2018第2季 ~卓越理財&好事成雙(成長+配息平台)資產配置建議~

【僅供國泰人壽內部及保戶使用】本資料僅供參考，投資人應審慎考量本身投資之需求與風險並詳閱後附之重要聲明

Q2最推薦 2

類型 國壽基金代碼 基金名稱

成長平台

新興債 ASU013 摩根士丹利新興市場債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)

全球股 ASU019 摩根士丹利環球機會基金

印度 ASU005 摩根士丹利印度股票基金

配息平台

高收益債 ABU033 #聯博全球高收益債券基金AA(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

#為聯博投信境外之基金產品

推薦基金近年得獎紀錄 3

資料來源：台北金融研究發展基金會、亞洲資產管理雜誌、理柏、《指標》，2018/3 完整得獎紀錄請見國泰投顧 https://www.cathayconsult.com.tw/award

摩根士丹利美國優勢基金

• 第19屆傑出基金金鑽獎–【美國股票型基金10年期】

摩根士丹利環球機會基金

• 2018理柏台灣基金獎–【環球股票組 3年期、5年期】

• 2017《指標》年度台灣基金大獎––【全球大型增長型股票】

最佳表現基金大獎 同級最佳獎

最佳表現定期定額基金大獎 同級最佳獎

• 第20屆傑出基金金鑽獎–【環球已開發市場股票基金3年期】

• 2017理柏台灣基金獎–【環球股票組 3年期】

• 2016理柏基金獎–【全球股票組基金3年期最佳基金】

得獎區域：奧地利、英國、德國、荷蘭、香港

• 2016理柏基金獎–【全球股票組基金5年期最佳基金】

得獎區域：荷蘭、香港

• 2015年度《亞洲資產管理雜誌》基金獎–【全球股票組基金3年期】

https://www.cathayconsult.com.tw/awardhttps://www.cathayconsult.com.tw/awardhttps://www.cathayconsult.com.tw/award

推薦連結標的&建議投資組合

【僅供國泰人壽內部及保戶使用】本資料僅供參考，投資人應審慎考量本身投資之需求與風險並詳閱後附之重要聲明

積極型，母基金選新興債

類型/比重 推薦基金 國壽基金代號

母基金 新興債 摩根士丹利新興市場債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)

ASU013

子基金

成熟股 40% 摩根士丹利美國優勢基金 ASU007

摩根士丹利環球機會基金 ASU019

新興股 60% 首域中國核心基金 AEU005

摩根士丹利印度股票基金 ASU005

配息平台 高收益債 #聯博全球高收益債券基金AA(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

ABU033

新興債

母基金 子基金

成熟股 40%

新興股 60%

國泰投顧整理，2018/3

5

#為聯博投信境外之基金產品

穩健型，母基金選複合債

類型/比重 推薦基金 國壽基金代號

母基金 複合債 #聯博美國收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

ABU004

子基金

成熟股 40% 摩根士丹利美國優勢基金 ASU007

摩根士丹利環球品牌基金 ASU008

新興股 60% 首域中國核心基金 AEU005

摩根士丹利印度股票基金 ASU005

配息平台 高收益債 #聯博全球高收益債券基金AA(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

ABU033

複合債

母基金 子基金

成熟股 40%

新興股 60%

國泰投顧整理，2018/3

#為聯博投信境外之基金產品

6

保守型，母基金選投資等級債

類型/比重 推薦基金 國壽基金代號

母基金 投資級債 首域亞洲優質債券基金 (本基金之配息來源可能為本金) AEU009

子基金 成熟股 50%

摩根士丹利美國優勢基金 ASU007

摩根士丹利環球品牌基金 ASU008

新興股 50% 摩根士丹利新興領先股票基金 ASU020

配息平台 高收益債 #聯博全球高收益債券基金AA(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

ABU033

投資級債

母基金 子基金

成熟股 50%

新興股 50%

國泰投顧整理，2018/3

7

#為聯博投信境外之基金產品

2018年第2季推薦基金績效 計價幣別

年初至今

3個月 6個月 1年 2年 3年 3年年化標準差

成 母 新興債 摩根士丹利新興市場債券基金A (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)

美元 -2.3 -2.2 -1.6 3.2 17.0 13.0 6.8

長 基 複合債 聯博美國收益基金A2 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

美元 -1.4 -1.0 -1.6 1.9 10.7 6.9 3.6

平 金 投資級債 首域亞洲優質債券基金 (本基金之配息來源可能為本金)*

美元 -1.3 -1.1 -1.1 2.2 6.3 7.4 3.1

摩根士丹利美國優勢基金 美元 7.7 10.4 18.2 31.5 56.4 46.7 12.5

台 子 成熟股 摩根士丹利環球機會基金 美元 6.9 10.2 16.1 44.0 75.2 74.3 13.7

基 摩根士丹利環球品牌基金 美元 -0.5 2.2 7.5 16.1 33.5 32.3 11.5

金 首域中國核心基金 美元 -0.1 6.7 7.6 15.6 48.4 -2.7 21.4

新興股 摩根士丹利新興領先股票基金 美元 0.0 2.5 1.6 17.6 33.7 14.6 11.9

摩根士丹利印度股票基金 美元 -5.6 -3.0 -0.3 17.3 57.1 23.1 17.0

配息平台

高收益債 #聯博全球高收益債券基金AA(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

美元 0.1 0.7 0.9 4.0 24.8 13.9 5.3

Q2推薦基金&績效一覽

資料來源：Morningstar，2018/2/28，單位: % *係指該基金之累積股別 #為聯博投信境外之基金產品 註1：績效表現是呈現該區間(年初至今、3、6個月及1、2、3年)基金之累積報酬，數值越高代表基金於該時期表現越好 註2：標準差是衡量風險的一種指標，此數值可代表基金波動程度，通常數值越小代表風險越低

8

Q2建議停利點 9

建議停利點

– 全球景氣持續成長，美國溫和升息趨勢確立，美國稅改增進企業獲利與經濟，

可望延續股優於債的氣勢；惟市場波動可能回升，避免追高，應利用拉回加碼

股市。整體而言，均衡配置仍為投資勝出關鍵

– 成熟股市：以選股為主，循環性產業與金融的全球、美國投資組合，獲利5%

以上可分批停利

– 新興股市：政策支撐及經濟成長速度較快的中國及印度為首選，獲利10%以上

可分批停利

– 債市：預計美國聯準會維持升息步伐，稅改有利於美國企業獲利與財務，新興

市場國家經濟回升、財政改善、加上高息優勢，高收益債及新興市場債影響較

小；亞洲投資級債波動通常較小，仍可續抱

聚焦 1：美歐日三大央行齊聚首，貨幣政策好熱鬧

– Fed升息不意外，看委員態度先

– ECB經濟好棒棒，看通膨面子大

– BOJ寬鬆持續做，看政策延續否

聚焦 2：川普貿易戰榮登火紅榜，新興市場未必都遭殃

全球經濟成長態勢不變，後續表現股仍優於債，待市場回檔再切入

惟評價漸高、市場風險漸增，均衡配置仍為投資勝出關鍵

– 成熟市場，企業獲利做支撐，謹慎選股，美股仍有可為

– 新興市場

• 中國兩會展利多，印度通膨減資金進，短期逆風皆買點

• 拉美、歐非中東基本面轉佳，劍指南非、巴西後續成長動能

– 債券市場，長期前方路況多，短期稍喘息，收息為上策

聚焦央行、貿易戰 市場震盪向前行 10

市場前瞻

根據OECD最新報告指出，2018年-2019年全球經濟成長將更加速，將今明兩年的經濟成長率預估值上調至7年來新高，主要受惠於美國減稅對經濟成長帶來的正面效果

全球經濟成長表現佳

0

2

4

6

8

全球 美國 歐元區 中國 巴西 印度 墨西哥

2017 2018 2019

資料來源：OECD Interim Economic Outlook，國泰投顧整理，2018/3

OECD預估，2018-2019年全球經濟成長加速，為過去七年來最佳表現

%

11 市場前瞻

油國減產、伊朗擁核兩議題使近期油價交出淡季不淡的好成績單

– 因海灣國家維持減產協議，加上委內瑞拉因政府管理不善、產量大減，使2月OPEC整體原油產量下降至每日3,228萬桶

– 沙國王儲沙爾曼表示，若伊朗發展核武，沙國也將跟進，中東情勢緊張

兩大利好因素有機會支撐近期油價表現，惟中長期油市表現仍以供需為主，後續關注(1)美國是否退出伊朗核武協議及中東局勢；(2)伊朗是否會大量增產；(3) 頁岩油產量變化

伊朗+減產 油嗨翻 後市看供需 12

資料來源：(左) Reuter，2018/3/22；(右) Bloomberg，2018/3/16

12

OPEC整體與委內瑞拉原油產量

3100

3200

3300

3400

3500

140

170

200

230

260

委內瑞拉 OPEC整體(右軸)

萬桶/日

油價淡季不淡，近期表現回神

美元/桶 原油產量 西德州原油

市場前瞻

鮑威爾首次主持FOMC利率會議 3月20日為鮑威爾上任Fed主席後第一次主持利率決策會議。從3月份利率

期貨預測，本次升息機率為100%，升息1碼的機率為84.0%。從2018年12月到期利率期貨來看，全年將升息3~4次

鮑威爾自2012年加入FED團隊，經歷柏南克及葉倫兩任主席領導風格，應能與市場充分溝通，不至於有意外言論

資料來源：(左) Bloomberg，2018/3/14；(右) Natixis，2018/3/12

13 13 央行動向 美國

美國利率期貨合約價格(目標利率) 三月聯邦基準利率期貨機率預測

估2018年底落在2.125%

ECB調整政策措辭 對經濟充滿信心

歐洲央行(ECB)3月會議維持基準利率不變，重申每月購債300億歐元將持續至今年9月

調升2018年經濟成長至2.4%(原2.3%)，並刪除「在必要時擴大債券購買規模」的政策承諾，因歐元區經濟成長全面且較預期強勁，暗示中長期貨幣政策將溫和趨緊

調降2019年通膨至1.5%(原1.4%)，因貿易戰的下行風險及歐元匯率波動將使通膨受壓抑，強調目前通膨並未達預期目標，鴿派談話短期有利股市及壓抑歐元漲勢

資料來源：Bloomberg、ECB，2018/3/9

14 14 央行動向 歐洲

歐元區經濟成長及通膨預期 歐洲央行(ECB)逐漸退出寬鬆政策

2.3 1.9 1.7

2.4 1.9 1.7

2018 2019 2020

1月預測 本次預測

1.4 1.5 1.7

1.4 1.4 1.7

2018 2019 2020

1月預測 本次預測

經濟成長(%)

HICP(%)

ECB資產購買計畫

歐元(

十億)

3/16國會通過日本央行(BoJ)總裁黑田東彥連任的提案，並且任命兩位新的副總裁，預計新的日本央行政策委員會將於4/26-4/27進行利率決策會議

除受BoJ政策影響，日圓亦將隨市場風險意識變動，須關注：(1)全球貿易保護主義；(2)Fed 縮表及升息節奏；(3)地緣政治風險；(4)安倍醜聞等

黑田續任 日本央行政策成焦點 15 央行動向

日本

黑田東彥及兩位新任副總裁若田部昌澄

(Masazumi Wakatabe)、雨宮正佳

(Masayoshi Amamiya)獲任命，意味

著日本央行將延續目前的政策方向

• 通過以控制收益率曲線為目標的

QQE (QQE with Yield Curve

Control)寬鬆貨幣政策框架不變

• 黑田承諾將持續實施QQE，直到通

膨超越2%目標，即使2019年超過

2%，也未必會立刻退出

• BoJ 4月會議將維持利率按兵不動

重視金融穩定性

2%通膨目標

鴿派 鷹派

日本央行政策委員會4月會議成員名單

資料來源：Bloomberg、BoJ，2018/3/16；圖片來源：Bloomberg Economics、Bank of Japan；Shinsei Bank Ltd.，2018/2/27

川普貿易政策對礦商衝擊或有限 16

貿易戰

3/1川普政府宣布將對進口鋼鐵產品課徵25%，鋁製產品15%的關稅，但後續豁免加拿大、墨西哥及澳洲等國。如必和必拓、力拓等國際主要礦商仍透過加拿大礦場生產再進口至美國，加拿大被豁免後可抵消對這些公司的衝擊

以主要礦商中出口最多至美國的力拓而言，佔其出口鐵礦砂最大宗仍為中國，因此川普貿易政策對其影響有限

美國鋼鐵產品進口來源比例(%)

資料來源：(左)IHS，國際貿易組織，2017/12；(右)Statista，2018/3，國泰投顧整理

力拓出口鐵礦砂至各地區比例(%)

16

13

10

9 9

7

5

4

3

2

22

加拿大

巴西

南韓

墨西哥

俄羅斯

土耳其

日本

台灣

德國

印度

其他

0

10

20

30

40

50

中國 美國 亞洲 歐洲

2015 2016 2017

根據美銀美林研究，美國貿易逆差主要貢獻國為中國及墨西哥，後續若川普有意進行貿易戰，這兩國較可能成為目標

不過，若真的引發貿易戰，主要受到影響的可能反而會是亞洲國家，特別是和中國進出口貿易緊密相關的台灣、香港及南韓，新興債布局較多的拉美地區，影響反而有限

貿易戰來襲 新興國家全盤皆墨？ 17

美國貿易赤字主要貢獻國 各國與中國貿易占總出口之比重

資料來源: (左)BofA Merrill Lynch Global Research、 Haver，2018/3/15；(右) BofA Merrill Lynch Global Research、WTO，2018/3/15

十億美元 %整體出口額

貿易戰

以附加價值衡量進口

以附加價值衡量出口

出口至中國比重

中國(256)

墨西哥(105)

歐元區(105)

加拿大(62)

日本(60)

南韓(22)

印度(20)

印尼(10)

其他(8)

墨西哥

印度

俄羅斯

新加坡

越南

印尼

沙烏地阿拉伯

巴西

泰國

菲律賓

馬來西亞

南韓

香港

台灣

關稅大家都在做，只有川普大聲說 18

貿易戰

3個事實

1) 1983年起，美國5任總統都有簽關稅命令，但只有川普大聲宣傳

2) 關稅命令平均1~4年後終止，歐巴馬時期的關稅大部分還在繼續

3) 關稅宣布後7天S&P500上漲機率65%，實施後7天上漲機率70%

2個原因

1) 國際之間財富不均、各國國內財富不均

2) 難民、移民、遊民數目上升

1個重點

1) 工業類股通常是關稅實施後表現最差的類股，而科技、非必需消費較不受關稅有負面影響

宣布 實施 取消

資料來源：BofA Merrill Lynch，2018/3/9 社會緊張、保護主義

7天後 30天後 90天後 365天後

自1983年，關稅宣布、實施、取消後，S&P500正報酬機率

企業獲利動能強勁，本益比回落

2017年S&P500企業獲利成長率14.8%，2018年第一季企業獲利成長率預估為17.0%，2018全年企業獲利成長率預估為18.4%

本益比已從2018年初的高點18.2，回落至17.0，雖然仍高於5年均值16.0，但評價面尚不算過高

S&P500與EPS 10年走勢圖

資料來源：Fact Set，2018/3/9

19 19 美國市場

2008 2010 2012 2014 2016 2018

S&P500 預估未來一年EPS 單位：USD

兩會改革帶動投資氣氛 中國全國兩會分別於3月3、5日開幕，為期15天半，重要會議密集，政治環境趨

穩、市場聚焦改革利多政策釋出，有利提升風險性偏好，兩會後一個月股市通常表現不錯，加上市場於今年年初已有修正，兩會期間將會是布局A股的較佳時機

今年兩會新熱點題材包括提升經濟質量(例如先進製造業)、區域經濟(一代一路、自貿區開放)、鄉村振興(包括新零售消費、新能源)、產業長期建設(例如環保)*

兩會期間改革氣氛有利提升風險性偏好

資料來源：(左)安信證券，2018/2/25；(右)Bloomberg，2018/2/26；*廣發策略，2018/2/25

20 20 中國市場

兩會前後上證綜指報酬

出現頻率 關鍵詞

2018年地方兩會政府工作報告關鍵詞

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

兩會前一周 兩會期間 兩會後一個月

2013 2014 2015 2016 2017

消費趨勢佳 零售股價可望受惠 近日發布的1~2月份社會消費品零售總額增速達9.7%*，較去年同期快，顯示中國

消費品市場活躍；若以中國經濟成長的結構來看，2017年消費占GDP成長59%，消費支出已經成為中國經濟成長主力，消費趨勢持續看好，有利於零售業如高鑫零售的短期股價表現

資料來源：(左)Bloomberg，2018/3/15；*中國國家統計局，2018/3/14

21 21 中國市場

消費已成為中國經濟成長主力

59

32

9

-50

-30

-10

10

30

50

70

90

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016

GDP增長貢獻率:最終消費支出(%) GDP增長貢獻率:資本形成總額(%) GDP增長貢獻率:貨物和服務淨出口(%)

(%)

社會消費品零售總額年增率

8.5

9

9.5

10

10.5

11

11.5

社會消費品零售總額(年增率) (%)

改革成效浮現，經濟動能恢復 印度2017/10~12GDP成長率恢復至7%以上水準，達7.2%；2018/1工業

生產年增率為7.5%，遠優於市場悲觀預期的6.4%；2月PMI則保持在榮枯分水嶺之上，顯示印度生產活動進一步擺脫廢鈔與稅改的陣痛

從2015谷底走出的企業獲利腳步，雖因經濟改革措施一度放緩，最近以連兩季達雙位數水準，加上低基期優勢，2018年可望有更亮麗的表現機會

22 22 印度市場

印度企業獲利擺脫谷底，進入成長周期 印度製造業未如市場悲觀，持續暢旺

資料來源：Bloomberg，2018/3/16

工業生產(左%)

製造業PMI(右%)

SENSEX成分股12個月企業獲利率(%) 2016/11

廢鈔 2017/7 GST

長期資金持續買超印度股票 2月印度財政預算釋出開徵長期資本利得稅消息，股市雖有波動，長期資金

仍然顯示買超，ETF轉賣為買，與共同基金同步買超合計31億美元。共同基金部分至2月份已連續買超23個月

外資部分今年至3/14仍維持買超13.8億美元。外資近兩年買超金額遠低於2014前水準，未來資金面上仍有相當成長空間

在經濟、政治與企業獲利展望良好的條件下，近期印度國內外波動可視為布局機會

資料來源：(左) Bloomberg，2018/3/16；(右) AMFI、Morgan Stanley，2018/3/8

23 23 印度市場

2月份股票基金與ETF同步買超 全球股市動盪後，外資見回補跡象

外資年初至今淨買超印度股票金額(百萬美元)

股票共同基金淨流入

ETF 淨流入

(10億美元)

魯拉或不參選，巴西股市鬆口氣 巴西前總統魯拉在任時的貪腐案件於1/24被判決有罪，而他向最高法院申請預防

性人身保護也被駁回，入監服刑機會大幅增加，或無法參與今年10月總統選舉。由於他立場較偏左派不利經濟改革，其退出選舉使巴西股市利空因素消除

魯拉的民調大幅領先其餘候選人。若他退出選舉，目前較有勝算的候選人有波索納洛與席爾瓦，不過兩人的政黨實力較弱，即使當選也必需與現任總統特梅爾的巴西民主運動黨結成聯盟，預期巴西的政策路線不會有太大改變

資料來源：(左)MDA ，2018/3/6；(右) Forbes，2018/3/2

24 24 拉美市場

巴西總統候選人支持率 巴西較可能出線之總統候選人

0 10 20 30 40

未決定

其他

戈梅茲

狄亞茲

阿克敏

席爾瓦

特梅爾

波索納洛

魯拉

魯拉不參選 魯拉參選

前總統魯拉(Luiz Inacio Lula da Silva) 政黨：勞工黨 立場：左派 競選機會：需法院判決貪腐案件無罪

聯邦議員波索納洛(Jair Bosolnaro) 政黨：社會自由黨 立場：右派 經歷：曾擔任軍官與7屆國會議員

政治家席爾瓦(Marina Silva) 政黨：巴西社會黨 立場：右派 經歷：曾擔任環境部長

%

民間消費將成長，有利消費類股 根據巴西超市協會預估，今年巴西超市的實質銷售年增率將達3%，為2017年

1.5%的2倍，以35項民生商品平均價格作指標的Abrasmercado指數預期今年也將走升，有利零售商的獲利

預期巴西的必需消費類股今明兩年的獲利成長率將各達73.4%、17.8%

資料來源：(左)Bloomberg Intelligence ，2018/3/6；(右) Bloomberg，2018/3

25 25 拉美市場

巴西超市銷售年增率 MSCI巴西必需消費類股指數EPS

-10

-5

0

5

10

15

Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18

超市名目銷售年增率 超市實質銷售年增率

Abrasmercado指數

0

10

20

30

40

50%

美元 F

南非對經濟更樂觀，央行還可降息

2/21南非財政部公布新年度預算，提高對2018-2020的經濟成長率預測，並宣布將增值稅自14%調升至15%，有利改善財政赤字，避免在3/23被穆迪降評

南非1月通膨年增率降至4.4%，續降至2015年4月以來新低，主要受惠於食品與運輸價格的下滑。通膨維持低檔有利央行進行降息，利率期貨預期央行可能在3/28降息一碼以刺激景氣

資料來源：(左) 南非財政部，2018/2/21；(右) Bloomberg Intelligence ，2018/3/6

26 26 歐非中東

南非財政部預估GDP年增率 南非通膨年增率與央行利率

3.5

4.5

5.5

6.5

7.5

Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18

通膨年增率 核心通膨年增率 央行基準利率

0

1

2

3

4

2010 2012 2014 2016 2018 2020

GDP年增率(原預期) 新預期

% %

選債～挑風險調整後報酬好的 債市焦點 27

資料來源：Bloomberg、首域投資、JP Morgan、Barclays、MSCI、IBPA，2017/12/31

五年期 美國公債

亞洲投資級債(美元計價)

亞洲高收益債(美元計價)

美國投資級

美國 高收益債

新興市場 主權債

(美元計價)

新興市場 公司債

(美元計價) 全球股票 美股 新興股

亞洲股票 不含日本

年化報酬率 0.8% 3.6% 6.2% 2.1% 5.8% 4.6% 4.6% 11.4% 15.8% 4.7% 8.3%

年化波動度 2.7% 3.8% 4.4% 2.8% 5.2% 6.2% 4.2% 9.9% 9.5% 14.4% 13.4%

夏普指數 0.3 0.9 1.4 0.7 1.1 0.7 1.1 1.1 1.7 0.3 0.6

5-year US Treasury

Asian USD IG

Asian USD HY

US IG

US HY

EM USD SovereignEM USD Corporate

Global Equities

US Equities

EM Equities

Asia Ex-JP Equities

FSI Asian Quality Bond Fund

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

16.0%

18.0%

0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% 16.0%

Return

Volatility

過去五年，各類資產風險調整後報酬

波動度

報酬 亞洲股票不含日本

新興股

美股

全球股票

亞洲高收益債

五年期美國公債 美國投資級債

亞洲投資級債

新興市場主權債 美國高收益債

新興公司債

受到年初美國公債殖利率迅速拉升及近期貿易戰議題影響，近期資金進進出出新興債；不過，整體而言，年初至今流入資金仍較流出多

從殖利率來看，目前在各類資產中，新興債仍具一定收息吸引力，且相較於其他高息券種而言，債信評等亦較高，仍可以續抱

資金轉出 新興債還行嗎? 28

新興債

資金已不再一股腦兒流入新興債

十億美元 新興市場混合債

新興市場美元計價

新興市場當地貨幣計價

資金進出量

資料來源: (左) BofA Merrill Lynch Global Research、 Bloomberg，2018/3/15；(右)Bloomberg ，2018/3/16

新興債仍具收息吸引力

0.9

3.3

3.8

3.8

4.1

5.4

6.1

0 2 4 6 8

歐元區投資等級債

美國房貸類

新興亞洲投資等級債

美國投資等級債

歐洲高收益債

美元計價新興市場公債

美國高收益債

各類資產殖利率(%)

違約率處低位 高收價格具支撐 違約率小幅拉升，因廣播公司 iHeart Communications的違約，但仍處

歷史低位

投資人反應央行逐漸收緊流動性，使近期波動度增加；升息趨勢亦使公司發債量或將提升，但高收債供給與去年相比並未大幅增加，提供價格支撐

29 29 高收益債

資料來源：JP Morgan，2018/3/1；Morgan Stanley、S&P LCD，2018/3/5

美國高收益債券違約率小幅上揚

高收益債：1.86% 槓桿貸款：2.52%

美高收

槓桿貸款

高收發行量未大幅增加 價格具支撐

美元高收益債發行 (十億美元)

仍具付息效果 近期修正提供買點 基本面情境沒有太大改變，美國總體經濟數據穩健，企業體質佳，且企

業因稅改紅利調升今年獲利預期

整體而言，高收益債仍具付息效果，經歷2月份修正後，提供投資人較佳買點，未來可持續觀察：(1)美國經濟動能是否延續；(2)公債殖利率走勢是否趨穩(影響因素包括對貿易戰、通膨走升加速升息的憂慮等)

資料來源：Morgan Stanley、S&P LCD，2018/3/5；(右)Morgan Stanley，Bloomberg，Citigroup Index LLC，Moody’s Investor Service，2018/3/5

30 30 高收益債

高收債發債企業體質佳 美國高收益債券與標普500評價小幅修正

高收 vs 標普500 評價 高收 EBITA、債、銷售成長

EBITDA(年增) 總債務(年增) 銷售(年增) 標普500 盈餘殖利率-10年 高收債利差

2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009

Q2建議基金 31

#為聯博投信境外之基金產品

類型 國壽基金代碼 基金名稱

高收益債 ABU033 #聯博全球高收益債券基金AA(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

新興債 ASU013 摩根士丹利新興市場債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)

投資級債 AEU009 首域亞洲優質債券基金 (本基金之配息來源可能為本金)

全球股 ASU019 摩根士丹利環球機會基金

全球股 ASU008 摩根士丹利環球品牌基金

美股 ASU007 摩根士丹利美國優勢基金

新興股 ASU020 摩根士丹利新興領先股票基金

中國 AEU005 首域中國核心基金

印度股 ASU005 摩根士丹利印度股票基金

32 重要聲明：

1. 由本公司代理之境外基金係經金管會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益；有關基金應負擔之費用(含分銷費用)，投資風險等已揭露於基金公開說明書及投資人須知(可至國泰投顧網站https://www.cathayconsult.com.tw或境外基金資訊觀測站www.fundclear.com.tw進行查閱)，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。

2. 本文提及之經濟走勢預測不必然代表相關基金之績效，各基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本報告僅為本公司提供客戶之一般參考資料，並非針對客戶之特定需求所作的投資建議，且在本報告撰寫過程中，並未考量讀者個別的財務狀況與需求，故本報告所提供的資訊無法適用於所有客戶或投資人，讀者應審慎考量本身之投資風險，並就投資結果自行負責。

3. 基金投資涉及新興市場，因其波動性與風險程度可能較高，且其政經情勢及匯率走勢亦可能使資產價值受不同程度影響。 4. 基金若投資於大陸地區證券市場以掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限，且投資總金額不得超過本基金淨資產價值10%。 5. 投資人應注意債券型基金投資之風險包括利率風險、債券交易市場流動性不足之風險及投資無擔保公司債之風險；債券型基金或有因利率變動、債券交易市場流動性不足及定期存單提前解約而影響基金淨值下跌之風險，同時或有受益人大量贖回時，致延遲給付贖回價款之可能；基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率，基金淨值可能因市場因素而上下波動；部份基金配息前未先扣除應負擔之相關費用，基金之配息可能由基金的收益或本金中支付，任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。部份基金每月/每季/每半年配息金額之決定是由境外基金機構根據已取得之資本利得及股息收益狀況，並考量基金經理人對於未來市場看法，評估預定之目標配息金額是否需調整，若本基金因為市場因素造成資本利得及股息收益狀況不佳，將可能調降目標配息金額。基金配息組成項目表已揭露於國泰投顧網站，投資人可至網站上查詢。

6. 由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故以高收益債為訴求之基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。以高收益債為訴求之基金不適合無法承擔相關風險之投資人，投資人投資相關基金不宜占其投資組合過高之比重。高收益債券基金主要係投資於非投資等級債券，適合能承受高風險之非保守型投資人。

7. 本文提及個股僅為說明之用，不代表本基金之必然持股，亦不代表任何金融商品之推介或建議。 8. 定時定額投資人因不同時間扣款，將有不同投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。 9. 過往績效並不保證未來報酬。投資具有本金虧損風險，不保證必然有正報酬或達成投資人之目標。投資不必然獲利。本文件內容不得視為投資建議。以上僅為歷史資料模擬投資組合之結果，不代表本投資組合之實際報酬率及未來績效保證，不同時間進行模擬操作，其結果亦可能不同。

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