7.6

재고자산감소(증가) 3.5 6.6 (11.1) (6.6) (4.2) PBR 2.4 1.5 2.4 1.9 1.5


기타 (2.4) (4.2) (0.0) (0.0) (0.0) 배당수익율 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

투자현금 4.1 (5.9) (11.7) (15.1) (18.6) PCR 20.2 5.8 7.9 6.3 5.9

단기투자자산감소 1.7 0.3 (0.1) (0.1) (0.1) 수익성 (%)

장기투자증권감소 (0.3) 0.5 (0.9) (1.0) (1.0) 영업이익율 0.7 6.7 16.8 18.1 18.7

설비투자 (4.5) (1.6) (4.6) (8.0) (11.5) EBITDA이익율 7.1 14.3 21.7 22.4 22.8

유형자산처분 6.6 0.6 0.0 0.0 0.0 순이익율 (23.6) (14.8) 13.1 15.1 15.2

무형자산처분 (1.4) (6.4) (5.6) (5.6) (5.6) ROE (31.8) (20.5) 24.7 25.8 21.9

재무현금 (20.8) (43.9) (12.0) (16.0) (24.0) ROIC 0.3 3.1 13.2 16.1 21.2

차입금증가 (20.8) (64.7) (12.0) (16.0) (24.0) 안정성(%,배)

자본증가 0.0 20.9 0.0 0.0 0.0 순차입금/자기자본 183.5 119.4 73.0 39.0 16.4

배당금지급 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 유동비율 65.2 65.2 83.9 103.0 125.5

현금 증감 (0.3) (9.5) 15.6 14.6 8.9 이자보상배율 0.1 1.0 4.7 7.3 10.5

기초현금 24.5 24.2 14.7 30.3 45.0 활동성 (회)

기말현금 24.2 14.7 30.3 45.0 53.9 총자산회전율 0.4 0.4 0.7 0.7 0.7


Gross Investment (16.1) (17.4) 14.0 21.6 22.7 재고자산회전율 2.5 2.7 4.2 4.2 4.2



79


KH바텍(060720.KQ)


메탈케이스시장의 절대강자!!

목표주가 ‘30,000원’ 하향, 투자의견 ‘BUY’ 유지

당사는 국내 대표적인 메탈케이스업체이면서 삼성전자의 메탈케이스 채택 본격화

에 따라 중장기적으로 높은 성장세를 시현할 것으로 예상되는 ‘KH바텍’에 대해 목

표주가를 삼성전자의 스마트폰전략 변화와 KOSDAQ시장 변동성 확대에 보수적인

Valuation 적용 등으로 기존 ‘43,000원’에서 30.2% 내린 ‘30,000원’으로 하향하

고, 이는 현 주가대비 56.3%의 상승여력이 있어 투자의견 ‘BUY’를 유지한다. 목

표주가 ‘30,000원’은 1) 2015년 예상BPS(13,659원)에 과거 10년간 주가 평균

P/B 1.6배 수준을 적용한 값과 2) 2015년 예상EPS(3,060원)에 과거 10년간 주

가 평균 P/E 12.6배 수준을 적용한 값의 평균이다.

투자포인트: 삼성전자의 메탈케이스 채택에 따른 수혜, 높은 시장진입장벽, 고객기반

확대, 안정적인 재무건정성 확보

동사에 대한 투자포인트는 다음과 같다. 첫째, 2H14 이후 삼성전자가 스마트폰 경쟁

력 강화를 위해 메탈케이스를 본격적으로 채택함에 따라, 동사가 중장기적으로 크

게 수혜를 받으며 성장할 것이며, 둘째, 메탈케이스시장은 오랜 양산 경험을 통한

수율 확보와 막대한 투자비 등을 필요로 하기 때문에 시장진입장벽이 매우 높고,

셋째, 금속 소재에 대한 가공경험과 함께 아노다이징과 같은 표면처리기술을 확보

하고 있는 동사는 CNC장비가공을 통한 메탈케이스와 유사한 특성을 보이는 메탈

케이스를 공급하고 있으며, 넷째, 2015년에는 고객기반확대와 적용제품 다양화를

통해 새로운 성장모멘텀을 강화시킬 것이고, 다섯째, 동종업체대비 안정적인 재무

건정성을 확보하는 있는 점 등이다.


KH바텍의 2015년 실적은 주요고객사의 메탈케이스 및 메탈프레임 채택 본격화

에 따른 수혜와 고객기반 확대, 적용확대 다양화 등으로 크게 성장하며 사상최대

를 기록할 것으로 판단된다. 2015년 매출액 및 영업이익은 각각 87.6%yoy,

161.1%yoy 증가한 1조1,071억원, 915억원에 이를 것으로 예상된다.

BUY(유지)

목표주가(12M, 하향) 30,000원

현재주가(05/13) 19,200원

(기준일: 2015. 05. 13)

KOSPI(pt) 2,114.2

KOSDAQ(pt) 692.2

액면가(원) 500


52주 최고/최저(원) 36,970 / 11,415

52주 일간 Beta -0.78




배당수익률(15F, %) 2.6



남광희외 3인 30.3


절대수익률 -31.2 -35.4 -33.4 35.4

KOSPI대비상대수익률 -31.9 -43.4 -41.3 28.8

40

90

140

190

240

290

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

50,000

14.5 14.9 15.1 15.5

주가(좌,원)


연결기준

결산기(12월) 2012A 2013A 2014A 2015F 2016F

매출액(십억원) 355.9 824.2 590.0 1,107.1 1,290.7

영업이익(십억원) 7.7 66.8 35.0 91.5 111.3

세전계속사업손익(십억원) 3.0 68.4 36.0 91.8 112.4

당기순이익(십억원) (3.2) 57.2 24.9 70.7 86.6

EPS(원) -160 2,911 1,311 3,060 3,749

증감률(%) 적전 흑전 -55.0 133.5 22.5

PER(배) na 7.0 14.6 6.3 5.1

ROE(%) -1.7 26.4 9.8 23.8 23.7

PBR(배) 1.2 1.7 1.4 1.4 1.1

EV/EBITDA(배) 13.3 4.7 5.7 2.6 1.9


80


KH바텍(060720.KQ) 재무제표


자산총계 404.3 444.1 576.3 610.4 708.4 매출액 355.9 824.2 590.0 1,107.1 1,290.7

유동자산 219.8 247.9 361.9 375.8 448.9 증가율(%) 12.7 131.6 (28.4) 87.6 16.6

현금성자산 79.7 116.5 157.0 173.7 213.8 매출원가 320.7 713.0 514.6 951.7 1,106.5

매출채권 94.2 96.0 130.2 128.7 149.8 매출총이익 35.2 111.2 75.4 155.4 184.2

재고자산 44.2 34.0 73.5 72.2 84.1 판매 및 일반관리비 27.5 44.4 40.4 64.0 72.9

비유동자산 184.4 196.2 214.4 234.6 259.5 영업이익 7.7 66.8 35.0 91.5 111.3

투자자산 10.5 3.4 5.9 6.2 6.4 증가율(%) (23.9) 770.5 (47.6) 161.1 21.7

유형자산 167.6 185.8 200.1 220.3 245.2 EBITDA 20.0 86.7 56.5 116.0 138.4

부채총계 215.9 198.8 309.9 283.3 306.7 증가율(%) (6.4) 333.4 (34.9) 105.3 19.3

유동부채 173.0 168.3 292.2 265.4 288.7 영업외손익 (4.6) 1.6 0.9 0.3 1.2

매입채무 82.1 60.8 193.3 171.3 199.4 이자수익 2.3 1.9 3.7 3.3 3.9

유동성이자부채 75.5 90.3 83.6 78.6 73.6 이자비용 4.3 5.2 3.5 3.0 2.8

기타 15.5 17.2 15.3 15.5 15.6 지분법손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

비유동부채 42.9 30.5 17.7 17.8 18.0 세전순이익 3.0 68.4 36.0 91.8 112.4

비유동이자부채 39.2 24.9 13.0 13.0 13.0 증가율(%) (80.7) 2,148.5 (47.4) 155.2 22.5

기타 3.7 5.6 4.7 4.9 5.1 법인세비용 6.2 11.2 11.0 21.1 25.9

자본총계 188.4 245.3 266.4 327.1 401.7 당기순이익 (3.2) 57.2 24.9 70.7 86.6

지배지분 188.4 244.5 266.8 327.5 402.0 증가율(%) 적전 흑전 (56.4) 183.5 22.5

자본금 8.0 8.0 8.0 10.0 10.0 지배주주지분 (3.2) 58.1 26.2 73.4 89.9

자본잉여금 27.8 27.8 27.8 27.8 27.8 증가율(%) 적전 흑전 (55.0) 180.2 22.5

이익잉여금 153.5 211.1 231.4 290.1 364.6 비지배지분 0.0 (0.9) (1.2) (2.7) (3.3)

비지배지분 0.0 0.9 (0.4) (0.4) (0.4) EPS (160) 2,911 1,311 3,060 3,749

자본총계 188.4 245.3 266.4 327.1 401.7 증가율(%) 적전 흑전 (55.0) 133.5 22.5

총차입금 114.7 115.2 96.6 91.6 86.6 수정EPS (160) 2,911 1,311 3,060 3,749

순차입금 35.0 (1.3) (60.5) (82.1) (127.3) 증가율(%) 적전 흑전 (55.0) 133.5 22.5



영업현금 19.6 65.5 94.8 74.4 109.1 주당지표(원)

당기순이익 (3.2) 57.2 24.9 70.7 86.6 EPS (160) 2,911 1,311 3,060 3,749

자산상각비 12.3 19.9 21.5 24.5 27.1 BPS 9,430 12,240 13,357 13,659 16,770

기타비현금성손익 1.5 0.4 20.7 (1.8) 0.2 DPS 0 370 500 500 500

운전자본증감 5.9 (19.1) 38.4 (19.0) (4.7) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (27.7) (3.7) (37.9) 1.6 (21.1) PER n/a 7.0 14.6 6.3 5.1

재고자산감소(증가) (3.3) 10.9 (38.6) 1.2 (11.8) PBR 1.2 1.7 1.4 1.4 1.1

매입채무증가(감소) 31.8 (23.2) 122.8 (21.9) 28.1 EV/ EBITDA 13.3 4.7 5.7 3.3 2.4

기타 5.0 (3.1) (7.9) 0.1 0.1 배당수익율 0.0 1.8 1.5 2.6 2.6

투자현금 5.5 (98.6) 0.0 (46.8) (54.2) PCR 11.2 4.2 10.0 4.9 4.0

단기투자자산감소 42.7 (66.9) 29.9 (2.1) (2.1) 수익성 (%)

장기투자증권감소 5.7 0.2 0.0 0.0 0.0 영업이익율 2.2 8.1 5.9 8.3 8.6

설비투자 (45.3) (32.7) (29.7) (43.9) (51.2) EBITDA이익율 5.6 10.5 9.6 10.5 10.7

유형자산처분 2.8 2.0 2.6 0.0 0.0 순이익율 (0.9) 6.9 4.2 6.4 6.7

무형자산처분 (0.4) (0.9) (1.4) (0.6) (0.6) ROE (1.7) 26.4 9.8 23.8 23.7

재무현금 17.1 4.7 (26.5) (13.0) (17.0) ROIC (3.7) 23.9 10.8 31.2 33.0

차입금증가 17.1 2.9 (20.8) (5.0) (5.0) 안정성(%,배)

자본증가 0.0 0.0 (5.7) (8.0) (12.0) 순차입금/자기자본 18.6 n/a n/a n/a n/a

배당금지급 0.0 0.0 5.7 10.0 12.0 유동비율 127.1 147.3 123.8 141.6 155.5

현금 증감 40.4 (30.1) 68.6 14.6 38.0 이자보상배율 3.8 20.4 n/a n/a n/a

기초현금 27.6 68.1 38.0 106.6 121.2 활동성 (회)

기말현금 68.1 38.0 106.6 121.2 159.2 총자산회전율 0.9 1.9 1.2 1.9 2.0


Gross Investment 31.4 50.9 (8.5) 63.7 56.7 재고자산회전율 8.2 21.1 11.0 15.2 16.5



81




2015년 실적 모바일부문 및 가전사업부 호전과

신규사업 진출로 크게 개선될 전망!!


신성델타테크의 2015년 실적은 환율상승 속에서 가전사업부 실적 회복과 제품영역

확대를 통한 모바일사업부 호전, 신흥글로벌 인수효과 등으로 크게 개선될 것으로

판단된다. 동사의 2015년 매출액 및 영업이익은 각각 54.9%yoy, 228.6%yoy 증가

한 4,591억원, 162억원을 기록할 것으로 예상된다.

투자포인트: 매력적인 Valuation과 2015년 실적 강한 회복, 기업경쟁력 강화

동사에 대한 투자포인트는, 첫째, 동사의 현 주가는 매우 매력적인 Valuation(2015

년 예상실적기준 P/E 7.7배. P/B 0.8배)을 기록하고 있으며, 둘째, 2015년 실적은

2014년에 부진하였던 자동차사업부와 모바일부문의 수익성이 개선되면서 빠르게

회복될 것이고, 셋째, 동사의 주력사업부인 가전사업부 실적 역시 해외법인 경쟁력

제고와 하이엔드제품비중 확대를 통해 호전될 것이며, 넷째, 신흥글로벌 인수를 통

해 중장기적으로 새로운 성장동력을 강화하고 있고, 다섯째, 2014년 세계 최고의

성능과 기술력을 가진 유아용 전기자동차 전문업체인 헤네스를 인수한 동사는 B2C

사업에 본격적으로 진출하여 기업경쟁력을 강화시키고 있으며, 여섯째, 지난 3년간

주력사업부의 성장성이 약화되면서 적용 Valuation이 하향되었지만, 2015년에는

신규사업 진출 및 사업부간 강한 시너지효과, 기업경쟁력 강화, 실적회복 등을 통해

적용 multiple이 상향될 수 있을 것으로 판단되는 점 등이다.

2015년 실적 큰 폭 성장, 매력적인 Valuation, 신규사업 진출 강화 현 주

가에서는 매수 관점 권고!!

동사 주가의 단기급등에도 불구하고, 당사는 2015년 실적 큰 폭 성장과 매력적인

Valuation, 신규사업 진출을 통한 성장동력 강화 등에 주목하여 매수관점에서 접근

할 것을 권고한다. 목표주가 ‘5,000원’ 및 투자의견 ‘BUY’를 유지한다.

BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 5,000원

현재주가(05/13) 4,080원

(기준일: 2015. 05. 13)

KOSPI(pt) 2,114.2

KOSDAQ(pt) 692.2

액면가(원) 500


52주 최고/최저(원) 4,250 / 2,095




평균거래대금(3M,백만원) 848

배당수익률(15F, %) 1.2



구자천외 8인 35.1

고목델타화공 14.9


절대수익률 26.3 68.2 51.4 63.2

KOSPI대비상대수익률 25.6 60.2 43.6 56.6

40

60

80

100

120

140

160

180

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

14.5 14.9 15.1 15.5

주가(좌,원)


(IFRS연결기준)

결산기(12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

매출액(십억원) 315.5 296.4 459.1 511.1 556.2

영업이익(십억원) 8.5 4.9 16.2 18.3 23.7

세전계속사업손익(십억원) 8.1 2.9 13.7 15.4 21.3

당기순이익(십억원) 6.7 2.1 10.7 12.0 16.6

EPS(원) 324 97 533 601 831

증감률(%) 46.1 -70.1 451.1 12.7 38.2

PER(배) 7.3 23.7 7.7 6.8 4.9

ROE(%) 6.8 2.1 10.1 10.4 12.9

PBR(배) 0.5 0.5 0.8 0.7 0.6

EV/EBITDA(배) 7.8 9.7 6.8 6.1 4.9


82


신성델타테크(065350.KQ) 재무제표

대차대조표 손익계산서 (단위:십억원) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F (단위:십억원) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

자산총계 281.2 284.5 337.4 357.5 375.9 매출액 315.5 296.4 459.1 511.1 556.2

유동자산 107.1 101.9 124.1 136.9 147.7 증가율(%) (2.4) (6.1) 54.9 11.3 8.8

현금성자산 26.5 28.3 29.7 32.0 33.9 매출원가 283.4 269.9 411.3 457.7 494.3

매출채권 63.7 56.4 72.1 80.3 87.4 매출총이익 32.1 26.5 47.8 53.4 61.9

재고자산 12.7 13.6 18.6 20.8 22.6 판매 및 일반관리비 24.6 23.1 31.6 35.1 38.2

비유동자산 174.1 182.6 213.4 220.6 228.3 영업이익 8.5 4.9 16.2 18.3 23.7

투자자산 29.2 28.7 55.4 57.6 59.9 증가율(%) (17.7) (42.3) 228.6 12.8 29.6

유형자산 142.5 148.3 151.8 156.3 161.1 EBITDA 17.4 14.1 27.4 30.2 36.7

부채총계 180.8 185.8 229.6 238.6 241.5 증가율(%) (10.7) (18.9) 93.5 10.3 21.6

유동부채 106.1 134.3 157.7 166.4 168.8 영업외손익 (0.5) (2.0) (2.5) (2.9) (2.4)

매입채무 46.3 46.2 74.5 83.1 90.4 이자수익 0.8 0.8 0.9 1.0 1.2

유동성이자부채 49.3 80.7 75.7 75.7 70.7 이자비용 4.3 4.2 3.9 3.9 3.6

기타 10.5 7.4 7.5 7.5 7.6 지분법손익 1.1 1.5 0.0 0.0 0.0

비유동부채 74.7 51.5 71.9 72.3 72.7 세전순이익 8.1 2.9 13.7 15.4 21.3

비유동이자부채 66.0 42.1 62.1 62.1 62.1 증가율(%) (2.5) (64.0) 371.3 12.7 38.2

기타 8.7 9.4 9.8 10.2 10.6 법인세비용 1.4 0.8 3.0 3.4 4.7

자본총계 100.4 98.7 107.8 118.9 134.5 당기순이익 6.7 2.1 10.7 12.0 16.6

지배지분 100.6 101.3 110.4 121.4 137.0 증가율(%) 120.9 (67.8) 397.0 12.7 38.2

자본금 10.0 10.0 10.0 10.0 10.0 지배주주지분 6.5 1.9 10.7 12.0 16.6

자본잉여금 10.3 10.3 10.3 10.3 10.3 증가율(%) 46.1 (70.1) 451.1 12.7 38.2

이익잉여금 86.5 86.3 96.0 107.0 122.6 비지배지분 0.2 0.2 0.0 0.0 0.0

비지배지분 (0.2) (2.6) (2.6) (2.6) (2.6) EPS 324 97 533 601 831

자본총계 100.4 98.7 107.8 118.9 134.5 증가율(%) 46.1 (70.1) 451.1 12.7 38.2

총차입금 115.3 122.8 137.8 137.8 132.8 수정EPS 324 97 533 601 831

순차입금 88.8 94.5 108.2 105.8 99.0 증가율(%) 46.1 (70.1) 451.1 12.7 38.2

현금흐름표

주요투자지표 (단위:십억원) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

영업현금 13.5 8.7 29.9 22.5 28.5 주당지표(원)

당기순이익 6.7 2.1 10.7 12.0 16.6 EPS 324 97 533 601 831

자산상각비 8.9 9.2 11.2 11.9 13.0 BPS 4,910 4,782 5,211 5,736 6,490

기타비현금성손익 (1.3) (1.0) 0.4 0.4 0.4 DPS 50 0 50 50 50

운전자본증감 (4.8) (3.5) 7.7 (1.8) (1.6) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (6.0) 3.7 (15.7) (8.3) (7.1) PER 7.3 23.7 7.7 6.8 4.9

재고자산감소(증가) 2.0 (0.4) (5.0) (2.1) (1.8) PBR 0.5 0.5 0.8 0.7 0.6


기타 (2.3) (4.0) 0.0 0.0 0.0 배당수익율 2.1 0.0 1.2 1.2 1.2

투자현금 (23.2) (5.6) (43.1) (19.7) (21.3) PCR 2.0 2.6 3.7 3.4 2.7

단기투자자산감소 (11.5) 3.9 (0.6) (0.6) (0.6) 수익성 (%)

장기투자증권감소 1.3 1.1 (26.8) (1.7) (1.8) 영업이익율 2.7 1.7 3.5 3.6 4.3

설비투자 (18.9) (13.1) (14.7) (16.4) (17.8) EBITDA이익율 5.5 4.8 6.0 5.9 6.6

유형자산처분 6.0 2.5 0.0 0.0 0.0 순이익율 2.1 0.7 2.3 2.4 3.0

무형자산처분 (0.1) (0.1) (0.5) (0.5) (0.5) ROE 6.8 2.1 10.1 10.4 12.9

재무현금 16.4 (3.1) 14.0 (1.0) (6.0) ROIC 4.2 2.1 7.2 8.0 10.0

차입금증가 17.4 (2.1) 15.0 0.0 (5.0) 안정성(%,배)

자본증가 (1.0) (1.0) (1.0) (1.0) (1.0) 순차입금/자기자본 88.5 95.7 100.3 89.0 73.6

배당금지급 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 유동비율 100.9 75.9 78.7 82.3 87.5

현금 증감 5.4 0.2 0.8 1.8 1.2 이자보상배율 2.5 1.5 5.4 6.4 10.0

기초현금 8.9 14.3 14.5 15.3 17.1 활동성 (회)

기말현금 14.3 14.5 15.3 17.1 18.3 총자산회전율 1.2 1.0 1.5 1.5 1.5



Free Cash Flow 6.6 4.5 (12.7) 3.4 7.8 매입채무회전율 6.8 6.4 7.6 6.5 6.4


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투자기간 및 투자등급

종목추천 및 업종추천 투자기간: 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함)

ㆍSTRONG BUY

ㆍBUY

ㆍHOLD

ㆍREDUCE

추천기준일 종가대비 +50%이상

추천기준일 종가대비 +20%이상 ~ +50%미만

추천기준일 종가대비 0%이상 ∼ +20%미만

추천기준일 종가대비 0%미만

과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역

솔브레인(036830.KQ) 주가 및 목표주가 추이 추천일자 투자의견 목표가(원)

2013-05-31 BUY 63,000

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

13/05 13/08 13/11 14/02 14/05 14/08 14/11 15/02 15/05

솔브레인

목표주가

(원)

2013-06-12 BUY 63,000

2013-07-03 BUY 63,000

2013-08-30 BUY 63,000

2013-09-09 BUY 63,000

2013-09-30 BUY 63,000

2013-10-28 BUY 63,000

2013-11-18 BUY 63,000

2013-12-05 BUY 63,000

2014-01-02 BUY 63,000

2014-01-27 BUY 63,000

2014-03-19 BUY 63,000

2014-04-07 BUY 63,000

2014-05-27 BUY 63,000

2014-06-30 BUY 50,000

2014-09-29 BUY 35,000

2014-12-24 BUY 40,000

2015-01-06 BUY 40,000

2015-01-20 BUY 40,000

2015-02-11 BUY 47,000

2015-02-27 BUY 47,000

2015-03-09 BUY 47,000

2015-03-30 BUY 55,000

2015-04-06 BUY 55,000

2015-04-15 BUY 55,000

2015-05-14 BUY 55,000

84


과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 삼성전자(005930.KS) 주가 및 목표주가 추이

추천일자 투자의견 목표가(원)

2013-05-27 BUY 1,900,000

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

1,800,000

2,000,000

13/05 13/08 13/11 14/02 14/05 14/08 14/11 15/02 15/05

삼성전자목표주가

(원)

2013-06-10 BUY 1,900,000 2013-06-17 BUY 1,900,000 2013-07-03 BUY 1,900,000 2013-07-08 BUY 1,900,000 2013-07-22 BUY 1,900,000 2013-07-29 BUY 1,900,000 2013-08-12 BUY 1,900,000 2013-08-19 BUY 1,900,000 2013-09-02 BUY 1,900,000 2013-09-04 BUY 1,900,000 2013-09-06 BUY 1,900,000 2013-09-16 BUY 1,900,000 2013-09-23 BUY 1,900,000 2013-09-30 BUY 1,900,000 2013-10-07 BUY 1,900,000 2013-10-10 BUY 1,900,000 2013-10-28 BUY 1,900,000 2013-11-18 BUY 1,900,000 2013-12-09 BUY 1,900,000 2014-01-02 BUY 1,900,000 2014-01-08 BUY 1,900,000 2014-01-13 BUY 1,900,000 2014-01-27 BUY 1,900,000 2014-02-03 BUY 1,900,000 2014-02-05 BUY 1,900,000 2014-02-24 BUY 1,900,000 2014-03-05 BUY 1,900,000 2014-04-02 BUY 1,900,000 2014-04-07 BUY 1,900,000 2014-04-09 BUY 1,900,000 2014-04-14 BUY 1,900,000 2014-04-21 BUY 1,900,000 2014-04-30 BUY 1,900,000 2014-05-07 BUY 1,900,000 2014-06-09 BUY 1,900,000 2014-06-20 BUY 1,900,000 2014-06-30 BUY 1,900,000 2014-07-09 BUY 1,900,000 2014-08-01 BUY 1,800,000 2014-09-04 BUY 1,800,000 2014-09-24 BUY 1,600,000 2014-09-29 BUY 1,600,000 2014-10-08 BUY 1,600,000 2014-10-31 BUY 1,600,000 2014-11-27 BUY 1,600,000 2014-12-08 BUY 1,600,000 2014-12-15 BUY 1,600,000 2014-12-22 BUY 1,600,000 2015-01-05 BUY 1,600,000 2015-01-06 BUY 1,600,000 2015-01-09 BUY 1,600,000 2015-01-30 BUY 1,600,000 2015-02-11 BUY 1,600,000 2015-02-24 BUY 1,600,000 2015-03-02 BUY 1,600,000 2015-03-09 BUY 1,600,000 2015-03-12 BUY 1,850,000 2015-04-06 BUY 1,850,000 2015-04-08 BUY 1,850,000 2015-04-15 BUY 1,850,000

2015-04-30 BUY 1,850,000

2015-05-14 BUY 1,850,000

85


과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 OCI머티리얼즈(036490.KQ) 주가 및 목표주가 추이


2015-01-20 BUY 80,000

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

13/05 13/08 13/11 14/02 14/05 14/08 14/11 15/02 15/05

OCI머티리얼즈

목표주가

(원)

2015-02-11 BUY 80,000

2015-02-12 BUY 100,000

2015-03-09 BUY 100,000

2015-03-20 BUY 100,000

2015-04-06 BUY 120,000

2015-04-15 BUY 120,000

2015-04-20 BUY 150,000

2015-05-14 BUY 150,000

과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 원익머트리얼즈(104830.KQ) 주가 및 목표주가 추이


2014-09-29 BUY 65,000

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

13/05 13/08 13/11 14/02 14/05 14/08 14/11 15/02 15/05

원익머트리얼즈

목표주가

(원)

2014-10-13 BUY 65,000

2014-11-17 BUY 65,000

2014-12-10 BUY 65,000

2014-12-29 BUY 65,000

2015-01-05 BUY 65,000

2015-01-06 BUY 65,000

2015-01-20 BUY 65,000

2015-02-11 BUY 65,000

2015-03-09 BUY 65,000

2015-04-06 BUY 65,000

2015-04-15 BUY 65,000

2015-05-08 BUY 65,000

2015-05-14 BUY 65,000


디엔에프(092070.KQ) 주가 및 목표주가 추이 추천일자 투자의견 목표가(원)

2015-02-11 BUY 27,000

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

13/05 13/08 13/11 14/02 14/05 14/08 14/11 15/02 15/05

디엔에프

목표주가

(원)

2015-03-09 BUY 27,000

2015-04-06 BUY 27,000

2015-04-14 BUY 27,000

2015-04-15 BUY 27,000

2015-05-14 BUY 27,000

86


과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 이엔에프테크놀로지(102710.KQ) 주가 및 목표주가 추이


2015-01-20 BUY 10,000

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

13/05 13/08 13/11 14/02 14/05 14/08 14/11 15/02 15/05

이엔에프테크놀로지

목표주가

(원)

2015-02-11 BUY 10,000

2015-03-09 BUY 15,000

2015-03-17 BUY 20,000

2015-04-06 BUY 20,000

2015-04-15 BUY 20,000

2015-05-14 BUY 20,000


주성엔지니어링(036930.KQ) 주가 및 목표주가 추이 추천일자 투자의견 목표가(원)

2015-03-10 BUY 7,500

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

13/05 13/08 13/11 14/02 14/05 14/08 14/11 15/02 15/05

주성엔지니어링

목표주가

(원)

2015-03-27 BUY 7,500

2015-03-30 BUY 7,500

2015-04-06 BUY 7,500

2015-04-09 BUY 7,500

2015-04-15 BUY 7,500

2015-04-27 BUY 7,500

2015-05-14 BUY 7,500


신성델타테크(065350.KQ) 주가 및 목표주가 추이 추천일자 투자의견 목표가(원)

2013-05-13 BUY 5,500

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

13/05 13/08 13/11 14/02 14/05 14/08 14/11 15/02 15/05

신성델타테크

목표주가

(원)

2013-05-15 BUY 5,500

2013-06-17 BUY 5,500

2013-06-27 BUY 5,500

2013-07-03 BUY 5,500

2013-08-19 BUY 5,500

2013-09-30 BUY 5,500

2014-01-02 BUY 3,500

2014-04-07 BUY 3,500

2014-06-30 BUY 3,500

2014-09-29 BUY 3,500

2015-01-06 BUY 3,500

2015-04-06 BUY 3,500

2015-04-15 BUY 5,000

2015-05-14 BUY 5,000

87


과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 KH바텍(060720.KQ) 주가 및 목표주가 추이


2015-02-24 BUY 50,000

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

13/05 13/08 13/11 14/02 14/05 14/08 14/11 15/02 15/05

KH바텍

목표주가

(원)

2015-03-02 BUY 43,000

2015-04-06 BUY 43,000

2015-05-14 BUY 30,000


원익QnC(074600.KQ) 주가 및 목표주가 추이 추천일자 투자의견 목표가(원)

2013-06-10 BUY 12,000

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

13/05 13/08 13/11 14/02 14/05 14/08 14/11 15/02 15/05

원익QnC

목표주가

(원)

2013-06-24 BUY 12,000

2013-07-03 BUY 12,000

2013-07-05 BUY 12,000

2013-08-30 BUY 12,000

2013-09-09 BUY 12,000

2013-09-30 BUY 12,000

2013-10-04 BUY 12,000

2013-11-18 BUY 12,000

2013-11-28 BUY 12,000

2013-12-20 BUY 12,000

2014-01-02 BUY 12,000

2014-04-07 BUY 15,000

2014-05-29 BUY 15,000

2014-06-12 BUY 15,000

2014-06-30 BUY 15,000

2014-09-01 BUY 15,000

2014-09-15 BUY 15,000

2014-09-18 BUY 18,000

2014-09-29 BUY 18,000

2014-10-13 BUY 18,000

2014-11-17 BUY 18,000

2014-12-10 BUY 18,000

2015-01-05 BUY 18,000

2015-01-06 BUY 18,000

2015-03-25 BUY 18,000

2015-04-06 BUY 18,000

2015-05-14 BUY 18,000

88


과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 LG이노텍(011070.KS) 주가 및 목표주가 추이


2013-10-08 BUY 108,000

0

40,000

80,000

120,000

160,000

200,000

13/05 13/08 13/11 14/02 14/05 14/08 14/11 15/02 15/05

LG이노텍

목표주가

(원)

2013-10-25 BUY 108,000

2014-04-16 BUY 137,000

2014-04-30 BUY 137,000

2014-05-22 BUY 137,000

2014-06-09 BUY 156,000

2014-07-07 BUY 156,000

2014-07-09 HOLD 156,000

2014-07-25 HOLD 156,000

2014-09-29 BUY 164,000

2014-10-21 BUY 164,000

2014-10-30 BUY 140,000

2014-12-24 BUY 140,000

2015-03-09 BUY 140,000

2015-03-24 BUY 140,000

2015-04-06 BUY 140,000

2015-04-15 BUY 140,000

2015-04-30 BUY 130,000

2015-05-14 BUY 130,000


쿠쿠전자(192400.KS) 주가 및 목표주가 추이 추천일자 투자의견 목표가(원)

2014-08-06 BUY 190,000

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

14/05 14/07 14/09 14/11 15/01 15/03 15/05

쿠쿠전자

목표주가

(원)

2014-10-13 BUY 190,000

2014-10-28 BUY 300,000

2014-11-14 BUY 300,000

2014-11-28 BUY 300,000

2014-12-09 BUY 300,000

2015-02-11 BUY 300,000

2015-03-09 BUY 300,000

2015-04-15 BUY 300,000

2015-05-14 BUY 300,000

globalit monthly 제16호 2015년 글로벌 it 공룡업체들, 가상현실(vr

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