北美唱罢南美登场豆粕后市还看天公

安信期货研究所

农产品分析师 于中华

2012 年 11 月

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北美题材接近尾声北美题材接近尾声2

内容框架

行情回顾行情回顾1

短期关注需求因素短期关注需求因素4

南美故事等待上演南美故事等待上演3

结论结论5

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美豆行情回顾

1-4月、 6-8月因干旱走牛， 9-10月见顶回调，震荡整理

收割压力

北美干旱

南美干旱

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美豆收割接近尾声

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收割进度 去年同期收割进度

虽然桑迪飓风带来的极端天气对未收割大豆有一定影响，但是截止至 10

月 28 日，美国大豆收割率已达 87% ，收割接近尾声，对产量影响有限。

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11月报告，产量已不再是矛盾焦点

• 在 USDA10 月供需报告中，美豆单产上调 2.5 蒲式耳 / 英亩至 37.8 蒲式耳 /

英亩，产量上调 2.26 亿蒲式耳至 28.6 亿蒲式耳。

• Informa 昨天将美豆单产上调至 38.6 蒲式耳 / 英亩，产量上调至 29.25 亿蒲

式耳。

• 预计 11 月 USDA 报告中产量将继续上调，但北美产量已不再是市场焦点。

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南美大豆种植面积显著增加

• Informa 称，阿根廷达历史记录的 5940 万吨，巴西 8210 万吨；去年同期分别为 4010 万吨及 6640 万吨。

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CBOT价差结构反映南美增产预期

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• 12年年初美豆牛市由南美干旱引发，现在南美即将进入种植关键时期，南美天气的发展势必成为未来关注的焦点。

• 巴西大豆种植已经开始， 10月 26日的数据显示，巴西大豆播种进度达到 28%，该进度慢于去年同期 21%的水平，但高于5 年平均值 24%。

• 阿根廷目前大豆播种进度约在 3.6%左右，较去年同期落后 9%

• 阿根廷：9 月份以来降水持续偏多，过量降雨影响了玉米播种，如果玉米播种面积受到影响，农户可能将面积转向大豆，但如果降雨持续，可能也将影响大豆播种。

• 巴西：南部地区春季播种已受到降水过度的严重影响，而北部地区的作物播种进度则受到降雨缺乏的影响。

南美天气将成未来焦点

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• 由于中国大豆减产，国内库存偏紧，进口依赖度增加，美豆出口中国数量大幅增长，中国需求对美豆价格提供支撑。

• 11、 12月份是豆粕的需求旺季，而 12月 -2月中国购买大豆量偏低，未来可能有补货需求。

• 另外，国内养殖利润有所恢复，生猪存栏上升，或将提振蛋白需求。

需求对价格有所支撑

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生猪存栏 生猪存栏:能繁母猪

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总结

• 美国收割接近尾声， 11月报告产量已无太大亮点。

• 南美大豆播种面积大增，天气因素将成未来影响产量预期的焦点。

• 短期需求因素也可能支撑豆价。

• 北美故事接近落幕，南美好戏或将开演；

• 短期关注需求因素，长期还看南美天气。

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豆粕未来走势可能

南美出现极端天气或运输受阻

南美增产兑现

短期震荡

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