자동차 overweight(유지) - · pdf file특히, 현대차 대비 실적이 상대적으로...

자료공표일 10 August 2011

자동차 Overweight(유지)

위기 속의 기회: 현대차그룹에 대해 낙관적인 이유

현대차와 기아차: 위기에 대한 내성 강화

– 지난 2008년, 현대차와 기아차는 환율 하락에 따른 수혜 외에도 1)Assurance Program

등 소비자를 위한 혜택 2)원가경쟁력을 통한 일본경쟁차종 대비 낮은 가격 3)디자인 등에

서의 높은 상품성 구축 4)일본업체에 상응하는 품질 확보 등을 통해 미국 자동차 시장에

서 M/S가 상승한 3개 업체에 포함되는 등 위기에 대한 내성을 갖춘 상황

– 또한, 양사는 1)1H11 판매량이 전년대비 각각 11.0% 및 19.9% 증가 2)글로벌 가동률이

100%에 가까운 상황임에도 공장 신설을 고려하지 않는 등 보수적인 경영 유지. 따라서,

현재의 선진국 재정위기 상황에서 시장위축에 따른 CAPA Risk가 최소화된 상황

미국 자동차 시장: 1H11 공급부족에 따른 대기수요의 현실화로 시장위축 최소화

– 미국 신용등급 강등에 따라 미국 자동차 시장의 위축이 우려되어 자동차 섹터의 최대 불

안 요인으로 작용 중. 반면, 상반기 일본 도호쿠 대지진에 따른 일본 및 글로벌 자동차 공

급의 감소로 250만대(SAAR, Seasonally Adjusted Annual Rate) 누적 수요 존재 판단

– 미국 자동차 시장은 지난 2월~4월까지 SAAR기준 1300만대 유지. 3월 일본지진 발생

후 공급 감소로 인해 5월 1180만대, 6월 1140만대로 감소. 반면, 도요타의 일본공장 가

동률 정상화에 따라 7월 시장규모는 SAAR 1220만대로 반등

– 250만대의 대기수요는 1)자동차 공급 감소에 따른 인센티브(Incentive) 감소 2)자동차 평

균 판매가격(Average Selling Price, ASP) 상승에 따른 일시적인 현상으로 하반기 신차

공급 정상화 시 시장에 참여할 것으로 전망되어 경기침체 발생시 시장위축 최소화 예상

추천: OPM 20%대의 A/S 부품사업을 보유한 현대모비스 안정적인 투자처로 Top

Pick. 완성차는 기아차 대비 신흥국가 판매비중이 높은 현대차 선호

– 현대차그룹 중에서는 신차 판매 증가 시 모듈 사업 매출 증가하고, 경제위기 시 A/S부품

매출 증가라는 매출구조의 현대모비스(BUY, TP 43.9만원)를 Top Pick으로 유지

– 완성차 업체로는 한국, 미국 및 유럽 판매비중이 44%인 현대차(BUY, TP 29.5만원)를

같은 지역 판매비중이 52%인 기아차(BUY, TP 9.1만원) 대비 선호: 왜냐하면, 선진국 시

장이 재정적으로 어려워질 것으로 판단되는 상황에서 BRICs로 대변되는 신흥국 시장의

성장성은 상대적으로 양호할 것으로 예상

자동차 담당 박상원

Tel. 368-6176

[email protected]

Junior Analyst 장문수

Tel. 368-6199

[email protected]

Analyst 박상원/장문수 | 자동차

I. 데자부(De Ja Vu), 2008년

HTS(Home Trading System)의 화면이 파란 숫자들로 물들어가는 요즘, 자동차 섹터에 대한 음울한 전망

이 고개를 들 때 연상되는 이벤트(Event)가 하나 있다. 바로 3년 전인 2008년, 리먼브라더스 파산으로 촉

발되었던 글로벌 금융위기이다. 왜냐하면, 베어스턴스와 리먼브라더스의 파산으로 시작된 글로벌 금융기관

들의 도산 공포 속에 미국시장에서 현대차와 기아차는 2008년~2009년 동안 미국 Big 3 및 일본경쟁업체

대비 판매증가 및 M/S 상승이라는 위업을 달성했기 때문이다.

일례로, 지난 2009년 1월~2월 미국 판매량이 전년대비 30~50% 감소했던 도요타, 혼다와 닛산과 달리 현

대차와 기아차는 동기간 전년대비 판매량이 3.6% 증가했다. 또한, 2008년 2월~2009년 2월 유럽에서 경쟁

업체들의 판매량이 최고 30% 감소하는 동안, 현대차 유럽 판매량은 전년대비 25.5% 증가했다. 물론, 현대

차와 기아차의 이러한 성공에는 물론 환율 강세가 큰 역할을 했다: 2Q09의 원-달러 환율은 2008년 말 대

비 25% 높았고, 현대차는 1H09 마케팅 비용을 +2.9%p yoy인 매출의 6%까지 사용할 수 있었다 (도표 1,

2).

그렇다면, 환율을 제외하고 어떤 요소들이 현대차와 기아차의 강점인가? 과연 그러한 요소들은 미국 시장의

앞날이 불확실한 가운데 현대기아차의 경쟁력 유지에 핵심적일 것인가? 우리는 다음 4가지가 현대기아차가

금융위기를 극복하게 해준 경쟁력으로 향후 지속적인 영향력을 발휘하리라 판단한다: 1)일본업체 이상의 내

구성 품질 2)일본 및 미국 업체 대비 50% 수준의 인건비(제조원가 기준) 3)유럽업체에 준하는 높은 디자인

능력 4) 공세와 수세를 적절히 구사하는 경영능력 등이 그것이다.

도표 1

0

50

100

150

200

250

300

350

400

'07.01 '07.07 '08.01 '08.07 '09.01 '09.07 '10.01 '10.07 '11.01 '11.07

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

주가지수 다우존스(좌)

주가 현대차(좌)

미국 M/S 현대차(우)

(2007.1.1=100)

자료: Bloomberg, 유진투자증권

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도표 2

0

100

200

300

400

500

600

700

'07.01 '07.07 '08.01 '08.07 '09.01 '09.07 '10.01 '10.07 '11.01 '11.07

0%

1%

2%

3%

4%

5%

주가지수 다우존스(좌)

주가 기아차(좌)

미국 M/S 기아차(우)

(2007.1.1=100)

자료: Bloomberg, 유진투자증권

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II. 현대차와 기아차의 강점들

1. 일본 업체에 준하는 품질

한국 수입차 시장이 본격적으로 대중화 되어가고 있는 현재, 한국 자동차 품질이 일본 경쟁 업체에 준한다

는 사실을 아직까지 많은 소비자들은 믿지 못하고 있다. 그러나, 현대차는 지난 2004년 J.D.Powers의 초

기품질지수(IQS)에서 혼다차와 공동 2위를 차지했었고, 지난 2009년 도요타를 앞지르기도 했다. 물론,

2011년 IQS는 전년대비 하락하였으나, 블루투스(Bluetooth)와 같은 표준 IT장비의 조작에 생소했던 소비

자들로 인한 일시적인 하락이라고 판단하여, 근본적인 품질은 여전히 견고하다(도표 3, 4).

현대차와 기아차의 품질이 개선된 데에는 현대모비스의 모듈화가 큰 역할을 했다. 현대차와 기아차는 같은

그룹 소속의 현대모비스를 통해 대다수의 부품을 모듈 단위로 공급받고 있으며, 현대모비스는 이러한 역할

을 통하여 1)Tier 2 공급업체들의 부품 품질 관리를 효과적으로 실행하고 2)규모의 경제를 통해 원가절감을

구현하는 등 일석이조의 효과를 보고 있다.

도표 3 도표 4

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

INDUSTRY AVERAGE

Hyundai

Kia

Toyota

평균, 107현대, 108

기아, 113

도요타, 101

2001 2003 2005 2007 2009 2011

INDUSTRY AVERAGE

Hyundai

Kia

Toyota

기아, 160

평균, 151

현대, 132

도요타, 122

자료: J.D.Power, 유진투자증권 자료: J.D.Power, 유진투자증권

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2. 높은 가격 경쟁력: 1)일본, 미국업체 대비 50% 수준 인건비 2)현대모비스의 존재

우리가 파악한 바에 의하면, 한국에서 현대차의 제조원가 기준 인건비는 일본과 미국 대비 약 50% 수준이

다. 또한, 현대차와 기아차의 원가 경쟁력 구축에는 완성차 조립 단계 중 부품조립 부분을 최대한 현대모비

스에게 이전한 것이 주효했다. 참고로, 현대모비스는 생산직 직원들의 100% 가깝게 외주업체의 비정규직

신분이며, 이러한 구조는 원가 경쟁력에 도움이 되고 있다. 따라서, 현대차와 기아차는 미국시장 기준으로

일본산 경쟁차종 대비 최소 1천달러 이상의 소비자 권장가격(MSRP, Manufacturing Suggested Retail

Price) 차이를 유지하면서도 2Q11 기준 10.6% 및 8.9%의 높은 영업이익률을 보일 수 있었다(도표 5).

특히, 해외 완성차 업체들은 1)완성차 업체의 R&D 주도권 유지 2)부품업체의 의존도 증가에 대한 경계심리

등으로 인해 현대차그룹 만큼 모듈화를 진행하지 못하고 있어 현대차그룹이 상대적으로 높은 원가 경쟁력을

갖추는 데 기여하고 있다.

3. 유럽업체에 준하는 높은 디자인 능력

현대기아차의 디자인 능력은 지난 2007년 VW의 피터 슈라이어를 기아차 수석 디자이너로 영입하면서 배

가되기 시작했다. 특히, 현대차 대비 실적이 상대적으로 낮았던 기아차는 적극적인 이미지 메이킹(Image

Making)이 필요하였으며, 디자인 변화가 더욱 혁신적이었다. 따라서, 2009년 이후 기아차의 신차들은 해

외에서 많은 디자인 관련 상을 수상했으며, 현재에는 현대차와 디자인 평가에서 논란을 유발시키는 요인이

되었다(도표 6). 그러나, 양 사간의 건전한 경쟁은 결국 양 사 모두의 실적을 개선시키는 역할을 할 것이며,

앞으로도 디자인에 대한 경영 중요성이 낮은 일본업체들 대비 상품성 우위를 구축하는 결정적인 요소가 될

전망이다.

도표 5

MSRP

(단위: 달러) Average Low High

중형

현대차 소나타 22,445 19,395 25,495

기아차 K5 22,748 18,995 26,500

도요타 캠리 23,460 20,195 26,725

혼다 어코드 25,505 21,380 29,630

GM 말리부 24,570 21,975 27,165

포드 퓨전 23,500 19,850 27,150

준중형

현대차 아반떼 17,570 14,945 20,195

기아차 포르테 16,945 14,995 18,895

도요타 코롤라 16,835 15,900 17,770

혼다 씨빅 20,648 15,805 25,490

GM 크루즈 19,375 16,525 22,225

포드 포커스 18,155 16,640 19,670

주: 북미 CA, 2011년형 기준, 평균은 단순평균

자료: 조사기관자료

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도표 6

일시 차종 주최 디자인상 비고

11월 기아차 2008 대한민국 디자인상 디자인경영 대통령 표창 2008

12월 포르테 2008 핀업 디자인상 금상

3월 쏘울 2009 reddot design award Honorable Mention 한국최초

4월 쏘울 Ward's Auto 올해의 인테리어상(가장 멋진 인테리어)

12월 벤가 2010 iF Award

(international Forum Design) 제품디자인-수송디자인 Winner

2009

12월 쏘울 2009 대한민국 우수디자인(GD) 대통령상

3월 벤가 2010 reddot design award 제품디자인-수송디자인 Winner

K5 제품디자인-수송디자인 Winner

스포티지R

2011 iF Award

(international Forum Design) 제품디자인-수송디자인 Winner

K5 국무총리상 및 온라인소비자선정 GD대상

2010 12월

스포티지R 2010 대한민국 우수디자인(GD)

한국디자인진흥원장상(우수상)

K5 수송디자인 Best of the Best(대상) 한국최초2011 3월

스포티지R 2011 reddot design award

제품디자인-수송디자인 Winner

자료: 언론 종합, 유진투자증권

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4. 시의 적절한 경영 판단 능력: 공장 신설에 대한 심사숙고

지난 10년간 현대차와 기아차가 보여준 경영능력을 돌이켜 보면 많은 결정이 뛰어났던 것을 알 수 있다. 우

선 1)2000년대 해외공장 신설을 통한 신흥시장 진입 및 글로벌 생산능력 확장 2)고비용의 친환경차 개발보

다 저비용 고연비의 내연기관 개발을 통한 연비 상향 3)미국시장에서 Hyundai Assurance Program과 같

이 전례없이 파격적이며 효과적인 소비자 프로그램 등이 그것이다.

반면에 양사가 2000년대에 공격적인 경영을 보여주었다면, 2010년 이후 다소 소극적인 모습을 보여 시장을

애타게 했다. 즉, 기업이 매출을 높일 수 있는 두 가지 방법은 Q(Quantity, 즉 생산량)를 증가시키던가 또

는 P(Price, 즉 평균판매가격)를 높이는 것이다. 특히, 대중차 메이커인 현대차와 기아차는 Q의 증가를 통

해 매출 성장률을 유지할 수 있지만, 이를 요청하는 시장의 요구에도 불구 지난 2년간 생산능력에 있어 보

수적인 접근을 통해 공장 신설을 지양해 왔다. 결과적으로, 양사는 최근 미국을 비롯 선진국 재정 위기에서

리스크(Risk)를 감소시킬 수 있었다.(도표 7)

사실, 우리는 현대차와 기아차가 공장 신설을 고민한 결정적인 이유가 생산 증가에 따른 품질 관리 문제에

기인한다고 판단한다. 특히, 우리는 HMMA, KMMA를 비롯 한국 공장 등에서 생산량 급증에 따른 직원들

의 피로도 증가, 품질 불량률 상승 및 납품업체들의 품질 관리 능력 저하 등이 발생하였고, 따라서 품질관리

가 강화되었다고 파악한다. 결과적으로, 그 이유가 어떤 것이던 간에 과거의 공격적인 경영에서 보수적인

경영으로 전환한 것은 현재의 위기를 볼 때 시의적절한 선택이었다고 판단한다.

반면, 우리는 현대차와 기아차가 장기적으로 성장이 유망한 지역들에 대한 생산시설 신설 및 증설은 궁극적

으로 필요하다고 본다. 왜냐하면, 현재 년 7500만대의 글로벌 자동차 시장은 2020년이 되면 년 1억대 이상

의 시장으로 증가할 것이며, 따라서 Q의 증가는 장기적으로 고려해야 할 숙제이기 때문이다.

도표 7

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

터키공장

(1997)

인도공장

(1998)

중국 1공장

(2002)

중국 1공장

(2002)

앨라바마공장

(2005)

현대차

헤외공장 설립

기아차

해외공장 설립

중국 2공장

(2008)

체코공장

(2009)브라질 CKD공장(2007)

러시아공장

(2010)

브라질공장

(2011)

슬로박공장

(2007)

조지아공장

(2010)

자료: 각 사, 유진투자증권

www.Eugenefn.com _7


III. 미국 시장: 1H11 공급 부족에 따른 대기수요가

2H11의 시장 위축을 최소화시킬 전망

지난 8월 5일, 스탠더드 앤 푸어스(S&P)의 미국 신용 등급 강등으로 미국 자동차 시장의 위축이 예상되어

미국 자동차 시장의 예상규모는 축소되는 분위기이다. 그러나, 상반기 일본산 차의 공급 부족으로 우리는

SAAR(Seasonally Adjusted Annual Rate)기준 250만대의 대기 수요가 존재한다고 판단한다. 우선, 미국

시장은 지난 2011년 2월~4월까지 SAAR 1300만대를 기록, 2009년 8월 이후 처음으로 1300만대를 돌파

했다. 반면, 지난 3월에 있었던 일본 대지진으로 인한 자동차 공급 부족 및 일본산 부품 공급난은 글로벌 자

동차 공급을 감소시켜 미국 자동차 시장을 5월 SAAR 기준 1180만대, 6월 SAAR 기준 1149만대로 추락

시켰다. 따라서, 상반기 미국 자동차 시장의 축소는 부족에 따른 인센티브 감소로 대기 소비자들이 증가한

것에 기인한다.

따라서, 현재 대기수요로 판단되는 250만대는 8월 이후 일본 업체들의 공장 가동률 정상화에 따라 미국 자

동차 시장의 증가로 이어질 전망이다. 물론, 미국 신용 등급 강등에 따른 금융기관의 금리 인상은 자동차 구

매 시 파이낸싱 금리의 상승으로 연결, 구매심리에 악영향이 우려된다. 반면, 대중교통이 부족한 미국에서

자동차 구매는 필수적이다. 따라서, 하반기 일본 완성차 업체들의 공급 정상화는 인센티브 증가로 이어져 신

차 구매 대기자들의 시장 참여를 유도할 것이고 자동차 판매량의 증가로 이어져 하반기에 상반기 이상의 판

매량을 보일 것으로 낙관한다.

도표 8

12.71

13.2913.06 13.16

11.711.54

12.24

10.0

10.5

11.0

11.5

12.0

12.5

13.0

13.5

14.0

14.5

15.0

11.01 11.02 11.03 11.04 11.05 11.06 11.07 11.08 11.09 11.10 11.11 11.12

U.S. Monthly Auto Sales SAAR

(mil. Unit)

자료: 미국 조사 기관, 유진투자증권

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IV. Investment Point: Which Horse?

글로벌 금융 시장이 혼란스러운 현재 한국 자동차 섹터, 특히 현대차그룹에 대한 투자 의견을 BUY로 유지

하는 것은 강력한 태풍 앞에 바람개비를 들고 서있는 것에 비교될 수도 있겠다. 그러나, 과거 금융위기를 돌

이켜보면 소비자가 선호하는 제품을 보유했던 자동차 회사가 위기를 겪은 적은 없었다고 단언한다. 따라서,

현재 내연기관 기반의 제품에서 일본업체들이 버거워 할 정도로 경쟁력이 높아진 현대차와 기아차, 그리고

양 사의 핵심 공급업체인 현대모비스는 향후 1년 이상 지속적으로 판매 증가를 기록할 것으로 낙관한다.

특히, 우리는 글로벌 자동차 업체들의 2분기 실적을 확인해 보면 현대차와 기아차의 높아진 위상을 확인할

수 있다. 우선 영업이익률에서 현대차와 기아차는 2Q11 각각 10.6% 및 8.9%(IFRS 연결기준)를 기록했으

며, 이러한 실적은 메르체데스 벤츠의 모사인 다임러의 9.8%, 유럽 최대의 자동차 메이커인 폴크스바겐의

7.9%에 견줄 수 있다.

도표 9

-5

0

5

10

15

20

GM 포드 도요타 혼다 닛산 VW 다임러 BMW

1Q10 2Q103Q10 4Q10

1Q11 2Q11

(%)

현대차 2Q11 영업이익률(연결) 10.6%

기아차 2Q11 영업이익률(연결) 8.9%


주: 현대차와 기아차는 각각 IFRS 연결기준으로 경쟁업체들이 상기 사용중인 회계방식과 동일하지 않을 수도 있음

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순이익률에서도 현대차와 기아차는 2Q11에 각각 11.5% 및 9.7%(IFRS 연결기준)를 기록했으며, 이는 부

가티, 벤틀리, 아우디 등 각종 고급브랜드를 소유한 폴크스바겐의 11.6%, 고급차의 대명사인 BMW의

10.1% 등과 견줄 수 있으며 다임러의 6.1%, 법정관리를 통해 부채를 청산한 GM의 7.6%, 포드의 6.8%에

비해 높다.

특히, 지난 2000년대 초반 고마진(예. 2Q11 기준 OPM 22.8%)의 A/S 부품사업을 현대모비스에게 이관한

현대차와 기아차의 실적을 경쟁업체들이 A/S부품사업을 보유한 상태에서 비교했다. 따라서, 우리는 양사

경쟁력이 얼마나 높은가를 알 수 있고, 따라서 양 사의 글로벌 경쟁력은 현 상황에서도 유효하다고 판단한

다.

도표 10

-3

0

3

6

9

12

15

GM 포드 도요타 혼다 닛산 VW 다임러 BMW

1Q10 2Q103Q10 4Q101Q11 2Q11

(%)

현대차 2Q11 순이익률(연결) 11.5%

기아차 2Q11 순이익률(연결) 9.7%


주: 현대차와 기아차는 각각 IFRS 연결기준으로 경쟁업체들이 상기 사용중인 회계방식과 동일하지 않을 수도 있음

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하반기의 불확실한 선진국 재정 위기에서 현대차그룹 중 Top Pick을 뽑는다면 현대모비스이다. 우선, 현대

모비스는 현대차와 기아차의 신차 생산 증가시 모듈사업 매출이 증가하고, 반면 경기가 불확실해지면 자동

차 보유 연수(Year)가 증가하면서 A/S 부품 매출액이 증가하는 독특한 매출구조를 보유하고 있다. 왜냐하

면, 현대모비스는 통상적으로 완성차 업체가 보유한 A/S 부품 사업을 보유, 여타의 부품업체와 틀리게 상대

적으로 안정적인 매출 구조를 구축했기 때문이다.

우리는 완성차 업체 중에는 현대차를 선호한다. 원래 미국의 신용등급 이전에는 미국에서 9월 K5를 현지

생산하게 되는 기아차의 매출 증가 전망이 두드러졌다. 하지만, 선진국 국가들의 재정이 부실한 가운데

BRICs로 대변되는 신흥시장들은 재정이 안정적이며 성장성도 높다. 따라서, 우리는 기아차 대비 미국, 유럽

및 EU의 판매비중이 낮은 현대차를 선호한다(도표 10~13). 특히, 내년 중국 3공장 및 브라질 공장 가동에

따라 신흥시장에서 판매비중이 증가할 현대차는 현재의 선진국 재정위기에서 매력적인 대상이라고 판단된다.

도표 11 도표 12

현대차

한국

18%

미국

15%

EU

11%

기타

56%

현대차

한국

17%

미국

16%

EU

10%

기타

56%

자료: 현대차, 유진투자증권 자료: 현대차, 유진투자증권

도표 13 도표 14

기아차

한국

21%

미국

20%

EU

11%

기타

48%기아차

한국

23%

미국

17%

EU

14%

기타

47%

자료: 기아차, 유진투자증권 자료: 기아차, 유진투자증권

www.Eugenefn.com _11


IV. 결론

돌이켜보면, 지난 2008년 금융위기 이후 현대차와 기아차의 위기에 대한 ‘내성’은 아직까지도 유지되고 있

음을 알 수 있다. 물론, 2011년 8월은 경쟁 상황이 3년 전과 상이하다: 당시 파산까지 갔었던 GM과 크라

이슬러의 ‘화려한’ 복귀, 그리고 일본 완성차 업체들의 3월 대지진으로 가동률 저하 후 정상화를 통해 시장

복귀 등은 현대차와 기아차에게 금융위기 이상의 변수이다. 그러나, 양사의 가격 정책은 여전히 높은 원가

경쟁력을 기반으로 경쟁업체 대비 지속적으로 낮게 책정되고 있다: 일례로, 지난 2009년 현대차 미국

(HMA)은 본사에게 상품성이 개산된 쏘나타(YF) 출시 당시 도요타 캠리에 상응하는 가격책정을 요청했지만,

본사는 보수적인 가격정책으로 차량 가격을 $1,000 이상 낮게 책정하였다. 이러한 ‘안정’적인 가격정책에도

불구, 현대차의 2Q11 자동차 사업 부분 영업이익률(IFRS 연결기준)은 9.9%로 현대차의 높은 원가경쟁력

을 반영한다.

다행히도, 최근 달러에 대해 동조현상을 보이고 있는 원화와 엔화의 동반강세는 현대기아차의 일본업체 대

비 가격 경쟁력을 유지시키는 요소가 되고 있다. 또한, 2000년대에 공격적인 경영을 보여주었던 현대차와

기아차는 현재 높은 수요에도 불구, 기존의 생산 능력을 유지하고 품질관리에 초점을 맞추면서 공장 신설을

지양하여 새롭게 부상한 재정위기에 따른 리스크를 사전에 낮출 수 있었다.

따라서, 우리는 하반기 경기 불확실성 속에서도 미국시장의 경우 자동차 판매는 1H11 이상으로 증가할 것

이며, 이러한 가운데 가격 경쟁력이 경쟁업체 대비 높은 현대기아차의 지속적인 판매 호조를 예상한다. 또

한, 경기에 대한 불확실성이 증가하는 가운데 완성차 대비 혜택이 상대적으로 큰 A/S부품 사업을 보유한 현

대모비스(BUY, TP 43.9만원)를 Top Pick으로 유지한다. 또한, 완성차 업체로는 기아차(BUY, TP 9.1만

원) 대비 미국, 한국 및 EU 시장 판매 비중이 낮은 현대차(BUY, TP 29.5만원)를 추천한다. 특히, 현대차

는 2012년 중국에 제3공장 및 브라질 공장 착공으로 신흥시장의 판매비중이 증가하여 선진국의 재정 불안

에 따른 리스크를 추가적으로 줄일 수 있어 더욱 매력적이다.

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투자기간 및 투자등급

종목추천 및 업종추천 투자기간: 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함)

상기 투자등급은 3월 3일부터 변경 적용함

변경후 변경전

ㆍSTRONG BUY : 추천기준일 종가대비 +50%이상

ㆍBUY: 추천기준일 종가대비 +20%이상 ~ +50%미만

ㆍHOLD: 추천기준일 종가대비 0%이상 ∼ +20%미만

ㆍREDUCE: 추천기준일 종가대비 0%미만

ㆍSTRONG BUY : 추천기준일 종가대비 +50%이상

ㆍBUY: 추천기준일 종가대비 +15%이상 ~ +50%미만

ㆍHOLD: 추천기준일 종가대비 +5%이상 ∼ +15%미만

ㆍREDUCE: 추천기준일 종가대비 +5%미만

과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역

추천일자 투자의견 목표가(원) 현대차(005380.KS) 주가 및 목표주가 추이

2009-07-24 BUY 115,000

2009-10-23 BUY 160,000

2010-06-01 BUY 174,000

2010-07-30 BUY 190,000

2010-10-13 BUY 225,000

2011-04-12 BUY 242,000

2011-04-29 BUY 276,000

2011-05-16 BUY 295,000

2011-08-10 BUY 295,000

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

09/08 09/11 10/02 10/05 10/08 10/11 11/02 11/05 11/08

현대차

목표주가

(원)

애널리스트 변경


추천일자 투자의견 목표가(원) 기아차(000270.KS) 주가 및 목표주가 추이

2009-08-13 BUY 21,000

2009-10-26 BUY 27,000

2010-06-01 BUY 42,000

2010-10-12 BUY 52,000

2010-11-01 BUY 60,000

2011-01-24 BUY 70,000

2011-04-14 BUY 81,000

2011-05-16 BUY 91,000

2011-08-10 BUY 91,000

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

09/08 09/11 10/02 10/05 10/08 10/11 11/02 11/05 11/08

기아차

목표주가

(원)



추천일자 투자의견 목표가(원) 현대모비스(012330.KS) 주가 및 목표주가 추이

2009-07-03 HOLD 105,000

2009-07-29 HOLD 115,000

2009-10-28 BUY 200,000

2010-08-23 BUY 290,000

2010-09-27 BUY 290,000

2010-10-18 BUY 339,000

2011-04-12 BUY 382,000

2011-05-16 BUY 439,000

2011-08-10 BUY 439,000

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

09/08 09/11 10/02 10/05 10/08 10/11 11/02 11/05 11/08

현대모비스

목표주가

(원)


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자동차 overweight(유지) - · pdf file특히, 현대차 대비 실적이 상대적으로...

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