2Q19 연결 영업이익 2,274억원(+3.7% YoY) 전망

주택 실적 양호 지속, 다만 올해 분양을 지켜보자

투자의견 ‘매수’, 목표주가 52,000원 유지

2Q19 연결 영업이익 2,274억원(+3.7% YoY) 전망

2Q19 연결 매출액 2.8조원(-21.7% YoY, 이하 YoY), 영업이익은 2,274억원

(+3.7%)으로 전망된다. 건축/주택 매출액은 1.7조원(-16.2%), 플랜트/전력은

8,480억원(-32.8%)이 예상된다. 1Q19에 이어서 전년 대비 외형 축소 구간이

지속되겠다. 다만 각각 매출액은 +9.9%, +1.3% QoQ 증가, 분기별 매출액은

하반기로 갈수록 개선이 기대된다. 매출총이익률은 건축/주택 14.3%(+2.3%p),

플랜트/전력 9.5%(+4.5%p)까지 상승하겠다. 해외 플랜트 현장은 일회성 요인

없이 정상 이익률로 회귀, 주택도 15%에 근접한 수익성 유지가 예상된다.

주택 실적 양호 지속, 다만 올해 분양을 지켜보자

주택 매출총이익률은 매 분기 15% 수준을 목표로 유지하고 있다. 입주가 많은

시기에는 정산이익도 기대된다. 분양물량은 15년 시장 Peak-out 이후 타사에

비해 감소폭이 적었기 때문에 상대적으로 주택 매출 감소 구간이 짧고 완만한

편이다(15~18년 연평균 -11% vs. 커버리지 대형사 -16%). 올해 분양목표

인 28,800세대 달성 시, 20~21년 주택 매출은 다시 빠르게 올라올 수 있다.

다만 상반기에 6,500세대(10,000세대 예상)만 분양했으나, 하반기 HUG(주택

도시보증공사) 분양가 규제 우려가 존재한다. 서울 재건축 현장(장위 4: 2,800

세대, 길동: 1,300세대 등) 일부는 일정이 연기될 우려가 있다. 연기 시, 목표는

24,700세대(+23.5%)로 낮아지게 된다. 분양 상황을 지켜볼 필요는 있다.

투자의견 ‘매수’, 목표주가 52,000원 유지

목표주가 52,000원을 유지한다. 목표주가 산정방식은 기존 19년 BPS에서 12

개월 선행으로 변경했다. Target PBR은 09~11년 말 평균(ROE 평균 11.7%)

에 30% 할인을 적용한 1배를 적용했다. 할인율은 1) 전년 대비 감익 구간이란

점, 2) 주택 규제 속 중장기 성장을 견인할 해외 수주가 부재한 점을 감안했다.

현 주가는 19년 PER 5.5배, PBR 0.8배로 저가 매수 기회로 접근 가능하다.

매수 (유지) 주가 (7월 8일) 37,900원

목표주가 52,000원 (유지)

상승여력 37.2%

오경석 ☎ (02) 3772-3942

kurt.oh@shinhan.com

배세호 ☎ (02) 3772-1553

seho.bae@shinhan.com

KOSPI 2,064.17p

KOSDAQ 668.72p

시가총액 3,027.8십억원

액면가 5,000원

발행주식수 79.9백만주

유동주식수 57.2백만주(71.6%)

52주 최고가/최저가 54,700원/37,500원

일평균 거래량 (60일) 403,662주

일평균 거래액 (60일) 16,136백만원

외국인 지분율 32.31%

주요주주 허창수 외 17 인 25.60%

국민연금공단 12.07%

절대수익률 3개월 -10.2%

6개월 -12.6%

12개월 -20.3%

KOSPI 대비 3개월 -3.8%

상대수익률 6개월 -14.2%

12개월 -12.2%

Daily News 2019년 7월 9일

GS건설 (006360)

괜찮은 실적 vs. 규제 속 분양 우려

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순차입금비율

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%)

2017 11,679.5 318.7 (160.7) (168.4) (2,359) 적지 44,190 N/A 9.0 0.6 (5.2) 39.1

2018 13,139.4 1,064.5 835.0 582.1 7,713 흑전 44,671 5.7 3.6 1.0 17.3 13.0

2019F 11,083.4 881.3 759.5 563.7 7,062 (8.4) 50,457 5.5 3.3 0.8 14.9 (2.6)

2020F 11,157.7 862.5 717.6 537.6 6,729 (4.7) 56,415 5.8 2.8 0.7 12.6 (13.4)

2021F 11,219.0 871.8 747.7 560.2 7,012 4.2 62,435 5.5 2.3 0.6 11.8 (22.3)

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

Daily News GS건설

2

GS건설의 분기별 영업실적 추이 및 전망 [K-IFRS 연결 기준]

(십억원) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2018 2019F 2020F 2021F

연결 매출액 3,127.5 3,581.9 3,197.3 3,232.7 2,601.9 2,802.9 2,807.9 2,870.8 13,139.4 11,083.4 11,157.7 11,219.0

- 토목(인프라) 270.0 317.0 281.0 248.0 230.0 272.2 261.1 298.7 1,116.0 1,062.0 1,120.7 1,211.0

- 주택/건축 1,716.0 1,984.0 1,728.0 1,712.0 1,514.0 1,663.3 1,678.0 1,682.3 7,140.0 6,537.7 6,721.4 6,714.8

- 플랜트/전력 1,120.0 1,262.0 1,170.0 1,253.0 837.0 848.0 850.1 869.5 4,805.0 3,404.6 3,234.4 3,209.9

매출원가 2,623.8 3,250.1 2,843.2 2,794.8 2,247.8 2,465.5 2,468.0 2,522.2 11,511.8 9,703.4 9,781.7 9,848.2

매출총이익 503.7 331.8 354.2 437.9 354.1 337.3 339.9 348.6 1,627.6 1,380.0 1,376.0 1,370.8

- 토목(인프라) 20.5 33.0 21.4 0.0 18.6 18.1 17.2 21.4 74.8 75.3 78.1 84.5

- 주택/건축 272.8 238.1 255.4 275.6 216.3 238.0 235.0 248.0 1,041.9 937.2 953.3 948.1

- 플랜트/전력 209.3 63.0 77.6 160.4 115.8 80.6 87.0 78.3 510.3 361.7 340.6 333.9

판매관리비 113.9 112.5 120.9 215.8 162.7 109.9 111.4 114.7 563.1 498.7 513.5 499.0

- 인건비 59.9 47.6 50.6 58.3 98.3 55.8 55.7 57.8 216.3 267.6 236.4 240.8

- 기타판관비 54.0 65.0 70.3 157.5 64.4 54.1 55.6 57.0 346.8 231.1 277.2 258.3

영업이익 389.8 219.3 233.3 222.1 191.4 227.4 228.6 233.9 1,064.5 881.3 862.5 871.8

세전이익 311.2 189.7 156.1 178.2 177.8 186.4 193.3 202.1 835.0 759.5 717.6 747.7

지배지분순이익 206.9 143.7 135.4 96.2 127.4 139.4 147.5 151.1 582.1 565.5 536.5 560.1

<% YoY growth>

매출액 15.8 19.6 13.4 2.2 (16.8) (21.7) (12.2) (11.2) 12.5 (15.6) 0.7 0.5

영업이익 561.1 155.0 228.0 116.5 (50.9) 3.7 (2.0) 5.3 234.0 (17.2) (2.1) 1.1

지배지분순이익 흑전 1,562.8 흑전 흑전 (38.4) (2.9) 9.0 57.1 흑전 (2.9) (5.1) 4.4

<이익률, %>

영업이익률 12.5 6.1 7.3 6.9 7.4 8.1 8.1 8.1 8.1 8.0 7.7 7.8

순이익률 6.6 4.0 4.2 3.0 4.9 5.0 5.3 5.3 4.4 5.1 4.8 5.0

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

GS건설의 2Q19 실적 추정

(십억원) 2Q19F 1Q19 %QoQ 2Q18 %YoY 기존 전망 컨센서스

매출액 2,802.9 2,601.9 7.7 3,581.9 (21.7) 2,813.9 2,821.5

영업이익 227.4 191.4 18.8 219.3 3.7 235.1 227.1

지배순이익 139.4 127.4 9.4 143.7 (2.9) 145.0 133.5

영업이익률(%) 8.1 7.4 6.1 8.4 8.0

순이익률(%) 5.0 4.9 4.0 5.2 4.7

자료: 회사 자료, FnGuide, 신한금융투자 추정

GS건설의 연간 수익 추정 변경 [K-IFRS 연결 기준]

2019F 2020F

(십억원) 변경전 변경후 변경률(%) 변경전 변경후 변경률(%)

매출액 11,031.1 11,083.4 0.5 10,964.9 11,157.7 1.8

영업이익 897.8 881.3 (1.8) 886.8 862.5 (2.7)

지배지분순이익 575.3 565.5 (1.7) 555.6 536.5 (3.4)

자료: 신한금융투자 추정

Daily News GS건설

3

GS건설의 12개월 선행 BPS 기준 PBR Valuation: 목표주가 52,000원

(십억원) 계산 (십억원) 계산 (십억원) 계산

2019년 자본총계 4,031.1 12개월 선행 자본총계 4313.2 2020년 자본총계 4,506.9

BPS (원) 50,457 BPS (원) 53,989 BPS (원) 56,415

CB 감안 BPS (원) 47,422 CB 감안 BPS (원) 50,741 CB 감안 BPS (원) 53,022

목표주가 (원) 47,000 목표주가 (원) 52,000 목표주가 (원) 53,000

Target PBR (x) 1.0 Target PBR (x) 1.0 Target PBR (x) 1.0

현재주가 (원) 37,900

현재주가 PBR (x) 0.74

자료: 신한금융투자 추정

주: 09~11년 말 평균(ROE 평균 11.7%)에 30% 할인을 적용한 1배의 Target PBR 적용. 1) 전년 대비 감익 구간이란 점, 2) 주택 규제

속 중장기 성장을 견인할 해외 수주가 부재한 점을 감안하여 기존 Target PBR 1.12배에서 소폭 할인

GS건설의 Valuation Multiple 추이

(배) 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 3년 평균

PBR 기말 1.9 1.7 1.9 1.6 1.1 0.9 0.8 0.7 0.8 1.0 0.8

PBR 상단 1.9 1.7 1.9 1.6 1.1 0.9 0.8 0.7 0.8 1.3 0.9

PBR 하단 0.7 1.0 1.0 0.7 0.5 0.5 0.4 0.4 0.6 0.6 0.5

PBR 평균 1.3 1.3 1.5 1.1 0.7 0.7 0.6 0.6 0.7 0.9 0.7

ROE(%) 12.0 11.7 11.6 2.3 (25.5) (1.3) 0.8 (0.8) (5.2) 17.3 3.8

자료: 신한금융투자

GS건설의 연결 PER Band (12개월 선행) GS건설의 연결 PBR Band (12개월 선행)

자료: QuantiWise, 신한금융투자 자료: QuantiWise, 신한금융투자

0

40,000

80,000

120,000

160,000

11 12 13 14 15 16 17 18 19

(원)

4x

8x

10x

12x

6x

0

40,000

80,000

120,000

160,000

11 12 13 14 15 16 17 18 19

(원)

1.3x

1.6x

0.4x

0.7x

1.0x

Daily News GS건설

4

GS건설의 연간 연결 영업실적 추이 및 전망 GS건설의 분기 연결 영업실적 추이 및 전망

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정 자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

GS건설의 연간 수주 추이 및 전망 GS건설의 분기 수주 추이 및 전망

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정 자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

GS건설의 연간 부문별 영업실적 추이 및 전망 GS건설의 분기 부문별 영업실적 추이 및 전망

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정 자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

0

5

10

15

0

5

10

15

16 17 18 19F 20F 21F

매출액(좌축)

영업이익률(우축)

(조원) (%)

0

3

6

9

12

15

0

1

2

3

4

5

16 17 18 19F 20F 21F

매출액(좌축)

영업이익률(우축)

(조원) (%)

9

10

11

12

13

25

30

35

40

45

16 17 18 19F 20F 21F

수주잔고(좌축)

신규수주(우축)

(조원) (조원)

1

2

3

4

5

25

30

35

40

45

16 17 18 19F 20F 21F

수주잔고(좌축)

신규수주(우축)

(조원) (조원)

(30)

(15)

0

15

30

45

0

1

2

3

4

5

16 17 18 19F 20F 21F

(%)(조원) 건축매출액(좌축)

플랜트매출액(좌축)

건축매출총이익률(우축)

플랜트매출총이익률(우축)

(15)

0

15

30

0

5

10

15

16 17 18 19F 20F 21F

(%)(조원) 건축 매출액(좌축)

플랜트 매출액(좌축)

건축 매출총이익률(우축)

플랜트 매출총이익률(우축)

Daily News GS건설

5

GS건설의 주요 입찰 프로젝트 현황

국가 프로젝트 수주 시기 전체 계약금액 주요 입찰/유력 건설사 비고

투르크메니스탄 디왁싱 3Q19 3억달러 GS건설 수의 계약, 최종 협상 진행 중

우즈베키스탄 가스 플랜트 2H19 3억달러 GS건설 수의 계약

사우디 라빅 턴어라운드 2H19 3억달러 GS건설

카타르 암모니아 2H19 6억달러 GS건설 Toyo와 컨소시엄, 해당분 3억달러

알제리 Methyl Teritiary 2H19 4억달러 GS건설

UAE LAB 2H19 6억달러 GS건설

태국 HMC PP 2H19 2.5억달러 GS건설

터키 PDH PP 1H20 10억달러 GS건설 FEED 진행 중, 내년 EPC 전환 기대

UAE 가솔린 아로마틱스(GAP) 1H20 35억달러 GS건설, 현대건설 분할 발주로 재입찰 예정

인도네시아 롯데케미칼 LINE 1H20 40억달러 GS건설, 삼성엔지니어링, 현대건설, 대림산업 분할 발주

자료: 회사 자료, 신한금융투자

GS건설의 19년 주택 분양 계획

현장명 사업형태 지역 분양시기 세대수(세대)

수원역 푸르지오자이 재개발 경기 1Q19 1,144

방배 그랑자이 재건축 서울 2Q19 758

세종자이e편한세상 도급 지방 2Q19 1,200

과천자이 재건축 경기 2Q19 2,099

삼송 자이더빌리지 도급 경기 2Q19 418

서초 그랑자이 재건축 서울 2Q19 1,446

여의도 브라이튼 도급 서울 3Q19 1,397

과천 제이드자이 도급 경기 3Q19 647

대구 신천센트럴 도급 지방 3Q19 553

성남 고등자이 도급 경기 3Q19 727

광주역 자연앤자이 도급 경기 3Q19 1,031

의정부 센트럴자이&위브캐슬 재개발 경기 3Q19 2,859

개포 주공4 재건축 서울 2H19 3,343

부산 남천자이 재건축 지방 2H19 913

흑석3 재개발 서울 2H19 1,772

주안3구역 재개발 서울 2H19 2,054

광주 우산1 재개발 지방 2H19 2,564

장위4 재개발 서울 2H19 2,840

합계 27,765

자료: 회사 자료, 신한금융투자

주: 구체화된 분양 일정만 작성. 현재 19년 분양 계획은 28,800세대

Daily News GS건설

6

건설사 Global Peers 실적 비교

(십억원) 회사명 시가총액 매출액 영업이익 순이익

19F 20F 21F 19F 20F 21F 19F 20F 21F

한국 현대건설 5,612 16,982 17,681 18,381 987 1,073 1,133 511 561 590

대림산업 3,880 9,566 10,242 10,682 825 811 840 658 630 649

삼성엔지니어링 3,263 6,229 6,967 7,378 364 400 439 278 308 342

GS건설 3,028 11,268 11,753 11,798 849 875 903 508 529 563

대우건설 1,991 8,753 9,421 9,702 508 571 598 297 353 384

일본 JGC 4,181 5,902 7,542 8,963 240 446 573 159 322 403

Chiyoda 868 4,503 4,794 5,333 100 168 208 55 95 121

Toyo Engineering 233 2,952 3,066 2,728 47 64 44 29 37 27

유럽 Vinci 72,383 60,888 63,021 64,467 7,129 7,605 8,182 4,295 4,693 5,034

Bouygues 16,088 48,334 49,176 49,932 2,196 2,431 2,601 1,329 1,498 1,721

Technip 13,253 15,606 17,253 18,565 1,238 1,269 1,308 694 832 910

Saipem 5,933 11,869 12,547 13,430 626 719 857 168 296 435

Petrofac 2,129 6,651 6,579 6,586 525 517 526 346 337 350

Tecnicas Reunidas 1,602 5,812 6,108 6,268 162 210 224 98 146 162

Maire Tecnimont 1,263 5,086 5,032 4,878 266 260 254 154 156 155

미국 Fluor 5,345 21,995 23,704 26,186 512 732 874 267 434 548

KBR 4,166 6,431 7,052 7,729 432 491 521 264 306 339

중국 중국건축공정 42,386 223,525 247,390 281,637 13,367 14,974 16,703 7,085 7,901 8,947

중국철도그룹 24,337 138,372 149,385 161,595 5,295 5,722 6,381 3,333 3,706 4,107

중국철도건설 22,132 137,445 150,986 164,108 5,094 5,797 6,471 3,495 3,923 4,326

자료: Bloomberg, 신한금융투자

건설사 Global Peers 밸류에이션 비교

(배, %) 회사명 PER PBR EV/EBITDA ROE

19F 20F 21F 19F 20F 21F 19F 20F 21F 19F 20F 21F

한국 현대건설 11.1 10.2 9.7 0.8 0.8 0.7 6.2 5.3 5.0 7.7 7.8 7.7

대림산업 6.2 6.5 6.4 0.7 0.7 0.6 4.5 4.9 5.0 11.5 10.2 9.5

삼성엔지니어링 11.7 10.5 9.6 2.5 2.0 1.7 13.4 8.1 7.4 23.3 21.0 19.6

GS건설 5.9 5.8 5.5 0.8 0.7 0.6 3.3 4.7 4.7 13.6 12.6 12.1

대우건설 6.8 5.7 5.3 0.8 0.7 0.6 4.8 5.8 5.3 12.1 12.6 12.1

일본 JGC 25.7 13.2 10.0 0.9 0.8 0.8 8.6 9.0 5.9 3.8 6.8 8.5

Chiyoda 21.5 12.0 10.8 8.9 5.9 4.1 N/A 2.1 1.5 (15.5) 37.5 41.0

Toyo Engineering 9.8 8.1 13.0 0.8 0.8 0.8 N/A N/A N/A 6.5 7.2 6.0

유럽 Vinci 15.7 14.4 13.4 2.5 2.3 2.1 8.1 9.3 8.8 16.1 16.0 15.8

Bouygues 11.9 10.5 9.4 1.2 1.1 1.0 5.1 6.0 5.6 10.0 11.2 12.2

Technip 19.1 16.0 14.3 1.1 1.0 1.0 4.1 7.6 7.3 5.8 6.5 7.0

Saipem 34.3 19.6 13.4 1.1 1.0 1.0 4.5 5.4 5.0 3.2 5.5 7.3

Petrofac 6.0 6.0 5.9 1.9 1.7 1.5 3.4 3.6 3.7 32.4 19.0 29.9

Tecnicas Reunidas 16.0 10.5 9.6 3.1 2.7 2.2 15.4 7.7 5.7 19.4 26.0 25.1

Maire Tecnimont 8.1 8.0 7.8 2.4 2.0 1.7 5.1 5.2 5.2 33.0 27.2 22.8

미국 Fluor 19.3 11.6 9.3 1.4 1.3 1.1 5.9 7.7 5.9 7.6 11.7 12.0

KBR 15.3 13.2 12.2 1.8 1.7 1.5 6.0 10.1 9.0 11.6 12.9 12.5

중국 중국건축공정 5.9 5.3 4.8 0.9 0.8 0.7 6.1 6.2 5.7 15.6 15.4 15.5

중국철도그룹 6.2 5.6 5.0 0.6 0.5 0.5 5.9 8.1 7.4 10.7 10.8 10.6

중국철도건설 6.6 5.9 5.3 0.7 0.7 0.6 6.6 5.6 5.0 11.6 12.1 12.4

자료: Bloomberg, 신한금융투자

Daily News GS건설

7

재무상태표 12월 결산 (십억원) 2017 2018 2019F 2020F 2021F

자산총계 13,696.6 12,033.3 11,557.4 12,151.6 12,661.2

유동자산 9,582.3 7,828.2 7,503.9 8,127.6 8,669.9

현금및현금성자산 2,442.3 1,592.6 2,206.3 2,796.1 3,310.4

매출채권 89.9 25.0 21.1 21.2 21.3

재고자산 1,090.7 1,034.2 872.4 878.2 883.0

비유동자산 4,114.3 4,205.1 4,053.4 4,024.0 3,991.3

유형자산 897.5 841.0 818.3 795.8 770.0

무형자산 209.5 215.7 203.6 192.4 182.1

투자자산 991.7 977.1 860.3 864.5 868.0

기타금융업자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

부채총계 10,456.9 8,408.6 7,448.3 7,565.9 7,593.9

유동부채 8,581.3 6,359.7 5,423.0 5,465.6 5,474.3

단기차입금 1,684.3 593.9 511.4 450.9 415.9

매입채무 2,333.0 1,756.9 1,482.0 1,491.9 1,500.1

유동성장기부채 1,130.5 362.0 339.5 412.5 431.5

비유동부채 1,875.6 2,048.9 2,025.3 2,100.4 2,119.6

사채 265.1 99.8 74.8 59.8 49.8

장기차입금(장기금융부채 포함) 752.9 1,047.4 1,189.9 1,274.9 1,299.9

기타비유동부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

자본총계 3,239.7 3,624.7 4,109.1 4,585.6 5,067.2

자본금 358.4 397.2 397.2 397.2 397.2

자본잉여금 627.2 811.8 811.8 811.8 811.8

기타자본 (143.3) (104.1) (104.1) (104.1) (104.1)

기타포괄이익누계액 (65.4) (70.5) (45.5) (28.0) (28.0)

이익잉여금 2,334.3 2,487.1 2,971.6 3,430.0 3,911.0

지배주주지분 3,167.3 3,548.5 4,031.1 4,506.9 4,987.9

비지배주주지분 72.4 76.2 78.0 78.7 79.3

*총차입금 4,079.2 2,265.3 2,266.3 2,349.2 2,348.6

*순차입금(순현금) 1,266.7 472.9 (108.5) (616.6) (1,132.5)

현금흐름표 12월 결산 (십억원) 2017 2018 2019F 2020F 2021F

영업활동으로인한현금흐름 (205.5) 1,032.9 579.9 605.4 623.7

당기순이익 (163.7) 587.4 565.6 538.2 560.8

유형자산상각비 47.0 41.9 36.7 33.5 30.3

무형자산상각비 10.1 11.7 12.1 11.2 10.3

외화환산손실(이익) 118.3 (26.3) 0.0 0.0 0.0

자산처분손실(이익) 1.4 12.5 17.5 17.5 17.5

지분법, 종속, 관계기업손실(이익) 6.1 (7.9) (7.9) (7.9) (7.9)

운전자본변동 (572.6) (103.6) (46.9) 10.1 9.8

(법인세납부) (41.0) (142.1) (193.9) (179.4) (186.9)

기타 388.9 659.3 196.7 182.2 189.8

투자활동으로인한현금흐름 13.5 (234.8) 163.7 5.7 (4.4)

유형자산의증가(CAPEX) (20.8) (13.7) (16.0) (12.0) (5.5)

유형자산의감소 15.5 28.4 2.0 1.0 1.0

무형자산의감소(증가) (4.8) (19.2) 0.0 0.0 0.0

투자자산의감소(증가) 0.1 (15.3) 123.4 2.3 3.0

기타 23.5 (215.0) 54.3 14.4 (2.9)

FCF 530.8 1,367.3 794.1 675.7 685.8

재무활동으로인한현금흐름 300.0 (1,655.6) (78.6) 2.9 (80.7)

차입금의 증가(감소) 0.0 0.0 1.0 82.9 (0.7)

자기주식의처분(취득) 5.2 0.0 0.0 0.0 0.0

배당금 (0.7) (21.1) (78.7) (79.2) (79.2)

기타 295.5 (1,634.5) (0.9) (0.8) (0.8)

기타현금흐름 0.0 0.0 (51.3) (24.3) (24.3)

연결범위변동으로인한현금의증가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

환율변동효과 (22.0) 7.8 0.0 0.0 0.0

현금의증가(감소) 86.0 (849.7) 613.7 589.8 514.4

기초현금 2,356.3 2,442.3 1,592.6 2,206.3 2,796.0

기말현금 2,442.3 1,592.6 2,206.3 2,796.0 3,310.4

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

포괄손익계산서 12월 결산 (십억원) 2017 2018 2019F 2020F 2021F

매출액 11,679.5 13,139.4 11,083.4 11,157.7 11,219.0

증가율 (%) 5.8 12.5 (15.6) 0.7 0.5

매출원가 10,876.1 11,511.8 9,703.4 9,781.7 9,848.2

매출총이익 803.3 1,627.6 1,380.0 1,376.0 1,370.8

매출총이익률 (%) 6.9 12.4 12.5 12.3 12.2

판매관리비 484.7 563.1 498.7 513.5 499.0

영업이익 318.7 1,064.5 881.3 862.5 871.8

증가율 (%) 122.9 234.0 (17.2) (2.1) 1.1

영업이익률 (%) 2.7 8.1 8.0 7.7 7.8

영업외손익 (479.4) (229.4) (121.8) (144.8) (124.0)

금융손익 (16.0) (176.6) (91.1) (102.3) (90.9)

기타영업외손익 (457.3) (59.3) (32.2) (46.1) (36.0)

종속 및 관계기업관련손익 (6.1) 6.5 1.5 3.6 2.9

세전계속사업이익 (160.7) 835.0 759.5 717.6 747.7

법인세비용 2.9 247.6 193.9 179.4 186.9

계속사업이익 (163.7) 587.4 565.6 538.2 560.8

중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

당기순이익 (163.7) 587.4 565.6 538.2 560.8

증가율 (%) N/A N/A (3.7) (4.8) 4.2

순이익률 (%) (1.4) 4.5 5.1 4.8 5.0

(지배주주)당기순이익 (168.4) 582.1 563.7 537.6 560.2

(비지배주주)당기순이익 4.7 5.3 1.9 0.6 0.6

총포괄이익 (125.0) 565.7 590.6 555.7 560.8

(지배주주)총포괄이익 (123.8) 565.1 590.0 555.2 560.2

(비지배주주)총포괄이익 (1.3) 0.6 0.6 0.6 0.6

EBITDA 375.8 1,118.1 930.1 907.1 912.4

증가율 (%) 78.3 197.5 (16.8) (2.5) 0.6

EBITDA 이익률 (%) 3.2 8.5 8.4 8.1 8.1

주: 영업이익은 2012년 개정 K-IFRS 기준(매출총이익-판매관리비)

주요 투자지표 12월 결산 2017 2018 2019F 2020F 2021F

EPS (당기순이익, 원) (2,293) 7,784 7,085 6,737 7,020

EPS (지배순이익, 원) (2,359) 7,713 7,062 6,729 7,012

BPS (자본총계, 원) 45,200 45,630 51,434 57,399 63,428

BPS (지배지분, 원) 44,190 44,671 50,457 56,415 62,435

DPS (원) 300 1,000 1,000 1,000 1,000

PER (당기순이익, 배) (12.3) 5.6 5.5 5.8 5.5

PER (지배순이익, 배) (12.0) 5.7 5.5 5.8 5.5

PBR (자본총계, 배) 0.6 1.0 0.8 0.7 0.6

PBR (지배지분, 배) 0.6 1.0 0.8 0.7 0.6

EV/EBITDA (배) 9.0 3.6 3.3 2.8 2.3

배당성향 (%) (12.5) 13.5 14.0 14.7 14.1

배당수익률 (%) 1.1 2.3 2.6 2.6 2.6

수익성

EBITDA 이익률 (%) 3.2 8.5 8.4 8.1 8.1

영업이익률 (%) 2.7 8.1 8.0 7.7 7.8

순이익률 (%) (1.4) 4.5 5.1 4.8 5.0

ROA (%) (1.2) 4.6 4.8 4.5 4.5

ROE (지배순이익, %) (5.2) 17.3 14.9 12.6 11.8

ROIC (%) 9.4 29.8 39.5 41.1 42.4

안정성

부채비율 (%) 322.8 232.0 181.3 165.0 149.9

순차입금비율 (%) 39.1 13.0 (2.6) (13.4) (22.3)

현금비율 (%) 28.5 25.0 40.7 51.2 60.5

이자보상배율 (배) 1.7 7.9 9.1 8.8 8.7

활동성

순운전자본회전율 (회) 8.8 13.7 17.9 19.6 19.6

재고자산회수기간 (일) 29.9 29.5 31.4 28.6 28.7

매출채권회수기간 (일) 1.5 1.6 0.8 0.7 0.7

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

Daily News GS건설

8

GS건설 (006360)

주가차트 투자의견 및 목표주가 추이

80

90

100

110

35,000

40,000

45,000

50,000

55,000

60,000

06/18 10/18 02/19 06/19

GS건설 주가 (좌축) KOSPI지수대비 상대지수 (우축)

(원) (06/18=100)

종합주가지수=100

20,000

40,000

60,000

80,000

07/17 07/18

목표주가 (좌축)

GS건설주가 (좌축)

투자판단 (우축)

(원)

Trading BUY

매수

중립

축소

(원)

투자등급 (2017년 4월 1일부터 적용)

종

목

매수 : 향후 6개월 수익률이 +10% 이상

Trading BUY : 향후 6개월 수익률이 -10% ~ +10%

중립 : 향후 6개월 수익률이 -10% ~ -20%

축소 : 향후 6개월 수익률이 -20% 이하

섹

터

비중확대 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 매수 비중이 높을 경우

중립 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 중립적일 경우

축소 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 Reduce가 우세한 경우

신한금융투자 유니버스 투자등급 비율 (2019년 07월 05일 기준)

매수 (매수) 97.17% Trading BUY (중립) 0.94% 중립 (중립) 1.89% 축소 (매도) 0%

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일자 투자 의견 목표 주가 괴리율 (%)

(원) 평균 최고/최저

2016년 10월 27일 매수 38,000 (23.0) (8.9)

2017년 08월 22일 커버리지제외 - -

2017년 11월 01일 매수 31,000 (10.7) 0.8

2018년 01월 14일 매수 34,000 (10.2) (7.1)

2018년 01월 30일 매수 38,000 (14.8) 12.9

2018년 05월 11일 매수 52,000 (10.4) (0.8)

2018년 07월 05일 매수 60,000 (24.0) (20.8)

2018년 07월 22일 매수 61,000 (24.9) (19.9)

2018년 09월 06일 매수 63,000 (27.2) (13.2)

2019년 01월 21일 매수 58,000 (24.6) (17.9)

2019년 04월 16일 매수 52,000 - -

주: 목표주가 괴리율 산출 기간은 6개월 기준