3-1

CHAPTER 3Analysis of Financial Statementsการวิ�เคราะห์งบการเง�น

Ratio Analysis Du Pont system Effects of improving ratios Limitations of ratio analysis Qualitative factors

3-2

Balance Sheet: Assets งบดุ�ล: สิ�นทร�พย์

CashA/RInventories

Total CAGross FALess: Dep.

Net FATotal Assets

20027,282

632,1601,287,3601,926,8021,202,950 263,160 939,7902,866,592

2003E85,632

878,0001,716,4802,680,1121,197,160 380,120 817,0403,497,152

3-3

Balance sheet: Liabilities and

Equity งบดุ�ล: ห์น��สิ�นและสิ�วินของผู้��ถื!อห์��น

Accts payableNotes payableAccruals

Total CLLong-term debtCommon stockRetained earnings

Total EquityTotal L & E

2002524,160

636,808 489,6001,650,568

723,432460,000

32,592 492,5922,866,592

2003E436,800

300,000 408,0001,144,800

400,0001,721,176 231,1761,952,3523,497,152

3-4

Income statement งบก"าไรขาดุท�น

SalesCOGSOther expenses

EBITDADepr. & Amort.

EBITInterest Exp.EBTTaxesNet income

20026,034,000

5,528,000 519,988

(13,988) 116,960(130,948) 136,012(266,960) (106,784)(160,176)

2003E7,035,600

5,875,992 550,000

609,608 116,960

492,648 70,008

422,640 169,056 253,584

3-5

Other data ข�อมู�ลอ!%น

No. of sharesEPSDPSStock priceLease pmts

2003E250,000

$1.014$0.220$12.17

$40,000

2002100,000-$1.602$0.110

$2.25$40,000

3-6

Why are ratios useful?

ท"าไมูอ�ตราสิ�วินจึ(งเป็*นป็ระโย์ชน Ratios standardize numbers

and facilitate comparisons. อั�ตราส่�วนเป็ นต�วเลขที่��ใช้�เป็ นมาตรฐานและช้�วยในการเป็ร�ยบเที่�ยบ

Ratios are used to highlight weaknesses and strengths. อั�ตราส่�วนถู�กใช้�เป็ นเคร �อังแส่ดงจุ$ดอั�อันและจุ$ดแข%งขอังก&จุการ

3-7

The five major categories of ratiosอั�ตราส่�วนที่��ส่'าค�ญห้�ากล$�ม

Liquidity: Can we make required payments? (สิภาพคล�อง : เราจึะสิามูารถืจึ�าย์ช"าระห์น��ไดุ�ตามูก"าห์นดุห์ร!อไมู�)

Asset management: right amount of assets vs. sales? (การจึ�ดุการสิ�นทร�พย์ : จึ"านวินสิ�นทร�พย์ท�%เห์มูาะสิมู เท�ย์บก�บ ย์อดุขาย์)

Debt management: Right mix of debt and equity? (การจึ�ดุการห์น��สิ�น : สิ�วินผู้สิมูท�%ถื�กต�องระห์วิ�างห์น��สิ�นก�บสิ�วินของเจึ�าของ)

Profitability: Do sales prices exceed unit costs, and are sales high enough as reflected in PM,ROE, and ROA? (ควิามูสิามูารถืในการท"าก"าไร : ราคาขาย์ค��มูก�บต�นท�นห์ร!อไมู� และย์อดุขาย์สิ�งมูากพอท�%จึะท"าให์�ก�จึการไดุ�ก"าไรห์ร!อไมู� – PM,ROE,and ROA สิ�งพอห์ร!อไมู�)

Market value: Do investors like what they see as reflected in P/E and M/B ratios? (ราคาตลาดุ: ผู้��ลงท�นชอบท�%จึะเห์/นผู้ลสิะท�อนท�%เก�ดุข(�นในอ�ตราสิ�วินP/EและM/B ห์ร!อไมู�)

3-8

Calculate D’Leon’s forecasted current ratio for 2003.

Current ratio = Current assets / Current liabilities

= $2,680 / $1,145= 2.34x

3-9

Comments on current ratio2003 2002 2001 Ind.

Currentratio

2.34x 1.20x 2.30x 2.70x

Expected to improve but still below the industry average. (คาดุวิ�าจึะมู�การป็ร�บต�วิดุ�ข(�น แต�ย์�งคงต"%ากวิ�าค�าเฉล�%ย์อ�ตสิาห์กรรมู)

Liquidity position is weak. (สิภาพคล�องย์�งอ�อนแอ)

3-10

What is the inventory turnover vs. the industry average?

2003 2002 2001 Ind.

InventoryTurnover

4.1x 4.70x 4.8x 6.1x

Inv. turnover = Sales / Inventories= $7,036 / $1,716= 4.10x

3-11

Comments on Inventory Turnoverข�อวิ�จึารณ์ในอ�ตราการห์มู�นของสิ�นค�าคงเห์ล!อ

Inventory turnover is below industry average. (อ�ตราการห์มู�นของสิ�นค�าคงเห์ล!อต"%ากวิ�าค�าเฉล�%ย์อ�ตสิาห์กรรมู)

D’Leon might have old inventory, or its control might be poor. (D’Leon อาจึมู�สิ�นค�าเก�า ห์ร!อการควิบค�มูอาจึไมู�ดุ�)

No improvement is currently forecasted. (ไมู�มู�การป็ร�บป็ร�งตามูท�%ไดุ�ถื�กคาดุคะเนไวิ�ในป็2จึจึ�บ�น)

3-12

DSO is the average number of days after making a sale before receiving cash.DSO ค!อจึ"านวินวิ�นโดุย์เฉล�%ย์ห์ล�งการขาย์ก�อนท�%จึะเก/บเง�นไดุ� (ระย์ะเวิลาเก/บเง�นจึากล�กห์น��โดุย์เฉล�%ย์)

DSO = Receivables / Average sales per day

= Receivables / Sales/365

= $878 / ($7,036/365)

= 45.6

3-13

Appraisal of DSO

2003 2002 2001 Ind.

DSO 45.6 38.2 37.4 32.0

D’Leon collects on sales too slowly, and is getting worse. (D’Leon เก/บเง�นจึากการขาย์สิ�นค�าไดุ�ช�ามูาก และมู�ท�ท�าวิ�าจึะเลวิลงอ�ก)

D’Leon has a poor credit policy. (D’Leon มู�นโย์บาย์สิ�นเช!%อท�%ไมู�ดุ�)

3-14

Fixed asset and total asset turnover ratios vs. the industry average

FA turnover = Sales / Net fixed assets

= $7,036 / $817 = 8.61x

TA turnover = Sales / Total assets

= $7,036 / $3,497 = 2.01x

3-15

Evaluating the FA turnover and TA turnover ratios

2003 2002 2001 Ind.

FA TO 8.6x 6.4x 10.0x 7.0x

TA TO 2.0x 2.1x 2.3x 2.6x

FA turnover projected to exceed the industry average.

TA turnover below the industry average. Caused by excessive currents assets (A/R and Inv).

3-16

Calculate the debt ratio, TIE, and EBITDA coverage ratios.

Debt ratio = Total debt / Total assets= ($1,145 + $400) / $3,497 =

44.2%

TIE = EBIT / Interest expense

= $492.6 / $70 = 7.0x

3-17

Calculate the debt ratio, TIE, and EBITDA coverage ratios.

EBITDA=

(EBITDA+Lease pmts)

coverage Int exp + Lease pmts + Principal pmts

= $609.6 + $40

$70 + $40 + $0

= 5.9x

3-18

How do the debt management ratios compare with industry averages?

2003 2002 2001 Ind.

D/A 44.2% 82.8% 54.8% 50.0%

TIE 7.0x -1.0x 4.3x 6.2x

EBITDA coverag

e5.9x 0.1x 3.0x 8.0x

D/A and TIE are better than the industry average, but EBITDA coverage still trails the industry.

3-19

Profitability ratios: Profit margin and Basic earning power

Profit margin = Net income / Sales= $253.6 / $7,036 =

3.6%

BEP = EBIT / Total assets

= $492.6 / $3,497 = 14.1%

3-20

Appraising profitability with the profit margin and basic earning power

2003 2002 2001 Ind.

PM 3.6% -2.7% 2.6% 3.5%

BEP 14.1% -4.6% 13.0% 19.1%

Profit margin was very bad in 2002, but is projected to exceed the industry average in 2003. Looking good.

BEP removes the effects of taxes and financial leverage, and is useful for comparison.

BEP projected to improve, yet still below the industry average. There is definitely room for improvement.

3-21

Profitability ratios: Return on assets and Return on equity

ROA = Net income / Total assets= $253.6 / $3,497 = 7.3%

ROE = Net income / Total common equity

= $253.6 / $1,952 = 13.0%

3-22

Appraising profitability with the return on assets and return on equity

2003 2002 2001 Ind.

ROA 7.3% -5.6% 6.0% 9.1%

ROE 13.0%-

32.5%13.3% 18.2%

Both ratios rebounded from the previous year, but are still below the industry average. More improvement is needed.

Wide variations in ROE illustrate the effect that leverage can have on profitability.

3-23

Effects of debt on ROA and ROEผู้ลกระทบของห์น��สิ�นต�อROA & ROE

ROA is lowered by debt--interest lowers NI, which also lowers ROA = NI/Assets. ห์น��สิ�นท"าให์�ROA ต"%าลง -- ดุอกเบ��ย์ท"าให์�ก"าไรสิ�ทธิ�ต"%าลง ซึ่(%งท"าให์�ROAต"%าลงดุ�วิย์(ROA = NI/Assets)

But use of debt also lowers equity, hence debt could raise ROE = NI/Equity. แต�การใช�ห์น��สิ�นท"าให์�สิ�วินของเจึ�าของต"%าลง ดุ�งน��นห์น��สิ�นสิามูารถืท"าให์�ROEสิ�งข(�น(ROE = NI/Equity)

3-24

Problems with ROEป็2ญห์าเก�%ย์วิก�บ ROE

ROE and shareholder wealth are correlated, but problems can arise when ROE is the sole measure of performance. (ROE และควิามูมู�%งค�%งของผู้��ถื!อห์��นมู�ควิามูสิ�มูพ�นธิก�น แต�ป็2ญห์าสิามูารถืเก�ดุข(�นไดุ�เมู!%อ ROEเป็*นเคร!%องวิ�ดุการดุ"าเน�นงานอย์�างเดุ�ย์วิ ) ROE does not consider risk.(ROE ไมู�ไดุ�น"าควิามูเสิ�%ย์งมูาพ�จึารณ์า) ROE does not consider the amount of capital invested.

(ROE ไมู�ไดุ�พ�จึารณ์าจึ"านวินเง�นท�นท�%ไดุ�ลงท�นไป็)

Might encourage managers to make investment decisions that do not benefit shareholders. (อาจึสิน�บสิน�นให์�ผู้��บร�ห์ารต�ดุสิ�นใจึลงท�นโดุย์ท�%ไมู�เป็*นป็ระโย์ชนแก�ผู้��ถื!อห์��น)

3-25

Problems with ROEป็*ญห้าเก��ยวก�บ ROE

ROE focuses only on return. A better measure is one that considers both risk and return. ROE ม�จุ$ดรวมอัย��ที่��ผลตอับแที่น การว�ดที่��ด�กว�าน�,ก%ค อัพิ&จุารณาที่�,งความเส่��ยงและผลตอับแที่น

3-26

Calculate the Price/Earnings, Price/Cash flow, and Market/Book ratios.

P/E = Price / Earnings per share= $12.17 / $1.014 = 12.0x

P/CF = Price / Cash flow per share= $12.17 / [($253.6 + $117.0)

÷ 250]= 8.21x

3-27

Calculate the Price/Earnings, Price/Cash flow, and Market/Book ratios.

M/B = Mkt price per share / Book value per share

= $12.17 / ($1,952 / 250) = 1.56x

2003 2002 2001 Ind.

P/E 12.0x -1.4x 9.7x 14.2x

P/CF 8.21x -5.2x 8.0x 11.0x

M/B 1.56x 0.5x 1.3x 2.4x

3-28

Analyzing the market value ratiosการวิ�เคราะห์อ�ตราสิ�วินราคาตลาดุ

P/E: How much investors are willing to pay for $1 of earnings. (ผู้��ลงท�นพอใจึท�%จึะจึ�าย์เง�นเท�าไรสิ"าห์ร�บก"าไรท�%ไดุ�ร�บ $1)

P/CF: How much investors are willing to pay for $1 of cash flow. (ผู้��ลงท�นพอใจึท�%จึะจึ�าย์เง�นเท�าไรสิ"าห์ร�บกระแสิเง�นสิดุ $1 )

M/B: How much investors are willing to pay for $1 of book value equity. (ผู้��ลงท�นพอใจึท�%จึะจึ�าย์เง�นเท�าไรสิ"าห์ร�บราคาตามูของสิ�วินของผู้��ถื!อห์��น $1)

For each ratio, the higher the number, the better. (สิ"าห์ร�บอ�ตราสิ�วินแต�ละอ�น ค�าย์�%งมูากย์�%งดุ�)

P/E and M/B are high if ROE is high and risk is low. (P/E และ M/B จึะสิ�ง ถื�า ROE สิ�งและควิามูเสิ�%ย์งต"%า)

3-29

Extended DuPont equation: Breaking down Return on equity

ROE = (Profit margin) x (TA turnover) x (Equity multiplier)

= 3.6% x 2 x 1.8

= 13.0%

PM TA TO EM ROE

2001 2.6% 2.3 2.2 13.3%

2002 -2.7% 2.1 5.8 -32.5%

2003E 3.6% 2.0 1.8 13.0%

Ind. 3.5% 2.6 2.0 18.2%

3-30

The Du Pont systemAlso can be expressed as:ROE = (NI/Sales) x (Sales/TA) x (TA/Equity)

Focuses on: Expense control (PM) (การควิบค�มูค�าใช�จึ�าย์) Asset utilization (TATO) (การใช�ป็ระโย์ชนจึากสิ�นทร�พย์) Debt utilization (Eq. Mult.) (การใช�ป็ระโย์ชนจึากห์น��สิ�น)

Shows how these factors combine to determine ROE. (แสิดุงป็2จึจึ�ย์ต�าง ๆ ท�%มูารวิมูต�วิก�นก"าห์นดุค�า ROE ออกมูา)

3-31

Trend analysisการวิ�เคราะห์แนวิโน�มู

Analyzes a firm’s financial ratios over time (วิ�เคราะห์อ�ตราสิ�วินทางการเง�นสิ"าห์ร�บช�วิงระย์ะเวิลาห์น(%ง)

Can be used to estimate the likelihood of improvement or deterioration in financial condition.(สิามูารถืใช�เป็*นเคร!%องมู!อในการคาดุคะเนสิภาพการณ์ทางการเง�นวิ�าจึะป็ร�บต�วิดุ�ข(�นห์ร!อเลวิลงจึากเดุ�มู)

3-32

An example:The effects of improving ratios

A/R 878 Debt 1,545 Other CA 1,802 Equity 1,952Net FA 817 _____TA 3,497 Total L&E 3,497

Sales / day = $7,035,600 / 365 = $19,275.62

How would reducing the firm’s DSO to 32 days affect the company?

3-33

Reducing accounts receivable and the days sales outstanding

Reducing A/R will have no effect on sales

Old A/R = $19,275.62 x 45.6 = $878,000New A/R = $19,275.62 x 32.0 = $616,820

Cash freed up: $261,180

Initially shows up as addition to cash.

3-34

Effect of reducing receivables on balance sheet and stock priceการลดุลงของล�กห์น��การค�า สิ�งผู้ลกระทบต�องบดุ�ลและราคาห์��นAdded cash $261 Debt 1,545A/R 617 Equity 1,952Other CA 1,802Net FA 817 _____Total Assets 3,497 Total L&E 3,497

What could be done with the new cash? (จึะสิามูารถืท"าอะไรไดุ�บ�างดุ�วิย์เง�นสิดุก�อนให์มู�)How might stock price and risk be affected? (ราคาห์��นและควิามูเสิ�%ย์งอาจึจึะถื�กกระทบไดุ�อย์�างไร)

3-35

Potential uses of freed up cashการใช�ป็ระโย์ชนเท�าท�%สิามูารถืจึะเป็*นไดุ�จึากเง�นสิดุท�%ป็ราศจึากภาระผู้�กพ�น

Repurchase stock (ซึ่!�อห์��นท�นกล�บค!นมูา)

Expand business (ขย์าย์ธิ�รก�จึ) Reduce debt (ลดุห์น��สิ�น) All these actions would likely

improve the stock price. (การกระท"าเห์ล�าน��จึะช�วิย์ป็ร�บราคาตลาดุของห์��นไดุ�)

3-36

Potential problems and limitations of financial ratio analysisป็2ญห์าและข�อจึ"าก�ดุท�%อาจึเก�ดุข(�นไดุ�ในการวิ�เคราะห์อ�ตราสิ�วินทางการเง�น

Comparison with industry averages is difficult for a conglomerate firm that operates in many different divisions. การเป็ร�ยบเที่�ยบก�บค�าเฉล��ยอั$ตส่าห้กรรมเป็ นเร �อังยากส่'าห้ร�บบร&ษั�ที่ให้ญ�ที่��ที่'าธุ$รก&จุห้ลายป็ระเภที่

“Average” performance is not necessarily good, perhaps the firm should aim higher. ผลการด'าเน&นงานที่��เที่�าก�บค�าเฉล��ยไม�ได�ห้มายความว�าด�พิอัแล�ว บางที่�บร&ษั�ที่ควรจุะก'าห้นดเป็4าห้มายที่��ส่�งกว�าน�,นอั�ก

3-37

Potential problems and limitations of financial ratio analysisป็2ญห์าและข�อจึ"าก�ดุท�%สิามูารถืเก�ดุข(�นไดุ�ในการวิ�เคราะห์อ�ตราสิ�วินทางการเง�น

Seasonal factors can distort ratios. ป็*จุจุ�ยฤด�กาลส่ามารถูบ&ดเบ อันอั�ตราส่�วนได�

“Window dressing” techniques can make statements and ratios look better.

เที่คน&คการแต�งบ�ญช้�ให้�เก&นจุร&ง ส่ามารถูที่'าให้�งบการเง&นและอั�ตราส่�วนด�ด�ข6,นได�

3-38

More issues regarding ratios Different operating and accounting

practices can distort comparisons. การด'าเน&นงานและว&ธุ�การบ�ญช้�ที่��แตกต�างก�นส่ามารถูบ&ดเบ อันการเป็ร�ยบเที่�ยบได�

Sometimes it is hard to tell if a ratio is “good” or “bad”. บางที่�เป็ นการยากที่��จุะกล�าวว�า อั�ตราส่�วนน�,น ด� ห้ร อั ไม�ด�

Difficult to tell whether a company is, on balance, in strong or weak position. เป็ นการยากที่��จุะกล�าวว�า ในขณะน�,บร&ษั�ที่อัย��ในภาวะ ส่มด$ล แข%งแรง ห้ร อั อั�อันแอั

3-39

ป็*จุจุ�ยด�านค$ณภาพิที่��ถู�กใช้�ในการพิ&จุารณาเม �อัที่'าการป็ระเม&นผล การด'าเน&นงานที่างการเง&นในอันาคตขอังบร&ษั�ที่

Are the firm’s revenues tied to 1 key customer, product, or supplier? รายได�ขอังบร&ษั�ที่ผ�กต&ดอัย��ก�บ ล�กค�า ส่&นค�า ห้ร อั ผ��ขาย เพิ�ยงรายเด�ยวใช้�ห้ร อัไม�

What percentage of the firm’s business is generated overseas? ธุ$รก&จุขอังบร&ษั�ที่เก&ดจุาก(เก��ยวข�อังก�บ)ต�างป็ระเที่ศเป็ นอั�ตราร�อัยละเที่�าไร

3-40

ป็*จุจุ�ยด�านค$ณภาพิที่��ถู�กใช้�ในการพิ&จุารณาเม �อัที่'าการป็ระเม&นผลการด'าเน&นงานที่างการเง&นในอันาคตขอังบร&ษั�ที่

Competition ค��แข�งข�น

Future prospects โอักาส่ในอันาคต

Legal and regulatory environment ส่ภาวะแวดล�อัมที่างด�านกฎห้มายและกฎข�อับ�งค�บ