th bẢn tin thỊ trƯỜng · của cả nền kinh tế trung quốc nói chung. theo đó,...

05.05.2014 Trang | 1

Thứ Hai, ngày 5 tháng 5 năm 2014

BẢN TIN THỊ TRƯỜNG

NHẬN ĐỊNH THỊ TRƯỜNG

Tiêu điểm thị trường

Tâm lý thận trọng bao trùm sau kỳ nghỉ lễ.

Áp lực cung dâng cao trên diện rộng.

Khối ngoại giao dịch co hẹp.

Nhận định của VCBS

Sau kỳ nghỉ lễ kéo dài, thị trường tiếp tục giảm rất sâu khi nhà đầu tư vẫn bị ảnh

hưởng bởi tâm lý nghỉ ngơi; dòng tiền, vì vậy, chưa tập trung vào thị trường. Các

blue-chips giảm sâu khiến cho lực giữ thị trường cân bằng không còn, các penny

và midcap theo đó cũng đồng loạt lao dốc.

Cung tuy không quá ồ ạt nhưng cầu rất yếu và hờ hững đặt lệnh ở vùng giá thấp

khiến cho điểm số càng lúc càng giảm sâu trong phiên. Cùng cảnh ngộ với dòng

tiền nội, dòng tiền ngoại cũng không mấy hào hứng giao dịch trên thị trường.

Lệnh đặt thưa thớt với thanh khoản ảm đạm khiến cho thị trường đã thực sự

chứng kiến một phiên giao dịch trầm lắng và èo uột.

Mặc dù trong phiên, một số thông tin kinh tế đáng chú ý mang tính tích cực nhẹ

được công bố (trình bày chi tiết dưới đây), nhưng dường như ảnh hưởng của

những thông tin này chỉ thoáng qua và không có tác dụng nâng đỡ thị trường

trong phiên. Tháng đầu tiên của Quý 2 đã trôi qua, các số liệu vẫn cho thấy nền

kinh tế chưa thực sự có nhiều chuyển biến so với Quý 1 trước đó, sự ổn định

cũng như phục hồi dần được duy trì nhưng sự bứt phá vẫn chưa sớm đến.

CPI tháng 4 tăng nhẹ trở lại (+0,08% mom) đã đẩy lùi lo ngại về việc tổng cầu

phục hồi quá yếu hay nguy cơ giảm phát của nền kinh tế. Tuy nhiên, mặt khác

cũng chưa thể hoàn toàn lạc quan khi sự phục hồi của cầu tiêu dùng chỉ ở mức

trung bình và vừa phải. Tổng mức hàng hóa bán lẻ và doanh thu dịch vụ tiêu

dùng 4 tháng đầu năm chỉ tăng 10,5% (yoy) và 5,5% nếu loại trừ yếu tố giá,

không thực sự cải thiện nhiều khi cùng giai đoạn năm 2013, mức tăng của chỉ số

trên là 11,8% và 4,7% nếu loại trừ yếu tố giá, đồng thời cũng vẫn thấp hơn nhiều

so với mức trung bình khoảng 20% trong giai đoạn từ 2010 trở về trước.

Lĩnh vực sản xuất cũng tiếp tục phát đi một số tín hiệu tích cực nhưng không

tốt hơn so với kỳ vọng trước đó. Chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP) trong tháng 4

tăng 5,4% (ytd), cao hơn đôi chút so với mức 5% của cùng kỳ năm 2013, trong đó

ngành Công nghiệp chế biến, chế tạo tiếp tục duy trì đà hồi phục với mức tăng

7,4%, cao hơn con số 5,5% của cùng kỳ và đóng góp đến 5,17 điểm phần trăm

trong mức tăng chung của toàn ngành. Tuy nhiên, điều này cũng đã được thể hiện

khá rõ từ cuối năm 2013 cũng như suốt Quý 1 vừa qua khi chỉ số IIP phục hồi nhẹ

so với cùng kỳ với sự dẫn dắt từ ngành Công nghiệp chế biến, chế tạo tiếp tục với

Thống kê thị trường HSX HNX

Index 564.85 77.36

Thay đổi -2.28% -3.16%

KLGD (cổ phiếu) 76.060.690 50.179.958

GTGD (tỷ VND) 1.336,58 505,11

Số cổ phiếu tăng giá 32 48

Số cổ phiếu giảm giá 210 211

Số cổ phiếu đứng giá 32 13

Giao dịch NĐTNN HSX HNX

Giá trị mua (tr. VND) 186.142 15.068

Giá trị bán (tr. VND) 169.224 14.048

GTGD ròng (tr. VND) 16.918 1.020

0

1000

2000

3000

4000

555

560

565

570

575

580

585

9:15 10:18 11:21 13:52 14:55

KLGD VNIndex

0

1000

2000

3000

4000

75.0

76.0

77.0

78.0

79.0

80.0

81.0

8:59 10:34 13:06 14:00 14:54

KLGD HNX Index

Trần Minh Hoàng

+84 4 3936 6425 (ext. 112)

[email protected]

Đinh Thị Huyền Trang

+84 4 3936 6425 (ext. 117)

[email protected]

05.05.2014

Bộ phận Nghiên cứu – Phân tích

VCBS

mailto:[email protected]

mailto:[email protected]

05.05.2014 Trang | 2



mức tăng trung bình khoảng trên 7%. Thêm vào đó, hàng tồn kho vẫn lớn cho

thấy các doanh nghiệp, đặc biệt là các doanh nghiệp với thị trường trong nước,

còn gặp khó khăn trong việc tiêu thụ hàng hóa. Chỉ số tồn kho toàn ngành công

nghiệp chế biến, chế tạo tính đến hết tháng 3 tiếp tục xu hướng tăng kể từ đầu

năm 2014 và đạt mức 13,9% (yoy). Tỷ lệ tồn kho bình quân trong 3 tháng đầu

năm đạt 80,7% cao hơn mức 77,8% của cùng kỳ 2013.

Bên cạnh đó, PMI tháng 4 của Việt Nam, theo HSBC, ghi nhận mức kỷ lục

mới khi đạt 53,1 điểm, trong đó, sản lượng, số đơn đặt hàng mới, số đơn hàng

xuất khẩu mới và việc làm tiếp tục ghi nhận sự phục hồi tốt. Việc PMI tăng mạnh

và đánh dấu tháng thứ 8 liên tiếp trên 50 cho thấy lĩnh vực sản xuất đang trên đà

mở rộng và phục hồi tốt. Tuy nhiên, với số liệu về chỉ số IIP và tồn kho của toàn

ngành kể trên, chúng tôi nhìn nhận rằng sự phục hồi chưa thực sự đồng đều, phần

nhiều đến từ các doanh nghiệp sản xuất có yếu tố xuất khẩu, đặc biệt là các doanh

nghiệp FDI. Nói cách khác, sự phục hồi của khối FDI và xuất khẩu chưa tạo

được hiệu ứng lan tỏa tốt cho các doanh nghiệp trong nước.

Về phía thế giới, những số liệu thống kê không mấy sáng sủa của khu vực sản

xuất Trung Quốc được đưa ra đang tạo ra những lo ngại, một lần nữa, về tình

trạng tăng trưởng chậm lại của nền kinh tế khổng lồ này. Theo HSBC, PMI chính

thức tháng 4 của Trung Quốc được điều chỉnh về 48.1 từ con số 48.3 trước đó khi

cả sản lượng, số đơn đặt hàng mới và nhân công tiếp tục sụt giảm. Điều này là

dấu hiệu cho thấy rõ hơn việc giảm tốc của lĩnh vực sản xuất nói riêng cũng như

của cả nền kinh tế Trung Quốc nói chung. Theo đó, sớm hay muộn, nền kinh tế

Việt Nam, trong đó bao gồm cả thị trường chứng khoán Việt Nam, cũng sẽ bị ảnh

hưởng tiêu cực từ tình trạng này khi giao thương của Việt Nam – Trung Quốc

luôn ở mức cao. Chúng tôi cho rằng, phiên giảm điểm hôm nay phần nào đã phản

ánh được những lo ngại về thông tin trên.

Về ngắn hạn, với những diễn biến trong thời gian gần đây trong bối cảnh thông

tin hỗ trợ mạnh thường thiếu vắng trong Q2, thị trường nhiều khả năng chưa thể

có chuyển biến tích cực rõ ràng trong một vài phiên tới. Do đó, nhà đầu tư không

nên vội mua vào bắt đáy. Tuy nhiên, bán ra tại vùng giá thấp như hiện tại cũng

không nên khi hai chỉ số đã tiến gần các vùng kháng cự tương đối mạnh và khả

năng tiếp tục giảm sâu thêm nữa là thấp trong bối cảnh nền kinh tế, tuy chưa có

tín hiệu tích cực rõ ràng, nhưng vẫn ổn định và phục hồi dần. Theo đó, lựa chọn

tốt nhất hiện tại cho nhà đầu tư ngắn hạn hay lướt sóng là đứng ngoài thị

trường và quan sát thêm trước khi đưa ra quyết định. Đối với nhà đầu tư dài

hạn, như đã nhiều lần đề cập trong các báo cáo trước, khi mặt bằng giá của nhiều

cổ phiếu đã lùi về gần ngang với thời điểm cuối năm 2013 thì việc mua thăm

dò/mua từng phần nên cân nhắc khi thị trường có thể xuất hiện những vùng giá

tốt với mục tiêu là các cổ phiếu có nền tảng cơ bản vững mạnh và triển vọng khả

quan.

05.05.2014 Trang | 3



Góc nhìn doanh nghiệp:

VNM – NẮM GIỮ

Năm 2013, VNM tiếp tục duy trì KQKD tăng trưởng khả quan và vượt 5% so

với kế hoạch lợi nhuận. Tuy nhiên năm 2014, dự kiến mức tăng trưởng sẽ chững

lại do biến động giá sữa nguyên liệu và môi trường kinh doanh cạnh tranh ngày

càng gay gắt. Căn cứ vào kế hoạch ĐHCD thông qua cho năm 2014, EPS

forward của VNM đạt khoảng = 7.186 đồng/cp, và tương ứng P/E forward của

VNM khoảng 19,6x, là mức khá cao so với trung bình ngành. Do đó chúng tôi

khuyến nghị NẮM GIỮ đối với VNM.

(Xem thêm chi tiết tại Phụ lục – trang 8-9)

SBT – THEO DÕI

SBT là một trong những doanh nghiệp mía đường lớn và có thương hiệu tại thị

trường nội địa. Năm 2013 KQKD của Công ty tiếp tục sụt giảm mạnh do ảnh

hưởng từ khó khăn chung của ngành, chỉ đạt 239 tỷ đồng LNST, giảm 35% yoy,

EPS là 1.774 đồng/cổ phiếu, mức thấp nhất trong vòng 4 năm trở lại đây. Năm

2014, Công ty đặt kế hoạch kinh doanh khá thận trọng, LNTT giảm mạnh đến

42%, chỉ khoảng 160 tỷ đồng do quan ngại về tình hình khó khăn chung của

ngành mía đường. Theo đó, nếu công ty hoàn thành kế hoạch thì EPS forward

chỉ khoảng 1.050 đồng/cp, PE tương ứng 11,8x khá cao so với trung bình ngành

và tỷ lệ cổ tức/thị giá không còn hấp dẫn. Do đó chúng tôi khuyến nghị THEO

DÕI đối với cổ phiếu SBT.


SCR – THEO DÕI

KQKD năm 2013 không tích cực với các chỉ tiêu về DT và LN đều không hoàn

thành kế hoạch. Mặc dù DT tăng 12% nhưng LN lại sụt giảm 27% do chi phí tài

chính tăng mạnh khi SCR đã trích lập dự phòng đầu tư tài chính khoảng 84 tỷ

đồng. Tình hình bán các căn hộ ở dự án Belleza đã không diễn ra thuận lợi. Tính

đến cuối năm 2013, Belleza đã bán 508 trong tổng số 587 căn và bàn giao 450

căn. Doanh thu năm 2013 chủ yếu đến từ dự án căn hộ Carillon, dự án có tiến độ

khá tốt, đã bán hết toàn bộ 320 căn hộ thương mại và 147 căn nhà ở xã hội, bàn

giao 276 căn.

SCR đặt kế hoạch kinh doanh cho năm 2014 khá thận trọng với 471 tỷ đồng

doanh thu và 43 tỷ đồng LNST, lần lượt giảm 33% và 37% yoy so với thực hiện

năm 2013 do nguồn thu của SCR trong năm 2014 không còn nhiều. Các dự án cũ

đã hạch toán gần xong trong khi các dự án mới vẫn chưa đủ điều kiện ghi nhận

doanh thu.

05.05.2014 Trang | 4



Chúng tôi cho rằng năm 2014 sẽ tiếp tục là một năm nhiều khó khăn với Công ty

khi doanh thu suy giảm mạnh nhưng áp lực lãi vay vẫn cao. Với mức P/E trailing

đạt 20 lần, LN suy giảm và EPS bị pha loãng trong năm 2014 chúng tôi khuyến

nghị THEO DÕI cổ phiếu SCR.


HBC – THEO DÕI

KQKD 2013 khá thấp với DT đạt 3.432 tỷ đồng (-16% yoy, hoàn thành 68% KH)

và LNST đạt 24 tỷ đồng (-80% yoy, hoàn thành 14% KH).

Với những khó khăn ở mảng xây dựng nhà ở, HBC đã chuyển hướng hoạt động

xây dựng sang lĩnh vực xây dựng thương mại, văn phòng và nhà xưởng với dòng

tiền tương đối ổn định. Doanh thu BĐS cũng suy giảm mạnh 36% khi các dự an

BĐS không mang lại hiệu quả kinh tế. Ngoại trừ dự án MB Babylon có tiến độ

bán hàng tốt, HBC đã phân phối thành công 297 (100%) căn hộ trong năm 2013,

với các dự án BĐS chưa hiệu quả HBC đang tìm đối tác để chuyển nhượng hoặc

thoái vốn tại những dự án này.

HBC đặt kế hoạch DT năm 2014 là 5.000 tỷ đồng (+46% yoy) và LNST 175 tỷ

đồng (+640% yoy). Từ đầu năm đến nay HBC đã thắng thầu khoảng 5.100 tỷ

đồng trong đó có 2 dự án lớn là Saigon Center (1.600 tỷ đồng) và Vietinbank

Tower (2.900 tỷ đồng), cùng với 2.800 tỷ đồng từ năm 2013 chuyển sang, tổng

giá trị công việc hiện nay đã đạt gần 8.000 tỷ đồng. Chúng tôi cho rằng khả năng

hoàn thành kế hoạch doanh thu năm 2014 của HBC là khả quan. Công ty có kế

hoạch phát hành tăng vốn: 1) Phát hành 20 triệu cổ phiếu riêng lẻ cho nhà đầu tư

chiến lược với giá phát hành không dưới 23.000 đồng/cp, 2) Phát hành 800.000

cổ phiếu ESOP. Như vậy, VĐL trong năm 2014 có thể tăng thêm khoảng 208 tỷ

đồng.

Chúng tôi cho rằng triển vọng lợi nhuận của HBC trong năm 2014 chưa thực sự

rõ ràng do chi phí tài chính có thể tăng mạnh khi trích lập dự phòng phải thu khó

đòi ở các công trình tăng. Thêm vào đó, mảng BĐS cũng chưa thực sự khả quan

trong bối cảnh thị trường vẫn còn khó khăn. Với mức P/E trailing hiện nay đạt 35

lần, chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI cổ phiếu HBC.


05.05.2014 Trang | 5



DIỄN BIẾN THỊ TRƯỜNG

VN Index

Trong phiên sáng, VN Index chỉ tăng điểm nhẹ trong khoảng nửa tiếng giao

dịch đầu phiên trước khi điều chỉnh giảm sâu dần trước áp lực bán dâng cao

tại nhiều blue-chips như MSN (-2.500 đồng), FPT, PVD (-1.500 đồng),

GMD (-1.300 đồng) và SSI, VNM, BVH (-1.000 đồng) đã đẩy chỉ số giảm

5.77 điểm (-1.00%) xuống mốc 572,23 điểm tại giờ nghỉ trưa.

Bước sang phiên giao dịch chiều, VN Index tiếp tục giảm sâu khi lực cầu tại

các mã chủ chốt tiếp tục yếu dần trong khi lực bán không ngừng gia tăng.

Các mã cổ phiếu điều chỉnh trong phiên sáng tiếp tục mất giá nhiều như

MSN (-5.000 đồng), HSG giảm sàn (-3.400 đồng), FPT (-2.500 đồng) và

BVH, GMD, VNM (-2.000 đồng).

Các nhà đầu tư nước ngoài mua ròng nhẹ trị giá 16,92 tỷ đồng. Lượng mua

ròng tập trung tại các mã như DPM (10,83 tỷ đồng), ITA (7,92 tỷ đồng) và

DPR (7,3 tỷ đồng) trong khi lượng bán ròng tập trung tại các mã như VIC

(22,9 tỷ đồng), MSN (4,7 tỷ đồng) và EIB (4,6 tỷ đồng).

Khép lại ngày giao dịch, VN Index giảm mạnh 13,15 điểm (-2,28%) đạt

564,85 điểm với khối lượng giao dịch tăng mạnh 50,8 % đạt 56,07 triệu đơn

vị và giá trị giao dịch tăng 45,8 % đạt 1.366,96 tỷ đồng.

Trong phiên hôm nay, tất cả các ngành

đều giảm điểm mạnh. Trong đó, ngành

chứng khoán giảm sâu nhất.

HNX Index

Sau kỳ nghỉ lễ kéo dài, sắc đỏ tiếp tục bao trùm thị trường trong phiên giao

dịch sáng nay. Các mã trụ đồng loạt giảm điểm như NTP (-1.000 đồng),

SHS, LAS (-900 đồng), PGS, VGC (-700 đồng) và PLC, VND (-500 đồng)

đã kéo HNX Index giảm thêm 1,19 điểm (-1,49%) xuống 78,69 điểm.

Trong phiên chiều, thị trường tiếp tục lao dốc, các mã chủ chốt đồng loạt

điều chỉnh mỗi lúc một sâu hơn. Cụ thể, AAA, VCG giảm 1.300 đồng, LAS,

SD9 giảm 1.200 đồng và BVS, NTP, PVS, SHS, TCT, VND giảm 1.000

đồng.

Khối các nhà đầu tư ngoại mua ròng không đáng kể trị giá 1,02 tỷ đồng.

Lượng mua ròng tập trung tại mã PVS (4,28 tỷ đồng) trong khi lượng bán

ròng tập trung tại các mã như VCG (2,62 tỷ đồng), SCR (1,42 tỷ đồng) và

SHB (1,33 tỷ đồng).

Kết thúc ngày giao dịch, HNX Index đạt 77,36 điểm, giảm 2,52 điểm (-

3,16%) với khối lượng giao dịch và giá trị giao dịch đều tăng 58% với giá trị

lần lượt là 50,1 triệu đơn vị và 505,1 tỷ đồng.

Theo vốn hóa thị trường, cả ba nhóm vốn

hóa đều giảm điểm. Trong đó nhóm vốn

hóa trung bình điều chỉnh sâu nhất.

-2.81%

-4.22%

-1.19%

-6.49%

-2.81% -3.08%

-4.26%

-7.0%

-6.0%

-5.0%

-4.0%

-3.0%

-2.0%

-1.0%

0.0%

Chỉ số VCBS theo nhóm ngành

-2.21%

-3.02%

-2.19%

-3.5%

-3.0%

-2.5%

-2.0%

-1.5%

-1.0%

-0.5%

0.0%

Nhóm vốn hóa

lớn

Nhóm vốn hóa

trung bình

Nhóm vốn hóa

nhỏ

Chỉ số VCBS theo nhóm vốn hóa

05.05.2014 Trang | 6



GÓC NHÌN KỸ THUẬT

VN Index

Cây nến VN Index đỏ đặc hôm nay rất dài và điểm đóng cửa gần như thấp

nhất trong phiên. Thanh khoản tăng lên là dấu hiệu không tốt đối với một

phiên giảm sâu như thế này. Điều này cho thấy dư âm của áp lực bán trong

phiên đóng cửa có thể kéo dài đến phiên ngày mai.

Vùng kháng cự gần là 578 - 580 (nơi hội tụ của cả ba đường: đường neckline

của mô hình hai đỉnh, MA50 và MA20). Vùng hỗ trợ: 560 – 561.

Xét trên yếu tố kĩ thuật, chúng tôi cho

rằng thị trường chưa có động lực để hồi

phục trong ngắn hạn. Thay vào đó, xu

hướng giảm điểm thêm một vài phiên tới

có thể còn tiếp diễn. Nhà đầu tư vẫn nên

đứng ngoài thị trường quan sát, không

nên bán tháo hay bắt đáy do rủi ro thị

trường cao.

HNX Index

Cây nến HNX Index ngày hôm nay có thân rất dài và giá đóng cửa thấp nhất

trong vòng 2 tháng trở lại đây. Cây nến này đã cắt MA100 xuống dưới, kết

hợp với thanh khoản nhích nhẹ lên là dấu hiệu chỉ ra rằng phiên tiếp theo thị

trường có thể tiếp tục sẽ giảm điểm. Dải dưới Bollinger Band chưa có dấu

hiệu thu lại, mà trái lại, có xu hướng tiếp tục mở rộng xuống dưới.

Vùng kháng cự là MA50 (82-83); Vùng hỗ trợ gần là dải dưới Bollinger Band

(76).

05.05.2014 Trang | 7



ĐIỂM TIN TRONG NGÀY

Tin Kinh tế nổi bật

Lãi suất liên ngân hàng đột ngột tăng mạnh sau kỳ nghỉ lễ

Sau kỳ nghỉ, lãi suất liên ngân hàng đột ngột tăng mạnh đối với tất cả các kỳ

hạn, đặc biệt là các kỳ hạn dưới 1 tháng, trong khi đó tỷ giá trên thị trường tự do

tương đối ổn định. Thị trường liên ngân hàng tiếp tục ghi nhận những “cơn sốt”

mang tính cục bộ khi lãi suất đột ngột tăng mạnh. Cụ thể, lãi suất qua đêm chào

mua thấp nhất 3,0%/năm và cao nhất là 5%/năm, lãi suất trung bình qua đêm

trong ngày 5/5 là 3,8%/năm, tăng 1,37% so với ngày 29/4. Tương tự, lãi suất

chào mua thấp nhất đối với kỳ hạn 1 tuần là 3,4%/năm, cao nhất là 5%/năm; lãi

suất trung bình là 4,1%/năm, tăng 1,5% so với trước ngày nghỉ lễ. Lãi suất chào

mua thấp nhất đối với kỳ hạn 1 tháng là 4%/năm, cao nhất là 5%/năm; lãi suất

trung bình là 4,55%/năm, tăng 1,12% so với ngày 29/4.

Tin Doanh nghiệp nổi bật

ITA tiếp tục lên kế hoạch huy động vốn 2 nghìn tỷ đồng

ĐHCĐ thường niên ITA đã thống nhất giao kế hoạch năm 2014 cho công ty với

chỉ tiêu doanh thu và thu nhập 563,6 tỷ đồng, lợi nhuận thuần 107,4 tỷ đồng và

chi trả cổ tức, cổ phiếu thưởng 10% bằng cổ phiếu bổ sung vốn lưu động cho

hoạt động của công ty.

Chúng tôi cũng lưu ý, so với kế hoạch được chỉ ra trong báo cáo thường niên

của ITA đã công bố trước đó, các chỉ tiêu nói trên có đôi chút thay đổi. Về các

dự án, ĐHCĐ phê chuẩn và thống nhất ủy quyền cho HĐQT cân nhắc quyết

định đầu tư tiếp hoặc thoái vốn.

Trong năm tới, Tân Tạo cho biết sẽ tập trung hoàn thiện cơ sở hạ tầng dự án

Kiên Lương cho Công ty cổ phần Năng lượng Tân Tạo để kịp giao mặt bằng

cho nhà thầu EPC xây dựng Trung tâm điện lực Kiên Lương 1 và 2 công suất

2.400MW.

Để thực hiện các mục tiêu nói trên, nhu cầu vốn cần huy động thêm cho năm

2014 khoảng 2.000 tỷ đồng. ĐHCĐ đã cho phép HĐQT được quyết định giữ lại

một phần hoặc toàn bộ lợi nhuận năm 2013 để bổ sung vốn lưu động và nâng

vốn điều lệ bằng cách chi trả cổ tức bằng cổ phiếu và cổ phiếu thưởng năm

2013.

Bên cạnh đó, phương án quen thuộc của ITA cũng được đưa ra khi cần huy

động vốn: phát hành cổ phiếu cấn trừ công nợ. Khối lượng phát hành không quá

200 triệu đơn vị, cho các đơn vị cá nhân đã chi viện đặc biệt cho ITA. Giá giao

dịch được xác định không dưới mệnh giá.

05.05.2014 Trang | 8



PHỤ LỤC

VNM – NẮM GIỮ

KQKD của VNM tiếp tục tăng trưởng khả quan và vượt 5% so với kế hoạch lợi

nhuận. Tổng doanh thu đạt 31.586 tỷ đồng (+17% yoy, 97%KH) và 6.534 tỷ đồng

LNST (+12% yoy, 105% KH), EPS tương ứng đạt 7.839 đồng/cổ phiếu. Tốc độ

tăng trưởng kép bình quân hàng năm của doanh thu và LNTT đều đạt ở mức cao

(31%). Động lực tăng trưởng lợi nhuận đến từ (1) Tăng trưởng doanh số tiếp tục

phát triển đều ở cả thị trường trong nước và xuất khẩu, lần lượt tăng 16% và 19%

với cơ cấu nội địa chiếm khoảng 86% tổng DT. Trong năm 2013, VNM bán được

4 tỷ sản phẩm trong đó cũng bao gồm nhiều sản phẩm mới để đáp ứng nhu cầu

của người tiêu dùng trong nước (21 sản phẩm mới) và xuất khẩu (3 sản phẩm).

(2) Chi phí giá vốn được kiểm soát khá tốt, chỉ tăng 13% thấp hơn tăng trưởng

doanh thu giúp cải thiện biên lợi nhuận gộp lên đến 36% (so với 34% của năm

2012).

Tuy nhiên các chi phí hoạt động khác gia tăng cũng phần nào khiến TSLN ròng

giảm nhẹ từ 22% xuống còn 21%, cụ thể CP bán hàng và QLDN tăng lần lượt

40% và 16% chiếm 13% trên DTT, tăng so với mức 11% của năm 2012. Điều

này cũng góp phần làm giảm kết quả kinh doanh Q4.2013 so với cùng kỳ (-10,8%

yoy) bên cạnh yếu tố chi phí nguyên liệu tăng cao.

KQKD 2013 của VNM tiếp tục tăng

trưởng khả quan và vượt 5% so với kế

hoạch lợi nhuận

Năng lực sản xuất của VNM gia tăng đáng kể nhờ việc đưa hai nhà máy lớn tại

Bình Dương đi vào hoạt động, bao gồm Nhà máy sữa bột với (công suất thiết kế

54.000 tấn sữa bột/năm) và Nhà máy sữa nước (công suất hơn 400 triệu lít

sữa/năm trong giai đoạn 1 và sẽ tăng lên 800 triệu lít sữa/năm trong giai đoạn 2)

sử dụng công nghệ tích hợp và tự động hiện đại bậc nhất thế giới mà Tetra Pak

từng xây dựng. Bên cạnh đó, nhà máy còn có hệ thống kho thông minh đầu tiên

và lớn nhất Việt Nam, với diện tích 6 ha và sức chứa là 27.168 lô chứa hàng. Như

vậy sau khi đầu tư mới, tổng công suất thiết kế các nhà máy của VNM hiện đã đạt

8 tỷ sản phẩm/năm

Năng lực sản xuất của VNM gia tăng

đáng kể

+ Về doanh thu: Kế hoạch năm 2014 là 36.298 tỷ đồng, tăng 15% so với thực

hiện năm 2013, nhưng giảm khoảng 5% so với định hướng giai đoạn 2012 - 2016

+ Về lợi nhuận: Kế hoạch lợi nhuận giảm nhẹ 6% - 8% so với mức thực hiện

năm 2013 lần lượt chỉ là 7.531 tỷ đồng LNTT và 5.993 tỷ đồng LNST. Mặc dù kế

hoạch LN này đã điều chỉnh tăng khoảng 5% so với định hướng giai đoạn 2012 –

2016

Theo chia sẻ của lãnh đạo doanh nghiệp, việc đặt kế hoạch kinh doanh khá thận

trọng là do quan ngại về sức mua của NTD cũng như mức độ cạnh tranh ngày

càng gay gắt từ các đối thủ. Ngoài ra, biến động giá sữa nguyên liệu cũng là yếu

Kế hoạch kinh doanh năm 2014

05.05.2014 Trang | 9



tố khiến lợi nhuận năm nay sụt giảm. Trong khi đó, giá bán sữa chỉ điều chỉnh

tăng 6% thay vì điều chỉnh tăng khoảng 11% nếu muốn bù đắp hoàn toàn phần

tăng giá nguyên liệu đầu vào. Bên cạnh đó, chi phí marketing và bán hàng năm

2014 có thể tăng mạnh với mục tiêu duy trì thị phần. Do đó, kế hoạch kinh doanh

này được xem là khả thi đối với công ty hiện nay. Kết quả Q1.2014: lợi nhuận

giảm 8,9% yoy và doanh thu tăng đúng như dự kiến khoảng 15%

Trong năm 2014, VNM dự kiến giải ngân 2.575 tỷ đồng, trong đó chủ yếu tập

trung đầu tư vào vùng nguyên liệu và phát triển đàn bò sữa. Hiện nay VNM đã sở

hữu 5 trang trại với quy mô 9,000 con bò và mức đầu tư là 800 tỷ. Trong vòng 3

năm tới công ty dự kiến đầu tư hơn 3,200 tỷ (xấp xỉ hơn 150 triệu USD), để phát

triển số lượng đàn bò lên đến 36,000 con. Đây sẽ là một nguồn sữa tươi ổn định,

giúp hạ giá thành. Hiện nay giá thành sữa tươi tự cung cấp tại Vinamilk vẫn cao

hơn ở Mỹ 6%, và nhưng vẫn thấp hơn 30% nếu thu mua từ nông dân

Kế hoạch đầu tư tài sản

- Về việc phân phối lợi nhuận năm 2013, VNM đã chia cổ tức tiền mặt 2.800

đồng/cp. Dự kiến chia tiếp 2.000 đồng/cp vào tháng 5/2014

- Ngoài ra, ĐHCĐ cũng đã thông qua việc tăng vốn điều lệ bằng phát hành cổ

phiếu cho cổ đông hiện hữu theo tỷ lệ 5:1, số lượng cổ phần phát hành thêm tối

đa là 166.791.159 cổ phần, thời điểm chốt danh sách vào khoảng quý 2 hoặc quý

3/2014.

- Năm 2014, công ty dự kiến tỷ lệ chia cổ tức bằng tiền không thấp hơn

50%LNST. Trong đó theo kế hoạch LNST của VNM là 5.993 tỷ đồng, như vậy

mức cổ tức bằng tiền mặt ước khoảng 6.000đồng/cp. Trong đó việc thực hiện chia

tiến hành theo hai đợt, tạm ứng đợt 1 vào tháng 9/2014 và đợt 2 vào tháng 7/2015

Các vấn đề khác

Năm 2013, VNM tiếp tục duy trì KQKD tăng trưởng khả quan và vượt 5% so với

kế hoạch lợi nhuận. Tuy nhiên năm 2014, dự kiến mức tăng trưởng sẽ chững lại

do biến động giá sữa nguyên liệu và môi trường kinh doanh cạnh tranh ngày càng

gay gắt. Căn cứ vào kế hoạch ĐHCD thông qua cho năm 2014, EPS forward của

VNM đạt khoảng = 7.186 đồng/cp, và tương ứng P/E forward của VNM khoảng

19,6x, là mức khá cao so với trung bình ngành. Do đó chúng tôi khuyến nghị

NẮM GIỮ đối với VNM.

Quan điểm đầu tư: NẮM GIỮ

SBT – THEO DÕI

KQKD của Công ty tiếp tục sụt giảm mạnh do ảnh hưởng từ khó khăn chung của

ngành. Mặc dù sản lượng đường tiêu thụ tăng 28% yoy và vượt 16% KH nhưng

giá bán giảm khiến tổng doanh thu chỉ đạt 2.220 tỷ đồng (+13% yoy) tương

đương 96%KH.

Kết quả kinh doanh 2013

05.05.2014 Trang | 10



Trong tổng cơ cấu, doanh thu từ đường chiếm 89%, còn lại là doanh thu từ mật rỉ,

điện và một số sản phẩm khác chiếm tỷ trọng không đáng kể nên sự sụt giảm

mạnh của giá đường đã ảnh hưởng lớn đến KQKD. Ngoài ra biên lợi nhuận ròng

của công ty tiếp tục suy giảm chỉ còn13% thấp hơn so với 20% của năm 2012 do

chi phí nguyên liệu mía thu mua đang ở mức cao (cao hơn 10% so với mặt bằng

giá nguyên liệu trong nước). Bên cạnh đó, chi phí BH tăng 20% yoy do chi phí

vận chuyển gia tăng khi Công ty mở rộng phạm vi kinh doanh đến các tỉnh phía

Bắc. Trong khi đó lợi nhuận tài chính không cao như năm trước chỉ khoảng 103

tỷ đồng thấp hơn so với 140 tỷ đồng của năm 2012. Kết quả, Công ty chỉ đạt 275

tỷ đồng LNTT tương đương 75%KH và 239 tỷ đồng LNST, giảm 35% yoy, EPS

năm 2013 là 1.774 đồng/cổ phiếu, mức thấp nhất trong vòng 4 năm trở lại đây.

Quy mô tài sản tăng trưởng 23% đạt 3.250 tỷ đồng nhưng chủ yếu lại được tài trợ

bằng nợ. Nợ phải trả của SBT tăng 50% trong đó chủ yếu là nợ chịu lãi chiếm

77%. Trong khi đó phải thu là chiếm thành phần chủ yếu trong cơ cấu tài sản

(36%) và tăng đến 43%. Tỷ lệ các khoản phải thu/TTS của SBT cao nhất trong

các doanh nghiệp mía đường niêm yết, trung bình chỉ khoảng 22%. Từ đó làm

ảnh hưởng đến khả năng chi trả lãi vay và dòng tiền hoạt động của công ty. Khả

năng chi trả lãi vay (EBIT/lãi vay) giảm liên tục từ 17,06 lần năm 2010 chỉ còn

1,75 lần vào năm 2013. Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của công ty vẫn

tiếp tục âm trong hai năm gần đây, lần lượt -112 tỷ đồng và -6,7 tỷ đồng

Khoản mục đầu tư vào công ty liên kết tăng khoảng 60% yoy thể hiện phần gia

tăng sở hữu tại các công ty mía đường. Năm 2013, SBT đã đầu tư hơn 200 tỷ

đồng để gia tăng tỷ lệ sở hữu tại BHS, NHS, SEC và CTCP Đường Nước Trong.

Mục đích của SBT mang tính chất chiến lược như tận dụng lợi thế về nguyên liệu

đầu vào cũng như sản phẩm đầu ra để tăng khả năng cạnh tranh trong hoạt động

sản xuất kinh doanh.

Năm 2014 công ty đặt kế hoạch kinh doanh khá thận trọng với doanh thu giảm

nhẹ 5% chỉ là 2.101 tỷ đồng nhưng LNTT giảm mạnh 42% chỉ còn 160 tỷ đồng,

do quan ngại về giá bán có thể tiếp tục giảm trong bối cảnh khó khăn chung của

ngành mía đường. Hiện giá đường RE trong nước chỉ khoảng 14.00 đồng/kg.

Trong khi công ty vẫn phải đảm bảo giá mía nguyên liệu thu mua cho nông dân

cao hơn thị trường khoảng 10% để giữ vùng nguyên liệu ở Tây Ninh khi mức

cạnh tranh với các loại cây trồng khác hiện nay khá gay gắt. Diện tích vùng

nguyên liệu trong năm 2014 dự kiến giảm 1.000 ha chỉ còn 14.000 ha.

Kế hoạch kinh doanh 2014

Quý 1.2014, SBT đạt 452,16 tỷ đồng DTT (-10% yoy) và 29,4 tỷ đồng LNST (-

43% yoy). Lợi nhuận sụt giảm là do ảnh hưởng chung từ thị trường đường trong

quý 1.2014, giá bán bình quân giảm 12% làm ảnh hưởng lợi nhuận gộp giảm 21,4

tỷ đồng. Thu nhập từ hoạt động tài chính giảm 8,2 tỷ đồng so với cùng kỳ năm

trước do giảm lãi suất đối với các khoản đầu tư vốn cho nông dân.

Kết quả Quý 1.2014

05.05.2014 Trang | 11



- Dự án nhà máy sản xuất cồn thực phẩm công suất 100.000 lít/ngày: tổng vốn

đầu tư khoảng 100 tỷ đồng. Năm 2013 dự án đã được phát thảo sơ bộ và dự kiến

triển khai thực hiện vào năm 2014 và nghiệm thu đưa vào sử dụng 2015.

- Công ty thay đổi niên độ kế toán để phù hợp với đặc thù hoạt động sản xuất

ngành mía đường và định hướng quản trị điều hành, theo đó năm tài khóa đầu tiên

áp dụng niên độ mới: bắt đầu từ 01/01/2014 và kết thúc vào 30/06/2014. Bắt đầu

từ năm tài khóa thứ 2 áp dụng niên độ mới bắt đầu từ 01/07 năm này và kết thúc

vào 30/06 năm liền kề.

- Tỷ lệ chia cổ tức năm 2013 được dự kiến tại ĐHCĐ năm ngoái là 20% nhưng

hiện mới chỉ tạm ứng được 10%. Tỷ lệ chia cổ tức cho niên độ từ 01/01/2014 –

30/06/2014 là 5% tiền mặt

Các thông tin khác

SBT là một trong những doanh nghiệp mía đường lớn và có thương hiệu tại thị

trường nội địa. Năm 2013 KQKD của Công ty tiếp tục sụt giảm mạnh chỉ đạt 239

tỷ đồng LNST, giảm 35% yoy, EPS là 1.774 đồng/cổ phiếu, mức thấp nhất trong

vòng 4 năm trở lại đây. Năm 2014, Công ty đặt kế hoạch kinh doanh khá thận

trọng, LNTT giảm mạnh đến 42%, chỉ khoảng 160 tỷ đồng do tiếp tục quan ngại

về tình hình khó khăn chung của ngành mía đường. Theo đó, nếu công ty hoàn

thành kế hoạch thì EPS forward chỉ khoảng 1.050 đồng/cp, PE tương ứng 11,8x

khá cao so với trung bình ngành và tỷ lệ cổ tức/thị giá không còn hấp dẫn. Do đó

chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI đối với cổ phiếu SBT.

Quan điểm đầu tư: THEO DÕI

SCR – THEO DÕI

DT công ty mẹ đạt 706 tỷ đồng (+12% yoy, hoàn thành 61% KH). Mặc dù DT

tăng nhẹ 12% nhưng LNTT sụt giảm mạnh (-27% yoy), chỉ đạt 92 tỷ đồng.

Nguyên nhân khiến DT không đạt kế hoạch là do tình hình bán các căn hộ ở dự

án Belleza đã không diễn ra thuận lợi. Tính đến cuối năm 2013, Belleza đã bán

508 trong tổng số 587 căn và bàn giao 450 căn. Doanh thu năm 2013 chủ yếu đến

từ dự án căn hộ Carillon, dự án có tiến độ khá tốt, đã bán hết toàn bộ 320 căn hộ

thương mại và 147 căn nhà ở xã hội, bàn giao 276 căn.

Chi phí tài chính đạt 220 tỷ đồng (chi phí lãi vay chiếm 60%), dù có giảm 19%

yoy nhưng vẫn vượt 73% kế hoạch do trích lập dự phòng đầu tư tài chính khoảng

84 tỷ đồng, cùng với chi phí bán hàng tăng mạnh 128% là nguyên nhân chủ yếu

khiến LNTT không hoàn thành kế hoạch. Kết quả, Công ty chỉ đạt 66 tỷ đồng

LNST, giảm 27% yoy.

KQKD năm 2013 kém khả quan

SCR đặt kế hoạch kinh doanh cho năm 2014 khá thận trọng với 471 tỷ đồng

doanh thu và 43 tỷ đồng LNST, lần lượt giảm 33% và 37% yoy so với thực

Kế hoạch năm 2014 thận trọng

05.05.2014 Trang | 12



hiện năm 2013. Cơ sở đề ra kế hoạch là do nguồn thu của SCR trong năm 2014

không còn nhiều, mặc dù ban lãnh đạo công ty đánh giá thị trường BĐS năm

2014 sẽ khả quan hơn và tình hình hoạt động kinh doanh của Công ty cũng sẽ

được cải thiện. Dự kiến phần đóng góp DT và LN của SCR trong năm 2014 sẽ

chủ yếu tập trung vào 3 dự án (i) Belleza: bán các căn hộ tồn và sàn thương mại

(79 căn), (ii) Carillon: 208 căn hộ còn lại và bán sàn thương mại và café sân

thượng, (iii) Arista Villas: bán các căn hộ còn lại. Trong khi các dự án mới đang

triển khai giai đoạn đầu và chưa đủ điều kiện ghi nhận doanh thu và lợi nhuận.

Các dự án mới sẽ được khởi động trong năm 2014:

+ Dự án Jamona City: quy mô 105.903 m2: phê duyệt điều chỉnh QH 1/500, hoàn

tất pháp lý và giấy chứng nhận quyền sử dụng đất. Triển khai khu thấp tầng để

bán hàng trong năm 2014, khu cao tầng sẽ triển khai bán từ 2016 – 2018.

+ Dự án Jamona Riverside quy mô 79.633 m2: hoàn tất cấp phép quy hoạch, phê

duyệt quy hoạch chi tiết 1/500, dự kiến bán hàng vào cuối năm 2014 và ghi nhận

doanh thu vào năm 2015.

+ Dự án 171C Hoàng Hoa Thám (Carillon 2): hoàn tất pháp lý

+ Dự án Charmington: quy mô 496 căn hộ: hoàn chỉnh pháp lý chấp thuận đầu tư

và quy hoạch.

+ Các dự án nhà ở xã hội ở Bình Khánh, quận 2: Công ty cho biết sẽ cố gắng mỗi

năm năm tới sẽ hoàn thành ít nhất một dự án nhà ở xã hội.

Trong đó nhu cầu vốn tài trợ cho các dự án trong năm 2014 khoảng 140 tỷ đồng,

được huy động từ (i) nguồn thu công nợ các căn đã bán của Belleza, Carillon (ii)

bán căn hộ tồn, căn chuyển đổi & bán mới Arista, Jamona (iii) một phần tài trợ từ

ngân hàng.

KQKD Q1.2014: Công ty đạt 71 tỷ đồng DT (-65% yoy), trong đó doanh thu

BĐS đạt l67 tỷ đồng (-66% yoy), doanh thu cho thuê văn phòng 2,4 tỷ đồng

(+50% yoy). Doanh thu tài chính tăng mạnh 91% trong đó chủ yếu nhờ cổ tức

được chia từ công ty liên kết tăng mạnh từ 0,4 tỷ đồng lên 30 tỷ đồng. LNST đạt

6,7 tỷ đồng (+67% yoy).

Phát hành tăng VĐL thông qua cổ phiếu thưởng: phát hành cho cổ đông hiện hữu

với tỷ lệ 1:0,05 (1 cổ phiếu tương ứng với quyền nhận 0,05 cổ phiếu thưởng).

Tổng số cổ phiếu phát hành thêm là 7,5 triệu cổ phiếu.

Phát hành cổ phiếu chào bán cho cổ đông hiện hữu: chào bán 30 triệu cổ phần

phát hành thêm cho cổ đông hiện hữu với giá 10.000 đồng/cp.

Tổng số tiền thu được từ đợt tăng vốn dự kiến vào khoảng 300 tỷ đồng sẽ được

dùng đề: i) cơ cấu lại nợ: 250 tỷ đồng và ii) bổ sung vốn lưu động khoảng 50 tỷ

đồng.

KQKD Q1.2014: doanh thu tài chính tăng

mạnh

Phát hành tăng vốn điều lệ

05.05.2014 Trang | 13



SCR đang gặp nhiều khó khăn khi các dự án tạo doanh thu chủ lực đều đã ghi

nhận doanh thu gần xong và SCR vẫn chưa có thêm dự án nào kế cận cho năm

2014. Chúng tôi cho rằng năm 2014 sẽ tiếp tục là một năm nhiều khó khăn với

Công ty khi doanh thu suy giảm mạnh nhưng áp lực lãi vay vẫn cao. Việc huy

động thêm vốn cũng sẽ gặp không ít thách thức bởi giá chào bán là 10.000

đồng/cp cao hơn thị giá hiện nay chỉ khoảng 9.000 đồng/cp. Với mức P/E trailing

đạt 20 lần, LN suy giảm và EPS bị pha loãng trong năm 2014 chúng tôi khuyến

nghị THEO DÕI cổ phiếu SCR.

VCBS đưa ra khuyến nghị THEO DÕI cổ

phiếu SCR.

HBC– THEO DÕI

Năm 2013, DT đạt 3.432 tỷ đồng (-16% yoy, hoàn thành 68% KH) và LNST đạt

24 tỷ đồng (-80% yoy, hoàn thành 14% KH).

DT không đạt kế hoạch chủ yếu do các chủ đầu tư đều đang gặp khó khăn về vốn,

phải tạm dừng hoặc giãn tiến độ dự án. Thêm vào đó, nhu cầu nhà ở vẫn khá thấp

khiến cho phân khúc xây dựng chung cư - phân khúc HBC chú trọng trong năm

2013 – gặp nhiều khó khăn. Với những khó khăn ở mảng xây dựng nhà ở, HBC

đã chuyển hướng hoạt động xây dựng sang lĩnh vực xây dựng thương mại, văn

phòng và nhà xưởng với dòng tiền tương đối ổn định. Doanh thu BĐS cũng suy

giảm mạnh 36% khi các dự an BĐS không mang lại hiệu quả kinh tế. Ngoại trừ

dự án MB Babylon có tiến độ bán hàng tốt, HBC đã phân phối thành công 297

(100%) căn hộ trong năm 2013, các dự án BĐS khác như Long Thới, Thạnh

Xuân, Rừng Dương – Thành Lầu, dự án BOT cầu An Hải (Phú Yên) không khả

quan và HBC đang tìm đối tác để chuyển nhượng hoặc thoái vốn tại những dự án

này.

Lợi nhuận suy giảm mạnh do một số nguyên nhân: i) áp lực cạnh tranh tăng cao

khiến biên lợi nhuận giảm, ii) chi phí lãi vay ở mức cao (111 tỷ đồng), iii) các

công ty liên kết hoạt động kém hiệu quả, trong năm 2013 ghi nhận lỗ 4 tỷ đồng,

iv) trích lập dự phòng phải thu khó đòi tăng 54 tỷ đồng.

Một điểm đáng chú ý trong cơ cấu tài sản là khoản phải thu đã đạt 2.900 tỷ đồng

trong đó trích lập dự phòng phải thu khó đòi 71 tỷ đồng. Trong năm 2014 Công ty

dự kiến trích lập ròng thêm khoảng 22 tỷ đồng.

KQKD năm 2013 khá thấp

HBC đặt kế hoạch DT năm 2014 là 5.000 tỷ đồng (+46% yoy) và LNST 175 tỷ

đồng (+640% yoy) trên cơ sở dự báo hoạt động xây dựng sẽ tích cực hơn. Công

ty sẽ tiếp tục theo đuổi những công trình thương mại và văn phòng có dòng tiền

ổn định và sẽ từng bước mở rộng thị trường sang các nước khác trong khu vực.

Từ đầu năm đến nay HBC đã thắng thầu khoảng 5.100 tỷ đồng trong đó có 2 dự

án lớn là Saigon Center (1.600 tỷ đồng) và Vietinbank Tower (2.900 tỷ đồng),

KQKD năm 2014 khá thách thức

05.05.2014 Trang | 14



cùng với 2.800 tỷ đồng từ năm 2013 chuyển sang, tổng giá trị công việc hiện nay

đã đạt gần 8.000 tỷ đồng. Chúng tôi cho rằng khả năng hoàn thành kế hoạch

doanh thu năm 2014 của HBC là khả quan.

Kế hoạch phát hành tăng vốn: 1) Phát hành 20 triệu cổ phiếu riêng lẻ cho nhà

đầu tư chiến lược với giá phát hành không dưới 23.000 đồng/cp, 2) Phát hành

800.000 cổ phiếu ESOP. Như vậy, VĐL trong năm 2014 có thể tăng thêm khoảng

208 tỷ đồng.

Kế hoạch tăng vốn điều lệ

KQKD Q1.2014: Doanh thu quý 1 đạt 614 tỷ đồng (-40% yoy) và LNST đạt 1,2

tỷ đồng (-93% yoy).

KQKD Q1.2014

Tình hình kinh doanh của HBC trong năm 2014 đang cho thấy dấu hiệu cải thiện

khi Công ty đã thắng thầu những dự án quy mô lớn. Tuy nhiên, chúng tôi cho

rằng kế hoạch lợi nhuận được đưa ra trong năm 2014 là khá thách thức trong bối

cảnh thị trường xây dựng vẫn chưa thực sự khởi sắc. Mục tiêu lợi nhuận sau thuế

đạt 175 tỷ đồng, tăng đến 640% là rất khó đạt được. Thêm vào đó, việc HBC liên

tục phát hành tăng vốn trong những năm qua cũng sẽ khiến Công ty gặp rủi ro

pha loãng cổ phiếu, P/E trailing đạt gần 35 lần. Trên cơ sở thận trọng, chúng tôi

khuyến nghị nhà đầu tư THEO DÕI cổ phiếu HBC.

VCBS đưa ra khuyến nghị THEO DÕI cổ

phiếu HBC.

05.05.2014 Trang | 15



CAM KẾT

Chúng tôi, bộ phận phân tích và nghiên cứu thị trường của Công ty chứng khoán Vietcombank (VCBS), cam kết rằng các thông tin đưa ra trong Báo

cáo này được xử lý một cách chân thực và chuẩn mực nhất. Chúng tôi cam kết tuân thủ đạo đức nghề nghiệp ở mức độ tối đa có thể.

ĐIỀU KHOẢN SỬ DỤNG Báo cáo này được xây dựng bởi bộ phận phân tích và nghiên cứu thị trường của Công ty chứng khoán Vietcombank (VCBS) cùng/hoặc với sự hợp tác

của một hoặc một số bộ phận của VCBS nhằm cung cấp các thông tin cập nhật về thị trường trong ngày.

Bản thân báo cáo này và/hoặc bất kỳ nhận định, thông tin nào trong báo cáo này không phải là các lời chào mua hay bán bất kỳ một sản phẩm tài

chính, chứng khoán nào được phân tích trong báo cáo và cũng không là sản phẩm tư vấn đầu tư hay ý kiến tư vấn đầu tư nào của VCBS hay các đơn

vị/thành viên liên quan đến VCBS. Do đó, nhà đầu tư chỉ nên coi báo cáo này là một nguồn tham khảo. VCBS không chịu bất kỳ trách nhiệm nào

trước những kết quả ngoài ý muốn khi quý khách sử dụng các thông tin trên để kinh doanh chứng khoán.

Tất cả những thông tin nêu trong báo cáo phân tích đều đã được thu thập, đánh giá với mức cẩn trọng tối đa có thể. Tuy nhiên, do các nguyên nhân chủ

quan và khách quan từ các nguồn thông tin công bố, VCBS không đảm bảo về tính xác thực của các thông tin được đề cập trong báo cáo phân tích

cũng như không có nghĩa vụ phải cập nhật những thông tin trong báo cáo sau thời điểm báo cáo này được phát hành.

Báo cáo này thuộc bản quyền của VCBS. Mọi hành động sao chép một phần hoặc toàn bộ nội dung báo cáo và/hoặc xuất bản mà không có sự cho

phép bằng văn bản của VCBS đều bị nghiêm cấm.

CÔNG TY CHỨNG KHOÁN VIETCOMBANK

Tầng 12&17 tòa nhà Vietcombank

198 Trần Quang Khải, Hà Nội

Tel: 84 – 4 – 39 366 990

Fax: 84 - 4 - 39 360 262

http://www.vcbs.com.vn

Trụ sở chính Hà Nội : Tầng 12&17, Toà nhà Vietcombank, số 198 Trần Quang Khải, Quận Hoàn Kiếm, TP. Hà Nội

ĐT: (84-4)-39367518/19/20

Chi nhánh Hồ Chí Minh : Lầu 1& 7, Tòa nhà Green Star, số 70 Phạm Ngọc Thạch, Phường 6, Quận 3, TP. Hồ Chí Minh

ĐT: (84-8)-38200799 - Số máy lẻ: 104 -106

Chi nhánh Đà Nẵng : Tầng 2, Toà nhà TCT Du lịch Hà Nội, số 10 đường Hải Phòng, Phường Hải Châu 1, Quận Hải Châu, Đà Nẵng

ĐT: (84-511)-33888991 - Số máy lẻ: 12/13

Chi nhánh Cần Thơ : Tầng trệt, Tòa nhà Bưu điện, số 2 Đại lộ Hòa Bình, Quận Ninh Kiều, TP. Cần Thơ

ĐT: (84-710)-3750888

Chi nhánh Vũng Tàu : Tầng trệt, số 27 Đường Lê Lợi, TP. Vũng Tàu, Tỉnh Bà Rịa - Vũng Tàu

ĐT: (84-64)-3513974/75/76/77/78

Phòng Giao dịch Phú Mỹ

Hưng

: Toà nhà Lawrence Sting, số 801 Nguyễn Lương Bằng, Khu đô thị Phú Mỹ Hưng, Quận 7, TP. Hồ Chí Minh

ĐT: (84-8)-54136573

Văn phòng Đại diện An Giang : Tầng 6, Toà nhà Nguyễn Huệ, số 9/9 Trần Hưng Đạo, Phường Mỹ Xuyên, TP. Long Xuyên, Tỉnh An Giang

ĐT: (84-76)-3949841

Văn phòng Đại diện Đồng Nai : F240-F241 Đường Võ Thị Sáu, Khu phố 7, Phường Thống Nhất, TP. Biên Hoà, Tỉnh Đồng Nai

ĐT: (84-61)-3918812

http://www.vcbs.com.vn/

th bẢn tin thỊ trƯỜng · của cả nền kinh tế trung quốc nói chung. theo đó,...

Documents