みずほ日本経済情報...3 みずほ日本経済情報（2015年10月号） 2．対外部門...

みずほ日本経済情報

2015年10月号

◆ トピック

2期連続マイナス成長の可能性も、景気腰折れは回避

輸出・生産の下振れによって、7～9月期は2四半期連続の

マイナス成長の可能性。ただし、円安・原油安による企業

収益の好調等が支えとなり、景気腰折れは回避の見込み。

◆ 景気判断

現状は踊り場。先行きは緩やかな持ち直しを見込む

個人消費に持ち直しの兆しが表れる一方、設備投資には様

子見姿勢がみられる。輸出・生産は横ばい圏の動きとなっ

ており、4～6月期の低迷から持ち直すには至っていない。

1 みずほ日本経済情報（2015 年 10 月号）

１．総括

日本経済の現状と先行

き

日本経済は踊り場にある。個人消費に持ち直しの兆しが表れる一方、設備

投資にはこのところ様子見姿勢がみられる。輸出・生産は横ばい圏の動きと

なっており、4～6月期の低迷から持ち直すには至っていない。経済の活動水

準は、潜在生産量（物価変動に対して中立的とみられる生産量）を引き続き

下回っている。

先行きの日本経済は、緩やかに持ち直すとみられる。ただし、経済活動の

水準は、潜在生産量を下回る状態が続く見込みである。

トピック

「2 期連続マイナス成長

の可能性も、景気腰折

れは回避」

輸出や鉱工業生産の下振れによって、7～9月期の実質ＧＤＰが2四半期連

続のマイナス成長となるリスクが高まっている。8 月の鉱工業生産は前月比

▲0.5％と事前の市場予測（同＋1.0％）から大幅な下振れとなった。その結

果、9月が予測指数通りなら、7～9月期の生産は前期比▲1.1％の計算となる。

これを前提として機械的な試算（単純回帰モデル）を行うと、同期の実質成

長率は前期比▲0.2％と計算される（図表1）。試算結果については幅を持って

みる必要があるが、少なくとも7～9月期が低成長となることは濃厚だろう。

2四半期連続のマイナス成長は景気後退の目安とされるため、景気後退局面

入りの懸念が現実味を帯びてきたともいえる。もっとも、仮に景気後退が認

定されたとしても、円安・原油安を背景とした企業収益の好調等が支えとな

り、全体としては軽微な調整にとどまるとみている。

実際、経常利益を2000年末～2001年や2012年の景気後退期と比較すると、

好調に推移していることが分かる（図表2）。2012年の景気後退期においても、

経常利益が比較的堅調に推移することで、雇用や設備投資への悪影響の波及

は回避された。さらに、2015 年は、円安・原油安の追い風によって企業収益

が好調さを維持しているため、更なる輸出下振れなどが生じない限りは、雇

用や設備投資が腰折れする可能性は低いといえるだろう。

図表 1 生産前期比と実質成長率図表2 過去の後退局面との比較（経常利益）

50

60

70

80

90

100

110

120

130

140

▲8 ▲6 ▲4 ▲2 山＋2 ＋4 ＋6 ＋8

2015年1～3月期前後

2012年1～3月期前後

2000年10～12月期前後

（山＝100）

円安・原油安などから

経常利益は好調

2012年の後退期も

利益は堅調

（資料）財務省「法人企業統計」より、みずほ総合研究所作成

（四半期）

y = 0.359 x + 0.211 R² = 0.753

▲ 2.0

▲ 1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

▲ 6 ▲ 4 ▲ 2 0 2 4 6 8

2015年7～9月期

（機械的試算）

（実質成長率、％）

（鉱工業生産前期比、％）

生産動向は2四半期連続の

マイナス成長の可能性を示唆

（注）2015年7～9月期は、9月の生産が予測指数通りと仮定して生産指数

を延長し、それを前提に回帰直線に沿って実質成長率を機械的に

計算したもの。

（資料）内閣府「国民経済計算」、経済産業省「鉱工業指数」などより、

みずほ総合研究所作成


図表 3 景気判断

図表 4 景気の全体観を示す主要統計

9月

（現状判断）（現状判断）（先行き判断）

経済活動の方向性回復の動きが一服している踊り場にある緩やかに持ち直す

経済活動の水準潜在生産量を下回っている潜在生産量を下回っている潜在生産量を下回る状態が続く

海外経済先進国を中心に緩やかに回復している緩やかに回復しているものの、新興国を

中心に減速感が強まっている

新興国の減速傾向が続くものの、

欧米を中心に緩やかな回復が続く

対外交易環境大幅な前年比プラスが続いている大幅な前年比プラスが続いている大幅な前年比プラスが続く

輸出下げ止まりつつある横ばい圏で推移している緩やかな増加基調に復する

輸入横ばい圏で推移している持ち直しつつある緩やかに上向いていく

生産・サービス活動回復の動きが一服している横ばい圏で推移している緩やかに回復する

企業マインド改善の動きが一服している改善の動きが一服している緩やかに回復する

設備投資緩やかな増加基調にある足踏みしている一時的に弱含んだ後、

緩やかな増加基調に復する

雇用者所得回復傾向にある回復傾向にある回復が続く

消費者マインド横ばい圏で推移している横ばい圏で推移している緩やかに回復する

個人消費横ばい圏で推移している持ち直しの兆しがみられる緩やかに回復する

住宅着工持ち直している持ち直している持ち直しが続く

公的需要増勢が鈍化している増勢が鈍化している減少する

税収増加している増加している増加が続く

国内企業物価（注4）前年比で低下している前年比で低下している前年比マイナス幅が徐々に縮小していく

消費者物価（注4）前年比ゼロ％近傍で推移している前年比ゼロ％近傍で推移している

秋頃まで前年比マイナスで推移した後、

年末にかけてプラス圏に復する

金融政策日銀は2014年10月に決定した内容に即し

金融緩和を進めている

日銀は2014年10月に決定した内容に即し

金融緩和を進めている2016年前半にも追加緩和に踏み切る

（注1）矢印の向きは景気の方向性を示している。上向きが拡大局面、横向きが横這い局面、下向きが後退局面を意味する。

（注2）矢印の色は生産の水準感を示している。白は潜在生産量を上回る、紺は潜在生産量を下回る、白紺の縦縞は潜在生産量程度の生産量を意味する。

（注3）先行き判断は、3カ月程度先の経済の動きに関する判断を示している。

（資料）みずほ総合研究所

企

業部

門

家

計

部門

政

府

物

価

10月

総括

対

外

部門

FY2013 FY2014 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015/05 2015/06 2015/07 2015/08 2015/09

景気動向指数ＣＩ　先行指数前期差、Pt - - - - - 0.6 0.6 ▲ 1.7 ▲ 1.5 n.a.

ＣＩ　一致指数前期差、Pt - - - - - ▲ 1.8 1.3 ▲ 0.2 ▲ 0.6 n.a.

ＣＩ　遅行指数前期差、Pt - - - - - ▲ 1.1 0.1 0.0 ▲ 0.8 n.a.

ＤＩ　先行指数％ - - - - - 63.6 90.9 40.0 38.9 n.a.

ＤＩ　一致指数％ - - - - - 45.0 80.0 33.3 50.0 n.a.

ＤＩ　遅行指数％ - - - - - 38.9 66.7 37.5 40.0 n.a.

全産業活動指数全産業前期比、％ 2.2 ▲ 1.1 1.1 ▲ 0.3 n.a. ▲ 0.9 0.5 0.2 n.a. n.a.

鉱工業前期比、％ 3.3 ▲ 0.5 1.5 ▲ 1.4 n.a. ▲ 2.1 1.1 ▲ 0.8 ▲ 0.5 n.a.

第3次産業前期比、％ 1.2 ▲ 1.1 1.1 ▲ 0.2 n.a. ▲ 0.5 0.3 0.2 n.a. n.a.

建設業前期比、％ 11.0 ▲ 3.5 ▲ 0.4 2.6 n.a. ▲ 1.0 0.5 2.8 n.a. n.a.

国民経済計算実質ＧＤＰ前期比、％ 2.1 ▲ 0.9 1.1 ▲ 0.3 n.a. - - - - -

前期比年率、％ - - 4.5 ▲ 1.2 n.a. - - - - -

民需寄与度、％Pt 1.8 ▲ 1.7 1.2 ▲ 0.2 n.a. - - - - -

公需寄与度、％Pt 0.8 0.2 0.0 0.2 n.a. - - - - -

外需寄与度、％Pt ▲ 0.5 0.6 ▲ 0.1 ▲ 0.3 n.a. - - - - -

名目ＧＤＰ年率、兆円 483.1 490.8 499.7 499.9 n.a. - - - - -

前期比、％ 1.8 1.6 2.1 0.0 n.a. - - - - -

ＧＤＰデフレーター前年比、％ ▲ 0.3 2.5 3.5 1.5 n.a. - - - - -

内需デフレーター前年比、％ 0.4 2.1 1.5 0.0 n.a. - - - - -

（注1）全産業活動指数は農林水産業生産指数を除く。産業別内訳のうち、鉱工業は鉱工業指数、第3次産業は第3次産業活動指数の値。

（注2）実数データより変化率を計算しているため、公表値と一致しないことがある。

（資料）内閣府「景気動向指数」、「四半期別ＧＤＰ速報」、経済産業省「全産業活動指数」、「鉱工業指数」、「第3次産業活動指数」より、みずほ総合研究所作成


２．対外部門

海外経済海外経済は緩やかに回復しているものの、新興国を中心に減速感が強まっ

ている。米国は、9月の製造業ＩＳＭ指数が50.2（8月51.1）と低下した（図

表1）。新規受注や生産が鈍化しており、50を上回っているとはいえ2013年 5

月以来の低い水準となった。9 月の非農業部門雇用者数は前月差＋14.2 万人

と、鉱業・製造業の雇用減が続いたことなどから増勢がやや鈍化している。

ユーロ圏の9月の製造業ＰＭＩは52.0（8月52.3）と小幅に低下した。輸出

受注は改善したが、新規受注全体でやや減速したことなどが押し下げた。中

国の9月の製造業ＰＭＩは49.8（8月49.7）と2カ月連続で50を下回った。

今後の海外経済は、新興国の減速傾向が続くものの、欧米を中心に緩やか

な回復が続く見込みである。米国経済は、好調な個人消費をけん引役として、

製造部門も徐々に上向く見通しである。ユーロ圏経済は、ユーロ安を背景と

する輸出回復が景気を下支えするとみられる。中国経済は自律的な回復力の

弱い状態が続くが、財政・金融政策による下支えの効果が現れつつあり、景

気の減速は緩やかなものにとどまる見込みである。

対外交易環境

対外交易環境は、前年比で大幅なプラスが続いている。8月は素材を中心と

した輸出物価の前年比伸び率低下が続く一方で、原油入着価格の下落幅拡大

を受けて輸入物価が引き続き弱含んだため、対外交易条件は前年比＋14.4％

（7月同＋13.6％）と改善ペースが高まった。6月末以降、原油価格は再び下

落傾向にあり、輸入物価は当面マイナスが続くとみられる。今後も対外交易

環境は大幅な前年比プラスが続く見通しである。

輸出

輸出は横ばい圏で推移している。8月の輸出数量指数（※）は前月比▲0.9％

（7月同▲0.3％）と2カ月連続で低下した（図表2）。スマートフォン向け電

子部品輸出の拡大などから中国を除くアジア向けは 2 カ月ぶりに増加した一

方で、米国、欧州、中国向けが減少した。5月までの落ち込みからは水準が高

まっているものの、回復の足取りは鈍い。新興国減速などを受け米国の製造

部門が弱含んでおり、中間財・資本財ウェイトが高い日本からの輸出を下押

ししているようだ。もっとも、今後は各国内需の回復に伴い製造部門も上向

くとみられ、輸出は緩やかな増加基調に復する見通しである。

（※）みずほ総合研究所の季節調整値

輸入

輸入は持ち直しつつある。8 月の輸入数量指数（※）は前月比＋1.0％（7

月同＋0.1％）と3カ月連続で上昇した（図表3）。国内経済活動の回復に伴い、

今後も輸入は緩やかに上向いていくとみられる。

経常収支経常収支（季節調整値）は高めの黒字が続いている。8 月は、サービス収支

が黒字化したことに加え、第一次所得収支の黒字幅が拡大したことから、経常

収支の黒字は19.1兆円（年率、7月15.9兆円）と増加した（図表4）。今後も

第一次所得収支の黒字が、経常黒字の押し上げ要因となるだろう。また、貿易

収支は、原油価格の水準が低位にとどまることにより、小幅の赤字で推移する

とみられる。経常収支の黒字幅は、当面高めの水準が続く見込みである。


図表 1 米欧中の業況感（製造業）の推移図表 2 地域別輸出数量指数の推移

図表 3 地域別輸入数量指数の推移図表 4 経常収支の推移

図表 5 対外部門の主要統計

40

45

50

55

60

11 12 13 14 15

米ISM指数

中国PMI指数

ユーロ圏PMI指数

（注）指数が50超のとき業況拡大を示す。直近値は2015年9月。

（資料）米サプライマネジメント協会、Markit、中国物流購買連合会

（年）70

80

90

100

110

120

11 12 13 14 15

米国欧州中国中国を除くアジア総合

(2010年=100)

（年）（注）みずほ総合研究所による季節調整値。直近値は2015年8月。(資料) 財務省「貿易統計」よりみずほ総合研究所作成

90

100

110

120

130

11 12 13 14 15

総合米国欧州アジア(2010年=100)

（注）みずほ総合研究所による季節調整値。直近値は2015年8月。(資料) 財務省「貿易統計」よりみずほ総合研究所作成

（年）

▲ 25

▲ 20

▲ 15

▲ 10

▲ 5

0

5

10

15

20

25

30

13 14 15

(年)

(兆円)

経常収支

貿易収支

サービス収支

第一次所得収支

第二次所得収支

(注)季節調整済年率換算値。直近値は2015年8月。(資料)日本銀行「国際収支統計」より、みずほ総合研究所作成

FY2013 FY2014 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015/05 2015/06 2015/07 2015/08 2015/09

海外経済 CPB生産指数前期比、％ 2.5 2.6 0.4 ▲ 0.2 0.5 ▲ 0.3 0.5 0.3 n.a. n.a.

米国前期比、％ 2.1 4.0 ▲ 0.1 ▲ 0.7 0.7 ▲ 0.4 ▲ 0.0 0.9 n.a. n.a.

ユーロ圏前期比、％ 0.4 0.8 1.1 ▲ 0.6 0.3 ▲ 0.6 ▲ 0.2 0.6 n.a. n.a.

アジア前期比、％ 5.6 4.7 0.4 0.5 0.9 0.2 1.0 0.2 n.a. n.a.

製造業の業況

米国（ＩＳＭ）ＤＩ - - - - - 52.8 53.5 52.7 51.1 50.2

ユーロ圏（ＰＭＩ）ＤＩ - - - - - 52.2 52.5 52.4 52.3 52.0

中国（ＰＭＩ）ＤＩ - - - - - 50.2 50.2 50.0 49.7 49.8

対外交易環境対外交易条件前年比、％ ▲ 2.9 2.8 12.3 14.2 n.a. 15.1 13.4 13.6 14.4 n.a.

輸出物価前年比、％ 10.3 2.9 2.8 4.9 n.a. 4.9 6.7 5.3 3.4 n.a.

輸入物価前年比、％ 13.5 0.2 ▲ 8.3 ▲ 8.2 n.a. ▲ 8.9 ▲ 5.9 ▲ 7.3 ▲ 9.6 n.a.

実質実効為替レート前年比、％ ▲ 18.8 ▲ 4.8 ▲ 6.5 ▲ 10.4 n.a. ▲ 10.6 ▲ 12.2 ▲ 11.3 ▲ 9.0 n.a.

輸出輸出数量前期比、％ 0.6 1.3 1.8 ▲ 5.1 ▲ 1.0 ▲ 3.8 1.6 ▲ 0.3 ▲ 0.9 n.a.

米国向け前期比、％ ▲ 0.0 0.1 3.6 ▲ 6.3 ▲ 3.5 ▲ 11.0 0.7 2.3 ▲ 4.6 n.a.

欧州向け前期比、％ ▲ 1.5 3.4 8.5 ▲ 3.2 ▲ 3.8 ▲ 1.6 5.0 ▲ 3.9 ▲ 5.3 n.a.

中国向け前期比、％ 3.2 ▲ 2.3 ▲ 0.7 ▲ 0.6 ▲ 2.2 ▲ 0.6 ▲ 1.7 1.2 ▲ 4.0 n.a.

中国を除くアジア向け前期比、％ ▲ 1.8 1.9 3.9 ▲ 7.5 0.3 1.2 2.8 ▲ 2.9 2.0 n.a.

実質輸出前期比、％ 0.6 2.8 1.0 ▲ 3.6 ▲ 0.3 ▲ 5.1 1.1 0.9 ▲ 0.3 n.a.

輸入輸入数量前期比、％ 1.8 ▲ 1.9 0.8 ▲ 1.3 ▲ 0.4 ▲ 4.2 0.7 0.1 1.0 n.a.

実質輸入前期比、％ 3.7 ▲ 0.7 0.8 ▲ 1.9 1.2 ▲ 2.8 0.1 2.2 ▲ 0.1 n.a.

対外収支経常収支年率、兆円 1.5 7.9 15.5 16.9 n.a. 19.4 15.6 15.9 19.1 n.a.

貿易・サービス収支年率、兆円 ▲ 14.5 ▲ 9.3 ▲ 2.3 ▲ 2.8 n.a. ▲ 1.9 ▲ 3.6 ▲ 3.6 ▲ 1.5 n.a.

第一次所得収支年率、兆円 17.4 19.2 19.8 21.4 n.a. 23.4 20.3 21.3 22.6 n.a.

(資料)　財務省「貿易統計」、日本銀行「実質輸出入」、「国際収支統計」、「企業物価指数」、「外国為替相場」、CPB Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis

(注1) 実数データより変化率を計算しているため、公表値と一致しないことがある。

(注2）2015年7～9月期前期比は、7月または7～8月平均の2015年4～6月期に対する変化率。

(注3) 輸出数量及び輸入数量はみずほ総合研究所による季節調整値。中国を除くアジア向け輸出数量は2010年輸出金額ウェイトにより算出。

(注4) 対外交易条件＝輸出物価指数÷輸入物価指数。


３．企業部門

生産・サービス活動生産・サービス活動は、横ばい圏で推移している。8月の鉱工業生産指数は

前月比▲0.5％（7 月同▲0.8％）と 2 カ月連続で低下した（図表 1）。製造工

業予測調査の対象業種がすべて計画から下振れるなど、在庫調整の動きなど

から全体的に減産となった。非製造業では、7月の第3次産業活動指数は前月

比＋0.2％（6月同＋0.3％）と2カ月連続で上昇するなど、持ち直しの動きが

みられる。建設業活動指数は緩やかに増加している。

今後の生産・サービス活動は緩やかに回復する見込みである。製造工業予

測指数をみると、9 月が前月比＋0.1％、10 月が同＋4.4％となっている。9

月が予測指数通りと仮定すると、7～9月期は前期比▲1.1％と2四半期連続の

減産となる計算であり、在庫調整が長引いているとみられる。10～12 月期の

生産は内外需の回復を受けて増加基調へ復する見込みであるが、在庫水準の

高さから、増産ペースは緩やかなものにとどまるだろう。非製造業について

は、内需の持ち直しに伴い緩やかに回復するだろう。

企業収益・財務企業収益は回復している。日銀短観（9月調査）の2015年度経常利益計画

（全規模・全産業）は、前年比＋3.3％と上方修正（修正率＋3.7％）された

（図表2）。仕入価格判断ＤＩをみると、大企業、中小企業ともに大幅に低下

しており、原油安による電気代の低下等を受けたエネルギーコストの減少が

現れているとみられる。こうした原油安の効果や、想定為替レートの円安修

正（大企業・製造業で 6 月調査から約 2 円円安に修正）による輸出採算の向

上などが収益の押し上げ要因となった模様である。

今後については、原油安による収益押し上げ効果が続くことや内外需の持

ち直しが見込まれることから、企業収益は緩やかな改善が続く見込みである。

企業マインド企業マインドは、改善の動きが一服している。日銀短観（9月調査）では大

企業・製造業の業況判断ＤＩが低下した一方、非製造業の業況判断ＤＩが上

昇した。製造業の業況判断悪化の背景には、輸出が伸び悩んでいることや、

在庫調整が長引いていることなどがあるとみられ、特に一般機械類での悪化

が目立った。一方、非製造業では、個人サービスや飲食・宿泊サービス、小

売といった消費関連業種の改善が目立ち、9月にかけての消費回復を示唆する

内容であった。今後の企業マインドは、内外需の持ち直しなどを受けて緩や

かに回復するだろう。

設備投資設備投資は足踏みしている。一致指標の資本財出荷（除く輸送機械）は、

前月比▲5.8％と3カ月ぶりに低下した（図表3）。先行指標である機械受注

（船舶・電力を除く民需）もこのところ弱さがみられる。ただし、日銀短観

（9月調査）の2015年度設備投資計画（土地を含みソフトウェアを除くベー

ス）では、大企業・製造業（前年比＋18.7％）が高めの計画を維持したほか、

大企業・非製造業（同＋7.2％）でも計画を上積みしており、企業の設備投資

意欲の底堅さが確認された（図表4）。今後の設備投資は一時的に弱含んだ後、

緩やかな増加基調に復するとみられる。


図表1 鉱工業生産指数図表2 経常利益計画の推移（全規模・全産業）

図表3 機械受注（船舶・電力を除く民需）図表4 設備投資計画の推移（大企業・製造業）

図表 5 企業部門の主要統計

▲ 4

▲ 3

▲ 2

▲ 1

0

1

2

3

4

5

6

14/11 14/12 15/1 15/2 15/3 15/4 15/5 15/6 15/7 15/8 15/9 15/10

（注）「一般機械」は「はん用・生産用・業務用機械」を指す。

（資料）経済産業省「鉱工業指数」より、みずほ総合研究所作成

（年／月）

（前月比、％）予測指数

一般機械

情報通信機械

輸送機械

その他

鉱工業生産指数電子部品・デバイス

化学

電気機械

▲ 10

0

10

20

30

3月 6月 9月 12月見込実績

2012年度

2013年度

2014年度（旧ベース）

2014年度（新ベース）2015年度

（前年比、％）

(注)1.全規模・全産業。

2.2014年12月調査までは調査対象見直し前の旧ベース、

(資料)日本銀行「全国企業短期経済観測調査」より、みずほ総合研究所作成

80

90

100

110

120

130

140

150

2012 2013 2014 2015

製造業

非製造業

（年／月）（注）後方3カ月移動平均値。

（資料）内閣府「機械受注統計調査報告」より、みずほ総合研究所作成

（2010年＝100）

0

5

10

15

20

25

3月調査 6月調査 9月調査 12月調査実績見込実績


2004年度

2015年度

2005年度

2014年度

（注）1.大企業・製造業。土地を含みソフトウェアを除く。2.2014年12月調査以前は調査対象見直し前の旧ベース。

（資料）日本銀行「全国企業短期経済観測調査」より、みずほ総合研究所作成

FY2013 FY2014 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015/05 2015/06 2015/07 2015/08 2015/09

生産・サービス鉱工業生産指数前期比、％ 3.2 ▲ 0.4 1.5 ▲ 1.4 ▲ 1.0 ▲ 2.1 1.1 ▲ 0.8 ▲ 0.5 n.a.

活動鉱工業出荷指数前期比、％ 2.9 ▲ 1.1 1.7 ▲ 2.4 ▲ 0.8 ▲ 1.9 0.6 ▲ 0.4 ▲ 0.5 n.a.

鉱工業在庫指数前期比、％ ▲ 1.2 6.2 1.0 1.1 n.a. ▲ 0.8 1.5 ▲ 0.8 0.4 n.a.

出荷・在庫バランス％Pt 4.1 ▲ 7.2 ▲ 8.6 ▲ 4.4 n.a. ▲ 7.1 ▲ 2.2 ▲ 3.5 ▲ 1.4 n.a.

製造工業設備稼働率指数前期比、％ 4.8 0.6 1.0 ▲ 4.0 ▲ 0.7 ▲ 3.0 0.7 ▲ 0.2 n.a. n.a.

第3次産業活動指数前期比、％ 1.3 ▲ 1.7 1.1 ▲ 0.2 0.2 ▲ 0.5 0.3 0.2 n.a. n.a.

建設業活動指数前期比、％ 11.0 ▲ 3.5 ▲ 0.4 2.6 2.8 ▲ 1.0 0.5 2.8 n.a. n.a.

収益・財務売上高前年比、％ 2.5 1.4 ▲ 0.5 1.1 n.a. - - - - -

製造業前年比、％ 1.7 ▲ 0.7 ▲ 3.9 1.2 n.a. - - - - -

非製造業前年比、％ 2.8 2.4 0.9 1.1 n.a. - - - - -

経常利益前年比、％ 23.6 5.9 0.4 23.8 n.a. - - - - -

前期比、％ 23.6 5.9 ▲ 4.1 14.8 n.a. - - - - -

製造業前年比、％ 36.0 6.3 ▲ 1.3 29.6 n.a. - - - - -

非製造業前年比、％ 17.5 5.6 1.2 20.8 n.a. - - - - -

企業倒産件数前年比、％ ▲ 5.7 ▲ 10.5 ▲ 5.9 ▲ 9.0 ▲ 13.5 ▲ 3.3 ▲ 8.0 ▲ 9.4 ▲ 8.5 n.a.

マインド大企業業況判断ＤＩ％Pt - - 16 19 19 - - - - -

製造業％Pt - - 12 15 12 - - - - -

非製造業％Pt - - 19 23 25 - - - - -

中小企業景況判断指数 - - - - - 48.1 46.9 49.3 48.8 49.0

景気ウォッチャー調査ＤＩ（企業関連）％Pt - - - - - 50.2 51.3 52.4 48.3 46.9

設備投資機械受注（船舶・電力除く民需）前期比、％ 11.5 0.8 6.3 2.9 ▲ 11.3 0.6 ▲ 7.9 ▲ 3.6 ▲ 5.7 n.a.

建築物着工床面積（非居住用）前期比、％ 7.9 ▲ 6.6 ▲ 5.8 3.9 ▲ 1.1 ▲ 5.5 ▲ 6.6 11.8 ▲ 11.2 n.a.

資本財出荷（除く輸送機械）前期比、％ 5.5 4.3 1.2 ▲ 2.1 ▲ 1.3 ▲ 1.4 2.0 0.7 ▲ 5.8 n.a.

ソフトウェア受注額前年比、％ 1.9 3.5 4.6 2.9 n.a. 1.1 3.9 4.2 2.2 n.a.

（注1）　実数データより変化率を計算しているため、公表値と一致しないことがある。

（注2）　2015年7～9月期前期比は、2015年7月または7・8月平均の2015年4～6月期平均に対する変化率。

（資料）　経済産業省「鉱工業指数」、「第3次産業活動指数」、「全産業活動指数」、「特定サービス産業動態統計調査」、財務省「法人企業統計」、日本銀行「全国企業短期経済観測調査」、

　　　　　帝国データバンク「全国企業倒産集計」、商工組合中央金庫「中小企業月次景況観測」、内閣府「景気ウォッチャー調査」、「機械受注統計調査報告」、国土交通省「建築着工統計調査報告」


４．家計部門

雇用者所得雇用者所得は回復傾向にある。8 月は有効求人倍率が 1.23 倍と前月から

0.02Pt 改善、失業率が 3.4％と 0.1％Pt 悪化した。外需の弱含みを背景に製

造業で雇用改善の動きに鈍さがみられるほか、卸売業・小売業なども精彩を

欠いている。ただし、引き続き医療・福祉業や宿泊・飲食サービス業などで

は雇用者が増加しており、総じてみると雇用の改善傾向は続いている。8月の

名目賃金は前年比＋0.5％と増加した。所定内給与（同＋0.5％）、所定外給与

（同＋1.5％）の前年比増加幅が前月から拡大した。賞与を含む特別給与（同

＋0.6％）は 6 月の大幅な減少分（同▲6.7％）を取り戻すには至っていない

が、毎月勤労統計の調査対象の入れ替え（2015年 1月実施）による影響が大

きいとみられる。

先行きの雇用者所得は回復が続くだろう。非製造業を中心に労働需要が高

水準となっており、雇用の改善が続く見込みである。名目賃金も緩やかな増

加傾向が続くだろう。所定内給与は企業収益の改善などを背景に増加傾向が

続くとみられるほか、生産とほぼパラレルに推移してきた所定外給与も生産

が回復傾向に復するにつれて緩やかに増加していく見通しである。

消費者マインド

消費者マインドは横ばい圏で推移している。9月の消費者態度指数は、構成

項目である 4 つの意識指標の全てが悪化した。今後の消費者マインドは、雇

用者所得の改善を背景に緩やかに回復するだろう。

個人消費個人消費は持ち直しの兆しがみられる。8月の実質消費支出（二人以上の全

世帯、除く住居等）は、前月比＋1.5％（7月同＋1.1％）と2カ月連続で増加

した。教育支出が 7 月に大幅に減少した反動などから増加に転じたほか、猛

暑の影響を受けて冷暖房器具を中心に家具・家電への支出も増加した。9月の

大手 5 社百貨店売上高は、月前半の天候不順もあり 3 社で前年比プラス幅が

縮小した。ただし、シルバーウィークには天候が持ち直したこともあって客

足が回復したとみられる。

先行きの個人消費は、雇用者所得の回復が支えとなり、緩やかに回復する

見込みである。

住宅着工新設住宅着工戸数は持ち直している。8 月の着工戸数（季調済み年率）は

93.1万戸（前月比＋1.8％）と増加した。6月の急増とその反動（7月）で着

工戸数は大きく振れたものの、基調としては2014年後半からの回復の動きが

続いている。利用関係別にみると、分譲住宅は前月にマンションの着工が大

幅に落ち込んだ反動からやや回復したほか、貸家も引き続き高水準を維持し

ている。一方、持家はこのところ横ばい圏の動きが続いている。

今後については、先行指標となる大手ハウスメーカーの受注が堅調に推移

しており、持家の着工戸数は徐々に上向くとみられる。相続税対策の影響で

貸家が高水準で推移するほか、分譲住宅も緩和的な金融環境を背景に次第に

回復するとみられ、住宅着工は持ち直しが続く見込みである。


図表 1 実質賃金の推移図表 2 消費関連指標

図表 3 大手 5 社百貨店売上高図表 4 ハウスメーカーの受注状況

図表 5 家計部門の主要統計

▲ 5.0

▲ 4.0

▲ 3.0

▲ 2.0

▲ 1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7

2013 2014 2015

物価要因特別給与所定外給与所定内給与実質賃金


（資料）厚生労働省「毎月勤労統計」よりみずほ総合研究所作成

（年）

（月）

90

92

94

96

98

100

102

104

106

108

110

2013/07 2014/01 2014/07 2015/01 2015/07

（2013年＝100）

（年/月）

実質小売業販売額

実質消費支出（家計調査）

（注）実質小売業販売額の実質化及び季節調整はみずほ総合研究所による。（資料）経済産業省「商業動態統計」、総務省「家計調査」、「消費者物価指数」より、

みずほ総合研究所作成

5月 6月 7月 8月 9月

(前年比) 11.9 9.2 4.2 4.1 1.2

(前々年比) 7.8 5.1 5.0 6.5 2.2

(前年比) 11.6 2.7 6.9 6.6 2.5

(前々年比) 3.0 ▲ 2.0 4.1 7.2 2.1

(前年比) 9.4 1.2 6.8 3.4 3.9

(前々年比) 0.8 ▲ 4.8 2.2 3.4 3.5

(前年比) 3.9 0.1 4.9 2.5 0.9

(前々年比) 0.9 ▲ 4.6 2.1 5.2 ▲ 0.1

(前年比) 5.6 0.2 4.9 3.4 4.2

(前々年比) 7.0 ▲ 4.3 5.9 5.5 7.3

（注）前々年比はみずほ総合研究所による試算値。

（資料）各社ホームページ等よりみずほ総合研究所作成

大手5社

2015年

三越伊勢丹

大丸松坂屋

高島屋

そごう・西武

阪急阪神

▲ 40

▲ 20

0

20

40

60

80

2012 2013 2014 2015

持家系住宅（主要5社）

貸家系住宅（主要4社）


（年/月）

（注）1.持家系（主要5社）は、ミサワホーム、パナホーム、積水ハウス、ダイワハウス、旭化成の前年同月比を前期の売上高で加重平均した値。

2.貸家系（主要4社）は、ミサワホーム、パナホーム、積水ハウス、ダイワハウスの前年同月比を前期の売上高で加重平均した値。

（資料）各社ホームページよりみずほ総合研究所作成

FY2013 FY2014 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015/05 2015/06 2015/07 2015/08 2015/09

雇用・所得完全失業率％ 3.9 3.5 3.5 3.3 3.4 3.3 3.4 3.3 3.4 n.a.

就業者数前期差、万人 47 38 12 ▲ 10 15 19 34 ▲ 13 ▲ 3 n.a.

有効求人倍率倍 0.98 1.12 1.15 1.18 n.a. 1.19 1.19 1.21 1.23 n.a.

新規求人数前期比、％ 8.4 3.6 ▲ 1.2 1.9 n.a. 2.1 ▲ 0.4 1.4 1.1 n.a.

所定外労働時間前期比、％ 4.8 2.0 0.2 ▲ 0.9 n.a. ▲ 0.3 0.6 ▲ 0.2 ▲ 1.0 n.a.

名目賃金前年比、％ ▲ 0.3 0.5 0.2 ▲ 0.7 n.a. 0.7 ▲ 2.5 0.9 0.5 n.a.

実質賃金前年比、％ ▲ 1.4 ▲ 2.9 ▲ 2.4 ▲ 1.4 n.a. 0.0 ▲ 3.0 0.5 0.2 n.a.

名目雇用者所得（雇用者数×名目賃金）前年比、％ 0.7 1.3 1.2 ▲ 0.1 n.a. 1.3 ▲ 1.6 1.4 1.2 n.a.

実質雇用者所得（雇用者数×実質賃金）前年比、％ ▲ 0.4 ▲ 2.2 ▲ 1.5 ▲ 0.7 n.a. 0.6 ▲ 2.1 1.1 0.9 n.a.

マインド消費者態度指数％ - - - - - 41.4 41.7 40.3 41.7 40.6

個人消費消費総合指数前期比、％ - - 0.5 ▲ 0.7 0.5 0.8 ▲ 0.2 ▲ 0.1 0.8 n.a.

家計消費水準指数（除く住居等）前期比、％ 1.5 ▲ 4.5 0.1 ▲ 1.0 1.1 1.5 ▲ 0.9 ▲ 0.2 2.9 n.a.

実質小売業販売額前年比、％ 1.9 ▲ 4.8 ▲ 7.1 2.4 n.a. 2.3 0.5 1.3 0.2 n.a.

百貨店売上高（既存店）前年比、％ - - - - - 6.3 0.4 3.4 2.7 n.a.

新車販売台数(乗用車）年率、万台 483.7 445.3 426.4 417.8 411.7 411.1 423.6 402.9 412.9 419.3

広義対個人サービス活動指数前期比、％ 1.2 ▲ 1.0 0.6 ▲ 0.4 0.3 0.1 0.2 0.1 n.a. n.a.

景気ウォッチャー調査ＤＩ（家計関連）％Pt - - - - - 53.6 50.4 50.8 48.8 47.0

住宅着工合計年率、万戸 98.7 88.0 89.6 95.3 92.3 91.1 103.3 91.4 93.1 n.a.

持家年率、万戸 35.3 27.8 29.0 29.1 28.5 27.8 30.4 28.6 28.3 n.a.

貸家年率、万戸 37.0 35.8 36.5 38.7 40.2 37.4 41.3 40.5 39.8 n.a.

分譲住宅年率、万戸 25.9 23.6 23.1 27.6 23.2 26.3 32.1 21.9 24.4 n.a.

(注1）実数データより変化率を計算しているため、公表値と一致しないことがある。

(注2） 2015年8・9月の実績値が公表されていない指標の2015年7～9月期の前期比・前期差は、7月または7・8月平均の2015年4～6月期に対する変化・変化率。

(注3）消費総合指数は四半期系列、月次系列ごとに季節調整がかけられるため、月次平均と四半期値は一致しない。

(注4）実質小売業販売額は、名目販売額を消費者物価指数（「電気・都市ガス・水道」を除く「財」の全国消費者物価指数）で除したもの。

(注5）新車販売台数はみずほ総合研究所による季節調整値。

(資料）総務省「労働力調査」「家計調査」、厚生労働省「一般職業紹介状況」「毎月勤労統計」、内閣府「消費動向調査」「景気ウォッチャー調査」「消費総合指数」、

　　　　経済産業省「商業動態統計」「第3次産業活動指数」、国土交通省「建築着工統計」、日本百貨店協会、日本自動車販売協会連合会等より、みずほ総合研究所作成


５．政府部門

公的需要

公的需要は増勢が鈍化している。7月の公共工事出来高は、前月比＋1.6％

と2カ月ぶりに増加した。一方、先行指標である9月の公共工事請負金額（み

ずほ総合研究所による季節調整値）は、前月比▲7.4％と3カ月連続で減少し

た。2014 年度補正予算に計上された公共事業の進捗が一段落したためとみら

れ、7～9月期では前期比▲14.8％と大幅な減少となっている（図表1）。経済

対策の押し上げ効果はく落により、今後の公共投資は減少基調となろう。政

府消費は、社会保障給付の拡大により増加傾向が続くが、公共投資の減少が

政府消費の増加を上回ることで、公的需要全体では減少する見込みである。

税収税収は増加している。8月の国税収入は前年比＋10.9％（7月同＋15.6％）

となった（図表2）。法人税収が前年比マイナスになったものの、消費税収が

大きく伸びたことが全体を押し上げた。雇用者所得や企業収益の改善が続く

とみられることから、今後も税収は増加が続くだろう。

経済政策 9月 24日、安倍首相は自民党総裁再選後の記者会見で、アベノミクス第2

ステージとして、一人ひとりの日本人がもっと活躍できる「一億総活躍」社

会の実現に向けた、『新3本の矢』を発表した。

第1の矢の『希望を生み出す強い経済』では、ＧＤＰ600兆円の達成を目指

すとした。内閣府の試算（図表3）によると、3％台後半の名目成長率が続け

ば2020年度前後に達成する計算だ。ただし、過去10年の名目成長率の平均

はマイナスとなっている。生産性の大幅な引上げ等をどのように実現するか、

具体的な道筋を政府は示す必要があろう。

第2の矢では『夢をつむぐ子育て支援』として、希望出生率1.8の実現に

向け、待機児童ゼロの実現や幼児教育の無償化の拡大、多子世帯への重点的

な支援等による子育てに優しい社会を創り上げることが掲げられた。そして、

第3の矢では『安心につながる社会保障』を挙げ、「介護離職ゼロ」を目標に、

仕事と介護が両立できる社会づくりを本格的にスタートさせること、また意

欲ある高齢者が社会の担い手として活躍できる「生涯現役社会」を構築する

ことがうたわれた。

子育て支援については、低い給与水準等を背景に、保育士として就業を望

まない人も多いこと、また共働き世帯の増加等に伴う需要の拡大に保育所の

定員の増加が追いつかないという問題がある（図表4）。社会保障についても

介護を理由とした離職者が近年は10万人を超えている。保育士の所得向上や

定員の一層の拡充、介護分野のサポート体制の充実等、早急な対策が求めら

れる。

10月 7日には、内閣改造が行われた。安倍首相は記者会見において、「一億

総活躍」社会の実現のため、年内のできるだけ早い時期に緊急に実施すべき

対策の第一弾を策定し、直ちに実行に移すと表明した。もっとも、臨時国会

の召集見送り論も浮上する中、対策実行の前提となる補正予算の編成時期や

中身については不透明な部分が多い。


図表 1 公共工事請負金額図表 2 国税収入

図表 3 名目ＧＤＰの推移（内閣府試算）図表 4 保育所等定員数と待機児童数の推移

図表 5 政府部門の主要統計

0.7

0.8

0.9

1.0

1.1

1.2

1.3

1.4

1.5

1.6

12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7

（兆円）

7～9月平均

4～6月平均

（年/月）

（注）みずほ総合研究所による季節調整値。（資料）保証事業会社3社「公共工事前払金保証統計」より、みずほ総合研究所作成

▲ 10

▲ 5

0

5

10

15

20

25

30

13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7


税収計

消費税

法人税

その他

所得税

（年/月）（注）出納整理期間を含むベース。

（資料）財務省「租税及び印紙収入、収入額調」より、みずほ総合研究所作成

450

480

510

540

570

600

94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20

（注）内閣府の試算値。

（資料）内閣府「中長期の経済財政に関する試算」（7月22日経済財政

諮問会議提出資料）より、みずほ総合研究所作成

（年度）

試算値

490.6

594.7（兆円）

15,000

17,000

19,000

21,000

23,000

25,000

27,000

2,000,000

2,100,000

2,200,000

2,300,000

2,400,000

2,500,000

2011 2012 2013 2014 2015

待機児童数

（右目盛）

（人）（人）

（資料）厚生労働省「保育所等関連状況取りまとめ」（平成27

年4月1日）より、みずほ総合研究所作成

保育所等定員数

（年）

FY2013 FY2014 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015/05 2015/06 2015/07 2015/08 2015/09

公的需要公共工事出来高前期比、％ 19.6 5.0 ▲ 3.0 3.7 2.1 2.1 ▲ 0.4 1.6 n.a. n.a.

公共工事請負金額前期比、％ 17.7 ▲ 0.3 2.0 12.2 ▲ 14.8 ▲ 5.5 1.6 ▲ 10.3 ▲ 2.7 ▲ 7.4

財政フロー財政資金対民間収支（一般＋特別）兆円 ▲ 38.6 ▲ 23.3 ▲ 2.0 ▲ 13.1 n.a. 0.9 ▲ 4.5 1.5 ▲ 1.5 0.8

前年差、兆円 ▲ 4.2 15.3 3.6 1.5 n.a. ▲ 0.2 0.0 ▲ 1.7 0.4 0.3

一般会計租税・印紙収入兆円 45.8 51.3 11.7 17.2 n.a. 10.2 2.1 6.4 4.2 n.a.

前年差、兆円 2.3 5.5 1.5 2.6 n.a. 2.0 0.1 0.9 0.4 n.a.

会計年度累計、兆円 47.0 54.0 39.7 2.9 n.a. 54.0 2.9 9.2 13.4 n.a.

会計年度累計、前年差、兆円 3.0 7.0 4.3 ▲ 0.1 n.a. 7.0 ▲ 0.1 0.8 1.2 n.a.

所得税収入会計年度累計、前年差、兆円 1.5 1.3 1.2 0.2 n.a. 1.3 0.2 0.7 0.7 n.a.

法人税収入会計年度累計、前年差、兆円 0.7 0.5 0.8 ▲ 0.1 n.a. 0.5 ▲ 0.1 ▲ 0.2 ▲ 0.3 n.a.

消費税収入会計年度累計、前年差、兆円 0.5 5.2 2.2 ▲ 0.2 n.a. 5.2 ▲ 0.2 0.4 0.8 n.a.

財政ストック政府債務残高兆円 1,025.0 1,053.4 1,053.4 1,057.2 n.a. 1,069.3 1,057.2 1,060.0 1,064.5 n.a.

前年差、兆円 33.4 28.4 28.4 17.8 n.a. 19.7 17.8 18.5 15.8 n.a.

内国債兆円 812.1 843.7 843.7 851.3 n.a. 858.6 851.3 858.9 867.3 n.a.

国庫短期証券兆円 157.4 154.7 154.7 152.0 n.a. 155.7 152.0 147.5 143.4 n.a.

借入金兆円 55.5 55.0 55.0 32.0 n.a. 36.3 32.0 28.6 24.5 n.a.

外貨準備高 10億ドル 1,279.3 1,245.3 1,245.3 1,242.9 1,248.9 1,245.8 1,242.9 1,242.3 1,244.2 1,248.9

　　　　　保証事業会社「公共工事前払金保証統計」

（注1）一般会計租税・印紙収入の5月の値は前会計年度の整理期間を含む。

（注2）公共工事出来高、公共工事請負金額はみずほ総合研究所による季節調整値。

（資料）日本銀行「金融経済統計月報」、財務省「租税及び印紙収入、収入額調」、「財政資金対民間収支」、経済産業省「全産業供給指数」、国土交通省「建設総合統計」、

（注3）公共工事出来高の7～9月期前期比は、7月の4～6月平均に対する変化率。


６．物価

国内企業物価

国内企業物価（消費税を除く）は前年比で低下している。8月の国内企業物

価指数は前年比▲3.6％（7月同▲3.0％）とマイナス幅が拡大した（図表1）。

石油・石炭製品のほか、燃料費調整制度により電力・都市ガス・水道のマイ

ナス幅が拡大したことが全体を押し下げた。

先行きを展望すると、国内企業物価指数は前年比マイナス幅が徐々に縮小

していく見通しである。原油価格の底入れにより、石油・石炭製品による物

価押し下げ圧力が緩やかに緩和するほか、他の素原材料や中間財の価格につ

いても持ち直しが見込まれる。

消費者物価消費者物価は前年比ゼロ％近傍で推移している。8 月の生鮮食品を除く総

合指数（コアＣＰＩ）は前年比▲0.1％（7月同0.0％）と、2013年 4月以来

のマイナスに転じた（図表2）。原油価格の下落を受け、電気、ガス、ガソリ

ン代の下落幅が拡大し、エネルギーが全体を大きく押し下げた。一方、生鮮

食品を除く食料やテレビ等の教養娯楽用耐久財が上昇したことから、食料（酒

類除く）・エネルギーを除く総合指数（米国基準コアＣＰＩ）は同＋0.8％と

7 月（同＋0.6％）から上昇幅が拡大した。9 月の東京都区部コアＣＰＩは前

年比▲0.2％と、8 月（同▲0.1％）から下落幅が拡大した（図表 3）。エネル

ギー価格のマイナス幅拡大が続く一方、テレビの上昇等を背景に米国基準コ

アＣＰＩは同＋0.6％（8 月同＋0.4％）と 5 カ月連続で伸び率が拡大した。

なお、スーパーで扱われる品目を調査対象とした東大物価指数は2015年 5月

にプラスに転じ、9月には前年比＋1.3％まで上昇するなど、食料品等の値上

げの動きが強まっている（図表4）。

今後のコアＣＰＩは秋頃まで前年比マイナスで推移した後、年末にかけて

プラス圏に復する見通しである。「原燃料費調整制度」を通じて電気代・ガス

代の価格が抑えられるためエネルギー価格はマイナスが続くが、原油価格の

底入れを受けて下落幅は徐々に縮小する見込みである。また、円安進行を背

景に食料品価格の上昇傾向が続くほか、米国基準コアＣＰＩは内需の回復が

続く中で底堅い動きを維持するとみられる。

金融政策

日銀は昨年10月に決定した内容に即し、金融緩和を進めている。10月6・

7 日の金融政策決定会合では、現状の政策を維持することを決定した。黒田

総裁は会合後の会見で、2％の物価目標の達成時期については、従来通り「2016

年度前半頃」としつつ、原油価格が想定を大幅に下回る現状では後ずれする

公算が大きいとした。また、現時点では否定しつつも、物価目標達成に向け

て必要なら躊躇なく調整を行う方針を改めて示し、追加緩和の可能性も排除

しなかった。

今後の物価上昇ペースは「2016 年度前半頃に 2％」という日銀の想定を下

回ると見込まれ、日銀は2016年前半にも追加緩和に踏み切るとみられる。た

だし、中国経済の減速懸念の高まりなどを受けて、期待インフレ率の下振れ

が生じた場合などには前倒しで実施される可能性がある。


図表 1 国内企業物価指数図表 2 生鮮食品を除く総合消費者物価指数

図表 3 全国と都区部のコアＣＰＩ図表 4 東大物価指数の推移

図表 5 物価の主要統計

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13/1 13/4 13/7 13/10 14/1 14/4 14/7 14/10 15/1 15/4 15/7

その他電力・都市ガス・水道食料品・飲料・たばこ・飼料化学製品非鉄金属鉄鋼石油・石炭製品

（資料）日本銀行「企業物価指数」より、みずほ総合研究所作成（年/月）


総平均消費増税の影響

総平均（消費増税の影響を除く）

（注）消費増税の影響は、全ての課税対象品目が増税分だけ上昇した場合に想定

される物価上昇幅（＋2.0％Pt）。ただし、2014年4月は経過措置の対象となった一部の

品目について旧税率が適用されたため、＋1.7％Pt押し上げられる計算。

（資料）総務省「消費者物価指数」より、みずほ総合研究所作成

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13/1 13/4 13/7 13/10 14/1 14/4 14/7 14/10 15/1 15/4 15/7

エネルギー

米国基準コアＣＰＩ

食料（酒類・生鮮食品除く）

消費増税の影響

（前年比、％）コアＣＰＩ

（消費増税の影響を除く）


（年/月）

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0.0

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コアCPI（全国）

コアCPI（都区部）

（年/月）

（注）消費税率引き上げの影響を除くベース。

（資料）総務省「消費者物価指数」より、みずほ総合研究所作成

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0.5

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12/01 12/07 13/01 13/07 14/01 14/07 15/01 15/07


東大指数

総務省指数

（年/月）（注）消費税率引き上げの影響を除くベース。総務省指数は、総務省が公表する消費者

物価指数（CPI）のうち、東大日次物価指数のカバーする商品だけを取り出したもの。

（資料）東大日次物価指数プロジェクトより、みずほ総合研究所作成

FY2013 FY2014 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015/05 2015/06 2015/07 2015/08 2015/09

商品市況日本銀行国際商品指数前年比、％ ▲ 5.3 ▲ 18.8 ▲ 39.1 ▲ 33.8 ▲ 40.1 ▲ 33.5 ▲ 35.4 ▲ 38.9 ▲ 40.8 ▲ 40.7

国内企業物価総平均前年比、％ 1.9 2.8 0.4 ▲ 2.2 n.a. ▲ 2.2 ▲ 2.4 ▲ 3.1 ▲ 3.6 n.a.

（消費増税の影響を除く）前年比、％ - 0.0 ▲ 2.4 ▲ 2.2 n.a. ▲ 2.1 ▲ 2.4 ▲ 3.0 ▲ 3.6 n.a.

素原材料前年比、％ 3.3 ▲ 3.4 ▲ 6.8 ▲ 6.3 n.a. ▲ 6.3 ▲ 6.3 ▲ 6.8 ▲ 6.9 n.a.

中間財前年比、％ 2.9 0.4 ▲ 2.7 ▲ 3.0 n.a. ▲ 2.8 ▲ 3.4 ▲ 4.2 ▲ 5.0 n.a.

最終財前年比、％ 0.1 ▲ 0.4 ▲ 1.4 ▲ 0.6 n.a. ▲ 0.7 ▲ 0.6 ▲ 0.8 ▲ 1.0 n.a.

企業向け総平均前年比、％ 0.2 3.3 3.2 0.6 n.a. 0.6 0.5 0.6 0.7 n.a.

サービス価格（消費増税の影響を除く）前年比、％ - 0.6 0.5 0.6 n.a. 0.6 0.5 0.6 0.7 n.a.

国際運輸を除く前年比、％ 0.1 3.3 3.2 0.6 n.a. 0.6 0.4 0.6 0.8 n.a.

金融・保険前年比、％ 1.2 3.7 3.3 0.7 n.a. 0.7 0.7 0.3 0.4 n.a.

不動産前年比、％ ▲ 1.1 3.0 2.8 0.1 n.a. 0.0 0.0 0.2 0.0 n.a.

運輸前年比、％ 0.7 3.7 3.4 0.5 n.a. 0.5 0.5 0.7 0.3 n.a.

情報通信前年比、％ ▲ 0.8 2.5 2.2 ▲ 0.4 n.a. ▲ 0.3 ▲ 0.3 ▲ 0.1 ▲ 0.2 n.a.

広告前年比、％ 0.6 3.2 2.8 ▲ 0.6 n.a. ▲ 0.4 ▲ 2.3 0.4 0.8 n.a.

リース・レンタル前年比、％ 0.2 4.1 4.2 1.0 n.a. 1.1 1.7 0.4 1.6 n.a.

諸サービス前年比、％ 0.6 3.8 3.9 1.5 n.a. 1.5 1.3 1.3 1.4 n.a.

消費者物価総合前年比、％ 0.9 3.0 2.3 0.5 n.a. 0.5 0.4 0.2 0.2 n.a.

生鮮食品を除く前年比、％ 0.8 2.8 2.1 0.1 n.a. 0.1 0.1 0.0 ▲ 0.1 n.a.

（消費増税の影響を除く※当社推計値）前年比、％ - 0.8 0.1 ▲ 0.0 - - - - - -

酒類を除く食品・エネルギーを除く前年比、％ 0.2 2.1 2.3 0.5 n.a. 0.4 0.6 0.6 0.8 n.a.

（消費増税の影響を除く※当社推計値）前年比、％ - 0.4 0.6 0.4 - - - - - -

耐久消費財前年比、％ ▲ 0.9 3.0 1.1 ▲ 0.2 n.a. ▲ 0.3 0.6 1.1 2.1 n.a.

半耐久消費財前年比、％ 0.7 3.3 4.1 1.7 n.a. 1.7 1.9 2.0 2.1 n.a.

非耐久消費財前年比、％ 2.1 4.4 2.9 0.5 n.a. 0.6 ▲ 0.2 ▲ 0.6 ▲ 0.8 n.a.

一般サービス前年比、％ 0.0 1.3 1.3 0.1 n.a. 0.1 0.3 0.4 0.5 n.a.

公共サービス前年比、％ 1.5 3.1 3.2 1.3 n.a. 1.3 1.3 0.8 0.8 n.a.

金融政策無担保コール翌日物金利（末値）前年比、％ 0.04 0.02 0.02 0.01 0.01 0.07 0.01 0.06 0.07 0.01

（注）実数データより変化率を計算しているため、公表値と一致しないことがある。

（資料）日本銀行「企業物価指数」、「企業向けサービス価格指数」、「日本銀行国際商品指数」、「金融経済統計月報」、総務省「消費者物価指数」

2015年 10月 13日発行

［執筆担当］

徳田秀信（総括）

03-3591-1298 [email protected]

坂中弥生（外需・企業）


多田出健太（住宅・物価）


松浦大将（雇用・消費）


川口亮（政府）


●当レポートは情報提供のみを目的として作成されたものであり、商品の勧誘を目的としたものではあり

ません。本資料は、当社が信頼できると判断した各種データに基づき作成されておりますが、その正

確性、確実性を保証するものではありません。また、本資料に記載された内容は予告なしに変更され

ることもあります

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