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Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo declara que la opinión contenida en el presente informe ha sido efectuada en base a la aplicación rigurosa de su metodología aprobada el 30.10.2016 (Versión 2), utilizada para la institución y/o valores sujeto de clasificación, considerando información obtenida de fuentes que se presumen fiables y confiables, no asumiendo responsabilidad por errores u omisiones, producto o a consecuencia del uso de esta información. La clasificadora no garantiza la exactitud o integridad de la información, debido a que no ha realizado tareas de auditoría sobre la información recibida. Las clasificaciones de riesgo otorgadas son revisadas, de acuerdo a los procedimientos de la Clasificadora, como mínimo en forma semestral, pudiendo ser actualizadas con mayor frecuencia de ser considerado necesario.

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FUNDAMENTOS DE CLASIFICACION DE RIESGO

Scotia Sociedad Titulizadora S.A. Sesión de Comité N° 43/2020: 30 de noviembre de 2020 Información financiera intermedia al 30 de junio de 2020

Analista: Mariena Pizarro [email protected]

Clasificaciones Vigentes Información financiera al:

Anterior1/ 31.12.2019

Vigente 30.06.2020

Primer Programa de Emisión de Bonos de Titulización – Redesur y Tesur AAA AAA Perspectivas Estables Estables 1/ Sesión de Comité del 05.06.2020

FUNDAMENTACION Red Eléctrica del Sur S.A. (“Redesur”) y Transmisora Eléctrica del Sur S.A.C. “Tesur”) son dos empresas concesionarias del sistema de transmisión eléctrico nacional, que se constituyen como Originadores de los activos transferidos al Patrimonio Fideicometido Scotiabank – Redesur Tesur, Decreto Legislativo Nº 861, Título XI, con cargo al cual se han colocado la Primera Emisión y la Segunda Emisión del Primer Programa de Emisión de Bonos de Titulización – Redesur y Tesur. Redesur es una sociedad concesionaria constituida para desarrollar la Concesión BOOT (Built-Own-Operate-Transfer) para la operación de la Línea de Transmisión 220 kV Puno – Moquegua – Tacna y Línea de Transmisión 220 kV Socabaya – Montalvo. El Contrato de Concesión fue firmado el 19 de marzo de 1999 con el Estado Peruano, a través del MINEM, por un plazo de 32 años contados desde la fecha de cierre BOOT (hasta el año 2031). La puesta en operación comercial de la LT se dio por tramos: Tramo 1 en octubre del 2000, y Tramos 2 y 3 en marzo del 2001. Tesur es una sociedad concesionaria constituida para desarrollar la Concesión SGT (Sistema Garantizado de Transmisión) de la Línea de Transmisión 220 kV Tintaya – Socabaya y Subestaciones Asociadas, otorgada por el Estado Peruano el 8 de julio del 2010, a través del MINEM, cuyo contrato de concesión se firmó el 30 de setiembre de 2010, por un plazo de 30 años desde el inicio de la puesta en operación comercial, configurada en junio del 2014 (hasta el 2044). Las Líneas de Transmisión de ambas concesionarias forman parte del Sistema Eléctrico Interconectado Nacional – SEIN, con una longitud de aproximadamente 633 km.

INSTRUMENTO

Denominación: Primer Programa de Emisión de Bonos de Titulización – Redesur y Tesur

Fiduciario y Emisor: Scotia Sociedad Titulizadora S.A.

Originadores: Red Eléctrica del Sur S.A. y Transmisora Eléctrica del Sur S.A.C.

Estructurador: Scotiabank Perú S.A.A. Agente Colocador: Scotia Sociedad Agente de Bolsa S.A.

Servidores: Red Eléctrica del Sur S.A. y Transmisora Eléctrica del Sur S.A.

Instrumento: Bonos de Titulización Monto del Programa:

Hasta por US$ 150 millones o su equivalente en Soles en circulación.

Emisiones: Primera Emisión US$ 70 millones. Segunda Emisión: US$ 40 millones.

Oferta: Primera y Segunda Emisión: Oferta Pública.

Plazo de Bonos:

Primera Emisión: 15 años, amortizable en cuotas trimestrales iguales a partir de la fecha de emisión. Segunda Emisión: 28 años, amortizable en cuotas trimestrales iguales a partir de la fecha de emisión.

Destino de los Recursos:

(i) financiar capital de trabajo; (ii) pago de créditos puente, entre otros endeudamientos; (iii) sustituir préstamos de accionistas o empresas vinculadas; (iv) fondear la cuenta reserva; y (v) otros usos corporativos de los Originadores.

Garantías: (i) Activos del Patrimonio Fideicometido; (ii) Cuenta Reserva.

Redesur tiene como único accionista a Red Eléctrica Internacional, S.A.U. (REI), holding para las inversiones en el extranjero del Grupo Red Eléctrica de España (REE), consorcio empresarial especializado en la operación del sistema eléctrico en España, que se constituye como transportista único y operador del sistema de transmisión (TSO), con más de 30 años de experiencia en este negocio.

ESTRUCTURADOS Scotia ST – Bonos de Titulización Redesur y Tesur – Junio 2020 2

Redesur es la empresa matriz de las operaciones de REE en el Perú y es propietaria de 99.9% del capital social de Tesur, Tesur 2, Tesur 3 y Tesur 4, empresas constituidas para operar diversos sistemas de transmisión en el sur del Perú. Redesur aprovecha la experiencia técnica y sinergias de su casa matriz en gestión de sistemas de transmisión, cumpliendo satisfactoriamente las Normas Técnicas de Calidad de los Servicios Eléctricos. Ello le ha permitido superar rápidamente las pocas interrupciones en sus operaciones, con niveles de disponibilidad de las líneas superiores a 99%, al igual que en sus subsidiarias. Redesur y Tesur, en su calidad de Concesionarios, actúan como “Servidores” del proceso de Titulización, encargándose de la operación y del mantenimiento de las Concesiones, conforme a lo estipulado en el Contrato de Administración, Operación y Mantenimiento (Contrato AOM), firmado entre Redesur, Tesur y el Patrimonio Fideicometido. La construcción de los activos de las respectivas concesiones fue financiada con préstamos bancarios, los que luego fueron canceladas con recursos obtenidos con la colocación de la Primera Emisión y de la Segunda Emisión de Bonos de Titulización. Con la amortización de los Bonos de Titulización, los indicadores de endeudamiento financiero de ambas empresas han ido disminuyendo paulatinamente, siendo de 1.03 para Redesur y de 1.01 veces para Tesur a junio del 2020. El Programa de Bonos de Titulización está respaldado por el Patrimonio en Fideicomiso al que se transfieren el íntegro de los flujos generados por las operaciones de los Originadores, lo que permite aislar el riesgo operativo y empresarial de estos. A ello se agregan otras garantías incorporadas al Fideicomiso, conformadas por las hipotecas sobre las concesiones y sobre los demás derechos de concesión de infraestructura, así como sobre todos los derechos de cobro de las compañías. La administración de los flujos y de los recursos del Patrimonio está a cargo de Scotia Sociedad Titulizadora en su calidad de Fiduciario, institución con amplia experiencia en negocios

financieros, lo cual permite minimizar el riesgo operativo del proceso de Titulización. A ello se suman los esquemas de acumulación de fondos para el pago del servicio de deuda, diseñados bajo un esquema de cascada. A la fecha, los indicadores de cobertura operacional y de servicio de deuda del fideicomiso se vienen cumpliendo de acuerdo con lo requerido por el Programa. El esquema de amortización de la Primera Emisión de Bonos de Titulización es cubierto con los flujos de la Concesión BOOT hasta el año 2030, fecha en que vencerá dicha emisión. Posteriormente, los flujos a ser generados por Tesur respaldarán el saldo por amortizar de la Segunda Emisión de Bonos de Titulización, cuya fecha de vencimiento es un año antes del vencimiento de la Concesión SGT. Los ingresos de Redesur y Tesur dependen de tarifas reguladas por el COES y por OSINERGMIN, lo que incluye la base tarifaria de remuneración del servicio de transmisión (Remuneración Anual Garantizada) y son contratos tipo “take-or-pay”. Ello permite estabilidad y predictibilidad en los ingresos a obtener por los Originadores en el largo plazo, los cuales no se han visto afectados por el Estado de Emergencia Nacional y la paralización temporal de actividades económicas decretado por el Gobierno para contener el impacto de la pandemia del Covid-19. PERSPECTIVAS La categoría de clasificación de riesgo otorgada al Primer Programa de Bonos de Titulización – Redesur y Tesur presenta perspectivas estables, teniendo en consideración el esquema de generación de flujos cedidos al Patrimonio en Fideicomiso, el desempeño operativo y financiero de los originadores, las garantías que respaldan el Fideicomiso, lo que se confirma en el cumplimiento con los ratios financieros establecidos en el contrato de Fideicomiso. Se considera la estabilidad y la seguridad de los ingresos de las concesiones, fundamentado en el esquema regulatorio del sistema de transmisión, las perspectivas de desarrollo y de crecimiento del sistema eléctrico nacional, y el mínimo impacto en los ingresos de los Originadores que se pudiera presentar ante la coyuntura actual.

Al 30 de junio del 2020 BT Redesur Tesur Monto

Emitido Monto en Circulación Fecha de

Emisión Plazo Fecha de

Vencimiento Tasa de Interés

Amortización

Primera Emisión-Serie A US$ 70’000,000 US$ 52’136,543 16/04/2015 15 años 16/04/2030 4.96875% Trimestral Segunda Emisión-Serie A US$ 40’000,000 US$ 36’650,969 16/04/2015 28 años 16/04/2043 5.75000% Trimestral


1. ESTRUCTURA DE TITULIZACIÓN

Red Eléctrica del Sur S.A. - Redesur fue constituida con la finalidad de realizar actividades relacionadas con la concesión al sector privado del Reforzamiento de los Sistemas Eléctricos de Transmisión del Sur del Perú, contando con la Concesión Definitiva otorgada por el Estado Peruano, a través del Ministerio de Energía y Minas (MINEM), para la operación de las Líneas de Transmisión 220 kV Puno – Moquegua (Montalvo) – Tacna (Los Héroes) y LT 220 kV Socabaya – Montalvo. Transmisora Eléctrica del Sur S.A.C. - Tesur fue constituida para llevar a cabo toda clase de actividades relacionadas con la concesión de la Línea de Transmisión Eléctrica Tintaya – Socabaya 220 kV y Subestaciones asociadas, otorgada en Concesión Definitiva por el Estado Peruano, a través del Ministerio de Energía y Minas (MINEM), el 30 de setiembre del 2010. El 13 de abril del 2015 se constituyó el “Patrimonio Fideicometido – Scotiabank – Redesur - Tesur - Decreto Legislativo Nº 861, Título XI”, con el objetivo de respaldar la emisión de valores en el marco del Primer Programa de Bonos de Titulización – Redesur Tesur, en donde ambas empresas actúan como Originadores. Este Programa involucra un monto máximo de emisión de hasta US$ 150 millones en circulación, del cual se han colocado dos emisiones por un monto total de US$ 110 millones, con un saldo en circulación de US$ 88.79 millones al cierre del primer semestre del 2020. Los fondos obtenidos con las emisiones han sido utilizados para reestructurar la deuda de los Originadores, cancelando el endeudamiento utilizado para la adquisición de bienes de sus concesiones, además de los requerimientos de capital de trabajo requeridos por ambas empresas. 1.1. Características Generales de la Emisión El “Patrimonio Fideicometido – Scotiabank – Redesur - Tesur - Decreto Legislativo Nº 861, Título XI” (en adelante “Patrimonio Fideicometido”) tiene la siguiente estructura:

(1) Redesur es concesionaria de las Líneas de Transmisión Eléctrica 220 kV SE Puno – SE Moquegua (Montalvo) – SE Tacna (Los Héroes) y la segunda terna de la LT de 220 kV SE Socabaya – SE Montalvo, mediante el Contrato de Concesión BOOT firmado el 20 de abril de 1999. Por su parte, Tesur es concesionario de la Línea de Transmisión Tintaya - Socabaya 220 Kv y Subestaciones asociadas, mediante el Contrato de Concesión SGT firmado en setiembre del 2010.

TESUR REDESUR

Estado Peruano - MINEM

Originadores:

(Concesionarias)

Scotia Sociedad Titulizadora S.A

(Fiduciario)

Patrimonio Fideicometido

Bonistas

Acreedores Deuda

Bancaria

Diagrama de la Transacción

Contrato de Concesión SGT

Transferencia de Bienes Fideicometidos

Bonos de Titulización

US$ 150 millones

US$ 150 millones menos gtos. emisión

Capital de Trabajo

Destino de los fondos:

Amortización deDeuda Financiera y

Créditos Puente

Otros usos Corporativo

Bienes Fideicometidos

Contrato de Concesión BOOT

TESUR y REDESUR (Servidores): Contratos AOM

Garantía:

Sustituir Deuda de Accionistas y/o Vinculados

CuentaReserva

Acreedores Garantizados

Fondos por toma de la Deuda

Pago de Servicio deDeuda Total


(2) Redesur y Tesur, como empresas Concesionarias, son propietarias de los activos necesarios

para operar, mantener y dar el servicio de transmisión de las Concesiones BOOT y SGT, los cuales han sido transferidos al Patrimonio Fideicometido, actuando como Originadores de la transacción. La cesión se ha producido sin liberación de responsabilidad administrativa de las empresas Concesionarias (Redesur y Tesur), manteniendo sus obligaciones con las entidades reguladoras, como son participar en el SEIN y ser miembros del COES.

(3) Redesur y Tesur, con la participación del Patrimonio Fideicometido, han firmado el Contrato de Administración, Operación y Mantenimiento (“Contrato AOM”) mediante el cual mantienen su posición en: la administración, la operación y el mantenimiento de las respectivas concesiones. De este modo, Redesur y Tesur actúan como “Servidores” del proceso de Titulización.

(4) Con el respaldo de los activos del Patrimonio Fideicometido, el 16 de abril del 2015 emitieron la Primera Emisión y la Segunda Emisión de los Bonos de Titulización por un importe total de US$ 110 millones.

(5) Los fondos obtenidos con la emisión de los Bonos de Titulización fueron destinados a pagar deuda financiera y deuda con vinculadas, a cubrir los gastos incurridos en la emisión, a constituir la Cuenta Reserva, y usos corporativos de Redesur y Tesur.

Se ha estipulado en el contrato que el Patrimonio Fideicometido podrá tomar deuda bancaria revolvente en cualquier momento sin requerir de la autorización de la Asamblea, por un importe máximo de US$ 20 millones, siempre y cuando, ello no genere un cambio sustancialmente adverso o algún evento de incumplimiento. En caso de tomar nueva deuda bancaria, se deben cumplir las condiciones establecidas en el Acto Constitutivo, entre ellas: (i) el cumplimiento de los ratios de cumplimiento de servicio de deuda y cobertura de servicio de deuda total; (ii) el plazo de vigencia de la nueva deuda bancaria deberá concluir a más tardar dos años antes del plazo de vencimiento del Contrato SGT; y (iii) el titular de la Deuda Garantizada no puede ser una empresa parte del grupo económico de los Originadores.

2. FIDUCIARIO Y EMISOR 2.1. Datos Generales Scotia Sociedad Titulizadora Perú S.A.A. (“Scotia ST”) es el Emisor, Fiduciario y Representante de los Fideicomisarios del presente proceso. Scotia ST, constituida en 1999, es subsidiaria de Scotiabank Perú y opera como Fiduciario en gestión de fideicomisos, adquiriendo activos para la constitución de patrimonios fideicometidos que respalden la emisión de valores de contenido crediticio. La empresa opera a nivel nacional apoyada por la infraestructura y por la organización de Scotiabank Perú bajo un contrato de Soporte Global, por lo que no cuenta con personal propio. 2.2. Composición Accionaria

Accionistas Scotiabank Perú S.A.A. 100.00% TOTAL 100.00%

Scotiabank Perú S.A.A. es una institución bancaria peruana, subsidiaria de The Bank of Nova Scotia (BNS), el tercer banco más grande de Canadá con importante presencia internacional, el cual cuenta con una importante red de oficinas a nivel mundial, siendo además propietario en forma directa e indirecta de 98.05% del Banco Scotiabank Perú.


2.3. Administración de la Empresa Para el desarrollo de sus actividades, Scotia ST cuenta con servicios de gestión, administración, soporte de operaciones y asesoría financiera provista por Scotiabank Perú, por lo que las áreas operativas de Scotia ST se encuentran a cargo de similares áreas de dicha entidad bancaria. La conformación actual del Directorio fue aprobada en Junta Obligatoria Anual del 24 de julio del 2020, compuesto por funcionarios de primer nivel de Scotiabank:

Directorio: Presidente: Miguel Uccelli Labarthe Directores: María Viola Fonso Reyes Gonzalo Gil Plano Francisco Rivadeneira Gastañeda Administración Gerente General: Lorena Guiulfo Vera

3.4. Experiencia en Procesos de Titulización Scotia ST ha administrado más de treinta operaciones de titulización de activos (entre oferta pública y privada), de las cuales veinte se encuentran vigentes al 30 de junio del 2020, con un valor de activos administrados por S/ 4,950.00 millones: • Patrimonio Fideicometido BWS 1999-02, con vencimiento en octubre del 2019 y los activos

se encuentran totalmente provisionados. • Patrimonio Fideicometido Textil San Cristóbal 2000-01, en proceso de liquidación (los activos

se encuentran totalmente provisionados). • Patrimonio Fideicometido Textil San Cristóbal 2001-01, en proceso de liquidación (los activos

se encuentran totalmente provisionados). • Patrimonio Fideicometido Los Portales 2001, en proceso de liquidación, con activos

administrados por S/ 6.39 millones. • Patrimonio Fideicometido sobre Bienes Adjudicados BWS 2002-01, en proceso de

liquidación, con activos administrados por S/ 279.71 mil. • Patrimonio Fideicometido sobre Bienes Inmuebles BWS 2005-01, con vigencia hasta

setiembre del 2020, con activos administrados por S/ 64.09 millones. • Patrimonio Fideicometido Bienes Inmuebles DEPSA 2013-01, con activos administrados por

S/ 1.34 millones. • Patrimonio Fideicometido Scotiabank Centro Comercial Open Plaza Atocongo y Centro

Comercial Open Plaza Los Jardines, que respalda los bonos de titulización con plazo de vencimiento en mayo del 2028, con activos administrados por S/ 38.05 millones.

• Patrimonio Fideicometido Redesur y Tesur, que respalda los bonos de titulización con plazo de vencimiento en abril del 2030 y abril del 2043, con activos administrados por US$ 148.40 millones.

• Patrimonio Fideicometido Bonos de Titulización con Perfil Conservador, cuenta con veintiún emisiones vigentes por S/ 83.02 millones, y plazo de vigencia de 10 años o hasta la cancelación de todas las obligaciones respaldadas, con activos administrados por

US$ 18.84 millones.

• Patrimonio Fideicometido Bonos de Titulización con Perfil Moderado, cuenta con veinticuatro emisiones vigentes por S/ 91.27 millones, y plazo de vigencia de 10 años o hasta la cancelación de todas las obligaciones respaldadas, con activos administrados por

US$ 23.47 millones.

• Patrimonio Fideicometido Bonos de Titulización con Perfil Sofisticado, cuenta con diez emisiones vigentes por S/ 12.71 millones, y plazo de vigencia de 10 años o hasta la cancelación de todas las obligaciones respaldadas, con activos administrados por

US$ 1.79 millones.

• Patrimonio Fideicometido Inmobiliaria Panamericana y Subsidiarias, que respalda los bonos de titulización con plazo de vencimiento en enero del 2042, con activos administrados por

S/ 173.61 millones.


• Patrimonio Fideicometido Primer Programa de Emisión de Bonos de Titulización de Instrumentos Estructurados SBP, cuenta con veinticinco emisiones vigentes por US$ 129.36 millones, y plazo de vigencia de 30 años o hasta la cancelación de todas las obligaciones respaldadas.

• Patrimonio Fideicometido Centro Comercial Plaza Norte, que respalda los bonos de titulización con plazo de vencimiento en mayo del 2038, con activos por S/ 357.28 millones.

• Patrimonio Fideicometido Divemotor Primer Programa, con activos administrados hasta por US$ 6.69 millones.

• Patrimonio Fideicometido Compañía de Turismo La Paz, con activos administrados hasta por S/ 22.65 millones.

• Patrimonio en Fideicomiso – Decreto Legislativo N° 861, Titulo XI – Casa Andina, con activos administrados por S/ 180.91 millones.

• Patrimonio en Fideicomiso – Decreto Legislativo Nº 861, Titulo XI – Costa del Sol, con activos a netos por S/ 195.70 millones.

3. ORIGINADORES En el presente proceso de Titulización, Redesur y Tesur actúan como “Originadores” de los Flujos que son incorporados al Patrimonio Fideicometido. Redesur fue constituida en febrero de 1999 con el objeto de dedicarse a la prestación de servicios de transmisión de energía eléctrica, a la operación de sus instalaciones, así como al mantenimiento de los sistemas de transmisión. Sus operaciones están vinculadas al proyecto “Reforzamiento de los Sistemas Eléctricos de Transmisión del Sur del Perú”, ubicado en las regiones de Tacna, Moquegua, Arequipa y Puno, para lo cual realiza las actividades de operación, mantenimiento y servicio de transmisión de tres Líneas de Transmisión: (i) LT Socabaya – Moquegua 220 MW; (ii) LT Puno - Moquegua 220kV; y (iii) LT Moquegua – Tacna 220 kv y Subestaciones Asociadas, que fueron entregadas en Concesión por el Estado Peruano en marzo de 1999. El Contrato de Concesión fue suscrito inicialmente el 31 de mayo del 1995 entre la Empresa de Transmisión Eléctrica del Sur S.A. (Etesur) y el MINEM. Posteriormente, el 11 de enero de 1999, Etesur transfirió a la Empresa de Transmisión Eléctrica Centro Norte S.A. (Etecen) los derechos y obligaciones del Contrato de Concesión. Finalmente, en el mes de abril de 1999, se aprobó la transferencia de la Concesión Definitiva a Redesur, participando el Estado Peruano y Red Eléctrica de España S.A.U. (REE), con intervención de Etecen. Tesur, por su parte, fue constituida en agosto del 2010 con el objeto de dedicarse a la prestación de servicios de transmisión de energía eléctrica, operación de sus instalaciones y del mantenimiento preventivo y correctivo de los sistemas de transmisión. Además, realiza la investigación, el desarrollo y la explotación de comunicaciones, de tecnologías de la información y de otras nuevas tecnologías en todos sus aspectos, incluyendo la prestación de servicios de telecomunicaciones. Sus operaciones implican construir, operar, mantener y proveer el servicio de transmisión a través de la LT Tintaya - Socabaya 220 kV, LT Tintaya Nueva-Tintaya Existente 138 kV y de las subestaciones asociadas, que fue entregada en Concesión por el Estado Peruano en el mes de julio del 2010. 3.1. Propiedad y Grupo Económico Redesur y Tesur son empresas subsidiarias de Red Eléctrica Internacional S.A.U. (REI), compañía domiciliada en España y responsable de las actividades de inversión y de consultoría del Grupo Red Eléctrica de España en el exterior para el caso de Perú y Chile. El Grupo Red Eléctrica cuenta con una experiencia de 30 años, con reconocida participación en el negocio como transportista y como operador del sistema eléctrico (TSO), convirtiéndose en transportista único y operador en el sistema español, contando para ello, con una extensa red de infraestructura eléctrica superior a 42 mil km de LT.


Las operaciones del Grupo en el Perú se dan a través de: • Red Eléctrica Andina S.A.C., dedicada a prestar servicios de mantenimiento en sistemas de

transmisión; • Red Eléctrica del Sur S.A. (Redesur); • Transmisora Eléctrica del Sur S.A.C. (Tesur); • Transmisora Eléctrica del Sur 2 S.A.C. (Tesur 2), operadora de la LT 220 kV Azángaro-Juliaca-

Puno, que inició su operación comercial en junio del 2018; • Transmisora Eléctrica del Sur 3 S.A.C. (Tesur 3), operadora de la LT 220 kV Montalvo-Los

Héroes, ha iniciado su operación comercial en marzo 2020. • Transmisora Eléctrica del Sur 4 S.A.C. (Tesur 4), que operará la LT 220 kV Tintaya-Azángaro

que se encuentra en construcción e iniciaría su operación comercial en el año 2021. La POC está prevista para junio de 2021.

• Red Eléctrica del Norte (Redelnor) fue adquirida por el Grupo Red Eléctrica en diciembre del 2018. Es titular de la sociedad Concesionaria Línea de Transmisión CCNCM de 220 kV que comprende la LT 220 kV Carhuaquero – Cajamarca Norte – Cáclic – Moyobamba, de 372 km de longitud, que se encuentra en operación desde noviembre del 2017.

Redesur y Tesur tienen contratos de colaboración estratégica y de asistencia técnica con sus empresas vinculadas. En base a ello, el operador técnico de la Concesión BOOT de Redesur es REE y el de la Concesión SGT de Tesur es REI. Desde el 2017, el único accionista de Redesur es REI, luego que adquiriera 45% de la participación accionaria de Redesur que mantenía el Fondo de Infraestructura Servicios Públicos y Recursos Naturales-FIISR, administrado por AC Capitales SAFI. Redesur es propietario de 99.9% del capital social en Tesur, Tesur 2, Tesur 3 y Tesur 4. En el año 2019, Red Eléctrica Internacional, a través de Redelnor, adquirió 100% de CCNCM, sociedad concesionaria de la línea de transmisión Carhuaquero-Cajamarca Norte-Cáclic-Moyobamba con la finalidad de expandir sus operaciones en el norte del país.

Accionistas Redesur Red Eléctrica Internacional S.A.U. 99.99%

Otros 0.01%

Total 100.00%

Red Eléctrica Internacional (REI)

Red Eléctricade España (REE)

Red Eléctrica Corporación (REC)

100%

REDESUR

99.99%

REDELNOR

100%

100%

TESUR

99.99%

TESUR 2 TESUR 3 TESUR 4

99.99% 99.99% 99.99%

Red Eléctrica Andina

99.99%


3.2. Estructura administrativa El Directorio de Redesur está conformado por los siguientes ejecutivos:

Redesur

Directorio Ángel Luis Mahou Fernández Teresa Quiroz Alvarez

Evan Pagán Díaz Luis Velasco Bodega

Juan Majada Tortosa Mauricio Rivas Cavero

Tesur no tiene Directorio al operar bajo la figura societaria de S.A.C. Redesur y Tesur cuentan con una plana gerencial encargada de las principales funciones administrativas de las respectivas empresas, contando además con los servicios de asistencia técnica del Grupo REE. Como parte del Grupo, Tesur y Redesur se administran bajo criterios de gestión de la Matriz, potenciando la excelencia basada en mejora continua, en un marco de transparencia y de la adopción de las mejores prácticas de gobierno corporativo.

Plana Gerencial de Redesur y Tesur

Gerente General: Mauricio Rivas Cavero Gerente Económico y Financiero: Javier Fernández Cuadros Gerente de Gestión de Infraestructuras: Mario Venero Luna Gerente de Administración y Recursos: José Luis Ayala Antezana Gerente de Proyectos: Carlos Rene De Kergariou Cordón

3.3. Contrato de Concesión BOOT Redesur es el concesionario del Contrato de Concesión BOOT (Built-Own-Operate-Transfer) de la Línea de Transmisión Eléctrica 220 kV SE Puno – SE Moquegua (Montalvo) – SE Tacna (Los Héroes) y la segunda terna de la LT de 220 kV SE Socabaya – SE Montalvo que fue suscrito el 19 de abril de 1999 entre Red Eléctrica de España S.A., con intervención de la Empresa de Transmisión Eléctrica Centro Norte S.A. (Etecen) y el MINEM, en representación del Estado Peruano, otorgándole el derecho para diseñar, construir y explotar la referida línea de transmisión. Etecen tuvo inicialmente la concesión para el diseño, el suministro de bienes y servicios, la construcción y la explotación del Reforzamiento de los Sistemas Eléctricos de Transmisión del Sur. La concesión tiene un plazo de vigencia de 32 años contados a partir de la firma del Contrato de Concesión, que incluyó un periodo de construcción de 24 meses y un plazo de 30 años desde el inicio de operaciones. La puesta en operación comercial del Tramo 1 fue en octubre del 2000 y la de los Tramos 2 y 3, fue en marzo del 2001. La línea eléctrica tiene una longitud aproximada de 428 km, atravesando los departamentos de Arequipa, Moquegua, Tacna y Puno, y está compuesta de la siguiente manera:

Línea de Transmisión Tensión (kV) Longitud Torres Tipo POC* SE Socabaya (Arequipa) 220 kV Ampliación LT Socabaya-Moquegua Enlace con SE Montalvo (Moquegua)

220 kV 220 kV

107 km

230 torres Habilitación Ampliación

Octubre 2000

LT Moquegua-Puno Enlace con SE Puno

220 kV 220/138 kV

197 km

438 torres Nueva Nueva

Marzo 2001

LT Moquegua-Tacna Enlace con SE Los Héroes (Tacna)

220 kV 220/66 kV

124 km

293 torres Nueva Nueva

Marzo 2001

*POC, Puesta en Operación Comercial


La Concesión pertenece al Sistema Garantizado de Transmisión (SGT), por lo que opera bajo el Régimen de Remuneración Anual Garantizada (RAG), con ingresos de la Sociedad Concesionaria, a través de cargos a la demanda (usuarios) del SEIN. Teniendo en cuenta que el mercado de transmisión eléctrica tiene características de monopolio natural, la tarifa y la retribución por las instalaciones se encuentran reguladas y definidas en el Contrato BOOT de acuerdo con la regulación vigente de OSINERGMIN. La tarifa aplicable es determinada anualmente, considerando la compensación de la inversión, el costo anual de operación y de mantenimiento, y una liquidación anual para ajustes, siendo ajustada anualmente en el mes de mayo por la variación del índice “Finished Goods Less Food and Energy” (Serie ID: WPSFD4131), publicado por el Departamento de Trabajo del Gobierno de U.S.A. Los ingresos están regulados y son de tipo compra garantizada (take or pay), por lo que se reciben independientemente del uso de la línea de transmisión, y son pagados mensualmente. Los ingresos tarifario del sistema eléctrico para Redesur en los últimos periodos anuales, aprobado por el Consejo Directivo de OSINERGMIN, son los siguientes: Instalación de Trasmisión BOOT (Expresado en Soles)

Peaje por Conexión

Ingreso Tarifario Esperado

Remuneración Anual

SPT de Redesur periodo May.18-Abr.19 1/ 49 171 247 35 114 49’206,361 SPT de Redesur periodo May.19-Abr.20 2/ 52,988,078 102,549 53,090,627 SPT de Redesur periodo Jul.20-Abr.21 3/ 55,720,551 90,954 55.811,505 SPT= Sistema Principal de Transmisión. 1/ Aprobado por Res N° 037-2018-SD/CD, del 6 de marzo del 2018. 2/ Aprobado por Res N° 025-2019-OS/CD, del 27 de febrero del 2019. 3/ Aprobado por Res N° 068-2020-OS/CD, del 18 de junio del 2020. Durante la vigencia del Contrato de Concesión BOOT, Redesur está obligada a mantener vigentes pólizas de seguros por las siguientes coberturas:

(i) Seguro de responsabilidad civil contra cualquier daño, pérdida o lesión, con un límite mínimo asegurado de US$ 10 millones por siniestro.

(ii) Seguro que cubra el valor de los bienes de la Concesión, contra daños parciales o totales, daños por agua, inundación, terremoto, incendio, terrorismo, conmoción civil, robo, hurto y apropiación ilícita, hasta por un monto de US$ 50 millones.

El Contrato BOOT establece la posibilidad de imponer sanciones y compensaciones a Redesur durante la explotación del sistema de transmisión (derivadas del incumplimiento en las condiciones de calidad y continuidad del servicio eléctrico), donde se señala que las penalidades y las compensaciones no deberán exceder en 1/10 de los ingresos anuales de Redesur, y cuyo pago está limitado al orden de prelación indicado en el contrato. Este límite es aplicable desde el inicio de la etapa operativa de las LT de Redesur. El Contrato de Concesión BOOT podrá terminar por cualquiera de los siguientes supuestos:

i) Por acuerdo entre las partes. ii) Terminación del Contrato de Concesión Definitiva al Vencimiento del Plazo del Contrato

(30 años) iii) Resolución del Contrato.

La últimas modificaciones al Contrato de Concesión BOOT han sido: (i) la firma de la Adenda N° 8, en febrero del 2018, para incorporar la ampliación de la Subestación Puno para la conexión de Tesur 2, lo cual permitió incorporar activos valorizados en US$ 6 millones y flujos adicionales por US$ 1 millones anuales; y (ii) la Adenda N° 9 vinculada a la suscripción del contrato de interconexión con Anglo American Quellaveco S.A., a fin de incorporar el seccionamiento de la Línea de Transmisión y de la Subestación Chilota, cuya inversión ha sido financiada por Anglo American, quien también asumirá los gastos futuros de mantenimiento, al permitir suministrar energía al proyecto minero Quellaveco.


3.4. Contrato de Concesión SGT Tesur es concesionario del Contrato de Concesión del Sistema Garantizado de Transmisión (SGT) de la Línea de Transmisión Eléctrica Tintaya-Socabaya 220 kV y Subestaciones Asociadas, suscrito el 30 de setiembre del 2010 entre Tesur y el MINEM, en representación del Estado Peruano, y otorga el derecho para diseñar, suministrar bienes y servicios, construir y explotar la referida línea de transmisión, así como las subestaciones asociadas. El Contrato de Concesión SGT tiene un plazo de vigencia de 30 años desde la puesta en operación comercial de la LT, dada el 1° de junio del 2014, luego de un periodo de construcción de 30 meses, que se iniciaron formalmente con la suscripción del contrato. La línea eléctrica tiene una longitud aproximada de 205 km, y atraviesa los departamentos de Arequipa y Cusco, estando conformada por:

Línea de Transmisión Tensión (kV) Longitud Ternas Tipo LT Tintaya Nueva-Socabaya SE Tintaya Nueva Enlace con SE Socabaya

220 kV 220 kV 220 kV

201 km 2 Nueva Nueva

Ampliación LT Tintaya Nueva-SE Tintaya (Existente) SE Tintaya (Existente)

138 kV 138 kV

4 km

1

Nueva Ampliación

La Concesión pertenece al Sistema Garantizado de Transmisión (SGT), por lo que opera bajo el sistema de Remuneración Anual Garantizada (RAG), con ingresos para la Sociedad Concesionaria a través de cargos a la demanda (usuarios) del SEIN. Los ingresos tarifario del sistema eléctrico para Tesur en los últimos periodos anuales, aprobado por el Consejo Directivo de OSINERGMIN, han sido los siguientes:

Instalación de Trasmisión de SGT (Expresado en Soles)

Peaje de Transmisión

Ingreso Tarifario Esperado

Remuneración Anual

SPT de Tesur - Periodo May.18-Abr.19 1/ 22 585 580 116 199 22’701,779 SPT de Tesur - Periodo May.19-Abr.20 2/ 23,894,213 587,083 24,481,296 SPT de Tesur - Periodo Jul.20-Abr.21 3/ 24,883,685 876,632 25,760,317

SPT= Sistema Principal de Transmisión. 1/ Aprobado por Res N° 037-2018-SD/CD, del 6 de marzo del 2018. 2/ Aprobado por Res N° 025-2019-OS/CD, del 27 de febrero del 2019. SPT= Sistema Principal de Transmisión. 3/ Aprobado por Res N° 068-2020-OS/CD, del 18 de junio del 2020. La tarifa aplicable es determinada anualmente, considerando la compensación de la inversión, el costo anual de operación y de mantenimiento, y una liquidación anual para ajustes, siendo ajustada anualmente en el mes de mayo por la variación del índice “Finished Goods Less Food and Energy” (Serie ID: WPSFD4131), publicado por el Departamento de Trabajo del Gobierno de U.S.A. Los ingresos están regulados y son de tipo compra garantizada (take or pay), por lo que se reciben independientemente del uso de la línea de transmisión, y son pagados mensualmente. Durante la vigencia del Contrato de Concesión SGT, Tesur está obligada a mantener vigentes pólizas de seguros por las siguientes coberturas:

(i) Seguro de responsabilidad civil contra cualquier daño, pérdida o lesión, con un límite mínimo asegurado de US$ 5 millones por siniestro.

(ii) Seguro que cubra el valor de los bienes de la Concesión, contra daños parciales o totales, daños por agua, inundación, terremoto, incendio, terrorismo, vandalismo, conmoción civil, robo, hurto y apropiación ilícita, por un monto asegurado de US$ 55 millones.

El Contrato SGT establece la posibilidad de imponerle las siguientes sanciones a Tesur:

(i) US$ 2.00 millones por: (a) el incumplimiento o el cumplimiento parcial, tardío, o defectuoso, de mandatos de conexión dispuesto por OSINERGMIN o la Autoridad Gubernamental competente; (b) realizar actos que constituyan abuso de posición de dominio en el mercado eléctrico; o, que limiten, distorsionen o restrinjan, la libre


competencia; o (c) incumplimiento o el cumplimiento parcial, tardío, o defectuoso de lo dispuesto en el laudo o en la comunicación que se emite como consecuencia de la controversia originada en relación con la ejecución de instalaciones de refuerzo, en caso corresponda.

(ii) Las salidas de servicio de la Línea de Transmisión Tesur que excedan las tolerancias serán sancionadas según se indica en las directivas y en los procedimientos de OSINERGMIN, establecidas para el efecto y que no excluyen las compensaciones por mala calidad de suministro o por mala calidad del servicio especificados en la Norma Técnica de Calidad de los Servicios Eléctricos (NTCSE).

A fin de garantizar el cumplimiento de las obligaciones de Tesur, éste entregó al MINEM una fianza bancaria por la suma de US$ 2.00 millones. Dicha fianza será devuelta a Tesur a más tardar un mes después de concluida la transferencia de los bienes de la concesión de Tesur, siempre que no exista discrepancia con el Contrato de Concesión SGT a su terminación. El Contrato de Concesión SGT podrá terminar por cualquiera de los siguientes supuestos:

i) Por acuerdo entre las partes. ii) Terminación del Contrato de Concesión Definitiva. iii) Vencimiento del Plazo del Contrato (30 años). iv) Resolución del Contrato.

A la fecha, Tesur no ha incurrido en ningún evento que pudiera ser motivo de sanción o de causal de resolución de contrato. 3.4. Situación Financiera Los ingresos remunerados a Redesur están definidos por el cumplimiento de las condiciones del Contrato de Concesión BOOT, las cuales se están cumplimiento dentro de lo establecido, principalmente en cuanto al nivel promedio de disponibilidad de la LT. El esquema tarifario permite alta estabilidad en los ingresos obtenidos por Redesur, además de una tendencia creciente alineada por los ajustes regulatorios de las tarifas. En el periodo 2015-2019, los ingresos registraron un crecimiento promedio anual de 2.04%, sin considerar los ingresos recibidos por el servicio de construcción de la conexión para Quellaveco, que son idénticos al costo relacionado. En el primer semestre del ejercicio 2020, los ingresos totales de la empresa ascendieron a US$ 9.84 millones. Además, Redesur registra otros ingresos relacionados con el usufructo de fibra óptica en la infraestructura de transmisión y servicios de interconexión a terceros, siendo el más importante de estos el relacionado con el contrato con Anglo American Quellaveco que estará vigente durante el plazo de vigencia del Contrato BOOT. La estructura de gastos de la empresa es reducida, y están relacionados principalmente con los gastos de operación y de mantenimiento de la red, y con servicios de gestión administrativa (contratada a su vinculada Red Eléctrica Andina S.A.C.), los cuales son cubiertos con su propia generación de flujos. En el primer semestre del 2020, el resultado operacional de Redesur fue de US$ 4.57 millones, que significa un margen operacional de 46.5%. El EBITDA de la empresa ascendió a US$ 5.93 millones (US$ 13.33 millones considerando cifras acumuladas de los últimos 12 meses), el cual cubre adecuadamente sus gastos financieros, obteniendo una utilidad neta de US$ 3.79 millones en el primer semestre del 2020, que se traduce en una rentabilidad sobre el patrimonio promedio de 15.45%. La estructura financiera de Redesur es principalmente de largo plazo, con un calce adecuado con las condiciones de la Concesión BOOT. El financiamiento inicial de la empresa correspondió a


deuda bancaria que fue cancelada con los recursos obtenidos con la Primera Emisión de Bonos de Titulización. A la fecha, la única deuda de la empresa corresponde a los Bonos de Titulización, con un saldo de US$ 52.54 millones a junio del 2020 (incluyendo intereses devengados). El pago puntual del servicio de deuda y fortalecimiento patrimonial a partir de los resultados acumulados está permitiendo la disminución progresiva del endeudamiento financiero de Redesur, que a junio del 2020 fue de 1.03 veces (1.16 veces a diciembre del 2019). Al 30 de junio del 2020, Redesur registra activos por US$ 129.18 millones, de los cuales 88.06% son activos no corrientes conformados principalmente por los activos fijos de las líneas de transmisión y la inversión en sus subsidiarias Tesur, Tesur 2, Tesur 3 y Tesur 4. Los activos corrientes fueron US$ 15.43 millones, 18.17% inferiores respecto al cierre del 2019 (US$ 18.56 millones), debido a la disminución en cuentas por cobrar por el avance del proyecto de interconexión con Quellaveco.

Respecto a Tesur, en el primer semestre del 2020 registró ingresos ascendentes a US$ 3.48 millones, presentando una ligera disminución de 2.21% respecto a lo registrado en el mismo periodo del 2019 (US$ 3.56 millones), al no haber recibido ingresos por servicios de interconexión con terceros. Los ingresos remunerados de Tesur están definidos por el cumplimiento de las condiciones del Contrato de Concesión SGT, las cuales se están cumplimiento dentro de lo establecido, principalmente en cuanto al nivel promedio de disponibilidad de la LT. En el primer semestre del 2020, el resultado operacional de la empresa ascendió a US$ 1.19 millones, que significa un margen operacional de 34.2%, el cual presenta adecuada estabilidad dada la eficiente estructura operativa y de gastos de la empresa.

Dic.2017 Dic.2018 Dic.2019 Jun.2020Ventas netas 15,534 15,410 15,932 9,841Resultado bruto 9,933 10,102 10,757 5,793Resultado operacional 9,781 9,524 12,211 4,573Gastos financieros (3,156) (3,048) (2,886) (1,325)Utilidad neta 4,648 4,314 6,780 3,786

Total Activos 112,923 118,275 119,528 129,184 Disponible 5,041 1,523 746 4,732 Intangibles Neto 29,562 30,367 30,720 43,916 Activo Fijo 724 1,284 1,171 1,057Total Pasivos 76,898 77,936 72,409 78,278 Deuda Financiera 62,046 58,392 54,539 52,540Patrimonio 36,025 40,339 47,119 50,905

Result. Operacional / Ventas 62.97% 61.81% 76.64% 46.47%Utilidad Neta / Ventas 29.92% 27.99% 42.56% 38.47%Rentabilidad Patrimonio Prom. 13.79% 11.30% 15.51% 15.45%Liquidez corriente 2.19 1.31 1.48 1.97Liquidez ácida 2.12 1.26 1.44 1.93Pasivos / Patrimonio 2.13 1.93 1.54 1.54Deuda Financiera / Patrimonio 1.72 1.45 1.16 1.03% de Deuda de corto plazo 10.89% 14.69% 17.61% 9.98%

Ebitda (U12M) 12,267 11,694 14,580 13,329 Deuda Financiera / Ebitda (U12M) 5.06 4.99 3.74 3.94 Ebitda / Gastos financieros (U12M) 3.89 3.84 5.05 4.86

REDESUR - Principales indicadores financieros (miles de US$)


El EBITDA obtenido en el primer semestre del 2020 fue de US$ 2.48 millones (US$ 4.36 millones considerando cifras acumuladas de los últimos 12 meses), similar al obtenido en el mismo periodo del 2019 (US$ 2.40 millones), el cual cubre adecuadamente los gastos financiero, con un nivel de cobertura de 2.04 veces (considerando los últimos 12 meses). Durante el primer semestre del 2020, se obtuvo una utilidad neta de US$ 228 mil, mientras que en el mismo periodo del 2019 se obtuvo una utilidad neta de US$ 50 mil, lo que se refleja en una rentabilidad anualizada de 1.24% sobre el patrimonio promedio. La estructura financiera de Tesur es de largo plazo, y sus obligaciones están conformadas por los Bonos de Titulización, con un saldo de US$ 36.97 millones (incluyendo intereses devengados), que se refleja en ratio de endeudamiento financiero de 1.01 veces a junio del 2020. El resultado operacional y el EBITDA obtenidos por Redesur y Tesur mantienen adecuados niveles de estabilidad, con capacidad de generación de flujos suficientes para cumplir con el servicio de la deuda de las obligaciones financieras asumidas. Cuentan también, con un nivel patrimonial que respalda adecuadamente la situación financiera y el nivel de endeudamiento de todo el conjunto empresarial.

4. PATRIMONIO FIDEICOMETIDO

“Patrimonio Fideicometido Scotiabank – Redesur y Tesur” 4.1. Activos Los activos que han sido transferidos al Patrimonio Fideicometido y con cargo a los cuales se pagan los Bonos de Titulización, son: (i) Las Concesiones: (a) Concesión BOOT de Redesur de la Línea de Transmisión Eléctrica

220 kV SE Puno – SE Moquegua (Montalvo) – SE Tacna (Los Héroes) y la segunda terna de la LT de 220 kV SE Socabaya – SE Montalvo; (b) Concesión SGT de Tesur de la Línea

Dic.2017 Dic.2018 Dic.2019 Jun.2020Ventas netas 6,734 6,595 6,888 3,482Resultado bruto 2,897 2,628 2,463 2,470Resultado operacional 2,359 2,070 1,712 1,191Gastos financieros (2,252) (2,194) (2,154) (1,061)Utilidad (Pérdida) neta 867 13 (495) 228

Total Activos 79,786 79,367 78,866 78,122 Disponible 6,820 6,505 4,395 862 Intangibles Neto 67,417 65,027 62,468 61,192 Activo Fijo 61 67 59 50Total Pasivos 42,785 42,352 42,347 41,375 Deuda Financiera 38,764 38,075 37,346 36,965Patrimonio 37,001 37,015 36,519 36,747Result. Operacional / Ventas 35.04% 31.39% 24.85% 34.20%Utilidad Neta / Ventas 12.88% 0.20% -7.19% 6.53%Rentabilidad Patrimonio Prom. 2.37% 0.04% -1.35% 1.24%Liquidez corriente 2.34 2.11 1.79 1.46Liquidez ácida 2.16 1.95 1.64 1.32Pasivos / Patrimonio 1.16 1.14 1.16 1.13Deuda Financiera / Patrimonio 1.05 1.03 1.02 1.01% de Deuda de corto plazo 12.07% 12.87% 14.66% 13.42%

Ebitda (U12M) 4,910 4,632 4,282 4,360 Deuda Financiera / Ebitda (U12M) 7.90 8.22 8.72 8.48 Ebitda / Gastos financieros (U12M) 2.18 2.11 1.99 2.04

TESUR - Principales indicadores financieros (miles de US$)


de Transmisión Eléctrica 220 kV SE Tintaya Nueva – SE Socabaya, LT 138 kV SE Tintaya Nueva – SE Tintaya Existente.

(ii) Los Derechos y Obligaciones de la Concesión BOOT y de la Concesión SGT derivados

de sus respectivos contratos de concesión, excepto las obligaciones que corresponden a los requerimientos de los reguladores para que los Originadores cumplan con la condición de Concesionarias de la Concesión BOOT y SGT, respectivamente, y participen del SEIN.

(iii) Los Bienes de las Concesiones, conformados por los bienes muebles e inmuebles y todas

las obras, equipos e instalaciones adquiridas por los Originadores para la adecuada construcción y operación de las Líneas de Transmisión, bajo los términos de los Contratos de Concesión BOOT y SGT.

(iv) Derechos de cobro: sobre las sumas de dinero que le corresponden recibir los Originadores

por la prestación del servicio público de transmisión de energía eléctrica a través de las LT bajo los términos de la Concesión BOOT y de la Concesión SGT, respectivamente, y que incluyen los derechos de cobro por conexión, transmisión, fibra óptica, pólizas de seguros u otros derechos de cobro que se originan en dichas Concesiones.

(v) Los Flujos Dinerarios: corresponden a los Flujos Conexión (recibidos por la conexión de

los clientes a las respectivas LT), Flujos Transmisión (que corresponde a la base tarifaria por el servicio de transmisión prestado por Redesur y Tesur), Flujos Fibra Óptica (recibidos por los contratos de usufructo de la red fibra óptica de las respectivas LT), Flujos Pólizas (por el pago de la cobertura de siniestros), Flujos Concesión BOOT (por los flujos que Redesur tiene derecho a recibir como Concesionaria); y Flujos Concesión SGT (por los flujos que Tesur tiene derecho a recibir como Concesionaria).

(vi) Los Contratos de Fibra Óptica: que corresponde a los contratos de usufructo de la red de

fibra óptica en las LT, incluyendo los contratos suscritos con anterioridad a la fecha de constitución del Patrimonio Fideicometido.

(vii) Los Contratos de Conexión: relacionados con los contratos de conexión o mandatos de

conexión suscritos por los Originadores que otorgan derechos para conectarse a las LT que correspondan.

(viii) El Crédito fiscal, que está relacionado con los bienes de la Concesión transferidos al

Patrimonio Fideicometido. 4.2. Cuentas del Fideicomiso Se han definido diversas cuentas abiertas por el Fiduciario para el manejo de los recursos del Patrimonio Fideicometido. Los Flujos Dinerarios incorporados al Patrimonio Fideicometido son depositados mensualmente en la Fecha de Corte (quinto día hábil anterior al último día de cada mes) en las Cuentas Recaudadoras, a partir de la cual se transfieren los recursos a las distintas cuentas que son cubiertas bajo un esquema de “cascada” (Anexo 1). El Patrimonio Fideicometido posee las siguientes cuentas: Cuentas Colocación: Cuentas en las que fueron depositados los recursos captados

mediante la colocación de los Bonos de Titulización. Cuentas Recaudadoras: Cuentas en las que se transfiere el derecho de cobro y el íntegro

de los Flujos Dinerarios que le corresponden recibir a los Originadores: Flujos Transmisión, Flujos Conexión y Flujos Fibra Óptica.


Cuentas Gastos Concesión: En donde se abonan los recursos necesarios para cubrir: (i) los Gastos de Concesión relacionados con la operación y mantenimiento de las LT y los bienes de las Concesiones, incluyendo los gastos AOM, el pago de derechos y comisiones al COES, los costos de las pólizas de seguros y los gastos vinculados a la reparación de los bienes de la Concesión; (ii) los Gastos vinculados a la reparación de los bienes de las Concesiones; (iii) las multas, infracciones y/o compensaciones que sean impuestas a los servidores y/o al Fiduciario vinculados con las Concesiones; y (iv) los tributos de cargo de los Originadores, vinculados a su rol.

Cuenta Centralizadora Flujos: Cuentas que centralizan los flujos que luego son distribuidos a

otras cuentas del Fideicomiso, luego de atender los Gastos Concesión de Redesur y Tesur.

Cuenta Tributos y Gastos del Fideicomiso:

Cuenta bancaria donde el Fiduciario paga en primer lugar los tributos que correspondan al Patrimonio Fideicometido, y, en segundo lugar, al pago de los Gastos de Titulización, distintos a los tributos.

Cuenta Servicio de Deuda: Cuenta en dólares a la que se transfiere los importes para el pago

del Servicio de Deuda Total, correspondiente a: (i) la amortización trimestral del principal e intereses de los Bonos; y (ii) la amortización del principal y los intereses generados correspondiente a la Deuda Bancaria, si hubiera. En caso no se logre acumular los fondos suficientes para cubrir el Servicio de Deuda Total correspondiente al periodo de pago, se transferirá de las Cuentas Recaudadoras a esta cuenta siguiendo el proceso de los Flujos Dinerarios, o se cubrirá con los recursos de la Cuenta Reserva, que luego deberá restituirse.

Cuenta Reserva: Cuenta en dólares donde el Fiduciario deposita la suma

equivalente al siguiente servicio de deuda total del periodo, que incluye a los Bonos y la Deuda Bancaria (si hubiera), en caso de que las Cuentas Servicios de Deuda y Recaudadoras no cuenten con los fondos necesarios para tal fin.

En caso el Ratio de Cobertura de Servicio de Deuda se reduzca a menos de 1.30 veces, los Originadores tendrán la potestad (mas no la obligación) de subsanar mediante depósito lo necesario para alcanzar el ratio. El monto será posteriormente devuelto a los Originadores, cuando el Fiduciario verifique que en la siguiente medición el indicador sea el adecuado. De existir fondos acreditados a la Cuenta Reserva en exceso (donde se indique que la medición Cuenta Reserva/ Servicio de Deuda Total > 2 veces), el Fiduciario realizará las transferencias correspondientes a las Cuentas Originadores. Esta evaluación del indicador se llevará a cabo en la misma oportunidad en la que se mida el Ratio de Cobertura de Servicio de Deuda.

Cuenta Seguros: Cuenta a la que se transfiere el monto de los Flujos Pólizas en caso

se dé un siniestro que no signifique pérdida total. Esta cuenta será abierta exclusivamente cuando ocurra un siniestro.


Cuenta Ejecución: Cuenta a la que se transfiere el íntegro de los Flujos Concesión SGT, de los Flujos Concesión BOOT, los Flujos Deuda Garantizada y el saldo disponible en la Cuenta Reserva, en caso se configure un proceso de ejecución que implique la disolución y liquidación del Patrimonio Fideicometido. Esta cuenta será abierta exclusivamente cuando se configure un evento de ejecución.

Cuentas Originadores: Son dos cuenta abiertas a nombre de cada uno de los Originadores

y en las que se depositan los flujos dinerarios excedentes de libre disponibilidad, el remanente luego del proceso de disolución y liquidación del patrimonio Fideicometido, los fondos provenientes de la emisión de Bonos y los fondos excedentes de la Cuenta Reserva (donde se indique que la medición Cuenta Reserva/ Servicio de Deuda Total > 2 veces), así como, los fondos provenientes del desembolso de la Deuda Bancaria, una vez efectuadas las transferencias a la Cuenta Reserva para sus operaciones propias.

Al 30 de junio del 2020, las cuentas abiertas a nombre del Patrimonio Fideicometido tenían los siguientes saldos:

Cuenta Saldo (US$ miles) Cuenta de Reserva 2,383 Cuenta Servicio de Deuda 2,383 Cuenta Recaudadora 454 Cuenta Tributos y Gastos 368 Cuenta de detracción 193 Cuenta Centralizadora 0

Total 5,781

4.3 Coberturas Requeridas Durante la vigencia del Programa de Emisión de los Bonos de Titulización Redesur y Tesur, se debe cumplir el siguiente ratio de cobertura: Ratio de cobertura de Servicio

de Deuda =

FC Servicio de Deuda Total > 1.30

Servicio de Deuda Total Siendo: Flujo de Caja (FC) para el

Servicio de Deuda Total =

EBITDA – Impuesto a la Renta corriente – CAPEX + provisiones acumuladas

para inversiones CAPEX.

EBITDA = Utilidad Operativa + Depreciación + Amortización

CAPEX =

Gasto o inversión de capital para la adquisición, mantenimiento, mejora o

reposición de los bienes de la Concesión.

Servicio de Deuda incluye

Amortización del principal y los intereses de los Bonos de Titulización emitidos,

correspondiente a una fecha de vencimiento específica.

Servicio de Deuda Total incluye

Servicio de deuda de los Bonos de Titulización y los intereses y amortización del

capital de la deuda bancaria.

Este ratio es medido en base a los Estados Financieros preliminares del Patrimonio Fideicometido a marzo, junio y setiembre de cada año, y a los Estados Financieros Auditados a diciembre de cada año, tomando en consideración cifras acumuladas de los últimos 12 meses.


Periodo Mar.2019 Jun.2019 Set. 2019 Dic.2019 Mar.2020 Jun.2020 Ratio de Cobertura del Servicio de Deuda 2.90 4.49 5.41 4.98 3.84 4.30

En caso el ratio definido no se cumpla de acuerdo con los requerimientos mínimos previstos, se configura un evento de incumplimiento que debe ser cubierto conforme a lo definido en el Acto Constitutivo del Programa. 4.4. Eventos de Incumplimiento Como parte del presente proceso de titulización de activos, se han definido ciertos eventos de incumplimiento, que en caso que se declaren, existe un periodo para poder subsanarlos o tomar las medidas definidas en el Acto Constitutivo, que incluso podrían llevar a la liquidación anticipada del Patrimonio Fideicometido. Los principales eventos de incumplimiento que se han definido son: 1. Incumplimiento del pago del principal y/o de los intereses de los Bonos. 2. Incumplimiento por parte del Patrimonio Fideicometido y/o las Concesionarias del pago de

cualquier otra obligación, que genere una reducción en dos categorías de riesgo de los Bonos Titulizados, u origine la resolución de los Contratos de Concesión.

3. Incumplimiento de obligaciones asumidas por el Patrimonio Fideicometido y/o de las Concesionarias en los Contratos de Concesión (BOOT, SGT) que no sea subsanado dentro de los plazos estipulados, siempre que dicho incumplimiento pueda dar lugar a la resolución del Contrato de Concesión BOOT y/o del Contrato de Concesión SGT por parte del Concedente.

4. Que los accionistas de los Originadores acuerden que los Originadores participen en un proceso de disolución o liquidación, salvo por la potencial extinción sin liquidación de Tesur que se daría producto de la fusión Redesur-Tesur.

5. Que los Originadores participen en un proceso de insolvencia, convenio de liquidación o cualquier proceso concursal de quiebra, de insolvencia o de reestructuración patrimonial, ya sea por decisión propia o por iniciativa de terceros.

6. Que las Concesionarias no cumplan con mantener vigentes las autorizaciones y/o las licencias necesarias para cumplir el Contrato de Administración, Operación y Mantenimiento (Contrato AOM) sobre las LT y prestar el servicio, o que sean despojadas o expropiadas de los bienes y/o de los derechos que se encuentren destinados al giro de su negocio.

7. Que el Concedente decida resolver el Contrato de Concesión BOOT o SGT, o que por cualquier otro causal, el Contrato de Concesión BOOT o SGT, deje de estar vigente.

8. Que Red Eléctrica Internacional S.A.U. deje de contar con una participación mínima tal como lo estipula su condición de Operador Técnico antes del vencimiento de los 10 años desde la puesta en Operación Comercial de la concesión SGT.

9. Que los Concesionarios no cumplan con sus obligaciones relacionadas con cobertura de los seguros.

10. Que el Ratio de Cobertura de Servicio de Deuda sea menor a 1.30 veces y los Originadores hayan optado por no subsanar dicha circunstancia dentro del plazo previsto para ello.

5. ANÁLISIS DE LOS ACTIVOS TITULIZADOS

La estructura del presente Fideicomiso de Titulización de activos permite separar el riesgo de los Originadores del de sus Activos y Flujos generados a partir de la Concesión BOOT y SGT, de modo que las obligaciones asumidas por la emisión de los Bonos de Titulización no se vean afectadas por las demás actividades realizadas por éstos. La actual estructura de deuda de Redesur y Tesur está perfilada, con adecuado calce entre los flujos de pago y los flujos de generación de ambos negocios para continuar con su estrategia operativa, consolidando su posición en el negocio de transmisión eléctrica nacional.


La estructura del Programa aísla las operaciones de los activos transferidos al Patrimonio Fideicometido de los nuevos negocios en las que participan las empresas, con lo que se minimiza el riesgo de contratación y de construcción. Este riesgo es mitigado por las oportunidades que se presentan en el mercado de transmisión de energía, alineado con el desarrollo de nuevas centrales, la congestión actual de las líneas de transmisión y el crecimiento económico proyectado. El esquema de amortización trimestral de los Bonos de Titulización ha sido definido en dos tramos, ambos vinculados a las dos emisiones realizadas por US$ 70 millones y US$ 40 millones, a un plazo de 15 y 28 años, respectivamente, tomando en consideración la culminación y el cierre de la Concesión BOOT de Redesur en el año 2030, y la continuidad de la Concesión SGT de Tesur hasta el año 2044, lo cual proporciona eficiencia financiera a la estructura de deuda de los originadores, permitiendo con ello un calce adecuado con el flujo de sus operaciones. El principal gasto asumido por el Patrimonio Fideicometido está relacionado con los Contratos AOM firmados con Redesur y Tesur por todo el plazo de vigencia de los Bonos Titulizados, para la operación y el mantenimiento de las respectivas LT. Estos gastos tienen la misma tendencia que los ingresos, tanto por la estructura operativa de los Originadores, como por los ajustes que se realizan, lo cual minimiza la volatilidad del margen bruto. Las empresas registran un riesgo cambiario mínimo, pues tanto sus ingresos, como sus principales obligaciones, están denominados en dólares. En caso se adquiriera nueva deuda bancaria con cargo al Patrimonio Fideicometido, los activos vinculados a dicha transacción deberán tener la capacidad de generación de recursos suficientes para cubrir sus obligaciones, sin afectar el ratio de cobertura del servicio de deuda, ni la estructura de endeudamiento definida. Dado el tipo de concesión de Redesur y Tesur, los ingresos se definen por el Régimen de Remuneración Anual Garantizada (RAG), en base al compromiso de inversión y al presupuesto de Operación y Mantenimiento aprobado en los Contratos de Concesión. Esto permite adecuada predictibilidad y estabilidad en los flujos futuros, considerando adicionalmente que el Estado Peruano garantiza el restablecimiento del “equilibrio económico” de su operación en caso se presenten situaciones adversas no imputadas a los Concesionarios. Redesur cuenta con más de 15 años de operación en el sistema nacional de transmisión, cumpliendo satisfactoriamente con las Normas Técnicas de Calidad de los Servicios Eléctricos, con un nivel de disponibilidad superior a 99%. Tesur mantiene indicadores de gestión similares, respaldado por la experiencia y por los resultados comprobados de sus operaciones en el país, así como por el respaldo del Grupo REE, determinando interesantes expectativas para su operación futura. Al conjunto se agrega la participación de Scotia Sociedad Titulizadora y de Scotiabank Perú S.A.A. como Fiduciario y Estructurador del Programa, respectivamente, brindando el respaldo y la experiencia necesaria para el manejo del Fideicomiso y el cumplimiento de los resguardos establecidos.

6. SECTOR ELÉCTRICO En el primer semestre del 2020, la economía mundial ha enfrentado una crisis repentina, transitoria y sin precedentes generada por la pandemia del Covid-19, con fuerte impacto social y económico. Todos los países a nivel mundial han adoptado medidas económicas y sanitarias para contener la expansión del virus. En el caso peruano, el 15 de marzo del 2020, mediante D.S. N° 044-2020 (y sus modificatorias), el Gobierno Central declaró el Estado de Emergencia Nacional lo que incluyó: aislamiento social obligatorio, cierre de fronteras y cierre de negocios no esenciales, entre otros aspectos.


Las fortalezas macroeconómicas nacionales han permitido ejecutar una estrategia fiscal de apoyo con medidas económicas que representan 20% del PBI, uno de los más altos de la región. En el Marco Macroeconómico Multianual 2021-2024, el MEF proyecta una contracción de 12.0% en el PBI para el año 2020, con una recuperación progresiva a partir del segundo semestre por la reanudación de las actividades económicas, lo que buscaría alcanzar un crecimiento de 10% en el 2021, impulsado principalmente por mayor gasto privado. Las medidas de aislamiento social y la paralización temporal de actividades económicas determinaron una fuerte contracción en el consumo de energía, impactando a las empresas que participan en el sector eléctrico en distintas medidas.

a. Sector Eléctrico por Actividad

El Perú cuenta con uno de los sistemas eléctricos más confiables y con costos entre los más competitivos de Latinoamérica, lo que ha sido logrado gracias a un permanente programa de inversiones para ampliar la capacidad de generación, impulsado por el crecimiento de la demanda de energía y por la promoción realizada por el Estado Peruano para el desarrollo del Sistema Eléctrico Interconectado Nacional (SEIN). El incremento de la capacidad de generación ha requerido también importantes inversiones en instalaciones de transmisión y de distribución, con el fin de ampliar el alcance a la población con acceso a energía (93% de los peruanos cuentan con energía eléctrica, según estadísticas de Osinergmin). La promoción del sector eléctrico impulsa la diversificación por tipo de energía y en zonas de menor cobertura, lo que ha permitido mayor disponibilidad y eficiencia energética, incorporando la generación con energías renovables y con centrales de reserva fría. La Dirección General de Electricidad del Ministerio de Energía y Minas se encarga del seguimiento de los proyectos subastados a través de Osinergmin y de los licitados por ProInversión. Al 30 de junio del 2020, se cuenta con tres proyectos de centrales hidroeléctricas y con dos de centrales eólicas, con lo cual al término del año 2023 se incrementaría la capacidad instalada nacional de generación en 346.4 MW, con una inversión de US$ 695.6 millones.

Fuente: OSINERMING

Otros proyectos en ejecución están enfocados principalmente en la masificación del uso de gas natural para el uso de energía de consumo doméstico, electrificación rural y en algunos otros proyectos de generación. A junio del 2020, la potencia instalada en el SEIN asciende a 13,219.56 MW, ligeramente inferior a lo registrado a diciembre del 2019 (13,247.80 MW). La potencia instalada está compuesta principalmente por energía térmica (55.95%) y por energía hidroeléctrica (39.06%).

Proyectos - Centrales Eléctricas POC Inversión (US$ millones)

Potencia (MW) Ubicación

Central Hidroeléctrico Manta Mar.20 43.6 19.8 ÁncashCentral Eólica Duna Oct.20 25.8 18.4 CajamarcaCentral Eólica Huambos Oct.20 22.5 18.4 CajamarcaCentral Hidroeléctrica La Virgen Ene.21 165.7 84.0 JunínCentral Hidroeléctrico San Gabán III Jul.23 438.0 205.8 Puno

2016 2017 2018 2019 Jun.2020Hidroeléctrica 4,948 4,883 4,995 5,156 5,163Térmica 7,488 7,286 7,396 7,432 7,396Otras RER 339 339 661 661 661Totales 12,775 12,508 13,052 13,248 13,220 D% 25.9% -2.1% 4.3% 1.5% -0.2%Fuente: COES-SINAC

Potencia Instalada en el SEIN (MW)


Las centrales de reserva fría son promovidas desde el Gobierno Central buscando eficiencia y disponibilidad de energía aprovechando la disponibilidad de gas natural. La explotación del gas natural de Camisea ha permitido que la capacidad instalada térmica se incremente, registrando una importante participación en el SEIN (60% de la potencia instalada), con lo que la producción de energía eléctrica con gas natural de Camisea representa 20.1% de la producción total de energía del primer semestre del ejercicio 2020. A ello se suman otras energías térmicas, que incluyen gas natural de Malacas y Aguaytía y Diesel, con lo que la producción de energía térmica en el semestre representó 21.7% del total. Esto es menor que en periodos anteriores (que en promedio ha sido 40%), por el impacto de la pandemia del Covid-19, que determinó menor consumo de energía a nivel nacional, con lo que las centrales RER (con energías renovables de menos de 20 MW) e hidroeléctricas fueron las primeras en ser llamadas a operar, considerando adicionalmente la disponibilidad hídrica en los primeros meses del año, al ser la época de avenida. La capacidad instalada de producción de energía eléctrica se ha concentrado en la zona central del país, debido a la disponibilidad de fuentes energéticas (térmicas e hidráulicas), y también por la concentración de la demanda y de la producción en las regiones de Lima y Callao. La producción total de SEIN en el primer semestre del ejercicio 2020 fue de 23,144 GWh, 12.16% inferior a la generada en el primer semestre del ejercicio 2019, de 26,348 GWh, impactado por la menor demanda, principalmente de los sectores industrial, minero y comercial.

La energía eléctrica es transportada a nivel nacional a través del sistema de transmisión que forma parte del SEIN, lo que permite unir grandes distancias, hasta cualquier punto de consumo dentro del sistema integrado. El sistema de transmisión cuenta con más de 29 mil km de líneas de transmisión principal y secundaria, de las cuales alrededor de 83% pertenecen al SEIN, y están conformado por más de 100 empresas (de las cuales alrededor de 20 corresponden al servicio de transmisión principal). En el primer semestre del 2020, ingresó en operación comercial la L.T. 200 KV Montalvo – Los Héroes con una longitud de 128.8 kilómetros, luego de una inversión de US$ 20.2 millones. También ingreso en operación comercial una ampliación al Contrato de Concesión de los Sistemas de Transmisión Eléctrica ETECEN-ETESUR. Al 30 de junio del 2020, se cuenta con 9 proyectos de líneas de transmisión por una inversión total de US$ 645.15 millones, tanto para ampliaciones, como para nuevas líneas y nuevos enlaces.

Fuente: MINEM

El sistema de transmisión es operado por diversas empresas, destacando la participación de: (i) el grupo colombiano ISA, empresa líder en el negocio de transmisión en Latinoamérica, que en el

2017 2018 2019 1S 2020 1S 2019Hidroeléctrica 27,741 29,358 30,168 16,968 16,593 Térmica 19,898 19,220 20,313 5,024 8,619 Solar 288 745 762 801 795 Eólica 1,065 1,494 1,646 351 341

Totales 48,993 50,817 52,889 23,144 26,348 D% YoY 1.38% 3.72% 4.08% -12.16% 4.88%Fuente: COES SINAC

Producción del SEIN según tipo de generación (GWh)

Proyectos - Líneas de Transmisión POC Inversión (US$ millones)

Capacidad (MVA)

Enlaces Nueva Huánuco - Nueva Yanango Nov.21 216.9 1400Enlaces Mantaro-Nueva Yanango-Carapongo Nov.21 265.4 1400L.T. 138 kV Aguaytía - Pucallpa Set.20 16.5 80Ampliación N° 20 Ago.20 26.6 -L.T. 220 kV Tintaya - Azángaro Jun.21 23.6 150Anexo III - Adenda N° 8 Subestión Puno Abr.20 5.5 -Enlace 500 kV La Niña - Piura Mar.24 58.5 1400Enlace 200 kV Pariñas - Nueva Tumbes Dic.23 19.4 250Enlace 220 kV Tingo María - Aguaytía Set.23 12.8 250


Perú opera a través de las empresas REP- Red de Energía del Perú S.A.A., Consorcio Transmantaro e ISA Perú; (ii) Red Eléctrica del Sur y Transmisora Eléctrica del Sur, pertenecientes al grupo Red Eléctrica de España, principal operador de las líneas de transmisión de ese país; y, (iii) ATN y ABY Transmisión Sur S.A. de Atlantica Yield de España. Las empresas distribuidoras tienen ámbito local y/o regional, con áreas de atención claramente delimitadas, en donde el crecimiento se presenta principalmente por el aumento poblacional y por el incremento de nuevas viviendas. Las dos principales empresas distribuidoras de energía eléctrica operan en las regiones de Lima y Callao: Luz del Sur S.A.A. y Enel Distribución Perú S.A.A., cuyos clientes consumen alrededor de 40% del total de la energía entregada a nivel nacional. Las empresas de distribución están implementando medidas que buscan disminuir los niveles de pérdidas en distribución, como son cambios en la red física, mejoras en las subestaciones y cambios en los medidores de los clientes finales, manteniendo las pérdidas de energía en niveles estables de alrededor de 8%.

b. Fijación de Precios

El precio de la energía eléctrica es fijado de acuerdo a dos mercados: (i) El mercado regulado, correspondiente al servicio público de electricidad, compuesto por los consumidores con demandas de potencia inferiores a 0.2 MW y los clientes libres con demandas entre 0.2 MW y 2.5 MW que voluntariamente decidan mantenerse como regulados sin migrar a un esquema libre, los cuales son atendidos exclusivamente por empresas distribuidoras. El precio de la distribución en el mercado regulado es determinado por la Gerencia Adjunta de Regulación Tarifaría de OSINERGMIN, lo que es revisado cada cuatro años. (ii) El mercado libre, compuesto por usuarios con demandas de potencia superiores a 2.5 MW y aquellos usuarios con demandas entre 0.2 MW y 2.5 MW que decidan ser parte del mercado libre, cuyo precio es fijado mediante negociación directa entre cada cliente y las empresas proveedoras, las cuales pueden ser generadoras o distribuidoras.

El precio de generación es fijado en mayo de cada año, publicando tarifas máximas reajustadas periódicamente, y tiene dos componentes. Por un lado, está la “tarifa en barra” que es fijada por Osinergmin en base a costos marginales, y por otro está el precio promedio de mercado de la energía que contratan las distribuidoras a través de licitaciones con las generadoras. El precio del servicio de transmisión se basa en los costos del Sistema Principal y del Sistema Garantizado de Transmisión que se fija en función a los resultados de las licitaciones BOOT, lo que incluye a los sistemas secundarios y complementarios, que se establecen cada 4 años. El precio del servicio eléctrico para el usuario final comprende el costo de generación y de transmisión, que es incluido en la “tarifa en barra”, y el costo de distribución, denominado “valor agregado de distribución”, que se calcula tomando en cuenta el criterio de “empresa modelo eficiente”. c. Estadísticas de Generación El incremento de la capacidad instalada de generación hidroeléctrica, así como de centrales RER, ha permitido que la producción de energía térmica disminuya, principalmente, la que utiliza diésel o carbón como fuente de energía. En el primer semestre del 2020, la producción de energía eléctrica incorporada al SEIN y registrada por el COES fue de 23,144 GWh, en donde la generación hidráulica ha tenido mayor participación en la producción, ya sea por el efecto de menor demanda y por el mayor despacho de energías


renovables, como el reciente inicio de operación comercial de nuevas centrales hidroeléctricas de gran envergadura. En el periodo analizado, 73.3% de la producción total provino de centrales hidroeléctricas, 21.7% de generación térmica y 5.0% de generación con otras energías RER (eólica y solar).

La producción de energía tiene adecuados niveles de diversificación, ya sea por empresa, por tipo de energía y por ubicación geográfica. A nivel nacional, el SEIN cuenta con más de 120 centrales en operación, en donde alrededor de 70% de la potencia instalada nacional es de propiedad de 10 grupos empresariales, las cuales generan 75% de la producción total nacional de energía durante el primer semestre del ejercicio 2020. Estas empresas son del mejor nivel de categoría de riesgo, lo que ha favorecido el fortalecimiento del sistema.

La producción de energía del primer semestre del 2020 se ha visto afectada por la paralización temporal de las actividades decretada por el Gobierno Central para contener la pandemia del Covid-19. Con el reinició progresivo de las actividades económicas a partir de mayo del 2020, la demanda de energía se ha incrementado, aunque se estima que la producción total del ejercicio 2020 no superará la del ejercicio 2019, periodo hasta el cual se registró un crecimiento promedio anual de alrededor de 5%. Para cubrir la demanda proyectada, se cuenta con capacidad instalada suficiente, debido al importante margen de reserva que se registra de alrededor de 54% respecto a la demanda máxima del sistema. Esto sumado a los cambios que se darán en la regulación de la declaración del costo de producción variable (con impacto directo en las empresas térmicas a gas natural), así como de la renovación progresiva de los contratos de largo plazo, se fomentará el equilibrio en los precios de energía, cuyos costos marginales determinan niveles de alrededor de US$ 10 por MWh en el mercado spot, los cuales se encuentran entre los más bajos en la región, con una situación distorsionada de mínimos históricos.

- 500

1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000

D16 M17 J17 S17 D17 M18 J18 S18 D18 M19 J19 S19 D19 M20 J20

E. Térmica

Otros RER

GWh Producción de Energía por tipo de Generación (GWh)

E. Hidraúlica

Fuente: COES- SINAC

Pot.Inst(MW) GWh Part. GWh Part.

Electroperú 1,027 3,529.1 15.25% 3,578.6 13.58%Kallpa 1/ 1,696 2,657.2 11.48% 3,335.7 12.66%Enel GP 2/ 1,562 2,546.1 11.00% 3,310.0 12.56%Engie 2,675 2,604.3 11.25% 2,812.0 10.67%Huallaga 468 1,397.7 6.04% 1,505.1 5.71%Statkraft 442 1,354.3 5.85% 1,309.9 4.97%Orazul 358 1,280.0 5.53% 1,281.2 4.86%Fenix 575 841.9 3.64% 1,868.9 7.09%Celepsa 220 715.9 3.09% 739.0 2.80%EGEMSA 192 597.2 2.58% 687.6 2.61%Termochilca 317 517.5 2.24% 878.1 3.33%Otras 3,688 5,102.5 22.05% 5,042.0 19.14%TOTAL 13,220 23,143.7 100.00% 26,348.1 100.00%1/ Sin incluir Samay. 2/ Sin incluir Chinango. Fuente: COES SINAC

Empresa Generadora

Producción 1S 20191S 2020

Producción


El 28 de agosto del 2020, el Ministerio de Energía y Minas fue notificado sobre la sentencia de la Corte Suprema que deroga el Decreto Supremo 043-2017-EM, que rige la declaración de precios del gas natural desde el año 2017. De acuerdo con ello, el MINEN deberá emitir un nuevo reglamento referente a la declaración de precios de generación, lo que permitiría que el precio spot suba a alrededor de US$ 25 en el año 2021. Los nuevos contratos de clientes libres o PPA a firmarse en el futuro deberán considerar estos nuevos precios.

Anexo 1

F. PolizasCuenta Seguro

Cuentas Recaudadoras

(Redesur/Tesur)F. Refuerzos

Cuenta Refuerzos

Cuenta Gastos Concesión

(Redesur/Tesur)

Cuenta Ejecución

Cuentas Centralizadoras

de Flujos

Cuenta Tributos y Gastos de Fideicomiso

Cuenta Servicio de Deuda

Cuenta Reserva

F.Conexión, F.Transmisión, F. Fibra Óptica, F.Concesión SGT, F.Concesión BOOT

Cuentas Originadores

Flujos Dinerarios

Remanentede Flujos

US$ y S/.

S/.

US$

US$ y S/.

US$ y S/.

US$ y S/.

US$


Simbología

Instrumentos de Deuda de Largo Plazo Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Principales fuentes de información

- Red Eléctrica del Sur S.A. - Transmisora Eléctrica del Sur S.A.C. - Scotia Sociedad Titulizadora S.A. - Grupo Red Eléctrica de España - Organismo Supervisor de la Inversión en Energía y Minería – OSINERGMIN - Superintendencia de Banca, Seguros y AFP - SBS - Superintendencia del Mercado de Valores – SMV - Banco Central de Reserva del Perú – BCRP - Instituto Nacional de Estadística e Informática - INEI

La clasificación de riesgo del valor constituye únicamente una opinión profesional sobre la calidad crediticia del valor y/o de su emisor respecto al pago de la obligación representada por dicho valor. La clasificación otorgada o emitida no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener el valor y puede estar sujeta a actualización en cualquier momento. Asimismo, la presente clasificación de riesgo es independiente y no ha sido influenciada por otras actividades de la Clasificadora. El presente informe se encuentra publicado en la página web de la empresa (http://www.class.pe), donde se puede consultar adicionalmente documentos como el código de conducta, las metodologías de clasificación respectiva y las clasificaciones vigentes.

scotia sociedad titulizadora s.a.classrating.com/informes/redesur2.pdf · fundamentos de...

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