k bank capital market perspectives...

11

1

ทางการเวียดนามประกาศลดคาเงินดองลง 8.5% ในวันนี้ โดยเปนการปรับลดคาเงินเปน

ครั้งที่ 6 ในรอบเกือบ 3 ป โดยมีเปาหมายเพื่อชวยใหสวนตางอัตราแลกเปลี่ยนของทางการและอัตราแลกเปลี่ยนในตลาดมืดขยับเขาใกลกันมากขึ้น

การดําเนินการดังกลาว สงผลใหอัตราอางอิงเงินดองของทางการอยูที่ 20,693 ออนคาลงจากระดับอางอิงที่ 18,932 ที่ประกาศใชนับจากวันที่ 18 ส.ค. 2010 เปนตนมา

สงผลใหเงินดองกลายเปนสกุลเงินที่ออนคามากที่สุดในภูมิภาคหากเทียบกับดอลลารสหรัฐฯ ภายหลังมาตรการของทางการมีผลบังคับใช

การขาดดุลการคาที่เพ่ิมสูงขึ้น ฐานะการคลังที่ออนแอและอัตราเงินเฟอที่เรงตัวขึ้น สงผลกระทบตอการเคลื่อนไหวของสกุลเงินของเวียดนาม

อยางไรก็ดีเงินดองที่ออนคาลง อาจสรางความเส่ียงตอเศรษฐกิจเวียดนามในแงของ เงินเฟอที่เรงตัวขึ้น และฐานะดุลการคาที่อาจแยลง ซึ่งจะยิ่งซ้ําเติมใหเงินดองมีแนวโนมออนคาลงอีกในอนาคต

ธนาคารกลางเวียดนามมีการปรับลดคาเงินอีกครั้งในชวงเชาวันที่ 11 กุมภาพันธ โดยปรับ

ลดคาเงินดองลงอีก 8.5% ซึ่งเปนการดําเนินการเปนครั้งที่ 6 ในรอบเกือบ 3 ป หรือนับตั้งแตเดือนมิ.ย. 2008 เปนตนมา การดําเนินการดังกลาวสงผลใหอัตราอางอิงเงินดองของทางการออนคาลงสูระดับ 20,693 ดองตอดอลลารสหรัฐฯ เทียบกับอัตราอางอิงที่ระดับ 18,932 ดองตอดอลลารสหรัฐฯ ที่ประกาศใชนับตั้งแตวันที่ 18 ส.ค. 2010 เปนตนมา พรอมกันนี้ธนาคารกลางเวียดนามยังมีการลดชวงการซื้อขายประจําวันของเงินดองเทียบกับดอลลารสหรัฐฯ ใหอยูที่ 1% จากเดิมที่ปลอยใหมีการเคลื่อนไหวได 3% ในแตละวัน

การดําเนินการดังกลาว แมไมสรางความประหลาดใจใหแกตลาดเงินมากนัก เมื่อพิจารณาจากการเคลื่อนไหวของเงินดองในตลาดมืดที่มีการเคลื่อนไหวอยูนอกกรอบการซื้อขายของทางการอยางตอเนื่อง และมีการปรับตัวออนคาลงจากระดับที่ทางการกําหนดราว 6-7% ซึ่งเปนการสะทอนการคาดการณมุมมองของตลาดที่มองวาเงินดองจะมีแนวโนมออนคาลงอีก แตภายหลังการประกาศของทางการดังกลาว กลับสงผลใหเงินดองมีการออนคาลงอยางรวดเร็วและกลายเปนสกุลเงินที่ออนคาลง มากที่สุดหากเทียบกับสกุลเงินอื่นๆ ในภูมิภาค หรือออนคาลงราว 6.57% เทียบกับดอลลารสหรัฐฯ

Warunee Sithithaworn

warunee.si @kasikornbank.com

KBank Capital Market Perspectives

การลดคาเงนิดอง...อาจสรางความเสีย่งตอเศรษฐกิจเวยีดนามในอนาคต

Market Updates Macro / FX / Rates 11 February 2011

22

2

รูปที่ 1 : การเคลื่อนไหวของสกุลเงินเอเชียเทยีบดอลลารฯ ณ 10 ก.พ. 54 รูปที่ 2 : การเคลื่อนไหวของสกุลเงินเอเชียเทยีบดอลลารฯ ณ 11 ก.พ. 54 Currency performers : YTD as Feb 10, 2011

0.04

-3

-2

-1

0

1

2

TWD KRW IDR MYR SGD CNY PHP VND HKD INR THB JPY

%

Currency performers : YTD as Feb 11, 2011

-6.57-7-6-5-4-3-2-1012

IDR MYR TWD CNY SGD PHP KRW HKD INR THB JPY VND

%

Source: Bloomberg, KBank Source: Bloomberg, Kbank

หากยอนมองสถานการณเศรษฐกิจของเวียดนาม พบวาเวียดนามเปนประเทศหนึ่งที่เศรษฐกิจที่ไดรับผลกระทบอยางชัดเจนจากวิกฤตเศรษฐกิจโลกในชวงที่ผานมา โดยเศรษฐกิจมีการชะลอตัวลงอยางมากจากที่เคยขยายตัวราว 7% ในชวงป 2001-2007 กอนที่จะชะลอตัวลงอยางตอเนื่องโดยเศรษฐกิจขยายตัวเพียง 6.2% ในป 2008 และ 5.30% ในป 2009 อยางไรก็ดีเศรษฐกิจเวียดนามฟนตัว ขึ้นอีกครั้งตามการฟนตัวของเศรษฐกิจโลกโดยขยายตัวในระดับ 6.80% ในป 2010 โดยสวนหนึ่งเปนผลจากการดําเนินมาตรการทางการคลังของภาครัฐผานการใชจายจํานวนมากเพื่อกระตุนเศรษฐกิจของประเทศ แนนอนวาส่ิงที่ตามมาคือ การขาดดุลงบประมาณภาครัฐที่เพิ่มสูงขึ้นมาก โดยอยูที่ระดับ 47.32 ลานลานดองในชวงปลายป 2010 หรือเพิ่มขึ้นเกือบ 8 เทาหากเทียบกับที่เคยขาดดุล 6.43 ลานลานดองในชวงตนป 2005 และสงผลใหตัวเลขการขาดดุลงบประมาณภาครัฐในปจจุบันอยูที่ระดับ 3.5% ของ GDP จากที่เคยอยูในระดับเกินดุลที่ระดับ 4.9% ในชวงตนป 2005

รูปที่ 3 : เศรษฐกิจเวียดนามมีการฟนตัวขึ้นจากวิกฤตครั้งที่ผานมา รูปที่ 4 : การขาดดุลงบประมาณภาครัฐปรับตัวสูงขึ้น Vietnam real GDP (%yoy)

0123456789

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Government budget :%GDP

-6

-4

-2

0

2

4

6

Mar-06 Sep-06 Mar-07 Sep-07 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10


นอกจากสถานะทางการคลังของประเทศที่ออนแอลงแลว เศรษฐกิจเวียดนามยังเผชิญกับปญหาดุลการคาที่ขาดดุลอยางเรื้อรังในชวงกวา 10 ปที่ผานมา โดยตัวเลขการขาดดุลพุงสูงขึ้นมากจาก 892 ลานดอลลารสหรัฐฯ ในป 2000 สูระดับ 12,374 ลานดอลลารสหรัฐฯ ในป 2010 อันเปนผลจากการสงออกที่ไดรับผลกระทบอยางรุนแรงจากการชะลอตัวของเศรษฐกิจโลกในชวงที่ผานมา ขณะเดียวกันปญหาเงินเฟอของเวียดนามที่พุงสูงขึ้นในระดับ 2 หลักอีกครั้ง โดยลาสุดอัตราเงินเฟอของเวียดนามขยับ

33

3

ขึ้นไปที่ระดับ 12.0% ในเดือนม.ค. ซึ่งเปนระดับสูงสุดในรอบกวา 2 ป ยังเปนอีกปจจัยที่บั่นทอนความเชื่อม่ันของนักลงทุนที่มีตอเงินดองใหลดลงอีก

รูปที่ 5 : การสงออกของเวียดนามยังอยูในภาวะซบเซา รูปที่ 6 : อัตราเงินเฟอยังคงปรับตัวสูงขึ้น

Vietnam external sector (%YOY)

-60-40-20

020406080

100

Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11Export Import

Vietnam Inflation

-505

1015202530

Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11

%

CPI (%YOY) CPI (%MOM)


อยางไรก็ดี แมธนาคารกลางเวียดนามจะมีการปรับลดคาเงินดองถึง 6 ครั้งนับจากชวงเดือนมิ.ย. 2008 เปนตนมา และสงผลใหเงินดองออนคาลงแลวกวา 20% แตเรามองวาการดําเนินการดังกลาวแมจะเปนแนวทางที่ชวยเพิ่มความสามารถในการแขงขันในภาคสงออกของประเทศและชวยใหปญหา ขาดดุลการคาของประเทศปรับตัวดีขึ้น แตในอีกทางหนึ่งเงินดองที่ออนคาลงยอมสรางความเสี่ยงใหแกเศรษฐกิจเวียดนามในแงของอัตราเงินเฟอที่อาจเรงตัวขึ้นในอนาคต โดยเฉพาะในภาวะที่ราคาสินคา โภคภัณฑในตลาดโลก ทั้งในสวนของราคาน้ํามันและสินคาเกษตรมีแนวโนมสูงขึ้น

ขณะเดียวกันการออนคาของเงินดองยังทําใหเวียดนามตองนําเขาสินคาที่แพงขึ้น ซึ่งในที่สุดแลวยอมสงผลกระทบในเชิงลบกลับมาที่ดุลการคาของประเทศที่อาจย่ําแยลงและยิ่งเปนปจจัยซ้ําเติมใหเงินดองมีแนวโนมออนคาลงอีกในอนาคต ทั้งนี้หากดูมุมมองของตลาดจากรูปที่ 6 จะเห็นไดวาตลาดลวงหนายังมีการคาดการณวาเงินดองจะมีแนวโนมออนคาลงในอนาคต เห็นไดจากสัญญาลวงหนาที่ ไมมีการสงมอบระยะ 1 ป สกุลดอลลารสหรัฐฯ/ดองที่พุงขึ้นสูระดับ 22,884 หรือออนคาลงอีกราว 9.6% จากระดับ 20,870 ในปจจุบัน

รูปที่ 5 : ราคาสินคาโภคภัณฑในตลาดโลกปรับตัวในทิศทางขาขึ้น รูปที่ 6 : ตลาดลวงหนามองถึงการออนคาของเงินดองในระยะตอไป Global commodity price index

100

140

180

220

260

300

Jan-08 May-08 Sep-08 Jan-09 May-09 Sep-09 Jan-10 May-10 Sep-10 Jan-11

Commodity price rose 107% since Jan 2009

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

22,000

24,000

26,000

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

USD/VND NDF 12 months


44

4

ตารางที่ 1 . เครื่องชี้เศรษฐกิจสําคัญของไทย Jun-10 Jul-10 Aug-10 Sep-10 Oct-10 Nov-10 Dec-10 The Real Sector (%yoy , unless specified otherwise) Manufacturing Production Index, seasonally adjusted (level) 191.9 188.7 182.4 189.4 188.0 189.1 190.8 Manufacturing Production Index, without seasonal adjustment (level) 194.2 190.1 183.7 201.5 191.2 190.4 190.2 Manufacturing Production Index, without seasonal adjustment 14.2 13.1 8.4 8.1 6.0 5.7 -2.5 Industrial Capacity Utilization (%) 65.4 64.8 63.6 64.4 63.9 63.6 63.4 Private Consumption Indicators Retail Sales (at 2002 prices) 8.1 12.5 8.2 9.1 5.1 7.6 n.a. Passenger Car Sales (units) 86.2 74.3 59.4 45.8 43.2 40.9 28.5 Motorcycle Sales (units) 43.2 34.2 20.0 9.3 2.0 9.3 18.2 Imports of Consumer Goods (at 2000 prices) 37.4 13.5 27.4 9.2 11.3 16.9 12.7 Private Investment Indicators Commercial Car Sales (units) 44.6 37.0 46.4 35.6 28.9 36.3 29.8 Imports of Capital Goods (at 2000 prices) 42.9 27.9 32.0 21.7 11.6 20.5 13.8 Cement Sales (tons) 6.4 3.5 -4.5 3.7 -7.4 -1.8 -0.3 Consumer Price Index 3.3 3.4 3.3 3.0 2.8 2.8 3.0 Food 6.1 6.9 7.5 6.6 5.5 5.8 5.6 Non-Food 1.5 1.4 1.0 0.9 3.7 1.1 1.6 Core Inflation (excluding raw food and energy) 1.1 1.2 1.2 1.1 1.1 1.1 1.4 External Accounts (Millions of US$, unless specified otherwise) Exports 15,475.0 16,292.0 17,955.0 17,046.0 17,584.0 17,220.0 15,475.0 ( %) 21.2 23.6 21.8 16.6 28.7 18.6 21.2 Imports 16,266.0 15,440.0 14,712.0 14,773.0 17,094.0 15,911.0 16,266.0 ( %) 36.5 41.8 15.7 14.4 35.0 8.8 36.5 Trade Balance -791.0 852.0 3,243.0 2,273.0 490.0 1,309.0 -791.0 Current Account Balance 821.0 -1,001.0 280.0 2,767.0 2,740.0 1,019.0 1,750.0 Net Capital Flow 741 2,980 3,206 1,126 2,405 -182 801 Monetary authorities 173 261 149 409 200 -34 976 Government 96 423 901 584 443 -152 73 Bank 2,554 524 1,859 486 3,976 709 -922 Others -2,082 1,772 297 -354 -2,215 -705 674 Balance of Payments 2,166 1,412 3,589 4,270 5,822 820 2,263 Official Reserves (billions of US$) 146.8 151.5 155.2 163.2 171.1 168.0 172.1 Monetary Statistics (End of period) (Billions of baht) Monetary Base 1,072.0 1,066.9 1,045.6 1,118.1 1,072.2 1,109.9 1,243.3 ( %) (9.3) (11.3) (8.0) (13.7) (9.6) (9.3) (12.7) Narrow Money (M1) 1,180.2 1,173.0 1,181.4 1,175.5 1,202.3 1,235.4 1,302.4 ( %) 15.1 15.8 11.4 11.7 11.4 10.8 10.9 Broad Money (M2) 10,846.4 10,887.1 10,968.1 11,116.1 11,323.3 11,501.6 11,775.4 ( %) 6.9 8.7 8.4 9.8 11.1 11.1 11.0 Other Depository Corporations Deposits 9,983.3 9,974.5 10,015.9 10,091.6 10,204.1 10,389.3 10,583.4 ( %) 6.2 7.6 6.6 7.8 8.5 8.1 8.7 Other Depository Corporations Private Credits 9,196.7 9,219.7 9,299.8 9,432.7 9,580.5 9,743.9 9,934.3 ( %) 8.5 9.1 9.8 10.8 12.1 12.2 12.5 Interest Rates (% p.a.) Repurchase Rate, 1 day (closing rate daily average) 1.25 1.40 1.56 1.75 1.75 1.75 2.00 Overnight Interbank Rate (mode daily average) 1.13 1.27 1.43 1.62 1.62 1.62 1.88 Fixed Deposit Rate (1 year) 0.65-0.75 1.00-1.25 1.00-1.25 1.10-1.43 1.10-1.50 1.10-1.50 1.50-1.63 Prime Rate (MLR) 5.85-6.25 6.00-6.38 6.00-6.38 6.00-6.38 6.00-6.38 6.00-6.38 6.12-6.50 Exchange Rate (Baht : US$) 32.47 32.33 31.74 30.83 29.97 29.89 30.12

Source: Bank of Thailand

55

5

Disclaimer For private circulation only. The foregoing is for informational purposes only and not to be considered as an offer to buy or sell, or a solicitation of an offer to buy or sell any security. Although the information herein was obtained from sources we believe to be reliable, we do not guarantee its accuracy nor do we assume responsibility for any error or mistake contained herein. Further information on the securities referred to herein may be obtained upon request.

k bank capital market perspectives...

Economy & Finance