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La nueva alternativa en calificación de valores.

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PROAKTIVA, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R.

11 de mayo de 2012 Calificación Contraparte

HR BB+

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Contactos Fernando Montes de Oca Director Adjunto de Análisis E-mail: [email protected] Luis R. Quintero Analista Senior E-mail: [email protected] Gabriel Martín del Campo Analista E-mail: [email protected] Felix Boni Director de Análisis E-mail: [email protected]

Calificaciones PROAKTIVA LP HR BB+ PROAKTIVA CP HR4 Perspectiva Estable La calificación de largo plazo que determina HR Ratings de México, S.A. de C.V., para PROAKTIVA S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. es “HR BB+”, lo que significa que el emisor ofrece insuficiente seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda y mantienen un alto riesgo crediticio. El signo “+” representa una posición de fortaleza relativa dentro de la misma calificación. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings de México, S.A. de C.V., para PROAKTIVA S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. es “HR4”, lo que significa que el emisor ofrece insuficiente capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene un muy alto riesgo crediticio. Estos instrumentos son susceptibles a caer en default.

HR Ratings, S.A. de C.V. (HR Ratings), asignó la calificación crediticia de largo plazo de “HR BB+” y de corto plazo de “HR4” a PROAKTIVA, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R., (PROAKTIVA y/o la Empresa). El análisis realizado por HR Ratings incluye la evaluación de factores cualitativos y cuantitativos, así como la proyección de estados financieros bajo un escenario económico de estrés. La perspectiva es Estable. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés fueron los siguientes:

Los factores positivos que influyeron en la calificación fueron:

- Alta experiencia por parte de los directivos de PROAKTIVA contando con más de 70 años de experiencia acumulada y 17.5 años promedio por director en el sector financiero y agropecuario.

- Aportación de capital por parte de los accionistas durante el 2T12 por P$12.0m en efectivo.

- Apoyo por parte del personal de Trigosa y CGO en la colocación y administración de cartera.

- Adecuados niveles de capitalización, cerrando al 1T12 en 17.8% (vs. 24.9% al 1T11).

- Adecuadas prácticas de gobierno corporativo, contando con consejeros independientes y con 4 comités de trabajo.

Los factores negativos que afectaron la calificación de la Empresa:

- Alto nivel de concentración entre los 10 principales clientes, representando el 39.2% de la cartera total y 2.1x el capital contable al 1T12.

- Niveles de rentabilidad por debajo del promedio de la industria, cerrando en 1T12 con una ROA y ROE de 0.0% y 0.3% (vs. 2.5% y 10.6% al 1T11).

- Niveles de eficiencia presionados para el cierre del 1T12 en 64.2% (vs. 61.7% al 1T10).

- Exposición al riesgo por el tipo de industria en que se especializa. - Planes de incursionar en nuevos negocios distintos al sector agropecuario.

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Perfil de PROAKTIVA

Descripción de la Empresa PROAKTIVA es una Sociedad de Objeto Múltiple Entidad No Regulada que se constituyó el 6 de marzo del 2008 en la ciudad de Mexicali, Baja California. Su actividad principal es el otorgamiento de créditos, arrendamiento y factoraje financiero, así como la emisión de deuda y fungir como agente fiduciario para operaciones propias. PROAKTIVA proviene de dos parafinancieras, Trigosa y CGO, que gradualmente cedieron sus clientes a la Empresa, al igual que el proceso de originación y la experiencia de la administración de ambas parafinancieras. En 2009 comienza a otorgar créditos vía una línea aprobada con FIRA por P$100.0m. Las primeras operaciones se otorgaron en Baja California y posteriormente se amplió a BCS, Chihuahua y Chiapas. La Empresa está enfocada en atender a miembros del sector de agronegocios como: agricultores, ganaderos, comercializadores, proveedores, productores y transformadores. Entre las actividades productivas que la Empresa fondea están la agricultura, las hortalizas, ganadería, pesca, fruticultura, inmobiliarias, entre otros. A continuación se muestran los eventos más relevantes de la Empresa desde su constitución.


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Modelo de Negocio PROAKTIVA tiene como mercado objetivo a personas físicas y morales, susceptibles para ser sujetos a crédito, que se dediquen principalmente al sector de agronegocios. Su objetivo es ofrecer soluciones financieras para el mejoramiento del capital de trabajo, equipamiento e infraestructura al igual que la promoción de las micros, pequeñas y medianas empresas (PYMES) enfocadas a la agroindustria y localizadas en zonas rurales. Productos y Servicios La Empresa ofrece una gama de productos financieros (4) que abarcan la mayoría de los sectores productivos, dirigidos a PYMES. Estos productos poseen características específicas, en función de las necesidades del cliente.

Procesos de Originación, Seguimiento y Cobranza de Créditos El ciclo del crédito de PROAKTIVA está compuesto de 4 fases en donde se incluye el proceso de originación, seguimiento y cobranza del crédito.

Desarrollo de Negocio A partir del primer contacto que el Promotor sostiene con el cliente, la Gerencia de Promoción genera un estudio de los clientes potenciales para conocer y establecer los riesgos, necesidades y oportunidades que estos


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clientes presentan. Una vez que se determine que el cliente cuenta con las características necesarias para el otorgamiento de un crédito, el siguiente paso es la integración de un expediente de crédito con la información requerida para la evaluación del cliente. Análisis y Decisión En esta etapa se analiza la información del solicitante que fue entregada por el promotor, que en total son 4 por parte del equipo de PROAKTIVA. Es importante mencionar que las parafinancieras hermanas (CGO y Trigosa) dan apoyo de promoción a PROAKTIVA cuando se de el caso con sus promotores sólo en la parte de supervisión y seguimiento. Adicionalmente el ejecutivo de promoción realizará una visita ocular para verificar la información plasmada dentro del expediente de crédito. La Gerencia de Crédito tiene como política no evaluar una solicitud de crédito hasta tener la totalidad de la información del solicitante, siempre y cuando el cliente cumpla con los criterios de elegibilidad de la Empresa. Posterior al recopilar la información financiera y cualitativa del cliente, la Gerencia de Crédito lleva a cabo el análisis del mismo. Este análisis incluye una verificación del Buró de Crédito del cliente y el historial del mismo con la Empresa, en caso de existir. Posteriormente se aplica la metodología de PROAKTIVA, la cual varía dependiendo del monto del crédito solicitado.

Créditos menores P$750,000: estos créditos consisten en una evaluación paramétrica en donde se analizan los indicadores financieros del cliente y la información cualitativa provista. Estos créditos son autorizados por la Subgerencia de Promoción, subgerencia de crédito y la gerencia general y son ratificados por el Comité de Crédito.

Créditos mayores P$750,000: estos son evaluados por un analista de crédito, realizando una evaluación individual del cliente. Posteriormente el caso es presentado ante un Comité de Crédito, el cual decide si el mismo será autorizado bajo las condiciones estipuladas. En caso de que no sea aceptado, se puede dar el caso de volver a presentar el crédito con los ajustes de documentación o de las características.

Instrumentación y Desembolso Una vez aprobado el financiamiento por el Comité de Crédito, la gerencia Jurídica se encargara de realizar todos los contratos de crédito. El promotor tendrá la responsabilidad de informarle al cliente sobre la resolución del proceso y en caso de ser positivo, concluir con la firma de contrato del mismo. El crédito pasará a la Mesa de Control donde se realiza una última evaluación de los documentos del cliente y las condiciones pactadas por el comité. Una vez aprobada la documentación, la Mesa de Control tramitará las operaciones de desembolso al encargado de Contabilidad, Recursos Humanos y Materiales, para que se efectúe el abono. Una vez dispuesto el crédito se procede al registro de cartera y a su contabilización. Los


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documentos de valor se entregan al Encargado de Cartera y Guarda Valores para su administración y custodia. Seguimiento Esta etapa consiste en monitorear el desempeño de los acreditados, procurando evitar el incumplimiento y futuro deterioro del mismo. Este proceso se lleva a cabo por parte de los promotores de PROAKTIVA (Baja California) y complementando por despachos de Outsourcing (Chiapas, Chihuahua y Baja California Sur) dedicados a dar seguimiento a los respectivos clientes de estas zonas. Estos despachos externos están avalados por FIRA para ofrecer sus servicios de seguimiento y control de cartera. Actualmente PROAKTIVA cuenta con 4 contratos de servicios de despachos establecidos en Baja California, Baja California Norte, Chihuahua y Chiapas. Este proceso comienza a partir de que el otorgamiento de crédito se concreta. Se lleva a cabo un programa que consiste en la visita aleatoria o específica a los acreditados para observar algún comportamiento irregular o importante que pueda significar algún deterioro en su capacidad de pago. Estas visitas las llevan a cabo los promotores, los despachos externos y en ocasiones el mismo director general. Adicionalmente se solicitan actualizaciones semestrales de los estados financieros de cada cliente para evaluar la solidez financiera del cliente. El despacho contratado externo tendrá la obligación de verificar el cumplimiento de los programas de supervisión establecidos, analizar los resultados y aplicar sanciones correspondientes, dando un reporte completo a PROAKTIVA sobre todo el resultado de la supervisión. Cobranza El proceso de cobranza se divide en 4 fases; Preventiva, Administrativa, Extrajudicial y Judicial. Cada fase depende del periodo de atraso que presente el cliente. En esta etapa participan los Promotores, el Encargado de Supervisión y Seguimiento y el área Jurídica.

Preventiva: La cobranza preventiva se basa principalmente en llevar a cabo acciones previos al vencimiento de los créditos. Los promotores determinan estas acciones dependiendo de los tipos de crédito que se están manejando. Estas acciones pueden ser desde visitas al cliente hasta llamadas telefónicas a personas referenciadas para tener conocimiento del estatus de los pagos.

Administrativa y Extrajudicial: La etapa entra en rigor cuando el crédito se encuentra dentro de los 31 días de vencido hasta los 90 días. El Encargado de Supervisión y Seguimiento establecerá contacto con el cliente para conocer la razón del atraso del pago del crédito. Se le ofrecerá una reestructuración del crédito siempre y cuando exista la voluntad de pago y se incremente la garantía del crédito. Cualquier reestructura deberá ser analizada y autorizada por el Comité de Crédito.

Judicial: Este proceso comienza a partir de que el acreditado presenta 91 días de vencimiento. La persona encargada de dicha labor es el área


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Jurídica., la cual entablará un juicio en contra del acreditado, con previa autorización por parte del Comité de Crédito o de la Gerencia General.

Plan de Negocios El plan de negocios de PROAKTIVA contempla continuar con la ampliación de la cartera de crédito, vía la apertura de nuevas plazas en Baja California y Baja California Sur. Adicionalmente, la Empresa tiene como objetivo llevar a cabo una ampliación de sus líneas de fondeo, al igual que un proceso de diversificación durante los siguientes periodos. Como parte de la ampliación de la Empresa, se tiene planeado comenzar a otorgar créditos a sectores distintos que el agropecuario. Por otro lado, es importante mencionar que los accionistas han acordado llevar a cabo un incremento de capital social de P$35.0m para finales del 2T12, vía la capitalización de la cuenta de resultados acumulados y de acreedores relacionados, así como una inyección de efectivo. Esta operación fue acordada por el Consejo de Administración de PROAKTIVA a finales del 2011, contando con el aval del auditor externo.

Control Accionario La composición accionaria de PROAKTIVA está compuesta por 4 socios accionistas, dando un capital social total de P$25.0m. Como se mencionó anteriormente, se pretende tener un incremento de capital social para finales del 2T12, que habría de llevar el nivel de capital social a P$58.0m al 2T12, favoreciendo los indicadores de solvencia de la Empresa (Este monto incluyendo aportaciones de accionistas, efectivo, aportaciones futuras y una estrategia de marca). A continuación se muestra el control accionario al cierre del 4T11.

Nota: el socio Grupo Palaco S.A. de C.V., integrado por el empresario Don Armando Gallego Moreno e hijos, transfiere sus acciones a Grupo Framoto S.A. de C.V. Este cambio de accionistas se observará a partir del 2T11.


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Consejo de Administración y Comités Internos Consejo de Administración El Consejo de Administración de PROAKTIVA está integrado por 6 miembros cuya facultad consiste en tomar decisiones en torno a las políticas del otorgamiento de créditos, la estrategia de negocio de PROAKTIVA y el monitoreo del desempeño de la operación diaria en donde participan. Los miembros del Consejo de Administración tienen experiencia laboral en los sectores financiero y agropecuario, además de aportar una experiencia acumulada de más de 150 años (27 años en promedio por consejero).

Comités Internos La operación de PROAKTIVA cuenta con el apoyo de 4 comités de trabajo enfocados en auxiliar al personal de trabajo de la Empresa en la toma de decisiones y operación de la misma. A continuación se describe cada uno de estos comités al igual que sus funciones.


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Organigrama y Directivos Organigrama El organigrama de PROAKTIVA delimita las funciones de cada área (3) dentro de la Empresa. Cada integrante tiene establecidas sus funciones de acuerdo a la normatividad aplicada por la Empresa. A continuación se delinea su estructura organizacional.


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Directivos La estructura directiva de PROAKTIVA presenta una experiencia promedio por directivo de 17.5 años. Es importante mencionar que la mayoría de los directivos han laborado en la Empresa desde su comienzo, mostrando un amplio conocimiento sobre el funcionamiento y operación de la Empresa. A continuación se mencionan los principales directivos, así como su antigüedad en la Empresa y su trayectoria laboral.

Herramientas de Fondeo Al cierre del 4T11 PROAKTIVA cuenta con distintas líneas de fondeo, entre las cuales se encuentran diversas instituciones privadas y públicas Su principal fondeador (FIRA) representa el 78.7% del total de fondeo (utilizado o autorizado) de la Empresa. A continuación se muestra el detalle de sus herramientas de fondeo:


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Nota: Durante el 2T12, se autorizó una nueva línea de crédito revolvente por P$10.0m por parte de BBVA Bancomer.

Competencia En el entorno competitivo de PROAKTIVA, se encuentra rodeado por empresas dedicadas al financiamiento de productores del sector agropecuario, principalmente en el noreste de la República Mexicana. En la tabla siguiente se muestran algunos competidores directos de la Empresa.


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Análisis de Riesgos Cualitativos

Riesgo de la Industria Como se menciono anteriormente, PROAKTIVA se enfoca al otorgamiento de créditos en el sector agropecuario en México, principalmente en los estados noreste de la República. Conforme a este modelo de negocio, la Empresa se encuentra ligada al crecimiento de las actividades primarias. Para el 4T11, la agricultura representó el 2.0% del Producto Interno Bruto Nacional (PIB). Para este mismo periodo el PIB tuvo un crecimiento anual del 3.7%, mientras que la agricultura tuvo un decrecimiento del 3.5%. En la gráfica siguiente se observa la distribución del PIB por los distintos sectores económicos.

Principales Productos Financiados La gran mayoría de la cartera de PROAKTIVA se localiza en el estado de Baja California, donde existe una superficie sembrada de más de 233.3 mil hectáreas, con un valor de producción de P$10,483.4m. Dentro de los principales productos que PROAKTIVA fondea está el trigo, maíz, algodón y las hortalizas. A continuación se describen estos productos. Trigo El trigo es uno de los principales cultivos que se producen en México, siendo utilizado para el consumo humano y para diferentes tipos de industrias. Se debe de sembrar en terrenos ricos de marga y arcilla o en terrenos ligeros de materiales pesados. El adecuado clima donde el cultivo debe sembrarse es en sub-tropicales, moderadamente templado y frío. Su producción es más abundante en primavera que en verano, manteniendo una temperatura media de 13°C o más. La producción presentada en el 2010 en Baja


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California fue de 623,865.5 toneladas, que representan el 17.0% de la producción total en la República Mexicana, siendo uno de los estados con mayor importancia en este cultivo. Se presentó un incremento del 4.1% en la superficie cosechada de 2009 a 2010, lo que benefició al rendimiento de la producción. El precio promedio anual por tonelada en el estado fue de P$2,573.8. Maíz Forrajero La planta del maíz se puede producir en los ciclos de Otoño-Invierno y Primavera-Verano, siendo el segundo ciclo cuando se cosecha más. Este producto se adapta a todo tipo de suelo, siendo exigente en términos de agua y temperatura. El principal uso del maíz forrajero es para el consumo alimenticio de los animales como el ganado. Del 2009 al 2010 la producción de maíz forrajero tuvo un incremento en el estado de Baja California del 178.9%, de igual forma la superficie cosechada creció 448.7% en el 2010. Se presentó un precio promedio por tonelada en el estado de P$417.21. Para el 2010, la superficie sembrada fue de 535,620.6 hectáreas en la República Mexicana, mientras que la superficie cosechada fue de 493,224.3 hectáreas. En cuanto al precio promedio en el país, se presentó en P$388.2. Algodón Este cultivo se caracteriza por sembrarse en zonas cálidas, específicamente aquellas zonas con niveles de 20.0°C a 40.0°C, como en el caso de Baja California. Cuando el cultivo se encuentra en estos niveles de temperatura, es cuando alcanza su punto máximo de maduración. Los usos más comunes son para la industria del consumo, como es la textil. De igual manera se puede extraer del fruto su semilla para utilizarlo en la producción de aceite. En el estado de Baja California, el algodón presentó un incremento en su producción del 29.7% de 2009 a 2010, mientras la superficie cosechada en el año 2010 creció 11.5%. El precio promedio por tonelada para el 2010 en Baja California cerró en P$7,715.9, mientras que para la República Mexicana fue de P$6,742.5. Hortalizas México posee un clima y ecosistema adecuado que le permite la producción de hortalizas durante todos los ciclos del año, lo cual es una ventaja ante otros competidores potenciales. En el país se producen alrededor de 70 variedades de hortalizas que se clasifican en 7 grupos: semillas-granos, frutos, bulbos, hojas, raíces, flores y comestibles. En 2010 se produjo un total de 53,332.4 toneladas de hortalizas. El total de hectáreas sembradas fue de 4,976.2, mientras que la superficie cosechada fue de 4,960.5 hectáreas. El precio promedio en el país por tonelada fue de P$5,866.5. Fideicomisos Instituidos en Relación a la Agricultura Al cierre del 4T11, PROAKTIVA utiliza como principal herramienta de fondeo a Fideicomisos Instituidos en Relación a la Agricultura (FIRA), la cual opera como banca de segundo piso, con patrimonio propio y coloca los recursos a


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través de bancos y otros intermediarios financieros, tales como: sofoles, sofomes, arrendadoras financieras, almacenes generales de depósitos, agentes PROCREA, empresas de factoraje y uniones de crédito. Durante 2008 aproximadamente el 80% del total del financiamiento al campo proveniente de FIRA, fue canalizado a través del sector bancario y el 20% restante a través de otros agentes financieros. Sin embargo, como consecuencia de la crisis financiera de 2008, FIRA decidió enfocarse a los pequeños productores rurales a través de intermediarios financieros no bancarios. En 2010 FIRA otorgó financiamiento por P$102,945m (atendiendo alrededor de 1,700 millones de productores). El financiamiento total al sector agrícola creció 6.6% anual cerrando en niveles de P$68,918.0m en 2010, mientras el sector ganadero recibió P$20,262.0m y para las actividades de pesca se destinaron P$4,861.0m. Con relación al programa de “Financiamiento Rural”, el cual fomenta la inversión productiva en poblaciones con menos de 50 mil habitantes, se destinaron P$8,904.0m lo que representó un crecimiento de 3.0% con respecto al 2009. A continuación se observa la distribución del financiamiento otorgado por FIRA durante 2010.

Evaluación de la Administración

El capital humano de PROAKTIVA cuenta con una amplia trayectoria dentro de las áreas que cada uno desempeña, brindando así fortaleza a la Empresa en temas de otorgamiento de servicios financieros al sector primario, específicamente el sector agrícola. Los directivos cuentan con una


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trayectoria promedio dentro de la Empresa de 3 años, lo que muestra que han estado desde el comienzo de las operaciones de la misma y en consecuencia conocen los aspectos críticos de esta. De la misma manera, los directivos cuentan con un total acumulado de 70 años y un promedio de 17.5 años laborando en sus especialidades. Procesos y Sistemas El principal sistema de PROAKTIVA fue desarrollado por la compañía Crédito.Net. Este sistema les permite administrar y dar seguimiento a la vida total del crédito, contando con 6 módulos que son capaces de generar diversos tipos de reportes. A continuación se presenta una breve descripción de cada módulo. 1. Módulo de Seguridad: Es el principal módulo de control interno de la Empresa. Permite la configuración de los privilegios que cada área puede tener en cuanto a la operación del sistema. También es posible dentro de este módulo crear y borrar perfiles específicos para distintos funcionarios que forman parte del proceso de crédito. 2. Módulo de Administración de Personas y Catálogos: Este módulo se encarga de la administración de todos aquellos clientes que tienen relación con la Empresa, desde su nombre hasta la clase de actividad que realizan. En este módulo es donde se realiza el alta de nuevos clientes o las nuevas disposiciones de cada uno, utilizando la base de datos del sistema. 3. Módulo de Evaluación Paramétrica: Es el encargado de entregar una evaluación paramétrica sobre la información entregada por el cliente. 4. Módulo de Calificación Paramétrica: Este módulo toma ciertas variables de los acreditados, como su historial y los saldos registrados anteriormente, para después otorgar una calificación a ese crédito. 5. Módulo de Administración de Cartera: Aquí se administra la base de datos, realizando un registro y control de los saldos durante la vida del crédito. La función más importante de este módulo es la capacidad de reporteo de los movimientos contables que se realicen, diariamente así como en periodos anteriores. Este módulo mantiene un enlace directo con el módulo de contabilidad para que este también se actualice de manera automática. 6. Módulo de Contabilidad: En este módulo se llevan a cabo los registros contables de las transacciones de la operación diaria, de manera que se controla la contabilidad en general, al igual que la tesorería. De igual manera se realiza el registro contable de las pólizas de garantías generadas por los sistemas operativos de manera electrónica. La Empresa cuenta con un plan de contingencia descrito dentro del Manual de Sistemas que define los procedimientos en caso de algún desastre o evento relevante. Para esta situación PROAKTIVA cuenta con un servidor


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alterno ubicado en una oficina distinta que replica toda la información generada semanalmente. Este servidor le permite a la Empresa reanudar las operaciones en caso de un evento de manera casi inmediata. De igual forma, existe apoyo técnico por parte del proveedor del sistema de cartera las 24 horas del día. La última fecha cuando se llevó a cabo el plan de contingencia fue en el cierre del 2011, donde se presentó un percance en la conexión de internet.

Análisis de Cartera Al cierre del 1T12, PROAKTIVA presenta una cartera total de 458 créditos con un valor de P$158.4m, colocados entre 119 clientes. El 71.8% de cartera está colocada en créditos en habilitación y/o avío, 12.7% créditos refaccionarios, 11.8% créditos simples y 3.7% en créditos de cuenta corriente. En la siguiente imagen se observa la integración de la cartera por tipo de crédito.

Como se mencionó anteriormente, la Empresa tiene presencia en cuatro estados de la República Mexicana, principalmente en Baja California. Al cierre del 1T12 el 93.9% de su cartera total se concentra en Baja California, lo que representa un incremento con respecto al cierre del 4T11 de 72.0%, 5.5% en Baja California Sur, el 1.5% en Chiapas y por último el 1.1% en Chihuahua. Es importante resaltar que el 53.6% de la cartera total de Baja California se encuentra en el municipio de Mexicali. A continuación se presenta el desglose de la cartera total dentro del estado de Baja California.


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Los diez clientes de PROAKTIVA representan el 39.2% de la cartera total, lo cual es equivalente a 2.1x el capital contable de la Empresa. Esta información nos proporciona una visión más precisa sobre el grado de exposición de la operación de PROAKTIVA ante el posible incumplimiento de alguno de estos clientes. Es importante recalcar que 4 de estos clientes, son Sociedades para la Producción Rural (S.P.R.), figuras que representan a más de 100 productores, por lo que se disminuye de manera importante el riesgo de concentración de la Empresa.

De igual manera, PROAKTIVA cuenta con una cartera valuada en dólares originada en el municipio de Ensenada. Estos clientes se dedican a la exportación e importación de productos alimenticios marítimos. Exportan a


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Estados Unidos y a Japón. Las garantías con las que cuenta PROAKTIVA para los dos primeros clientes son el inmueble de donde desarrollan las actividades de su negocio y para el tercero cuenta con derechos fiduciarios sobre la planta industrial. Es importante mencionar que la totalidad de la operación se maneja en dólares, desde el pago del crédito hasta el fondeo de estos con la línea de FIRA en dólares.

Como información adicional es importante mencionar que todos los créditos otorgados por PROAKTIVA que estén dirigidos a la producción del trigo, cuentan con cobertura de precios, en caso de algún escenario adverso en los mercados de cultivos. De igual manera todos aquellos créditos que se encuentran calzados con fondeo FIRA cuentan con garantías FEGA y FONAGA, esta última dependiendo del flujo de efectivo del acreditado. De esta manera para el cierre del 1T12, PROAKTIVA cuenta con P$130.0m cubiertos con las garantías antes mencionadas. Es importante mencionar que según los niveles de riesgo que manejan las tierras en los distintos estados de la República Mexicana, FIRA tiene calificado al estado de Baja California con B3, que refiere a un nivel de riesgo medio bajo. Cartera Vencida Al 1T12, la Empresa presenta cartera vencida por P$8.4m, entre 9 clientes, generando un índice de morosidad de 5.3%. A continuación se observa el desempeño de la cartera total en relación al índice de morosidad.


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Estos 9 clientes están claramente identificados por PROAKTIVA, para así poder llevar a cabo acciones específicas con miras a reducir el índice de morosidad. Del total de esta cartera vencida, 4 se encuentran en proceso de cobranza administrativa, 2 en extrajudicial y 3 en judicial.

Riesgo Contable, Regulatorio y Competitivo

Desde el comienzo de operaciones, PROAKTIVA se ha apegado a las disposiciones que se establecen en la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) para las instituciones de crédito. Adicionalmente, la Empresa se rige conforme a la normatividad emitida por FIRA, respecto a las “Condiciones Generales de Operación con Sociedades Financieras de Objeto Múltiple”. La Empresa lleva a cabo una auditoría externa e independiente de manera anual, por parte del auditor externo Ernst & Young, el cual da fe sobre las cuentas contables que se manejan en el día a día en PROAKTIVA. Ellos han sido su auditor externo desde el 2010 a la fecha. Adicionalmente, PROAKTIVA cuenta con una regulación interna basada en los distintos manuales de operación que ayudan a llevar a cabo los procesos de la Empresa, estableciendo las reglas, políticas, criterios y procedimientos de los mismos. Estos manuales ayudan a mitigar el riesgo operativo que puede existir. A continuación se señalan los principales manuales.

- Código de Conducta Procedimientos

- Administración de Riesgos Sistemas

- Contabilidad

- Control Interno

- Normas y Políticas de Crédito

- Organización


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Análisis de Riesgos Cuantitativos El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings incluye el análisis de métricas financieras y efectivo disponible de la Empresa bajo diferentes supuestos económicos para determinar la capacidad de pago de la misma. Para el análisis de la capacidad de pago de PROAKTIVA, HR Ratings realizó un análisis financiero bajo un escenario económico base y escenario económico de estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de pago de la Empresa y su capacidad para hacer frente a sus obligaciones crediticias en tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación:

A continuación se detallan las características de cada uno de los escenarios planteados por HR Ratings.


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Escenario Base El escenario base planteado por HR Ratings toma en cuenta una gradual incremento en el otorgamiento de créditos comerciales enfocados a los sectores agropecuarios, principalmente en los estados de Baja California y Baja California Sur. Al cierre del 1T12 el nivel de cartera total (cartera vigente + cartera vencida) es de P$158.4m (vs. P$110.5m al 1T11), representando un incremento anual del 43.3%. Para los siguientes periodos, de acuerdo con los planes de expansión y las líneas de fondeo disponibles, se esperaría que PROAKTIVA aumente su cartera, llegando a presentar una cartera total de P$180.1m, P$234.8m y P$29.32m al cierre de 4T12, 4T13 y 4T14, respectivamente, en comparación con el cierre del 4T11 de P$133.5m.

Como podemos observar, la cartera vencida ha comenzado a tener un impacto sobre la operación de la Empresa, cerrando en niveles de P$8.4m al 1T12 (vs. P$2.6m al 1T11), representando un crecimiento anual de 220.9% y dándonos un índice de morosidad (cartera vencida / cartera total) del 5.3% al 1T12 (vs. 2.4% al 1T11). Al observar la gráfica es de destacar que el periodo de mayor estrés en el IMOR fue durante el 3T11 cuando cerró en niveles de 8.8%, debido al incumplimiento de 2 créditos. Para los próximos periodos se espera que la cartera vencida se incremente cerrando en niveles de P$12.7m, P$15.7m y P$18.7 al 4T12, 4T13 y 4T14, respectivamente. Esta situación se vería reflejada en un IMOR de 7.0%, 6.7% y 6.4% para los mismos periodos. Al cierre del 1T12 el índice de cobertura (estimaciones preventivas / cartera vencida) se encuentra en niveles de 0.6x (vs. 0.5x al 1T11). El motivo de que el índice de cobertura esté por debajo del 1.0x, es porque a pesar de tener el


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100% de sus clientes agricultores con garantías FEGA, no han recurrido a estos recursos, limitando el grado de exposición de la cartera. Sin embargo, para los siguientes años PROAKTIVA tiene la intención de incrementar dicho indicador hasta cerrar en niveles de 1.0x. Con base en lo anterior para el 4T12, 4T13 y 4T14 se espera un índice de cobertura de 1.0x. Con base en lo anterior y el aumento en el IMOR durante el 2012, se esperaría un mayor impacto en la generación de estimaciones preventivas, lo cual posteriormente afectaría los indicadores de rentabilidad de la Empresa.

El nivel de gastos de administración de los últimos 12 meses cerró en niveles de P$9.6m al 1T12 (vs. P$6.2m al 1T11), creciendo 54.8% de manera anual. Este incremento se debe a la incorporación de nuevo personal y aperturas de nuevas sucursales en Baja California, lo cual está en sintonía con la etapa en la que se encuentra la Empresa. Debido a lo anterior la eficiencia operativa (gastos de administración acumulado 12m / activos productivos promedio 12m) al 1T12 se ubica en 6.6% (vs. 5.9% al 1T11), lo que muestra un nivel aceptable bajo los estándares de la industria. Para los próximos periodos se espera que estos niveles se reduzcan, debido al crecimiento de la cartera, cerrando al 4T12 en 4.3%, 4.8% al 4T13 y 4.9% al 4T14.


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Por otro lado, el índice de eficiencia (gastos de administración 12m / (ingresos de la operación 12m + estimaciones preventivas 12m)) ha mostrado un ligero incremento en comparación al periodo anterior, debido a un crecimiento más acelerado de los gastos de administración con relación a los ingresos de la operación de PROAKTIVA, cerrando en 64.2% al 1T12 (vs. 61.7% al 1T12). El indicador ha mostrado este incremento a causa de los incrementos en gastos de administración a causa de la estrategia de expansión que lleva a cabo la Empresa. Para los siguientes periodos se espera un mayor aumento de los ingresos operativos con relación a los gastos de administración, por lo que se esperaría una mejora en el índice de eficiencia, cerrando en niveles de 42.3%, 50.0% y 48.2% al 4T12, 4T13 y 4T14. Al 1T12 los indicadores de rentabilidad de la Empresa, ROA (resultado acumulado 12m / / activos totales promedio 12m) y ROE (resultado acumulado 12m / capital contable promedio 12m), se mantienen en niveles bajos cerrando al 1T12 en 0.0% y 0.3% (vs. 2.5% y 10.6% al 1T11), respectivamente. Bajo el escenario base se espera que el crecimiento en cartera aumente el nivel de ingresos, por lo tanto favoreciendo la utilidad neta. Para el 4T12 se espera una ROA y ROE de 0.3% y 1.5%, para el 4T13 se esperan niveles de 1.5% y 6.2% y para el 4T14 niveles de 2.2% y 10.4%.


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Al cierre del 1T12 el índice de capitalización (capital contable promedio 12m / activos sujetos a riesgo promedio 12m encuentra en niveles de 17.8% (vs. 24.9% al 1T11). Esto se debe al incremento en activos sujetos a riesgos, sin que haya existido una inyección de capital en los últimos 12 meses. Sin embargo, para el 2T12 la Empresa tiene contemplado una capitalización por aproximadamente P$30.7m, esperando que el índice de capitalización cierre en niveles de 34.6%, 28.3% y 25.1% al 4T12, 4T13 y 4T14 respectivamente.


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En la gráfica anterior podemos observar la razón de apalancamiento (pasivo total promedio 12 m / capital contable promedio 12 meses), cerrando en niveles de 4.6x al 1T12 (vs. 3.2x al 1T11). Esta variación se explica con base en el paulatino crecimiento de la cartera, sin que el resultado neto haya sido relevante en los últimos 12 meses. En las proyecciones realizadas, se espera que conforme se de la nueva capitalización, dicha métrica se reduzca a niveles de 3.4x, 3.1x y 3.7x al cierre del 4T12, 4T13 y 4T14 respectivamente. Por otro lado, la razón de cartera vigente a deuda neta (cartera vigente promedio 12m / deuda neta promedio 12m) se ubica en niveles aceptables al 1T12 de 1.3x (vs. 1.3x al 1T11). Esta situación nos muestra la capacidad de la Empresa para hacer frente a sus pasivos con costo a través de la cartera de crédito que actualmente administra. Esperamos que bajo el escenario económico base, dicho indicador presente un desempeño estable, cerrando en niveles de 1.3x al 4T12, 1.4x al 4T13 y 1.3 al 4T14.


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Escenario de Estrés El escenario de estrés planteado por HR Ratings prevé un deterioro en las condiciones macroeconómicas, impactando el nivel de colocación de nueva cartera, además de presionar la calidad de la cartera a través del incumplimiento de sus 2 principales clientes. Con base en los supuestos anteriores, consideramos que los niveles de cartera de crédito total se presenten un menor ritmo de crecimiento, presentando niveles de P$160.6m, P$169.9m y P$178.6m al 4T12, 4T13 y 4T14 (vs. P$180.1m, P$234.8m y P$293.2m en el escenario base), respectivamente. De esta manera se espera una TMAC de la cartera de crédito total para 2012-2014 de 10.4% (vs. 30.1% del escenario base).

El índice de morosidad dentro del escenario de estrés presenta complicaciones debido al incumplimiento de 2 de los principales clientes entre 2012 y 2013, representando un monto de P$13.2m. Debido a lo anterior se espera que la cartera vencida cierre en niveles de P$12.9m, P$19.2 y P$24.2m al 4T12, 4T13 y 4T14 (vs. P$12.7m, P$15.7m y P$18.7m en el escenario base), respectivamente. Estos niveles de cartera vencida elevarían el índice de morosidad a niveles de 8.0%, 11.3% y 13.6% para los mismos periodos (vs. 7.0%, 6.7% y 6.4% en el escenario base). En el escenario de estrés se mantiene el mismo índice de cobertura, generando estimaciones preventivas por P$7.9m, P$6.4m y P$5.0m para los cierres del 2012 al 2014 (vs. P$7.8m, P$3.0m y P$3.0m en el escenario base).


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Como se observa en la gráfica anterior, el MIN ajustado (margen financiero ajustado por riesgos crediticios / activos productivos) mostró niveles de 6.9% al 1T12 (vs. 8.4% al 1T11). Para un escenario de estrés, esperamos que el indicador muestre niveles deteriorados comparados con el escenario base debido al menor incremento en los activos productivos. Esta situación en conjunto con los menores niveles de margen financiero ajustado, debido a la mayor generación de estimaciones preventivas, cerrarían el indicador en 4.9%, 5.9% y 6.7% al 4T12, 4T13 y 4T14 (vs. 5.5%, 7.8% y 8.5% en el escenario base), respectivamente. En cuanto al índice de eficiencia operativa, suponemos que en el escenario de estrés los gastos de administración aumentarían de forma similar que en el escenario base, debido a la intención de ampliar los niveles de colocación de cartera, vía la apertura de nuevas sucursales y la contratación de personal adicional para la administración de las mismas. Esta situación en conjunto con el crecimiento reducción de los activos productivos promedio de la Empresa, favorecieron los niveles de eficiencia operativa presentando niveles de 5.5%, 5.8% y 5.8% para el 4T12, 4T13 y 4T14 (vs. 4.3%, 4.8% y 4.9% en el escenario base), respectivamente.


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Por otra parte, el índice de eficiencia también presenta un comportamiento similar en sintonía con el escenario de estrés, debido al incremento en los gastos de administración. Debido a lo anterior, se espera que alcancen niveles de 55.1%, 58.2% y 58.9% para el 4T12, 4T13 y 4T14 (vs. 42.3%, 50.0% y 48.2% en el escenario base), respectivamente. Este indicador es una de las principales debilidades de la Empresa. Con base en la calidad de la cartera y el incremento de reservas bajo el escenario de estrés, se espera que el resultado neto presente niveles de -P$1.7m, -P$1.3m y -P$0.4m para los cierres de 2012 a 2014 (vs. P$0.7m, P$3.8m y P$6.8m en el escenario base). De esta manera las métricas de rentabilidad, ROA y ROE, alcanzarían niveles de -0.9% y -3.8% al 4T12 (vs. 0.3% y 1.5% en el escenario base), -0.7% y -2.4% al 4T13 (vs. 1.5% y 6.2% en el escenario base) y -0.2% y -0.7% al 4T14 (vs. 2.2% y 10.4% en el escenario base).


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Debido al deterioro del resultado neto, el índice de capitalización de la Empresa se vería afectado de manera importante, debido al impacto de los resultados negativos sobre el capital contable. Es importante señalar que aunque el capital contable se redujo, el crecimiento en activos sujetos a riesgos totales es menor que en el escenario base, razón por la que el índice de capitalización se encuentra en mejores niveles que en el escenario base. Bajo estas condiciones, el índice de capitalización cierra en niveles de 37.5%, 35.9% y 34.9% al 4T12, 4T13 y 4T14 (vs. 34.6%, 28.3% y 25.1% en el escenario base), respectivamente. Aún con estos niveles, PROAKTIVA se mantendrían en niveles adecuados conforme al promedio de la industria, lo que evidencia la sólida posición que la Empresa mantiene en sus indicadores de solvencia.


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Como se observa en la gráfica anterior, la razón de apalancamiento decrece conforme a la nueva capitalización de los accionistas en el 2T12 y un menor ritmo de originación de nueva cartera, por lo que la razón de apalancamiento cierra en 3.3x, 2.5x y 2.6x al 4T12, 4T13 y 4T14 (vs. 3.4x, 3.1x y 3.7x en el escenario base), respectivamente. Brechas de Liquidez Debido a la naturaleza del negocio de PROAKTIVA, el 100% de su cartera de crédito está calzada con la línea de fondeo de FIRA, por ende no representa un riesgo en el análisis de riesgos de HR Ratings. De igual forma, es importante mencionar que las otras líneas de fondeo con las que cuenta la Empresa son utilizadas específicamente para capital de trabajo, como en equipo de transporte o herramientas tecnológicas.


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Conclusiones De acuerdo al análisis realizado por HR Ratings encontramos fortalezas y factores de riesgo desde el punto de vista cualitativo y cuantitativo. Dentro de las fortalezas encontramos alto conocimiento tanto en el sector agropecuario como bancario por parte de los directivos, contando con más de 17 años en promedio. Actualmente PROAKTIVA, cuenta con un apoyo operacional por parte de las parafinancieras Trigosa y CGO, desde la proporción de clientes recomendados para futuras operaciones, así como apoyo operativo en la administración de la cartera. Poseen adecuadas prácticas de gobierno corporativo, contando con la presencia de consejeros independientes y comités de trabajo. En temas cuantitativos, presentan un adecuado nivel de capitalización para el 1T12, además de que se tiene establecido realizar una aportación de capital por parte de los accionistas para el segundo trimestre del 2012. Dentro de los factores negativos encontramos una exposición al sector en que se especializan, susceptible a riesgos macroeconómicos y climatológicos. Cuentan con una alta concentración de la cartera de crédito en el estado de Baja California, además de que sus 10 principales clientes representan el 39.2% de la cartera de crédito y 2.1x su capital contable. Adicionalmente, existe la posibilidad de incursionar en nuevos sectores de negocio en los que PROAKTIVA no posee experiencia al día de hoy, representando un riesgo operativo. Por último, los niveles de rentabilidad se encuentran por debajo del promedio de la industria, además de presentar índices de eficiencia presionados al cierre del 1T12. Tomando en cuenta los factores anteriores en consideración de HR Ratings se otorgó la calificación crediticia de largo plazo de “HR BB+” y la calificación de corto plazo de “HR4” a PROAKTIVA, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R.


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Anexos


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HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, que cuenta con una experiencia integral de más de 100 años en el análisis y calificación de la calidad crediticia de empresas y entidades de gobierno en México, así como de la capacidad de administración de activos, o desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social por parte de alguna entidad. Los valores de HR Ratings son la Validez, Calidad y Servicio. www.hrratings.com

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La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias, Mayo 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar

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