好风凭借力 送 V 上青云 ——低碳经济背景下 2010 年 PVC 的巨大投资

机会

中航期货 杨艳丽2009 年 12 月 27 日

主要内容

基本面分析

低碳经济因素

其他利多因素

技术面分析5 日与 13 日均线

MACD

房屋开工率

进出口政策

工业盐

烧碱 ﹢ 氯气

电解

造纸、纺织、印染化纤、氧化铝等

原油

石脑油

乙烯

EDC直接氯化或氧氯化（氧氯化与 HCL 反应）

裂解VCM PVC

聚合

氯碱化工

石化

乙烯法聚氯乙烯工艺流程示意图

水

工业盐

烧碱 ﹢ 氯气

电解

氯碱化工

造纸、纺织、印染、化纤、

氧化铝等

﹢ 氢气

氯化氢

煤炭

蓝炭或焦炭

电石

﹢ 石灰石

﹢ 生石灰

﹢ 水

乙炔﹢

VCM PVC 聚合

煤化工

电石法聚氯乙烯产业工艺流程示意图

水 电石占 PVC 生产成本的 65%

具有较强的成本优势我国电石法 PVC 占总产能的 73% 左右

当前热点：低碳经济 低碳经济是指以低能耗、低污染、低排放为基础的

经济模式。

我国的减排目标： 11 月 26 日中国正式对外宣布到 2020 年单位 GDP 二氧化碳排放量比 2005 年下降 40%—45% 。

12 月 21 日工业和信息化部部长李毅中表示， 2010 年我国将加强工业节能降耗和减排治污。将钢铁、电石等行业的 2010 年度淘汰目标分解落实到位。

电石生产技术：内燃炉和密闭炉的污染物排放量对比

污染物名称 单位 内燃炉 密闭炉

工业废气量 标立方米 / 吨 14000 0

二氧化硫 千克 / 吨 1.5 0

烟尘 千克 / 吨 1.73 0

工业粉尘 千克 / 吨 0.12 0.11

数据来源：国际石油网

占 80%

近几年我国电石生产耗能情况

年份电炉耗电

（千瓦时 / 吨）

综合耗能（公斤标准煤 /

吨）2005 3767 1196

2006 3665 1176

2007 3464 1103

2008 3440 1100

数据来源：国际石油网

2015 年目标降

至 1000

电石单位产品能源消耗限额（标准号GB 21343-2008 ）

现有电石生产装置单位产品能耗限额限定值 实施时间： 2009 年 1 月 1 日

单位产品综合能耗限额限定值（ tce/t ） ≤1.20

单位产品电炉电耗限额限定值（ kw·h/t ） ≤3400

数据来源：国家发改委网站

在发改委 2007 年 10 月《电石行业准入条件 2007 年修订版》中规定，新建电石装置须达到 20 万吨以上，且单台电石炉必须为 5 万吨以上的密封式电炉；同时还规定到 2010 年前，必须淘汰 1 万吨以下的所有电石生产装置、1 万— 2.5 万吨的内燃式电炉。

电石行业落后产能淘汰出局，价格看涨。

年产量 企业数量 百分比 产量 百分比5 万吨以

上67 家 15% 651 万

吨48%

5 万吨以下

350 家 85% 710 万吨

52%（ 2008 年我国电石企业规模情况）

/电石月平均价格（元 吨）

0

1000

2000

3000

4000

5000

2005-8-31

2005-11-30

2006-2-28

2006-5-31

2006-8-31

2006-11-30

2007-2-28

2007-5-31

2007-8-31

2007-11-30

2008-2-29

2008-5-31

2008-8-31

2008-11-30

2009-2-28

2009-5-31

2009-8-31

2009-11-30

数据来源：卓创资讯

在低碳经济之下的电石价格易涨难跌将直接导致 PVC 的生产成本提高，尤其是外购电石的 PVC 生产企业，而在未来相当长的一段时间内，提高的生产成本将会有力支撑期价走势。

PVC我国近年 供需状况

0

200

400

600

800

1000

1200

2000年

2001年

2002年

2003年

2004年

2005年

2006年

2007年

2008年

总供应消费量

PVC 产能过剩压力有望缓解

供应过剩量和行业开工率

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年40%

45%

50%

55%

60%

65%

70%

75%

80%

供应过剩量

行业开工率

数据来源：中国氯碱工业协会

电石法 PVC 污染物排放量

污染物名称 单位（ X/吨） 排放量

粉尘 千克 20

电石浆 吨 2

硫酸性废水 吨 10

数据来源：国际石油网

《氯碱行业准入条件》（ 2007 年 11 月公布） 新建 PVC 和烧碱产能必须达到 30 万吨以上，且电石法生

产 PVC 时必须要有电石渣综合利用装置，同时对项目能耗标准也有所限制。

《关于差别电价政策的意见》（ 2006 年） 在高耗能行业中，限制类和淘汰类的企业将实行比行业平均电价更高的电价。

电价优惠的取消和差别电价的实施将大大增加 PVC 生产成本。

《石化产业调整和振兴规划》（ 2009 年 5 月）

政策引导行业整合：提高注入门槛，同时抑制盲目投资和加快淘汰落后产能， PVC等商品的产能过剩压力逐步缓解。

在低碳经济影响下的 PVC ，一方面有来自生产成本的价格支撑，另一方面 PVC作为高耗能、高污染行业，随着产业结构调整的深入，其长期的产能过剩局面也将逐步改善。

第一部分结论

进出口政策的导向 自 2009 年 9 月 29 日起，我国对原产于美国、韩

国、日本、俄罗斯和我国台湾地区的 PVC继续实施反倾销税，实施期限为 5 年。

2009 年 4月 1 日我国 PVC出口退税率提高至 13% 。

国内电石法和乙烯法 PVC树脂厂家生产的 PVC树脂型号均属于通用型，聚合度基本集中在 650～ 1300 ，而更高聚合度的 PVC树脂产品则主要依靠进口。 未来几年，我国 PVC进口呈现逐年下降趋势，出口将成为国内 PVC 行业调整供需平衡的一个重要手段。

PVC月度进出口量

0

50000

100000

150000

200000

250000

2008

10年

月

2008

11年

月

2008

12年

月

2009

1年月

2009

2年月

2009

3年月

2009

4年月

2009

5年月

2009

6年月

2009

7年月

2009

8年月

2009

9年月

进口量出口量

数据来源：百川资讯

房屋开工率有望持续回升 12 月中旬温家宝主持国务院常务会议时，强调遏制房价过快上涨势头，其一要增加普通商品房有效供给。

国土资源部 23 日宣布对北京、上海、浙江等 9个省区市的 18宗房地产开发闲置土地挂牌督办，以强化房地产开发土地供应全程监管，规范房地产市场运行秩序。

土地开发面积分类指数与房屋施工面积分类指数

80

85

90

95

100

105

110

2007

1年月

2007

3年月

2007

5年月

2007

7年月

2007

9年月

2007

11年

月

2008

1年月

2008

3年月

2008

5年月

2008

7年月

2008

9年月

2008

11年

月

2009

1年月

2009

3年月

2009

5年月

2009

7年月

2009

9年月

土地开发面积分类指数房屋施工面积分类指数

土地开发面积指数与房屋施工面积分类指数

数据来源：国家统计局

将直接拉动 PVC 下游消费领域占 59.2% 比例的硬制品的消费需求。

第二部分结论

在进出口政策的导向作用下， PVC 的出口量有望逐步增加，进口压力渐小。

2010 年房地产行业开工率有望持续升温，这将直接拉动 PVC 下游消费领域占 60% 比例的硬制品的消费需求。

综合统计，预计 2010 年国内 PVC 树脂需求量将增长约 5-7 ％，出口量将增长 6-7 ％。

基本面分析指明方向： 2010 年 PVC的

价格走势易涨难跌。

技术面分析指明基本方向前进路上曲折的路程。

PVC指数收盘价和总持仓

6000

6400

6800

7200

7600

8000

2009-5-25

2009-6-4

2009-6-12

2009-6-22

2009-6-30

2009-7-8

2009-7-16

2009-7-24

209-8-3

2009-8-11

2009-8-19

2009-8-27

2009-9-4

2009-9-14

2009-9-22

2009-9-30

2009-10-16

2009-10-26

2009-11-3

2009-11-11

2009-11-19

2009-11-27

2009-12-7

2009-12-15

0

50000

100000

150000

200000

250000

300000

收盘价总持仓

持仓和价格的联动性 72.64

%

PVC成交量和持仓量走势图

0

50000

100000

150000

200000

250000

3000002009-5-25

2009-6-4

2009-6-12

2009-6-22

2009-6-30

2009-7-8

2009-7-16

2009-7-24

209-8-3

2009-8-11

2009-8-19

2009-8-27

2009-9-4

2009-9-14

2009-9-22

2009-9-30

2009-10-16

2009-10-26

2009-11-3

2009-11-11

2009-11-19

2009-11-27

2009-12-7

2009-12-15

持仓量

0

100000

200000

300000

400000

500000

600000

700000

800000

900000

1000000

成交量

持仓量成交量

PVC 指数周线图

8001 元 /吨

6247 元 /吨

8000-6200+8000=9800

目标价位

双线简单移动平均线

PVC

短期移动平均线

长期移动平均线 累计盈利 最大亏

损率最大盈

利率平均盈

利率平均亏

损率

5 13 58.33% -7.15%25.56

%10.03

%

-5.16

%

交易次数 盈利次数 亏损次数 多头交易次数

多头盈利次数

空头交易次数

空头盈利次数

12 7 4 7 7 5 1

测试时间： 2009-05-25 至 2009-12-23测试模式：实战模式技术信号：金叉和死叉

测试天数： 212初始资金 :100000开仓时固定交易： 10手

MACD 指标的运用

累计盈利 最大亏损率 最大盈利率 交易次数 盈利次数 亏损次数

71.41% -11.43% 29.92% 8 6 2

平均盈利率 平均亏损率

多头交易次数

多头盈利次数

空头交易次数

空头盈利次数

15.23% -11.42% 4 4 4 2

测试时间： 2009-05-25至 2009-12-23测试天数： 212技术信号： DIF 快线和 DEA慢线的金叉和死叉

测试天数： 212初始资金 :100000开仓时固定交易： 10手

总结 在低碳经济的背景下，我们提醒投资者在 201

0 年对高耗能、高污染的期货品种进行投资交易的时候，做空谨慎，尤其是产能过剩的 PVC期货，可寻机中线布局建多单。

在具体操作中，建议运用 5 日均线和 13 日均线的双线组合信号进行交易，同时配合使用在PVC 的隔日交易中也表现良好的MACD指标。

4比赛模拟账户 个月的收益率情况

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%

50.00%

60.00%

8月17日

8月21日

8月27日

9月2日

9月8日

9月14日

9月18日

9月24日

10月9日

10月15日

10月21日

10月27日

11月2日

11月6日

11月12日

11月18日

11月24日

11月30日

12月4日

12月10日

12月16日

100比赛 万账户资金增长图

800000

1000000

1200000

1400000

1600000

2009

817

年月

日

2009

824

年月

日

2009

831

年月

日

2009

97

年月日

2009

914

年月

日

2009

921

年月

日

2009

928

年月

日

2009

105

年月日

2009

1012

年月

日

2009

1019

年月

日

2009

1026

年月

日

2009

112

年月日

2009

119

年月日

2009

1116

年月

日

2009

1123

年月

日

2009

1130

年月

日

2009

127

年月日

2009

1214

年月

日

每个月的收益率以两位数增长，总收益率超过 50

% 。

收益率回撤不超过 5% 。