Kamatni i valutni svopovi

• Svop predstavlja ugovor u kome se ugovara razmena tokova gotovine u budućnosti.

• Svop poslove olakšava svop banka, finansijska institucija koja u poslovima posreduje kao broker ili diler. Kao broker, svop banka povezuje zainteresovane strane za svop posao, ali ne preuzima rizik. Kao diler, svop banka učestvuje u poslu na taj način što zauzima poziciju u svop poslu - javlja se kao ugovorna strana, i to privremeno, dok ne pronađe drugog investitora koji je voljan da se upusti u svop posao i preuzme njenu poziciju.

Kamatni svopovi• Kamatni svop je ugovor kojim se ugovorne strane obavezuju da će razmeniti

plaćanja po osnovu kamata koje dospevaju. Svopom se menjaju tokovi gotovine po osnovu obaveza koje dospevaju na naplatu.

• Fiksni-varijabilni kamatni svop. Može se dogovoriti razmena obaveze plaćanja izražena u fiksnoj kamatnoj stopi za plaćanja u varijabilnoj kamatnoj stopi. Preduzeće A prihvata obavezu preduzeća B prema kojoj će morati da otplaćuje kredit po fiksnoj kamatnoj stopi od 5%, dok preduzeće B preuzima obavezu plaćanja preduzeća A po uslovima LIBOR+1 procentni poen.

• Varijabilni-varijabilni kamatni svop. Dogovara se razmena obaveza plaćanja sa varijabilnom stopom, pri čemu ugovori sa varijabilnom kamatnom stopom imaju različite karakteristike. Preduzeće A prihvata obavezu preduzeća B prema kojoj se plaća dug po stopi LIBOR+2 procentna poena, a preduzeća B prihvata prethodno preuzetu obavezu preduzeća A da vraća kredit po stopi EURIBOR+1,5 procentnih poena.

• Pretpostavimo da preduzećima A i B treba zajam od 100 miliona dolara za petogodišnji period. Preduzeće A preferira zajam po fiksnoj kamatnoj stopi, a preduzeće B po varijabilnoj stopi. Pretpostavlja se da je kreditni rejting preduzeća A ocenjen sa BBB a preduzeća B sa AAA.

• Na tržištu fiksnih kamatnih stopa razlika između kreditnog rejtinga A i B je 1,5 procentni poen, a na tržištu varijabilnih stopa (samo) 0,5 p.p. Preduzeće B je "više bolje" - ima veću prednost - na segmentu zaduživanja po fiksnoj kamatnoj stopi. Stoga, preduzeće A ima komparativnu prednost pri zaduživanju po varijabilnoj kamatnoj stopi, a preduzeća B pri zaduživanju po fiksnoj stopi.

Preduzeće A: BBB rejting 8,50% 6-mesečni LIBOR + 0,5 p.p

Preduzeće B: AAA rejting 7,00%

Razlika 1,5 p.p.

Varijabilna kamatna stopa

6-mesečni LIBOR

0,5 p.p

Zajmotražilac Fiksna kamatna stopa

• Preduzeće A će uzeti zajam u vrednosti od 100 miliona dolara na pet godina po varijabilnoj stopi LIBOR+0,5 p.p.

• Preduzeće B će izdati obveznice u vrednosti od 100 miliona dolara po fiksnoj stopi od 7%.

• A i B ulaze u kamatni svop sa bankom C. Preduzeće A ugovora da banci plaća 7,35% na pet godina na iznos od 100 miliona dolara, dok se banka obavezuje da će plaćati preduzeću A šestomesečni LIBOR u sledećih pet godina.

• REZULTAT ZA A: preduzeće A transformisalo kredit po varijabilnoj stopi u kredit po fiksnoj stopi u visini od 7,85%.

Kredit u vrednosti 100 mil. USD

Obaveza plaćanja banci C za iznos od 100 mil. USD

Naplata od banke C na iznos od 100 mil. USD

Rezultat

plaća LIBOR+0,5 p.p. plaća 7,35% naplaćuje LIBORFiksna kamatna stopa 7,85%

• Preduzeće B sa bankom C dogovara svop posao kojim se ugovara plaćanje šestomesečnog LIBOR banci C na iznos od 100 miliona dolara na period od pet godina i naplata od banke C fiksnog iznosa od 7,25% obračunatog na iste elemente.

• REZULTAT ZA B: Preduzeće B je zamenilo dug po fiksnoj kamatnoj stopi za kredit po varijabilnoj stopi u visini LIBOR-0,25 p.p.

• REZULTAT ZA BANKU C:

Dug u vrednosti 100 mil. USD

Obaveza plaćanja banci C za iznos od 100 mil. USD

Naplata od banke C na iznos od 100 mil. USD

Rezultat

plaća fiksno 7% plaća LIBORnaplaćuje fiksno 7,25%

Varijabilna kamatna stopa LIBOR-0,25 p.p.

Naplaćuje preduzeću A 7,35%

Plaća preduzeću B -7,25%

Naplaćuje preduzeću B LIBOR

Plaća preduzeću A -LIBOR

Rezultat 0,1 p.p.

• Prethodni primer pokazuje da svi akteri u svop poslu zarađuju. Razlika od jednog procentnog poena, koja postoji zahvaljujući razlici između troškova uzajmljivanja po fiksnoj i varijabilnoj stopi, raspoređena je na sledeći način:

Standardni troškovi finansiranja

Troškovi nakon kamatnog svopa

Razlika (p.p)

Preduzeće A 8,5 7,85 0,65

Preduzeće B LIBOR LIBOR-0,25 0,25

Banka C - - 0,1

Ukupno 1,00

Neto profit7,35%-7,25%+LIBOR-LIBOR0,1 p.p.

Banka C Preduzeće BPreduzeće A

7,35% 7,25%

LIBORLIBOR

Kredit sa promenljivom

stopom

Obveznice sa fiksnom stopom

LIBOR+0,5 p.p. 7%

Dug od 100 mil. USDna pet godina

Dug od 100 mil. USDna pet godina

Neto troškovi7,35%

+LIBOR+0,5 p.p.-LIBOR7,85%

Neto troškoviLIBOR+7%

-7,25%LIBOR-0,25%

Valutni svopovi

• Valutnim svopom se obaveza izražena u jednoj valuti zamenjuje obavezom plaćanja u drugoj valuti. Na primer, preduzeće A i B mogu da ugovore valutni svop, ukoliko se preduzeće A zadužilo u dolarima i želi da otplaćuje kredit u evrima, a preduzeće B se zadužilo u evrima a želi da vraća obaveze u dolarima.

• Pretpostavimo da domaće preduzeće »Poverenje« planira ekspanziju u Bosni i Hercegovini i da su mu za to potrebne konvertibilne marke u vrednosti od 10 miliona. Bosanskom preduzeću »Solidarnost« potreban je iznos od 400 miliona dinara (što je po tekućem kursu upravo jednako iznosu od 10 miliona maraka). Oba preduzeća žele da se zaduže na tri godine i po fiksnoj kamatnoj stopi.

• »Poverenje« može da emituje obveznice na koje će godišnje plaćati 7,5% ako su denominirane u dinarima i 8,25% ako su denominirane u konvertibilnim markama.

• » Solidarnost« može da pribavi kapital po 7,7% u dinarima i 8,1% u markama.

• Ako bi preduzeća do potrebnog (stranog) kapitala došla neposredno, onda bi to značilo da »Poverenje« emituje obveznice u markama i plaća kamatu po stopi od 8,25% a »Solidarnost« obveznice u dinarima po 7,7%.

• Najisplativiji put za pribavljanje potrebnog kapitala jeste da se svako preduzeće zaduži u nacionalnoj valuti, a da onda svopom zamene obaveze plaćanja. Tako će »Poverenje« doći do konvertibilnih maraka po ceni od 8,1%, a »Solidarnost« do dinara po ceni od 7,5%. Ušteda preduzeća Poverenje iznosi 0,15 procentnih poena (u odnosu na kamatnu stopu po kojoj bi se neposredno zadužilo), a Solidarnosti 0,2 poena.

• Ako je spot kurs 1 BAM = 40 RSD, onda će preduzeće »Poverenje« emitovati obveznice denominirane u dinarima u vrednosti od 400 miliona dinara sa kamatnom stopom od 7,5%, a preduzeće »Solidarnost« obveznice denominirane u markama u vrednosti od 10 miliona konvertibilnih maraka sa kamatnom stopom od 8,1%. Ustupiće jedno drugom potrebne iznose (razmeniće 400 miliona dinara i 10 miliona maraka) i na taj način doći do potrebnih inostranih sredstava.

Troškovi finansiranja u domaćoj valuti

Troškovi finansiranja u stranoj valuti

Troškovi finansiranja u stranoj valuti nakon valutnog svopa

Preduzeće Poverenje 7,50% 8,25% 8,10%Preduzeće Solidarnost 8,10% 7,70% 7,50%

• Bosansko preduzeće »Solidarnost« će godišnje morati da izdvoji 3 miliona dinara (0,075*400.000.000), a sprsko preduzeće »Poverenje« 810.000 maraka (0,081*10.000.000). Navedene iznose (kamate) preduzeća će obezbediti iz poslovanja na stranim tržištima, tj. srpsko preduzeće će zaraditi marke iz poslovanja na bosanskom tržištu i obrnuto – bosansko preduzeće će dinare prihodovati po osnovu poslovanja na srpskom tržištu. Po isteku treće godine, kada dospeva na naplatu i glavnica, doći će do razmene i glavnice: »Poverenje« će vratiti bosanskom preduzeću 10 miliona maraka, a »Solidarnost« srpskom preduzeću 400 miliona dinara.

Dug u dinarima sa fiksnom stopom

Poverenje Solidarnost

Dug u konvertibilnim markama sa fiksnom

stopom

Period 010 mil. BAM

400 mil. RSD

Od prve do treće godine

810.000 BAM

U trećoj godini 10. mil. BAM

Od prve do treće godine3 mil. RSD

U trećoj godini 400. mil. RSD

Cena zaduživanja u konvertibilnim

markama = 8,1%

Cena zaduživanja u dinarima= 7,5%

3 m

il. R

SD

Od

1.

do 3

. god.

400 m

il. R

SD

Peri

od 0

U 3

. godin

i

400 m

il. R

SD

810.0

00 B

AM

Od

1.

do 3

. god.

10

mil.

BA

M

U 3

. godin

i

10

mil.

BA

M

Peri

od 0

Kamatno-valutni svopovi• Ova vrsta svopova uključuje karakteristike i kamatnih i valutnih svopova.

Podrazumeva razmenu obaveze plaćanja iskazanu u jednoj valuti obavezom plaćanja u drugoj valuti, pri čemu su kamatne stope različite za različite obaveze. Najčešće se fiksna obaveza u jednoj valuti zamenjuje za varijabilnu obavezu u drugoj valuti. U prethodnom primeru to bi, na primer, značilo da preduzeće Poverenje preferira, umesto fiksnih plaćanja, uzajmljivanje po varijabilnoj kamatnoj stopi.

Dug u dinarima sa fiksnom stopom

Poverenje Solidarnost

Dug u konvertibilnim markama sa

varijabilnom stopom

Period 010 mil. BAM

400 mil. RSD

Od prve do treće godine

LIBOR+0,125 p.p.

U trećoj godini 10. mil. BAM

Od prve do treće godine3 mil. RSD

U trećoj godini 400. mil. RSD

Cena zaduživanja u konvertibilnim

markama =LIBOR + 0,125

poena

Cena zaduživanja u dinarima= 7,5%

3 m

il. R

SD

Od

1.

do 3

. god.

400 m

il. R

SD

Peri

od 0

U 3

. godin

i

400 m

il. R

SD

LIB

OR

+0,1

25 p

p

Od

1.

do 3

. god.

10

mil.

BA

M

U 3

. godin

i

10

mil.

BA

M

Peri

od 0