高职高专

会计与电算化会计类课程规划教材

第1章　总　论

第2章　企业财务管理的基本价值观念

第3章　企业筹资管理

第4章　资金成本和资金结构

第5章　项目投资管理

第6章　证券投资管理

第7章　流动资产管理

第8章　利润分配管理

第9章　财务预算与控制

第10章　企业财务分析

第11章　企业兼并重组与清算

第第 11 章　总　论章　总　论

第一节　财务管理的内容

第二节　财务管理的目标

第三节　财务管理的环境

第一节　财务管理的内容第一节　财务管理的内容

　　一、财务管理的概念　　财务管理是基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，是企业组织财务活动、处理财务关系的一项经济管理工作。

（一）财务活动 　 1. 筹资活动。所谓筹资是指企业为了满足投资和用资的需要 ,筹措和集中所需资金的过程。

（一）财务活动 　 1. 筹资活动。所谓筹资是指企业为了满足投资和用资的需要 ,筹措和集中所需资金的过程。

2. 投资活动。所谓投资是指将筹集的资金投入使用的进程 ,包括内部使用资金和对外投放资金。 3. 资金营运活动 首先，企业要采购材料或商品，以便从事生产和销售活动，同时还要支付工资和其他营业费用； 其次，企业把产品或商品售出后，便可取得收入，收回资金 ;

再次，如果企业现有资金不能满足经营的需要，还要采取短期借款的方式来筹集所需资金。 4. 分配活动 广义地说，分配是指对企业各种收入进行分割和分派的过程 ;

而狭义的分配则仅指对利润尤其是净利润的分配。

2. 投资活动。所谓投资是指将筹集的资金投入使用的进程 ,包括内部使用资金和对外投放资金。 3. 资金营运活动 首先，企业要采购材料或商品，以便从事生产和销售活动，同时还要支付工资和其他营业费用； 其次，企业把产品或商品售出后，便可取得收入，收回资金 ;

再次，如果企业现有资金不能满足经营的需要，还要采取短期借款的方式来筹集所需资金。 4. 分配活动 广义地说，分配是指对企业各种收入进行分割和分派的过程 ;

而狭义的分配则仅指对利润尤其是净利润的分配。

（二）财务关系 企业的财务关系是指企业在组织财务活动的过程中与有关各方发生的经济利益关系。 1. 企业与政府之间的财务关系 政府作为社会管理者，行使政府行政职能，担负着维持社会正常秩序、保卫国家安全、组织和管理社会活动等任务。企业必须按照税法规定向中央和地方政府缴纳各种税款。 2. 企业与投资者之间的财务关系 企业与投资者之间的财务关系是指企业的投资者向企业投入资金，企业应向其投资者支付投资报酬所形成的经济关系。 3. 企业与债权人之间的财务关系 企业与债权人之间的财务关系是指企业向债权人借入资金，并按借款合同的规定按时支付利息和归还本金所形成的经济关系。

（二）财务关系 企业的财务关系是指企业在组织财务活动的过程中与有关各方发生的经济利益关系。 1. 企业与政府之间的财务关系 政府作为社会管理者，行使政府行政职能，担负着维持社会正常秩序、保卫国家安全、组织和管理社会活动等任务。企业必须按照税法规定向中央和地方政府缴纳各种税款。 2. 企业与投资者之间的财务关系 企业与投资者之间的财务关系是指企业的投资者向企业投入资金，企业应向其投资者支付投资报酬所形成的经济关系。 3. 企业与债权人之间的财务关系 企业与债权人之间的财务关系是指企业向债权人借入资金，并按借款合同的规定按时支付利息和归还本金所形成的经济关系。

4. 企业与受资者之间的财务关系 企业与受资者之间的财务关系是企业以购买股票或直接投资的形式向其他单位投资所形成的经济关系。 5. 企业与债务人之间的财务关系 企业与债务人之间的财务关系指企业将其资金以购买债券、提供借款或商业信用等形式出借给其他单位所形成的经济关系。 6. 企业内部各单位之间的财务关系 企业内部各单位之间的财务关系是指企业内部各单位之间在生产经营各环节中相互提供产品或劳务所形成的经济关系。 7. 企业与员工之间的财务关系 企业与员工之间的财务关系是指企业向员工支付劳动报酬过程中所形成的经济关系。员工是企业的劳动者，他们以自身提供的劳动作为参加企业分配的依据。

4. 企业与受资者之间的财务关系 企业与受资者之间的财务关系是企业以购买股票或直接投资的形式向其他单位投资所形成的经济关系。 5. 企业与债务人之间的财务关系 企业与债务人之间的财务关系指企业将其资金以购买债券、提供借款或商业信用等形式出借给其他单位所形成的经济关系。 6. 企业内部各单位之间的财务关系 企业内部各单位之间的财务关系是指企业内部各单位之间在生产经营各环节中相互提供产品或劳务所形成的经济关系。 7. 企业与员工之间的财务关系 企业与员工之间的财务关系是指企业向员工支付劳动报酬过程中所形成的经济关系。员工是企业的劳动者，他们以自身提供的劳动作为参加企业分配的依据。

二、财务管理的内容 （一）筹资决策 筹资决策对企业来讲，就是要分析研究如何用较少的代价筹集到足够的资金，以满足企业生产经营的需要。 （二）投资决策 由于企业的投资范围很广，既可以是对内投资，也可以是向外单位投资；既可以采用短期投资方式，也可以采用长期投资方式。所以，投资决策就是要在若干个备选方案中，选择投资小、收益大的方案。 （三）股利分配决策 股利分配决策就是公司分配政策的选择。公司是否分配利润，分配多少利润。

二、财务管理的内容 （一）筹资决策 筹资决策对企业来讲，就是要分析研究如何用较少的代价筹集到足够的资金，以满足企业生产经营的需要。 （二）投资决策 由于企业的投资范围很广，既可以是对内投资，也可以是向外单位投资；既可以采用短期投资方式，也可以采用长期投资方式。所以，投资决策就是要在若干个备选方案中，选择投资小、收益大的方案。 （三）股利分配决策 股利分配决策就是公司分配政策的选择。公司是否分配利润，分配多少利润。

（一）财务预测 财务预测是根据企业财务活动的历史资料，考虑现实的要求和条件，对企业未来财务活动和财务成果作出科学的预计和测算 .

1.明确财务预测的目标，使财务预测有目的的进行； 2.搜集和分析与财务预测相关的资料，并加以分类整理 ;

3.选择合适的预测方法，有效地进行预测工作； 4.确定财务预测结果。 （二）财务决策 财务决策是指财务人员按照财务目标的总体要求，利用专门方法对各种备选方案进行比较分析，并从中选出最佳方案的过程 .

（一）财务预测 财务预测是根据企业财务活动的历史资料，考虑现实的要求和条件，对企业未来财务活动和财务成果作出科学的预计和测算 .

1.明确财务预测的目标，使财务预测有目的的进行； 2.搜集和分析与财务预测相关的资料，并加以分类整理 ;

3.选择合适的预测方法，有效地进行预测工作； 4.确定财务预测结果。 （二）财务决策 财务决策是指财务人员按照财务目标的总体要求，利用专门方法对各种备选方案进行比较分析，并从中选出最佳方案的过程 .

三、财务管理的环节 财务管理的环节是指财务管理的工作步骤与一般程序。

1.根据财务预测的信息提出问题，确定决策目标； 2. 提出解决问题的备选方案； 3. 分析、评价、对比各种备选方案； 4.拟定择优标准，选择最佳方案。 （三）财务预算 财务预算是指运用科学的技术手段和数量方法，对未来财务

活动的内容及指标所进行的具体规划。 1.根据财务决策的要求，分析财务环境，确定预算指标； 2. 对需要与可能进行协调，组织综合平衡； 3.选择预算方法，编制财务预算。 （四）财务控制 财务控制是指在企业财务管理中，以预算的各项定额为依据 ,

利用有关信息和特定手段，对企业财务活动所施加的影响或进行的调节，以便实现预算所规定的财务目标。

1.根据财务预测的信息提出问题，确定决策目标； 2. 提出解决问题的备选方案； 3. 分析、评价、对比各种备选方案； 4.拟定择优标准，选择最佳方案。 （三）财务预算 财务预算是指运用科学的技术手段和数量方法，对未来财务

活动的内容及指标所进行的具体规划。 1.根据财务决策的要求，分析财务环境，确定预算指标； 2. 对需要与可能进行协调，组织综合平衡； 3.选择预算方法，编制财务预算。 （四）财务控制 财务控制是指在企业财务管理中，以预算的各项定额为依据 ,

利用有关信息和特定手段，对企业财务活动所施加的影响或进行的调节，以便实现预算所规定的财务目标。

1. 制定控制标准，分解落实责任； 2.实施追踪控制，及时调整误差； 3. 分析执行情况，搞好考核奖惩。 （五）财务分析 财务分析是根据有关信息资料，运用特定方法，对企业财务

活动过程及其结果进行分析和评价的一项工作。 1.占有资料，掌握信息； 2. 指标对比，揭露矛盾； 3. 分析原因，明确责任； 4. 提出措施，改进工作。

1. 制定控制标准，分解落实责任； 2.实施追踪控制，及时调整误差； 3. 分析执行情况，搞好考核奖惩。 （五）财务分析 财务分析是根据有关信息资料，运用特定方法，对企业财务

活动过程及其结果进行分析和评价的一项工作。 1.占有资料，掌握信息； 2. 指标对比，揭露矛盾； 3. 分析原因，明确责任； 4. 提出措施，改进工作。

第二节　财务管理的目标第二节　财务管理的目标

　　　　　　财务管理目标是指企业组织财务活动，处理财务关系所要达到的根本目的。它是企业目标的具体化，是企业财务管理的出发点和归宿点。它决定着财务管理的基本方向。财务管理的目标取决于企业的总目标，并且受财　　　务管理自身特点的制约。

　　一、利润最大化　　以利润最大化作为财务管理目标的原因有三：　　一是，人类从事生产经营活动的目的是为了创造更多的剩余产品，在商品经济条件下，剩余产品的多少可以利用利润这个价值指标来衡量；　　二是，在自由竞争的资本市场中，资本的使用权最终属于获利最多的企业；　　三是，只有每个企业都最大限度地获得利润，整个社会的财富才可能实现最大化，从而带来社会的进步和发展。 以利润最大化作为理财目标在实践中还存在有以下难以解决的问题： 1.这里的利润额是指企业一定时期实现的利润总额，没有考虑利润发生的时间，即没有考虑货币的时间价值。

　　一、利润最大化　　以利润最大化作为财务管理目标的原因有三：　　一是，人类从事生产经营活动的目的是为了创造更多的剩余产品，在商品经济条件下，剩余产品的多少可以利用利润这个价值指标来衡量；　　二是，在自由竞争的资本市场中，资本的使用权最终属于获利最多的企业；　　三是，只有每个企业都最大限度地获得利润，整个社会的财富才可能实现最大化，从而带来社会的进步和发展。 以利润最大化作为理财目标在实践中还存在有以下难以解决的问题： 1.这里的利润额是指企业一定时期实现的利润总额，没有考虑利润发生的时间，即没有考虑货币的时间价值。

2. 利润额是一个绝对数，没有考虑企业的投入和产出之间的关系。 3.没有考虑到获取利润和所承担的风险的大小。 4. 利润是按照会计期间计算出的短期阶段性指标。

2. 利润额是一个绝对数，没有考虑企业的投入和产出之间的关系。 3.没有考虑到获取利润和所承担的风险的大小。 4. 利润是按照会计期间计算出的短期阶段性指标。

二、资本利润率最大化或每股盈余最大化 资本利润率是税后净利润与资本额的比率。 这一目标的优点是把企业实现的利润额同投入的资本或股本进

行对比，能说明企业的盈利水平，可以在不同资本规模的企业或期间进行比较，揭示其盈利水平的差异，该指标也仍然存在缺陷：

1. 资本利润率最大化和每股盈余最大化没有考虑货币时间价值 .

2. 资本利润率和每股盈余仍没有考虑风险因素，也不能避免企业的短期行为。

二、资本利润率最大化或每股盈余最大化 资本利润率是税后净利润与资本额的比率。 这一目标的优点是把企业实现的利润额同投入的资本或股本进

行对比，能说明企业的盈利水平，可以在不同资本规模的企业或期间进行比较，揭示其盈利水平的差异，该指标也仍然存在缺陷：

1. 资本利润率最大化和每股盈余最大化没有考虑货币时间价值 .

2. 资本利润率和每股盈余仍没有考虑风险因素，也不能避免企业的短期行为。

三、企业价值最大化 企业价值通俗地说是指企业本身值多少钱，因此，它不是指企业账面资产的总价值，而是指企业全部财产的市场价值，它反映了企业潜在或预期获利能力。 对于非股份制企业，其企业价值的确定只能靠理论上的公式来进行计算：

式中： V0 代表企业价值； Pt 代表企业在第 t 年获得的预期

报酬，一般用企业未来的现金流量来表示； i 表示对每年所获报酬进行折现时所用的风险调整贴现率； t代表取得报酬的时间；n代表取得报酬的持续时间。 企业价值最大化作为理财目标具有以下优点：

三、企业价值最大化 企业价值通俗地说是指企业本身值多少钱，因此，它不是指企业账面资产的总价值，而是指企业全部财产的市场价值，它反映了企业潜在或预期获利能力。 对于非股份制企业，其企业价值的确定只能靠理论上的公式来进行计算：

式中： V0 代表企业价值； Pt 代表企业在第 t 年获得的预期

报酬，一般用企业未来的现金流量来表示； i 表示对每年所获报酬进行折现时所用的风险调整贴现率； t代表取得报酬的时间；n代表取得报酬的持续时间。 企业价值最大化作为理财目标具有以下优点：

1.该目标考虑了货币的时间价值和投资的风险价值，有利于统筹安排长短期规划，合理选择投资方案、有效筹措资金、合理制定股利政策等。

2.该目标反映了对企业资产保值增值的要求，从某种意义上说，股东财富越多，企业市场价值就越大，追求股东财富最大化的结果可促使企业资产保值或增值。

3.该目标有利于克服企业管理上的片面性和短期行为。 4.该目标有利于社会资源的合理配置。 以企业价值最大化作为理财目标也存有以下缺点： 1. 对于股票上市公司虽可通过股票价格的变动揭示企业价值 ,但股价是受多种因素影响的结果，特别是即期市场上的股价不一定能够直接揭示企业的获利能力，只有长期趋势才能做到这一点 .

1.该目标考虑了货币的时间价值和投资的风险价值，有利于统筹安排长短期规划，合理选择投资方案、有效筹措资金、合理制定股利政策等。

2.该目标反映了对企业资产保值增值的要求，从某种意义上说，股东财富越多，企业市场价值就越大，追求股东财富最大化的结果可促使企业资产保值或增值。

3.该目标有利于克服企业管理上的片面性和短期行为。 4.该目标有利于社会资源的合理配置。 以企业价值最大化作为理财目标也存有以下缺点： 1. 对于股票上市公司虽可通过股票价格的变动揭示企业价值 ,但股价是受多种因素影响的结果，特别是即期市场上的股价不一定能够直接揭示企业的获利能力，只有长期趋势才能做到这一点 .

2. 为了控股或稳定购销关系，现代企业不少采用环形持股的方式，相互持股。 3. 对于非股票上市企业，只有对企业进行专门的评估才能真正确定其价值。

2. 为了控股或稳定购销关系，现代企业不少采用环形持股的方式，相互持股。 3. 对于非股票上市企业，只有对企业进行专门的评估才能真正确定其价值。

四、财务管理目标的协调 企业财务管理目标是企业价值最大化，根据这一目标，财务

活动所涉及的不同利益主体如何进行协调是财务管理必须解决的问题。

（一）所有者与经营者的矛盾与协调 所有者的目标是使企业价值最大化，而经营者的目标是增加

报酬、增加闲暇时间和避免风险。

四、财务管理目标的协调 企业财务管理目标是企业价值最大化，根据这一目标，财务

活动所涉及的不同利益主体如何进行协调是财务管理必须解决的问题。

（一）所有者与经营者的矛盾与协调 所有者的目标是使企业价值最大化，而经营者的目标是增加

报酬、增加闲暇时间和避免风险。

为了有效防止经营者对所有者财务目标的背离，实现双赢的目的，所有者一般可以采用以下三种方法： 1. 解聘。这是一种通过所有者约束经营者的办法。 2. 接收。这是一种通过市场约束经营者的办法。 3. 激励。即所有者运用激励的方式将经营者的报酬与其绩效挂钩，以使经营者自觉采取能满足企业价值最大化的措施。 激励有两种基本方式： （ 1 ）“股票选择权”方式。（ 2 ）“绩效股”形式。 （二）所有者与债权人的矛盾与协调 当企业向债权人借入资金后，两者也形成一种委托代理关系 .

为协调所有者与债权人的矛盾，通常可采用以下方式： 1. 限制性借债，即在借款合同中加入某些限制性条款，如规定借款的用途、借款的担保条款和借款的信用条件等。

为了有效防止经营者对所有者财务目标的背离，实现双赢的目的，所有者一般可以采用以下三种方法： 1. 解聘。这是一种通过所有者约束经营者的办法。 2. 接收。这是一种通过市场约束经营者的办法。 3. 激励。即所有者运用激励的方式将经营者的报酬与其绩效挂钩，以使经营者自觉采取能满足企业价值最大化的措施。 激励有两种基本方式： （ 1 ）“股票选择权”方式。（ 2 ）“绩效股”形式。 （二）所有者与债权人的矛盾与协调 当企业向债权人借入资金后，两者也形成一种委托代理关系 .

为协调所有者与债权人的矛盾，通常可采用以下方式： 1. 限制性借债，即在借款合同中加入某些限制性条款，如规定借款的用途、借款的担保条款和借款的信用条件等。

2. 收回借款或不再借款，即当债权人发现公司有侵蚀其债权价值的意图时，采取收回债权和不给予公司增加放款的措施，来保护自身的权益。 3. 债转股。即通过和约方式，将债务转为股本，使债权人转换为企业的股东，从而实现两者利益目标的统一。

2. 收回借款或不再借款，即当债权人发现公司有侵蚀其债权价值的意图时，采取收回债权和不给予公司增加放款的措施，来保护自身的权益。 3. 债转股。即通过和约方式，将债务转为股本，使债权人转换为企业的股东，从而实现两者利益目标的统一。

第三节　财务管理的环境第三节　财务管理的环境

　　财务管理环境又称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外的各种条件或因素的统称。

　　财务管理环境又称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外的各种条件或因素的统称。

　　理财环境按其存在的空间不同可分为：　　外部理财环境，是指存在于企业外部，可对企业财务行为施加影响的客观因素的集合。　　内部理财环境，是指存在于企业内部，对企业财务行为施加影响的客观因素的集合。

　　理财环境按其存在的空间不同可分为：　　外部理财环境，是指存在于企业外部，可对企业财务行为施加影响的客观因素的集合。　　内部理财环境，是指存在于企业内部，对企业财务行为施加影响的客观因素的集合。

　一、财务管理的外部环境 （一）经济环境 经济环境是指影响企业进行财务活动的宏观经济环境因素，主

要有经济周期、经济发展水平和经济政策等。 1. 经济周期 市场经济条件下，经济发展与运行带有一定的波动性，大体上

经历复苏、繁荣、衰退和萧条几个阶段的循环，这种循环叫做经济周期。

　一、财务管理的外部环境 （一）经济环境 经济环境是指影响企业进行财务活动的宏观经济环境因素，主

要有经济周期、经济发展水平和经济政策等。 1. 经济周期 市场经济条件下，经济发展与运行带有一定的波动性，大体上

经历复苏、繁荣、衰退和萧条几个阶段的循环，这种循环叫做经济周期。

2. 经济发展水平 3. 经济政策 国家对某些地区、某些行业、某些经济行为的优惠、鼓励和有利倾斜构成了政府政策的主要内容。 （二）金融环境 金融环境是企业最主要的环境因素，主要包括金融机构、金融市场和利息率等。 1. 金融机构。社会资金从资金供应者手中转移到资金需求者手中，大多需通过金融机构。 （ 1 ）银行：银行是指经营存款、放款、汇兑、储蓄等金融业务，承担信用中介的金融机构。 （ 2 ）证券公司：分为综合类证券公司和经纪证券公司。 （ 3 ）其他金融机构：主要包括信托投资公司、保险公司和租赁公司等。

2. 经济发展水平 3. 经济政策 国家对某些地区、某些行业、某些经济行为的优惠、鼓励和有利倾斜构成了政府政策的主要内容。 （二）金融环境 金融环境是企业最主要的环境因素，主要包括金融机构、金融市场和利息率等。 1. 金融机构。社会资金从资金供应者手中转移到资金需求者手中，大多需通过金融机构。 （ 1 ）银行：银行是指经营存款、放款、汇兑、储蓄等金融业务，承担信用中介的金融机构。 （ 2 ）证券公司：分为综合类证券公司和经纪证券公司。 （ 3 ）其他金融机构：主要包括信托投资公司、保险公司和租赁公司等。

2. 金融市场 金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过信用工具融通资金的市场，即兑现货币、借贷和资金融通、办理各种票据和进行有价证券交易活动的市场。

其特点是以资金为交易对象，且交易市场既可以是有形的场所，也可以是无形的市场。

3. 利息率 利息率是利息与本金的百分比指标，简称利率。 资金的利率通常由三部分组成： （ 1 ）纯利率； （ 2 ）通货膨胀补偿率（或称通货膨胀贴水）； （ 3 ）风险报酬率。 利率的一般计算公式可表示如下：

2. 金融市场 金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过信用工具融通资金的市场，即兑现货币、借贷和资金融通、办理各种票据和进行有价证券交易活动的市场。

其特点是以资金为交易对象，且交易市场既可以是有形的场所，也可以是无形的市场。

3. 利息率 利息率是利息与本金的百分比指标，简称利率。 资金的利率通常由三部分组成： （ 1 ）纯利率； （ 2 ）通货膨胀补偿率（或称通货膨胀贴水）； （ 3 ）风险报酬率。 利率的一般计算公式可表示如下：

利率 = 纯利率 + 通货膨胀补偿率 + 违约风险报酬率 + 流动性风险报酬率 + 期限风险报酬率 纯利率，是指没有风险和通货膨胀情况的均衡点利率； 通货膨胀补贴率，是指由于持续通货膨胀会不断降低货币的实际购买力，为补偿其购买力损失而要求提高的利率；

违约风险报酬率，是指为了弥补因债务人无法按时还本付息而带来的风险，由债权人要求提高的利率；

流动性风险报酬率，是指为了弥补因债务人资产流动性不好而带来的风险，由债权人要求提高的利率；

期限风险报酬率，是指为了弥补因偿债期长而带来的风险，由债权人要求提高的利率。

利率 = 纯利率 + 通货膨胀补偿率 + 违约风险报酬率 + 流动性风险报酬率 + 期限风险报酬率 纯利率，是指没有风险和通货膨胀情况的均衡点利率； 通货膨胀补贴率，是指由于持续通货膨胀会不断降低货币的实际购买力，为补偿其购买力损失而要求提高的利率；

违约风险报酬率，是指为了弥补因债务人无法按时还本付息而带来的风险，由债权人要求提高的利率；

流动性风险报酬率，是指为了弥补因债务人资产流动性不好而带来的风险，由债权人要求提高的利率；

期限风险报酬率，是指为了弥补因偿债期长而带来的风险，由债权人要求提高的利率。

利率按不同的标准可以划分为不同的种类： （ 1 ）按利率之间的变动关系分为基准利率和套算利率 基准利率又称基本利率，是指在多种利率并存的条件下起决定性作用的利率； 套算利率，是指各金融机构在基准利率的基础上再考虑企业资信等级、借贷款项的特点等而换算出的利率。 （ 2 ）按利率与市场资金供求关系分为固定利率和浮动利率 前者，是指在整个贷款期内固定不变的利率。在通货膨胀情况下，实行该利率会使债权人的利益受到损害； 后者，是指在借贷期内可以调整的利率。在通货膨胀情况下，实行该利率会使债权人减少损失。 （ 3 ）按利率形成机制不同分为市场利率和法定利率

利率按不同的标准可以划分为不同的种类： （ 1 ）按利率之间的变动关系分为基准利率和套算利率 基准利率又称基本利率，是指在多种利率并存的条件下起决定性作用的利率； 套算利率，是指各金融机构在基准利率的基础上再考虑企业资信等级、借贷款项的特点等而换算出的利率。 （ 2 ）按利率与市场资金供求关系分为固定利率和浮动利率 前者，是指在整个贷款期内固定不变的利率。在通货膨胀情况下，实行该利率会使债权人的利益受到损害； 后者，是指在借贷期内可以调整的利率。在通货膨胀情况下，实行该利率会使债权人减少损失。 （ 3 ）按利率形成机制不同分为市场利率和法定利率

市场利率，是指根据资金市场上的供求关系，随着市场而自由变动的利率；

法定利率，是指由政府金融管理部门或中央银行确定的利率 .

（三）法律环境 法律环境指企业理财活动所应遵守的各种法律、法规和规章 .

1. 企业组织形式 （ 1 ）独资企业 独资企业也称个体企业，是指由一个自然人出资，财产为投资

人个人所有，投资人以其个人财产对企业债务承担无限责任的经营实体。

独资企业的优点是：组建手续简便，所需费用较少；结构简单、权力集中；利润独享，无须双重纳税。

其缺点是：出资者对企业债务承担无限责任；企业规模较小 ,信用较低，对外筹资困难，经营风险较大。

市场利率，是指根据资金市场上的供求关系，随着市场而自由变动的利率；

法定利率，是指由政府金融管理部门或中央银行确定的利率 .

（三）法律环境 法律环境指企业理财活动所应遵守的各种法律、法规和规章 .

1. 企业组织形式 （ 1 ）独资企业 独资企业也称个体企业，是指由一个自然人出资，财产为投资

人个人所有，投资人以其个人财产对企业债务承担无限责任的经营实体。

独资企业的优点是：组建手续简便，所需费用较少；结构简单、权力集中；利润独享，无须双重纳税。

其缺点是：出资者对企业债务承担无限责任；企业规模较小 ,信用较低，对外筹资困难，经营风险较大。

（ 2 ）合伙企业 合伙企业是由两个或两个以上的合伙人通过签订合伙协议，共同

出资兴办的盈利性组织。 合伙企业的法律特征有： (1) 有两个以上合伙人，且都是具有完全民事行为能力，依法承

担无限责任的人； (2) 有书面合伙协议 , 合伙人依照合伙协议享有权利、承担责任 ;

(3) 有各合伙人实际缴付的出资，合伙人可以用货币、实物、土地使用权、知识产权或其他属于合伙人的合法财产及财产权利出资 ,经全体合伙人协商确定；

(4) 有关合伙企业改变名称、向企业登记机关申请办理变更登记手续；处分不动产或财产权利、为他人提供担保、聘任企业管理人员等重要事务，均须经全体合伙人一致同意；

（ 2 ）合伙企业 合伙企业是由两个或两个以上的合伙人通过签订合伙协议，共同

出资兴办的盈利性组织。 合伙企业的法律特征有： (1) 有两个以上合伙人，且都是具有完全民事行为能力，依法承

担无限责任的人； (2) 有书面合伙协议 , 合伙人依照合伙协议享有权利、承担责任 ;

(3) 有各合伙人实际缴付的出资，合伙人可以用货币、实物、土地使用权、知识产权或其他属于合伙人的合法财产及财产权利出资 ,经全体合伙人协商确定；

(4) 有关合伙企业改变名称、向企业登记机关申请办理变更登记手续；处分不动产或财产权利、为他人提供担保、聘任企业管理人员等重要事务，均须经全体合伙人一致同意；

（ 5 ）合伙企业的利润或亏损，由合伙人依照合伙协议约定的比例分配和分担；合伙协议未约定利润分配和亏损分担比例的，由各合伙人平均分配和分担； （ 6 ）各合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任。 合伙企业的优点是：容易开办、限制较少；相对于独资企业 ,合伙企业的资本实力相对雄厚，信用较佳；业主只需缴纳个人所得税。 其缺点是：合伙企业的权力相对分散，可能导致决策缓慢，贻误战机；与公司相比，所有权的转移较困难，难以筹集大量的资金；各合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任。 （ 3 ）公司 公司是依照公司法设立的以营利为目的的企业法人。

（ 5 ）合伙企业的利润或亏损，由合伙人依照合伙协议约定的比例分配和分担；合伙协议未约定利润分配和亏损分担比例的，由各合伙人平均分配和分担； （ 6 ）各合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任。 合伙企业的优点是：容易开办、限制较少；相对于独资企业 ,合伙企业的资本实力相对雄厚，信用较佳；业主只需缴纳个人所得税。 其缺点是：合伙企业的权力相对分散，可能导致决策缓慢，贻误战机；与公司相比，所有权的转移较困难，难以筹集大量的资金；各合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任。 （ 3 ）公司 公司是依照公司法设立的以营利为目的的企业法人。

1 ）有限责任公司 有限责任公司是指由 2 个以上 50个以下的股东共同出资，每个股东以其认缴的出资额对公司承担有限责任，公司以其全部资产对其债务承担责任的企业法人。 有限责任公司的特征有 :

●股东只承担有限责任，即每个股东以其认缴的出资额对公司承担有限责任，公司依其全部资产对其债务承担责任； ●股东可以是自然人，也可以是法人或政府，股东人数不能超过一定限额； ●不能发行股票，不能公开募股，只以出资证明书来证明股东出资份额； ●股东以其出资比例享受权利、承担义务； ●股东的出资不能随意转让，具有严格的限制。

1 ）有限责任公司 有限责任公司是指由 2 个以上 50个以下的股东共同出资，每个股东以其认缴的出资额对公司承担有限责任，公司以其全部资产对其债务承担责任的企业法人。 有限责任公司的特征有 :

●股东只承担有限责任，即每个股东以其认缴的出资额对公司承担有限责任，公司依其全部资产对其债务承担责任； ●股东可以是自然人，也可以是法人或政府，股东人数不能超过一定限额； ●不能发行股票，不能公开募股，只以出资证明书来证明股东出资份额； ●股东以其出资比例享受权利、承担义务； ●股东的出资不能随意转让，具有严格的限制。

2 ）股份有限公司 股份有限公司是指全部资本由等额股份构成并通过发行股票

筹集资本，股东以其认购的股份对公司承担责任，公司以其全部资产对公司债务承担责任的企业法人。

股份有限公司的特征有： ●公司全部资本须划分为等额的股份，同股同权，同股同利 ;

●公司的股份采取股票的形式； ●股东必须达到法定人数，但只有下限，没有上限。 股份有限公司的优点有： ●股东在公司中的投资所冒的风险仅限于投资额本身； ●便于筹集到巨额资本，这是个体、合伙企业所无法做到的 ;

●股份可以转让，特别是股份有限公司的股票，在市场上可以公开出售或转让，其流动性很强；

2 ）股份有限公司 股份有限公司是指全部资本由等额股份构成并通过发行股票

筹集资本，股东以其认购的股份对公司承担责任，公司以其全部资产对公司债务承担责任的企业法人。

股份有限公司的特征有： ●公司全部资本须划分为等额的股份，同股同权，同股同利 ;

●公司的股份采取股票的形式； ●股东必须达到法定人数，但只有下限，没有上限。 股份有限公司的优点有： ●股东在公司中的投资所冒的风险仅限于投资额本身； ●便于筹集到巨额资本，这是个体、合伙企业所无法做到的 ;

●股份可以转让，特别是股份有限公司的股票，在市场上可以公开出售或转让，其流动性很强；

●公司与个体、合伙企业相比，具有永久存在的可能，因其不会因股东退出或死亡而告终结； ●由于公司的所有权和经营权分离，因此公司由专业管理人员经营，这就比股东自己管理公司要有效得多。 股份有限公司的缺点有： ●双重纳税，即公司若盈利，须交企业所得税；如股东分红还须交纳个人所得税； ●由于股份分散，公司容易被少数人控制，某些管理者可能追求个人利益而忽视或损害股东的利益； ●法律上对公司的限制较多。 2. 税法 （ 1 ）所得税类：包括企业所得税，外商投资企业和外国企业所得税和个人所得税三种。

●公司与个体、合伙企业相比，具有永久存在的可能，因其不会因股东退出或死亡而告终结； ●由于公司的所有权和经营权分离，因此公司由专业管理人员经营，这就比股东自己管理公司要有效得多。 股份有限公司的缺点有： ●双重纳税，即公司若盈利，须交企业所得税；如股东分红还须交纳个人所得税； ●由于股份分散，公司容易被少数人控制，某些管理者可能追求个人利益而忽视或损害股东的利益； ●法律上对公司的限制较多。 2. 税法 （ 1 ）所得税类：包括企业所得税，外商投资企业和外国企业所得税和个人所得税三种。

（ 2 ）流转税类：流转税是对企业的流转额即销售额所征收的税金，从企业角度看就是销售税金。

包括增值税，消费税，营业税三种。 （ 3 ）资源税类：资源税主要是对矿产资源和土地资源征收的

税种。 包括资源税，土地使用税和土地增值税三种。 （ 4 ）财产税类：财产税是对纳税人所有的财产课征的税。 主要有房产税，它是对城镇、工矿区的房产，向产权所有人和承租人征收的一种税。

（ 5 ）行为税类：行为税是以纳税人的某种特定行为为征税对象的税种。

主要包括印花税，车船使用税和屠宰税。

（ 2 ）流转税类：流转税是对企业的流转额即销售额所征收的税金，从企业角度看就是销售税金。

包括增值税，消费税，营业税三种。 （ 3 ）资源税类：资源税主要是对矿产资源和土地资源征收的

税种。 包括资源税，土地使用税和土地增值税三种。 （ 4 ）财产税类：财产税是对纳税人所有的财产课征的税。 主要有房产税，它是对城镇、工矿区的房产，向产权所有人和承租人征收的一种税。

（ 5 ）行为税类：行为税是以纳税人的某种特定行为为征税对象的税种。

主要包括印花税，车船使用税和屠宰税。

二、财务管理的内部环境

（一）企业管理体制和经营方式

（二）企业资本实力

企业资本实力是指企业所拥有的资本总量以及与之相应的资产

总量。

（三）生产技术条件

（四）经营管理水平

（五）决策者的素质

二、财务管理的内部环境

（一）企业管理体制和经营方式

（二）企业资本实力

企业资本实力是指企业所拥有的资本总量以及与之相应的资产

总量。

（三）生产技术条件

（四）经营管理水平

（五）决策者的素质

第一节　资金时间价值

第二节　风险价值观念

第第 22 章　企业财务管理的基本价值观念章　企业财务管理的基本价值观念

第一节　资金时间价值第一节　资金时间价值

　　一、资金时间价值的概念　　资金时间价值是指一定量的资金经过一段时间的投资和再投资所增加的价值。

　二、资金时间价值的计算 （一）终值与现值 1. 终值也叫本利和（记为 F ），是指现在一定量的资金在未来某一时点上的价值。如图 2—1 所示，即第 n期期末的价值。

　二、资金时间价值的计算 （一）终值与现值 1. 终值也叫本利和（记为 F ），是指现在一定量的资金在未来某一时点上的价值。如图 2—1 所示，即第 n期期末的价值。

P

n-2 2 10 n-1 n

F

……

图　 2—1

2 ．现值也叫本金（记为 P ），是指未来某一时点上的一定量的资金相当于现在时点的价值。 （二）单利终值和单利现值的计算 资金时间价值的计算经常使用的符号有： P为现值（本金）； F为终值（本利和）； i为利率； I为利息； n为计息期数。 1. 单利终值的计算（已知现值计算终值） 单利终值指一定量的货币在若干期之后按单利计算的本利和 .

F=P+I=P+P·i·n=P·（ 1+ i·n）

2 ．现值也叫本金（记为 P ），是指未来某一时点上的一定量的资金相当于现在时点的价值。 （二）单利终值和单利现值的计算 资金时间价值的计算经常使用的符号有： P为现值（本金）； F为终值（本利和）； i为利率； I为利息； n为计息期数。 1. 单利终值的计算（已知现值计算终值） 单利终值指一定量的货币在若干期之后按单利计算的本利和 .

F=P+I=P+P·i·n=P·（ 1+ i·n）

2. 单利现值的计算（已知终值计算现值） 单利现值是指在单利计息条件下未来某一时点上的资金相当

于现在的价值。

（三）复利终值和复利现值的计算 复利是指本金生息，利息也生息的计息方式。 1. 复利终值的计算（已知现值求终值） 复利终值是指一定量的货币在若干期之后按复利计算的本利

和。

其中为复利终值系数或 1 元的复利终值，通常记为 (F/P， i，n), 可通过本书所附 “ 1 元的复利终值系数表” 查找相应值。

2. 单利现值的计算（已知终值计算现值） 单利现值是指在单利计息条件下未来某一时点上的资金相当

于现在的价值。

（三）复利终值和复利现值的计算 复利是指本金生息，利息也生息的计息方式。 1. 复利终值的计算（已知现值求终值） 复利终值是指一定量的货币在若干期之后按复利计算的本利

和。

其中为复利终值系数或 1 元的复利终值，通常记为 (F/P， i，n), 可通过本书所附 “ 1 元的复利终值系数表” 查找相应值。

)1( ni

F

P =

F=P× ni)1(

2. 复利现值的计算（已知终值计算复利现值） 复利现值指在复利计息条件下，将来某一特定时点的款项相当于现在的价值。

其中 为复利现值系数，符号为（ P/F， i， n ），可通过本书所附 “ 1 元的复利现值系数表” 查找相应值。 3. 名义利率与实际利率 名义利率是指当利息在一年内要复利几次时给出的年利率 ;

而将相当于一年复利一次的利率叫做实际利率，即投资者实际获得的报酬率。 对于一年内多次复利情况下，可采用两种方法计算时间价值 :

2. 复利现值的计算（已知终值计算复利现值） 复利现值指在复利计息条件下，将来某一特定时点的款项相当于现在的价值。

其中 为复利现值系数，符号为（ P/F， i， n ），可通过本书所附 “ 1 元的复利现值系数表” 查找相应值。 3. 名义利率与实际利率 名义利率是指当利息在一年内要复利几次时给出的年利率 ;

而将相当于一年复利一次的利率叫做实际利率，即投资者实际获得的报酬率。 对于一年内多次复利情况下，可采用两种方法计算时间价值 :

ni )1(P = F×

ni )1(

第一种方法，是先将名义利率换算成实际利率，然后再按实际利率计算时间价值。

其中： i为实际利率， r为名义利率，m为一年内复利次数。 第二种方法，是不计算实际利率，而是调整相关指标，利率为每期利率，即 r/m ，期数相应变为，直接计算出时间价值。 （四）年金的计算 年金就是系列收付款项的特殊形式。它是指某一特定时期内 ,每间隔相等的时间收付相等金额的款项。 1. 普通年金 普通年金又称后付年金，是指从第一期起一定时期内每期期末收付的年金。

第一种方法，是先将名义利率换算成实际利率，然后再按实际利率计算时间价值。

其中： i为实际利率， r为名义利率，m为一年内复利次数。 第二种方法，是不计算实际利率，而是调整相关指标，利率为每期利率，即 r/m ，期数相应变为，直接计算出时间价值。 （四）年金的计算 年金就是系列收付款项的特殊形式。它是指某一特定时期内 ,每间隔相等的时间收付相等金额的款项。 1. 普通年金 普通年金又称后付年金，是指从第一期起一定时期内每期期末收付的年金。

1)1( m

m

ri

（ 1 ）普通年金终值的计算（已知年金 A ，求年金终值 F ）

式中： 称为年金终值系数，表示为 (F/A， i， n) ，可通过直接查找 “年金终值系数表” 求得有关数据。 （ 2 ）偿债基金的计算（已知年金终值 F ，求年金 A ） 偿债基金是指为了偿付未来某一时点的一定金额的债务或积聚一定数额的资金而分次等额形成的存款准备金。

（ 1 ）普通年金终值的计算（已知年金 A ，求年金终值 F ）

式中： 称为年金终值系数，表示为 (F/A， i， n) ，可通过直接查找 “年金终值系数表” 求得有关数据。 （ 2 ）偿债基金的计算（已知年金终值 F ，求年金 A ） 偿债基金是指为了偿付未来某一时点的一定金额的债务或积聚一定数额的资金而分次等额形成的存款准备金。

）（ i10 ）（ i1

1 ）（ in

12 ）（ i

n

11

i

n 1)i1(

F= A +A +A +A

= A

i

n 1)i1(

A= F× 11 ni

i

）（

式中： 称为偿债基金系数，记为（ A / F,I,n） ,它是年金

终值系数的倒数。

（ 3 ）普通年金现值的计算（已知年金 A ，求年金现值 P ）

式中： 称为年金现值系数，记作： (P/A,I,n). 可通过直

接查找“ 1 元年金现值表”求得有关数据。

上式也可表述为 P= A×（ P/A， i， n ）。

式中： 称为偿债基金系数，记为（ A / F,I,n） ,它是年金

终值系数的倒数。

（ 3 ）普通年金现值的计算（已知年金 A ，求年金现值 P ）

式中： 称为年金现值系数，记作： (P/A,I,n). 可通过直

接查找“ 1 元年金现值表”求得有关数据。

上式也可表述为 P= A×（ P/A， i， n ）。

11 ni

i

）（

P=A 11 ）（ i +A

21 ）（ i +…A ）（）（ 11 ni +A

ni ）（1

=A×

n

t

ni1

1 ）（ = A× i

i n ）（11

i

i n ）（11

（ 4 ）投资回收额的计算（已知年金现值 P ，求年金 A ）。

投资回收额是指在未来一定时期内等额回收初始投入的资本 .

式中： 称为资本回收系数，也可表示为 (A / P， i， n ）。

显然，资本回收系数与年金现值系数互为倒数。

上式也可表示为 A=P×（ A / P， i， n ）。

2. 即付年金

即付年金也叫预付年金或先付年金，是指在一定时期内每期期

初等额收付款项的年金。

（ 4 ）投资回收额的计算（已知年金现值 P ，求年金 A ）。

投资回收额是指在未来一定时期内等额回收初始投入的资本 .

式中： 称为资本回收系数，也可表示为 (A / P， i， n ）。

显然，资本回收系数与年金现值系数互为倒数。

上式也可表示为 A=P×（ A / P， i， n ）。

2. 即付年金

即付年金也叫预付年金或先付年金，是指在一定时期内每期期

初等额收付款项的年金。

A=P× ni

i ）（11

ni

i ）（11

（ 1 ）即付年金终值的计算（已知即付年金 A ，求年金终值

F ）

式中： 称为即付年金终值系数。它是在普通年金终值

系数的基础上，期数加 1 ，系数减 1 的结果。

因此，即付年金终值系数也可记为 [（ F/A， i， n+1） -1] 。

（ 1 ）即付年金终值的计算（已知即付年金 A ，求年金终值

F ）

式中： 称为即付年金终值系数。它是在普通年金终值

系数的基础上，期数加 1 ，系数减 1 的结果。

因此，即付年金终值系数也可记为 [（ F/A， i， n+1） -1] 。

11)1( )1(

i

i n

F= A ）（ i11

+…+A ）（ in

12

+A ）（ in

11

+A ）（ in1

=A× )1(1)1(

ii

i n

=A×

11)1( )1(

i

i n

（ 2 ）即付年金现值的计算（已知即付年金 A, 求年金现值 P)

式中： 称为即付年金现值系数，它是在普通年金现值系数的基础上，期数减 1 ，系数值加 1 所得的结果。 也可记作 [（ P/A， i， n-1）+1] 。 3. 递延年金 递延年金是指第一次收付发生在若干期（假设为 s期， s≥1)

以后，即从 s+1 期开始每期末收付的等额款项。

（ 2 ）即付年金现值的计算（已知即付年金 A, 求年金现值 P)

式中： 称为即付年金现值系数，它是在普通年金现值系数的基础上，期数减 1 ，系数值加 1 所得的结果。 也可记作 [（ P/A， i， n-1）+1] 。 3. 递延年金 递延年金是指第一次收付发生在若干期（假设为 s期， s≥1)

以后，即从 s+1 期开始每期末收付的等额款项。

P= A 01 ）（ i +A

11 ）（ i 21 ）（ i+A +…A ）（）（ 11 ni

= A× )1()1(1

ii

i n

= A×

1)1(1 )1(

i

i n

1)1(1 )1(

i

i n

（ 1 ）递延年金终值的计算 递延年金终值的计算与递延期 s 无关，其计算方法与普通年金终值相同。 （ 2 ）递延年金现值的计算 方法一，先计算出 n期的普通年金现值，然后减去前 s期的普通年金现值，即递延年金现值。 P=[（ P/A， i， n） -（ P/A， i， s） ]

方法二，先将递延年金视为（ n-s）期普通年金，求出在第 s期的现值，然后再折算为第 0 期的现值。

（ 1 ）递延年金终值的计算 递延年金终值的计算与递延期 s 无关，其计算方法与普通年金终值相同。 （ 2 ）递延年金现值的计算 方法一，先计算出 n期的普通年金现值，然后减去前 s期的普通年金现值，即递延年金现值。 P=[（ P/A， i， n） -（ P/A， i， s） ]

方法二，先将递延年金视为（ n-s）期普通年金，求出在第 s期的现值，然后再折算为第 0 期的现值。

P= A×

i

i sn ）（）（ 11× ）（ i

s

1

= （ P/A， i， n-s）（ P/F， i， s）

4. 永续年金现值的计算。 永续年金是指无限期的等额定期收付的年金。也可视为普通年金的特殊形式。即期限趋于无穷大的普通年金。

根据普通年金现值公式 P= A× ，当期限n趋于无穷大时，求其极限得

（五）利率与期间的推算 1. 利率的推算 （ 1 ）对于一次性收付款项，可根据其复利终值（或现值）

的计算公式推算折现率。

4. 永续年金现值的计算。 永续年金是指无限期的等额定期收付的年金。也可视为普通年金的特殊形式。即期限趋于无穷大的普通年金。

根据普通年金现值公式 P= A× ，当期限n趋于无穷大时，求其极限得

（五）利率与期间的推算 1. 利率的推算 （ 1 ）对于一次性收付款项，可根据其复利终值（或现值）

的计算公式推算折现率。

i

i n ）（11

P= A× i

1

1)/(1

npFi

（ 2 ）永续年金折现率（利率）的计算 根据永续年金现值公式 P= A×

推知： i=A/P

（ 3 ）普通年金折现率（利率）的计算 2. 期间的推算 期间 n的推算，其原理和步骤同折现率（利息率） i的推算相类似。

（ 2 ）永续年金折现率（利率）的计算 根据永续年金现值公式 P= A×

推知： i=A/P

（ 3 ）普通年金折现率（利率）的计算 2. 期间的推算 期间 n的推算，其原理和步骤同折现率（利息率） i的推算相类似。

i

1

第二节　风险价值观念第二节　风险价值观念

一、风险的概念及其分类

　 （一）风险的概念 风险一般是指某一行动的结果具有多样性。 与风险相联系的另一概念是不确定性，不确定性是指事前不知道所有的结果，或知道可能的结果，但不知道它们出现的概率 .

显然不确定性无法进行量化分析。 而风险是指事前知道所有可能的结果，以及每种结果出现的概率，但不知道会出现哪种结果。 从财务管理角度分析风险主要是指无法达到预期报酬的可能性，或由于各种难以预料和无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预期收益发生背离，而蒙受经济损失的可能性。 （二）风险的分类 1. 按风险能否分散分为不可分散风险和可分散风险。

　 （一）风险的概念 风险一般是指某一行动的结果具有多样性。 与风险相联系的另一概念是不确定性，不确定性是指事前不知道所有的结果，或知道可能的结果，但不知道它们出现的概率 .

显然不确定性无法进行量化分析。 而风险是指事前知道所有可能的结果，以及每种结果出现的概率，但不知道会出现哪种结果。 从财务管理角度分析风险主要是指无法达到预期报酬的可能性，或由于各种难以预料和无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预期收益发生背离，而蒙受经济损失的可能性。 （二）风险的分类 1. 按风险能否分散分为不可分散风险和可分散风险。

不可分散风险是指那些影响所有企业的风险，也称市场风险或系统风险。 可分散风险也称公司特有风险或非系统风险，是指发生于个别公司的特有事件给企业造成的风险。 2. 按风险形成的原因分为经营风险与财务风险。 经营风险指企业因经营上的原因导致利润变动的不确定性 .

财务风险也叫筹资风险指因借款或发行优先股而增加的风险，是筹资决策带来的风险。

不可分散风险是指那些影响所有企业的风险，也称市场风险或系统风险。 可分散风险也称公司特有风险或非系统风险，是指发生于个别公司的特有事件给企业造成的风险。 2. 按风险形成的原因分为经营风险与财务风险。 经营风险指企业因经营上的原因导致利润变动的不确定性 .

财务风险也叫筹资风险指因借款或发行优先股而增加的风险，是筹资决策带来的风险。

二、风险的衡量 （一）概率 概率是用百分数或小数来表示随机事件发生可能性的大小 ,或出现某种结果可能性大小的数值。 一般用表示，它是介于 0 ～ 1 之间的一个数。

二、风险的衡量 （一）概率 概率是用百分数或小数来表示随机事件发生可能性的大小 ,或出现某种结果可能性大小的数值。 一般用表示，它是介于 0 ～ 1 之间的一个数。

（二）期望值 期望值是一个概率分布中的所有可能结果以其概率为权数进

行加权平均的加权平均数，反映事件的集中趋势。

式中： 为第 i种结果出现的预期收益（或预期收益率）； 为第 i种结果出现的概率； n 为所有可能结果的数目 .

（三）标准离差 标准离差是各种可能的收益（或收益率）偏离期望收益（或收益率）的综合差异，是反映离散程度的一种量度。

（二）期望值 期望值是一个概率分布中的所有可能结果以其概率为权数进

行加权平均的加权平均数，反映事件的集中趋势。

式中： 为第 i种结果出现的预期收益（或预期收益率）； 为第 i种结果出现的概率； n 为所有可能结果的数目 .

（三）标准离差 标准离差是各种可能的收益（或收益率）偏离期望收益（或收益率）的综合差异，是反映离散程度的一种量度。

__

E =

n

iiiXP

1

iX

iP

标准离差 σ=

n

iii PEX

1

2__

（四）标准离差率 标准离差率是标准离差同期望值的比值。

（四）标准离差率 标准离差率是标准离差同期望值的比值。 __

E

σV=

三、风险报酬的计算 （一）风险报酬的概念 风险报酬是指投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时

间价值的额外收益，又称投资风险收益或投资风险价值。 风险报酬额与投资额的比率即风险报酬率。 （二）风险报酬的计算 风险与报酬的关系是风险越大要求的报酬率越高。 K= ＝无风险报酬率＋风险报酬率 式中： K为期望投资报酬率； 为无风险报酬率； b为风险报酬系数； v 为标准离差率。

三、风险报酬的计算 （一）风险报酬的概念 风险报酬是指投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时

间价值的额外收益，又称投资风险收益或投资风险价值。 风险报酬额与投资额的比率即风险报酬率。 （二）风险报酬的计算 风险与报酬的关系是风险越大要求的报酬率越高。 K= ＝无风险报酬率＋风险报酬率 式中： K为期望投资报酬率； 为无风险报酬率； b为风险报酬系数； v 为标准离差率。

bvRF

FR

第一节　筹集资金概述

第二节　企业自有资本的筹集

第三节　企业负债资金的筹集

第第 33 章　企业筹资管理章　企业筹资管理

（一）筹资的渠道 筹资的渠道主要指资金来源的对象。 目前我国筹资的渠道有： 1. 国家财政资金。 2.银行信贷资金。 3.非银行金融机构资金。 4. 其他法人资金。 5.个人资金。 6. 企业自留资金。 7. 外商资金。

第一节　筹集资金概述第一节　筹集资金概述

一、企业筹资的渠道和方式

　　筹集资金简称筹资，是指企业根据其生产经营、调整资金结构等的需要而采取适当的方式，取得所需资金的行为。　　筹集资金简称筹资，是指企业根据其生产经营、调整资金结构等的需要而采取适当的方式，取得所需资金的行为。

（二）筹资方式 筹资方式是指企业筹集资金所采取的具体形式。 我国企业的筹资方式主要有以下几种： 1.吸收直接投资 ; 2. 发行股票 ; 3. 发行债券 ;

4.银行借款， 5. 商业信用 ; 6.融资租赁。 二、企业筹资的基本原则 （一）规模适当原则 （二）筹资及时原则 （三）来源合法原则 （四）经济适用原则 三、资金需要量的预测 （一）销售百分比法 销售百分比法是根据销售额与资产负债表中有关项目间的比例关系，预测各项目短期资金需用量的方法。

该方法有两个基本假定 :

其一，假定某项目与销售额的比例已知并不变； 其二，假定未来的销售额已知。 销售百分比法一般通过编制预测资产负债表来确定企业的资

金需用量。 首先，确定资产、负债中与销售额有固定比率关系的项目，这种项目称之为敏感项目。

第二，计算基期敏感项目与销售收入的百分比，确定需要增加的资金。

第三，确定计划年度需要增加的资金数额。 第四，确定对外筹集资金的规模。 （二）资金习性法

资金习性法是指资金的变动同产销量变动之间的依存关系 .

按照资金同产销量之间的依存关系，可以把资金区分为 :

不变资金，指在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响保持固定不变的那部分资金。

变动资金，指随产销量的变动而同比例变动的那部分资金 .

半变动资金，指虽然受产销量变化的影响，但不成比例变动的资金。

半变动资金可采用一定的方法划分为不变资金和变动资金两部分。

资金习性法就是利用资金与产销量之间的依存关系预测企业资金需要量的一种方法。其基本预测模型为：

Ｙ=a＋ b Ｘ

式中：Ｙ——为资金需要总量；ａ——为不变资金； ｂ——为单位变动资金；Ｘ——为一定时期的产销量。 1. 高低点法 高低点法是用最高产量与最低产量及其相对应的资金占用量，计算出不变资金 a和单位变动资金 b，从而预测资金需要量的一种方法。其计算公式为：

单位产销量所需变动资金（ b）=

式中 : YH—— 为最高销售期的资金占用量； YL—— 为最低销售期的资金占用量； XH—— 为最高销售量； XL—— 为最低销售量。

LH

LH

XX

YY

将 b代入方程式求得： 或 2. 回归分析法 回归分析法是根据有关历史资料，运用最小平方法原理，用

回归方程求得资金需要量的方法。其回归方程为： Ｙ=a＋ b Ｘ 根据最小平方原理运算、整理可得：

HH bXYa

LL bXYa

22

2

xxn

xyxyxa=

b=

22 xxn

yxxyn

（一）吸收直接投资的种类 １ .按投资者分类 (1)吸收国家直接投资，形成国家资本金； (2)吸收企业、事业单位等法人的直接投资，形成法人资本金 ;

第二节　企业自有资本的筹集第二节　企业自有资本的筹集

一、吸收直接投资

　　吸收直接投资，是指企业以协议等形式吸收国家、法人、个人和外商等直接投入资金，形成企业资本金的一种筹资方式 .

　　吸收直接投资，是指企业以协议等形式吸收国家、法人、个人和外商等直接投入资金，形成企业资本金的一种筹资方式 .

（ 3 ）吸收企业内部职工和城乡居民的直接投资，形成个人资本金；

（ 4 ）吸收外国投资者和我国港、澳、台地区投资者的直接投资，形成外商资本金。

２ .按投资者的出资形式分类 （二）吸收直接投资的程序 （ 1 ）确定吸收直接投资的资金数量。 （ 2 ）选择吸收直接投资的具体方式。 （３）签署合同或协议等文件。 （４）取得资金来源。 （三）吸收直接投资的优缺点

(1)吸收现金投资 (2)吸收实物投资 (3)无形资产投资

(1)吸收现金投资 (2)吸收实物投资 (3)无形资产投资

吸收直接投资的优点主要有： 1.吸收直接投资所筹集的资金属于企业的权益资金，与负债

资本比较，它能提高企业的资信和借款能力。 2.吸收直接投资不仅可以筹取现金，而且能够直接获得所需

的先进设备和技术，与仅筹取现金的筹资方式相比较，它能尽快地形成生产经营能力。

3.降低财务风险。吸收直接投资可以按照企业的经营状况支付报酬，经营状况好就多支付，经营状况不好就少支付，或不支付，支付方式比较灵活。

吸收直接投资的缺点主要有： 1.吸收直接投资通常资金成本较高。 2.吸收直接投资由于没有证券为媒介，产权关系有时不够明晰，也不便于产权的交易。

（一）普通股的种类 1. 按股票有无记名分 记名股票，是指在股票票面上记载股东姓名或名称的股票 .

不记名股票，是指在股票票面上不记载股东姓名或名称的股票。

二、普通股股票

股票是股份有限公司为筹集权益资金而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。 普通股筹资是指通过发行普通股的方式来筹集资金。 发行普通股筹集到的资金叫股本或股本总额。

2. 按股票是否标明面值分 有面值股票，是指在发行的普通股票面上，标明一定金额的

股票。 无面值股票，是指在发行的普通股票面上，不标明票面金额，只在股票上记载所占公司股本总额的比例或股份数的股票 .

3. 按投资主体不同分 国家股，是指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投入而形成的股份。

法人股，是指企业依法以其可支配的财产向公司投资而形成的股份，或者具有法人资格的事业单位和社会团体以国家允许用于经营的资产向公司投入而形成的股份。

外资股，是指外国和我国港、澳、台地区的投资者，以外币购买的我国上市公司的境内上市外资股和境外上市外资股。

个人股，是指社会个人或本公司职工以个人合法财产投入公司而形成的股份。其中社会个人持有的股票叫社会公众股，内部职工持有的股票叫内部职工股。

4. 按发行对象和上市地区的不同分 A 股，以人民币标明票面金额，并以人民币认购和交易的股

票。 B 股，以人民币标明票面金额，以外币认购和交易的股票 .

H 股，是在香港上市的股票。 N 股，是在纽约上市的股票。

（三）普通股的发行 1.发行的条件 （ 1 ）新设立的股份有限公司申请公开发行股票，应符合下列条件：

① 生产经营符合国家产业政策。 ② 发行普通股限于一种，同股同权，同股同利。 ③ 在募集方式下，发起人认购的股份不少于公司拟发行股份

总数的 35% 。 ④ 发起人在近三年内没有重大违法行为。 ⑤ 证监会规定的其他条件。 （ 2 ）国有企业改组设立股份有限公司申请公开发行股票，除应当符合上述情况下的各种条件外，还还应当符合下列条件 :

①发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于 30%,无形资产在净资产中所占比例不高于 20% ，但证监会另有规定的除外。

②近三年连续盈利。 ③国有企业改组设立股份有限公司发行股票的，国家拥有的

股份在公司拟发行股本总额中所占的比例，由国务院或国务院授权的部门规定。

（ 3 ）公司增发新股，必须具备下列条件： ①前一次发行的股份已募足，并间隔一年以上。 ②公司在最近 3 年内连续盈利，并可向股东支付股利，但以当年利润分派新股不受此限。

③公司在最近 3 年内财务会计文件无虚假记载。 ④公司预期利润率可达同期银行存款利率。

2.发行的程序 （ 1 ）设立股份有限公司时发行股票的程序 ①提出募集股份申请。 ②发起人公告招股说明书，并制作认股书。 ③发起人与依法设立的证券经营机构签订承销协议，与银行签订代收股款协议。

④缴足股款后，由法定的验资机构验资并出具证明，发起人在 30日内主持召开公司创立大会。

⑤创立大会结束后 30日内，董事会向公司登记机关报送有关文件，申请设立登记。

⑥股份有限公司经登记成立后，将募集股份情况报国务院证券管理部门备案。

（ 2 ）增资扩股发行新股的程序 ①股东大会作出发行新股的决议。 ②董事会向国务院授权的部门或者省级人民政府申请批准 .属于向社会公开募集的，须经国务院证券管理部门批准。

③公司经批准向社会公开发行新股时，须公告新股招股说明书和财务会计报表及附属明细表，并制作认股书。同时与依法设立的证券经营机构签订承销协议。

④公司根据其连续盈利情况和财产增值情况，确定其作价方案。

⑤公司发行新股募足股款后，向公司登记机关办理变更登记，并公告。

3.发行的要求

股份有限公司应将资本划分为每一股金额相等的股份，然后将公司的股份采取股票的形式。股份的发行、实行公开、公平、公正的原则，必须同股同权，同股同利。

4. 股票的发行价格 （ 1 ）面值发行 股票的票面价格是指股票票面上所标明的金额，也叫做股票面值。股票面值通常为 1 元钱。

（ 2 ）市价发行 市价发行，也称时价发行，即以股票市场上原股票现行市价

为基准来确定股票发行价格，一般说时价发行属于溢价。 （ 3 ）中间价发行 中间价发行，是取股票市场价格与面额的中间值作为股票的

发行价格。

5 ．股票上市 股票上市是指股份有限公司公开发行的股票，可以在证券交易所进行交易。

（ 1 ）股票上市的条件 ①股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行； ②公司股本总额不少于人民币 5000万元； ③开业时间在 3 年以上，最近 3 年连续盈利；原国有企业依

法改建而设立的，或者在《公司法》实施后新组建成立，其主要发起人为国有大中型企业的，可连续计算；

④持有股票面值达人民币 1000元以上的股东人数不少于1000 人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的 25％以上；公司股本总额超过人民币 4 亿元的，其向社会公开发行股份的比例为 15％以上；

⑤公司在最近 3 年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；

⑥国务院规定的其他条件。 （ 2 ）股票暂停上市的原因 ①公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件 ;

②公司不按规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载；

③公司有重大违法行为； ④公司最近 3 年连续亏损。 （三）普通股筹资的优缺点 1. 普通股筹资的优点 （ 1 ）无固定股利负担。

（ 2 ）无固定到期日，无需还本。 （ 3 ）普通股筹资的风险小。 （ 4 ）普通股筹资能增强公司偿债和举债能力。 （ 5 ）普通股可在一定程度上抵消通货膨胀的影响，因而易吸收资金。

2. 普通股筹资的缺点 （ 1 ）普通股筹资的资本成本较高。 （ 2 ）普通股的追加发行，会分散公司的控制权。 （ 3 ）普通股的追加发行，有可能引发股价下跌。

三、优先股股票

优先股的含义主要体现在 “优先权利” 上，包括优先分配股利和优先分配公司剩余财产权利。

优先股的含义主要体现在 “优先权利” 上，包括优先分配股利和优先分配公司剩余财产权利。

（一）优先股的特征： 1.优先分配固定的股利。 2.优先分配公司剩余财产。 3.优先股股东一般无表决权。 4.优先股可由公司赎回。 （二）优先股的种类 1.累积优先股和非累积优先股。 2. 参与优先股和非参与优先股。 3. 可转换优先股与不可转换优先股。 4. 可赎回优先股和不可赎回优先股。 （三）发行优先股的动机 1.防止公司股权分散化。

2.调整现金余缺。 3.改善公司资本结构。 4. 维持举债能力。 （四）优先股筹资的优缺点 1.优先股筹资的优点 ①优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金。 ②股利的支付既固定又有一定的灵活性。 ③保持普通股股东对公司的控制权。 ④从法律上讲，优先股股本属于自有资金，发行优先股能加强公司的自有资本基础，可适当增强公司的信誉，提高公司的借款举债能力。

2.优先股筹资的缺点

①优先股的成本虽低于普通股，但一般高于债券。 ②对优先股的筹资制约因素较多。 ③可能形成较重的财务负担。

四、留存收益

留存收益，即公积金及未分配利润，是指企业税后利润留归企业使用的资金。它也是一种长期筹资方式 ,

是企业资金的主要来源之一。

（一）银行借款的种类 1. 按期限分为 短期银行借款，是指期限在一年以内的借款； 中期借款，是指借款期限在一年以上五年以下的借款； 长期借款，是指借款期限在五年以上的借款。

第三节 企业负债资金的筹集第三节 企业负债资金的筹集

银行借款是企业根据借款合同从银行以及其他金融机 构借入的，需要还本付息的款项。 银行借款是企业根据借款合同从银行以及其他金融机 构借入的，需要还本付息的款项。

一、银行借款

2.按有无担保分为 信用借款，是指以借款人的信誉为依据而借入的款项，无

需以某种财产作为抵押，也叫做无担保借款； 担保借款，是指以一定的财产或一定的保证人作为担保而

借入的款项； 票据贴现，是指企业以持有未到期的商业票据向银行贴付

一定的利息而借入的款项。 3.按偿还方式分为 一次偿还借款和分期偿还借款 4.按借款的用途可分为 基本建设借款，是指列入计划以扩大生产能力为主要目的的新建、扩建工程及其有关工程，因自筹资金不足，需要向银行申请的借款；

专项借款，是指企业因为专门用途而向银行申请借入的款项，主要用于更新改造设备、大修理、科研开发、小型技术措施以及技术转让费周转金等的借款；

流动资金借款，是指企业为满足流动资金的需要而向银行借入的款项，包括流动资金借款、生产周转借款、临时借款、结算借款和卖方借款。

5.按提供贷款的机构分为 政策性银行贷款，一般是指执行国家政策性贷款业务的银行

向企业发放的贷款。 商业银行贷款，是指商业银行向企业提供的贷款，主要满

足企业生产经营的资金需要。 （二）银行借款的信用条件 1. 信贷额度。 2.周转信贷协定。 3.补偿性余额。

4. 借款抵押。 5.偿还条件。 6. 以实际交易为贷款条件。 （三）银行利息支付方法 通常，借款人可采用三种方法支付银行贷款利息： 一次支付法、贴现法和加息分摊法。 （四）银行借款的程序 1. 企业提出借款申请。 2.银行审查借款申请。 （ 1 ）对借款人的信誉等级进行评估。 （ 2 ）对贷款人进行调查。 （ 3 ）贷款审批。 3.签订借款合同。 （ 1 ）基本条件。 （ 2 ）保证条款。

（ 3 ）违约条款。 （ 4 ）其他附属条款。 4. 企业取得借款。 5. 借款的归还。 （五）银行借款的优缺点 1. 银行借款的优点 （ 1 ）借款筹资速度快。 （ 2 ）借款成本较低。 （ 3 ）借款弹性较大。 （ 4 ）企业利用借款筹资，与债券一样可以发挥财务杠杆的

作用。 2. 银行借款的缺点 （ 1 ）筹资风险较高。 （ 2 ）限制条件较多。 （ 3 ）筹资数量有限。

（一）债券的分类 1. 按有无抵押担保分为 抵押债券，是以企业的不动产做抵押而发行的债券。 信用债券，是无抵押品担保，全凭公司良好的信誉而发行的

债券； 担保债券，是指由一定保证人作担保而发行的债券。 2. 按发行方式分为 记名债券，是在债券名册上登有债券持有人姓名或名称，凭名册姓名偿还本金或支付利息，债券转让时要办理过户手续 .

二、发行债券

债券是社会各类经济主体为筹集负债资金而向投资人出具的 ,

承诺按一定利率定期支付利息，到期偿还本金的债权债务凭证。

债券是社会各类经济主体为筹集负债资金而向投资人出具的 ,

承诺按一定利率定期支付利息，到期偿还本金的债权债务凭证。

不记名债券在债券上没有姓名或名称，凭券还本付息，其流动方便，转让无需过户。

3. 按偿还方式分为 定期偿还债券，是在到期还本付息 (包括分期偿还 )的债券 .

不定期偿还债券，是按抽签确定债券号码偿还本金和利息的债券。

4. 按有无利息分为 有息债券，是除本金外再按面值一定比率加计利息。 无息债券，不计利息，按面值折价出售，到期按面值归还本

金。 5. 按计息标准分为 固定利率债券，是债券的利息率在债券的期限内保持固定 .

浮动利率债券，则是利息率随基本利率变动而变动（如保值贴补率）的债券。

6. 按可否转换分为 可转换债券，是可以转换成普通股的债券。 不可转换债券，是不能转换为普通股的债券。 （二）债券的发行 1. 债券的面值。 2. 债券的期限。 3. 债券的利率。 4.偿还方式。 5. 发行价格。 6. 发行方式。 （三）债券筹资的优缺点 1. 债券筹资的优点 （ 1 ）债券成本较低。 （ 2 ）可利用财务杠杆。 （ 3 ）保障股东控制权。

2. 债券筹资的缺点 （ 1 ）财务风险较高。 （ 2 ）灵活性低。 （ 3 ）筹资数量有限。

三、融资租赁

租赁是指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，在契 约合同规定的期限内，授予承租人占有和使用财产权利的一 种经济行为。

租赁是指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，在契 约合同规定的期限内，授予承租人占有和使用财产权利的一 种经济行为。

（一）融资租赁的概念及特点

1. 融资租赁的含义

融资租赁，又称财务租赁，是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务，它是现代租赁的主要类型。

2. 融资租赁的特点 （ 1 ）一般由承租企业向租赁公司提出正式申请，由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用；

（ 2 ）租赁期限较长，大多为设备耐用年限的一半以上； （ 3 ）租赁合同比较稳定，在规定的租期内非经双方同意，

任何一方不得中途解约，这有利于维护双方的利益； （ 4 ）由承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装；

（ 5 ）租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一般有退还、续租和留购三种选择，通常由承租企业留购。

（二）融资租赁的具体形式 （ 1 ）直接租赁。 （ 2 ）售后租回。 （ 3 ）杠杆租赁。 （ 4 ）转租赁。 （三）融资租赁的优缺点 1. 融资租赁筹资的优点 (1)迅速获得所需资产。 (2)租赁筹资限制较少。 (3)免遭设备陈旧过时的风险。 (4) 全部租金通常在整个租期内分期支付，可适当减低不能偿

付的危险。 (5)租金费用可在所得税前扣除，承租企业能享受税收利益 .

2.租赁筹资的缺点

（ 1 ）成本较高，租金总额通常要高于设备价值的 30％。 （ 2 ）承租企业在财务困难时期，支付固定的租金也将构成

一项沉重的负担。 （ 3 ）不利于改进资产。

（一）商业信用的形式 1.赊购商品 2. 预收货款 3. 商业汇票

四、商业信用

商业信用是指商品交易中以延期付款或预收货款进行购销 活动而形成的借贷关系，它是企业之间的一种直接信用行为。

（二）放弃现金折扣的机会成本 放弃现金折扣的机会成本可按下面公式计算：

放弃现金折扣的机会成本

　　　　　　　　　 = 　　　　　　　　×　　　　　　　　　　

×100%

　 1.商业信用筹资的优点 　　（ 1 ）筹资方便。 （ 2 ）限制条件少。 　　（ 3 ）筹资成本低，甚至不发生筹资成本。 　　 2.商业信用筹资的缺点 　　商业信用的期限一般较短，如果企业取得现金折扣，则时

间会更短，如果放弃现金折扣，则要付出较高的资金成本。

现金折扣率

1 －现金折扣率

360

信用期限－折扣期限

第一节　资金成本

第二节　杠杆原理

第三节　资本结构

第第 44 章　资金成本和资金结构章　资金成本和资金结构

第一节 资金成本第一节 资金成本

一、资金成本的概念与作用

　　（一）资金成本的概念 资金成本，是企业为筹措并使用资金而支付的费用。 1.用资费用。用资费用是指企业在投资、生产经营过程中因 使用资金而支付的费用。 2. 筹资费用。筹资费用是指企业在筹集资金过程中，为取得 资金而支付的费用。

　　（一）资金成本的概念 资金成本，是企业为筹措并使用资金而支付的费用。 1.用资费用。用资费用是指企业在投资、生产经营过程中因 使用资金而支付的费用。 2. 筹资费用。筹资费用是指企业在筹集资金过程中，为取得 资金而支付的费用。

资金成本在财务管理中一般用相对数表示，即表示为用资费用与实际筹得资金（筹资额减去筹资费）的比率。 资金成本在财务管理中一般用相对数表示，即表示为用资费用与实际筹得资金（筹资额减去筹资费）的比率。

筹资费用筹资总额年用资费用

资金成本率

×100%

×100%筹资费率）（筹资总额

年用资费用

1

（二）资金成本的作用 第一，资金成本是筹资决策的依据。 第二，资金成本是投资决策的依据。

（二）资金成本的作用 第一，资金成本是筹资决策的依据。 第二，资金成本是投资决策的依据。

二、个别资金成本的计算 （一）银行借款资金成本

筹资费率所得税税率）（年利率

银行借款资金成本率

1

1×100%

银行借款资金成本率 =年利率 ×（ 1－所得税税率）

（二）债券资金成本

筹资费率）（筹资总额所得税税率）（债券年利息

债券资金成本率

1

1×100%

债券利息 = 债券面值 × 票面利率

债券筹资总额 = 债券发行价格 × 发行

数量

（三）优先股资金成本

筹资费率）（发行总额优先股每年股利额优先股资金成本率

1 ×100%

（四）普通股资金成本

筹资费用率）（普通股金额预计第一年每股股利

普通股资金成本率

1

×100%

（五）留存收益资金成本率

留存收益总额普通股股利

留存收益资金成本率 ×100%

＋股利年增长率

＋股利年增长率

三、综合资金成本的计算

综合资金成本是以各种资金所占的比重为权数，对各种资金的成本进行加权平均计算出来的，也称为加权平均资金成本 .

综合资金成本是以各种资金所占的比重为权数，对各种资金的成本进行加权平均计算出来的，也称为加权平均资金成本 .

金的比重）该种资金来源占全部资（各种资金来源成本综合资金成本率

四、边际资金成本的计算

边际资金成本是指企业追加筹资时，资金增加一个单位而增加的成本。 由于企业追加筹资的金额一旦突破某一规模，资金成本率就开始变化，我们将这一点称为筹资突破点 (或称筹资总额分界点 ).

其计算公式为：

边际资金成本是指企业追加筹资时，资金增加一个单位而增加的成本。 由于企业追加筹资的金额一旦突破某一规模，资金成本率就开始变化，我们将这一点称为筹资突破点 (或称筹资总额分界点 ).

其计算公式为：

全部追加资金的比重该种方式追加的资金占额某种筹资方式的筹资限筹资突破点

全部追加资金的比重该种方式追加的资金占额某种筹资方式的筹资限筹资突破点

第二节 杠杆原理第二节 杠杆原理

　　一、相关概念——成本习性、边际贡献、息税前利润 ( 一 ) 成本习性 成本习性是指成本总额与业务量（ x ）之间在数量上的依存

关系。 1. 固定成本：是指其总额在一定时期和一定业务量（销售量

或产量）范围内不随业务量发生变动的那部分成本。 2. 变动成本：是指其总额在一定时期和一定业务量范围内随

业务量成正比例变动的那部分成本。

3.混合成本：有些成本虽然也随业务量的变动而变动，但不成正比例变动，不能简单地归入变动成本或固定成本，这类成本称为混合成本。

（二）总成本习性模型 总成本模型： y=a+bx

其中： y 为总成本； a为固定成本； b为单位变动成本； x 为相关业务量。 （三）边际贡献及其计算 边际贡献是指销售收入减去变动成本后的余额。

M=px-bx=（ p-b） x=mx

其中：M为边际贡献总额； p为单价；m为单位边际贡献。 （四）息税前利润及其计算

息税前利润是指支付利息和缴纳所得税前的利润。 EBIT=px-bx-a=（ p-b） x-a= M-a

其中： EBIT 为息税前利润。 息税前利润也可以用利润总额加上利息费用求得。 二、经营杠杆与经营风险 （一）经营杠杆所 所谓经营杠杆是指在某一固定经营成本比重的作用下，销售量变动对息税前利润产生的影响。

经营杠杆效应的大小可以用经营杠杆系数（简称 DOL）来表示，它是企业息税前利润的变动率与产销量变动率的比率。

DOL= pxpx

EBITEBIT

/)(

/

xx

EBITEBIT

/

/

=

式中 : DOL 为经营杠杆系数； ΔEBIT 为息税前利润的变动额； Δx 为产销量的变动数。 实际工作中，对上式加以简化得到如下公式：

（二）经营杠杆与经营风险 引起企业经营风险的主要原因，是市场需求和成本等因素的

不确定性，经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源。一般来说，在其他条件相同的情况下，经营性固定成本占总成本的比例越大，经营杠杆系数越高，经营风险就越大。

三、财务杠杆与财务风险

DOL= EBIT

M=

）（ a-M

M

（一）财务杠杆 所谓财务杠杆是指资本结构中债务的运用对普通股每股利润

的影响能力。 由于固定性财务费用的存在而导致普通股股东权益变动大于

息税前利润变动的杠杆效应，称作财务杠杆效应。 财务杠杆效应的大小用财务杠杆系数（简称 DFL）来度量。 它是指普通股每股利润 EPS 的变动率与息税前利润 EBIT变

动率的比率。

式中： DFL 为财务杠杆系数 ;

ΔEPS 为普通股每股利润的变动额； EPS 为基期每股利润。

DFL= EBITEBIT

EPSEPS

/

/

上述公式是计算财务杠杆系数的理论公式，必须同时已知变动前后两期的资料才能计算，比较麻烦。可推导简化如下：

式中： I为债务利息； d为优先股股利； T为所得税税率。 如果企业没有发行优先股，其财务杠杆系数的计算公式可进

一步简化公式为：

必须说明的是，上述公式中的 EBIT， I， d， T均为基期值。

DFL=

）（ T

dIEBIT

EBIT

1

DFL= IEBIT

EBIT

（二）财务杠杆与财务风险 在资金总额、息税前利润相同的情况下，负债比率越高，

财务杠杆系数越大，普通股每股利润波动幅度越大，财务风险就越大；反之，负债比率越低，财务杠杆系数越小，普通股每股利润波动幅度越小，财务风险就越小。

四、复合杠杆与复合风险 （一）复合杠杆 复合杠杆又称总杠杆，是由经营杠杆和财务杠杆共同作用形

成的总杠杆。复合杠杆效应的大小用复合杠杆系数来衡量，它是经营杠杆与财务杠杆的乘积，是指每股利润变动率与产销业务量变动率的比率。

DCL= pxpx

EPSEPS

/

/

）（

= xx

EPSEPS

/

/

（二）复合杠杆与企业风险 由于复合杠杆作用使每股利润大幅度波动而造成的风险，称

为复合风险。 企业复合杠杆系数越大，每股利润的波动幅度越大。在其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，复合风险越大；复合杠杆系数越小，复合风险越小。

或 DCL=

）（ T

dIEBIT

M

1

＝ DOL×DFL

　　一、资本结构的含义和作用 资本结构是指企业各种筹资方式的资金构成及其比例关系 ,它是企业筹资决策中的关键问题。

广义的资本结构，是指包括长期资本和短期资本的全部资本的结构；

狭义的资本结构，是指只包括长期资金的资本结构。 资本结构的问题主要是指债务资本的比例问题。 负债筹资具有两面性，既可以降低企业的资金成本，又会给

企业带来财务风险。因此，在筹资决策时，企业必须权衡财务风险和资金成本的关系，确定最优的资本结构。

第三节 资本结构第三节 资本结构

所谓最优的资本结构就是使企业综合资金成本最低、企业价值最大的资本结构。

二、最优资本结构的确定 （一）息税前利润（ EBIT）——每股利润（ EPS ）分析法 每股利润分析法，是利用每股利润无差别点来进行资本结构

决策的方法。 每股利润无差别点，是指两种筹资方式下普通股每股利润等

同时的息税前利润点，也称息税前利润平衡点或筹资无差别点，简称 EBIT——EPS 分析法。

当息税前利润大于每股利润无差别点时，负债筹资会增加每股利润。

测算每股利润无差异点处的息税前利润。 其计算公式为：

式中： 为每股利润无差异点处的息税前利润 为两种筹资方式下的年利息 为两种筹资方式下的优先股股利 为两种筹资方式下的流通在外的普通股股数 （二）比较资金成本法 比较资金成本法是计算不同资本结构（或筹资方案）的加权平均资金成本率，并以此为标准相互比较进行资本结构决策 .

1.初始资本结构决策

N

DTEBIT

N

DTEBIT II

2

22

1

111)(1)(

EBIT

nI

nD

nN

在实际中，企业对拟定的筹资总额，可以采用多种筹资方式来筹集，同时每种筹资方式的筹资数额亦可有不同安排，由此形成若干个资本结构（或筹资方案）可供选择。

2.追加资本结构决策 企业在持续的生产经营过程中，由于扩大业务或对外投资的

需要，有时会增加筹集资金，即所谓追加筹资。 一种方法，是直接测算比较各备选追加筹资方案的边际资金

成本率，从中选择最优筹资方案； 另一种方法，是将备选追加筹资方案与原有最优资本结构汇

总，测算各追加筹资条件下汇总资本结构的加权平均资金成本率，比较确定最优追加筹资方案。

第一节　项目投资概述

第二节　项目投资的财务决策评价依据

第三节　项目投资决策评价运用

第第 55 章　项目投资管理章　项目投资管理

第一节 项目投资概述第一节 项目投资概述

一、项目投资的相关概念

　 （一）项目投资的含义 项目投资是指以特定项目为对象、直接与新建或更新改造有关、并形成生产经营能力的物质技术基础的长期投资行为。 按投资方向和范围的不同，企业投资还可分为 :

对内投资，是指将资金投放在企业内部并形成生产经营能力或购置各种生产经营要素的投资。 对外投资，是指企业以现金、实物、无形资产等方式或者以购买股票、债券等有价证券方式向其他单位的投资。

　 （一）项目投资的含义 项目投资是指以特定项目为对象、直接与新建或更新改造有关、并形成生产经营能力的物质技术基础的长期投资行为。 按投资方向和范围的不同，企业投资还可分为 :

对内投资，是指将资金投放在企业内部并形成生产经营能力或购置各种生产经营要素的投资。 对外投资，是指企业以现金、实物、无形资产等方式或者以购买股票、债券等有价证券方式向其他单位的投资。

（二）项目投资的类型 新建项目投资，以新增生产能力为目的，基本属于外延式扩大再生产；

更新改造项目投资，以恢复和改善生产能力为目的，基本属于内涵式扩大再生产。

新建项目投资还可进一步分为： 单纯固定资产投资，简称固定资产投资，通常只包括为购建固定资产而发生资金投入，一般不涉及周转性流动资产的再投入 ;

完整工业项目投资，则不仅包括固定资产投资，而且还涉及周转性流动资产的投入，甚至还需增加如无形资产、长期待摊费用等其他长期资产项目的投资。

（二）项目投资的类型 新建项目投资，以新增生产能力为目的，基本属于外延式扩大再生产；

更新改造项目投资，以恢复和改善生产能力为目的，基本属于内涵式扩大再生产。

新建项目投资还可进一步分为： 单纯固定资产投资，简称固定资产投资，通常只包括为购建固定资产而发生资金投入，一般不涉及周转性流动资产的再投入 ;

完整工业项目投资，则不仅包括固定资产投资，而且还涉及周转性流动资产的投入，甚至还需增加如无形资产、长期待摊费用等其他长期资产项目的投资。

（三）项目投资的计算期及其构成 项目计算期（记作 n ），是指项目从开始投资建设到最终清理

结束整个过程的全部时间，即项目的有效持续时间。

（三）项目投资的计算期及其构成 项目计算期（记作 n ），是指项目从开始投资建设到最终清理

结束整个过程的全部时间，即项目的有效持续时间。

一个完整的项目计算期，由建设期（记作 s， s≥0）和生产经营期（记作 p）两部分构成。 建设期，是指从开始投资建设到建成投产这一过程的全部时间。建设期的第 1 年初（记作第 0 年）称为建设起点，建设期的最后一年末（记作第 s年）称为投产日； 生产经营期，是指从投产日到终结点这一过程的全部时间。生产经营期开始于建设期的最后一年末即投产日，结束于项目最终清理的最后一年末（记作第 n 年），称为终结点。 生产经营期包括试产期和达产期。 项目计算期、建设期和生产经营期之间存在以下关系： n=s+p

一个完整的项目计算期，由建设期（记作 s， s≥0）和生产经营期（记作 p）两部分构成。 建设期，是指从开始投资建设到建成投产这一过程的全部时间。建设期的第 1 年初（记作第 0 年）称为建设起点，建设期的最后一年末（记作第 s年）称为投产日； 生产经营期，是指从投产日到终结点这一过程的全部时间。生产经营期开始于建设期的最后一年末即投产日，结束于项目最终清理的最后一年末（记作第 n 年），称为终结点。 生产经营期包括试产期和达产期。 项目计算期、建设期和生产经营期之间存在以下关系： n=s+p

（四）项目投资金额及其投入方式 反映项目投资金额的指标主要有： 原始总投资，是反映项目所需现实资金的价值指标。 投资总额，是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。

建设期资本化利息，是指在建设期发生的与购建项目所需的固定资产、无形资产等长期资产有关的借款利息。

项目资金的投入分为： 一次投入方式，是指集中在项目计算期第一个年度的年初或年末一次发生的投资行为；

分次投入方式，是指涉及两个或两个以上年度分次发生的投资行为。

（四）项目投资金额及其投入方式 反映项目投资金额的指标主要有： 原始总投资，是反映项目所需现实资金的价值指标。 投资总额，是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。

建设期资本化利息，是指在建设期发生的与购建项目所需的固定资产、无形资产等长期资产有关的借款利息。

项目资金的投入分为： 一次投入方式，是指集中在项目计算期第一个年度的年初或年末一次发生的投资行为；

分次投入方式，是指涉及两个或两个以上年度分次发生的投资行为。

二、项目投资的特点 1. 投资数额大 2.影响时间长 3. 不可逆转性 4. 投资风险高

1. 投资数额大 2.影响时间长 3. 不可逆转性 4. 投资风险高

三、项目投资的一般程序

（一）项目投资的提出 在企业的生产经营过程中，会不断地产生出新的投资需要，也会出现很多的投资机会。 当出现新的投资机会或产生投资需要时，就会提出新的投资项目。

（一）项目投资的提出 在企业的生产经营过程中，会不断地产生出新的投资需要，也会出现很多的投资机会。 当出现新的投资机会或产生投资需要时，就会提出新的投资项目。

（二）项目投资的可行性分析

（ 1 ）技术上，要考虑所投项目技术是否先进，能否取得，能否实施，能维持多长时间，同时还要考虑项目本身在设计、施工等方面的具体要求； （ 2 ）财力上，首先预测资金的需要量，再看有无足够的资金支持，如果资金不足，能否及时筹措到所需资金，这是投资项目运行的前提； （ 3 ）经济上，要考虑项目投产后产品销路如何，能增加多少销售收入，为此发生多少成本和费用，能提供多少利润？有多大风险，整个方案在经济上是否合理等。

（ 1 ）技术上，要考虑所投项目技术是否先进，能否取得，能否实施，能维持多长时间，同时还要考虑项目本身在设计、施工等方面的具体要求； （ 2 ）财力上，首先预测资金的需要量，再看有无足够的资金支持，如果资金不足，能否及时筹措到所需资金，这是投资项目运行的前提； （ 3 ）经济上，要考虑项目投产后产品销路如何，能增加多少销售收入，为此发生多少成本和费用，能提供多少利润？有多大风险，整个方案在经济上是否合理等。

（三）项目投资的决策评价 决策者要综合技术人员、财务人员、市场研究人员等的评价结果，集思广益，全面考核，最后作出是否采纳或采纳哪一个项目的决定。

（三）项目投资的决策评价 决策者要综合技术人员、财务人员、市场研究人员等的评价结果，集思广益，全面考核，最后作出是否采纳或采纳哪一个项目的决定。

（四）项目投资的实施 项目批准或采纳后，要筹集资金并付诸实施。大项目一般交由提出部门或由原设计人员组成的专门小组，负责拟定具体的实施计划并负责具体实施。

（四）项目投资的实施 项目批准或采纳后，要筹集资金并付诸实施。大项目一般交由提出部门或由原设计人员组成的专门小组，负责拟定具体的实施计划并负责具体实施。

第二节 项目投资的财务决策评价依据第二节 项目投资的财务决策评价依据

一、现金流量的内容和作用

　 （一）现金流量的概念　　现金流量，是指一个投资项目所引起的现金流出和现金流入的增加数量的总称。

（二）现金流量的内容 1. 现金流出量的内容 （ 1 ）建设投资。 （ 2 ）流动资金投资。 （ 3 ）经营成本。 （ 4 ）各项税款。 （ 5 ）其他现金流出。 2. 现金流入量的内容 （ 1 ）营业收入。 （ 2 ）回收固定资产的余值。 （ 3 ）回收垫支的流动资金。 3. 现金净流量 现金净流量指一定期间现金流入量减去现金流出量的差额。

（二）现金流量的内容 1. 现金流出量的内容 （ 1 ）建设投资。 （ 2 ）流动资金投资。 （ 3 ）经营成本。 （ 4 ）各项税款。 （ 5 ）其他现金流出。 2. 现金流入量的内容 （ 1 ）营业收入。 （ 2 ）回收固定资产的余值。 （ 3 ）回收垫支的流动资金。 3. 现金净流量 现金净流量指一定期间现金流入量减去现金流出量的差额。

（三）现金流量的作用 1. 现金流量信息所揭示的未来期间现实货币资金收支运动，可以序时动态地反映项目投资的流出与回收之间的投入产出关系 ,使决策者在投资主体的立场上，完整、准确、全面地评价具体投资项目的经济效益。 2. 利用现金流量指标代替利润指标作为反映项目效益的信息 , 可以克服因贯彻财务会计的权责发生制原则而带来的计量方法和计算结果的不可比和不透明等问题。 3. 利用现金流量信息排除了非现金收付内部周转的资本运动形式，从而简化了有关投资决策评价指标的计算过程。 4.由于现金流量信息与项目计算期的各个时点密切结合，有助于在计算投资决策评价指标时应用资金时间价值的形式进行动态投资效果的综合评价。

（三）现金流量的作用 1. 现金流量信息所揭示的未来期间现实货币资金收支运动，可以序时动态地反映项目投资的流出与回收之间的投入产出关系 ,使决策者在投资主体的立场上，完整、准确、全面地评价具体投资项目的经济效益。 2. 利用现金流量指标代替利润指标作为反映项目效益的信息 , 可以克服因贯彻财务会计的权责发生制原则而带来的计量方法和计算结果的不可比和不透明等问题。 3. 利用现金流量信息排除了非现金收付内部周转的资本运动形式，从而简化了有关投资决策评价指标的计算过程。 4.由于现金流量信息与项目计算期的各个时点密切结合，有助于在计算投资决策评价指标时应用资金时间价值的形式进行动态投资效果的综合评价。

二、现金流量的估算

（一）现金流入量的估算 1. 营业收入的估算。2. 回收固定资产余值的估算。 3. 回收流动资金的估算。

（二）现金流出量的估算

1.建设投资的估算。 固定资产原值 = 固定资产投资＋资本化利息2. 流动资金投资的估算。 3. 经营成本的估算。 4. 各项税款的估算。

（三）现金净流量的估算 现金净流量又称净现金流量，是项目计算期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额，它是计算项目投资决策评价指标的直接依据。 现金净流量具有以下两个特征： 第一，无论是在经营期内还是在建设期内都存在净现金流量 ;

第二，由于项目计算期不同阶段上的现金流入和现金流出发生的可能性不同使得各阶段上的净现金流量在数值上表现出不同的特点：建设期内的净现金流量一般小于或等于零；在经营期内的净现金流量则多为正值。 现金净流量的计算公式为： 现金净流量 = 现金流入量一现金流出量

（三）现金净流量的估算 现金净流量又称净现金流量，是项目计算期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额，它是计算项目投资决策评价指标的直接依据。 现金净流量具有以下两个特征： 第一，无论是在经营期内还是在建设期内都存在净现金流量 ;

第二，由于项目计算期不同阶段上的现金流入和现金流出发生的可能性不同使得各阶段上的净现金流量在数值上表现出不同的特点：建设期内的净现金流量一般小于或等于零；在经营期内的净现金流量则多为正值。 现金净流量的计算公式为： 现金净流量 = 现金流入量一现金流出量

1.建设期现金净流量的简化计算公式 若原始投资均在建设期内投入，则建设期净现金流量可按以下简化公式计算：

建设期某年的净现金流量 = －该年发生的原始投资额 2. 经营期现金净流量的简化计算公式 经营期现金净流量可按以下简化公式计算：

1.建设期现金净流量的简化计算公式 若原始投资均在建设期内投入，则建设期净现金流量可按以下简化公式计算：

建设期某年的净现金流量 = －该年发生的原始投资额 2. 经营期现金净流量的简化计算公式 经营期现金净流量可按以下简化公式计算：

收额该年回

息费用该年利

销额该年摊

折旧该年

利润该年净

现金净流量经营期某年

（四）现金净流量计算举例 以下采用简化计算公式的形式计算现金净流量，为方便起见 ,计算过程中将项目计算期记作 n，当年净现金流量表示为 NCFt

（ t=0～ n ）。

（四）现金净流量计算举例 以下采用简化计算公式的形式计算现金净流量，为方便起见 ,计算过程中将项目计算期记作 n，当年净现金流量表示为 NCFt

（ t=0～ n ）。

1. 单纯固定资产投资项目的净现金流量计算 【例 5—1 】

2.完整工业投资项目的净现金流量计算 【例 5—2】

3.考虑所得税的固定资产投资项目的净现金流量计算 【例 5—3】

4.固定资产更新改造项目的净现金流量计算 【例 5—4】

1. 单纯固定资产投资项目的净现金流量计算 【例 5—1 】

2.完整工业投资项目的净现金流量计算 【例 5—2】

3.考虑所得税的固定资产投资项目的净现金流量计算 【例 5—3】

4.固定资产更新改造项目的净现金流量计算 【例 5—4】

第三节 项目投资决策评价指标及其运用第三节 项目投资决策评价指标及其运用

　 一、项目投资决策评价指标 （一）决策评价指标及其分类 1. 决策评价指标的意义 项目投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行性

以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度，它由一系列综合反映投资效益、投入产出关系的量化指标构成。

项目投资决策评价指标较多，主要从财务评价的角度介绍投资利润率、投资回收期、净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率等指标。

2. 决策评价指标的分类 （ 1 ）按其是否考虑货币时间价值，分为 非折现评价指标，是指在计算过程中不考虑货币时间价值因素的指标，又称为静态指标，包括：投资利润率、投资回收期等。

折现评价指标，是指在计算过程中充分考虑和利用货币时间价值因素的指标，又称为动态指标，包括：净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率等。

（ 2 ）按其性质不同，分为正指标和反指标 投资利润率、净现值、净现值率、现值指数和内含报酬率属

于正指标，在评价决策中，这些指标值越大越好。

投资回收期属于反指标，在评价决策中，这类指标的值越小越好。

（ 3 ）按其数量特征的不同，分为绝对指标和相对指标 前者包括以时间为计量单位的投资回收期指标和以价值量为计量单位的净现值指标；

后者除现值指数用指数形式表现外，大多为百分比指标。 （ 4 ）按其在决策中所处的地位，分为 净现值、内含报酬率等为主要指标； 投资回收期为次要指标； 投资利润率为辅助指标。 （二）决策评价指标的含义、特点及计算方法

1. 投资利润率 投资利润率又称投资报酬率，是指达到正常生产年度利润或年平均利润占投资总额的比率。

投资利润率的决策标准是：投资项目的投资利润率越高越好，低于无风险投资利润率的方案为不可行方案。

投资利润率= 年平均利润÷投资总额 投资利润率指标具有简单、明了、易于掌握的优点，且该指

标不受建设期的长短、投资的方式、回收额的有无以及净现金流量的大小等条件的影响，能够说明各投资方案的收益水平 .

该指标的缺点有三： 一是，没有考虑货币时间价值因素，不能正确反映建设期长

短及投资方式不同对项目的影响；

二是，该指标的分子分母其时间特征不一致，因而在计算口径上可比基础较差；

三是，该指标的计算无法直接利用净现金流量信息。 2. 投资回收期 投资回收期是根据回收初始投资额所需要时间的长短来判定该方案是否可行的方法。

如果经营期每年的现金净流量相等，投资回收期可按下式计算：

投资回收期 = 投资总额÷年现金净流量 如果经营期每年的现金净流量不相等，则投资回收期的计算

需先计算每年年末尚未收回的投资额，然后计算投资回收期 .

投资回收期的优点也是易于计算和理解，主要缺点在于： （ 1 ）没有考虑资金时间价值； （ 2 ）只考虑了回收期内的现金净流量，没有考虑回收期满后的

现金净流量。 3.净现值 净现值是指在项目计算期内，按选定的折现率计算的各年现金

净流量的现值的代数和。其计算公式为： 净现值 =∑（项目计算期内各年的现金净流量×复利现值系数） 在原始投资均集中在建设期初一次性投入、其余时间不再发生

投资的情况下，净现值是指按选定的折现率计算的项目投产后各年现金净流量的现值之和减去初始投资后的余额。

其计算公式为：

净现值 =∑（项目投产后各年的现金净流量×复利现值系数）－初始投资额

采用净现值指标的决策标准是： 净现值 >0 为可行方案； 净现值 <0 为不可行方案。 如果几个方案的投资额相等，且净现值都是正数，那么净现

值最大的方案为最优方案。 如果几个投资方案的初始投资额不相等，则不宜采用净现值，

可采用其他评价指标如净现值率等进行分析和评价。 净现值的优点： 一是，考虑了资金的时间价值，能够反映各种投资方案的净

收益，增强了投资经济性的评价；

二是，考虑了项目计算期的全部净现金流量，体现了流动性与收益性的统一；

三是，考虑了投资风险性，因为折现率的大小与风险的高低有关，风险越高，折现率也就越高。

其缺点是：不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际投资报酬率是多少，当各个投资方案的投资额不相同，单纯看净现值的绝对值就不能作出正确的评价。

4.净现值率 净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总额的百分比。计算公式为：

100% 投资项目净现值

净现值率原始投资现值总额

其优点 : 在于可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系 ;

其缺点 : 与净现值指标相似，同样无法直接反映投资项目的实际收益率。

5. 现值指数

现值指数是指按选定的折现率计算的项目投产后各年现金净流量的现值之和与原始投资现值总额之比。计算公式为：

现值指数的优缺点与净现值基本相同，但有一重要区别是 :

原始投资现值总和流量现值之和项目投产后各年现金净

现值指数

现值指数可从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系，可以弥补净现值在投资额不同方案之间不能比较的缺陷，使投资方案之间可直接用现值指数进行对比。

其缺点 : 除了无法直接反映投资项目的实际收益率外，计算起来比净现值指标复杂，计算口径也不一致。

6. 内含报酬率 内含报酬率又称内部收益率，它是使投资项目的净现值等于零的折现率。内含报酬率的计算过程如下：

（ 1 ）如果每年的现金净流量相等，则按下列步骤计算： 第一步：计算年金现值系数：

初始投资额

年金现值系数每年现金净流量

第二步：查年金现值系数表，在相同的期数内，找出与上述年金现值系数相邻近的较大和较小的两个折现率。

第三步：根据上述两个邻近的折现率和已求得的年金现值系数，采用插值法计算出该投资项目的内含报酬率。

（ 2 ）如果每年现金净流量不相等，则需要按下列步骤计算 :

第一步：先预估一个折现率，并按此折现率计算净现值。 第二步：根据上述两个邻近的折现率再来用插值法，计算

出投资项目的实际内含报酬率。 内含报酬率的优点 : 是非常注重资金时间价值，能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平，且不受行业基准收益率高低的影响，比较客观。

但该指标的计算过程比较麻烦 : 当进入生产经营期又发生大量追加投资时，就有可能导致多个高低不同的内含报酬率出现，依据多个内含报酬率进行评价就会失去实际意义。

以上介绍的净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率四个指标，都属于折现的决策评价指标，它们之间存在以下数量关系，即：

当净现值＞ 0 时，净现值率＞ 0 ，现值指数＞ 1 ，内含报酬率＞设定折现率；

当净现值 =0 时，净现值率=0 ，现值指数=1 ，内含报酬率 = 设定折现率；

当净现值＜ 0 时，净现值率＜ 0 ，现值指数＜ 1 ，内含报酬率＜设定折现率；

此外，净现值率的计算需要在已知净现值的基础上进行，内含报酬率在计算时也需要利用净现值的计算技巧或形式。

二、项目投资决策评价指标的运用 （一）单一独立投资项目的财务可行性评价 所谓单一独立投资项目就是在只有一个投资项目可供选择的条件下，评价该投资项目的可行性。

1. 如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件，则可以断定该投资项目无论从哪个方面看都具备财务可行性，应当接受此投资方案。这些条件是：

净现值＞ 0 ，净现值率＞ 0 ， 获利指数＞ 1 ，内含报酬率＞设定折现率，投资回收期＜生产经营期的一半，投资利润率＞基准投资利润率（事先给定）。

2. 如果某一投资项目的评价指标同时不满足上述条件，即同时发生以下情况：

净现值＜ 0 ，净现值率＜ 0 ，获利指数＜ 1, 内含报酬率＜设定折现率，投资回收期＞生产经营期的一半，投资利润率＜基准投资利润率。

3.当静态投资回收期（次要指标）或投资利润率（辅助指标）的评价结论与净现值等主要指标的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标的结论为准。

4. 利用净现值、净现值率、现值指数和内含报酬率指标对同一个独立项目进行评价，会得出完全相同的结论。

（二）多个互斥方案的比较与优选

项目投资决策中的互斥方案是指在决策时涉及到的多个相互排斥、不能同时并存的投资方案。

互斥方案决策过程就是在每一个入选方案已具备财务可行性（可行的不一定都是最优的）的前提下，利用具体决策方法对各个方案进行比较，利用评价指标从各个已具备财务可行性的备选方案中最终选出一个最优方案的过程。

在项目投资的多方案比较决策理论中，将利用某一特定评价指标作为决策标准或依据的方法称为以该项指标命名的方法 ,

如以净现值作为互斥方案择优依据的方法就是所谓净现值法，同样道理还有净现值率法、差额投资内含报酬率法和年等额净回收额法等。

净现值法和净现值率法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策，在这种情况下，可以选择净现值或净现值率大的方案作为最优方案。

差额投资内含报酬率法和年等额净回收额法适用于原始投资不相同的多方案比较，后者尤其适用于项目计算期不同的多方案比较决策。

所谓差额投资内含报酬率法，是指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量的基础上，计算出差额内含报酬率，并据以判断方案优劣的方法。在此法下，当差额内含报酬率指标大于基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优。

该法还经常被用于更新改造项目的投资决策中，当更新改造项目的差额内含报酬率指标大于基准收益率或设定折现率时 ,应当进行更新改造；反之，就不应当进行更新改造。

年等额净回收额法，是通过比较所有投资方案的年等额净回收额指标的大小来选择最优方案的一种决策方法。

某一方案的年等额净回收额按以下公式计算：

采用年等额净回收额决策的标准是：

在所有方案中，年等额净回收额最大的方案为最优方案 .

某投资方案的 该方案的净现值

相关年金现值系数年等额净回收额

第一节　证券投资概述

第二节　证券投资管理

第第 66 章　证券投资管理章　证券投资管理

第一节 证券投资概述第一节 证券投资概述

　　一、什么是证券投资 　 （一）证券的概述和种类 1. 证券的概念 　 证券是指票面载有一定金额，代表财产所有权或债权，可以

有偿转让的凭证。 2. 证券的种类 （ 1 ）按证券的发行主体分 ●政府证券 ●金融证券 ●公司证券

　 （ 2 ）按证券的期限分 ●短期证券　　　　●长期证券 （ 3 ）按证券的收益状况分 ●固定收益证券　　●变动收益证券 （ 4 ）按证券体现的权益关系分 ●所有权证券　　　●债权证券 （二）证券投资的概念和特点 1. 证券投资的概念 证券投资是指企业把暂时或长期不准备用于项目投资的货币

资金用于购买股票、债券等金融性资产，以期获取收益或其他权益的投资行为。

　　 2. 证券投资的特点 （ 1 ）证券投资可随时转让，具有相对流动性。 （ 2 ）证券投资集保值、增值、流通于一体，具有统一性。 （ 3 ）证券投资为投资者和筹资者提供广泛机会。 （ 4 ）证券投资的多样化可以分散投资风险，具有组合性。 （三）证券投资的种类 1. 债券投资。指企业将企业资金投放于各种债券。 2. 股票投资。指企业通过购买股票或股份的方式对外投资 .

3. 组合投资。又叫证券投资组合，指企业将资金同时投资于多种证券，组合投资可以有效的分散证券的风险。

　 （四）证券投资的目的 ●利用闲置资金进行投资，从而增加企业的整体盈利水平 ;

●与筹集长期资金相配合 ;

●满足未来的财务需要 ;

●满足季节性经营对现金的需求 ;

●获得对相关企业的控制权等。 　　二、证券投资的程序 　　 1. 全面了解证券市场，选择投资对象 　　 2. 合理调整证券投资组合 　　 3.委托买卖 　　 4.交割和清算

　　 5.办理证券过户 　　三、证券投资的风险和收益 （一）证券投资的风险 1. 违约风险。指证券发行人无法按期支付利息或偿还本金的风险。

2. 利率风险。指市场利率变化导致证券价格波动而使投资者遭受损失的可能性。

3.购买力风险。又叫通货膨胀风险，指由于通货膨胀率上升和货币贬值而使投资者出售证券或到期回收所获取资金的实际购买能力下降的风险。

　　 4. 变现能力风险。又叫流动性风险，指企业无法在短期内以合理价格出售有价证券的风险。

5. 期限性风险。指由证券期限长而给投资人带来的风险 .

　　 6. 市场风险。指因证券市场变化不定，证券的市价有较大的不确定性或难以预见性，从而造成投资者损益的不确定性。

　 （二）证券投资收益率的计算 　　 1.短期证券收益率

2.长期证券收益率 （ 1 ）债券投资收益率的计算

也可以写成 　　债券购买价格＝利息×年金现值系数 + 面值×复利现值系数

100

证券出售价格－证券购买价格 证券投资报酬

证券投资收益率＝ ％证券购买价格

21 (1 ) (1 ) (1 )n n

I I I FV

i i i i

式中： V: 债券的购买价格 ;　 I:每年获得的固定利息 ;

F: 债券到期收回的本金或中途出售收回的资金 ;

i: 债券投资的收益率 ; n: 投资期限。 　 （ 2 ）股票投资收益率的计算 　　股票投资的收益包括两部分：股利收益和资本利得收益

式中： V: 股票的购买价格　 F: 股票的出售价格 　　　 Dj:股票投资报酬（各年获得的股利） 　　　 n: 投资期限　 i: 股票投资收益率

( / , , ) ( / , , )V I P A i n F P F i n

1 (1 ) (1 )

nj

j nj

D FV

i i

即

　 一、债券投资 （一）我国债券及债券发行的特点 1. 国债占有绝对比重。 2. 债券多为一次还本付息，单利计算，平价发行。 3. 有的企业债券虽然利率很低，但带有企业的产品配额，实际上是以平价能源、原材料等产品来还本或付息。

（二）债券的估价 　　 1. 一般情况下的债券估价模型

第二节 证券投资管理第二节 证券投资管理

1

( / , , ) ( / , , )(1 ) (1 )

n

t nt

I MV I P A K n M P F K n

K K

式中： V: 债券价值 ; M: 债券面值 ; I:每年利息 K:市场利率或投资人要求的必要收益率 ;

n: 付息期数。 　　 2.到期一次还本付息且不计复利的债券估价模型

　　　 3. 折现发行时债券的估价模型

（三）债券投资的优缺点 ●债券投资具有本金安全性 ; ● 收入稳定性强 ;

●市场流动性好等优点。

( ) ( / , , )(1 )nM I n

V M I n P F K nK

(1 )nM

VK

但也存在购买力风险较大、没有经营管理权等缺点。 二、股票投资 （一）股票的估价 1.短期持有、未来准备出售的股票估价模型

式中： V: 股票价值 ; Vn:未来出售时预计的股票价格 ;

K: 投资人要求的必要投资报酬率 ;

Dt:第 t期的预期股利 ; n: 预计持有股票的期数。 2.长期持有、每年股利稳定不变的股票估价模型

1 (1 ) (1 )

nt n

t nt

d VV

K K

dV

K

式中： V: 股票价值 ; d:每年固定股利 ;

K: 投资人要求的必要投资报酬率 ;

3.长期持有、股利固定比例递增的股票估价模型

或中 :V: 股票价值 ; K: 投资人要求的必要投资报酬率 ;

d0:上年股利 ; g:每年股利比上年增长率 ;

d1:第 1 年的股利。 （二）股票投资的优缺点 股票投资的优点可概括为： ●投资收益高 ;　●购买力风险低 ;　●拥有经营控制权。

1(1 )od g dV

K g K g

　　存在缺点： 　　●股票投资的求偿权居后 ;　　●价格和收益均不稳定 ;

　　●风险较大等。 三、证券投资组合 （一）证券投资组合的概念 证券投资组合又叫证券组合，指在进行证券投资时，不是将

所有的资金都投向单一的某种证券，而是有选择地投向一组证券。

（二）证券投资组合的意义 一般认为，企业通过证券投资组合，可以在不影响预期报酬

的前提下，降低风险，实现收益的稳定性。 （三）证券投资组合的风险和收益

R ;

;

;

;

p

p

m

f

R

R

K

式中： ：证券组合的风险收益率

：证券组合的系数

：所有股票的平均收益率

：无风险收益率

：证券或证券组合的期望（必要）收益率．

1. 证券投资组合的风险 （ 1 ）非系统性风险。又叫可分散风险或公司特有风险，指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性．

（ 2 ）系统性风险。又称不可分散风险或市场风险，是指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。

2. 证券投资组合的风险收益 投资风险收益率公式为　　　证券组合的期望收益率为

( )p p m fR R R ( )f p m fK R R R

　　（四）证券投资组合的方法 1.选择足够数量的证券进行组合。 2. 证券投资的“三分法”，即把风险大、风险中等、风险小

的证券放在一起进行组合。 3. 不同时间、地点，不同企业的分散投资组合法。 （ 1 ）企业种类分散，以预防行业性不景气。 （ 2 ）企业单位分散，不把全部资金集中购买某一个企业的

证券。 （ 3 ）投资时间分散，间隔时间穿插选择投资 （ 4 ）投资区域分散。 4.长线、中线、短线划分的比例组合法。

第第 77 章　流动资产管理章　流动资产管理

第一节　现金管理

第二节　应收账款管理

第三节　存货管理

　　一、企业持有现金的原因与成本 （一）企业持有现金的原因 1.交易动机。一般来说，为满足正常生产经营需要所持有的

现金是企业持有现金的主要动机。 2. 预防动机。是指持有现金以防发生意外的支付。 3. 投机动机。是指企业持有现金用于有利的购买机会。 （二）企业持有现金的成本 1. 机会成本。现金作为企业的一项资产占用是有代价的，这

种代价就是企业持有现金的机会成本。

第一节 现金管理第一节 现金管理

2. 管理成本。企业持有现金会发生一些管理费用，如管理人员工资及必要安全措施费等。这部分费用是现金的管理成本 .

3. 转换成本。是指企业买卖有价证券时付出的交易费用，即现金与有价证券之间相互转换的成本。

主要包括佣金、印花税、委托费、过户费等。 4.短缺成本。是指因现金持有量不足，不能应付业务开支所

需，同时又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失，包括停工待料或临时采购的额外支出以及因不能及时支付而蒙受的信誉损失等。

二、最佳现金持有量的确定 最佳现金持有量是指既能保证企业生产经营的需要，又能使

企业获得最大收益的最低限度的现金持有量。

（－）成本分析模式 成本分析模式是通过分析持有现金的成本，寻找持有成本最低的现金持有量。这种方法主要考虑与现金持有量直接相关的机会成本和短缺成本。

最佳现金持有量的具体计算，可以先计算出各种方案的机会成本、短缺成本和管理成本之和，在从中选择出总成本之和最低的方案，即为最佳现金持有量方案。

（二）存货模式 存货模式是引入存货的经济批量模型计算最佳现金持有量的

一种分析方法，其基本原理源于计算存货经济批量的基本模型。这种方法主要考虑机会成本和转换成本。

某一时期的现金管理相关总成本 TC 的计算公式为：

TC=（ Q/2）×K＋（ T/Q）×F

求得最佳 Q值，即： 最佳现金管理相关总成本 其中 :T 为某一时期的现金总需用量 ;

Q为最佳现金持有量 (每次出售有价证券换回的现金数量 );

K为有价证券的利息率（机会成本率） ;

F为每次出售有价证券的转换成本 ;

TC 为某一时期的现金管理总成本。 三、现金的日常管理 （一）现金管理的有关规定 1. 现金的使用范围。

KTFQ /2

TFKTC 2( ）

2.库存现金限额。 3. 不得坐支现金。 4. 不得出租、出借银行账户。 5. 不得签发空头支票和远期支票。 6. 不得套用银行信用。 7. 不得保存账外公款，包括不得将公款以个人名义存入银行

和保存账外现钞等各种形式的账外公款。 （二）加强现金收支预算管理 现金收支预算管理的目的在于及时平衡现金收支，经常保持

与生产经营活动相适应的合理的现金流量，提高现金使用效率，为达到这一目的，企业在日常管理中还应当注意做好以下几方面的工作：

1.力争现金流量同步。 2. 使用现金浮游量。 3. 加速收款。 4.推迟应付款的支付。

　 应收账款是指企业因销售产品、材料或提供劳务及其他原因，而应向购货单位或接受劳务单位及其他单位收取的款项。

一、应收账款的功能与成本 （－）应收账款的功能 应收账款的功能表现为应收账款在促进企业生产经营活动中

所产生的作用。 1.增加销售功能 2.减少存货功能 （二）应收账款的成本

第二节 应收账款管理第二节 应收账款管理

应收账款的成本是指持有应收账款所付出的代价。 1. 应收账款的机会成本 2. 应收账款的管理成本 3. 应收账款的坏账损失 4. 现金折扣成本 二、信用政策的确定 信用政策即应收账款的管理政策，是企业对应收账款投资进

行规划与控制所确立的基本原则与行为规范。 （－）信用标准 信用标准是企业同意向顾客提供商业信用所要求的最低标准。

信用标准通常以预计的坏账损失率来表示。 （二）信用条件

所谓信用条件就是指企业要求客户支付货款所提出的付款要求和条件，主要包括信用期限、折扣期限及现金折扣等。

（三）收账政策 收账政策是指企业对各种逾期应收账款所采取的对策、措施

以及准备为此而付出代价的策略。对于逾期时间长短不同的应收账款，应采用不同的收账政策。

采用收账政策还应考虑的一个问题是客户的信用情况，对于那些信用情况一向良好的客户，应该不去或少去催账；而对于那些信用情况一贯不好的客户则应在其逾期后采取积极的收账政策。在制订收账政策时，不仅要考虑逾期时间及客户信用情况，更要权衡增加收账费用与减少应收账款和坏账损失之间的得失关系，掌握好宽严界限。

三、应收账款日常管理 （一）加强对客户信用要求的审批管里 根据对客户进行调查所掌握的有关资料，包括经营状况、信

用状况等，由销售部门经理审核批准后，决定是否给客户赊销，以及赊销金额的大小。对一次性赊销数额较大的，即使是老客户，也要经过重新的审核批准手续，以防止意外情况发生而蒙受损失。

（二）加强应收账款的信息反馈管理 企业对于已经发生的应收账款，除在会计账面上做好明确详细的记录外，还要对回收账款的情况进行跟踪调查，并依照一定的标准，对应收账款进行统计分析，及时反映应收账款的质量状况。

对应收账款的跟踪调查，主要是针对那些赊销金额大或信用品质较差的客户。

对应收账款的统计分析，主要是定期地进行应收账款的账龄分析，即应收账款的账龄结构分析。

所谓应收账款的账龄结构，是指已经发生的各账龄应收账款的余额占应收账款总计余额的比重。

（三）加强对应收账款的责任管理 应收账款是企业销售产品或提供劳务后发生的，其直接的责

任者是企业销售部门的销售人员，因此应收账款的收款责任可具体地落实到销售人员身上。

企业财务部门和财务人员，也应围绕应收账款的责任管理制度，作好协调、督促工作，确保将企业应收账款日常管理工作落到实处。

　　存货是指企业在生产经营过程中为销售或者耗用而储备的物资。为了避免存货投资过大导致投资成本增加，或者出现存货短缺造成生产经营过程中断，影响企业的盈利能力，必须认真加强对存货的规划和控制。存货管理是企业财务管理中一项经常性的工作。

一、存货的功能与成本 （一）存货的功能 存货功能是指存货在企业生产经营中的作用。 1. 保证生产功 2. 满足销售功能 3. 预防功能

第三节 存货管理第三节 存货管理

（二）存货的成本 企业保持一定数量的存货，就必然会付出一定的代价，即存货成本。

1.进货成本。是指存货的取得成本。 主要由存货的进价成本和进货费用两个方面构成。 进价成本又称采购成本，是每次采购进货所支付的款项，一般包括买价、运杂费等。进价成本一般与采购数量成正比例变化，它等于采购数量与单价的乘积。

进货费用又称订货成本，指企业为组织进货而开支的费用 .

2.储存成本。指在物资储存过程中所支付的各种仓储费、占用利息、搬运费、保险费、租赁费等。

储存成本可以按照与储存数额的关系划分为：

变动性储存成本，是指那些随着储存数额的增减成正比例变动的支出。

固定性储存成本，与存货储存数额的多少没有直接的联系 .

3.缺货成本。是因存货不足而给企业造成的损失，包括由于材料供应中断造成的停工损失、成品供应中断导致延误发货的信誉损失及丧失销售机会的损失等。

二、存货控制 （一）存货经济批量控制法 合理的进货批量也就是经济进货批量，是指能够使一定时期

存货的总成本达到最低点的进货数量。 决定存货经济进货批量的成本因素主要包括变动性进货费用（简称进货费用）、变动性储存成本（简称储存成本）以及允许缺货时的缺货成本。

存货经济批量控制法需要依据具体情况而加以实施。 1. 不允许缺货且无数量折扣情况下经济进货批量的确定 不允许缺货且无数量折扣情况下确定的进货批量，也就是基

本经济进货批量。基本经济进货批量模式的确定，是以如下假设为前提的：

（ 1 ）企业一定时期的进货总量可以较为准确地予以预测。 （ 2 ）存货的耗用或者销售比较均衡。 （ 3 ）存货的价格稳定，且不存在数量折扣，进货日期完全由企业自行决定，并且每当存货量降为零时，下一批存货均能马上一次到位。

（ 4 ）仓储条件及所需现金不受限制。 （ 5 ）不允许出现缺货情形。

（ 6 ）所需存货市场供应充足，不会因买不到所需存货而影响其他方面。

进货费用与储存成本总和最低水平下的进货批量，就是经济进货批量。其计算公式为：

经济进货批量（ Q）=

经济进货批量的存货总成本（ TC）=

经济进货批量的平均占用资金（W ）=QP／ 2

年度最佳进货批次（ N）=A／Q

其中： Q为经济进货批量； A 为某种存货年度计划进货总量 ;

B为平均每次进货费用； C为单位存货年度储存成本。 TC 为存货总成本

CAB /2

ABC2

2. 不允许缺货但有数量折扣情况下经济进货批量的确定 不允许缺货但有数量折扣情况下的经济进货批量，就是实行数量折扣的经济进货批量模式。

计算的基本步骤为： 首先按照基本模式确定出无数量折扣情况下的经济进货批量及其总成本，然后加进不同批量的进价成本差异因素，通过比较，确定出成本总额最低的进货批量，即有数量折扣时的经济进货批量。

（二）存货储存期控制法 存货储存期控制，是根据存货的有关费用与存货储存时间的

依存关系，通过控制存货储存时间，加速存货周转，实现存货管理目标的一种控制方法。

企业进行存货投资所发生的费用支出，按照与储存时间的关系可以分为固定储存费与变动储存费两类。

前者，数额的大小与存货储存期的长短无直接联系，如各项进货费用、管理费用等。

后者，即变动储存费则随着存货储存期的延长或缩短成正比例增减变动，如存货资金占用费（贷款购置存货的利息或现金购置存货的机会成本）、存货仓储管理费、仓储损耗（为计算方便，如果仓储损耗较小，亦将其并入固定储存费）等。

基于上述分析，引入本量利的平衡关系原理，可以将商品流通企业经营商品的利润与毛利、销售税金与附加、固定储存费、变动储存费以及商品储存期（天数）的相关联系图示如下 ,见图 7—1：

利润的计算公式调整如下：

利润 = 毛利－

储存天数

毛利线

固定储存费用线销售税金及附加线

保本储存期

变动储存费用线

金额 盈利区

亏损区

图 7—1 商品储存盈亏关系图

天数储存

储存费用每日变动

及附加销售税金

存费用固定储

倘若存货不能在保本期内售出的话，企业便会蒙受损失。具体计算公式如下：

在整批购进又整批卖出的情况下，经销某批存货获利或亏损的计算公式如下：

获利或亏损额 = 每日变动储存费 ×

（保本储存天数－实际储存天数） 当保本储存天数大于实际储存天数时为获利，反之为亏损 .

存货保本 毛利 固定储存费用 销售税金及附加每日变动储存费用储存天数

存货保利 毛利 固定储存费用 销售税金及附加 目标利润每日变动储存费用储存天数

（三）存货的日常管理— ABC 分类控制法 所谓 ABC 分类管理就是按照一定的标准，将企业的存货划

分为 A 、 B、 C 三类，分别实行分品种重点管理、分类别一般控制和按总额灵活掌握的存货管理方法。

ABC 分类管理方法的基本原理是： 先将存货分为 A 、 B、 C 三类，其分类的标准有两个：一

是金额标准；二是品种数量标准 .其中金额标准是最基本的，品种数量标准仅作为参考。

A 类存货的特点是金额巨大，品种数量较少； B类存货金额一般，品种数量相对较多； C 类存货品种数量繁多，但价值较少。 三类存货的金额比重大致为 A ： B： C=0.7： 02： 0.1

运用 ABC 分类控制法一般分以下四个步骤： 第一步，根据每一种存货在一定期间内（例如一年内）耗用量乘以价格计算出该种存货的资金耗用总额；

第二步，计算出每一种存货资金耗用总额占全部存货资金耗用总额的百分比，并按大小顺序排列，编成表格；

第三步，根据事先测定好的标准，把各项存货分为 A ， B,C

三类，并用直角坐标图显示出来； 第四步，对 A 类存货实施重点控制，对 B类存货实施次重点

控制，对 C 类存货实施一般性的控制。

第第 88 章　利润分配管理章　利润分配管理

第一节　利润分配政策

第二节　利润分配程序

一、确定利润分配政策应考虑的因素 利润分配政策也叫股利政策，是指公司对股利支付与否、支

付多少股利和何时发放股利等有关事项的确定。 （一）影响利润分配政策的内部因素 1. 盈利状况。这是任何企业应首先考虑的因素。 2. 变现能力。这是指企业将资产变为现金的可能性的大小 .

3. 筹资能力。这是指企业随时筹集到所需资金的能力。 （二）影响利润分配政策的外部因素 1. 法律因素。公司法对公司利润分配政策作出限制。

第一节 第一节 利润分配政策利润分配政策

2. 合同因素。在企业债务与贷款合同上，往往有限制企业支付股利的条款，这种限制通常规定股利的支付不能超过可分配利润的一定百分比，其目的是为了让企业有到期偿还债务的能力。

3. 投资机会。企业的利润分配政策在较大程度上要受到投资机会的制约，如企业选择了许多有利的投资机会，需要大量的资金，则宜采用较紧的股利政策；反之，股利政策就可偏松 .

4. 股东因素。在制定股利政策时，董事会必须对股东的意见加以重视。

二、利润分配政策的评价与选择 利润分配是指企业决定分给股东多少利润，企业自留多少利

润，即妥善处理好公司与股东的关系。

（一）剩余股利政策 1.剩余股利政策的内容 由于是将满足投资项目对权益资本的需要之后的部分分配给

股东，所以这种股利政策也叫做剩余股利政策。另外，在确定投资机会对权益资本的需求时，必须保证公司最佳资本结构 ,所以这种股利政策也是一种有利于保持公司最优资本结构的股利政策。剩余股利政策比较适合于新成立的或处于高速成长的企业。

2.剩余股利政策的理论依据 剩余股利政策以股利无关论为依据，该理论认为股利是否发

放以及发放的多少对公司价值以及股价不会产生影响，而且投资人也不关心公司股利的分配。

3.剩余股利政策的实施步骤

（ 1 ）确定最优资本结构。 （ 2 ）确定最优资本结构下投资项目所需要的权益资本数额 .

（ 3 ）用提取公积金、公益金之后的税后净利润来满足投资项目对权益资本的需要。

（ 4 ）用满足投资项目对权益资本需要后剩余的净利润作为股利发给股东。

（二）固定股利或持续增长股利政策 1. 固定股利或持续增长股利政策的内容 固定股利或持续增长股利政策是指公司将每年发放的股利固

定在一固定的水平上，并在较长的时期内保持不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。

另外，当发生通货膨胀时，大部分企业的盈余会由于通货膨胀而表现为增长，而对股东来说，每年固定不变的股利额则由于购买力下降相对降低。

2. 固定股利或持续增长股利政策的理论依据 （ 1 ）采取本政策发放的股利比较稳定，稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，从而有利于树立公司的良好形象 ,并增强投资者对公司的信心，进而稳定股票的价格。

（ 2 ）采取本政策发放的股利比较稳定，稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出，特别是对股利有很强依赖性的股东更是如此。

（ 3 ）采取本政策发放的股利比较稳定，稳定的股利可能会不符合剩余股利政策的理论，可能会导致公司不能保持最优资本结构。

（三）固定股利支付率政策 1. 固定股利支付率政策的内容 固定股利支付率政策指企业先确定一个股利占净利润（公司盈余）的比例，然后每年都按此比率从净利润中向股东发放股利，每年发放的股利额都等于净利润乘以固定的股利支付率 .

2. 股利支付率政策的理论依据 主张采用此政策的人认为，通过固定的股利支付率向股东发

放股利，能使股东获取的股利与企业实现的盈余紧密配合，以真正体现“多盈多分，少盈少分，不盈不分”的原则，只有这样，才算真正公平地对待了每一个股东。另外，采取此政策向股东发放股利时，实现净利多的年份向股东发放的股利多，实现净利少的年份向股东发放的股利少，所以不会给公司带来固定的财务负担。

（四）低正常股利加额外股利政策 1. 低正常股利加额外股利政策的内容 低正常股利加额外股利政策介于稳定股利政策与变动股利政

策之间，属于折衷的股利政策。该政策是指企业在一般情况下，每年只向股东支付某一固定的、金额较低的股利，只有在盈余较多的年份，企业才根据实际情况决定向股东额外发放较多的股利。

2. 低正常股利加额外股利政策的特点 （ 1 ）这种股利政策具有较大的灵活性。 （ 2 ）这种股利政策可使依靠股利度日的股东，每年至少可

以得到虽然较低但比较稳定的股利收入。 三、股份有限公司的股利形式

（一）现金股利 现金股利是以现金支付的股利，是股利支付最主要的方式 . （二）股票股利 股票股利是公司以增发股票作为股利支付方式。

一、利润分配程序 （一）计算可供分配的利润 （二）计算提取法定盈余公积金 （三）提取公益金 （四）计算提取任意盈余公积金 （五）向股东发放股利

第二节 利润分配程序第二节 利润分配程序

二、股利发放程序 （一）股利宣告日 股利宣告日是公司董事会公开宣告向股东发放股利的日期 .

（二）股权登记日 股权登记日也叫除权日，是指有权领取本期股利的股东进行

资格登记的截止日期。 （三）除息日 除息日是指领取股利的权利与股票相互分离的日期。 （四）股利支付日 股利支付日是指股份公司向股东发放股利的日期。

第第 99 章　财务预算与控制章　财务预算与控制

第一节　财务预算

第二节　财务控制

　　一、 财务预算的含义及其编制方法 （一） 财务预算的含义 财务预算是一系列专门反映企业未来一定预算期内预计财务状况和经营成果，以及现金收支等价值指标的各种预算总称 .

（二）财务预算的分类 1. 按预算期的长短分类 长期预算，是指预算期超过一年的预算，例如资本预算和长

期销售预算等。 短期预算，指预算期在一年以内的预算，如业务预算等。

第一节 财务预算第一节 财务预算

2. 按预算的内容分类 财务预算，是指企业在一定时期内货币资金的收支及财务状况的预算。包括短期现金收支预算和信贷预算，以及长期的资本支出预算和长期资金筹措预算。

业务预算，用于计划企业的基本经济业务，包括销售预算和生产预算等。

专门预算，主要对企业某专项投资而编制的预算，如企业的购置支出较大的固定资产预算等。

3. 按预算的编制方法分类 固定预算、弹性预算、零基预算、增量预算、定期预算滚动

预算等。 （三）财务预算的编制方法

1. 固定预算。也称静态预算，是指企业根据未来既定的业务量水平作为惟一基础来编制预算的方法。

2.弹性预算 （ 1 ）弹性预算的含义。也称变动预算，是指企业在不能准确预测业务量的情况下，根据本量利之间有规律的数量关系，编制的能够适应不同生产经营水平需要的预算方法。

（ 2 ）弹性预算的编制 首先，选择业务量的计量单位。 其次，确定适用的业务量范围。 最后，确定各项成本与业务量之间的数量关系，计算各项预

算成本。 ①列表法编制弹性预算的应用

列表法，是指在确定的业务量范围内，划分出若干个不同的水平，然后分别计算各项预算成本，汇总到一个预算表格中的方法。

②公式法在弹性预算中的应用。 公式法，是指通过确定 Y=a+bX公式中的 a和 b，来编制弹性成本预算的方法。

3.零基预算 （ 1 ）零基预算的含义。是指不受过去实际收支情况的限制 , 一切都从零开始编制预算的方法。

（ 2 ）零基预算的编制 零基预算是以零为起点，把原业务量和新增业务量看作一个整体，根据预算年度预测的业务量来确定有关数据。且要求对所有的业务活动都进行成本效益分析后，才能编制新的预算 .

4.增量预算 （ 1 ）增量预算的含义。是指以基期成本费用水平为基础，

结合预算期业务量水平及有关降低成本的措施，通过调整有关原有费用项目而编制预算的方法。

（ 2 ）增量预算的基本假设 首先，应承认现有的业务活动是企业必需的，保留现有的业

务活动，才能使企业得到正常发展； 其次，原来存在的各项开支都是合理的； 最后，增加费用预算是值得的。 （ 3 ）增量预算的不足 ①由于按这种方法编制预算，往往不加分析地保留或接受原有的成本项目，可能使原来不合理的费用开支继续存在下去 ,

形成不必要开支合理化，造成预算上的浪费。

②增量预算容易鼓励预算编制人凭主观臆断按成本项目平均削减预算或只增不减，不利于调动各部门降低费用的积极性 .

③不利于企业未来的发展。 二、财务预算的编制 ( 一 ) 销售预算 销售预算是指通过对上年销售情况的分析并结合预期相关因素变化，根据企业预计年度的目标利润确定预计的销售量、销售单价和销售收入等编制的一种预算。

其主要内容是销售量、销售单价和销售收入。 （二）生产预算 生产预算是为规划预算期生产规模而编制的一种业务预算 .

编制生产预算的关键在于合理准确的预计各季度期末存货量。其中预计生产量的计算公式为：

预计生产量 = 预计销售量 + 预计期末存货量 -预计期初存货量 （三）直接材料预算 直接材料预算是为规划预算期直接材料消耗情况及采购活动

而编制的，用于反映预算期直接材料的单位产品用量、生产需要量、期初和期末存量等信息的一种业务预算。

生产需用量与预计采购量通过下列公式计算： 生产需用量 = 预计生产量×单位产品材料耗用量 预计采购量 = 生产需用量 + 预计期末存量 -预计期初存量 在直接材料预算中，通常也要预计材料采购的现金支出，以

便为以后编制现金预算提供信息。

（四）直接人工预算 直接人工预算是一种反映预算期内人工工时消耗水平及人工

成本开支的业务预算。 预计人工总工时 = 预计生产量×单位产品工时 预计人工总成本 = 预计人工总工时×每小时人工成本 （五）制造费用预算 制造费用预算是指规划直接材料和直接人工预算以外的其他

生产费用的一种业务预算。 在编制制造费用预算时，可把制造费用分为变动制造费用和固定制造费用两部分。

制造费用的分配率 = 相关分配标准预算

制造费用

（六）产品成本预算 产品成本预算是反映预算期内产品生产成本水平的一种业务

预算。它是生产预算、直接材料预算、直接人工预算、制造费用预算的汇总。

（七）销售及管理费用预算 销售及管理费用预算是以价值形式反映整个预算期内为销售

商品和维持一般行政管理工作而发生的各项费用支出的一种预算。所以，它一般按项目反映全年预计水平。

（八）现金预算 现金预算是以日常预算为基础所编制的反映现金收支情况的

预算。包括现金收入、现金支出、现金多余或不足的计算，以及不足部分的筹集方式等。现金预算以其他预算为基础，是对相关预算中有现金收支部分的汇总。

三、预计财务报表的编制 预计财务报表与实际的财务报表不同，其主要是为企业财

务管理服务，是控制企业资金、成本和利润总量的重要手段。它从总体上反映了预算期间企业经营的全局措施。

（一）预计利润表 预计利润表与实际利润表的内容、格式相同，但目的不同 ,

通过预计利润表，可以了解企业预算期的盈利水平。 （二）预计资产负债表 预计资产负债表，是在年初资产负债表的基础上，根据销

售、生产、现金等相关预算的数据加以调整编制的。 编制预计资产负债表的目的在于判断预算反映的财务情况

的稳定性和流动性。通过预算资产负债表的分析，发现财务比率不佳，可以及时进行修改。

第二节 财务控制第二节 财务控制

一、财务控制的意义与种类

1. 按控制时间分类 事前财务控制，是指财务收支活动尚未发生之前所进行的财务

控制。 事中财务控制，是指财务收支活动发生过程中所进行的控制 .

1. 按控制时间分类 事前财务控制，是指财务收支活动尚未发生之前所进行的财务

控制。 事中财务控制，是指财务收支活动发生过程中所进行的控制 .

（一）财务控制的含义 财务控制是指按照一定的程序和方式确保企业内部机构及其人员全面落实，实现对企业资金的取得、投放、使用和分配过程的控制。

事后财务控制，是指对财务收支活动的结果所进行的考核及相应的奖罚。

2. 按控制主体分类 所有者财务控制，是资本所有者对经营者财务收支活动进行

的控制，其目的是为实现资本保全和资本增值。 经营者财务控制，是企业管理者对企业的财务收支活动进行

的控制，其目的是为了实现财务预算目标，更好的控制企业的日常生产和经营。

财务部门的财务控制，是对企业日常财务活动所进行的控制 ,其目的是保证企业现金的供给。

3. 按控制的对象分类 收支控制，是对企业和各责任中心的财务收入活动和财务支

出活动所进行的控制。

事后财务控制，是指对财务收支活动的结果所进行的考核及相应的奖罚。

2. 按控制主体分类 所有者财务控制，是资本所有者对经营者财务收支活动进行

的控制，其目的是为实现资本保全和资本增值。 经营者财务控制，是企业管理者对企业的财务收支活动进行

的控制，其目的是为了实现财务预算目标，更好的控制企业的日常生产和经营。

财务部门的财务控制，是对企业日常财务活动所进行的控制 ,其目的是保证企业现金的供给。

3. 按控制的对象分类 收支控制，是对企业和各责任中心的财务收入活动和财务支

出活动所进行的控制。

现金控制，是对企业和各责任中心的现金流入和现金流出活动所进行的控制。 4. 按控制的手段分类 绝对控制，是指对企业和责任中心的财务指标采用绝对额进行控制。 相对控制，是指对企业和责任中心的财务指标采用相对比率进行控制。

现金控制，是对企业和各责任中心的现金流入和现金流出活动所进行的控制。 4. 按控制的手段分类 绝对控制，是指对企业和责任中心的财务指标采用绝对额进行控制。 相对控制，是指对企业和责任中心的财务指标采用相对比率进行控制。

二、责任控制

（一）成本中心 1. 成本中心的含义。是对成本或费用承担责任的责任中心。 成本中心一般包括负责产品的生产部门、劳务提供部门以及

给予一定费用指标的管理部门。

（一）成本中心 1. 成本中心的含义。是对成本或费用承担责任的责任中心。 成本中心一般包括负责产品的生产部门、劳务提供部门以及

给予一定费用指标的管理部门。

2. 成本中心的类型 标准成本中心，是指所生产的产品稳定而明确，并且已经知道

单位产品所需投入量的责任中心。 费用中心，是指产出物不能用财务指标来衡量，或投入和产出

之间没有密切关系的责任单位。 3. 成本中心的特征 （ 1 ）成本中心考核成本费用 （ 2 ）成本中心只对可控成本负责 （ 3 ）成本中心控制和考核的是责任成本 4. 成本中心的考核指标 成本（费用）降低额 = 预算责任成本（费用） -实际责任成本

2. 成本中心的类型 标准成本中心，是指所生产的产品稳定而明确，并且已经知道

单位产品所需投入量的责任中心。 费用中心，是指产出物不能用财务指标来衡量，或投入和产出

之间没有密切关系的责任单位。 3. 成本中心的特征 （ 1 ）成本中心考核成本费用 （ 2 ）成本中心只对可控成本负责 （ 3 ）成本中心控制和考核的是责任成本 4. 成本中心的考核指标 成本（费用）降低额 = 预算责任成本（费用） -实际责任成本

%100)(

)()(

费用预算责任成本降低额费用成本

降低率费用成本

预算责任成本（费用） = 实际产量×单位预算责任成本 预算责任成本（费用） = 实际产量×单位预算责任成本

（二）利润中心 1. 利润中心的含义 一个责任中心，如果能同时控制生产和销售，既要对成本负责又要对收入负责，但没有责任或权力决定该中心的资产投资水平，就可以根据其利润的多少来评价该中心的业绩，这类中心就可以称为利润中心。

2. 利润中心类型 自然利润中心，可以直接向企业外部销售产品，在市场上进行购销业务。

2. 利润中心类型 自然利润中心，可以直接向企业外部销售产品，在市场上进行购销业务。

人为利润中心，可以在企业内部按照内部转移价格出售产品 ,

从而取得内部销售收入，人为利润中心一般也具有独立经营权，与其他责任中心一起确定合理的转移价格，以实现利润中心的功能与责任。

人为利润中心，可以在企业内部按照内部转移价格出售产品 ,

从而取得内部销售收入，人为利润中心一般也具有独立经营权，与其他责任中心一起确定合理的转移价格，以实现利润中心的功能与责任。

3. 利润中心的考核指标 边际贡献 = 部门销售收入 -部门变动成本 部门可控边际贡献 = 边际贡献 -可控固定成本 部门边际贡献 = 部门可控边际贡献 -部门不可控固定成本 部门税前利润 = 部门边际贡献 -公司管理费用

3. 利润中心的考核指标 边际贡献 = 部门销售收入 -部门变动成本 部门可控边际贡献 = 边际贡献 -可控固定成本 部门边际贡献 = 部门可控边际贡献 -部门不可控固定成本 部门税前利润 = 部门边际贡献 -公司管理费用

（三）投资中心 1. 投资中心的含义。如果一个责任中心，既要对成本和利润

负责，又要对投资效果负责，则该责任中心为投资中心。 2. 投资中心的考核指标 （ 1 ）投资利润率，它是投资中心所获得利润与投资额之间

的比率。

（ 2 ）剩余收益。是指投资中心获得利润扣减其最低投资收益后的余额。

剩余收益 = 利润 -投资额×预期最低投资收益率 （ 3 ）现金回收率。是营业现金净流量与总资产的比值。

（三）投资中心 1. 投资中心的含义。如果一个责任中心，既要对成本和利润

负责，又要对投资效果负责，则该责任中心为投资中心。 2. 投资中心的考核指标 （ 1 ）投资利润率，它是投资中心所获得利润与投资额之间

的比率。

（ 2 ）剩余收益。是指投资中心获得利润扣减其最低投资收益后的余额。

剩余收益 = 利润 -投资额×预期最低投资收益率 （ 3 ）现金回收率。是营业现金净流量与总资产的比值。

%100投资额利润

%100总资产

营业现金流量营业现金回收率

投资利润率 =

第第 1010 章　企业财务分析章　企业财务分析

第一节　财务分析概述

第二节　基本财务比率分析

第三节　综合财务分析

第一节　财务分析概述第一节　财务分析概述

一、财务分析的意义

　 企业财务分析是以企业财务报表反映的财务指标为主要依据 ,

采用一系列专门的财务分析技术与方法，用以揭示各项财务指标之间的内在联系，从而了解企业的财务状况，发现企业生产经营活动中存在的问题，预测企业未来发展趋势，为未来决策提供依据的一项管理活动。 (一 )财务分析是财务预测、决策与计划的基础和重要依据 (二 )财务分析是评价财务状况、衡量经营业绩的重要依据 (三 )财务分析是挖掘潜力、改进工作、实现财务目标重要手段

　 企业财务分析是以企业财务报表反映的财务指标为主要依据 ,

采用一系列专门的财务分析技术与方法，用以揭示各项财务指标之间的内在联系，从而了解企业的财务状况，发现企业生产经营活动中存在的问题，预测企业未来发展趋势，为未来决策提供依据的一项管理活动。 (一 )财务分析是财务预测、决策与计划的基础和重要依据 (二 )财务分析是评价财务状况、衡量经营业绩的重要依据 (三 )财务分析是挖掘潜力、改进工作、实现财务目标重要手段

二、财务分析的常用方法

（一）比较分析法 比较分析法是通过对有关的财务报表数据或财务比率指标进

行对比，揭示企业存在的差异和矛盾，了解企业的财务状况及其变化趋势的一种分析方法。

1.实际与计划比。2. 本期实际与上期实际或本企业历史最好水平比。 3. 与同类企业比。

（二）比率分析法 比率分析法是利用财务报表中两项相关数据的比率来揭示

企业财务状况和经营成果的一种分析方法。

（二）比率分析法 比率分析法是利用财务报表中两项相关数据的比率来揭示

企业财务状况和经营成果的一种分析方法。

1. 结构比率2. 相关比率

（三）因素分析法 因素分析法也称连环替代法。它是用来确定几个相互联系的因素对分析对象——综合财务指标或经济指标的变动额（率）的影响程度的一种分析方法。

（三）因素分析法 因素分析法也称连环替代法。它是用来确定几个相互联系的因素对分析对象——综合财务指标或经济指标的变动额（率）的影响程度的一种分析方法。

（四）趋势分析法 趋势分析法是根据企业连续数期的会计报表，比较各个有关

项目的金额、增减变动方向和幅度，从而揭示当期财务状况和经营成果的增减变动及其发展趋势。

（四）趋势分析法 趋势分析法是根据企业连续数期的会计报表，比较各个有关

项目的金额、增减变动方向和幅度，从而揭示当期财务状况和经营成果的增减变动及其发展趋势。

1. 定基分析法：它是以某一期的报表数据作为基数，其他各

期与之对比，计算定基发展速度（或定基增长速度），以观察各

期相对于固定基期的变化趋势。

定基发展速度 = 报告期数值÷固定基期数值

定基增长速度 = 定基发展速度 -1

2. 环比分析法：它是以前一期数据为基期计算的趋势百分比 ,

以观察每一期相对于前期的增减变化情况。

环比发展速度 = 报告期数值÷报告期前一期数值

环比增长速度 = 环比发展速度 -1

1. 定基分析法：它是以某一期的报表数据作为基数，其他各

期与之对比，计算定基发展速度（或定基增长速度），以观察各

期相对于固定基期的变化趋势。

定基发展速度 = 报告期数值÷固定基期数值

定基增长速度 = 定基发展速度 -1

2. 环比分析法：它是以前一期数据为基期计算的趋势百分比 ,

以观察每一期相对于前期的增减变化情况。

环比发展速度 = 报告期数值÷报告期前一期数值

环比增长速度 = 环比发展速度 -1

第二节　基本财务比率分析第二节　基本财务比率分析

一、偿债能力分析

（一）短期偿债能力 短期偿债能力是指企业流动资产对流动负债及时足额偿还的

保证程度，是衡量企业当前财务能力，特别是流动资产变现能力的重要标志。

1. 流动比率。是流动资产与流动负债的比率，用于评价企业流动资产在短期债务到期前，可以变为现金用于偿还流动负债的能力。其计算公式为：

（一）短期偿债能力 短期偿债能力是指企业流动资产对流动负债及时足额偿还的

保证程度，是衡量企业当前财务能力，特别是流动资产变现能力的重要标志。

1. 流动比率。是流动资产与流动负债的比率，用于评价企业流动资产在短期债务到期前，可以变为现金用于偿还流动负债的能力。其计算公式为：

流动比率 = 流动负债流动资产

2.速动比率。是企业的速动资产与流动负债的比率。 所谓速动资产是流动资产扣除变现能力较差且不稳定的存货、

待摊费用、待处理财产损失等后的余额。其计算公式为：

2.速动比率。是企业的速动资产与流动负债的比率。 所谓速动资产是流动资产扣除变现能力较差且不稳定的存货、

待摊费用、待处理财产损失等后的余额。其计算公式为：

流动负债速动资产

速动比率 =

3. 现金流动负债比率

年经营活动现金净流量是指一定时期内由企业经营活动所产生的现金及其等价物的流入量与流出量的差额。 这一比率可以衡量由经营活动产生的现金用于支付即将到期债务的能力。

3. 现金流动负债比率

年经营活动现金净流量是指一定时期内由企业经营活动所产生的现金及其等价物的流入量与流出量的差额。 这一比率可以衡量由经营活动产生的现金用于支付即将到期债务的能力。

现金流动负债比率= 年末流动负债年经营现金净流量

（二）长期偿债能力 长期偿债能力指企业偿还长期负债的能力。 1. 资产负债率。又称负债比率，是企业负债总额与资产总额

的比率。它实际上是结构比率，表明企业资产中负债的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。

（二）长期偿债能力 长期偿债能力指企业偿还长期负债的能力。 1. 资产负债率。又称负债比率，是企业负债总额与资产总额

的比率。它实际上是结构比率，表明企业资产中负债的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。

资产总额负债总额

×100%资产负债率 =

2. 已获利息倍数 已获利息倍数是企业一定时期内息税前利润与利息支出的比值。该指标充分反映了企业收益对偿付债务利息的保障程度和企业的偿债能力。

2. 已获利息倍数 已获利息倍数是企业一定时期内息税前利润与利息支出的比值。该指标充分反映了企业收益对偿付债务利息的保障程度和企业的偿债能力。

已获利息倍数 = 利息息税前利润

二、营运能力分析

营运能力即企业资金的利用效率，其关键在于资金的周转速度。一般说来，周转速度越快，则资产营运能力越强；反之，则营运能力越弱。 衡量资金周转速度可以采用两种形式：周转次数与周转天数 .

营运能力即企业资金的利用效率，其关键在于资金的周转速度。一般说来，周转速度越快，则资产营运能力越强；反之，则营运能力越弱。 衡量资金周转速度可以采用两种形式：周转次数与周转天数 .

资产平均余额周转额

周转次数计算期天数

计算期天数周转额

资产平均余额

周转次数=

周转天数= =

1.应收账款周转率 应收账款周转率是指企业一定时期主营业务收入净额同应收账款平均余额的比值。

1.应收账款周转率 应收账款周转率是指企业一定时期主营业务收入净额同应收账款平均余额的比值。

应收账款周转次数= 应收账款平均余额主营业务收入净额

其中，应收账款平均额 =（应收账款年初数 + 应收账款年末数） ÷2

2.存货周转率 存货周转率是指企业一定时期主营业务成本同存货平均余额的比值。

存货周转次数 = 存货平均余额主营业务成本

其中，存货平均余额 =（存货年初数 + 存货年末数） ÷2

3. 流动资产周转率 流动资产周转率是指企业一定时期主营业务收入净额同流动资产平均余额的比值。

流动资产周转次数 = 流动资产平均余额主营业务收入净额

其中，流动资产平均余额 =（流动资产年初数 + 流动资产年末数） ÷2

4. 总资产周转率 总资产周转率是企业一定时期主营业务收入净额同平均资产总额的比值。

总资产周转次数 = 平均资产总额主营业务收入净额

其中： 平均资产总额是指资产总额的年初数与年末数的平均值。 平均资产总额 = （资产总额年初数 + 资产总额年末数）÷2 。

三、盈利能力分析

1. 销售净利率 销售净利率是指净利润与主营业务收入的比率。

1. 销售净利率 销售净利率是指净利润与主营业务收入的比率。

销售净利率 = %100

主营业务收入净利润

2.净资产收益率 净资产收益率是公司一定时期的净利润与平均净资产的比率 .

2.净资产收益率 净资产收益率是公司一定时期的净利润与平均净资产的比率 .

净资产收益率 = 平均净资产

净利润×100%

其中，平均净资产 = （期初净资产 + 期末净资产）÷2

净资产即所有者权益。

3. 总资产报酬率 总资产报酬率是指公司一定时期内获得的报酬总额与平均资产总额的比率。

3. 总资产报酬率 总资产报酬率是指公司一定时期内获得的报酬总额与平均资产总额的比率。

总资产报酬率 = 平均资产总额息税前利润

×100%

平均资产总额 =（期初资产总额 + 期末资产总额） ÷2

4. 资本保值增值率 资本保值增值率是指公司本年末所有者权益扣除客观增减因素后同年初所有者权益的比率。

4. 资本保值增值率 资本保值增值率是指公司本年末所有者权益扣除客观增减因素后同年初所有者权益的比率。

资本保值增值率 =

年初所有者权益所有者权益扣除客观因素后的年末

×100%

5. 成本费用利润率 成本费用利润率是指公司一定时期的利润总额同公司成本费用总额的比率。

5. 成本费用利润率 成本费用利润率是指公司一定时期的利润总额同公司成本费用总额的比率。

成本费用利润率 = 成本费用总额利润总额

×100%

成本费用总额是指公司主营业务成本、营业费用、管理费用和财务费用。

6. 盈余现金保障倍数 盈余现金保障倍数是指公司一定时期的经营现金净流量同公司净利润的比率。

6. 盈余现金保障倍数 盈余现金保障倍数是指公司一定时期的经营现金净流量同公司净利润的比率。

盈余现金保障倍数 = 净利润经营现金净流量

四、发展能力分析

发展能力是公司在生存的基础上，扩大规模，壮大实力的潜在能力。

1. 销售（营业）增长率 销售（营业）增长率是指公司本年主营业务收入增长额同上年主营业务收入总额的比率。

1. 销售（营业）增长率 销售（营业）增长率是指公司本年主营业务收入增长额同上年主营业务收入总额的比率。

销售（营业）增长率 = 上年主营业务收入总额额本年主营业务收入增长

×100%

2. 资本积累率 资本积累率是指公司本年所有者权益增长额与年初所有者权益的比率。

2. 资本积累率 资本积累率是指公司本年所有者权益增长额与年初所有者权益的比率。

资本积累率 = 年初所有者权益总额本年所有者权益增长额

×100%

显然，资本积累率 = 资本保值增值率 -1

五、上市公司市场价值的比率分析

1. 每股收益 每股收益是指本年净利润与年末普通股股数的比值，它反映了普通股的获利水平。

1. 每股收益 每股收益是指本年净利润与年末普通股股数的比值，它反映了普通股的获利水平。

每股收益 = 净利润 ÷年末普通股股数

2. 市盈率 市盈率是指普通股的每股市价与每股收益的比值。它反映了投资人对每元净利润所愿支付的价格，可以用来估计股票的投资报酬和风险。

2. 市盈率 市盈率是指普通股的每股市价与每股收益的比值。它反映了投资人对每元净利润所愿支付的价格，可以用来估计股票的投资报酬和风险。

市盈率 = 每股收益每股市价

3. 每股净资产 每股净资产是期末净资产与年度末普通股总数的比值，也称为每股账面价值。

3. 每股净资产 每股净资产是期末净资产与年度末普通股总数的比值，也称为每股账面价值。

每股净资产 = 年度末普通股股数

年度末股东权益

第三节 综合财务分析第三节 综合财务分析

一、杜邦财务分析

杜邦财务分析就是根据某些财务比率之间的内在联系来综合分析公司理财状况的一种方法。 其目的就是：找出影响公司理财效益的各方面的原因，从而总结经验教训，为编制下期财务计划打好基础。

净资产收益率 = 总资产净利率×权益乘数 = 主营业务净利率×总资产周转率×权益乘

数

1. 净资产收益率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦体系的核心。

其他各项指标都是围绕这一核心，通过研究彼此间的依存关系来揭示公司的获利能力及其前因后果。

2. 净资产收益率的高低取决于总资产净利率与权益乘数。 总资产净利率也是一个重要的财务比率，综合性也较强。它是主营业务净利率与总资产周转率的乘积。

权益乘数即权益总资产率，是指资产总额与股东权益的比率 .

1. 净资产收益率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦体系的核心。

其他各项指标都是围绕这一核心，通过研究彼此间的依存关系来揭示公司的获利能力及其前因后果。

2. 净资产收益率的高低取决于总资产净利率与权益乘数。 总资产净利率也是一个重要的财务比率，综合性也较强。它是主营业务净利率与总资产周转率的乘积。

权益乘数即权益总资产率，是指资产总额与股东权益的比率 .

权益乘数 = 资产 ÷ 所有者权益 =1÷（ 1- 资产负债率）

杜邦财务分析体系的基本结构如图 10—1 所示。

净资产收益率 13.98%

总资产净利率 6.56% ×权益乘数 2.129

营业净利率 5.65% × 总资产周转率 1.16 1÷（ 1- 资产负债率）

净利润÷主营业务 主营业务 ÷资产平 负债总额 ÷ 资产总额 收入净额 收入净额 均总额 3500 6910

450 7960 7960 6855

主营业务 - 成本总额 + 其他利润 - 所得税 流动 长期 流动 非流动收入净额 负债 负债 资产 资产

7960 7820 600 300 2600 900 4160 2750

主营业 + 主营业务 + 营业 + 管理 +

财务 务成本 税金及附加 费用 费用 费用 6110 470 200 880 160

图 10—1 杜邦财务体系分析图

二、综合分析法

为了进行综合的财务分析，可以编制财务比率汇总表，将反映偿债能力、营运能力、获利能力和发展能力的比率进行分类，得出各方面的情况。综合分析法常采用的一种方法称为指数法。 第一步：选定评价公司财务状况的比率。 第二步：根据各项比率的重要程度，确定重要性系数。 第三步：确立各项比率的标准值。 所谓标准值就是理想值或最优值； 第四步：计算公司在一定时期各项代表指标的实际值： 第五步：计算各项代表指标实际值与标准值的比率； 第六步：计算各代表指标的综合指数及其合计数。 综合指数 = 关系比率×重要性系数

为了进行综合的财务分析，可以编制财务比率汇总表，将反映偿债能力、营运能力、获利能力和发展能力的比率进行分类，得出各方面的情况。综合分析法常采用的一种方法称为指数法。 第一步：选定评价公司财务状况的比率。 第二步：根据各项比率的重要程度，确定重要性系数。 第三步：确立各项比率的标准值。 所谓标准值就是理想值或最优值； 第四步：计算公司在一定时期各项代表指标的实际值： 第五步：计算各项代表指标实际值与标准值的比率； 第六步：计算各代表指标的综合指数及其合计数。 综合指数 = 关系比率×重要性系数

第第 1111 章　企业兼并重组与清算章　企业兼并重组与清算

第一节　企业兼并

第二节　企业重组与清算

第一节 企业兼并第一节 企业兼并

一、企业兼并概述

（一）含义 企业兼并是指一个企业以承担债务、购买、股份化和控股等形式有偿接收其他企业的产权，使被兼并方丧失法人资格或改变法人实体的一种行为。

（一）含义 企业兼并是指一个企业以承担债务、购买、股份化和控股等形式有偿接收其他企业的产权，使被兼并方丧失法人资格或改变法人实体的一种行为。

（二）兼并的目的 1.扩大企业的规模，取得规模经济效益。 2. 控制资源和保证企业供销渠道畅通。 3.实行多元化经营，稳定公司收益。

（二）兼并的目的 1.扩大企业的规模，取得规模经济效益。 2. 控制资源和保证企业供销渠道畅通。 3.实行多元化经营，稳定公司收益。

4.解决企业发展与资金不足的矛盾。 5. 合理避税。 6.获得特殊资产。

4.解决企业发展与资金不足的矛盾。 5. 合理避税。 6.获得特殊资产。

（三）企业兼并的程序 1. 兼并双方进行初步接触，签定诚意交往的意见书，兼并方

企业派出注册会计师对被兼并方企业的会计账目等作出调查报告 ,如有特殊情况，报请政府部门批准。

2. 兼并方对被兼并方企业进行审查评估和价值评估，清理债权债务。

3.双方正式签定兼并合同，重新登记。

（三）企业兼并的程序 1. 兼并双方进行初步接触，签定诚意交往的意见书，兼并方

企业派出注册会计师对被兼并方企业的会计账目等作出调查报告 ,如有特殊情况，报请政府部门批准。

2. 兼并方对被兼并方企业进行审查评估和价值评估，清理债权债务。

3.双方正式签定兼并合同，重新登记。

兼并协议应包括以下主要内容： （ 1 ）兼并双方的名称、住所。 （ 2 ）兼并后存续公司的名称、住所。 （ 3 ）兼并双方的债权债务处理办法。 （ 4 ）兼并双方的资产状况及其处理办法。 （ 5 ）存续公司因兼并而增资所发行的股份总额、种类和数量 .

（ 6 ）其他事项。

兼并协议应包括以下主要内容： （ 1 ）兼并双方的名称、住所。 （ 2 ）兼并后存续公司的名称、住所。 （ 3 ）兼并双方的债权债务处理办法。 （ 4 ）兼并双方的资产状况及其处理办法。 （ 5 ）存续公司因兼并而增资所发行的股份总额、种类和数量 .

（ 6 ）其他事项。 二、企业兼并分析

（一）兼并目标企业的价值评估方法 所谓价值评估是指买卖双方对股权或资产作出估算。 1. 资产价值基础法。是通过对目标企业的资产进行估价来评估其价值的方法。

（一）兼并目标企业的价值评估方法 所谓价值评估是指买卖双方对股权或资产作出估算。 1. 资产价值基础法。是通过对目标企业的资产进行估价来评估其价值的方法。

（ 1 ）账面价值法：指目标企业会计核算中账面记录的资产价值 .

（ 2 ）市场价值法：指把资产作为商品在市场上公开竞争，以供需平衡为前提条件下所确定的价值。 （ 3 ）清算价值法：指企业在停产或破产后，出卖资产时可收回快速变现价格，以此来评定企业资产价值的方法。

（ 1 ）账面价值法：指目标企业会计核算中账面记录的资产价值 .

（ 2 ）市场价值法：指把资产作为商品在市场上公开竞争，以供需平衡为前提条件下所确定的价值。 （ 3 ）清算价值法：指企业在停产或破产后，出卖资产时可收回快速变现价格，以此来评定企业资产价值的方法。

2. 收益现值法。将评估对象剩余寿命期间每年预期收益用适当折现率计算，累加得出评估基准日的现值，以估算价值的一种方法 .

2. 收益现值法。将评估对象剩余寿命期间每年预期收益用适当折现率计算，累加得出评估基准日的现值，以估算价值的一种方法 .

3. 市盈率法。是针对上市公司进行价值评估的方法，即以目标公司收益水平和市场平均市盈率确定公司价值的方法。

目标企业价值 = 估价收益指标×标准市盈率。

3. 市盈率法。是针对上市公司进行价值评估的方法，即以目标公司收益水平和市场平均市盈率确定公司价值的方法。

目标企业价值 = 估价收益指标×标准市盈率。

4. 贴现现金流量法 这一模型由美国西北大学阿尔弗雷德 .拉巴波特创立，是用贴现现金流量方法确定最高可接受的兼并价格，这就需要估计由兼并引起的期望的增量现金流量和贴现率（或资金成本），即企业进行新投资，市场所要求的最低的可接受的报酬率。

4. 贴现现金流量法 这一模型由美国西北大学阿尔弗雷德 .拉巴波特创立，是用贴现现金流量方法确定最高可接受的兼并价格，这就需要估计由兼并引起的期望的增量现金流量和贴现率（或资金成本），即企业进行新投资，市场所要求的最低的可接受的报酬率。

（二）兼并财务分析 1.兼并收益 企业兼并的收益是指兼并后形成的新企业的价值大于兼并前兼并方企业的价值和被兼并方企业的价值之和的差额。 兼并收益 =PVAB-（ PVA+PVB）其中：兼并前 A 公司的价值为 PVA; B公司的价值为 PVB;

兼并后行成的新企业的价值为 PVAB 。

（二）兼并财务分析 1.兼并收益 企业兼并的收益是指兼并后形成的新企业的价值大于兼并前兼并方企业的价值和被兼并方企业的价值之和的差额。 兼并收益 =PVAB-（ PVA+PVB）其中：兼并前 A 公司的价值为 PVA; B公司的价值为 PVB;

兼并后行成的新企业的价值为 PVAB 。

2.兼并的成本 兼并企业所发生的兼并成本是指因兼并而发生的全部支出减去

所获得的被兼并企业的价值以后的数额。 兼并企业因兼并而发生的全部支出包括： 一是，兼并过程中所支出的各项费用，如咨询费、律师费、谈判费等等；

二是，兼并企业为收购被兼并企业而支付的价款。 C=E-PVB

其中：兼并方企业因兼并其他企业而发生的全部支出为 E； 兼并成本为 C 。

2.兼并的成本 兼并企业所发生的兼并成本是指因兼并而发生的全部支出减去

所获得的被兼并企业的价值以后的数额。 兼并企业因兼并而发生的全部支出包括： 一是，兼并过程中所支出的各项费用，如咨询费、律师费、谈判费等等；

二是，兼并企业为收购被兼并企业而支付的价款。 C=E-PVB

其中：兼并方企业因兼并其他企业而发生的全部支出为 E； 兼并成本为 C 。

3.兼并净收益 兼并净收益是指兼并的收益减去兼并成本后的净额。

3.兼并净收益 兼并净收益是指兼并的收益减去兼并成本后的净额。

MNPV = 兼并收益 - 兼并成本

= PVAB -（ PVA +PVB） -（ E - PVB）

= PVAB - PVA - E

其中：净收益为 MNPV

MNPV = 兼并收益 - 兼并成本

= PVAB -（ PVA +PVB） -（ E - PVB）

= PVAB - PVA - E

其中：净收益为 MNPV

4.兼并财务的可行性分析

企业是否进行兼并，要看其收益是否大于成本，如果收益大

于成本，则可以兼并，否则，兼并会对企业产生不利影响。

4.兼并财务的可行性分析

企业是否进行兼并，要看其收益是否大于成本，如果收益大

于成本，则可以兼并，否则，兼并会对企业产生不利影响。

第二节 企业重组与清算第二节 企业重组与清算

一、企业重组

（一）含义 重组就是重新构造、组合。就企业而言，重组可以包括资产重组、债务重组、业务重组和管理体制重组等等。企业重组是企业优化资源、提高经济效益的过程。 企业重组，是指企业从发展战略出发，在充分分析外部环境和内部条件的基础上，为提高企业经济效益和市场竞争力而对企业内部或企业之间的经济资源进行整合优化的组合过程。

（一）含义 重组就是重新构造、组合。就企业而言，重组可以包括资产重组、债务重组、业务重组和管理体制重组等等。企业重组是企业优化资源、提高经济效益的过程。 企业重组，是指企业从发展战略出发，在充分分析外部环境和内部条件的基础上，为提高企业经济效益和市场竞争力而对企业内部或企业之间的经济资源进行整合优化的组合过程。

（二）重组内容 1. 资产重组，是指对企业拥有的各种资源进行重组的行为 .

2. 业务重组，是指企业对现有业务进行重新规划并改组的行为。

3. 管理体制重组，是指改变企业内部组织结构、组织体制及其相应的管理制度的重组行为。

4. 债务重组，是指“债权人按照其与债务人达成的协议或法院的裁决同意债务人修改债务条件的事项”。

一是，以低于债务账面价值的现金清偿债务； 二是，以非现金资产清偿债务； 三是，债务转为资本； 四是，修改其他债务条件 ;

五是，以上两种或两种以上方式的组合，即混合重组方式 .

（二）重组内容 1. 资产重组，是指对企业拥有的各种资源进行重组的行为 .

2. 业务重组，是指企业对现有业务进行重新规划并改组的行为。

3. 管理体制重组，是指改变企业内部组织结构、组织体制及其相应的管理制度的重组行为。

4. 债务重组，是指“债权人按照其与债务人达成的协议或法院的裁决同意债务人修改债务条件的事项”。

一是，以低于债务账面价值的现金清偿债务； 二是，以非现金资产清偿债务； 三是，债务转为资本； 四是，修改其他债务条件 ;

五是，以上两种或两种以上方式的组合，即混合重组方式 .

（三）重组形式 1.“ 原整体续存”重组模式。 这种重组模式是将被改组企业的全部资产投入股份有限公司，以此为股本，然后再增资扩股、发行股票和上市的改组模式。 其优点在于： ●可以整体包装上市，一般不存在对部分资产的剥离，重组的程序简单，时间短，效率高，成本低； ●原企业的资产与负债等各项生产要素在重组之后不会发生重大变动，有利于企业上市后按照重组前的秩序运行； ●关联交易较少，有利于上市公司的信息披露。 但其缺点在于 : 适应的范围小，不适应较大规模企业集团的重组，不利于企业在重组时获取剥离所产生的效益，不利于企业裁减冗员。所以，这种方式现在一般不被采用。

（三）重组形式 1.“ 原整体续存”重组模式。 这种重组模式是将被改组企业的全部资产投入股份有限公司，以此为股本，然后再增资扩股、发行股票和上市的改组模式。 其优点在于： ●可以整体包装上市，一般不存在对部分资产的剥离，重组的程序简单，时间短，效率高，成本低； ●原企业的资产与负债等各项生产要素在重组之后不会发生重大变动，有利于企业上市后按照重组前的秩序运行； ●关联交易较少，有利于上市公司的信息披露。 但其缺点在于 : 适应的范围小，不适应较大规模企业集团的重组，不利于企业在重组时获取剥离所产生的效益，不利于企业裁减冗员。所以，这种方式现在一般不被采用。

2.“并列分解”重组模式。 这种重组模式是对原有企业进行横向的“一分为二”，将被

重组企业专业生产的经营和管理系统与原企业的其他部门相分离，并分别在此基础上成立两个或多个独立的法人，再将专业生产的经营管理系统改组为股份有限公司的重组模式。

其优点是 :

（ 1 ）通过合理剥离非上市部分，能够全面优化上市主体，有利于上市公司今后提高竞争力；

（ 2 ）避免国有资产流失，使非上市部分按照市场经济规律走向市场；

（ 3 ）优化管理层次，提高上市公司的管理效果。 其缺点是： （ 1 ）由于需要进行剥离，所以重组难度较大； （ 2 ）关联交易的处理复杂。

2.“并列分解”重组模式。 这种重组模式是对原有企业进行横向的“一分为二”，将被

重组企业专业生产的经营和管理系统与原企业的其他部门相分离，并分别在此基础上成立两个或多个独立的法人，再将专业生产的经营管理系统改组为股份有限公司的重组模式。

其优点是 :

（ 1 ）通过合理剥离非上市部分，能够全面优化上市主体，有利于上市公司今后提高竞争力；

（ 2 ）避免国有资产流失，使非上市部分按照市场经济规律走向市场；

（ 3 ）优化管理层次，提高上市公司的管理效果。 其缺点是： （ 1 ）由于需要进行剥离，所以重组难度较大； （ 2 ）关联交易的处理复杂。

3.“串联分解”重组模式。 这种重组模式是对原有企业进行纵向的 “一分为二” 处理 , 构造出一对 “母子公司” ：上边设立一个 “母公司” 下边为一个股份有限公司。

其优点是 :

（ 1 ）具有并列重组模式的优点，且原企业仍然保留着国有企业的法人地位；

（ 2 ）上市公司红利交给集团公司或控股公司，有利于集团公司或控股公司站在整个集团利益来运作整个企业。

其缺点 :

除了与并列分解模式存在的缺点相同外，其关联交易更复杂 ,上市后的信息披露更复杂和更麻烦，由于集团内部各方面错综复杂的关系和领导者兼职，可能导致上市公司的管理体制不规范。

3.“串联分解”重组模式。 这种重组模式是对原有企业进行纵向的 “一分为二” 处理 , 构造出一对 “母子公司” ：上边设立一个 “母公司” 下边为一个股份有限公司。

其优点是 :

（ 1 ）具有并列重组模式的优点，且原企业仍然保留着国有企业的法人地位；

（ 2 ）上市公司红利交给集团公司或控股公司，有利于集团公司或控股公司站在整个集团利益来运作整个企业。

其缺点 :

除了与并列分解模式存在的缺点相同外，其关联交易更复杂 ,上市后的信息披露更复杂和更麻烦，由于集团内部各方面错综复杂的关系和领导者兼职，可能导致上市公司的管理体制不规范。

4.“ 合并重组”整体模式。 这种模式是指以投入被改组企业的全部资产并吸收其他权益

作为共同发起人而设立的股份有限公司，然后再增资扩股、发行股票和上市的重组模式。

其优点 : 除了具有原整体续存模式优点外，它还具有有利于增强企业上市公司的竞争力，有利于上市公司按照新的方式运行 .

其缺点 : 也具有原整体续存模式的缺点，另外，合并吸收中需要做很多的协调工作，重组成本高。

4.“ 合并重组”整体模式。 这种模式是指以投入被改组企业的全部资产并吸收其他权益

作为共同发起人而设立的股份有限公司，然后再增资扩股、发行股票和上市的重组模式。

其优点 : 除了具有原整体续存模式优点外，它还具有有利于增强企业上市公司的竞争力，有利于上市公司按照新的方式运行 .

其缺点 : 也具有原整体续存模式的缺点，另外，合并吸收中需要做很多的协调工作，重组成本高。

5.“买壳上市”重组模式。 是非上市公司或企业通过购买上市公司的股权并实现控股后 ,达到间接上市甚至直接上市的目的。

其优点 : 在于技术操作上相对简单，可以绕开许多障碍。 其缺点 : 在于资金耗用量大。

5.“买壳上市”重组模式。 是非上市公司或企业通过购买上市公司的股权并实现控股后 ,达到间接上市甚至直接上市的目的。

其优点 : 在于技术操作上相对简单，可以绕开许多障碍。 其缺点 : 在于资金耗用量大。

（四）重组程序 1.初步决定上市的主体。 2.初步决定哪些子公司纳入上市范围。 3.确定公司重组方案。 4.评估审计阶段。 5. 处理关联交易。 6. 取得各种法律文件。 7.设立股份有限公司，召开公司创立大会。 8. 股票在证券交易所挂牌上市。

（四）重组程序 1.初步决定上市的主体。 2.初步决定哪些子公司纳入上市范围。 3.确定公司重组方案。 4.评估审计阶段。 5. 处理关联交易。 6. 取得各种法律文件。 7.设立股份有限公司，召开公司创立大会。 8. 股票在证券交易所挂牌上市。二、企业清算

（一）含义 企业清算是指在企业解散进而结束现行职能、催收债权、偿还债务，把剩余财产进行清理、结算的行为。

（一）含义 企业清算是指在企业解散进而结束现行职能、催收债权、偿还债务，把剩余财产进行清理、结算的行为。

（二）企业清算原因 企业有下列情形之一的，应进行清算： 1. 企业营业章程规定的营业期限届满； 2. 企业章程规定的结算事由出现； 3. 企业设立的宗旨已经实现或根本无法实现； 4. 企业的最高权利机关作出企业终止的特别决议，如股东大

会决定公司解散； 5. 企业违反国家法律法规，危害社会公共利益，被依法撤消 ;

6. 企业宣告破产。

（二）企业清算原因 企业有下列情形之一的，应进行清算： 1. 企业营业章程规定的营业期限届满； 2. 企业章程规定的结算事由出现； 3. 企业设立的宗旨已经实现或根本无法实现； 4. 企业的最高权利机关作出企业终止的特别决议，如股东大

会决定公司解散； 5. 企业违反国家法律法规，危害社会公共利益，被依法撤消 ;

6. 企业宣告破产。

（三）企业清算的程序 1. 成立清算组。 2.登记债权。 3. 清理公司财产，制订清算方案。

（三）企业清算的程序 1. 成立清算组。 2.登记债权。 3. 清理公司财产，制订清算方案。

4. 清偿债务。在拨付清算费用后，按下列顺序清偿： （ 1 ）职工工资和劳动保险费用； （ 2 ）缴纳所欠税款； （ 3 ）清偿公司债务。如有剩余，再按出资比例分配给投资者 .

5.公告公司终止。

4. 清偿债务。在拨付清算费用后，按下列顺序清偿： （ 1 ）职工工资和劳动保险费用； （ 2 ）缴纳所欠税款； （ 3 ）清偿公司债务。如有剩余，再按出资比例分配给投资者 .

5.公告公司终止。

（四）破产清算 1.含义 破产清算是因经营管理不善造成严重亏损，不能偿还到期债务

而进行的清算。 2.破产清算的一般程序 （ 1 ）提出破产申请。 （ 2 ）法院接受申请。 （ 3 ）债权人申报债权。 （ 4 ）法院裁定，宣告企业破产。

（四）破产清算 1.含义 破产清算是因经营管理不善造成严重亏损，不能偿还到期债务

而进行的清算。 2.破产清算的一般程序 （ 1 ）提出破产申请。 （ 2 ）法院接受申请。 （ 3 ）债权人申报债权。 （ 4 ）法院裁定，宣告企业破产。

（ 5 ）组建清算组。 清算组的主要职责有： ●接管破产企业； ●清理破产企业财产，编制财产明细表和资产负债表，编制债权债务清册，组织破产财产的评估、拍卖和变现； ●回收破产企业的财产，向破产企业的债务人、财产持有人依法行使财产权利； ●管理处分破产财产； ●依法提出并执行破产财产处理和分配方案； ●提交清算报告；　　●办理企业注销登记等破产终结事宜。 3.破产财产。是指应依破产程序分配给破产债权人的破产人的财产。

（ 5 ）组建清算组。 清算组的主要职责有： ●接管破产企业； ●清理破产企业财产，编制财产明细表和资产负债表，编制债权债务清册，组织破产财产的评估、拍卖和变现； ●回收破产企业的财产，向破产企业的债务人、财产持有人依法行使财产权利； ●管理处分破产财产； ●依法提出并执行破产财产处理和分配方案； ●提交清算报告；　　●办理企业注销登记等破产终结事宜。 3.破产财产。是指应依破产程序分配给破产债权人的破产人的财产。

破产财产包括： ●宣告破产时破产企业经营管理的全部财产； ●破产企业在破产宣告后至破产程序终结前所取得的财产； ●应当由破产企业行使的其他财产权利。 4.破产费用。是指在破产程序中为破产债权人共同利益而从破产财产中支付的费用。

具体包括： ●破产财产的管理、变卖和分配所需要的费用，包括清算组聘任工作人员的费用、破产企业留守人员的工资和劳动保险费用 ,

以及清算组的必需费用等； ●破产案件的受理费用； ●债权人的会议费用、催收债务所需费用等。 破产财产不足以支付破产费用的，人民法院根据清算组的申请裁定终结破产程序。

破产财产包括： ●宣告破产时破产企业经营管理的全部财产； ●破产企业在破产宣告后至破产程序终结前所取得的财产； ●应当由破产企业行使的其他财产权利。 4.破产费用。是指在破产程序中为破产债权人共同利益而从破产财产中支付的费用。

具体包括： ●破产财产的管理、变卖和分配所需要的费用，包括清算组聘任工作人员的费用、破产企业留守人员的工资和劳动保险费用 ,

以及清算组的必需费用等； ●破产案件的受理费用； ●债权人的会议费用、催收债务所需费用等。 破产财产不足以支付破产费用的，人民法院根据清算组的申请裁定终结破产程序。

5.破产财产的分配 破产费用支付后，破产财产应按以下顺序清偿： 第一，破产企业所欠职工的工资和劳动保险费用； 第二，破产企业所欠税款； 第三，破产债权。 在前一顺序的债权得到全额偿还之前，后一顺序的债权不与

分配。破产财产不足以清偿同一顺序的清偿要求时，按同一比例向债权人清偿。

5.破产财产的分配 破产费用支付后，破产财产应按以下顺序清偿： 第一，破产企业所欠职工的工资和劳动保险费用； 第二，破产企业所欠税款； 第三，破产债权。 在前一顺序的债权得到全额偿还之前，后一顺序的债权不与

分配。破产财产不足以清偿同一顺序的清偿要求时，按同一比例向债权人清偿。