investi ční činnostmultiedu.tul.cz/~katerina.marsikova/multiedu/nop_s/... · hodnotu. (koruna...
TRANSCRIPT
Investi ční činnost
Existují r ůzná pojetí investi ční činnosti:
Z pohledu ekonomické teorie
Podnikové pojetí investic
Klasifikace investic v podniku
1) Hmotné (v ěcné, fyzické, kapitálové) investice
2) Nehmotné (nemateriální) investice
3) Finanční investice
Vzájemně zaměnitelné (vylu čující se) projekty
Vzájemně nezaměnitelné projekty
Druhy hmotných investic
1) náhrada za řízení (obnovovací investice),
2) vým ěna zařízení za účelem snížení náklad ů,
3) expanze dosavadní výroby a rozší ření trhu,
4) vývoj, výroba a prodej nového výrobku a expanze na nové trhy,
5) investice vyplývající ze zákona (bezpe čnost práce, ekologie),
6) ostatní investi ční projekty.
Způsoby po řízeníinvesti čního majetku
� nákupem (stroje, pozemky, cenné papíry),
� investi ční výstavbou, a to
� dodavatelským zp ůsobem (výstavba výrobní haly),� ve vlastní režii (menší stavební úpravy),
� finan čním leasingem,
� darováním.
Zdroje financování investic1) Vlastní zdroje:
� odpisy,� zisk,� výnosy z prodeje a likvidace hmotného majetku,� nově vydané akcie nebo vklady spole čníků.
2) Cizí zdroje:
� investi ční úvěr,� vydané dluhopisy (obligace),� leasing,� dotace ze státního nebo m ístních rozpo čtů.
Hodnocen í efektivnosti investic
Spočívá v porovnávání vynaloženého kapitálu (výdaj ů
na investici) s výnosy (p říjmy), které investice p řinese.
Rozhodují kritéria pro posuzování investice:
� výnosnost (rentabilita)
� rizikovost
� doba splácení (likvidnost)
Ideální investice – vysoká výnosnost, bez rizika a vysoce likvidní.
Postup hodnocen í investic
1) stanovení kapitálových výdaj ů na investici,
2) odhadnutí budoucích čistých pen ěžních p říjmů (cash flow), které investice p řinese a rizika, se kterým jsou tyto příjmy spojeny,
3) výběr vhodného kritéria hodnocení efektivnosti investice.
Kapitálov é výdaje na investici
Investi ční náklady
� výdaje na po řízení pozemk ů, budov, stroj ů a zařízení,
� výdaje spojené s prodejem a likvidací nahrazovaného investi čního majetku,
� výdaje na projektovou a p řípravnou dokumentaci,
� výdaje na vývoj a výzkum, které souvisí s investicí,
� výdaje na p řeškolení pracovník ů,
� výdaje na trvalé rozší ření oběžného majetku (p řírůstek čistého pracovního kapitálu).
Budouc í peněžní příjmy
Odhad p říjmů plynoucích z navrhované investice je obtížn ější než u kapitálových výdaj ů, nebo ť tu působířada faktor ů (inflace, m ěnící se podm ínky na trhu), jejichž vliv lze odhadnout jen velmi obtížn ě.
Celkové pen ěžní příjmy z investice tvo ří:
� čistý zisk,
� odpisy,
� příjem z prodeje za řízení po skon čení jeho životnosti.
Metody hodnocen í investic1) Statické metody – nepřihlížejí k p ůsobení faktoru času:
� doba úhrady (návratnosti, splácení),
� rentabilita (výnosnost) investice,
� účetní míra výnosnosti.
2) Dynamické metody – přihlížejí k p ůsobení faktoru času:
� čistá sou časná hodnota,
� vnit řní výnosové procento,
� diskontovaná doba úhrady,
� index rentability (výnosnosti).
I. Doba úhradyDoba, za kterou kumulované p říjmy uhradí celkové kapitálovévýdaje na investici.
Jsou-li p říjmy v každém roce životnosti investice stejné, pak :
[ ]roky (CF) příjem roční
náklady investičníTu =
Jsou-li p říjmy v každém roce jiné, pak dobu úhrady zjistíme postupným na čítáním ro čních částek p říjmů, až se kumulovanáčástka rovná investi čním náklad ům.
Pravidlo investování: Investice je výhodná, pokud je doba úhrady kratší než je o čekávaná doba životnosti investice.
I. Rentabilita investice
Udává kolik halé řů zisku p řináší jedna investovanákoruna.
[ ]% náklady investiční
zisk čistý roční průměrnýROI 100*=
Pravidlo investování: Investice je výhodná, jestliže vypo čtenárentabilita je vyšší než investorem požadovaná míra výnos nosti.
I. Účetní míra výnosnosti
Obdoba ukazatele ROI, ale m ísto zisku po čítá s pen ěžními příjmy (zisk + odpisy).
[ ]% náklady investiční
příjmy roční průměrnéARR 100*=
Pravidlo investování: Investice je výhodná, jestliže vypo čtená ARR je vyšší než investorem požadovaná míra výnosnosti.
Dynamick é metody hodnocen í investic
Vycházejí z toho, že hodnota pen ěz se v čase mění, nap ř. současný kapitál 1 000 000 K č při úrokové mí ře 10 % p.a. bude m ít za rok hodnotu 1 100 000 K č, ale před rokem měl hodnotu pouze 909 091 K č.
Veškeré budoucí pen ěžní toky (kladné i záporné) se musí proto vztáhnout k vhodn ě zvolenému po čátku (referen čnímu datu, což je zpravidla p řítomnost) a přepočítat (diskontovat) na sou časnou hodnotu.
Časová hodnota peněz• Časová hodnota peněz – finanční metoda sloužící ke srovnání dvou a více peněžních částek v různých časových obdobích.
Základní předpoklad časové hodnoty peněz:• Stejné nominálníčástky mají v různých obdobích různou
hodnotu. (Koruna získaná dnes má jinou hodnotu než koruna získaná zítra).
• Z časové hodnoty peněz vyplývá fakt, že peněžní částky lze za určitých podmínek během doby zhodnocovat (zvyšovat jejich hodnotu). Pokud se o jejich zhodnocování nesnažíme, docházívlastně k jejich znehodnocování a měli bychom je přenechat někomu (bance, podniku, investičnímu fondu, atd.), kdo je zhodnotit dokáže.
Časová hodnota peněz
Jistina – peněžní částka (vklad či půjčka), z níž se počítá úrok.
Úrok – absolutníčástka, jež je odměnou za poskytnutí peněžní částky (jistiny) po určitéobdobí.
Úroková míra – poměr úroku a jistiny, vyjadřovaný v % nebo jako desetinnéčíslo. Vždy je udávána za určité období (roční, půlroční, čtvrtletní, měsíční, atd.)
Složité vs. Jednoduché úročení
• Jednoduché úročení: úrok se počítá jen z jistiny
• Složité (složené) úročení: Úrok se počítánejen z jistiny, ale i ze získaných úroků. Jistina tedy narůstá o úroky z předešlých let. Vložíme-li do banky 100 Kč na 3 roky při úrokové míře 10 %, kolik budeme mít po 3 letech v bance?
Budoucí hodnota peněz
• K zodpovězení otázky můžeme použít tzv. úročitele
kde i je úroková míra a n je počet úrokovacích období
• Budoucí hodnotu našich současných 100 Kč zjistíme tak, že je vynásobíme úročitelem (pro úrokovou míru 10 % a 3 úrokovací období)
• BH = 100 * (1+0,1)3 = 133,1 Kč
( )niÚročitel += 1
nin úročitelSHBH ∗=
Budoucí hodnota peněz
BHCF1110
BHCF2121
BHCF3133,1
BHCF4146,41
0 1 2 3 4čas
Kč
+
-
úroková míra = 10 %
BHCF1 = 100 + 100 * 0,1 = 100 * 1,1 =100 * (1+0,1)1
BHCF2 = 100 *1,1 *1,1 = 100 * 1,12 = 100 * (1+0,1)2
BHCF3 =100 * 1,1 * 1,1 * 1,1 =
100 * 1,13 = 100 * (1+0,1)3
BHCF4 =100 * 1,1 * 1,1 * 1,1 * 1,1 =
100 * 1,14 = 100 * (1+0,1)4
SHCF0100
Současná hodnota peněz
• Podobněmůžeme zpětně zjistit jakou má pro nás dnes (tedy v současnosti) hodnotu určitá budoucípeněžní částka. Použijeme k tomu odúročitele:
• Úročitel – budoucí hodnota jednorázové platby jednotkové po uplynutí n úrokovacích období při úrokové míře i
• Odúročitel – současná hodnota jednorázové platby jednotkové placené po uplynutí n úrokovacích období při úrokové míře i
( ) ( ) n
n ii
Odúročitel −+=+
= 11
1
nin odúročitelBHSH ∗=
CF4120
CF3120
CF1120
CF2120
CF1120
Současná hodnota peněz
SHCF1109,09
CF2120
CF3120
CF4120
0 1 2 3 4čas
Kč
+
-
SHCF299,17
SHCF390,15
SHCF481,96
Diskontní míra = 10 %
120 / (1+0,1)1120 / (1+0,1)2120 / (1+0,1)3120 / (1+0,1)4
Současná hodnota cash flow z investice
• Abychom mohli peněžní toky mezi sebou sčítat, je nutné je nejdříve všechny převést na jeden časový okamžik, nejčastěji na současnou hodnotu.
• Obecně lze současnou hodnotu peněžních toků (SHCF) vyjádřit následovně.
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )∑= +
=+
+++
++
++
++
=n
tt
tn
n
i
CF
i
CF
i
CF
i
CF
i
CF
i
CFSHCF
03
32
21
10
0
11...
1111
SHCF358,52
Čistá současná hodnota
Investičnívýdaj300
ČSH58,52
SHCF1109,09
CF1120
CF2120 CF3
100
CF4110
0 1 2 3 4čas
Kč
+
-
SHCF299,17
SHCF375,13
SHCF475,13
Diskontní míra = 10 %
120 / (1+0,1)1120 / (1+0,1)2100 / (1+0,1)3110 / (1+0,1)4
Vzorec ČSHRok 0 1 2 3 4 5
Příjmy 300 500 500 500 100Výdaje 1 000 100 50 550 50 50
( ) ( )∑∑== +
−+
=n
ttt
n
tt
t
i
Výdaj
i
PříjemČSH
00 11
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )∑= +
=+
++
++
++
++
=n
tt
t
i
íjem
iiiiiSHP
054321 1
Pr
1
100
1
500
1
500
1
500
1
300
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )∑= +
=+
++
++
++
++
++
=n
ttt
i
Výdaj
iiiiiiSHV
0543210 11
50
1
50
1
550
1
50
1
100
1
1000
Vzorec ČSHRok 0 1 2 3 4 5
Příjmy 300 500 500 500 100Výdaje 1 000 100 50 550 50 50NCF -1 000 200 450 -50 450 50
( )∑= +
=n
ttt
i
NCFČSH
0 1
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )∑= +
=+
++
++
−++
++
++
−=n
ttt
i
NCF
iiiiiiČSH
0543210 11
50
1
450
1
50
1
450
1
200
1
1000
Příklad• Podnik zavádí novou technologii. Doba pořízenítechnologie činí 2 roky. V každém roce vynaloží koncem roku 5
mil. Kč na její pořízení. Doba životnosti dané technologie po jejím zavedení se předpokládá 3 roky. Úroková sazba je 10% p.a.. Po zavedení investice se předpokládají následujícípříjmy:
• 1. rok 5 mil. Kč• 2. rok 5 mil. Kč• 3. rok 2 mil. Kč
Zjistěte, zda koupě nové technologie je pro podnik výhodná. Použijte ČSH
Roky Budoucí hodnota Současná hodnota1 1 000 000 Kč 990 099,01 Kč 2 1 000 000 Kč 980 296,05 Kč 3 1 000 000 Kč 970 590,15 Kč 4 1 000 000 Kč 960 980,34 Kč 5 1 000 000 Kč 951 465,69 Kč
Celkem 5 000 000 Kč 4 853 431,24 Kč
Příklad• Vyhráli jste v loterii 5 milionů splatných po 1 milionu po
příštích 5 let. Máte možnost namísto toho dostat 4,5 milionu ihned. Přijmete nabídku? (Běžná míra zhodnocení peněz je 1 %.)
1 000 000 / (1+0,01)1
1 000 000 / (1+0,01)2
Pravidlo investov ání zalo ženéna ČSH
ČSH > 0 přijmout investici,
ČSH = 0 bylo dosaženo práv ě požadovanévýnosnosti,
ČSH < 0 odm ítnout investici.
Vnit řní výnosov é procento
Spočívá v nalezení diskontní míry, p ři které se ČSH rovnánule, nebo-li p ři které se sou časná hodnota o čekávaných příjmů z investice rovná sou časné hodnot ě výdaj ů na investici.
VVPi
)i(1
C
*
n
0tt*
t
=
=+∑
=
0
Pravidlo investov ání zalo ženéna VVP
Je-li VVP v ětší než diskontní míra (požadovaná míra výnosnosti zahrnující riziko), je investi ční projekt p řes
své riziko p řijatelný. Je-li investice financována úv ěrem, mělo by být VVP vyšší než je úroková míra.
Vztah mezi ČSH a VVP
-100 000,00
0,00
100 000,00
200 000,00
300 000,00
400 000,00
500 000,00
600 000,00
700 000,00
800 000,00
900 000,00
5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35
Diskontní míra (%)
Čis
tá s
ouč
asná
hod
nota
v K
č
VVP
Diskontovan á doba úhrady
Doba, za kterou kumulované diskontované p říjmy plynoucí z investice uhradí diskontované kapitálovévýdaje.
Pravidlo investování: Investice je výhodná, pokud je diskontovaná doba úhrady kratší než je o čekávaná doba životnosti investice.
Index rentability
Podíl diskontovaných čistých p říjmů a diskontovaných investi čních náklad ů projektu.
DIN
ČSHDIN
DIN
DČPIR
+==
Vztah mezi ČSH a IR:
ČSH = 0 ↔ IR = 1ČSH > 0 ↔ IR > 1ČSH < 0 ↔ IR < 1
Pravidlo investování: Investice je výhodná, jestliže IR je větší než 1.
Srovn ávání investi čních variant
Existuje-li více možností pro investování kapitálu,mohou nastat dv ě situace:
� kapitál sta čí na jednu akci – ze zaměnitelných variant je nutno vybrat tu nejvýhodn ější,
� kapitál sta čí na více akcí – je nutné stanovit po řadíjejich výhodnosti.
Výběr z investičních možností
1) Pro každou investi ční akci vypo čteme základníukazatele – ČSH, VVP, IR.
2) Podle VVP, event. IR stanovíme po řadí investi čních možností.
Nevýhody:
� nepřihlíží se k časovému rozložení investic,
� v průběhu doby se m ění cena kapitálu (diskontní míra).
Portfolio
Podnik by m ěl investovat do r ůzných akcí (akcií, obligací, r ůzných firem, nemovitostí apod.) – m ěl by vytvá řet tzv. portfolio.
Portfolio – kolekce tržních akcií a ostatních aktiv držených investorem. Cíl: co nejvyšší výnosnost, co nejnižší riziko.