운송업 물류 트랜드의 변화와w3.kirs.or.kr/download/seminar/1-3. 운송.pdf2 [운송]...

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[운송] 물류 트랜드의 변화와 택배

운송/유틸리티/상사 신민석

☎ 02)6923-7340 * [email protected]

물류 트랜드의 변화와 택배

운송업

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성장 둔화 우려 속 상위 업체들의 과점화 지속

2010년 상위 5개사(CJ대한통운, 롯데글로벌, 한진, 우체국, 로젠) 점유율은 69.4%였지만, 2017년 85.3%까지 확대

택배시장은 최저임금 인상, 경쟁에 따른 점유율 확대 등으로 상위 5개 중심의 과점화는 지속될 전망

CJ대한통운은 규모의 경쟁 확보 후 곤지암 허브터미널 안정으로 점유율 확대와 단가 인상 진행 예정

한진은 2015년 장지동 투자 이후 농협과 시너지, 롯데는 현대로지스틱스 인수 후 안정화 단계 진행 중 그룹 지원으로 점유율 확대 전략 유지

[택배] 물류 트랜드 변화와 택배

택배물동량 추이 및 전망 상위 4개사 택배시장 점유율 추이

자료: 물류산업총람, 케이프투자증권 자료: 물류산업총람, 케이프투자증권

0

10

20

30

40

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

03 05 07 09 11 13 15 17 19F

(%)(백만Box)

물동량(좌) YoY(우)

39.7

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18

(%) CJ대한통운 한진

롯데글로벌로지스 그외

3


유통시장은 온라인을 중심으로 고 성장 지속

유통시장은 판매액 기준 2017년 181조원으로 전년대비 6.1% 성장함

판매채널별로는 TV홈쇼핑 6.6%, 인터넷쇼핑몰 19.6%, 백화점 -2.0%, 대형마트 1.7%, 편의점 14.1%를 기록

온라인과 오프라인 구분이 모호해 지면서 상호간의 진입장벽이 낮아지고, 오프라인 업체들의 온라인 시장 진출이 확대 중(신세계의 온라인 경쟁력 강화 정책 발표)

온라인 쇼핑은 2016년 24.1%, 2017년 18.1%를 기록했으며, 2020년까지 두 자리 성장세가 이어질 전망


유통시장 판매 채널별 성장률

자료: 물류산업총람, 케이프투자증권

온라인 쇼핑몰 거래금액 추이


-2.0%

1.7%

14.1%

19.6%

6.6%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

백화점 대형마트 편의점 인터넷쇼핑 TV홈쇼핑

(%) 2014 2015 2016 2017

91

0%

20%

40%

60%

80%

100%

0

20

40

60

80

100

2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017

(%) (조 원)

백만

온라인쇼핑몰 거래액 YoY

4


온라인쇼핑은 PC에서 모바일로 진화 중

모바일 쇼핑 거래금액은 2014년 14.9조원에서 2017년 52.7조원으로 연평균 52.1% 성장세를 이어가고 있음.

지난 2015년 이후 모바일 거래금액은 PC거래금액을 넘어서면서 두 채널간의 간격이 확대되고 있음.

대형마트와 백화점 등 오프라인 유통업체들이 침체가 장기화되면서 플랫폼 투자로 온라인 시장에 진입하고 있어 모바일 중심의 성장은 당분간 지속될 전망

유통업체들의 온라인 확대는 택배 물동량 증가에도 긍적적임. 다만, 자체배송 업체들이 늘어나고 있는 것은 다소 부정적으로 판단.


온라인 쇼핑몰 매체별 거래액과 모바일 비중


원별 모바일 쇼핑 거래금액과 성장률


17.0

32.8

46.0

54.2 57.3

60.8

0

10

20

30

40

50

60

70

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

2013 2014 2015 2016 2017 2018.05

(%) (조원) 모바일쇼핑 거래액

인터넷쇼핑 거래액

모바일쇼핑 비중

0

40

80

120

160

200

0

1

2

3

4

5

6

'14.01 '14.07 '15.01 '15.07 '16.01 '16.07 '17.01 '17.07 '18.01

(%) (조 원) 모바일쇼핑 거래액

모바일 쇼핑 거래액 YoY % (우)

5


욜로(YOLO)와 가정간편식(HMR) 성장

유통시장은 1코노믹, 욜로 등 새로운 소비 트랜드가 확산되면서 온라인 쇼핑 거래금액 증가 중

2016년 1인 가구 비율은 27.9%, 2인 가구 비율은 26.1%로 국내 가구의 절반 이상이 1~2인 가구로 구성되어 있음.

1~2인 가구 증가로 가정 간편식 시장은 2010년 7,700억원에서 2017년 3조원 수준으로 성장.

2018년 이후 온라인 쇼핑 거래금액 중 음식품 거래비중은 8.9% 기록.


1인 가구 수 증가 추이


한국 HMR 시장 규모


2,224

3,171

4,142

5,203 5,398

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

2000 ~ 2005 ~ 2010 ~ 2015 2016

(천 명) 1인가구 수

CAGR +5.7%

800 960

1,070 1,300

1,700

2,300

3,000

3,900

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E

(십억 원)

6


모바일 중심의 높은 성장에도 인터넷 유통업체들 실적 부진은 장기화

인터넷 쇼핑몰은 두 자리 성장세를 이어가고 있지만, 대표 소셜커머스(쿠팡, 위메프, 티몬 등)와 11번가 등은 여전히 적자를 기록하고 있음.

업체들간의 과도한 경쟁과 자체 배송에 필요한 과도한 설비 투자 등으로 적자가 심화되고 있는 상황임.

롯데그룹이 플랫폼 3조원 투자를 발표하고, 신세계는 온라인 사업에 1조원 투자 유치를 확정하고, 온라인법인 신설 계획 발표.

결국, 수익성 확보를 이커머스 업체들은 자체 배송 확대보다는 택배요금 인상으로 수익성 확보에 나설 전망.


소셜커머스 업체들 영업이익 추이


쿠팡 실적과 재무제표


-7,000

-6,000

-5,000

-4,000

-3,000

-2,000

-1,000

0

2013 2014 2015 2016 2017

(억원) 쿠팡 위메프 티몬 (억원) 2013 2014 2015 2016 2017

매출액 478 3,485 11,338 19,159 26,846

영업이익 (15) (1,215) (5,470) (5,653) (6,389)

세전이익 (4) (1,194) (5,261) (5,618) (6,735)

순이익 (13) (1,194) (5,261) (5,618) (6,735)

자산 1,050 3,428 10,672 10,203 10,726

부채 1,132 3,191 6,428 7,022 13,337

자본 (83) 237 4,244 3,181 (2,611)

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고객의 요구에 발맞춰 배송서비스 다양화 진행

유통업체들은 과거 가격이 저렴하고 빠르게 배송하는 서비스를 선호했다면, 최근 고객의 요구에 맞춰 배송서비스가 다양화되고 있음.

고객이 원하는 시간에 받을 수 있는 시간지정배송, 새벽배송, 당일배송, 신선배송 등 서비스 차별화를 통한 경쟁이 시작되고 있음.

2015년부터 마켓컬리, 배민찬 같은 스타트업 기업들이 식자재, 가정간편식, 신선식품등을 대상으로 아침배송을 시작하고 있으며, 지난 5월에는 이마트가 쓱배송 굿모닝 서비스를 시작하고 현대백화점도 아침배송을 준비하고 있음.

신선식품에 대한 관심이 늘어나면서 콜드체인 시장도 꾸준히 성장할 것으로 판단됨.


업체별 아침배송 물량 비중


CJ대한통운

17.1%

배민찬

2.2%

마켓컬리

79.5%

GS프레시

1.2%

국내 콜드체인 시장 규모 추이


926 952

1,052

1,141 1,194

1,265

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

2011 2012 2013 2014 2015 2016

(십억 원) 국내 콜드체인 시장 규모 추이

8


유통업체들은 서비스 경쟁을 통해 배송료 인상에 나설 전망

유통업체들은 차별화된 배송서비스를 지원하면서 배송요금과 무료배송 단가를 상승하고 있음. 유통업체 직배송(자체배송)은 3,000원이며, 위탁 택배는 2,500원임.

소셜커머스는 무료배송 단가를 최근 인상 중이며, 장기적으로 위탁 배송 금액 인상을 통한 적자 축소 노력이 예상됨.

온라인 업체들의 직접 배송 시장 진출은 여전히 낮은 배송요금과 직접 배송에 필요한 배송인원 확보의 어려움으로 아웃소싱이 예상됨.

택배업체들의 단가 인상 시도로 위탁 택배 요금은 2019년 3,000원 수준으로 인상될 전망.


온라인 쇼핑몰 직배송 조건, 금액 및 위탁 택배 배송 금액


기업명 직배송 서비스명 직배송(빠른 배송) 조건 직배송(빠른 배송) 금액 택배 위탁 배송 금액

이마트몰 쓱배송 3,000원 (4만원이상 주문시 무료) 2,500원

홈플러스 온라인 매장 바로 배송 3,000원 (4만원이상 주문시 무료) 3,000원

롯데마트몰 매장배송 2,500원 (3만원이상 주문시 무료) 2,500원

쿠팡 로켓배송 무료 (19,800원 이하 주문 불가) 2,500원

티몬 슈퍼배송 2,500원 (2.5만원이상 주문시 무료) 2,500원

위메프 원터배송 2,500원 (19,700원이상 주문시 무료) 2,500원

G마켓

옥션

11번가

유통업체1. 오프라인 매장에 있는 상품 대상

2. 배송지가 매장 인근 지역에 위치

소셜커머스 직매입을 한 상품 대상

오픈마켓판매자별로 무료

혹은 2,500~3,000원

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택배시장은 물량 성장과 더불어 단가 상승 사이클 진입 예상

택배시장은 2014년 4.0조원에서 소셜커머스와 모바일 쇼핑의 성장으로 2017년 5.2조원까지 성장 했으며, 2018년 6.0조원을 넘어설 전망

물동량은 2016년 15.9%, 2017년 13.2% 증가했지만 저유가와 업체들간의 가격경쟁으로 단가는 16년 3.0%, 17년 2.8% 하락

2018년 9월 점유율 기준 4%인 드립택배 사업철수로 업체들의 경쟁 강도는 다소 약화되고 있음.

2019년 택배 단가는 유통업체들의 수익성 확보를 위해 위탁 택배 단가를 인상할 경우 택배단가는 구조적인 상승 국면에 진입할 전망.


택배시장 규모 추이


택배시장 단가 추이


0

5

10

15

20

25

0

1,500

3,000

4,500

6,000

7,500

03 05 07 09 11 13 15 17 19F

매출액(좌) YoY(우)(십억원) (%)

-9

-6

-3

0

3

6

9

2,000

2,250

2,500

2,750

3,000

3,250

3,500

03 05 07 09 11 13 15 17 19F

택배단가(좌) YoY(우)

(원) (%)

10


1. MS 확대 전략

선제적인 투자로 ‘온라인 플랫폼 → 물류 창고 → 배송’까지 수직적 계열화

소비자 주문부터 택배 수령까지 발생하는 고정비(재고관리비, 매입, 인건비) 감축 가능. 비용 감소를 통해 공격적인 가격 인하로 MS 확대 전략 가능

미국 전역에 180개 물류창고 및 2015년부터 시작한 자체 물류 서비스를 바탕으로 미국 전역 2일 내 배송 목표로 물류에 지속적인 투자.

[아마존] 수직 계열화에서 오는 아마존의 경쟁력

아마존 비즈니스 모델 선순환

자료: 케이프투자증권 자료: 케이프투자증권

플랫폼 물류창고 배송



아마존의 수직 계열화

플랫폼

물류 창고

배송

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1. MS 확대 전략

아마존의 물류센터(Fullfillment Center): 고객주문과 물류를 구분하지 않고 직접 물류 시스템을 개발하여 주문, 재고관리, 유통을 직접 관리하는 창고

WMS(물류 흐름 관리 소프트웨어), 주문 처리량 초당 50건, 하루 300만개. 온라인 쇼핑 주문 결제부터 트럭에 물품을 실어 배송 준비가 끝나기까지 평균 15분 소요

인건비 절감, 공간 활용도 50% 상승해 효율적인 상품 보관. 키바(KIVA) 활용으로 영업비용 약 20% 절감. 물류센터 1개 기준, 연간 2,200만 달러 수준

배송: 소비자 배송일 선택 가능. 빠른 배송시 추가비용 부과: 가격 차별화로 효율성 높여 고정비 절감 및 당일 배송에 추가 프리미엄 부과로 마진 확대


아마존 창고관리 시스템 및 키바(KIVA) 로봇

자료: 케이프투자증권

아마존 주문 시 배송일자 선택 가능

기능/절차 소프트웨어 책임 시스템

입고 WMS

재고 관리 WMS 또는 Kiva MHS

제품의 배치 및 적재 KIVA MHS

포장 KIVA MHS

품질 관리 WMS 또는 KIVA MHS

출고 WMS

자료: 아마존, 케이프투자증권

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2. 고객 지향 전략

결제 예측 배송 시스템: 고객들의 구매내역 데이터화 및 분석. 시장 인기도와 재고현황 파악해 고객별 맞춤 추천 상품 리스트 홈페이지 게시 및 이메일 발송

구매 예상 품목, 소비자와 가까운 물류센터로 이송. 소비자의 예상 수요에 맞춰 가까운 물류 창고에 재고 확보로 미국 대부분 지역에 당일 또는 2일내 배송 가능

아마존 프라임(Amazon Prime) 서비스: 유료 멤버십 서비스 통해 모든 소비 행위를 아마존에서 해결 가능하도록 고객들의 쇼핑 습관 자체 변화 목표

소비활동 아마존에서 이뤄지면, 트래픽 증가하며 매출 규모 증가하고 원가구조 계속 낮출 수 있는 아마존 선순환 성장 동력 가속화


아마존, 상품추천 정확성 높이기 위한 데이터 수집


아마존 프라임 서비스

5000만개 이상의 프라임 제품들을 대상으로 무료 2일내 배송

무료 반품

예약 주문 우대: 경쟁이 치열한 품목은 일반 고객보다 더 빨리 주문

무료 전자책: 킨들에서 100만권 넘는 전자책이 무료

무료 음악 스트리밍: 200만곡이 무제한

무료 영화, 드라마 감상: 4만개 작품 무료 감상

무제한 사진 저장: 일반고객은 연 12달러

프라임데이 행사: 프라임 회원 대상 세일 이벤트 (최근 하루만에 10억달러 매출 기록)

프라임 워드로브(Wardrobe): 옷, 엑서서리를 무료로 배송 받아 마음에 드는 것만 구매


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3. 아마존 프레쉬(Amazon Fresh)

미국 최대 유기농 식품 소매 기업 홀푸드마켓 인수: 주요 고객 중 62%가 아마존 프라임 회원: 원가 구조 경쟁력으로 식료품 시장에서도 MS 확대 전략

홀푸드마켓 인수로 미국 전역 50개 오프라인 매장 확보: 플랫폼 → 창고 → 배송 물류시스템뿐만 아니라 소비자 거주지와 인접한 위치에 매장까지 갖추게 됨

아마존 고(Amazon Go) 무인 매장 등 IT 기술력 적용으로 온라인과 오프라인을 결합한 소비자 빅데이터 수집, 분석, 활용 가능할 것


미국 홀푸드마켓 매장 수(2017년 6월 기준)


아마존 프레쉬(Amazon Fresh) 어플리케이션


아마존 프레쉬, 서비스 지역

홀푸트마켓, 미국 43개 주에서

444개 매장 운영 중

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2014년 이후 고 성장한 내국인 출국자는 2018년 하반기부터 성장 둔화 단계 진입 전망

2012~2014: 소득패턴 변화에 따른 내국인 출국자 수 증가

2015~2017: 저유가가 불러온 저비용항공사들의 공급량 증가로 단거리 중심의 폭발적인 성장

2018년 하반기부터 3년간 고 성장에 따른 피로도 확대와 저유가 국면 해소로 티켓 가격 상승(유류할증료)으로 성장세는 다소 둔화될 전망

2019년 내국인 출국자 수는 5% 내외의 성장이 예상되며, 수요 둔화와 유가 상승으로 항공사 수익성에는 부정적일 전망.

[항공] 수요 둔화와 성장 모멘텀

자료: 한국은행, 국회예산정책처, 관광공사, 케이프투자증권

내국인 출국자수와 민간소비증감률 추이

(3)

(2)

(1)

0

1

2

3

4

5

6

-20

-10

0

10

20

30

40

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18F 19F

(%) (%) 출국자수(좌) 민간소비증감률(우)

소득패턴 저유가

15


내국인 출국자는 18년 2,894만명(+9.2%), 19년 3,042만명(+5.1%) 전망

2019년 내국인 출국자 수는 꾸준한 성장에 따른 피로도 누적과 유가 반등으로 전년대비 5.1% 성장 전망

내국인 출국자 성장을 바탕으로 저비용항공사들 성장세가 빨랐지만, 내국인 출국자 수 성장률 둔화로 저비용항공사 공급 우려 전망

인천공항 거점 신규 노선 확보가 어려운 가운데 지방공항을 중심으로 성장 지속.

장기적으로 outbound도 중요하지만, inbound 신규 수요 창출을 통해 안정적인 탑승률 유지 전략이 필요한 시점


자료: 한국관광공사, 케이프투자증권 자료: 대한항공, 아시아나항공, 케이프투자증권

연간 내국인 출국자 수와 증감률 추이 및 전망 주요항공사 여객 매출 비중

0

5

10

15

20

25

30

35

0

50

100

150

200

250

'13.01 '13.09 '14.05 '15.01 '15.09 '16.05 '17.01 '17.09 '18.05

(%) (만 명)

LCC 국제 여객 (좌)

전체 국제 대비 비중 (우)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

40

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18F 19F

(%) (만명) 출국자수(좌) 출국자수증감률(우)

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저비용 항공사는 inbound 네트워크 확보로 안정적인 탑승률 유지 필요

저비용항공사는 내국인 비중이 80~90%로 절대적으로 높음. 대형항공사는 내국인과 외국인 비중이 50:50 수준으로 일정 부분 해외 영업망에서 판매함.

내국인 출국자 수가 폭발적으로 증가하면서 저비용항공사들의 이점이 부각되었지만, 장기적으로 해외 영업망을 활용한 판매망 구축이 필요한 시점임.

노선별 매출 비중을 살펴봐도 일본과 동남아 비중이 각각 23.8%, 28.8%(제주항공 3Q18 기준)로 절대적인 수준임.

이미 확보한 네트워크로 Inbound 수요에 대한 관심이 필요한 시점이며, 제주항공은 홍대 호텔과 연계한 상품 개발을 통해 이미 영업을 확대하고 있음.


자료: 각사, 케이프투자증권 자료: 각사, 케이프투자증권

FSC와 LCC의 이용자별 비중 주요 저비용항공사 노선별 탑승객수 비중(2018년 10월 기준)

24.8 25.9 29.4

38.8 40.30

42.83

16.7 20.8 15.7

0

20

40

60

80

100

제주항공 진에어 티웨이항공

(%) 유럽

동남아

국내

대양주

미주

동북아

중국

일본

0

20

40

60

80

100

FSC LCC

(%) 외국인 내국인

17


대형항공사 중국인 inbound 증가로 중국노선 수익성 회복

중국인 입국자 수는 2018년 1분기까지 역 성장했지만, 2분기 51.7%, 3분기 40.9%로 빠르게 증가하고 있음.

2018년 중국인 입국은 전년대비 15.4% 증가한 481만명이 예상됨. 2016년 807만명과 비교할 경우 아직 59.7% 수준임.

2019년 중국인 입국은 전년대비 30.5% 증가한 628만명이 예상됨. 여전히 2016년대비 낮은 수준이지만, 중국노선 비중이 높은 대형항공사가 유리할 전망.



중국인 입국 추이 및 전망 주요 대형항공사 노선별 매출 비중

(60)

(40)

(20)

0

20

40

60

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18F 19F

(%) (백만명) 중국 입국(좌) YoY (우)

28.0 22.6

21.0

16.7

7.0

8.3

10.0

12.0

12.0 17.3

19.0 19.4

3.0 3.7

0

20

40

60

80

100

대한항공 아시아나항공

(%)

대양주

동남아

중국

일본

국내선

구주

미주

18


인천공항을 거점으로 환승 고객 재차 증가 전망

대한항공 델타 JV 효과로 인천공항 환승고객 증가가 예상됨.

델타항공이 나리타공항에서 철수하고 인천공항 2여객 터미널로 이전하면서 미주와 동남아를 연결하는 환승 수요는 재차 증가할 전망임.

양사간의 J/V는 2018년 5월 시작했으며, 환승시간 축소와 서비스 일원화로 환승 수요가 증가할 전망임.

2019년 4월 미주 290여개, 아시아 80여개를 연결하는 다양한 노선 스케줄 제공 예정이며, 대한항공은 인천-보스턴 노선을 신규 취항할 예정임.



대한항공 노선별 매출 비중(2Q18 기준) 인천을 거점으로 미주와 동남아 환승 고객 증가 전망

미주

28%

구주

21% 국내선

7% 일본

10%

중국

12%

동남아

19%

대양주

3%

19


대한항공 델타J/V는 2019년 기대 이상의 성과로 다가올 전망

미주노선은 2013년 델타와 코드쉐어가 끊어진 이후 외형 감소세 지속(탑승률과 yield 하락)

미주노선 탑승률 추이를 살펴봐도 2012년 83%에서 2017년 80% 까지 하락. 당사 추정 탑승률 1% 개선시 매출액 250억원 증가 예상.

2018년 5월 이후 평균 미주노선 탑승률 85%를 상회하고 있어 연평균 1,500억원 내외의 매출 증가 예상됨.

향후 탑승률이 상승할 경우 신규 노선 확대와 yield 상승으로 매출 성장과 수익성 개선 효과가 나타날 전망.


자료: 케이프투자증권 자료: Datastream, 케이프투자증권

대한항공 연간 미주노선 매출액 추이 대한항공 연간 미주노선 탑승률 추정

(10)

(8)

(6)

(4)

(2)

0

2

15,000

17,000

19,000

21,000

23,000

25,000

2012 2013 2014 2015 2016 2017

(%)(억원)미주노선 매출액(좌) YoY(우)

82.8 81.5

76.2 77.8

80.5 80.0

70

75

80

85

2012 2013 2014 2015 2016 2017

(%)탑승률

20


투자 포인트

CJ대한통운(000120), TP(BUY):200,000원

•국내 1등 택배업체로 곤지암 터미널 가동으로 효율 향상 기대

•2019년 택배 단가 상승에 따른 이익 모멘텀 확대 전망

•장기적으로 해외 M&A에 따른 외형과 수익성 개선 기대

•높은 Multiple은 빠른 이익 성장으로 점진적으로 낮아질 전망

결산기 매출액 영업이익 증감률 순이익 EPS 증감률 PER PBR ROE EV/EBITDA 순차입금 부채비율

(12월) (십억원) (십억원) (%) (십억원) (원) (%) (배) (배) (%) (배) (십억원) (%)

2016A 6,082 228 22.4 56 2,446 21.4 73.2 1.4 2.7 16.4 1,638 101.6

2017A 7,110 236 3.2 31 1,380 -43.6 101.4 1.1 1.4 14.2 2,048 126.7

2018E 9,125 229 -2.8 76 3,322 140.7 46.8 1.2 2.7 14.7 2,256 141.4

2019E 10,720 362 57.9 164 7,173 115.9 21.7 1.1 5.6 11.0 2,198 143.3

2020E 11,903 432 19.4 216 9,467 32.0 16.4 1.1 6.9 9.5 2,059 140.3

Stock Data

주가(11/9) 155,500원

액면가 5,000원

시가총액 3,547십억원

52주 최고/최저가 175,000원/ 122,000원

주가상승률 1개월 6개월 12개월

절대주가(%) 1.6 1.0 1.0

상대주가(%) 9.8 18.3 23.5

경영실적 전망

결산기(12월) 단위 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E

매출액 (십억원) 6,082 7,110 9,125 10,720 11,903

영업이익 (십억원) 228 236 229 362 432

영업이익률 (%) 3.8 3.3 2.5 3.4 3.6

순이익 (십억원) 56 31 76 164 216

EPS (원) 2,446 1,380 3,322 7,173 9,467

증감률 (%) 21.4 -43.6 140.7 115.9 32.0

PER (배) 73.2 101.4 46.5 21.5 16.3

PBR (배) 1.4 1.1 1.2 1.1 1.1

ROE (%) 2.7 1.4 2.7 5.6 6.9

EV/EBITDA (배) 16.4 14.2 14.6 11.0 9.5

순차입금 (십억원) 1,638 2,048 2,256 2,198 2,059

부채비율 (%) 101.6 126.7 141.4 143.3 140.3

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2,200

2,400

2,600

2,800

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

17/11 18/02 18/05 18/08 18/11

(pt)(천 원) CJ대한통운(L) KOSPI

21


대한항공(003490), TP(BUY):40,000원

투자 포인트

•내국인 출국자 둔화에도 미주, 동남아, 중국 노선 회복으로 이익 방어 가능

•델타항공과 J/V로 2019년 본격적인 성장 기대

•높은 부채비율은 이익 성장과 차입금 상환으로 빠르게 안정될 전망

•대주주 영향으로 이익대비 저평가 상태, 스튜어드쉽 코드 확대에 따른 수혜 전망

결산기 매출액 영업이익 증감률 순이익 EPS 증감률 PER PBR ROE EV/EBITDA 순차입금 부채비율

(12월) (십억원) (십억원) (%) (십억원) (원) (%) (배) (배) (%) (배) (십억원) (%)

2016A 11,732 1,121 26.9 -565 -7,171 -3.8 -3.6 1.2 -25.5 6.0 15,039 1,178.1

2017A 12,092 940 -16.2 792 8,631 -220.4 3.9 0.9 28.5 6.4 13,581 557.1

2018E 13,058 701 -25.5 -136 -1,414 -116.4 -21.2 0.8 -3.7 6.7 13,500 586.8

2019E 13,584 907 29.4 444 4,630 -427.5 6.5 0.7 11.7 6.0 12,700 516.9

2020E 14,076 1,073 18.3 477 4,971 7.4 6.0 0.7 11.3 5.4 11,899 452.0

Stock Data

주가(11/9) 30,000원

액면가 5,000원

시가총액 2,860십억원

52주 최고/최저가 38,550원/ 25,450원

주가상승률 1개월 6개월 12개월

절대주가(%) 8.7 -10.3 -1.3

상대주가(%) 17.4 5.1 20.7

경영실적 전망

결산기(12월) 단위 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E

매출액 (십억원) 11,732 12,092 13,058 13,584 14,076

영업이익 (십억원) 1,121 940 701 907 1,073

영업이익률 (%) 9.6 7.8 5.4 6.7 7.6

순이익 (십억원) -565 792 -136 444 477

EPS (원) -7,171 8,631 -1,414 4,630 4,971

증감률 (%) -3.8 -220.4 -116.4 -427.5 7.4

PER (배) -3.6 3.9 -19.9 6.1 5.7

PBR (배) 1.2 0.9 0.8 0.7 0.6

ROE (%) -25.5 28.5 -3.7 11.7 11.3

EV/EBITDA (배) 6.0 6.4 6.7 5.9 5.3

순차입금 (십억원) 15,039 13,581 13,500 12,700 11,899

부채비율 (%) 1,178.1 557.1 586.8 516.9 452.0

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2,200

2,400

2,600

2,800

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

17/11 18/02 18/05 18/08 18/11

(pt)(천 원) 대한항공(L) KOSPI

운송업 물류 트랜드의 변화와w3.kirs.or.kr/download/seminar/1-3. 운송.pdf2 [운송]...

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