今年前四月賺五％的組合式避險基金專家 (Text Version)

王華麟要投資者王華麟要投資者王華麟要投資者王華麟要投資者人人人人五年賺一倍五年賺一倍五年賺一倍五年賺一倍 朱紀中．撰文

四月摩根士丹利亞太區股票指數重跌 5.58%，台股和港股分別下跌 6.2%和 5.83%，成立剛滿兩年的組合

式避險基金─源富頂峰基金，單月淨值卻逆勢上揚 0.77%，這檔基金有什麼本事能在股債齊跌的情況下

照樣賺錢？

過去三個月，台股連續重挫，指數最深跌了 23％，年初聽信專家建議，小陳拿出十萬元年終獎金，買了

一檔所謂適合保守型投資者的組合式基金，頭一個月還小賺，沒想到四個多月的累積淨值表現竟是負

4%，小陳懊惱地向基金公司抱怨，業務員安慰他：「還好你沒買股票型基金，否則會賠 10%以上！」

聽到這樣的案例，香港源富投資管理公司（Vision）總經理王華麟一語道出大部份國內投信所發組合式基

金的通病，組合式基金（fund of funds）是希望透過投資不同地區、不同種類的共同基金，去達成分散投

資風險的目的。如果組合式基金的投資標的只限投資台灣地區的基金，即使標的再分散，都難以規避台

股或台灣債市下跌風險。

利空淬鍊 基產規模每年成長六五％

王華麟是組合式基金專家，只不過他所投資的基金不是共同基金，而是避險基金（hedge fund）。由於証

期會尚未核准避險基金在國內銷售，因此，王華麟創設的源富投資管理旗下兩檔組合式避險基金（fund of

hedge funds）也無法正式在台銷售，投資這兩檔基金的國內機構投資者，都是直接透過外商銀行在海外

進行交易。

儘管源富的商品還無法在台灣公開銷售，但是，源富的股東卻包括中華開發工業銀行、以及元大京華証

券轉投資的新加坡金英証券。王華麟則是台灣出生的小留學生，初中即到美國念書，取得西北大學工業

工程學士後即投入証券業，曾在美林証券工作七年，因熟悉亞洲市場，看好投資亞洲的避險基金有極大

的成長空間，於四年前創立源富。

回憶源富四年來的成長，王華麟得意地說：「四年來什麼『爛』事情都碰到了！不過，每一次利空後都帶

來基金規模快速增長。」從科技股泡沬、九一一恐佈攻擊、美國攻擊阿富汗、伊拉克、到去年的 SARS (嚴

重急性呼吸道症侯群)，不管天災人禍造成股市跌幅有多重，源富旗下的組合式避險基金績效都相對突出。

在絕對報酬率誘人的情況下，基金規模因而快速成長。

維持績效 每年面試四百位基金經理人 源富成立首年，管理資產規模 1.2億美元，目前已增至 5.42億美元，相當於 181億台幣，平均每年增長

幅度達到 65%。股市走空頭，造就了避險基金人氣鼎沸。如果計算一下該公司每年管理費和績效費收入，

以總資產規模的 3%計，源富一年就有逾 5億元台幣的營收進帳，以全部員工十五人計，平均每人產值超

過 3300萬台幣。

雖然人均產值驚人，不過，王華麟強調，為了保持績效，平均每年要面試 400到 450位避險基金經理人，

在全球七千檔、亞洲三百檔避險基金中，源富已面試過一千二百檔避險基金經理人，從中挑出一百五十

檔基金進入觀察資料庫，再由其中挑出八十檔進行投資。如此密集的面試拜訪，得花不少錢，因此源富

營收雖然亮麗，獲利卻只能算是普通。

曾親自拜訪近四十位避險基金經理人的普羅財經資深經理黃宏治分析，全球管理避險基金資產規模最大

者為 Man Investments，這家公司管理資產規模達 385億美元，源富和 Man比較，管理資產規模可說是

天差地別，還有極大的成長空間。

成績亮眼 兩年來僅五個月報酬為負 但是，源富投資亞洲市場避險基金的源富頂峰基金，去年報酬率達到 20%，平均波動率卻是 5%不到，

成立二十五個月以來，只有五個月報酬率為負值，今年至四月底止的報酬率已逾 5%，在亞洲避險基金中

績效排名穩居前二名，算是相當不錯。

這檔基金成立迄今累計報酬已逾三成，王華麟的目標是要讓投資人五年可以獲利一倍。能夠達成這項獲

利目標，一方面是因基金投資標的分散，總計投資了三十四檔各式的避險基金，這些基金使用的交易策

略則分別有八種，從不同地區股市多空策略、到可轉換公司債套利都有。

以往源富的基金只接受機構投資者認購，最低認購門檻從一百萬美元起跳，在基金達到穩定規模後，源

富決定開放個人投資，最低認購門檻為五萬美元，未來投資人可以透過國外基金交易平台買賣。王華麟

預估，一年內基金規模可以擴增至十億美元。

大學時就開始在美國芝加哥商品交易所（CBOT）玩選擇權的王華麟，把追求相對報酬的共同基金比成「國

民車」，是傳統產業，至於追求絕對報酬的避險基金則是「改裝車」，屬於科技產業。他的夢想是要駕著

這輛「金融改裝車」，為自己和客戶累積財富。目前看來，這個目標已初步達成。

王華麟小檔案王華麟小檔案王華麟小檔案王華麟小檔案：：：：

出生：民國五十七年

學歷：美國西北大學工業工程系

經歷：美林証券資產管理行銷董事、景達投資亞洲區執行董事

現職：香港源富投資管理總經理

家庭：已婚