2016년 3월 16일 i equity research...
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상반기 업황 안정화에 초점
Update
Overweight
Top picks 및 관심종목
종목명 투자의견 TP(12M) CP(3월 15일)
LG디스플레이(034220) BUY 28,500원 25,000원
Financial Data
투자지표 단위 2013 2014 2015P 2016F 2017F
매출액 십억원 27,033.0 26,455.5 28,384.4 27,157.1 28,692.5
영업이익 십억원 1,163.3 1,357.3 1,625.6 320.7 1,299.7
세전이익 십억원 830.3 1,242.0 1,433.9 185.4 1,259.5
순이익 십억원 426.1 904.3 969.6 136.0 888.6
EPS 원 1,191 2,527 2,710 380 2,483
증감율 % 82.7 112.2 7.2 (86.0) 553.4
PER 배 28.26 9.71 9.12 64.99 9.95
PBR 배 1.13 0.77 0.73 0.73 0.69
EV/EBITDA 배 2.76 2.26 1.79 2.04 1.63
ROE % 4.09 8.20 8.22 1.12 7.12
BPS 원 29,655 31,948 33,992 33,872 35,855
DPS 원 0 500 500 500 500
주: LG디스플레이 실적 추정치
자료: 하나금융투자
Analyst 이원식
02-3771-7721
정상 가동 지연으로 공급량 감소 심화
지난 2월 6일 새벽 대만 남부 지역인 가오슝과 타이난시를 중
심으로 지진이 발생했다. 언론 보도와 달리 하나금융투자가 파
악하기로 지진 영향으로 인해 대만 패널업체들인 이노룩스와
Hannstar의 LCD 생산 라인이 아직까지 정상 가동 되지 않고
있는 것으로 파악되며, 정상 가동까지는 추가적으로 2-3주 정
도 시간이 더 소요될 것으로 파악된다. 가오슝과 타이난시에
위치한 이노룩스와 Hannstar의 면적기준 5세대 이상급 생산
라인 총 Capa는 2,258Km2/월로, 글로벌 LCD 패널 공급량의
13%를 차지하고 있다. 지진으로 인한 보수 공사가 완료될 때
까지 정상 가동이 어려울 것이므로 LCD 패널 공급량 감소는
불가피할 전망이다.
패널 공급량 감소에 따른 업황 안정화에 초점
이노룩스의 15년 4분기말 재고자산은 NT$302억을 기록했고,
1-2월 누적 매출액은 NT$377억을 달성했다. 만약 지진으로
인해 2월부터 공장 가동이 일시적으로 중단되었고 아직까지 정
상 가동을 하지 못한다라는 점을 감안했을 때 일부 제품들의
재고 축적은 원활하지 않았을 것이며 기존의 보유하고 있던 재
고 마저 대부분 소진되었을 것으로 판단한다. 이로 인해 이노
룩스의 3월 월별 실적은 세트 수요 확대에도 불구하고 2월 실
적 대비 큰 폭의 성장이 어려울 것으로 전망한다.
대만 패널업체들의 생산 차질로 TV와 IT 패널들의 유통 채널
재고는 축소되고 있고, 이는 패널 가격 안정화로 이어지고 있
다. 3월부터는 세트 업체들의 신제품 출시 및 노동절 수요를
대비한 재고 축적 수요 또한 확대되기 때문에 일부 제품에 있
어서는 패널 가격 상승도 나타날 것으로 전망한다.
투자의견 Overweight, Top Pick LG디스플레이 유지
지진 영향으로 16년 1분기 글로벌 LCD 패널의 약 6.1% 가량
공급 차질이 발생할 것이므로 전반적인 디스플레이 수급 상황
은 패널 업체들에게 유리한 방향으로 전개될 것으로 전망한다.
투자의견 Overweight, Top Pick LG디스플레이를 유지한다.
2016년 3월 16일 I Equity Research
디스플레이
디스플레이 Analyst 이원식02-3771-7721
2
표 1. 이노룩스와 Hannstar의 라인별 Capa 현황 (5세대 이상) : 두 업체의 글로벌 LCD 공급 비중은 13% (단위: Km2)
Manufac. Factory Phase Gen 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F
이노룩스 CMO Kaohsiung Fab8 1 8 22 22 22 22 22 22 22 22
2 8 121 121 121 121 121 121 121 121
3 8 147 147 147 147 147 147 147 147
CMO Kaohsiung Fab8_b 1 8.6 0 0 0 71 143 190 190 190
CMO Tainan Fab3 1 5 46 46 46 46 46 46 46 46
2 5 46 46 46 46 46 46 46 46
3 5 46 46 46 46 46 46 46 46
4 5 12 12 12 12 12 12 12 12
CMO Tainan Fab4 1 5.5 87 87 87 87 87 87 87 87
2 5.5 87 87 87 87 87 87 87 87
3 5.5 79 79 79 79 79 79 79 79
4 5.5 95 95 95 95 95 95 95 95
CMO Tainan Fab5 1 5 256 256 256 256 256 256 256 256
CMO Tainan Fab6 1 6 90 90 90 90 90 90 90 90
2 6 158 158 158 158 158 158 158 158
3 6 158 158 158 158 158 158 158 158
4 6 135 135 135 135 135 135 135 135
CMO Tainan Fab7 1 7 249 249 249 249 249 249 249 249
2 7 249 249 249 249 249 249 249 249
Total 2,085 2,085 2,085 2,157 2,228 2,275 2,275 2,275
Hannstar HSD Tainan Fab1 1 5 41 41 41 41 41 41 41 41
2 5 41 41 41 41 41 41 41 41
3 5 41 41 41 41 41 41 41 41
4 5 51 51 51 51 51 51 51 51
Total 172 172 172 172 172 172 172 172
총 합계 2,258 2,258 2,258 2,329 2,400 2,448 2,448 2,448
Global 합계 16,898 17,240 17,490 17,821 18,042 18,410 18,705 18,923
이노룩스 + Hannstar 비중 13% 13% 13% 13% 13% 13% 13% 13%
주: 수율/가동율/글래스효율 각각 95%/95%/90% 일괄 적용
자료: 하나금융투자
그림 1. 이노룩스의 3월 월별 실적은 큰 폭의 성장이 어려울 전망 그림 2. 이노룩스의 재고자산 추이
0.0
80.0
160.0
240.0
320.0
400.0
4Q15말 재고자산 1+2월 누적 매출액
2월 누적 매출액은
15년 4분기 말 재고자산을 상회
(NT$억)
0.0
120.0
240.0
360.0
480.0
600.0
1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15
(NT$억)
자료: 이노룩스. 하나금융투자 자료: 이노룩스. 하나금융투자
디스플레이 Analyst 이원식02-3771-7721
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표 2. 대만 업체들의 가동률 하락이 디스플레이 산업 수급에 미치는 영향 (면적 기준) (단위: Km2)
수정 전 수정 후 차이 차이
이노룩스+한스타 16년 1분기 공급량 2,258 1,226 1,032 -45.7%
16년 1분기 글로벌 공급량 16,898 15,866 1,032 -6.1%
연간 기준 글로벌 공급량 208,344 205,248 3,096 -1.5%
주1: 수정 전 면적 공급량은 수율/가동률/글래스효율 각각 95%/95%/90% 일괄 적용
주2: 대만 업체들의 수정 후 면적 공급량은 수율/가동률/글래스효율 각각 70%/70%/90% 적용
주3: 16년 1분기 기준 수치는 월간 공급량 기준. 연간 기준 수치는 연간 전체 공급량 기준
자료: 하나금융투자
그림 3. TV 패널 가격 동향 그림 4. 모니터 패널 가격 동향
50
65
80
95
110
150
180
210
240
270
15.1 15.3 15.5 15.7 15.9 15.11 16.1 16.3 16.5
55" Open Cell(좌) 32" Open Cell(우)($) ($)
45
50
55
60
65
70
75
80
95
100
105
110
115
120
125
15.1 15.3 15.5 15.7 15.9 15.11 16.1 16.3 16.5
27"(좌) 21.5"(우)($) ($)
자료: Witsview, 하나금융투자 자료: Witsview, 하나금융투자
디스플레이 Analyst 이원식02-3771-7721
4
투자의견 변동 내역 및 목표주가 추이
LG디스플레이
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
45,000
50,000
14.3 14.5 14.7 14.9 14.11 15.1 15.3 15.5 15.7 15.9 15.11 16.1
LG디스플레이 목표주가(원)
날짜 투자의견 목표주가 날짜 투자의견 목표주가
16.1.28 BUY 28,500
15.10.18 BUY 27,000
14.7.9 BUY 43,000
14.4.23 BUY 38,000
14.3.10 BUY 34,000
투자등급 관련사항 및 투자의견 비율공시
투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용
기업의 분류
BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락
Reduce(비중축소)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 하락 가능
산업의 분류
Overweight(비중확대)_업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락
Underweight(비중축소)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락
투자등급 BUY(매수) Neutral(중립) Reduce(비중축소) 합계
금융투자상품의 비율 84.6% 12.5% 2.9% 100.0%
* 기준일: 2016년 3월 16일
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