지점채권 sales focus

1

지점채권 Sales Focus

Mar. 2010

Bond Trading Team

2

은행예금비 교경쟁우위

물가헷지

• 은행예금 , 적금과 비교했을때의 수익성 및 안정성 확보 ( 국채 , 지방채 투자 )

• 원금 손실의 가능성이 거의 없고 , 확정적 수익에 투자가능

• 노후생활과 은퇴설계등에 대한 관심의 증가와 함께 채권에 대한 투자 비중 증가 예상

• 노후자금으로 투자시 상당히 긴 기간동안 투자해야 할 필요성 대두 ( 장기채 투자 )

20

• 궁금적으로 필요한 자금은 현재가치 기준임

• 장기투자에 따른 물가에 대한 헷지가능성 ( 물가연동채 투자 )

• 물가헷지 수단으로 부동산의 매력은 점점 사라질 것으로 예상

유동성( 환급성 )

• 채권상품 및 개인의 소득 수준에 따라 다양한 투자전략가능 ( 절세효과고려 )

• 연금보험 , 적금등에 비해 환급성이 좋고 , 수수료가 적음

-> 긴급자금 필요시나 다른 투자대안 발견시 적은 비용으로 매도 가능

I. 채권상품의 장점

II. 채권투자시 고려해야할 사항노후자금

- 채권은 안정성이 다른 투자대상에 비해 큼

- 노후자금의 특성상 장기적인 관점에서의 투자가 가능해야 함

목돈마련

- 국채나 지방채의 경우 파산위험이 거의 없고 확정이율에 투자하기 때문에 목돈 마련을 위한 계획과

투자결과의 오차가 거의 없음

- 은행예금에 비해 수익성 /절세효과가 우수하고 , 주식에 비해 위험이 매우 낮음

여유자금 운용

- 단기 현금성 여유자금 투자시 증권사 CMA(RP 형 /MMF 형 ) / 은행 MMDA / MMF 등이 있음

　 MMF RP CMA(RP 형 ) MMDA

투자대상 국공채 ,CD 등을 편입해 운용국공채 , 통안채등 AAA 등급

이상의 채권에 투자 . 판매 증권사가 재매입 보장

CP,CD, 국공채 등 채권에 투자 만기 하루짜리 금융기관간 대출에 투자

예금보호 비보호 비보호 비보호 보호

예시삼성 MMF 법인제 1 호 (

국공채 ) :연 2.31%

우리투자증권 : 2.40% 동부증권 : 2.7%우리은행 :

5 천만원이상시 1%

비고 환매 요청 후 다음날 기준가격에 따라 거래 수시입출금 가능 수시입출금 가능 1 주일 후 수시입출금

가능

무위험수익률

4

III. 채권상품 수익률 구성요소

채권수익률 구성요소채권수익률 구성요소채권수익률 구성요소채권수익률 구성요소

부도위험 Premium

유동성 Premium

만기 Premium

일반적인 경우에는 만기가 길수록 투자자들은 더 많은 Premium 을 요구한다 .

Ex) 국고 0500-1409(9-3) 과 국고 0425-1409(4-6) 은 만기가 동일하게 2014.09.10 이지만 시장에서의 거래가 보다 활발한 9-3 의 경우 금리가 낮게 형성되어 있음 .

||

+

+

+

그룹명 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 20Y

국고채 2.17 2.35 2.82 3.5 3.93 4.39 4.55 4.84 5

국민주택 2 종 2.14 2.27 2.68 3.53 4.12 4.37 4.59 4.72 4.88

국민주택 1 종 2.38 2.53 2.95 3.78 4.38 4.6 4.7 4.86 0

서울도시철도채 2.58 2.72 3.05 3.89 4.45 4.68 4.76 4.94 0

지역개발채 2.58 2.72 3.05 3.89 4.45 4.68 4.76 4.92 5.06

특수채 AAA 2.59 2.81 3.26 3.93 4.32 4.68 4.83 4.97 5.16

특수채 AA+ 2.89 3.13 3.53 4.25 4.65 4.97 5.18 5.36 5.5

특수채 AA0 3.03 3.28 3.68 4.39 4.81 5.15 5.33 5.52 5.7

특수채 AA- 3.11 3.35 3.79 4.51 4.94 5.26 5.45 5.62 5.82

무보증사채 AAA 2.75 2.95 3.41 4 4.4 4.72 4.95 5.15 5.33

무보증사채 AA+ 2.82 3.01 3.49 4.08 4.49 4.81 5.18 5.6 5.9

무보증사채 AA0 2.91 3.07 3.56 4.15 4.57 5.07 5.69 6.19 6.63

무보증사채 AA- 3.06 3.14 3.62 4.21 4.69 5.43 6.15 6.7 7.24

무보증사채 A+ 3.2 3.28 3.77 4.38 4.88 5.84 6.65 7.19 7.7

무보증사채 A0 3.35 3.48 4.01 4.67 5.17 6.23 7.04 7.61 8.05

무보증사채 A- 3.51 3.69 4.27 5.01 5.57 6.75 7.5 8.04 8.53

무보증사채 BBB+ 4.1 4.65 5.75 7.5 8.49 9.07 9.47 9.87 10.42

Data) 10.03.12, 증권전산

5

IV. 채권상품 투자의 장점 ( 물가 연동채 )

물가상승률 3% / 할인률 ( 평균투자수익률 )5% / 주식 평균 배당률 1% 가정함

장기 투자시 반드시 고려해야 하는 물가에 대한 헷지

물가연동채 (Tips) 의 경우 물가헷지가 가능한 채권형펀드에 비해 비용과 수익률 측면에서 우수한 성과를 보임

* 물가연동채권이란 ? 물가연동국고채권은 원금 및 이자지급액을 물가에 연동시켜 채권투자에 따른 물가변동 위험을 제거함으로써 투자자의 실질구매력을 보장하는 국고채권을 말한다 .

종류 수익률

실제세율 *

비용

세금 /비용후

물가헷지 수익변동성( 연간 )( 실제세금

/투자수익 )수익률

지방채 4.68% 8.23% 0.20% 4.10% 0% 0.00%

물가연동채 5.36% 7.90% 0.20% 4.74% 100% 0.31%

20 년채권 5.00% 16.94% 0.20% 3.95% 0% 0.00%

채권형펀드 4.00% 15.40% 0.30% 3.08% 100% 3.13%


6

IV. 채권상품 투자의 장점 ( 지방채 )

지방채 투자

지방채란 지방자치단체가 지방재정의 건전한 운영과 공공의 목적을 위해 재정상의 필요에 따라 발행하는 공채 ( 公債 )

발행기관은 특별시 · 광역시 · 도 등 광역자치단체와 시 · 군 등 기초자치단체이다 . 법적 근거는 지방재정법에 규정

보통 대규모 공공시설사업 , 공영사업 , 재해복구사업 등 지방재정 투자 수요에 대처하고 , 각종 지역개발사업을 효율적으로 추진하기 위해 적정 규모로 발행 .

국가가 발행하는 국채보다 발행 액수가 적고 , 신용도 역시 국채보다 떨어지기 때문에 유동성도 낮은 편이다 . 5 년 만기 지역개발채권이 많고 , 주로 보험회사와 은행권에서 소화하지만 , 표면금리가 낮아 ( 과세되는 부분이 적어 ) 세후 수익률이 높기 때문에 개인투자가들도 많이 투자

▶ 대표적 지방채 2 종 : 지방채는 주로 도시철도 채권과 지역개발 공채로 분류됨 ① 도시철도 채권 : 도시철도법에 따라 지하철 건설자금 조달을 위해 지방자치단체가 발행 . 표면이율 2.5%, 만기 5 년 일시상환 ( 단 , 서울도시철도 채권의 경우 만기 7 년 , 복리 5 년 단리 2 년 )

② 지역개발 공채 : 지방자치법 등에 의거하여 지역개발기금의 재원조달용으로 발행 . 현재 15 개 지자체에서 연복리 2.5%, 만기 5 년 조건으로 발행

7 20

지방채 수익률과 예금환산금리 비교


장점 단점

국채와 마찬가지로 부도위험이 거의 없음 물가에 대한 헷지를 하지못함 → 물가채 편입을 통해 물가헤지비율 높임

낮은 표면이자로 인한 절세효과 은퇴자금으로서 듀레이션이 짦음 → 장기채 편입과 지속적인 롤오버를 통해 관리

만기 현금흐름 발생에 따른 재투자 위험적음

은행예금은 연단리지만 지방채는 복리 개념

지방채 투자의 장 , 단점

종목명 잔존만기( 년 )

만기일 표면금리

매매수익률

예금 환산

(15.4%)

예금 환산(38.5%)

경기지역개발 10-03 5 15/3/31 2.50 4.68 5.09 6.06

경기지역개발 09-03 4 14/3/31 2.50 4.57 4.96 5.89

경기지역개발 08-03 3 13/3/31 2.50 4.47 4.83 5.73

서울도시철도 10-03 7 17/3/31 2.50 4.76 5.20 6.26

서울도시철도 09-03 6 16/3/31 2.50 4.73 5.16 6.21


8


연차

지방채 은행예금 저축은행 적금

투자금 세전 세후 투자금 세전 세후 투자금 세전 세후

1 300 314 313 300 311 309 300 317 315

2 613 642 639 609 632 628 615 650 645

3 939 983 980 928 963 958 945 999 991

4 1,280 1,339 1,335 1,258 1,304 1,297 1,291 1,365 1,353

: : : : : : : : : :

32 19,483 20,772 20,695 16,114 16,710 16,618 22,064 23,335 23,139

33 20,995 21,978 21,897 16,918 17,544 17,448 23,439 24,789 24,581

34 22,197 23,236 23,151 17,748 18,404 18,303 24,881 26,314 26,094

35 23,451 24,548 24,458 18,603 19,292 19,186 26,394 27,914 27,680

○ 연간 투자금액 300 만원을 균등하게 투자하는 것으로 가정- 지방채는 경기지역개발 10-1 을 기준으로 쿠폰 2.5%, 매매수익률 4.68%- 은행예금은 시중은행 ( 국민 /우리 /하나 /외환 /기업 /농협 /산업은행 ) 평균 1 년 예금 금리 3.70% 적용 < 출처 : 전국은행엽합회 >- 저축은행 평균 1 년 적금 금리 5.76% 적용 < 출처 : 상호저축은행중앙회 >- 세율은 원천징수율 15.4% 적용

*세전수익률은 저축은행적금 > 지방채 > 은행예금 / 세후수익률은 지방채 > 저축은행적금 > 은행예금

절세효과를 통한 실질수익률 향상 ( 노후자금에 대한 활용성 )


9

V. 회사채 상품투자

[ 참고 ] 한국신용평가 평가기준

투자적격등급

AAA 원리금 지급 능력이 최상급 .

AA 원리금 지급 능력이 매우 우수하지만 , AAA 에 비해 다소 열위 .

A 원리금 지급 능력은 우수하지만 , 경제여건에 따른 영향을 받기 쉬운 면이 있음 .

BBB 원리금 지급 능력은 양호하지만 , 경제여건에 따라 잘래 원리금의 지급 능력이 저하될 가능성을 내포 .

투기등급 BB 원리금 지급 능력이 당장은 문제가 되지 않으나 , 장래 안전에 대해서는 단언할수 없는 투기적인 요소를 내포 .

B 원리금 지급 능력이 결핍되어 투기적이며 , 불황시 이자지급이 확실하지 않음 .

CCC이하

채무불이행 위험이 매우 커서 투기적 .

회사채의 장점 및 단점

국가에서 발행하는 국고채나 신용등급이 높은 채권의 경우 위험이 작은만큼 수익률도 작다 .

이와 같은 단점을 극복하기 위한 대안으로 회사채 투자를 고려할 수 있다 .

장점 단점

다양한 채권 상품에 투자 가능 회사의 파산등에 따른 채무불이행 위험

위험도에 따른 투자수익률 향상 기대 거래 비활성화에 따른 유동성 위험

채권상품별 특성에 따른 다양한 투자전략 가능

- Step1 과 2 를 통해 선정된 투자가능 대상 집합 정의 .

- 투자시 고려해야할 업종별 주요지표 분석 .

- 투자편입할 종목의 최종 선택 .

- 투자자가 감내할 수 있는 위험수준 및 요구수익률 파악 .

- 신용등급별 정의 및 위험도에 대한 이해 .

- 투자기간과 감내할 수 있는 위험수준에 따른 회사채 선정 .

- 투자자금 용도의 파악 .

- 투자자의 투자 기간에 대한 Needs 파악 .

- 해당 투자기간에 속해 있는 종목의 회사채 선정 .

10

등급별 , 업종별 특성에 따른 회사채 선택 I

Step1.

적정 투자기간 선택

Step2.

적정 신용등급 선택

Step3.

업종 / 종목 선택


그룹명 1Y 2Y 3Y 5Y

무보증사채 AAA 3.41 4 4.4 4.72

무보증사채AA+

3.49 4.08 4.49 4.81

무보증사채 AA0 3.56 4.15 4.57 5.07

무보증사채 AA- 3.62 4.21 4.69 5.43

무보증사채 A+ 3.77 4.38 4.88 5.84

무보증사채 A0 4.01 4.67 5.17 6.23

무보증사채 A- 4.27 5.01 5.57 6.75

무보증사채BBB+

5.75 7.5 8.49 9.07Data) 10.03.12, 증권전산

11

등급별 , 업종별 특성에 따른 회사채 선택 II

　 산업별 주요지표

금융

은행 BIS 자기자본비율 고정이하여신비율 대손충당금 /고정이하여신 순이자마진 ROE 원화유동성비율 외화유동성비율

금융지주

부채비율 차입금의존도 현금성자산 /차입금 배당금수입 /차입금 주력자회사비중 ROE출자잔액 /자기자본

보험 레버리지비율 고정이하여신비율 대손충당금 /고정이하여신 대출채권연체율 ROE 유동성비율 지급여력비율

증권 영업용순자본비율 영업용순자본여유액 핵심지수비율 현큼 /콜차입 ROE 레버리지비율 RP/ 자기자본

카드 조정자기자본비율 고정이하여신비율 대손충당금 /고정이하여신 실질연체율 ROE 자본완충력지표 유동성비율

캐피탈 조정자기자본비율 고정이하여신비율 대손충당금 /고정이하여신 자본완충력지표 ROE 단기차입금비중 유동성비율

제조 부채비율 차입금의존도 EBITDA/총차입금 EBITDA/ 이자비용 금융자산 /유동성차입금 부동산 /총차입금 CFO/ 매출액

건설 부채비율 현금성자산 /총차입금 CFO/총차입금 CFO/ 매출액 운전자금 /총자산 우발채무 /자기자본 실질부채비율

산업 및 업종의 특성에 따라 다른 기준으로 발행기업에 대해 분석하는 것이 필요함 .


회사채 투자시 검토해야할 산업별 주요지표

12

Thank you

13

I. 채권상품의 중요성

인구변동과 주택가격추이

[ 베이비붐 세대 ]

전후에 태어난 사람을 뜻하며 ,

나라에 따라 연령대가 다르다 .

한국의 경우 55 년에서 64 년 사이에

태어난 약 900 만명이 해당된다 .

미국은 46 년부터 64 년까지 태어난

7200 만명이 ,

일본은 47 년부터 49 년까지 출생한

806 만명이 베이비 붐 세대에 속함 .

=> 현재나이 47 세 ~55 세가 해당

지점채권 sales focus

Documents