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2019年第5期 总第71期 67

20号胶期货上市——期货市场国际化再添新兵

文/ 上海期货交易所 胡慧

天然橡胶用途广泛，是关乎国

计民生的重要战略物资。天然橡胶

广泛应用于交通运输、医疗卫生、

工业、农业、建筑业、国防军工等

行业，与人们的日常生活息息相关。

全球约 70% 的天然橡胶用于交通

运输行业中的轮胎制造，其中约

80% 使用 20 号胶。20 号胶的使用

已成为一个国家轮胎工业技术和工

艺水平的重要标志。经过十余年的

发展，我国已成为世界第一大轮胎

制造国、全球第一大 20 号胶消费

国和进口国。橡胶现货市场参与主

体众多，市场充分竞争，价格波动

显著，企业避险需求强烈。

全球天然橡胶产业发展现状

目前，天然橡胶种植已遍及

亚洲、非洲、大洋洲、拉丁美洲

的 40 多个国家和地区。种植面积

较大的国家有 ：泰国、印度尼西

亚、马来西亚、中国、印度、越南、

尼日利亚、巴西、斯里兰卡、利

比亚等。其中，东南亚国家在天

然橡胶种植和生产方面占据世界

总额的 80% 以上，实际控制着全

球天然橡胶的供给。

（一）20 号胶生产情况

橡胶树的生长有较强的季节

性，随着季节的变化出现停割期和

旺产期。全球天然橡胶主产国（地

区）的产胶季节性随纬度的变化略

有差异（见表）。

在天然橡胶生产早期，全球

以烟胶片生产为主，但随着天然

橡胶生产工艺的改造升级，烟胶

片产量逐渐减少，20 号胶产量逐

渐增加。目前，全球天然橡胶产

品中，标准胶、烟胶片、乳胶占

比 分 别 约 为 70%、15%、15%。

在 标 准 胶 中，20 号 胶 占 比 约

90%。2018 年，全球生产天然

橡胶 1387 万吨，其中 20 号胶约

873 万吨，占全球天然橡胶总产

量的 63%（见图）。目前，20 号

胶已是全球天然橡胶生产、消费

主产国 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

泰国 落叶期 过渡期 旺产期 最大旺产期

印尼 过渡期 旺产期 落叶期 过渡期

马来西亚 落叶期 过渡期 旺产期

越南 落叶期 过渡期 旺产期 过渡期 落叶期

非洲 过渡期 旺产期 落叶期 过渡期

我国海南 落叶期 过渡期 旺产期 过渡期 落叶期

我国云南 落叶期 过渡期 旺产期 过渡期

表 全球天然橡胶主产国（地区）割胶季节分布

68 中国期货 CHINA FUTURES

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的主要品种，是天然橡胶产业最

主要、最具代表性的品种。

泰国、印度尼西亚、马来西亚

是天然橡胶主要生产国，三国总产

量约占全球的 67%。2018 年，泰

国、印度尼西亚、马来西亚分别生

产天然橡胶 515 万吨、349 万吨、

60 万吨，其中，20 号胶的产量分

别为 295 万吨、338 万吨、45 万

吨，合计占全球 20 号胶总产量的

78%。我国天然橡胶加工主要以胶

园胶乳为原料，生产以全乳胶（WF

胶）为主导产品的各种标准橡胶，

20 号胶产量较小，在全国产量中占

比约 15%。

（二）20 号胶消费情况

2018 年，全球消费天然橡胶

1381 万吨，中国、欧洲、东亚（包

括日本和韩国）、印度和美国是前

五大消费国（地区），分别消费天

然橡胶 550 万吨、124 万吨、107

万吨、122 万吨、101 万吨，合计

占总消费量的 73%。全球约 70%

的天然橡胶用于轮胎制造，其中约

80% 使用 20 号胶。我国作为目前

全球最大的轮胎制造国，轮胎工业

的发展带动了天然橡胶消费的增

长。2018 年，我国表观消费天然

橡胶 600 多万吨，其中 20 号胶约

450 万吨，占比 70%。

（三）20 号胶贸易流通情况

因自产有限，我国天然橡胶消

费主要依赖于进口。根据海关总署

的统计，2018 年我国进口天然橡

胶 566 万吨，其中 20 号胶进口量

约 440 万吨（含混合胶、复合胶），

占比约 78%。我国进口的天然橡

胶主要来自于泰国、马来西亚和印

度尼西亚，三国占我国天然橡胶

进口量的 75% ；其中，我国进口

的 20 号胶也主要来自于泰国、马

来西亚和印度尼西亚，三国占我国

20 号胶进口量的 77%。

目前，我国 20 号胶的现货贸

易流向主要从泰国、马来西亚、印

度尼西亚等东南亚国家流向我国沿

海地区，一部分制成轮胎再出口，

另一部分由沿海向内陆分散。青岛、

上海、杭州、宁波、天津、南京等

为我国天然橡胶和 20 号胶进口的

主要口岸。从进口贸易方式来看，

我国 20 号胶有很大比例按保税贸

易方式进口。

20 号胶价格影响因素

影响 20 号胶价格的主要因素

有国际供求情况、国内供求情况

及关税政策、国内外的宏观环境、

主要用胶行业的发展情况、合成

橡胶的生产及应用情况、自然因

素、汇率变动因素、政策因素和

国际市场交易情况等。

（一）20 号胶国际供求情况

国际橡胶联盟（IRCO）作为

全球天然橡胶主要生产国和出口国

联盟 [ 泰国、印度尼西亚、马来西

亚和越南（2017 年加入）]，主要

目的是稳定橡胶价格，保持橡胶供

需的长期平衡。当胶价长期处于低

位、胶农利益长期受损时，IRCO

会组织成员国协商通过限制出口等

图 全球天然橡胶产量分类别（单位：％）

资料来源 ：IRSG，上海国际能源交易中心

标准胶，70%

乳胶，15%

烟胶片，15%3 号烟胶片，12%

20 号胶，63%

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方式来稳定胶价。

中国、欧洲、东亚（包括日本

和韩国）、印度和美国作为主要的

20 号胶消费国（地区），对 20 号胶

的需求对其价格有至关重要的影响。

（二）20 号胶国内供求情况及

关税政策

我国对进口天然橡胶实施从量

或从价的选择关税。海关总署每年

对 20 号胶关税税率的调整成为影

响我国 20 号胶进口和价格波动的

一个重要因素。

（三）国际、国内宏观经济环境

国内外宏观经济环境主要影响

天然橡胶价格的长期走势。当经济

大环境向好、需求充足时，市场对

20 号胶的需求量就会增加，从而

推动价格上涨 ；相反，当经济大环

境向恶、市场悲观情绪严重、需求

不足时，市场对 20 号胶的需求减

少，从而促使其价格下跌。

（四）主要用胶行业的发展情况

轮胎行业及相关汽车工业的

发展情况将通过需求影响天然橡

胶的价格。

（五）合成橡胶的生产及应用

情况

合成橡胶与天然橡胶共同构成

轮胎的主要成分。合成橡胶在某一

性能上特别突出，但由于天然橡胶

的综合性能强，并不能完全被合成

橡胶替代。大多数时候，轮胎制造

企业使用天然橡胶和合成橡胶的配

方较为固定，因此在轮胎工业中，

天然橡胶和合成橡胶更多是互补的

关系，偶尔会有替代关系。由于合

成橡胶属于石化类产品，其价格受

上游产品――石油的影响，故石油

价格的波动也会通过合成橡胶影响

到天然橡胶的价格。

（六）自然因素

影响天然橡胶产量的主要因素

有：（1）季节因素：进入开割季节，

胶价下跌 ；进入停割季节，胶价上

涨 ；（2）气候因素 ：台风或热带风

暴、持续的雨天、洪水、干旱、霜

冻等都会降低天然橡胶产量而使胶

价上涨 ；（3）病虫害因素 ：如白粉

病、红根病、炭疽病等。

（七）汇率变动因素

三大产胶国的汇率变动情况对

20 号胶价格有一定的影响。

（八）政治因素

各国政府对天然橡胶进出口

的政策、国际范围内的突发事件

以及已经发生和将要发生的重大

事件等政治因素往往会在相关消

息传出的短时期内导致天然橡胶

价格的剧烈波动，并且影响其长

期价格走势。

（九）国际市场交易情况的影响

新加坡交易所和日本东京交易

所是国际上主要的天然橡胶期货交

易场所，两个市场的 20 号胶期货

价格对国内 20 号胶价格有不同程

度的影响。

70 中国期货 CHINA FUTURES

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上市 20 号胶期货具有重要

意义

立足于我国天然橡胶自身庞

大的现货市场贸易体量及已有天

然橡胶期货市场（全乳胶期货）的

交易规模，上市天然橡胶期货的国

际化品种——20 号胶期货，既能

促进“产融结合”振兴我国天然橡

胶产业、助力供给侧结构性改革，

又能服务“一带一路”建设、加强

我国多边战略合作关系，有利于我

国建立全球天然橡胶定价中心。

（一）助力供给侧结构性改革，

振兴中国天然橡胶产业

上市 20 号胶期货或可促进国

内天然橡胶生产格局发生结构性

调整，符合结构性供给侧改革的目

的。20 号胶期货上市后，随着市

场的平稳运行，期货功能将不断显

现，国内天然橡胶生产企业为直接

参与 20 号胶期货交易和成为上海

国际能源交易中心 20 号胶期货的

可交割商品，会提质增效、扩大产

能。这有利于挤出全乳胶的过剩产

能，从而促进天然橡胶产业有序健

康发展。同时，上市 20 号胶期货

可以在减少市场对混合胶需求的

前提下，优化现货市场需求结构。

（二）助力国内企业在东南亚

投资发展

20 号胶是全球天然橡胶生产、

消费、贸易的主流产品，在所有天

然橡胶产品中占比超过 50%，是中

国与东盟国家的主要贸易品种。上

市 20 号胶期货有助于加深中国与

东盟国家的政经往来和金融合作，

助力国内企业在东南亚投资发展，

有助于我国建立多边外交战略。

（三）有助于继续推进我国期

货品种的国际化尝试，深化对期货

合约交易模式的探索

全球经济金融一体化势不可

挡，国内资本市场、期货市场对外

开放刻不容缓。原油期货作为中国

第一个国际化的期货品种挂牌交

易，为期货市场和资本市场的深度

开放积累了经验，也为加快金融业

开放、加快国际化期货品种上市奠

定了坚实基础。20 号胶期货的上

市，将有助于继续推进中国期货品

种的国际化尝试，深化对期货合约

交易模式的探索。

（四）助推人民币国际化，建

立全球天然橡胶定价中心

我国 20 号胶进口量巨大，在

东南亚主产国已具备很强的购买

能力。20号胶期货采用“国际平台、

净价交易、保税交割、人民币计价”

的上市模式，有助于通过借助我国

在天然橡胶市场已有的强大购买

力增强天然橡胶人民币报价在东

南亚市场的影响力，吸引东南亚产

业客户参与，拓展人民币在我国与

东南亚国家的实物贸易和金融市

场中的结算规模，推动人民币影响

力辐射东南亚地区，继而吸引全球

交易者参与 20 号胶期货，推进天

然橡胶期货市场对外开放，建设天

然橡胶全球定价中心。