به نام خدا موضوع : بررسی ارتباط بین شیوههای تأمین مالی...

به نام خدا

موضوع:

بررسی ارتباط بین شیوه های تأمین مالی و ارزش شرکت در چارچوب چرخه عمر شرکت

استاد راهنما:

جناب آقای دکتر عباس علیمرادی

پژوهشگر:

محمود بنی اسدی

مدیریت سایت مطالب کمیاب در حسابداری

نتیجه گیری و پیشنهادات

تجزیه و تحلیل داده ها

کلیات تحقیقفرضیه و متغیرها

روش شناسی




روش شناسی

بیان مسئله

اهمیت و ضرورت انجام تحقیق

پیشینه تحقیق

اهداف تحقیق




روش شناسی

بیان مسئله

همچنCان کCه نتCایج بCرخی از تحقیقCات انجCام شCده نشCان می دهCد، ویژگی هCای مCالی شCرکت ها در

دوره هCای مختلCف چرخCه عمCر شCرکت یکسCان نیسCت و بسCته بCه دوره ای کCه شCرکت در آن قCرار

( در ایCاالت متحCده انجCام داده انCد، این 1992دارد تغیCیر می کنCد. در تحقیقی کCه آنتCونی و رامش)

اطالعCات و قیمت سCهام میCان معنCاداری ارتبCاط کCه اسCت گرفتCه قCرار تأییCد مCورد فرضCیه

حسCابداری در چCارچوب چرخCه عمCر وجCود دارد. بCه این معنCا کCه ویژگی هCای مCالی یCک شCرکت

معیCار دیگCر بیCان بCه دارد. قCرار آن در شCرکت کCه اسCت عمCر چرخCه از مCرحله ای از متCأثر

حسCابداریX دارای محتCوای اطالعCاتی قCوی تر، ممکن اسCت در همCه دوره هCای چرخCه عمCر یکسCان

نباشCد. ازین رو بCه نظCر می رسCد مCدل چرخCه عمCر می توانCد کلیCدی بCرای شCناخت پیش بیCنی معیCار

قوی تر ارزش شرکت در اختیار استفاده کنندگان این پژوهش قرار دهد.

بCر اسCت. ادبیCات حسCابداری در واژه ای شCناخته شCده اخCیر در دهه هCای مفهCوم چرخCه عمCر

اسCاس این مفهCوم تمCامي موجCودات زنCده از جملCه نباتCات، جCانوران و انسCانها همگي از منحCني

عمCر يCا چCرخه ي عمCر پCيروي مي كننCد. اينگونCه موجCودات متولCد مي شCوند، رشCد مي كننCد، بCه پCيري

ميرسCند و درنهCايت مي ميرنCد. تئCوري چCرخه ي عمCر چCنين فCرض می کنCد كCه شCرکت ها و بنگاه هCاي

اقتصCادي همچCون تمCامي موجCودات زنCده كCه متولCد مي شCوند، رشCد مي كننCد و مي ميرنCد، داراي

منحني عمر يا چرخه ي عمر هستند.




روش شناسی

اهمیت و ضرورت انجام تحقیق

اك#ثر دانش#مندان عل#وم م#الي از جمل#ه موديگلي#اني و ميل#ر، همپت#ون، وارن#ر، اس#كات، م#ارتين و ... در اين دي#دگاه هم

عقیده اند كه استفاده از اهرم مالي می تواند منجر به افزايش ارزش شركت و ثروت سهامداران شود.

اه#رم در فرهن#گ عم#ومي ب#ه عن#وان وس#یله ای ب#راي دس#ت يابي آس#ان تر ب#ه ه#دف تعري#ف می ش#ود ام#ا در م#ديريت م#الي

ا#ه#رم مم#كن ا#س#ت تع#ا#ري#ف #متف#او#ت د#يگ#ري پي#دا كن#د و# د#ر م#وا#ردي# ب#ر#عكس #ش#ود ب#ط#وريك#ه مم#ك#ن اس#ت# نتي#ج#ه عم#ل

: »ش#رکت #ه#ا در #برن#ا#مه ر#یزی #س#ود# ب#ه #كس#ب (# #در این م#و#رد می# گوی#د1990م#طل#و#ب ي#ا# ن#ا#مط#لو#ب #باش#د.# ج#ان همپ#ت#ون #)

وج#ود مي#ل#ر #مع#تق#د#ن#د #ك#ه و# توج#ه# #می ن#ماین#د#«#. مود#يگلي#اني ا#ز #اس#تقرا#ض# ن#اش#ي# س#ود# خ#الص# #بيش#تر، #ا#ز مح#ل# #اه#رم#

ب#دهی# ه#ای #زي#اد# در #ب#افت #س#رم#اي#ه، #ب#دهي# مالي#اتي ش#ركت# ر#ا ك#م#تر# و# #جر#ي#ان نق#دي# #بع#د از #م#ال#ي#ات#ي #را #بيش#تر می# #کن#د ك#ه

اين امر موجب افزايش ارزش بازار شركت می شود.

اين تحقي#ق ب#ه دنب#ال بررس#ی ت#أثیر ش#یوه های ت#أمین م#الي ب#ر ارزش ش#رکت های پذيرفت#ه ش#ده در ب#ورس اوراق به#ادار

ته#را#ن در #چ#ا#رچوب م#دل چ#رخ#ه# عم#ر ش#رکت #می #باش#د و در #اي#ن رابط#ه# اطالع#اتي جمع# آوری م#ی ن#مای#د ت#ا م#د#يرا#ن در

جهت بهینه سازی تصميمات مربوط به نحوه تأمین مالي از آن استفاده نمايند.




روش شناسی

اهداف تحقیق

بررس#ی ارتب#اط ش#یوه های ت#أمین م#الی و ارزش ش#رکت در چرخ#ه عم#ر ش#ركت ب#ه منظ#ور راهنم#ایی و کم#ک ب#ه 1.

ب#ه مرب#وط تص#میم گیری های در بانک ه#ا و اعتب#اری و م#الی مؤسس#ات اعتباردهن#دگان، س#رمایه گذاران،

سرمایه گذاری یا اعطای اعتبار.

بررس#ی ارتب#اط ش#یوه های ت#أمین م#الی و ارزش ش#ركت در س#نه های مختل#ف عم#ر ش#ركت ب#ه منظ#ور س#نجش و 2.

ارزیابی کارایی واحد انتفاعی در بکار گیری منابع مالی موجود جهت کسب وکار.

کم#ک ب#ه مالک#ان و ص#احبان س#هام ش#رکت ها در ارزی#ابی ک#ارایی و اثربخش#ی م#دیریت در اس#تفاده بهین#ه از من#ابع 3.

وجوه مالی و اتخاذ تصمیم در مورد فروش یا نگهداری سهام.

بررسی اثرات شیوه های مختلف تأمین مالی بر ارزش شركت برای کمک به مدیران در انتخاب شیوه تأمین4.

مالی مناسب.




روش شناسی

پیشینه تحقیقمتغیر مورد

مطالعهسال محقق/محققین یافته ها

ساختار مالی 2001

بنت استوارت و ديويد گالسمن

بهترين روش براي تجديد ساختار مالي، استفاده از اهرم مالي است و تأمین مالی از طریق بدهی یک اهرم مالی مناسب جهت

تجدید ساختار مالی می باشد.

تأمین مالی 1998

مارگارت فوگارتی

جهت تأمین مالي روش افزايش سرمايه را از طريق صدور سهام جديد انتخاب شود.

چرخه عمر شرکت

1992

آنتونی و رامش

مراحل چرخه عمر بر رابطه بین معیارهای عملکرد و قیمت بازار تأثیرگذار است.


1996

سوجیانیس مراحل توسعه و و تحقيق مخارجتوضيحی توان بين معناداری رابطهدارد. وجود عمر مختلف چرخه


2004

جنکینز و همکاران

مراحل چرخه عمر بر میزان مربوط بودن ارزش مولفه های سود تأثیرگذار است.

تأمین مالی 1377

دالوری اخذ وام منجر به ایجاد اهرم مالی مطلوب نشده است.

اهرم مالی و ارزش شرکت

1389

هاشمی و اخالقی

رابطه مثبت و معنی داری بین اهرم مالی، سیاست تقسیم سود و سودآوری با ارزش شرکت وجود دارد

ارزش شرکت و چرخه عمر

1385

قربانی در دوره رشد و افول همبستگي جريان هاي نقدي با ارزش شركت به شكل معناداري قوي تر از همبستگي سود با ارزش شركت

است

ارزش شرکت و چرخه عمر

1389

كرمي و عمراني

در مراحل رشد و بلوغ، سرمایه گذاران اهميت بيشتري به خالص دارايي هاي عملياتي و سود عملياتي غیرعادی شركت هاي

محافظه کار می دهند




روش شناسی

فرضیه ها

مدل نموداری تحقیق

متغیرهاشیوه اندازه گیری




روش شناسی

فرضیه های اصلی:

بین روش تأمین مالی و ارزش شرکت رابطه معنادار وجود دارد.1.

ب#ه ص#ورت 2. ت#أمین م#الی و ارزش ش#رکت بین روش ب#ر رابطه ی مراح#ل چرخ#ه عم#ر ش#رکت معنادار اثرگذار است.

فرضیه های فرعی:

بین روش ت#أمین م#الی از طری#ق تغی#یرات در س#هام و ارزش ش#رکت رابط#ه معن#ادار وج#ود - 1-1دارد.

بین روش ت#أمین م#الی از طری#ق تغی#یرات در ب#دهی های بلندم#دت و ارزش ش#رکت رابط#ه - 1-2معنادار وجود دارد.

مراح#ل چرخ#ه عم#ر ش#رکت ب#ر رابطه ی بین روش ت#أمین م#الی از طری#ق تغی#یرات در س#هام و - 2-1

ارزش شرکت به صورت معنادار اثرگذار است.

مراح#ل چرخ#ه عم#ر ش#رکت ب#ر رابط#ه بین روش ت#أمین م#الی از طری#ق تغی#یرات در ب#دهی های - 2-2بلندمدت و ارزش شرکت به صورت معنادار اثرگذار است.

فرضیه ها




روش شناسی

ارزش شرکت

Qtobins

تأمین مالی

∆XFIN

تأمین مالی از طریق تغییرات در

بدهی های بلندمدت

∆DEBT

تأمین مالی از طریق تغییرات در

سهام ∆EQUITY

مدل نموداری تحقیق

مراحل چرخه

عمر:

افول

X1=1,X2=0

X1=0,X2=0بلوغ

=X1=1,X2رشد

1




روش شناسی

شیوه اندازه گیری متغیرها

متغیر بررسی شده

نوع متغیر جانشین اندازه گیری متغیر نماد استفاده

شده در مدل

تأمین مالی از محل تغییرات در سهام

سرمایهمستقل

تأمین مالی از محل بدهی های بلند مدت مستقل

تأمین مالی مستقل

ارزش شرکت وابسته




روش شناسی

روش تحقیق

حدود مطالعاتی

جامعه و نمونه آماری

روش جمع آوری اطالعات




روش شناسی

این تحقیق از بعد هدف کاربردی

و

از نظر نوع رابطه همبستگی می باشد.

انجام پژوهش در چارچوب استدالل قیاسی-استقرایی است.

روش تحقیق




روش شناسی

قلمرو موضوعی

قلمرو زمانی

می باشد. 1390تا 1386ال های دوره پنج ساله بین سقلمرو زمانی این تحقیق در برگیرنده

قلمرو مکانی

از آن جايی که شرکت های بورس اوراق بهادار تهران مشمول مقررات خاص سازمان بورس می باشند، انتظار می رود اطالعات تهیه شده از سوی این شرکت ها از انسجام، قابلیت اعتماد

و کیفیت باالتری برخوردار باشند. لذا قلمرو مکانی یا همان جامعه آماری این تحقیق شامل شرکت های فعال در بورس اوراق بهادار تهران بوده، که طی دوره زمانی تحقیق کلیه اطالعات

مالی آن ها در بورس ارائه شده است.

بررسي تأثیر روش های تأمین مالي بر روي ارزش شرکت های پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در چارچوب مدل چرخه عمر شرکت

حدود مطالعاتی




روش شناسی

نمون#ه تحقی#ق ش#امل ش#رکت هایی اس#ت ک#ه ب#ر اس#اس ش#رایط و وی#ژگی ه#ای زی#ر از جامع#ه آم#اری مزبور استخراج گردیده است.

در بورس اوراق بهادار فعال باشند.1390 تا 1386طی دوره مالی 1(

به لحاظ افزایش قابلیت مقایسه، دوره مالی آنها منتهی به پایان اسفند ماه باشد.2(

طي دوره زم#اني انج#ام تحقي#ق، س#هام آنه#ا ح#داقل ه#ر س#ه م#اه یک ب#ار در ب#ورس اوراق به#ادار ته#ران 3(مبادله شده باشند.

از هر دو طریق انتشار سهام و اخذ بدهی تأمین مالی کرده باشند.4(

جزو شرکت های هلدینگ و واسطه گری مالی نباشند.5(

سال مالی خود را طی دوره تحقیق تغییر نداده باشند.6(

شرکت هایی كه اطالعات مورد نظر آنها در دسترس باشد.7(

تع#داد ی#اد ش#ده ب#ه مجموع#ه ش#رایط ت#ا 1386 ش#رکت در دوره زم#انی 105با توج#ه دارای 1390 شرایط فوق بودند که به علت محدود بودن، تمامی آنها به عنوان نمونه آماری انتخاب شدند.

جامعه و نمونه آماری




روش شناسی

روش جمع آوری اطالعات

نرم افزارهای موجود در بورس اوراق بهادار تهران که حاوی اطالعاتصورت های مالی شرکت های نمونه است

صورتهای مالی حسابرسی شده شرکت ها

توسعه و مطالعات اسالمي سايت مديريت پژوهش

مرحله تدوین ادبیات

جمع آوری داده هامرحله

اص#الح و طبق#ه بن#دي و ب#ر Excelداده ه#اي جم#ع آوري ش#ده ب#ا اس#تفاده از ن#رم اف#زار تجزی#ه تحلی#ل ش#ده؛ س#پس تجزي#ه و SPSS 20و Excel 2013 اس#اس متغيره#اي م#ورد بررس#ي وارد ن#رم اف#زار

.شده استانجام ها نرم افزار اینتحليل نهايي نيز به كمك

مطالعات کتابخانه ایجستجو در اینترنتمطالعه ی مقاالت

کتاب هامجالتپایان نامه ها وسایر پایگاه های علمی معتبر




روش شناسی

توصیف داده ها )آمار توصیفی(

تحلیل داده ها )آمار استنباطی(




روش شناسی

توصیف داده ها )آمار توصیفی(

متغیر

تعداد مشاهدات پس

از حذف مشاهدات دور

افتاده

میانگین

میانه

انحراف معیار

کمترین مشاهده

بیشترین مشاهده

ارزش شرکت 497 1.31 1.19

0.45 0.61 2.94

تأمین مالی از طریق تغییرات در سهام

497 0.013

0 0.03 0 0.21

تأمین مالی از طریق تغییرات بدهی بلند مدت

497 0.001

0.002

0.04 0.18- 0.20

تأمین مالی خارجی 497 0.015

0.003

0.05 0.18- 0.20

86سال 87سال 88سال 89سال 90سال کل

دستهتعداد

)درصد(

تعداد

)درصد(

تعداد

)درصد(

تعداد

)درصد(

تعداد

)درصد(

تعداد

)درصد(

افول18

(18.6%)9( 8/8%) 7( 7.1%) 10( 9/9%)

12

(12.2%)

56

(11.32%)

بلوغ68

(70.1%)

81

(79.4%)

77

(77.7%)

79

(78.2%)

74

(75.6%)

379

(76.2%)

رشد11

(11.3%)

12

(11.8%)

15

(15.2%)

12

(11.9%)

12

(12.2%)

62

(12.48%)

فراوانی چرخه عمر پس از حذف مشاهدات دورافتاده

شاخص هاي آماري متغیرهای پژوهش پس از حذف مشاهدات دورافتاده




روش شناسی


پیش فرض های آزمون رگرسیونروش آزمون فرضیه

نرمال بودن باقيمانده ها-نمودار

فرض همسانی واریانس ها

فرض عدم خود همبستگی باقیمانده ها-دوربین واتسن

وجود ارتباط خطي و نداشتن نقاط پرت و تاثير گذار

فرض عدم وجود همخطي بين متغيرهاي VIFمستقل-

فرضیه تحقیق

رگرسيون خطي چند

متغيره

برآورد پارامترها

تحلیل معناداری

مدل

هیستوگرام و نمودار احتمال نرمال




روش شناسی

حجم

نمونه

مقدار ضريب

همبستگي

P-

value

497 0.119 0.008

رابطه ميان شاخص تأمین مالی و ارزش شرکت

برآورد شده است که این 0.119با توجه به اینکه مقدار اين ضريب همبستگي برابر ( و چون مقدار این ضریب p-value <0.05 معنی داری می باشد )0.05مقدار در سطح

مثبت است می توان نتيجه گرفت که بین دو متغیر شاخص تأمین مالی و ارزش شرکت رابطه مستقیم وجود دارد


فرضیه اصلی اول: بین تأمین مالی و ارزش شرکت رابطه معنی داری وجود دارد.




روش شناسی

تحلیل داده ها )آمار استنباطی(- بین شاخص تأمین مالی از طریق تغییرات در سهام و ارزش شرکت رابطه معنی داری وجود دارد.1-1فرضیه

حجم

نمونه

مقدار ضريب

همبستگي

P-

value

497 0.125 0.005

طریCق از مCالی تCأمین شCاخص ميCان رابطCه

تغییرات در سهام و ارزش شرکت

با توجCه بCه جCدول فCوق مشCاهده می شCود مقCدار اين ضCريب همبسCتگي برابCر سCطح 0.125 در مقCدار این کCه اسCت شCده بCرآورد معCنی داری 0.05

( این ضCریب مثبت اسCت می تCوان p-value<0.05می باشCد ( و چCون مقCدار نتيجCه گCرفت کCه بین دو متغCیر شCاخص تCأمین مCالی از طریCق تغیCیرات در

سهام و ارزش شرکت رابطه مستقیم وجود دارد؛




روش شناسی


- بین شاخص تأمین مالی از طریق تغییرات در بدهی های بلندمدت و ارزش شرکت 2-1فرضیه رابطه معنی داری وجود دارد.

حجم

نمونه

مقدار ضريب

همبستگيP-value

497 0.038 0.396

در تغیCیرات طریCق از مCالی تCأمین شCاخص ميCان رابطCه

بدهی های بلندمدت و ارزش شرکت

ضCريب اين مقCدار می شCود مشCاهده فCوق جCدول در کCه همان گونCه برابCر در سCطح 0.038همبسCتگي مقCدار این کCه اسCت بCرآورد شCده

بنCابراین می تCوان نتيجCه p-value <0.05 معCنی داری نمی باشCد )0.05 (؛ در تغیCیرات از طریCق مCالی تCأمین متغCیر شCاخص دو بین کCه گCرفت

بدهی های بلندمدت و ارزش شرکت رابطه معنی دار وجود ندارد.




روش شناسی

پس از برازش داده ها همانطور که جدول آنالیز واریانس نشان می دهد مقدار آماره F و P-value است(معنی داری کل مدل رگرسیونی را تایید می 0.05 )کمتر از

کند.همچنین مقادیر ضریب تعیین و ضریب تعیین تعدیل شده نشان دهنده درصدی از تغییرات متغیر وابسته است که به وسیله متغیر مستقل تبیین می شود.

مقدار آماره دوربین واتسون هم ناهمبستگی باقیمانده ها را تایید می کند.


ضريب

تعيين

ضريب تعيين

تعدیل شده

آماره

Fآزمون

P-

value

آماره دوربین

واتسون

0.106 0.101 19.514 0.001

>

1.949

جدول تحلیل واریانس

مراحل چرخه عمر شرکت بر رابطه ی بین روش تأمین مالی و فرضیه اصلی دوم: .ارزش شرکت به صورت معنادار اثرگذار است

𝑸𝒕𝒐𝒃𝒊𝒏𝒔 𝒊𝒕=𝜷0+𝜷1𝚫𝑿𝑭𝑰𝑵 𝒊𝒕+𝜷2 𝑿 1 𝒊𝒕+𝜷3 𝑿 2𝒊𝒕+𝜺𝒊𝒕




روش شناسی



ضرايب

رگرسيونیمقدار

آماره

tآزمون P-value

آماره

VIF

1.819 22.063 0.001> -

1.045 2.884 0.004 1

0.166

-2.821- 0.005 1.689

0.542

-6.833- 0.001> در مCدل رگرسCیون خطی چندگانCه بCراي بررسCي عCدم وجCود هم خطی بين متغيرهCاي مسCتقل )هم 1.689

خطی بCه معCني وجCود ارتبCاط معCنی دار بين متغيرهCاي مسCتقل می باشCد كCه بCراي رگرسCيون مطلCوب

بCراي 10 اسCتفاده می کCنیم، مقCادير کCوچک تر از VIFنيسCت و مشCكالتي را ايجCاد می کنCد( از آمCاره

همگی VIF نشCان دهنده عCدم وجCود هم خطی می باشCند کCه در مCدل مCورد بررسCی مقCادیر VIFآمCاره

کوچک تر است و مؤید عدم وجود هم خطی در مدل رگرسیون می باشد.10از




روش شناسی



هCر سCه متغCیر مسCتقل در مCدل رگرسCیون معCنی دار اسCت، p-valueهمان گونCه کCه در جCدول مشCاهده شCد،

یعCنی تCأمین مCالی و چرخCه عمCر بCر ارزش شCرکت تأثیرگCذار هسCتند. ضCریب متغCیر تCأمین مCالی مثبت اسCت،

یعCنی بین این متغCیر و ارزش شCرکت رابطCه مسCتقیم وجCود دارد و بCا افCزایش مقCدار تCأمین مCالی شCرکت،

منفی اسCت و بCا توجCه بCه مقCادیر ضCرایب در ارزش شCرکت نCیز افCزایش می یابCد؛ امCا ضCریب متغیرهCای و

می یCابیم کCه اگCر سال-شCرکت در رده افCول، بلCوغ و رشCد دسCته بندی شCود مقCدار این ضCریب بCه تCرتیب برابCر

می باشCد، یعCنی بین متغCیر چرخCه عمCر و ارزش شCرکت رابطCه عکس وجCود -0.708 و -0.542، -0.166

دارد و با افزایش چرخه عمر شرکت، ارزش شرکت کاهش می یابد.

1 21.819 1.045* -0.166*X 0.542* it it it itQtobins XFIN X




روش شناسی


- مراحل چرخه عمر شرکت، بر رابطه بین شاخص تأمین مالی از طریق تغییرات در 1-2فرضیه سهام و ارزش شرکت تأثیر دارد.

0 1 2 1 3 2+ X + X + it it it it itQtobins Equity

ضريب تعيينضريب تعيين

تعدیل شدهFآماره آزمون P-value

آماره

دوربین

واتسون

0.107 0.102 19.706 0.001> مربوط#ه p-value و Fهمان گون#ه ک#ه در ج#دول آن#الیز واری#انس مش#اهده می ش#ود مق#دار آم#اره 1.949 ک#وچک تر اس#ت(، همچ#نین 0.05 از p-valueمع#نی داری ک#ل م#دل رگرس#یونی را تأیی#د می کن#د )

ب#ا براب#ر ت#رتیب ب#ه تعدیل ش#ده تع#یین ض#ریب و تع#یین ض#ریب و 0.107مق#ادیر 0.102 می باش#د ک#ه نش#ان دهنده درص#دی از تغی#یرات متغ#یر وابس#ته اس#ت ک#ه به وس#یله متغیره#ای مس#تقل مف#روض تب#یین می ش#ود. مق#دار آم#اره دوربین واتس#ون ناهمبس#تگی باقیمان#ده ه#ا را

تأیید می کند.




روش شناسی



ضرايب

رگرسيونی

مقدار آماره آزمون

t

P-value VIFآماره

1.809 21.893 0.001> --

1.498 2.973 0.003 1.002

0.159- 2.694- 0.007 1.691

0.538- 6.785- 0.001> بين متغيرهCاي مسCتقل )هم 1.689 بررسCي عCدم وجCود هم خطی بCراي در مCدل رگرسCیون خطی چندگانCه خطی بCه معCني وجCود ارتبCاط معCنی دار بين متغيرهCاي مسCتقل می باشCد كCه بCراي رگرسCيون مطلCوب

بCراي آمCاره 10 اسCتفاده می کCنیم، مقCادير کCوچک تر از VIFنيسCت و مشCكالتي را ايجCاد می کنCد( از آمCاره VIF ادیرCی مقCورد بررسCدل مCه در مCند کCود هم خطی می باشCدم وجCان دهنده عCنش VIF 10 همگی از

کوچک تر است و مؤید عدم وجود هم خطی در مدل رگرسیون می باشد.




روش شناسی


در جCدول مشCاهده شCد، هCر سCه متغCیر مسCتقل در مCدل رگرسCیون p-valueهمان گونCه کCه

معCنی دار اسCت، یعCنی تCأمین مCالی و چرخCه عمCر بCر ارزش شCرکت تأثیرگCذار هسCتند. ضCریب

متغCیر تCأمین مCالی مثبت اسCت، یعCنی بین این متغCیر و ارزش شCرکت رابطCه مسCتقیم وجCود دارد

امCا ضCریب می یابCد؛ افCزایش نCیز ارزش شCرکت مCالی شCرکت، تCأمین مقCدار افCزایش بCا و

منفی اسCت و بCا توجCه بCه مقCادیر ضCرایب در می یCابیم کCه اگCر سال-شCرکت در رده متغیرهCای و

و -0.542، -0.166افCول، بلCوغ و رشCد دسCته بندی شCود مقCدار این ضCریب بCه تCرتیب برابCر

می باشCد، یعCنی بین متغCیر چرخCه عمCر و ارزش شCرکت رابطCه عکس وجCود دارد و بCا -0.708

افزایش چرخه عمر شرکت، ارزش شرکت کاهش می یابد.

1 21.809 1.498* -0.159*X 0.538* it it it itQtobins Equity X





روش شناسی


-مراحل چرخه عمر شرکت، بر رابطه بین شاخص تأمین مالی از طریق تغییرات در 2-2فرضیه بدهی های بلندمدت و ارزش شرکت تأثیرگذار است.

ضريب تعيينضريب تعيين

تعدیل شدهFآماره آزمون P-value

آماره

دوربین

واتسون

0.093 0.087 16.802 0.001> مربوط#ه p-value و Fهمان گون#ه ک#ه در ج#دول آن#الیز واری#انس مش#اهده می ش#ود مق#دار آم#اره 1.943 ک#وچک تر اس#ت(، همچ#نین 0.05 از p-valueمع#نی داری ک#ل م#دل رگرس#یونی را تأیی#د می کن#د )

ب#ا براب#ر ت#رتیب ب#ه تعدیل ش#ده تع#یین ض#ریب و تع#یین ض#ریب و 0.093مق#ادیر 0.087 می باش#د ک#ه نش#ان دهنده درص#دی از تغی#یرات متغ#یر وابس#ته اس#ت ک#ه به وس#یله متغیره#ای مس#تقل مف#روض تب#یین می ش#ود. مق#دار آم#اره دوربین واتس#ون ن#یز ناهمبس#تگی باقیمان#ده ه#ا

را تأیید می کند.

0 1 2 1 3 2+ X + X + it it it it itQtobins DEBT




روش شناسی



ضرايب

رگرسيونی

مقدار آماره آزمون

t

P-value VIFآماره

1.834 22.105 0.001> --

0.440 0.961 0.337 1.002

0.168- 2.820- 0.005 1.691

0.538- 6.767- 0.001> بين متغيرهCاي مسCتقل )هم 1.689 بررسCي عCدم وجCود هم خطی بCراي در مCدل رگرسCیون خطی چندگانCه خطی بCه معCني وجCود ارتبCاط معCنی دار بين متغيرهCاي مسCتقل می باشCد كCه بCراي رگرسCيون مطلCوب

بCراي آمCاره 10 اسCتفاده می کCنیم، مقCادير کCوچک تر از VIFنيسCت و مشCكالتي را ايجCاد می کنCد( از آمCاره VIF ادیرCی مقCورد بررسCدل مCه در مCند کCود هم خطی می باشCدم وجCان دهنده عCنش VIF 10 همگی از

کوچک تر است و مؤید عدم وجود هم خطی در مدل رگرسیون می باشد.




روش شناسی


متغCیر مسCتقل تCأمین مCالی از طریCق تغیCیرات p-valueهمان گونCه کCه در جCدول مشCاهده شCد،

در بCدهی های بلندمCدت در مCدل رگرسCیون معCنی دار نیسCت، یعCنی تCأمین مCالی از طریCق تغیCیرات

X_2 و X_1در بCدهی های بلندمCدت بCر ارزش شCرکت تأثیرگCذار نمی باشCد؛ امCا ضCریب متغیرهCای

منفی اسCت و بCا توجCه بCه مقCادیر ضCرایب در می یCابیم کCه اگCر سال-شCرکت در رده افCول، بلCوغ و

- می باشد.0.709- و 0.541- ، 0.168رشد دسته بندی شود مقدار این ضریب به ترتیب برابر


𝑄𝑡𝑜𝑏𝑖𝑛𝑠𝑖𝑡=1 .834+0 .440∗ Δ𝐷𝐸𝐵𝑇 𝑖𝑡−0 .168∗𝑋 1 𝑖𝑡−0 .538∗𝑋 2 𝑖𝑡




روش شناسی

خالصه نتایج

نتایج حاصل از آزمون فرضیه ها

نوآوری های تحقیق

پیشنهادهای مبتنی بر یافته های تحقیق

محدودیت های تحقیق




روش شناسی

خالصه نتایج

فرضیه عنوان نتیج

ه

اصلی

اولبین روش تأمین مالی و ارزش شرکت رابطه معنادار وجود دارد. قبو

ل

اصCCCCلی دوم

مراحCل چرخCه عمCر شCرکت بCر رابطه ی بین روش تCأمین مCالی و ارزش شCرکت به صورت معنادار اثرگذار است.

قبو

ل

فرعی

1-1

بین روش تCCأمین مCCالی از طریCCق تغیCCیرات در سCCهام و ارزش شCCرکت رابطCCه معنادار وجود دارد.

قبو

ل

فرعی

1-2

بین روش تCأمین مCالی از طریCق تغیCیرات در بCدهی های بلندمCدت و ارزش شCرکت رابطه معنادار وجود دارد. رد

فرعی

2-1

مراحCل چرخCه عمCر شCرکت بCر رابطه ی بین روش تCأمین مCالی از طریCق تغیCیرات در سهام و ارزش شرکت به صورت معنادار اثرگذار است.

قبو

ل

فرعی

2-2

مراحCل چرخCه عمCر شCرکت بCر رابطCه بین روش تCأمین مCالی از طریCق تغیCیرات در بدهی های بلندمدت و ارزش شرکت به صورت معنادار اثرگذار است. رد




روش شناسی

نتیجه گیری

بCا رابطCه در شCده انجCام هCای آزمCون کلی گCیری نتیجCه و بنCدی جمCع در آنچCه

متغیرهCای مسCتقل و وابسCته می تCوان عنCوان کCرد این اسCت کCه بین شCیوه هCای

تCأمین مCالی و ارزش شCرکت رابطCه مسCتقیم وجCود دارد یعCنی بCا افCزایش تCأمین

مالی ارزش شرکت نیز افزایش می یابد.

همچCنین نتCایج حاصCل از آزمCون فرضCیات از طریCق رگرسCیون چندگانCه ضCمن تأییCد

یافته هCای پیشCین تCأثیر و تفCاوت مراحCل مختلCف چرخCه عمCر را نCیز بCر رابطCه بین

تCأثیر البتCه در مCورد تأییCد کCرد. تCأمین مCالی و ارزش شCرکت بCرخی از شCیوه های

مراحCل مختلCف چرخCه عمCر بCر رابطCه تCأمین مCالی از طریCق بCدهی هCای بلنCد مCدت و

ارزش شرکت این اثرگذاری مورد تأیید قرار نگرفت.




روش شناسی

نوآوری های تحقیق

با توجCه بCه این کCه قبال� رابطCه بین تCأمین مCالی بCر ارزش شCرکت مCورد

آزمCون قCرار گرفتCه بCود نCوآوری این تحقیCق در سCنجش تCأثیر مراحCل

افCCول، بلCCوغ و رشCCد شCCرکت بCCر رابطه ی بین تCCأمین مCCالی و ارزش

شCرکت می باشCد کCه تأثیرگCذاری این مراحCل را بCر رابطه ی فCوق نشCان

داد.




روش شناسی

پیشنهادهای مبتنی بر یافته های تحقیق

با توجCCه بCCه رد دو فرضCCیه این پCCژوهش پیشCCنهاد می شCCود این تحقیCCق در مCCورد 1.

� انجCام و بازآزمCایی شCود و نتیجCه بCا یافته هCای به دسCت فرضCیه های رد شCده مجCددا

آمده از این تحقیق مقایسه شود.

نمونCه آمCاری این تحقیCق شCامل تمCام صCنایع بCوده اسCت، پیشCنهاد می شCود در 2.

تحقیقات آینده این تحقیق به تفکیک انواع صنعت انجام شود.

پیشCنهاد می شCود در تحقیقCات دیگCر، از متغCیر تعCدیلی چرخCه عمCر جهت بررسCی 3.

رابطه ی بین متغیرهCای دیگCر اسCتفاده شCود.به عنCوان مثCال رابطه ی تCأمین مCالی بCر

بازده سهام در چرخه عمر شرکت.




روش شناسی

محدودیت های تحقیق

شCاید یکی از مهمCترین محCدودیتهای این تحقیCق دوره زمCانی پCژوهش باشCد. درصCورتی که -

قلمCرو زمCانی پCژوهش بCرای دوره طCوالنی تCری در نظCر گرفتCه می شCد ممکن بCود نتCایج قCابلیت

تعمیم بیشتری داشته باشد.

کCارا نبCودن بCازار سCرمایه ایCران، به عنCوان یCک عامCل مداخلCه گCر می توانCد نتCایج پCژوهش را تحت -

تCأثیر قCرار دهCد کCه کنCترل آن توسCط محقCق امکان پCذیر نمی باشCد. این موضCوع یکی از تنگناهCای

موجود در اجرای تحقیقات متکی به بازار سرمایه از جمله تحقیق حاضر است.

در تمCامی کشCورها یکی از عوامCل مCوثر در پیشCرفت کارهCای پژوهشCی دسترسCی بCه اطالعCات -

فCCنی و کامCCل در زمینCCه موضCCوعات مختلCCف می باشCCد. در ایCCران بCCه علت فقCCدان بانCCک هCCای

اطالعCاتی مناسCب و عCدم وجCود تکنولCوژی هCای الزم جهت طبقه بنCدی اطالعCات امکCان دسترسCی

بCه اطالعCات بCا محCدودیت هCای فCراوانی از جملCه نبCود اطالعCات کامCل در مCورد بCرخی شCرکت های

بCCورس اوراق بهCCادار تهCCران و مشCCکالت مربCCوط بCCه جمع آوری اطالعCCات به خصCCوص مشCCکالت

دسترسی به صورت های مالی و یادداشت های پیوست شرکت های نمونه، مواجه است.

با سپاس از توجه شما

مطالب کمیاب در حسابداری

http://www.arshad-hesabdar.ir/

به نام خدا موضوع : بررسی ارتباط بین شیوههای تأمین مالی...

Documents