morning meeting notes · 2018-09-03 · 적어도 9월~10월 이후 투싼 f/l, 라페스타,...

국내시장 동향 종가 D-1(%) D-20(%)KOSPI 2,307.03 -0.68 0.85대형주 2,214.70 -0.79 0.81중형주 2,676.30 -0.31 0.38소형주 2,209.11 0.17 2.86KOSDAQ 816.84 -0.02 3.55

투자자별 매매동향 개인 외국인 기관

KOSPI (억원) (억원) (억원)

순매수 2,376.2 -2,159.9 -726.6 누적순매수(D-20) -5,633.2 13,133.6 -13,517.2 거래대금(코스피+코스닥) 금액 D-1 D-20

(평균,단위 :억 원) 3.9 79,089.5 71,418.2업종별 지수 종가 D-1(%) D-20(%)건설 121.61 +0.33 +0.76금융 466.90 -0.24 -0.91 운수장비 1,483.21 +0.55 +3.13유통 428.82 -0.22 -0.86 음식료 4,097.65 +0.84 -5.43 의약품 13,707.05 +0.30 +8.08

Rating, Target Price Changes 전기전자 17,991.65 -1.78 +2.21두산밥캣 BUY 40,000 원 ▷ BUY 42,000 원 (2018-08-30) 철강금속 4,811.00 -1.35 +0.32셀트리온헬스케어BUY 120,000 원 ▷ BUY 110,000 원 (2018-08-30) 화학 5,603.41 -0.38 -2.52 지엠피 Coverage Initiation ▷ BUY 13,000 원 (2018-08-24) 유틸리티 1,005.81 -0.54 -5.33 아이센스 BUY 35,000 원 ▷ BUY 30,000 원 (2018-08-23) 통신 378.70 -1.68 -0.55 LG화학 BUY 520,000 원 ▷ BUY 530,000 원 (2018-08-21) 해외시장 동향 종가 D-1(%) D-20(%)삼성SDI Coverage Initiation ▷ BUY 320,000 원 (2018-08-21) S&P500 휴장

SBS BUY 27,000 원 ▷ BUY 21,000 원 (2018-08-16) NASDAQ 휴장

한국철강 BUY 9,200 원 ▷ BUY 8,100 원 (2018-08-16) 일본 22,707.38 -0.69 +0.81동국제강 BUY 14,000 원 ▷ BUY 11,500 원 (2018-08-16) 중국 2,720.73 -0.17 -0.72삼성증권 BUY 48,000 원 ▷ BUY 42,000 원 (2018-08-16) 독일 12,346.41 -0.14 -2.14현대코퍼레이션 홀딩스BUY 20,000 원 ▷ BUY 32,000 원 (2018-08-16) 주요 금리 동향 종가 D-1(bp) D-20(bp)한화케미칼 BUY 40,000 원 ▷ BUY 30,000 원 (2018-08-16) 국고채 (3년) 1.93 +1.50 -17.70

현대홈쇼핑 BUY 150,000 원 ▷ BUY 163,000 원 (2018-08-14) 국고채 (10년) 2.30 -0.80 -27.30

은행채AAA (3년) 2.12 +1.50 -17.50순매수 금액(백만) 순매수 금액(백만) 미국국채 (2년) 2.63 +0.00 -1.63

신한지주 8,576 KODEX 200 35,072 미국국채 (10년) 2.86 +0.00 -8.84롯데케미칼 8,434 삼성SDI 32,858 환율 동향 종가 D-1(%) D-20(%)LG이노텍 7,410 삼성전자 28,044 원/달러 1110.39 -0.24 -1.56삼성SDI 4,713 OCI 16,755 원/백 엔 1003.93 +0.27 -0.75현대차 4,470 LG화학 11,419 원/위안 163.46 +0.52 -0.57

달러/유로 1.16 -0.03 +0.54순매도 금액(백만) 순매도 금액(백만) 위안/달러 6.82 -0.13 -0.06

삼성전자 -83,334 SK하이닉스 -48,914 엔/달러 111.10 +0.03 -0.27SK하이닉스 -37,451 롯데케미칼 -18,012 Dollar Index 95.14 +0.00 -0.02KODEX 200 -36,413 POSCO -16,205 상품시장 동향 종가 D-1(%) D-20(%)셀트리온 -15,324 셀트리온헬스케어 -13,977 WTI (usd/barrel) 휴장

POSCO -13,463 KODEX 레버리지 -13,650 금 (usd/oz) 휴장

KOSPI, S&P 추이 BDI 1,579.00 -2.17 -10.94천연가스(NYMEX) 휴장

Conviction Call List종목명 추천일

S-Oil 2018-07-27

한솔제지 2018-08-01

무림P&P 2018-08-09

절대 수익률(%)

2018-09-04

외국인 순매수 국내기관 순매수

외국인 순매도 국내기관 순매도

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3.86

14.17

26.16

600

1,100

1,600

2,100

2,600

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07.01 08.01 09.01 10.01 11.01 12.01 13.01 14.01 15.01 16.01 17.01 18.01

S&P500

KOSPI

(PT)

What's Inside :자동차(OVERWEIGHT) 8월 국내 공장출하 및 현대차그룹 도매판매

New Issue :뉴욕증시, 노동절로 휴장

New Publication :[2차전지 업종] 한국 2차전지, 중심에 서다(2018-08-21 강동진, 박현욱)[무역전쟁 시리즈 #2] 계란을 깨지 않으면 오믈렛을 만들 수 없다(2018-08-20 김지만)자동차(OVERWEIGHT) 변곡점(變曲點), 회복의 실마리 찾기(2018-07-11 장문수)디스플레이(OVERWEIGHT) 뚜렷해지는 명암비, 그러나 전부 어두워지는건 아니다(2018-07-06 최영산)DEATH BY CHINA: 나바로를 바로 알면 트럼프가 보인다(2018-07-04 김지만)

Morning Meeting Notes

Fact 1. 2018년 8월 국내 5개사 국내 출하, 전년동기비 2.1% 증가한 30.2만대

① 8월 국내 5개사 국내출하: 30.2만대(+2.1% yoy, -6.6% mom)

- 내수 개소세 인하, 현대차 임금협상 조기 타결, 무파업 기저효과로 영업일수 감소에도 증가

- 전년 수출 부진과 금년 무파업 대한 기저효과로 현대차 외 모두 감소. 국내 5개사 평균 전년동

기비 출하 증가율(+2.1%) 대비 현대차(39.0%) 개선, 기아차(-7.2%) 부진

② 8월 신차: 현대 G70(1,138대), 싼타페(9,805대, +121%), 벨로스터(681대, +5575%), 기아

K9(1,204대, +1464%), K3(2,668대, +23%), 쌍용 렉스턴스포츠(3,412대, +86%) 등

Fact 2. 현대차그룹 도매판매, 전년동기비 5.5% 증가한 60.8만대 기록

① 8월 현대차그룹 글로벌 도매판매: 60.8만대(+5.5% yoy, +5.0% mom)

- 현대차 글로벌 도매판매 국내 10.3만대(+7.5% yoy), 해외 50.5만대(+5.1% yoy) 기록

- 기아차 임단협 타결 전 국내 부분파업, 중국 부진으로 해외판매 부진했으나, 현대차 노사협상

타결, 신차 수출증가, 중국 기저효과와 기아차 기타시장(러시아, 중남미, 중동아) 호조로 방어

- 현대차 글로벌 38.4만대(+9.2% yoy, +10.8% mom), 국내 5.9만대(+7.4% yoy), 해외 32.6만대(+9.5% yoy)

- 기아차 글로벌 22.4만대(-0.2% yoy, -3.7% mom), 국내 4.4만대(+7.7% yoy), 해외 17.9만대(-2.0% yoy)

② 현대차그룹 내수판매 믹스: 고가 신차, RV 비중 확대로 개선 지속

- 8월 내수기준 전년동기비 1%p 이상 판매비중 변동 모델 (내수판매비중, 전년동월비 비중증감)

- 현대차: 싼타페(16.7%, +8.6%p), G70(1.9%, +1.9%p), 벨로스터(1.2%, +1.1%p) vs. 쏘나타(10.0%, -1.7%p),

포터(10.5%, -1.5%p), 아이오닉(0.8%, -1.4%), EQ900(0.7%, -1.1%p), G80(5.1%, -1.0%p)

- 기아차: 카니발(15.7%, +2.9%p), 니로(6.2%, +2.7%p), K9(2.7%, +2.5%p), K5(8.7%, +2.3%p), 레이(5.1%,

+2.0%p), 스포티지(8.6%, +1.7%p) vs. 쏘렌토(10.8%, -8.2%p), 모닝(11.7%, -3.5%p), 모하비(0.9%, -1.5%p)

자동차 OVERWEIGHT

주요 이슈와 결론

- 2018년 8월 현대차그룹 글로벌 도매판매, 60.8만대(+5.5% yoy, +5.0% mom) 기록

1) 중국 판매 온도차: 8월 비수기. 현대차 증가, 기아차 감소로 추정되며 회복 지연. 부품사 부정적.

기존 전망과 같이 신차 본격 투입되고 성수기 도래하는 9월~10월 이후 개선 확인 기대

2) 국내믹스 및 볼륨개선: 신차 효과, 개별소비세 인하, 파업 조기종료로 연말까지 국내손익 개선 기대

3) 미국 신차효과 기대: 생산/수출 축소로 장기재고 감소. 8월~9월 싼타페 등 신차로 인센티브 축소.

- 8월 평균 환율 부정적: 달러, 유로 및 이종통화 원화대비 약세 전환. 단, 2Q18 실적에서 확인한 바와

같같이 볼륨 호조, 믹스 개선, 가격 인상, 정상 가동률 지속으로 수익성 하락 영향 제한적

산업 및 해당기업 주가전망

- 자동차 업종 주요 실적 부진 요인인 중국과 미국의 회복은 1) 중장기 흐름으로 회복세가 기대

되는 중국의 회복 시점이 4Q18 이후로 전망되고, 2) 우호적 달러 환경 하에 수출 증가와 미국

신차 효과로 인센티브 하향이 빠를 것으로 기대

- 이에 완성차(현대차>기아차) 중심의 선회복 기대. 단, 2Q18 실적 확인한 바와 같이 현대차그룹

가동률 회복 지연에도 부품사 중국 수익성 하락은 제한적일 것으로 판단

8월 국내 공장출하 및 현대차그룹 도매판매

Industry Note 2018. 09. 04

Analyst 장문수 02) 3787-2639

[email protected]

기아자동차 (000270)

삼영전자

Fact 3. 8월 주요통화 원화대비 환율: 이종통화 평균환율 약세 전환해 변동성 확대

- 원/달러: 평균 1,121.15(-0.9% yoy, -0.1% qoq), 기말 1,108.8(-1.2% yoy, -0.7% qoq)

- 원/위안: 평균 163.73(-3.2% yoy, -2% qoq), 기말 162.29(-4.7% yoy, -0.6% qoq)

- 원/유로: 평균 1,296.08(-3.0% yoy, -1.2% qoq), 기말 1,293.19(-3.2% yoy, -1.1% qoq)

- 원/루피: 평균 16.13(-8.7% yoy, -1.3% qoq), 기말 15.67(-10.7% yoy, -3.7% qoq)

- 원/헤알: 평균 286.48(-20.2% yoy, -2.3% qoq), 기말 267.17(-24.8% yoy, -10.8% qoq)

- 원/루블: 평균 16.94(-10.9% yoy, -5.2% qoq), 기말 16.25(-15.3% yoy, -9.4% qoq)

Implication: 중국 회복 중장, 볼륨 회복보다 인센티브, 재고 방향성에 주목

① 관전 포인트: 중국 부진 회복의 시점과 미국 손익 저점 회복 확인 (부품사 손익 회복 지연)

- 중국 부진, 중장기 관점 회복에 무게: 2Q18 이후 현대차그룹 중국 재고 부담을 축소하기 위한 출하 축

소 전략 가동. 단, 우려와 달리 현대차 4, 5공장 가동으로 고정비 증가, 순증 차량의 낮은 ASP로 믹스 악

화에 의한 손익 악화 영향은 제한적. 중국 이익 비중 높은 부품사의 저점 수준 수익성 회복 지연 가능성

적어도 9월~10월 이후 투싼 F/L, 라페스타, 이파오 등 신차 투입과 성수기 진입으로 회복 확인 전망

- 미국 손익 회복의 변곡점: 현대차 싼타페 및 기아차 대형 SUV 신모델 투입으로 인한 생산 조정과 수요

부진한 세단 출하를 축소로 재고 수준이 적정 수준인 3개월 초반까지 하락. 축소된 재고물량과 신규 LT

투입으로 현대차 싼타페 딜러 재고 확보되는 8월~9월부터 의미있는 인센티브 하락 기대

② 달러 및 이종통화 환율, 원화대비 약세 전환: 부정적이나 영향 제한적

- 현 주요 통화 환율 여건은 수출 확대 중 현대기아차 긍정적, 이종통화 약세 부정적이나 영향 제한적:

1) 전년과 유사하나 상반기대비 우호적인 달러, 유로 환율은 2017년 현대차 국내 수출 32%가 미국향. 국

내법인 수익성 개선과 현지 판매(가격)전략에 긍정적. 국내 가동률 회복으로 수출 증가해 국내법인 긍정적

2) 약세 전환 이종통화 손익 영향 제한적: 이종통화 약세에도 실적 영향은 미미. 2Q18 실적에서 확인한

바와 같이 수요(시장, 현대기아차) 호조, 가동률 상향, 높아진 가격과 개선된 믹스 영향으로 상쇄.

2013~16년 이종통화 약세 국면, 가격인상, 믹스개선, 부품현지화 및 현지생산 확대로 환율 변동에 따른

손익 영향을 최소화함에 기인

Action: 4Q18까지 업종 내 이익이 먼저 회복되는 현대차 중심의 투자전략 유효

① 4Q18 부터 점진적으로 북미법인 손익 회복되는 현대차의 실적 회복이 업종 실적 부진을 방어

- 8-9월 중국 비수기로 10월 이후 리테일 회복 기대됨에 출하 회복 지연으로 자동차부품 손익

회복 지연 전망 유지. 다만, 2Q18 실적에서 확인한 바와 같이 높아진 CAPA의 활용에 있어 비용

절감 효과로 실적 하방 경직성은 확보했다고 판단

- 북미 현대차그룹 실적은 리테일 증가보다 낮은 재고 바탕의 인센티브 하락 가능성 무게. 완성

차 단기 손익 개선에 기여 큼. 특히 현대차 싼타페 출시로 딜러 재고 확보되는 9월 이후 인센티

브는 본격 하락하며 4Q18로 갈수록 영업이익이 크게 개선 전망

② 업종 내 이익 선 회복되는 현대차, 이익 안정성 높은 현대모비스 추천

- 현 Valuation 과거 밴드 저점. 미국 관세이슈 등 리스크 상존하나 북미 점진적 손익개선 무게

- 싼타페로 북미 손익 개선 기대되는 현대차, 이익 안정성 높은 현대모비스나 2H18 이익 개선

에도 Valuation 낙폭 과대 종목인 한국타이어에 집중하는 방어적 포트폴리오 전략 추천. 현대차

그룹 중국 출하 회복 지연 영향이 상대적으로 적은 한온시스템, 만도 등 선별적 접근도 유효

<표1> 2018년 8월 국내판매 현황: 국내공장 5개사 출하는 전년동기비 2.1% 증가한 30.2만대 기록

분류 회사 판매량 (대) % Chg 내수 점유율 (%)

2018년 8월 2018년 7월 2017년 8월 mom yoy 2018년 8월 2018년 7월 차이

내수

현대차 58,582 60,367 54,560 -3.0% 7.4% 46.4% 45.1% 1.3%

기아차 44,200 47,000 41,027 -6.0% 7.7% 35.0% 35.1% -0.1%

르노삼성차 7,018 7,602 7,001 -7.7% 0.2% 5.6% 5.7% -0.1%

한국GM 7,391 9,000 10,004 -17.9% -26.1% 5.9% 6.7% -0.9%

쌍용차 9,055 9,823 8,255 -7.8% 9.7% 7.2% 7.3% -0.2%

계 126,246 133,792 120,847 -5.6% 4.5% 100.0% 100.0% -

수출

현대차 84,860 69,892 48,660 21.4% 74.4% - - -

기아차 67,300 77,500 79,106 -13.2% -14.9% - - -

르노삼성차 5,625 10,963 12,468 -48.7% -54.9% - - -

한국GM 15,710 28,046 31,307 -44.0% -49.8% - - -

쌍용차 2,366 3,093 3,470 -23.5% -31.8% - - -

계 175,861 189,494 175,011 -7.2% 0.5% - - -

국내공장

총판매량

현대차 143,442 130,259 103,220 10.1% 39.0% - - -

기아차 111,500 124,500 120,133 -10.4% -7.2% - - -

르노삼성차 12,643 18,565 19,469 -31.9% -35.1% - - -

한국GM 23,101 37,046 41,311 -37.6% -44.1% - - -

쌍용차 11,421 12,916 11,725 -11.6% -2.6% - - -

계 302,107 323,286 295,858 -6.6% 2.1% - - -

자료: 각 사, 현대차증권

<그림1> 8월 현대차그룹 도매판매 증감율 <그림2> 8월 현대차/기아차 도매판매 증감율

자료: 현대차, 기아차, 현대차증권 자료: 현대차, 기아차, 현대차증권

<그림3> 현대차 월간 국내출하/수출 전년대비 증가율 <그림4> 기아차 월간 국내출하/수출 전년대비 증가율

자료: 현대차, 현대차증권 자료: 기아차, 현대차증권

5.0%

-4.3%

7.1%5.5%

7.5%

5.1%

-6%-4%-2%0%2%4%6%8%

10%

608 103 505

글로벌 국내 해외

현대차그룹 도매판매 (2018년 8월 기준, 천대)

% mom % yoy

10.8%

-3.0%

13.7%

-3.7%-6.0%

-3.1%

9.2%7.4%

9.5%

-0.2%

7.7%

-2.0%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

384 59 326 224 44 179

글로벌 국내 해외 글로벌 국내 해외

현대차 기아차

% mom % yoy

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

'16.08 '16.11 '17.02 '17.05 '17.08 '17.11 '18.02 '18.05

현대차 국내출하 증가율

현대차 수출 증가율

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

'16.08 '16.11 '17.02 '17.05 '17.08 '17.11 '18.02 '18.05

기아차 국내출하 증가율

기아차 수출 증가율

기아자동차 (000270)

삼영전자

<그림5> 현대차 내수판매: 전년동기비 7.4% 증가 <그림6> 현대차 M/S: 전월비 1.3%p 상승한 46.4%

자료: 현대차, 현대차증권 자료: 현대차, 현대차증권

<그림7> 기아차 내수판매: 전년동기비 7.7% 증가 <그림8> 기아차 M/S: 전월비 0.1%p 하락한 35.0%

자료: 기아차, 현대차증권 자료: 기아차, 현대차증권

<그림9> 현대차 연간판매목표 달성률: 4.8% 미달 <그림10> 기아차 연간판매목표 달성률: 4.0% 미달

주: 2018년 467.5만대 목표를 단순월할하여 달성률을 계산

자료: 현대차, 현대차증권

주: 2018년 287.5만대 목표를 단순월할하여 달성률을 계산

자료: 기아차, 현대차증권

54,560

60,367 58,582

45.1 45.1 46.4

30

35

40

45

50

55

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

'17.08 '18.07 '18.08

현대차 국내판매량(좌)

현대차 시장점유율(우)

(대) (%)

30

35

40

45

50

55

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

'15.08 '16.02 '16.08 '17.02 '17.08 '18.02 '18.08

현대차 국내판매량(좌)

현대차 시장점유율(우)

(대) (%)

41,027

47,000 44,200

33.9 35.1 35.0

20

25

30

35

40

45

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

50,000

'17.08 '18.07 '18.08

기아차 국내판매량(좌)

기아차 시장점유율(우)

(대) (%)

26

28

30

32

34

36

38

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

'15.08 '16.02 '16.08 '17.02 '17.08 '18.02 '18.08

기아차 국내판매량(좌)

기아차 시장점유율(우)

(대) (%)

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

-

100

200

300

400

500

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

현대차 누적도매판매(좌, 만대)현대차 목표량(좌, 만대)현대차 초과달성률(우, %)

(만대)

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

-

50

100

150

200

250

300

350

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

기아차 누적도매판매(좌, 만대)기아차 목표량(좌, 만대)기아차 초과달성률(우, %)

(만대)

<표2> 현대차 내수믹스 분석: 전년동월비 판매비중 싼타페, G70, 벨로스터 확대/ 쏘나타, 아이오닉, EQ900 축소

차종 판매 비중

3Q17 2Q18 2017.08 2018.07 2018.08 % yoy % mom 2Q17 1Q18 2017.08 2018.07 2018.08 %p yoy %p mom

엑센트 2,282 1,470 740 322 520 -29.7% 61.5% 1.3% 0.8% 1.4% 0.5% 0.9% -0.5% 0.4%

벨로스터 39 1,097 12 312 681 5575.0% 118.3% 0.0% 0.6% 0.0% 0.5% 1.2% 1.1% 0.6%

아반떼 21,636 18,391 7,449 7,522 8,136 9.2% 8.2% 12.4% 9.9% 13.7% 12.5% 13.9% 0.2% 1.4%

아이오닉 3,658 2,412 1,192 417 488 -59.1% 17.0% 2.1% 1.3% 2.2% 0.7% 0.8% -1.4% 0.1%

i30 1,384 732 435 201 272 -37.5% 35.3% 0.8% 0.4% 0.8% 0.3% 0.5% -0.3% 0.1%

쏘나타 19,533 16,486 6,424 5,948 5,881 -8.5% -1.1% 11.2% 8.9% 11.8% 9.9% 10.0% -1.7% 0.2%

i40 86 49 25 20 24 -4.0% 20.0% - - 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

그랜저 31,580 29,285 8,204 8,571 8,905 8.5% 3.9% 18.2% 15.8% 15.0% 14.2% 15.2% 0.2% 1.0%

아슬란 73 0 22 0 0 -100.0% - - - 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

승용 계 80,271 69,922 24,503 23,313 24,907 1.6% 6.8% 46.2% 37.8% 44.9% 38.6% 42.5% -2.4% 3.9%

코나 12,761 11,245 4,230 4,917 3,994 -5.6% -18.8% 7.3% 6.1% 7.8% 8.1% 6.8% -0.9% -1.3%

투싼 12,775 8,906 4,136 2,973 4,148 0.3% 39.5% 7.3% 4.8% 7.6% 4.9% 7.1% -0.5% 2.2%

넥쏘 - 168 0 29 43 - 48.3% 0.0% 0.1% 0.0% 0.0% 0.1% 0.1% 0.0%

싼타페 11,733 31,579 4,439 9,893 9,805 120.9% -0.9% 6.7% 17.1% 8.1% 16.4% 16.7% 8.6% 0.3%

맥스크루즈 1,657 462 530 195 157 -70.4% -19.5% 1.0% 0.2% 1.0% 0.3% 0.3% -0.7% -0.1%

RV 계 38,926 52,360 13,335 18,007 18,147 36.1% 0.8% 22.4% 28.3% 24.4% 29.8% 31.0% 6.5% 1.1%

스타렉스 10,995 12,436 3,376 4,525 2,593 -23.2% -42.7% 6.3% 6.7% 6.2% 7.5% 4.4% -1.8% -3.1%

포터 22,698 27,190 6,550 8,003 6,157 -6.0% -23.1% 13.1% 14.7% 12.0% 13.3% 10.5% -1.5% -2.7%

소상 계 33,693 39,626 9,926 12,528 8,750 -11.8% -30.2% 19.4% 21.4% 18.2% 20.8% 14.9% -3.3% -5.8%

버스 2,117 2,344 614 755 536 -12.7% -29.0% 1.2% 1.3% 1.1% 1.3% 0.9% -0.2% -0.3%

트럭 6,048 6,226 1,897 1,752 1,717 -9.5% -2.0% 3.5% 3.4% 3.5% 2.9% 2.9% -0.5% 0.0%

대형 계 8,165 8,570 2,511 2,507 2,253 -10.3% -10.1% 4.7% 4.6% 4.6% 4.2% 3.8% -0.8% -0.3%

G70 386 3,105 0 890 1,138 - 27.9% 0.2% 1.7% 0.0% 1.5% 1.9% 1.9% 0.5%

G80/제네시스 9,403 9,224 3,298 2,621 2,982 -9.6% 13.8% 5.4% 5.0% 6.0% 4.3% 5.1% -1.0% 0.7%

EQ900 3,044 2,371 987 501 405 -59.0% -19.2% 1.8% 1.3% 1.8% 0.8% 0.7% -1.1% -0.1%

제네시스 계 12,833 14,700 4,285 4,012 4,525 5.6% 12.8% 7.4% 7.9% 7.9% 6.6% 7.7% -0.1% 1.1%

국내판매 173,888 185,178 54,560 60,367 58,582 7.4% -3.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 0.0% 0.0%

해외판매(도매) 953,467 1,008,333 297,518 286,498 325,861 9.5% 13.7% - - - - - - -

계 1,127,355 1,193,511 352,078 346,865 384,443 9.2% 10.8% - - - - - - -


기아자동차 (000270)

삼영전자

<표3> 기아차 내수믹스 분석: 전년대비 판매비중 카니발, 니로, K9, K5, 레이, 스포티지 상승 / 쏘렌토, 모닝, 모하비, 스토닉 감소

차종 판매 비중

3Q17 2Q18 2017.08 2018.07 2018.08 % yoy % mom 2Q17 1Q18 2017.08 2018.07 2018.08 %p yoy %p mom

모닝 16,950 15,212 5,988 5,161 5,180 -13.5% 0.4% 12.8% 10.6% 14.6% 11.0% 11.7% -2.9% 0.7%

레이 4,347 6,870 1,277 2,272 2,253 76.4% -0.8% 3.3% 4.8% 3.1% 4.8% 5.1% 2.0% 0.3%

프라이드 306 - 2 0 0 -100.0% - 0.2% - 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

K3 6,357 16,023 2,171 3,583 2,668 22.9% -25.5% 4.8% 11.2% 5.3% 7.6% 6.0% 0.7% -1.6%

K5 8,957 11,455 2,631 4,145 3,865 46.9% -6.8% 6.8% 8.0% 6.4% 8.8% 8.7% 2.3% -0.1%

K7 9,893 9,027 2,917 3,281 3,305 13.3% 0.7% 7.5% 6.3% 7.1% 7.0% 7.5% 0.4% 0.5%

스팅어 2,516 1,725 711 621 437 -38.5% -29.6% 1.9% 1.2% 1.7% 1.3% 1.0% -0.7% -0.3%

K9 322 4,588 77 1,455 1,204 1463.6% -17.3% 0.2% 3.2% 0.2% 3.1% 2.7% 2.5% -0.4%

승용 계 49,648 64,900 15,774 20,518 18,912 19.9% -7.8% 37.4% 45.4% 38.4% 43.7% 42.8% 4.3% -0.9%

카렌스 672 640 212 228 193 -9.0% -15.4% 0.5% 0.4% 0.5% 0.5% 0.4% -0.1% 0.0%

카니발 17,519 23,889 5,247 7,474 6,918 31.8% -7.4% 13.2% 16.7% 12.8% 15.9% 15.7% 2.9% -0.3%

쏘울 688 986 156 357 328 110.3% -8.1% 0.5% 0.7% 0.4% 0.8% 0.7% 0.4% 0.0%

스토닉 4,929 3,979 1,655 1,266 1,215 -26.6% -4.0% 3.7% 2.8% 4.0% 2.7% 2.7% -1.3% 0.1%

니로 6,066 4,626 1,420 1,908 2,723 91.8% 42.7% 4.6% 3.2% 3.5% 4.1% 6.2% 2.7% 2.1%

스포티지 9,618 8,525 2,835 3,245 3,786 33.5% 16.7% 7.3% 6.0% 6.9% 6.9% 8.6% 1.7% 1.7%

쏘렌토 23,801 17,114 7,768 6,056 4,759 -38.7% -21.4% 17.9% 12.0% 18.9% 12.9% 10.8% -8.2% -2.1%

모하비 3,436 2,049 1,014 544 414 -59.2% -23.9% 2.6% 1.4% 2.5% 1.2% 0.9% -1.5% -0.2%

RV 계 66,729 61,808 20,307 21,078 20,336 0.1% -3.5% 50.3% 43.2% 49.5% 44.8% 46.0% -3.5% 1.2%

트럭 15,654 15,636 4,738 5,188 4,700 -0.8% -9.4% 11.8% 10.9% 11.5% 11.0% 10.6% -0.9% -0.4%

버스 356 309 103 143 103 0.0% -28.0% 0.3% 0.2% 0.3% 0.3% 0.2% 0.0% -0.1%

특수 270 397 105 73 149 41.9% 104.1% 0.2% 0.3% 0.3% 0.2% 0.3% 0.1% 0.2%

상용 계 16,280 16,342 4,946 5,404 4,952 0.1% -8.4% 12.3% 11.4% 12.1% 11.5% 11.2% -0.9% -0.3%

국내판매 132,657 143,050 41,027 47,000 44,200 7.7% -6.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 0.0% 0.0%

해외판매(도매) 560,972 596,482 183,181 185,184 179,448 -2.0% -3.1% - - - - - - -

계 693,629 739,532 224,208 232,184 223,648 -0.2% -3.7% - - - - - - -


<표4> 현대차그룹 도매판매: 8월 현대차 +9.2% yoy, 기아차 -0.2% yoy

현대차 352,078 346,865 384,443 9.2% 10.8% 2,860,057 2,972,818 3.9%

국내판매 54,560 60,367 58,582 7.4% -3.0% 458,957 473,310 3.1%

해외판매 297,518 286,498 325,861 9.5% 13.7% 2,401,100 2,499,508 4.1%

기아차 224,208 232,184 223,648 -0.2% -3.7% 1,772,499 1,843,067 4.0%

국내판매 41,027 47,000 44,200 7.7% -6.0% 340,481 358,900 5.4%

해외판매 183,181 185,184 179,448 -2.0% -3.1% 1,432,018 1,484,167 3.6%

현대차그룹 576,286 579,049 608,091 5.5% 5.0% 4,632,556 4,815,885 4.0%

국내판매 95,587 107,367 102,782 7.5% -4.3% 799,438 832,210 4.1%

해외판매 480,699 471,682 505,309 5.1% 7.1% 3,833,118 3,983,675 3.9%

자료: 현대차, 기아차, 현대차증권

<그림11> 쌍용차 내수판매: 전년동기비 9.7% 증가 <그림12> 쌍용차 M/S: 전월비 0.1%p 하락한 7.2%

자료: 쌍용차, 현대차증권 자료: 쌍용차, 현대차증권

<그림13> 한국GM 내수판매: 전년동기비 26.1% 감소 <그림14> 한국GM M/S: 전월비 0.9%p 하락한 5.9%

자료: 한국GM, 현대차증권 자료: 한국GM, 현대차증권

<그림15> 르노삼성 내수판매: 전년동기비 ̀7.7% 감소 <그림16> 르노삼성 M/S: 전월비 0.1%p 하락한 5.6%

자료: 르노삼성차, 현대차증권 자료: 르노삼성차, 현대차증권

8,255 9,823

9,055

6.8 7.3 7.2

0

2

4

6

8

10

12

14

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

'17.08 '18.07 '18.08

쌍용차 국내판매량(좌)

쌍용차 시장점유율(우)

(대) (%)

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

0

5,000

10,000

15,000

'15.08 '16.02 '16.08 '17.02 '17.08 '18.02 '18.08

쌍용차 국내판매량(좌)

쌍용차 시장점유율(우)

(대) (%)

10,004 9,000

7,391

8.3

6.7 5.9

0

2

4

6

8

10

12

14

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

'17.08 '18.07 '18.08

한국GM 국내판매량(좌)

한국GM 시장점유율(우)

(대) (%)

0

2

4

6

8

10

12

14

0

5,000

10,000

15,000

20,000

'15.08 '16.02 '16.08 '17.02 '17.08 '18.02 '18.08

한국GM 국내판매량(좌)

한국GM 시장점유율(우)

(대) (%)

7,001 7,602 7,018

5.8 5.7 5.6

0

2

4

6

8

10

12

14

0

5,000

10,000

15,000

20,000

'17.08 '18.07 '18.08

르노삼성차 국내판매량(좌)

르노삼성차 시장점유율(우)

(대) (%)

0

2

4

6

8

10

12

0

5,000

10,000

15,000

20,000

'15.08 '16.02 '16.08 '17.02 '17.08 '18.02 '18.08

르노삼성차 국내판매량(좌)

르노삼성차 시장점유율(우)

(대) (%)

기아자동차 (000270)

삼영전자

<그림17> 준대형세단 판매량: 전년동월비 0.1% 증가, 그랜져, K7 등 증가


<그림18> 중형세단 판매량: 전년동월비 1.5% 감소. 개소세 인하에도 쏘나타 감소


<그림19> 소형세단 판매량: 전년동월비 10.2% 증가. 개소세 인하, K3 호조가 원인


8,905

3,305

91

2,200

-

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

16/08 17/02 17/08 18/02 18/08

현대 그랜져

기아 K7

한국GM 임팔라/알페온

르노삼성 SM6/SM7

(대)

5,881

3,865

747 1,329

-

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

16/08 16/11 17/02 17/05 17/08 17/11 18/02 18/05 18/08

현대 쏘나타

기아 K5(로체포함)

르노삼성 SM5

한국GM 말리부/ 토스카

(대)

8,136

2,668

430 324 -

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

16/08 17/02 17/08 18/02 18/08

현대 아반테

기아 포르테/K3

르노삼성 SM3

한국GM 크루즈

(대)

<그림20> 소형 SUV 판매량: 개소세 인하, 투싼, 스포티지 F/L 호조, 24.9% yoy 증가


<그림21> 현대차 월간 해외공장 출하량

주: 당월 출하량 미발표로 전월 마감자료로 대체


<그림22> 기아차 월간 해외공장 출하량

주: 당월 출하량 미발표로 전월 마감자료로 대체


4,148

3,786

2,804

93 -

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

16/08 17/02 17/08 18/02 18/08

현대 투싼

기아 스포티지

르노삼성 QM5/QM6

한국GM 캡티바

(대)

20,083

30,018

59,590

20,410 18,761

12,600 17,522

-

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

15/07 16/01 16/07 17/01 17/07 18/01 18/07

HMMA(미국) BHMC(중국) HMI(인도)

HAOS(터키) HMMC(체코) HMMR(러시아)

HMB(브라질)

(대)

19,005

20,500

18,200 17,979

-

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

100,000

15/07 16/01 16/07 17/01 17/07 18/01 18/07

DYK(중국) KMS(슬로바키아)

KMMG(미국) KMM(멕시코)

(대)

기아자동차 (000270)

삼영전자

<그림23> 현대차그룹 2018년 8월 도매판매: 글로벌 현대 +9.2%, 기아 -0.2% yoy


<그림24> 현대차그룹 2018년 8월 도매판매 증감대수


58.6 44.2

325.9

179.4

384.4

223.6

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

현대 기아 현대 기아 현대 기아

7.4% 7.7% 9.5% -2.0% 9.2% -0.2%

-3.0% -6.0% 13.7% -3.1% 10.8% -3.7%

내수 해외 글로벌

'17.08 '18.07 '18.08(만대)

% yoy% qoq

4.0 3.2

28.3

-3.7

32.4

-0.6

-1.8 -2.8

39.4

-5.7

37.6

-8.5

-20

-10

0

10

20

30

40

50

현대 기아 현대 기아 현대 기아

7.4% 7.7% 9.5% -2.0% 9.2% -0.2%

-3.0% -6.0% 13.7% -3.1% 10.8% -3.7%

내수 해외 글로벌

증감대수(yoy) 증감대수(mom)(만대)

% yoy% qoq

<그림25> 현대차 재고 추이 <그림26> 기아차 재고 추이

주: 2018년 7월 말 기준


주: 2018년 7월 말 기준


<그림27> 북미 인센티브 추이: 현대차, 기아차 <그림28> 북미 인센티브 추이: 일본 3사

주: 2018년 7월 말 기준

자료: Autonews, 현대차증권

주: 2018년 7월 말 기준

자료: Autonews, 현대차증권

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

글로벌 미국 유럽(개월)

적정재고

1

2

3

4

5

6

7

8

08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

글로벌 미국 유럽(개월)

적정재고

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

10 11 12 13 14 15 16 17 18

현대차 기아차 산업평균(달러/대)

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

10 11 12 13 14 15 16 17 18

Toyota Honda Nissan 산업평균(달러/대)

기아자동차 (000270)

삼영전자

<표5> 현대기아차 신차출시 일정

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1H19 2H19

한국

현대 싼타페 FMC (2월)

벨로스터 FMC

벨로스터 N

넥쏘 FCEV

아반떼 F/L

투싼 F/L

E-SUV

EQ900 F/L

쏘나타 FMC

A-SUV

제네시스 G80

제네시스 SUV

기아 K5 F/L (1월)

카니발 F/L (3월)

K3 FMC (4월)

K9 FMC (5월) 니로 EV

쏘울 FMC

스포티지 F/L

쏘울 EV

B-SUV (신차)

니로 F/L

K7 F/L

K5 FMC

모하비 F/L

미국

현대 코나 (3월)

제네시스 G70

싼타페 FMC (7월)

엘란트라 F/L

투싼 F/L

벨로스터

코나 EV

투싼 베이스 FCEV

E-SUV A-SUV

쏘나타 FMC

기아 - K5 F/L

쏘렌토 F/L

카니발 F/L

K9 FMC

K3 FMC

쏘울 FMC

니로 EV

텔루라이드

쏘울 EV

스포티지 F/L

B-SUV (신차)

니로 F/L

K7 F/L

중국

현대 쏘나타 PHEV 코나 (엔씨노, 6월)

Ix35 -

라페스타

링동 PHEV

싼타페 FMC

투싼 F/L

- 쏘나타 FMC

중국 전용 SUV

기아 - 쯔파오 (4월)

A-SUV

K3 FMC

K5 PHEV

K3 PHEV 스포티지 F/L

K3 PHEV

KX3 FMC

K2 F/L

유럽

현대 -

싼타페 FMC (5월)

투싼 베이스 FCEV

투싼 F/L (6월)

코나 EV - A-SUV I10 FMC

기아 - 씨드 (6월)

K5 F/L

쏘울 FMC

니로 EV

씨드 웨건

씨드 슈팅브레이크 니로 F/L

씨드 CUV (신차)

K5 FMC

자료: 현대차, 기아차, 현대차증권

<표6> 주요통화 원화대비 환율: 이종통화 강세 전환해 변동성 확대, 유가 기간 조정

2018.08 원/달러 원/위안 원/100엔 원/유로 원/루피 원/페소 원/헤알 원/루블 원/포린트 원/코루나 WTI

평균환율 1,121.15 163.73 1,009.76 1,296.08 16.13 59.53 286.48 16.94 4.02 50.45 67.99

% yoy -0.9% -3.2% -1.9% -3.0% -8.7% -6.3% -20.2% -10.9% -8.4% -1.4% 41.5%

% mom -0.1% -2.0% 0.2% -1.2% -1.3% 1.0% -2.3% -5.2% -0.5% -0.6% -4.0%

기말환율 1,108.80 162.29 998.65 1,293.19 15.67 58.05 267.17 16.25 3.95 50.18 69.80

% yoy -1.2% -4.7% -1.8% -3.2% -10.7% -8.3% -24.8% -15.3% -9.6% -2.1% 47.8%

% mom -0.7% -0.6% -0.7% -1.1% -3.7% -3.7% -10.8% -9.4% -2.9% -1.8% 1.5%

자료: ECOS, 현대차증권

<그림29> 원/달러: 8월 1,121.15, -0.9% yoy <그림30> 원/위안: 8월 163.73, -3.2% yoy

자료: Bloomberg, ECOS, 현대차증권 자료: Bloomberg, ECOS, 현대차증권

<그림31> 원/유로: 8월 1,296.08, -3.0% yoy <그림32> 원/루피: 8월 16.13, -8.7% yoy


900

950

1,000

1,050

1,100

1,150

1,200

1,250

1,300

'14.01 '15.01 '16.01 '17.01 '18.01

원/달러(원/달러)

140

150

160

170

180

190

200

'14.01 '15.01 '16.01 '17.01 '18.01

원/위안(원/위안)

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

'14.01 '15.01 '16.01 '17.01 '18.01

원/유로(원/유로)

14.0

14.5

15.0

15.5

16.0

16.5

17.0

17.5

18.0

18.5

19.0

'14.01 '15.01 '16.01 '17.01 '18.01

원/루피(원/루피)

기아자동차 (000270)

삼영전자

<그림33> 원/헤알: 8월 286.48, -20.2% yoy <그림34> 원/루블: 8월 16.94, -10.9% yoy


<그림35> 원/페소: 8월 59.53, -6.3% yoy <그림36> 원/100엔: 8월 1,009.76, -1.9% yoy


<그림37> WTI: 8월 기간 조정, 8월 67.99달러/배럴, +41.5% yoy

자료: Bloomberg, ECOS, 현대차증권

200.0

250.0

300.0

350.0

400.0

450.0

500.0

'14.01 '15.01 '16.01 '17.01 '18.01

원/헤알(원/헤알)

10.0

15.0

20.0

25.0

30.0

35.0

'14.01 '15.01 '16.01 '17.01 '18.01

원/루블(원/루블)

40.0

50.0

60.0

70.0

80.0

90.0

'14.01 '15.01 '16.01 '17.01 '18.01

원/페소(원/페소)

7.0

8.0

9.0

10.0

11.0

12.0

'14.01 '15.01 '16.01 '17.01 '18.01

원/엔(원/100엔)

0.0

20.0

40.0

60.0

80.0

100.0

120.0

'14.01 '15.01 '16.01 '17.01 '18.01

WTI(달러/베럴)

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 현대차 주가 및 목표주가

일 자 투자의견 목표주가 괴리율(%)

평균 최고/최저

17/10/13 BUY 200,000 -24.1 -20.3 17/10/27 BUY 200,000 -21.5 -17.8 17/12/05 BUY 200,000 -22.2 -17.8 18/01/10 BUY 200,000 -22.1 -17.8 18/01/26 BUY 200,000 -22.3 -17.8 18/05/18 BUY 185,000 -26.9 -19.5 18/07/04 BUY 185,000 -27.9 -19.5 18/07/11 BUY 185,000 -28.9 -19.5 18/07/27 BUY 185,000 -29.0 -19.5 18/08/01 BUY 185,000 -29.0 -19.5 18/08/02 BUY 185,000 -29.1 -19.5 18/08/03 BUY 185,000 -29.9 -19.5 18/08/30 BUY 185,000 -30.0 -19.5 18/09/04 BUY 185,000 - -

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 기아차 주가 및 목표주가




▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 현대모비스 주가 및 목표주가




0

50

100

150

200

250

16.09 16.12 17.03 17.06 17.09 17.12 18.03 18.06 18.09

단위(천원)

현대차

목표주가

0

10

20

30

40

50

60

70

16.09 16.12 17.03 17.06 17.09 17.12 18.03 18.06 18.09

단위(천원)

기아차

목표주가

0

50

100

150

200

250

300

350

400

16.09 16.12 17.03 17.06 17.09 17.12 18.03 18.06 18.09

단위(천원)

현대모비스

목표주가

기아자동차 (000270)

삼영전자

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 만도 주가 및 목표주가



16/10/28 BUY 56,000 -11.4 -2.7 17/02/08 BUY 70,000 -23.6 -18.1 17/03/09 BUY 70,000 -28.2 -18.1 17/05/02 BUY 70,000 -28.7 -18.1 17/07/28 BUY 70,000 -27.8 -7.7 17/10/30 BUY 70,000 -27.0 -6.7 17/11/09 BUY 70,000 -25.5 -3.0 18/05/09 6개월경과 -42.5 -32.1 18/07/11 BUY 55,000 -26.7 -23.9 18/07/27 BUY 55,000 -26.1 -23.8 18/08/02 BUY 55,000 -29.2 -23.8 18/09/04 BUY 55,000 - -

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 한온시스템 주가 및 목표주가



16/11/08 M.PERFORM 12,000 -18.6 -27.0 17/02/15 M.PERFORM 10,000 -10.8 -17.5 17/05/16 M.PERFORM 10,000 -0.9 -17.5 17/09/01 BUY 14,000 -10.1 3.9 17/11/09 BUY 14,000 -10.6 3.9 18/05/09 6개월경과 -23.2 -16.8 18/07/11 BUY 17,000 -35.9 -34.4 18/08/02 BUY 17,000 -35.4 -31.2 18/08/13 BUY 17,000 -33.2 -28.8 18/09/04 BUY 17,000 - -

0

50

100

150

200

250

300

350

400

16.09 16.12 17.03 17.06 17.09 17.12 18.03 18.06 18.09

단위(천원)

만도

목표주가

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

16.09 16.12 17.03 17.06 17.09 17.12 18.03 18.06 18.09

단위(천원)

한온시스템

목표주가

▶ Compliance Note

• 조사분석 담당자는 해당종목과 재산적 이해관계가 없습니다.

• 동 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전제공한 사실이 없습니다.

• 동 자료에 언급된 종목의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다.

• 동 자료에 언급된 종목의 유가증권(DR，CB，IPO，시장조성) 발행과 관련하여 지난 6개월간 주간사로 참여하지 않았습니다.

• 이 자료에 게재된 내용들은 자료작성자 장문수의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다.

▶ 투자의견 분류 ▶ 업종 투자의견 분류 현대차투자증권의 업종투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 업종 펀더멘털과 업종주가의 전망을 의미함.

• OVERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 개선과 함께 업종주가의 상승 기대

• NEUTRAL : 업종 펀더멘털상의 유의미한 변화가 예상되지 않음

• UNDERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 악화와 함께 업종주가의 하락 기대

▶ 현대차투자증권의 종목투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 상대수익률을 의미함.

• BUY : 추천일 종가대비 초과수익률 +15%P 이상

• MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%∼+15%P 이내

• SELL : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%P 이하

▶ 투자등급 통계 (2017.07.01~2018.06.30)

투자등급 건수 비율(%)

매수 142건 89.87%

보유 16건 10.13%

매도 0건 0%

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morning meeting notes · 2018-09-03 · 적어도 9월~10월 이후 투싼 f/l, 라페스타,...

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