התפתחות שוק ההון התפתחות שוק ההון מנקודת המבט של הבנק מנקודת המבט של הבנק

המרכזיהמרכזי

פרופ' צבי אקשטייןפרופ' צבי אקשטייןהמשנה לנגיד בנק ישראלהמשנה לנגיד בנק ישראל

פורום האנליסטים הישראליפורום האנליסטים הישראלי18-04-200718-04-2007

תמונה מאקרו כלכלית

שיעור צמיחת התוצר ושיעור האבטלהשיעור צמיחת התוצר ושיעור האבטלה

-2

0

2

4

6

8

10

12

שיעור צמיחת התוצר שיעור האבטלה

מקור: הלמ"ס ובנק ישראל

*אומדן/תחזית

המסגרת התקציביתהמסגרת התקציבית 47%שמירה על היקף ההוצאה הציבורית מתחת ל- •

מהתוצר.מהו היקף הוצאות הממשלה הרצוי? יש לבחון את •

ההשוואה לפי מוצרים עיקריים: בטחון, חינוך, בריאות וכד'. יתכן שאין מקום לירידה משמעותית נוספת?

אחוז תוצר כך שיחס החוב 1-0ירידת הגרעון קרוב ל-• מהתל"ג. 60%לתוצר ירד לכ-

התוצאה: יציבות מקרו-כלכלית )פיסקאלית( התוצאה: יציבות מקרו-כלכלית )פיסקאלית( התומכת ביציבות הפיננסית. ביחד מהווים התומכת ביציבות הפיננסית. ביחד מהווים

4-5%4-5%בסיס לצמיחה של לפחות בסיס לצמיחה של לפחות

המדיניות המוניטרית, התפתחות האינפלציה

והתפתחות שער החליפין

יעדי בנק ישראל במסגרת ניהול יעדי בנק ישראל במסגרת ניהול המדיניות המוניטריתהמדיניות המוניטרית

שמירה על יציבות מחירים- בהתאם ליעד אינפלציה • בשנה(.1-3%)

שמירה על יציבות המערכת הפיננסית והתפתחותה.•

פיקוח על מערכת הבנקאות – יציבות ויעילות.•

מטרות היעדים: שוק הון מפותח בסביבה מטרות היעדים: שוק הון מפותח בסביבה כלכלית גלובלית מאפשר ליצרנים והצרכנים כלכלית גלובלית מאפשר ליצרנים והצרכנים

יעילות בצריכה, בהשקעות ובייצור.יעילות בצריכה, בהשקעות ובייצור.

הריבית לזמן קצר

החודשים האחרונים מתחת 12האינפלציה ב- •-(, בעיקר כתוצאה 0.9%לתחומי היעד )

מהחלשות הדולר ביחס לשקל והיורו, וירידת מחירי הדלק בחצי השנה האחרונה

ירידה במרווחי הסיכון של המשק הישראלי•

העודף הגבוה בחשבון השוטף - יוצר לחץ כלפי •מטה על שער החליפין ומגדיל את היציבות

20072007המדיניות המוניטרית ל- המדיניות המוניטרית ל-

הצמדת השקל לדולרהצמדת השקל לדולר מקורה בתקופה שבה האינפלציה •

ושחיקת ערך השקל היו גבוהות.

בשנים האחרונות המשק הישראלי נמצא בסביבת אינפלציה •נמוכה, בדומה למשקים מפותחים.

הצמדת מחירים לדולר בשווקים שונים: •התמסורת משער החליפין למחירים המקומיים, הנובעת גם –

מההצמדות מקשה על בנק ישראל בעמידה ביעד האינפלציה. הכנסת גורם אי וודאות להכנסות פרטים, שחלקן תלויות בערך –

מטבע זר.

בבנק ישראל שוקלים את ביטול הפרסום הרשמי של השער •היציג, כדי לעודד מעבר לחוזים בשקלים במקום ההצמדה

לדולר.

חשיבות השקיפות וההדרגתיות חשיבות השקיפות וההדרגתיות בניהול המדיניות המוניטריתבניהול המדיניות המוניטרית

הימנעות מתגובות מדיניות חדות. תגובות •קיצוניות צריכות לבוא רק כתוצאה מהפתעות

או ברגעי משבר, כדי למנוע התדרדרות.

שמירה על קו מדיניות אחיד ושקוף.•

איתות לשחקנים השונים בשוק כך שיבינו ויצפו •את אופן הפעולה של מדיניות הריבית.

מדיניות מוניטרית והאינפלציה מדיניות מוניטרית והאינפלציה ::20072007לשנת לשנת

– 1.3חזאים – 0.5שוק ההון

הסביבה הכלכלית מאפשרת לבנקישראל להיות ברמת ריבית נמוכה,

תוך שמירת יציבות המחירים והיציבות במערכת הפיננסית.

רפורמות בשווקים הפיננסיים

רפורמת בכררפורמת בכר

העברת ניהול החיסכון בשוק עיקרי הרפורמה:•ההון )קרנות נאמנות וקופות גמל(, בנוסף

לקופות הפנסיה, אל מתווכים פיננסיים שאינם בבעלות הבנקים – בעיקר חברות ביטוח.

התוצאות:•הגדלת פיזור ניהול הכספים במשק.–הגדלת יכולתם של מנהלי כספים להיכנס לתחום –

האשראי.

אולם...

השווקים הפיננסים בישראל השווקים הפיננסים בישראל אינם יעלים בהשוואה לעולםאינם יעלים בהשוואה לעולם

לכן המטרה:לכן המטרה:

פיתוח שוק ההון הישראלי פיתוח שוק ההון הישראלי וקירובו לשווקים מפותחים וקירובו לשווקים מפותחים

בעולם המערביבעולם המערבי

מערכת הבנקאות אחרי רפורמת מערכת הבנקאות אחרי רפורמת בכרבכר

רוב פעילות חשבונות העו"ש, כרטיסי האשראי, קרנות •הנאמנות, משמורת ני"ע והלוואות מתבצע דרך מערכת

הבנקאות

מידת הריכוזיות של מערכת הבנקאות בישראל – בעיקר • בנקאות קמעונאית - גבוהה ביחס למדינות מערביות:

, 0.228מדד הרפינדל לריכוזיות ענף הבנקאות עומד על – בממוצע מדינות מערביות. 0.158לעומת

ניצול כוח השוק המופעל כלפי משקי בית גבוה מזה המופעל –כלפי תאגידים.

בדומה לעולם מערכת הבנקאות הישראלית פועלת בתנאי • מידת התחרות במערכת הבנקאות תחרות אוליגופוליסטית.

הישראלית נמוכה ממדינות ברות השוואה אליהן היינו רוצים להידמות.

רפורמות להגברת התחרותיות רפורמות להגברת התחרותיות וניהול השווקים הפיננסייםוניהול השווקים הפיננסיים

הגברת התחרותיות והיעילות בשירותים הבנקאייםחוק עמלות הבנקים – המלצות עיקריות:

צמצום עלויות מעבר בין בנקים. •פיקוח על מחירים )במקרה וקיימת סכנה לתחרות או •

כאשר מדובר בשירותים חיוניים(.אחידות בשמות שירותים בנקאיים.•צמצום במספר מחירי השירותים הבנקאיים והגברת •

השקיפות בעניינם.פיקוח ובקרה חלקיים על שיטת גביית העמלות עבור •

שירותים בנקאיים.

המשך - רפורמות להגברת המשך - רפורמות להגברת התחרותיות וניהול השווקים התחרותיות וניהול השווקים

הפיננסייםהפיננסייםהגברת יעילות השווקים הפיננסיים

RTGSמערכת הסליקה – •

ריפו •

מסחר ישיר בקרנות נאמנות באמצעות •האינטרנט, באמצעות גורמים חוץ בנקאיים.

כניסת בנקים זרים לתחום משמורת ניירות • מתחיל להיכנס.CitiGroup(. custodianהערך )

נושאים נוספים לרפורמות בתחרות נושאים נוספים לרפורמות בתחרות בבנקאות הקמעונאיתבבנקאות הקמעונאית

הרחבת פעילות חברות כרטיסי האשראי לאשראי זמין •למשקי הבית, ושימוש בכרטיסי אשראי כמחליפי

צ'קים.

: קרנות עם רמת נזילות Money Market Fundsפיתוח •גבוהה )שניתן לכתוב כנגדן צ'קים( אשר יתחרו עם

הבנקים.

איגוח משכנתאות ותיקי הלוואות.•

יציבות, מבנה רצוי של בנקאות ושווקים פיננסים:•תחרותיות ופיקוח.

רפורמות בתחומים נוספים

מהן נקודות החולשה של המשק?מהן נקודות החולשה של המשק?ועוני יחסי ומוחלט גבוה תעסוקה נמוכה•

יסודי,תיכוני ועל תיכוני עם תפוקות מערכת חינוך•נמוכות ובתהליך מתמשך של ירידה בהישגים

בתעשייה מסורתית, חקלאות, בניה, פריון נמוך•מסחר, שירותים אישיים )פרטיים וציבוריים(,

השווקים הפיננסיים

של המרכזים ניהול ערים ופיתוח אורבני•המיושבים

באיכות וכמות נמוכות, הגורמות תשתיות תחבורה•לבעיית נגישות

לבנות רפורמות כדי לבנות רפורמות כדי להתמודד עם החולשותלהתמודד עם החולשות

כל רפורמה צריכה להיות ממוקדת בתוכנית למספר שנים הכוללת:

יעדים כמותיים המתקשרים לנקודות החולשה – יעדי 1.תעסוקה, עוני, פריון, וכד'.

משימות המבוססות על מחקר )נתונים( וניסיון בינ"ל.2.

תקציב רב שנתי הנובע מהמשימות והיעדים וניתן לדירוג 3.על פי חישובי עלות תועלת למשק.

שיתוף פעולה בתכנון וביצוע הרפורמות בין: משרד האוצר, 4.בנק ישראל, משרד רוה"מ והמשרד המבצע

(:ALMPתעסוקה ועוני )שילוב רפורמות על פי יעדים של תעסוקה ועוני,

.הצבת משימות והתאמות תקציבתוכנית מהל"ב –)ויסקונסין(•

הרחבת התוכנית על פני אזורים בכל הארץ–תמרוץ המשתתפים והחברות המפעילות להשמה –

איכותית ולכניסה ארוכת טווח לשוק העבודהטיפול במובטלים בדומה למהל"ב–

מס הכנסה שלילי•שילוב של משפחות עובדות בתוכנית מס הכנסה –

שלילי לפי המודל שפותח בבנק ישראל – ישום משותף עם תוכנית מהל"ב

רפורמות ליעדי תעסוקה ועוני)המשך(

סבסוד מעונות יום לאמהות עובדות.•

הרחבה וסיבסוד מערכות ההסעה הציבורית מישובים •עם רמת תעסוקה נמוכה ואוכלוסיה עם מיומנות

נמוכה אל המרכזים האורבניים ומרכזי התעסוקה.

הרחבת תוכניות של הכשרה תוך מפעלית וכן העצמת •הידע בעברית, אנגלית וכד' לאוכלוסיות עובדות.

שנים 4על פי הניסיון הבינ"ל – ניתן להגיע ב- •לתקציב כולל של כאחוז וחצי תמ"ג למדיניות של

ALMP -10% – והגדלת התעסוקה ב.

הסדרת עובדים זרים: מניעת כניסתם והרחבת זכויותיהם

כניסת העובדים גורמת לירידת שכר לעובדים לא •מיומנים בכלל – ובכך להקטנת השתתפות )הצע(

ותעסוקהמניעת תחרות בלתי הוגנת בין עובדים מקומיים •

וזרים ומניעת דחיקה כלפי מטה של שכר בעלי מיומנויות נמוכות

תמרוץ האוכלוסייה המקומית לתעסוקה בענפים •המעסיקים זרים – הכשרה בעבודה ושיפורים

טכנולוגיים low- skilledהפעלת מדיניות הגירה קשוחה כלפי •

בדומה לאוסטרליה

תודה