POLITICA ECONOMICA

TALLER # 2

Elaborado por:

Juliana Andrea Medina Bustamante

Docente:

Juan Fernando López Álvarez

POLITECNICO COLOMBIANO JAIME ISAZA CADAVID

Facultad de Ingeniería

Medellín

28-10-15

1. ¿Cuáles son las perspectivas económicas de la política monetaria, cambiaria, reservas internacionales y balanza de pagos este año?.

POLÍTICA MONETARIA BANCO DE LA REPUBLICA: La política monetaria en Colombia se rige por un esquema de meta de inflación, en el cual el objetivo principal es alcanzar tasas bajas de inflación y buscar la estabilidad del crecimiento del producto alrededor de su tendencia de largo plazo. Por tanto, los objetivos de la política monetaria combinan la meta de estabilidad de precios con el máximo crecimiento sostenible del producto y del empleo; de esta manera, dicha política cumple con el mandato de la Constitución, y contribuye al bienestar de la población.

POLÍTICA CAMBIARIA 2015: La recuperación de la economía de los Estados Unidos y la desaceleración en otros países se tradujo en un fortalecimiento del dólar frente a la mayoría de las monedas, tanto de países desarrollados como emergentes. En América Latina todas las monedas se depreciaron, aunque el comportamiento no fue uniforme en el transcurso del año. Durante el primer semestre se presentaron apreciaciones, como resultado de una reducción de las primas de riesgo para estas economías. En el caso de Colombia, se observaron mayores valorizaciones asociadas con la entrada de capitales de portafolio ante el incremento de la ponderación de su deuda denominada en pesos en los índices de deuda emergente GBI de JP Morgan. Por su parte, durante el segundo semestre, se presentaron depreciaciones significativas frente al dólar para la mayoría de monedas de países de la región, siendo   la depreciación en Colombia mayor que la de sus pares latinoamericanos. Aunque algunos bienes básicos, como la plata, el oro o el cobre, mostraron caídas en sus precios, ninguna fue comparable a la caída del precio del petróleo, que afecta particularmente a Colombia, dentro de los países con régimen de tasa de cambio flexible.

RESERVAS INTERNACIONALES 2015: El Banco de la República continuó con el programa de compra de reservas internacionales, y durante el año adquirió divisas en el mercado cambiario por USD 4.057,6 m mediante el mecanismo de subastas de compra directa. Con esto, al cierre del año las reservas internacionales brutas alcanzaron USD  47.328,1 m. En su sesión de diciembre la JDBR anunció que, teniendo en cuenta los niveles de cobertura de riesgo de liquidez externa, así como los cambios en el mercado cambiario, no continuaría con el programa de compra de reservas internacionales.

A diciembre de 2014 las reservas internacionales netas del Banco de la República alcanzaron un valor de USD 47.323,09 m, año en que su rentabilidad estuvo afectada por la coyuntura internacional, en particular por las bajas tasas de interés en los países en los cuales se invierte y por la apreciación del dólar estadounidense frente a las principales monedas, lo cual redujo el valor en dólares de las inversiones en otras monedas.

BALANZA DE PAGOS: La balanza de pagos de Colombia registra los flujos reales y financieros que el país intercambia con el resto de las economías del mundo, de acuerdo con el Manual de Balanza de Pagos y Posición de Inversión Internacional del FMI, versión 6. Presenta dos grandes cuentas: la cuenta corriente y la cuenta financiera. La cuenta corriente contabiliza nuestras exportaciones e importaciones de bienes y servicios, los ingresos y egresos por renta de los factores (ingreso primario) y por transferencias corrientes (ingreso secundario). La cuenta financiera, que presenta el mismo signo de la cuenta corriente, registra las fuentes de financiación externa (si hay déficit corriente) o la capacidad de otorgar recursos al resto del mundo (si hay superávit corriente). Los flujos financieros se desagregan en inversión directa, inversión de cartera y otra Inversión (préstamos, créditos comerciales y otros movimientos financieros) y la variación de las reservas internacionales.

2. En términos teóricos, muestre la relación entre la inflación, el crecimiento económico y la política monetaria.

La relación entre la inflación, el crecimiento económico y la política monetaria puede ilustrarse inicialmente con el uso del Grá- fico 1. Este gráfico representa la interpretación tradicional del ciclo económico y la forma en que muchos economistas entienden la relación entre la inflación y el crecimiento en el corto y en el largo plazo. La línea recta AB indica el crecimiento potencial (a capacidad plena) de la economía. Este crecimiento está determinado por factores de oferta, principalmente, por el crecimiento de la fuerza laboral y su calidad educativa, el aumento del capital físico, la eficiencia general en la asignación y administración de sus recursos productivos, la capacidad de absorción de la información tecnológica, la calidad de sus instituciones judiciales y el grado de apertura o exposición a la competencia. Por su parte, la curva CDE representa el comportamiento observado de la economía, el cual puede implicar la existencia de desviaciones transitorias, de corto plazo, de la producción respecto a su valor de tendencia. La idea central derivada del diagrama es que si la

demanda agregada de la economía excede la línea AB (su capacidad de oferta), la inflación tiende a aumentar. Similarmente, si la demanda es inferior a los valores representados en la línea AB, la inflación tiende a bajar. Esto significa que cuando la demanda es inferior a la oferta, como en los puntos C y E, es posible que la economía crezca a una tasa mayor, al tiempo que la inflación disminuye o no se acelera. La política monetaria, entonces, no puede contribuir de manera directa a un aumento de la capacidad de oferta de la economía. Esta última depende de los factores reales antes anotados. Sin embargo, la política monetaria sí puede hacer una contribución indirecta al crecimiento económico de largo plazo si logra y mantiene la estabilidad de los precios. Con ello, se elimina una fuente básica de confusión e incertidumbre, la ocasionada por la variabilidad de los precios, y un impuesto distorsionante que grava con mayor intensidad a los más pobres y afecta negativamente la calidad de las decisiones económicas, la capacidad competitiva de la producción nacional y los incentivos al ahorro y la inversión. Además, la inflación impide la profundización del mercado de capitales. De otra parte, la política monetaria puede afectar la demanda real, el empleo y el crecimiento econó- mico de corto plazo cuando, como es usual, existen rigideces de precios y salarios o ajustes no instantáneos en las expectativas de los agentes. En estas condiciones, los aumentos en la cantidad de dinero que afectan los precios con mayor rapidez que a los salarios, reducen el salario real e incentivan temporalmente la oferta de la economía. Así mismo, los cambios en la cantidad de dinero que superen los incrementos en los precios, aumentan la demanda real y estimulan la actividad productiva. Así, en la medida en que exista capacidad ociosa de los factores de producción y la política monetaria sea expansiva, la reducción de las tasas de interés y el suministro abundante de liquidez primaria promueve la recuperación productiva y la generación de empleo. En contraste, cuando la economía funciona por encima de su nivel de capacidad, una expansión monetaria adicional acelera la inflación y crea desequilibrios macroeconómicos insostenibles. El nivel de inflación de una economía no solo depende de la diferencia entre el producto observado y el producto potencial, sino también de las expectativas de los agentes económicos y la credibilidad de las políticas del banco central. La existencia de recesión no es una condición necesaria ni suficiente para la reducción de la tasa de inflación. Que no es una condición necesaria lo ilustra claramente la experiencia reciente de Chile y Brasil. Las caídas en la inflación en esos países vinieron acompañadas de una aceleración en sus tasas de crecimiento. En contraste, las fuertes recesiones de Ecuador en 1998, y Argentina en 2002, han estado acompañadas de una fuerte aceleración en sus tasas de

inflación. En economías abiertas o semiabiertas, la capacidad de la política monetaria para afectar la demanda agregada tiene limitaciones, independientemente del régimen cambiario vigente. Con un sistema de tasa de cambio fija o semi-fija, la expansión monetaria en exceso de la demanda de dinero obliga a la intervención del banco central mediante la venta de reservas internacionales. Esto drena la liquidez excesiva de la economía, anulando los efectos iniciales. Por su parte, en una economía con un sistema de tasa de cambio flotante, las expansiones monetarias excesivas aceleran la devaluación de la moneda local y, a través de ella, aumentan el nivel y las expectativas de inflación. Las mayores expectativas de devaluación e inflación presionan al alza las tasas de interés y contraen el gasto agregado; así, expansiones monetarias excesivas pueden terminar en mayor inflación y menor crecimiento del producto y el empleo, sin capacidad alguna para reducir la tasa de interés real en el mediano o en el largo plazo. El Gráfico 2 presenta una estimación de la descomposición del producto interno bruto colombiano entre su tendencia de largo plazo, o producto potencial, y el ciclo económico, para el período de 1975 a 2002. Las letras A muestran momentos en que la economía funcionó por encima de su producción potencial. En esos años, la inflación se aceleró y/o la tasa de cambio real se apreció y la cuenta corriente de la balanza de pagos registró altos déficit. Los puntos B son años en que el producto observado se situó por debajo de su tendencia de largo plazo, o nivel potencial. Esos son años de caídas en la inflación y/o correcciones de los desequilibrios macroeconómicos y devaluación de la tasa de cambio real. Las transiciones de A a B son dolorosas, con caídas en el crecimiento, debilitamiento del sector financiero y aumentos en las tasas de desempleo. Más importante aún, el gráfico muestra, después de 1998, una economía que crece por debajo de un nivel potencial que aumenta a una tasa menor que la registrada en el pasado. Esto sugiere problemas en el proceso de crecimiento económico de largo plazo, y en el ciclo de corto plazo.

3. En que consiste el esquema de la política monetaria denominado inflación objetivo que actualmente sigue el Banco de la Republica?

La política monetaria en Colombia se rige por un esquema de Inflación Objetivo, cuyo propósito es mantener una tasa de inflación baja y estable, y alcanzar un crecimiento del producto  acorde con la capacidad potencial de la economía. Esto significa que los objetivos de la política monetaria combinan la meta de estabilidad de precios con el máximo crecimiento sostenible del producto y del empleo. En tanto las metas de inflación sean creíbles, estos objetivos son compatibles. De esta forma, la política monetaria cumple con el mandato de la Constitución y contribuye a mejorar el bienestar de la población.

Horizonte e implementación : La Junta Directiva del Banco de la República (JDBR) determina la política monetaria con el objetivo de mantener la tasa de inflación alrededor de su meta de largo plazo de 3% (con un margen admisible de desviación de +/- 1%). Esta meta se plantea sobre la inflación de precios al consumidor, que se mide estadísticamente como la variación anual del índice de precios al consumidor (IPC). 

Proceso de toma de decisiones: Las decisiones de política monetaria se toman con base en el análisis del estado actual y de las perspectivas de la economía, y de acuerdo con  la evaluación del pronóstico de inflación frente a las metas. Si como resultado de esta evaluación se concluye que existen riesgos de que la inflación se desvíe de la meta en el horizonte de tiempo en el cual opera esta política, y que dicha desviación no se debe a choques transitorios, la autoridad monetaria procederá a modificar la postura de política, ajustando su principal instrumento que es la tasa de interés de intervención en el mercado monetario (tasas de interés de las operaciones de liquidez de corto plazo del Banco de la República).

De esta manera la política monetaria contribuye a asegurar la estabilidad de precios y a mantener un  crecimiento económico alto y sostenido que genere empleo y mejore el nivel de vida de la población. Si la economía excede un ritmo de crecimiento sostenible, podrán aparecer excesos de gasto que comprometan la estabilidad de precios o desemboquen en fragilidad financiera, la cual, a la postre, puede terminar en caídas fuertes en la producción y el empleo.

4. ¿Cuál es la relación entre las políticas monetaria y cambiaria de un país bajo un esquema de tipo de cambio flexible?

Un sistema cambiario es el modelo adoptado por la autoridad monetaria y cambiaria de un país, que generalmente es el banco central (el Banco de la República en el caso de Colombia), como el sistema según el cual se desarrollará la política de tasa de cambio en dicho país.La tasa de cambio muestra la relación que existe entre dos monedas. Esta expresa, por ejemplo, la cantidad de pesos que se deben pagar por una unidad de una moneda extranjera. En nuestro caso, se toma como base el dólar, porque es la divisa más utilizada en Colombia para las transacciones con el exterior, razón por la cual, en nuestro caso, sería la cantidad de pesos que se necesitan para comprar un dólar. Al igual que con el precio de cualquier producto, la tasa de cambio sube o baja dependiendo de la oferta y la demanda, pues cuando la oferta es mayor que la demanda (hay abundancia de dólares en el mercado y pocos compradores) la tasa de cambio baja; mientras que, por el contrario, cuando hay menos oferta que demanda (hay escasez de dólares y muchos compradores), la tasa de cambio sube.Como se mencionó anteriormente, se pueden adoptar sistemas cambiarios que permitan que se lleve a cabo una determinada política de tasa de cambio. Básicamente, el sistema cambiario puede ser un sistema de tipo de cambio variable (flotante) o fijo:

Tasa de cambio flotanteEste régimen permite que el mercado, por medio de la oferta y la demanda de divisas (monedas extranjeras), sea el que determine el comportamiento de la relación entre las monedas. El banco central no interviene para controlar el precio, por lo cual la cantidad de pesos que se necesitan para comprar una unidad de moneda extranjera (dólar, por ejemplo) puede variar a lo largo del tiempo.En Colombia, actualmente (agosto de 2002), existe una categoría particular de tasa de cambio flotante que se denomina tasa de cambio flotante sucia. Ésta tiene como fundamento un sistema cambiario de tasa de cambio flotante, sin embargo, esta tasa no es completamente libre, porque en un punto determinado, buscando evitar cambios repentinos y bruscos en el precio de la moneda, las autoridades pueden intervenir en el mercado. La diferencia de una tasa de cambio flotante sucia con una tasa de cambio fija es que, en este sistema de tasa de cambio, no se establecen unas metas fijas por encima o por debajo de las cuales el valor de la moneda no puede estar.Durante varios años, existió en Colombia un sistema cambiario denominado banda cambiaria. Este sistema de control establece unos límites (máximos

y mínimos) dentro de los cuales se debe encontrar la tasa de cambio. El límite máximo se llama el “techo” de la banda cambiaria y el límite mínimo se llama el “piso” de la banda cambiaria. Detrás de esta banda cambiaria existe una teoría de oferta y demanda de dinero: cuando la tasa de cambio alcanza el techo de la banda, lo que significa que los dólares son escasos y el precio está subiendo, el Banco de la República, entonces, vende dólares que tiene en reservas. Al hacerse esto, en el mercado ya no hay escasez de la moneda extranjera y, como ya no es difícil comprarla, el precio de ésta baja y la tasa de cambio vuelve a estar dentro de los límites establecidos. Lo contrario sucede cuando la tasa de cambio se encuentra en el piso de la banda cambiaria, lo que quiere decir que hay abundancia de dólares en el mercado, siendo ene este momento cuando El Banco de la República compra dólares, haciendo que los dólares ya no sean tan abundantes en el mercado, por lo cual el precio de éstos sube, ubicando a la tasa de cambio de nuevo en la banda. Este sistema se eliminó en el año 1999 para dar paso al sistema de tasa de cambio flotante sucio.

5. ¿Cuál es la meta de inflación del Banco de la Republica en el 2015? ¿considera plausible el logro de dicha meta?.

META DE INFLACIÓN AÑO 2015: 3 %

Lo anterior se presenta en un entorno de deterioro de los términos de intercambio y de creciente incertidumbre sobre la recuperación de la actividad económica mundial y el costo del financiamiento externo, factores que pueden incidir en la demanda agregada y en la tasa de cambio. Hecha la evaluación del balance de riesgos, la Junta Directiva consideró apropiado mantener inalterada la tasa de interés de referencia.

6. ¿Presentan las actuales reservas internacionales del país un nivel adecuado para hacerle frente a los choques externos?

De acuerdo con el reporte del Emisor, las reservas internacionales netas del país ascendían a US$47.323 millones en diciembre del 2014 y pasaron a US$47.067,2 millones en el primer mes del 2015.Esa variación de US$255,9 millones, explicó José Manuel Restrepo Abondano, rector de la Universidad del Rosario, se justifica en que el déficit en cuenta corriente del país ha venido aumentando. “Si se importa más de lo que se exporta, se están gastando las reservas internacionales del país. La explicación no es nada distinta a un déficit gigantesco en cuenta corriente, cercano a US$6.300 millones”.

Si ese déficit continúa en aumento, de la mano de bajos precios del petróleo, señala Restrepo, el país podría comenzar a usar las reservas existentes. Sin embargo, señala que ese nivel de recursos reportado por el Emisor es el apropiado.

7. La reducción del déficit fiscal puede llevarse a cabo a través de dos mecanismos: reducir gastos o aumentar impuestos. ¿ es indiferente desde el punto de vista macroeconómico la escogencia de cualquiera de las dos alternativas?

Se dice que existe un déficit cuando una cantidad es menor a otra con la cual se compara. Para este caso en particular, el término es usado para asuntos de dinero. Por lo tanto, se tiene un déficit cuando la cantidad de dinero usada en todos los gastos en una empresa, en el gobierno de un país, o en el presupuesto de una persona (egresos) es mayor a la del dinero que recibe (ingresos); es decir, gasta más de lo que tiene y por lo tanto se presenta un déficit.En la teoría económica, este término es muy usado para asuntos fiscales y de presupuesto y para asuntos comerciales. En este caso vamos a hacer referencia a la cuestión fiscal.Fiscal viene de la palabra fisco, que significa tesoro del Estado. Al unir la palabra déficit con la palabra fiscal, tenemos entonces el déficit fiscal; es decir, se habla de dineros públicos, de dineros del Estado.Se presenta un déficit fiscal cuando el Estado gasta más dinero del que recibe. El dinero que recibe el Estado lo obtiene, por ejemplo, de los impuestos que cobra a los ciudadanos, de las ganancias que recibe por vender petróleo y otros recursos naturales, de préstamos que pide en el exterior o en el país, etc. Sin embargo, el Estado también tiene una gran cantidad de gastos: funcionamiento (los sueldos que le paga a sus funcionarios), inversión social e infraestructura, pagos de la deuda, seguridad nacional etc.

El déficit fiscal es, entonces, el exceso de gasto del Estado, el cual debe ser pagado de alguna manera. Existen varios métodos utilizados por los gobiernos para poder pagar el déficit fiscal: disminución del gasto, un aumento en los dineros que los ciudadanos deben pagar al estado (impuestos), un aumento en la cantidad y monto de los préstamos que solicita en el exterior o a nivel nacional, o con emisiones de dinero. Para poder tener buenos resultados, todas estas herramientas se deben utilizar con mucho cuidado, pues la disminución del gasto puede afectar las

políticas sociales y de inversión del gobierno; los impuestos pueden hacer que los ciudadanos dejen de consumir y de invertir por pagar estos impuestos, lo cual haría que la economía de los países no creciera; los prestamos aumentan la deuda del Estado (éste, al competir con entidades privadas por el dinero, hace que aumenten las tasas de interés que, a su vez, pueden llevar a una disminución de la inversión en el país); y, por último, las emisiones de dinero pueden terminar generando un aumento de la inflación.

8. Presente las tendencias de las tasas de interés en Colombia en los últimos años. Indique cual es la situación actual de las tasas de interés de Colombia y cuáles son sus perspectivas.

Situación actual 

La nueva información disponible muestra un aumento continuo y mayor al esperado de la inflación y de las medidas de inflación básica, así como por la aparición de señales de posible "desanclaje" de las expectativas de inflación.

Los fuertes aumentos de los precios de los bienes que se ven más afectados por la depreciación del peso han continuado presionando la inflación al alza. Los precios de los otros bienes y servicios también muestran variaciones crecientes, lo cual puede reflejar la presencia de indexación, la

Fecha de entrada en vigencia de la modificación

Tasa

lunes, 28 de septiembre de 2015 4,75%lunes, 01 de septiembre de 2014 4,50%viernes, 01 de agosto de 2014 4,25%martes, 24 de junio de 2014 4,00%martes, 03 de junio de 2014 3,75%lunes, 28 de abril de 2014 3,50%martes, 26 de marzo de 2013 3,25%lunes, 25 de febrero de 2013 3,75%martes, 29 de enero de 2013 4,00%lunes, 24 de diciembre de 2012 4,25%lunes, 26 de noviembre de 2012 4,50%lunes, 27 de agosto de 2012 4,75%lunes, 30 de julio de 2012 5,00%lunes, 27 de febrero de 2012 5,25%martes, 31 de enero de 2012 5,00%lunes, 28 de noviembre de 2011 4,75%lunes, 01 de agosto de 2011 4,50%lunes, 20 de junio de 2011 4,25%martes, 31 de mayo de 2011 4,00%lunes, 02 de mayo de 2011 3,75%martes, 22 de marzo de 2011 3,50%lunes, 28 de febrero de 2011 3,25%lunes, 03 de mayo de 2010 3,00%martes, 24 de noviembre de 2009 3,50%lunes, 28 de septiembre de 2009 4,00%martes, 23 de junio de 2009 4,50%lunes, 01 de junio de 2009 5,00%lunes, 04 de mayo de 2009 6,00%martes, 24 de marzo de 2009 7,00%lunes, 02 de marzo de 2009 8,00%lunes, 02 de febrero de 2009 9,00%

expectativa de mayor inflación en el futuro o presiones de costos en esos sectores. Al mismo tiempo, el fenómeno de El Niño se intensificó y aumentó el riesgo de incrementos adicionales en los precios de los alimentos y la energía.

Por su parte, como se mencionó, los indicadores de expectativas de inflación aumentaron y aquellos derivados de los precios de la deuda pública  a corto y largo plazo se sitúan por encima de 4%.

Los datos recientes de crecimiento y actividad económica confirman una desaceleración de la producción y el gasto en línea con las proyecciones del equipo técnico del Banco y compatible con la corrección del déficit externo del país. 

Decisión de política El riesgo de un aumento duradero de la inflación y de un desanclaje de las

expectativas de inflación ha subido, mientras que el riesgo de una desaceleración excesiva de la actividad económica no ha presentado un cambio notorio.

En estas condiciones y partiendo de una postura de política monetaria expansiva, la Junta Directiva decidió aumentar en 25 pbs la tasa de interés de referencia del Banco de la República. Con la información actual considera que este aumento es coherente con la convergencia de la inflación hacia la meta del 3%. 

La Junta reitera su compromiso con la meta de inflación y mantiene un cuidadoso monitoreo del comportamiento y proyecciones de la actividad económica e inflación en el país, de los mercados de activos y de la situación internacional.

9. Explique la manera como el gobierno financie el déficit fiscal hoy en dia. Presente la evolución de la deuda pública interna y de la deuda pública externa.

Como producto de la desaceleración de la economía colombiana en lo corrido del año y también de la reducción de los ingresos derivados de la actividad minero – energética, el Ministerio de Hacienda y Crédito Público anunció la revisión de la meta del déficit fiscal para el 2015.Las cuentas iniciales del Gobierno apuntaban a una cifra del 2,8 por ciento del Producto Interno Bruto (PIB). Sin embargo, el ministro de Hacienda, Mauricio Cárdenas Santamaría, reveló que el déficit este año sería del orden del tres por ciento del PIB. “Es el espacio que da la Regla Fiscal y se está cumpliendo a cabalidad con esta ley”.

Durante el seminario Colombia a los ojos de Wall Street, el Ministro explicó que el nuevo cálculo del déficit está atravesado por un choque de 1,4 por ciento del PIB correspondiente a los ingresos petroleros del país.“Para el 2015, el déficit estructural será del orden de 2,2 por ciento del PIB, como dice la Regla Fiscal”, agregó el jefe de las finanzas públicas, quien detallará en la tarde de hoy el contenido del Marco Fiscal de Mediano Plazo del 2015.Cárdenas explicó que esa meta de déficit estructural se calcula teniendo en cuenta el nivel de crecimiento potencial de la economía (estimado en 4,4 por ciento para el 2015 y el 2016) y el precio del petróleo de largo plazo. Señaló que una comisión de expertos proyectó que en el 2015 el barril estará en un promedio de US$81,5.A esa cifra estructural de 2,2, agregó, se le suma un 0,2 por ciento del PIB correspondiente al ciclo económico y otro 0,5 por ciento del PIB relacionado con el ciclo energético. “La Regla Fiscal está dando un espacio de 0,8 por ciento del PIB para llegar al 3 por ciento”, añadió Cárdenas, quien recordó que en materia de recaudo tributario el Ejecutivo aspira a recibir $116,8 billones en el 2015.“Este es un déficit de una economía que tiene un precio del petróleo por debajo del de largo plazo y que está creciendo por debajo de su nivel potencial”, señaló.Entretanto, el director de Fedesarrollo, Leonardo Villar Gómez, coincidió con el Ministro en que el déficit fiscal para este año sí será del orden de tres por ciento del PIB y señaló que hacia el año 2018 este deberá estar encaminado hacia el 1,8 por ciento del PIB. “En algún momento tenemos que ajustarnos al déficit estructural”.Asimismo, el experto dejó claro que en el 2018 el Gobierno va a necesitar un recaudo tributario adicional que equivale a 1,5 por ciento del PIB. “De no hacerse nada, en el 2020 el faltante de recursos será de aproximadamente tres por ciento del PIB”.Y pese a que el Ejecutivo ha reiterado que ha venido cumpliendo al pie de la letra lo que establece la Regla Fiscal, el presidente de la Asociación Nacional de Instituciones Financieras (Anif), Sergio Clavijo, señaló que no se podrá cumplir con esa ley “si no se instituyen recaudos (de impuestos) equivalentes a uno por ciento del PIB”.Adicionalmente, Clavijo advirtió que en un escenario estresado para la economía como el actual, el déficit fiscal nacional puede llegar a pasar de 2,4 a 3,3 por ciento del PIB. “En el 2016, la capacidad de endeudamiento del Gobierno se verá más menguada en la Regla Fiscal”.Juan David Ballén, analista de la firma Casa de Bolsa, señaló que ese aumento en el déficit se veía venir ya que está soportado en la caída del

petróleo y en el deterioro de la economía. “El Gobierno haría un canje de deuda, ya que vienen vencimientos de TES grandes en el 2016”.Carlos Ramos, analista del grupo de Investigaciones Económicas de la firma Corficolombiana, también concluyó que pueden venir canjes de deuda ya que, por ejemplo, en octubre de este año se vencen TES por $10 billones. “El Gobierno hace ‘swaps’ de los títulos de más corto plazo”.‘EL DÉFICIT EN CUENTA CORRIENTE SERÁ DE SEIS POR CIENTO’El presidente de Anif, Sergio Clavijo, aseguró que Colombia no está en capacidad de volver a tener un déficit del tres por ciento en la cuenta corriente.“Tenemos cifras parecidas a las de Fedesarrollo de faltantes del seis por ciento del PIB, tanto en el 2015 como en el 2016”.Asimismo, advirtió que las exportaciones no tradicionales están cayendo en términos de dólares.“Este año puede haber un faltante de US$20.000 millones en el financiamiento de la cuenta de capital de la balanza de pagos”.Concluyó que a esto se suma un volumen de inversión extranjera que no superaría los US$12.000 millones al cierre de este año.

10.¿Cuál es el grado de estabilidad macroeconómica del país? Vittorio Corbo (Principales determinantes del crecimiento latinoamericano, en crecimiento y económico. Teoria, instituciones y experiencia internacional, Aparicio, Mónica y Easterly, William ( coordinadores), Banco Mundial, Banco de la republica, 1995) define los siguientes criterios definitorios del grado de estabilidad económica de un país: i) una inflación baja; ii)una tasa de interés baja; iii)un aumento de los impuestos; iv)una tasa de cambio devaluada; v)un superávit del sector externo; vi) una disminución del gasto publico; vii)un aumento del PIB; viii)un aumento del empleo.Con base en dichos criterios, ¿ determine el grado de relación entre cada una de ellas?.

Tasa de interés baja – inflación baja:   (No hay relación):  La inflación es en la mayoría de los casos (no siempre) resultado de un exceso de consumo, esto se entiende de la siguiente manera: cuando la gente (usted, yo, un empresario) decide incrementar el consumo de un bien, el que lo vende querrá subir su precio para aumentar su ingreso. Esta subida de precio se llama inflación.

Una manera para aumentar el consumo de un bien es pedir un préstamo, ya sea a un banco, mediante la tarjeta de crédito, o a un prestamista informal. El costo de este endeudamiento es la tasa de interés, si el costo

de endeudarse es alto, los individuos se endeudan menos, y consumen menos, el exceso de consumo es menor y los precios no suben; si el costo de endeudarse es bajo, los individuos se endeudan más, consumen más y los precios suben.

Es así como un banco central encuentra una manera de controlar la inflación. Sube la tasa de interés, las personas deciden endeudarse menos, consumen menos, baja la inflación. O baja la tasa de interés, las personas deciden endeudarse más, consumen más y sube la inflación.

Esta secuencia de eventos es fácil de usar en casos de la vida real, aplica para toda la economía de una nación y permite entender gran parte (no la totalidad) de la relación entre tasa de interés e inflación.

Tasa de interés bajo – tasa de cambio devaluación (No existe relación)

Devaluación: cuando la cantidad de moneda local para comprar una unidad de moneda extranjera aumenta. Ej. 1800 pesos por un (1) dolar pasa a 1900 pesos por un (1) dolar.

Revaluación: cuando la cantidad de moneda local para comprar una unidad de moneda extranjera baja. Ej. 1800 pesos por un (1) dolar pasa a 1700 pesos por un (1) dolar.

Cuando entran muchos dólares a un país, el efecto es revaluación, hay muchos dólares en el mercado, el precio baja. Cuando salen muchos dólares de un país, el efecto es devaluación, hay pocos dólares en el mercado, el precio sube.

 En general, cuando sube la tasa de interés de un país, los inversionistas extranjeros llevan sus inversiones a ese país, esto genera una entrada de dólares y el efecto revaluación. Cuando baja la tasa de interés de un país, los inversionistas extranjeros sacan sus inversiones a ese país, esto genera una salida de dólares y el efecto devaluación.

Disminución del Gasto Público – Aumento de empleo (No existe relación)

Empleo. El gasto público es una fuente importante de generación de empleo, tanto así que son muchas las regiones del país donde la única fuente de empleo es precisamente el estado. La economía se puede acelerar o desacelerar según el estado decida gastar más o menos. La producción del país puede verse fuertemente influida por el gasto público lo que de forma indirecta tiene efecto sobre el nivel de empleo.

Disminución del Gasto Público – Inflación Baja (Existe relación)

Inflación. El gasto público puede presionar el alza de los precios al aumentar la demanda de bienes y servicios. Bien sabemos que cuando la demanda se incrementa a un ritmo superior que la oferta, se sufre de una tendencia inflacionaria, y el gasto público tiene la capacidad de incrementar la demanda de bienes y servicios.

Disminución del Gasto Público – Una tasa de cambio devaluada (Existe relación)

Devaluación – Revaluación de la moneda. El gasto público puede influir en el comportamiento de la moneda frente a otras divisas, en la medida en que el gasto público sea financiado con crédito externo. El ingreso de divisas producto de la adquisición de créditos puede conducir a que la moneda local se fortalezca, puesto que al incrementarse la oferta de una determinada divisa, el efecto de la ley de la oferta y demanda, conlleva a que el precio de la moneda local se revalúe.

Aumento del PIB – Aumento del Empleo (Existe relación)

Cuando el producto interno bruto aumenta, esto significa que ese país produjo mas cantidad de bienes y servicios, es decir, si todo lo demás se mantuvo constante (tecnología, productividad, etc.), aumenta la ocupación. Si también se mantuvieron constantes las exportaciones netas, también aumentará el consumo interno y/o la inversión interna.

Superávit del Sector Externo – Tasa de Cambio Devaluada (Existe relación)

Quiere decir que están saliendo divisas (dólares ahora, oro en la época colonial) del país o región de que se trate. Cuando uno exporta entran divisas (entra oro o dólares con el que pagan los bienes o servicios que se está exportando)

11.¿Cuál es el papel que juega el endeudamiento externo en las economías de desarrollo?

Lejos de ser el más prometedor, 2015 se ha convertido en uno de los años que más ha dejado de qué hablar sobre el futuro de las economías en desarrollo.

La incertidumbre mundial y el lento crecimiento de la economía global paulatinamente han diezmado no solo a las economías de los países emergentes, sino que además está marcando nuevos caminos que tarde o temprano las naciones en desarrollo deberán adoptar. 

Si,se puede ser aún más frágil:

Para el Banco Mundial, en su reciente informe Perspectivas Económicas Mundiales 2016, la situación se traduciría en un cuarto año consecutivo de lento crecimiento económico. 

En conjunto, las problemáticas actuales, especialmente la dependencia de las regiones hacia las materias primas y la debilidad de su consumo interno se traducen en proyecciones en las cuales las economías en desarrollo crecen en 4,4% este año, con un probable aumento a 5,2% en 2016 y 5,4% en 2017.

Quienes fueran el motor de la economía mundial durante la crisis financiera, ahora están en un momento difícil. 

A pesar de todo, el panorama se muestra alentador como afirma el presidente del Grupo Banco Mundial, Jim Yong Kim, “creemos que los países que invierten en la educación, la salud de su población, mejoran el entorno para hacer negocios y crean empleos modernizando su infraestructura saldrán muy fortalecidos de esta crisis en los años venideros”.

Una costosa vía de recuperación

Aunque la Reserva Federal (FED) de los Estados Unidos optó por mantener la tasa de interés, difícilmente esto será duradero. La decisión dio un respiro a las economías emergentes y les permite prepararse mejor, ya que una inminente alza reducirá los flujos de capital hacia las economías emergentes en hasta 1,8 puntos porcentuales del Producto Interno Bruto (PIB), señala el informe.

Esto resulta particularmente peligroso para los países en desarrollo y aún más riesgoso para América Latina, como se observa en la siguiente gráfica que muestra el índice de riesgo ante una eventual subida de tasas por parte de la FED.

La razón es que ante un menor ingreso de las materias primas, el endeudamiento será una de las primeras opciones a tenerse en cuenta para financiarse. 

12.Defina los principales factores determinantes de la inversión extranjera directa de un país. Presente el comportamiento de la inversión extranjera directa en Colombia. ¿ A cuales factores atribuye el mejoramiento sustancial de la IED en Colombia con respecto a los años anteriores?

La inversión extranjera neta en Colombia cayó un 25 por ciento en el primer trimestre a 4.474,5 millones de dólares, frente a igual lapso del año pasado, principalmente por menos recursos destinados al sector petrolero y a los mercados financieros, revelaron cifras preliminares del Banco Central.Según los datos de la balanza cambiaria, la inversión extranjera directa que recibió el país se contrajo un 10 por ciento a 3.297 millones de dólares desde el comienzo del año hasta el 27 de marzo, con respecto al mismo periodo del 2014.Solo la inversión enfocada a petróleo y minería bajó un 11,7 por ciento a 2.688 millones de dólares y representó el 81,5 por ciento del total de flujos que recibió el país durante el primer trimestre.En tanto, la inversión extranjera directa en otros sectores de la economía bajó un 1,9 por ciento a 608,7 millones de dólares en el periodo analizado.En la misma línea, la inversión foránea de portafolio en activos colombianos, como deuda pública y acciones, se desplomó un 58,7 por

ciento a 1.063 millones de dólares entre enero y marzo, en comparación con el mismo lapso del año anterior.La disminución del apetito de los inversores en portafolios colombianos se presenta en medio de la sustitución de los activos de los agentes en anticipación a la expectativa de un próximo aumento en las tasas de interés en Estados Unidos, que ha valorizado los activos denominados en dólares.El centro de pensamiento económico Asociación Nacional de Instituciones Financieras (Anif) calculó que la inversión extranjera directa en la cuarta mayor economía de América Latina disminuirá cerca de un 20 por ciento este año, desde los 16.054 millones de dólares que recibió en el 2014.Las cifras de menores ingresos de flujos externos alimentan una de las principales vulnerabilidades de Colombia, el déficit en la cuenta corriente, que en el 2014 se acentuó a un 5,2 por ciento del Producto Interno Bruto (PIB) -equivalente a 19.783 millones de dólares-, desde un 3,2 por ciento del PIB en el 2013.

13.En Colombia, ¿A qué atribuye la revaluación del peso Colombiano y que papel jugo en el cumplimiento de la meta de inflación y la tasa de interés fijada por el Banco de la Republica.?

El incremento de la inversión extranjera es una de las herramientas más utilizadas por los países en vía de desarrollo para incrementar su capacidad productiva, su Producto interno bruto  y el empleo, por lo que tampoco se debe considerar negativa la inversión extranjera, pues esta es consecuencia del buen comportamiento económico del país y de la confianza que los inversionistas tienen en nuestra economía.En cambio el déficit fiscal si es un aspecto que se debe considerar negativo. El estado históricamente ha gastado más de lo que gana lo cual año tras año ha ido acumulando un déficit fiscal que representa varios puntos del PIB.Este déficit fiscal es financiado mediante privatizaciones, incremento de impuestos y el crédito externo. Tanto las privatizaciones como el crédito externo, significan el ingreso de una gran cantidad de divisas que vienen a incrementar la sobreoferta de dólares que son la “causa” de la revaluación del peso. Son estas divisas junto con las que son producto de negocios ilícitos, las que se deben evitar y que además no son necesarias. Si se mantiene una Política fiscal sana no debería existir razón alguna para privatizar o para adquirir créditos en el exterior.

Todo lo anterior ha generado que la meta de inflación del 3% de largo plazo se pueda cumplir, también hasta ahora ha afectado la tasa de interés

manteniendo por debajo del 4 % lo cual genera un crédito barato y una posible mayor inversión.

14.Considere las siguientes relaciones macroeconómicas: a) Ahorro interno – inversión interna; b) Gasto público – ingresos públicos; c) Exportaciones - Importaciones. ¿cuál es la relación y la situación actual de cada una de estas variables en la economía colombiana?

NOTA: Es la misma pregunta No. 15 del taller # 1.

15.Según el emisor las medidas tradicionales de tasa de cambio real siguen conservando niveles altos, a pesar de las revaluaciones registradas desde septiembre de 2003. En efecto, niveles bajos de inflación contribuyen a mantener la tasa de cambio real en niveles competitivos. Con base en el anterior contexto, explicar cómo afecta la política monetaria la sostenibilidad de este indicador del sector externo en la economía colombiana.

En este sentido simple, haciendo abstracción de los flujos de capital, el tipo de cambio no controlado tenderá a moverse con el tiempo en consonancia con el diferencial entre la inflación interna y la externa, manteniendo así la “paridad del poder adquisitivo” entre el país y sus socios comerciales. Esta es la tendencia a largo plazo, pero puede haber variaciones considerables en el corto plazo alrededor de esta tendencia, especialmente en respuesta a las fluctuaciones de los flujos de capital.

Dado que la depreciación del tipo de cambio encarece las importaciones, los movimientos del tipo de cambio alimentan adicionalmente la inflación interna. Sin embargo, los aumentos de la tasa de inflación inducidos por el tipo de cambio tienden a ser proporcionalmente menores que la depreciación cambiaria misma (usualmente 50 por ciento a 70 por ciento de la depreciación). Por lo tanto, si la inflación se puede controlar con políticas fiscales y monetarias apropiadas, los movimientos del tipo de cambio y la tasa de inflación disminuirán y eventualmente cesarán, dando como resultado la estabilidad de los precios.

Es importante tomar en cuenta la cadena de causalidad económica básica: las políticas fiscal y monetaria determinan la tasa de inflación, y esta última a su vez juega un papel importante en la determinación del tipo de cambio (por el momento se ignoran los flujos de capital así como las

modificaciones en los precios internacionales). Pero, dado que los movimientos del tipo de cambio generan efectos temporales en dirección opuesta, aumentando la tasa de inflación, los gobiernos que buscan la estabilidad a veces tratan de fijar el tipo de cambio, o restringir sus movimientos, para reducir la tasa de inflación a corto plazo. En muchos países en desarrollo esta es una política popular entre la clase media urbana, principal compradora de bienes de consumo duraderos importados. Sin embargo, es una política que va contra la dirección de la causalidad y, por consiguiente, difícil de sostener. Esta política debilita la competitividad de las exportaciones y hace difícil a los productores competir con las importaciones en el mercado nacional. Con un tipo de cambio fijo, los incrementos en los costos y precios domésticos se transmiten en las mismas proporciones al precio de las exportaciones expresado en moneda extranjera, y por eso las exportaciones se vuelven menos competitivas en los mercados externos.