«Проектное Финансирование в России»: проблемы и решения в сфере проектного финансирования

Алексей Порошин Управляющий партнер Инвестиционно-консалтинговая группа FIRST

Формы финансирования проектов

Долговое финансирование финансирование инвестиционного проекта за счет кредитных ресурсов финансово-кредитных организаций. Как правило, кредитные ресурсы и проценты за их обслуживание начисляются и возвращаются Займодавцу независимо от того, прибылен или убыточен бизнес. При этом, требует значительных гарантий привлечения в виде гарантий государства или других компаний, или залогового обеспечения. В текущем состоянии развития большинства российских отраслей – требование залоговых гарантий практически невыполнимо, во-первых, ввиду изношенности активов и недостаточной стоимости по оценке Займодавца, во-вторых, ввиду отсутствия легитимного предоставления активов для залога.

2

Акционерный капитал наиболее рисковый капитал. Как при распределении дохода, так и в случае ликвидации компании инвесторы-акционеры занимают последнее место в приоритетности выплат. Своего рода гарантией акционерных инвестиций является возможность контроля посредством участия в управлении компании в той или иной форме.

Альтернативная форма привлечения финансирования

3

ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ

– это финансирование инвестиционных проектов, при котором источником погашения долговых обязательств перед кредитором являются финансовые потоки, которые генерирует сам проект. Специфика такого вида финансирования проектов заключается в том, что происходит своего рода перераспределение риска между участниками проекта.

Принципы проектного финансирования строго определенная или обособленная экономическая деятельность в рамках проекта

(SPV - Special Purpose Vehicle или СХО) для избегания рисков влияния на проект обязательств текущего бизнеса Спонсора-инициатора Проекта и большей прозрачности Проекта для его участников;

грамотное управление рисками и наличие системы функциональных гарантий участников проекта (через страхование рисков проекта);

наличие проработанной финансовой модели, являющейся базой для инвестирования и финансирования;

профессиональное управление проектом (наличие опыта и реализованных проектов).

Принцип разделения рисков

4

Принципы управления рисками

Политические риски Проекта – нивелируются за счет заключения гос.контрактов (в частности федеральных министерств, местных правительств и т.д.) или вовлечения государственных органов в качестве Спонсора Проекта;

Технологические риски Проекта – нивелируются за счет гарантий обратного выкупа поставщиков оборудования или дополнительных поручительств поставщиков сырья и материалов;

Рыночные риски Проекта – нивелируются за счет заключения гос.контрактов на поставку продукции, заключения с покупателями «комфортных писем» и долгосрочных договоров;

Управленческий риск Проекта – нивелируется за счет привлечения опытных менеджеров с опытом реализации подобных проектов, а также (согласно мировой практике) профессиональных консультантов;

Финансовый риск Проекта – один из самых главных – риск не завершения или убыточности Проекта (в т.ч. риск недофинансирования проекта, банкротства организатора проекта, претензий кредиторов и множество других) – нивелируется за счет грамотного структурирования финансирования (максимального удешевления на каждом этапе Проекта), локализации рисков на СХО (SPV) и защите кредиторов Проекта.

Понимание проектного финансирования

5

Проектное финансирование - это мультиинструментальная форма финансирования специально созданная для реализации проекта компании (SPV), при которой будущие денежные потоки проекта являются основным обеспечением возврата заемных средств и выплаты доходов инвесторам

Финансовые инструменты проектного финансирования

6

кредиты— 73,5%

Использование провайдерами финансовых ресурсов для проекта различных (долевых, долговых, производных) и разнообразных типов договоров в структуре мировых сделок проектного финансирования:

облигационные займы — 3,5%

участие в капитале проектных компаний – 23%

объем сделок, структурированных на принципах PFI/PPP (ГЧП) — 25% (29,1 млрд. долл. США)

Проблемы и перспективы проектного финансирования

7

Барьеры проектного финансирования в России Неблагоприятный инвестиционный климат Отсутствует накопленная статистика по большому количеству реализованных проектов Российское законодательство, в силу которого банки не имеют возможности в принципе

участвовать в проектном финансировании (в классическом его понимании) Низкое качество менеджмента на отечественных предприятиях и банковского менеджмента,

отсутствие хорошо проработанных проектов

Что необходимо рынку проектного финансирования Развитие рынка качественных консалтинговых и страховых услуг — мировая практика не знает

случаев, когда в долгосрочных проектах не принимали бы участия страховые и профессиональные независимые консалтинговые компании

Усиление роли государственных гарантий страхования проектных рисков Налоговое стимулирование механизмов инвестирования Развитие межбанковского сотрудничества в области совместного кредитования инвестиционных

проектов Возможность банкам формировать «длинные» обязательства Увеличение спектра финансовых инструментов, используемых для финансирования

инвестиционных проектов

Текущая практика проектного финансирования в России (1/2)

Риски, связанные с проектным финансированием, объективно выше в силу самой специфики. Каждому проекту присущ комплекс уникальных характеристик – месторасположение, концепция проекта, опыт команды, ноу-хау, маркетинг и т.д.

8

В большинстве случаев, в банке отсутствует годами наработанная практика финансирования проектов, отсутствуют специалисты, способные проанализировать основные риски Проекта и довести до Клиента банковские требования;

Данные риски банки нивелируют за счет привлечения юридических, технических, финансовых и отраслевых консалтингов.

В большинстве случаев, налицо конфликт консервативного банковского подхода оценки доходности проекта с подходом клиентов по причине отсутствия в банке службы маркетинга для целей проектного финансирования;

Разное понимание сотрудниками банков требований к исходно-разрешительной документации по различным регионам, (пример – Москва и Подмосковье – отдельные субъекты, в которых очень сложное правовое поле) – могут накладываться формальные требования одного региона на реалии другого;

В большинстве случаев, в банке отсутствует мониторинг в части выполненных работ и выданных кредитных ресурсов, что приводит к нецелевому использованию ресурсов и убыточности проекта.

Основные риски и проблемы российских банков

Текущая практика проектного финансирования в России (2/2)

Основные риски и проблемы российских Спонсоров-инициаторов Проекта

Риск неправильного расчета финансового бюджета проекта может привести к недофинансированию проекта и потерей Спонсором-инициатором проекта как такового.

9

1. Непонимание логики запросов документов и формализации документов со стороны банков;

2. Отсутствие четкого понимания требований банков (особенно в части вложения собственных средств с учетом обязательных для России забалансовых управленческих расходов);

3. В большинстве случаев наблюдается формальное отношение банков к предоставляемой документации (пример – отсутствие ГПЗУ, ордера на строительство, допуска СРО – важные документы, но они вполне могут быть выставлены в виде отлагательных условий по предоставлению финансирования, либо могут быть представлены на этапе строительства);

4. Очень долгие сроки рассмотрения и анализа Проекта ввиду отсутствия наработанной практики и отсутствие в региональных банках лимитов рассмотрения проектов (все основные решения принимаются в Головных офисах);

5. Больший упор на текущем состояние бизнеса Спонсора-инициатора Проекта (у более 80 % банков), а не на эффективности самого проекта;

6. Недостаточность собственных средств для участия в проекте по требованию банков (от 15 до 20 % от размера полного проекта). Собственные средства должны быть внесены на момент обращения за кредитом, а не в течении срока реализации проекта.

Сдерживающие факторы модернизации

Инвестиционная активность СМП: что сдерживает модернизацию

Распределение предприятий по оценке факторов, ограничивающих инвестиционную деятельность

(в процентах от общего числа организаций)

• Недостаточный спрос на продукцию - 30

• Недостаток собственных финансовых средств - 57

• Высокий процент коммерческого кредита - 32

• Сложный механизм получения кредитов для реализации инвестиционных проектов - 20

• Инвестиционные риски - 9

• Неудовлетворительное состояние технической базы - 7

• Низкая прибыльность инвестиций в основной капитал - 7

• Неопределенность экономической ситуации в стране - 36

• Несовершенная нормативно-правовая база, регулирующая инвестиционные процессы - 8

Распределение предприятий по оценке целей инвестирования в основной капитал

(в процентах от общего числа организаций)

5

15

5

6

6

7

9

10

0 2 4 6 8 10 12 14 16 процентов

Увеличение производственных мощностей с неизменной номенклатурой продукции

Увеличение производственных мощностей с расширением номенклатуры продукции

Автоматизация и механизация существу- ющего производственного процесса

Внедрение новых производственных технологий

Снижение себестоимости продукции

Экономия энергоресурсов

Замена изношенной техники и оборудования

Создание новых рабочих мест

Текущее состояние модернизации

Рентабельность продаж – 20-64%%.

Рентабельность активов – 15-20,7%%.

Отношение заемных средств к обороту – 34-50%%.

Просроченная задолженность – 1,5-3%%.

Финансовое состояние добывающих отраслей и первого передела:

Финансовое состояние обрабатывающих отраслей: Рентабельность продаж – 5,9-14%%.

Рентабельность активов – 0.3-9%%.

Отношение заемных средств к обороту – 45-100%%.

Просроченная задолженность – 2,5-11%%.

Добывающие отрасли, как и энергетика, вышли на рекордные объемы производства, обработка продолжает «отыгрывать» тот шоковый провал, который она испытала в 2009 году на волне мирового кризиса.

Условия деятельности практически всех отраслей могут усложниться в условиях нестабильности мировой экономики и медленного роста внутреннего спроса.

Финансовое положение обрабатывающих отраслей не позволяет рассчитывать на долгосрочное кредитование.

Как выполнять заявленные стратегические задачи

Заявленные стратегические задачи (25 млн. рабочих мест к 2020 году) потребуют финансирования в размере не менее 25 трлн. руб. до 2015г.

Основным источником инвестиций субъектов малого и среднего предпринимательства в основной капитал является банковский кредит.

В 2009г. СМП привлекли 503 млрд. руб. инвестиций в основной капитал.

Задачи, декларированные властью

• Из них – 417 млрд. руб. долгового финансирования. • Прибыль и накопленная амортизация СМП не позволяет им решить стратегические задачи в полном объеме. • За счет собственного капитала СМП инвестировали 87 млрд. руб. в основные средства.

Сдерживающий фактор: Кредитно-финансовые риски

Банковская и инвестиционно-финансовая система предоставляет долговое финансирование: • На сроки 36-48 месяцев • Средняя ставка 12 – 16 %% годовых • При условии достаточных денежных потоков • Ликвидного 100% залогового обеспечения. Требуется: • Проектное финансирование на сроки 7-10 лет. • Средняя ставка – ставка рефинансирования плюс 3,5-5.5%% маржинального дохода банка. • При условии достаточного текущего денежного потока без покрытия будущих платежей по долговому

финансированию • Комплексный подход к обеспечению исполнения обязательств.

Институт развития среднего бизнеса

Гарантийное общество будет предоставлять гарантии среднему бизнесу для получения проектного финансирования.

Государственные гарантии потребуются гарантийному акционерному обществу для предоставления банкам обеспечения высшей категории надежности.

Государственные гарантии потребуются для усиления эффекта мультипликации.

Позиционирование гарантийного механизма в качестве института развития среднего бизнеса – ключевой фактор достижения стратегических целей.

Созданы институты развития малого (МСП) и крупного бизнеса (ВЭБ).

Для среднего бизнеса специализированный институт развития не создан.

ОСНОВНЫЕ ПАРАМЕТРЫ ГАРАНТИЙНОГО ПРОДУКТА Гарантии предоставляются средним предприятиям

приоритетных отраслей. Целевой сегмент - 10% от числа приоритетных

предприятий. Предельный размер гарантии – 85% обязательств. Средний размер гарантий – 65% обязательств. Государственная гарантия предоставляется на полную

сумму обязательств акционерного общества по мере накопления портфеля гарантий.

Гарантии предоставляются на сумму 50- 1000 млн. руб. Средний размер гарантии – 350 млн. руб. Гарантийное акционерное общество отбирает банки и

иные финансовые институты – партнеры. Предоставление гарантий – в автоматическом режиме

при участии партнеров в риске.

Необходимость законодательных инициатив

Рост проектного финансирования возможен через: создание специального хозяйственного общества и ограничение возможности его

реорганизации, ликвидации или банкротства. Одно СХО или SPV может иметь возможность быть замененным на другое без дополнительных затрат, с перенесением как прав, так и обязанностей по договору. Организатор Проекта, то есть спонсор, должен быть уверен в том, что те его активы, которые не вовлечены в проект, в случае чего не пострадают от претензий кредиторов. Проект должен быть доведён до завершения и защищён от притязаний;

залог будущих прав на имущество в обеспечение кредиторам; уступку будущих прав - использование будущего дохода уже на первоначальной стадии; коллективную реализацию прав кредиторов – в виде соглашения кредиторов, введения

управляющего залогом и доверительного управления правами. Кредиторы, для того, чтобы не спорили друг с другом, должны быть выстроены в очередь и поделены на старших и младших;

введение номинальных и залоговых счетов, для защиты денежного потока проекта, средства на которых не принадлежат владельцу счета и на них не может быть обращено взыскание при возникновении проблем у владельца счета.

14

Составляющие успешной реализации Проекта

15

Организационная структура

Технологическое решение

Стратегия финансирования

Управление рисками

Контрактная структура

Организация взаимодействия/ документооборот

Привлечение экспертов

Эксплуатация

Успешная реализация

Проекта

Мировой опыт реализации проектного финансирования

16

В первую очередь это проекты, связанные с добычей, переработкой и транспортировкой природных ресурсов, и особенно нефти и газа.

Проектное финансирование также активно используется в электроэнергетике (строительство электростанций, магистральных линий электропередач и т.п.), в сфере телекоммуникаций, в горнодобывающей отрасли, а также при реализации так называемых инфраструктурных проектов (строительство автомагистралей, аэропортов, водоочистных сооружений и т.п.).

Классическим примером применения механизма проектного финансирования является проект строительства евротуннеля под проливом Ла-Манш, соединившего в 1993 г. Великобританию и континентальную Европу.

Современный этап развития проектного финансирования в мировой экономике характеризуется разнообразием сфер его применения.

17

Создания Банка проектного финансирования среднего бизнеса – с методиками анализа приоритетных отраслей и суммами финансирования от 200 млн. рублей до 1 млрд. рублей сроком до 10 лет.

Создание гарантийного фонда среднего бизнеса с величиной гарантии от 100 млн. рублей до 1 млрд. рублей, но не более 85% от суммы проекта

Создание профессиональной платформы образования и дополнительной подготовки специалистов проектного финансирования (международные стажировки)

Скорейшее изменение гражданского и банковского законодательства под возможности реализации механизмов проектного финансирования

Налоговое стимулирование инвестиционного процесса

Текущая необходимость в России

Рост проектного финансирования в России возможен только при следующих условиях:

Описание First ICG (1/2)

История развития компании

Основной профиль деятельности

First ICG основана в начале 2007 г. руководителями подразделений банков со значительным опытом в проектном и долговом финансировании, инвестиционном проектировании, а также в реализации сделок M&A

В 2010-2011 г. компетенции First ICG были существенно расширены с присоединением к компании специалистов с опытом руководства подразделениями финансового и управленческого консультирования в международных консалтинговых компаниях

В 2011-2012 г. создание выделенного направления FIRST DEVELOPMENT с расширенными компетенциями в области девелопмента

Структурирование и сопровождение всех аспектов сделок по привлечению долгового, проектного и долевого финансирования

Консультирование по вопросам корпоративных финансов, влияющим на инвестиционную привлекательность и эффективность управления бизнесом

Анализ ИРД, структурирование и технический надзор сложных строительных проектов с привлечением проектного и долевого финансирования

18

Значительный опыт и четкая специализация на корпоративном финансировании

Описание First ICG (2/2)

19

Миссия и принципы работы Нахождение инновационных и при этом надежных и эффективных решений для

структурирования привлекаемого финансирования Акцент на обеспечении устойчивого развития бизнеса клиентов, а не только

устранении ситуативных проблем Учет интересов всех сторон сделки долгового или долевого финансирования для

максимизации доходности инвестируемого капитала и стоимости бизнеса

Основные виды услуг Долговое консультирование и привлечение финансирования Финансовое консультирование Инвестиционное проектирование, проектное и инвестиционное финансирование Консультирование по сделкам слияний и поглощений (M&A)

Стратегические партнерства Член Ассоциации региональных банков «РОССИЯ» Стратегический партнер Общероссийской общественной организации «Деловая

Россия» и Национального объединения строителей «НОСТРОЙ» по взаимодействию с финансово-кредитными институтами и инвесторами

Выверенные решения для наиболее эффективного использования капитала

-

Алексей Порошин - Управляющий партнер Инвестиционно-консалтинговая группа «FIRST». Алексей имеет более чем 10-летний опыт в инвестиционно-банковской сфере, а также на российском финансовом рынке. С 2007 года управляет строительством индустриального парка «RED PARK» в Пермском крае. До создания в 2007 году FIRST ICG прошел путь от кредитного специалиста до руководителя в области проектного финансирования банков ВТБ и БТА (Казахстан), где реализовывал проекты финансирования строительства Типографий, стекольных, машиностроительных заводов и т.д., при участии западных экспортно-импортных агентств. ■ С 2011 года Член Комитета по финансово-кредитному обеспечению бизнеса Общероссийской общественной организации «Деловая Россия», руководит группой по проектному финансированию. ■ С 2012 года заместитель руководителя подкомитета по работе с финансово-кредитными организациями и Член Комитета по инвестиционной политике Национального объединения строителей НОСТРОЙ.

Россия, Москва, ул. Я. Гашека, д. 8-10, стр. 8

тел./ факс +7 (499) 251-12-39 Моб.тел. +7 (495) 645-12-96 E-mail: APoroshin@icgfirst.ru

http:// www.icgfirst.ru

Контакты First ICG

Будем рады видеть Вас в числе наших партнеров!

20