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I Equity Research

엔터테인먼트

전세계 M/V의 첫 24시간 조회수 Top5 내 4개가 케이팝

Update

Overweight

Top picks 및 관심종목

종목명 투자의견 TP(12M) CP(8월 30일)

JYP Ent.(035900) BUY 41,000원(상향) 31,600원

에스엠(041510) BUY 60,000원(상향) 47,700원

와이지엔터테인먼트

(122870)

BUY 51,000원(상향) 41,950원

Financial Data

투자지표 단위 2016 2017 2018F 2019F 2020F

매출액 십억원 745 817 938 1,095 1,368

영업이익 십억원 66 55 95 146 194

세전이익 십억원 69 76 101 156 210

순이익 십억원 31 38 62 102 127

주: SM, JYP, YG 합산

Analyst 이기훈

02-3771-7722

[email protected]

글로벌 1위에 근접한 기획사들의 지속적인 비중확대

유튜브 내 뮤직비디오 기준 Top 5 내 4개가 케이팝이며,

BTS는 빌보드 소셜 50 차트에서 59주 연속 1위를 기록 중

이다. BTS의 낙수효과로 빠르면 내년 상반기 내 BTS/블랙

핑크/트와이스의 빌보드 HOT 100 동시 진입도 기대할 수

있다. 비슷한 꿈을 꾸는 드라마 산업의 경우 사드 규제 완화

및 글로벌 성과를 가정한 시나리오 하에서 2019년 기준

P/E 35~40배를 받고 있지만, 3대 기획사는 1) 모든 신인

그룹들이 흥행에 실패하고, 2) 사드 규제가 해소되지 않는

추정 하에서도 30배 이하를 받고 있다. 이미 글로벌 1위에

근접한 산업과 구조적인 GPM 개선 및 향후 신인 아이돌 그

룹의 흥행에 따른 EPS 상향 가능성을 반영해 3대 기획사의

밸류에이션을 35배(기존 31.5배)로 상향하면서 목표주가도

모두 상향한다. 빠르면 내년 하반기로 예상되는 빅히트 상장

전까지는 반드시 기획사의 비중을 높여갈 필요가 있다.

전세계 M/V의 첫 24시간 조회수 Top 5 내 4개가 케이팝

BTS의 ‘IDOL’은 첫 24시간 유튜브 조회 수 5,600만회를 기

록했는데, 이는 유튜브 내 모든 뮤직비디오 기준 1위이며, 2

위가 Taylor Swift, 3위가 블랙핑크의 곡이다. 뮤직비디오

기준 Top5 중 4개, 모든 동영상 기준으로는 Top20 내 6개

가 케이팝(표1 참고)이다. 재미있는 점은, BTS의 ‘DNA’ 이

후 첫 24시간 조회수가 노래 by 노래(Fake Love, IDOL)로

약 60% 상승하고 있다. 트와이스 역시 7월 컴백곡의 조회

수가 60% 상승했다. 이런 패턴이 10~11월로 예상되는 블

랙핑크/트와이스 컴백까지만 이어진다고 가정하면 1) 블랙

핑크의 첫 24시간 조회수 5,000만회 및 빌보드 Hot100 55

위 이상, 2) 트와이스는 3,000만회 및 빠르면 빌보드

Hot100 진입도 기대해 볼 수 있을 것이다.

유튜브 말고 유료 스트리밍인 아이튠즈도 있습니다

유튜브 뿐만 아니라 아이튠즈 매출 역시 50%~80% (YoY)

성장하고 있는 것으로 추정된다. 유료 스트리밍인 애플뮤직

은 스포티파이와의 가입자 경쟁으로 가파르게 성장하고 있

어 빠른 시간 내 유튜브 매출도 넘어설 가능성이 높다.

엔터테인먼트 Analyst 이기훈

표 1. 전세계 뮤직비디오의 첫 24시간 조회 수 순위(괄호는 모든 동영상 기준 순위)

순위 그룹 제목 24시간 조회수

1(3) BTS IDOL 5,620

2(4) Taylor Swift Look What You Made Me Do 4,320

3(8) 블랙핑크 DDU-DU DDU-DU 3,621

4(9) 싸이 젠틀맨 3,600

5(10) BTS Fake Love 3,596

6(11) Nicky Jam X (EQUIS) 2,970

7(14) Adele Hello 2,740

8(16) RedOne Boom Boom 2,410

9(17) Miley Cyrus Wrecking Ball 2,260

10(18) Luis Fonsi 외 Despacito(Remix) 2,240

11(19) BTS DNA 2,230

12(20) Twice Dance the night away 2,039

자료: 위키피디아, 유튜브, 하나금융투자

표 2. K POP 아이돌 기준 첫 24시간 유튜브 조회 수

순위 그룹 제목 24시간 조회수

1 BTS IDOL 5,620

2 블랙핑크 DDU-DU DDU-DU 3,621

3 BTS Fake Love 3,596

4 BTS DNA 2,236

5 Twice Dance the night away 2,039

6 BTS MIC DROP 1,395

7 블랙핑크 마지막처럼 1,332

8 Twice WHAT IS LOVE? 1,258

9 제이홉(BTS) DAYDREAM 1,218

10 Twice Heart Shaker 1,103

11 BTS NOT TODAY 1,098

12 Twice Likey 1,077

13 Twice Knock Knock 986

14 BTS 봄날 945

15 EXO KO KO BOP 882

16 Twice Signal 835

17 여자친구 귀를 기울이면 786

18 레드벨벳 Bad Boy 739

19 Stray Kids My Pace 728

20 레드벨벳 POWER UP 724

21 소녀시대 Holiday 690

22 EXO Power 661

23 GOT7 LOOK 658

24 BTS 피 땀 눈물 635

25 Twice TT 597

26 제이홉(BTS) Airplane 584

27 빅뱅 FXXK IT 578

28 레드벨벳 빨간맛 557

29 빅뱅 Last Dance 470

30 모모랜드 BAAM 465

자료: 유튜브, 하나금융투자

이기훈02-3771-7722

2

(단위: 만 회)

업로드

18.8

17.8

18.6

13.4

18.5

18.3

15.10

17.10

13.9

17.4

17.9

18.7

(단위: 만 회)

업로드

18.8

18.6

18.5

17.9

18.7

17.11

17.6

18.4

18.3

17.12

17.2

17.10

17.2

17.12

17.7

17.5

17.8

18.1

18.8

18.8

17.8

17.9

18.3

16.10

16.10

18.3

16.12

17.7

16.12

18.6


표 3. 주요 기획사들의 유튜브 트렌드 요약 – 5/20일 이후 구독자 수는 평균 29% 증가

빅히트 SM JYP YG

빅히트 방탄TV SM TOWN JYP GOT7 TWICE TWICE(일본) 빅뱅 블랙핑크

구독자 수(5/20일) 1,226 804 1,437 814 246 214 110 927 675

구독자 수(8/30일) 1,651 1,100 1,549 940 281 279 143 991 1,129

증가율(~8/30일) 35% 37% 8% 15% 14% 30% 30% 7% 67%

최근 1년간 누적 조회수 18.6 6.9 44.4 20.3 1.7 1.8 2.6 8.7 16.6

최근 1년간 구독자 수 증가 896 515 399 403 143 142 96 194 657

YoY(조회수) 225% 126% 106% 63% 111% 63% -19% 73%

YoY(구독자 수) 198% 189% 58% 103% 93% 100% -4% 93%


그림 1. 빅히트: BTS의 지역별 조회수 비중 – 12.6억번, 미국 1위 그림 2. SM: EXO의 지역별 조회수 비중 – 1.7억번,

주: 기간은 5~7월(3분기 실적 반영 예상)




그림 3. YG: 블랙핑크의 지역별 조회수 비중 – 7.9억번, 태국 1위 그림 4. JYP: TWICE의 지역별 조회수 비중 – 5.5억번





미국

11%

베트남

9%

한국

7%

인도네시아

7%

일본

6%멕시코

6%

브라질

6%

기타

48%

인도네시아

15%

베트남

한국

5%필리핀

5%

멕시코

5%

기타

47%

태국

12%

필리핀

11%

인도네시아

10%

베트남

9%한국

9%

미국

5%

일본

4%

기타

40%

일본

24%

필리핀

9%

인도네시아

7%

대만

6%

베트남

5%

태국

5%

기타

30%

이기훈02-3771-7722

3

(단위: 억 회, 만 명)

큐브

블랙핑크 아이콘 큐브

675 225 121

1,129 319 156

67% 42% 29%

16.6 3.4 1.3

657 139 55

73% 180% 95%

93% 200% 212%

, 인도네시아 1위

억번, 일본 1위

인도네시아

15%

태국

10%

미국

8%

베트남

5%

일본

24%

한국

14%


1. 기획사별 점검

1) JYP

투자포인트 요약

1) 아직도.. 트와이스 일본 콘서트

매출 미 반영된 실적

2) 2020년까지 데뷔하는 9개의 아티

스트 그룹 모두 7년차 이하 & 2023

년 첫 군입대 시작

3) 중국 남자 2팀 + 일본 여자 1팀

투자포인트는 크게 3가지이다. 1) 일본 매출이 6개월 이연 되어 반영되기에

이스 일본 콘서트 매출이 한번도 반영되지 않았음에도 2분기 영업이익은

29%를 기록했다. 하반기에는 쇼케이스 포함 8만명, 2019년에는 30만명이

가파른 증익이 예상된다.

2) 3사 중 신인 데뷔 계획이 가장 많다. 2020년까지 9개 그룹 모두 7

GOT7의 가장 나이 많은 멤버인 JB와 진영의 군입대는 빠르면 2023년이다

스트레이키즈를 포함한 모든 신인 그룹들이 흥행에 실패할 것으로 가정했다

3) 중국 남자 아이돌 2팀 및 일본 여자 1팀이 데뷔한다. 중국은 텐센트의

활동하며, SM과 JYP 모두 중국 현지에서 연 매출 1,000억원 내외를 기록하고

BOYS보다는 성과가 더 높을 것으로 자신하고 있다. 이 중 보이스토리는

그림 5. JYP 국내 앨범 판매량 – ‘16년 110만 → ‘20년 400만장 그림 6. JYP 콘서트 규모 추이 – ‘17년 42만명 → ‘20

자료: JYP, 하나금융투자 자료: JYP, 하나금융투자

그림 7. JYP 유튜브 매출 - 상반기는 2017년의 90% 그림 8. JYP 실적 추이 – 2020년 보수적 실적 추정

자료: JYP, 하나금융투자 자료: JYP, 하나금융투자

0

100

200

300

400

500

15 16 17 18F 19F 20F

(만 장)앨범 판매량

0

20

40

60

80

100

120

140

12 13 14 15 16 17 18F

(만 명)2PM GOT7 Twice DAY6 JYP nation

21

9 10

40

80

0

20

40

60

80

100

17 1Q18 2Q18 18F 19F

(억원)유튜브 매출

0

50

100

150

200

250

15 16 17 18F 19F

(십억원)매출액 영업이익 OPM(

이기훈02-3771-7722

4

반영되기에 아직도 트와

영업이익은 91억원, OPM

만명이 반영되면서

7년차 이하이며,

다. 마지막으로,

했다.

텐센트의 연결 법인에서

기록하고 있는 TF

9월 데뷔한다.

20년F 120만명

18F 19F 20F

JYP nation Stray Kids

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

20F

OPM(우)


표 4. JYP 목표주가 상향

‘19년 지배주주순이익 40.6

주식 수 34,854

EPS 1,158

목표 P/E 35.0

40,533

목표 주가 41,000

현재 주가(8/30일) 31,600

상승 여력 30

자료: 하나금융투자

표 5. 아티스트 활동 현황 및 재계약 여부 – 빨간색은 8년차 이상, 노란색은 7년차 이하

16 17 18F 19F

2PM 입대 입대

GOT7

DAY6

TWICE

스트레이키즈 데뷔

신인 여자(한국) 데뷔

보이스토리(중국) 데뷔

신인 남자(중국) 데뷔

신인 여자(일본) 데뷔

신인 여자(한국) 자료: 하나금융투자

표 6. JYP 실적 추이 – 유튜브 매출 80억만 가정해도 2019년 GPM은 2%p 이상 개선

16 17 18F 19F 20F 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18

매출액 736 1,022 1,326 1,698 2,081 219 285 175 343 230 316

음반/음원 199 341 463 600 761 86 75 52 128 95 106

매니지먼트 360 416 529 648 768 100 134 84 97 91 143

콘서트 82 100 211 297 390 21 47 6 26 11 71

광고 161 168 185 206 217 44 38 44 42 46 45

출연료 117 148 133 146 161 35 49 35 29 34 26

기타 177 265 333 450 551 32 76 39 118 45 67

GPM 37% 38% 44% 46% 47% 35% 43% 32% 40% 42% 48%

영업이익 138 195 311 509 622 38 69 11 76 14 91

OPM(%) 19% 19% 23% 30% 30% 17% 24% 6% 22% 6% 29%

세전이익 131 211 337 547 685 34 98 13 66 24 97

당기순이익 85 164 253 408 500 29 68 10 57 19 73

자료: JYP, 하나금융투자

이기훈02-3771-7722

5

십억원

천 주

원

배

원

원

%

20F

데뷔

(단위: 억원)

3Q18F 4Q18F

364 429

145 135

128 163

47 78

46 48

35 38

90 131

45% 42%

104 115

29% 27%

107 120

82 91


2) SM

투자포인트 요약

1) 유튜브 외 아이튠즈/스포티파이

등 해외 음원 매출의 가파른 성장

2) NCT차이나의 연내 데뷔 확정적

3) 예비역만 2팀

투자포인트는 크게 3가지이다. 1) 해외 음원 매출이 가파르게 성장하고 있다

에도 아이튠즈/스포티파이의 매출 기여가 3사 중 가장 높은 것으로 추정된다

리밍인 애플뮤직은 스포티파이와의 경쟁으로 가파르게 고성장하고 있어

에 가장 의미 있는 지표가 될 수도 있을 것이다.

2) NCT차이나(가칭)의 연내 데뷔가 거의 확정적이다. 표8.에서 보듯이 수

상 라인업에 집중되어 있어 성장성도 다소 예측 가능한 수준이나. NCT차이나의

모든 것을 바꿔 놓을 수 있다. 전술했듯이 SM은 중국 아이돌 그룹의 상당한

상하고 있으나 2019년/2020년 매출은 각각 100억원/350억원으로만 가정하여

커(지분 68%)에 보수적으로 추정치를 반영했다.

3) 이미 제대한 그룹만 동방신기/슈퍼주니어 2팀이다. 앞으로 누가 군대

의 압도적인 팬덤을 바탕으로 충분한 이익 기반을 만들어 줄 것이다.

그림 9. SM 국내 음반 판매량 – ‘16년 330만장 → ‘20년 585만장 그림 10. SM 일본 콘서트 관객 수 추이

자료: 하나금융투자 자료: 하나금융투자

그림 11. SM의 유튜브 매출 추이 - 상반기는 2017년의 88% 그림 12. 별도/연결 기준 영업이익 추이

자료: SM, 하나금융투자 자료: SM, 하나금융투자

0

100

200

300

400

500

600

700

16 17 18F 19F 20F

(만 장)슈퍼주니어 소녀시대 샤이니 EXO

레드벨벳 NCT 기타

142

201

107

225 218

0

50

100

150

200

250

300

14 15 16 17 18F

(만 명)일본 공연(매출 인식 기준)

2532

14 14

60

100

0

25

50

75

100

125

16 17 1Q18 2Q18 18F 19F

( 억원) SM의 유튜브 매출 추이

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

16 17 18F 19F

(십억원)별도 OP 연결 OP 별도

이기훈02-3771-7722

6

있다. 유튜브 외

추정된다. 유료 스트

향후 실적 기여

수익이 8년차 이

차이나의 성공은

상당한 성공을 예

가정하여 드림메이

군대 가더라도 일본

245

220

19F 20F

5%

10%

15%

20%

20F

별도 OPM(우)


표 7. SM 목표주가 상향


주식 수 22,800

EPS 1,700

목표 P/E 35.0

59,488

목표 주가 60,000

현재 주가(8/30일) 47,700

상승 여력 26



16 17 18F 19F

동방신기 입대 입대

슈퍼주니어 입대 입대

샤이니 입대

EXO

소녀시대

레드벨벳

NCT 데뷔

NCT 차이나 데뷔 자료: 하나금융투자

표 9. SM 실적 추정 – 2019년 EXO 8년차에도 유튜브 성장으로 GPM 하락 폭은 크지 않을 듯

16 17 18F 19F 20F 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18

매출액 350 365 523 615 693 68 68 87 143 111 124

SME 202 216 267 301 323 41 41 61 74 59 61

음반 39 47 62 64 71 6 5 22 14 12 12

음원 24 39 47 57 67 8 7 10 14 10 11

매니지먼트 139 130 158 179 184 27 28 28 46 38 38

SM Japan 51 59 79 87 79 13 12 12 22 26 16

SM C&C 95 89 197 244 288 15 11 10 52 38 52

DREAMMAKER 51 42 49 64 95 6 16 8 13 7 12

(별도) GPM 33% 39% 41% 39% 40% 31% 36% 45% 39% 41% 38%

영업이익 21 11 51 68 77 1.2 1.4 4.6 3.7 10.4 10.0

OPM 5.9% 3.0% 9.7% 11.0% 11.2% 1.8% 2.0% 5.3% 2.6% 9.4% 8.0%

당기순이익 4 (5) 28 43 51 (8) 4 13 (13) 11 4

자료: SM, 하나금융투자

이기훈02-3771-7722

7

십억원

천 주

원

배

원

원

%

20F

입대

입대

(단위: 십억원)

3Q18F 4Q18F

125 163

67 80

21 17

12 15

34 48

12 25

49 58

18 12

45% 39%

14.9 17.5

11.9% 10.8%

10 7


3) YG

올해 확인할 지표 2가지

1) 블랙핑크 차기 컴백 곡의 첫 24시

간 유튜브 조회 수 및 빌보드 Hot

100의 성과

2) YG 플러스의 성장성 확인

올해 확인해야 할 지표는 크게 2가지다. 1) 4분기로 예상되는 블랙핑크의

유튜브 구독자 수 700만명에서 첫 24시간 조회수 3,600만뷰를 달성했다. BTS

월 발표한 DNA를 기점으로 노래 by 노래로 약 60%의 트래픽이 상승하고

유튜브 채널 구독자 수 가 1,100만명을 돌파한 블랙핑크 역시 유사한 성장을

차기 컴백 곡의 첫 24시간 유튜브 조회 수는 5,000만회 및 빌보드 Hot 100

이상의 성과가 예상된다.

두 번째는 YG 플러스의 성장이다. 2016년 YG의 연결 영업이익은 319억원이었는데

중 YG 플러스가 67억원의 적자를 기여했다. 빅뱅이 컴백하는 2020년에

화되었음을 가정할 때 약 380억원이 기준점이 될 수 있으며, YG 플러스의

따라 더 높은 실적 기대치로 이어질 것이다.

그림 13. 아티스트별 일본 콘서트 관객수 그림 14. 디지털 음원 매출 추이 – 2020년 800억원

자료: YG, 하나금융투자 자료: YG, 하나금융투자

그림 15. YG플러스 실적 - 2Q 드디어 첫 흑자(1억원, +11억원 YoY) 그림 16. YG의 유튜브 매출 추이 – 블랙핑크 성장은

자료: YG, 하나금융투자 자료: YG, 하나금융투자

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

0

50

100

150

200

250

12 13 14 15 16 17 18F 19F 20F

(만 명)빅뱅 위너 아이콘

블랙핑크 YoY(우)

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

14 15 16 17 18F

(십억원)디지털 음원

-30%

-20%

-10%

0%

10%

(30)

0

30

60

90

120

150

14 15 16 17 18F 19F

(십억원) 매출액 영업이익 OPM(우)

34

64

15 15

0

20

40

60

80

100

120

140

160

16 17 1Q18 2Q18

(억원)YG의 유튜브 매출 추이

이기훈02-3771-7722

8

컴백의 성과다.

. BTS가 작년 9

상승하고 있는데, 이미

성장을 가정해보면

t 100 기준 55위

억원이었는데, 이

사드 규제가 완

플러스의 성장 여부에

상회

3Q에 반영

19F 20F

76

150

18F 19F


표 10. YG 목표주가 상향


주식 수(우선주 희석 후) 19,545

EPS 1,791

목표 P/E 28.4

50,785

목표 주가 51,000

현재 주가(8/30일) 41,550

상승 여력 23



16 17 18F 19F

빅뱅 입대 입대

위너

IKON

블랙핑크

신인 남자 데뷔


표 12. YG 실적 추정 - 유튜브 + YG플러스 개선으로 가파른 GPM 개선 전망

16 17 18F 19F 20F 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18

매출액 322 350 282 310 467 107 72 75 95 77 63

음반/음원 91 112 94 106 146 27 32 24 30 19 26

앨범/DVD 10 18 14 16 26 5 7 4 2 2 3

디지털음원 35 55 54 74 81 13 16 12 14 11 13

MD 상품 외 45 39 26 16 38 8 9 8 14 6 9

광고 30 40 31 38 49 9 12 10 8 7 8

콘서트 62 56 11 22 60 13 7 21 15 2 1

로열티 76 82 53 30 69 49 6 5 21 35 5

출연료 33 20 16 17 23 5 4 5 6 3 5

커미션 30 35 72 82 90 4 11 9 11 8 18

제작 0 4 6 15 30 4 3 0

(연결) GPM 30% 29% 33% 37% 36% 31% 34% 28% 23% 27% 35%

영업이익 32 25 13 28 55 14.8 4.3 1.5 4.6 2.3 1.4

OPM(%) 10% 7% 5% 9% 12% 14% 6% 2% 5% 3% 2%

당기순이익 14 12 9 22 37 6 5 5 (4) 1 (0)

자료: YG, 하나금융투자

이기훈02-3771-7722

9

십억원

천 주

원

배

원

원

%

20F

(단위: 십억원)

3Q18F 4Q18F

72 71

25 24

4 4

16 14

5 6

8 8

3 5

6 7

3 4

24 23

2 0

35% 35%

4.7 4.6

7% 6%

4 5


그림 13. 현행 디지털 음원의 수익 구조 (스트리밍/다운로드)


그림 14. 2019년 1월부터 적용되는 신규 음원 징수 개정안(스트리밍) 그림 15. 신규 음원 징수 개정안의 이해관계자별 증가

자료: 문체부, 하나금융투자 자료: 문체부, 하나금융투자

그림 16. 멜론의 서비스 가격 추이(무제한 스트리밍 기준) 그림 17. 전체 유료 가입자 – ‘18년에도 80만명 내외

자료: 멜론 하나금융투자 자료: 각 사, 하나금융투자

음원서비스 매출

음원 서비스 사업자(40%/30%)

음원 관리자(60%/70%)

한국 음악 저작권협회(작곡/작사가)(10%/11%)

유통 사업자(44%/53%)

한국 음악(가수

(6%/7%)

음원 제작자

(35%/42%)

ARPU * 유료가입자 수

플랫폼

35%

작사/작곡가

11%가수/연주자

6%

유통/제작자

48%

-13%

5% 4%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

플랫폼 작사/작곡가 가수/연주자

증가(감)율

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12 13 14 15 16 17 18 19F

(원) 무제한 스트리밍

480 510

610

690

0

200

400

600

800

1,000

12 13 14 15 16

(만 명) 유료 가입자

이기훈02-3771-7722

10

증가(감)율

내외 성장 예상

음악 실연자연합회가수/연주자)(6%/7%)

10%

연주자 유통/제작자

780

860

17F 18F


그림 18. 스포티파이 가입자 수 - 주요 가입자는 미국/유럽 기반 그림 19. 애플뮤직 가입자 수 – 아이폰 가입자 기반으로

자료: 스포티파이 하나금융투자 자료: 애플뮤직, 하나금융투자

그림 20. 국내 음반 판매량 –20년전 기록을 따라잡고 있다 그림 21. 국내 앨범 판매량 – Top 100 기준 1,448만장

순위 앨범 판매량 연도

1 김건모 3집 286 1994년

2 신승훈 5집 248 1996년

3 조관우 2집 218 1995년

4 조성모 3집 214 2000년

5 서태지와아이들

2집

213 1993년

6 조성모 2집 211 1999년

7 변진섭 2집 198 1989년

8 DJ DOC 3집 195 1996년

9 GOD 3집 192 2000년

10 김건모 2집 183 1993년

BTS 3집

(진행형)

178 2018년

자료: 국내음반산업협회, 블로그, 하나금융투자 자료: 가온차트, 하나금융투자

그림 22. 4대 기획사 영업이익 추이 – 2020년 3,000억 이상 그림 23. 3대 기획사 합산 시총 추이 – 합산 3.0조원

자료: 각 사, 하나금융투자 자료: 각 사, 하나금융투자

83

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

15.6 16.1 16.6 16.12 17.6 17.9 18.7

(백만명)스포티파이

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

15.6 16.1 16.6 16.12 17.6

(백만명) 애플뮤직

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

11 12 13 14 15 16

(만 장) 남자 아이돌 여자 아이돌

-

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

16 17 18F 19F 20F

(억원)빅히트 SM JYP YG

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

13 14 15 16 17

(억원)3대 기획사 합산 시가총액

하반기

1) 유튜브 매출

+ 2) 중국 아이돌

이기훈02-3771-7722

11

기반으로 가파른 성장

만장(+53% YoY)

조원

40

17.9 18.4

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

16 17

YoY(우)

18

매출 성장

아이돌 데뷔


추정 재무제표(JYP)

손익계산서 (단위: 십억원) 대차대조표

2016 2017 2018F 2019F 2020F 2016 2017 2018F

매출액 73.6 102.2 132.6 169.8 208.1 유동자산 44.0 58.4 72.2

매출원가 46.3 63.0 74.4 92.4 111.1 금융자산 30.8 39.6 48.1

매출총이익 27.3 39.2 58.2 77.4 97.0 현금성자산 24.8 25.4 29.7

판관비 13.5 19.8 27.1 26.5 34.8 매출채권 등 7.6 11.1 14.3

영업이익 13.8 19.5 31.1 50.9 62.2 재고자산 1.4 1.7 2.1

금융손익 1.0 (0.2) 2.3 1.1 1.9 기타유동자산 4.2 6.0 7.7

종속/관계기업손익 (0.4) (0.7) 0.0 2.4 4.0 비유동자산 42.6 66.0 87.8

기타영업외손익 (1.3) 2.5 0.3 0.3 0.4 투자자산 4.8 2.9 3.7

세전이익 13.1 21.1 33.7 54.7 68.5 금융자산 3.9 2.6 3.4

법인세 4.5 4.7 8.4 14.0 18.5 유형자산 0.3 24.7 45.9

계속사업이익 8.5 16.4 25.3 40.8 50.0 무형자산 31.0 29.1 28.9

중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 기타비유동자산 6.5 9.3 9.3

당기순이익 8.5 16.4 25.3 40.8 50.0 자산총계 86.6 124.4 160.1

비지배주주지분

순이익 0.1 0.2 0.3 0.5 0.6

유동부채 18.5 34.8 44.0

지배주주순이익 8.4 16.2 25.0 40.3 49.4 금융부채 0.0 0.0 0.0

지배주주지분포괄이익 8.1 16.0 24.9 40.1 49.2 매입채무 등 9.4 15.4 20.0

NOPAT 9.0 15.1 23.3 37.9 45.4 기타유동부채 9.1 19.4 24.0

EBITDA 16.3 22.3 32.2 52.2 63.5 비유동부채 1.0 3.8 5.0

성장성(%) 금융부채 0.0 0.0 0.0

매출액증가율 45.5 38.9 29.7 28.1 22.6 기타비유동부채 1.0 3.8 5.0

NOPAT증가율 157.1 67.8 54.3 62.7 19.8 부채총계 19.5 38.7 49.0

EBITDA증가율 143.3 36.8 44.4 62.1 21.6 지배주주지분 66.4 84.9 109.8

영업이익증가율 228.6 41.3 59.5 63.7 22.2 자본금 17.0 17.3 17.3

(지배주주)순익증가율 162.5 92.9 54.3 61.2 22.6 자본잉여금 52.8 55.0 55.0

EPS증가율 161.7 91.5 52.7 61.2 22.6 자본조정 (14.0) (14.0) (14.0)

수익성(%) 기타포괄이익누계액 (0.0) (0.2) (0.2)

매출총이익률 37.1 38.4 43.9 45.6 46.6 이익잉여금 10.6 26.8 51.8

EBITDA이익률 22.1 21.8 24.3 30.7 30.5 비지배주주지분 0.6 0.9 1.2

영업이익률 18.8 19.1 23.5 30.0 29.9 자본총계 67.0 85.8 111.0

계속사업이익률 11.5 16.0 19.1 24.0 24.0 순금융부채 (30.8) (39.6) (48.1)

투자지표 현금흐름표

2016 2017 2018F 2019F 2020F 2016 2017 2018F

주당지표(원) 영업활동 현금흐름 15.4 27.1 31.4

EPS 246 471 719 1,159 1,421 당기순이익 8.5 16.4 25.3

BPS 2,366 2,859 3,566 4,725 6,008 조정 6.5 5.4 1.0

CFPS 498 731 988 1,583 1,956 감가상각비 2.4 2.8 1.1

EBITDAPS 478 649 927 1,502 1,827 외환거래손익 (0.3) 0.5 0.0

SPS 2,163 2,975 3,821 4,885 5,986 지분법손익 0.3 0.9 0.0

DPS 0 0 0 150 250 기타 4.1 1.2 (0.1)

주가지표(배)

영업활동 자산부채

변동 0.4 5.3 5.1

PER 20.0 29.2 43.9 27.3 22.2 투자활동 현금흐름 (3.8) (28.7) (27.1)

PBR 2.1 4.8 8.9 6.7 5.3 투자자산감소(증가) 0.5 2.6 (0.9)

PCFR 9.9 18.8 32.0 20.0 16.2 유형자산감소(증가) (0.0) (24.8) (22.0)

EV/EBITDA 8.5 19.6 32.8 19.3 15.3 기타 (4.3) (6.5) (4.2)

PSR 2.3 4.6 8.3 6.5 5.3 재무활동 현금흐름 (0.0) 2.5 0.0

재무비율(%) 금융부채증가(감소) 0.0 0.0 0.0

ROE 13.4 21.4 25.6 31.0 28.6 자본증가(감소) (0.0) 2.5 0.0

ROA 10.4 15.3 17.6 21.6 20.4 기타재무활동 0.0 0.0 0.0

ROIC 26.1 37.5 40.9 59.8 70.6 배당지급 0.0 0.0 0.0

부채비율 29.1 45.1 44.1 40.6 37.9 현금의 증감 12.0 0.5 4.3

순부채비율 (46.0) (46.1) (43.4) (61.4) (67.6) Unlevered CFO 17.0 25.1 34.3

이자보상배율(배) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Free Cash Flow 15.4 2.3 9.4


이기훈02-3771-7722

12

(단위: 십억원)

2019F 2020F

123.8 170.2

93.3 133.1

62.0 89.2

18.4 22.5

2.7 3.4

9.4 11.2

89.6 101.4

4.8 5.9

4.3 5.3

46.7 57.3

28.9 28.9

9.2 9.3

213.4 271.6

55.2 66.8

0.0 0.0

25.6 31.3

29.6 35.5

6.4 7.8

0.0 0.0

6.4 7.8

61.6 74.6

150.2 194.8

17.3 17.3

55.0 55.0

(14.0) (14.0)

(0.2) (0.2)

92.1 136.7

1.6 2.2

151.8 197.0

(93.3) (133.1)

(단위: 십억원)

2019F 2020F

48.2 57.7

40.8 50.0

1.2 1.3

1.3 1.3

0.0 0.0

0.0 0.0

(0.1) 0.0

6.2 6.4

(15.9) (25.6)

(1.0) (1.1)

(2.0) (12.0)

(12.9) (12.5)

0.0 (4.8)

0.0 0.0

0.0 0.0

0.0 0.0

0.0 (4.8)

32.3 27.3

55.0 68.0

46.2 45.7


추정 재무제표(SM)


2016 2017 2018F 2019F 2020F 2016 2017 2018F

매출액 349.9 365.4 522.9 615.4 692.8 유동자산 293.4 440.8 519.8

매출원가 247.6 249.0 339.8 399.8 451.3 금융자산 181.7 199.0 174.5

매출총이익 102.3 116.4 183.1 215.6 241.5 현금성자산 169.6 195.5 169.9

판관비 81.6 105.5 132.2 148.0 164.3 매출채권 등 43.9 120.8 172.9

영업이익 20.7 10.9 50.9 67.7 77.3 재고자산 11.2 8.6 12.3

금융손익 (0.9) (5.4) (2.5) (1.0) (0.5) 기타유동자산 56.6 112.4 160.1

종속/관계기업손익 4.2 20.6 2.0 2.0 2.0 비유동자산 231.7 356.7 393.7

기타영업외손익 (1.3) (1.7) 0.0 1.0 2.0 투자자산 76.3 126.7 181.3

세전이익 22.6 24.4 50.4 69.7 80.8 금융자산 37.2 45.2 64.7

법인세 16.8 29.1 20.0 22.2 25.0 유형자산 103.7 93.2 84.8

계속사업이익 5.8 (4.7) 30.5 47.5 55.7 무형자산 37.1 113.5 104.4

중단사업이익 (1.6) 0.0 0.0 0.0 0.0 기타비유동자산 14.6 23.3 23.2

당기순이익 4.2 (4.7) 30.5 47.5 55.7 자산총계 525.1 797.5 913.6


순이익 0.6 (9.0) 58.5 91.1 107.0

유동부채 134.6 330.4 407.3

지배주주순이익 3.6 4.3 27.0 38.8 42.6 금융부채 46.0 48.7 12.7

지배주주지분포괄이익 3.6 (1.4) 3.6 5.7 6.7 매입채무 등 49.4 213.9 306.2

NOPAT 5.3 (2.1) 30.8 46.1 53.3 기타유동부채 39.2 67.8 88.4

EBITDA 44.2 32.9 68.5 81.7 88.5 비유동부채 14.9 31.5 40.2

성장성(%) 금융부채 10.8 11.3 11.3

매출액증가율 8.6 4.4 43.1 17.7 12.6 기타비유동부채 4.1 20.2 28.9

NOPAT증가율 (79.5) 적전 흑전 49.7 15.6 부채총계 149.5 361.9 447.5

EBITDA증가율 (25.7) (25.6) 108.2 19.3 8.3 지배주주지분 329.4 344.2 316.2

영업이익증가율 (46.1) (47.3) 367.0 33.0 14.2 자본금 10.9 10.9 10.9

(지배주주)순익증가율 (83.4) 19.4 527.9 43.7 9.8 자본잉여금 164.9 170.5 170.5

EPS증가율 (83.9) 17.8 505.0 41.3 10.0 자본조정 21.5 32.1 32.1

수익성(%) 기타포괄이익누계액 1.1 (3.4) (3.4)

매출총이익률 29.2 31.9 35.0 35.0 34.9 이익잉여금 131.1 134.1 106.1


영업이익률 5.9 3.0 9.7 11.0 11.2 자본총계 375.5 435.6 466.1

계속사업이익률 1.7 (1.3) 5.8 7.7 8.0 순금융부채 (124.8) (139.0) (150.5)


2016 2017 2018F 2019F 2020F 2016 2017 2018F


EPS 169 199 1,204 1,701 1,871 당기순이익 4.2 (4.7) 30.5

BPS 15,144 16,077 14,119 12,204 9,956 조정 31.7 35.7 17.5

CFPS 2,720 2,218 3,040 3,681 4,045 감가상각비 23.5 22.0 17.5

EBITDAPS 2,049 1,515 3,054 3,584 3,883 외환거래손익 (0.0) 4.1 0.0

SPS 16,228 16,795 23,324 27,005 30,402 지분법손익 (4.2) (20.6) 0.0

DPS 0 0 0 0 0 기타 12.4 30.2 0.0

주가지표(배)


변동 (14.7) 46.5 18.2

PER 153.0 174.4 39.6 28.0 25.5 투자활동 현금흐름 (38.4) (110.6) (65.7)

PBR 1.7 2.2 3.4 3.9 4.8 투자자산감소(증가) (13.0) (19.9) (54.6)

PCFR 9.5 15.6 15.7 13.0 11.8 유형자산감소(증가) (13.7) (3.9) (10.0)

EV/EBITDA 11.0 21.5 15.9 13.9 13.5 기타 (11.7) (86.8) (1.1)

PSR 1.6 2.1 2.0 1.8 1.6 재무활동 현금흐름 50.5 63.9 (36.0)

재무비율(%) 금융부채증가(감소) 11.1 3.2 (36.0)

ROE 1.2 1.3 8.2 13.2 17.3 자본증가(감소) 38.3 5.6 0.0

ROA 0.7 0.7 3.2 4.0 3.9 기타재무활동 1.1 55.1 0.0

ROIC 3.1 (1.2) 17.0 29.2 37.9 배당지급 0.0 0.0 0.0

부채비율 39.8 83.1 96.0 101.1 101.8 현금의 증감 36.1 25.9 (25.5)


이자보상배율(배) 12.1 9.1 50.9 67.7 77.3 Free Cash Flow 7.0 66.9 56.2


이기훈02-3771-7722

13

(단위: 십억원)

2019F 2020F

621.1 721.3

214.9 264.3

209.0 256.6

203.5 229.1

14.5 16.4

188.2 211.5

411.8 427.4

213.3 240.2

76.1 85.7

78.5 73.7

96.7 90.2

23.3 23.3

1,032.9 1,148.7

474.0 529.8

13.0 13.3

360.3 405.7

100.7 110.8

45.3 49.5

11.3 11.3

34.0 38.2

519.3 579.4

272.6 221.4

10.9 10.9

170.5 170.5

32.1 32.1

(3.4) (3.4)

62.5 11.3

241.0 347.9

513.6 569.3

(190.6) (239.7)

(단위: 십억원)

2019F 2020F

72.2 75.9

47.5 55.7

14.0 11.3

14.0 11.2

0.0 0.0

0.0 0.0

0.0 0.1

10.7 8.9

(43.4) (38.6)

(32.1) (26.8)

(10.0) (10.0)

(1.3) (1.8)

0.4 0.3

0.4 0.3

0.0 0.0

0.0 0.0

0.0 0.0

39.1 47.6

83.9 92.2

62.2 65.9


추정 재무제표(YG)


2016 2017 2018F 2019F 2020F 2016 2017 2018F

매출액 321.8 349.9 282.3 310.3 466.7 유동자산 276.4 307.2 297.1

매출원가 226.8 249.2 190.2 196.2 296.8 금융자산 200.6 219.0 215.9

매출총이익 95.0 100.7 92.1 114.1 169.9 현금성자산 62.4 98.9 113.8

판관비 63.1 76.5 79.2 86.2 115.0 매출채권 등 29.9 40.9 43.0

영업이익 31.9 24.2 13.0 27.9 54.9 재고자산 16.4 18.5 14.9

금융손익 3.2 6.1 4.3 3.9 5.6 기타유동자산 29.5 28.8 23.3

종속/관계기업손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 비유동자산 210.5 276.4 280.0

기타영업외손익 (2.1) (0.3) 0.1 (0.1) (0.2) 투자자산 111.0 118.9 96.0

세전이익 33.0 30.0 17.3 31.7 60.4 금융자산 97.5 104.7 84.5

법인세 18.9 18.1 7.1 9.2 22.6 유형자산 61.4 86.7 118.2

계속사업이익 14.1 11.9 10.2 22.5 37.8 무형자산 33.2 63.1 58.2

중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 기타비유동자산 4.9 7.7 7.6

당기순이익 14.1 11.9 10.2 22.5 37.8 자산총계 486.8 583.6 577.1


순이익 (4.6) (5.9) 0.7 (0.1) 2.8

유동부채 68.3 73.3 59.9

지배주주순이익 18.7 17.8 9.6 22.6 35.0 금융부채 0.0 1.7 1.7

지배주주지분포괄이익 22.2 12.8 23.0 50.6 85.0 매입채무 등 41.9 55.0 44.4

NOPAT 13.7 9.6 7.7 19.8 34.4 기타유동부채 26.4 16.6 13.8

EBITDA 39.1 34.3 21.4 34.9 60.8 비유동부채 68.2 78.2 77.7

성장성(%) 금융부채 66.9 75.5 75.5

매출액증가율 66.6 8.7 (19.3) 9.9 50.4 기타비유동부채 1.3 2.7 2.2

NOPAT증가율 (13.3) (29.9) (19.8) 157.1 73.7 부채총계 136.5 151.5 137.6

EBITDA증가율 48.1 (12.3) (37.6) 63.1 74.2 지배주주지분 280.9 342.8 349.4

영업이익증가율 46.3 (24.1) (46.3) 114.6 96.8 자본금 8.4 9.3 9.3

(지배주주)순익증가율 (33.0) (4.8) (46.1) 135.4 54.9 자본잉여금 160.0 209.5 209.5

EPS증가율 (35.6) (14.9) (47.5) 136.8 54.7 자본조정 (0.6) 1.8 1.8

수익성(%) 기타포괄이익누계액 3.2 (1.8) (1.8)

매출총이익률 29.5 28.8 32.6 36.8 36.4 이익잉여금 109.9 124.1 130.8


영업이익률 9.9 6.9 4.6 9.0 11.8 자본총계 350.4 432.1 439.4

계속사업이익률 4.4 3.4 3.6 7.3 8.1 순금융부채 (133.7) (141.8) (138.7)


2016 2017 2018F 2019F 2020F 2016 2017 2018F


EPS 1,094 931 489 1,158 1,791 당기순이익 14.1 11.9 10.2

BPS 16,007 17,816 18,156 19,176 20,829 조정 10.8 16.8 8.2

CFPS 2,570 2,245 934 1,672 3,048 감가상각비 7.2 10.1 8.4

EBITDAPS 2,286 1,792 1,097 1,785 3,109 외환거래손익 (0.1) 0.7 (0.3)

SPS 18,795 18,292 14,445 15,874 23,878 지분법손익 0.6 (1.6) 0.0

DPS 200 150 150 150 150 기타 3.1 7.6 0.1

주가지표(배)


변동 7.5 (6.8) (6.8)

PER 25.9 31.0 85.7 36.2 23.4 투자활동 현금흐름 (67.8) (53.8) 6.2

PBR 1.8 1.6 2.3 2.2 2.0 투자자산감소(증가) (67.6) (7.9) 23.0

PCFR 11.0 12.9 44.9 25.1 13.8 유형자산감소(증가) (17.5) (30.0) (35.0)

EV/EBITDA 10.3 13.8 33.3 21.0 12.7 기타 17.3 (15.9) 18.2

PSR 1.5 1.6 2.9 2.6 1.8 재무활동 현금흐름 63.3 70.8 (2.9)

재무비율(%) 금융부채증가(감소) 3.9 10.3 0.0

ROE 7.7 5.7 2.8 6.3 9.1 자본증가(감소) 63.8 50.3 0.0

ROA 4.3 3.3 1.6 3.8 5.5 기타재무활동 1.3 13.7 0.0

ROIC 13.4 7.0 4.1 9.2 14.3 배당지급 (5.7) (3.5) (2.9)

부채비율 38.9 35.1 31.3 31.2 35.5 현금의 증감 27.9 36.5 14.9


이자보상배율(배) 21.4 14.0 0.0 0.0 0.0 Free Cash Flow 14.1 (8.4) (23.4)


이기훈02-3771-7722

14

(단위: 십억원)

2019F 2020F

285.2 270.0

198.1 159.6

111.3 85.8

45.1 47.4

16.4 24.7

25.6 38.3

317.5 399.8

105.5 158.6

92.8 139.7

150.2 182.7

54.2 50.8

7.6 7.7

602.7 669.8

65.4 96.3

1.7 1.7

48.8 73.3

14.9 21.3

77.9 79.2

75.5 75.5

2.4 3.7

143.4 175.5

369.4 401.7

9.3 9.3

209.5 209.5

1.8 1.8

(1.8) (1.8)

150.7 183.0

89.8 92.6

459.2 494.3

(120.9) (82.4)

(단위: 십억원)

2019F 2020F

29.1 52.2

22.5 37.8

6.8 5.6

7.0 5.8

(0.3) (0.3)

0.0 0.0

0.1 0.1

(0.2) 8.8

(28.9) (74.9)

(9.5) (53.2)

(35.0) (35.0)

15.6 13.3

(2.7) (2.7)

0.0 0.0

0.0 0.0

0.0 0.0

(2.7) (2.7)

(2.5) (25.4)

32.7 59.6

(5.9) 17.2


투자의견 변동 내역 및 목표주가 괴리율

JYP Ent.

날짜 투자의견 목표주가 평균

18.8.31 BUY 41,000

18.8.16 BUY 37,000 -21.70%

18.5.16 BUY 34,000 -28.87%

18.4.13 BUY 30,000 -28.45%

18.1.17 BUY 25,000 -25.56%

17.11.27 BUY 15,500 -15.71%

17.11.23 BUY 17,000 -26.47%

17.10.23 BUY 15,500 -27.18%

17.9.12 BUY 14,000 -28.45%

17.7.3 BUY 13,000 -39.84%

17.5.16 BUY 12,000 -35.90%

17.4.11 BUY 10,000 -33.65%

에스엠


18.8.31 BUY 60,000

18.8.16 BUY 54,000 -14.83%

18.7.17 BUY 51,000 -21.41%

18.4.10 BUY 48,000 -17.22%

18.1.17 BUY 47,000 -14.58%

17.11.27 BUY 43,000 -17.62%

17.11.15 BUY 50,000 -25.83%

17.7.28 BUY 43,000 -29.50%

17.7.12 BUY 36,000 -27.42%

17.3.10 BUY 39,000 -33.85%

17.1.16 BUY 35,000 -31.51%

16.10.18 BUY 44,000 -39.83%

16.8.16 BUY 50,000 -43.49%

와이지엔터테인먼트


18.8.31 BUY 51,000

18.7.9 BUY 45,000 -17.50%

18.4.10 BUY 38,000 -19.09%

18.2.23 BUY 32,000 -8.38%

18.1.17 BUY 35,000 -16.51%

17.11.13 BUY 38,000 -20.78%

17.8.14 BUY 36,000 -23.02%

17.5.12 BUY 43,000 -26.25%

17.4.18 BUY 37,000 -16.14%

17.3.20 BUY 36,000 -20.35%

17.2.23 BUY 33,000 -18.58%

17.2.3 BUY 35,000 -21.79%

16.11.10 BUY 43,000 -35.75%

16.8.12 BUY 51,000 -37.84%

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

16.8 16.1016.12 17.2 17.4 17.6 17.8 17.1017.12 18.2 18.4 18.6 18.8

JYP Ent. 수정TP(원)

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

16.8 16.1016.12 17.2 17.4 17.6 17.8 17.1017.12 18.2 18.4 18.6 18.8

에스엠 수정TP(원)

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

16.8 16.1016.12 17.2 17.4 17.6 17.8 17.1017.12 18.2 18.4 18.6 18.8

와이지엔터테인먼트 수정TP(원)

이기훈02-3771-7722

15

괴리율

평균 최고/최저

21.70% -15.14%

28.87% -21.76%

28.45% -20.50%

25.56% -3.60%

15.71% -9.03%

26.47% -25.88%

27.18% -21.94%

28.45% -21.07%

39.84% -30.85%

35.90% -25.42%

33.65% -29.30%

괴리율


14.83% -9.07%

21.41% -15.78%

17.22% -9.27%

14.58% 1.70%

17.62% -10.00%

25.83% -24.20%

29.50% -16.05%

27.42% -23.61%

33.85% -23.21%

31.51% -26.29%

39.83% -33.98%

43.49% -40.60%

괴리율


17.50% -7.11%

19.09% 0.26%

8.38% 1.25%

16.51% -11.86%

20.78% -12.24%

23.02% -14.58%

26.25% -15.93%

16.14% -10.81%

20.35% -18.06%

18.58% -12.12%

21.79% -19.14%

35.75% -32.67%

37.84% -33.04%


투자등급 관련사항 및 투자의견 비율공시

투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용

기업의 분류

BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락 Reduce(매도)_목표주가가 현주가 대비 -15% 이상 하락 가능

산업의 분류

Overweight(비중확대)_업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승 여력Neutral(중립)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락 Underweight(비중축소)_업종지수가 현재지수 대비 -15% 이상 하락

투자등급 BUY(매수) Neutral(중립) Reduce(매도) 합계

금융투자상품의 비율 93.9% 5.2% 0.9% 100.0%

* 기준일: 2018년 8월 29일

Compliance Notice

본 자료를 작성한 애널리스트(이기훈)는 자료의 작성과 관련하여 외부의 압력이나 부당한 간섭을 받지 않았으며, 본인의 의견을 정확하게 반영하여 신의성실 하게 작성하였습니다 본 자료는 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 당사는 2018년 8월 31일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유 하고 있지 않습니다 본 자료를 작성한 애널리스트(이기훈)는 2018년 8월 31일 현재 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다.

본 조사자료는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도 무단 복제 및 배포 될 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

이기훈02-3771-7722

16

여력

가능

합계

100.0%

작성하였습니다

만한 자료 및 정보로 얻어진 결과에 대한 법적 책임소재

i equity research 엔터테인먼트file.mk.co.kr/imss/write/20180831133218__00.pdf · 2018. 8....

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