semanal renta fija - dunascapital.com · el primer soporte de relevancia el 1.16% la referencia...

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lunes, 27 de julio de 2020

En varias ocasiones ya hemos señalado que una de las variables

en las que se ha sustentado el rally acumulado por los activos de riesgo estadounidenses a lo largo de los últimos meses eran

las perspectivas macro netamente favorables que imperaban en el mercado y que eran compatibles con una recuperación en V.

Al mismo tiempo, apuntábamos que éramos muy escépticos al respecto, tanto por el riesgo que suponía la evolución del

Covid-19, como por el daño estructural que el parón de la economía generaría.

En el informe de esta semana queremos analizar todos estos elementos, tratando de alejarnos de las variables macro más

tradicionales. En última instancia, veremos que algunos de

nuestros temores están empezado a cristalizar.

Las cifras de contagio siguen siendo elevadas…

El fuerte incremento en el número de nuevos infectados por Covid-19 en EEUU es una fuente de preocupación importante. En este sentido, la teoría de que una parte importante de esta tendencia se debe al mayor número de tests que se realizan, no llega a sostenerse del todo, ya que la proporción del número de nuevos casos respecto a las pruebas realizadas ha aumentado notablemente (ver gráfico 1).

Ello está llevando a que muchas zonas del país estén dando marcha atrás en la reapertura de sus respectivas economías, aunque sin llegar a tomar medidas tan agresivas como las que se adoptaron en el mes de marzo y abril. No cabe duda de que cualquier decisión más extrema dependerá de la tendencia de los nuevos infectados, pero son igualmente importantes los datos relativos al número de fallecidos y la sostenibilidad del sistema sanitario. En lo que a la cifra de muertes respecta, se empieza a observar una inercia al alza incipiente. En el sistema sanitario, por su parte, se aprecia una situación muy dispar entre los diferentes estados. De esta manera, el grado de ocupación de camas de UCI’s en lugares como Florida y California supera el 80%, mientras que en zonas como Nueva York se encontraría entre el 40% y el 60% (ver mapa de abajo).

SEMANAL RENTA FIJA

ÍNDICE

RESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADO


MERCADOS GLOBALES

• • • • Agenda crítica

• • • • Mercados

• • • • Política monetaria y liquidez

• • • • Análisis técnico

DEUDA

• • • • Cambios de ratings de gobierno

• • • • Estimaciones de flujos primarios de

gobierno

• • • • Valoración de curva / Zscore vs Swap

• • • • Valoración de curva / Países

• • • • Valoración de curva / Plazos

• • • • CDS

• • • • Qué ha pasado en deuda privada

• • • • Cambios de ratings de deuda privada

GRÁFICO 1: Número nuevos positivos Número nuevos positivos Número nuevos positivos Número nuevos positivos

CovidCovidCovidCovid----19 vs pruebas realizadas19 vs pruebas realizadas19 vs pruebas realizadas19 vs pruebas realizadas Fuente: Bloomberg

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020

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Número de positivos vsNúmero de tests diarios (MM7)

GRÁFICO 2: Ocupación camas UCI por estadosOcupación camas UCI por estadosOcupación camas UCI por estadosOcupación camas UCI por estados Fuente: Bloomberg

2


Esto último hace, al menos por el momento, que sigamos sin ver

el riesgo de un nuevo cierre total de la economía. Pero la posibilidad de ver acciones de este calibre en varios estados del

sur del país sigue estando muy presente.

… lo que ya está teniendo un coste macro

Más allá de que el cierre total de la economía siga sin ser una opción, la dinámica del Covid-19 y los riesgos que conlleva, ya

están dejándose notar en la economía, poniendo un freno en la recuperación que había comenzado en mayo. Ello se puede

observar principalmente en unas referencias de periodicidad semanal que resultan especialmente útiles en este tipo de análisis.

Existen múltiples variables que apuntan en este sentido:

1) El número de reservas en restaurantes. La dinámica reciente se ha distanciado notablemente de la que reflejan

otras economías donde el patrón de contagio parece estar bastante más controlado como puede ser el caso de

Alemania (ver gráfico 3).

2) El índice de movilidad de los ciudadanos estadounidenses

medido por Google en recintos ligados con el ocio y el consumo. Después de un inicio bastante prometedor en el

mes de mayo, se aprecia una clara pérdida de dinamismo que estaría en sintonía con un enfriamiento de la actividad

(ver gráfico 4).

3) Los datos de demandas semanales de desempleo. Más allá de haber promediado lecturas muy por encima de la media

histórica de cualquier crisis, en la publicación de la semana pasada se pudo ver un repunte en el número de parados

hasta los 1,4 millones.

4) Por último, nos gustaría resaltar el comportamiento del índice económico semanal publicado por la Fed de Nueva

York. El mismo engloba una serie de referencias que tratan de captar en mejor medida el pulso de la economía. En este

sentido, tras una inercia bastante positiva en los últimos meses, se empieza a ver un posible cambio de tendencia

(ver gráfico 5).

Los estímulos fiscales y la Fed seguirán teniendo un papel clave para sostener los mercados

Creemos que todos estos elementos tienen la capacidad de generar una corrección en los activos de riesgo, en la medida que

evidencian que la recuperación en V que se está descontando no va a cristalizar. Por lo tanto, a la hora de tratar de contener esta

situación, parece que la labor de las autoridades públicas seguirá

siendo determinante. En este sentido, el respaldo de la Reserva Federal está fuera de toda duda, aunque sí puede haber algo más

de incertidumbre en el apartado fiscal.

GRÁFICO 3: Reservas de restaurantes Reservas de restaurantes Reservas de restaurantes Reservas de restaurantes

en EEUU vs Alemaniaen EEUU vs Alemaniaen EEUU vs Alemaniaen EEUU vs Alemania Fuente: Open Table

GRÁFICO 4: Índice movilidad EEUUÍndice movilidad EEUUÍndice movilidad EEUUÍndice movilidad EEUU

(MM 7)(MM 7)(MM 7)(MM 7) Fuente: Google

-60.00

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GRÁFICO 5: Índice económico semanalÍndice económico semanalÍndice económico semanalÍndice económico semanal Fuente: Fed NY

-120

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-20

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Germany

United States

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6/20

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27

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/20

20

11/0

7/2

02

0

3

Este último punto es relevante, ya que una de las variables que ha

logrado respaldar el consumo a lo largo de todo este tiempo, han sido las medidas tomadas por el gobierno que han logrado

sostener la renta bajo un escenario de recesión efectiva. Dichas acciones, que engloban desde el reparto de cheques a familias,

hasta el aumento de los subsidios por desempleo, vencerán a finales de este mes. Por lo tanto, si no se logra un acuerdo

político, aunque sólo sea para extender estas ayudas, podríamos asistir a una especie de “precipicio de ingresos” que supondría un

foco adicional de gran incertidumbre.

Desde nuestro punto de vista, es de esperar un pacto, aunque sea

de mínimos, ya que el coste político y social de no hacerlo sería

muy elevado. Ello podría seguir dando cierto soporte a los activos de riesgo, aunque volvemos a recordar que la dinámica macro

sigue siendo bastante débil y el número de focos de riesgo que nos esperan para el tramo final del año, bastante elevado.

Teniendo eso en consideración, a falta de tener una mayor claridad en el ámbito monetario y sobre todo fiscal, creemos que

hay que ser bastante prudentes en lo que a la evolución de los activos de riesgo se refiere.

Conclusiones

1) La deriva del Covid-19 en EEUU supone un claro foco de incertidumbre y no es descartable que se tengan que

tomar medidas drásticas en algunos estados del sur del país.

2) El lastre macro de esta situación ya se está dejando notar,

con el deterioro de algunos indicadores de periodicidad semanal que plantean un enfriamiento de la recuperación

que empezó en mayo.

3) Bajo este contexto, nos ratificamos en nuestra idea de que

la recuperación en V no va a cristalizar, lo que supone un foco de riesgo para el mercado y, más concretamente para

los activos de riesgo.

4) Ello supone que la política monetaria y fiscal tengan que seguir arrimando el hombro. Mientras que en el primer

apartado no hay grandes dudas, en el segundo sí existe una mayor incertidumbre.

5) Esto, junto con los focos de riesgo que empiezan a

concentrarse de cara al final de año, hace que, hasta que no haya mayor visibilidad en estos aspectos, seamos

bastante prudentes con la mayor toma de riesgo en carteras.


4

AGENDA CRÍTICA

SEMANAL RENTA FIJA / MERCADOS GLOBALES

FECHA PAÍS EVENTO

29 de julio EEUU Anuncio de tipos de la Fed y comparecencia de prensa de Powell

principios de agosto UE BCE/BuBa: Declaraciones de Weidmann previas al Bundestag

6 de agosto Reino Unido Anuncio de tipos del BoE

27-28 de agosto EEUU Forum Económico de la Fed

31 agosto- 1 septiembre G7 Reunión de líderes del G7

10 de septiembre UE Anuncio de tipos del BCE, comparecencia de prensa y comunicación de proyecciones económicas

13-15 de septiembre UE/China Reunión entre UE y China sobre comercio

16 de septiembre EEUU Anuncio de tipos de la Fed, comparecencia de prensa y comunicación de proyecciones económicas

17 de septiembre Reino Unido Anuncio de tipos BoE

29 de septiembre EEUU Primer debate entre los dos candidatos a la presidencia

finales de septiembre UE La presidenta del BCE, Lagarde, comparece antes el comité parlamentario de la UE

30 de septiembre UE Watchers Conference del BCE

15 de octubre UE Fecha límite para presentar presupuestos 2021 a la CE

15 de octubre EEUU Segundo debate entre los candidatos a la presidencia

15-16 de octubre UE Reunión de líderes de estado y de gobierno de la UE

15-16 de octubre G20 Reunión de ministros de finanzas del G20 y banqueros centrales en Washington

16-18 de octubre Global Reunión anual del FMI y Banco Mundial

29 de octubre UE Anuncio de tipos del BCE y comparecencia de prensa

3 de noviembre EEUU Elecciones presidenciales

5 de noviembre Reino Unido Anuncio de tipos del BoE

5 de noviembre EEUU Anuncio de tipos Fed y comparecencia de prensa

principios de noviembre UE Previsiones de invierno de la UE

5

Curva de Tipos España.urva de Tipos España.urva de Tipos España.urva de Tipos España. Fuente: Inverseguros y Bloomberg.

Evolución EURIBOR 12 meses.Evolución EURIBOR 12 meses.Evolución EURIBOR 12 meses.Evolución EURIBOR 12 meses. Fuente: Inverseguros y Bloomberg.

Bolsas Mundiales Bolsas Mundiales Bolsas Mundiales Bolsas Mundiales (Ultimas semanas).(Ultimas semanas).(Ultimas semanas).(Ultimas semanas).

Fuente: Inverseguros y Bloomberg.

RENTABILIDADES

Último 5 días 1 mes Fin año pasado

AlemaniaAlemaniaAlemaniaAlemania 2 años -0,65 -0,67 -0,702 -0,601

5 años -0,639 -0,656 -0,714 -0,473

10 años -0,453 -0,46 -0,482 -0,185

FranciaFranciaFranciaFrancia 2 años -0,605 -0,617 -0,593 -0,588

5 años -0,511 -0,532 -0,527 -0,302

10 años -0,153 -0,164 -0,127 0,118

EEUUEEUUEEUUEEUU 2 años 0,1433 0,1472 0,1661 1,5691

5 años 0,266 0,2787 0,302 1,691

10 años 0,579 0,6102 0,6413 1,9175

EspañaEspañaEspañaEspaña 2 años -0,393 -0,405 -0,434 -0,388

5 años -0,2 -0,224 -0,156 -0,077

10 años 0,362 0,356 0,458 0,468

IrlandaIrlandaIrlandaIrlanda 5 años -0,426 -0,427 -0,396 -0,312

GIGB5YR Index 10 años -0,073 -0,052 0,022 0,119

Ital iaItal iaItal iaItal ia 2 años -0,066 0,008 0,12 -0,047

5 años 0,491 0,611 0,62 0,681

10 años 0,996 1,104 1,292 1,412

PortugalPortugalPortugalPortugal 2 años -0,452 -0,447 -0,478 -0,547

5 años -0,149 -0,145 -0,102 -0,105

10 años 0,362 0,366 0,458 0,442

Core

Pe

rifé

rico

s

MERCADOS


DIFERENCIALES


Francia-AlemaniaFrancia-AlemaniaFrancia-AlemaniaFrancia-Alemania 2 años 4,5 5,3 10,9 1,3

5 años 12,8 12,4 18,7 17,1

10 años 30 29,6 35,5 30,3

España-AlemaniaEspaña-AlemaniaEspaña-AlemaniaEspaña-Alemania 2 años 25,7 26,5 26,8 21,3

5 años 43,9 43,2 55,8 39,6

10 años 81,5 81,6 94 65,3

Irlanda-AlemaniaIrlanda-AlemaniaIrlanda-AlemaniaIrlanda-Alemania 5 años 21,3 22,9 31,8 16,1

10 años 38 40,8 50,4 30,4

Ital ia-A lemaniaItal ia-A lemaniaItal ia-A lemaniaItal ia-A lemania 2 años 58,4 67,8 82,2 55,4

5 años 113 127 133 115,4

10 años 144,9 156 177 159,7

Portugal-AlemaniaPortugal-AlemaniaPortugal-AlemaniaPortugal-Alemania2 años 19,8 22,3 22,4 5,4

5 años 49 51,1 61,2 36,8

10 años 81,5 82,6 94 62,7

Alemania-EEUUAlemania-EEUUAlemania-EEUUAlemania-EEUU 2 años -79,3 -81,7 -86,8 -217

5 años -90,5 -93,5 -102 -216,4

10 años -103 -107 -112 -210,3

España-Ital iaEspaña-Ital iaEspaña-Ital iaEspaña-Ital ia 2 años -32,7 -41,3 -55,4 -34,1

5 años -69,1 -83,5 -77,6 -75,8

10 años -63,4 -74,8 -83,4 -94,4

Co

rePe

rifé

rico

s v

s A

lem

an

iaO

tro

s

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

7 díasÚltimo

-0,4

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Euribor 12 meses

-6

-4-20

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9

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20

feb.-

20

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-20

ab

r.-2

0

ma

y.-2

0

jun

.-20

jul.-2

0

Zscore Euribor 12 meses

FUTUROS, DIVISAS, y COMMODITIES


BundBundBundBund 176,24 176,37 176,7 170,8

T BondT BondT BondT Bond 139,67 139,39 139,22 128,42

Bono ital ianoBono ital ianoBono ital ianoBono ital iano 147,04 145,84 143,45 140,95

Bono españolBono españolBono españolBono español 155,08 154,47 154,04 138,78

Dólar / EuroDólar / EuroDólar / EuroDólar / Euro 1,1702 1,1439 1,1227 1,1229

Libra / DólarLibra / DólarLibra / DólarLibra / Dólar 1,2819 1,2651 1,2282 1,3263

Libra / EuroLibra / EuroLibra / EuroLibra / Euro 1,0954 1,106 1,094 1,1812

Yen / DólarYen / DólarYen / DólarYen / Dólar 105,57 107,27 107,77 108,58

Yen / EuroYen / EuroYen / EuroYen / Euro 123,53 122,7 121 121,96

Franco Suizo / DólarFranco Suizo / DólarFranco Suizo / DólarFranco Suizo / Dólar 0,9182 0,9396 0,9523 0,9664

Franco Suizo / EuroFranco Suizo / EuroFranco Suizo / EuroFranco Suizo / Euro 0,9307 0,9304 0,9353 0,9213

BrentBrentBrentBrent 42,64 42,88 40,02 66,42

West TexasWest TexasWest TexasWest Texas 41,14 40,69 37,71 61,76

OroOroOroOro 1.933,0 1.816,2 1.771,3 1.522,8

PlataPlataPlataPlata 24,03 19,75 17,81 17,94

PlatinoPlatinoPlatinoPlatino 976,8 857,9 819,3 984,0

Futu

ros

Div

isas

Co

mm

odit

ies

SWAP SPREAD


Aleman ia-SwapAleman ia-SwapAleman ia-SwapAleman ia-Swap 2 años -25,45 -27,82 -32,18 -30,95

5 años -27,7 -29,05 -36,28 -36,25

10 años -25,52 -26,35 -30,18 -39,65

EEUU- SwapEEUU- SwapEEUU- SwapEEUU- Swap 2 años -6,22 -7,21 -6,22 -11,23

5 años -3,31 -4,08 -2,05 -2,58

10 años 0,45 1,51 2,05 3,65

Curva Swap EURCurva Swap EURCurva Swap EURCurva Swap EUR 2 años -0,3955 -0,3918 -0,3802 -0,2915

5 años -0,362 -0,3655 -0,3512 -0,1105

10 años -0,1978 -0,1965 -0,1802 0,2115

Curva Swap USDCurva Swap USDCurva Swap USDCurva Swap USD 2 años 0,2055 0,2193 0,2283 1,6814

5 años 0,2991 0,3195 0,3225 1,7168

10 años 0,5745 0,5951 0,6208 1,881

Sw

ap

Spre

ad

Curv

a S

wap

PENDIENTES


AlemaniaAlemaniaAlemaniaAlemania 2-5 1,1 1,4 -1,2 12,8

5-10 18,6 19,6 23,2 28,8

2-10 19,7 21 22 41,6

EEUUEEUUEEUUEEUU 2-5 12,27 13,2 13,6 12,19

5-10 31,3 33,2 33,9 22,65

2-10 43,57 46,3 47,5 34,84

EspañaEspañaEspañaEspaña 2-5 19,3 18,1 27,8 31,1

5-10 56,2 58 61,4 54,5

2-10 75,5 76,1 89,2 85,6

Ital iaItal iaItal iaItal ia 2-5 55,7 60,3 50 72,8

5-10 50,5 49,3 67,2 73,1

2-10 106,2 110 117 145,9

Core

Peri

féri

co

s

-0,06-0,04-0,020,000,020,040,06

3 m

ese

s

6 m

ese

s

12

me

ses

2 a

ño

s

3 a

ño

s

4 a

ño

s

5 a

ño

s

6 a

ño

s

7 a

ño

s

8 a

ño

s

9 a

ño

s

10

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os

15

añ

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añ

os

-15

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-5

0

5

10

15

-10,0

-8,0

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

Dow S&P Nasdaq Nikkei Dax Cac Footsie Ibex Merval Bovespa Hang

Seng

Shangai

Composite

VIX VDAX

6

Repos BCE. Repos BCE. Repos BCE. Repos BCE. Miles Millones Euros. Fuente: Inverseguros y Bloomberg.

Evolución Condiciones Liquidez Euro Zona. Evolución Condiciones Liquidez Euro Zona. Evolución Condiciones Liquidez Euro Zona. Evolución Condiciones Liquidez Euro Zona. Fuente: Inverseguros y Bloomberg.

Liquidez Eurosistema. Liquidez Eurosistema. Liquidez Eurosistema. Liquidez Eurosistema. Millones Euros. Fuente: Inverseguros y Bloomberg.

Liquidez vs Tipos. Liquidez vs Tipos. Liquidez vs Tipos. Liquidez vs Tipos. Millones Euros Fuente: Inverseguros y Bloomberg.

Mercado EONIA. Mercado EONIA. Mercado EONIA. Mercado EONIA. Millones Euros Fuente: Inverseguros y Bloomberg.

Bancos Centrales. Bancos Centrales. Bancos Centrales. Bancos Centrales. (%) Fuente: Inverseguros y Bloomberg.

MRO: Operaciones refinanciación 1 semana. Liquidez Total: Suma de Depósitos y Cuentas Corrientes en BCE; Exceso Liquidez: Liquidez Total menos Reservas Obligatorias

POLÍTICA MONETARIA Y LIQUIDEZ


0400.000800.000

1.200.0001.600.0002.000.0002.400.0002.800.000

oct

.-1

5

oct

.-1

6

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.-1

7

oct

.-1

8

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.-1

9

LiquidezExceso Liquidez

0,0

0,0

0,0

0,1

0,1

0,1

0

1.0

00

.00

0

2.0

00

.00

0

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00

.00

0

OIS

12

M -

Tip

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ep

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Exceso Liquidez

ÚltimoÚltimoÚltimoÚltimo -5D-5D-5D-5D -30D-30D-30D-30D

BCEBCEBCEBCE

BCE Tipo General 0,00 � 0,00 0

BCE Tipo Depósito -0,5 � -0,5 -0,5

BCE Tipo Marginal 0,25 � 0,25 0,25

Eonia 1Y1Y -0,52 � 0,01 0,03

Reserva FederalReserva FederalReserva FederalReserva Federal

Fed Fund 0,25 � 0,25 0,25

Fed Discount 0,25 � 0,25 0,25

OIS 1Y1Y -0,04 � -0,01 -0,01

ÚltimoÚltimoÚltimoÚltimo -5D-5D-5D-5D -30D-30D-30D-30D

CONDICIONES LIQUIDEZ EUROZONACONDICIONES LIQUIDEZ EUROZONACONDICIONES LIQUIDEZ EUROZONACONDICIONES LIQUIDEZ EUROZONA

MRO (kMn €) 1,1 � 1,03 0,47

Liquidez Total (kMn€) 2.928,6 � 2.922,6 2.803,2

Exceso Liquidez (kMn€) 2.786,2 � 2.781,4 2.663,2

Balance BCE (kMn€) 6.322,6 � 6.309,2 5.616,8

TIPOS INTERBANCARIOS EUROZONATIPOS INTERBANCARIOS EUROZONATIPOS INTERBANCARIOS EUROZONATIPOS INTERBANCARIOS EUROZONA

EONIA (%) -0,466 � -0,466 -0,461

EONIA 3m (%) -0,467 � -0,470 -0,473

EONIA 12m (%) -0,486 � -0,494 -0,509

Euribor 3m (%) -0,448 � -0,443 -0,398

Euribor 12m (%) -0,292 � -0,290 -0,184

Volumen EONIA (Mn €) 1.686 � 2.419 1.398

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

jul.

-15

dic

.-1

5

may

.-1

6

oct

.-1

6

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.-1

7

ago

.-1

7

en

e.-

18

jun

.-1

8

no

v.-1

8

ab

r.-1

9

sep

.-1

9

feb

.-2

0

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

30,0

0

20

40

60

80

100

sep

.-1

5

mar

.-1

6

sep

.-1

6

mar

.-1

7

sep

.-1

7

mar

.-1

8

sep

.-1

8

mar

.-1

9

sep

.-1

9

mar

.-2

0

Repos Semanales Repos 3 meses

7


ANÁLISIS TÉCNICO

BundBundBundBund

TIR 30 años EEUUTIR 30 años EEUUTIR 30 años EEUUTIR 30 años EEUU

S&P 500S&P 500S&P 500S&P 500

Tras la corrección registrada en la

jornada del viernes en la que el Bund tocó la parte baja del canal alcista que

llevamos tiempo manejando, la referencia ha experimentado cierto

repunte, que esperamos se prolongue durante los próximos días, siendo el

siguiente nivel de relevancia el 176.94.

RESISTENCIASRESISTENCIASRESISTENCIASRESISTENCIAS: 176.94176.94176.94176.94/177.00/180.00 SOPORTES: SOPORTES: SOPORTES: SOPORTES: 175.89175.89175.89175.89/174.66/174.00

RESISTENCIASRESISTENCIASRESISTENCIASRESISTENCIAS: 3.230/ 3.230/ 3.230/ 3.230/ 3.300/ 3.400 SOPORTES: SOPORTES: SOPORTES: SOPORTES: 3.165/ 3.165/ 3.165/ 3.165/ 3.000/ 2.900

RESISTENCIASRESISTENCIASRESISTENCIASRESISTENCIAS: 1.32%1.32%1.32%1.32%/1.39%/1.42% SOPORTES: SOPORTES: SOPORTES: SOPORTES: 1.30%1.30%1.30%1.30%/1.24%/1.16%

La TIR estadounidense a 30 años

sigue sin recuperar el canal bajista que aparece descrito en el gráfico, lo que

nos lleva a pensar en seguir viendo descensos de mayor intensidad siendo

el primer soporte de relevancia el 1.16%

La referencia finalmente no superó los

3.230 puntos, como comentábamos la semana pasada, lo que suponía asistir

a una corrección de la referencia hasta los 3.000 puntos. Actualmente

encontramos un soporte intermedio en el 3.165 que coincide con la media

móvil de corto plazo.

8

VALORACIÓN DE CURVA / ZSCORE VS SWAP

ESTIMACIONES DE FLUJOS PRIMARIOS DE GOBIERNO

UMEUMEUMEUME

EEUUEEUUEEUUEEUU

Las tablas reflejan cuántas desviaciones típicas está alejado el swap spread del bono de su promedio de los últimos treinta días. Aten-diendo a un proceso de reversión a la media, las referencias con un resultado positivo están caras y las de resultado negativo están baratas. En negrita aparecen los activos con desviaciones superiores e inferiores a 1.5 y -1.5 respectivamente.

CAMBIOS DE RATINGS DE GOBIERNOS

SEMANAL RENTA FIJA / DEUDA PÚBLICA

País Cupón Vto. Z-score País Cupón Vto. Z-score

IT 2,15 15/12/2021 -2,90-2,90-2,90-2,90 GE 1,5 15/05/2023 2,322,322,322,32

IT 1,2 01/04/2022 -2,63-2,63-2,63-2,63 SP 0,75 30/07/2021 1 ,801 ,801 ,801 ,80

IT 5 01/03/2022 -2,60-2,60-2,60-2,60 GE 1,25 15/08/2048 1 ,601 ,601 ,601 ,60

IT 1,35 15/04/2022 -2,57-2,57-2,57-2,57 GE 0,25 15/02/2027 1 ,591 ,591 ,591 ,59

IT 0,9 01/08/2022 -2,36-2,36-2,36-2,36 GE 0,25 15/08/2028 1 ,581 ,581 ,581 ,58

IT 1,45 15/09/2022 -2,35-2,35-2,35-2,35 GE 0 13/10/2023 1 ,571 ,571 ,571 ,57

IT 1 15/07/2022 -2,34-2,34-2,34-2,34 GE 0,5 15/02/2028 1 ,551 ,551 ,551 ,55

AS 3,5 15/09/2021 -2,33-2,33-2,33-2,33 GE 1,75 15/02/2024 1 ,521 ,521 ,521 ,52

IT 4,75 01/09/2028 -2,26-2,26-2,26-2,26 GE 0 15/08/2050 1,49

IT 4,5 01/05/2023 -2,24-2,24-2,24-2,24 GE 0,25 15/02/2029 1,48

Mayor Z-scoreMenor Z-score

CO

MP

RA

CO

MP

RA

CO

MP

RA

CO

MP

RA

VE

NT

AV

EN

TA

VE

NT

AV

EN

TA

Agencia Calificación Panorama Calificación Panorama

Cataluña Fitch BB STBLSTBLSTBLSTBL BB NEG

Eslovaquia S&P A+ NEGNEGNEGNEG A+ STBL

En GRI S GRI S GRI S GRI S modi f i caci ón negat i va, en AZULAZULAZULAZUL pos i t i va, en MARRÓNMARRÓNMARRÓNMARRÓN s i n cal i f i caci ón ant er i or

ACTUAL ANTERIOR

País Vencimientos País Cupones Vencimientos Fecha País Plazo Emisión Fecha País Plazo EmisiónFrancia 4.660 27-jul.-20 Alemania 12 meses 4.000 28-jul.-20 Alemania nov.-27 4.000Grecia 600 27-jul.-20 Francia 3 meses 3.500 29-jul.-20 Alemania may.-35 3.500Austria 550 27-jul.-20 Francia 6 meses 2.000 29-jul.-20 EFSF oct.-26 1.000

27-jul.-20 Francia 12 meses 1.900 30-jul.-20 Italia jul.-25 2.333

29-jul.-20 Italia 6 meses 7.000 30-jul.-20 Italia ago-30 2.333

30-jul.-20 Italia dic-30 2.333

TOTAL 5.810 TOTAL 0 0 TOTAL 18.400 TOTAL 15.499

LETRASLETRASLETRASLETRAS BONOSBONOSBONOSBONOSSALDO EMISOR SALDO EMISOR SALDO EMISOR SALDO EMISOR 12.590 15.499

VENCIMIENTOS Y CUPONES ZONA EURO EMISIONES ZONA EURO

LETRAS BONOS LETRAS BONOS

Millones EUR / *Volumen de emisión y referencias estimados. También vencen bonos del ICO por importe de 1,100Mn €, de la CCAA de Cataluña por importe de 30 Mn €

y CCAA de Valencia por importe de 10 Mn €

EMISIONES EEUULETRAS

País Vencimientos País Cupones Vencimientos Fecha Plazo Emisión Fecha EmisiónEEUU 7.827 100.891 27-jul.-20 54.000 27-jul.-20 48.000

27-jul.-20 51.000 27-jul.-20 49.000

28-jul.-20 44.000

TOTAL 0 TOTAL 7.827 100.891 TOTAL 105.000 TOTAL 141.000

LETRASLETRASLETRASLETRAS BONOSBONOSBONOSBONOSSALDO EMISOR SALDO EMISOR SALDO EMISOR SALDO EMISOR 105.000 32.282

Millones USD

Plazo

VENCIMIENTO Y CUPONES EEUULETRAS BONOS BONOS

3 meses 2 años

6 meses 5 años

7 años

9

VALORACIÓN DE CURVA / PAÍSES


País Cupón Vto. Z-score

GE 2,25 04/09/2021 -1,21

GE 2,5 04/01/2021 -1,03

GE 0 10/09/2021 -0,67

GE 4,25 04/07/2039 -0,45

GE 3,25 04/07/2021 -0,21

GE 0 08/10/2021 -0,07

GE 1,5 15/05/2023 2,322,322,322,32

GE 1,25 15/08/2048 1 ,601 ,601 ,601 ,60

GE 0,25 15/02/2027 1 ,591 ,591 ,591 ,59

GE 0,25 15/08/2028 1 ,581 ,581 ,581 ,58

GE 0 13/10/2023 1 ,571 ,571 ,571 ,57

GE 0,5 15/02/2028 1 ,551 ,551 ,551 ,55

GE 1,75 15/02/2024 1 ,521 ,521 ,521 ,52

GE 0 15/08/2050 1,49

GE 0,25 15/02/2029 1,48

GE 0,5 15/08/2027 1,47

GE 1,5 15/05/2024 1,46

GE 2 15/08/2023 1,44

GE 1,5 15/02/2023 1,44

GE 0 15/08/2029 1,43

GE 1 15/08/2024 1,41

GE 0 14/04/2023 1,37

GE 0 18/10/2024 1,37

GE 1 15/08/2025 1,30

GE 0 15/08/2026 1,30

GE 0,5 15/02/2026 1,25

Alemania

VENTA

COMPRA

País Cupón Vto. Z-scoreSP 4,7 30/07/2041 -1 ,60-1 ,60-1 ,60-1 ,60

SP 4,9 30/07/2040 -1 ,55-1 ,55-1 ,55-1 ,55

SP 1,5 30/04/2027 -1 ,5 1-1 ,5 1-1 ,5 1-1 ,5 1

SP 5,75 30/07/2032 -1,50

SP 1,4 30/04/2028 -1,49

SP 1,4 30/07/2028 -1,44

SP 2,35 30/07/2033 -1,44

SP 1,85 30/07/2035 -1,43

SP 1,45 31/10/2027 -1,42

SP 4,2 31/01/2037 -1,42

SP 5,15 31/10/2028 -1,41

SP 5,15 31/10/2044 -1,40

SP 1,45 30/04/2029 -1,39

SP 1,3 31/10/2026 -1,38

SP 2,9 31/10/2046 -1,33

SP 1,95 30/04/2026 -1,32

SP 5,9 30/07/2026 -1,32

SP 0,6 31/10/2029 -1,28

SP 3,45 30/07/2066 -1,28

SP 4,4 31/10/2023 -1,27

SP 0,75 30/07/2021 1 ,801 ,801 ,801 ,80

SP 5,85 31/01/2022 1,18

SP 0,4 30/04/2022 0,89

SP 5,5 30/04/2021 0,48

SP 0,05 31/10/2021 0,29

SP 3,82 31/01/2022 0,19

SP 0,45 31/10/2022 0,10

SP 0,05 31/01/2021 0,00

España

VE

NT

AC

OM

PR

A

País Cupón Vto. Z-scoreFR 0 25/02/2022 -1 ,83-1 ,83-1 ,83-1 ,83

FR 0 25/05/2021 -1 ,80-1 ,80-1 ,80-1 ,80

FR 0 25/03/2023 -1 ,69-1 ,69-1 ,69-1 ,69

FR 3,25 25/10/2021 -1 ,57-1 ,57-1 ,57-1 ,57

FR 5,75 25/10/2032 -1,35

FR 3 25/04/2022 -1,35

FR 2,25 25/10/2022 -1,30

FR 0 25/05/2022 -1,27

FR 1,75 25/05/2023 -1,26

FR 2,25 25/05/2024 -1,19

FR 0 25/03/2025 -1,16

FR 1 25/11/2025 -1,12

FR 4,25 25/10/2023 -1,11

FR 0,75 25/11/2028 -1,10

FR 1,5 25/05/2031 -1,07

FR 1 25/05/2027 -1,05

FR 0 25/03/2024 -1,04

FR 4,75 25/04/2035 -1,04

FR 1,25 25/05/2034 -1,02

FR 0,5 25/05/2029 -0,99

Francia

VE

NT

AC

OM

PR

A

País Cupón Vto. Z-scoreNE 0,5 15/07/2026 -1,20

NE 0,75 15/07/2027 -0,98

NE 0,25 15/07/2025 -0,90

NE 3,25 15/07/2021 -0,77

NE 0,75 15/07/2028 -0,54

NE 3,75 15/01/2042 -0,50

NE 2,75 15/01/2047 -0,44

NE 0,25 15/07/2029 -0,16

NE 3,75 15/01/2023 1,04

NE 2,25 15/07/2022 0,97

NE 0 15/01/2022 0,90

NE 0 15/01/2024 0,55

NE 0,5 15/01/2040 0,49

NE 4 15/01/2037 0,24

NE 2,5 15/01/2033 0,21

NE 1,75 15/07/2023 0,14

NE 2 15/07/2024 0,08

Holanda

VE

NT

AC

OM

PR

A

País Cupón Vto. Z-scoreIT 2,15 15/12/2021 -2,90-2,90-2,90-2,90

IT 1,2 01/04/2022 -2,63-2,63-2,63-2,63

IT 5 01/03/2022 -2,60-2,60-2,60-2,60

IT 1,35 15/04/2022 -2,57-2,57-2,57-2,57

IT 0,9 01/08/2022 -2,36-2,36-2,36-2,36

IT 1,45 15/09/2022 -2,35-2,35-2,35-2,35

IT 1 15/07/2022 -2,34-2,34-2,34-2,34

IT 4,75 01/09/2028 -2,26-2,26-2,26-2,26

IT 4,5 01/05/2023 -2,24-2,24-2,24-2,24

IT 5,5 01/09/2022 -2,23-2,23-2,23-2,23

IT 1,25 01/12/2026 -2,21-2,21-2,21-2,21

IT 0,85 15/01/2027 -2, 17-2, 17-2, 17-2, 17

IT 3,75 01/09/2024 -2, 17-2, 17-2, 17-2, 17

IT 0,95 01/03/2023 -2, 17-2, 17-2, 17-2, 17

IT 0,95 15/03/2023 -2, 17-2, 17-2, 17-2, 17

IT 4,75 01/08/2023 -2, 16-2, 16-2, 16-2, 16

IT 2,2 01/06/2027 -2, 1 1-2, 1 1-2, 1 1-2, 1 1

IT 0,05 15/01/2023 -2, 1 1-2, 1 1-2, 1 1-2, 1 1

IT 0,35 01/11/2021 -2,07-2,07-2,07-2,07

IT 2,05 01/08/2027 -2,07-2,07-2,07-2,07

Italia

VE

NT

AC

OM

PR

A

País Cupón Vto. Z-scoreBE 4 28/03/2022 -1 ,83-1 ,83-1 ,83-1 ,83

BE 4,25 28/09/2022 -1 ,64-1 ,64-1 ,64-1 ,64

BE 4,25 28/09/2021 -1 ,59-1 ,59-1 ,59-1 ,59

BE 0,2 22/10/2023 -1 ,52-1 ,52-1 ,52-1 ,52

BE 4,5 28/03/2026 -1 ,52-1 ,52-1 ,52-1 ,52

BE 5 28/03/2035 -1,46

BE 0,8 22/06/2027 -1,34

BE 1 22/06/2026 -1,31

BE 1,9 22/06/2038 -1,31

BE 0,8 22/06/2025 -1,29

BE 4 28/03/2032 -1,27

BE 4,25 28/03/2041 -1,23

VE

NT

A

Bélgica

CO

MP

RA

País Cupón Vto. Z-scorePO 1,95 15/06/2029 -1,27

PO 2,125 17/10/2028 -1,26

PO 3,875 15/02/2030 -1,18

PO 4,125 14/04/2027 -1,01

PO 2,875 21/07/2026 -0,81

PO 3,85 15/04/2021 1,45

PO 2,2 17/10/2022 0,89

PO 5,65 15/02/2024 0,89

PO 4,95 25/10/2023 0,77

Portugal

VE

NT

AC

OM

PR

A

10


VALORACIÓN DE CURVA / PLAZOS


IT 1,2 01/04/2022 -2,63-2,63-2,63-2,63

IT 5 01/03/2022 -2,60-2,60-2,60-2,60

IT 1,35 15/04/2022 -2,57-2,57-2,57-2,57

IT 0,9 01/08/2022 -2,36-2,36-2,36-2,36

IT 1,45 15/09/2022 -2,35-2,35-2,35-2,35

IT 1 15/07/2022 -2,34-2,34-2,34-2,34

AS 3,5 15/09/2021 -2,33-2,33-2,33-2,33

IT 4,5 01/05/2023 -2,24-2,24-2,24-2,24

IT 5,5 01/09/2022 -2,23-2,23-2,23-2,23

AS 0 20/09/2022 -2, 17-2, 17-2, 17-2, 17

IT 0,95 01/03/2023 -2, 17-2, 17-2, 17-2, 17

IT 0,95 15/03/2023 -2, 17-2, 17-2, 17-2, 17

IT 0,05 15/01/2023 -2, 1 1-2, 1 1-2, 1 1-2, 1 1

IT 0,35 01/11/2021 -2,07-2,07-2,07-2,07

IR 0 18/10/2022 -2,07-2,07-2,07-2,07

IT 2,3 15/10/2021 -2,01-2,01-2,01-2,01

IT 5,5 01/11/2022 -1 , 99-1 , 99-1 , 99-1 , 99

IR 0,8 15/03/2022 -1 , 88-1 , 88-1 , 88-1 , 88

BE 4 28/03/2022 -1 , 83-1 , 83-1 , 83-1 , 83

GE 1,5 15/05/2023 2,322,322,322,32

SP 0,75 30/07/2021 1 ,801 ,801 ,801 ,80

PO 3,85 15/04/2021 1,45

GE 1,5 15/02/2023 1,44

GE 0 14/04/2023 1,37

SP 5,85 31/01/2022 1,18

NE 3,75 15/01/2023 1,04

NE 2,25 15/07/2022 0,97

GE 2 04/01/2022 0,96

GE 0 08/04/2022 0,95

GE 1,5 04/09/2022 0,92

NE 0 15/01/2022 0,90

PO 2,2 17/10/2022 0,89

SP 0,4 30/04/2022 0,89

GE 0 07/10/2022 0,82

GE 0 10/12/2021 0,79

GE 0 12/03/2021 0,60

SP 5,5 30/04/2021 0,48

GE 0 09/04/2021 0,40

SP 0,05 31/10/2021 0,29

Menos 3 años

VENTA

VENTA

VENTA

VENTA

COMPRA

COMPRA

COMPRA

COMPRA


IT 0,85 15/01/2027 -2, 17-2, 17-2, 17-2, 17

IT 3,75 01/09/2024 -2, 17-2, 17-2, 17-2, 17

IT 4,75 01/08/2023 -2, 16-2, 16-2, 16-2, 16

IT 2,2 01/06/2027 -2, 1 1-2, 1 1-2, 1 1-2, 1 1

IT 5 01/03/2025 -2,05-2,05-2,05-2,05

IT 4,5 01/03/2026 -2,05-2,05-2,05-2,05

IT 2,1 15/07/2026 -2,04-2,04-2,04-2,04

IT 1,45 15/05/2025 -2,04-2,04-2,04-2,04

IT 2,45 01/10/2023 -1 , 95-1 , 95-1 , 95-1 , 95

IT 2,5 15/11/2025 -1 , 95-1 , 95-1 , 95-1 , 95

IT 1,45 15/11/2024 -1 , 94-1 , 94-1 , 94-1 , 94

IT 2 01/12/2025 -1 ,91-1 ,91-1 ,91-1 ,91

IT 1,6 01/06/2026 -1 , 90-1 , 90-1 , 90-1 , 90

IT 0,65 15/10/2023 -1 , 90-1 , 90-1 , 90-1 , 90

IT 0,35 01/02/2025 -1 , 89-1 , 89-1 , 89-1 , 89

IT 1,5 01/06/2025 -1 , 85-1 , 85-1 , 85-1 , 85

AS 4,85 15/03/2026 -1 ,81-1 ,81-1 ,81-1 ,81

IT 1,75 01/07/2024 -1 ,75-1 ,75-1 ,75-1 ,75

IT 2,5 01/12/2024 -1 ,74-1 ,74-1 ,74-1 ,74

GE 0,25 15/02/2027 1 ,591 ,591 ,591 ,59

GE 0 13/10/2023 1 ,571 ,571 ,571 ,57

GE 1,75 15/02/2024 1 ,521 ,521 ,521 ,52

GE 1,5 15/05/2024 1,46

GE 2 15/08/2023 1,44

GE 1 15/08/2024 1,41

GE 0 18/10/2024 1,37

GE 1 15/08/2025 1,30

GE 0 15/08/2026 1,30

GE 0,5 15/02/2026 1,25

GE 0,5 15/02/2025 1,22

GE 0 05/04/2024 1,08

PO 5,65 15/02/2024 0,89

PO 4,95 25/10/2023 0,77

NE 0 15/01/2024 0,55

NE 2 15/07/2024 0,08

Entre 3 y 7 años

VENTA

VENTA

VENTA

VENTA

COMPRA

COMPRA

COMPRA

COMPRA


IT 2,05 01/08/2027 -2,07-2,07-2,07-2,07

IT 3 01/08/2029 -2,01-2,01-2,01-2,01

IT 2 01/02/2028 -2,01-2,01-2,01-2,01

IT 6 01/05/2031 -2,00-2,00-2,00-2,00

IT 1,65 01/03/2032 -2,00-2,00-2,00-2,00

IT 2,8 01/12/2028 -1 ,96-1 ,96-1 ,96-1 ,96

IT 3,5 01/03/2030 -1 ,89-1 ,89-1 ,89-1 ,89

IT 1,35 01/04/2030 -1 ,84-1 ,84-1 ,84-1 ,84

SP 1,4 30/04/2028 -1,49

IR 0,9 15/05/2028 -1,47

SP 1,4 30/07/2028 -1,44

SP 1,45 31/10/2027 -1,42

SP 5,15 31/10/2028 -1,41

SP 1,45 30/04/2029 -1,39

IR 1,1 15/05/2029 -1,36

IR 1,35 18/03/2031 -1,30

SP 0,6 31/10/2029 -1,28

PO 1,95 15/06/2029 -1,27

BE 4 28/03/2032 -1,27

GE 0,25 15/08/2028 1 ,581 ,581 ,581 ,58

GE 0,5 15/02/2028 1 ,551 ,551 ,551 ,55

GE 0,25 15/02/2029 1,48

GE 0,5 15/08/2027 1,47

GE 0 15/08/2029 1,43

GE 6,25 04/01/2030 0,54

GE 5,5 04/01/2031 0,21

VENTA

VENTA

VENTA

VENTA

COMPRA

COMPRA

COMPRA

COMPRA

Entre 7 y 12 años


IT 2,45 01/09/2033 -2,00-2,00-2,00-2,00

IT 5 01/08/2034 -1 ,98-1 ,98-1 ,98-1 ,98

IT 3,35 01/03/2035 -1 ,98-1 ,98-1 ,98-1 ,98

IT 2,25 01/09/2036 -1 ,97-1 ,97-1 ,97-1 ,97

IT 2,7 01/03/2047 -1 ,94-1 ,94-1 ,94-1 ,94

IT 4,75 01/09/2044 -1 ,90-1 ,90-1 ,90-1 ,90

IT 3,25 01/09/2046 -1 ,90-1 ,90-1 ,90-1 ,90

IT 3,45 01/03/2048 -1 ,87-1 ,87-1 ,87-1 ,87

IT 4 01/02/2037 -1 ,87-1 ,87-1 ,87-1 ,87

IT 2,95 01/09/2038 -1 ,83-1 ,83-1 ,83-1 ,83

AS 3,8 26/01/2062 -1 ,83-1 ,83-1 ,83-1 ,83

IT 3,85 01/09/2049 -1 ,82-1 ,82-1 ,82-1 ,82

IT 5 01/09/2040 -1 ,82-1 ,82-1 ,82-1 ,82

IT 5 01/08/2039 -1 ,81-1 ,81-1 ,81-1 ,81

IT 3,1 01/03/2040 -1 ,79-1 ,79-1 ,79-1 ,79

IT 2,8 01/03/2067 -1 ,72-1 ,72-1 ,72-1 ,72

AS 1,5 20/02/2047 -1 ,66-1 ,66-1 ,66-1 ,66

SP 4,7 30/07/2041 -1 ,60-1 ,60-1 ,60-1 ,60

SP 4,9 30/07/2040 -1 ,55-1 ,55-1 ,55-1 ,55

GE 1,25 15/08/2048 1 ,601 ,601 ,601 ,60

GE 0 15/08/2050 1,49

GE 2,5 15/08/2046 1,11

NE 0,5 15/01/2040 0,49

GE 2,5 04/07/2044 0,48

NE 4 15/01/2037 0,24

GE 4,75 04/07/2034 0,24

NE 2,5 15/01/2033 0,21

GE 4 04/01/2037 0,09

GE 4,75 04/07/2040 0,06

GE 3,25 04/07/2042 0,04

Más de 12 años

VENTA

VENTA

VENTA

VENTA

COMPRA

COMPRA

COMPRA

COMPRA

11


CALENDARIO DE REVISIÓN DE RATING SOBERANOS

Fecha publicación ratings por pais y agencia

Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia

7-feb-20 DBRS 14-feb-20 DBRS 6-mar-20 S&P 28-feb-20 S&P 24-ene-20 Fitch

13-mar-20 S&P 20-mar-20 S&P 3-abr-20 Fitch 6-mar-20 Moody's 6-mar-20 S&P

15-may-20 Fitch 3-abr-20 Fitch 15-may-20 DBRS 27-mar-20 Fitch 8-may-20 DBRS

15-may-20 Moody's 29-may-20 Moody's 19-jun-20 Moody's 8-may-20 DBRS 26-jun-20 Fitch

31-jul-20 DBRS 14-ago-20 DBRS 4-sep-20 S&P 21-ago-20 S&P 24-jul-20 Moody's

11-sep-20 S&P 18-sep-20 S&P 2-oct-20 Fitch 4-sep-20 Moody's 4-sep-20 S&P

13-nov-20 Fitch 2-oct-20 Fitch 13-nov-20 DBRS 25-sep-20 Fitch 30-oct-20 Fitch

13-nov-20 Moody's 27-nov-20 Moody's 18-dic-20 Moody's 6-nov-20 DBRS 6-nov-20 DBRS


21-feb-20 Moody's 17-ene-20 Fitch 24-ene-20 Fitch 31-ene-20 DBRS 7-feb-20 Fitch

3-abr-20 S&P 31-ene-20 Moody's 24-abr-20 DBRS 14-feb-20 Moody's 24-abr-20 S&P

17-abr-20 DBRS 3-abr-20 S&P 24-abr-20 S&P 28-feb-20 Fitch 8-may-20 DBRS

15-may-20 Fitch 5-jun-20 DBRS 8-may-20 Moody's 29-may-20 S&P 8-may-20 Moody's

21-ago-20 Moody's 12-jun-20 Fitch 24-jul-20 Fitch 31-jul-20 DBRS 10-jul-20 Fitch

2-oct-20 S&P 31-jul-20 Moody's 23-oct-20 DBRS 14-ago-20 Moody's 23-oct-20 S&P

16-oct-20 DBRS 2-oct-20 S&P 23-oct-20 S&P 28-ago-20 Fitch 30-oct-20 DBRS

13-nov-20 Fitch 6-nov-20 Fitch 6-nov-20 Moody's 27-nov-20 S&P 6-nov-20 Moody's

4-dic-20 DBRS 4-dic-20 Fitch


21-feb-20 S&P 10-ene-20 DBRS 6-mar-20 DBRS 10-ene-20 Fitch 24-ene-20 DBRS

10-abr-20 Fitch 31-ene-20 Fitch 6-mar-20 Fitch 31-ene-20 DBRS 24-abr-20 Fitch

22-may-20 DBRS 14-feb-20 Moody's 13-mar-20 S&P 7-feb-20 Moody's 1-may-20 Moody's

22-may-20 Moody's 21-feb-20 S&P 12-jun-20 Moody's 13-mar-20 S&P 15-may-20 S&P

21-ago-20 S&P 10-jul-20 DBRS 4-sep-20 DBRS 10-jul-20 Fitch 24-jul-20 DBRS

3-oct-20 Fitch 31-jul-20 Fitch 4-sep-20 Fitch 24-jul-20 DBRS 23-oct-20 Fitch

20-nov-20 DBRS 14-ago-20 Moody's 11-sep-20 S&P 7-ago-20 Moody's 30-oct-20 Moody's

20-nov-20 Moody's 14-ago-20 S&P 11-dic-20 Moody's 11-sep-20 S&P 13-nov-20 S&P

4-dic-20 Fitch

Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia

17-ene-20 Moody's 24-ene-20 S&P 17-ene-20 Fitch 6-mar-20 DBRS

13-mar-20 S&P 13-mar-20 DBRS 21-feb-20 DBRS 20-mar-20 Moody's

20-mar-20 DBRS 13-mar-20 Moody's 3-abr-20 Moodys 20-mar-20 S&P

22-may-20 Fitch 8-may-20 Fitch 12-jun-20 S&P 12-jun-20 Fitch

17-jul-20 Moody's 24-jul-20 S&P 17-jul-20 Fitch 4-sep-20 DBRS

11-sep-20 S&P 4-sep-20 DBRS 21-ago-20 DBRS 18-sep-20 Moody's

18-sep-20 DBRS 11-sep-20 Moody's 2-oct-20 Moodys 18-sep-20 S&P

20-nov-20 Fitch 6-nov-20 Fitch 11-dic-20 S&P 11-dic-20 Fitch

18-dic-20 Fitch

Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia

24-ene-20 DBRS 24-ene-20 DBRS 20-mar-20 Moody's 27-mar-20 Fitch

28-feb-20 Moody's 28-feb-20 Moody's 3-abr-20 DBRS 17-abr-20 Moody's

6-mar-20 Fitch 6-mar-20 Fitch 25-sep-20 DBRS 24-abr-20 S&P

24-abr-20 S&P 24-jul-20 DBRS 25-sep-20 Moody's 12-jun-20 DBRS

EFSF ESM UE Reino Unido

Letonia Lituania Luxemburgo Malta Holanda

Portugal Eslovaquia Eslovenia España

Austria Bélgica Chipre Estonia Finlandia

Francia Alemania Grecia Irlanda Italia

12

Evolución índice iTraxx Europe y CrossOver. Evolución índice iTraxx Europe y CrossOver. Evolución índice iTraxx Europe y CrossOver. Evolución índice iTraxx Europe y CrossOver. (pb) Fuente: Inverseguros y Bloomberg.

Evolución índice iTraxx Senior y Subordinada. Evolución índice iTraxx Senior y Subordinada. Evolución índice iTraxx Senior y Subordinada. Evolución índice iTraxx Senior y Subordinada. (pb) Fuente: Inverseguros y Bloomberg.

SEMANAL RENTA FIJA / DEUDA PRIVADA

QUÉ HA PASADO EN DEUDA PRIVADA

CAMBIOS DE RATING DE DEUDA PRIVADA

30,0

50,0

70,0

90,0

110,0

130,0

150,0

en

e.-

13

en

e.-

14

en

e.-

15

en

e.-

16

en

e.-

17

en

e.-

18

en

e.-

19

en

e.-

20

iTraxx CrossOver

iTraxx Europe 20,0

40,0

60,0

80,0

100,0

120,0

140,0

160,0

en

e.-

13

en

e.-

14

en

e.-

15

en

e.-

16

en

e.-

17

en

e.-

18

en

e.-

19

en

e.-

20

Subordinada (itraxx)

Senior (itraxx)

Agencia Calificación Panorama Calificación Panorama

Schaeffler S&P BB+BB+BB+BB+ STBLSTBLSTBLSTBL BBB- REV. NEG

Wells Fargo S&P BBB+BBB+BBB+BBB+ STBL A- STBL

En GRIS GRIS GRIS GRIS modificación negativa, en AZULAZULAZULAZUL positiva, en MARRÓNMARRÓNMARRÓNMARRÓN sin calificación anterior

ACTUAL ANTERIOR

Plaza de las Cortes, 2 - 4ª planta.

28014 Madrid.

Tel. +34 914 263 820/6

Fax: +34 915 777 514

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