RESUMENDEELPEQUEÑOLIBROPARAINVERTIRCONSENTIDOCOMÚN,DEJOHNC.BOGLE

JUANVIDAL

ÍNDICE

LeerantesdeempezarNopermitasqueunaestrategiaganadoraseconviertaenunaestrategiaperdedora

1. Unaparábola-LafamiliaGotrocks2. Exuberanciaracional3. Únetealbandodelosnegocios4. Cómolamayoríadelosinversoresconviertenunjuegodeganadoresenunodeperdedores5. Lagranilusión6. Losimpuestostambiénsoncostes7. Cuandolosbuenostiemposnoseprolongan8. Seleccionandolosganadoresdelargoplazo9. Losganadoresdeayer,losperdedoresdemañana10. ¿Buscasconsejoparaseleccionarfondos?11. Céntrateenlosfondosdemenorcoste12. Benefíciatedelamajestaddelasimplicidad13. Fondosdebonosyfondosdelmercadomonetario14. Fondosindexadosqueprometenbatiralmercado15. Elfondocotizado16. ¿QuéhabríapensadoBenjaminGrahamsobrelaindexación?17. Lasimplacablesreglasdelahumildearitmética18. ¿Quédebohacerahora?

LEERANTESDEEMPEZAR

¡Hola! Aunque seamos tocayos, no soy John Bogle, soy JuanVidal, y soy elautordeesteresumen.

Antesdequetezambullasensulecturaqueríacomentarteunpardecosas.

Tienes en tusmanos un libro que ha tenidomucho impacto enmi trayectoriacomo inversor de largo plazo. Nome considero un Boglehead, pero en estaspáginashayconceptosdeunasencillezypotenciaqueseguroqueconsiguenquetehagasmuchaspreguntas.

Si disfrutas del resumen, por favor, compra el libro original. No hay mejorinversiónqueinvertirenconocimientoyenunomismo,porloqueconellibrooriginal obtendrás una visión más amplia y más completa de los conceptosexpuestosenellibro.

Nomeenrollomásytedejoconelresumende“Elpequeñolibroparainvertirconsentidocomún”.

Para cualquier consulta o comentario podrás encontrarme enhttps://www.juanvidal.es/oenhola@juanvidal.es

¡Aleer!

NOPERMITASQUEUNAESTRATEGIAGANADORASECONVIERTAENUNA

ESTRATEGIAPERDEDORA

Antesdeladeduccióndeloscostesdeinversión,batirelmercadodevaloresesunjuegodesumacero.

Trasdeducirloscostesdeinvertir,batirelmercadodeaccionesesunjuegodeperdedores.

Lasrentabilidadesdelabolsasonsuperadasporlapoderosatiraníadecapitalizarloscostesdeinversión.

Losinversoresenfondosconfíanenquepodránseleccionarfácilmentegestoresdefondossuperiores.Seequivocan.

Limítateacomprarlabolsaalcompleto.Después,unavezquehayascompradotusacciones,saldelcasinoypermanecefuera.

Estafilosofíadeinversiónessimple,perosudisciplinanoesfácildeseguir.

I

CAPÍTULO1

UNAPARÁBOLA-LAFAMILIAGOTROCKS

ncluso antes de que pienses sobre fondos indexados, debes entender comofuncionadeverdadlabolsa.

Existeunprofundoconflictodeinteresesentrelosquetrabajanenelnegociodelasinversionesylosqueinviertenenaccionesybonos.Elcaminoalariquezaparalosqueestánenelnegocioespersuadirasusclientes,“Notequedesquieto.Hazalgo”.Peroelcaminoalariquezaparaelconjuntodesusclientesesseguirlamáximaopuesta:“Nohagasnada.Estatequieto”.Puesesaeslaúnicaformadeevitarjugareljuegodelosperdedoresdetratardebatirelmercado.

La inversión exitosa tiene que ver con invertir en empresas y cosechar lasenormes recompensas que ofrecen los dividendos y el crecimiento de losbeneficiosdelasempresasdenuestranaciónydelmundo.Cuantomayorseaelnivel de su actividad inversora, mayor será el coste de la intermediaciónfinancieraylosimpuestos,ymenorserálarentabilidadnetaquelospropietariosdeempresasrecibiráncomogrupo.

NOTIENESPORQUÉCREERMEAMÍ

Jack R.Meyer: “El negocio de las inversiones es un timo gigantesco. Puedoasegurarque entre el 85y el 90por cientode losgestoresno empata con susíndicesdereferencia”.

BurtonG.Malkiel:“Elfondoindexadoesunmétodorazonableyútildeobtenerlatasaderentabilidaddelmercadosinningúnesfuerzoyconungastomínimo”.

L

CAPÍTULO2

EXUBERANCIARACIONAL

LAREALIDADEMPRESARIALSEIMPONEALASEXPECTATIVASDELMERCADO

o máximo que los propietarios en agregado pueden ganar entre elmomentoactualyeldíadeljuicioesloquesusempresaspuedanganaren

agregado.PalabrasdeWarrenBuffet.Cuando laacción lohace temporalmentemejor o peor que el negocio, un número limitado de accionistas recibengananciassuperioresacostadeaquellosconlosquenegocianenlosmercados.Pero con el tiempo, las ganancias agregadas realizadas por los accionistas deBerkshiredebenajustarsealasgananciasdelacompañía.

Hay baches a lo largo del camino en las rentabilidades de inversión queconsiguen nuestras empresas. Pero nos sobreponemos a ellos. Así que, si tealejasdelgráficoyentrecierraslosojos,latendenciadelosfundamentalesdelosnegocios parece casi una linea recta con pendiente suavemente ascendente, yesosbachesperiódicossonapenasvisibles.

Lasrentabilidadesdelabolsaalgunasvecesseadelantanalosfundamentalesdelnegocio.Peroessolocuestióndetiempohastaque,comoatraídosporunimán,pronto regresan, aunque con frecuencia solo después de haber caídomuy pordebajoduranteuntiempo.

Elmotivoporelquelasrentabilidadesanualesdelasaccionessontanvolátiles

sedebeengranpartealasemocionesdeinvertir.

Podemosmedirestasemocionesmediantelaratiodeprecio/beneficios(PERporsussiglaseninglés).Aligualquelaconfianzadelosinversoresvayviene,losmúltiplosdePERsubenycaen.

Mientras los precios que pagamos por las acciones con frecuencia pierden elvinculo con la realidad de los valores, en el largo plazo, la realidad manda.Cualquierrentabilidaddemercadopasadaquehayaincluidouncomponentederetorno altamente especulativo es una guía profundamente fallida para lo queestáporvenir.

Elparadigmadelareversiónalamediaeslatendenciadelasrentabilidadesdelasaccionesdevolverasunormalidaddelargoplazoconeltiempo;periodosderentabilidades excepcionales tienden a ser sucedidos por periodos derendimientospordebajodelamediayviceversa.

La rentabilidades de las acciones dependen de dos factores. Por un lado larentabilidad proveniente del crecimiento de los beneficios y los dividendos, yporotroladolarentabilidadespeculativa.

Cuando combinamos estas dos fuentes de rentabilidad de las acciones,obtenemos la rentabilidad total producida por la bolsa. A pesar del enormeimpactodelarentabilidadespeculativa(alalzayalabaja)enlamayoríadelasdécadasindividuales,alargoplazoelimpactoesprácticamentenulo.Enellargoplazolarentabilidaddelasaccionesdepende,casiporcompleto,delarealidaddelasrentabilidadesdelainversiónqueconsiguennuestrascorporaciones.

Pronosticarconprecisiónlasoscilacionesenlasemocionesdelosinversoresnoes posible. Pero pronosticar los fundamentos económicos de largo plazo de lainversióntieneunasprobabilidadesdeéxitonotablementealtas.

Mientasquelailusión(lospreciosmomentáneosquepagamosporlasacciones)con frecuencia pierde el vinculo con la realidad (los valores intrínsecos denuestrascorporaciones),enellargoplazoeslarealidadlaquemanda.

Enelcortoplazo,lospreciosdelasaccionessubensolocuandolasexpectativasdelosinversoressuben,nonecesariamentecuandolasventas,losmárgenesolosbeneficiossuben.

Añadiría que el mercado de las expectativas no solo es un producto de lasexpectativasdeinversoresactivos,sinodelasexpectativasdelosespeculadoresactivosqueintentanadivinarcualesseránlasexpectativasdeestosinversores,ycomoactuaráncuandocadanuevanoticialleguealmercado.Elmercadodelasexpectativaseselde laespeculación.Elmercadorealeselde la inversión.Laúnicaconclusión lógicaesque labolsaesunadistraccióngigantescaquehaceque los inversores se concentren en expectativas de inversión transitoriasvolátilesenlugardeenlorealmenteimportante:lacapitalizacióngradualdelasrentabilidadesconseguidasporlosnegociosdelascorporaciones.

Mi consejo a los inversores es que ignoren el ruido de corto plazo y lasemociones.

Notienesporquécreerenmí

BenjaminGraham:“Enelcortoplazo,labolsaesunaurnaelectrónica,peroenellargoplazoesunabáscula”.

E

CAPÍTULO3

ÚNETEALBANDODELOSNEGOCIOS

CONFÍAENLANAVAJADEOCCAMPARAGANARHACIENDOQUESEASENCILLO

ntonces, ¿cómo te unes al bando de los negocios? Simplementecomprando una cartera que posea acciones en cada negocio de Estados

Unidosymanteniéndolaparasiempre.Esunconceptosimplequegarantizaqueganarás en el juego de la inversión al que juegan lamayoría del resto de losinversores,quecomogrupo,tienengarantizadoperder.

Noequiparessimplicidadconestupidez.

Lacarterademercadoaceptadaestaba representadapor el índiceS&P500, las500mayores corporaciones deEstadosUnidos, ponderadas por el valor de sucapitalizacióndemercado.

Entantoqueposeerlabolsaenellargoplazoesunjuegodeganadores,batirelmercadoesunjuegodeperdedores.

Un fondo que englobe a todo elmercado tiene garantizado sobrepasar con eltiempolasrentabilidadesconseguidasporelconjuntodelosinversores.

En el corto plazo, sin embargo, no siempre parece que el S&P500o el índicetotaldelmercadoesténganando.Estosucedeporquenohaymaneraposibledecalcularlasrentabilidadesconseguidasporladiversidaddeparticipantes,delos

quehaymillones.

Laconsistencia importa.Un fondoque seabuenoomuybuenoen la inmensamayoríadeañosproduceunarentabilidadmuchomayorenellargoplazoqueunfondoqueessoberbioenlamitaddelosañosyundesastreenlaotramitad.

Notienesporquécreermeamí

DavidSwensen:“Unminúsculo4%delosfondosproducenresultadosquebatenalmercadodespuésde impuestosporunescasomargendegananciaanualdel0,6%”.

T

CAPÍTULO4

CÓMOLAMAYORÍADELOSINVERSORESCONVIERTENUNJUEGODEGANADORESENUNODEPERDEDORES

LASREGLASIMPLACABLESDELAHUMILDEARITMÉTICA

odos los inversores como grupo necesariamente deben conseguirprecisamente la rentabilidad de mercado, pero solo antes de que se

deduzcanloscostesdeinvertir.

Despuésde restar los costesde la intermediación financiera, las rentabilidadesdelconjuntodelosinversoresdebenseryseránmenoresquelarentabilidaddemercadoenunacantidadprecisamenteigualalasumaagregadadeesoscostes.En un mercado que arroja una rentabilidad del 10%, nosotros los inversoresconseguimosdepromediounarentabilidadbrutadel10%.Perodespuésdequepaguemosanuestrosintermediariosfinancierosnosllevamossololoquequeda.

Tenemospues,estasdoscertezas:

1.-Batiralmercadoantesdecostesesunjuegodesumacero.2.-Batiralmercadodespuésdecostesesunjuegodeperdedores.

Los inversores en conjunto obtenemos precisamente aquello por lo que nopagamos.Asíquesinopagamosnada,loobtenemostodo.

Loscostes importan.Difícilmente lespuede interesaranuestros intermediariosfinancierosanimarasusinversores/clientesaquereconozcanlarealidad.

Nuestro sistemade intermediación financiera ha creado enormes fortunas paralosquesededicanagestionareldinerodeotros.

¿Cuán importantes son los costes de la intermediación financiera?¡Enormemente importantes! De hecho, los costes más altos de los fondos deacciones han desempeñado un papel determinante en explicar por qué losgestoresdefondoshanobtenidorentabilidadesmenoresquelasdelmercadodeformatanconsistentedurantetantotiempo.

En el campo de las inversiones, el tiempo no cura todas las heridas. Lasempeora.Enloquerespectaalasrentabilidades,eltiempoestuamigo.Peroenloquerespectaaloscostes,eltiempoestuenemigo.

El inversorquepusoun100%del capital y asumióun100%del riesgo, ganósolo el 31%de la rentabilidad delmercado, suponiendo unos costes del 2,5%anualesy30años.Elsistemadeintermediaciónfinancieraquepusoun0%decapitaly0%deriesgo,esencialmenteconfiscóun70%deesarentabilidad.Enellargoplazo,elmilagrodecapitalizarrentabilidadesessuperadoporlatiraníadecapitalizarcostes.

Salvoquelaindustriadegestióndefondoscambieymejoreelrendimientonetoqueentregaalosaccionistasdelosfondos,decaeráyfinalmentefracasará,unavíctimamásdelasimplacablesnormasdelahumildearitmética.

Datecuentadequenoestásobligadoajugaraljuegodegestiónhiperactivaenelque participa la abrumadora mayoría de los inversores individuales ypropietariosdefondos.

L

CAPÍTULO5

LAGRANILUSIÓN

¡SORPRESA!LASRENTABILIDADESDELASQUEINFORMANLOSFONDOSDEINVERSIÓNNOLASGANANENREALIDADLOSCLIENTES

os fondos no nos informan sobre la rentabilidad conseguida por elinversormedioenelfondo.Yresultaqueesarentabilidadesmuchomás

baja.

El dinero fluye a lamayoría de los fondos después de un buen rendimiento ycesacuandolesucedeunmalrendimiento.

Cuando comparamos las rentabilidades de los fondos calculadas de formatradicionalconlasrealmenteganadasporsusinversoresenelpasadocuartodesiglo,resultaqueelinversormedioenfondosconsiguió,noel10%comunicadoporelfondomedio,sinoun7,3%,unarentabilidadanual2,7%inferiorporañoa la del fondo. Para ser justos, el inversor en fondos indexados también fueseducidoporelmercadoal alzayconsiguióuna rentabilidaddel10,8%,1,5%menosquelarentabilidaddelpropiofondo.

Independientemente de cuales sean los datos precisos, las pruebas sondemoledoras en cuanto a que las rentabilidades de los fondos de acciones sonsustancialmenteinferioresalasdelabolsa,engranpartedebidoasuscostes,yencuantoaquelasrentabilidadesdelosinversoresenfondossoninferiorespor

unmargenaúnmayor.

¿Quéexplicaestesorprendenteretraso?Enpocaspalabras,lacontraproducenteelección de los momentos de compra y venta, y la selección de los fondos.Cuando el mercado alcista se acercaba a su techo, invirtieron una proporcióndemasiadograndedesusahorrosenfondosdeacciones.

Elsorprendenterendimientodelosinversoresenfondosdeaccionesdurantelaburbujabursátildela“nuevaeconomía”,esinusualensudimensión,peronoensuexistencia.Los inversoresenfondoshanidopersiguiendolasrentabilidadespasadas desde tiempos inmemoriales, permitiendo que sus emociones - quizásincluso su avaricia - arrollen su razón. Cuando las siempre contraproducentesemociones de los inversores son aprovechadas por las siemprecontraproducentes campañas publicitarias de la industria de los fondos, nadabuenopuedesuceder.

El inversor inteligente hará bien en prestar atención no solo al mensaje delcapitulocuatrosobreminimizargastos,sinotambiénelmensajeincluidoenestecapitulodesacarlasemocionesdelaecuación.Lafórmulaganadoraparateneréxito en la inversión es poseer toda la bolsa a travésdeun fondo indexado, yluegonohacernada.Solocíñetealplan.

E

CAPÍTULO6

LOSIMPUESTOSTAMBIÉNSONCOSTES

NOPAGUESALTÍOSAMMÁSDELOQUEDEBERÍAS

l mayor coste - con demasiada frecuencia ignorado - que reduce larentabilidad de los inversores son los impuestos, tanto estatales como

federalesymunicipales.

Lamayoría de los gestores de fondos, antaño concentrados en la inversión delargo plazo, lo están ahora en la especulación. El fondo indexado sigueprecisamentelapolíticaopuesta:comprarymantenerparasiempre,eincurrirencostesdetransacciónentreloinfinitesimalycero.

Esverdaderamentenotable -ydifícilmentedignodeelogio-queestedesastreseavirtualmenteignoradoenlainformaciónquelosgestoresdefondosfacilitanasusinversores.

Mientrasqueelfondoindexadoesbastanteeficientefiscalmenteparagestionarlas plusvalías, resulta que es relativamente ineficiente desde el punto de vistafiscala lahoradedistribuir los ingresospordividendos.¿Porqué?Porquesusbajoscostesdegestiónsignificanquecasitodoslosdividendospagadosporlasacciones en que invierte el fondo van a parar directamente a manos de losaccionistasdel fondo.Con lasaltas ratiosdegastosde los fondosgestionados,sin embargo, solo una parteminúscula de los dividendos que el fondo recibeacabanllegandoalosaccionistasdelfondo.

La rentabilidad bruta anual por dividendo que consigue el fondo típico deacciones de gestión activa antes de deducir los gastos del fondo esaproximadamente la misma que la rentabilidad por dividendo del fondoindexadodebajocoste:un1,8%afinalesde2006.Perodespuésdededucirel1.5%degastossoportadosporeltípicofondodegestiónactiva,surentabilidadnetapordividendobajaatansoloun0.3%parasuspropietarios.Loscostesdeoperacióndelfondoyloshonorarioslleganaconfiscarun80%desusingresospordividendos.

La realidad es que los impuestos que cargan los gestores activos en forma dehonorarios que deducen antes de pagar esos dividendos han consumidopreviamenteel80%delarenta.

Notienesporquécreermeamí

Doctor Malkiel: “Los fondos indexados son fiscalmente favorables, puespermitenquelosinversoresdifieranlarealizacióndesusplusvalíasolasevitenporcompletosilasaccionessonlegadas”.

E

CAPÍTULO7

CUANDOLOSBUENOSTIEMPOSNOSEPROLONGAN

¿QUÉPASASILASRENTABILIDADESFUTURASSONINFERIORES?

l sentido común nos dice que nos espera una época de rentabilidadesmoderadasenlabolsa.

¿Porqué?Primeroporquelarentabilidadpordividendoactualdelasaccionesnoes del 4,5% (la tasa histórica), sino que esta ligeramente por debajo del 2%.Supongamos que los beneficios corporativos continuan creciendoaproximadamentealmismoritmoqueelcrecimientonominalesperadopara laeconomía del 5 o el 6% por año para la próxima década. Si eso es correcto,entonceslarentabilidaddelainversiónmásprobableparalasaccionesestaríaenunrangoentreel7yel9%.Tomemosunpromediodel8%.

Segundo,elmúltiplodelpreciosobrebeneficiosdelasaccionespareceestarenlas18veces sinosbasamosen losbeneficioscomunicadosde losdocemesesanteriores para el S&P500. Si continua a ese nivel de aquí a diez años, larentabilidadespeculativaniañadiríanirestaríadeesarentabilidadpotencialdelainversión del 8%. El PER podría bajar hasta 16 veces, lo que reduciría larentabilidaddelabolsaenaproximadamenteun1%alaño,hastaunatasaanualdel7%.

Lo cierto es que las rentabilidades menores magnifican severamente laimplacablearitméticadeloscostesexcesivosdelosfondosdeinversión,incluso

sintenerencuentatodoslosimpuestosinnecesarios.¿Porqué?Entantoqueloscostes de un 2,5% consumían “solo” el 16% de una rentabilidad del 15% y“solo”un25%deunarentabilidaddel10%,esoscostesconsumiríancercadel40%deunarentabilidadnominaldel7%ycercadeun60%de larentabilidadrealdel4,5%delasaccionesquelasexpectativasracionalessugieren.Elfondode gestión activa típico es una elección singularmente desafortunada para losinversores.

S

CAPÍTULO8

SELECCIONANDOLOSGANADORESDELARGOPLAZO

NOBUSQUESLAAGUJA;COMPRAELPAJAR

eleccionarfondosganadoresdeantemanoesmásdifícildeloqueparece.Con lo fácil que es identificar a los ganadores del pasado, existe poca

evidenciadequeunrendimientodeestetipopersistaenelfuturo.

Entre 1970 y 2005, tan solo 24 fondos de inversión - solo uno de cada 14 -sobrepasaronelmercadopormásdeunpuntoporcentualporaño.Elmargendesuperioridadde15deesos24fondosfueinferioral2%poraño.

Solo3delos355fondosderentavariablequecomenzaronlacarreraen1970,un0,8%,hansobrevividoyacumuladounregistrodeexcelenciasostenida.

En cualquier caso, la probabilidad de conseguir un fondo de renta variableconsistentemente exitoso es inferior a un1%.No importa comomanipuleunolosdatos,nohaydudadequelosfondoscongestoresdecarteraveteranosensupuestoyregistrosdeexcelenciaconsistentessonlaexcepciónmásquelareglaenlaindustriadelosfondosdeinversión.Escomobuscarunaagujaenunpajar.Nobusqueslaagujaenelpajar.¡Limítateacomprarelpajar!

Elpajar,porsupuesto,eslacarteradelmercadoalcompleto,disponibleatravésdeunfondoindexadodebajocoste.

A

CAPÍTULO9

LOSGANADORESDEAYER,LOSPERDEDORESDEMAÑANA

EMBAUCADOSPORLAALEATORIEDAD

lahoradeseleccionarfondosdeinversión,lamayoríadelosinversoresparececonfiar,noenelrendimientosostenidoenellargoplazo,sinoen

unrendimientoexcitanteenelcortoplazo.

Pordesgracia,laorientacióndelosinversoresenfondoshacialasrentabilidadesrecientesdecortoplazofuncionapeorenunmercadoalcistavigoroso.

Los productos estelares en el campo de los fondos de inversión rara vez sonestrellas;condemasiadafrecuenciasoncometas.

Elmensajeestáclaro:lareversiónalamedia(RAM)-enestecaso,latendenciade los fondos cuyos registros exceden sustancialmente la normalidad de laindustriaaregresaralamediaopordebajo-estávivaycoleandoenlaindustriadelosfondosdeinversión.

Ensíntesis,seleccionarfondosdeinversiónenfuncióndelrendimientodecortoplazo es con toda probabilidad una tarea arriesgada, y casi siempre estadestinadaaproducirrentabilidadesquesequedancortasdelasarrojadasporlabolsa,ensímismastanfácilesdeconseguiratravésdeunfondoindexado.

U

CAPÍTULO10

¿BUSCASCONSEJOPARASELECCIONARFONDOS?

MIRAANTESDESALTAR

na abrumadora mayoría de los inversores confía en intermediarios oasesoresquelesayudenapenetrarenladensaniebladecomplejidadque,

parabienoparamal,permeanuestrosistemafinanciero.

Nunca sabremos exactamente cuánto valor añadido aportan - o restan - estosayudadores.Peromeresultadifícilimaginarquecomogruposeandistintosdelamedia.

Lamediaponderadaderentabilidaddelosfondosenqueinvertíanlosinversoresque confiaban en asesores (excluyendo todos los cargos que se pagan en elmomentodelreembolso)obtuvodepromedioun2,9%alaño,comparadoconel6,6%obtenidoporlosinversoresqueseencargarondesuspropiosasuntos.

Respaldolaideadequeparamuchos,sinoparalamayoría,delosinversoreslosasesoresfinancierosofrecenunserviciovaliosoaldartetranquilidad,alayudartea establecer una cartera de inversión sensata que se ajuste a tu apetito derentabilidadya tu toleranciaal riesgo,yal ayudarteapermanecer fiel alplanpropuesto en tiempo turbulentos. Pero la evidencia que he presentado hastaahora confirma firmemente mi hipótesis original de que, a pesar de que susserviciospuedanservitales,nosepuedeconfiarenquelosasesorescomogrupoañadanvalordeformafehacienteseleccionandofondosganadoresparati.

E

CAPÍTULO11

CÉNTRATEENLOSFONDOSDEMENORCOSTE

CUANTOMÁSGANAELGESTOR,MENOSGANAELINVERSOR

l sentidocomúnnosdicequeel rendimientovayviene,pero loscostespermanecen.

Unodelosprincipalescosteseslaratiodegastosdelfondo,ytiendeacambiarpoco a lo largo del tiempo. Mientras que algunos fondos rebajan su tasa dehonorarios cuando los activos crecen, las reducciones son por lo generalsuficientemente modestas como para que los fondos de alto coste tiendan aseguirsiendodealtocoste;losfondosdemenorcostetiendenaseguirsiendodemenorcoste,ylosmuypocosfondosdemuybajocoste,tiendenaseguirsiendodemuybajocoste.

Otrodelosgrandescostesdeinvertirenfondosderentavariableeslacomisióndesuscripciónquesepagaporcadacompradeacciones.

Los costes de rotación de cartera de los fondos individuales también tiende apersistir.Lareglageneralesqueloscostesderotaciónsonigualal1%delatasaderotación.

Los fondos en el cuartil de menor rotación de cartera han superadoconsistentementealosdelcuartildealtarotaciónparatodoslosfondosderentavariablecomogrupo,yencadaunadelasnuevecategoríasdeestilo.

¡Loscostesimportan!

Lasrentabilidadesantesdecostessemuevenenunrangoestrecho:unmáximodel12.8%paraeltercercuartilyunmínimodel12%paraelcuartocuartil,justoloquepodríamosesperar.Loscostesrepresentanlamayorpartedeladiferenciaenlasrentabilidadesnetasanualesconseguidasporlosfondos.

Cuanto más se llevan los gestores y los intermediarios, menos ganan losinversores. Así que, ¿por qué no invertir en un fondo indexado sin un gestoractivoysinhonorariosdegestión,yprácticamentesinnegociacióndeaccionesatravésdeesosayudadoresmencionadosenelcapitulouno?

S

CAPÍTULO12

BENEFÍCIATEDELAMAJESTADDELASIMPLICIDAD

INVIERTEENFONDOSINDEXADOSQUEPOSEENLATOTALIDADDELMERCADO

iloscostesbajossonbuenos,¿porquénoibaaserlógicoconcentrarseenlosfondosdemásbajocostedetodoslosfondosindexadosqueposeenla

totalidaddelabolsa?

SihacemosunasimulacióndeMontecarlo,enperiodosdeunañoseesperaqueaproximadamenteel29%delosgestoresactivosbatanalíndice.Encincoaños,alrededor del 15%. En diez años el 9%. En veinticinco años el 5%, y encincuentaañossoloseesperaqueganeel2%delosgestoresactivos.

Estaaritméticasugierequelosfondosindexadosmerecenunlugarimportanteentucartera.

En la época de rentabilidades reducidas para acciones y bonos que muyprobablementeseavecina,loscostesdelosfondossevolveránmásimportantesquenunca.

Si el camino hacia el éxito inversor esta lleno de curvas peligrosas y bachesgigantes,nuncaolvidesquelaaritméticasencillapuedepermitirtemoderaresascurvasyevitaresosbaches.Asíquehaztodoloposiblepordiversificarhastaelgrado n, por minimizar los gastos de tus inversiones y por concentrar tusemocionesdondepuedanhacerlaclasededañoquelamayoríadelaspersonas

experimenta en sus programas de inversiones. Considera cuidadosamente tutolerancia al riesgo y la proporción de tus inversiones que asignas a rentavariable.Yluegopermanecefielatuplan.

Deberíaañadirquetodoslosfondosindexadosnosoncreadosiguales,suscostessoncualquiercosamenosidénticos.

Los fondos que siguen a un índice particular son - o deberían ser - artículosindiferenciadosentérminosdesuscarterasylasrentabilidadesqueofrecen.Asíque lasvariacionesencostesmarcan ladiferencia.Losdiferencialesdecostes,cuandoseexpresananualmente,capitalizadosa lo largode losañosmarcan ladiferenciaentreeléxitoyelfracasoinversor.

Losinversoresinteligentesseleccionaránlosfondosindexadosdemásbajocostequeesténdisponiblesofrecidospororganizacionesreputadas.

Tu fondo indexado no debería ser la vaca lechera de tu gestor.Debería ser tupropiavacalechera.

Miraantesdesaltaraltratardeescogerelsectordemercadoenelqueapostar.Puedequenosea tanexcitante,pero invertirenelclásicofondo indexadoa labolsaeslaestrategiadefinitiva.

L

CAPÍTULO13

FONDOSDEBONOSYFONDOSDELMERCADOMONETARIO

DONDEESASREGLASIMPLACABLESSONINCLUSOMÁSPODEROSAS

as implacables reglas de la humilde aritmética con las que te he estadoentreteniendotambiénseaplicanalosfondosdebonosyalosfondosdel

mercadomonetario.

Entantoqueunnúmeroaparentementeinfinitodefactoresinfluyenenlabolsaycada acción individual cotizada allí, un solo factor influye en el mercado debonos y en el mercado monetario mucho más que ningún otro, el nivelprevalentedetiposdeinterés.

Enellargoplazo,virtualmenteel100%delarentabilidaddecualquierfondoderenta fijaodeun fondodelmercadomonetarioprovienede los ingresosnetosporinteresesquegeneraparasusaccionistas.Sipiensasqueescogeraccionesyelegirelmomentodesucompraesdifícil, tansoloimaginacuándifícilresultaejecutarestasmismasestrategiasconéxitoenelrecintoincreíblementeeficientedelmercadodebonos.

Entrelosfondosdebonosgravablesdeplazointermedio,elfondoindexadodebajocostetieneunrendimientoverdaderamentesuperior.

Entre los fondos de bonos exentos de impuestos de largo plazo, una vezmásganalaindexación.

Entrelosfondosdevencimientocorto,laopcióndemenorcosteganadenuevo.

Entrelosfondosdelmercadomonetario-¡sorpresa!-loscostesbajosganandenuevo.

Losinversoreslistosseahorraránmuchodinerosiaplicanlosmismosprincipiosde diversificación amplia, costes bajos, evitar las comisiones de suscripción,rotaciónmínima, e inversión de largo plazo cuando seleccionen los fondos derentafija.

L

CAPÍTULO14

FONDOSINDEXADOSQUEPROMETENBATIRALMERCADO

¿ELNUEVOPARADIGMA?

a indexación se ha convertido en un sector competitivo. Los mayoresgestoresdelosfondosindexadosclásicosestáninmersosenunaguerrade

precios ferozmente competitiva, rebajando sus ratios de gastos para atraer losactivosdeinversores.Estatendenciaesestupendaparalosinversoresdefondosindexados.Peroreducelosbeneficiosdelosgestoresdefondosindexados.

En los últimos años se ha añadido a la mezcla algo nuevo. Existen ahoraemprendedoresfinancierosquepiensanquepuedencrearíndicesquebatiránalmercado.Handesarrolladonuevosmétodosparaponderar lasposicionesde lacarteraqueprometensuperarlacarteratradicionaldemercadoponderadaporlacapitalizaciónquerepresentalasposicionesdelosinversorescomogrupo.

Estanuevarazadeindexados-noindexados,dehecho,sinoestrategasactivos-se concentran en ponderar las carteras por los así llamados factoresfundamentales.Argumentan,conbastante razón,queenunacarteraponderadaporlacapitalización,lamitaddelasaccionesestánsobrevaloradasenunmenoromayorgrado,ylamitadestáninfravaloradas.

Elindexadortradicionalresponde:“Porsupuesto.Pero¿quiénsabeenrealidadcual es esa mitad?” El nuevo indexado fundamental respondeimperturbablemente“Nosotroslossabemos”.

Recomiendo escepticismo. Siempre he estado impresionado por la inexorabletendenciadelasrentabilidadesdelasaccionesderevertiralamedia.

Nuncasabremoscuándollegaráesareversiónalamediaalosdistintossectoresdelmercadobursátil.Perosísabemosquecambiosdeestetipoenliderazgodeestilohanocurrido invariablementeenelpasado.Cuando lamayorpartede lavolatilidaddelabolsaesfuncióndelasexpectativas(emociones)enlugardeserfunción del negocio (fundamentales económicos), ¿qué otra cosa podríaesperarse?

Los fondos indexados tradicionales por ponderación demercado te garantizanquerecibirástuparteproporcionalderentabilidadesdelabolsayvirtualmenteteaseguranquesuperarás,enellargoplazo,el90%omásdelosdemásinversoresen el mercado. Quizás este nuevo paradigma de indexación fundamentalfuncione.Peroquizásno.recomiendoalosinversoresquenosedejententarporlos cantos de sirena de paradigmas que prometen una acumulación de riquezaqueestarámuchomásalládelasrecompensasdelfondoindexadoclásico.

Elmayorenemigodeunbuenplaneselsueñodeunplanperfecto.Olvídatedetusueño,utilizatusentidocomúnynoabandoneselbuenplanquerepresentaelfondoindexadoclásico.

E

CAPÍTULO15

ELFONDOCOTIZADO

UNOPERADORPARALACAUSA

lETFesunfondodiseñadoparafacilitaroperarconsusacciones,vestidoconeldisfrazdelfondoindexadotradicional.

Usar fondos indexados comovehículode trading solopuededescribirse comoespeculación de corto plazo. Si la diversificación más amplia posible era elparadigma original, con seguridad invertir en sectores discretos del mercadoofrece menos diversificación y consecuentemente más riesgo. No hay queolvidar las comisiones de corretaje que implica hacer trading con estos y lafacturafiscalenqueseincurresiunotienelafortunadehacerloconéxito.

Los fondos indexados tienen la garantía de que los inversores conseguirán suparte proporcional de la rentabilidad de la bolsa. Los inversores que negocianconETFnotienennadaqueseparezcaaesagarantía.LosinversorestípicosenETFno tienenni ideade la relaciónque la rentabilidaddesu inversión tendráconlarentabilidadconseguidaporlabolsa.

LosETFhancrecidohastaconvertirseenunaparteenormedelabasedeactivosdelosfondosindexados.

El crecimientode losETF sehaparecidomucho a una estampida, no solo ennúmerosínoendiversidad.

LosETFdetodalabolsasonposiblementelaúnicainstanciaenlaqueunETFpuedereplicar,yposiblementeinclusomejorar,loscincoparadigmasdelfondoindexado original enumerados anteriormente. Pero solo cuando se compran ymantienenpara el largoplazo.Sus ratios anualesdegastos sonpor logeneralligeramente inferiores a los de los fondos indexados tradicionales, aunque lascomisiones sobre las compras erosionan cualquier ventaja y pueden inclusoanularla. Los inversores que negocian estos títulos están sujetos a sus propiosimpuestos.

Sospecho que demasiados ETF demostrarán ser, sí no suicidas para suspropietariosentérminosfinancieros,almenosdestructoresderiqueza.

EstosETFespecializadossondiversificados,perosoloensusestrechoscampos.Invertirenlaindustriadelossemiconductoresnoesloquenormalmentesehaentendidopordiversificación.YmientrasquelosETFsectorialesconfrecuenciatienenlasratiosdegastosmásbajasensucampo,puedenascenderaentretresyseisveceselniveldelasratiosdelosfondosindexadosdemenorcostedetodoelmercado.

Si el clásico fondo indexado se diseñó para capitalizar la sabiduría de lainversión de largo plazo, ¿no están incurriendo con demasiada frecuencia losinversoresenestosnuevosfondosindexadosenlainsensatezdelaespeculacióndecortoplazo?

L

CAPÍTULO16

¿QUÉHABRÍAPENSADOBENJAMINGRAHAMSOBRELAINDEXACIÓN?

UNACONFIRMACIÓNPORPARTEDELSEÑORBUFFETT

a mayoría de los inversores debería sentirse satisfecho con lasrentabilidades razonablemente buenas que se pueden obtener con una

cartera defensiva, y deberían resistir con firmeza las continuas tentaciones deaumentaresarentabilidaddesviandohaciaotroscaminos.

Para el inversor defensivo que requiriese asistencia, Graham recomendóoriginalmente asesores de inversiones profesionales que se apoyasen en unaexperienciainversoranormalparasusresultadosyquenoafirmenserbrillantes,sinoqueseenorgullezcandeserprudentes,conservadoresycompetentes,cuyovalorprincipalparasusclientesseaprotegerlesdeerrorescostosos.

Fondosgestionadosinsolventemente-apuntóGraham-puedenproducirduranteun tiempo beneficios espectaculares pero en gran parte ilusorios, seguidosinevitablementeporpérdidascalamitosas.

Grahamsehubierasentidoconsternado,nosoloporelenormeaumento(demásdel100%)enunosgastosqueenprincipioeranrazonables,sinotambiénporelincreíble aumento en la negociación de acciones en las carteras de fondos deinversión.DurantelaeradeGraham,larotacióndecarteraestabasobreel15%poraño.Hoypromediamásun100%.

Eldinerorealenlainversióntendráqueganarse-comosehahecholamayoría

de las veces en el pasado - no comprando y vendiendo, sino poseyendo ymanteniendo títulos, recibiendo intereses y dividendos y aumentos envaloración.

¿Comprar y mantener una lista diversificada de títulos? ¿No recomendaríaGrahamun fondo que esencialmente compra toda la bolsa y lamantiene parasiempre, recibiendo pacientemente intereses y dividendos y aumentos envaloración? Cuando aconseja al inversor defensivo hacer hincapié en ladiversificación más que en la selección individual, ¿no se quedó BenjaminGraham a pocos centímetros de describir el fondo indexado de la épocamoderna?

ElnombredeBenjaminGrahamesta íntimamente ligado,dehecho,casiesunsinónimo,alainversiónenvalorylabúsquedaportítulosinfravalorados.Perosu libro clásico presta mucha más atención a los fundamentos básicos másprosaicosdelapolíticadecartera-losprincipiossencillosdediversificaciónyexpectativasracionalesdelargoplazo,dosdelostemasglobalesdeestepequeñolibro que estás ahora leyendo - que a resolver la enigmática selección deaccionessuperioresatravésdeuncuidadosoanálisisfundamental.

Entrevistaen1976:“Yano soydefensorde las técnicaselaboradasdeanálisisfundamental para encontrar oportunidades de valor superiores. En los viejostiempos, cualquier analista financiero bien entrenado podría hacer una buenalabor profesional de seleccionar títulos infravalorados utilizando estudiosdetallados;peroa la luzde laenormecantidadde investigaciónquese llevaacaboahora,dudodequeenlamayoríadeloscasosesosesfuerzosexhaustivosgenerenseleccionessuficientementesuperiorescomoparajustificarsucoste.”

Conseguirresultadosdeinversiónsatisfactoriosesmásfácildeloquelamayoríade la gente piensa; conseguir resultados superiores es más difícil de lo queparece.

Cuandoestanfácil,dehechoincreíblementesimple,capturarlasrentabilidadesde la bolsa a través de un fondo indexado, no necesitas asumir riesgos

adicionales-nicostesexcesivos-enbuscaderesultadossuperiores.

C

CAPÍTULO17

LASIMPLACABLESREGLASDELAHUMILDEARITMÉTICA

REPETICIÓN

omo John Maynard Keynes advirtió anteriormente en un contextodiferente,lasrentabilidadeshistóricasnotienenvalorsalvoquepodamos

explicar la fuente de esas rentabilidades. En este contexto, déjame reiterar lasdos fuentes básicas de las rentabilidades superiores conseguidas por el fondoindexado:1)ladiversificaciónmásampliaposible,enlaqueseeliminaelriesgodelasaccionesindividuales,elriesgodeestiloyelriesgodegestor,yenlaquepermanecetansoloelriesgodemercado;y2)loscostesmáspequeñosposiblese impuestos mínimos. Juntos, permiten que el fondo indexado provea larentabilidadbrutaconseguidaenlabolsa,menosunoscostesmínimos.

Lagranventajadecostesqueexisteafavordelfondoindexadocontinuaráenlosañosvenideros.Porotrolado,lacompeticióncomercialylaavidezdebeneficiosentrelosconglomeradosfinancierosgigantesquedominanlaindustriadefondoscrearán una fuerte presión para mantener los altos ingresos por honorariosgeneradosporsusfondosdegestiónactivadondelosinversores,condemasiadafrecuencia,ignoranelimpactodelosperniciososhonorariosquepagan.

Enalgúnmomento,despuésdetodo,losinversoreslistosdebendarsecuentaporsí mismo de que invertir dinero en fondos calientes enmercados calientes, ysacar el dinero de esos fondos cuando se enfrían, con frecuencia enmercadosfríos,esunjuegodeperdedores.

En cualquier caso, parece escrito en piedra que seguirá existiendo una brechasustancial entre la rentabilidad conseguida por los inversores en fondos y lasrentabilidadescomunicadasporlospropiosfondos.

Paraquenoolvidemoslas implacablesreglasdelahumildearitmética,déjamellevartedenuevoatravésdeestasnormasdesentidocomún:

1.Enellargoplazo,lasrentabilidadesdelabolsalascreanlasrentabilidadesdelasinversionesrealesconseguidasporlasempresasreales,larentabilidadanualpordividendodelascorporacionescotizadasdeEstadosUnidosmáselposteriorcrecimientodelosbeneficios.

2.Enelcortoplazo,lasrentabilidadesespeculativasilusoriaspuedenaumentaroreducirlarentabilidaddelasinversiones.Peroenellargoplazo,elimpactodelarentabilidadespeculativaseanula.

3. Los negocios individuales van y vienen. La mejor protección para losinversoresindividualesfrentealosriesgosinherentesalasaccionesindividualesesladiversificaciónmásampliaposible.

4.Comogrupo,todoslosinversoresenlabolsaganansusrentabilidadesbrutas.

5. Mientras que los inversores ganan toda la rentabilidad del mercado, nocapturan toda la rentabilidad del mercado. En lugar de eso, capturan larentabilidad del mercado solo después de que se deduzcan los costes deintermediación: comisiones, honorarios de gestión, costes de comercialización,comisionesdesuscripción,gastosadministrativos,gastoslegalesyhonorariosdecustodia,etc.Losimpuestosnecesariosaumentanlabrecha.

Laindustriadelosfondosdeinversiónhacreadoparasímismaotrosproblemasquesonabsolutamentecontraproducentesparalosinteresesdelosinversoresquebuscaservir.Estosson:

Lapropiaestructuradelaindustria.Lospropiosfondosdeinversión

estánobligadosporleyasergobernadosporunconsejodeadministraciónqueincluyaunamayoríademiembrosindependientesnoafiliadosconlagestora.Mientrasqueelsentidocomúnsugierequelospropietariosdelfondodeberíanirenelasientodelconductordelasoperacionesdelfondo,hansidoenviadosalremolque,esencialmentesinvozysinpoder.Lamotivaciónprincipaldelosgestoresdefondosesladeaumentarelvolumendeactivos,parecequeporencimadetodo,simplementeporqueacumularactivossobreactivosresultaenhonorariosacumuladossobrehonorarios.Elcultodel“grandioscuotademercado”queexigecomercializaciónagresivaycostosa.

Recuerda que la aritmética es la primera de las ciencias. La industria de losfondosdeinversiónhaolvidadoesareglasimple.Salvoquecambie,laindustriacomenzaráunalargadecadencia.Conformemásymásinversoressedencuentade la perogrullada de estas humildes realidades, el fondo indexado de gestiónpasiva está destinado a convertirse en un competidor incluso más formidableparasusrivalesgestionadosactivamente.

P

CAPÍTULO18

¿QUÉDEBOHACERAHORA?

DINERODEJUGUETE,DINERODEVERDADYESTRATEGIADEINVERSIÓN

uedequelaestrategiadeinvertirsoloenfondosindexadosnosealamejorestrategiajamáspensada,peroelnúmerodeestrategiasdeinversiónpeores

esinfinito.

¡Si quieres pasártelo bien, hazlo! Pero no con un céntimomás del 5% de tusactivosdeinversión.

Esa puede ser tu cuenta de “dinero de juguete”. Pero almenos el 95%de tusinversionesdeberíaestaren tucuentade“dinerodeverdad”.Esenúcleode tuprogramadeahorroeinversióndeberíaconsistiralmenosenun50%enfondosindexados,deahíaun100%.

Aquívansieteplanteamientosparaeldinerodejuguete:

1.¿Accionesindividuales?Sí.2.¿Fondosdeinversióndegestiónactiva?Sí.Perosolosisongestionadosporgestorespropietariosdesupropiafirma,queinviertanparaellargoplazo,sinintentarreplicarlareferencia.3.¿Fondosdeindexaciónvergonzantecuyasrentabilidadesestánestrechamenteligadasalasrentabilidadesdelabolsaeincurrenen

costesexcesivos?No.4.¿Fondoscotizados?¿Losquesiguenasectoresindustriales?Quizá.¿Losqueinviertenenlacarteraindexadaclásica?Sí.Peroenlacuentadedinerodeverdad.Encualquiercaso,noespeculesconlosETF.Invierteenellos.5.¿Fondosdemateriasprimas?No.6.¿Fondosdecobertura?No.Demasiadobombo.7.¿Fondosdefondos?No.Deverdad,no.

Si te decides a tener una cuenta de dinero de juguete, asegúrate demedir susrentabilidadesdespuésdeun año, despuésde cincoydespuésdediez.Luego,comparaesasrentabilidadesconlasquehasconseguidoentucuentadedinerodeverdad.

Existen alternativas perfectamente razonables para complementar los fondosindexadosentucarteradedinerodeverdad.

Unsaborinternacional:aunquelasaccionesextranjerassuponenalrededordelamitaddelacapitalizaciónbursátildelmundo,recomiendoquesupongannomásdel20%detupropiacarteraderentavariable.Unamodestaposiciónenunfondoindexadodebajocostedemercadosemergentesestambiénunplanteamientorazonable.Cortaytrocea:algunosinversoresposeenelfondoindexadodetodoelmercado(odelS&P500)comonúcleo,yañadenunfondoindexadodevaloryunfondoindexadodeaccionesdepequeñacapitalizacióncomosatélites.Noseriadescabelladotenerun85%enelnúcleo,otro10%envaloryotro5%enpequeñacapitalización.Hacerestoaumentaelriesgodequeturentabilidadsequedecortadelarentabilidaddelmercado,asíquenotepasesconesto.Estrategiadebonos:lacarteradetodoelmercadodebonosdeEstadosUnidossiguesiendolainversiónquehayqueelegir.Combinarunamezcladefondosindexadosligadosabonosdecortoplazo,demedioy

delargoplazoendiversasproporcionesesunaformasolventedecumplirconestaspreferencias.Norecomiendofondosdelmercadomonetarioenesteconjunto(sonparalosahorros,noparalainversión).Protecciónfrentealainflación:losbonosvinculadosalainflaciónproveenunaexcelenteproteccióncontralaerosióndelargoplazodelpoderadquisitivodeldólar.Siprefieresunfondoderentafijaqueposeabonosligadosalainflaciónescogesololosfondosdemenorcoste.Asignacióndeactivos:¿Cuantoenacciones?¿Cuantoenbonos?Laasignacióndeactivosseconsideracasiuniversalmenteelfactormásimportantedeturentabilidadinversoraalargoplazo.Mireglageneralfavoritaesmantener(aproximadamente)unaposiciónenbonosigualatuedad-20%cuandotengas20años,70%cuandotengas70yasísucesivamente,oquizásinclusotuedadmenosun10%.Fondosindexadosmixtos:hansaltadoalapalestralosfondosobjetivo.Aquílosinversorespuedenempezarconunaasignaciónapropiadaasuedad,quecambiagradualmentehaciaunaasignaciónmásconservadoraconformeseacercanalaedaddejubilaciónquehanfijado.Laformamásefectivadeimplementarestaestrategiaesatravésdefondosobjetivoqueinviertanenfondosindexadosderentavariableyrentafija.

Mientrasbuscaseléxitoen las inversiones,datecuentadequenuncasabemoscualesseránlasrentabilidadesquelasaccionesybonosentregaranenlosañosporvenir,nilasrentabilidadesfuturasquepodríanconseguirseconalternativasalacartera indexada.Peroapesarde la inevitable incertidumbreenmediodelaeternamentedensanieblaquerodeaalmundodelainversión,todavíasabemosmucho:

Sabemosquedebemosempezarainvertirenelmomentomástempranoposible,ycontinuarinvirtiendoregularmentedesdeentoncesenadelante.Sabemosqueinvertirconllevariesgo.Perotambiénsabemosquenoinvertirnoscondenaalfracasofinanciero.

Conocemoslasfuentesderentabilidadesenlosmercadosdeaccionesybonos.Sabemosqueelriesgodeseleccionarvaloresespecíficos,aligualqueelriesgodeseleccionartantogestorescomoestilosdeinversión,puedesereliminadoporladiversificacióntotalofrecidaporelfondoindexadoclásico.Sabemosqueloscostesimportanysabemosquedebemosminimizarlos.Tambiénsabemosquelosimpuestosimportanyqueestostambiéndebenminimizarse.Sabemosquenibatirelmercadonielegirexitosamentelosmomentosdeentradaenelmercadopuedengeneralizarsesinautocontradicción.Sabemosquelasclasesalternativasdeactivoscomolosfondosdecoberturasonsimplesfondosdecapitalqueinvierteenlasmismasaccionesybonosqueformanlacarteradelinversortípico.Finalmentesabemosloquenosabemos.Conunaasignacióndeactivosinteligenteyeleccionesdeinversionessensatas,estaráspreparadoparalosinevitablesbachesalolargodelcaminoydeberíasdeslizartesobreellos.

Nuestratareasiguesiendo:ganarnuestrapartealícuotadecualquierrentabilidadquenuestrasempresasseanlobastantegenerosascomoparaproveerenlosañosvenideros. Eso, paramí, es la definición de éxito inversor. El fondo indexadoclásicoeslaúnicainversiónquegarantizalaconsecucióndeesameta.Serásunganador si sigues las directrices de simple sentido común que hay en estePequeñolibro.