las expectativas
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De mucha ayuda para los estudiantes.TRANSCRIPT
Capítulo 14Capítulo 14Las expectativas: los Las expectativas: los instrumentos básicosinstrumentos básicos
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicosBlanchard: Macroeconomía Pág. 2
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
¿Influyen las expectativas en sus decisiones económicas, como por ejemplo, a la hora de comprar un coche, continuar con su educación, o abrir una cuenta de ahorros o invertir en el mercado de valores?
¿Cuál es su opinión?
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Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
La distinción entre los tipos de interés reales y nominales.
El valor actual descontado esperado.
La relación entre los tipos de interés y la inflación a corto y medio plazo.
Conceptos fundamentales:
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Tipos de interés nominales frente a reales
¿Son “verdaderamente” bajos actualmente los tipos de interés?
El tipo de interés nominal:El tipo de interés en dólares
Tipo de interés nominal a un año
Este año El próximo año
1$ (1+it)$
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
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Tipos de interés nominales frente a reales
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
El tipo de interés real:Los tipos de interés expresados en bienes
Tipo de interés real anual
Este año El próximo año
1 bien (1+rt) bienes
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Tipos de interés nominales frente a reales
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
El cálculo del tipo de interés real
Este año (t) El próximo año (t+1)
Para comer1 # de pan
Pt $
Pedir prestado (1+it)Pt $
i nominalDevolver
1
)1(1+
+≡+tet
t P
Pir
Pet+1 = el precio esperado del pan en t+1
Interés real:
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Tipos de interés nominales frente a reales
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
El cálculo del tipo de interés real
El tipo de interés real a 1 año: 1
)1(1+
+=+t
et
tt P
Pir
Simplificación:
La inflación esperada: πte
( )t
tte
et P
PP −≡ +1π
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Tipos de interés nominales frente a reales
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Sustituir:
)1(
1
1ett
et por
P
Pπ++
Entonces:e
ttet
tt i
ir π
π−+≈
++=+ 1
1
1)1(
O:ettt ir π−≈
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Tipos de interés nominales frente a reales
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
El cálculo del tipo de interés realettt ir π−≈Las implicaciones de
• Cuando = 0: rt = itetπ
• rt es típicamente menor que it
• Dado it , cuanto mayor es , rt es menoretπ
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Tipos de interés nominales frente a reales
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
El cálculo del tipo de interés real
etπ
¿Si usted pide un préstamo por 1 año de it =
10% y =10%, ¿tendrá más poder
adquisitivo en 1 año?
¿Cuál es su opinión?
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Los tipos nominales y reales de las letras del Tesoro a un año en EE.UU., 1978-1999
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Observación: r1999 = 2,5% frente a r1981 = 0,8%
Tipo de interés nominal
Tipo de interés real
2,5%
4,5%Po
rcen
taje
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Los valores actuales descontados esperados
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Los valores actuales descontados esperados:
• El valor que en la actualidad tiene un flujo de pagos esperada.
Por ejemplo: ¿Cuál es el valor actual de las ganancias adicionales que recibirá en un futuro por su inversión en capital humano (el título universitario)?
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El cálculo de los valores actuales descontados esperados
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Este año (t) El próximo año (t+1)
El valor actual de 1$
O
(1+it)$
1$ el próximo añovale actualmente)1(
1
ti+
ti+1
1El valor actual descontado de (1t+1)$ =
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El cálculo de los valores actuales descontados esperados
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Analizando el término: los valores actuales descontados esperados
• Actual: El valor actual de un pago futuro
• Descontado: El valor descontado por i
•Tasa de descuento: Interés nominal (i)
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El cálculo de los valores actuales descontados esperados
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Analizando el término: los valores actuales descontados esperados
•Si i = 5% 1$ en t+1 =
• Si i = 10$ 1$ en t+1 =
• Si i aumenta, el valor actual descontado esperado disminuye.
950,050,1
1 =+
910,100,1
1 =+
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El cálculo de los valores actuales descontados esperados
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Dentro de dos años
1$ (1+it)$
1$ti+1
1$
1$ )1)(1$( 1+++ tt ii
Este año (t) El próximo año (t+1) Dentro de 2 años (t+2)
1$)1)(1(
1$
1+++ tt ii
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicosBlanchard: Macroeconomía Pág. 17
El cálculo de los valores actuales descontados esperados
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Fórmula general
Suponga: • zt: representa el valor de pagos futuros en el año t.
•$Vt: representa el valor actual descontado esperado del pago futuro en el año t.
•z e i se conocen con seguridad.
Entonces: ...$)1)(1(
1$)1(
1$$ 2
11 +
+++
++= +
++ t
ttt
ttt z
iiz
izV
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicosBlanchard: Macroeconomía Pág. 18
El cálculo de los valores actuales descontados esperados
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
El ajuste de seguridad
•Cuando no se conocen z e i : tienen que estimarse o z=ze e i=ie
...$)1)(1(
1$)1(
1$$ 2
11 +
+++
++= +
++ t
e
te
t
te
ttt z
iiz
izV
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicosBlanchard: Macroeconomía Pág. 19
El cálculo de los valores actuales descontados esperados
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Simplificaciones:
•El valor actual descontado esperado ≡ el valoractual.
•El valor actual de una secuencia esperada para $z≡V($z).
Observaciones:
$Z o el futuro $ze ↑ ⇒V↑
i o el futuro ie ↑ ⇒ V ↓
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El uso de los valores actuales: ejemplos:
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Tipos de interés constantes
•i es constante e it = iet+1=...Suponga:
Entonces: ...$)1(
1$
)1(
1$$ 221 +
++
++= ++ t
et
ett z
iz
izV
Y: El valor actual es una suma ponderada de los pagos actuales y futuros.
Las ponderaciones disminuyen geométricamente a lo largo del tiempo.
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicosBlanchard: Macroeconomía Pág. 21
El uso de los valores actuales: ejemplos
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Si: I = 0,10
• t= 30 años, la ponderación = 1.000$ en 30 años valen 57$ actualmente.
30)100,1(
1+
1.000$ en 10 años valen 386$ actualmente.
• t = 10 años, la ponderación = =+ 10)100,1(
1 0,386
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicosBlanchard: Macroeconomía Pág. 22
El uso de los valores actuales: ejemplos
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Tipos de interés y pagos constantes
Considere una secuencia igual a z$ a lo largo de n años:
+++
++= −1)1(
1...
1
11$$ nt ii
zV
)]1/(1[1
])1/(1[1$$
i
izV
n
t +−+−=
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicosBlanchard: Macroeconomía Pág. 23
El uso de los valores actuales: ejemplos
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Tipos de interés y pagos constantes
Ejemplo:
)]1/(1[1
])1/(1[1$
i
izV
n
+−+−=
Usted gana 1.000.000$ pagados en plazos anuales iguales de 50.000$ durante 20 años.
¿Cuál es el valor actual de sus ganacias si i =6%?
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicosBlanchard: Macroeconomía Pág. 24
El uso de los valores actuales: ejemplos
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Tipos de interés y pagos constantes
Ejemplo (continuación):
)]060,1/(1[1
])060,1/(1[1000$.50
20
+−+−=V
V=50.000$(0,688)/0,057 = 608.000$
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicosBlanchard: Macroeconomía Pág. 25
El uso de los valores actuales: ejemplos
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Tipos de interés y pagos constantes a perpetuidad
zii
zi
zi
Vt
t $...)1(
11
)1(1
...$)1(
1$
)1(1
$ 2
+
++
+=
++
+=
Tras sacar factor común 1/(1+i): zii
Vt $)]1/(1[1(
1)1(
1$
+−+=
:$
$i
zVt =
100$10,0
10$%10e/10$
200$05,0
10$%5e/10$
===
===
Viaz
Viaz
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicosBlanchard: Macroeconomía Pág. 26
El uso de los valores actuales: ejemplos
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Tipos de interés nulos
Si i = 0, entonces
Por lo tanto, V = suma de los pagos esperados
1)1(
1y1
)1(
1 =+
=+ nii
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicosBlanchard: Macroeconomía Pág. 27
Los tipos de interés nominales frente a los reales y los valores actuales
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Pregunta: ¿Por qué hacer distinción entre V real y nominal si son equivalentes?
Nominal:
...$)1)(1(
1$)1(
1$$ 2
11 +
+++
++= +
++ t
e
te
t
te
ttt z
iiz
izV
Real:
...)1)(1(
1
)1(
12
11 +
+++
++= +
++ t
e
te
t
te
ttt z
rrz
rzV
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicosBlanchard: Macroeconomía Pág. 28
Los tipos nominales de interés nominales y reales y el modelo IS-LM
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Interés real y el modelo IS
GrYITYCY ++−= ),()(
Interés nominal y el modelo LM
)(iYLP
M =
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicosBlanchard: Macroeconomía Pág. 29
Los tipos nominales de interés nominales y reales y el modelo IS-LM
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
IS - LM con el interés
GrYITYCY ++−= ),()(:IS
)(:LM iYLP
M =
eir Π−≈:Tasa de interés real
Observación: La influencia de la política monetaria en la producción depende de la relación entre el tipo
de interés nominal y real.
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicosBlanchard: Macroeconomía Pág. 30
El crecimiento de la cantidad de dinero, la inflación y los tipos de interés reales y nominales
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Aquí está el truco: • La distinción entre el interés nominal y real.
• La distinción entre corto y medio plazo.
Pregunta: ¿Bajan o suben los tipos de interés cuando
aumenta el crecimiento del dinero?
Respuesta: Ambas (¿No lo entiende?)
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicosBlanchard: Macroeconomía Pág. 31
El crecimiento de la cantidad de dinero, la inflación y los tipos de interés reales y nominales
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Efectos de un aumento del crecimiento de la cantidad de dinero:
Corto plazo Medio plazo
i
r
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicosBlanchard: Macroeconomía Pág. 32
Los tipos de interés nominales y reales a corto plazo
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Repaso:
eir π−=
Entonces:
)(/:
),()(:
iYLPMLM
GiYITYCYIS e
=+−+−= π
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicosBlanchard: Macroeconomía Pág. 33
Los tipos de interés nominales y reales a corto plazo
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Observaciones: Dado P, M, πe, G, y T
Dado π e: r e i varían juntas y ↓i ⇒ ↓r lo queaumenta el gasto e Y: IS tiene pendientenegativa.
LM tiene pendiente positiva: un aumento en Y aumenta la demanda de dinero e i.
Equilibrio: IS = LM siendo iA;YA y rA = iA- π e
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicosBlanchard: Macroeconomía Pág. 34
Producción, Y
Tip
o de
inte
rés,
i
LM
IS
YA = Yn
iA
A
Producción y tipos de interés de equilibrio
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
rA = iA - eπ
eπ
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicosBlanchard: Macroeconomía Pág. 35
LM´
• M/P: desplaza hacia abajo a LM
Efectos a corto plazo de un aumento del crecimiento de la cantidad de dinero
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Producción, Y
Tip
o de
inte
rés,
i
LM
IS
YA
iA
A
rA
eπ
• El Fed aumenta el crecimientode la cantidad de dinero y desciende M/P
• M/P: no desplaza IS
rB
YB
iBB
• Equilibrio Y e i y r
• El Fed aumenta la cantidad dedinero y r e Y : a corto plazo
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicosBlanchard: Macroeconomía Pág. 36
Los tipos de interés nominales y reales a medio plazo
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Repaso, a medio plazo...
• La producción vuelve a su nivel natural; Y=YN.
• La tasa de inflación es igual a la tasa de crecimiento
de la cantidad de dinero menos la tasa de crecimiento
de la producción y si gY = 0, entonces π = gM.
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicosBlanchard: Macroeconomía Pág. 37
El tipo de interés real a medio plazo
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
IS: Y = (Y-T) + I (Y,r) + G
Suponga: Y = YN y dados G y T
YN = C(Yn-T) + I(Yn , r)+G
Y la tasa real es el tipo de interés real natural,rn
Por lo tanto: Y y r no se ven afectados por la tasa de crecimiento de la cantidad de dinero.
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicosBlanchard: Macroeconomía Pág. 38
El tipo de interés nominal a medio plazo
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Repaso: i = r+ π e
Medio plazo: r = rnY:
Por tanto: i = rn+ π e
Y: medio plazo: π = π e
por tanto: i = rn+ π
Y: medio plazo: π = gM
Por tanto: i = rn+ gM
A medio plazo, un aumento del crecimiento del dineroprovoca un aumento equivalente del tipo de interés nominal.
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicosBlanchard: Macroeconomía Pág. 39
Los tipos de interés nominal y real a medio plazo
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Resumen:
•El crecimiento de la cantidad de dinero no afecta al tipo de interés real.
•El crecimiento de la cantidad de dinero afecta ala inflación y al tipo de interés nominal, uno a uno: el efecto Fisher.
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicosBlanchard: Macroeconomía Pág. 40
¿Cuál es su opinión?
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
¿Bajan o suben los tipos de interés cuando aumenta el crecimiento del dinero?
Su respuesta: AMBAS
Ya lo ha entendido: Voila, usted ya es un economista
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicosBlanchard: Macroeconomía Pág. 41
Del corto al medio plazo
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
El aumento de la oferta de dineroA corto plazo • r e i disminuyen
• r < rn, Y > Yn y u < un
• La relación de Phillips indica que si:u < un la inflación tiene que aumentar
A largo plazo • La inflación supera g´m y g´m - π es negativo
• i aumenta y dado π , r aumenta
A medio plazo • r = rn (valor inicial)
• Y=Yn
• u=un, π constante
• π = g´m
• i = rn + g´m
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicosBlanchard: Macroeconomía Pág. 42
El ajuste del tipo de interés real y del nominal a un aumento del crecimiento de dinero
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Pro
ducc
ión
por
trab
ajad
or,
Y/N
Tiempo
r + 10%
r
t
Tipo de interés real
Tipo de interés nominal
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicosBlanchard: Macroeconomía Pág. 43
Evidencia sobre la hipótesis de Fisher
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Los tipos de interés nominales y la inflación en Latinoamérica
Tip
o d
e in
teré
s no
min
al (
%)
Tasa de inflación (%)
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicosBlanchard: Macroeconomía Pág. 44
Evidencia sobre la hipótesis de Fisher
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
El tipo de interés de las letras del Tesoro a tres meses y la inflación, 1927-1998
Infla
ción
y t
ipo
de in
teré
s de
las
letr
as d
el T
eso
ro (
%)
Inflación Tipo de las
letras del Tesoro
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicosBlanchard: Macroeconomía Pág. 45
Evidencia sobre la hipótesis de Fisher
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
La comparación del tipo de interés de las letras del Tesoro a tres meses y la inflación, 1927-1999
Siguiendo la tesis de Fisher:
• La inflación y el tipo de interés nominal aumentaron a la par desde los años sesenta a los ochenta.
• La inflación y los tipos de interés nominal disminuyeron al tiempo desde mediados de la década de los ochenta.
Siguiendo la tesis a corto plazo:
• El tipo de interés nominal fue a la zaga del aumento de la inflación en la década de los setenta.
• La desinflación de la década de los ochenta: los tipos nominales fueron seguidos de una reducción mucho más lenta que la de la inflación.
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicosBlanchard: Macroeconomía Pág. 46
Evidencia sobre la hipótesis de Fisher (Continuación)
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
La comparación del tipo de interés de las letras del Tesoro a tres meses y la inflación, 1927-1999
El calificador a medio plazo:
• Durante y tras la Segunda Guerra Mundial, la inflación fue alta pero duró poco y el tipo de interés nominal fue muy bajo
Conclusión:
Los aumentos a medio plazo de la inflación se reflejan enunos tipos de interés nominal más altos, pero el ajuste puede tardar dos décadas.
Fin del capítuloFin del capítulo
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