market times №7

№ 7 / сентябрь 2009 г.

www.b

roco

mpan

y.ru

www.b

roco

mpan

y.ru

www.b

www.b

www.b

РЕНАТФАТХУЛЛИН

ПЕРСОНА

3636

РЫНОК БЕЗ ПОСРЕДНИКОВ:С КЕМРАБОТАТЬ?

АНАЛИЗ

4848«АКЦИИ-

ГЕЙЗЕРЫ»

ИНСТРУМЕНТЫ

1717

Содержание

№7 / сентябрь 2009 г.

ОТ РЕДАКЦИИНовый год ..........................................................................................5

МИРОВЫЕ ТРЕНДЫАвгуст — картина маслом...............................................................6

ИНСТРУМЕНТЫ. ВалютыДоллар. Будет ли рост в сентябре? ............................................ 13

ИНСТРУМЕНТЫ. ТоварыОжидания скорого восстановлениямогут быть сильно преувеличены ............................................... 15

ИНСТРУМЕНТЫ. Акции«Акции-гейзеры», или как работать во «втором эшелоне» ... 17Под знаком стабильного оптимизма ......................................... 19

ТЕМА НОМЕРАНекоторые вопросы ценообразования на товарныхрынках, на которые пока нет ответов ....................................... 20Такой опасный месяц август........................................................ 26Обреченная на кризис ................................................................ 29Малый юбилей большого кризиса ............................................ 32

ПЕРСОНАРенат Фатхуллин: о стакане, опционах и Meta Trader 5 ....... 36

СТРАТЕГИИПодводные камни автотрейдинга .............................................. 40Дело не в стратегии,а в принципах ........................................... 43

АНАЛИЗРынок без посредников: с кем работать? ................................. 48

ТЕСТ-ДРАЙВECN BrocoTrader ........................................................................... 51

БИРЖЕВОЙ МИРБиржевые операции с сырьем .................................................... 56

ДНЕВНИК ТРЕЙДЕРАЧем больше аналитиков,тем больше мнений… ....................... 58

ИСТОРИИ ОТ КУПЮР«Черепашьими» шагами к миллионному состоянию .............. 59

КНИЖНАЯ ПОЛКАКак посеять семена будущих побед .......................................... 61

ПРОКАПИТАЛЬНОИзмена. Трагедия или «мелкое недоразумение»? ................. 62

КОЛОНКА BROCOPULSEПро Саяно-Шушенскую ГЭС ...................................................... 66

Содержание

№7 / сентябрь 2009 г.

то для вас Первое сентября? Не думаю, что этот

день ассоциируется только с Днем знаний, когда толпы вче-

рашних разбойников, игравших в футбол на детской площад-

ке и бегавших купаться на речку, в новых наглаженных ко-

стюмах гордо шагают в школу, чтобы подарить букет своей

любимой учительнице. Возможно, если у вас есть уже такое

чадо, с этим днем наступает конец суетливой беготне по ма-

газинам в поисках портфеля, тетрадок, ручек, карандашей и

учебников.

Для многих из нас 1 сентября — особый день. Первый день

нового года. До правления Петра I год в России как раз начи-

нался 1 сентября. Возможно, в нашей крови до сих пор сохра-

нилось стремление начать что-то новое в своей жизни в первый

день осени.

Традиционный зимний Новый год — это скорее праздник

чуда и живота. Мы ожидаем изменений извне, но не всегда

сами прилагаем к этому усилия. Расслабляющие полторы не-

дели выходных в январе тратятся на встречи с друзьями и род-

ственниками, поездки и застолья. После всего этого, как пра-

вило, нам очень сложно вернуться в привычный ритм жизни...

Сентябрь — абсолютно другое время. Мы отдохнули за

лето, набрались сил для новых свершений и готовы начать во-

площать их в жизнь. Так же, как и школьники, мы готовимся к

этому дню, покупаем новые туфли и костюмы, а может, и вовсе

меняем работу.

Желаю вам, чтобы все, что вы запланировали, получилось,

а то, к чему не готовились, стало приятным сюрпризом. И что-

бы через 365 дней, обернувшись назад, вы сказали: прошед-

ший год был самым удачным в моей жизни!

С Новым годом удачи и свершений!

Дарья Геллер

Ч

Главный редактор:

Дарья ГЕЛЛЕР

[email protected]

Литературный редактор:

Дмитрий ПУСТОВОЙТОВ

Корректор:

Ирина КОЛЕВАТОВА

Авторы:

Владислав ГУРОВ

Михаил МАКАРОВ

Виктория ВЕЛЛИНГ

Дмитрий СТЕПАНОВ

Дмитрий ЧУМАКОВ

Феликс ШАГАЛЕЕВ

Елена БОРИСОВА

Анастасия МИХАЙЛЮКОВА

Владислав МИТЯШИН

Игорь САЯДОВ

Олег НАЗАРОВ


Елена ЧЕРНЫШОВА

Антон ПРОСКУРНИН

Продвижение и реклама:

Наталья ФЕФИЛОВА

Любовь КАМАТЕСОВА

Дизайн и верстка:

Владимир ПАНКРАТОВ

Все права на материалы,

опубликованные в данном

журнале, принадлежат группе

компаний Broco. При цитиро-

вании ссылка обязательна.

199397, Россия, Санкт-

Петербург, ул. Кораблестрои-

телей д.30\4, литер А, офис 70

Тел.: +7(812)334-78-22

Факс: +7(812)305-60-20

Размещение рекламы:

Наталья ФЕФИЛОВА

[email protected]

От редакции№7 / сентябрь 2009 г.

НОВЫЙ ГОД

2,5

22 àâã. 23 àâã.

6,7

8,8

6 MarketTimes №7 / сентябрь, 2009 г. МИРОВЫЕ ТРЕНДЫ

ТРЕНДЫ ЭТОГО ГОДА:РОСТ РЫНКОВ НА ФОНЕЭКОНОМИЧЕСКОГО СПАДА

Фондовые площадки

США и Европы

Что мы видим на графиках основных

фондовых индексов? В общем и целом —

дружный, практически безоткатный пя-

тимесячный рост, начиная от миниму-

мов 8 — 10 марта 2009 года. Индекс DJIA

поднялся примерно на 33% от 7000 п.

до 9300 п.; индекс S&P500 показал рост

примерно на 40% от 700 п. до 1000 п.; ин-

декс NASDAQ вырос примерно на 45% от

1100 п. до 1600 п. Аналогичную динами-

ку мы наблюдаем и в Европе по основ-

ным индексам: DAX30 прибавил 45% от

3600 п. до 5300 п., FTSE100 показал рост

на 35% от 3500 п. до 4700 п., а САС 40 вы-

рос на 40% от 2600 п. до 3500 п. В свою

очередь, главный японский фондовый

индикатор NIKKEI поднялся на 45% от

7400 п. до 10600 п.

Все основные индексы развитых

стран показали, как видим, впечатля-

ющий рост (правда, от десятилетних

минимумов). Этот рост начался как от-

скок, но сама его величина не оставляет

лично у меня сомнений в том, что самая

сильная фаза спада уже завершена, она

позади нас. И фондовые рынки, как и

полагается опережающему экономиче-

скому индикатору, это однозначно по-

казали.

Российский фондовый рынок

Отечественные индексы показали

даже более сильный рост, однако не

стоит забывать, что и падение россий-

ского рынка было намного глубже и

острее фондовых площадок развитых

стран. От минимумов марта индекс

ММВБ10 вырос с 1100 п. до 2300 п., то

есть более чем на 100%. Индекс РТС так-

же прибавил чуть более 100% с 550 п. до

1050 п.

Этот рост поддерживался тремя фак-

торами: очень сильным падением (отно-

сительно максимумов практически в 4(!)

раза), ростом мировых фондовых рын-

ков и подорожанием сырьевых товаров.

Сырьевые рынки: нефть, металлы

Нефть за шесть месяцев показала

рост с февральских минимумов 37 — 40

долл./баррель до уровней 70 — 73 долл.,

или также почти на 100%.

Золото от минимумов ноября 2008

года (пик кредитного кризиса, острая не-

хватка ликвидности в октябре— ноябре)

в 720 долл./унц. выросло до 950 долл.,

или на 35%. Что касается серебра, то его

рост составил 60% с 9.000 долл./унц. до

14.700 долл.

Итак, вывод прост — все основные

фондовые рынки показали сильные

тренды роста примерно на 40 — 45%. На

этом фоне в июне была коррекция в 10%

на развитых рынках акций, примерно в

20% — на рынках нефти и российском

рынке. На мой взгляд, эта коррекция,

однако, недостаточная ни по длитель-

ности, ни по величине для того, чтобы

уверенно продолжить столь сильный

рост и далее.

ЭКОНОМИКА

Рост рынков происходил, разуме-

ется, не на пустом месте — постепенно

отыгрывались позитивные данные, по-

ступавшие из экономики. Драйверов

роста в августе было несколько. Оста-

новимся на них подробнее.

Рост китайской экономики

Китай с начала года увеличил объ-

ем закупок сырьевых активов, показал

рост внутреннего спроса, также объемы

кредитования выросли в разы. В целом,

эффективное претворение в жизнь

«экономического плана стимулов» в

Китае стало фактически единственным

в мире случаем, когда «пакеты стиму-

лов» действительно значительно под-

держали реальный сектор экономики и

занятость населения.

АВГУСТ — КАРТИНА МАСЛОМ


Тема нашего регулярного обзора — основные мировые тренды. Поскольку Market Times — это журнал о трейдинге и инвестировании, то в этой статье нужно составить общее представление о трендах на различных рынках, по разным секторам активов, выявить основные направления в мировой экономике и, в какой-то мере, в политике на текущий момент, конец августа — начало сентября 2009 года.

Эффективное претворение в жизнь «экономического плана стимулов» в Китае стало единственным в мире случаем, когда «пакеты стимулов» действительно значительно поддержали реальный сектор экономики

2,5


6,7

8,8

7 MarketTimes №7 / сентябрь, 2009 г.

В одиночку Китаю мировой рост не обеспечить, тем более в условиях стагнации спроса основных покупателей китайских товаров — США и ЕС

МИРОВЫЕ ТРЕНДЫ

Однако этот эффект не может про-

должаться долго — китайские финан-

совые госфонды огромны, но не бес-

конечны — уже в мае-июне были видны

явные признаки «перегрева» экономи-

ки КНР: новые пузыри на рынке недви-

жимости, акций, кредитов, взрывной

рост покупок автомобилей. В одиноч-

ку Китаю мировой рост не обеспечить,

тем более в условиях стагнации спроса

основных покупателей китайских то-

варов — США и ЕС.

Позитив из США

В июле-августе рынки отыгрывали

позитив из американской экономи-

ки — хитами были «лучше ожидаемых»

отчеты компаний. Однако при бли-

жайшем рассмотрении сами отчеты

отменно плохи: продажи (выручка)

большинства компаний упала от про-

шлогодних уровней на 30 — 50%, при-

были снизились на 50 — 100%. В ситуа-

ции «ужас-ужас-ужас» первого квартала

корпорации давали явно заниженные

прогнозы и теперь их «успешно прео-

долели». Ясно, что прибыли компаниям

удалось сохранить в положительной

зоне (тем, кому это удалось) в значи-

тельной степени за счет перехода к

жесткой экономии в расходах: закры-

тию производств, массовым увольне-

ниям, урезаниям зарплат и бонусов, со-

кращениям инвестпроектов и закупок

оборудования.

Все это вполне подтверждается эко-

номическими данными — по занятости

и потребительскому спросу. В то же вре-

мя понятно, что таким путем показать

рост прибылей в следующем квартале

не получится — все, что можно, уже со-

кратили. А вот с ростом спроса огром-

ная проблема: потребители напуганы

безработицей под 10% (30 — 40-летние

максимумы), проблемами с кредита-

ми и ипотекой (ставки не хотят падать

ниже 5.3%, условия жесткие).

Добавим, что следующий сезон квар-

тальных отчетов начнется в середине

октября, и я бы не был слишком опти-

мистичен в ожиданиях.

ВВП, ФРС и занятость

31 июля рынки получили оптими-

стичный толчок от данных по ВВП

США за 2 квартал — падение составило

1% вместо предыдущего 5.5% и прогно-

за — 1.5%. Затем 7 августа ежемесячный

отчет по занятости показал, что рынок

труда в США потерял в июле всего 250

тыс. рабочих мест после потери 450

тыс. в июне — то есть почти вдвое мень-

ше. С одной стороны, торможение спа-

да очевидно. С другой — это все-таки

продолжение спада, а не начало роста.

Рабочие места в целом пока теряются, а

не создаются.

Как сказал У. Черчилль после выда-

ющейся операции по спасению окру-

женных войск союзников из Дюнкерка

23 àâã.

2,5


6,7

8,8

8 MarketTimes №7 / сентябрь, 2009 г. МИРОВЫЕ ТРЕНДЫ

в 1940 году из немецкого окружения,

«войны не выигрываются успешными

эвакуациями». . .

То же касается и последнего заявле-

ния ФРС после регулярной встречи 11

— 12 августа. Конечно, рынкам было

приятно услышать, что фактически

нулевая процентная ставка ФРС и на-

качка рынков ликвидностью продол-

жится еще «длительное время», но это

косвенно говорит о текущем состоянии

экономики США, не позволяющем пока

даже обсуждать вслух на уровне главы

ФРС какое-либо ужесточение монетар-

ной политики.

Вывод мой таков: налицо диверген-

ция, то есть расхождение, между пове-

дением рынков (фондовых, сырьевых)

и состоянием глобальной экономики и

ее основной части — экономики США.

В реальной же экономике явно за-

метно торможение спада, близкое к

остановке. Возможно, остановка уже

физически произошла. Также почти

очевидно, что в реальном секторе реа-лизуется «сценарий кризиса L — типа»,

когда после резкого и глубокого паде-

ния наступает длительный период стаг-

нации, низких темпов роста примерно

на текущем уровне. В этот сценарий

очень хорошо вписывается высокая

безработица, стагнирующий потреби-

тельский рынок, отсутствие прибылей

компаний, застой продаж, цен на ак-

тивы и недвижимость. С другой сторо-

ны, рынки показали явный рост « V — типа».

Несовпадение движений реального

сектора и рынков я расцениваю как гло-

бальную дивергенцию. Рынки не могут

НАДОЛГО и ЗНАЧИТЕЛЬНО отрываться

от динамики реального сектора. По-

смотрите на месячные графики основ-

ных фондовых индексов и сравните с

данными по ВВП, промпроизводству,

занятости — налицо глобальная долго-

срочная корреляция (в масштабе ме-

сячных графиков).

Следовательно, и рынкам придется

вернуться к глобальному соответствию

с экономикой — а именно ПОКАЗАТЬ

ДЛИТЕЛЬНУЮ ГЛУБОКУЮ КОРРЕК-

ЦИЮ НЕ МЕНЕЕ 50% ПОКАЗАННОГО

ДВИЖЕНИЯ.

Кроме того, на сегодняшний день

нет драйвера нового роста, как в пе-

риод высокотехнологичного бума

1995 — 1999 гг. (появления интернета,

мобильной связи, ноутбуков, жидко-

кристаллических мониторов) или сы-

рьевого бума 2002 — 2008 гг. (повсе-

местный рост спроса на все сырьевые

товары), потребительского спроса по

всему миру, недвижимости, ипотек в

США, бума на рынках акций. Поэтому

сегодняшний текущий рост лишь «сла-

бый отсвет» того роста, который был в

2002 — 2008 гг., похожий на него так же,

как Луна на Солнце.

ТРЕВОЖНЫЕ НОТЫПОСЛЕДНИХ ДНЕЙ

В середине августа появились неко-

торые тревожные сигналы, говорящие

нам, что коррекция на рынках уже на-

чалась:

1) Китайские акции резко повыси-

ли волатильность — с 12 по 14 августа

они показали движения в 3 — 4% в день

по основным фондовым индексам КНР.

Технически на дневном графике китай-

ских индексов отрисована «двойная

вершина» — с пробитием линии «шеи».

2) На дневных графиках нефти

(Brent и WTI) также начато формирова-

ние «двойных вершин» — правда, пока

без достижения линии «шеи». По нефти

Brent правая «вершина» выше, по WTI —

«вершины» находятся на равной высоте

(однако фигуры пока не завершены и

могут не сформироваться!).

3) На российском рынке вполне

вероятно образование второй «верши-

Рынки не могут НАДОЛГО и ЗНАЧИТЕЛЬНО отрываться от динамики реального сектора

Все основные индексы развитых стран показали впечатляющий рост, правда, от десятилетних минимумов

2,5


6,7

8,8


Сегодняшний текущий рост лишь «слабый отсвет» того роста, который был в 2002 — 2008 гг., похожий на него так же, как Луна на Солнце

Российские фондовые индикаторы РТС и ММВБ выросли более чем на 100% от минимумов марта 2009 года


ны» по индексу ММВБ10 — правая «вер-

шина» НИЖЕ левой примерно на 10%.

4) И наконец, 14 августа на закры-

тии недели американский рынок пока-

зал сильные продажи — в моменте ин-

дексы теряли до 2%.

Подведем некоторый итог. Вероят-

ность начала в самое ближайшее время

глубокой и длительной коррекции на

мировых рынках весьма велика. Покупки

в таких условиях мало привлекательны

— ожидаемые профиты весьма спорны,

а убытки могут оказаться длительными и

ощутимыми по величине. Разумеется, тем

удачливым инвесторам, которые сумели

своевременно войти в рынок в марте—

апреле—начале мая 2009 года и имели

возможность «удержаться на плаву» при

коррекции от 20% до 40%, можно поже-

лать держать позиции и ожидать новой

волны роста. Тем же, кто покупал активы

в июне—июле и имеет запас не более 10%

профита, следовало бы зафиксировать

хотя бы часть позиций и вывести в день-

ги не менее 50% средств. Я почти на 100%

уверен — до конца года будут еще очень

привлекательные точки входа.

НЕКОТОРЫЕ ОТДЕЛЬНЫЕГОРЯЧИЕ ТЕМЫ

Мировые деньги — как их полу-

чить и как ими управлять

Что сегодня является «деньгами»? В

рамках тех больших колебаний, кото-

рые испытали валютные рынки в 2008

— 2009 годах, вопрос этот не простой и

не праздный.

Доллар? Проблемы, и весьма серьез-

ные, с дефицитом бюджета США ставят

большой знак вопроса о долгосрочной

надежности американской валюты.

Евро? Проблемы экономики евро-

пейского региона, с учетом почти ката-

строфического состояния финансовой

системы некоторых стран, в частно-

сти Прибалтики и Украины, проблемы

банковского сектора и финансирова-

ния дефицита Великобритании ставят

вопрос о долгосрочной стабильности

евро не менее остро.

Йена? Слишком отдельная и особая

экономика, чтобы стать «убежищем для

всех».

Золото? Казалось бы — вот он, уни-

версальный ответ. Однако достаточно

взглянуть на многолетний график, ко-

торый видел цену в 350 долл./унц. в на-

чале 2000-ых, и на текущую стоимость

около 950 долл., чтобы прийти к про-

стому выводу — серьезные средства не

могут быть полностью размещены в ак-

тиве, который может измениться в по-

купательной способности в три (!) раза

на протяжении 10 лет. То же самое мож-

но сказать и о нефти — достаточно по-

смотреть максимальные и минималь-

ные цены в 2008 — 2009 годах.

Что, собственно, требуется нам от

денег? Верно, сохранение ПОКУПА-

ТЕЛЬНОЙ СПОСОБНОСТИ — и в самом

широком смысле. Чем крупнее капитал

инвестора, финансового института, тем

сильнее интерес именно СОХРАНИТЬ,

а не столько даже приумножить свой

капитал. Поэтому самые чуткие инди-

каторы в вопросе «сохранения» покупа-

тельной способности денег — это цен-

тральные банки и крупнейшие фонды.

Попробуем понять ИХ логику. Пред-

ставим, что у нас есть некоторый доста-

точно крупный капитал. Пусть в первый

момент он находится в долларах, евро

или в золоте. Тогда первая задача — обе-

зопасить его от резкого падения цен на

тот актив, в котором мы держим наши

средства. Допустим, мы считаем более

надежными в длительной перспекти-

ве доллары, евро, золото. Тогда самый

логичный путь — разделить наш порт-

фель на три части по равенству покупа-

тельной способности. Далее допустим,

какой-то актив упал, например, на 10%, а

какой-то, наоборот, вырос. Наш баланс

между частями портфеля тем самым на-

рушился. Чтобы исправить разбаланси-

ровку, надо продать некоторую часть из

подорожавшей части — и купить поде-

шевевшего актива. Если мы возьмем за

основу, скажем, этот 10%-ный шаг, нам

надо «перетряхивать» портфель после

каждого 10%-ного изменения цены.

2,5


6,7

8,8


Тем удачливым инвесторам, которые сумели своевременно войти в рынок в марте—апреле—начале мая 2009 года и смогли «удержаться на плаву», можно пожелать держать позиции и ожидать новой волны роста


Любопытно, что в случае изменения

цены на актив на 10% в какую-либо сто-

рону и затем «возврата на исходную»

портфель окажется в чистой прибыли —

мы будем продавать актив по более вы-

сокой цене и покупать при более низкой.

Обратите внимание, что даже при очень

сильном изменении на актив в портфеле

— например, в 5 раз — все его части будут

иметь равную стоимость и возможность

балансирования портфеля сохранится!

Видно также, что прибыль при

«перетряхивании» портфеля — допол-

нительная опция, ведь главное — это

максимальная возможная защита от

ценовых катаклизмов. Думаю, многие

движения по валютам и другим рын-

кам станут более понятными, если вы

мысленно представите себе такую схе-

му управления активами. Ограничение

одно — в портфель нельзя принимать

активы, которые могут упасть и никог-

да не вернуться к исходным уровням,

поэтому российский рубль, так же, как

и отдельные акции, здесь не годится.

Россия — застой или…

революция?

Аналитики агентства «Блумберг» по-

считали, что корреляция фондовых ин-

дексов России с ценами на нефть в 1995

— 2009 гг. достигает 90%. То есть, нефть

растет — Россия растет, и наоборот. Что

же будет, если углеводородное сырье не

будет расти 5-10-15 лет или если нефти

и газу, как топливу, найдут эффектив-

ную замену, а цены на нефть упадут до

15 — 20 долл./барр. и надолго останутся

на этих уровнях?

Сейчас эти сценарии кажутся пол-

ной экзотикой. Но ведь когда-то никто

не верил и в автомобили-пароходы-

паровозы, и тем более в самолеты, а

«хлебом промышленности» была со-

всем не нефть, а уголь. И это «когда-то»

было всего 50 — 60 лет назад. А нефтя-

ная эра уже живет почти 100 лет. . .

В 2008-м в общем объеме ВВП про-

мышленность составляет 41%. Произ-

водство — $912 млрд. Добыча нефти

— 10 млн. барр. в сутки. Если брать сред-

нюю цену за год — 80 долл./баррель, по-

лучается, что около $300 млрд. состав-

ляет стоимость добытой нефти. Вместе

с газом и нефтепереработкой речь мо-

жет идти о цифре около $400 млрд. —

порядка 45% от всего промышленного

производства. В экспорте доля нефти и

газа составляет более двух третей.

Президент Медведев уже указал на

необходимость радикальной дивер-

сификации российской экономики,

2,5


6,7

8,8


Проблема России — это проблема катастрофической отсталости и неэффективности правящей бюрократии, которая освоила в совершенстве только три искусства — присваивать, делить и воровать


ухода от 100%-ной нефтегазовой зави-

симости — но пока это только слова и

каких-то дел в этом направлении явно

не видно.

На мой взгляд, проблема России

глубже просто экономических дисба-

лансов, это проблема катастрофиче-

ской отсталости и неэффективности

правящей бюрократии, которая освои-

ла в совершенстве, скажем прямо, толь-

ко три искусства — присваивать, делить

и воровать. Искусства же создавать и

приумножать даже не значится в бли-

жайших планах правящего, абсолютно

бесконтрольного огромного бюрокра-

тического аппарата.

Проблема России — это незавершен-

ность революции 1989 — 1993 годов.

После периода путинского «успокое-

ния», «подмораживания», в первый же

кризис всплыли на поверхность основ-

ные нерешенные вопросы:

— демократия и права граждан — по-

литические права и свободы;

— экономические свободы, защи-

щенность прав собственности, бизне-

сов;

— права трудящихся — гарантии

занятости, заработной платы, покупа-

тельной способности пенсий, социаль-

ные гарантии в целом;

— национальный вопрос — неравно-

правие субъектов Федерации (Чечен-

ская республика, как наиболее сильный

пример), отношения с соседними стра-

нами, бывшими республиками СССР,

особенно в вопросе прав русскоязыч-

ного населения.

Одного этого перечисления доста-

точно, чтобы понять, насколько не-

решенными остались главные вопро-

сы революции 1989 -1993 гг. — точнее,

«недорешенными». В то же время, на

фоне распада СССР, краха коммуни-

стической модели госустройства и

государственно-социалистической

командной экономики полностью и

окончательно решить эти проблемы

было практически невозможно. Тем не

менее, они никуда не делись, сами не

решились и теперь создают огромную

нагрузку на общество, раскалывают и

разламывают его, создавая риск распа-

да государства. Действующая властная

группа не имеет желания и, вполне ве-

роятно, способностей и политической

воли для честной и открытой постанов-

ки этих проблем.

Экономика России в такой ситуации

оказывается в намного более трудных

условиях, чем экономики развитых

стран — по сути, на 90% брошенная вла-

стью на произвол судьбы, под давле-

нием неблагоприятной конъюнктуры

внешних рынков, огромной инфляции

и сверхжесткого кредита (по сравнению

с развитыми странами), под прессингом

бюрократии и незащищенности от наез-

дов «силовиков» экономика в очередной

раз будет сжиматься до абсолютно ми-

нимального технологического размера,

с вымыванием сложных, наиболее уяз-

вимых частей: машиностроения, науки,

технологий и даже относительно низ-

корентабельных сельхозотраслей типа

животноводства — и занимать оставши-

еся пустоты импортом. Резкий рост без-

работицы, падение зарплат, отсутствие

реальной поддержки потребителя госу-

дарством в очередной раз, как это было

в 1991 — 1993 гг. и в 1998 -1999 гг., про-

изведет огромную физическую чистку

в среднем классе, причем «вычищены»

будут предприниматели, бизнесмены,

высококачественные специалисты, а та

часть среднего класса, которую состав-

ляют бюрократы и близкие к ним «эф-

фективные» менеджеры госкомпаний

типа «Роснефти» или «Газпрома», скорее

всего, не пострадают, несмотря на ре-

альную «эффективность» их работы.

Поэтому в России наиболее вероятна

новая волна спада из-за отсутствия пол-

ной неэффективности мер господдерж-

ки, высокой инфляции, резкого падения

покупательной способности населения.

Что касается долгосрочного сценария

для России, здесь наиболее вероятным ка-

жется вариант длительного застоя — как

в экономике, так и в политике. Однако

новый избирательный цикл 2011 — 2012

года, возможно, принесет неожиданности,

особенно в случае нового витка промыш-

ленного и экономического спада в РФ и

конфликта элит, в частности, возможных

разногласий в связке Путин — Медведев.

Чем крупнее капитал инвестора, финансового института, тем сильнее интерес именно СОХРАНИТЬ, а не столько даже приумножить свой капитал

Аналитики агентства «Блумберг» посчитали, что корреляция фондовых индексов России с ценами на нефть в 1995 — 2009 гг. достигает 90%

2,5


6,7

8,8

13 MarketTimes №7 / сентябрь, 2009 г. ИНСТРУМЕНТЫ. Валюты

з факторов, оказывающих влия-

ние на колебания курсов валют, можно

выделить несколько ключевых. Это, не-

сомненно, опубликованный в начале

месяца производственный индекс ISM

(США), вопреки ожиданию выросший

до 48,9 вместо 46,5. Немного подстегну-

ло укрепление доллара и сохранение

основных процентных ставок на преж-

нем уровне Банком Англии (0,5%) и Евро-

пейским Центральным Банком (1%). Од-

нако после поступления информации об

увеличении объема покупок облигаций

с 125 млрд. до 175 млрд. фунтов стерлин-

гов, доллар уверенно закрепился против

основных европейских валют.

Вторая неделя августа оказалась не-

однозначной для доллара. В первой ее

половине он сохранял и даже немного

наращивал завоеванные ранее пози-

ции, благодаря оставленному без изме-

нений уровню основной процентной

ставки и уже уверенных заявлений о

стабилизации деловой активности в

стране. К концу недели инвесторы об-

ратили внимание на европейские ва-

люты, ориентируясь на публикации

неожиданно позитивных данных из

Европы. Негативные новости из США

также подстегнули их укрепление и по-

зволили закрепиться на достигнутых

высотах.

Предстоящий месяц, скорее всего,

будет подчинен сложившейся на рын-

ке традиции: чем хуже ситуация, тем

больше инвестиций в американскую

валюту. В данном аспекте можно рас-

сматривать опасения инвесторов по

углублению кризиса. Кроме того, при

заявлении высокопоставленных руко-

водителей и чиновников о достижении

«кризисного дна», можно ожидать от-

тока инвестиций от балансирующего

доллара. А так как ведущие эксперты,

так и не выработав единого мнения,

фактически разделились на два лагеря

— оптимистов и пессимистов, можно

ожидать от инвесторов более яркой ре-

акции на выходящие новости. Именно

они могут поколебать сложившийся

оптимизм по текущей экономической

ситуации.

Фактически зона перекупленности

по многим финансовым инструментам

может создать предпосылки для отто-

ка инвестиций и возможного резкого

укрепления американской валюты в

среднесрочной перспективе.

В ближайшее время можно ожидать

дальнейшего слабодинамичного укре-

пления европейских валют. Их под-

держивает оптимистичный настрой

участников рынка и отсутствие причин

ослабления рисков в экономике США.

Евро

Европейская валюта в августе на

дневном графике (рис. 1) большую часть

времени продолжала находиться в сфор-

мированном ранее диапазоне. Однако

в отличие от прошлого месяца здесь мы

наблюдаем хорошую динамику, свиде-

тельствующую о скорой возможности

формирования ярко выраженного дви-

жения. Рост и закрепление пары выше

ДОЛЛАР. БУДЕТ ЛИ РОСТВ СЕНТЯБРЕ?

Феликс ШАГАЛЕЕВ

Стремительный августовский рост основных европейских валют против доллара, сформировавшийся в самом начале месяца, к концу первой недели замедлился. Потом и вообще устремился вниз, последовательно формируя на графике некое подобие американских горок. Уверенность участников рынка, в большей части основанная на укреплении фондовых индексов и цен на нефть, сменялась осторожным выжиданием среднесрочных инвесторов.

Рис. 1

И

2,5


6,7

8,8

14 MarketTimes №7 / сентябрь, 2009 г. ИНСТРУМЕНТЫ. Валюты

1.4250 будет свидетельствовать о потен-

циале дальнейшего укрепления, а паде-

ние ниже 1.4050 станет сигналом на про-

дажу.

Британский фунт

В июле движение британского фунта

на дневных графиках (рис. 2) было за-

медленным и слабовосходящим. Нача-

ло августа было ознаменовано пробоем

уровня 1.6620 и формированием нового

максимума, однако практически сразу

после пробоя британский фунт вернулся

в занимаемый ранее диапазон. Закрепле-

ние выше 1.6770 будет сигналом в поль-

зу роста фунта, падение же ниже 1.6200

сформирует сигналы на продажу.

Японская йена

Сохраняющееся уже несколько меся-

цев внимание к йене отразилось на паде-

нии пары USD/JPY. На данный момент на

дневном графике (рис. 3) не наблюдается

явных предпосылок к какому-нибудь вы-

раженному движению, однако рост и за-

крепление пары выше 95.50 может спрово-

цировать сигналы на покупку, а снижение

и закрепление пары ниже уровня 93.40 —

сформировать сигналы на продажу.

Швейцарский франк

Довольно любопытная ситуация склады-

вается на рынке с швейцарским франком; с

одной стороны, часть инвесторов стабильно

использует его как валюту-«убежище», а с дру-

гой — Центральный банк удерживает курс в

заданном диапазоне, применяя свое излю-

бленное оружие — интервенции. На графике

(рис. 4) такое противостояние выражается в

спокойном, практически горизонтальном

канале движения валютной пары USD/CHF.

Осложняет ситуацию и «нововведение» Цен-

тробанка Швеции (Riksbank), который впер-

вые в мировой истории ввел отрицательную

депозитную ставку на уровне -0,25%. Эта

мера должна вынудить граждан тратить, а

не хранить деньги. Если данному примеру

последуют остальные участники рынка, чья

экономика находится в состоянии стагна-

ции (например, Япония), то можно ожидать

значительного увеличения притока инве-

стиций в валюты-«убежища» и, в первую оче-

редь, в швейцарский франк.

В краткосрочной перспективе франк

сохранит слабо нисходящее движение

в заданном коридоре, однако пробой и

закрепление пары ниже уровня 1.0550

сформирует сигналы на продажу. Про-

бой и закрепление пары выше 1.0920 бу-

дет свидетельствовать о начале восходя-

щего движения в канале.

Рис. 2

Рис. 3

Рис. 4

Негативные данные из США подстегнули укрепление европейских валют и позволили им закрепитьсяна достигнутых высотах

Часть инвесторов стабильно использует франк как валюту-«убежище», а Центральный банк удерживает его курс в заданном диапазоне, применяя свое излюбленное оружие — интервенции

2,5


6,7

8,8


Предостережения в необоснован-ности роста цен основаны на показателях им-порта металлов в Китай в первой половине нынеш-него года

ИНСТРУМЕНТЫ. Товары

о итогам торгов в июле пока-

зывали рост сельскохозяйственные

товары, долго не привлекавшие к себе

внимание спекулянтов. К 3 августа бу-

шель кукурузы подорожал до $3,5850

(+2,58%), центнер риса (45,3 кг) вырос

до $13,870 (+0,76%), бушель сои — до

$10,1475 (+3,34%), а бушель пшеницы

— до $5,3600 (+1,47%). Однако наи-

более впечатляющий рост показывал

с середины июля рынок металлов и

нефти.

Одним из позитивных факторов

для участников торгов на товарных

рынках стал рост деловой активности

в Китае — крупном потребителе ме-

таллов и нефти. CLSA China Purchasing

Manager's Index вырос в июле до 52,8 с

51,8 в июне, а продажи General Motors

в Китае выросли за июль на 70% в годо-

вом выражении. Стоимость основного

базового металла, меди, выросла с на-

чала года более чем на 90%, достигнув

максимальных уровней $6200 — $6400

за тонну.

Между тем, небосклон над товарны-

ми рынками может оказаться не таким

радужным, как хотелось бы. Отметим,

что самые большие сомнения в устой-

чивости и обоснованности впечатля-

ющего роста звучат из уст экспертов

по поводу металлов и сырой нефти.

Эти опасения высказываются уже не

первый день в некоторых докладах. В

первую очередь, предостережения в

необоснованности роста цен основы-

ваются на показателях импорта метал-

лов в Китай в первой половине нынеш-

него года.

Надо отметить, что закупки Китаем

металлов и сырой нефти значитель-

но перекрыли реальный спрос, став

стимулирующим фактором спекуля-

тивного роста котировок на товарных

площадках. К началу торгов в августе

на спот-рынке стоимость меди со-

ставляла уже $2,6621 за фунт, никеля

— $8,2554, алюминия — $0,8365, цинка

— $0,7909, а свинца — $0,8429. В то же

время, к началу августа большинству

участников торгов стало ясно, что по-

купки металлов и сырой нефти Китай

прекратил, по крайней мере, до конца

нынешнего года. К тому же во второй

половине лета в Китае традиционно

снижается спрос на металлы, и теку-

щие высокие котировки заставляли

уже в первые числа августа задуматься

многих о выходе в наличные, так как

потенциал роста во многом был уже

отыгран. По сути, рынок рассчитывал

только на агрессивные темпы восста-

новления экономики США и мира, что,

вероятно, может не произойти. Первая

неделя августа на товарных площадках

вновь продемонстрировала рост, но

этот рост уже был, скорее, спекулятив-

ным, по инерции.

Более трезвой оценки требуют по-

казатели динамики роста стоимости

товарных рынков и на фоне положи-

тельных данных ВВП США за II квар-

тал. В этом периоде сокращение со-

ставило 1%, в то время как экономисты

ожидали падения на 1,5%. Стоит отме-

тить, что рынок, проще говоря, просто

проигнорировал то, что данные I квар-

тала были пересмотрены в сторону

ухудшения. Анализ данных ВВП свиде-

тельствует, что основной прирост эко-

номика получила не благодаря росту

производственной деятельности, а за

счет увеличения правительственных

расходов, включая военные заказы.

Не менее важным фактором под-

держания высоких котировок на то-

ОЖИДАНИЯ СКОРОГО ВОССТАНОВЛЕНИЯ МОГУТ БЫТЬ

СИЛЬНО ПРЕУВЕЛИЧЕНЫ


Цены на товарных рынках по итогам второго квартала преимущественно показывали рост. Такой оптимизм торгов поддерживался, с одной стороны, снижением стоимости доллара, а с другой — надеждами на скорый выход из глобальной рецессии.

П

Важным факто-ром поддержания высоких котиро-вок на товарных рынках является снижение стоимо-сти доллара

2,5


6,7

8,8

16 MarketTimes №7 / сентябрь, 2009 г. ИНСТРУМЕНТЫ. Товары

варных рынках является снижение

стоимости доллара. Между тем, уве-

ренности в том, что ослабление курса

американской валюты продолжится и

в августе, на рынке не было.

Золото вполне надежно привязано к

динамике движения доллара. Если еще

в мае котировки золота уверенно пока-

зывали рост, поднимаясь выше уровня

$970 за унцию, то, начиная с июня, они

пошли вниз. Продолжилось снижение

котировок золота и в июле, они стали

опускаться ниже уровня $925. И хотя

последние 2 недели июльских торгов

и завершились ростом, закрывшись на

уровне $950, сомнения в дальнейшем

подорожании этого драгоценного ме-

талла стали очевидны.

Серьезный урон оптимизму участ-

ников торгов на товарных рынках был

нанесен, в частности, 14 августа, когда

были опубликованы данные индекса

потребительского доверия. Показатель

оказался значительно хуже ожиданий

и составил 62.3 против ожидавшегося

роста до уровня 69.0.

В то же время, наиболее замет-

ный участник торгов на рынке нефти

Goldman Sachs отозвал часть своих ре-

комендаций по октябрьским контрак-

там, ссылаясь на неопределенность

ситуации в американской экономике.

Усилило негативную картину и нача-

ло активного сезона ураганов. Пока

серьезной угрозы в Мексиканском за-

ливе нет, но, между тем, по некоторым

оценкам, шторм Клаудия может уси-

литься до урагана. На момент начала

торгов второй недели августа шторм

бушевал вблизи побережья Флориды

и обладал к этому моменту скоростью

ветра около 80 км/ч. Серьезной угрозы

нефтяным платформам в Мексикан-

ском заливе на тот момент не было, но

опасения участников торгов вылились

снижением нефтяных котировок.

Судя по всему, обнадеживающие за-

явления по поводу перспектив скорого

выхода мировой экономики из рецес-

сии не слишком стимулируют опти-

мизм реальных участников торгов.

Надо полагать, что при отсутствии ро-

ста спроса и потенциала укрепления

доллара и иены к концу финансового

года товарные рынки вряд ли продол-

жат бурный рост. Также нет и доста-

точных оснований предполагать, что

такой масштабный кризис, который

переживает вся мировая экономика,

завершится уже в конце этого года.

Где будут находиться товарные рын-

ки к концу сентября, когда подойдет

к завершению финансовый год, про-

гнозировать рано. Однако оптимизм

спекулятивного роста на них, скорее

всего, заметно снизится. Будет ли это

снижение оценено экономистами как

фактор «второй волны» кризиса или

нет, мы не знаем. Знать уверенно мож-

но только то, что путь восстановления

мировой экономики в сложившейся

ситуации будет долгим. И это говорит

не в пользу того, что рынки уже смени-

ли «медвежий» настрой на «бычий».

Закупки Китаем металлов и сырой нефти значительно перекрыли реальный спрос, став стимулирующим фактором спекулятивного роста котировок на товарных площадках

2,5


6,7

8,8

17 MarketTimes №7 / сентябрь, 2009 г. ИНСТРУМЕНТЫ. Акции

то есть фондовый рынок? Это, в

первую очередь, акции, во вторую — обли-

гации. На акциях зарабатывают на разни-

це цен, на облигациях — получая процент

от номинала долговой бумаги. Основной

оборот фондового рынка составляют

именно акции, вся ликвидность которых

сосредоточена в каком-то десятке бумаг,

в так называемых «голубых фишках». Это,

как известно, в основном акции нефте-

газовых компаний («Газпром», «Лукойл»,

«Роснефть», «Сургутнефтегаз»), также бу-

маги госбанков («Сбербанк» и «ВТБ»). Есть

в этом «клубе избранных» и представитель

цветной металлургии — ГМК «Норильский

никель».

Но на российском рынке акций при-

сутствует еще более семисот эмитентов.

Значительная часть из них — «второй эше-

лон», большая часть — «третий состав».

Было бы неправильным оставлять без

внимания такое поле для трейдерской де-

ятельности. Но, очевидно, приемы работы

в разных «эшелонах» акций различны.

В «первой гильдии» эффективен клас-

сический теханализ и математические

индикаторы в силу высокой ликвидно-

сти представителей. Что касается «второ-

го эшелона», то средний дневной оборот

по акциям данного типа составляет от

нескольких миллионов до нескольких

сотен миллионов рублей. Наличие «че-

ловеческого» спрэда обязательно. То есть

не должно быть ситуации, когда цена по-

купки, образно выражаясь, «на востоке»,

цена продажи — «на западе», а между

ними — «Евразия». В относительных по-

казателях — это пара процентов (про-

тив сотых процента у «голубых фишек»).

Большая разница между покупкой и про-

дажей уже делает опасной работу с по-

добными акциями, и мы их причисляем

к «третьему эшелону». Торговли такими

бумагами, в принципе, стоит избегать,

рассматривать их, только если они со

временем повысят статус.

Итак, учитывая, что на бирже есть не-

сколько сотен акций, представляющих

«вторую линию» и выбор велик, стоит толь-

ко освоить правила работы с ними. Здесь

отлично работает фундаментальный ана-

лиз, технический же — минимально. Неко-

торые бумаги такого типа имеют свойство

хорошо расти на хороших же новостях.

Это в общепринятой номенклатуре «акции-

гейзеры». Хорошие вести с совета директо-

ров эмитента, закрытие реестра, рост ди-

видендов — любая из подобных новостей

может вызвать импульс в соответствующих

акциях, что приведет к росту их котировок

на 20 — 50% за очень короткий период (от

нескольких дней). Более понятное сравне-

ние для этих бумаг — аналогия с гейзерами.

Эти акции могут не подавать какое-то вре-

мя признаков жизни, а затем «выстрелива-

ют» на высоких для них оборотах. Так со-

всем недавно подобная картина сложилась

в бумагах «Дикси». С конца июля примерно

за две недели акции подорожали на 36%,

потому как компания представила хоро-

ший отчет за два квартала и видные анали-

тические агентства повысили по ним реко-

мендации. Потенциал в акциях еще есть, и

он будет реализован, если бумагам удастся

пробить отметку в 150 рублей.

Другой пример — бумаги «Магнита».

Здесь целая череда хороших новостей, под-

держивающих «искру» в акциях. В принци-

пе, импульсные подъемы для нее характер-

ны. Так, в июле капитализация компании

увеличилась на 26%. Причиной тому стал

благоприятный финансовый результат за

полгода. За несколько дней августа акции

«Магнита» подорожали на 13%, здесь спо-

собствовали росту и возможная опционная

программа для менеджмента, и открытие

нового гипермаркета, и перевод акций из

котировального списка Б в А-2. В результа-

те — обновление глобального максимума и

сохранение позитивного настроя.

Для поиска импульсных акций нужно

отслеживать новости наиболее свежие —

по ТВ и в Интернете. Одна и та же инфор-

мация по компании может муссироваться в

СМИ длительное время, периодически по-

«АКЦИИ-ГЕЙЗЕРЫ», ИЛИ КАК РАБОТАТЬ ВО «ВТОРОМ ЭШЕЛОНЕ»

Елена БОРИСОВА

Многие люди, торгующие на рынке акций, обращают свое внимание исключительно на «первый эшелон». Связано это с надежностью его представителей и высокими денежными оборотами. Но при этом из вида упускаются другие прибыльные инструменты. Попробуем исправить эту ситуацию.

Ч

На акциях зарабатывают на разнице цен, на облигациях — получая процент от номинала долговой бумаги

Не должно быть ситуации, когда цена покупки «на востоке», цена продажи —«на западе»,а между ними — «Евразия»

2,5


6,7

8,8


Акции «второго эшелона» могут не подавать какое-то время признаков жизни, а затем «выстреливают» на высоких для них оборотах

ИНСТРУМЕНТЫ. Акции

догревая интерес к ее акциям. Так, напри-

мер, тема приватизации «Связьинвес та» и

вместе с этим судьба «Ростелекома» изуча-

ется уже годы. Каждое упоминание этого

вопроса вызывало значительные покупки

в бумагах «Ростелекома». Теперь известно,

что последний все-таки будет играть клю-

чевую роль в этом процессе, но подроб-

ности реорганизации станут известны в

сентябре. Не исключены новые всплески

в котировках самой телекоммуникаци-

онной компании и в объединяемых на ее

основе региональных телекомах.

Периодически некоторые бумаги

растут и без каких-либо событий в их

компаниях-эмитентах, но делают это на

объемах. Например, похожая ситуация

была в акциях «ТЗА» в середине августа,

когда без каких-либо событий в них

«затеплилась жизнь». Этим тоже стоит

пользоваться.

И, конечно, стоит поговорить о рисках.

Стратегия, которая несет в себе возмож-

ность заработать в короткие сроки в боль-

ших масштабах, связана с повышенными

рисками. Резкий быстрый рост иногда

сменяется не менее стремительным па-

дением. Например, тот же «Ростелеком»

предрасположен к подобной динамике.

В этом случае, входя в демонстрирующие

импульс бумаги, защищаемся стандарт-

ными средствами — стоп-лоссами. При

этом, если в ходе сильного восходящего

движения замечена остановка, нужно сра-

зу фиксировать прибыль. Важный момент:

не приобретать импульсные бумаги на

большую часть депозита, оправдывая это

вероятными значительными приростами.

Каждая акция, которая периодически

демонстрирует импульсный рост, имеет

свои особенности, и это нужно учитывать.

Покупки всегда осуществляются в начале

роста, и здесь трудно предугадать, когда он

завершится.

Учитывая особенности работы во «вто-

ром эшелоне», можно преуспеть в этом

секторе. Но данная торговая стратегия

предполагает плотное изучение «подо-

пытных» акций, на что, естественно, по-

требуется желание и время. Только серьез-

ный подход даст серьезный результат.

2,5


6,7

8,8

19 MarketTimes №7 / сентябрь, 2009 г. ИНСТРУМЕНТЫ. Акции

едущее положение, кроме банков,

заняли технологии. Несомненным лидером

роста марта — июля 2009 года стал индекс

NASDAQ. Это дает серьезные основания по-

лагать, что тенденция опережающего роста

этого сектора сохранится в следующие не-

сколько лет.

В то же время быстро растущие цены на

нефть, газ и металлы подталкивали вверх

акции сырьевого сектора.

Сильные данные по ВВП США за 2 квар-

тал, позитивная динамика промышленно-

го производства, неожиданно неплохие

данные по занятости — все это получило

реализацию в росте рынка. Дополнитель-

ным фактором стала статистика по новому

строительству. Несмотря на то, что сектор

все еще находится на рекордных миниму-

мах, практически нет сомнений в том, что

он все-таки нащупал «дно».

Самый больной вопрос для экономики

США — состояние американского потре-

бителя и потребительского сектора. Без-

работица около 10%, жесткие кредитные

условия, стагнация цен на недвижимость,

урезание компаниями расходов (соответ-

ственно, зарплат и бонусов) — где же про-

свет? Последние данные по состоянию

потребительского спроса в США, опублико-

ванные в середине августа, подтверждают

этот пессимизм.

Лично для меня холодным душем стало

заявление Тимоти Гейтнера на встрече США

— Китай о том, что «…американская эконо-

мика в этот раз будет выходить из кризиса

не за счет потребительского бума». Странно,

но аналитики не придали этой фразе осо-

бого значения, а она, на мой взгляд, имеет

стратегическую важность.

Также прозвучали фразы типа «в новых

экономических условиях уровень безрабо-

тицы не удастся держать на уровнях ниже

3%, как это было возможно в 1990-ых, те-

перь долгосрочно стабильный уровень мо-

жет быть и 6 — 7%».

Здесь возникает ряд вопросов. За счет

каких драйверов, если это не потребитель-

ский спрос, будет расти экономика США?

Как будет чувствовать себя средний амери-

канский наемный работник при безрабо-

тице в 7-8-9%? Насколько он будет склонен

брать потребительские кредиты, постоянно

рискуя потерять работу?

Но, тем не менее, фондовые рынки США

показали 5,5-месячный рост, и он продол-

жается, несмотря на все сомнения отно-

сительно его обоснованности. В первой

половине августа рынок показал явные

признаки усталости, но говорить о разво-

роте пока нет оснований. Индекс S&P 500

прибавил 50 пунктов с максимумов начала

июня, или примерно 5% за 2,5 месяца, DJIA

вырос на 6% от максимальных значений на-

чала июня. Движение это явно выдыхается.

Я, в отличие от профессионалов

JPMorgan, вижу восстановление экономики

США в «L— форме». Это связано с долгосроч-

ной и фатальной слабостью потребитель-

ского спроса в США, кроме того, правитель-

ство с ФРС практически ничего не сделали

для разрешения этой проблемы.

Все факторы говорят о том, что начало

глубокой и длительной нисходящей коррек-

ции на американском фондовом рынке не

за горами. Снижение составит не менее 50%

от текущего 5-месячного роста и займет не

менее 2 — 3 месяцев. Возможно, начало это-

му было положено 14 августа при падении

рынка. В то же время, возможно, будет пред-

принята еще одна попытка роста до начала

снижения. Мне кажется, что уже физически

видно, насколько трудно фондовому рынку

США дается каждое новое движение вверх

на текущих уровнях — рынок как бы «обва-

ливается под собственной тяжестью», а это

требует какого-то разрешения — например,

в виде коррекции.

ПОД ЗНАКОМ СТАБИЛЬНОГО ОПТИМИЗМА


В июле — августе на американском рынке тон задали хорошие отчеты крупнейших банков. Их финансовое состояние не только оказалось «лучше чем ожидалось». Большинство их них смогли выплатить всю или значительную часть поддержки, полученной ранее от государства. Банки, конечно, с удовольствием пользовались бы и далее этими денежными средствами, но вовремя наложенные крайне жесткие условия по выплатам премий и бонусов получателям помощи очень эффективно простимулировали банкиров к возврату госсредств (очень полезный пример для некоторых стран).

В

Несмотря на то, что сектор недвижимости находится на рекордных минимумах, практически нет сомнений в том, что он все-таки нащупал «дно»

2,5


6,7

8,8


одобного же мнения придержи-

ваются и представители стран-членов

ОПЕК и великий по сей день Алан Грин-

спен, который отмечает, что с 2002 года

цены на нефть растут по мере снижения

резервных мощностей для добычи. Имен-

но они должны играть роль буфера между

спросом и предложением. Так, по мнению

бывшего председателя ФРС, сейчас сво-

бодных мощностей практически нет, тем

более, что во время кризиса и падения цен

на товары во второй половине 2008 года

добыча на ряде месторождений была по-

просту свернута, а НПЗ не модернизиро-

вались.

Вместе с тем, Гринспен отмечает, что

нынешняя ситуация принципиально от-

личается от событий прошлых лет. Ранее

серьезно влиять на нефтяные цены мог

только тот, у кого были возможности хра-

нить большие объемы физической неф-

ти. Развитие же рынка «бумажной» нефти

привело к тому, что этот рычаг ушел из

рук поставщиков; ко всему прочему, мно-

гие крупные финансовые институты типа

Goldman Sachs или JP Morgan накупили

танкеров, в которых держат нефть в расче-

те на ее дальнейший рост. Рецепт от этой

болезни Гринспен видит в росте инвести-

ций в нефтедобычу, текущая ситуация,

правда, заставляет усомниться в здравом

смысле такой меры. Например, в середине

прошлого месяца, 13 августа, нефть взле-

тела почти на 2% после заседания ФРС, на

котором стало известно, что экономику

продолжат наводнять деньгами, а став-

ки останутся долго на уровнях, близких к

нулю. При этом четырьмя часами ранее

вышли данные по запасам нефти в США,

которые говорили о том, что запасы про-

должают расти. Несмотря на лето и сезон

отпусков, спрос на нефть низок.

Мнению стран ОПЕК мы также можем

доверять, так как они знают не понаслыш-

ке о современном ценообразовании не-

фтяных контрактов.

В последние годы на нефтяном рынке

выросло и продолжает расти влияние но-

вой группы игроков, обладающих боль-

шими и «длинными» деньгами. Это в пер-

вую очередь американские пенсионные

фонды и страховые компании, но не толь-

ко. По исследованиям, проведенным Все-

мирным институтом McKinsey&Company,

на мировые рынки капитала оказывают

все большее влияние четыре группы инве-

сторов, которых не было ранее: азиатские

суверенные фонды, экспортеры нефти,

хедж-фонды и фонды прямых инвести-

ций. Этих игроков называют альтернатив-

ными в отличие от традиционных аме-

риканских и европейских финансовых

институтов и государственных фондов.

По подсчетам института McKinsey, вли-

яние этих инвесторов очень быстро рас-

тет. По итогам 2007 года они увеличили

стоимость своих финансовых активов на

22% до $11,5 трлн. При этом, если помните,

номинальный ВВП США в этом же году со-

ставил $13,84 трлн. На фоне роста цен на

ТЕМА НОМЕРА

НЕКОТОРЫЕ ВОПРОСЫ ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ

НА ТОВАРНЫХ РЫНКАХ,НА КОТОРЫЕ ПОКА НЕТ ОТВЕТОВ

Виктория ВЕЛЛИНГ

В статье, опубликованной в прошлом номере (MarketTimes, № 6), мы с вами сделали вывод, что такой традиционный фактор ценообразования товарных цен, как соотношение спроса и предложения в среднесрочной и краткосрочной перспективах, утратил свое первоначальное значение и отошел на второй план. Сегодня основу для краткосрочных движений закладывают другие рыночные силы. Они воздействуют на товары, как на финансовые активы, вполне пригодные для извлечения спекулятивной прибыли наряду с валютами, казначейскими бумагами или недвижимостью.

ПДо развития рынка «бумажной» нефти серьезно влиять на цены мог только тот, у кого были возможности хранить большие объемы углеводородного сырья — попросту говоря, поставщики

2,5


6,7

8,8


Пока опасаться того, что Китай перекупит Америку, по меньшей мере, рано


«черное золото» на 70% в 2007 году акти-

вы фондов стран-экспортеров нефти вы-

росли на 18%, или до $4,6 трлн. Институт

McKinsey полагает, что активы этих стран

к 2013 году вырастут до $10 — 12 трлн. На-

званные структуры аккумулируют огром-

ные средства и не только пытаются мани-

пулировать ценами на сырье, но и рвутся

в акционеры крупнейших финансовых

институтов мира, создавая угрозу для эко-

номической безопасности не только для

отдельных компаний, но и для целых эко-

номик.

Стоит учитывать, что 90% средств,

которые в последние годы привлекали

американские банки, шли именно с раз-

вивающихся рынков. Они увеличивают

свою долю в финансовой системе. Во вре-

мя текущего кризиса суверенные фонды

азиатских стран стали важнейшим источ-

ником ликвидности. В течение 2008 года

они инвестировали в западные институты

$36 млрд. и еще $23 млрд. вложили суве-

ренные фонды стран-экспортеров нефти.

Это почти половина списаний американ-

ских и европейских банков, однако это

мизерная сумма по сравнению с тем, что

было закачено ФРС в свои крупнейшие

банки. Например, только Goldman Sachs,

став банковским холдингом по требова-

нию властей, получил в общей сложно-

сти почти $64 млрд. в федеральных суб-

сидиях. Поэтому пока опасаться того, что

Китай перекупит Америку, по меньшей

мере, рано. При этом в том, что названные

фонды могут непосредственным образом

воздействовать на биржевые цены, сомне-

ваться не приходится.

Многие суверенные фонды имеют

достаточно широкую инвестиционную

декларацию и могут инвестировать в ши-

рокий спектр инструментов: акции, сы-

рьевые контракты. Правда, с учетом опыта

текущего кризиса у этих фондов может

возникнуть желание больше инвестиро-

вать в Азию. Но там тоже есть крупные сы-

рьевые биржи, например в Токио, а значит,

там будут наращиваться спекулятивные

обороты по сырьевым контрактам.

Если рассуждать о «старых» или тради-

ционных группах игроков на сырьевом

рынке — хеджерах и спекулянтах, то для

них объектом направленного воздей-

ствия и предметом оптимизации является

именно цена самого товара. Для новых же

финансовых игроков сырьевые контрак-

ты являются лишь частью диверсифици-

рованного инвестиционного портфеля,

который они формируют из всей совокуп-

ности глобальных валютно-финансовых

рынков.

Так, в прошлом цена на товары, в част-

ности на нефть, формировалась по прин-

ципу: «издержки плюс стоимость заме-

щения» на рынке физической нефти. Эти

взаимоотношения обычно складывались

как при вертикальной интегрированной

структуре рынка, так и между независи-

мыми рыночными субъектами. Сегодня

же цена на нефть формируется в рамках

конкуренции между нефтяными (в мень-

шей степени) и ненефтяными (в большей

степени) деривативами. Таким образом,

мы можем утверждать, что сегодня цена

на нефть и другие сырьевые товары об-

разуется в зависимости от притока/от-

тока спекулятивного капитала на рынок

«бумажной» нефти, но не только. Наибо-

лее интенсивная борьба происходит не

между нефтяными хеджерами и спекулян-

тами, а между глобальными финансовы-

ми игроками за максимальную отдачу по

своим инвестициям на всем спектре гло-

бальных финансовых инструментов. Для

этих игроков цена является следствием

или побочным результатом, полученным

в результате оптимизации структуры ин-

вестиционного портфеля.

А теперь давайте вспомним последова-

тельность событий. В начале 2007 года об-

ширные вливания все еще в значительной

мере спекулятивного американского ка-

питала вызвали необоснованно мощный

рост цен; спираль закручивалась, еще бо-

лее разогревая нефтяной рынок и привле-

кая все больший спекулятивный капитал.

Однако затем разразился финансовый

кризис и американские банки лишились

своей ликвидности, капитала стало не хва-

тать даже для выживания, не говоря уже об

инвестиционной деятельности. Игроки

были вынуждены вывести деньги из товар-

ных деривативов, многие из которых они

сами же и создали. Это произошло очень

быстро, так как спекулянты обеспечивают

крайне высокую эластичность спроса на

сырьевые беспоставочные контракты. В

Сейчас ОПЕК, чтобы застраховать свои прибыли, колеблющиеся вместе с волатильными нефтяными котировками, является активным спекулянтом на рынке «черного золота»

2,5


6,7

8,8

22 MarketTimes №7 / сентябрь, 2009 г. ТЕМА НОМЕРА

результате мы получили буквально обвал

цен на сырьевом рынке, пузырь лопнул,

как часто и бывает.

Кстати, на вопрос о том, какой же

является справедливая цена на нефть,

только ленивый не пытался ответить.

Вот что, например, думают по поводу

«справедливой» цены на нефть специа-

листы Горной школы Колорадо (США) и

Международного института прикладно-

го системного анализа в Австрии. Свои

расчеты они представили на ежегодной

конференции Международной ассоциа-

ции экономистов-энергетиков в Стамбу-

ле. По их мнению, предельные издержки

производства по традиционным и нетра-

диционным нефтяным ресурсам, вклю-

чающим тяжелую нефть, битуминозные

песчаники и горючие сланцы, не превы-

шают 35 долларов за баррель нефтяного

эквивалента. Вот от этой цифры и нужно

отталкиваться.

В литературе описаны многие меха-

низмы, воздействующие на стоимость сы-

рья. В частности, сотрудник Международ-

ного валютного фонда Нуреддин Кришен

в процессе анализа спроса и предложения

нефти сделал вывод, что рост цен на «чер-

ное золото» в 2004 — 2005 годы можно

объяснить чрезмерной экспансионист-

ской денежной политикой и падающими

до предельно низкого уровня ставками на

объединенных международных рынках

капиталов.

Вряд ли стоит сомневаться, что низкие

учетные ставки, характерные для того пе-

риода, и соответствующее обесценение

американской валюты стимулировали

увеличение спроса на нефть. Спрос рос

быстрее, чем предложение, что вызывало

быстрый рост котировок. Отсюда было

получено равновесное состояние рынка.

Разумеется, в то время нефть была това-

ром с низкой ценовой эластичностью и

высокой эластичностью по доходу. Пред-

ложение же нефти и вовсе не эластично в

краткосрочном и среднесрочном перио-

дах. Отсюда высокая волатильность на

рынках нефти и власть производителей в

прежние времена.

Анализируя временные ряды процент-

ных ставок и нефтяных цен, Кришен пока-

зал, что между ценами на нефть и процент-

ными ставками существуют двухсторонние

отношения. Во времена недостаточного

предложения «черного золота», связанного

с перебоями в поставках при стабильном

спросе, цены на нефтяном рынке вели за

собой ставки процента. Денежная полити-

ка осуществлялась таким образом, чтобы

заставить цены на углеводородное сырье

снижаться с помощью подавляющей спрос

на нефть корректировки. Такая корректи-

ровка была осуществлена путем существен-

ного наращивания реальных процентных

ставок. Однако в нынешнее время, для ко-

торого характерен скорее шок спроса, вы-

званный резкими колебаниями в спросе

на нефть при относительно стабильном ее

предложении, при устойчивых условиях

нефтяных поставок, процентные ставки

ведут за собой цены на нефть.

Кришен в своей работе делает вывод о

том, что значительное увеличение реаль-

ных ставок процента, подобных тем, что

испытали на опыте во время шоков предло-

жения, могло бы потребоваться, чтобы при-

вести спрос в соответствие с предложением

и сдержать инфляционный эффект из-за

высоких цен на нефть.

Нами была построена корреляцион-

ная модель, которая выявила, что с 1998-

го по середину 2009 года коэффициент

корреляции между ставкой по федераль-

ным фондам в США и ценами на нефть

составил лишь -0,02138458. То есть, с точ-

ки зрения простейшей математической

модели, эта связь не только предельно

мала, но даже оказалась в минусе. А вот

если взять промежуток времени, начи-

ная с конца 2007 года, когда ФРС при по-

мощи снижения ставки стала пытаться

поддержать экономическую активность,

то коэффициент корреляции уже де-

монстрирует весьма значимую величину

0,71546225.

Давайте вспомним происходящее. Став-

ка ФРС снижается, цена на нефть, соответ-

ственно, растет. Ставка ФРС была снижена

для поддержания ликвидности в экономи-

ке, а значит, должна была стимулировать

наращивание денежной массы в стране.

Напомню, что на первом этапе плодов это

Рис. 1

Наиболее интенсивная борьба происходит не между нефтяными хеджерами и спекулянтами, а между глобальными финансовыми игроками за максимальную отдачу по своим инвестициям

На вопрос о том, какой же является справедливая цена на нефть, только ленивый не пытался ответить

2,5


6,7

8,8


Анализируя временные ряды процентных ставок и нефтяных цен, сотрудник МВФ Нуреддин Кришен показал, что между ценами на нефть и процентными ставками существуют двухсторонние отношения


не принесло, и летом-осенью 2008 года мы

видим второй виток кризиса.

Деньги в экономике еще есть, и летом

2008 года котировки нефти достигают

исторического максимума на отметке

147 долларов за баррель. При этом ставка

по федеральным фондам с того времени

падает с 5,25% до 2,0%. Ставка снижается

и дальше, и логично предположить, что

цены на нефть продолжат свое дальней-

шее восхождение. Но этого не происходит

— котировки нефти начинают быстро

рушиться, достигая к середине сентября

2008 года уже 92 доллара за баррель. Таким

образом, за 2 месяца цена обваливается на

35%. При чем тут спрос и предложение?

Учетная ставка снижается дальше, де-

нежная масса в экономике растет высоки-

ми темпами, чему способствуют в том числе

и государственные программы TARP, TALF

и прочие. Цены на сырье, в свою очередь,

продолжают валиться. А ситуация проста —

банкам сейчас не до спекуляций на сырье-

вых рынках. Денежная масса растет из-за

того, что американские деньги срочным об-

разом возвращаются в страну для покрытия

дыр, возникших от огромного количества

«токсичных» активов на балансах банков.

Деньги не поступают в экономику, они не

поступают и на сырьевой рынок.

Резкий рост денежной массы в США

начался с сентября 2008 года. В начале

месяца объемы агрегата М1 составляли

$1,391 трлн., в начале октября агрегат М1

уже составил $1,458 трлн., в начале дека-

бря — $1,525 трлн. В начале января 2009

года агрегат М1 достиг $1,638 трлн. В этот

же момент котировки нефти опустились

до минимальных отметок 35 — 40 долла-

ров за баррель. С этого момента темпы ро-

ста денежной массы стабилизировались.

И тут количество перешло в качество; на-

копленные финансовыми институтами

деньги пошли в спекулятивные инстру-

менты: акции, сырьевые фьючерсы, высо-

кодоходные валюты. Между этими собы-

тиями интервал в 3 — 4 месяца (рис.1).

В этот момент наблюдался интересный

феномен. Американские фондовые пло-

щадки показывали впечатляющий рост

вместе с товарным рынком, в частности

рынком нефти. Издавна существовала силь-

ная корреляция между ценами на нефть и

котировками индексов США. Обычно на

внутринедельном графике американский

фондовый рынок и нефтяные цены нахо-

дились в обратной корреляции (рис.2).

На рисунке 2 изображены котировки

индекса S&P 500 и Light Sweet Crude Oil

в период с августа 2002 года по октябрь

2007 года. Это период образования оче-

редного «дна» американским фондовым

рынком после того, как разорвался оче-

редной спекулятивный «пузырь» — пузырь

«доткомов». Окончанием периода возь-

мем завершение роста на фондовых пло-

щадках в октябре 2007 года. При визуаль-

ном анализе видно, что рынки движутся

в противофазе в краткосрочном периоде,

однако общая тенденция совпадает. Она

восходящая. Корреляция весьма высока

и составляет 0,84251. То есть математиче-

ский анализ показывает наличие связи.

При этом, обратите внимание, что коэф-

фициент получается с плюсом, то есть

показывает прямую корреляцию, а не об-

ратную, как часто утверждают: «фондовый

рынок закрылся ростом на фоне сниже-

ния мировых цен на нефть». И наоборот:

«фондовые индексы упали, когда цены на

нефть выросли».

Если исследовать эту же взаимосвязь

после того, как разразилась новая волна

кризиса (после того, как американские

фондовые индексы достигли историче-

ских максимумов в октябре 2007 года),

по сегодняшний день, то мы увидим, что

корреляция по-прежнему высока. Коэф-

фициент составляет 0,8484618. Если же

посчитать подобную корреляцию, захва-

тывая время до кризиса 2001 года в США,

то связь между рынком нефти и фондо-

вым рынком оказывается чрезвычайно

низкой. Коэффициент при исследовании

с 1998 года составляет лишь 0,303328. Та-

ким образом, мы можем сделать вывод,

что в XXI веке рынки стали значитель-

но более глобальными, и цены на акти-

вы определяются наличием свободных

средств у инвесторов, а не потребностью

актива для нужд экономики.

Такой же результат мы получим, если

сопоставим цены на нефть с динамикой

Рис. 2

2,5


6,7

8,8


цен на рынке американского казначей-

ского долга. Если проводить исследова-

ния на промежутке с 1998-го по 2009 год,

то мы получим, что связь между этими

двумя рынками незначительна. Коэф-

фициент корреляции составит лишь

0,381205. Если же мы обратимся к перио-

ду с осени 2007 года, когда мы наблюда-

ли начало цикла снижения процентных

ставок ФРС, то коэффициент корреляции

составляет -0,645917. То есть наблюдалась

отрицательная корреляция, или уход в ка-

чество. Если взять период с начала 2008

года, когда ФРС активно начала смягчать

кредитно-денежную политику, вызвав тем

самым виток роста цен на рынке казна-

чейского долга, то обратная корреляция

становится еще выше. Коэффициент до-

стигает –0,73764. Если рассмотреть взаи-

мосвязь между рынком нефти и рынком

10-летних американских notes с осени

2008 года, то мы получим коэффициент

корреляции -0,8918539. То есть средства

покинули инструменты защиты и полно-

стью перетекли на спекулятивные рынки

с высокими рисками и, соответственно,

высокими доходностями.

Кстати, если рассмотреть рынок обли-

гаций в период максимального обостре-

ния кризиса с мая по октябрь 2008 года,

то мы увидим отток средств и оттуда, что

согласуется с тем, что денег в экономике,

попросту говоря, не было даже на столь

надежные активы, как Treasuries.

Теперь все более или менее понятно.

Владельцы крупных капиталов также ока-

зываются в относительно сложной ситуа-

ции. В условиях, когда в экономику влива-

ются широкой рекой свеженапечатанные

ничего не стоящие доллары, при низких

ставках и угрозе инфляции, дополнитель-

но обесценивающей капиталы, нужно

тратить имеющиеся деньги. Это мы с вами

понимаем не хуже американских мил-

лиардеров. Вопрос, на что их тратить? А,

разумеется, на то, что будет гарантирован-

но стоить дорого и завтра, и послезавтра.

Это активы, которые достаточно ликвид-

ны и растут в цене быстрее инфляции. По

первому признаку драгоценности и пред-

меты старины и искусства не проходят, а

вот нефтяные фьючерсы, продовольствие

(зерно) и металлы — в самый раз.

Рассмотрев перечисленные выше за-

висимости, мы с вами можем сделать ряд

выводов. Во-первых, с точки зрения рас-

пределения денежных потоков, основные

рынки неоднородны и с течением време-

ни становятся все более спекулятивны.

То есть изучать распределение денежных

потоков между рынками необходимо по

отдельным промежуткам времени. Более

того, текущий кризис характеризуется из-

быточным предложением денег, которые

направляются буквально на все инстру-

менты.

Если рассмотреть одновременно

графики казначейских бумаг США и со-

стояние фондового рынка (рис. 3), то мы

сейчас видим рост фондовых индексов

и одновременное падение доходности

казначейских бумаг, то есть деньги влива-

ются и туда. Таким образом, можно пред-

положить, что крупные финансовые ин-

ституты, в первую очередь американские,

используют кризис и политику количе-

ственного смягчения, чтобы прибрать к

рукам всевозможные активы.

Если же на основании полученных дан-

ных говорить о перспективах сырьевых

цен, то они продолжат расти, пока ФРС

не начнет вычерпывать ликвидность из

экономики и ужесточать свою экспансио-

нистскую кредитно-денежную политику.

Конечно, еще одна волна кризиса сможет

внести значительные коррективы в дина-

мику цен на товарных рынках, однако, ког-

да она произойдет, нам с вами не известно.

Еще один немаловажный для трейде-

ров вывод состоит в том, что для успеш-

ной торговли сырьевыми товарами, в

особенности такими популярными и

ликвидными, как нефть и металлы, не-

обходим не анализ рынка сырья с точки

зрения спроса и предложения, а изуче-

ние монетарной политики крупнейших

ЦБ, уровень реальных рыночных ставок в

мире. Сырьевые товары надо рассматри-

вать как часть инвестиционного портфе-

ля и сравнивать доходность, которую они

могут принести, с доходностью других

финансовых инструментов. Таким обра-

зом, современному трейдеру межрыноч-

ного анализа не миновать.

Рис. 3

В нынешнее время, для которого характерен «шок» спроса, при устойчивых нефтяных поставках процентные ставки ведут за собой цены на нефть

Предельные издержки производства по традиционным и нетрадиционным нефтяным ресурсам не превышают 35 долларов за баррель

2,5


6,7

8,8


Разрыв между курсами покупки и продажи долларов в банках и обменных пунктах вырос с обычных тогда 20 — 30 копеек до 1 рубля, и доллар, который стоил стабильно 5 — 6 рублей уже почти 3 года (с 1995-го), было не купить дешевле 6,50 руб.


Брежнев в Третьяковской галерее. Экскурсовод:— Вот это, Леонид Ильич, Шишкин, это Васнецов, там — Суриков... Брежнев:— А вот эта картина?— Это Врубель.Брежнев:— Хорошая картина …И недорогая...

Анекдот

ЛИЧНОЕ

17 августа 2009 года — понедельник.

Ровно так же 17 августа приходилось на

понедельник в 1998 году. В тот самый

день, в 6:30 утра, рейсом из Пулково, мы

всей семьей впервые в жизни отправ-

лялись на курорт за границы бывшего

СССР — в Турцию. Надо ли объяснять,

что последние выходные были заняты

обычной в таких случаях суматохой и

покупкой всякой всячины в дорогу. В то

же время я все-таки обратил внимание

на некую странность — разрыв между

курсами покупки и продажи долларов

в банках и обменных пунктах вырос с

обычных тогда 20 — 30 копеек до 1 ру-

бля, и доллар, который стоил стабильно

5 — 6 рублей уже почти 3 года (с 1995-го),

было не купить дешевле 6,50 руб.. .

Но эта деталь потонула в суматохе

перед выездом. Уже в Турции, когда по-

сле резкого теплового удара на выходе

из самолета (обычные для Турции +36 С в

тени после питерских +15 с дождичком),

разомлели от усталости в автобусе с кон-

диционером, мы стали свидетелями сле-

дующей сцены: звонит мобильник. Со-

лидный господин (россиянин) снимает

трубку: «Да, слушаю. Что? ЧТО??? Сколь-

ко? СКОЛЬКО, Е. . . твою м.. .?». . . И, повер-

нувшись ко всем, произносит: «В Москве

доллар уже 10 рублей.. .» То есть скачок

примерно 60% к предыдущему дню.

Надо ли объяснять, что, во-первых,

сей сюжет запомнился надолго, а во-

вторых, мы с женой смотрели на те две

тысячи долларов, которые у нас были с

собой, почти как на картины старых ма-

стеров. Что «там», в России, будет дальше

— совершенно не понятно.

Посещая магазины в Турции, я актив-

но пытался понять, чем отличается их

экономика от нашей — с точки зрения

обычного потребителя. Сразу бросалось

в глаза огромное преобладание товаров

местного производства над импортом.

Все «импортные» марки на 90% были

произведены на месте, в Турции. Что ка-

сается цен и ассортимента, то на 10 ви-

дов вина турецкого производства при-

ходилось только 2 — 3 вида импортного,

колбаса — то же самое, при этом товары

импортные — в несколько раз дороже

местных аналогов. Вот и ответ на во-

прос, почему цены в таких странах, как

Турция (которая тогда казалась намного

стабильнее России), не прыгают автома-

тически за курсом нацвалюты.

Уже приехав в Петербург и окунув-

шись в посткризисный бизнес, я понял

важную вещь: экономика страны (осо-

бенно большой страны) может выдер-

жать сильную валюту ровно настолько,

насколько сильна сама экономика.

Глубокая ошибка Гайдара — Чубайса,

«руливших» тогда финансовой полити-

кой, состояла в том, что, пытаясь задавить

инфляцию твердым курсом нацвалюты

(рубля) через стабильные цены на импорт

в условиях крайне монополизированной

и слабой экономики с быстро растущими

затратами (энергоресурсы — инфляция

издержек), они фактически все больше

и больше душили экономику. Предприя-

тия, работающие на внутренний рынок,

систематически теряли рентабельность,

уходили в убыток и закрывались.

Уже потом, в августе — декабре 1998

года, когда курс рубля рухнул до 25 руб./

доллар и цены взлетели в два и более раз,

а инфляция составила до 100% за квартал,

вот тогда очень хотелось спросить пра-

вительство: зачем было три года перед

этим бороться за инфляцию ниже 10% в

год, уничтожая отечественную промыш-

ленность конкуренцией с импортом.

В то время наша фирма занималась

производством и продажей молочной

ТАКОЙ ОПАСНЫЙ МЕСЯЦ АВГУСТГодовщина 17 августа — снова ждем дефолта?


2,5


6,7

8,8


продукции — в основном, сыров (Пор-

ховский маслосырзавод, Псковская об-

ласть). Наши конкуренты, крупнейшие

компании-поставщики сыров в Петербург

(«Невские сыры», «Борис и Павел» и др.),

посмеивались над нами: зачем, дескать,

вы занимаетесь отечественным производ-

ством — импортный сыр (дотированный

ЕС) дешевле и лучше качеством. Действи-

тельно, тогда себестоимость сыра отече-

ственного производства была примерно

на 20 — 30% выше импортного аналога со

всеми пошлинами!

Но после 17 августа 1998 года всем

поставщикам пришлось активно менять

политику, понеся большие убытки на им-

портных поставках, мгновенно ставших

нерентабельными. Они занялись мест-

ным производством, а наша фирма тогда

получила приличную прибыль.

17 АВГУСТА 2009 ГОДА

— Скажите, государь,а действительны ли наши ордена и медали, полученные в прошлом царствовании?— Недействительны ВСЕ ваши ордена и медали!

Марк Твэн, «Принц и Нищий»

Сегодня, 17 августа 2009 года, эко-

номика завершила полный цикл — от

кризиса 1998 — 1999 гг. до кризиса 2008

— 2009 гг. Снова довольно остро стоит

вопрос о курсе рубля и его возможной

девальвации. Разница есть, и она суще-

ственная: в 1998 году, после обвала пи-

рамиды ГКО, выстроенной государством

теми же Черномырдиным, Гайдаром,

Чубайсом и очень напоминающей пира-

миду МММ, у государства с фактически

нулевыми валютными резервами просто

не было никакого средства, кроме дефол-

та по долгам и «отпускания» рубля.

Сейчас тот опыт в узко-финансовом

смысле учтен на 100%: усилиями Кудрина

— Игнатьева российские ЗВР хотя и «по-

худели» с $600 млрд. в максимуме июля

2008-го до текущих примерно $400 млрд.,

но практически на 100% обеспечивают

всю рублевую денежную массу. Рубль,

конечно, снизился примерно на 25% к

прошлогоднему уровню, автоматически

вызвав скачок цен практически на те же

25% (в этом смысле все, как в 1998-м!), но

тем не менее, это несравнимо с четырех-

кратным падением в 1998 году. Казалось

бы, обошлось? Однако не все так просто.

Проблема в том, что основные отрасли

российской экономики: сырьевые, до-

бывающие компании, металлурги, энер-

На 10 видов вина турецкого производства приходилось только 2 — 3 вида импортного, колбаса — то же самое, при этом товары импортные — в несколько раз дороже местных аналогов

2,5


6,7

8,8


гетики, автомобилестроители — в усло-

виях глубокого экономического кризиса

столкнулись с резким и одновременным

падением спроса и цен на продукцию.

Россия переживает одновременно

кризис перепроизводства, усиленный

финансовым кризисом, и спад мирово-

го спроса на российский экспорт. Ки-

тай, столкнувшись с аналогичной про-

блемой, резко наращивает внутренний

спрос, тратя на это резервы, российские

же власти боятся идти таким путем, не

снижая существенно бюджетные траты,

но и не наращивая их. Я лично думаю,

что эта позиция — бросить потребите-

лей и производителей фактически на

произвол — глубоко ошибочна. К тому

же, мне кажется, время для наращивания

внутреннего спроса уже упущено — это

надо было делать еще в 1 — 2 квартале

2009 года.

Итак, формально резервов ЦБ РФ

вполне достаточно, чтобы держать курс

еще год—два—три, а если нефть не бу-

дет падать ниже 55 долл./баррель, то

и дольше. Но у экономики, в целом, и

у Минфина с Пенсионным фондом, в

частности, огромные убытки, дефици-

ты и проблемы. Очень много крупных

предприятий (по разным оценкам до

35% экономики) — фактически банкро-

ты. Можно, конечно, поддерживать их

на бюджетные средства, но как долго

это может продолжаться? Дефицит фе-

дерального бюджета достиг 10% ВВП

— чем его финансировать? Ситуация с

бюджетами регионов и Пенсионным

фондом еще хуже. . .

Хорошо, конечно, если нефть-газ—

металлы на мировых рынках «оклемают-

ся» и понесутся штурмовать максимумы

прошлого года уже в следующем году

— а если сырье «застрянет» на текущих

уровнях еще года на три? В этой ситуа-

ции финансировать консолидирован-

ный бюджет придется кредитами ЦБ, то

есть фактически печатать деньги. И тог-

да падение рубля станет лишь вопросом

времени: как показали события 1998-го,

слабая экономика не может выдержать

сильного курса нацвалюты.

ДЕВАЛЬВИРОВАТЬРУБЛЬ СРАЗУ НА 30 — 40%

Такие предложения звучат все на-

стойчивее — это выгодно Минфину,

экспортным компаниям, бюджетам,

имеющим рублевые долги. В то же вре-

мя это крайне невыгодно бизнесу и

гражданам, имеющим рублевые активы

(вклады), получающим рублевые дохо-

ды (пенсии, зарплаты), имеющим ва-

лютные кредиты.

Что я думаю по этому поводу? На мой

взгляд, это похоже на лечение тяжелой за-

пущенной болезни методом ампутации

конечностей. Да, возможно, болезнь уже

настолько запущена, что другого способа

лечения нет; но хочется спросить у «врачей»

Кудрина—Игнатьева—Путина, лечивших

«больного» (экономику РФ) до сих пор, по-

следние 10 лет: почему запустили болезнь

до такой степени, что теперь — только ре-

зать? Что было сделано в прошлые 2000-ые

годы для переориентации экономики на

внутренний спрос? И где гарантии, что по-

сле освежающе—укрепляющего эффекта

девальвации и начала нового роста цен на

нефть-газ-металлы мы не услышим снова

про «энергетическую сверхдержаву» (она

же сырьевой придаток) с подтекстом «У

нас есть нефть и газ — остальное купим»?!

Сколько же раз будем наступать на те же

грабли, господа?

Мы с женой смотрели на те две тысячи долларов, которые у нас были с собой, почти как на картины старых мастеров

2,5


6,7

8,8


ак утверждают исследователи,

корни происхождения нынешнего фи-

нансового кризиса нужно искать в США.

Собственно, искать иной источник, кроме

Соединенных Штатов, эмитента мировой

резервной валюты, и не нужно. С другой

стороны, кажется, что причины кризиса

кроются не в самом долларе, а, как верно

указывают некоторые экономисты, в си-

стеме, которая называется «спрос».

Вообще экономическая теория гласит,

что именно в условиях повышения конеч-

ного спроса экономика будет развиваться,

демонстрируя некие темпы роста. Если мы

говорим о мировой экономике в целом, то

тогда, естественно, нужно говорить о со-

вокупном, глобальном спросе. Вот тут, ве-

роятно, и зарыты корни основной вины

США в существовании системы с заведомо

заложенным эффектом кризиса. По сути,

кризис был предопределен и исток этой

предопределенности лежит в наполнении

мировых рынков дешевой долларовой

массой. Кстати, об этом предупреждали

некоторые экономисты довольно давно,

и к их выводам стоило прислушиваться

задолго до середины прошлого года. По

некоторым данным, количество долларов,

как говорят, «инвестированных в миро-

вую экономику», увеличилось с $2 трлн. в

2002 году до $17 трлн. к концу 2007 года.

Надо сказать, что вливание в мировую

экономику долларовой массы началось

давно. Отметим, точных данных об эмис-

сии американской валюты нет, и цифры

в различных источниках приблизитель-

ны. По некоторым оценкам, ежемесячная

долларовая эмиссия до падения мировых

рынков в прошлом году могла составлять

около $100 — 200 млрд. По сути, эмиссия

долларов постепенно превращала эконо-

мику США в экономику потребления.

По мнению специалистов, на сегод-

няшний день в экономике США доми-

нирует торговля, наряду с информа-

ционными и финансовыми услугами.

Постепенно Соединенные Штаты пере-

мещают производство в развивающиеся

страны, а вместе с производством — и

рабочие места. Быть может, изменение

структуры экономики США было бы де-

лом только одной страны, если бы не

пресловутый доллар, на основе которо-

го поддерживается такая структура. От-

метим, что большинство экспертов по

экономике сходятся во мнении, что при-

чины мирового финансового кризиса

кроются в крахе, в первую очередь, кре-

дитной системы.

Именно из-за эмиссии доллара и, как

следствие, удешевления кредитов ФРС ком-

пенсировала снижение реальных доходов

населения внутри страны. В 2001 — 2005 гг.

в США наблюдается невиданный спрос на

жилье, который рос за счет снижения ста-

вок. Постепенно снижались и требования

к заемщикам. Кроме того, в сфере ипотеч-

ного кредитования крутились и огромные

деньги страховых компаний, обеспечи-

вавших страхование как заемщиков, так и

самих банков. Опять же, в том случае, если

бы проблема сводилась только к ипотеч-

ным кредитам, кризис, вероятно, не вырос

бы до мирового масштаба. Однако эмис-

сия долларов и доступность кредитов при-

вели к росту цен не только рынка недви-

жимости в США. К середине 2007 года все

мировые рынки показывают рост, однако

за счет этого роста снижался спрос. О том,

что «пузырь» может лопнуть, предупрежда-

ОБРЕЧЕННАЯ НА КРИЗИС


Подошел к концу август, и вместе с ним пришло время отметить год со дня возникновения мирового финансового кризиса. Правда, то, что нынешнему кризису только год, можно поставить под сомнение. Ведь, по сути, такие глобальные экономические явления не могут рождаться в одночасье. Просто в конце прошлого года мировые рынки отразили падением не только то, что копилось уже не один год, но и то, что кризис мировой экономики уже существовал.

ным кредитам, кризис, вероятно, не вырос

бы до мирового масштаба. Однако эмис-

сия долларов и доступность кредитов при-

вели к росту цен не только рынка недви-

жимости в США. К середине 2007 года все

мировые рынки показывают рост, однако

за счет этого роста снижался спрос. О том,

что «пузырь» может лопнуть, предупреждда-а-

Причины кризиса кроются нев самом долларе, а, как верно указывают некоторые экономисты,в системе, которая называется «спрос»

К

2,5


6,7

8,8


ли не раз, но процесс остановить было уже

невозможно.

Наступил 2008 год, и рынки упали.

Оказалось ли это падение так называемой

«первой волной» кризиса? Вероятно, да.

Но высказывания экономистов о текущих

перспективах напоминают головоломку.

Бегство капиталов в страны происхожде-

ния и казначейские обязательства пра-

вительства США, как и падение мировых

рынков, можно считать «первой волной». В

таком случае, если прислушиваться к мне-

ниям о том, что кризис подходит к своему

завершению, «первая волна» становится

и последней. Если же руководствоваться

тем, что грядет «вторая волна» кризиса,

то, быть может, и первая еще не заверше-

на. Когда грянул финансовый кризис на

рынке недвижимости США, все были уве-

рены, что его можно было ликвидировать

снижением учетной ставки ФРС, но оказа-

лось, что все только начинается. Теперь же

ставка почти у нулевой отметки и появи-

лась новая уверенность в том, что кризис

близок к завершению.

В свое время наиболее дальновидные

экономисты предрекали, в той или иной

степени, крах «ипотечного пузыря», став-

шего одной из причин уже мирового фи-

нансового кризиса. Кризис оставил банкам

по всему миру так называемые «плохие ак-

тивы». Если он идет к своему завершению,

избавилась ли банковская система от бре-

мени невозвратных долгов? Надо полагать,

что проблема погашения этих долговых

обязательств на сотни миллиардов дол-

ларов стоит в этом году остро и потому до

выхода из кризиса еще далеко. Как бы то

ни было, но одна мина замедленного дей-

ствия, связанная все с той же системой кре-

дитования в Америке, остается.

По данным самой Федеральной Резерв-

ной Системы США, свыше 40% американ-

ских семей тратят денег больше, чем зара-

батывают. В среднем, каждый американец

расходует $1.2 на каждый заработанный

доллар. Уже в октябре 2003 года американ-

ский покупатель был должен различным

финансовым организациям $1.9773 млрд.,

или $18.654 в пересчете на каждую семью

или, как принято называть, домохозяй-

ство. В сравнении с данными 1998 года,

абсолютный показатель долга возрос к

концу уже 2003 года на 41%, в 1998 году он

составлял $1.3999 млрд. Кстати, в эту сум-

му не была включена задолженность по

жилищному кредиту.

Около 63% этих заимствований состав-

ляет так называемый «необоротный долг»,

например, связанный с покупкой автомо-

биля в кредит. Что же касается оборотного

долга, постоянно обновляемого и выпла-

чиваемого кредита преимущественно по

кредитным карточкам, то он составлял

$735.3 млрд. Рост этого показателя оказал-

ся стремительным: пять лет назад он был

на треть меньше, а десятилетие назад —

меньше в два раза.

В бумажнике среднестатистического

американца имеется, в среднем, 2.7 банков-

ской кредитной карточки, 3.8 розничной

кредитной карточки (retail credit card), ко-

торые позволяют брать товарные кредиты

в крупных магазинах, и 1.1 дебетовых кар-

точек, позволяющие расходовать реально

имеющиеся на банковском счету средства.

Всего 7.6 карточек на душу. Приблизитель-

но 18% всего объема покупок, которые со-

вершает американец, осуществляются с

помощью кредиток. На остальные виды пла-

стиковых карточек приходится 24% при-

обретений. Обычно на предпочтения в ис-

пользовании того или иного вида платежей

отражается общая экономическая ситуация

— с усилением экономических трудностей

американец предпочитает расплачиваться

дебитными картами или наличными, что

позволяет контролировать соотношение

собственных доходов и расходов. Кроме

того, нет необходимости платить за пользо-

вание кредитными деньгами.

Однако легкость покупки в кредит ста-

новится «троянским конем»: ежемесячные

кредитные счета часто оказываются больше

того, что американец может себе позволить.

В среднем, американская семья имеет около

$8 тыс. долга на кредитной карточке. Только

за период с 1993 по 2002 год размеры невы-

плаченного кредитного долга американ-

ских семей увеличились почти вдвое — с $4

трлн. 260 млрд. до $8 трлн. 454 млрд. Только

в 2002 году, в сравнении с предыдущим 2001

годом, размер долга вырос на 10%.

Львиную долю этой гигантской суммы

составляет долг, связанный с покупкой

Когда грянул финансовый кризис на рынке недвижимости США, все были уверены, что его можно было ликвидировать снижением учетной ставки ФРС, но оказалось, что все только начинается

По некоторым оценкам, ежемесячная долларовая эмиссия до падения мировых рынков в прошлом году могла составлять около $100 — $200 млрд.

2,5


6,7

8,8


дома — 70.3% в 1995 году, 67.7% в 1998 году,

70.7% в 2001 году. Другие долги, сделан-

ные в связи с жилищными проблемами (в

частности, с арендой), составили в 2001

году 6.6% (в 1995 году — 8.2%), невыпла-

ченные кредиты на ремонт жилья в 2001

году были равны 1.9% общего потреби-

тельского долга (в 1995 — 2.0%). Следую-

щую по величине долю потребительских

долгов представляют собой расходы на

различные товары и услуги: 2001 — 5.7%,

столько же и в 1995 году. Инвестиционные

проекты американских семей оставляли

после себя след в размере 1% от совокуп-

ного потребительского долга в 1995 году и

2.8% — в 2001 году (в эту категорию не вхо-

дят долги, сделанные при покупке дома).

Наиболее щедрыми кредиторами аме-

риканских семей в прошедшие годы были

агентства, выдающие ипотечные ссуды, и

коммерческие банки. В 1995 году им при-

надлежало соответственно 32.8% и 34.8%

долгов американских семей, а уже в 2001

году — 38.0% и 34.1%. Низкие учетные став-

ки (часто ниже 6 %) на ипотечный кредит с

рассрочкой на 30 лет в течение длительно-

го времени и особенно в последнее десяти-

летие, стимулировали рост долгов по жи-

лищным кредитам. По данным American

Housing Survey, уже в 2001 году средняя за-

долженность одной американской семьи

по жилищному кредиту составляла $69 227.

Каждое из примерно 14 млн. домашних хо-

зяйств, или 19% от всей совокупности, име-

ло жилищный долг, превышающий $100

тыс. Только 2% домов в США полностью

выкуплены собственниками. По данным

Национальной ассоциации риэлторов,

среднестатистическая американская семья

проживает в своем доме в среднем 7.1 года,

после чего продает его, имея невыплачен-

ный кредит свыше 90%.

Все эти данные относятся к тому вре-

мени, когда еще не начался ипотечный

бум, позже приведший к мировому фи-

нансовому кризису. Точных данных, как

изменились цифры задолженности аме-

риканцев к сегодняшнему дню, пока нет.

Если же представить, что эти долги стали

хотя бы частью факторов финансового

кризиса, можно только гадать, какая мина

заложена в банковской системе и как это

может отразиться на ожиданиях заверше-

ния мирового финансового кризиса.

По данным Федеральной Резервной Системы США, свыше 40% американских семей тратят денег больше, чем зарабатывают


2,5


6,7

8,8


2007 году правительство и

крупные банки Соединенных Штатов

стимулировали продажи, что в даль-

нейшем привело к лавинообразному

накоплению на инвестиционных пло-

щадках инструментов-деривативов, так

или иначе привязанных к subprime. Ста-

ло очевидно, что данный процесс, ввиду

глобального охвата всей экономики, за-

тронет абсолютно все мировые фондо-

вые площадки. Если кризис 2000 — 2002

годов носил локальный характер, буду-

чи обусловлен «пузырем технологий» в

США, то ситуация 2008 — 2009 годов, по

сути, имела корни за пределами бирж.

В 2007 году ряд мировых экономистов

начал уже довольно уверенно говорить о

приближающемся коллапсе мировой эко-

номики, а некоторые, особо авторитетные

и дальновидные, вроде Сороса, еще лет

пять назад написали о грядущих процес-

сах в книгах, которые сейчас можно про-

читать почти на всех мировых языках.

Для многих фондовых индексов мак-

симальные уровни пришлись на лето-

осень 2008 года. А с 30 — 31 октября про-

шлого года на биржах началась паника, за

несколько дней индекс S&P упал на 30%:

принятие плана Полсона вызывало со-

мнения (был принят со второй попытки),

инвесторы с опаской смотрели в будущее.

Вместе с тем, ситуация на рынках развива-

ющихся стран была еще более печальная:

за неделю индекс MSCI Emerging Markets

снизился на 40%, а сырьевые экономики

испытали значительный отток средств.

На западных фондовых площадках

первыми показали снижение бумаги бан-

ков, ипотечных и страховых компаний.

Такая ситуация была вполне предсказуе-

ма, ведь они не могут, как барон Мюнх-

гаузен, самостоятельно вытащить себя

за уши — провести реструктуризацию

активов. Таким образом, банки оказа-

лись заложниками ситуации у корпора-

ций разных отраслей. Еще в августе 2008

года по мировым рынкам пошли слухи о

том, что американские финансовые ин-

ституты сложатся подобно карточному

домику. А через месяц, 15 сентября, один

из крупнейших банков мира Lehman

Brothers обратился в суд для защиты от

кредиторов, что усилило опасения ин-

весторов. Наверное, руководство США

до сих пор жалеет о том, что не спасло

Lehman Brothers как AIG, потому что не-

гативные последствия бездействия но-

сили далеко идущий характер. За очень

короткий срок еще четыре инвестици-

онных банка поменяли статус на ком-

мерческий — Bear Stearns и Merrill Lynch

были перепроданы, а Morgan Stanley и

Goldman Sachs — вынуждены отказаться

от своего прежнего статуса для получе-

ния дополнительной поддержки со сто-

роны ФРС. Если в 2007 году в США были

признаны банкротами 3 банка, то в 2008

году — 25 банков, а к августу с начала ны-

нешнего года уже 69 банков прекратили

свое существование. В Европе финансо-

вый кризис начался со скандала вокруг

Societe Generale: трейдер банка открывал

позиции по европейским индексам на

суммы, превышающие капитализацию

самой финансовой организации. Как мы

знаем, 2008 год начался с масштабной

коррекции на рынках, которая принесла

убытки банку в размере 5 млрд. евро, что

составило около 15% всей капитализа-

ции Societe Generale.

В начале 2009 года многие западные

эксперты рассматривали снижение бумаг

банков лишь как локальное движение,

вместе с тем, в дальнейшем в гущу собы-

тий как в Европе, так и США были ввязаны

строительный сектор, секторы ритейла,

услуг, промышленности, то есть все клю-

чевые составляющие экономики и ВВП.

Первым сигналом ухудшения ситуации

в промышленности EC стало банкрот-

МАЛЫЙ ЮБИЛЕЙБОЛЬШОГО КРИЗИСА

Экономической болезни мира исполнился год

Дмитрий СТЕПАНОВ

Первые разговоры о том, что мировая экономика начинает заболевать, появились в 2006 году, что было обусловлено, с одной стороны, технической коррекцией на фондовых площадках всего мира, а с другой — резким снижением продаж новых домов в США.

В

Если кризис 2000 — 2002 гг. носил локальный характер, будучи обусловлен «пузырем технологий» в США, то ситуация 2008 — 2009 гг., по сути, имела корни за пределами бирж

Сейчас вновь некоторые экономисты пожелали возвращения к обновленному Бреттон-Вудскому соглашению

2,5


6,7

8,8


ство испанской строительной компании

Martinsa-Fadesa, а также падение цены на

недвижимость в стране на 20% к концу

второго квартала. В то время как южная

часть Европы терпела сложности с секто-

ром строительным, более западные сосе-

ди стали испытывать проблемы со сбытом

машиностроительной продукции.

Осенью 2008 года ведущие Центробан-

ки мира приняли решение совместными

усилиями простимулировать экономику,

снизив учетную ставку. Данная мера со-

вместно с проектами по стимулированию

наиболее пострадавших отраслей дала

свои плоды.

ВВП Еврозоны по итогам первого квар-

тала 2009 года упал на 2,5% по сравнению

с четвертым кварталом 2008 г. — это мак-

симальный спад с 1995 года.

Итоговые макроэкономические по-

казатели по США и EC за второй квартал

вселяют оптимизм. Вместе с тем, мировые

фондовые индексы, в отличие от некото-

рых инструментов товарного и валютного

рынков, летом вошли в коридор, а потому

реальное состояние дел в корпоративном

секторе мы узнаем лишь по после публика-

ции отчетностей и макроэкономических

показателей по итогам третьего квартала.

Сейчас вновь некоторые экономисты

пожелали возвращения к обновленному

Бреттон-Вудскому соглашению. Как ка-

жется, в настоящее время эта мера спо-

собна лишь вызвать девальвацию всех

ключевых валют; крупнейшие ЦБ мира

пока опасаются принятия таких решений.

Вместе с тем, текущий рост оптимизма на

внешних рынках потребовал колоссаль-

ного вливания денежных средств, сейчас

федеральный долг США уже превышает

80%, а домохозяйств — 100% от годового

размера ВВП. Отметим, что долг домохо-

зяйств даже во времена рецессии 1970-х

годов не превышал 40% от ВВП.

Японская йена и американский доллар

до середины 2008 года практически не ин-

тересовали инвесторов, однако в дальней-

шем экономики стали всасывать деньги,

как пылесос. Объективно даже в условиях

«бычьего» рынка прошлых лет японские

и американские индексы демонстриро-

вали нисходящую динамику. Бесспорно,

для многих инвесторов и трейдеров стало

полной неожиданностью падение евро-

пейских и азиатских валют против дол-

лара и йены. Страны, имеющие наиболь-

ший внешний долг, оказались и наиболее

привлекательными для свободных денег

трейдеров. Таким образом, деньги пош-

ли в самую гущу кризиса, негативных со-

бытий и следствий. Почему? Ответ прост:

как ни парадоксально, США и Япония по-

прежнему предоставляют наибольшие

гарантии от нерыночной потери капита-

ла, а также наиболее широкие инвести-

ционные возможности. В конце 2008 года

инвесторы повышенное внимание удели-

ли казначейским облигациям США; этот

интерес дошел до того, что они какое-то

время показывали даже отрицательную

доходность. Вместе с тем, объем выпуска

долговых обязательств со стороны прави-

тельства более чем удовлетворил интере-

сы инвесторов. Более того, сейчас трейде-

ры выражают озабоченность возможным

повышением ставки уже в начале следую-

щего года; по итогам заседания ФРС, до-

ходность двухлетних облигаций уже пре-

высила 1,3%, затем, правда, снизилась, но,

тем не менее, устойчиво держится выше

1%. Итак, нас ждет повышение ставки?

Зима-весна 2009 года началась со взле-

та фондовых индикаторов. Думаю, трейде-

ры даже по прошествии времени не смо-

гут сказать о фундаментальности такого

движения. Мы можем лишь предполагать,

какое будет соотношение денежной и то-

варной массы на начало будущего года.

Вместе с тем, взлет эмиссии в открытом

или скрытом варианте на конец 2008 года

можно было легко предугадать. Закачи-

вание денег в экономику для ликвидации

дисбаланса было значительно более при-

оритетным, чем возможный резкий рост

инфляции; более того, ЦБ мира предпо-

читают растущую инфляцию, но никак не

дефляцию. Пока у мировых правительств

есть рычаги для воздействие на эконо-

мику, трейдеры скупают активы, которые

могли бы принести доход при снижении

США и Япония по-прежнему предоставляют наибольшие гарантии от нерыночной потери капитала, а также наиболее широкие инвестиционные возможности

2,5


6,7

8,8


платежеспособности валют. Так, в первом

полугодии спросом пользовалось сырье,

а также бумаги финансового сектора, ко-

торые в моменте оказались значительно

перепроданными. Например, акция AIG

во второй половине 2008 года стоила ме-

нее $1, а в августе 2009 цена бумаги превы-

сила $20! Интересно, что вместе с ростом

фондовых индексов росла и безработица

в Еврозоне и США, что ставит под сомне-

ние полную фундаментальность оптими-

стичных настроений.

На мой взгляд, кризис в российской

экономике в явном виде начался, по мень-

шей мере, в середине 2006 года, несмотря

на рост рынков 2006 — 2007 годов. В конце

1990-х годов отечественной экономике и

фондовому рынку нужен был импульс, ко-

торый бы позволил сделать конкуренто-

способным второй эшелон и малый биз-

нес. Таким стимулом стала девальвация

рубля 17 августа 1998 года, а также сфор-

мированное позже ралли на товарных

рынках — таким образом, отечественный

производитель в условиях неконкурен-

тоспособного импорта, а также растущей

платежеспособности граждан смог пока-

зать отличные результаты даже при дале-

ко не самом эффективном менеджменте.

С 2003 года инвесторы увидели, что

«потолок» роста для внутреннего рынка

близок, он формируется исключительно

за счет состояния нефтегазовой отрасли.

В условиях достаточно мягкого налогоо-

бложения нефтяников и растущей нефти

произошло перераспределение в пользу

нефтяного сектора. В 2006 году усилива-

ется процесс падения доллара против ру-

бля, индекс РТС вырастает по итогам года

на 83%, а ММВБ — на 68%. Кредитование в

рублях даже крупного бизнеса продолжа-

ет оставаться дорогим, а стоимость долго-

вых денег редко опускается ниже 17%.

Отечественные предприятия, ориентиро-

ванные на внутренний рынок, начинают

набирать дешевые кредиты под 6 — 8%

в долларах и евро и 3 — 4% в йенах; соот-

ветственно, сейчас этот долг — большая

проблема, потому что спрос на товары и

услуги снизился, а валюта относительно

рубля с первого полугодия 2008 года по-

дорожала на 35 — 60%. С осени 2008 года

отечественные банки в момент получили

низкокачественные кредитные портфели,

а реальный сектор не смог расплатиться

по долгам. В итоге, долговой сектор отреа-

гировал значительным падением, а веро-

ятность успешного размещения облига-

ций эмитентами второго эшелона стала

стремиться к нулю. Можно уверенно ска-

зать, что осенью прошлого года перестала

работать модель оценки компаний DCF,

а инвесторы более всего стали обращать

внимание на долговое бремя и его рефи-

нансирование, а также на позиции ком-

пании в отрасли. По третьему-четвертому

корпоративному эшелону с осени 2008

года пошли технические и полные дефол-

ты, а ликвидность, интерес инвесторов со-

средоточились в квазигосударственных

компаниях. С начала года инвесторы, вло-

жившие деньги в акции России, неплохо

заработали: отсутствие острой необхо-

димости крупного рефинансирования, а

также выход нефти на уровни значитель-

но выше прогнозных поддержали рубль и

фондовый рынок. Полагаю, что в третьем

квартале ситуация на внешних площадках

несколько ухудшится, а российские индек-

сы будут смотреться хуже европейских из-

за новой необходимости рефинансирова-

ния долгов, набранных прошлой осенью.

Очевидно, что осенью отток средств

мы увидим в экономиках, имеющих

слабый торговый баланс, внутреннюю

неэффективность рынка и слабую

управляемость. Страны «третьего мира»,

некоторые государства Азии и Восточ-

ной Европы окажутся в большем упадке

сейчас, но кризис заложит потенциал

для их роста в последующие годы. Стра-

ны группы G7 буквально погрязли в дол-

гах: в Италии и Германии долг составля-

ет 100% и 70% от ВВП соответственно, в

Японии — 200% от показателя. Дальней-

ший интерес к доллару, йене, евро будет

сохраняться лишь при условии либо

продолжения рецессии, либо появления

технологических, экономических нов-

шеств на территории США, Еврозоны и

Японии, как это было во время IT бума.

Понимая это, уже сейчас инвесторы при-

обретают австралийские, канадские, но-

возеландские доллары для занятия про-

межуточного положения. Интересно,

сможет ли инвестор пересидеть осень на

двух стульях?

Банки, ипотечные и страховые компании не могут, как барон Мюнхгаузен, самостоятельно вытащить себя за уши — провести реструктуризацию активов

Первым сигналом ухудшения ситуации в промышленности EC стало банкротство испанской строительной компании Martinsa-Fadesa, а также падение цены на недвижимость в стране на 20% к концу второго квартала

Если в 2007 году в США были признаны банкротами 3 банка, то в 2008 году — 25, а к августу с начала нынешнего года уже 69 банков прекратили свое существование

2,5


6,7

8,8


2,5


6,7

8,8

36 MarketTimes №7 / сентябрь, 2009 г. ПЕРСОНА

очему изначально тор-

говая платформа получила именно та-

кое название — MetaTrader? С чем свя-

зано его возникновение?

— К тому моменту было создано уже

2 поколения информационно-торговых

платформ с разными архитектурами: FX

Charts и MetaQuotes. Для новой системы

в декабре 2001-го мы разработали новую,

более производительную, архитектуру и

решили дать ей новое название.

С именем получилось просто — оно

должно было ассоциироваться с трей-

дингом, а Meta— оказалось очень хоро-

шей приставкой. В результате, получи-

лось имя MetaTrader, которое мы и стали

развивать в последующих продуктах.

— Расскажите о команде, реализую-

щей новый проект: сколько человек

делают MetaTrader5, сколько времени

у них заняло создание новой версии

MetaTrader?

— MetaTrader5 разрабатывают те же

самые люди, кто создавал MetaTrader3 и

MetaTrader4. В первую очередь это Алек-

сандр Сайдуллин, Станислав Стариков и

Денис Мезенцев. В отделе торговых плат-

форм работает 8 человек, но над продук-

том также работают отделы дизайна, до-

кументации и контроля качества.

Проработка проекта MetaTrader5

в фоновом режиме началась в кон-

це 2005 года параллельно доведению

MetaTrader4. Реально за работу взялись в

2007 году. Сроки разработки затянулись,

так как основные силы были брошены

на выпуск сотен обновлений платформы

MetaTrader4.

ЧТО НОВОГО?

— Сразу о главном: чем радикально

новый МТ5 отличается от своего пред-

шественника?

— Любая торговая платформа содер-

жит в себе очень много компонентов,

которых не видит трейдер. У MetaTrader5

новая кластерная отказоустойчивая ар-

хитектура серверов, новая система тор-

говли с поддержкой интеграции в другие

системы, масса финансовых инструмен-

тов (FOREX, акции, фьючерсы, опционы

и CFD), «стаканы» цен, новый торговый

терминал с большим набором инстру-

ментов теханализа, новая среда про-

граммирования и более быстрый язык

MQL5, новые API.

— Что явилось предпосылками для

создания кардинально нового продукта?

— Хотя мы разработали уже 4 платфор-

мы (FX Charts, MetaQuotes, MetaTrader3 и

MetaTrader4) с близкой идеологией тор-

говли, брокеры постоянно нас просили

добавить возможности классического

трейдинга без локирования позиций, с

прямой интеграцией в биржи.

Для нас было очевидно, что массовый

рынок трейдинга на FOREX мы уже захва-

тили, а рядом есть еще более емкий фон-

довый рынок. Именно на нем мы и скон-

центрировались с абсолютно новой по

архитектуре платформой MetaTrader5.

— Какие новые возможности МТ5

открывает для частного клиента, бро-

кера, биржи?

Для трейдеров мы постарались со-

хранить простоту и удобство исполь-

зования терминала, дав более мощные

функции управления своей торговлей.

Поклонники автоматического трейдин-

га получат объектно-ориентированный

язык MQL5, который работает в 4 — 20

раз быстрее MQL4 и позволяет созда-

РЕНАТ ФАТХУЛЛИН: О СТАКАНЕ, ОПЦИОНАХ И META TRADER 5

Беседовала Анастасия МИХАЙЛЮКОВА

MetaTrader. Несмотря на относительно небольшую историю своей жизни, эта торговая платформа давно стала для многих не просто окном на мировые торговые пространства, но и символом работы трейдера. Особенно радует тот факт, что разработчики — наши соотечественники.Выход новой версии знаменитой торговой платформы MetaTrader 5 ожидается в ближайшее время, и ажиотаж вокруг этого события постоянно подогревается разнообразными слухами.Получить информацию из первых рук и дать ответы на самые обсуждаемые вопросы MarketTimes попросил Рената Фатхуллина, основателя и генерального директора компании MetaQuotes Software, разработчика MetaTrader.

– П

Для нас было очевидно, что массовый рынок трейдинга на FOREX мы уже захватили, а рядом есть еще более емкий фондовый рынок

2,5


6,7

8,8

37 MarketTimes №7 / сентябрь, 2009 г. ПЕРСОНА

вать очень сложные программы. Базо-

вая минутная история со всеми спре-

дами, из которой строятся остальные

таймфреймы, позволит проводить де-

тальное мультивалютное тестирование

торговых стратегий.

Брокерам досталась открытая эффек-

тивная расширяемая инфраструктура

с возможностью гибкой интеграции в

другие системы. Администрирование и

управление системой будет лучше, чем в

MetaTrader4.

Сама архитектура MetaTrader5 такова,

что может работать в двух режимах: как

промежуточный сервер, подключаю-

щийся к серверам бирж, так и в качестве

ядра биржи. То есть можно организовать

биржу, связав в один кластер десятки

MetaTrader5 серверов брокеров. Такой

вариант подходит для новых развиваю-

щихся рынков, у которых еще нет элек-

тронных бирж.

— Кто будет ответственен за ско-

рость подключения к биржам: МТ или

брокер?

— Ответственен шлюз интеграции,

канал связи и сама биржа. MetaTrader

Server маршрутизирует транзакции с

максимальной скоростью.

— Можно ли будет подключать плат-

форму непосредственно к серверам

биржи и торговать реальными финан-

совыми инструментами, а не CFD на

них, как сейчас?

Да, конечно. Мы работаем над инте-

грацией торговли в ММВБ и РТС, шлюзы

DataFeed’ов уже написаны.

Одной из особенностей архитектуры

MetaTrader5 является система интеллек-

туальной маршрутизации транзакций

по разным шлюзам исполнения. Можно

одновременно подключаться к разным

биржам.

— Реализован ли «стакан» и на ка-

ких инструментах?

— Да, реализован. «Стакан» и его глу-

бину можно задать у любого финансо-

вого инструмента. Главное — чтобы Data

Feed тоже поддерживал «стакан».

— Ходят слухи, что в новом МТ5 реа-

лизована возможность торговли оп-

ционами. Так ли это? Если да, то каки-

ми опционами?

— Да, опционы архитектурно зало-

жены, но реализацию мы отложили на

начало 2010 года. В целом, будем под-

держивать американские и европейские

опционы.

— Будет ли реализована возмож-

ность автоматической подкачки исто-

рии в МТ5?

— Да, теперь штатной историей

MetaTrader 5 является M1, и больше нет

необходимости использовать дополни-

тельные History Center. Вся история под-

качивается в автоматическом режиме по

необходимости.

— Не появится ли возможность

подкачки котировок с внешних АРI?

Кроме того, будет ли возможно транс-

портировать торговые приказы из

внешних источников?

— В сам терминал нельзя закачивать

котировки из внешних источников, но

вот исполнять сторонние заявки будет

можно. Мы собираемся сделать очень

интересные возможности по использо-

ванию разнообразных систем торговых

сигналов.

— Реализованы ли какие-либо воз-

можности для арбитража?

Одной из особенностей архитектуры MetaTrader 5 является система интеллектуальной маршрутизации транзакций по разным шлюзам исполнения. Можно одновременно подключаться к разным биржам

Архитектура MetaTrader5 позволяет работать в двух режимах: как промежуточный сервер, подключающийся к серверам бирж, так и в качестве ядра биржи

2,5


6,7

8,8


В MetaTrader5 можно очень быстро торговать, например, одновременно отправляя 10 торговых заявок, и при этом не ожидать завершения предыдущих

ПЕРСОНА

— Это будет зависеть от предостав-

ляемых финансовых инструментов. В

MetaTrader 5 можно очень быстро торго-

вать, например, одновременно отправ-

ляя 10 торговых заявок, и при этом не

ожидать завершения предыдущих.

НЕ ЗАБЫТОЕ СТАРОЕ

— О CFD: на данных инструментах

ценовой поток составляют 3 цены —

Last, Bid, Ask. Будут ли реализованы

все 3 цены на одном символе, или по-

прежнему нужно будет использовать 2

символа на инструмент, как это делает-

ся сейчас?

— Система котировального потока

сильно изменилась. Теперь каждый сим-

вол может иметь в Market Watch до 64 ха-

рактеристик и полноценный «стакан» с

объемами.

— Как будут котироваться фьючерс-

ные контракты?

— Реализация будет зависеть от шлю-

за исполнения заявок.

— Будут ли введены изменения в

систему написания пользовательских

скриптов и экспертов на языке MQL?

— Да, мы внесли кардинальные из-

менения в язык MQL5. Теперь возможно-

стей стало на порядок больше. Предвари-

тельная документация языка MQL5 уже

опубликована на нашем форуме http://forum.mql4.com/ru/24747.

— Работают ли в МТ5 советники и

роботы, написанные на языке MQL4?

Сложно ли будет их перенастроить на

работу с новой версией платформы?

— К сожалению, эксперты и индика-

торы надо будет переписать, но конвер-

тация не такая сложная. Взамен мы даем

гораздо больше возможностей и запу-

скаем новый ресурс MQL5.community с

огромной библиотекой готового кода.

— Будет ли расширен список техни-

ческих и компьютерных индикаторов?

— Список расширен — более 70 анали-

тических инструментов. Кроме того, с по-

мощью MQL5 можно написать или загру-

зить готовые индикаторы с MQL5.com.

— Будут ли поправлены некоррект-

ности в работе технического анализа

на разных тайм-фреймах?

— Базовая минутная история, из ко-

торой пересчитываются остальные

таймфреймы, позволяет обеспечить бо-

2,5


6,7

8,8


Архив котировок в MetaTrader 5 теперь минутный с автоматической конвертацией в нужные таймфреймы на стороне клиентского терминала

ПЕРСОНА

лее точное позиционирование. Но кон-

цептуальную проблему установки точки

привязки на дневном графике (время

привязки 00:00) с последующим рас-

хождением при переходе на пятиминут-

ный график это не решает.

Вполне очевидно, что High, выстав-

ленный на дневном графике с грубой

точкой привязки в 00:00, реально оказы-

вается совершенно в другом месте (на-

пример, в 13:05), если смотреть на гра-

фик пятиминутки. Проблема решается

просто — точки привязки нужно ставить

или корректировать на мелком масшта-

бе, а не на крупном.

— О графиках: можно ли будет делать

собственные тайм-фреймы графиков

и накладывать их друг на друга? Можно

ли будет вырезать с графика определен-

ное время (чтобы котировки шли на

график только определенные часы)?

— Нет, собственные таймфреймы

делать нельзя — мы разрешаем исполь-

зовать только технически разумные/

кратные периоды. Сейчас доступен 21

тайфрейм: M1, M2, M3, M4, M5, M6, M10,

M12, M15, M20, M30, H1, H2, H3, H4, H6,

H8, H12, Daily, Weekly и Monthly.

— Какой будет архив котировок в

MetaTrader 5?

— Он теперь штатный — минутный

с автоматической конвертацией в нуж-

ные таймфреймы на стороне клиентско-

го терминала. Трейдерам нужно иметь в

виду, что объемы баз данных на их сто-

роне возрастут многократно.

— Вопрос, который волнует многих

наших клиентов: можно ли будет вы-

ставлять в новой версии МТ собствен-

ное время?

— К сожалению, нет. Это неминуемо

приведет к большому количеству тех-

нологических и организационных про-

блем.

«ЮЗАБИЛИТИ»

— Какую максимальную нагрузку

будет выдерживать новый МТ? Какое

количество пользователей онлайн

сможет работать одновременно?

— За счет кластерной архитектуры

и разнесения серверных функций на

разные серверы (торговля, хранение

истории и точки доступа) можно бу-

дет обслуживать сотни тысяч одновре-

менно подключенных пользователей.

MetaTrader 5 на пару порядков более рас-

ширяем по сравнению с MetaTrader 4.

— Отличается ли интерфейс МТ5 от

предыдущей версии?

— Интерфейс мы постарались сохра-

нить похожим, хотя снова переписали

весь терминал с нуля. Пользователям

MetaTrader 4 все покажется очень знако-

мым.

— Каковы системные требования

для новой платформы?

— Операционная система Windows

2000 и выше, память от 512 Мб, процес-

сор Pentium 3 и выше. Терминал очень

экономичен.

— Будет ли МТ 5 адаптирован

под Linux, Mac ОС, будет ли WAP-

терминал?

— Клиентский терминал выпуска-

ется под Windows, но у нас также будет

MetaTrader Web Server, который позво-

лит торговать из любого браузера. Кро-

ме того, будут терминалы под Windows

Mobile и IPhone.

— Чем в первую очередь МТ5 заин-

тересует брокеров?

— Широтой финансовых инстру-

ментов, интеграцией с биржами и на-

личием большого сообщества трейде-

ров, которые очень быстро привыкнут к

MetaTrader 5. Наш опыт показывает, что

многие брокеры выбирали MetaTrader 4

из-за огромного количества пользовате-

лей этой системы.

— Отличаются ли условия продажи

МТ5 для новых клиентов и тех, кто уже

работает с МТ4?

— Как обычно, старые клиенты име-

ют скидки.

— Каковы планы компании

MetaQuotes Software в разработке со-

фта для финансовых рынков? Не пла-

нируете диверсифицировать бизнес?

Если да, то как?

— Кроме торговых платформ, мы раз-

рабатываем новый продукт — систему

групповой работы TeamWox. Она пред-

назначена для оптимизации управления

в компании. С ее помощью можно опти-

мизировать производственные про-

цессы, сделать их более прозрачными,

ускорить принятие решений на основе

полной и достоверной информации.

— И последнее: когда уже можно

ждать выхода нового МТ, и на каких

условиях он будет предоставляться раз-

ным пользователям?

— Уже в августе мы выпускаем бета-

версию терминала MetaTrader 5 для трей-

деров. Осенью начнем тестирование

у брокеров. Следите за новостями на

MQL4.community.

Теперь каждый символ может иметь в Market Watch до 64 характеристик и полноценный «стакан» с объемами

2,5


6,7

8,8

40 MarketTimes №7 / сентябрь, 2009 г. СТРАТЕГИИ

сли интуитивная торговля не при-

емлема, то что нужно? Вероятно, систем-

ная торговля. А если ее еще и автоматизи-

ровать, то, следуя логике, такая система

могла бы исключить проблемы эмоцио-

нального порядка. Она должна осущест-

влять ясные и обоснованные входы, гра-

мотные выходы для фиксации прибыли,

вовремя выходить из убыточной сделки

в случае аномального сценария и кон-

тролировать риски.

Однако рынок — это проявление

сложных процессов и явлений: эконо-

мических, политических, производ-

ственных, спекулятивных и т.п. Недаром

известный трейдер Билл Вильямс назвал

одно из своих произведений «Торговый

хаос». Рынок не поддается простой фор-

мализации. Опытные трейдеры, даже

определившись с тенденцией и направ-

лением торговли, не входят в сделку сра-

зу, а ждут момента или подтверждающих

признаков.

Прочитав «Энциклопедию торговых

стратегий» (Джефри Оуэн Кац и Донна

Л. Маккормик) я был поражен результа-

там тестирований, приводимых авто-

рами. Они систематизировали данные

за последние 30 лет по большинству

известных классических торговых си-

стем, основанным на технических ин-

дикаторах и применяемым для работы

на всех сегментах американского рын-

ка. Оказалось, что большинство из них

убыточно. Если какая-то система дает

прибыль на одном рынке (инструмен-

те), то на другом — убытки или дает

прибыль в определенный период тор-

говли и приносит убыток при измене-

нии рыночных условий.

Только системы, основанные на ин-

дикаторе MACD с учетом дивергенции,

показали незначительную прибыль за

отчетный период торговли (30 лет!) на

большинстве инструментов.

Отсюда напрашивается вывод: нет

и не может быть одной универсальной

системы торговли на все случаи жизни.

Рынок изменчив (причем эти измене-

ния не линейны и не пропорциональны)

и не предсказуем. И с этим необходимо

считаться. Подтверждением тому слу-

жат противоречивые прогнозы ведущих

аналитиков именитых банков и финан-

совых организаций. Многие эксперты

хорошо интерпретируют уже произо-

шедшее на рынке, но ни один не в состо-

янии регулярно предсказывать точную

цену на будущее.

В Интернете можно найти много

предложений по продаже прибыльных

советников для автоматической торгов-

ли, которые, по уверению авторов, при-

носят баснословные прибыли. При этом

прикладываются графики и отчеты те-

стирования. На графиках (рис 1.) при-

рост депозита от левого нижнего угла к

правому верхнему идет по прямой ли-

нии или по экспоненте.

Многие мне возразят, что они уже не

одну собаку съели на подобных «Граалях»

и их не поймаешь на такой рекламе. Но

как ни удивительно, покупатели посто-

янно находятся. Они рождаются, растут,

узнают о FOREX, у них загораются глаза,

и они уже видят себя миллионерами! Это

заставляет их делать всякие глупости, на-

пример, отдать 1 000 долларов за «мега-

прибыльного» советника. И такой совет-

ник может приносить прибыль, но вот

условия рынка изменились, и депозит

ПОДВОДНЫЕ КАМНИ АВТОТРЕЙДИНГА

Владислав МИТЯШИН

.. не программируется искусство. Таланты не выращиваются квадратно-гнездовым способом. Они рождаются.

А. А. Вознесенский

Практически каждый трейдер, придя впервые на рынок, принимает торговые решения скорее под влиянием страха и жадности, составляющих суть интуитивной торговли, чем на основе знаний и разума. Это приводит к тому, что трейдер начинает сомневаться, принимает ошибочные решения и теряет деньги чаще, чем зарабатывает.

Е

Опытные трейдеры, даже определившись с тенденцией и направлением торговли, не входят в сделку сразу, а ждут момента или подтверждающих признаков

2,5


6,7

8,8


Большинство известных классических торговых систем, основанных на технических индикаторах и применяемых для работы на всех сегментах американского рынка, убыточно

СТРАТЕГИИ

начинает таять еще более стремительно,

чем рос. Покупатель взывает к продавцу

«Грааля», но тщетно…

Так как же трейдеру, не будучи про-

граммистом, понять, какой советник бу-

дет приносить ему прибыль, а какой —

разорять? И в какой мере стоит доверять

результатам тестирования? Безусловно,

очень важным элементом клиентского

терминала выступает «тестер стратегий».

Он необходим для экономии времени

при выявлении не работоспособных

стратегий. Но когда стратегия опробо-

вана трейдером на реальном счете и он

точно знает, что она работоспособна

и приносит прибыль, остается только

формализовать условия ее работы и ав-

томатизировать. Тогда на первый план

выходит необходимость тестирования

механической торговой системы (МТС)

на исторических данных.

Надо понять и уяснить главное: ког-

да проводится тестирование в «тестере

стратегий» — это всего лишь моделиро-

вание с использованием исторических

данных, а не безусловный факт работо-

способности системы. При любом моде-

лировании возможны ошибки или архи-

тектурные ограничения и запреты.

Тестирование использует истори-

ческие данные. Причем, чем больше

тиковой истории хранит торговый тер-

минал, тем выше качество моделирова-

ния. Таким образом, мы всегда имеем

информацию только о прошлом (при-

чем не совсем достоверную), но не име-

ем никакой информации о будущем,

как и в реальной торговле. С приходом

каждого нового тика (изменения цены)

в тестере мы перемещаемся в настоя-

щем на новое известное время и полу-

чаем новые цены. Каждый новый тик

строит Настоящее, увеличивается ин-

формация о Прошлом, но по-прежнему

впереди темное неизвестное Будущее.

Тестер не имеет возможности заглянуть

в будущее!

В каждый момент времени тестер ви-

дит корректную цену Open, корректные

максимальную и минимальную цены,

равные текущему High и Low и послед-

нюю известную цену Bid, равную теку-

щей цене Close, которая меняется до за-

крытия бара.

Важно: тестер обрабатывает каж-

дое имеющееся в наличии изменение

цены и не позволяет заглянуть в буду-

щее никоим образом.

Но надо отдать должное, что, если у

вас имеется вся тиковая история по ин-

тересующему инструменту и мощный

процессор, то тестер с большой вероят-

ностью покажет, как бы вела себя кон-

кретная система в прошлом.

Рис. 1

2,5


6,7

8,8

42 MarketTimes №7 / сентябрь, 2009 г. СТРАТЕГИИ

Для внутридневных стратегий обя-

зательным условием изучения является

тестирование методом «все тики» с каче-

ством моделирования 90%.

Важно: если у вас есть сомнения

в правильности работы советника —

воспользуйтесь визуальным тестиро-

ванием. Вы увидите процесс тестирова-

ния таким, какой он есть, а не таким, как

вы его представляете.

При тестировании в режиме визуали-

зации вы можете увидеть, например, что

показания индикатора в советнике и на

онлайновом графике не совпадают. По-

чему это происходит? Одна из ошибок

при написании индикаторов — некор-

ректный расчет значений индикатора и

нарушения в логике. Такая ситуация при-

водит к тому, что индикатор начинает

«врать», со временем в нем накапливают-

ся ошибки. Другими словами, индикатор

вчера показывал другие значения, неже-

ли значения на том же участке сегодня.

Этим грешат многие пользовательские

индикаторы, за которыми охотятся лю-

бители «Граалей».

Важно: на рынке первична цена.

Все индикаторы — это производная от

цены, определенный способ ее матема-

тической обработки и представления.

Индикаторы в тестере рассчитываются

«на лету» как при онлайновой работе.

Важно: тестировать стратегию необ-

ходимо на том терминале и у того бро-

кера, где у вас открыт торговый счет.

Одной из причин того, что прибыль-

ный советник у одного брокера вдруг

оказывается убыточным у другого, со-

стоит в следующем. Для моделирования

тестер использует данные из fxt-файла.

Обычно этот fxt-файл генерируются са-

мим тестером на основании имеющейся

истории в файлах с расширением *.hst

(history). Но если подготовленный fxt-

файл сгенерирован в другой тайм-зоне

или по котировкам другого брокера и

при этом данные в fxt-файле не соот-

ветствуют данным в существующих hst-

файлах, то возможны всякие казусы.

Обычно такое бывает после ручного им-

порта и переконвертирования котиро-

вок из сторонних источников.

Например, в советнике проис-

ходит обращение к функции iOpen

(NULL, PERIOD_D1,1) или iHighest

(NULL,PERIOD_D1,MODE_HIGH,20,1). Вы-

ражение iOpen (NULL, PERIOD_D1,1) за-

прашивает цену открытия вчерашнего

дня на том же символе, на котором проис-

ходит тестирование. Выражение iHighest

(NULL,PERIOD_D1, MODE_HIGH,20,1)

дает индекс дневного бара, который име-

ет самый высокий High на протяжении

20 баров, начиная с первого (вчерашнего

дня). Обе функции в тестере вычисляют-

ся на основании данных из hst-файлов.

И если файл fxt не соответствует храня-

щейся истории в hst-файлах (в данном

примере данные по EURUSD_FX1440.hst),

то в тестере будут совсем другие цены.

Получаются две разные истории — одна в

тестере и другая в файле EURUSD_FX *.hst.

Важно: для корректного тестирова-

ния необходимо соответствие между

данными в fxt— и hst-файлах.

Нежелательно использовать частич-

ный импорт котировок из сторонних ис-

точников. Используйте штатный History

Center с минутной историей котировок.

Минутные котировки из History Center

автоматически пересчитываются во все

таймфреймы и конвертируются в тайм-

зону текущего счета, что обеспечивает

отсутствие «временных сдвигов».

Перед началом тестирования убеди-

тесь, что подкачаны все необходимые

ценовые данные других тайм-фреймов

и эти данные являются корректными.

Штатный History Center обеспечивает

корректность всех таймфреймов, так как

автоматически пересчитывает из мину-

ток все остальные периоды. Кроме того,

не следует забывать, что тестирование

не может учесть такие факторы, как про-

скальзывание, невыполненные приказы

и скачкообразные изменения цен.

Напрашивается аналогия советни-

ка в трейдинге с автопилотом самолета.

Безусловно, автопилот выполняет важ-

нейшую задачу по облегчению полета,

но кто из вас согласиться лететь на са-

молете без летчика — опытного пилота?

Так почему же некоторые трейдеры (ин-

весторы) с легкостью готовы отправить

свой депозит в полет без пилота? А ведь

самолеты разбиваются даже у опытных

летчиков…

Они рождаются, растут, узнают о FOREX, у них загораются глаза, и они уже видят себя миллионерами! Это заставляет их делать всякие глупости, например, отдать 1 000 долларов за «мегаприбыльного» советника

Штатный History Center автоматически пересчитывает котировки во все таймфреймы и конвертирует их в таймзону текущего счета, что обеспечивает отсутствие «временных сдвигов»

Нет и не может быть одной универсальной системы торговли на все случаи жизни: рынок изменчив и не предсказуем

2,5


6,7

8,8


Краткосрочную торговлю можно считать чрезвычайно трудной, так как на ее результаты сильно влияют рыночные шумы, имеющие существенную амплитуду — иногда столь же большую, как и средняя амплитуда ежедневных колебаний

СТРАТЕГИИ

ОБ «ЭКСТРЕ»

Система предназначена трейдерам,

имеющим теоретический и практиче-

ский опыт работы на валютных рынках

не менее года. Она основана на внутрид-

невной краткосрочной торговле, когда

позиции открываются и закрываются в

течение одного дня (24 часа). Это являет-

ся одним из самых сложных типов трей-

динга, однако он широко распространен

среди независимых индивидуальных

трейдеров. Популярность внутриднев-

ной торговли можно объяснить субъек-

тивными причинами. Главным образом,

это связано с небольшим размером инве-

стиционного капитала и желанием полу-

чить самые большие преимущества. По-

этому, говоря о краткосрочной торговле,

подразумеваем позиции от нескольких

минут до нескольких часов.

Краткосрочную торговлю можно

считать чрезвычайно трудной, так как

на ее результаты заметно влияют ры-

ночные шумы, имеющие существенную

амплитуду — иногда столь же большую,

как средняя амплитуда ежедневных ко-

лебаний. Фактически весь интрадей

трейдинг проводится на рыночных шу-

мах, и задача состоит главным образом в

«ловле» колебаний маленького и средне-

го размера, в основном от нескольких до

пары сотен пунктов.

Внутридневная торговля на FOREX

отличается высоким риском и трудовы-

ми затратами, долгими рабочими днями,

работой под постоянным напряжением

и хронической усталостью. Определен-

ные условия внутридневной торговли

требуют быстрой реакции трейдера, аб-

солютной дисциплины, спокойствия и

бесконечного терпения. Но реальный

ключ к успеху — это эффективная и на-

дежная стратегия торговли.

Каждый трейдер обязан создать спе-

циально для себя и для каждого типа

торговли СИСТЕМУ, которая позволит

ему выбирать оптимальные решения в

условиях ограниченного времени. Рано

или поздно через это должен пройти

каждый трейдер.

В целом система «Экстра» — безаль-

тернативная и единственная в своем

роде. Тренируйтесь, пока не станете

понимать, что подсказывает цена. Эта

система единственная, с помощью ко-

торой вы сможете задолго до разворота

рынка определить те самые уровни. А

рынок развернет и никого не спросит

— ни меня, ни вас — согласен ли кто-

нибудь с ним вообще.

ДИСЦИПЛИНА

Рынок FOREX — это не казино, хотя

даже в казино настоящие игроки не дела-

ют ставок бессистемно! Рынок обязывает

трейдера принимать решения осознанно,

поэтому игра в «повезет — не повезет» не-

допустима и является просто авантюрой,

недостойной умного человека.

На рынке FOREX нельзя ничего

УТВЕРЖДАТЬ! Все решения принима-

ются на основании ПРЕДПОЛОЖЕНИЙ

(есть еще один термин — ожидание). А

потому никто не застрахован от убыт-

ков. Но наша задача сохранить и уве-

личить начальный депозит! А в общем

смысле — прибыльно работать на этом

рынке всю оставшуюся жизнь. И значит,

мы должны раз за разом, день за днем,

год за годом выполнять то, что требует

от нас рынок, а не то, что хочется нам.

А рынок требует, чтобы мы, однажды на-

писав для себя правила, неукоснительно

соблюдали их ВСЕГДА!

Напомню: все решения на рынке при-

нимаются (всегда!) исходя из предпо-

ложений — не утверждений, а именно

предположений. Когда мы видим на гра-

фиках какую-то стандартную ситуацию,

ДЕЛО НЕ В СТРАТЕГИИ,А В ПРИНЦИПАХ

Игорь САЯДОВ

В одном из предыдущих номеров мы публиковали статью Игоря Саядова о торговой системе «Экстра». Она очень заинтересовала наших читателей, поэтому в этом номере мы возвращается к ней и разбираем «нерыночные» аспекты этой торговой системы. Мы уверены, что они применимы не только к «Экстре». Не важно, по какой стратегии торгуете Вы, эти принципы являются основополагающими для прибыльного трейдинга на любом рынке.

2,5


6,7

8,8


Необходимо понять и принять, что убыточные торги не есть ошибки трейдера. Это просто издержки профессии

СТРАТЕГИИ

которая нам говорит, что надо покупать,

мы исходим из предположения, что цена

пойдет вверх. На самом деле, она не обя-

зана идти вверх, просто мы с вами знаем,

что (по статистике), в среднем, в 7 случа-

ях из 10 она в таких ситуациях поступает

именно так — идет вверх! И мы не можем

этого изменить, например, сделать так,

чтобы она в 9 случаях из 10 шла имен-

но вверх! Если на этот раз цена пошла

вниз, то это вовсе не означает, что мы

ошиблись, просто сейчас мы находимся

в оставшихся 30% поведения рынка. Мы

не должны менять своих методов (читай

— ПРАВИЛ!) на основании не подтвер-

дившегося данного прогноза.

Необходимо понять и принять, что

убыточные торги (при соблюдении

ПРАВИЛ, конечно) не есть ошибки трей-

дера. Это просто издержки профессии.

Иными словами, к убыткам надо-нужно-

необходимо) относиться так же, как сто-

ляр относится к опилкам из-под ножов-

ки или стружке из-под топора. Могут

опилки быть поводом для огорчения?

Нет, конечно (хотя подмести помеще-

ние придется).

На белом свете есть очень много

вполне работоспособных стратегий.

Трейдеру есть из чего выбирать. Но

почему-то очень часто, казалось бы, ра-

ботоспособная стратегия приводит к

потере депозита. В чем тут причина?

Скорее всего, в том, что трейдер пло-

хо усвоил правила торговли по выбран-

ной стратегии, или считает, что ситуа-

ция вот именно сейчас требует каких-то

других действий, а не тех, что записаны в

этих правилах. Особенно сильно это яв-

ление проявляется после парочки убы-

точных торгов. Очень часто на трейдера

движение цены действует завораживаю-

ще, я бы даже сказал, гипнотически. Если

на глазах вдруг начинает шустро расти

свечка, а у него нет открытых позиций,

сам черт подталкивает руку к мышке, а

мышку к кнопке. И в этот момент забыва-

ются правила о том, когда и как следует

входить в рынок, что является сигналом,

что подтверждением. И повторяется это

раз за разом! Вот тогда-то и переходит

трейдер из категории профитных в ка-

тегорию убыточных. Именно с этого мо-

мента и начинается смерть трейдера и

рождение банкрота.

Понимая свою назойливость в этом

вопросе, я все-таки повторю: только

безусловное соблюдение правил мо-

жет привести трейдера к долгосрочной

успешной работе на рынке. Независимо

от того, какую стратегию он избрал.

Теперь о стратегии: она построена

на механических действиях трейдера за

монитором. Я использую принцип: пусть

рынок делает, что хочет, только пусть

при этом не забудет и про меня. Если

рынок не делает то, что я от него жду, то

и я останусь вне рынка. Когда же он со-

зреет для движения, то захватит и меня с

собой. Такой подход представляется мне

наиболее рациональным, с точки зрения

получения стабильных профитов, и без-

опасным, с точки зрения получения фа-

тального лосса. Постараюсь объяснить,

почему я так думаю: все мы время от вре-

мени читаем материалы разных анали-

тиков. Чаще всего в них мы знакомимся с

общей картиной рынка, которая никогда

не дает ответа на главный для трейдера-

практика вопрос: КОГДА И КУДА ОТКРЫ-

ВАТЬСЯ? Мы наблюдали разрисовки са-

мых разных стратегий, попытки самых

разных предсказаний и прогнозов — увы,

ни одна из них никогда не давала ответа

на этот вопрос. Чаще всего лейтмотивом

всех этих анализов в разной форме яв-

ляется: «возможны два варианта… Или

сначала отскок, или сначала сходит к

уровню… Или, если пробьет, или, если не

пробьет…». А что это дает действующему

трейдеру в практическом плане? Ну, вот

прочитал я такой анализ или прогноз

(или сам нарисовал), открыл терминал

— и что? Что делать-то? Продавать? Поку-

пать? Или туда или сюда? КОГДА И КУДА

ОТКРЫВАТЬСЯ-ТО?

ТЕРПЕНИЕ И ВЫДЕРЖКА

Одним из требований FOREX к трей-

деру является наличие у второго таких

качеств, как терпение и выдержка. На

На рынке нельзя ничего утверждать! Все решения принимаются на основании предположений

2,5


6,7

8,8


рынке умение ждать — это качество,

которое невозможно переоценить.

Почему-то многие трейдеры, открыв

терминал, сразу начинают искать воз-

можности для входа в рынок. При этом,

ситуация может быть и неопределен-

ной и носить признаки перемены трен-

да, рынок может находиться в коррек-

ции после длительного движения. А

может быть и попросту непонятно, что

происходит в данный момент. Если не

переждать, очень даже можно получить

совсем необязательные убытки! Спешка

на FOREX — смертельно опасная штука

для вашего депозита!

Есть и другая ситуация, требующая

даже большего терпения: держать пози-

цию, которая приносит прибыль. «Дать

прибыли расти» — этот постулат теоре-

тически не оспаривается ни одним трей-

дером, но на практике часто можно на-

блюдать, как в своей торговле трейдер

руководствуется совершенно противо-

положным принципом — «лучше синица

в руках, чем журавль в небе».

Эти две стороны одной медали при-

водят к довольно плачевным результа-

там: получив прибыль, меньшую, чем

позволял рынок, и закрыв торговлю

по принципу «синицы», трейдер за-

тем, не переждав неопределенности,

открывает сделку и получает лосс. От

ранее заработанной прибыли остают-

ся крохи, два неверных входа подряд

— депозит несет потери. . . А если эти

действия повторяются многократно,

то, в конце концов, депозит разруша-

ется окончательно. Причина одна —

не хватает терпения: в первом случае

— терпеливо ждать роста прибыли, во

втором — торговой ситуации на рын-

ке, не входя в торги. Терпение — это

качество для трейдера столь же необ-

ходимое, как для орла — зрение или

для музыканта — слух.

Трейдеру нужно с первых дней тор-

говли на рынке определиться, чего он

хочет от своей работы — постоянно

находиться «в игре» или зарабатывать

деньги. Игра дает адреналин, но деньги

требуют к себе другого, уважительного

отношения. Работа на рынке — это не

только (и даже не столько) совершение

сделок, это, в гораздо большей степени,

определение лучшего времени и лучшей

конъюнктуры рынка для начала этих

сделок. Кликнуть компьютерной мыш-

кой может и обезьяна, а вот правильно

выбрать ситуацию, время и направление

может только человек. А именно это и яв-

ляется основной работой трейдера. По-

сле входа в торги работы у трейдера нет,

она — до… Преувеличение, конечно, по-

зициями тоже надо управлять, но смысл,

думаю, ясен.

КОЕ-ЧТО ОБ ММ

Вернемся к идее Money Management

(ММ): чего мы пытаемся достичь, огра-

ничивая свои возможные убытки? Без

сомнения — все наши действия, по

крайней мере, на начальной стадии,

должны быть направлены на «выжи-

вание» в рынке. Понятно, что рынок

FOREX — достаточно высокорискован-

ный вид бизнеса, который может при-

нести как высокие дивиденды, так и

значительные убытки. Вот поэтому ММ

обеспечит выживание, которое просто

необходимо. Не буду вдаваться в под-

робности и детали, а приведу рассказ

одного трейдера:

«.. .В начале своей деятельности на

рынке FOREX (особенно в начале обуче-

ния на демо-счетах) я, мало понимая в

принципах управления капиталом, из-за

отсутствия экономического или финан-

сового образования, лихо эксперимен-

тировал с открытием позиций: если мне

казалось, что я точно знаю, куда пойдет

рынок, я открывался в этом направлении

половиной депозита. И когда это сраба-

тывало так, как я задумывал, у меня душа

пела, а ум приобретал уверенность, что

ММ придумали недалекие люди, неудач-

ники, которые сами не умеют торговать

и других пугают. «Смотри, — говорил я

себе, — сколько можно ухватить здесь

за один раз! Нужно только правильно

прогнозировать рынок — и через год я

миллионер! А уж я-то умею его прогно-

зировать — зря, что ли, я столько умных

книг по анализу прочитал!» Конечно, я

Только безусловное соблюдение правил может привести трейдера к долгосрочной успешной работе на рынке

Спешка на FOREX — смертельно опасная штука для вашего депозита!

СТРАТЕГИИ

2,5


6,7

8,8


получал и на демо-счете убытки, но от-

махивался от них, как от назойливых

мух, списывая их на то, что сегодня я

просто был невнимателен, просто устал,

просто не повезло. Вот уж на реале-то я

буду трижды внимательным, втрое более

энергичным, а уж о везенье-то и говорить

не стоит — Господь не допустит, чтобы я

обанкротился. Кто угодно, только не я!

Затем, когда я начал торговать на ре-

альных деньгах, я стал потихоньку по-

нимать, что ММ — не выдумка недоучек,

а, скорее, опыт людей умных. Дальше —

больше: я все яснее осознавал, что это

понятие — правила управления капи-

талом (Money Management) — является

ключевым на рынке, а недоучка — это,

скорее, я. Потом, спустя пару лет, уже

после полного осознания этого, я где-то

вычитал рассказ старого трейдера. Так

вот, у него был ученик, который после

окончания одной из торговых сессий

вышел из дилингового зала и, встре-

тив своего учителя, произнес: «Я понял,

что такое трейдинг! Трейдинг — это не

управление рынком. Трейдинг — это

управление капиталом!».

Я снимаю шляпу перед этим трейде-

ром! И, садясь за монитор, прежде чем

открыть позицию, мысленно повторяю

эти его слова. Не то, чтобы я не пони-

мал этого раньше, когда я наткнулся

на этот рассказ, я уже, как сказал выше,

знал это. Просто эта АБСОЛЮТНАЯ ИС-

ТИНА сформулирована им гениально!

А в том, что эта истина АБСОЛЮТНА,

нет ни малейшего сомнения! У десятка

трейдеров может быть десяток разных

прибыльных стратегий и, применяя

свою, каждый из них будет прав — здесь

у каждого своя правда: они могут ис-

пользовать в терминале разные инди-

каторы, считая именно свои лучшими,

каждый из них может предпочитать

свою пару валют.

И только ММ — это ОДНА ПРАВДА

НА ВСЕХ! Тот, кто этого не поймет, не-

долго продержится на рынке! Я шел к

пониманию этого сам, теряя деньги

и душевное равновесие, веру в себя и

веру в рынок. Я потерял много денег

и времени потому, что я не поверил

людям, которые дарили мне знание

этой правды. Не надо повторять мой

путь. Если Вы решили научиться тор-

говать на этом рынке, начните изу-

чение трейдинга с изучения правил

управления капиталом — это намного

сократит Ваш путь от новичка до Ма-

стера!

Я уже могу себе позволить открыться

двумя лотами только в том случае, если

рынок, закрыв мою сделку по стопу, по-

низит мой депозит не более чем на 10%.

Если же я взял убыток на предыдущих

торгах и на балансе денег меньше, чем

может обеспечить стоп-лосс, не увели-

чивая уровень риска, я перейду на вхо-

ды одним лотом. Если денег еще меньше

и риск на торгах и одним лотом превы-

сит допустимый уровень, то придется

пополнить счет, прежде чем входить в

рынок.

Во время торгов может быть добавле-

но сколь угодно много позиций, но при

последовательном открытии каждой

из них, риск должен распространяться

только на прибыль от предыдущих и ни-

коим образом не на основной капитал!

Таким образом, при любой ситуации

на рынке, я не стану рисковать более чем

10% депозита!

Но это я сейчас такой умный! Начинал

я, после чтения по трейдингу всего (кроме

материалов по Money Management), что

попадалось под руку, и недолгой трени-

ровки на демо-счете, с трех полновесных

зеленых тысяч (мой первый депозит) — и

все слил. Ушел опять на демо — долго тре-

нировался с виртуальных $3000, време-

нами пытаясь торговать на мини — успех

был весьма переменным. Затем, когда

потихоньку нарисовались собственные

стратегии, когда торговля на демо стала

профитной не из-за шальных удач, а из-

за правильного метода — опять перешел

на реал, но уже с $4000. На демо с $3000

уходил в отрыв легко и просто, а на реале

с $4000…. Дважды пополнял. Из-за нару-

шения правил — на реале очень трудно

соблюдать даже то, что сам и разработал.

Эмоции, однако!… Потом выкарабкался,

все-таки. Но ломать себя пришлось.»

Вот такая история. В том числе и об

ММ — Money Management. Как говорится

— не убавить не добавить — 10% от депо-

зита и все.

Получив прибыль, меньшую, чем позволял рынок, и закрыв торговлю по принципу «синицы», трейдер затем, не переждав неопределенности, открывает сделку и получает убыток

Кликнуть компьютерной мышкой может и обезьяна, а вот правильно выбрать ситуацию, время и направление может только человек

Терпение — это качество для трейдера столь же необходимое, как для орла — зрение илидля музыканта — слух

СТРАТЕГИИ

2,5


6,7

8,8

48 MarketTimes №7 / сентябрь, 2009 г. АНАЛИЗ

этой статье мы попытаемся рас-

смотреть различия между этими двумя

провайдерами финансовых рынков и

показать, как эти различия могут повли-

ять на Вашу торговлю.

КАК РАБОТАЮТ МАРКЕТ-МЕЙКЕРЫ

Существуют два основных типа

маркет-мейкеров: розничные и инсти-

туциональные. Институциональные

маркет-мейкеры — это банки и крупные

корпорации, которые обычно предлага-

ют сразу и Bid-, и Ask-котировки другим

банкам, учреждениям, ECN-системам

или даже частным участникам рынка.

Розничные маркет-мейкеры — это, как

правило, компании, предлагающие сер-

вис по розничной торговле на рынке

FOREX частным трейдерам. Нас интере-

сует последний вариант.

Маркет-мейкеры устанавливают на

свои активы (активы своих клиентов)

одновременно цены Ask и Bid с некото-

рой разницей между ними (т.е. спредом) и

дают на рынок свои котировки. Именно по

этим ценам они готовы заключать сделки

с потенциальными клиентами, которые

могут быть и крупными банками, и част-

ными трейдерами на рынке Forex. Таким

образом, маркет-мейкеры обеспечивают

рынок ликвидностью. Маркет-мейкеры

одновременно являются и продавцами,

и покупателями. Иными словами, если

Вы продаете, они должны покупать у Вас,

и наоборот. В этом заключаются силь-

ные и слабые стороны маркет-мейкеров:

с одной стороны, рыночная торговля, с

другой – возможности для недобросовест-

ных манипуляций. Курсы, которые вы-

ставляют маркет-мейкеры, основаны на

их собственных интересах. Теоретически,

зарабатывают при своей деятельности

компании на спредах, которые вычитают

из сделок своих клиентов. Как правило,

спреды определяются в результате жест-

кой конкуренции между многочислен-

ными маркет-мейкерами. Как участники

сделки, многие из них затем будут пытать-

ся хеджировать, или покрывать, Ваш ор-

дер, передав его кому-то другому. Но быва-

ют моменты, когда маркет-мейкеры могут

принять решение о задержании вашего

ордера и торговать против Вас.

Плюсы работы с розничными

маркет-мейкерами:

• торговая платформа обычно сво-

бодна от графических программ и ленты

новостей;

• многие маркет-мейкеры имеют соб-

ственные, более удобные для пользова-

телей торговые платформы;

• движения цен могут быть менее

волатильными – они сглаживаются

маркет-мейкерами — по сравнению с

ECN-системами, хотя это может быть не-

достатком для скальперов.

Минусы:

• маркет-мейкеры могут торговать

против Вас, поскольку возможно возник-

новение конфликта о порядке исполне-

ния ордеров;

• они могут предлагать цены хуже,

чем вы могли бы получить от другого

маркет-мейкера или ECN-площадки;

• маркет-мейкеры могут манипули-

ровать ценами с тем, чтобы вынудить

клиента остановить свою торговлю или

не дать ей быть объективно выгодной;

маркет-мейкер также может переме-

стить свои котировки на 10-15 пипсов от

других рыночных ставок;

• при публикации макроэкономиче-

ских новостей может произойти боль-

РЫНОК БЕЗ ПОСРЕДНИКОВ:С КЕМ РАБОТАТЬ?

Анастасия МИХАЙЛЮКОВА

Работа с рыночными ценами – краеугольный камень для частного трейдера. Все стремятся торговать напрямую на рынке, без посредников в лице брокеров и дилинговых центров, – с лучшей ликвидностью, скоростью, достоверностью и прозрачностью данных. Для начинающих трейдеров и обладателей скромных депозитов брокеры пока остаются единственной возможностью работать на финансовых рынках – это и нивелирование рисков, и дробные лоты, и кредитное плечо. У того же, кто уже достаточно опытен и обладает приличным депозитом, появляются иные возможности: обратиться к услугам маркет-мейкера или ЕСN-площадки, которые уже являются агентами по выводу сделок сразу в рынок.

В

Маркет-мейкеры одновременно являются и продавцами, и покупателями — если Вы продаете, они должны покупать у вас, и наоборот

2,5


6,7

8,8

49 MarketTimes №7 / сентябрь, 2009 г. АНАЛИЗ

шое число проскальзываний; котировки

маркет-мейкеров могут сильно менять-

ся, и в периоды высокой волатильности

рынка могут быть заморожены системы

исполнения ордеров;

• многие маркет-мейкеры не одо-

бряют скальпинг-практики и часто

переводят таких трейдеров в режим

«ручного исполнения», что означает,

что их ордера могут быть выполнены

по иным ценам.

КАК РАБОТАЮТ ECN-СИСТЕМЫ

ECN-системы – явление сугубо тех-

нологическое, это трейдинг нового

поколения. За счет мощных телеком-

муникационных решений в единую

сеть объединяются ряд крупных фи-

нансовых институтов, которые и ведут

торговлю в рамках этой системы, без

чьего-либо посредничества, обеспечи-

вая для участников торгов котировки

от первоисточников.

Сегодня многие ECN за счет исполь-

зования специальных технологических

решений автоматически обеспечивает

сделку при «встрече» заявок на покупку

и продажу, совпадающих по показате-

лям «цена» — «количество». Сделка также

автоматически фиксируется в системе.

Если заказ сразу не нашел себе «пары»,

он отражается в системе для всех участ-

ников рынка. С этим связана и другая

основная характеристика современ-

ных ECN-систем — котировки второго

уровня (Level2), или пресловутый «ста-

ECN-системы – явление сугубо технологическое, это трейдинг нового поколения

2,5


6,7

8,8


ECN-системы представляют цены от многих участников рынка — банков, маркет-мейкеров, других трейдеров

АНАЛИЗ

кан», который отражает глубину рынка,

т.е. показывает всех участников и их

заказы. Таким образом, трейдер видит

все предложения на рынке — он макси-

мально прозрачен — и может принять

наиболее оптимальное решение. Тре-

тьим несомненным преимуществом,

помимо ликвидности и прозрачности

ECN-площадок, является как скорость

транспорта заявок в систему (и от

маркет-мейкеров, и от инвесторов), так

и скорость исполнения этих заявок за

счет, опять же, высокотехнологичных

решений.

Таким образом, современные ECN-

системы обеспечивают самые важные

торговые характеристики: ликвид-

ность, прозрачность, скорость. Пря-

мое соединение трейдера и инвестора

позволяет современным участникам

торгов на ECN-площадках получать ко-

тировки от первоисточников и, соот-

ветственно, иметь доступ к максималь-

ной ликвидности.

ECN-системы представляют цены

от многих участников рынка — банков,

маркет-мейкеров, других трейдеров,

подключенных к данной ECN. Благодаря

этому они отражают лучшие котировки

(Bid и Ask) на данный момент времени

от всех участников системы. В отличие

от фиксированных спредов, которые

предлагают маркет-мейкеры, спреды

в ECN-системах варьируются в зави-

симости от торговой активности кон-

кретного инструмента. В период, когда

торговля идет очень активно, спреды в

ECN-системах могут быть и вовсе нуле-

выми, особенно на высоколиквидных

инструментах. ECN-площадки зараба-

тывают деньги за счет взимания за счет

клиентов фиксированной комиссии

за каждую сделку. Аутентичная ECN не

играет никакой роли в формировании

цен, поэтому риски манипулирования

ценами для частных трейдеров сниже-

ны максимально.

Так же, как с маркет-мейкерами, сре-

ди ECN-систем есть два основных типа:

розничные и институциональные. Ин-

ституциональные ECN — отражение

лучших цен от многих институциональ-

ных маркет-мейкеров, таких как банки,

хедж-фонды или большие корпорации,

которые торгуют только между собой.

Розничные ECN-системы, с другой сто-

роны, представляют котировки от не-

скольких банков и других трейдеров на

ECN, подключенных к данной площад-

ке, розничным торговцам. Мы обратим-

ся к площадкам второго типа.

Плюсы работы с ECN-

площадками:

• Вы можете выбрать лучшую цену,

поскольку котировки получены из не-

скольких источников;

• есть возможность торговать с ми-

нимальными и даже нулевыми спреда-

ми в определенное время;

• ECN-площадки лишены возмож-

ности торговать против Вас, поскольку

Ваши ордера автоматически исполня-

ются электронной системой;

• цены могут быть достаточно вола-

тильными, что хорошо для скальпинга;

• поскольку Вы можете предлагать

свою цену между ценой спроса и пред-

ложения, Вы можете взять на себя роль

маркет-мейкера для других трейдеров в

ECN.

Минусы:

• многие ECN-системы не предла-

гают комплексных систем построения

графиков и лент новостей;

• собственные торговые платфор-

мы ECN, как правило, менее удобны для

пользователей, в отличие от распро-

страненных;

• из-за изменений спредов между

ценой покупки и продажи, заранее мо-

жет сложно рассчитываться стоп-лосс

и точка безубыточности пипсов;

• трейдеры должны платить комис-

сионные за каждую сделку.

В общих чертах выделяют в основ-

ном эти различия между маркет-

мейкерами и ECN-площадками. Оче-

видно, что выбор партнера окажет

существенное влияние на Вашу тор-

говую деятельность. Рекомендации

по выбору здесь будут традиционны:

важно отталкиваться от Ваших пред-

почтений в ведении торговли, а так-

же нужно учитывать историю и ре-

путацию той конкретной компании,

к услугам которой Вы собираетесь в

итоге обратиться.

Маркет-мейкеры могут манипулировать ценами, чтобы вынудить клиента остановить свою торговлю или не дать ей быть объективно выгодной

ECN за счет использования специальных технологических решений автоматически обеспечивает сделку при «встрече» заявок на покупку и продажу, совпадающих по показателям «цена» — «количество»

2,5


6,7

8,8

51 MarketTimes №7 / сентябрь, 2009 г. ТЕСТ-ДРАЙВ

тоит отметить, что данная тор-

говая система в России и странах СНГ

представлена впервые у Broco.

Все начинается с открытия демон-

страционного счета, для чего необхо-

димо заполнить простую заявку. Это не

вызвало у меня никаких сложностей.

Правда, после отправки формы я попал

на практически такую же страницу, где

находилась сама форма, и поначалу

подумал, что вообще ничего не прои-

зошло и моя форма просто исчезла. Но

внимательнее прочитав страницу, я за-

метил, что меня благодарят за заполне-

ние формы и обещают, что уже сегод-

ня я смогу оценить все преимущества

данной торговой системы. Ну хорошо,

я рад. Правда, что делать дальше, мне

не все-таки не очень понятно. Но, как

оказалось, мне на электронный адрес

пришло автоматическое письмо, в ко-

тором было указано, что доступ к тор-

говой платформе я получу в течение

суток. Вспоминая, сколько времени я

ждал открытия демо-счета от одного

крупного западного брокера (двое су-

ток), могу сказать что для серьезной

торговой системы это все-таки доста-

точно быстро.

Второе письмо я получил в течение

получаса. Очень оперативно. В пись-

ме указано, что на мое имя открыто

2 демо-счета в разных платформах:

Viking и Currenex Classic. Наибольший

интерес у меня, конечно, вызывает вто-

рая платформа, поэтому с нее и начну

ознакомление. Кликаю по ссылке, ко-

торая указана в письме, и ввожу авто-

ризационные данные по форме. После

этого браузер предлагает скачать при-

ложение, которое после скачивания

напрочь отказывается запускаться. Что

ж, звоню в службу технической под-

держки компании Broco. Там мне до-

статочно подробно объяснили, что для

работы с платформой Currenex Classic

необходимо установить JAVA-машину,

на базе которой и работает программа.

С установкой JAVA у меня проблем не

возникло, на официальном сайте до-

ступна последняя версия для скачива-

ния, причем в свободном доступе. По-

сле установки, перезапуска браузера

и повторного ввода регистрационных

данных, наконец-то у меня запусти-

лось приложение с громким названи-

ем Currenex FXTrades.

Довольно много проблем вызвало

первое окно, которое появилось сразу

после запуска консоли (рис 1.).

В нем в принудительном порядке

мне предлагалось сменить свой теку-

щий пароль на новый. При этом, введя

текущий пароль и установив новый,

который я часто использую, я получил

сообщение от программы, что пароль

неверен. Однако сразу и не понятно,

что именно неверно: текущий пароль

или я неверно ввел подтверждение

нового пароля. Повторно введя эти

данные несколько раз, я не добился

нужного результата, программа отка-

зывалась запускаться. Оказалось, что я

ECN BROCOTRADER

fntz

Доброго времени суток, уважаемые читатели. Вашему вниманию предлагается статья, посвященная новому продукту группы компаний Broco: ECN BrocoTrader, который предоставляет прямой выход на межбанковскую систему Currenex.

C

Рис. 1

Рис. 2

2,5


6,7

8,8

52 MarketTimes №7 / сентябрь, 2009 г. ТЕСТ-ДРАЙВ

просто поторопился. Прочитав сооб-

щение на английском языке о том, что

новый пароль должен иметь минимум

1 символ в верхнем регистре, цифру

и длину не менее 8 символов, я изме-

нил первый символ нового пароля на

верхний регистр, и все получилось. Я

увидел долгожданное сообщение, что

новый пароль установлен (рис. 2).

Наконец-то открываю стандарт-

ную страницу, но только с двумя коти-

ровками. Через Currency selector выби-

раю интересующие меня котировки,

попутно выясняется, что больше 25-ти

вывести невозможно, что в принципе

может быть логичным решением для

избежания перегрузки приложения

(рис. 3).

Выбирать, кстати, можно, просто

отметив нужные пары, зажав клавишу

Ctrl (рис. 4).

Кстати, котировки в Currenex от

первоисточников, а это обеспечива-

ет независимый, прозрачный, надеж-

ный и полный контроль цен, а также

предельно точно отражают ситуацию

на рынке в каждый момент времени.

Довольно-таки неплохо, согласитесь.

Наконец-то, все настроив, я могу уви-

деть платформу во всей красе (рис. 5).

Сразу бросаются в глаза валютные

пары, на которых вообще нет котиро-

вок, например CAD/HKD и DKK/JPY.

Но, в целом, выбор инструментов для

торговли поражает. Я насчитал поряд-

ка 120 пар, включая золото и серебро,

выраженных в разных валютах — уни-

кальные возможности для торговли.

Нужно отметить, что способ вво-

да ордеров из панели трейдинга вы-

бирается в основных настройках

платформы через «двойной клик» (по

умолчанию), «одинарный клик» или

диалоговое окно. «Одинарный клик»

— довольно рискованная настройка, о

чем, кстати, предупреждает платфор-

Рис. 3

Рис. 4

Рис. 5

2,5


6,7

8,8


ма. Она позволяет производить торго-

вые операции мгновенно и рекомен-

дуется опытным трейдерам, которым

важно совершать большое количество

очень быстрых сделок.

Совершенные операции отобра-

жаются по порядку в окне справа, при

этом имеется деление на цвета, в зави-

симости от статуса ордера и результата

обработки позиции (рис. 6).

То есть можно наглядно увидеть, ка-

кие были последние приказы и как они

отработались. Здесь же есть кнопки от-

мены выставленных отложенных орде-

ров (всех либо только типа «лимит»).

Посмотрим теперь меню, которое

отвечает за торговые акаунты, типы

ордеров и «стакана» (рис. 7).

Здесь мы видим панель быстрых

настроек по торговле. Доступны сле-

дующие типы ордеров:

GTC – этот тип ордера действителен

до отмены пользователем. То есть он

останется на рынке, пока не будет за-

полнен (частично или полностью) или

отменен пользователем.

IOC – это лимитный ордер. Его суть

состоит в том, что при активации он

либо исполняется по заявленной цене,

либо отменяется. К слову, IOC может

даже исполниться частично, если не

хватит объема на весь ордер, а осталь-

ная заявка будет отменена (в отличие

от GTC).

MKT – рыночный тип ордера. Ваша

позиция будет выведена в рынок по

первым возможным ценам, без каких-

либо ограничений. Этот ордер един-

ственный из перечисленных подвер-

жен проскальзыванию. При его выборе

система предупреждает об этом трей-

дера.

Далее на панели можно выбрать ак-

каунт, с которого будет производится

торговля. Как мне объяснили в техни-

ческой поддержке, эта функция позво-

ляет в одной платформе по очереди

торговать с разных суб-счетов.

Следующая настройка — это глуби-

на рынка. Можно выбрать «Стандарт»,

«Объединенный» и «Объем взвешен-

ной средней стоимости (VWAP)». К со-

жалению, на демо-счете эту настрой-

ку протестировать не удалось, так как

глубина «стакана» здесь не доступна

в принципе, показан только лучший

объем.

Рис. 6

Рис. 7

Рис. 8

ТЕСТ-ДРАЙВ

2,5


6,7

8,8


Теперь перехожу к торговым функ-

циям платформы. Сразу замечу, что

куплю-продажу осуществить проще

простого. Достаточно ясно выделены

кнопки, и сложностей с этим не воз-

никает. Попробую совершить сделку.

Два раза кликаю мышкой по выбран-

ному инструменту, но ничего не про-

исходит (рис. 8).

Присмотревшись, обращаю внима-

ние на подсвеченную область панели.

Оказывается, что нужно туда ввести

необходимый объем, и уже после этого

двойным кликом левой кнопки мыши

совершить сделку. Жаль, но платформа

этого не сообщает, что поначалу может

сбить с толку.

Отдельно стоит остановиться на

быстром способе ввода отложенных

ордеров в платформу (рис. 9).

Достаточно кликнуть по кнопке

BID или OFFER, как откроется допол-

нительная панель выбора цены орде-

ра, таким образом, можно быстро вы-

ставить на рынок желаемую заявку.

Кстати, вы только посмотрите на

спреды! 1 пункт на EURUSD — впечат-

ляет.

Отдельно стоит отметить особую

функцию выбора направления сдел-

ки: при торговле на любой паре мож-

но выбрать базовую валюту. То есть,

если по умолчанию для торговли

EURUSD Вы торгуете евро за доллары,

то в этой платформе Вы можете тор-

говать фактически доллары за евро!

Достаточно просто кликнуть левой

кнопкой мыши по валюте рядом с

окном ввода объема, и платформа по-

сле предупреждения сменит базовую

валюту для данной панели трейдинга

(рис. 10).

Теперь при совершении операции

Buy я куплю не 0.1 миллиона евро, а

приобрету евро на 0.1 миллиона дол-

ларов. То есть система сама посчитает

необходимое количество валюты для

ТЕСТ-ДРАЙВ

Рис. 9

Рис. 10

Рис. 11

Рис. 12

2,5


6,7

8,8


трейда. Очень удобно при определен-

ных обстоятельствах.

Есть еще дополнительное окно ввода

ордеров и открытия позиций (рис. 11).

Но я не буду на нем подробно оста-

навливаться, так как оно повторяет

часть функций из предыдущего окна

с панелями трейдинга. Отмечу только,

что из этого окна можно выставлять

комментарии к ордерам и дополни-

тельно выбирать тип трейда (рис. 12).

Возможны стандартные позиции,

позиции с истечением или искус-

ственные позиции на разнице спреда

(эти позиции позволяют создавать до-

вольно интересные торговые страте-

гии, но это не является темой данного

обзора). Также из этого окна можно

создавать заготовки (шаблоны) орде-

ров, что также может оказаться полез-

ным при определенных обстоятель-

ствах (рис. 13).

В консоли имеется нижняя панель,

где можно просмотреть большую часть

необходимой информации, созданные

шаблоны ордеров, отложенные ордера

и открытые позиции (рис. 14).

Основное меню платформы, поми-

мо стандартного набора полей, имеет

несколько особенных функций. Это

отчеты, чат, страница помощи (даже

не просто страница, а мощный ману-

ал по работе с платформой), инфор-

мация о пользователе и другие меню

(рис. 15).

Отчеты можно снимать по сдел-

кам, активности трейдера, активности

банков – поставщиков ликвидности. В

чате, к сожалению, я никого не встре-

тил, видимо, из-за того, что это демо-

счет и функция отключена на стороне

сервера.

В итоге, я хочу обобщить мое виде-

ние платформы Currenex Classic. Сразу

бросается в глаза, что она была созда-

Рис. 13

Рис. 14

на для трейдеров с большими депо-

зитами, придерживающихся опреде-

ленных торговых стратегий. Уже одно

только отсутствие графиков говорит о

многом. Наличие «стакана» добавляет

положительных эмоций при работе с

программой, не говоря уже о том, что

использование «стакана» в трейдинге

зачастую помогает вести верную тор-

говую тактику и производить коррек-

тировки торговых планов. Система

отчетов тоже порадовала: ее детализи-

рованность сможет помочь в разборе

результатов торговой операции.

Большой интерес у меня вызва-

ла возможность торговли на разнице

спреда у валютных пар. Я знаю, что

данная торговая стратегия имеет огра-

ниченные риски, и, несомненно, про-

должу ее тестирование в платформе

Classic.

Из минусов можно выделить отсут-

ствие каких-либо графиков в платфор-

ме, и сам интерфейс, на мой взгляд, не

достаточно интуитивен. Также в поле

зрения я не обнаружил информацию

о залоговой марже, плече и текущем

балансе счета. Это, в принципе, можно

обнаружить в море отчетов, но было

бы удобнее, если эта информация была

бы более доступна .

Сказать честно, я могу гордиться

тем, что имею торговый счет в компа-

нии, которая является, по сути, перво-

проходцем в России и СНГ. Сначала

фьючерсы (CFD), потом BrocoInvestor

+ Сurrenex, далее StrategyRunner с пря-

мыми фьючерсами и теперь самое-

самое: это прямой межбанк с очень

льготными условиями для торговли.

Рис. 15

2,5


6,7

8,8


В зависимости от того, какую тактику пове-дения на бирже занимают те или иные участники, их можно клас-сифицировать на скальпировщи-ков, внутриднев-ных, зависающих и позиционных торговцев

БИРЖЕВОЙ МИР

ормирование биржевых структур во

многих странах мира сопровождалось за-

рождением и утверждением среди участ-

ников биржевого рынка и своего жарго-

на. Для того, чтобы правильнее понимать

смысл отчетов бирж или аналитиков по ре-

зультатам биржевым торгов, в этой статье

приводятся наиболее распространенные

термины. Торги большинства междуна-

родных бирж проходят в течение ТОРГО-

ВОГО ДНЯ (TRADING DAY) или ТОРГОВОЙ

СЕССИИ (TRADING SESSION) в форме пу-

бличного или открытого аукциона, в кото-

ром УСТНЫЕ ЖЕЛАНИЯ КУПИТЬ (VERBAL

BIDS) и УСТНЫЕ ЖЕЛАНИЯ ПРОДАТЬ

(VERBAL OFFERS) заявляются ПОКУПАТЕ-

ЛЕМ (BUYER или LONG) и ПРОДАВЦОМ

(SELLER или SHORT) посредством ОТКРЫ-

ТОГО СОГЛАШЕНИЯ (OPEN OUTCRY) или,

попросту говоря, ВЫКРИКА.

К такому открытому оглашению могут

быть добавлены ЖЕСТЫ РУКАМИ (HAND

SIGNALS) о покупке или продаже того или

иного биржевого инструмента. Биржевые

сделки заключаются на торговой площад-

ке биржи — ТОРГОВОМ ПОЛУ (TRADING

FLOOR), которая в зависимости от места

нахождения и своей формы может носить

название ТОРГОВАЯ ЯМА (TRADING PIT)

или ТОРГОВЫЙ РИНГ (TRADING RING).

В отчетах о ПРОДАЖЕ (SALE или SHORT)

биржевых инструментов на рынке часто

встречаются дословно следующие фор-

мулировки: торговец ВХОДИТ В КОРОТ-

КУЮ ПОЗИЦИЮ (ENTER INTO A SHORT

POSITION), или УХОДИТ В КОРОТКИЙ

РЫНОК ФЬЮЧЕРСОВ (GOES SHORT THE

FUTURES MARKET); торговец УСТАНАВЛИ-

ВАЕТ КОРОТКУЮ ПОЗИЦИЮ НА РЫНКЕ

(ESTABLISH A SHORT MARKET POSITION),

ОТКРЫВАЕТ КОРОТКУЮ ПОЗИЦИЮ

(OPEN A SHORT POSITION) или ЗАНИМА-

ЕТ КОРОТКУЮ ПОЗИЦИЮ НА РЫНКЕ

(OBTAIN A SHORT MARKET POSITION).

Во Франции для обозначения такой

операции или сделки использовался

термин ДЕПОРТ. Все эти формулировки

означают одно и то же — торговец про-

дал актив.

По аналогии предлагается информа-

ция о ПОКУПКЕ (PURCHASE или BUY, или

LONG), когда используется понятие ДЛИН-

НАЯ ПОЗИЦИЯ (LONG POSITION); во Фран-

ции для обозначения такой операции или

сделки использовался термин РЕПОРТ.

В случаях, когда в отчетах о биржевых

торгах речь идет о последующей ОБРАТ-

НОЙ СДЕЛКЕ (OPPOSITE TRANSACTION)

с соответствующим инструментом, то

могут быть использованы следующие

формулировки: РАСКВИТЫВАЮТСЯ СО

СВОИМИ ПОЗИЦИЯМИ (SQUARE OUT

THEIR POSITIONS), ВЫХОД ИЗ РЫНКА

(EXIT MARKET), ЗАКРЫТИЕ (CLOSING

OUT), ЗАЧЕТ (OFFSETTING), ЛИКВИДА-

ЦИЯ (LIQUIDATING) или ПОКРЫТИЕ ПО-

ЗИЦИИ (COVERING THE POSITION), от-

крытой ранее. В отношении фьючерсов и

опционов, у которых заканчивается срок

действия, обычно используется форму-

лировка ПРЕКРАЩЕНИЕ ПРИЗНАНИЯ

КОНТРАКТА (EXPIRY или EXPIRATION OF

THE CONTRACT).

На торговом полу биржи работают БРО-

КЕРЫ НА ПОЛУ (FLOOR BROKERS) и ТОР-

ГОВЦЫ НА ПОЛУ (FLOOR TRADERS), причем

последние известны также и как МЕСТНЫЕ

(LOCALS). Брокеры на полу работают за счет

БИРЖЕВЫЕ ОПЕРАЦИИ С СЫРЬЕМ

Дмитрий ЧУМАКОВ

Данная статья представляет собой часть из книги для сотрудников компаний, вовлеченных в хлопковый и биржевой бизнес, а также для всех, кто интересуется товарно-сырьевыми рынками.

Биржевой жаргон и терминология

Ф

2,5


6,7

8,8

57 MarketTimes №7 / сентябрь, 2009 г. БИРЖЕВОЙ МИР

средств заказчиков и собственных. Торгов-

цы на полу, или местные, работают только

за счет собственных средств. Этим обеим

категориям лиц запрещено иметь при себе

какие-либо средства связи и приборы элек-

тронного обмена данными при нахожде-

нии в торговом ринге или яме во время про-

ведения торговой сессии. Информацию о

сделках они получают либо посредством

звучащих выкриков других брокеров, либо

считывая ее с общих ЭКРАНОВ или ДОСКИ

(BOARD). Иным сотрудникам брокерской

фирмы запрещено переступать границы

торгового пола.

Для связи с заказчиками броке-

ры на полу используют ПОСЫЛЬНЫХ

(RUNNERS) или КЛЕРКОВ (CLERKS), раз-

носящих распоряжения заказчиков из

КАБИНОК (BOOTHS) к краю пола в яме

или ринге. Для обратной связи они могут

использовать язык специальных жестов.

Кабинки или огороженные рабочие ме-

ста располагаются по периметру торгово-

го пола и оборудуются компьютерами и

средствами связи для работы ТЕЛЕФОН-

НЫХ КЛЕРКОВ (PHONE CLERKS) брокер-

ской фирмы со своими заказчиками или

исполнительным отделом самой фирмы.

Всех продавцов и покупателей на бир-

же можно отнести к биржевым дельцам

двух категорий — либо к СПЕКУЛЯНТАМ

(SPECULATORS, сокращенно — SPECS),

либо к ХЕДЖЕРАМ (HEDGERS). Основной

ролью и задачей спекулянтов являются

следующие: принимать на себя ценовые

риски, которых пытаются избежать хед-

жеры; обеспечивать ликвидность ТОРГО-

ВОЙ ПЛОЩАДКИ (MARKETPLACE) и полу-

чать прибыль. Основной ролью и задачей

хеджеров являются следующие: покупать

или продавать фьючерсные контракты

в противовес своей НАЛИЧНОЙ ПОЗИ-

ЦИИ или ПОЗИЦИИ НА РЕАЛЬНОМ РЫН-

КЕ (CASH POSITION). Например, КУПИТЬ

наличный товар С ОДНОВРЕМЕННОЙ

ПРОДАЖЕЙ в противовес фьючерсным

контрактам (LONG CASH SELL/BUY SHORT

FUTURES) с целью покрытия риска изме-

нения цен на РЫНКАХ НАЛИЧНЫХ ТОВА-

РОВ (CASH MARKETS) или РЫНКАХ С БЕЗ-

ОТЛАГАТЕЛЬНОЙ ПОСТАВКОЙ ТОВАРОВ

(SPOT MARKETS).

Под наличной позицией понимается

соответствующая сделка хеджера с налич-

ным товаром. Если хеджер купил налич-

ный товар и одновременно продал фью-

черсные контракты на такой же товар, а

цена на рынке стала снижаться, то хеджер

теряет деньги на хранении своего налич-

ного товара, но компенсирует их при-

былью от обратного выкупа проданных

фьючерсных контрактов. И наоборот, при

повышении цены на товар убытки от про-

данных фьючерсных контрактов хеджер

компенсирует за счет прибыли от увели-

чения стоимости купленного наличного

товара. Иными словами, хеджер компен-

сирует свои убытки от одной сделки при-

былью от другой.

В зависимости от того, какую такти-

ку поведения на бирже занимают те или

иные участники, их можно также клас-

сифицировать на СКАЛЬПИРОВЩИКОВ

(SCALPERS), ВНУТРИДНЕВНЫХ ТОРГОВ-

ЦЕВ (DAY TRADERS), ЗАВИСАЮЩИХ ТОР-

ГОВЦЕВ (SWING TRADERS) и ПОЗИЦИОН-

НЫХ ТОРГОВЦЕВ (POSITION TRADERS).

К скальпировщикам относятся трей-

деры, открывающие и удерживающие по-

зиции в течение очень короткого периода

времени и довольствующиеся мизерными

прибылями или убытками. Среди скаль-

пировщиков, как правило, большинство

так называемых «местных», поскольку они

торгуют за свой счет и не платят никому

комиссионных за исполнение сделок. А

сборы за комиссию могут запросто пре-

взойти прибыль или убыток, если рабо-

тать на мизерных суммах.

К внутридневным относятся торговцы,

открывающие и удерживающие свои по-

зиции в течение одного рабочего дня или

одной торговой сессии.

К зависающим относятся торговцы, от-

крывающие и удерживающие свои пози-

ции в течение минимум двух рабочих дней

или торговых сессий. А к позиционным от-

носятся торговцы, открывающие и удержи-

вающие свои позиции в течение длительно-

го времени. Среди позиционных торговцев,

как правило, большинство хеджеров.

Основной ролью и задачей спекулянтов является: принимать на себя ценовые риски, обеспечивать ликвидность торговой площадки и получать прибыль

Основной ролью и задачей хеджеров является: покупать или продавать фьючерсные контракты в противовес своей наличной позиции

2,5


6,7

8,8

58 MarketTimes №7 / сентябрь, 2009 г. ДНЕВНИК ТРЕЙДЕРА

ероятно, такое положение

во взглядах тех, кого называют

экспертами, сегодня не удиви-

тельно. Каких-то объективных

показателей завершения мирово-

го финансового кризиса пока не

видно. Между тем, то тут, то там

уже звучат утверждения, что кри-

зис, если и не подошел сейчас к

своему завершению, то в сентябре

он завершится точно. Вообще-то

мое отношение с аналитиками

далеко не простое. С одной сто-

роны, я прочитываю много ана-

литических статей, вероятно, как

и большинство из тех, кто ведет

торги. С другой стороны, часто за-

даюсь вопросом по поводу полез-

ности этого занятия. К примеру,

за последние пару недель мнения

многих банковских аналитиков

насчет перспектив развития тен-

денций на валютном рынке из-

менились резко и кардинально.

Изменились и суждения относи-

тельно тенденций на рынке неф-

ти, хотя стоило бы заметить, что

сомнения в объективности роста

здесь уже были и раньше.

Вообще, наиболее показатель-

ными оказались аналитические

обзоры и прогнозы прошлого

года. Тогда мнения аналитиков

менялись часто и с завидным по-

стоянством. Ярким моментом

прошлого года можно считать

публикации прогнозов роста кур-

са EUR/USD к уровням выше 1.65,

которые позже сменились ожи-

даниями, что этот же курс достиг-

нет уровня паритета, после того,

как евро упал к 1.25. Хотя, как мне

кажется, мои же обвинения в сто-

рону авторов аналитических об-

зоров и, тем более, прогнозов не

совсем справедливы.

Глобальный кризис затронул

не просто рынки и всю экономи-

ку в целом; он затронул тех, чьей

специальностью было давать

профессиональные оценки име-

ющихся тенденций в экономике

и на различных рынках. Верно го-

ворят, что прогнозы — дело совер-

шенно не благодарное. Каждый

из нас, даже не будучи професси-

ональным аналитиком, публикуя

на каком-нибудь форуме, где об-

мениваются мнениями трейдеры,

свои торговые позиции, уже дает

некий прогноз. Понятно, что пу-

бликация того, в какую сторону

кто-то открывает собственные

сделки, не считается прогнозом,

да и собственно, таковым и не яв-

ляется. Однако это не совсем так в

чистом виде. Согласитесь, что сре-

ди начинающих трейдеров есть и

те, кто, видя положительные ре-

зультаты публикуемых позиций,

начинает внимательно отслежи-

вать и ждать следующих данных,

воспринимая их как точный по-

казатель направления движения

рынка. Чем же, как не реальным

прогнозом, становятся для него

данные о направлении и уров-

нях чужих торговых позиций?

Вот в чем стоит разобраться. Од-

нако я понимаю, что это совсем

не просто. Тем более это сложно

для меня — человека, который

уже давно публикует собственное

мнение о том, как воспринимать

и понимать текущее состояние

рынка и его перспективы.

Вероятнее всего, как мне ка-

жется, к аналитическим обзорам

и прогнозам нужно относиться

с уважением. Необходимо по-

нимать, что это личное мнение

конкретных авторов. Кстати, и

те позиции, которые открывают

трейдеры, точно так же отража-

ют собственное, можно сказать,

авторское мнение. Ведь часто пу-

бликация позиций сопровожда-

ется подробным обоснованием

уровней выставления торговых

ордеров.

Конечно, видя успешность

того или иного аналитика, мож-

но брать за основу его прогнозы.

Либо, зная о доходности торго-

вых операций некоего трейдера,

пробовать следовать за его по-

зициями, если он публикует их

открыто. Однако верно и то, что

безошибочных прогнозов не бы-

вает, как и не бывает и всегда выи-

грышных торговых сделок.

Мы все в большей или мень-

шей степени хотим подражать

успешным, следуя их взглядам.

Однако опасность на этом пути

нас подстерегает постоянно. Ведь

и мировые финансовые звезды

иногда терпят убытки. Быть мо-

жет, для них эти убытки и не так

существенны, но для нас, пытаю-

щихся следовать в точности их

направлениям и взглядам, они

могут оказаться губительными.


ЧЕМ БОЛЬШЕ АНАЛИТИКОВ,ТЕМ БОЛЬШЕ МНЕНИЙ…

Сегодняшнее положение не только на межбанковском рынке, но и на других мировых торговых площадках назвать объективным сложно. Дело в данном случае совершенно не в моих личных методах — скорее, в том, как оценивают ситуацию профессиональные аналитики и экономисты. Судя по тем высказываниям и обзорным статьям, которые можно без особой сложности прочесть в Интернете, мнения по поводу перспектив развития рынков весьма противоречивые.

В

2,5


6,7

8,8

59 MarketTimes №7 / сентябрь, 2009 г. ИСТОРИИ ОТ КУПЮР

то время Ричард Деннис был по-

пулярен так же, как в 1990-е — Джорж

Сорос. Он быстро вырос до одного из

основных игроков на фьючерсном

рынке, его даже прозвали «король фью-

черсов». Свой первый миллион долла-

ров он заработал в 25 лет, всего через 8

лет, когда он впервые начал торговать с

капиталом в $1200. Авторитет Денниса

был настолько велик, что цены на фью-

черсы начинали расти только от одних

слухов о том, что он обратил на них

внимание. Поэтому неудивительно, что

в офис Drexel Fund, которым руково-

дил Деннис, пришло несколько тысяч

заявок от претендентов. Из них трейдер

выбрал 14 человек — среди них были

актер, два профессиональных карточ-

ных игрока, низкооплачиваемый бух-

галтер, финансовый консультант, жен-

щина, работавшая клерком на бирже и

даже дизайнер игры в жанре фэнтези.

Обучение у Денниса длилось две не-

дели, потом он выделил каждому лимит

для торговли из капитала своей фирмы

и отпустил в свободный трейдинг. Уче-

ники прославленного трейдера — все

без исключения — заработали миллио-

ны, основали свои фирмы, а некоторые

из них со временем начали управлять

капиталом свыше миллиарда долларов.

История Turtles («Черепах») воз-

никла в результате спора между двумя

трейдерами и партнерами — Ричар-

дом Деннисом и Вильямом Экхардом.

Суть спора состояла в том, можно ли

научиться торговать. Вильям, имевший

солидную математическую подготовку,

придерживался той точки зрения, что

успешному трейдингу просто невоз-

можно научиться, у человека должно

быть что-то типа шестого чувства, не-

кий звериный инстинкт на прибыль. В

свою очередь, Ричард считал, что все

гораздо проще: он связывал свой успех

с несколькими торговыми методами,

которые он развил, и полагал, что глав-

ное — четко следовать этим методам.

Название Turtles можно объяснить

известной русской пословицей «Тише

едешь — дальше будешь». Однако пер-

воначально это название возникло со-

всем по другому поводу. Когда Деннис

запустил программу обучения Turtles,

у него возникла идея инвестировать

часть своих средств в бизнес, не связан-

ный с фондовым рынком. Он, в част-

«ЧЕРЕПАШЬИМИ» ШАГАМИК МИЛЛИОННОМУ СОСТОЯНИЮ


В конце 1983 года на страницах американских изданий Wall Street Journal, Barron и New York Times появилось объявление о том, что Ричард Деннис предлагает обучиться трейдингу. Желающие должны были переехать в Чикаго, где им гарантировался небольшой оклад и процент от прибыли, а также обучение торговым методам.

В

2,5


6,7

8,8


Успешному трейдингу просто невозможно научиться,у человека должно быть что-то типа шестого чувства, некий звериный инстинктна прибыль

ИСТОРИИ ОТ КУПЮР

ности, задумывался над покупкой во

Флориде фермы по разведению чере-

пах. Именно это подтолкнуло Денни-

са назвать своих учеников Turtles, ведь

маленькие черепашки выползают из

одной кладки и бредут в одну сторону

— к воде, однако постепенно удаляются

друг от друга.

Итак, Turtles показали, что способ-

ности к торговле действительно мо-

гут передаваться от одного успешного

трейдера другому. Результаты их тор-

говли достойно разрешили спор Ден-

ниса и Экхарда. В чем же заключались

эти методы? Прежде всего, они торгова-

ли на больших долгосрочных трендах,

основываясь на принципе «давайте

прибыли накапливаться, а убыточные

сделки пресекайте в самом начале».

Как известно, при таком стиле торгов-

ли несколько крупных прибыльных

сделок за год формируют основу до-

ходности, а большое количество мел-

ких убыточных — противостоят им.

Кроме того, Деннис учил, что основная

и единственная информация, которая

учитывается при принятии решений,

— цена. И никаких фундаментальных

данных. Все, что должно волновать

трейдера, — что в действительности де-

лает рынок сейчас, а не в будущем. Од-

нако Turtles никогда бы не заработали

свои миллионы, если бы не использо-

вали агрессивные методы. Речь идет о

так называемом построении «пирами-

ды», то есть, когда ваша сделка начина-

ет приносить прибыль, вы начинаете

добавлять к существующей позиции и

делаете это до тех пор, пока цена идет

в вашу сторону.

Ричард Деннис останется в исто-

рии как великий трейдер. Он управлял

деньгами клиентов свыше 20 лет, при

этом средняя доходность его опера-

ций составила около 30%. Кроме того,

он стал родоначальником всемирно

известных Turtles, доказав этим, что

человек может НАУЧИТЬСЯ успешно-

му трейдингу.

По материаламИнтернет-сайтов www.moysha.ru

и www.monetarism.ru.

2,5


6,7

8,8


На фоне спада в экономически развитых странах у нашей промышленности появился реальный шанс на прорыв,на ликвидацию отставанияв достаточно короткие сроки

КНИЖНАЯ ПОЛКА

та книга вышла в особенный мо-

мент. В отечественной промышленности

не так давно наметился подъем, многие

секторы производства стали восстанав-

ливаться. Но ситуация снова изменилась

— финансовый кризис расставил свои

акценты. Кредитные ресурсы стали недо-

ступны либо очень дороги, возник острый

дефицит оборотных средств. Многие

предприятия стали сокращать бюджеты

развития, обосновывая это тем, что при

сокращении спроса ожидать расчетной

окупаемости инвестиций уже не прихо-

дится. Зачастую выбирается еще более

простой способ высвобождения налич-

ности — сокращение численности пер-

сонала. Однако эти, вроде бы очевидные,

решения на деле являются ошибочными

и тупиковыми. При малейшем оживле-

нии спроса выполнять поступившие за-

казы будет просто некому, да и не на чем.

Ситуацию можно сравнить с человеком,

сидящим на диете, — его энергозатраты,

конечно, минимальны, но когда придется

бежать, скорее всего, в гонке победит бо-

лее энергичный соперник.

Для выхода из тупика есть простой и

эффективный метод, который и описан

в этой книге. О теории ограничений Гол-

дратта вышло уже несколько изданий на

русском языке.

Ценность данной книги — в четком и

логичном изложении самого метода (за-

ставляющего пересмотреть ряд принци-

пов, ранее казавшихся незыблемыми) и

особенностях его практического приме-

нения. Описанный метод не сводится к

поиску возможностей экономии ресур-

сов, напротив — он помогает выявить ре-

зервы для увеличения выпуска и при этом

избежать нехватки или излишка готовой

продукции. Он позволяет предприятиям

существенно расширить рамки своих воз-

можностей. Для восстановления и укре-

пления рыночных позиций сегодня вряд

ли имеет смысл использовать давно из-

вестные методы, во многом исчерпавшие

свой потенциал. Экономия на издержках,

бесконечные вычисления экономично-

го объема партии, определение целевых

показателей эффективности для каждого

участка и борьба за их достижение — все

это было многократно опробовано запад-

ными и отечественными предприятиями,

которые вместо ожидаемого повышения

эффективности нередко получали лишь

новые проблемы. Зато, концентрируя

внимание на обеспечении надежности

поставок, предприятия (даже в условиях

падения спроса) могут не только удержать

существующих клиентов, но и, как пока-

зывает опыт, привлечь новых — в том чис-

ле «переманивая» их у конкурентов.

Перечень предприятий, с успехом

применяющих описанные в книге прин-

ципы управления, содержит, в основном,

зарубежные фирмы. Уверен, что в самое

ближайшее время этот перечень обяза-

тельно пополнится и нашими предпри-

ятиями. На фоне спада в экономически

развитых странах у нашей промышлен-

ности появился реальный шанс на про-

рыв, на ликвидацию отставания в доста-

точно короткие сроки. В любом кризисе

есть не только корень проблем, но и семе-

на успеха. Эта книга о том, как посеять се-

мена будущих побед и дать им вырасти.

Книга будет интересна руководите-

лям всех уровней, предпринимателям,

а также преподавателям и студентам

организационно-управленческих спе-

циальностей.

Прилагаемая к книге программа-

симулятор дает возможность проверить

действенность предложенных методов

на моделях условных предприятий.

КАК ПОСЕЯТЬ СЕМЕНАБУДУЩИХ ПОБЕД

Повышение эффективности производства — насущная задача практически каждого российского предприятия. Согласно теории ограничений Голдратта, чтобы улучшить производительность, следует, прежде всего, устранить системные ограничения — узкие места, которые тормозят производственный процесс. Уильям Детмер и Эли Шрагенхайм, авторы книги «Производство с невероятной скоростью: Улучшение финансовых результатов предприятия», предлагают опробованный на практике метод оптимизации производства.

Э

2,5


6,7

8,8

62 MarketTimes №7 / сентябрь, 2009 г. ПРОкапитально

Есения Трубецкая:

Давайте поговорим о том, что для вас

измена? Оказывается, каждый понимает

под изменой что-то свое. Для одного че-

ловека дружеский поцелуй воспринима-

ется как катастрофа, а для другого связь

на стороне все равно не является изме-

ной. Один готов растерзать изменника, а

другой ищет причины в себе.

Изменяете ли Вы своему любимому

человеку? Как вы считаете, можно ли

жить с человеком, который вам изменил?

Если такое случилось, что вы сделаете?

Станете изменять сами, или расстане-

тесь, а, может быть, простите?

ledov:

Измена — это ошибка. Довольно се-

рьезная, но ошибка. Можно ли жить с

человеком, который вам изменил? Да, ко-

нечно. Если измены больше нет, она лик-

видирована (прощение) — надо жить.

Любить точнее. И если хватит духу (на-

деюсь, хватит), то я, со своей стороны,

конечно, измену прощу.

Фагот:

Измена, наверное, единственное, что

я не прощу.. .

Relax:

По сравнению со смертью, измена

ничто, тьфу.

Евгений Ляпкин:

А по сравнению с мировой револю-

цией — вообще пыль. Только что по теле-

визору интересная фраза прозвучала: «Я

сказал, что женщину можно простить, но

не сказал, что смогу простить я».

Ринат Сарайшин:

Мне нравится из названия нашей темы

— «мелкое недоразумение». Да и правда:

чего уж там, фигня, с кем не бывает! Типа

шел домой с работы, споткнулся, упал, по-

терял сознание и очнулся (гипс) в постели

прекрасной незнакомки. Вот это случай-

ность, можно сказать, невиноватый я...

wearbo:

Есть те, кто не изменяет по убежде-

нию, а есть те, кто не изменяет в силу от-

сутствия любовницы. Это разные вещи!


Как говорит наш шеф, нет ни одно-

го женатого, который не мечтает на час

стать холостяком!

avtomat:

Не знаю, кто о чем, но в жизни есть за-

кон: если тебя, мягко говоря, обманули

однажды, будь готов к дальнейшим об-

манам; дважды — гони.

Igor00:

Меня в свое время озадачило объявле-

ние на сайте знакомств: «Ищу спонсора,

$1500 в месяц, верность гарантирую».

Виктор:

А мне почему-то вспомнился клас-

сический француз: пошел к любовнице

— значит изменяет жене; пошел к жене

— значит изменяет любовнице. Кругом

измены, куда ни сунься!

ДоЦент:

Да, национальность накладывает от-

печаток. Помните, как один из юмори-

стов сказал:

у англичанина есть жена и любовни-

ца, а он любит жену;

у француза есть жена и любовница, а

он любит любовницу;

ИЗМЕНА. ТРАГЕДИЯ ИЛИ «МЕЛКОЕ НЕДОРАЗУМЕНИЕ»?

Материалыс форумаwww.procapital.ru

Форум procapital.ru — уникальное профессиональное сообщество, созданное с целью обеспечить универсальную площадку для конструктивного диалога не только между сотрудниками группы компаний Broco и клиентами, но и между практикующими трейдерами и теми, кто интересуется финансовыми рынками. Интересы участников форума не ограничиваются котировками и графиками. Здесь ведутся дискуссии на темы, которые не связаны напрямую с рынком, но, тем не менее, являются важными и интересными. Рубрика «Прокапитально» как раз посвящена обсуждению таких тем. Итак, начнем...

Нет ни одного женатого, который не мечтает на час стать холостяком

2,5


6,7

8,8

63 MarketTimes №7 / сентябрь, 2009 г. ПРОкапитально

у еврея есть жена и любовница, а он

любит маму;

у русского есть жена и любовница, а

он любит выпить.

А вообще, нехорошо так жестоко об-

манывать тех, кто тебе доверился. В древ-

ности это считалось страшным престу-

плением и наказывалось смертью. Так

что половину из нас, включая меня, мож-

но побить камнями. Грешен, грешен.. .

hekler:

Со временем понимаешь, что все жен-

щины в физиологическом плане одинако-

вые, так что мужская измена — это в основ-

ном спорт. И если честно, насколько мне

известно, мужчинам никогда не интересны

причины, по которым изменяет женщина.

Кстати, измена — это один из тех редких

поводов, по которому христианская цер-

ковь разрешает церковный развод.

Relax:

Для женщин интимная связь более об-

ременительна в энергетическом плане.

Так что измена получается самой себе.

IST:

Вы не могли бы развить свою мысль?

Очень интересует, почему обремени-

тельно и что за энергетический план.

Алексей:

Ну, просто у женщин и мужчин в этом

плане распределение энергетики раз-

личное очень. Это как сравнить, напри-

мер, мужчину-алкоголика и женщину-

алкоголичку — кому труднее приходится.

marimay:

Сто лет назад прочитала фразу:

«Почти каждая женщина в своей жизни

успевает сыграть две роли: жены и лю-

бовницы». Тогда это казалось «ужасом»,

«враньем» и т.д. Но жизнь-то именно это

и показывает.. .

Кстати, мужчины тоже с успехом

справляются с двумя ролями: любовни-

ка и мужа. Просто надо для себя опреде-

лить, какая из этих ролей главная, и тогда

нервы не тратятся попусту.

Юлия Жилина:

Вот поэтому цинизм — это необходи-

мый атрибут современной жизни. Как-то

так получается, что в этой жизни «либо

ты, либо тебя». И в обоих случаях «не ци-

нику» придется тяжко.

Govinda:

Люди, форумчане, в конце концов,

одумайтесь! Что вы несете? Измена — это

же всего лишь «физика», не более. Люди

Почти каждая женщина в жизни успевает сыграть две роли: жены и любовницы

2,5


6,7

8,8


идут на измену в поисках более ярких ин-

тимных ощущений. Отсюда вывод: если

не хотите, чтобы вам изменяли, научи-

тесь доставлять любимому неповтори-

мое удовольствие. В будущем, даже если

он изменит вам, то непременно вернется,

осознав, что лучше вас понять его и удо-

влетворить вряд ли кто сможет. Так что

изучайте даосские труды о науке любви.


Где это, интересно, написано, что из-

мена — это только, как Вы выразились,

«физика»? Дело в том, что каждый опреде-

ляет «измену» по-своему и у каждого чело-

века свое количество достаточных осно-

ваний для принятия радикальных мер.

Бедная Йена:

Измена не в постели, она в душе. А «не

более чем физика» — это не измена.


Прочитал пост Govinda.. . Сложи-

лось такое впечатление, что жизненный

успех — это движение от одних «ярких

интимных ощущений» к другим. И вооб-

ще.. . Нельзя быть все время на пике, будь

то работа или личная жизнь, в любом

деле есть периоды спадов и подъемов, с

этим надо смириться. А также с тем, что

идеальных людей не бывает, и на пои-

ски человека, который может являться

постоянным источником «ярких интим-

ных ощущений», может не хватить и всей

жизни. Да и не факт, что найдя такого че-

ловека, мы устроим его.

Wolf:

Нормальный мужчина должен и про-

сто обязан (если он мужчина) иметь лю-

бовницу. Просто не обязательно об этом

всем рассказывать и давать повод жене

усомниться. Уж, девушки, простите, но это

так. Такова природа мужика, иначе он за-

тухнет и превратится в непотребность. И

от этого никуда не уйти, как бы нам всем

ни хотелось. Он будет вас любить и не уй-

дет от вас, просто ему нужна свежая кровь,

как глоток воздуха. Не может нормальный

мужик есть каждый день суп, он ему про-

сто надоест. Матриархата больше не будет!

Мужики всех стран, объединяйтесь!!!

IST:

Позволю себе поменять местами в

этом сообщении мужчину на женщину!

На поиски идеального любовника может не хватить всей жизни, и не факт, что найдя такого человека, мы устроим его

Суть нынешнего времени в том, что измена — это обязательный атрибут личности

Jorjinius:

Суть нынешнего времени в том, что

измена — это обязательный атрибут лич-

ности. Я поражаюсь нынешней молоде-

жи! Понятие «верность» для них звучит

как анекдот. Это касается обоих полов:

мол, позиция такая — один раз живем,

берем от жизни все. Сама суть измены

— эгоистичность и, кстати, не обяза-

тельно того, кто изменяет. Т.е. если муж

(или жена) каким-то образом не уделяют

должного внимания своей половинке,

эта половинка находит то, что ей нуж-

но — на стороне. Потом мы уже кричим:

«Измена!», хотя это наша вина в том, что

так произошло.. .

А чтобы не было мучительно больно,

нужно помнить, что в этой жизни никто

никому ни чего не должен! Обязательства

верности — это сугубо добровольная по-

зиция. Поэтому я уверен, что все изменя-

ют всем, при определенных раскладах.

Не бейте меня — эта позиция основана

на личном опыте.


Пошловато это все как-то.. .

Wolf:

Это не пошловато, а правда жизни.


Пошло то, что это безобразие при-

крывается «правдой жизни».

Jorjinius:

Я бы уточнил: это «правда» вашей жиз-

ни, это правда вашего личного выбора.

Это совсем не значит, что все так и есть

на самом деле, и все живут по сценарию

«всех девушек не перецелуешь, но стре-

миться надо!».

Я тоже циник в какой-то степени, но!

Есть одно большое «НО»: лично я в целом

за чистую романтику, за любовь во всей

красе. Для меня не обременительно дать

обязательство верности. Если есть любовь,

так зачем же все портить? Слить свою

жизнь, как депозит, мы можем молние-

носно, а вот восстановить утерянное будет

уже невозможно. В отличие от депозита...

Так что каждый сам для себя определяет,

какой сценарий ему по жизни играть...

Слить свою жизнь, как депозит, можно молниеносно, а вот восстановить утерянное будет уже невозможно

2,5


6,7

8,8


Причиной такой бурной реакции стала информация о том, что родственники пропавших без вести во время катастрофы на Саяно-Шушенской ГЭС просят помощи

Колонка BrocoPulse

Н едавнюю историю со стуками на

Саяно-Шушенской ГЭС — и уже не разо-

браться, были ли эти стуки — кроме как мас-

совой истерикой и не назовешь. Похоже,

что мы наблюдали явную попытку подры-

ва доверия к властям, которые якобы без-

действуют, пренебрегая жизнями людей…

Итак, часть пошла на поводу, другая броси-

лась писать опровержения. И все-таки па-

никующее большинство возобладало.

Причиной такой бурной реакции ста-

ла ссылка на запись в дневнике rukhakasia.

livejournal.com, где говорится о том, что

родственники пропавших без вести во

время катастрофы на Саяно-Шушенской

ГЭС просят помощи — у них есть инфор-

мация, что люди, оставшиеся под завала-

ми, находятся в так называемых «воздуш-

ных карманах», они еще живы и их можно

спасти. В ответ на это источник агентства

«РИА-Новости» в МЧС уже заявил, что

«шансов на спасение нет».

В результате, было возбуждено уголов-

ное дело в отношении главного редактора

интернет-журнала «Новый фокус» Михаи-

ла Афанасьева (его подпись среди прочих

стояла под выше означенным сообщени-

ем). Журналиста обвиняют в распростра-

нении заведомо ложных сведений об ава-

рии на Саяно-Шушенской ГЭС.

Далее я хотел бы привести несколько

цитат из интервью блоггера Ольги Журав-

ской (aprilwitch.livejournal.com), которой

удалось лично поговорить с Александром

Барковским, спасателем 1-го класса Южно-

Сибирского поисково-спасательного от-

ряда МЧС России (г. Абакан). Он вместе с

коллегами нашел пострадавшего Алексан-

дра Подкопаева и лично вынес его на ру-

ках из затопленного помещения.

«О.Ж.: Скажите пожалуйста, а стуки-

то были?

А.Б.: Вы поймите, что любые звуки, ко-

торые могли бы до нас дойти, дошли бы

ПРО САЯНО-ШУШЕНСКУЮ ГЭС

Антон ПРОСКУРНИН

Блогосфера как периодический всплеск сознания народных журналистов или, что еще хуже, мнительных борцов за правду очень опасна тем, что своим бурлением может скрыть от глаз истинную природу вещей или вовсе унести в непонятном направлении бесконечных домыслов.

единственным путем — через вентиляци-

онную шахту. Мы ее все время прослуши-

вали. А услышать звуки через 80-санти-

метровую бетонную стену невозможно,

даже если у людей там есть отбойный мо-

лоток, в чем я сильно сомневаюсь.

О.Ж.: … есть ли там еще живые люди?

А.Б.:. . . то, сколько продержался Саша,

это чудо. Мы когда вытащили первого

человека, находившегося в воде всего

два часа, вы бы его видели, он был пол-

ностью околевший. Есть ли там кто-то

живой — я сомневаюсь. Но спасательные

работы продолжаются.

О.Ж.: Как вы оцениваете наличие

техники, спасательного оборудования и

количество спасателей? Есть ли в чем-то

нехватка?. .

А.Б.: Оборудования более чем доста-

точно, а людей еще больше. Даже те наши

ребята, которые находились в отпуске,

приехали к нам по собственному желанию.

Людям уже скоро негде будет спать, а коли-

чество спасателей все увеличивается».

Кстати, полную версию этого интервью

можно прочитать у Ольги в журнале. Там

же есть информация о том, куда направить

средства для помощи пострадавшим.

В завершение три строчки Редьярда Ки-

плинга из стихотворения «Плотина»:

Вот это — плотины наших отцов,но о них не заботились мы.

Нам не раз и не два говорили о том, мы в ответ лишь махали рукой.

И погублены жизни наших детей,и нарушен отцов покой.

№ 8 /октябрь 2009 г.

www.b

roco

mpan

y.ru

ЧИТАЙТЕ В СЛЕДУЮЩЕМ НОМЕРЕ:

wwwwwwwwwwwwwwwwwwwww..bbb

rr

КИТАЙСКИЙ СИНДРОМКИТАЙСКИЙ СИНДРОМ

market times №7

Documents