principios de administración financiera 11va edición lawrence j. gitman fl 1

Administración de pasivos corrientes 1CAPÍTULO 14

papel comercialForma de financiamiento que consiste en pagarés a corto plazo, sin garantía, que emiten las empresas con una alta capacidad crediticia.

Papel comercialEl papel comercial es una forma de financiamiento que consiste en pagarés a corto plazo, sin garantía, que emiten las empresas con una alta capacidad crediticia. Por lo general, sólo las empresas muy grandes, con una solidez financiera incuestionable, tienen la capacidad de emitir papel comercial. La mayoría de las emisiones de papel comercial tienen vencimientos que varían de 3 a 270 días. Aunque no existe ninguna denominación establecida, este financiamiento se emite por lo general en múltiplos de 100,000 dólares o más. En la actualidad, las empresas financieras emiten una gran parte del papel comercial; las empresas de manufactura son responsables de una por- ción más pequeña que este tipo de financiamiento. Las empresas adquieren con frecuencia papel comercial, que mantienen como valores negociables, para proporcionar una reserva de liquidez que devengue intereses.

Interés sobre el papel comercialEl papel comercial se vende a un precio de descuento de su valor a la par o nominal. El tamaño del descuento y la duración del tiempo al vencimiento determinan el interés que paga el emisor del papel comercial. Ciertos cálculos determinan el interés real que gana el comprador, lo cual se ilustra en el ejemplo siguiente.

Bertram Corporation, una importante constructora de buques, acaba de emitir 1 mi- llón de dólares de papel comercial, con un vencimiento a 90 días y que se vende en 990,000 dólares. Al término de los 90 días, el comprador de este papel recibirá 1 mi- llón de dólares por su inversión de 990,000 dólares. Por lo tanto, el interés pagado por el financiamiento es de 10,000 dólares sobre un principal de 990,000 dólares. La tasa efectiva a 90 días sobre el papel es del 1.01 por ciento (10,000 dólares/990,000 dólares). Si asumimos que el papel se renueva cada 90 días a lo largo del año (es de- cir, 365/90 = 4.06 veces al año), la tasa efectiva anual del papel comercial de Bertram,calculada con la ecuación de 4.22, es del 4.16 por ciento [(1

+ 0.0101)4.06 — 1]. ■Una característica interesante del papel comercial es

que el costo del interés es normalmente del 2 a 4 por ciento menor que la tasa preferencial. En otras palabras, las empresas tienen la capacidad de recaudar fondos de manera más económica ven- diendo papel comercial que tomando préstamos de un banco comercial. La razón es que muchos proveedores de fondos a corto plazo no tienen la opción, como los bancos, de realizar préstamos comerciales de bajo riesgo a la tasa preferencial. Sólo pueden invertir con seguridad en valores negociables como las letras de Tesoro y el papel comercial. Los rendimientos sobre estos valores negociables del 17 de noviembre de 2004, cuando la tasa de interés preferencial era del 5.00 por ciento, fueron aproxima- damente del 2.08 por ciento para las letras del Tesoro a 3 meses y alrededor del 2.25

EJ EM P LO

2 PARTE 5 Decisiones financieras a corto plazopor ciento para el papel comercial a 3 meses.


Nota El emisor coloca directamente el papel comercial con los inversionistas o es vendido por agentes de papel comercial. La mayor parte de éste la compran otras empresas e instituciones financieras.

carta de créditoCarta que escribe el banco al proveedor extranjero de la empresa, donde declara que el banco garantiza el pago de un monto facturado si se cumplen todos los acuerdos básicos.

4 PARTE 5 Decisiones financieras a corto plazoAunque el

costo establecido del interés del financiamiento a través de la venta del papel comercial es normalmente menor que la tasa preferencial, el costo general del papel comercial no puede ser menor que el de un préstamo bancario. Entre los costos adicionales están las comisiones que paga la mayoría de los emisores para obtener la línea de crédito bancaria utilizada para respaldar el papel, las comisiones pagadas para obtener las calificaciones de una tercera parte que se usan para que el papel sea más fácil de vender, y los costos flotantes. Además, aunque es un poco más costoso tomar un préstamo de un banco comercial, en ocasiones puede ser aconsejable hacerlo para establecer una buena relación de trabajo con un banco. Esta estrategia garantiza que cuando el dinero esté limitado, se puedan obtener fondos con rapidez y a una tasa de interés

razonable.

Préstamos internacionalesEn cierta manera, obtener financiamiento a corto plazo para el comercio internacional no es diferente del financiamiento de las operaciones puramente nacionales. En ambos casos, los productores deben financiar la producción y el inventario y después seguir financiando las cuentas por cobrar antes de recaudar cualquier pago en efectivo de sus ventas. Sin embargo, en otras formas, el financiamiento a corto plazo de las ventas y compras internacionales es muy diferente del financiamiento del comercio es- trictamente nacional.

Transacciones internacionalesLa gran diferencia entre las transacciones internacionales y nacionales es que los pagos se realizan o reciben con frecuencia en moneda extranjera. Una empresa estadounidense no sólo debe pagar los costos por operar en el mercado cambiario, sino también se expone al riesgo cambiario. Una empresa con sede en los Estados Unidos que ex- porta bienes y tiene cuentas por cobrar denominadas en moneda extranjera se enfren- ta al riesgo de que el dólar estadounidense aumente su valor con relación a la moneda extranjera. El riesgo para un importador estadounidense cuyas cuentas por pagar es- tán denominadas en moneda extranjera es que el dólar se deprecie. Aunque el riesgo cambiario se puede evadir usando los mercados de forwards, futuros u opciones, es costoso hacer esto y no es posible para todas las monedas extranjeras.

Las transacciones internacionales típicas son de tamaño considerable y tienen fechas de vencimiento prolongadas. Por lo tanto, las empresas que participan en el comercio internacional generalmente tienen que financiar mayores montos en dólares durante periodos más prolongados que las empresas que operan nacionalmente. Ade- más, como las empresas extranjeras no son muy conocidas en los Estados Unidos, al- gunas instituciones financieras se niegan a realizar préstamos a exportadores o importadores estadounidenses, sobre todo a pequeñas empresas.

Financiamiento del comercio internacionalVarias técnicas especializadas han evolucionado para financiar el comercio internacional. Es probable que el vehículo de financiamiento más importante sea la carta de crédito, una carta que escribe el banco al proveedor extranjero de la empresa, donde declara que el banco garantiza el pago de un monto facturado si se cumplen todos los acuerdos básicos. La carta de crédito sustituye básicamente la reputación y capacidad crediticia del cliente comercial por la del banco. Un exportador estadounidense está más dispuesto a vender bienes a un comprador extranjero si la transacción se garantiza por medio de una carta de crédito emitida por un banco

Administración de pasivos corrientes 5CAPÍTULO 14reconocido del país de ori- gen del comprador.

Las empresas que operan en países extranjeros de manera continua financian con frecuencia sus operaciones, por lo menos en parte, en el mercado local. Por ejemplo, una empresa que tiene una planta de ensamblaje en México podría decidir financiar

6 PARTE 5 Decisiones financieras a corto plazo

sus compras de bienes y servicios mexicanos con fondos en pesos tomados en préstamo de un banco mexicano. Esto no sólo disminuye al mínimo el riesgo cambiario, sino también mejora los vínculos comerciales de la empresa con la comunidad anfitriona. No obstante, las empresas multinacionales financian en ocasiones sus transacciones internacionales a través de préstamos denominados en dólares de bancos internacionales. Los mercados de préstamos en eurodivisas permiten a los prestatarios solventes obtener financiamiento con condiciones muy atractivas.

Transacciones entre subsidiariasGran parte del comercio internacional implica transacciones entre subsidiarias corpo- rativas. Por ejemplo, una empresa estadounidense podría fabricar una parte en una planta asiática y otra parte en los Estados Unidos, ensamblar el producto en Brasil y venderlo en Europa. El envío de ida y vuelta de los bienes entre subsidiarias crea cuentas por cobrar y cuentas por pagar, aunque la empresa matriz tiene la libertad de decidir cómo y cuándo realizar los pagos. En particular, la empresa matriz puede disminuir al mínimo las comisiones por tipo de cambio y otros costos de transacción al “compensar” lo que las subsidiarias se deben entre sí y pagar sólo el monto neto debido, en vez de hacer que ambas subsidiarias se paguen entre sí los montos bru- tos debidos.

Preguntas de repaso

14–4 ¿De qué manera la tasa de interés preferencial es importante para el costo del financiamiento bancario a corto plazo? ¿Qué es un préstamo de tasa flotante?

14–5 ¿Cómo difiere la tasa efectiva anual entre un préstamo que requiere el pagodel interés al vencimiento y otro préstamo similar que requiere el pago del interés por adelantado?

14–6 ¿Cuáles son las condiciones y las características básicas de un pagaré de pago único? ¿Cómo se calcula la tasa efectiva anual de este pagaré?

14–7 ¿Qué es una línea de crédito? Describa cada una de las siguientes caracterís-ticas que se incluyen con frecuencia en estos contratos: a) restricciones de cambios operativos, b) saldo de compensación, y c) limpieza anual.

14–8 ¿Qué es un contrato de crédito renovable? ¿Cómo difiere este contrato del contrato de línea

Administración de pasivos corrientes 7CAPÍTULO 14de crédito? ¿Qué es una comisión de compromiso?

14–9 ¿Cómo se usa el papel comercial para recaudar fondos a corto plazo?

¿Quién puede emitir papel comercial? ¿Quién compra papel comercial?

14–10 ¿Cuál es la gran diferencia entre las transacciones internacionales y la nacionales? ¿Cómo se usa una carta de crédito para financiar las transacciones comerciales internacionales? ¿Cómo se usa la “compensación” en las transacciones entre subsidiarias?

Fuentes garantizadas de préstamos a corto plazofinanciamiento a corto plazo con garantíaFinanciamiento (préstamo) a corto plazo que mantiene en garantía activos específicos como colateral.

Cuando una empresa ha agotado sus fuentes de financiamiento a corto plazo sin ga- rantía, puede obtener préstamos a corto plazo adicionales garantizados. El financiamiento a corto plazo con garantía mantiene en garantía activos específicos como colateral. El colateral adquiere comúnmente la forma de un activo, como cuentas por cobrar o inventario. El prestamista obtiene una garantía en el colateral a través de la

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OA5


convenio de garantía Convenio entre el prestatario y el prestamista que especifica el colateral mantenido sobre un préstamo garantizado.

porcentaje del préstamo Porcentaje del valor en libros del colateral que constituye el principal de un préstamo garantizado.

Nota Recuerde que las empresas toman préstamos garantizados sólo después de haber agotado las fuentes sin garantía, menos costosas, de fondos a corto plazo.

empresas de finanzas comercialesInstituciones de préstamo que realizan sólo préstamos garantizados, tanto a corto como a largo plazos, a empresas.

Administración de pasivos corrientes 9CAPÍTULO 14realización de un convenio de garantía con el prestatario que especifica el colateral mantenido sobre el préstamo. Además, los términos del préstamo por el que se mantiene la garantía forman parte del convenio, y especifican las condiciones requeridas para retirar la garantía, junto con la tasa de interés sobre el préstamo, las fechas de reembolso, y otras disposiciones del préstamo. Se registra una copia del convenio de garantía en una oficina pública del estado, por lo general una corte distrital o estatal. El registro del convenio proporciona a los prestamistas subsiguientes, información sobre los activos que un posible prestatario no puede usar como colateral. El requisito de registro protege al prestamista al establecer legalmente la garantía de éste.

Car

acterísticas de los préstamos a corto plazo garantizadosAunque muchas personas creen que mantener el colateral como garantía reduce el riesgo de un préstamo, los prestamistas no ven usualmente los préstamos de esta manera. Los prestamistas reconocen que mantener el colateral reduce las pérdidas si el prestatario no cumple, pero la presencia del colateral no influye en el riesgo de incumplimiento. Un prestamista requiere el colateral para garantizar la recuperación de cierta parte del préstamo en caso de incumplimiento. Sin embargo, lo que el prestamista desea sobre todo es que se le reembolse de acuerdo con lo programado. En general, los prestamistas prefieren realizar préstamos menos arriesgados a tasas más bajas de interés que estar en una posición en la que deban liquidar el colateral.

Colateral y condicionesLos prestamistas de fondos a corto plazo con garantía prefieren el colateral que tiene una duración cercana al plazo del préstamo. Los activos corrientes (cuentas por cobrar en inventario) constituyen el colateral más conveniente para los préstamos a cor- to plazo porque pueden convertirse normalmente a efectivo con mayor rapidez que los activos fijos. Así, el prestamista a corto plazo de fondos garantizados acepta sólo activos corrientes líquidos como colateral.

Por lo general, el prestamista determina el porcentaje del préstamo que conviene realizar frente al colateral. Este porcentaje del préstamo constituye el principal del préstamo garantizado y corresponde del 30 al 100 por ciento del valor en libros del colateral. Varía de acuerdo con el tipo y la liquidez del colateral.

La tasa de interés que se cobra sobre los préstamos a corto plazo garantizados es usualmente mayor que la tasa sobre los préstamos a corto plazo sin garantía. Normal- mente, los prestamistas no consideran los préstamos garantizados menos arriesgados que los sin garantía. Además, negociar y administrar préstamos garantizados es más problemático para el prestamista que negociar y administrar préstamos sin garantía. Por lo tanto, el prestamista requiere normalmente una compensación adicional en la forma de un cargo por servicio, una tasa de interés más alta o ambos.

Instituciones que extienden préstamos a corto plazo garantizados

10 PARTE 5 Decisiones financieras a corto plazoLas fuentes principales de préstamos a corto plazo garantizados para las empresas son los bancos comerciales y las empresas de finanzas comerciales. Ambas instituciones negocian préstamos a corto plazo garantizados principalmente con cuentas por cobrar e inventario. Ya se describieron las operaciones de los bancos comerciales. Las empresas de finanzas comerciales son instituciones de préstamo que realizan sólo préstamos garantizados, tanto a corto como a largo plazos, a empresas. A diferencia de los bancos, las empresas de finanzas no tienen permiso de mantener depósitos.


Sólo cuando se agota su capacidad de endeudamiento a corto plazo con y sin ga- rantía en el banco comercial, un prestatario recurrirá a la empresa de finanzas comerciales para obtener préstamos garantizados adicionales. Como la empresa de finanzas cuando presta generalmente tiene mayor riesgo, sus cargos de interés sobre los présta- mos a corto plazo garantizados son mayores que los de los bancos comerciales. Entre las empresas estadounidenses de finanzas comerciales más importantes están The CIT Group y GE Corporate Financial Services.

El uso de las cuentas por cobrar como colateralDos medios que se usan comúnmente para obtener financiamiento a corto plazo con cuentas por cobrar son la garantía de cuentas por cobrar y la factorización de cuentas por cobrar. En realidad, sólo una garantía de cuentas por cobrar crea un préstamo a corto plazo garantizado; la factorización implica en realidad la venta de las cuentas por cobrar a un precio de descuento. Aunque la factorización no es realmente una forma de financiamiento a corto plazo con garantía, sí involucra el uso de cuentas por cobrar para obtener los fondos a corto plazo necesarios.

garantía de cuentas por cobrarUso de las cuentas por cobrar de una empresa como fianza, o colateral, para obtener un préstamo a corto plazo.

derecho de retenciónDerecho legal sobre el colateral comunicado públicamente.

plan de no notificaciónBase sobre la que un prestatario, habiendo dado en

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garantía una cuenta por cobrar, continúa cobrando los pagos de la cuenta sin notificar al cliente de ésta.

Garantía de cuentas por cobrarCon frecuencia se usa una garantía de cuentas por cobrar para garantizar un présta- mo a corto plazo. Como las cuentas por cobrar son por lo regular bastante líquidas, constituyen una forma atractiva de colateral de préstamos a corto plazo.

El proceso de garantía Cuando una empresa solicita un préstamo frente a cuentas por cobrar, el prestamista evalúa primero las cuentas por cobrar de la empresa para determinar su conveniencia como colateral. El prestamista elabora una lista de las cuentas aceptables, junto con las fechas de facturación y los montos. Si la empresa solicita un préstamo por un monto fijo, el prestamista necesita seleccionar sólo las cuentas suficientes para garantizar los fondos solicitados. Si el prestatario desea obtener el préstamo máximo disponible, el prestamista evalúa todas las cuentas para seleccionar el monto máximo del colateral aceptable.

Después de seleccionar las cuentas aceptables, el prestamista ajusta normalmente el valor en dólares de esas cuentas a las devoluciones esperadas de las ventas y otros descuentos. Si un cliente cuyas cuentas se mantienen como garantía devuelve mercancía o recibe algún tipo de descuento, como un descuento en efectivo por pronto pago, el monto del colateral se reduce de manera automática. Para protegerse de estas situa- ciones, el prestamista reduce normalmente el valor del colateral aceptable en un porcentaje fijo.

A continuación, se determina el porcentaje del colateral que se adelantará. El prestamista evalúa la calidad de las cuentas por cobrar aceptables y el costo esperado de su liquidación. Este porcentaje representa el principal del préstamo y varía común- mente entre el 50 y 90 por ciento del valor nominal de las cuentas por cobrar aceptables. Para proteger su interés en el colateral, el prestamista presenta un derecho de retención, que es un derecho legal sobre el colateral comunicado públicamente. Para conocer un ejemplo del proceso completo de garantía, consulte el sitio Web del libro en www.pearsoneducacion.net/gitman.

Notificación Las garantías de las cuentas por cobrar se realizan normalmente con base en un plan de no notificación, que significa que no se notifica al cliente cuya cuenta se garantizó como colateral. Bajo el acuerdo de no notificación, el prestatario sigue cobrando la cuenta por cobrar que dio en garantía y el prestamista confía en que el prestatario le remitirá los pagos conforme los reciba. Si una garantía de cuentas


plan de notificaciónBase sobre la que un cliente cuya cuenta ha sido puesta en garantía (o factorizada) recibe la notificación de remitir el pago directamente al prestamista (o factor).

factorización de cuentas por cobrarVenta directa de las cuentas por cobrar a un precio de descuento a un factor u otra institución financiera.

factorInstitución financiera que se especializa en comprar las

cuentas por cobrar de las empresas.

base sin presentación de garantíaBase sobre la que las cuentas por cobrar se venden a un factor en el entendimiento de que el factor acepta todos los riesgos de crédito de las cuentas adquiridas.

14 PARTE 5 Decisiones financieras a corto plazopor cobrar se realiza con base en un plan de notificación, se notifica al cliente de la cuenta que remita el pago directamente al prestamista.

Costo de la garantía El costo establecido de una garantía de cuentas por cobrar es normalmente del 2 a 5 por ciento por arriba de la tasa preferencial. Además de la tasa de interés establecida, el prestamista impone un cargo por servicio hasta del 3 por ciento para cubrir sus costos administrativos. Es evidente que las garantías de las cuentas por cobrar constituyen una fuente costosa de financiamiento a corto plazo.

Factorización de cuentas por cobrarLa factorización de cuentas por cobrar implica la venta directa de las cuentas por cobrar, a un precio de descuento, a una institución financiera. Un factor es una

institu- ción financiera que se especializa en comprar las cuentas por cobrar de las empresas. Algunos bancos comerciales y empresas de finanzas comerciales también factorizan las cuentas por cobrar. Aunque no es lo mismo que obtener un préstamo a corto plazo, la factorización de cuentas por cobrar es similar a tomar un préstamo con cuentas por cobrar como colateral.

Contrato de factorización Un contrato de factorización establece normalmente las condiciones y los procedimientos exactos para la compra de una cuenta. El factor, del mismo modo que lo hace un prestamista con una garantía de cuentas por cobrar, elige las cuentas que comprará y selecciona sólo las que parecen ser riesgos de crédito aceptables. Cuando la factorización se realiza de manera continua, el factor toma en realidad las decisiones de crédito de la empresa porque esto garantiza la aceptabilidad de las cuentas.4 La factorización se realiza con base en un plan de notificación y el factor recibe el pago de la cuenta directamente del cliente. Además, la mayoría de las ventas de las cuentas por cobrar a un factor se llevan a cabo sobre una base sin pre- sentación de garantía. Esto significa que el factor acepta todos los riesgos de crédito. Por lo tanto, si una cuenta por cobrar se vuelve incobrable, el factor debe absorber la pérdida.

Por lo general, el factor no necesita pagar a la empresa hasta que cobra la cuenta o hasta el último día del periodo de crédito, lo que ocurra primero. El factor establece una cuenta similar a una cuenta bancaria de depósito para cada cliente. A medida que el pago se recibe o se cumplen las fechas de vencimiento, el factor deposita el dinero en la cuenta del vendedor, de la que éste puede hacer retiros libremente según lo requiera.

En muchos casos, si la empresa mantiene el dinero en la cuenta, existirá un exce- dente sobre el cual el factor pagará intereses. En otros casos, el factor puede otorgar adelantos a la empresa frente a cuentas sin cobrar que aún no se vencen. Estos adelantos representan un saldo negativo en la cuenta de la empresa, sobre el que se cobran intereses.

Costo de la factorización Entre los costos de la factorización están las comisiones, el interés cobrado sobre los adelantos y el interés ganado sobre los excedentes. El factor deposita en la cuenta de la empresa el valor en libros de las cuentas cobradas o vencidas que adquirió, menos las comisiones. Las comisiones se establecen general-

1. El uso que hacen los clientes de las tarjetas de crédito, como MasterCard, Visa y Discover, tiene cierta similitud con la factorización porque el proveedor que acepta la

Administración de pasivos corrientes 15CAPÍTULO 14tarjeta recibe un reembolso descontado por las compras realizadas con la tarjeta. La diferencia entre la factorización y las tarjetas de crédito es que las tarjetas no son más que una línea de crédito que extiende el emisor, quien cobra a los proveedores una comisión por aceptar las tarjetas. En la factorización, el factor no analiza el crédito hasta después de que la venta se realizó; en muchos casos (excepto cuando la factorización se realiza de manera continua), la decisión de crédito inicial es responsabilidad del proveedor, no del factor que compra la cuenta.


mente como un descuento del 1 a 3 por ciento del valor en libros de las cuentas por cobrar factorizadas. El interés impuesto sobre los porcentajes es generalmente del 2 a 4 por ciento por arriba de la tasa preferencial. Se impone sobre el monto real prestado. El interés pagado sobre los excedentes es usualmente del 0.2 a 0.5 por ciento men- sual. Un ejemplo del proceso de factorización se incluye en el sitio Web del libro en www.pearsoneducacion.net/gitman.

Aunque su costo puede parecer alto, la factorización tiene ciertas ventajas que la hacen atractiva para las empresas. Una es la capacidad que da a la empresa de conver- tir inmediatamente las cuentas por cobrar en efectivo sin tener que preocuparse por el reembolso. Otra ventaja de la factorización es que garantiza un patrón conocido de flujos de efectivo. Además, si la factorización se realiza en forma continua, la empresa puede eliminar su departamento de crédito y cobranza.

El uso del inventario como colateralEl inventario ocupa el segundo lugar en conveniencia después de las cuentas por cobrar como colateral de préstamos a corto plazo. Normalmente, el inventario tiene un valor de mercado que es mayor que su valor en libros, el cual se usa para establecer su valor como colateral. Un prestamista cuyo préstamo se garantiza con inventario podrá vender ese inventario por lo menos a su valor en libros si el prestatario no cumple con sus obligaciones.

La característica más importante del inventario que se evalúa como colateral de un préstamo es su capacidad de comercialización, que debe considerarse según sus propiedades físicas. Una bodega de artículos perecederos, como duraznos frescos, puede ser bastante comercializable, pero si el costo de almacenar y vender los duraznos es alto, puede no ser un colateral conveniente. Los artículos especializados, como los vehículos lunares, tampoco son un colateral conveniente porque puede ser difícil encontrarles un comprador. Al evaluar el inventario como posible colateral del prés- tamo, el prestamista busca artículos con precios de mercado muy estables, que ya ten- gan mercados bien establecidos y que carezcan de propiedades físicas indeseables.

garantía flotante sobre el inventarioDemanda del

prestamista sobre el inventario general del prestatario como garantía por un préstamo a corto plazo garantizado.

préstamo garantizado con inventario contra recibo de fideicomiso

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Préstamo a corto plazo garantizado con inventario bajo el cual elprestamista otorga en préstamo del80 al 100 por cientodel costo de los artículos relativamente costosos que el prestatario mantiene en inventario a cambio de la promesa de éste de reembolsar al prestamista, con intereses acumulados, inmediatamente después de la venta de cada artículo del colateral.

Garantías flotantes sobre el inventarioUn prestamista puede estar dispuesto a garantizar un préstamo con una garantía flotante sobre el inventario, que es una demanda sobre el inventario general. Este acuerdo es más atractivo cuando la empresa tiene un nivel estable de inventario que consiste en un grupo diversificado de mercancía relativamente barata. Los inventarios de ar- tículos como llantas para automóviles, tornillos y pernos, y zapatos son candidatos para los préstamos con garantía flotante. Como es difícil para un prestamista verificar la presencia del inventario, otorga por lo general menos del 50 por ciento del valor en libros del inventario promedio. El cargo de interés sobre una garantía flotante es del 3 a 5 por ciento por arriba de la tasa preferencial. Los bancos comerciales requieren con frecuencia garantías como una seguridad adicional sobre lo que de otro modo sería un préstamo sin garantía. Las empresas de finanzas comerciales también otorgan préstamos con garantía flotante sobre el inventario. Se incluye un ejemplo de una ga- rantía flotante en el sitio Web del libro, www.pearsoneducacion.net/gitman.

Préstamos garantizados con inventario contra recibo de fideicomiso Un préstamo garantizado con inventario contra recibo de fideicomiso se otorga con frecuencia a cambio de bienes automotrices, de consumo durables o industriales relativamente costosos que se identifican por medio de un número de serie. Con este acuerdo, el prestatario conserva el inventario y el prestamista otorga en préstamo del 80 al 100 por ciento de su costo. El prestamista presenta un derecho de retención so-bre todos los artículos financiados. El prestatario tiene la libertad de vender la mer- cancía, pero se le confía el envío del monto prestado, junto con el interés acumulado,


al prestamista inmediatamente después de la venta. Entonces, el prestamista retira el derecho de retención sobre el artículo. El prestamista realiza verificaciones periódicas del inventario del prestatario para asegurarse de que el monto requerido del colateral permanece en manos del prestatario. El cargo de interés para el prestatario es normalmente del 2 por ciento o más por arriba de la tasa preferencial.

Las subsidiarias de financiamiento de propiedad total de empresas de manufactura, conocidas como empresas financieras cautivas, otorgan con frecuencia a sus clientes préstamos contra recibo de fideicomiso. Las empresas financieras cautivas son popu- lares sobre todo en las industrias que fabrican bienes de consumo durables porque proporcionan al fabricante una herramienta de ventas útil. Por ejemplo, General Mo- tors Acceptace Corporation (GMAC), la subsidiaria de financiamiento de General Motors, otorga estos tipos de préstamos a sus concesionarios. Los préstamos contra recibo de fideicomiso también están disponibles a través de bancos comerciales y empresas de finanzas comerciales.

préstamo con certificado de depósitoPréstamo a corto plazo garantizado contra inventario bajo el cual el prestamista recibe el control del inventario entregado en garantía como colateral, el cual se deposita en una empresa de almacenamiento a nombre del prestamista.

Préstamos con certificado de depósitoUn préstamo con certificado de depósito es un acuerdo en el que el prestamista, que puede ser un banco comercial o una empresa de finanzas comerciales, recibe el control del inventario entregado en garantía como colateral, el cual es almacenado por un agente designado a nombre del prestamista. Después de seleccionar el colateral aceptable, el prestamista contrata a una empresa de almacenamiento para que actúe como su agente y tome posesión del inventario.

Existen dos tipos de acuerdos posibles de almacenamiento. Un almacén terminal es un almacén central que se utiliza para depositar la mercancía de diversos clientes. El prestamista utiliza normalmente este tipo de almacén cuando el inventario puede transportarse con facilidad y entregarse al almacén a un costo relativamente bajo. En un acuerdo de almacén de campo, el prestamista contrata a una empresa de almacenamiento de campo para que establezca un almacén en el local del prestatario o arriende parte del almacén del prestatario para almacenar el colateral ofrecido en ga- rantía. Sin importar el tipo de almacén que se use, la empresa de almacenamiento coloca un vigilante sobre el inventario. La empresa de almacenamiento puede liberar cualquier parte del inventario entregado en garantía sólo con la aprobación por escri- to del prestamista.

El acuerdo de préstamo real establece en específico los requisitos para liberar el inventario. Como sucede con otros préstamos garantizados, el prestamista acepta só- lo el colateral que sea de fácil comercialización y otorga en préstamo sólo una parte, por lo general del 75 al 90 por ciento, del valor del colateral. Los costos específicos de los préstamos con certificado de depósito son más altos que los de cualquier otro acuerdo de préstamo

Administración de pasivos corrientes 19CAPÍTULO 14garantizado debido a la necesidad de contratar y pagar a una empresa de almacenamiento para que vigile y supervise el colateral. El interés básico que se cobra

sobre los préstamos con certificado de depósito es mayor que el que se cobra sobre los préstamos sin garantía y varían por lo general entre el 3 y 5 por cien- to por arriba de la tasa preferencial. Además del cargo por interés el prestatario debe absorber los costos del almacenamiento pagando una cuota que comúnmente es del 1 al 3 por ciento del monto del préstamo. Además, el prestatario debe pagar los costos del seguro de la mercancía almacenada. Se incluye un ejemplo de los procedimientos y costos de un préstamo con certificado de depósito en el sitio Web del libro www.pearsoneducacion.net/gitman.

Preguntas de repaso

14–11 ¿Los préstamos a corto plazo garantizados son más o menos arriesgados que los préstamos a corto plazo sin garantía? ¿Por qué?


14–12 En general, ¿qué tasas de interés y cuotas se imponen sobre los préstamos a corto plazo garantizados? ¿Por qué estas tasas son generalmente más altas que las tasas sobre los préstamos a corto plazo sin garantía?

14–13 Describa y compare las características básicas de los siguientes métodos que usan cuentas por cobrar para obtener financiamiento a corto plazo: a) garan-tía de cuentas por cobrar y b) factorización de cuentas por cobrar. Asegúrese de mencionar las instituciones que ofrecen cada uno de ellos.

14–14 Describa las características básicas de los siguientes métodos que usan el in-ventario como colateral de préstamos a corto plazo y compare su uso: a) ga- rantía flotante, b) préstamo contra recibo de fideicomiso, y c) préstamo con certificado de depósito.

RESUMEN

ENFOQUE EN EL VALORLos pasivos corrientes representan una fuente importante y generalmente económica de financiamiento para la empresa. El nivel de financiamiento a corto plazo (pasivos corrientes) que emplea una empresa afecta su rentabilidad y riesgo. Las cuentas por pagar son una fuente espontánea y económica de financiamiento a corto plazo. Deben pagarse tan tarde como sea posible sin perju- dicar la calificación de crédito de la empresa. Esta estrategia acortará el ciclo de conversión del efectivo de la empresa y reducirá su inversión en las operaciones. Si los proveedores ofrecen descuentos por pago en efectivo, la empresa debe tomar en cuenta la conveniencia económica de renunciar o tomar el descuento. Las deudas acumuladas, otro pasivo espontáneo, deben incrementarse al máximo porque representan financiamiento gratuito. Los documentos por pagar, que representan un financiamiento a corto plazo negociado sin garantía, se obtienen de bancos al menor costo y bajo las mejores condiciones posibles. Las empresas grandes y reconocidas obtienen financiamiento a corto plazo sin garantía por medio de la venta de papel comercial. En cuanto a los préstamos garantizados, la empresa obtiene estos préstamos de bancos o empresas de finanzas comerciales usando las cuentas por cobrar o el inventario como colateral.

El administrador financiero debe obtener la cantidad y forma adecuadas de financiamiento de pasivos corrientes que


proporcione fondos al menor costo y con el riesgo más bajo. Esta estrategia debe contribuir en forma positiva a la meta de la empresa de incrementar al máximo el precio de las acciones.

REVISIÓN DE LOS OBJETIVOS DE APRENDIZAJE

La tabla 14.2, presentada en las páginas 569 y 570, re- sume las principales características de las fuentes de financiamiento a corto plazo.

to, el descuento por pago en efectivo, el periodo de descuento por pago en efectivo y el inicio del periodo de crédito. Los descuentos por pago en efectivo deben re- chazarse sólo cuando una empresa que requiere fon-

OA1

Revisar las cuentas por pagar, los principalescomponentes de las condiciones de crédito y los

dos a corto plazo debe pagar una tasa de interés sobre los préstamos que sea mayor que el costo de renunciar

procedimientos para analizar esas condiciones. Laprincipal fuente espontánea de financiamiento a corto

al descuento por pago en efectivo.

plazo son las cuentas por pagar, generadas por las compras a crédito de mercancía. Constituyen la fuente

OA2

Comprender los efectos de diferir el pago de las cuentas por pagar en el costo de estas cuentas y

más importante de fondos a corto plazo. Las condiciones de crédito difieren con respecto al periodo de crédi-

el uso de deudas acumuladas. Diferir el pago de las cuentas por pagar puede reducir el costo de renunciar


TABLA Resumen de las principales características de las fuentes comunes del

Tipo de financiamientoa corto plazo Fuente Costo o condiciones CaracterísticasI. Pasivos espontáneosCuentas por pagar Proveedores de Costo no establecido,

excepto cuando se ofrece Crédito otorgado en cuenta corriente durante 0 a 120 días. mercancía un descuento en efectivo por pago anticipado. La fuente más grande de financiamiento a corto plazo.

Deudas acumuladas Empleados y Gratuito. Se genera porque los sueldos (empleados) e impuestos gobierno (gobierno) se pagan cierto tiempo después de que se

prestó el servicio. Esta fuente de financiamiento es difícil de manipular.

II. Fuentes sin garantía de préstamos a corto plazoFuentes bancarias

1) Pagarés de pago único Bancos comerciales Tasa preferencial más 0 a 4 por

Administración de pasivos corrientes

569C

APÍTULO

14

TABLA Resumen de las principales características de las fuentes comunes del

Tipo de financiamientoa corto plazo Fuente Costo o condiciones CaracterísticasIII.Fuentes garantizadas de préstamos a corto plazoCuentas por cobrar como colateral

(1) Garantía Bancos comerciales y Del 2 al 5 por ciento por arriba de la tasa preferencial Las cuentas por cobrar seleccionadas se usan como empresas de finanzasmás comisiones hasta del 3 por ciento. Presta del colateral. Al prestatario se le confía el envío de los comerciales 50 al 90 por ciento del valor del colateral. pagos al prestamista después de cobrar las cuentas

entregadas en garantía. Se realiza bajo un plan de no notificación.

(2) Factorización Factores, bancos Descuento del 1 al 3 por ciento del valor nominal de las Las cuentas seleccionadas se venden, generalmente sin comerciales y cuentas factorizadas. Interés del 2 al 4 por ciento por recursos, a un precio de descuento. Las cuentas asumen empresas de finanzas arriba de la tasa preferencial impuesto sobre los todos los riesgos crediticios.

570PARTE 5

Decisiones financieras a corto plazo

CAPÍTULO 14Administración de pasivos

corrientes 571

a un descuento por pago en efectivo. Las deudas acumuladas, generadas por las obligaciones salariales y fiscales, están prácticamente libres de intereses.

local o a través de préstamos denominados en dólares otorgados por bancos internacionales. En las transacciones entre subsidiarias, se usa la “compensación” para disminuir al mínimo las comisiones por tipo de

OA3

Describir las tasas de interés y los tipos básicos de fuentes bancarias sin garantía de préstamos a

cambio y otros costos de transacción.

corto plazo. Los bancos son la fuente principal de préstamos a corto plazo sin garantía para las empre-

OA5

Explicar las características de los préstamos a corto plazo garantizados y el uso de las cuentas

sas. La tasa de interés sobre estos préstamos, que puede ser fija o flotante, se vincula con la tasa de interés preferencial por medio de una prima de riesgo. Se eva- lúa usando la tasa efectiva anual. La tasa varía siem- pre que el interés se paga al vencimiento del préstamo o por adelantado. Los préstamos bancarios pueden tomar la forma de un pagaré de pago único, una línea de crédito o un contrato de crédito renovable.

por cobrar como colateral de los préstamos a corto plazo. Los préstamos a corto plazo garantizados son aquellos por los que el prestamista requiere un colateral, generalmente activos corrientes como cuentas por cobrar o inventario. El prestamista otorga en préstamo sólo un porcentaje del valor en libros del colateral aceptable. Estos préstamos son más costosos que los préstamos sin garantía. Los bancos comerciales y las empresas de finanzas comerciales realizan préstamos a

OA4

Analizar las características básicas del papel comercial y los aspectos principales de los présta-

corto plazo garantizados. Tanto la garantía como la factorización implican el uso de las cuentas por cobrar

mos internacionales a corto plazo. El papel comercial es un pagaré sin garantía que emiten empresas con una

para obtener los fondos a corto plazo necesarios.

alta capacidad crediticia. Las ventas y compras internacionales exponen a las empresas al riesgo cambiario.

OA6

Describir las diversas maneras de utilizar el inventario como colateral de préstamos a corto

Estas transacciones son de mayor tamaño y tienen fechas de vencimiento más prolongadas que las transacciones nacionales y pueden financiarse mediante una

carta de crédito, tomando préstamos en el mercado

plazo. El inventario se usa como colateral de préstamos a corto plazo bajo una garantía flotante, un

contrato contra recibo de fideicomiso o un préstamo con certificado de depósito.

PROBLEMAS DE AUTOEVALUACIÓN (SOLUCIONES EN EL APÉNDICE B)

OA1

OA2

AE14–1 Decisiones sobre el descuento por pago en efectivo La tabla siguiente presenta las condiciones de crédito de tres proveedores. Nota: asuma un año de 365 días.

Proveedor Condiciones de crédito

X 1/10, 55 netos, FDMY 2/10, 30 netos, FDMZ 2/20, 60 netos, FDM

a. Determine el costo aproximado de renunciar al descuento por pago en efectivo de cada proveedor.

b. Suponga que la empresa necesita financiamiento a corto plazo e indique si sería mejor renunciar al descuento por pago en efectivo o tomar el descuento y solici- tar un préstamo bancario a una tasa de interés anual del 15 por ciento. Evalúe a cada proveedor por separado con los resultados que obtuvo en el inciso a.

c. ¿Qué impacto, si lo hay, produciría el hecho de que la empresa pudiera diferir 20 días el pago de sus cuentas por pagar (sólo el periodo neto) al proveedor Z en la respuesta que proporcionó en el inciso b con respecto a este proveedor?


EJERCICIOS DE PREPARACIÓN

OA1

OA2

OA3

OA3

O

A4

E14–1 Lyman Nurseries compró semillas a un

costo de 25,000 dólares con términos de 3/15, 30 netos, FDM el 12 de enero. ¿Cuánto pagará la empresa si toma el descuento por pago en efectivo? ¿Cuál es el costo aproximado de renunciar al descuento por pago en efectivo usando la fórmula simplificada?

E14–2 Cleaner’s Inc., está cambiando el pago de sus empleados a cada dos semanas en vez de hacerlo semanalmente y, por lo tanto, se “saltará” el pago de 1 semana. La empresa tiene 25 empleados que trabajan 60 horas a la semana y ganan un salario promedio de 12.50 dólares la hora. Si usamos una tasa de interés del 10 por ciento,¿cuánto ahorrará este cambio a la empresa anualmente?

E14–3 Jasmine Scents ha recibido dos propuestas alternativas de financiamiento a corto plazo. Ambas ofertas son préstamos de 15,000 dólares durante 1 año. La primera oferta es un préstamo de descuento a una tasa de interés establecida del 8 por ciento; en la segunda oferta el interés se paga al vencimiento a una tasa de interés establecida del 9 por ciento. Calcule las tasas efectivas anuales de cada préstamo e indique cuál de ellos ofrece las mejores condiciones.

E14–4 Jackson Industries tomó en préstamo 125,000 dólares bajo un contrato de línea de crédito. Aunque la empresa mantiene un saldo en su cuenta de cheques de 15,000 dólares en el banco de préstamos, esta línea de crédito requiere un saldo de compen- sación del 20 por ciento. La tasa de interés establecida sobre los fondos prestados es del 10 por ciento. ¿Cuál es la tasa de interés efectiva anual sobre la línea de crédito?

E14–5 Horizon Telecom vendió 300,000 dólares de papel comercial a 120 días por 298,000 dólares. ¿Cuál es el monto en dólares del interés pagado sobre el papel comercial? ¿Cuál es la tasa efectiva a 120 días sobre el papel?

PROBLEMAS

OA1

BÁSICO

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BÁSICO

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INTERMEDIO

P14–1 Fechas de pago Determine cuándo una empresa debe pagar por las compras que realizó, cuyas facturas están fechadas el 25 de noviembre, bajo cada una de las siguientes condiciones de crédito.a. 30 netos, fecha de facturab. 30 netos, FDMc. 45 netos, fecha de facturad. 60 netos, FDM

P14–2 Costo de renunciar a los descuentos por pago en efectivo Determine el costo de renunciar a los descuentos por pago en efectivo bajo cada una de las siguientes condiciones de venta. Nota: asuma un año de 365 días.a. 2/10, 30 netos e. 1/10, 60 netos b. 1/10, 30 netos f. 3/10, 30 netos c. 2/10, 45 netos

g. 4/10, 180 netosd. 3/10, 45 netos

P14–3 Condiciones de crédito Las compras realizadas a crédito se vencen por completo al final del periodo de facturación. Muchas empresas extienden un descuento por pago en efectivo realizado en la primera parte del periodo de facturación. La factura origi- nal contiene un tipo de notación “abreviada” que explica las condiciones de crédito que se aplican. Nota: asuma un año de 365 días.

CAPÍTULO 14Administración de pasivos

corrientes 573

a. Escriba la expresión abreviada de cada una de las condiciones de crédito siguientes.

Descuento por

Periodo de descuento

Periodo

Inicio del periodo

1% 15 días 45 fecha de 2 10 30 fin de 2 7 28 fecha de 1 10 60 fin de

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BÁSICO

b. Para cada una de las series de condiciones de crédito del inciso a, calcule el nú- mero de días hasta que el pago total se venza para las facturas con fecha del 12 de marzo.

c. Para cada una de las series de condiciones de crédito, calcule el costo de renunciar al descuento por pago en efectivo.

d. Si el costo del financiamiento a corto plazo de la empresa es del 8 por ciento,¿qué recomendaría con respecto a tomar o rechazar el descuento en cada caso?

P14–4 Descuento por pago en efectivo o préstamo Erica Stone trabaja en un departamen- to de cuentas por pagar. Ha intentado convencer a su jefe de que tome el descuento con las condiciones de crédito de 3/10, 45 netos que ofrece la mayoría de los proveedores, pero su jefe argumenta que renunciar al descuento del 3 por ciento es menos costoso que un préstamo a corto plazo al 14 por ciento. Demuestre quién está equi- vocado y quién en lo correcto. Nota: asuma un año de 365 días.

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P14–5 Decisiones sobre descuentos por pago en efectivo Prairie Manufacturing tiene cua- tro proveedores potenciales, los cuales ofrecen diferentes condiciones de crédito.

INTERMEDIO

Con excepción de estas diferencias de crédito, sus productos y servicios son casi idénticos. Las condiciones de crédito que ofrecen estos proveedores se presentan en la tabla siguiente. Nota: asuma un año de 365 días.

Proveedor Condiciones de crédito

J 1/10, 30 netos, FDM

K 2/20, 80 netos, FDML 1/20, 60 netos, FDMM 3/10, 55 netos, FDM

OA2

BÁSICO

a. Calcule el costo aproximado de renunciar al descuento por pago en efectivo de cada proveedor.

b. Si la empresa necesita fondos a corto plazo, que están actualmente disponibles en su banco comercial al 16 por ciento y si cada uno de los proveedores se evalúa por separado, ¿a cuál de los descuentos por pago en efectivo de los proveedores, si lo hay, debe la empresa renunciar? Explique por qué.

c. ¿Qué impacto, si lo hay, produciría el hecho de que la empresa pudiera diferir 30 días el pago de sus cuentas por pagar (sólo el periodo neto) al proveedor M en la respuesta que proporcionó en el inciso b con respecto a este proveedor?

P14–6 Cambios en el ciclo de pago Después de aceptar el puesto de CEO y presidente de Reeves Machinery, Frank Cheney cambió el día de pago semanal de la empresa de lunes en la tarde al siguiente viernes por la tarde. La nómina semanal de la empresa era de 10 millones de dólares y el costo de los fondos a corto plazo era del 13 por ciento. Si el efecto de este cambio era retrasar 1 semana el pago de cheques, ¿qué ahorro anual, si lo hay, se obtuvo?

financiamiento de 4 millones de dólares. La empresa espera tomar, en promedio, un préstamo de 2 millones de dólares durante un año sin importar el contrato del prés- tamo que decida usar.

a. ¿Cuál es la tasa efectiva anual bajo la línea de crédito?b. ¿Cuál es la tasa efectiva anual bajo el contrato de crédito renovable?

Sugerencia: calcule la relación entre el monto en dólares que la empresa pagará en intereses y comisiones de compromiso con el monto en dólares que la empresa podrá realmente utilizar.

c. Si la empresa espera tomar en promedio un préstamo de la mitad del monto disponible, ¿qué acuerdo recomendaría al prestatario? Explique por qué.

P14–13 Costo del papel comercial El papel comercial se vende por lo regular a un precio de descuento. Fan Corporation acaba de vender una emisión de papel comercial a 90 días con un valor nominal de 1 millón de dólares. La empresa recibió ingresos iniciales de 978,000 dólares. Nota: asuma un año de 365 días.a. ¿Qué tasa efectiva anual pagará la empresa por el financiamiento con

papel comercial, asumiendo que éste se renovará cada 90 días a lo largo del año?

b. Si pagó una comisión de corretaje de 9,612 dólares de los ingresos iniciales a un banquero por vender la emisión, ¿qué tasa efectiva anual pagará la empresa, asumiendo que el papel se renovará cada 90 días a lo largo del año?

principios de administración financiera 11va edición lawrence j. gitman fl 1

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