واقعه وتوقعاته.. الذهب 2011

1

واقعه وتوقعاته ..الذهب

البحوث والدراسات اإلقتصادية قسم

منتدى األعمال الفلسطيني

3122يناير

واقعه وتوقعاته.. الذهب 2011

2

مقدمة

.الرحيم، اغبمد هلل رب العاؼبت والصالة والسالـ على أشرؼ األنبياء واؼبرسلت، وبعد نبسم اهلل الرضب

يسعدنا أف نبشركم بإطالؽ العدد األوؿ من سلسلة البحوث االقتصادية التخصصية اليت تتناوؿ عددا من اؼبلفات اؼبؤثرة يف مستة يت واػبرباء، ومستشرفت هبله التقارير لايية، مستعريت بلل رأ احملاالقتصاد العاؼبي ورظبت منعطفاتو وربوالتو خالؿ العقود اؼب

. ستقبلية لكل واحد من تل اؼبلفاتاآلفاؽ اؼب

، الل ارتفع خالؿ مدة وجيزة ال و بلغة اؼبستثمرين باؼبالذ اآلمن، إنو اللىبتنا ىله باغبديث حوؿ ما أصبح يطلق عليلونبدأ سلسمن احمطات اؼبهمة يف ، وسوؼ نتوقف عند عددا تقريبا عام 23قاـ قياسية مل يصل ؽبا إال منل أكثر من تتجاوز بضعة أعواـ إىل أر

شكل أو آخر يف ، ومبده ببعض التوصيات وآراء اػبرباء اليت قد تسهم بالكرنعلومات اؼبفيدة واعبديدة للقارءء ، نقدـ اؼبىلا اؼبلف .توييح الصورة لديو

ؤد إىل نأمل منكم التواصل معنا لتقدن اآلراء واؼبقتحات اليت تصفحات ىلا التقرير، كما تقرأوفائدة وأنتم لكم اؼبتعة والف نرجو .ربست ىلا العمل وذبويده

.شكرا لكم، وتقبلوا ربياتنا

إدارة التحرير

www.pbf.org.ps

info@pbf.org.ps

واقعه وتوقعاته.. الذهب 2011

3

محتويات التقرير

الصفحة الموضوع

3 ر الذىب في سطو : المقدمة

3 العوامل المؤثرة في سعر الذىب : الفصل األول

03 إلى أين ؟ .. أسعار الذىب : الفصل الثاني

01 ذىب أم عمالت أجنبية ؟.. الغطاء النقدي : الفصل الثالث

04 ؟ قى مالذا آمنا بالذىب ، ىل سي: الفصل الرابع

05 الذىب وأزمة مديونية اليونان : الفصل الخامس

05 العالقة اإلقتصادية بين الذىب والبترول : الفصل السادس

07 الذىب واألزمة المالية العالمية : الفصل السابع

13 3122توقعات أداء الذىب عام : الفصل الثامن

واقعه وتوقعاته.. الذهب 2011

4

:الذىب في سطور

حبالتو الطبيعية ويسمى ،اعبدوؿ الدور يف 79 وعدده اللر Au يرمز لو بالرمز وعنصر كيميائيشبت جدا فلزىو الذىب أنووىو لت والمع أصفر اللوف، استخدـ كوحدة نقد عند العديد من الشعوب واغبضارات والدوؿ، كما ،الترببقبل الضرب

يتواجد يف الطبيعة على ىيئة حبيبات داخل الصخور ويف قيعاف األهنار، أو على شكل . يستخدـ يف صناعة اغبلي واعبواىر، واكتشفت أكرب كتلة من اللىب يف والرصاص كالنحاسلبا ما يوجد اللىب مع معادف أخرء عروؽ يف باطن األرض، وغا

كل والنعومة كما إنو من أكثر العناصر الكيميائية آة التأونصة، ويبتاز اللىب بقل 18173 اـ وكاف وزهن 1896عاـ أستاليا .كثافة

ف كما أ (BIS) وبن التسويات الدويل (IMF) يشكل اللىب قاعدة نقدية مستخدمة من قبل صندوؽ النقد الدويل .الت أخرء فهو يستعمل يف طب األسناف واإللكتونياتالللىب استعم

على شكل أمياؿ أو طرقها 4األونصة الواحدة على شكل سل طولو يبكن سحباللىب ىو أكثر اؼبعادف ليونة وطواعية . قدـ مربع 033صفيحة رقيقة للغاية حىت تغطي مساحة قدرىا

.دبرتت ومن الرصاص ،من اغبديد دبرتت ونصف اللىب ىو أكثر عناصر العامل كثافة فهو أكثف

ألف طن ال 24وأف ىناؾ قد ذابت يف ؿبيطات العامل من اللىب مليارات طن 7ما تقدر قيمتو الدراسات إىل أف تتش .تزاؿ موجودة يف قشرة األرض

:الذىب العوامل المؤثرة في سعر: الفصل األول

سنقـو يف ىلا اعبزء من التقرير بعرض عدد من التحاليل الفنية اؼبويحة بأشكاؿ بيانية تساعد على سهولة و سرعة فهم ما يعرض :معلومات حوؿ عدد من القضايا اؼبتعلقة باللىب ودوره يف النظاـ االقتصاد العاؼبي بشكل عاـ، ومن أبرز ىله القضايا من

. ح مستويات إرتفاع وإلبفاض أسعار اللىب على مدار سنوات عديدةو وي .استخدامات اإلنتاج العاؼبي من اللىب

. مصادر اؼبعروض اللىيب خالؿ العشر سنوات األختة

.إنتاج اللىب اؼبستخرج من مناجم اللىب

واقعه وتوقعاته.. الذهب 2011

5

.اذباىات الطلب على اللىب ألغراض اؼبضارية

.أثر تغتات معدؿ الفائدة على سعر اللىب

جل سعار اللىب واذباىاتو العامة يف األاغبالية ألتطورات على فهم الشكاؿ البيانية ألاوسوؼ تساعدنا ىله التحليالت اؼبزودة ب .فقاعة سعر اللىب ما يطلق عليو حاليا بػ خصوصا ، و الطويل

تطور سعر الذىب خالل السبعة قرون الماضية : أول

أف سعر ويالحظ ب، تقريبا عاما 631، أ خالؿ ـ1338حىت عاـ ـ0156سعار اللىب منل عاـ أتطور يويح الشكل التايلغت عاد يف أسعاره مثل الفتة اليت ، ماعدا الفتات اليت تشهد صعودا تقريبا اللىب من الناحية اغبقيقية يبيل إىل أف يكوف ثابتا

.يعيشها العامل حاليا يبكن يو، وعلمثل ىله القفزات اليت ربدث يف سعر اللىب يتم تعديلها الحقا ومن اعبدير باالنتباه ما يعكسو الرسم البياين من أف

ىلا ماو جل سوؼ يعود مرة أخرء ؼبعدالتو الطبيعية، وفقا لالذباه العاـ طويل األ ، وأنو فيو أف السعر اغبايل لللىب مغاال القوؿ ب .ىب خالؿ ىلا اؼبدء الزمت الطويلاالذباىات العامة لسعر الل تؤكده

سعــر الذىب

الســــنة الميالدية

واقعه وتوقعاته.. الذهب 2011

6

استخدامات الذىب : ثانيا ويبثل ذل ما نسبتو )وىرات اجمللي و و يف اغباستخدام ىو -كما يظهر يف الشكل البياين أدناه –استخدامات اللىب أىم إفبينما ، (من اللىب اؼبستخرج% 07ويبثل ذل ما نسبتو )كأصل استثمار و ، يليو يف االنبية استخدام(من اللىب اؼبستخرج% 41

: على ما يلي % 23يتوزع الباقي الل يبثل .%05 بنسبة البنوؾ اؼبركزية من ذىب يف صورة سبائ ربتفظ بو

.%01بنسبة يف األغراض الصناعية واستخدام

. %1بنسبة ( غت ؿبددة )اض متفرقة استخدامو ألغر

، تزايد الطلب على الذىب كأصل استثماري من قبل صناديق تداول المعدن تجعل اسعار الذىب أكثر تقلبا :معلومة مهمة .ىذا سبب الرتفاع الكبير الذي يشهده سعر الذىب حاليا وقد يفسر

واقعه وتوقعاته.. الذهب 2011

7

معروضات الذىب خالل العقد الماضي: ثالثا

، خالؿ العشر سنوات اؼبايية تطورات الكميات اؼبعروية من اللىب ومصادرىا اؼبختلفة سوؼ نتعرؼ علىالشكل التايل من خالؿ األعمدة يبثل الكميات اؼبعروية من اللىب اؼبستخرج من مناجم اللىب، وىله الكميات سبثل زرؽ من اؼبقطع األونشت إىل أف

بينما تشكل اؼبقاطع الصفراء مبيعات اللىب من االحتياطيات اػباصة بالبنوؾ ا يافات الصافية لرصيد اللىب اؼبستخرج عاؼبياإل (.أ اللىب اػبردة)عروض من اللىب العادة التدوير اؼبركزية وصندوؽ النقد الدويل، أما اؼبقاطع اػبضراء فتمثل اؼب

يعت أف فبا ، ض من اللىب شبو ثابت تقريبا و عر أنو خالؿ العشر سنوات السابقة كاف اؼبواؼبتأمل يف الشكل البياين التايل يالحظ ، األمر اؼبالية العاؼبية ألزمةااليت صاحبت الزيادة يف الطلب وخصوصا عرض اللىب فشل يف أف يتماشى مع الزيادة يف الطلب عليو

.على تكوف فقاعة اللىب دبستوياهتا اغبالية أيضا الل ساعد

إنتاج الذىب : رابعا

واقعه وتوقعاته.. الذهب 2011

8

سنوات الخالؿ ، و نالحظ تفاصيل حوؿ النمو اغبادث يف اؼبعروض من اللىب اؼبستخرج من اؼبناجماؼبزيد من اليظهر الشكل التايل العرض السنو من االنتاج اعبديد لللىب اؼبستخرج من اؼبناجم يبيل بشكل عاـ كبو االلبفاض، غت أف ىناؾ بأف األختة العشر

. من اللىبزيادة اؼبعروض عتيادية لللىب، وىو ما يشجع سعار غت اإلساسي ىو األختتت سببهما األارتفاعا يف السنتت األ

.في كميات المعروض من الذىبقيود الىذه المستويات العالية مع إلى ليس من المستغرب أن يرتفع الذىب :معلومة مهمة

الذىب والمضاربة : خامسا الرتفاع مباشرين سببتمن زيادة الطلب على اللىب كأصل استثمار و يعف اؼبعروض من اللىب كانا سبق اإلشارة إىل أف كال ؿبتفظات صناديق االستثمار من وىنا سوؼ نتعرؼ على العامل الثالث من عوامل ارتفاع سعر اللىب أال وىو سعر اللىب اغبايل،

44حوايل ( اؼبساحة الزرقاء)كانت ؿبتفظات الصناديق االستثمارية من اللىب 1303نو حبلوؿ مايو ويظهر الشكل بأاللىب، كبو االرتفاع اىل ( اؼبنحت االصفر)مالت أسعار اللىب ، ألغراض االستثمار تفظات من اللىبمليوف اوقية من اللىب، ومع تزايد احم

(. من الناحية االظبية)مستويات تارىبية

مليوف أوقية من اللىب، فإف ذل يعت أف اللىب مقدـ 44تتمكن الصناديق اؼبتداولة لللىب من صبع عندما :معلومة مهمة تشعر ىله ، عندىا سويتوقف سعر اللىب عن االرتفاع تستقر أوياع العامل االقتصاديةبعدما يف اؼبستقبل حقيقيةكارثة على

وستعمل تل ف وال وبقق عائدا يتناسب مع تل التكلفة، أنو أصل مكل باعتبار يبثل مشكلة بالنسبة ؽبا أصبح اللىب بأف الصناديق

واقعه وتوقعاته.. الذهب 2011

9

المعدن ىذا ن وثق في م، وسيكون الضحايا ىم م فقاعة الذىب في وجو الجميعبذلك تنفجر فصناديق على التخلص منو، ال .الثمين

، ولكن اؼبشكلة أف اؼبضاربت ذو ذاكرة قصتة، أو إهنا نفس الدوافع وراء كل الفقاعات اؼبالية اليت ربققت يف العامل على مر تارىبو .ال يرغبوف يف أف يوقظهم أحد من الوىم الل يعيشوف فيو

سعر الذىبو معدل الفائدة العالقة بين : سادسا اللىب كبو االلبفاض، بينما سبيل أسعار يف أسعارعدؿ الفائدة كبو االرتفاع يصاحبو تراجع ؼبميل كل ف يف أغلب األحياف ، فإ

تجاىات االذىب و سعار أعالقة عكسية بين بوجود األمر الذي ينبئااللبفاض، اللىب كبو االرتفاع مع ميل معدالت الفائدة كبو .معدل الفائدة

اغبالية، حىت بلغت الصفر األزمة اؼباليةأف معدالت الفائدة قد مالت كبو التاجع بشكل كبت خالؿ ولقد الحظنا يف الفتة اؼبايية ب ع أف وبدث انعكاس من اؼبتوقو . على النحو الل نشهده حاليا اإلرتفاعكبو أسعار اللىباؼبستغرب أف سبيل فكاف من غت ، تقريبا

اللىب مع أسعار يف اذباه العامل من حالة خروج

معدالت وتبدأ الكساد

يف الفائدة .االرتفاع

واقعه وتوقعاته.. الذهب 2011

10

:الخالصة

ت الرىن العقار واألسهم وغتنبا، وأف على غرار فقاعا باللىبتدفع العديد من العوامل كبو إحداث فقاعة جديدة متعلقة .باللىب من النقطة اغبرجة اليت ستؤد إىل انفجار ىله الفقاعة ط بدأت تقتب ىله الضغو

ماال هناية ىو اعتقاد خاطيء، وأف فقاعة اللىب اغبالية يف طريقها كبو إىلسعار اللىب يف اؼبستقبل أاالعتقاد باستمرار ارتفاع .تكوهنا مثلما انفجرت كافة الفقاعات اليت تكونت عرب التاريخ إىلمع انعكاس العوامل اليت أدت اإلنفجار

؟.. أسعار الذىب إلى أين : الفصل الثاني

ذاؾ اعبدؿ حوؿ مستقبل التعايف الل بدأت و تثت القفزات اؼبتتالية ألسعار اللىب والفضة الكثت من اغبتة وكلل اػبوؼ وقبل ىلا زمة قبد أف معظم ففي حت يتحدث الكل عن تعايف إقتصاده احملي من اثار األ ، ت والقطاعاتتظهر بوادره على العديد من اإلقتصادا

تشت إىل أف األزمة ما تزاؿ تضرب بأطناهبا يف مضارب العديد ا على اؼبستوء العاؼبي أو اؼبستوء احملي لكل دولة على حد اؼبؤشرات سواء اليت بدأت السياديةمشكلة الديون وما زاد طت األزمة بلة ىو ،الضبابية قمةالصناعية الغربية ما هبعل الويع يف من الدوؿ خاصة الدوؿ

ىو ما و، اءا بالواليات اؼبتحدة واليابافهتدد أكثر من دولة إبتداءا بالدولة األشهر اليوناف مرورا بباقي دوؿ اليورو إيافة إىل بريطانيا وإنته، األسواؽب تلفاألمر الل زاد من حدة مشكلة الضبابية وعدـ اليقت اليت ، قلبات اغبادة لإلسعار فيما بينهاا يف دوامة التأدخل عمالهت

.من ضد التقلبات اإلقتصادية وحالة عدم اليقين التي يمر بها اإلقتصاد العالمي ا ك عزز من أىمية ودور الذىب كمالذكل ذل

أف ىناؾ فقاعة أخرء يف طريقها إىل يف أسعار اللىب؟ وىل ىي مربرة يف ظل الظروؼ الراىنة أـما ىي حقيقة اإلرتقاعات ، لكن ؟ كما ذكرنا سابقا التشكل وسوؼ ما تلبث أف تنفجر

: ىات ؿبتملة وىي على النحو التايليرء الباحثوف واؼبهتموف هبلا الشأف أف ىناؾ ثالثة سيناريو

واقعه وتوقعاته.. الذهب 2011

11

سيناريو الفقاعة: السيناريو األول

الرأ يف ىلا السيناريو إىل إعتبار القفزات اؼبتتالية ألسعار اللىب غت مربرة من الناحية الواقعية والعملية وىو بلل يعزو ويتجإقباؿ اؼبستثمرين على شراء اللىب إىل أسباب نفسية حبتة بسبب حالة اإليطراب اليت تسود األسواؽ نتيجة غبالة عدـ اليقت

ويؤكد ،األخرءوىو بلل يشت إىل وجود فقاعة يف طور التشكل يف سوؽ اللىب واؼبعادف النفيسة ، ة اؼباليةماليت أدت إليها األز فمن ناحية توجد وفرة مالية كبتة بسبب ،عوامل تشكلها متوافرة يف سوؽ اللىب اليـو وأىمىلا اإلذباه على أف ظروؼ الفقاعة

ومن ناحية أخرء ،خطط التحفيز اليت إنتهجتها حكومات أغلب الدوؿ خاصة تل اليت سبت عن طريق طبع اؼبزيد من النقوداءات يلف الويع اإلقتصاد سواءا احملي أو العاؼبي حالة من الضبابية ردبا تكوف غت مسبوقة بسبب األزمة وكلل بسبب اإلجر

اليت إزبلهتا الدوؿ واليت ساعدت لألسف يف تعميق مشكلة الضبابية وعدـ اليقت عن الويع اإلقتصاد وعن مساراتو اؼبستقبلية ىلين العاملت مقرونت بظروؼ وعوامل أخرء إىل رفع ـباطر ومن مث تكلفة اإلستثمار يف أغلب القطاعات ءوقد أد ،احمتملة

وىلا بدوره أدء يف احمصلة إىل تفشي حالة قلق لد الكثت من ،سوؽ العقار أو حىت القطاع اؼبصريف اإلقتصادية كسوؽ اؼباؿ أويد ـباطر األستثمار اؼبختلفة ما ساعد يف رفع أسعاره آمنستثمرين األفراد واؼبؤسسات دفعتهم إىل اإلقباؿ على اللىب كمالذ اؼب

.أف سوؽ اللىب تعاين من فقاعة يف طور التشكل بشكل كبت ويف فتة زمنية قصتة نسبيا ما يعت

سيناريو قوى السوق: السيناريو الثاني

فبا يعت ،سعار اللىب ما ىي إال نتيجة طبيعية لتفاعل قوء العرض والطلبأأف اإلرتفاعات األختة يف القائلوف هبلا السيناريو يروف بشكل كبت على اؼبدء أسعارهنا بتاجع إنتاج اللىب سيؤد إىل إرتفاع الطلب اؼبتزايد على اللىب كمالذ امن غبفظ القيمة مقرو

التحوؿ الكامل عن اللىب كمالذ غبفظ الثروة مع إىلالقريب وردبا اؼبتوسط مث إهنيارىا نتيجة وصوؿ األسعار إىل مستويات تؤد .الصناعية أو اإلجتماعية األخرء لللىب اإلستخدماتبقاء

سيناريو التضخم: السيناريو الثالث

على اللىب تأثتىاصر تإىل عوامل التضخم اليت ال يق األوؿإرتفاع أسعار اللىب يرجع يف اؼبقاـ أفإىل القوؿ آخريلىب رأ رجع أصحاب ىلا الرأ وي ،فحسب بل على معظم السلع واػبدمات وإف كاف تأثتىا على أسعار اللىب بدأ يصبح أكرب وأويح

النظم النقدية يف اإلقتصاد اغبديث اليت تعتمد على التحكم يف اؼبعروض النقد ؼبعاعبة الظواىر إىل اإلرتفاع األخت يف أسعار اللىب دائم اإلقتصادية كالركود والبطالة األمر الل أد إىل ظاىرة أخرء أكثر خطورة وىي التضخم بسبب تفوؽ عدد الوحدات النقدية ال

. ومنها اللىب على عدد الوحدات اؼبنتجة من السلع واػبدمات والل ينعكس يف صورة زيادة مستمرة يف أسعار السلع

الخالصة

وقد تكون قريبة ومفاجئة أسعار اللىب قد تكوف مرشحة للمزيد من اإلرتفاع اغباد ومن مث ستكوف عرية لعملية تصحيح حادة إف (.سيناريو الفقاعة)

واقعه وتوقعاته.. الذهب 2011

12

منها ما يتعلق بسوؽ ، ىي عملية يف غاية الصعوبة وذل ألف ذل يعتمد على الكثت من اؼبتغتات آخرعملية تغليب سيناريو على ا ما يتصل بالسياسات اغبكومية وأمزجة اؼبستثمرين األفراد هاللىب ذاتو ومنها ما يتعلق بظروؼ اإلقتصاد العاؼبي وتوجهاتو اؼبستقبلية ومن

. وتعاىلسبحانو ي متغتات ال وبيط هبا سوء علم اهلل واؼبؤسسات وى

ذىب أم عمالت أجنبية ؟.. الغطاء النقدي : الفصل الثالث

اغبل ؼبا ىوتتزايد اليـو األصوات اليت تطالب بالعودة إىل نظاـ اللىب عرب كافة دوؿ العامل، اعتقادا منهم بأف العودة إىل نظاـ اللىب السبيل الوحيد للحد من الضغوط التضخمية الناشئة عن اإلفراط يف إصدار النقود القانونية، وىويعانيو العامل من أزمات مالية واقتصادية،

ا وللمساعدة على اغبد من مبو الديوف السيادية، فضال عن يماف االستقرار االقتصاد الل يبكن اف يسود العامل إذا ما عاد إىل ىل .النظاـ

قد أخلت البنوؾ اؼبركزية لدوؿ العامل يف إصدار النقود يف صورة ورقية واالحتفاظ باللىب يف صورة سبائ يف ـبازف البن اؼبركز ، ل Parؿ حبيث يقدـ اللىب ؼبن يطلب استبداؿ النقود الورقية وذل على أساس احمتوء اؼبعدين للنقود أو ما يطلق عليو قيمة التعاد

Value عتبارات عملية أنبها صعوبة ضبل ونقل النقود يف صورهتا اؼبعدنية، فضال عن فقداف الوزف الل تتعرض لو العمالت ال وذل .اؼبعدنية نتيجة تداوؽبا بت أيد األفراد، والل يبثل خسارة يف رصيد الدولة من اللىب

:لي على النحو التاعلى مجموعة من الخصائص يويقوم ىذا النظام الذىب

أف ربدد كل دولة احمتوء اؼبعدين لعملتها الوطنية، والل على أساسو تتحدد العالقة بت الكميات اليت تصدرىا من عملتها .الوطنية والرصيد اؼبتاح لسلطاهتا النقدية من سبائ اللىب

النقد األجنيب، وإمبا ال يتحدد معدؿ صرؼ العمالت ببعضها البعض من خالؿ قوء العرض والطلب على العمالت يف سوؽ يتحدد على أساس الوزف النسيب للعمالت يف مقابل بعضها البعض، وبالتايل فإف ارتفاع قيمة عملة ما مثل الدوالر يتم من خالؿ

.قناة واحدة فقط، ىي زيادة احمتوء اؼبعدين للدوالر بينما تنخفض قيمة عملة ما عندما يتم زبفيض احمتوء اؼبعدين فيها

ن اؼبركز للدولة على أىبة االستعداد يف أ وقت لتحويل ما يقدـ إليو من نقود ورقية إىل سبائ ذىبية، أو ما يقدـ يقف الب غت أنو من ،إليو من ذىب إىل نقود ورقية وذل على أساس معدؿ التحويل الل يعكس احمتوء اللىيب للعملة أ قيمة التعادؿ

.التحويل لى اغبد األدىن لعملياتع الناحية العملية كاف ىناؾ قيودا

واقعه وتوقعاته.. الذهب 2011

13

حرية تصدير واستتاد اللىب بت دوؿ العامل بدوف أ قيود ربد من انتقاؿ اللىب من دولة إىل أخرء، وذل لكي تتمكن يف ميزاف مدفوعاهتا من ربصيل ىلا الفائض يف صورة سبائ ذىبية، والدوؿ اليت لديها عجز يف ميزاف ا الدوؿ اليت ربقق فوائض

فوعاهتا من دفع ىلا العجز يف صورة سبائ ذىبية، أو لتمكت األفراد والشركات الل تتاكم لديهم عمالت ورقية لدوؿ مدأخرء من إرساؽبا إىل البنوؾ اؼبركزية اليت أصدرهتا وربويلها إىل ذىب، أو سبكت األفراد والشركات اللين يرغبوف يف اغبصوؿ على

ستبدالو بالعمالت إها من خالؿ إرساؿ سبائ اللىب إىل البنوؾ اؼبركزية لتل الدوؿ و عمالت دوؿ أخرء من اغبصوؿ علي .الورقية

:لقد مكن ىلا النظاـ دوؿ العامل من يماف استقرار اؼبتغتات االقتصادية الكلية اآلتيةو

. لىبحيث لن تتمكن اغبكومات إال من طبع كمية النقود اليت تتوافق مع رصيدىا من ال: عرض النقود

ذل اف ربط العملة بأصل ثابت مثل اللىب سوؼ وبمي العملة من ـباطر التالعب يف قوهتا :اؼبستوء العاـ لألسعار .الشرائية بواسطة اغبكومات

اشرنا يتحدد بالوزف، كما أف أ يغوط يف أفألف ىلا اؼبعدؿ كما سبق :معدؿ صرؼ العملة احملية بالعمالت األجنبية .سوؽ النقد األجنيب على العمالت كبو االرتفاع أو االلبفاض يتم التغلب عليها من خالؿ تصدير أو استتاد اللىب

ذل أف أ دولة يتحقق لديها فائض مثل الصت يف مواجهة الواليات اؼبتحدة سوؼ ربصل :توازف اؼبيزاف التجار للدوؿ يمة ىلا الفائض يف صورة سبائ ذىبية، وعندما تدخل السبائ اللىبية إىل االحتياطي النقد لدء البن اؼبركز على ق

الصيت، فإف عرض النقود يف الصت يتزايد نتيجة للل ، وتؤد زيادة عرض النقود يف الصت إىل ارتفاع األسعار لديها، وىو لب يف الواليات اؼبتحدة على الصادرات الصينية، ويتالشى الفائض مع ما يقلل من قدرهتا التنافسية حيث سيقل الط

فإف دفع قيمة ( الواليات اؼبتحدةك)يف ميزاهنا التجار أما بالنسبة للدولة اليت تواجو عجزا . الواليات اؼبتحدة نتيجة للل السبائ اليت مت إرساؽبا للصت، وىو يتبعو سحب كمية من النقود الورقية دبا يعادؿ قيمة وأفالعجز بسبائ اللىب البد

ويؤد البفاض عرض النقود إىل البفاض األسعار وىو ما يرفع من ،ما يؤد إىل البفاض عرض النقود يف الواليات اؼبتحدة .القدرة التنافسية للصادرات األمريكية فيزداد الطلب عليها ويقل العجز نتيجة للل

اف قدرة الدولة على اإلنفاؽ سوؼ تتحدد دبا ربصل عليو من يرائب من األفراد وقطاع ذل :توازف اؼبيزانية العامة للدولة وتقـو بتمويل ىلا العجز من خالؿ طبع النقود، أو ما يطلق عليو التمويل األعماؿ، وال يبكن للدولة اف ربقق عجزا

.التضخمي، ألف طبع النقود مرة أخرء مقيد بالكمية اؼبتاحة من الرصيد اللىيب

حيث ال تستطيع الدولة االستمرار يف إصدار سندات حكومية واالقتاض من األفراد متجاوزة :حجم الدين العاـ للدولة بلل حدود الرصيد اللىيب لديها حيث سيفقد األفراد الثقة يف العملة ويسارعوف إىل ربويلها إىل ذىب، معت ذل أف

اهتا ال يوجد أمامها سوء خيارين، األوؿ وىو زيادة الضرائب، والثاين وىو الدولة اليت تواجو زيادة يف نفقاهتا على إيراد .زبفيض اإلنفاؽ العاـ

واقعه وتوقعاته.. الذهب 2011

14

ا بالرصيد الذىبي هعرض النقود ومعدل التضخم ومعدل صرف العملة ومستوى الدين العام تتحدد جميع مما سبق بأن الحظون .اقتصاديات العالم في ظل ىذا النظامللدولة، وىو ما يؤكد الدور المحوري الذي كان يلعبو الذىب في

بقطع ، وذل عندما قامت بريطانيا يف ذل الوقتـ 0820ىلا الشكل من نظاـ اللىب أو قاعدة اللىب مت العمل بو حىت عاـ ظاـ اللىب بعد فشل ؿباولتها للعودة إىل نظاـ اللىب وكانت دوؿ العامل قد توقفت عن تبت ن إثر العالقة بت اعبنيو اإلستليت واللىب

.اندالع اغبرب العاؼبية األوىل، نتيجة للحاجة إىل استخداـ أرصدهتا اللىبية يف اإلنفاؽ على اغبرب

ل عندما انتهت اغبرب العاؼبية الثانية اجتمعت دوؿ العامل بقيادة الواليات اؼبتحدة ؼبناقشة كيفية العودة إىل نظاـ اللىب مرة أخرء، وذوقد سبخض االجتماع واالقتصاد الللاف افتقدنبا العامل خالؿ فتة ما بت اغبربت نتيجة ىجر نظاـ اللىبلضماف االستقرار النقد

عن إنشاء نظاـ جديد يعد نسخة معدلة لنظاـ اللىب أطلق عليو نظاـ بريتوف وودز نسبة إىل اؼبنتجع الل عقد فيو اؼبؤسبر والل ىو يف :أما أسس ىلا النظاـ فهي كاآليتن خالؿ الدوالر األمريكي حقيقتو نظاـ لربط العمالت باللىب م

تقـو كل دولة بتحديد معدؿ صرؼ ثابت بت عملتها والدوالر، يطلق عليو سعر التعادؿ، وتلتـز كل دولة بالدفاع عن ىلا فايا، وإذا حدث ارتفاعا والب% 0814اؼبعدؿ حبيث ال ترتفع عملتها الوطنية أو تنخفض أماـ الدوالر سوء يف حدود نسبة

اف كانت ىناؾ حاجة لرفع أو خفض قيمة العملة بأكثر من ىله النسبة، فإف على الدولة اف تتفاوض مع صندوؽ النقد دبعت آخر ربولت مهمة تثبيت قيمة العمالت بالنسبة للدوالر إىل دوؿ العامل . الدويل حوؿ نسبة التخفيض وشروط ربقق ذل

.وليس للواليات اؼبتحدة

إلصدار ما ( بدال من اللىب)لدوؿ العامل يف مقابل ذل أف تستخدـ الدوالر األمريكي كعملة احتياط أ كغطاء يبكن ربتاج إليو من عمالهتا الوطنية، فإذا احتاجت تل الدوؿ إىل اللىب فيمكنها أف ترسل احتياطياهتا الدوالرية إىل الواليات

.اؼبتحدة ليتم استبداؽبا باللىب

دوالرا لألوقية، وتقـو بتوفت 24يات اؼبتحدة باغبفاظ على معدؿ صرؼ ثابت بت عملتها واللىب عند سعر تعادؿ تلتـز الوال .ما وبتاج إليو العامل من دوالرات عند ىلا اؼبعدؿ الثابت

وقية من دوالرا لأل 24)تلتـز الواليات اؼبتحدة بتحويل ما يقدـ إليها من دوالرات إىل ذىب عند معدؿ الصرؼ الثابت .لكل من يطلب ذل من دوؿ العامل ويف أ وقت وربت أ ظرؼ من الظروؼ( اللىب

أف ربتفظ بكميات كافية منو الستيفاء ( الواليات اؼبتحدة)تلتـز دوؿ العامل بأال تتكالب على اللىب حىت تسمح لدولة اؼبركز .إصدارىا من النقود، وحىت يتم اغبفاظ على استقرار سعر اللىباحتياجات العامل من االحتياطيات الدوالرية الالزمة لتغطية

: مزايا النظام الذىبي كغطاء للعملة النقدية

يرء أنصار قاعدة اللىب أف النظاـ يعطي قيمة حقيقية للنقود القابلة للتحويل إىل ذىب، وذل مقارنة بالقيمة الونبية اليت تتمتع . حاليا هبا النقود القانونية اؼبستخدمة

. إف نظاـ اللىب يسمح للدولة بالسيطرة على التضخم

واقعه وتوقعاته.. الذهب 2011

15

فعندما يتم اتباع نظاـ اللىب فإف معدالت صرؼ العمالت، كما . استقرار التجارة الدولية، وىي من أىم مزايا نظاـ اللىب .لعمالتسبق أف أشرنا، سوؼ تعتمد على الوزف اؼبعدين للعملة، وىو ما هبعل من الصعب تغيت معدالت صرؼ ا

: عيوب النظام الذىبي كغطاء للعملة النقدية

ت النظاـ ىي أف اللىب يعد عنصرا إف نظاـ اللىب وبمل طابعا انكماشيا للنشاط االقتصاد ، ذل أف أىم القيود على تب يف الطبيعة بالنسبة للطلب عليو، والكميات اؼبتاحة منو يف باطن األرض تعد ؿبدودة جدا قياسا إىل الطلب العاؼبي عليو نادرا . حاليا

إنو مىت سبت العودة إىل نظاـ اللىب فإف على اغبكومات أف تقـو بفصل عملية سبويل اإلنفاؽ اغبكومي عن النظاـ النقد ، زايا النظاـ، كما ذكرنا أعاله، إال أف ىله اؼبيزة على صعيد عملية صناعة السياسة االقتصادية وعلى الرغم من أف ىله إحدء م

تعد أحد عيوب النظاـ، حيث يصبح من الواجب على اغبكومة أف سبتنع عن اإلنفاؽ الل يزيد عن الضرائب اليت ذبمعها، أو ة إصدار السندات اغبكومية اليت يشتيها البن اؼبركز كي النقود اليت تقتيها من اؼبصادر اػباصة، وبالتايل ستتوقف عملي

.يصدر يف مقابلها نقودا

وبشكل أكرب برصيدىا اللىيب، بدال من ربست مناخ إف اتباع الدولة قاعدة اللىب غالبا ما يؤد إىل تركز اىتماـ الدولة أساسا يات اؼبتحدة إىل رفع معدالت الفائدة وذل لرفع قيمة الدوالر األعماؿ هبا، على سبيل اؼبثاؿ، أثناء الكساد الكبت عبأت الوال

.وللحد من إقباؿ األفراد على ربويل الدوالر إىل ذىب وىو ما ساعد على تأخت خروج الواليات اؼبتحدة من األزمة

ألقل الدوؿ الكربء فيو النظاـ، ال يبكن أف تقـو دولة ما باتباع نظاـ اللىب دبفردىا، ما مل تتبع باقي دوؿ العامل النظاـ أو على ا على سبيل اؼبثاؿ ال يبكن أف تعود الواليات اؼبتحدة دبفردىا دوف قياـ أقطاب العامل الرئيسة بلل أيضا يف ذات الوقت، وإال

. ستفقد رصيدىا اللىيب يف غضوف فتة زمنية قصتة جدا

سعارىامثلما كاف ىو اغباؿ سابقا، ومن اؼبعلـو أف نظاـ اللىب إف اللىب مل يعد تل السلعة اليت تتسم باالستقرار النسيب يف أ يقتضى يرورة أف زبلو األسواؽ من العوامل اليت تضغط على أسعار اللىب كمعدف كبو االرتفاع، حىت تستقر معدالت صرؼ

عاؼبيا من جانب العمالت، وبالتايل ال يبكن اتباع النظاـ ويف الوقت ذاتو فتح باب اؼبضاربة على اللىب على مصراعيومؤسسات متخصصة يف اؼبضاربة مثل صناديق اؼبضاربة على اؼبعدف، اليت أصبحت تستحوذ على نسبة كبتة من احتياطيات

.العامل من اللىب حاليا

؟ آمنا قى مالذا بالذىب، ىل سي: الفصل الرابع

كلما ارتفعت شهية اؼبستثمرين لتحمل اؼبخاطر تراجعت أسعار اللىب، والعكس صحيح ففي وقت تلقي فيو أزمة اليورو بظالؽبا على أسواؽ اؼباؿ واألسهم يف ـبتلف أكباء العامل، ومع خشية اؼبستثمرين من أثر أزمة اليورو على تأخت انتعاش األسواؽ، طرأ

وألف إجراءات التقشف اليت شرعت دوؿ أوربا اؼبتعثرة يف انتهاجها لن 1303مايو يف صفر ارتفاع كبت على سعر اؼبعدف األذل ، سعر الذىب سيحافظ على مستوياتو الحاليةالتحليالت تتجو إلى أن فإن تظهر نتائجها اؼبرجوة على األجل القصت

واقعه وتوقعاته.. الذهب 2011

16

زمات يشرع أصحاب احمافظ االستثمارية ومديرو ففي أوقات األ ، أف الطلب على اللىب ربركو تفضيالت اؼبضاربة أو التحوطمن يأيت الطلب على اللىب كما،واستبداؽبا باللىب صناديق االستثمار واؼبستثمروف اؼبؤسست بتسييل األصوؿ اػبطرة كاألسهم

للل فإف ،زماتسوؽ التجزئة، أ اغباجة إىل اللىب باعتباره ذىبا، ال باعتباره أصال يلجأ إليو اؼبستثمروف يف أوقات األ وربسن شهية اؼبستثمرين غبيازة األصوؿ اػبطرة التصحيح احمتمل يف أسعار اللىب سيتوقف على عودة األسواؽ إىل االنتعاش

.ربريا ؼبستويات أعلى من العوائد

الذىب وأزمة مديونية اليونان : الفصل الخامس

وصلت أزمة ديوف اليوناف إىل منعرج خطت، وعندماتتهافت أمواؿ اؼبستثمرين على األصوؿ االستثمارية اآلمنة يف أوقات األزمات قفز سعر اؼبعدف الثمت يـو (اسبانيا واليوناف والربتغاؿ وإيطاليا)وبدأت تتكشف األبعاد اغبقيقية ألزمة ديوف دوؿ أوربا احميطية

فاؼبخاطر السيادية اليت بدأت تتصاعد يف ،دوالر لألوقية وىو أعلى مستوء يصل إليو يف تارىبو 0134 إىل 1303مايو 01منطقة اليورو واحتماالت انتقاؿ عدوء األزمة إىل الدوؿ األخرء على القائمة ساعدت يف توجيو موجة متصاعدة من التدفقات

لدعم اقتصادات اليورو اليت عصفت هبا التايل فإف ربرؾ صندوؽ النقد الدويلوب. اؼبالية لالستثمار يف اللىب باعتباره مالذا آمنا مل يقنع الكثت من اؼبستثمرين بأف خطة االنقاذ ستؤد الغاية اؼبطلوبة منها يف ( بليوف يورو 643 إىلخبطة انقاذ تصل )األزمة

.ظل اؼبستويات اؽبائلة اليت بلغتها ديوف حكومات الدوؿ اؼبتأزمة

أف إخفاؽ صندوؽ النقد الدويل واالرباد األوريب يف التخفيف من حدة اؼبخاوؼ اليت تعيشها أسواؽ اؼباؿ يف ىله األياـ وال ش سيكوف من شأنو أف يهدد النظاـ اؼبايل العاؼبي برمتو، والل ال يزاؿ يرزح ربت وطأة األزمة اؼبالية العاؼبية اليت اندلعت يف العاـ

سعار اللىب قفزة غت مسبوقة يف أواخر العاـ اؼبايي يف ظل ارتفاع اؼبخاوؼ التضخمية وسعي وقد سبق أف شهدت أ ،1336ومع ذلك فهناك توقعات بأن ،اؼبصارؼ اؼبركزية إىل تنويع احتياطياهتا حبيازة اؼبعدف األصفر واالبتعاد عن الدوالر األمريكي

رية األخرى وارتفاع شهية المستثمرين إلى تحمل يخسر الذىب الكثير من بريقو مع تعافي أداء األصول الستثماإىل اؼبصت الل أخرء ويظل ىلا بالطبع رىن بعدـ حدوث خسائر يف قيمة الدوالر من ناحية، وبأال تنتهي دوؿ ،المخاطر

.تعانيو اليوناف حاليا

العالقة اإلقتصادية بين الذىب والبترول : الفصل السادس

جداال واسعا يف األوساط العاؼبية االقتصادية والسياسية مرات عدة، نظرا ؼبا يتمتعا بو من ميزات ومقومات أثار اللىب والبتوؿ فللبتوؿ أنبية بالغة يف النمو االقتصاد ، أدت هبما اىل قمة األسواؽ العاؼبية، حىت وإف كاف أ منهما يف حاؿ تراجع وىبوط

.تعددة كاف ؽبا أثر يف العالقات الدولية اليت أصبح يشوهبا التوتر والغموضأل دولة، إيافة اىل أنو لعب أدوارا م

واقعه وتوقعاته.. الذهب 2011

17

أما اللىب فيحظى بشهرة اقتصادية عاؼبية نظرا لكونو أحد أشهر اؼبعادف النفيسة، واليت يتفق اعبميع على اختالؼ ميوؽبم على .ستخدامو مالذا آمنا يف أوقات األزمات واغبروباقتنائو، إيافة اىل أف األفراد يسعوف إليو إلحساسهم بالفخر المتالكو، وا

للا، فإف اللىب والبتوؿ ناال اىتماما كبتا من جانب اؼبتخصصت منل اكتشافهما نظرا للعالقات االقتصادية اؼبتشعبة بينهما .وبت الكثت من اؼبتغتات االقتصادية األخرء

.والبتوؿ وتوييحها حىت يبكن معرفة مدء تأثت كل منهما يف اآلخر ويف يوء ذل تأيت أنبية دراسة العالقة بت اللىب تناوؿ الكثت من اػبرباء واؼبتخصصت ىله العالقة من قبل، وتوصلوا اىل أف ىناؾ اعتقادا سائدا بأف الرتفاع أسعار اللىب عالقة

لسلع ألنو يبثل جزءا من مكونات التكلفة أل وطيدة بأسعار الطاقة والنفط، من منطلق أف لسعر النفط عالقة بإنتاجية معظم اوعند حدوث أ تغتات يف أسعاره، فإف ذل يؤثر يف االقتصاد احملي من خالؿ . سلعة، سواء النقل أو اإلنتاج أو غتنبا

.إحداث تغتات يف أسعار السلع احملية سواء كاف التغت باالرتفاع أو اؽببوطستاتيجية مهمة حافظة للثروة، فإف القوؿ بوجود عالقة بينو وبت النفط ليست اعتباطية، ويف حالة اللىب الل يعد سلعة ا

فكلما ازدادت أسعار البتوؿ ربدث زيادة يف أسعار اللىب، ولنا أف نتصور كيف ربدث ىله العالقة ويبكن إهباز ذل يف :النقاط اآلتية

ففي الوقت . ارتفاع أسعار اللىب ربدث طفرات يف أسعار البتوؿ من خالؿ اؼبشاىدات والتحليالت يتضح لنا أف عند :أول ويتضح ذل من خالؿ ربليلنا أسعار كل من اللىب . الل كاف وبقق أسعارا مرتفعة، كانت أسعار اللىب تتجو يف االذباه ذاتو

اػبمست دوالرا حىت بلغت وصلت أسعار البتوؿ اىل مستويات عالية زبطت حاجز 1334ففي الربع األوؿ من عاـ . والبتوؿمن العاـ ( ابريل)ويف الوقت ذاتو كانت أسعار اللىب تواصل ارتفاعها حىت بلغت يف نيساف . دوالر للربميل 53844كبو دوالرا ووصل سعر 82اىل من العاـ ذاتو (اكتوبر)دوالر لألونصة، مث وصل سعر الربميل يف تشرين األوؿ 317882كبو 1336

.دوالرا، أ أف ارتفاع مقياس النفط يدفع اللىب كبو االرتفاع 666اىل أونصة اللىبارتفاع أسعار البتوؿ يؤد اىل ارتفاع حصيلة الدخل القومي للدوؿ اؼبنتجة، ما يؤد اىل ارتفاع مستوء دخل األفراد، :ثانيا

موارد تنفق على إشباع اغباجات األساسية الل يؤد بدوره اىل ارتفاع مستوء اؼبعيشة، ما يتيح لألفراد يف ىله اغبالةوالضرورية، مث بعد ذل يتجهوف كبو إشباع حاجتهم اىل الكماليات ومنها اللىب، فيزيد الطلب عليو وبالتايل ترتفع أسعاره

يف األسهم إيافة اىل استخدامو كأداة مهمة آمنة لالستثمار واالحتياط للمستقبل، بعيدا من اؼبشاكل اليت تنجم عن االستثمار .والسندات واؼبضاربات

ففي بعض األحياف يلجأ اؼبضاربوف الكبار يف البورصات العاؼبية لللىب اىل رفع أسعاره ،ىناؾ عامل آخر ال يقل أنبية :ثالثا .رغبة منهم يف امتصاص الزيادة اليت حدثت يف حصيلة العائدات البتولية والناذبة من ارتفاع أسعار البتوؿ

واقعه وتوقعاته.. الذهب 2011

18

السياؽ ذبدر اإلشارة اىل أف ارتفاع أسعار اللىب والبتوؿ لو عوامل وؿبددات ترتبط دبدء االرتفاع أو االلبفاض يف ويف ىلا .أسعار كل منهما، زبرج عن نطاؽ العرض والطلب

نو وذل أما عن العوامل احمددة الرتفاع أسعار اللىب، فيأيت نقص اإلنتاج يف الدرجة األوىل، ما يؤد اىل نقص اؼبعروض موىنا يالحظ وجود عالقة عكسية بت . بسبب توقف بعض الدوؿ اؼبنتجة عن زيادة انتاجها من اللىب وطرحو ألسباب عدةإيافة اىل تأثت البفاض أسعار الفائدة يف . كمية اللىب اؼبعروية والسعر، فكلما البفض اؼبعروض ارتفع السعر والعكس صحيح

البفاض أسعار الفائدة أف يلجأ األفراد اىل ربويل اؼبدخرات النقدية لديهم اىل ذىب، وذل فمن الثابت يف حاؿ . أسعار اللىبمن منطلق أف اللىب يتميز بثبات القيمة حىت يف أوقات األزمات واندالع اغبروب وااليطرابات الدولية، اليت تؤثر يف أداء

رتفاع من خالؿ زيادة كمية االحتياط اؼبوجود لدء الدوؿ إيافة اىل إمكاف التأثت يف أسعار اللىب باال. االقتصاد العاؼبي .اؼبتقدمة، يف حاؿ وجود دوافع ومؤثرات سياسية من جانب ىله الدوؿ

، إيافة "أوب "نقص القدرات اإلنتاجية، ويعف اؼبخزوف يف الدوؿ خارج : أما بالنسبة اىل ارتفاع أسعار البتوؿ فهو يتمثل يفسياسية اليت تلعب دورا مهما يف ارتفاع أسعار النفط مثلما حدث يف بداية الغزو األمتكي للعراؽ، كما اىل التقلبات والتغتات ال

تلعب اؼبضاربة يف سوؽ النفط دورا مهما يف ربديد األسعار، وكلل قدرة اؼبصايف على تأمت الكمية الكافية للسوؽ، من أعماؿ عسكرية كاليت يوحي هبا الويع النوو اإليراين، واغبشود وااليطرابات األمنية يف بعض الدوؿ اؼبنتجة، واؼبخاوؼ

ويربط بت اللىب والنفط رابط وثيق، فاالثناف سلعتاف استاتيجيتاف تتأثراف يف ... العسكرية التكية على حدود كردستاف العراؽ .شكل سريع بالتحوالت الدورية، خصوصا يف مناطق اإلنتاج

ألزمة المالية العالمية الذىب وا: الفصل السابع

الزاؿ شبح األزمة االقتصادية يهيمن على كثت من التساؤالت اليومية اليت تتدد يف دوائر اإلنساف اؼبختص يف االقتصاد أو اؼباؿ تبثها واليت ربمل يف نفس الوقت ـباوؼ اإلنساف العاد الل تفتسو البيانات االقتصادية اؼبتناقضة والتفستات اؼبتعددة اليت

األزمة اغبالية دفعت الكثت من اؼبستثمرين إىل التكالب أوجدهتاإف حالة اػبوؼ وعدـ اليقت اليت ،وسائل اإلعالـ دوف توقفع وع يف شباؾ التضخم وتآكل الودائعلى اللىب كملجأ آمن للودائع اؼبصرفية، بعد فقداف سوؽ االستثمار توازنو، ذبنبا للوق

.اؼبصرفية

دوالر أمريكي 0133التكالب يف ارتفاع أسعار اللىب بصورة متالحقة حىت وصل فيو سعر األوقية إىل أكثر من وساىم ىلا نتيجة تل ” فقاعة“، حىت بدت ـباوؼ البعض من ىبوب رياح ـ 0862دوالرا عاـ 31بعد أف كاف ال يتجاوز سعرىا

واقعه وتوقعاته.. الذهب 2011

19

كي أماـ العمالت الرئيسية وشروع أسعار النفط يف االرتفاع االرتفاعات اؼبتتالية لللىب وتراجع سعر صرؼ الدوالر األمريالذىب، )ع مثلث القتصاد العالمي المتمثلة في أضالدوالرا، خاصة بعد اختالؿ توازف 73واالستقرار اؼبؤقت حوؿ

اليت يعتقد بتأثر بعضها ببعض حيث إف اؼبشاىد ىو ـبالف لالعتقاد السائد أ عرؼ سعر صرؼ الدوالر (الدولر، النفط .البفايا حادا واللىب ارتفاعا قويا وأسعار النفط تلبلبا كبتا

لورقية بسبب كما تدخلت عوامل أخرء يف سلسلة االرتفاعات اليت عرفها اللىب يف سعره منها ـباوؼ البفاض قيم العمالت االتضخم يف اؼبدء البعيد بفعل برامج اإلنعاش االقتصاد يف الدوؿ الكربء وما يختو من مئات اؼبليارات من الدوالرات الحتواء األزمة اؼبالية العاؼبية وكلل زبفيض معدؿ الفائدة على الدوالر من أجل تشجيع اإلئتماف العاؼبي، إيافة إىل عودة إقباؿ

ة يف ـبتلف دوؿ العامل كالصت واؽبند وروسيا على شرائو المتالكها كميات كبتة من الدوالرات كخطوة احتازية اؼبصارؼ اؼبركزي .لتجنب فقداف احتياطيها من العملة األمريكية واستباقية حاؿ ازباذ قرار دويل بالتحوؿ عن الدوالر كعملة عاؼبية رئيسية

كوسيط للمبادالت ومقياس للحساب وـبزف للقيمة واإلقراض وسداد الديوف حىت ظل اللىب العملة اليت قامت بوظائف النقود القرف الثامن عشر الل مت فيو استبدالو بالعملة الورقية اإللزامية أو القانونية نتيجة التطور يف اإلنتاج وأصبح اللىب غطاء لتل

الر يفرض نفسو دوليا، غطاؤه الثقة ودبا يبكن أف يشتء بو العملة الورقية وعملة اإلحتياط الدولية حىت مت إزاحتو عن العرش بدو لقد ولد الدوالر من رحم يرورة الطفرات اإلنتاجية اؼبتتابعة و اؽبائلة بفعل النمو االقتصاد العاؼبي ، و لن . من سلع وخدمات

سلعة فقط زبضع كغتىا من السلع اللىب أصبحؽبلا تكوف ؿبدودية إنتاج اللىب إال قيدا ؽبله الطفرات كعملة إحتياط دوليةعند ما يزداد التضخم، إيافة إىل ذل يبكن اعتبار راؽ اؼبالية أو الودائع اؼبصرفيةللمضاربة ووبتفظ بو كاستثمار بدال عن األو

.دافع الطلب على اللىب ما يشكلو من معيار ثابت لقياس القيمة الشرائية للعمالت الورقيةمن حيث اإلثارة والقيمة، جاء نتيجة الرتفاع أسعاره "للزمن" فاع إلقتناء اللىب الل يعتربه الكثتوف رمزا ويرء احمللوف أف اإلند

إال أف ىله اإلثارة قد تتضاءؿ ويفقد .يف اؼبائة خالؿ العشر سنوات اؼبايية، فبا أثار كثتا من ـباوؼ اؼبضاربات 333دبا يقارب مقارنة أسعاره بعد تعديلها دبستويات التضخم أ أف السعر الفعلي لألوقية من اللىب اللىب بريق اإلعجاب بو ، عندما يتم

.يف الوقت اغباير تقريبا يعادؿ أكثر من ألفي دوالر 0873يف عاـ فعلية رئيسيا يف تلبلب أسعار اللىب، بل إف كمية الدوالر واغبالة السياسية نبا اؼبؤثراف بصورة ال إف عامل اؼبضاربة اليشكل عام

حيث وبدد السعر العالقة بت كمية اللىب احمدودة وكمية الدوالر غت احمدودة، فتتفع أسعار اللىب اإلظبية عند ازدياد كمية وتساىم األحداث السياسية أيضا يف رفع أسعار اللىب وىلا ما شوىد على سبيل اؼبثاؿ خالؿ فتة أزمة . الدوالرات وبالعكسيكية ونقض معاىدة بروتن وودز و انفصاؿ الدوالر عن اللىب، حيث صاحبت ىله األحداث ارتفاع أسعار رىائن السفارة األمر

.اللىب بصورة جنونية نتيجة استغالؿ اؼبضاربت للحدث ووفرة الدوالرات غت احمدودة

واقعه وتوقعاته.. الذهب 2011

20

البلداف ودرست من جوانب لقد كشفت األزمة اؼبالية عن ـباوؼ كبتة نتيجة تلبلب أسعار الدوالر األمريكي يف كثت من عديدة ولكن يظل عدـ اإلفصاح عن ذل يبثل يعفا يف قدرة العمالت األخرء على ربمل مسؤولية الدوالر كعملة إحتياط

كوريا + الصت و الياباف + دولية وعملة التبادؿ التجار العاؼبية، نظرا ؼبا يبثلو الدوالر على سبيل اؼبثاؿ يف ؾبموعة آسياف التجار يف اجملموعة حجم التبادؿيف% ( 83) وما يشكلو % ( 63) ة من نسب كبتة يف اإلحتياطيات النقدية اعبنوبي

نفسها، فبا هبعلو بعيدا عن التخلي عن موقع األنبية والقوة رغم سبركز الصت والياباف وكوريا اعبنوبية يف ىله الكتلة االقتصادية .اؽبامة

ارتفاع اسعار اللىب، سيظل حامال يف جوفو احتماالت تصحيحية تتصف اسعارىا باؽببوط، بدال وعلى الرغم من تعدد أسبابمن ارتفاع يتوؽ إليو بعض الدوائر الراغبة يف أف يصل سعره إىل ألفي دوالر حيث ال تعطيو العوامل االقتصادية األساسية ىلا

.اغبق

3122توقعات أداء الذىب عام : الفصل الثامن

العديد من العوامل واالوياع واليت سانبت باالرتفاع القياسي لسعر اؼبعدف النادر متوفرة واستمراريتها خالؿ العاـ القادـ ما زالتخالؿ ىلا العاـ وارتفاعو حبوايل اربعة ايعاؼ ونصف عاـ % 23تساىم يف حفاظو على اؼبكاسب اؼبتميزة واليت اقتبت من حاجز

ىب واؼبستمرة منل عدة سنوات اسهمت باتساع قاعدة اؼبضاربت واؼبستثمرين بنسبة كبتة وخاصة والسوؽ الصعودية للل 1330منل خالؿ االربعة سنوات اؼبايية وعلى مستوء العامل اصبع وقفز كبوه اعبميع من افراد وؿبافظ وصناديق ربوط حبيث ذباوزت خالؿ العاـ

مشتيات ذبار اجملوىرات الوؿ مرة منل ثالثة عقود يف ظل ضبلة تسويق مشتيات اؼبستثمرين من اللىب على مستوء العامل اؼباييقوية للمعدف النادر وربولو خالؿ فتة وجيزة اىل احد االصوؿ االستثمارية حبيث اصبح عدد كبت من اؼبستشارين اؼباليت ينصحوف

دؼ تنويع العوائد واؼبخاطر وحيث كاف مثل ىلا من قيمة ؿبافظهم باللىب هب% 4احمافظ االستثمارية باستثمار نسبة ال تقل عن االجراء قبل عقد من الزماف ال يعترب قرارا عقالنيا وانتشار ظاىرة انصار جت االرباح اؼببكر يشجع باستمرار على دخوؿ مضاربت

على خط معاكس ومستثمرين جدد وسعر اللىب خالؿ ىله الفتة اصبح مؤشرا على الثقة ذباه الدوالر باعتبار اف سعره يستللدوالر فكلما ارتفع سعره كاف ذل مؤشر على تراجع الثقة بالدوالر والعكس صحيح، كلل فاف ىنال عالقة عكسية بت سعر اللىب وسعر الفائدة على الودائع وباؼبقابل سعر الفائدة على القروض وااللبفاض الكبت يف سعر الفائدة على الودائع خالؿ ىله

وصلت اىل مستويات صفر باؼبائة نتيجة سياسة نقدية توسعية يعيشها العامل للتعامل مع االفرازات السلبية لالزمة واليت ادت الفتة واليت باؼبقابل اىل االلبفاض الكبت يف سعر الفائدة على القروض رفع مستوء الطلب على اللىب بنسبة كبتة كما اف ارتفاع مستوء

.ؿ اؼبالية التقليدية شجع االقباؿ على اللىب كبديل استثمار اؼبخاطر يف االستثمار يف االصو

واقعه وتوقعاته.. الذهب 2011

21

البنوؾ اؼبركزية وخاصة يف الدوؿ الناشئة اصبحت تفضل شراء اؼبزيد من اللىب لتعزيز وتنويع احتياطياهتا بدال من التكيز على فا من اللىب طبسة ايعاؼ خالؿ طبسة العمالت الورقية حبيث اشارت بعض اؼبصادر اىل خطط للحكومة الصينية بزيادة احتياطياهت

.الؼ طنآسنوات لتتفع اىل ستة

اىل ؼ من انتقاؿ عدوء االزمة اؼباليةاستمرار التاثتات السلبية لالزمة اؼبالية العاؼبية وخاصة مويوع ـباطر الديوف السيادية والتخو إف بانو عاـ كارثي على االقتصاد االورويب ساىم ايضا 1303عاـ اسبانيا والربتغاؿ بعد اف حلت باليوناف وايرلندا حبيث اصبح يشار اىل

.يف ارتفاع الطلب على اللىب باعتباره وسيلة للتحوط ومالذا امنا يف اوقات عدـ اليقت

دء اىل تقبل اؼبضاربت واؼبستثمرين ا ارتفاع يف سعره وبالتايل ذباىل أارتفاع مستوء الثقة يف اللىب إيافة إىل ما سبق، فإف ؼبخاطر وىو ما يفسره بعض احمللت بانو مؤشر على فقاعة يف سعره يف مرحلة التكوين قابلة لالنفجار عند استكماؿ كافة الظروؼ ا

فاف والعوامل اؼبؤثرة ايافة اىل حقيقة انو ال يوجد اصل استثمار يبكن اف تستمر اسعاره يف االرتفاع اىل ماال هناية اال انو يف اؼبقابل سوؼ يبقى يعكس حالة عدـ اليقت يف االقتصاد العاؼبي والتقرير الل نشره ساكسو بن خالؿ اليومت اؼباييت سعر اللىب يف ظل توقعات قوة اغبرب 1300دوالر خالؿ عاـ 0733اشار اىل اف سعر اللىب قد يرتفع اىل مستوء 2011لتوقعات عاـ ارت تقارير اخرء اىل اف الطلب االستثمار ستفع اونصة اللىب اىل ما بت ، بينما اشالعاؼبية خالؿ العاـ القادـبت العمالت

دوالر وقرارات اؼبستثمرين سوؼ تعتمد على مشاعرىم اكثر من اعتمادىا على العرض والطلب وصناعة اغبلي لن 0543اىل 1600 .تسد الفراغ اذا ما تعثر االسثتمار

واقعه وتوقعاته.. الذهب 2011

22

*المصادر والمراجع

موقع أسعار اللىب اليـو :www.gold-prices-today.com .

موقع ؾبلس اللىب العاؼبي :www.gold.org .

موقعKitco’s للتحاليل اإلقتصادية والرسـو البيانية.

، موقع األسواؽ العربيةwww.alaswaq.net .

1303ديسمرب 11، جريدة الرأ األردنية ، األربعاء .

، 1338يونيو 2جريدة الوطن السعودية ، األربعاء .

موقع الفا بيتاwww. alphabeta.argaam.com

شبكة صحيفة الوسط اإللكتونيةwww.alwasatnews.com

جوىر معلومات الشرؽ األوسط التجاريةwww.AMEINFO.com

The ABCs of gold investing , Michael J. kosares , 2nd Edition

Tsirel, Sergey V., Akaev, Askar, Fomin, Alexey andKorotayev, Andrey

V. “Log-Periodic Oscillation Analysis and Possible Burst of the “Gold

Bubble” in April – June 2011

.مت االستفادة من اؼبواد اؼبنشورة يف ىله اؼبراجع واؼبصادر بتصرؼ، وىي صبيعها مصادر متاحة ومفتوحة للجميع (0