การใช้ตัวแทนถือหุ้นในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย...

การสมมนาวชาการเรอง

“สความชดเจนในระเบยบธรรมาภบาล: ประเดนสบเนองจากกรณการขายหนชน คอรปอเรชน”

วนศกรท 25 สงหาคม 2549 ณ โรงแรมอมพเรยล ควนสปารค กรงเทพฯ

การใชตวแทนถอหนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

โดย

สฤณ อาชวานนทกล นกวชาการอสระ

รวมจดโดย

คณะเศรษฐศาสตร มหาวทยาลยธรรมศาสตร

และ

สถาบนวจยเพอการพฒนาประเทศไทย

การใชตวแทนถอหนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ii

การสมมนาวชาการเรอง “สความชดเจนในระเบยบธรรมาภบาล: ประเดนสบเนองจากกรณการขายหนชน คอรปอเรชน” วนศกรท 25 สงหาคม พ.ศ. 2549 ณ โรงแรมอมพเรยล ควนสปารค กรงเทพฯ

สารบญ

หนา

Executive Summary.......................................................................................................................... iii

บทสรปสาหรบผบรหาร.......................................................................................................................... vi

1. บทนา ................................................................................................................................................ 1

2. ประเภทของนอมนทใชใน ตลท. ...................................................................................................... 2 2.1 บรษทยอยของ ตลท.................................................................................................................. 3 2.2 สถาบนการเงน.......................................................................................................................... 5 2.3 นตบคคลทไมใชสถาบนการเงน ................................................................................................. 8 2.4 บคคลธรรมดา ......................................................................................................................... 10

3. จดประสงคของการใชนอมนใน ตลท. ........................................................................................... 10 3.1 จดประสงคสจรตของการใชนอมน............................................................................................ 11 3.2 จดประสงคทจรตของการใชนอมน ........................................................................................... 11

4. กฎหมายเกยวกบนอมนในประเทศไทย ........................................................................................ 14 4.1 บรษทจดทะเบยน.................................................................................................................... 15 4.2 โบรกเกอร............................................................................................................................... 15 4.3 คสโตเดยน.............................................................................................................................. 16 4.4 กองทนสวนบคคล ................................................................................................................... 17

5. การประเมนสดสวนการใชนอมนใน ตลท. และการใชนอมนสรางราคาหน ................................ 20 5.1 สดสวนการใชนอมนใน ตลท.................................................................................................... 20 5.2 การใชนอมนสรางราคาหนในตลาดหลกทรพย.......................................................................... 27

6. ขอเสนอแนะเชงนโยบาย................................................................................................................ 32

ภาคผนวก ก. ......................................................................................................................................... 35

ภาคผนวก ข. ......................................................................................................................................... 42

ภาคผนวก ค. ......................................................................................................................................... 45

Academic Conference on Towards Clarity in Governance Rules and Regulations: Issues Stemming from the Sale of Shin Corporation iii

Friday 25 August 2006 The Imperial Queen’s Park Hotel, Bangkok

The Use of Nominees in Stock Exchange of Thailand

Sarinee Achavanuntakul

Executive Summary

The usage of nominees as shareholders in listed securities is an increasingly prominent feature of capital markets worldwide. Custodian and nominee services of various financial institutions and offshore organizations help relieve investors of regulatory and administrative burden, allowing them to rightly focus their attention on investment decisions and portfolio performance. These services help increase institutional investors’ interest in emerging markets such as Thailand whose rules may be unfamiliar to some, as well as help protect investors’ privacy – a key factor of success for many investors, particularly hedge funds and private equity outfits. Some Thai investors also hold shares via nominees for ease of portfolio management and divestitures. Although nominees offer many benefits to investors, they also provide a convenient way for wrongdoers to illegally conceal their shareholdings, money launderers to launder their ill-gotten gains, and stock market manipulators to manipulate the share price with near impunity. Because Thailand’s securities law currently does not mandate disclosure of ultimate shareholders except in specific circumstances (such as when a company launches its initial public offering or submits filings to the Securities and Exchange Commission (SEC), and only for the 10 largest shareholders), this lack of nominee-related regulation combined with existing customer privacy laws allows wrongdoers to flourish while the SEC largely lacks the authority to investigate, let alone prosecute them. This paper focuses on estimating the extent of shareholding via nominees in the Stock Exchange of Thailand (SET), and exploring possible linkages between nominee holdings and abnormal increases in share prices (which to some extent suggests stock market manipulation), particularly with regard to Non-Voting Depositary Receipts (NVDR). All estimates are based on the latest official shareholding information published on the SET’s www.setsmart.com website, which discloses shareholders with 0.5% shareholding or greater in each listed company. Since the total value of shares held by such shareholders accounts for approximately 79% of total market capitalization, and because most minority shareholders do not use nominee services, this paper’s nominee estimate can reasonably be construed to represent the entire SET. But because individual nominees and offshore funds are excluded from the scope of this paper for lack of verifiable sources as to the identity of

Academic Conference on Towards Clarity in Governance Rules and Regulations: Issues Stemming from the Sale of Shin Corporation iv


their ultimate beneficiaries, all estimates in this paper are probably lower than the actual figures. Key findings of this paper can be summarized as follows: 1. Nominees account for approximately 21.4% of total SET market capitalization. First-tier

banks (including global ‘universal banks’ such as UBS, Citigroup, Chase, and HSBC, as well as popular custodian banks such as State Street and Bank of New York) are the most popular form of nominee shareholding, with 13.0% share of the market. Nominee companies, most of which are banking affiliates such as Nortrust Nominees or Norbax Inc., are the second most popular form of nominees used, with 4.65% share of the market. Securities companies, Thailand Securities Depository Co. Ltd., and Thai NVDR Co. Ltd. make up the remaining 1.9% share.

2. In terms of industries according to SET definitions, industry that sees the largest share of nominee shareholdings is the technology sector (which includes telecommunications, technology, and electronics) with 36.19%, followed by financial institutions with 30.27% and property with 24.36%. Industries that see the lowest proportion of nominee shareholdings are: commerce (10.68%) companies undergoing rehabilitation (13.00%) and industrials (13.48%). It is worth noting that stocks in the technology sector have the highest proportion of holdings by nominee companies, accounting for 22.29% of total share value. This figure is almost twice the 11.59% shareholding held in the name of banks, and is far higher than average holdings in this category in other industries, which range from 0.8% to 4.2% only.

3. The possibility that some Thai investors may be holding shares via international nominees is explored in stocks with very low turnover ratio and pay no dividends, since this type of stocks do not usually attract foreign investors’ interest. Preliminary estimates found that there are 64 stocks with turnover ratio from the beginning of 2006 lower than 10% and has paid no dividends in the last 12 months, accounting for approximately 2% of total market capitalization. Such stocks have relatively high foreign shareholding at 59.34%, which perhaps partly reflects the fact that some shareholding banks are not nominees but real investors who have decided to convert debt into equity as part of debt restructuring following the 1997 financial crisis. Nominee shareholdings of all categories in such stocks account for 10.42% of their total value, including several bank-controlled nominee companies such as Somers (U.K.) Limited, Raffles Nominees, and Clearstream Nominees, which seem to be holding shares on behalf of their clients and not parent companies.

4. Because NVDR holder registry is closed (and shareholders identified) only when there is a corporate event that NVDR holders are entitled to, such as dividend payment or rights offering, this means NVDR holder registry in listed companies that never pay dividends or issue new shares may never be closed. This suggests that NVDRs may be a convenient means for those who wish to conceal their shareholding or manipulate the share price. Preliminary evidence suggests that manipulating the stock market via trading NVDRs may be happening in the SET: among 76 stocks with abnormally high

Academic Conference on Towards Clarity in Governance Rules and Regulations: Issues Stemming from the Sale of Shin Corporation v


turnover (turnover ratio exceeding 300% in the past 3 years) and whose foreign shareholding limit has not been reached, NVDR holders account for 2.69% of total share value compared to 1.48% in ‘normally traded’ stocks, and the 20 highest turnover stocks have NVDRs of 3.60%. Both groups have similar percentage of nominee shareholding – approximately 13% - but in detail, securities firms account for 3.62% of total share value for high-turnover stocks, compared to 1.18% in ‘normally traded’ stocks. This disparity suggests that some market manipulators may be hiring stockbrokers to ‘play’ the market for them, but also that some brokers may be engaged in more proprietary trading for these stocks. It is impossible to separate brokers’ nominee accounts from own accounts in shareholding information.

While nominee usage is clearly beneficial to investors, its potential as a vehicle for crimes such as share manipulation, illegal concealment, and money laundering is clear. This paper offers some preliminary evidence of the relatively high extent of nominee shareholding in the SET, and suggests that it seems to facilitate both share concealment by Thais, as well as share manipulation. In addition, the lack of ultimate beneficiary information at the level of the authorities may impair foreign investors’ investment opportunities, as the foreign shareholding limit in some stocks may be filled by Thai-owned nominees that are registered overseas, not truly foreign investors. In this context, Thai authorities should enact laws that strike a balance between allowing wrongdoers to surface and be prosecuted, while preserving the privacy of honest investors without imposing higher costs to the extent that will discourage future investment in the capital markets. Thailand can emulate U.S. securities laws for its nominee legislation, by requiring all financial intermediaries to ascertain who the ultimate beneficiaries of their services are, and add nominee in the definition of “related person” in existing laws. Public disclosure of ultimate beneficiaries should be required for all shareholders with 5% stake or higher in any listed company. In the long run, the government should consider changing the SEC’s governance structure to make it a more independent body, to alleviate the current concern that politicians may interfere with the SEC’s functions.

การสมมนาวชาการเรอง สความชดเจนในระเบยบธรรมาภบาล: ประเดนสบเนองจากกรณการขายหนชน คอรปอเรชน vi

วนศกรท 25 สงหาคม พ.ศ. 2549 ณ โรงแรมอมพเรยล ควนสปารค กรงเทพฯ

การใชตวแทนถอหนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

สฤณ อาชวานนทกล

บทสรปสาหรบผบรหาร

การใชตวแทนถอครองหลกทรพย (“นอมน”) เปนหนงในกลไกการลงทนซงเปนทนยมมากขนเรอยๆ ในตลาดทนทวโลก บรการดานการเกบรกษาทรพยสน (คสโตเดยน) และนอมนของสถาบนการเงน ตลอดจนองคกรตางชาตหลายบรษท ชวยแบงเบาภาระของนกลงทนดานกฎหมายและดานปฏบตการ ทาใหนกลงทนสามารถใชเวลากบการวเคราะหหลกทรพย การตดสนใจลงทน และตดตามผลการดาเนนงานของบรษท จดทะเบยนไดอยางเตมท บรการเหลานชวยเพมระดบความสนใจของนกลงทนระดบโลกในตลาดทนของประเทศกาลงพฒนาซงอาจมกฎเกณฑทนกลงทนไมคนเคย รวมทงประเทศไทยดวย และชวยปกปองความลบในการลงทน ซงเปนปจจยแหงความสาเรจทสาคญสาหรบนกลงทนจานวนมาก โดยเฉพาะนกลงทนระยะสน กองทนเฮดจฟนด (hedge fund) และกองทนรวมลงทน (private equity) สาหรบนกลงทนชาวไทย การถอหนผานนอมนทตนมอานาจควบคมชวยอานวยความสะดวกในการบรหารพอรตลงทน เชน หาก นกลงทนตองการยกเลกการลงทนในธรกจใดธรกจหนง กสามารถเจรจาขายหนทถอในนอมนซงถอหนในบรษทจดทะเบยนทประกอบธรกจนนไดทเดยว ไมตองขายหนทละตว

แมวานอมนจะมประโยชนมากมายสาหรบนกลงทนสจรต กเปนชองทางใหนกลงทนทมเจตนาทจรตอาพรางการถอหนเพอหลบเลยงกฎหมาย ฟอกเงน และสรางราคาหน (“ปนหน”) อยางคอนขางสะดวก เนองจากกฎหมายหลกทรพยของประเทศไทยปจจบนไมมขอบงคบเรองการเปดเผยผถอหนทแทจรง (ultimate shareholder) ยกเวนในบางกรณเทานน เชน ผถอหนใหญ 10 อนดบแรกตองเปดเผยตวตน ทแทจรงในรายชอผถอหนทเปนสวนหนงของรายงานตางๆ ทบรษทจดทะเบยนตองสงสานกงานกากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพย (“ก.ล.ต.”) การทกฎหมายยงไมมขอบงคบเรองนอมน และกฎเกณฑทชดเจนเกยวกบรปแบบของขอมลผถอหนทปรากฏในทะเบยนผถอหน ทาให ก.ล.ต. ยงไมมอานาจตรวจสอบการใชนอมนเพอทจรตเทาทควร และไมสามารถตรวจสอบพฤตกรรมทจรตตางๆ ไดอยางมประสทธภาพ

จดประสงคหลกของรายงานฉบบนคอ การประเมนสดสวนการใชนอมนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (“ตลท.”) และวเคราะหความสมพนธระหวางการใชนอมนและการปรบตวอยางผดปกตของราคาหน (ซงสวนหนงสอพฤตกรรมปนหน) โดยเฉพาะในสวนใบแสดงสทธในผลประโยชนทเกดจากหลกทรพยอางองไทย หรอ NVDR การคานวณทกรายการในรายงานฉบบน ใชขอมลลาสดทเปดเผยบนเวบไซต www.setsmart.com ของ ตลท. ซงเปดเผยรายชอผถอหนทถอเกนรอยละ 0.5 ในบรษทจดทะเบยนแตละราย เนองจากหนทผถอหนเหลานถอรวมกนมมลคากวารอยละ 79 ของมลคาตลาดรวม และปกตมผถอหนราย

การสมมนาวชาการเรอง สความชดเจนในระเบยบธรรมาภบาล: ประเดนสบเนองจากกรณการขายหนชน คอรปอเรชน vii


ยอยนอยรายทจะใชนอมน ทาใหผลการคานวณเบองตนของรายงานฉบบน นาจะถอไดวาครอบคลมทง ตลท. อยางไรกด รายงานฉบบนไมนบบคคลธรรมดา และนตบคคลตางประเทศทมความเปนนอมนไมชดเจน ในการคานวณตางๆ เนองจากไมมแหลงขอมลทพสจนชชดไดวาบคคลเหลานมไดเปนผถอหนทแทจรง ซงหมายความวาผลการคานวณนาจะตากวาความเปนจรงเลกนอย

รายงานฉบบนนาเสนอขอสรปเบองตนดงตอไปน

1. การถอหนผานนตบคคลทสอวาอาจเปนนอมน มสดสวนประมาณรอยละ 21.4 ของมลคาตลาดรวม ธนาคารพาณชยระดบโลก ซงรวมทงธนาคารทใหบรการแบบ “ครบวงจร” อาท UBS, Citigroup, Chase, และ HSBC และธนาคารทมชอเสยงดานบรการคสโตเดยน อาท State Street และ Bank of New York มสดสวนสงสดในประเภทนอมนทงหมด คอรอยละ 13.0 ของมลคาตลาดรวม รองลงมาไดแก บรษทนอมน ซงสวนใหญเปนบรษทในเครอธนาคารพาณชย เชน Nortrust Nominees และ Norbax Inc. ถอหนรวมรอยละ 4.65 ทเหลออกรอยละ 1.9 ของมลคาตลาด ประกอบดวยบรษทหลกทรพย บรษท ศนยรบฝากหลกทรพย (ประเทศไทย) จากด และบรษท ไทยเอนวดอาร จากด ซงสองบรษทหลงเปนบรษทยอยของ ตลท. ททาหนาทเปน นอมนสาหรบผถอหนรายยอย และผถอ NVDR

2. ผลการวเคราะหสดสวนการใชนอมนแยกตามหมวดอตสาหกรรมในนยามของ ตลท. พบวา หมวดเทคโนโลย ซงรวมเทคโนโลยสารสนเทศ การสอสาร และชนสวนอเลกทรอนกส มการใชนอมนถอหนแทนสงสด คอรอยละ 36.19 ของมลคาหนทงหมดในหมวด รองลงมาคอหมวดธรกจการเงน รอยละ 30.27 และหมวดกอสรางและอสงหารมทรพย รอยละ 24.36 ตามลาดบ หมวดหลกทรพยทมการใชนอมนตาสด คอ หมวดอปโภคและบรโภค รอยละ 10.68 หมวดบรษททอยระหวางฟนฟกจการ รอยละ 13.00 และหมวดอตสาหกรรม รอยละ 13.48 ทนาสงเกตคอหนในหมวดเทคโนโลย มการใชบรษทนอมนหรอคสโตเดยนถอหนแทนสงกวาหมวดอนๆ มาก โดยมสดสวนถงรอยละ 22.29 ของมลคาหนทงหมดในหมวด ซงเปนสดสวนทสงกวาการถอหนโดยนอมนประเภทธนาคารพาณชยดวย เทยบกบสดสวนของการใชนอมนประเภทนในหมวดอนๆ ซงอยระหวางรอยละ 0.8 ถงรอยละ 4.2 เทานน

3. การศกษาความเปนไปไดวานกลงทนชาวไทยบางรายอาจถอหนผานนอมนตางชาต ใชขอมลการถอหนในบรษทจดทะเบยนทมอตราหมนเวยนการซอขายหลกทรพย (turnover ratio) ตงแตตนป พ.ศ. 2549 ถงปจจบน ตากวารอยละ 10 และไมมการจายเงนปนผลในรอบ 12 เดอนทผานมา เนองจากหนดงกลาวปกตไมอยในความสนใจของนกลงทนตางชาต บรษทจดทะเบยนทเขาขายทงสองนมจานวน 64 บรษท มมลคาตลาดประมาณรอยละ 2 ของมลคาตลาดรวม พบวามสดสวนการถอหนของตางชาตสงถงรอยละ 59.34 ซงสวนหนงอาจเปนการถอหนของธนาคารพาณชยตางชาตทเลอกแปลงหนเปนทนในกระบวนการปรบโครงสรางหนหลงวกฤตเศรษฐกจป พ.ศ. 2540 สดสวนการใชนอมนอยทประมาณรอยละ 10.42 ของมลคาตลาดของบรษทเหลาน ในจานวนนเปนบรษทนอมนในเครอสถาบนการเงน เชน Somers (U.K.) Limited, Raffles Nominees, และ Clearstream Nominees ซงสวนใหญนาจะถอหนแทนลกคาชาวไทย มากกวาลกคาชาวตางชาตหรอบรษทแมทเปนธนาคารพาณชย

การสมมนาวชาการเรอง สความชดเจนในระเบยบธรรมาภบาล: ประเดนสบเนองจากกรณการขายหนชน คอรปอเรชน viii


4. เนองจากสมดทะเบยนผถอ NVDR จะมการปดกตอเมอบรษทจดทะเบยนมการใหสทธผถอหน เชน ประกาศจายเงนปนผล เสนอขายหนเพมทนกบผถอหนเดม (rights offering) หมายความวาบรษทจดทะเบยนทไมเคยใหสทธเหลานตอผถอหนเลย มเพยงการเรยกประชมผถอหนประจาป ซงผถอ NVDR ไมมสทธออกเสยงอยแลว อาจไมเคยมการปดสมดทะเบยนผถอ NVDR เลย ทาใหไมมใครทราบวาผถอ NVDR ในบรษทเหลานมใครบาง และทาให NVDR เปนชองทางทสะดวกวธหนงในการอาพรางการถอหนและการปนหน โดยนกลงทนทมเจตนาทจรต ผลการคานวณเบองตนชใหเหนวา การถอ NVDR เพอเจตนาทจรตดงกลาวนาจะเกดขนจรงใน ตลท. – ในบรรดาบรษทจดทะเบยน 76 แหงทหนมปรมาณการซอขายสงผดปกต โดยม turnover ratio สงกวารอยละ 300 ในชวง 3 ปทผานมา และตด Turnover List ของ ก.ล.ต. และเพดานการถอครองหนของตางชาต (foreign limit) ยงไมเตม ผถอ NVDR คดเปนสดสวนถงรอยละ 2.69 ของมลคาหน สงกวารอยละ 1.48 ในหนทมปรมาณการซอขายปกตเกอบสองเทา โดยหนทมปรมาณการซอขายสงผดปกต 20 อนดบแรกในบรษทเหลาน มผถอ NVDR สงถงรอยละ 3.6 ของมลคาหน สวนการใชนตบคคลทอาจเปนนอมนในหนทงสองประเภทมสดสวนใกลเคยงกน คอประมาณรอยละ 13 แตเมอวเคราะหตามประเภทของนอมนพบวา บรษทหลกทรพยถอหนกวารอยละ 3.62 ในบรษททมปรมาณการซอขายผดปกต เทยบกบรอยละ 1.18 ในบรษททมปรมาณการซอขายปกต ซงสวนหนงอาจมาจากการทนกลงทนบางรายวาจางโบรกเกอรใหถอหรอเลนหนเหลานแทนตน และอกสวนมาจากการลงทนของโบรกเกอรเอง (proprietary trading) เนองจากกฎหมายอนญาตใหโบรกเกอรรบโอนหนจากลกคาได ทาใหไมสามารถแยกแยะระหวางสดสวนการถอหนทเปนการถอหนแทนลกคา กบการถอหนในพอรตลงทนของตวเอง จากขอมลการถอหนของบรษทหลกทรพยตางๆ ได

แมวาการใชนอมนจะเปนประโยชนมากมายตอนกลงทน การใชนอมนกเปนชองทางในการทจรตดวย ไมวาจะเปนการอาพรางการถอหนเพอหลบเลยงกฎหมาย การฟอกเงน หรอการปนหน รายงานฉบบนนาเสนอหลกฐานเบองตนทบงชวา การใชนอมนมสดสวนคอนขางสงในปจจบน และนาจะกาลงอานวย ความสะดวกใหกบนกลงทนไทยทจรตทตองการอาพรางการถอหน และ/หรอปนหนใน ตลท. นอกจากนน การททางการไทยไมทราบสญชาตทแทจรงของผถอหน อาจเปนการลดรอนโอกาสในการลงทนของนกลงทนตางชาต เนองจากเพดาน foreign limit ในหนบางตว อาจเตมจากการลงทนของนกลงทนไทยทถอหนผาน นอมนประเภทนตบคคลทจดทะเบยนในตางประเทศ ไมใชนกลงทนตางชาตทแทจรง

ในบรบทและสถานการณเชนน ก.ล.ต. ควรพจารณาผลกดนใหรฐออกกฎหมายนอมน ในลกษณะทมสมดลระหวางกฎเกณฑทเออตอการเปดโปงและลงโทษนกลงทนททจรต กบการเกบรกษาความลบของ นกลงทนทสจรต โดยไมเพมภาระหรอคาใชจายในการรายงานมากจนถงระดบทลดความสนใจของนกลงทนในตลาดทนไทย ประเทศไทยอาจพจารณารปแบบของกฎหมายเกยวกบนอมนของสหรฐอเมรกา ซงกาหนดใหสถาบนการเงนตวกลางทกประเภทยนยนตวตนของลกคาทแทจรง และเรยกรองใหผถอหนทกรายทถอหนเกนรอยละ 5 เปดเผยตวตนของผถอหนทแทจรงตอสาธารณะ นอกจากน ก.ล.ต. ควรพจารณาแกไขนยาม “บคคลเกยวของกน” ใน พ.ร.บ. หลกทรพย ใหครอบคลมนอมน ตลอดจนปรบปรงโครงสราง การบรหารจดการของ ก.ล.ต. ในระยะยาว ใหมความเปนอสระและคลองตวมากขน เพอลดความกงวลวา ก.ล.ต. อาจถกนกการเมองแทรกแซงได

การสมมนาวชาการเรอง สความชดเจนในระเบยบธรรมาภบาล: ประเดนสบเนองจากกรณการขายหนชน คอรปอเรชน 1


1. บทนา

การเปดเสรตลาดเงนและตลาดทนในประเทศไทยทสอดคลองกบกระแสโลกาภวตน มาตรการตางๆ ของภาครฐในการดงดดเมดเงนลงทนจากนกลงทนสถาบนและนกลงทนตางชาต และการเตบโตของธรกจกองทนรวม กองทนรวมลงทน (private equity) กองทน hedge fund และกองทนสวนบคคล ทงในประเทศและตางประเทศ โดยเฉพาะหลงวกฤตเศรษฐกจป พ.ศ. 2540 ลวนเปนปจจยสาคญทสงผลใหสดสวนการถอหนของนกลงทนตางชาตและนกลงทนสถาบนในประเทศ ในบรษททจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (“ตลท.”) เพมสงขนอยางตอเนองนบจากวกฤตเศรษฐกจเปนตนมา

การลงทนในตลาดหลกทรพยผาน “ตวแทนถอครองหลกทรพย” หรอนอมน (Nominee) เปนกลยทธทนกลงทน โดยเฉพาะนกลงทนตางชาตผลงทนทวโลก ใชเพมมากขนเรอยๆ ในตลาดทนยคโลกาภวตน การใชนอมนชวยใหนกลงทนไมตองเปดเผยตวตนทแทจรงตอสาธารณะ เนองจากการรกษาความลบเปนปจจยสาคญแหงความสาเรจของการลงทน คตพจนทวา “คนรไมบอก คนบอกไมร” ใชไดดกบการเลนหน เพราะหากสมมตวา นาย ก. เปนนกลงทนทเลนหนเกง มชอเสยง นกลงทนรายอนๆ ยอมพยายามตดตามความเคลอนไหวของ นาย ก. อยางใกลชด เพอหวงทากาไรจากการ “เลนตาม” นาย ก. และสรางพอรตลงทนใหเลยนแบบ นาย ก. หากชอของ นาย ก. ปรากฏตอสาธารณะ นาย ก. อาจสญเสยเทคนค และความไดเปรยบในการทากาไรได ดงนน นาย ก. จงนาจะตองการปกปดตวตนของตนไวเปนความลบ ใหมดชดทสดเทาทจะทาได

แตในขณะทการใชนอมนอานวยความสะดวกใหกบนกลงทนทมเจตนาสจรต นกลงทนทมเจตนาทจรตกฉวยโอกาสใชนอมนเพอหลบเลยงกฎหมาย เชน กฎการหามถอครองหลกทรพย หามการสรางราคา (“ปนหน”) และกฎหมายฟอกเงน

เนองจากการใชนอมนเปนพฤตกรรมทคอนขางแพรหลายใน ตลท. ดงสะทอนใหเหนจากรายชอผถอหนของบรษทจดทะเบยน ทมกปรากฏชอบรษททมคาวา “Nominee” ตอทายจานวนมาก จงสมควรทนกลงทน ตลอดจนประชาชนทวไป จะทาความเขาใจกบพฤตกรรมการใชนอมนใน ตลท. และผลกระทบทงดานดและไมดของการใชนอมนในการถอครองหลกทรพย

รายงานฉบบนมจดประสงคหลกดงตอไปน

1. อธบายนยามของ “นอมน” และแยกแยะระหวางนอมนประเภทตางๆ ทใชใน ตลท. 2. อธบายเหตผลของการใชนอมนใน ตลท. 3. อธบายกลไกทางกฎหมายปจจบน ของ ตลท. และสานกงานกากบหลกทรพยและตลาด

หลกทรพย (“ก.ล.ต.”) ทเกยวของกบนอมน 4. ประเมนสดสวนการใชนอมนประเภทตางๆ ใน ตลท. 5. ศกษาเปรยบเทยบพฤตกรรมการใชนอมน กบการเคลอนไหวอยางผดปกตของราคาหนในตลาด

(ซงสอพฤตกรรมสรางราคาหน) วามความสมพนธกนหรอไม อยางไร



6. เสนอกฎเกณฑทรฐอาจนาไปพจารณาแกไข เพอลดแรงจงใจในการใชนอมนเพอหลบเลยงกฎหมาย และรวบรวมหลกฐานเพอใหดาเนนคดไดอยางงายดายและสะดวกยงขน

2. ประเภทของนอมนทใชใน ตลท.

“นอมน” ในบรบทของหลกทรพย หมายถงตวแทนถอหลกทรพย ทไมใชผรบประโยชนทแทจรง (ในรปของกาไรจากการขาย เงนปนผล หรอผลตอบแทนอนๆ) จากหลกทรพยนนๆ โดยชอของนอมนจะปรากฏอยในทะเบยนรายชอผถอหลกทรพยของบรษทจดทะเบยนในฐานะผถอหลกทรพย แทนทผรบประโยชนทแทจรง (ultimate beneficiary) ซงในรายงานฉบบนจะเรยกวา “ผถอหนทแทจรง” นกลงทนทมเจตนาทจะอาพรางการถอหนของตนเพอทจรต โดยมากมกใชนอมนทเปนบคคลหรอ นตบคคลทไมเขาขาย “บคคลทเกยวของกน” ตามมาตรา 258 ในพระราชบญญตหลกทรพยและตลาดหลกทรพย พ.ศ. 2535 (“พ.ร.บ. หลกทรพย”) ซงครอบคลมบคคลดงตอไปน: หลกทรพยของกจการทบคคลหรอหางหนสวนดงตอไปนถออยใหนบรวมเปนหลกทรพยของบคคลตาม มาตรา 246 และ มาตรา 247 ดวย: 1) คสมรสของบคคลดงกลาว 2) บตรทยงไมบรรลนตภาวะของบคคลดงกลาว 3) หางหนสวนสามญทบคคลดงกลาวหรอบคคลตาม (1) หรอ (2) เปนหนสวน 4) หางหนสวนจากดทบคคลดงกลาวหรอบคคลตาม (1) หรอ (2) เปนหนสวนจาพวกไมจากดความรบผด หรอเปน

หนสวนจาพวกจากดความรบผดทมหนรวมกนเกนรอยละสามสบของหนทงหมดของหางหนสวนจากด 5) บรษทจากดหรอบรษทมหาชนจากดทบคคลดงกลาวหรอบคคลตาม (1) หรอ (2) หรอหางหนสวนตาม (3) หรอ

(4) ถอหนรวมกนเกนรอยละสามสบของจานวนหนทจาหนายไดแลวทงหมดของบรษทนน หรอ 6) บรษทจากดหรอบรษทมหาชนจากดทบคคลดงกลาวหรอบคคลตาม (1) หรอ (2) หรอหางหนสวนตาม (3) หรอ

(4) หรอบรษทตาม (5) ถอหนรวมกนเกนกวารอยละสามสบของจานวนหนทจาหนายไดแลวทงหมดของบรษทนน

7) นตบคคลทบคคลตาม มาตรา 246 และ มาตรา 247 สามารถมอานาจในการจดการในฐานะเปนผแทนของ นตบคคล

ทงน เนองจากถาเปนบคคลเกยวของกนตามมาตรา 258 หลกทรพยของนอมนจะถกนบรวมเปนหลกทรพยของผถอหนทแทจรง ในการคานวณสดสวนการถอหลกทรพยทตองรายงานตอ ก.ล.ต. ตามมาตรา 246 (รายงานการไดมาหรอจาหนายไปทกๆ รอยละ 5) และมาตรา 247 (รายงานการถอครองทกๆ รอยละ 25 ซงเปนจดทผถอหนตองทาคาเสนอซอหลกทรพยจากผถอหนรายอนๆ ทเรยกวา mandatory tender offer) ของ พ.ร.บ. หลกทรพย ตลอดจนในรายงานประจาปของบรษทจดทะเบยน ใบคาขอ และเอกสารตางๆ ทกาหนดใหบรษทจดทะเบยนเปดเผยรายชอผถอหนทถอหนสงสด 10 อนดบแรก ตอ ก.ล.ต. และ ตลท.



ผถอหนทแทจรง ไมวาจะเปนบคคลหรอนตบคคล อาจมนอมนหลายชน เชน นาย ก. อาจวาจางให นาย ข. เปนนอมน และ นาย ข. กไปจางบรษทหลกทรพย ค. ใหเปนผดแลหน (คสโตเดยน) แทนตน และบรษทหลกทรพย ค. กไปฝากหนไวกบ บรษท ศนยรบฝากหลกทรพย (ประเทศไทย) จากด (“TSD”) (บรษทยอยของ ตลท. ซงทาหนาทเปนนอมนใหกบนกลงทนรายยอย) อกทอดหนง ดงนนในกรณน เทากบวา นาย ก. มนอมนสามราย คอ นาย ข. บรษทหลกทรพย ค. และ TSD โดยชอทจะปรากฏในทะเบยนรายชอ ผถอหนของบรษทจดทะเบยน คอบญชของ TSD หรอ "บรษทศนยรบฝากหลกทรพย (ประเทศไทย) จากด เพอผฝาก" ยกเวนในกรณท นาย ก. ถอหนเกนรอยละ 0.5 ซงในกรณนน TSD จะแยกชอของ นาย ก. ออกมาแสดงตางหาก

นอมนทใชใน ตลท. ปจจบนสามารถแบงออกเปน 4 ประเภทหลกๆ ไดแก 1) บรษทยอยของ ตลท. 2) สถาบนการเงน 3) นตบคคลทไมใชสถาบนการเงน และ 4) บคคลธรรมดา ดงคาอธบายตอไปน

2.1 บรษทยอยของ ตลท.

เพออานวยความสะดวกใหกบนกลงทนในการซอขายและรบผลประโยชนจากหลกทรพยจดทะเบยน ตลท. มบรษทยอยสองแหงคอ บรษท ศนยรบฝากหลกทรพย (ประเทศไทย) จากด และ บรษท ไทยเอนวดอาร จากด เพอทาหนาทเปนนอมนแทนนกลงทน ดงรายละเอยดตอไปน

2.1.1 บรษท ศนยรบฝากหลกทรพย (ประเทศไทย) จากด (“TSD”)

TSD ทาหนาทเปนนอมนใหกบผลงทนรายยอย เปนศนยกลางในการรบฝากหลกทรพยในระบบไร ใบหลกทรพย (Scripless) ของ ตลท. โดยมบรการรบฝากหลกทรพย ถอนหลกทรพย โอนหลกทรพย จานา และเพกถอนจานาหลกทรพย ซงผลงทนสามารถทารายการเหลานผานบรษทสมาชกผฝากหลกทรพย (Participant) (ซงหมายถงบรษทททาหนาทนายหนาซอขายหลกทรพย (โบรกเกอร) ผรบฝากหลกทรพย (คสโตเดยน) บรษทผออกหลกทรพย และนตบคคลอนๆ ทไดรบอนญาตจาก ก.ล.ต.) นอกจากน TSD ยงทาหนาทควบคมสดสวนการถอครองหลกทรพยของนกลงทนตางชาตทซอขายในตลาดหลกทรพย ทงบนกระดานหลก (Main Board) และกระดานตางประเทศ (Foreign Board) ใหเปนไปตามกฎและขอบงคบทเกยวของ อาจสรปวา TSD ทาหนาทเปน “นายทะเบยนหลกทรพย” ใหกบ ตลท. โดยรวม

TSD แยกบญชผฝากหลกทรพยออกเปน 2 ประเภท ไดแก บญชฝากหลกทรพยไทย และ บญชฝากหลกทรพยตางดาว โดย TSD จะบนทกยอดหลกทรพยของนกลงทนเขาบญชในนาม "บรษทศนยรบฝากหลกทรพย (ประเทศไทย) จากด เพอผฝาก" สาหรบบญชฝากหลกทรพยไทย และในนาม "Thailand Securities Depository Company Limited for Depositors" สาหรบบญชฝากหลกทรพยตางดาว ตาม หนาทะเบยน ยอดหลกทรพยทนาฝากในบญชจะอยในระบบศนยรบฝากภายใตบญชของบรษทสมาชกผฝากหลกทรพย ทงน ประเภทหลกทรพยทนามาฝากไวกบ TSD อาจเปนหลกทรพยท TSD ไมไดเปน นายทะเบยนใหกได



TSD มฐานะเปนผรบโอนหลกทรพยจากนกลงทนทนาหลกทรพยมาฝากเขาบญชบรษทสมาชกตามทนกลงทนเปนผกาหนดและนารายชอผมสทธรบสทธประโยชนไปใหแกนายทะเบยนเพอจดสงตอไปยงบรษทผออกหลกทรพยในวนปดสมดทะเบยนตอไป

ตามวธปฏบต TSD เรอง ผฝากและการจดทาบญชรายชอเจาของหลกทรพย พ.ศ. 2544 กาหนดเงอนไขเกยวกบขอมลของหลกทรพยทนามาฝากดงตอไปน ผฝากตองจดทาบญชรายชอเจาของหลกทรพยทฝากไวกบศนยรบฝาก โดยตองมรายการเกยวกบเจาของหลกทรพยอยางนอยดงตอไปน (1) ชอและชอสกล (2) ทอย (3) อาชพและสญชาต (4) ชอหลกทรพย (5) จานวนหลกทรพย (6) เลขบตรประจาตวประชาชน สาหรบกรณทเจาของหลกทรพยเปนบคคลธรรมดาทมสญชาตไทย หรอเลขท

หนงสอเดนทางหรอเลขทใบสาคญคนตางดาว สาหรบกรณทเจาของหลกทรพยเปนบคคลธรรมดาทมไดมสญชาตไทย

(7) เลขททะเบยนนตบคคลสาหรบกรณทเจาของหลกทรพยเปนนตบคคล

ขอบงคบนหมายความวา ผฝากตองจดทาบญชรายชอเจาของหลกทรพยทตวเองเปนผดแล แต ไมจาเปนตองสงบญชรายชอนนใหกบ TSD จนกระทงถงวนปดสมดทะเบยนของบรษทผออกหลกทรพย ซงหมายถงวนถงกาหนดทบรษทจดทะเบยนตองใหสทธบางประการแกผถอหลกทรพย (เชน จดสรรใบสาคญแสดงสทธ) หรอวนถงกาหนดไถถอนหรอขายคนหลกทรพย หรอวนเรยกประชมผถอหลกทรพย เนองจากปจจบนผถอหนสวนใหญใน ตลท. ถอหนในระบบไรใบหนหรอ scripless และบรษท โบรกเกอรและคสโตเดยนทกแหงใชบรการของ TSD ดงนน TSD จงไมมรายชอผถอหนรายยอยกอนวนปดสมดทะเบยนของบรษทจดทะเบยน มแตยอดหลกทรพยรวมในบญชของผฝาก (ซงมกเปนตวแทนลกคาอกทอดหนง เชนโบรกเกอรหรอคสโตเดยนของนกลงทน) แตละรายเทานน

2.1.2 บรษท ไทยเอนวดอาร จากด (“Thai NVDR”)

Thai NVDR เปนผออกใบแสดงสทธในผลประโยชนทเกดจากหลกทรพยอางองไทย (Non-Voting Depository Receipts หรอ NVDR) ใหแกผลงทน โดยทาหนาทซอหรอขายหลกทรพยจดทะเบยนเมอผลงทนตองการซอหรอขายคนตราสาร NVDR เวบไซตของ Thai NVDR อธบายลกษณะของ NVDR ไวดงน ”NVDR เปนหลกทรพยจดทะเบยนโดยอตโนมต (Automatic List) วตถประสงคหลกของ NVDR คอเพอกระตนการลงทนและเพมสภาพคลองใหตลาดหลกทรพย รวมทงชวยใหชาวตางประเทศลงทนในหนสามญของบรษทจดทะเบยนไดโดยไมตดเรองเพดานการถอครองหลกทรพยของชาวตางชาต (Foreign Limit)



พรอมทงสามารถไดรบสทธประโยชนทางการเงน เชน เงนปนผล และสทธในการซอหนเพมทน เชนเดยวกบการลงทนในหนของบรษทจดทะเบยน นอกจากน NVDR ยงชวยขจดปญหาของผลงทนสถาบนตางประเทศบางประเทศทไมสามารถลงทนในหนวยลงทน ซงรวมถงหนวยลงทนของกองทนรวมเพอผลงทนซงเปนคนตางดาว (Thai Trust Fund: TTF) ได ทงน ผถอ NVDR จะไมมสทธในการออกเสยงในทประชมของบรษท จดทะเบยน (Non-Voting Rights) อยางไรกตาม ถงแมวา NVDR จะออกมาเพอสงเสรมการลงทนของของ ผลงทนชาวตางประเทศ แตกอนญาตใหนกลงทนไทยสามารถลงทนใน NVDR ได” ราคาการซอขาย NVDR จะเทากบราคาซอขายของหลกทรพยอางอง และผถอ NVDR สามารถแลก NVDR เปนหลกทรพยอางองเมอไรกได แมวา NVDR จะมจดประสงคเพอกระตนการลงทนของชาวตางชาต แตเนองจาก Thai NVDR อนญาตใหนกลงทนชาวไทยลงทนใน NVDR ได ทาใหปจจบนมนกลงทนชาวไทยใหความสนใจซอขาย NVDR เปนจานวนมาก โดยเฉพาะเมอคานงวา Thai NVDR จะรยอดผถอ NVDR ทงหมด กตอเมอมการปดสมดทะเบยนผถอหนในสองกรณเทานน คอเมอบรษทจดทะเบยนประกาศจายเงนปนผล (ขนเครองหมาย XD) หรอใหสทธในการซอหนเพมทนใหม (ขนเครองหมาย XR) เทานน ดงนน Thai NVDR จงไมมขอมลผถอ NVDR ของบรษททไมเคยประกาศจายเงนปนผลหรอใหสทธซอหนเพมทน ใดๆ ทงสน และดงนนเวลา TSD คานวณสดสวนการถอหนแยกตามสญชาตผถอ จงตองนบจานวน NVDR ทงหมดท Thai NVDR ถอ วาม “สญชาตไทย” (เนองจาก Thai NVDR มสญชาตไทย) ทงๆ ทผถอ NVDR หลายรายเปนชาวตางชาต ขอจากดนเทากบเปนการ “เปดชอง” ใหนกปนหนใช NVDR ในการปนหน โปรดดรายละเอยดวธการ และหลกฐานเบองตนไดในหวขอท 5.2 ของรายงานฉบบน

2.2 สถาบนการเงน

สถาบนการเงนทมสวนเกยวของกบการใชนอมนใน ตลท. มหลายประเภท แบงไดตามธรกจดงตอไปน

2.2.1 นายหนาซอขายหลกทรพย (โบรกเกอร)

นกลงทนใน ตลท. ทกประเภทตองซอขายหลกทรพยผานโบรกเกอร ไมวาจะเปนนกลงทนสญชาตไทยหรอตางชาต เปนบคคลธรรมดา นตบคคล หรอสถาบนการเงนททาหนาทตดสนใจลงทนแทนผลงทน เชน กองทนรวม กองทนสวนบคคล หรอสถาบนการเงนทรบฝากหลกทรพยไวเทานน (คสโตเดยน) โบรกเกอรทกรายทาหนาทเปนผรบฝากหลกทรพย (คสโตเดยน) ของลกคาโดยอตโนมต เปน สวนหนงของบรการโดยไมคดคาใชจายใดๆ ดงนน จงไมมเหตผลทผถอหนทแทจรงจะไปเปดบญช คสโตเดยนตางหากกบสถาบนการเงนทไมใชโบรกเกอรของตน ยกเวนวาจะเปนผถอหนระยะยาวทไมตองการซอขายหลกทรพยในพอรตลงทน ตองการเพยงแตถอหลกทรพยนนไวเฉยๆ



แมวาหนาทหลกของบรษทโบรกเกอรคอการซอขายหลกทรพยตามคาสงซอขายของนกลงทน นกลงทนทไมประสงคจะเปดเผยการถอหนของตนอาจทาสญญาแตงตงใหโบรกเกอรเปนนอมนเลนหนแทนตน ซงในกรณนนชอของผถอหนทปรากฏในทะเบยนรายชอผถอหน ณ วนปดสมดทะเบยนกจะเปนชอของ โบรกเกอรรายนน ไมใชชอของลกคา ในกรณน ตลท. หรอ ก.ล.ต. ไมสามารถแยกแยะหนทเปนทรพยสนของโบรกเกอร (proprietary portfolio) ออกจากหนทเลนแทนลกคา จากขอมลทโบรกเกอรรายงานได

2.2.2 ผรบฝากทรพยสน (คสโตเดยน)

ผรบฝากทรพยสน หรอคสโตเดยน คอผทไดรบมอบหมายจากบรษทจดการ หรอลกคาใหทาหนาทในการเกบรกษาทรพยสน รวมทงการรบมอบ สงมอบ ตรวจสอบความถกตอง ตรวจนบทรพยสน ทาทะเบยนทรพยสน ตดตามสทธประโยชนจากการลงทน และจดทารายงานใหลกคาทราบ ธรกจของสถาบนการเงนประเภทเดยวท ก.ล.ต. กาหนดใหแตงตงผรบฝากทรพยสนแยกตางหากจากสถาบนการเงน (หมายความวาไมใหรบฝากหลกทรพยของลกคาดวยตวเอง) และตองเปนคสโตเดยนทอยในรายชอท ก.ล.ต. อนมตเทานน คอธรกจกองทนสวนบคคลในประเทศ (โปรดดหวขอถดไป) คสโตเดยนทเปนสถาบนการเงนในประเทศไทยตองทาตามกฎขอบงคบของ ก.ล.ต. แตคสโตเดยนตางดาว โดยเฉพาะบรษททไมใชสถาบนการเงน ตงขนมาใหบรการคสโตเดยนเพยงอยางเดยว ไมมหนาทมากไปกวาจดสงรายงานการถอหลกทรพยใหกบนายทะเบยนหลกทรพย เมอถงวนปดสมดทะเบยน และสามารถรวบรวมหลกทรพยของลกคาหลายราย แจงเปนยอดเดยวกนตอ ตลท. ดวย

2.2.3 กองทนทจดทะเบยนในประเทศไทย

ปจจบนกองทนทจดตงในประเทศไทยมสามประเภทหลก ไดแก กองทนสวนบคคล กองทนสารองเลยงชพ และกองทนรวม กองทนสวนบคคล (private fund) คอกองทนทบคคลธรรมดาหรอคณะบคคลมอบหมายใหสถาบนการเงนจดการลงทนเพอแสวงหาผลประโยชนจากหลกทรพยและทรพยสนอน โดยปจจบนมสถาบนการเงน หลายประเภททไดรบอนญาตจาก ก.ล.ต. ใหประกอบธรกจกองทนสวนบคคล เชน ธนาคารพาณชย บรษทหลกทรพย หรอบรษทหลกทรพยจดการกองทน กองทนสวนบคคลสวนมากจดตงเปนกลไกหลกของธรกจ “ธนบดธนกจ” หรอ private banking สาหรบบคคลธรรมดาทตองการลงทนในระดบสงกวานกลงทนรายยอยทวไป (สถาบนการเงนสวนใหญทใหบรการนกาหนดวาลกคาธนบดธนกจตองมเงนลงทนไมตากวา 10 ลานบาท) ผจดการกองทนจะตกลงกบลกคากอนใหบรการ วาลกคาตองการลงทนในหลกทรพยประเภทใดบาง โดยลกคาสามารถเจาะจงหลกทรพย



ทตองการลงทนได ลกคากองทนสวนบคคลจะตองลงนามในสญญาวาจางผจดการกองทน และโอนเงนจานวนเทากบทตองการลงทนมาใหกบผจดการกองทน ในลกษณะคลายกน ผจดการกองทนสารองเลยงชพ (provident fund) ทาหนาทบรหารเงนของกองทนสารองเลยงชพของบรษทตางๆ ซงถอเปนสวสดการของนายจางรปแบบหนง นอกเหนอจากคาแรงทไดรบประจา เงนโบนส หรอสวสดการอนๆ เพอสรางแรงจงใจใหกบลกจาง และสรางความมนคงและมนใจใหลกจางเมอพนจากงาน เพราะเงนทนาเขากองทนสารองเลยงชพประกอบไปดวยเงนทลกจางยนดจายสวนหนงเรยกวา "เงนสะสม" และนายจางยนดจายเงนเขาอกสวนหนงเรยกวา "เงนสมทบ" ภายใตนยามของ ก.ล.ต. ปจจบน กองทนสารองเลยงชพจดเปนกองทนสวนบคคลประเภทหนง กฎ ก.ล.ต. บงคบใหสถาบนการเงนททาหนาทเปนผจดการกองทนสวนบคคล (และกองทนสารองเลยงชพ) แตงตงผรบฝากหลกทรพยของลกคา (คสโตเดยน) ตางหาก เพอปองกนความเสยงทผจดการกองทนจะนาทรพยสนของลกคาไปแสวงหาผลประโยชนโดยไมไดรบอนญาต กองทนรวม (mutual fund) ตามนยามของ ก.ล.ต. หมายถง “การจดการตามโครงการจดการกองทนรวมโดยการออกหนวยลงทนของแตละโครงการจาหนายแกประชาชน เพอนาเงนทไดจากการจาหนาย หนวยลงทนไปลงทนในหลกทรพยหรอทรพยสนอน หรอไปหาดอกผลโดยวธอน กองทนรวมจงเปนเครองมอในการลงทนสาหรบผลงทนรายยอย ทประสงคจะนาเงนมาลงทนในตลาดทนแตมเงนลงทนจานวนจากด ไมมประสบการณ ความรความชานาญในการลงทน หรอไมมเวลาจะตดตามการลงทน” โดยสถาบนการเงนทจะจดตงกองทนรวมไดจะตองเปนบรษทหลกทรพยจดการกองทน (“บลจ.”) ทไดรบอนญาตจาก ก.ล.ต. ทงน บลจ. อาจทาหนาทเปนนายทะเบยนหนวยลงทนสาหรบกองทนรวมภายใตการจดการของตนได กองทนรวมและกองทนสารองเลยงชพทาหนาทเปนมากกวา “นอมน” ของนกลงทน เพราะเปรยบเสมอนเปน “ผจดการสวนตว” ของนกลงทน ในการตดสนใจลงทนในหลกทรพยประเภทตางๆ ภายใตเกณฑการลงทนกวางๆ ทไดรบอนมต ไมใชรบคาสงเฉพาะเจาะจงจากลกคาใหซอหนตวใดตวหนง หรอ ถอหนตวนนแทนเทานน ดงนนจงไมเขาขาย “นอมน” ในนยามของรายงานฉบบน ผจดการกองทนสวนบคคลทจดตงในประเทศไทยตองแตงตงคสโตเดยนเปนผดแลทรพยสนของกองทน และคสโตเดยนรายนนตองไดรบความเหนชอบจาก ก.ล.ต. นอกจากนน ผจดการกองทนสวนบคคลตองเชคยอดจานวนหลกทรพยทลกคาแตละรายถอ กบคสโตเดยน ทกวน และสงรายงานรายละเอยด การลงทนตอ ก.ล.ต. ทกเดอน

2.2.4 กองทนทจดทะเบยนในตางประเทศ

นกลงทนตางประเทศ หรอนกลงทนไทยทใชบรการของสถาบนการเงนตางชาต มทางเลอกใน การลงทนทหลากหลายกวานกลงทนไทย โดยสามารถลงทนในกองทนรวมลงทน (private equity) หรอกองทน hedge fund ทลงทนในตลาดหลกทรพยทวโลก



2.3 นตบคคลทไมใชสถาบนการเงน

การใชนตบคคลทไมใชสถาบนการเงนเปนนอมนถอหลกทรพย สามารถแบงออกไดเปนสอง ประเภทยอยคอ บรษททมลกษณะเปน “บรษทลงทน” หรอทเรยกวา บรษทโฮลดง และบรษททมลกษณะ เปน “บรษทลม” หรอ shell company (หรอเรยกวา shelf company)

2.3.1 บรษทโฮลดง (holding company)

บรษทโฮลดง หมายถงบรษททตงขนมาถอหนในบรษทตางๆ เปนหลก ไมประกอบธรกจเองโดยตรง ตวอยางของบรษทโฮลดงใน ตลท. เชน บมจ. ชนคอรปอเรชน ซงถอหนในบรษทททากจการโทรคมนาคมและโทรทศน อาท บมจ. แอดวานซ อนโฟ เซอรวส และ บมจ. ไอทว ผถอหนทแทจรงบางรายอาจใชบรษทโฮลดงเปนนอมนแทนตนในการถอหนบรษทจดทะเบยน เพอความสะดวกในการจดพอรตลงทนทงหมด และความคลองตวในการซอขายกจการ เชน นาย ก. อาจใช บรษทโฮลดง A ถอหนแทนตนในบรษท X, Y และ Z ซงลวนเปนบรษทจดทะเบยนใน ตลท. ทประกอบธรกจเดยวกนคอพฒนาอสงหารมทรพย เมอนาย ก. ตองการขายหนบรษทอสงหารมทรพยทงทงหมด กสามารถเจรจาขายหนทตนถอใน บรษทโฮลดง A ใหกบผซอไดภายในธรกรรมครงเดยว โดยไมตองขายหนในบรษท X, Y และ Z ทละตว อยางไรกตาม การทบรษทโฮลดงบางบรษทอาจเปนนอมนของผถอหนทแทจรง ไมไดแปลวาบรษทโฮลดงทกบรษททถอหนในบรษทจดทะเบยนจะตองเปนนอมนเสมอไป ทงน เนองจากการเจรญเตบโตของตลาดทนทวโลกเอออานวยใหการประกอบธรกจลงทนในหลกทรพยตางๆ เปนหนงในธรกจปจจบน ทาใหมบรษทโฮลดงหลายรายทประกอบธรกจนโดยเฉพาะ โดยมผลกาไรจากการเพมมลคาของเงนลงทนในหลกทรพยตางๆ และการบรหารเงนทนอยางมประสทธภาพ ดงนน การประเมนคราวๆ วาบรษทโฮลดงรายใดนาจะเปนนอมน ตองดจากโครงสรางผถอหน อานาจการบรหารจดการ และพฤตกรรมของบรษทโฮลดงเปนหลก โดยบรษทโฮลดงทนาสงสยวาเปนนอมนมลกษณะดงตอไปน

1) มผถอหนรายเดยว หรอหลายรายทเปนกลมเดยวกน (เชน พนอง) ถอหนในบรษทโฮลดงทงหมดรอยละ 99-100 โดยไมมผถอหนรายยอย หรอผถอหนรายยอยมสดสวนการถอหนนอยมาก อยางไรกตาม เนองจากผถอหนทแทจรงอาจตองการอาพรางการถอหนในบรษทโฮลดงในลกษณะทไมเขาขาย “บคคลเกยวของกน” ตามมาตรา 258 ใน พ.ร.บ. หลกทรพย เพอหลบเลยงหนาทตามมาตรา 246 และ 247 ทาใหผถอหนดงกลาวอาจใชนอมนหลายชน โดยใหเครอญาตหรอคนรจกใกลชดถอหนในบรษทโฮลดงนนแทน



2) สบเนองผถอหนกลมเดยวกนถอหนแทบทงหมดในบรษทโฮลดง ทาใหคณะกรรมการบรษทเปน เครอญาตหรอคนใกลชดของผถอหนรายนนๆ

3) เปนบรษทจากดทไมจดทะเบยนอยในตลาดหลกทรพย ไมทาธรกจอนใดนอกเหนอจากการถอหน

4) ฐานะการเงนของบรษทไมสอดคลองกบพฤตกรรมการซอขายหน เชน มทนจดทะเบยนเพยง 100,000 บาท ไมมเงนก แตสงซอหนคราวละ 100 ลานบาท อยางไรกตาม ตามกฎ ก.ล.ต. โบรกเกอรตองตรวจสอบฐานะการเงนของลกคาใหมทกรายกอนอนมตวงเงนซอขายหลกทรพย ดงนนโบรกเกอรทยอมใหลกคาซอขายหนในลกษณะนอาจมความผดได

5) มพฤตกรรมทสอวาเปนนอมน คอยกผลประโยชนในการถอหนใหกบผถอหนรายอนทดเผนๆ (จากรายชอผถอหน และรายชอกรรมการบรษท) ไมมความเกยวของใดๆ กบตน ยกตวอยางเชน บรษทโฮลดง A ยอมยกสทธในการซอหนเพมทนราคาพาร 10 บาท ใหกบนาย ก. กอนหนาทบรษทจะเสนอขายหนใหกบประชาชนทวไปครงแรก (IPO) ในราคา 30 บาท เพยงสองเดอน

ขอเทจจรงเหลานสวนใหญอยนอกเหนอขอบเขตของขอมลทเปดเผยตอสาธารณะ เชน คาสงซอขายหนเปนขอมลทโบรกเกอร ตลท. และ ก.ล.ต. เทานนทจะร โปรดอานรายละเอยดในหวขอท 4 (“กฎหมายทเกยวของกบนอมนในประเทศไทย”) ของรายงานฉบบน

2.3.2 บรษทลม (shell company)

บรษทลมหมายถงบรษททไมมการดาเนนกจการใดๆ ทงสน หลายครงไมมแมกระทงสานกงาน ใชทอยรกราง หรอทอยของทนายทดาเนนการจดทะเบยนให เปนทอยของบรษทในเอกสารการจดทะเบยน มองอยางผวเผนอาจดคลายกบบรษทโฮลดง แตแทจรงแลวไมมแมแตผบรหารททางานเตมเวลา เปนบรษทแตเพยงในนามเทานน เนองจากบคคลทใชบรษทลมเปนผถอหนในบรษทจดทะเบยนมกมเจตนาอาพรางการถอหนของตน บรษทลมสวนใหญจงมกจดทะเบยนในประเทศทเปนเขตปลอดภาษ ซงมขอบงคบนอยมาก เกบรกษาขอมลเกยวกบการจดทะเบยนเปนความลบ และไมบงคบใหบรษทตองจดสงงบการเงนประจาป หรอสงรายงานการประชมคณะกรรมการบรษท ดงนนอาจกลาวโดยสรปวา นอมนทเปนบรษทโฮลดง โดยเฉพาะบรษททไมไดจดทะเบยนในเขตปลอดภาษ อาจมเจตนาสจรต ในขณะทนอมนทเปนบรษทลมนาจะมเจตนาทจรต เพราะหากไมมเจตนาจะ อาพรางการถอหนเพอหลบเลยงกฎหมาย กไมมเหตผลอนใดทจะตองถอหนผานบรษทลม บางครง บรษทลมทนกลงทนบางรายใชเปนนอมน อาจเปนบรษทจรงๆ ทมผลกาไรขาดทน และประวตการดาเนนกจการในอดต แตนกลงทนไปซอกจการมาจากผถอหนเดม เพอนามาใชเปนนอมนของตน การตรวจสอบเพอเปดโปงฐานะนอมนของบรษทลมลกษณะนทาไดยากกวาบรษทลมทตงขนมาใหม โดยตอง



สบคนหลกฐานจากขอมลการเปลยนแปลงผถอหนและคณะกรรมการของบรษทลม และขอมลการโอนหรอขายหนจากผถอหนทแทจรงไปสบรษทลมรายนนๆ

2.4 บคคลธรรมดา

บคคลธรรมดาเปนประเภทของนอมนทตรวจสอบไดยากทสดวาเปนนอมนจรงหรอไม โดยเฉพาะหากบคคลดงกลาวไมใชนามสกลเดยวกบผถอหนทแทจรง การใชนอมนทเปนบคคลธรรมดาซอขายหนในอดต คอชวงกอนประมาณป พ.ศ. 2545 โดยมากเปนการใชคนใกลชด เชน คนใช คนสวน คนขบรถ หรอลกจางเปนนอมน ซงถงแมนอมนลกษณะนจะไมโจงแจง เมอใดกตามททางการหรอสอมวลชนมการสบคนความสมพนธระหวางผถอหนรายใดรายหนงกบผถอหนทแทจรงจนพบ ขนตอนตอไปคอการรวบรวมหลกฐานเพอพสจนวาผถอหนรายนนเปนนอมนทาไดไมยาก เนองจากนอมนลกษณะนสวนใหญไมมฐานะทางการเงนทสอดคลองกบการออกคาสงซอขายหลกทรพย คราวละมากๆ ซงเปนธรกรรมหลกของนกสรางราคา หรอนก “ปนหน” หลายราย ซงใชนอมนในการอาพรางพฤตกรรมปนหนของตน ความเสยงทนอมนประเภทคนใชหรอคนสวนจะถกเปดโปงคอนขางงายหากความสมพนธระหวาง นอมนกบผถอหนทแทจรงถกคนพบ เปนปจจยความเสยงทกระตนใหนกปนหนสวนใหญหลงจากประมาณ ป พ.ศ. 2545 เปลยนไปใชนอมนทเปนญาตหางๆ หรอคนรจกทไมใชนามสกลเดยวกน ซงมฐานะทางการเงนดพอทจะสามารถทาให ก.ล.ต. เชอไดวาเปนผสงซอขายหลกทรพยเพอประโยชนของตนเอง ทาให การตรวจสอบพฤตกรรมการปนหนในปจจบนทาไดยากกวาเดมมาก และตองใชเวลานานในการสบคนและรวบรวมพยานหลกฐาน จากการสอบถามเจาหนาทการตลาดของบรษทหลกทรพย และนกลงทนรายยอยทซอขายหนเปนประจาบางรายพบวา ปจจบนมบคคลธรรมดาหลายรายท “รบจาง” เปนนอมนใหกบผถอหนทแทจรงซงมเจตนาจะอาพรางการถอหนของตน สวนใหญเพอปนหน นอมนรบจางเหลานจะไดสวนแบง (คาคอมมชชน) ของกาไรจากการซอขายหนปนเหลาน

3. จดประสงคของการใชนอมนใน ตลท.

จากคาอธบายประเภทของนอมนในหวขอทผานมาจะเหนวา นกลงทนทใชนอมนถอหนแทนนนมจดประสงคทหลากหลาย ทงสจรตและทจรต โดยจดประสงคในการใชนอมนนนอาจแบงตามเจตนารมณของ ผถอหนทแทจรง เปน “เจตนาสจรต” และ “เจตนาทจรต” ไดดงตอไปน



3.1 จดประสงคสจรตของการใชนอมน

พฤตกรรมการใชนอมนใน ตลท. ทสะทอนจดประสงคสจรตของผถอหนทแทจรงนน สวนใหญเปนการใชนอมนโดย “ธรรมชาต” ของธรกจ เชน กองทนสวนบคคล ซงไดรบการแตงตงใหตดสนใจลงทน และ ซอขายหลกทรพยแทนลกคา วาจางธนาคารพาณชยแหงหนงเปนคสโตเดยน เนองจากกฎหมายการจดตงกองทนสวนบคคลบงคบใหผจดการกองทนแตงตงผรบฝากทรพยสน (คสโตเดยน) จงเทากบวาลกคาของกองทนสวนบคคลทกรายจะมนอมนสองชน คอ สถาบนการเงนททาหนาทเปนผจดการกองทนสวนบคคล และสถาบนการเงนอกแหงทเปนคสโตเดยนของกองทนนนๆ นอมนโดยสจรตทเขาขายน รวมทงกจการของ TSD และ Thai NVDR ซงเปนนอมนแทนผถอหนรายยอย ตามกฎของ ตลท. ดวย นกลงทนตางชาต ทงบคคลธรรมดาและสถาบน สวนใหญมกใชนอมนในการซอขายหลกทรพยแทน เพออานวยความสะดวกในการลงทนและรบผลประโยชน เพราะนกลงทนตางชาต โดยเฉพาะกองทนประเภททากาไรระยะสน (hedge fund) มกตองการรกษาขอมลการลงทนของตนเปนความลบ เพอรกษา ความไดเปรยบทางธรกจ นอกจากน นกลงทนตางชาตอาจไมคนเคยกบกฎเกณฑของ ตลท. และ ก.ล.ต. จงอาจตองการแตงตงสถาบนการเงนตวกลาง เชน คสโตเดยน เปนนอมนใหดแลผลประโยชนแทน นกลงทนรายยอยไทยบางรายอาจจงใจใชนอมนในการซอขายหลกทรพยโดยไมมเจตนาทจรต เชน สามอาจใชบญชตวเองเลนหนใหภรรยาหรอบตรหลาน เพอความสะดวกและความคลองตวในการซอขายหลกทรพย แทนทจะเปดบญชซอขายหลายบญช เพราะเปนกลมคนใกลชดทมผลประโยชนรวมกนอยแลว สาหรบการใชนอมนประเภทบรษทโฮลดง หรอบรษทลม ผถอหนทแทจรงอาจใชนอมนประเภทนเพออานวยความสะดวกในการจดพอรตลงทน และโครงสรางการบรหารจดการ เชน ผถอหนรายใหญอาจถอหนผานนอมนทเปนบรษทโฮลดง ถอหนหลายๆ ตวททาธรกจเดยวกน เวลาตองการขายเงนลงทนในธรกจนนทงหมดกเพยงแตขายหนในบรษทโฮลดงนนเพยงบรษทเดยว ไมจาเปนตองเจรจาขายหนทละตว กลาวโดยสรป นอมนของผถอหนทมเจตนาสจรตไมนาจะมแรงจงใจใดๆ ทจะหลบเลยงการรายงานตอทางการวาเปนนอมนของใคร แมอาจไมตองการเปดเผยตอสาธารณะ

3.2 จดประสงคทจรตของการใชนอมน

บคคลหรอนตบคคลทตองการใชนอมนเพอจดประสงคทจรตยอมตองการอาพรางการถอหลกทรพยของตน ดงนนจงใชลกษณะนอมนทยากแกการตรวจสอบของทางการ หรออยนอกเหนอการควบคมของกฎหมายในปจจบน เชน คนรจกทไมใชญาต หรอบรษทลมทจดทะเบยนในเขตปลอดภาษ เชน หมเกาะเคยแมน หรอหมเกาะบรตช เวอรจน



จดประสงคในการใชนอมนทมเจตนาทจรต แบงไดเปน 3 ประเภทยอย ไดแก

3.2.1 อาพรางการถอหนทแทจรงเพอหลบเลยงกฎหมาย

การใชนอมนอาพรางผถอหนทแทจรงในขอน มจดประสงคเพอหลบเลยงกฎหมายตางๆ อาทเชน

1. รายงานการไดมาหรอจาหนายหลกทรพย ตอ ก.ล.ต. (ทกๆ รอยละ 5) 2. รายงานการถอครองหลกทรพยของผบรหารและผสอบบญช ตอ ก.ล.ต. (ทกจานวน) 3. การทาคาเสนอซอหลกทรพยทงหมด (mandatory tender offer) ตอ ก.ล.ต. เมอครอบครองหน

ถงรอยละ 25, 50 และ 75 4. กฎหมายหามไมใหรฐมนตรมสวนไดเสยในธรกจใดๆ (มาตรา 209 ในรฐธรรมนญ) 5. กฎ ก.ล.ต. เรองการใชขอมลภายใน (insider trading) และกฎหามพนกงานบรษทหลกทรพย

หรอทปรกษาทางการเงนใชขอมลภายในซอขายหน (กรณนหมายถงนอมนของพนกงานบรษทหลกทรพยหรอทปรกษาทางการเงนดงกลาว)

6. กฎหมายหามบรษทตางชาตถอหนเกนกาหนด

เนองจากผถอหนทแทจรงในขอนมเจตนาหลบเลยงกฎหมายทเกยวของกบการเปดเผยสนทรพยเปนหลก จงนาจะใชนอมนถอหลกทรพยนนไวเปนระยะเวลาคอนขางนาน ไมทาการซอขายใหเปนทผดสงเกตของทางการจนกวาจะจาเปนจรงๆ หรอถาซอขาย กทาในปรมาณคราวละนอยๆ เพอหลบเลยงกฎ ก.ล.ต. ทใหรายงานการไดมาและจาหนายไปทกๆ รอยละ 5

3.2.2 สรางราคาใหผดจากสภาพตลาดปกต เพอทากาไร (“ปนหน”)

การสรางราคาหนโดยใชนอมนหลายราย “โยน” หนกนไปมา เปนหนงในวธปนหนทแพรหลายทสดในปจจบน โดยเฉพาะเมอกฎหมายไทยยงไมบงคบใหมการเปดเผยสถานะนอมน ยกเวนในกรณทผถอหนทแทจรงและบคคลเกยวของกนตามเกณฑ ก.ล.ต. ตดอนดบผถอหนสงสด 10 รายแรก หรอกลมผถอหนรายใหญทมอทธพลตอการกาหนดนโยบายการจดการของบรษทจดทะเบยน (โปรดดรายละเอยดในหวขอท 4 “กฎหมายทเกยวของกบนอมนในประเทศไทย”) เทคนคการปนหนแบบ “ไทยๆ”

วธการปนหนหลงวกฤตเศรษฐกจป พ.ศ. 2540 เปนตนมา มกทากบหนขนาดเลก เนองจากปนไดงายกวาหนขนาดใหญทมมลคาการซอขายหนาแนน เนนการเกงกาไรเปนหลก มเจามอ (“ขาใหญ”) หลายคน แตละคนใช นอมน (บคคลธรรมดาทจางวานใหเปนนอมน) สงคาสงซอขายแทนตนนบสบบญช เลนกนเปนเครอขาย ตรวจสอบยากเพราะใชนอมนหลายราย ตลอดจนโบรกเกอรและแหลงเงนทนหลายแหง นอกจากนนยงม การอาศยความรวมมอจากบรษทจดทะเบยน ออกขาวดเปนระยะๆ เพอทาใหการวงของหนดมเหตผล ยาก



ตอการตรวจจบของ ตลท. และ ก.ล.ต. แปลวา “หนปน” มกมผบรหารและคณะกรรมการบรษทมสวนรเหน และรวมวงซอขายโดยใชขอมลภายใน (insider trading) ดวย การทนกปนหนจะสามารถรวมมอกบผบรหารของบรษทจดทะเบยนในการปลอยขาวสรางราคาหนนน แปลวานกปนหนจะตองมสายสมพนธอนดกบผบรหารของบรษทจดทะเบยน ดงนน หนปนตวเดนๆ ทผานมาจงเปนบรษทในกลมฟนฟกจการ หรอหนบรษทเลกทมพนฐานไมคอยด วธการปนหนคอ ขนแรก นกปนหนจะเจรจาซอหนจานวนมากจากเจาของบรษทเดมในราคาตา เพอทาใหไดอานาจควบคมบรษท หลงจากนนจะสงคนของตวเองเขาไปเปนกรรมการบรษทและคณะผบรหาร ขนทสอง บรษทจะเจรจาปรบโครงสรางหนกบเจาหน บางกรณโดยอาศยอทธพลของนกการเมองซงนกปนหนรจกดชวยตอรอง ขนทสาม บรษทนนจะออกขาวด เชน บรษทกาลงจะเปดโครงการใหมในอนาคตอนใกล พรอมกนกบทนกปนหนและพรรคพวกมการโยกหนไปมา และผลดกนซอเพอดนราคาหนใหสงขน เพอดงใหรายยอยหรอผทตองการเกงกาไรเขามารบชวงแทน สงผลใหราคาหนพงขนอยางรวดเรว บางตวจากราคาตากวา 1 บาทขนไปถง 7 บาท เทคนคการปนหนแบบ “อนเตอร”

เทคนคการลอหลอกนกลงทนรายยอยเพอทากาไรททนสมยอกวธหนง ซงเปนทรกนในหมนกลงทน “ขาประจา” แตพสจนวาเปนการปนหนไดยากมาก คอกระบวนการปนหนแบบ “อนเตอร” ของ “เจามอ” รายใหญบางราย โดยกระบวนการของนกปนหนกลมอนเตอรนนตองอาศยความรวมมอจากบคคล 3 ฝาย คอ เจาของหนเดม ซงโดยมากมกเปนผถอหนรายใหญ ผทาหนาทคนกลางสาหรบการซอขายระหวางบรษท หรอทเรยกวาดลเมกเกอร ซงมกเปนโบรกเกอร และฝายสดทายคอผดแลราคาหนใน ตลท. หรอทเรยกวา มารเกตเมกเกอร ขนตอนการปนหนของกลมอนเตอร จะเรมจากการใหดลเมกเกอร ไปคยกบเจาของหนเดม และขอดขอมลภายในของบรษทนนๆ วาจะสามารถสรางขาวไดยากงายเพยงใด หลงจากนนดลเมกเกอรจะออกบทวเคราะหโปรโมทใหนกลงทนรายยอยซอหนตวน พรอมๆ กบทใชเครอขายโบรกเกอรกระจายคาสงการซอหน ให มารเกตเมกเกอรซอหนในจานวนและราคาทลกคาตองการ วธนเรยกวา “เกบหน” โดยสวนใหญดลเมกเกอรจะตดตอกองทนตางประเทศใหเขามารวมทน เพอสรางความนาเชอถอของการสรางขาวแตละครง เมอโบรกเกอรในเครอขายทงหมดเกบหนไวไดตามคาสงแลว นกปนหนจะโอนหนทซอเกบไวตามบรษทหลกทรพยตางๆ ทละ “บลอก” เลกๆ ไปยงบรษทนอมนทจดทะเบยนไวในเขตปลอดภาษ (offshore) แลว ซงกรณนไมตองมการจายเงน เพราะเปนเพยงการโอนหน ไมใชซอขายหน หลงจากนน เมอตองการจะขายทากาไร ดลเมกเกอรจะตงเปาราคาขายลวงหนาไว แลวคอยๆ สรางขาว เมอขาวดนราคามาถงราคาเปาหมายกจะมเพยงกลมมารเกตเมกเกอรและดลเมกเกอรเทานนทไดราคาสงสด ขณะทนกลงทนรายยอยขายออกไมทน ปจจบนการปนหนถอเปนความผดทางอาญา กฎหมายกาหนดโทษใหจาคกไมเกน 2 ป หรอปรบตงแต 500,000 บาท จนถง 2 เทาของผลประโยชนทไดรบ อยางไรกตาม ในประเทศไทยเมอคดไปถงชนศาล



สดทายผถกกลาวหามกจะหลดคด เนองจากตามกฎหมายตองพสจนวานกลงทนไดเงนมาจากการปนหนอยางไร ซงพสจนยาก แมพฤตกรรมจะฟองวานกลงทนรายนน "ปนหน" อยางชดเจน จนเปนทรกนใน หมนกลงทนในวงกวาง ก.ล.ต. ไมสามารถเอาผดบรษทจดทะเบยนทผบรหารใชวธสรางขาวเพอปนหนแบบ “มเหตผล” ได เนองจากกฎหมายกาหนดใหบรษทจดทะเบยนมการชแจงและเปดเผยขอมลตอสาธารณชนเทานน ไมตอง “รบผดชอบ” ความคลาดเคลอนระหวางขาวทออกและความเปนจรงทปรากฏเมอเวลาผานไป นอกจากนนความไมแนนอนของสภาวะธรกจปกตกทาใหเปนการยากทจะแยกแยะระหวางบรษทท “สรางขาว” และบรษททเปดเผยขอมลอยางโปรงใส เนองจากบรษททสรางขาว เชน กาลงจะสรางโครงการใหม กสามารถอางไดภายหลงวาไดลมเลกโครงการนนไปแลวเนองจากสถานการณไมเอออานวย ฯลฯ โปรดอานการวเคราะหเบองตนเกยวกบการปนหนไดในหวขอท 5 ของรายงานฉบบน

3.2.3 การแปลงทรพยสนทไดมาโดยมชอบเปนหลกทรพย (ฟอกเงน)

การลงทนในตลาดหลกทรพย เปนหนงในวธฟอกเงนทอาชญากรนยมใชทสด สวนหนงเนองจากการทกฎหมายไทยยงไมมขอบงคบเกยวกบนอมน ทาใหอาชญากรสามารถจดตงบรษทนอมนในตางประเทศ โดยเฉพาะเขตปลอดภาษ และนาเงนมาซอหลกทรพยใน ตลท. หากสามารถโอนเงนออกจากประเทศในชนแรกเพอไปตงนอมน โดยรอดพนจากสายตาของธนาคารแหงประเทศไทย (ธปท.) และสานกงานปองกนและปราบปรามการฟอกเงน (ป.ป.ง.) ได ปจจบนเนองจาก ธปท. อนญาตใหโอนเงนออกนอกประเทศไปซอทรพยสน เชน ทดน ทาใหอาชญากรบางรายโอนเงนออกไปซอทดน เมอ ธปท. อนมตแลวกขายทดนนนออกไป (หรอไมกลวง ธปท. วาไปซอ แตจรงๆ ไมไดซอ) แลวนาเงนไปตงนอมนตางดาวกลบมาซอหนใน ตลท. ดงกลาว

4. กฎหมายเกยวกบนอมนในประเทศไทย

โดยทวไป การใชกฎหมายบงคบใหนอมนเปดเผยผถอหนทแทจรง ทาไดสามแบบคอ:

1. การเปดเผยทางตรง (direct disclosure): บงคบใหผถอหนทกรายตองเปดเผยผรบประโยชนทแทจรงจากการถอหลกทรพยของตน

2. การเปดเผยทางออม (indirect disclosure): บงคบใหบรษทจดทะเบยน หรอสถาบนการเงนทเปนตวกลาง (intermediaries) ในการทาธรกรรมในตลาดหลกทรพย เชน ผจดการกองทนสวนบคคล คสโตเดยน หรอโบรกเกอร เปดเผยผรบประโยชนทแทจรง



3. การเปดเผยเปนกรณพเศษ: เจาหนาทรฐ เชน ก.ล.ต. ตารวจ หรอ ป.ป.ง. อาจสงใหผถอหลกทรพยหรอสถาบนการเงนเปดเผยขอมล ระหวางการสบสวนสอบสวน

การเปดเผยแตละแบบอาจเปนการเปดเผยตอสาธารณะ (public information) หรอตอองคกรรฐทเกยวของเทานน เชน ก.ล.ต. ตลท. หรอ ป.ป.ง. ปจจบนประเทศไทยยงไมมกฎหมายเกยวกบนอมนโดยตรง นกลงทนทกประเภทไมมภาระหนาทจะตองเปดเผยผถอหนทแทจรง (หรอยนยนวาตนเองเปนผรบผลประโยชนจากหลกทรพยแตเพยง ผเดยว) นอกจากน กฎหมายยงไมกาหนดใหบรษทนอมน หรอคสโตเดยนตางดาว ตองรายงาน การถอครองหลกทรพยแยกตามชอลกคาทแทจรง ปจจบนประเทศไทยมเพยงกฎการเปดเผยทางออมทบงคบใชเฉพาะในบางกรณเทานน แบงไดตามประเภทของสถาบนตวกลาง (ระหวางผถอหนกบ ตลท. และ ก.ล.ต.) ดงตอไปน

4.1 บรษทจดทะเบยน

ในการจดทารายงานประจาป (56-1) และเอกสารประกอบการขออนญาตเสนอขายหลกทรพย (filing) ก.ล.ต. กาหนดใหบรษทจดทะเบยนตองเปดเผยนอมนของผถอหนรายใหญตอสาธารณะ โดย “...บคคลทเปนผถอหนทแทจรง เชน รายชอผถอหนทแสดงไวเปน holding company หรอ nominee account ใหระบชอบคคลหรอกลมบคคลหลกทเปนผถอหนทแทจรง รวมทงธรกจหลกของบคคลดงกลาวดวย เวนแตจะมเหตอนสมควรททาใหไมอาจทราบผถอหนทแทจรงได” แตเฉพาะสาหรบผถอหนสงสด 10 รายแรกของบรษท และกลมผถอหนรายใหญทมอทธพลตอการบรหารจดการของบรษทเทานน หากผถอหนรายใหญเหลานไมเปดเผยรายชอนอมนของตนตอบรษทจดทะเบยน บรษทกไมสามารถทาอะไรได และไมมความผดตามกฎหมายถาทางการตรวจพบนอมนในภายหลง และพบวาสดสวนการถอหนของ ผถอหน 10 รายแรกยงไมเปดเผยชอผถอหนทแทจรง เพราะหากบรษทรลวงหนาวาผถอหนรายใดใชนอมน กสามารถอางวานอมนไมเคยแจงวาตนเปนนอมนตอบรษท ถอเปน “เหตอนสมควร” ททาใหไมอาจทราบ ผถอหนทแทจรงของนอมนรายนนได

4.2 โบรกเกอร

โบรกเกอรมหนาทตามกฎหมายทจะตองยนยน “ความมตวตน” ของลกคาทมาเปดบญชซอขายหลกทรพยกบตน ไมวาลกคารายนนจะเปนบคคลธรรมดา หรอนตบคคล ทงในและตางประเทศ โดยกฎ ก.ล.ต. ระบวา “ในการพจารณาคาขอเปดบญชและการทาสญญากบลกคาทแตงตงใหบรษทหลกทรพยเปนนายหนาซอขายหลกทรพย บรษทหลกทรพย... ตองมกระบวนการทเพยงพอทจะทาใหมนใจไดวาลกคาเปนบคคลเดยวกบท



ปรากฏตามเอกสารหลกฐานทใชประกอบการขอเปดบญช ในการนบรษทหลกทรพยตองมการพจารณาความสามารถในการชาระหนของลกคากอนการเปดบญช และสาหรบกรณลกคารายยอย บรษทหลกทรพยตองจดใหมขอมลหรอเอกสารหลกฐานของลกคาอยางเพยงพอทจะทราบถงวตถประสงคในการลงทน ระดบความร ความเขาใจและประสบการณเกยวกบการลงทนในหลกทรพย ฐานะการเงน และความสามารถในการชาระหนของลกคารายยอยนน เพอใชประกอบการพจารณาคาขอเปดบญชดวย” อยางไรกตาม กฎเกณฑดงกลาวสามารถพสจนไดเพยง “ความมตวตน” ของลกคาเทานน แตไมกาหนดให โบรกเกอรยนยนวา ลกคารายนนเปนนอมนของใครหรอไม และไมกาหนดใหโบรกเกอรยนยนทมาของเงนทลกคานามาเปดบญชซอหลกทรพย แตเนองจากประเทศไทยไดรวมลงนามในสนธสญญาระหวางประเทศเกยวกบการฟอกเงน ทาใหคาดวา ก.ล.ต. จะมการออกกฎเกณฑดานการยนยนแหลงทมาของเงนลงทนในอนาคตอนใกล ในการสงคาสงซอขายหลกทรพย กฎ ก.ล.ต. ระบวา “บรษทหลกทรพยตองมระบบตรวจสอบทเชอถอไดวาบคคลทสงคาสงใหบรษทหลกทรพยดาเนนการกบทรพยสนในบญชของลกคาเปนเจาของบญชทแทจรงหรอเปนบคคลทไดรบมอบอานาจจากเจาของบญชทแทจรง เชน มระบบตรวจสอบลายมอชอกอนทจะดาเนนการกบทรพยสนในบญชของลกคาตามคาสงทไดรบ” กฎขอนมขอจากดเชนเดยวกบกฎทเกยวกบการเปดบญชกอนหนา คอกาหนดใหโบรกเกอรยนยนวาบคคลทสงคาสงซอขายเปนบคคลเดยวกนกบทเปดบญช แตไมกาหนดใหยนยนวาบคคลทสงคาสง (ซงเปนเจาของบญช) เปนนอมนของใครหรอไม เนองจากนอมนทใชเพอทจรตในปจจบน โดยเฉพาะการปนหน โดยมากมฐานะทางการเงนทสอดคลองกบวงเงนลงทนทตองการ และระดบการซอขายหลกทรพย ทาใหโบรกเกอรโดยทวไปไมสามารถตรวจสอบไดวาลกคาของตนเปนนอมน ยกเวนในกรณทลกคารายนนยอมเปดเผยสถานะของตนใหโบรกเกอรฟง ซงในกรณนนกเทากบวาโบรกเกอรทาผดกฎหมาย (เพราะหมายความวา “ลกคาทแทจรง” ไมใชบคคลเดยวกนกบทปรากฏในเอกสารขอเปดบญช) แตมแนวโนมสงทโบรกเกอรจะไมรายงานตอ ก.ล.ต. เพราะกลวเสยลกคา และหาก ก.ล.ต. เรยกโบรกเกอรรายนนมาสอบปากคาเนองจากสงสยวาลกคารายนนอาจเปนนอมน โบรกเกอรกสามารถอางไดวาไมทราบมากอน

4.3 คสโตเดยน

ปจจบนประเทศไทยยงไมมกฎขอบงคบเกยวกบชอของคสโตเดยนทปรากฏในทะเบยนรายชอผถอหน (เชน อนญาตใหใชลกคากรายตอหนงบญชทแจง เกณฑการตงชอบญช ฯลฯ) ยกเวนคสโตเดยนของกองทนสวนบคคลทจดทะเบยนในประเทศไทย



ธนาคารพาณชยไทยทใหบรการคสโตเดยน ตองทาตามกฎของ ธปท. ทกาหนดใหตรวจสอบความมตวตนทแทจรงของลกคาทมาขอใชบรการ แตอยางไรกตาม เนองจาก “ลกคาทมาขอใชบรการ” โดยมากมกไมใช นกลงทน หากเปนสถาบนการเงนตวกลางอนๆ ทใหบรการนกลงทน เชน กองทนสวนบคคล หรอโบรกเกอร การตรวจสอบของธนาคารจงไมสามารถสบสาวไปถงระดบนกลงทนได บรษทจดทะเบยนในตางประเทศทจะมาขอใชบรการคสโตเดยนของธนาคารพาณชยจะตองผาน ความเหนชอบของสถานทตไทยกอน และถาธรกรรมททามมลคาเกนกวา 8 แสนบาท ธนาคารพาณชยตองรายงานให ธปท. ทราบ กฎควบคมทคอนขางเขมงวดขอน ทาใหนกลงทนทมเจตนาทจรตไมใชบรการ คสโตเดยนของธนาคารพาณชยทอยใตการกากบดแลของ ธปท. ปจจบนสถาบนการเงน ไมวาจะเปนธนาคารพาณชย บรษทหลกทรพย หรอบรษทคสโตเดยนทจดทะเบยนตางประเทศ ไมมหนาทใดๆ ตามกฎหมายทจะตองยนยนหรอรายงานผถอหนทแทจรง (ในกรณทใชนอมนหลายชน) ตอ ก.ล.ต. หรอ ธปท.

4.4 กองทนสวนบคคล

กฎเกณฑทเกยวของกบการตรวจสอบลกคาทมาขอใชบรการกองทนสวนบคคล มลกษณะคลายคลงกบกฎเกณฑเกยวกบการขอเปดบญชซอขายหลกทรพยของโบรกเกอร บญชลกคาทงกองทนสวนบคคลและกองทนสารองเลยงชพตองเปนเงนทนของบคคลธรรมดา คณะบคคล หรอนตบคคลแตละรายเทานน กฎหมายไมอนญาตใหกองทนเหลาน “ยบรวม” กองทนของลกคาหลายรายเปนบญชเดยวกนทใชถอหลกทรพย ชอของกองทนสวนบคคลตามกฎหมายจะตองใช “นาย/นาง/นางสาว XXX โดย บลจ. YYY” ในภาษาไทย และ “YYY Asset Management for Mister/Mrs./Miss XXX” ในภาษาองกฤษเทานน แตกองทนตางชาตไมตองทาตามกฎขอบงคบดงกลาว ตวอยางการใชนอมนใน ตลท. เพอใหเหนภาพชดเจนขน ลกษณะการใชนอมนหลายชนใน ตลท. อาจแสดงเปนแผนผง ตามเจตนาในการใชนอมนไดดงน: 1) ตวอยางการใชนอมนทเปน “ธรรมชาต” ของธรกจ



ในแผนผงขางตน ชอทจะปรากฏในทะเบยนรายชอผถอหนของบรษทจดทะเบยนท นาย ก. ลงทน คอ “บรษท ก. โฮลดง โดย บล. คคด” เนองจากทง บล. คคด และธนาคารคใจ เปนสถาบนการเงนไทยทอยภายใตการกากบดแลของ ธปท. และ ก.ล.ต. ดงนนจงตองตงชอบญชผถอหน และรายงานการถอครองหลกทรพยตามเกณฑททางการกาหนด ในฐานะกองทนสวนบคคลและคสโตเดยนตามลาดบ

นาย ก.

บรษท ก. โฮลดง จากด

ถอหน 100%

จดทะเบยนในประเทศไทย

“บรษท ก. โฮลดง โดย บล. คคด”

“ธนาคารคใจ เพอ บรษท ก. โฮลดง”

จางใหบรหารเงน

บล. คคด ตงกองทนสวนบคคลขนมาลงทนใหบรษท ก. โฮลดง

บล. คคด จาง ธนาคาร คใจ ใหเปนคสโตเดยนดแลกองทนสวนบคคลทงหมดทตนบรหาร

จางใหเปนคสโตเดยน



2) ตวอยางการใชนอมนเพออาพรางการถอหน (โดยอาจมเจตนาสจรต เชน รกษาความลบของเทคนค ซอขายหลกทรพย หรอเจตนาทจรต เชน สรางราคาหน)

ในแผนผงขางตน Great Nominee เปนคสโตเดยนรายเดยวท นาย ก. วาจางใหดแลทรพยสน ในความเปนจรง ผถอหนทแทจรงอาจวาจางคสโตเดยนหลายรายกได เชน อาจให บล. A รายงานยอดหลกทรพยของ นาย ข. กบ Little Nominee และให บล. B. รายงานยอดหลกทรพยของ Fun Invest Ltd. กบ Great Nominee

นาย X และบรษท Y คอนกลงทนรายอนทไมมความสมพนธกบ นาย ก. แตใชบรการคสโตเดยนของ Great Nominee เหมอนกน ขอมลทจะปรากฏในทะเบยนผถอหนของบรษทจดทะเบยน คอ Great Nominee ถอหนเทากบหนทนาย ก. (ผาน นาย ข. และ Fun Invest Ltd.) นาย X และบรษท Y ถอรวมกน และขอมลนจะปรากฏกตอเมอมการปดสมดทะเบยนผถอหนเทานน

ในกรณท ตลท. สงสยวามการปนหนเกดขน ในชนตนหลงจากเรยกดรายงานการซอขายหลกทรพยประจาวนจากโบรกเกอรทงหมด ตลท. อาจทราบแตเพยงวา นาย ข. ลกคาของโบรกเกอร A และ Fun Invest Ltd. ลกคาของโบรกเกอร B เปนผตองสงสย แตโบรกเกอร A และ B อาจไมสามารถบอก ตลท. ไดวา ลกคาของ

นาย ก.

Fun Invest Ltd.

โอนเงนใหบรหาร

จดทะเบยนในหมเกาะเคยแมน เพอลงทนให นาย ก. บรหารโดยบรษทจดการกองทน ABC

บญช “Fun Invest Ltd.” ท บล. B

บญชทรพยสนของ นาย ก. ท Great Nominee

เลนหน

นาย ก. เลนหนผานโบรกเกอร A และโบรกเกอร B

นาย ก. จาง บ. Great Nominee บรษทนอมนสญชาตสวส ใหเปนคสโตเดยนดแลพอรตลงทน

บญช “นาย ข.” ท บล. A

แจงยอดหลกทรพย

“Great Nominee” Great Nominee แจงยอดรวม ตอ TSD / Thai NVDR แตเฉพาะเมอมการปดสมดทะเบยนผถอหน หรอ NVDR

บญช “นาย X” ท Great Nominee

บญช “บรษท Y” ท Great Nominee

นาย ข. (คนรจกของ นาย ก.)

จางเปนนอมน

เลนหน

X และ Y ไมมความสมพนธ กบ นาย ก.



ตนเปนนอมนของใครหรอไม หรอถงทราบ กไมรายงาน ก.ล.ต. เพราะไมอยากเสยลกคา ดงนน ทายทสด ก.ล.ต. กอาจไมมทางสบสาวผถอหนทแทจรงไปถง นาย ก. ได เนองจาก Great Nominee ซงเปนคสโตเดยนของ นาย ก. และนอมนของเขาทงหมด ไมมหนาทตองแจกแจงรายละเอยดลกคาทถอหนไทย ตอ ก.ล.ต. ทงๆ ทคสโตเดยนเปนผเกบหลกฐานการโอนเงนหรอผลประโยชนอนๆ ทสงมอบใหกบ นาย ก. ทงหมด ซงจะเปนเครองพสจนไดอยางชดเจนวา นาย ก. เปนผถอหนทแทจรง

5. การประเมนสดสวนการใชนอมนใน ตลท. และการใชนอมนสรางราคาหน

5.1 สดสวนการใชนอมนใน ตลท.

การคานวณสดสวนการใชนอมนประเภทตางๆ ในบทน ใชขอมลรายชอผถอหน และผถอ NVDR ของบรษทจดทะเบยนใน ตลท. ณ วนปดสมดทะเบยนผถอหน และผถอ NVDR ลาสด ทเผยแพรในเวบไซต www.setsmart.com และขอมลผถอ NVDR ของ ตลท. ไมนบบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยใหม (MAI) และหนทมปรมาณการซอขายเบาบางมาก รายชอผถอหนทเผยแพรตอสาธารณะบนเวบไซตดงกลาว คอผถอหนหรอผถอ NVDR ทถอหนหรอ NVDR เกนรอยละ 0.5 ของจานวนหนหรอ NVDR ทงหมด ซงผถอหนเหลานถอหนรวมกนประมาณรอยละ 79 ของจานวนหนและ NVDR ทงหมด การประเมนจากขอมลดงกลาวจงครอบคลมผถอหนสวนใหญของ ตลท. เนองจากการใชนอมนเปนพฤตกรรมทตรวจสอบยาก โดยเฉพาะนอมนทผถอหนทแทจรงมเจตนาทจรตในการใช เชน นอมนทเปนบคคลธรรมดา หรอนตบคคลทไมใชสถาบนการเงน จะยนยนสถานะนอมนไดจรงๆ กตอเมอทราบขอมลเสนทางการเงน ซงเปนขอมลทหนวยงานรฐ เชน ก.ล.ต. ธปท. และ ป.ป.ง. เทานนทมอานาจสบคนได การประเมนโดยใชขอมลสาธารณะเปนหลกจงทาไดอยางมากเพยงคานวณสดสวนการถอหนของสถาบนการเงนและนตบคคลทเปนนอมนหรอสอวาเปนนอมนเทานน ดงนน การประเมนครงนจงใชหลกเกณฑดงตอไปน

1) ไมนบบคคลธรรมดา หรอนตบคคลสญชาตไทย เนองจากไมสามารถยนยนสถานะนอมนจากสดสวนการถอหนเพยงอยางเดยวได ตองวเคราะหอานาจการบรหารจดการ และพฤตกรรมของบคคลหรอบรษทนนๆ ประกอบ นอกจากน ก.ล.ต. ยงไมเปดเผยผลการสบสวนกรณปนหนลาสด ทมการใช นอมนกวา 30 ราย เชอมโยงเปนเครอขายในการปนหน

2) แยกบรษททเปนนอมน หรอนาสงสยวาเปนนอมน ตามประเภทนตบคคลดงตอไปน

o ธนาคารพาณชย หมายถง ธนาคารพาณชยหรอสถาบนการเงนครบวงจร หรอบรษทยอยหรอบรษทในเครอ ทเปนบรษทตางดาว โดยนบรวมทงชอทสอวาธนาคารนนเปน คสโตเดยนอยางชดเจน (เชน “Chase Nominees”) และชอทไมบงบอกวาธนาคารนนถอหน



แทนลกคา หรอลงทนของตนเอง (เชน “Deutsche Bank AG”) การไมนบสดสวนการถอหนของธนาคารพาณชยไทยเปนนอมนในขอน เนองจากโดยมากธนาคารพาณชยไทยทถอหนในบรษทจดทะเบยน จะเปนการถอหนเพอลงทนพอรตของตนเอง (proprietary trading) หรอลงทนระยะยาว ไมใชเปนการถอหนแทนลกคา เพราะสวนทเปนคสโตเดยนใหนนจะตองรายงานในชอลกคาอยแลวตามกฎหมาย ไมใชในชอตวเอง

o บรษทนอมน หรอบรษทคสโตเดยน หมายถง นตบคคลตางดาวทตงขนมาเพอประกอบกจการถอหลกทรพยเปนหลก ในลกษณะทรสต หรอนตบคคลธรรมดา บางบรษทอาจเปนบรษทในเครอของสถาบนการเงนชนนา แตบางบรษทอาจตงขนมาทาธรกจคสโตเดยนโดยเฉพาะ บรษทเหลานไมอยใตการกากบดแลของธนาคารกลางของประเทศตางๆ โดยตรง ทาใหเปนทางเลอกทพงปรารถนาสาหรบนกลงทนทตองการอาพรางการถอหนของตนอยางแนนหนา เพอหลบเลยงกฎหมาย

o บรษทหลกทรพย หมายถง บรษทหลกทรพยสญชาตไทยและตางดาว ทใหบรการนายหนาซอขายหลกทรพย (โบรกเกอร) เนองจากบรษทหลกทรพยสามารถใหบรการถอหนแทนลกคาได อยางไรกตาม มความเปนไปไดวาบรษทหลกทรพยหลายแหงอาจถอหนนนในฐานะนกลงทนรายหนง ดงนนสดสวนทประเมนไดในขอนอาจสงเกนความเปนจรง

o TSD หมายถง บรษท ศนยรบฝากหลกทรพย (ประเทศไทย) จากด บรษทยอยของ ตลท. ททาหนาทเปนนอมนใหกบผถอหนรายยอย

o Thai NVDR หมายถง สดสวนของ NVDR ทถอในนาม บรษท ไทยเอนวดอาร จากด บรษทยอยของ ตลท. ททาหนาทเปนนอมนใหกบผถอ NVDR นอกเหนอจากนอมนประเภทอนๆ ในตารางน (หมายความวา หากธนาคารพาณชย X มชอปรากฏเปนผถอ NVDR สดสวนของ X กจะถกแยกออกไปนบรวมเปนนอมนประเภท “ธนาคารพาณชย” ไมใชขอน)

o บรษทจดทะเบยนในเขตปลอดภาษ หมายถง นตบคคลตางดาวทจดทะเบยนในประเทศปลอดภาษหลกๆ ของโลก ทแทบไมมขอบงคบเรองการจดทะเบยนบรษท และไมกาหนดใหบรษทตองเปดเผยขอมลรายป ประเทศปลอดภาษทจดใหเขาขายนสาหรบการประเมนไดแก หมเกาะบรตช เวอรจน (British Virgin Islands หรอ BVI) หมเกาะเคยแมน (Cayman Islands) เบอรมวดา (Bermuda) และเกาะแชนเนล (Channel Island) บรษทประเภทนบางแหงอาจเปนของผถอหนรายใหญ แตอกหลายแหงนาจะเปนของนกลงทน บางรายดเหมอนจะตงขนมาเพอถอหนไทยโดยเฉพาะ เนองจากไมปรากฏหลกฐานวาถอหนในประเทศอนๆ อก เชน Albuoys Nominees และ Somers (U.K.) Limited ซงจะกลาวถงโดยละเอยดในลาดบตอไป

ผลการประเมนสรปไดวา นกลงทนใน ตลท. มการใชนอมนประมาณรอยละ 21.4 ของมลคาตลาดทงหมด โดยธนาคารพาณชยเปนนอมนประเภททนกลงทนนยมใชมากทสด คอรอยละ 13.01 รองลงมาเปนบรษท นอมน/คสโตเดยนตางดาว รอยละ 4.65 และบรษทหลกทรพย รอยละ 1.83 ดงรายละเอยดตอไปน



สดสวนการถอครองหนของบรษททเปนนอมน และนาสงสยวาเปนนอมน

รวม จานวนบรษทจดทะเบยน 460 สดสวนผถอหนรายยอยเฉลย (% avg free float) 39.98 สดสวนผถอหนเกน 0.5% (รอยละ) 79.42 สดสวน NVDR (รอยละ) 3.17 สดสวนถอหนของตางชาต (รอยละ) 28.87

สดสวนผถอหนทอาจเปนนอมน (รวม NVDR)

ธนาคารพาณชย 13.01

บรษทนอมน / คสโตเดยน 4.65

บรษทหลกทรพย 1.83

TSD 0.21

Thai NVDR 0.63

บรษทจดทะเบยนในเขตปลอดภาษ 1.09

รวม 21.42

เมอแยกตามหมวดหลกทรพยตามเกณฑของ ตลท. จะพบวาหมวดเทคโนโลย ซงรวมเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร และชนสวนอเลกทรอนกส มการใชนอมนถอหนแทนสงสด คอรอยละ 36.19 ของมลคาหนทงหมดในหมวด รองลงมาคอหมวดธรกจการเงน รอยละ 30.27 และหมวดกอสรางและอสงหารมทรพย รอยละ 24.36 ตามลาดบ หมวดหลกทรพยทมการใชนอมนตาสด คอหมวดอปโภคบรโภค รอยละ 10.68 หมวดบรษททอยระหวางฟนฟกจการ รอยละ 13.00 และหมวดอตสาหกรรม รอยละ 13.48 ทนาสงเกตคอหนในหมวดเทคโนโลย มการใชบรษทนอมนหรอคสโตเดยนถอหนแทนสงกวาหมวดอนๆ มาก โดยมสดสวนถง รอยละ 22.29 ของมลคาหนทงหมดในหมวด ซงเปนสดสวนทสงกวาการถอหนโดยนอมนประเภทธนาคารพาณชยดวย เทยบกบสดสวนของการใชนอมนประเภทนในหมวดอนๆ ซงอยระหวางรอยละ 0.8 ถงรอยละ 4.2 เทานน



สดสวนการถอครองหนของบรษททเปนนอมน และนาจะเปนนอมน แยกตามหมวดหลกทรพย เกษตรและอาหาร อปโภคบรโภค ธรกจการเงน

จานวนบรษทจดทะเบยน 48 43 66 สดสวนผถอหนรายยอยเฉลย (% avg free float) 33.75 31.37 45.15 สดสวนผถอหนเกน 0.5% (รอยละ) 84.72 84.43 77.17 สดสวน NVDR (รอยละ) 3.33 1.20 3.72 สดสวนถอหนของตางชาต (รอยละ) 23.30 16.59 41.15 สดสวนผถอหนทอาจเปนนอมน (รวม NVDR) ธนาคารพาณชย 7.89 1.39 21.24 บรษทนอมน / คสโตเดยน 0.68 0.78 4.25 บรษทหลกทรพย 2.08 4.75 2.99 TSD - 0.02 0.60 Thai NVDR 1.00 0.44 0.32 บรษทจดทะเบยนในเขตปลอดภาษ 3.98 3.31 0.88 รวม 15.63 10.68 30.27

อตสาหกรรม กอสรางและอสงหารมทรพย ทรพยากร จานวนบรษทจดทะเบยน 66 80 21 สดสวนผถอหนรายยอยเฉลย (% avg free float) 32.05 44.11 44.81 สดสวนผถอหนเกน 0.5% (รอยละ) 83.24 77.09 76.39 สดสวน NVDR (รอยละ) 1.25 8.89 1.75 สดสวนถอหนของตางชาต (รอยละ) 26.44 23.98 21.63

สดสวนผถอหนทอาจเปนนอมน (รวม NVDR) ธนาคารพาณชย 6.86 15.27 11.36 บรษทนอมน / คสโตเดยน 1.60 3.35 1.71 บรษทหลกทรพย 1.28 2.62 0.60 TSD 0.00 0.44 0.07 Thai NVDR 0.37 1.96 0.24 บรษทจดทะเบยนในเขตปลอดภาษ 3.37 0.72 0.78 รวม 13.48 24.36 14.76

บรการ เทคโนโลย ฟนฟกจการ จานวนบรษทจดทะเบยน 86 35 15 สดสวนผถอหนรายยอยเฉลย (% avg free float) 37.32 40.86 50.45 สดสวนผถอหนเกน 0.5% (รอยละ) 80.39 76.43 74.95 สดสวน NVDR (รอยละ) 2.31 1.71 3.18 สดสวนถอหนของตางชาต (รอยละ) 23.60 45.33 22.73

สดสวนผถอหนทอาจเปนนอมน (รวม NVDR) ธนาคารพาณชย 9.33 11.59 3.55 บรษทนอมน / คสโตเดยน 1.95 22.29 0.97 บรษทหลกทรพย 2.74 1.16 3.39 TSD 0.03 0.08 0.75 Thai NVDR 0.80 0.60 1.08 บรษทจดทะเบยนในเขตปลอดภาษ 0.80 0.47 3.25 รวม 15.66 36.19 13.00

นอมนและผถอหนทนาจะเปนนอมนในบรษทจดทะเบยนทมการใชนอมนสงสด 30 อนดบแรก ไมนบบรษทในธรกจการเงนเนองจากเปนธรกจซงมความเปนไปไดสงทธนาคารพาณชยผถอหนจะเปนนกลงทนเอง ถอหนและ NVDR รวมกนคดเปนรอยละ 10.8 ของมลคาตลาดรวมของ ตลท. บรษท 30 อนดบแรก ไดแกบรษทดงตอไปน



รายชอบรษทจดทะเบยนทมสดสวนการถอหนโดยนอมนหรอบรษททสงสยวาเปนนอมน สงสด 30 อนดบแรก

ประเภทของนอมน และบรษททนาจะเปนนอมน (รอยละของหน)

อนดบ หน

ชอบรษท

หมวดหลกทรพย

ธนาคาร

บรษทนอมน

บรษทหลกทรพย TSD

Thai NVDR

เขตปลอดภาษ

% นอมน ตอหนของบรษท

1 SHIN บมจ. ชน คอรปอเรชน เทคโนโลย 1.83 96.14 0.07 - 0.05 0.02 98.11

2 HT บมจ. วาไทยอตสาหกรรม อปโภคบรโภค - - - - - 96.96 96.96

3 GOLD บมจ. แผนดนทอง พรอพเพอรต ดเวลลอปเมนท

กอสรางและอสงหารมทรพย

7.29 2.66 36.98 3.61 34.88 - 85.42

4 TYCN บมจ. ไทยคน เวลดไวด กรป (ประเทศไทย)

อตสาหกรรม 6.23 0.02 - - 0.83 76.31 83.40

5 DELTA บมจ. ด อ แคปปตอล เทคโนโลย 80.67 - 1.08 - 0.82 - 82.56

6 SVI บมจ. เอสวไอ เทคโนโลย 3.00 - 73.45 - 1.02 - 77.47

7 AA บมจ. แอดวานซ อะโกร อตสาหกรรม 56.92 4.97 - - - - 61.89

8 LPN บมจ. แอล.พ.เอน.ดเวลลอปเมนท


25.13 2.13 25.72 2.00 1.69 4.80 61.46

9 EGCOMP บมจ. ผลตไฟฟา ทรพยากร 18.85 6.06 0.78 2.59 1.48 24.28 54.03

10 RANCH บมจ. บางกอกแรนช เกษตรและอาหาร

0.09 - 11.89 - 0.15 36.02 48.14

11 HANA บมจ. ฮานา ไมโครอเลคโทรนคส

เทคโนโลย 37.60 4.27 1.04 - 0.19 4.79 47.89

12 UV บมจ. ยน เวนเจอร อตสาหกรรม 15.30 5.00 18.87 - 7.10 0.83 47.11

13 PYT บมจ. ประสทธพฒนา บรการ 33.78 - - - - 12.91 46.69

14 AMATA บมจ. อมตะ คอรปอเรชน กอสรางและอสงหารมทรพย

28.97 4.22 6.44 1.88 1.03 2.91 45.46

15 OISHI บมจ. โออช กรป เกษตรและอาหาร

4.23 2.61 1.12 - 0.41 36.55 44.92

16 AP บมจ. เอเชยนพรอพเพอรต ดเวลลอปเมนท


34.16 4.57 3.12 1.27 0.90 - 44.02

17 PSL บมจ. พรเชยส ชพปง บรการ 10.02 1.11 27.84 - 1.80 0.81 41.58

18 BANPU บมจ. บานป ทรพยากร 30.60 3.88 3.73 - 0.85 1.84 40.90

19 BH บมจ. โรงพยาบาลบารงราษฎร บรการ 23.12 0.39 4.43 - 10.90 1.60 40.44

20 TRUE บมจ. ทร คอรปอเรชน เทคโนโลย 19.61 6.42 6.87 0.96 3.88 2.65 40.39

21 TICON บมจ. ไทคอน อนดสเทรยล คอนเนคชน


12.16 2.76 5.44 - 3.22 16.66 40.23

22 AH บมจ. อาปโก ไฮเทค อตสาหกรรม 23.83 5.56 - - 1.68 8.61 39.67

23 PF บมจ. พรเมยร เอนจเนยรง แอนด เทคโนโลย


2.47 11.48 5.66 - - 18.43 38.04

24 IRP บมจ. อนโดรามา โพลเมอรส อตสาหกรรม 4.25 0.62 0.08 - 0.86 32.23 38.04

25 LH บมจ. แลนดแอนดเฮาส กอสรางและอสงหารมทรพย

25.86 4.37 2.24 0.77 3.58 - 36.82

26 TUF บมจ. ไทยยเนยน โฟรเซน โปรดกส

เกษตรและอาหาร

22.63 1.48 3.20 - 1.77 7.60 36.69

27 TASCO บมจ. ทปโกแอสฟลท กอสรางและอสงหารมทรพย

34.56 - 0.12 - 1.19 0.58 36.46

28 PLE บมจ. เพาเวอรไลน เอนจเนยรง กอสรางและอสงหารมทรพย

15.11 3.25 16.14 - 0.96 - 35.46

29 ROBINS บมจ. หางสรรพสนคาโรบนสน บรการ 19.97 4.54 7.95 - - 1.32 33.79

30 CAWOW บมจ. แคลฟอรเนย วาว เอกซพเรยนซ

บรการ 2.34 - 3.32 - 0.62 27.21 33.49

ในสวนของบรษททเขาขายนอมน หรอนาสงสยวาจะเปนนอมน ม 21 บรษททผถอหนทแทจรงนยมใชบรษทเหลานถอครองหนมลคากวา 764,100 ลานบาท คดเปนรอยละ 15.5 ของมลคาหนใน ตลท. ทงหมด หรอกวารอยละ 76 ของมลคาหนทงหมดทประเมนวาถอครองโดยนอมน บรษทดงกลาวมรายนามดงตอไปน



รายชอบรษททเปนนอมน หรอนาสงสยวาเปนนอมน 21 รายใหญ

อนดบ ชอองคกร ประเภทองคกร มลคาหนและ NVDR ทถอ % มลคาตลาด

1 State Street ธนาคารพาณชย 146,689,311,350 2.97

2 HSBC ธนาคารพาณชย 122,082,449,971 2.47

3 Chase ธนาคารพาณชย 117,641,838,977 2.38

4 Bank of New York ธนาคารพาณชย 56,169,006,192 1.14

5 Mellon ธนาคารพาณชย 47,499,563,169 0.96

6 Nortrust Nominees บรษทนอมน 46,920,819,641 0.95

7 Littledown Nominees บรษทนอมน 44,411,428,481 0.90

8 Morgan Stanley บรษทหลกทรพย 33,192,129,932 0.67

9 UBS ธนาคารพาณชย 24,276,207,951 0.49

10 Goldman Sachs บรษทหลกทรพย 18,145,320,777 0.37

11 Somers (U.K.) Limited บรษทในเขตปลอดภาษ 17,407,658,177 0.35

12 Citigroup ธนาคารพาณชย 13,343,788,035 0.27

13 Merrill Lynch บรษทหลกทรพย 12,480,957,469 0.25

14 Credit Suisse บรษทหลกทรพย 11,483,698,629 0.23

15 N.C.B. Trust บรษทนอมน 10,009,432,138 0.20

16 Clearstream Nominees บรษทนอมน 9,196,238,834 0.19

17 Deutsche Bank ธนาคารพาณชย 8,620,953,445 0.17

18 Raffles Nominees บรษทนอมน 7,778,873,478 0.16

19 Norbax Inc. บรษทนอมน 7,527,474,377 0.15

20 DBS Vickers บรษทหลกทรพย 4,827,292,472 0.10

21 Albouys Nominees บรษทในเขตปลอดภาษ 4,487,057,556 0.09

รวม 764,191,501,052 15.49

ในรายชอขางตน บรษททนาสนใจคอบรษท Somers (U.K.) Limited และ Albouys Nominees เนองจากสองบรษทนจากการตรวจสอบเบองตน (โดยตรวจคนจากอนเตอรเนต และสอบถามโบรกเกอรสองรายทดแลลกคาประเภทนกลงทนตางประเทศ) ดเหมอนจะไมถอหนในประเทศอนเลย ยกเวนหนในประเทศไทย แมวาทงสองบรษทจะมสญชาตองกฤษ แตเปนบรษทยอยของ Bank of Bermuda หนงในเขตปลอดภาษยอดนยม ดงนนจงจดเปนบรษทในเขตปลอดภาษในการประเมนสดสวนนอมนของรายงานฉบบน บรษทนอมนทเปนบรษทยอย หรอบรษทในเครอของสถาบนการเงนทถอหนไทยในสดสวนสงไดแกบรษทดงตอไปน

- Raffles Nominees บรษทในเครอของธนาคาร Standard Chartered - Littledown Nominees บรษทในเครอของ Zurich Financial Services (ZFS) Group - Nortrust Nominees บรษทในเครอของ Northern Trust Corporation - Norbax Inc. บรษทในเครอของธนาคาร JP Morgan Chase - N.C.B. Trust บรษทในเครอของธนาคาร Citibank

รายชอบรษทจดทะเบยนทธนาคารพาณชยตางดาวและบรษทนอมนเขาไปถอหนและ NVDR นนชใหเหนวา ธนาคารตางดาวและนอมนบางรายอาจกาลงถอหนใหนกลงทนไทยมากกวานกลงทนตางชาต เนองจากเขา



ไปถอหนสดสวนคอนขางสง (มากกวารอยละ 1-2) ในบรษทขนาดเลกจานวนมากทมมลคาตลาดตา ปรมาณการซอขายตา และไมจายเงนปนผล ทาใหไมอยในความสนใจของนกลงทนตางชาตสวนใหญ ในขณะทบรษทนอมนรายใหญอนๆ เชน Littledown Nominees จะถอเฉพาะหนขนาดใหญ (หรอทเรยกวาหนบลชพ) ใน ตลท. เปนสวนใหญ สดสวนของนอมนทนาจะถอหนสวนใหญใหกบนกลงทนไทยดงกลาวขางตน สามารถประเมนเบองตนไดจากการคานวณสดสวนการถอหนโดยนอมน ในบรษทจดทะเบยนทมปรมาณการซอขายเบาบางมาก คอมอตราหมนเวยนการซอขายหลกทรพย (Turnover Ratio ซงใชวดปรมาณการซอขายหนเมอเทยบกบจานวนหน จดทะเบยน คานวณคาเปนเปอรเซนต) ระหวาง 1 ม.ค.–10 ส.ค. พ.ศ. 2549 ตากวา 10% (ซงตามากเมอเทยบกบ Turnover Ratio เฉลยทงตลาดระหวางชวงเวลาเดยวกน ซงอยท 93%) และไมจายเงนปนผลในรอบ 12 เดอนลาสด (สนสด 30 ม.ย. 49) พบวาบรษทจดทะเบยนทเขาขายดงกลาวมจานวน 64 บรษท มสดสวน NVDR ตามากคอรอยละ 0.58 แตมสดสวนการถอหนของตางชาตคอนขางสง คอรอยละ 59.34 ทงนอาจสบเนองมาจากการทบรษทหลายรายในกลมนมผถอหนสวนหนงเปนธนาคารพาณชยตางชาต ทตดสนใจแปลงหนเปนทนระหวางกระบวนการปรบโครงสรางหนในชวงวกฤตเศรษฐกจทผานมา เชน บมจ. ธนายง (TYONG) บมจ. พรเมยร เอนจเนยรง แอนด เทคโนโลย (PF) และ บมจ. แอดวานซ อะโกร (AA) สรปภาพรวมของหนเหลานไดดงตอไปน

หน Turnover ตา จานวนบรษทจดทะเบยน 64 สดสวนผถอหนรายยอยเฉลย (% avg free float) 30.40 สดสวนผถอหนเกน 0.5% (รอยละ) 84.27 สดสวน NVDR (รอยละ) 0.58 สดสวนถอหนของตางชาต (รอยละ) 59.34 สดสวนผถอหนทอาจเปนนอมน (รวม NVDR) ธนาคารพาณชย 7.47 บรษทนอมน / คสโตเดยน 0.91 บรษทหลกทรพย 0.50 TSD 0.04 Thai NVDR 0.41 บรษทจดทะเบยนในเขตปลอดภาษ 1.08 รวม 10.42

ในบรษท 64 รายดงกลาว มธนาคารพาณชยและบรษทนอมน 16 รายจาก 21 นอมนรายใหญ เปนผถอหนในสดสวนสงกวารอยละ 0.5 ถอหนรวมรอยละ 7.01 ของหนบรษทเหลานทงหมด ดงรายละเอยดในตารางตอไปน



รายชอบรษททเปนนอมน หรอนาสงสยวาเปนนอมน ทถอหนและ NVDR ในบรษทจดทะเบยนทม Turnover Ratio ตากวารอยละ 10% และไมจายเงนปนผลในรอบ 12 เดอนลาสด

อนดบ ชอองคกร ประเภทองคกร

มลคาหนและ NVDR ทถอในหน Turnover < 10% และ ไมจายเงนปนผล % มลคา

1 UBS ธนาคารพาณชย 2,015,589,457 1.830

2 Citigroup ธนาคารพาณชย 1,389,079,717 1.261

3 Deutsche Bank ธนาคารพาณชย 940,410,712 0.854

4 Bank of New York ธนาคารพาณชย 708,626,591 0.643

5 Credit Suisse บรษทหลกทรพย 689,005,054 0.626

6 HSBC ธนาคารพาณชย 649,814,024 0.590

7 Chase ธนาคารพาณชย 631,893,137 0.574

8 Clearstream Nominees บรษทนอมน 192,685,877 0.175

9 Raffles Nominees บรษทนอมน 192,215,742 0.175

10 Goldman Sachs บรษทหลกทรพย 119,483,309 0.108

11 Morgan Stanley บรษทหลกทรพย 84,946,630 0.077

12 Somers (U.K.) Limited บรษทในเขตปลอดภาษ 84,568,006 0.077

13 N.C.B. Trust บรษทนอมน 11,161,204 0.010

14 DBS Vickers บรษทหลกทรพย 6,583,891 0.006

15 Nortrust Nominees บรษทนอมน 6,523,800 0.006

16 Merrill Lynch บรษทหลกทรพย 1,798,192 0.002

รวม 7,724,385,342 7.014

โปรดดรายละเอยดการถอหนของบรษทนอมน และบรษทในเขตปลอดภาษในตารางขางตน แยกตามบรษทจดทะเบยน ในภาคผนวก ก. ของรายงานฉบบน และดรายละเอยดสดสวนการใชนอมนในบรษทจดทะเบยนทม Turnover Ratio ตากวา 10% และไมจายเงนปนผลในรอบ 12 เดอนทผานมา ไดในภาคผนวก ข.

5.2 การใชนอมนสรางราคาหนในตลาดหลกทรพย

การใชนอมนหลายชนหลายรายในการสรางราคาหน หรอทเรยกกนวา “ปนหน” ในปจจบนนน มการพฒนาไปมากจากหลายปกอนทใชคนใกลชดทเปนลกจาง คนสวน หรอพนกงานขบรถถอแทน มาเปนเครอญาตหรอคนรจกทไมใชนามสกลเดยวกน ทมฐานะทางการเงนนาเชอถอ ดงทอธบายโดยคราวแลวในหวขอท 3.2.2 ของรายงานฉบบน นอกจากจะใชนอมนหลายราย นกปนหนกใชวธการซบซอนขนดวยในการสงคาสงซอขายหน โดยใชโบรกเกอรและนอมนหลายแหง สงผลใหยากตอการท ก.ล.ต. จะสาวไปถงผอยเบองหลง แมจะเหนชดวาหนตวไหนมการปน จากการทราคาและปรมาณการซอขายพงขนสงผดปกต โดยไมมปจจยพนฐานรองรบ เนองจาก ก.ล.ต. ตองหาหลกฐานของเสนทางการเงนจากนอมนไปยงนกปนหนทอยเบองหลง เพอพสจนวานกลงทนรายนเปนนอมน และนกปนหนไดประโยชนจรงจากการปนหน ทาใหนกปนหนยอมตองการอาพรางการถอหน และเสนทางการเงนของตนอยางมดชด ในแงน การใชบรษทนอมนทจดทะเบยนตางประเทศ



โดยเฉพาะในเขตปลอดภาษทไมมกฎเกณฑการเปดเผยขอมลใดๆ จงเปนวธยอดนยมของนกปนหนสมยใหม เพราะนอกจากจะสามารถอาพรางการถอหนของตนแลว ยงสามารถ “หลอก” นกลงทนรายยอยใหหลงเชอวามนกลงทนตางชาตเขามาลงทนในหนตวน เพอจะไดตองการ “เลนตาม” ขยบราคาหนใหสงขน ใหตนเองมโอกาสขายทากาไร และสดทายกสามารถนาเงนลงทนออกนอกประเทศไดอยางงายดาย เนองจากบรษทจดทะเบยนตองสงผลประโยชน (เชน เงนปนผล) ในนามบรษทนอมนซงอยตางประเทศ และ ก.ล.ต. กไมสามารถสบเสนทางการเงนไดวา ทายทสดแลวบรษทนอมนสงมอบผลประโยชนนนใหกบใคร เนองจากบรษทนอมนตางดาวไมอยภายใตการกากบดแลของ ก.ล.ต. และไทยยงไมมกฎหมายนอมน หาก ก.ล.ต. ขอความรวมมอไปกสามารถอางไดวาตนมหนาทรกษาความลบของลกคา โบรกเกอรทรวาลกคาของตนเปน นอมนใหใครกมกอางตอ ก.ล.ต. วาไมทราบ เพราะกลวเสยลกคาไป ดานหลกฐานยนยนเสนทางการเงน แมวาปจจบนกฎของ ตลท. จะบงคบใหนกลงทนโอนเงนซอขายหนทกจานวนโดยใชระบบ ATS ของธนาคารพาณชย (สมยกอนกฎนใชกบการซอขายจานวนตงแต 10 ลานบาท ขนไปเทานน) หรอบญชเงนสดของลกคาทโบรกเกอร ซงตองใชชอบญชตรงกบชอลกคาทมาเปดบญชซอขายหลกทรพย แต ก.ล.ต. กไมสามารถตรวจสอบไดวาทายทสดแลว ลกคารายนนเปนนอมนของใคร และเงนจานวนนนถกเบกไปมอบใหใคร ทงน ตาม พ.ร.บ. หลกทรพย ก.ล.ต. ไมมอานาจตรวจสอบทางเดนของเงนทเปนเงนสด ดงนนหากจะตรวจสอบทางเดนของเงนหลงจากนน ตองสงเรองตอไปยง ป.ป.ง. ซงมอานาจตรวจสอบตาม พ.ร.บ. ปองกนการฟอกเงน การใช NVDR ปนหน ในปจจบน ดเหมอนนกปนหนชาวไทยจะพฒนาไปใช NVDR แทนหน เนองจาก ตลท. อนญาตใหคนไทยซอ NVDR ได (แมวาเจตนารมณในการออก NVDR คอการอานวยความสะดวกใหกบนกลงทนตางชาต) และบรษทจดทะเบยนหลายรายไมเคยปดสมดทะเบยนผถอ NVDR เลย เนองจากไมเคยใหสทธประโยชน เชน เงนปนผล หรอหนเพมทน กบผถอหน ซงเปนสทธทผถอ NVDR พงไดรบดวย และการปดสมดทะเบยนเพอเรยกประชมผถอหนรายป กไมเปนเหตใหตองปดสมดทะเบยน NVDR เนองจากผถอ NVDR ไมมสทธออกเสยงอยแลว ดงนนจงไมตองปดสมดทะเบยนผถอ NVDR “ชองโหว” ของกฎการเปดเผยขอมลประเดนนหมายความวา รายชอผถอ NVDR มกจะลาหลงกวารายชอผถอหนธรรมดา หรอไมกไมเคยมเลยเนองจากไมเคยมการปดสมดทะเบยนผถอ NVDR โดยเฉพาะสาหรบบรษทจดทะเบยนทมผลขาดทนตอเนอง ทาใหไมสามารถเพมทนหรอจายเงน ปนผลได ดงนน นกปนหนชาวไทยหลายรายจงนาจะอยากอาศยชองโหวน ปนหนดวยการซอขาย NVDR แทน (NVDR สามารถแลกเปนหนไดทกวนในอตราสวน 1 ตอ 1) หากสมมตฐานขอนเปนจรง หนทมราคาและปรมาณการซอขายสงผดปกต ในระดบทสอวาอาจ มใคร “ปนหน” อยเบองหลง นาจะมสดสวนการถอ NVDR สง ทงๆ ทสดสวนการถอหนของ



ชาวตางดาวในหนตวนน ยงไมเตมเพดานของกฎหมาย (Foreign Limit) เพราะนกลงทนทมเจตนาสจรตนาจะตองการถอหนมากกวา NVDR เพราะหนใหสทธประโยชนตางๆ เทากบ NVDR แตมสทธออกเสยงดวย ในราคาเทากนกบ NVDR รายงานฉบบนจะพยายามยนยนสมมตฐานขางตน ดวยการแยกแยะและเปรยบเทยบระหวางหนทมมลคา การซอขายสงผดปกต กบหนอนๆ โดยตดเอาหนท Foreign Limit เตมแลวออกไป การแยกบรษทจดทะเบยนออกเปนสองกลมดงกลาว ใชวธ “กรอง” ตามเกณฑสามขอ เปนลาดบขนดงตอไปน

ขนตอน

เกณฑ

จานวนบรษท

ทผานเกณฑ

สวนแบงปรมาณการซอขาย

ตงแต 1 ม.ค. พ.ศ. 2547 –

10 ส.ค. พ.ศ. 2549

(รอยละ)

1 เลอกเฉพาะหนทสดสวนผถอ NVDR + สดสวนผถอหน

สญชาตตางดาว ตากวา Foreign Limit เพอนบเฉพาะ

กรณทมการถอ NVDR ทงๆ ทโควตาผถอหนตางดาวยง

ไมเตม

410 53

2 จาก 1) เลอกเฉพาะหนทมรายชอใน Turnover List ราย

สปดาหของ ก.ล.ต.* ระหวาง 1 ม.ค. พ.ศ. 2547 –

10 ส.ค. พ.ศ. 2549 เพอวเคราะหเฉพาะหนทมปรมาณ

การซอขายสงผดปกต ตามเกณฑของ ก.ล.ต.

148 48

3 จาก 2) เลอกเฉพาะบรษททมคา P/E Ratio สงกวา 30

หรอมสดสวนมลคาการซอขายหน ระหวาง 1 ม.ค. พ.ศ.

2547 – 10 ส.ค. พ.ศ. 2549 ตอมลคาหน (market cap)

ปจจบน สงกวา 300 เปอรเซนต หรอมผลการดาเนนงาน

ขาดทน เพอวเคราะหเฉพาะหนทมปรมาณการซอขายสง

ผดปกต และไมมปจจยพนฐานรองรบ

76 29

*หมายเหต: Turnover List คอรายชอหน 50 ตวแรก ทมมลคาการซอขายสงผดปกต โดยม 1W-Turnover เทากบ 20% ขนไป โดยคานวณจากสตรดงตอไปน

ผลการแบงหนออกเปนสองกลมดงกลาว สะทอนใหเหนวา การใช NVDR เพอปนหน นาจะเปนกลยทธทเกดขนจรงใน ตลท. โดยสดสวนผถอ NVDR ในกลมหนผดปกต มคาเฉลยเทากบรอยละ 2.69 ของมลคาหนทงหมด สงกวาสดสวนผถอ NVDR ในกลมหนปกต เกอบสองเทา



ลกษณะของหน Turnover สง เทยบกบหนปกต

หน Turnover สงผดปกต

(ผานเกณฑ 1,2,3) หนปกต

(ผานเกณฑ 1) จานวนบรษทจดทะเบยน 76 334 สดสวนผถอหนรายยอยเฉลย (% avg free float) 53.97 33.45 สดสวนผถอหนเกน 0.5% (รอยละ) 65.67 83.28 สดสวน NVDR (รอยละ) 2.69 1.48 สดสวนถอหนของตางชาต (รอยละ) 22.53 22.36 สดสวนผถอหนทอาจเปนนอมน (รวม NVDR) ธนาคารพาณชย 4.71 9.19 บรษทนอมน / คสโตเดยน 0.86 1.63 บรษทหลกทรพย 3.62 1.18 TSD 0.14 0.02 Thai NVDR 1.44 0.37 บรษทจดทะเบยนในเขตปลอดภาษ 2.58 0.86 รวม 13.35 13.24

ในสวนของการใชนอมนในหนทงสองกลม พบวาหนทงสองกลมมสดสวนการใชนอมนใกลเคยงกน คอประมาณรอยละ 13 แตเมอดในรายละเอยด พบวาบรษทหลกทรพยปรากฏชอเปนผถอหนของหน Turnover สงกวาหนปกตกวาสามเทา คอรอยละ 3.62 ของมลคาหน Turnover สงทงหมด เทยบกบรอยละ 1.18 ในกรณของหนปกต ขอเทจจรงนทาใหสนนษฐานไดวา มนกปนหนบางรายวาจางโบรกเกอรใหเลนหนแทนตน ในฐานะมารเกตเมกเกอร หรอดลเมกเกอร ดงคาอธบายกระบวนการปนหนแบบ “อนเตอร” กอนหนานในหวขอท 3.2.2 หรอมฉะนนอาจเปนไปไดทโบรกเกอรลวงรวานกปนหนรายใดกาลงสรางราคาหนตวไหนอย จงสามารถเลนหนในพอรตลงทนของตวเอง “ตาม” นกปนหนรายนนได ขอสงเกตอกประการคอ สดสวนผถอหนทเปนบรษทจดทะเบยนในเขตปลอดภาษ ในกรณของหน Turnover สง มคาเฉลยเทากบรอยละ 2.58 สงกวาสดสวนของนอมนประเภทนในหนปกตกวาสามเทาเชนกน ในขณะทสดสวนการถอหนของธนาคารพาณชย ตากวาหนปกตเกอบสองเทา สอใหเหนวาผถอหนในหนทมลกษณะเปน “หนปน” เหลาน อาจตองการอาพรางการถอหนของตนมากกวาผถอหนในหนทมมลคาการซอขายปกต เมอแยกหนทม Turnover ผดปกต สงสด 20 อนดบแรกตามเกณฑขางตน (เรยงอนดบตามจานวนสปดาหทตด Turnover List ของ ก.ล.ต.) ออกมาวเคราะหเปรยบเทยบกบหน Turnover สง ทเหลออก 56 บรษท พบวาขอสงเกตขางตนยงเปนจรง และเหนชดมากขน โดยหน 20 อนดบแรกมสดสวน NVDR สงถงรอยละ 3.60 เทยบกบรอยละ 1.98 ในหน Turnover สงทเหลอ 56 บรษท และปรากฏชอบรษทหลกทรพยเปนผถอหนสงถงรอยละ 4.57 เทยบกบรอยละ 2.88 ในหนตวอนๆ ในกลม Turnover สง



ลกษณะของหน Turnover ผดปกต สงสด 20 อนดบแรก เทยบกบหน Turnover สง ทเหลอ 56 บรษท

หน Top 20 หน Turnover สงอนๆ จานวนบรษทจดทะเบยน 20 56 สดสวนผถอหนรายยอยเฉลย (% avg free float) 70.94 47.80 สดสวนผถอหนเกน 0.5% (รอยละ) 51.35 70.78 สดสวน NVDR (รอยละ) 3.60 1.98 สดสวนถอหนของตางชาต (รอยละ) 20.22 24.33 สดสวนผถอหนทอาจเปนนอมน (รวม NVDR) ธนาคารพาณชย 5.08 4.42 บรษทนอมน / คสโตเดยน 1.20 0.59 บรษทหลกทรพย 4.57 2.88 TSD 0.11 0.17 Thai NVDR 1.74 1.21 บรษทจดทะเบยนในเขตปลอดภาษ 0.61 4.12 รวม 13.31 13.39

หนทม Turnover สงผดปกต 20 อนดบแรก คอหนดงตอไปน

อนดบ หน

ชอบมจ. หมวดหลกทรพย

% Foreign

% NVDR

Excess Foreign

# Weeks

on Turnover

List

P/E (Times)

2004-2006YTD

% Turnover

Ratio 1 PICNI บมจ. ปคนค คอรปอเรชน ทรพยากร 0.69 2.60 45.71 68.00 ขาดทน

5,150.68 2 ASP บรษทหลกทรพย เอเซย พลส ธรกจการเงน 8.78 4.64 35.58 44.00 17.27 790.96 3 BNT บมจ. บเอนท เอนเตอร-

เทนเมนท บรการ 2.35 7.16 39.50 42.00 ขาดทน

2,530.47 4 IEC บมจ. อนเตอรแนชนเนล

เอนจเนยรง เทคโนโลย 5.25 4.37 29.38 39.00 ขาดทน 559.42

5 EWC บมจ. อสเทรนไวร กอสรางและอสงหารมทรพย

0.44 1.26 47.30 38.00 7.48 2,870.08

6 KEST บรษทหลกทรพย กมเอง (ประเทศไทย)

ธรกจการเงน 64.28 3.04 32.67 38.00 17.43 447.92

7 GBX บมจ. โกลเบลก โฮลดง แมนเนจเมนท

ธรกจการเงน 0.37 2.08 46.55 36.00 22.26 830.56

8 LOXLEY บมจ. ลอกซเลย บรการ 9.83 4.79 15.38 36.00 ขาดทน 616.55 9 TT&T บมจ. ททแอนดท เทคโนโลย 20.61 - 19.39 34.00 ขาดทน 540.94

10 ITV บมจ. ไอทว บรการ 8.97 3.03 13.00 31.00 6.88 1,034.51

11 SATTEL บมจ. ชนแซทเทลไลท เทคโนโลย 1.87 2.43 35.70 27.00 11.62 455.57 12 JAS บมจ.จสมน อนเตอรเนชนแนล เทคโนโลย 15.18 - 33.82 24.00 4.28 632.80 13 ZMICO บรษทหลกทรพย ซมโก ธรกจการเงน 9.47 3.47 36.05 21.00 18.69

1,316.10 14 PLE บมจ. เพาเวอรไลน เอนจเนยรง กอสรางและ

อสงหารมทรพย 24.52 4.29 20.19 18.00 33.33 353.35

15 APURE บมจ. อกรเพยว โฮลดงส เกษตรและอาหาร 1.04 0.94 47.02 17.00 1,042.76

1,089.92

16 NWR บมจ.เนาวรตนพฒนาการ กอสรางและอสงหารมทรพย

28.30 4.92 6.78 17.00 ขาดทน 768.57

17 TTA บมจ. โทรเซนไทย เอเยนตซส บรการ 30.26 7.16 11.57 17.00 3.50 471.49 18 EMC บมจ. อเอมซ กอสรางและ

อสงหารมทรพย 7.85 2.45 38.71 16.00 87.62

1,247.31 19 TNITY บมจ. ทรนต วฒนา ธรกจการเงน 0.38 0.75 47.87 15.00 19.50

1,074.05 20 KMC บมจ.กฤษดามหานคร กอสรางและ

อสงหารมทรพย 1.27 1.20 37.54 14.00 ขาดทน 777.98



โปรดดรายละเอยดบรษทจดทะเบยนทเขาขายหน Turnover สง และบรษททมการถอเตมเพดาน Foreign Limit ไดในภาคผนวก ค. ของรายงานฉบบน

6. ขอเสนอแนะเชงนโยบาย

ปจจบนการใชนอมนเปนกลยทธการลงทนทแพรหลาย โดยเฉพาะในตลาดทนยคโลกาภวตนทเชอมโยงกน ทงโลก ทาใหนกลงทนสามารถเคลอนยายเงนลงทนไดรวดเรวอยางไมเคยปรากฏมากอน การใชนอมนเปน ทนยมเนองจากการเกบรายละเอยดพอรตลงทนเปนความลบ เปนหวใจสาคญของการลงทน โดยเฉพาะสาหรบนกลงทนประเภทกองทน hedge fund และ private equity และการแตงตงคสโตเดยนเปนนอมนดแลผลประโยชนแทน ยงทาใหนกลงทนไมตองพะวงกบประเดนดานกฎหมาย และปฏบตการตางๆ ทเกยวของกบการซอขายหลกทรพยในแตละประเทศ สามารถใชเวลากบการตดสนใจลงทนไดเตมท ดงนนในบรบทน ตลาดหนใดทสามารถอานวยความสะดวกใหกบนกลงทน และไมเรยกรองใหเปดเผยขอมลพอรตลงทน กจะเปนทนยมมากกวาตลาดหนทมกฎเกณฑตางๆ มากมาย โดยเฉพาะดานการเปดเผยขอมล อยางไรกตาม ประโยชนของนอมน ไมไดหมายความวาทางการไมควรกากบดแลนอมนเลย เนองจากมผไมประสงคดจานวนมาก ทใชนอมนดวยจดประสงคทจรตเพมมากขนเรอยๆ เหนไดชดในกรณของประเทศไทยเอง ทมขาวการ “ซกซอน” หลกทรพยของนกการเมอง ในนามนอมนตางดาว ตลอดจนขาวการปนหนจานวนมากของ “เจามอ” รายใหญ โดยใชนอมนหลายสบราย ตอเนองยาวนานหลายสปดาห เปนทรกนใน หมนกลงทนและเปนขาวครกโครมหลายครง แตการทไทยยงไมมกฎหมายนอมน ทาให ก.ล.ต. ไมสามารถสบสาวไปถงผถอหนทแทจรงทอยเบองหลงการปนหนได รายงานฉบบนประเมนสดสวนการใชนอมนใน ตลท. วาอยทประมาณรอยละ 21.4 หรอหนงในหาของมลคาตลาดรวม ซงเปนสดสวนคอนขางสง นอกจากน ผลการประเมนในรายงานยงบงชวา หนทมมลคาการซอขายสงผดปกต โดยไมมปจจยพนฐานใดๆ รองรบนน มสดสวนผถอ NVDR ท “ไมจาเปน” ตองถอ เนองจาก Foreign Limit ของหนยงไมเตม สงกวาหนปกตถง 1.8 เทา (รอยละ 2.69 เทยบกบรอยละ 1.48) แสดงใหเหนวานาจะมนกปนหนชาวไทยบางราย ใชนอมนถอ NVDR เพอสรางราคาหน นอกจากน การไมมกฎหมายนอมน ยงทาใหสญชาตของผถอหนในฐานขอมลของ TSD ไมสะทอนขอเทจจรง เชน บรษทจากดทจดทะเบยนในเขตปลอดภาษ เชน หมเกาะบรตช เวอรจน จะไดรบการบนทกวาเปน “นตบคคลตางดาว” ทงๆ ทผถอหนทงหมดอาจเปนคนไทย การทขอมลสญชาตผถอหนไมสะทอนขอเทจจรง อาจเปนการลดรอนสทธอนชอบธรรมของนกลงทนตางประเทศ ทตองการซอหนแตซอไมไดเพราะ Foreign Limit เตม ทงๆ ทผรบประโยชนทแทจรงจากบรษทนอมนสญชาตตางดาว อาจเปนคนไทยทงสน เมอคานงถงผลเสยขางตน ผเขยนคดวาถงเวลาท ก.ล.ต. จะพจารณาออกกฎหมายนอมน ตลอดจนแกไขปรบปรงกฎเกณฑตางๆ ทเกยวของ เพอคมครองนกลงทนรายยอยจากพฤตกรรมการบดเบอน



ราคาตลาดของนกปนหนรายใหญ เพมประสทธภาพของการตรวจสอบขอมล สบคนตวผกระทาผด และเพมระดบธรรมาภบาลใหกบตลาดทนไทย แตในขณะเดยวกนกคมครองความลบของผถอหนทเขามาลงทนโดยสจรตใจ ดงนน จงมขอเสนอแนะเชงนโยบายดงตอไปน

6.1 แกไขนยามของ “บคคลทเกยวของกน” ตามมาตรา 258 ใน พ.ร.บ. หลกทรพย ใหครอบคลม “นอมน” และ “ผถอหนทแทจรง” ดวย โดยอาจใชกฎหมายหลกทรพยของสหรฐอเมรกา (Securities Exchange Act of 1934) เปนตนแบบ โดย Section 13 (d) และ Regulation 13D ภายใตกฎหมายดงกลาวของอเมรกากาหนดใหผถอหนทถอหนมากกวารอยละ 5 ในบรษทจดทะเบยน มหนาทรายงานตวตนของผถอหนทแทจรง (beneficial owner) และหลกฐานทใชในการซอหน โดย Regulation 13D ใชหลกการหลกดงตอไปนในการนยาม “ผถอหนทแทจรง”

1. บคคลใดกตามทมสทธดงตอไปนในหนของบรษทจดทะเบยน ไมวาทางตรงหรอทางออม ภายใตสญญา ขอตกลง หรอความสมพนธใดๆ กตาม

a. สทธออกเสยง และ/หรอ b. อานาจในการลงทน ซงรวมถงอานาจในการโอนหรอขาย หรอสงโอนหรอขาย หนดงกลาว

2. บคคลใดกตามทจดตงหรอใชรปแบบทรสต ตวแทนออกเสยง (proxy) หนงสอมอบอานาจ ขอตกลงแบงผลประโยชน หรอสญญาหรอขอตกลงใดๆ กตาม ทมจดประสงคเพอแบงแยกหรอกอใหเกด การแบงแยกหนทบคคลรายนนถออย เพอหลบเลยงหนาทการรายงานในขอน มหนาทนบรวมหนเหลานนเปนหนของผถอหนทแทจรงดวย

3. การนบหนของผถอหนทแทจรงจะตองนบรวมหนทบคคลดงกลาวมสทธไดมาภายใน 60 วน เชน โดยการใชสทธภายใตใบสาคญแสดงสทธ หนกแปลงสภาพ หรออานาจการยกเลกทรสต บญชเฉพาะ หรอขอตกลงอนๆ เขาเปนสวนหนงของการรายงานดวย

Section 13 (d) ของกฎหมายหลกทรพยอเมรกา กาหนดใหผถอหนทแทจรงทถอหนเกนกวารอยละ 5 มหนาทเปดเผยขอมลขนตาดงตอไปนตอสาธารณะ

1. ตวตน ทอย สญชาต ทมา และจดประสงคในการเขาครอบครองหน 2. ทมาของเงนทใชในการซอหน รวมทงตวตนของเจาหนในกรณทใชแหลงเงนก ยกเวนในกรณท

เจาหนของผถอหนทแทจรงเปนธนาคารพาณชยทไดอยภายใตการกากบดแลของทางการ 3. แผนการขายทรพยสน ควบรวมกจการ หรอเปลยนแปลงโครงสรางการบรหารจดการหรอวธการ

ดาเนนธรกจหลกในสาระสาคญ หากการซอดงกลาวมจดประสงคเพอครอบครองกจการ 4. จานวนหนทครอบครอง และทมสทธจะครอบครอง ไมวาทางตรงหรอทางออม (เชน ใบสาคญแสดง

สทธ (warrant), stock option, ฯลฯ) 5. ขอมลและรายละเอยดเกยวกบสญญาหรอขอตกลงเกยวกบหลกทรพยของบรษทจดทะเบยน เชน

การโอนหลกทรพย สญญารวมทน การแบงผลกาไรหรอขาดทน หรอการใหหรอจากดสทธการใชตวแทนออกเสยง (proxy)



6.2 ออกกฎหมายเกยวกบการเปดเผยนอมน ซงควรมสาระสาคญดงตอไปน ตลอดจนมบทลงโทษทเหมาะสมสาหรบการฝาฝนกฎแตละขอ 1. กาหนดใหบคคลธรรมดาทกรายทเปดบญชซอขายหลกทรพย มหนาทลงนามในสญญายนยนวา ตน

เปนผรบประโยชนทแทจรงจากการซอขาย

2. กาหนดใหสถาบนการเงนตวกลาง (โบรกเกอร คสโตเดยน นอมน ฯลฯ) ททาหนาทดแลผลประโยชนใหลกคา แจงรายชอลกคาและรายละเอยดหลกทรพย (รวมทง NVDR ดวย) ตอ TSD และ/หรอ Thai NVDR ทกสนเดอน ขอมลนไมจาเปนตองเผยแพรตอสาธารณะ แตใชเพอคานวณสดสวนการถอหน และเพอให ก.ล.ต. สามารถตรวจสอบวา ผถอหนรายใดอาจกาลงทาผดกฎการรายงานรอยละ 5 หรอกฎขออนๆ ของ ก.ล.ต. เนองจากไมนบรวมหนทนอมนถอ เปนของตนดวย

3. กาหนดใหสถาบนการเงนตวกลางมหนาทหาหลกฐานยนยน “ตวตน” ของลกคาทกราย และมหลกฐานใหแนใจไดวา ผรบประโยชนทแทจรงของลกคาแตละรายคอใคร (แตไมตองเปดเผยผรบประโยชนทแทจรงในรายชอผถอหนทปรากฏตอสาธารณะ)

4. ไมอนญาตใหโบรกเกอรใชชอตนเองแทนชอลกคา ไมวาในกรณใดๆ ทงสน (หมายความวาไมอนญาตใหโบรกเกอรรบโอนใบหนจากลกคามาเปนชอตวเองดวย)

6.3 ใหสทธบรษทจดทะเบยน และผถอหนรายยอยทถอหนรวมกนมากกวารอยละ 0.5 ในการเรยกรองให

ผถอหนรายใหญ (ถอหนเกนรอยละ 5) พสจนตวตนและเปดเผยผถอหนทแทจรง โดยควรใหสทธบรษทจดทะเบยนในการตดสทธผถอหนรายใหญทไมปฏบตตามคารองขอภายในเวลาทกาหนด เชน กฎหมายขององกฤษอนญาตใหบรษทมสทธงดจายเงนปนผล หรอผลตอบแทนอนๆ จนกวาผถอหนจะพสจนตวตนทแทจรง

6.4. เพมขอบงคบสาหรบคสโตเดยน และบรษทนอมน เชน กาหนดใหบรษทตวแทนเหลานรวมรบผดชอบใน

การรายงาน และการปฏบตตามกฎเกณฑตางๆ ของ ตลท. และ ก.ล.ต. ทผถอหน (นกลงทน) ตองปฏบตตาม

ในระยะยาว ก.ล.ต. ควรพจารณาปรบปรงกฎเกณฑใหรดกมและมประสทธภาพยงขน เชน ปรบปรงบทกาหนดโทษใหครอบคลมทงการลงโทษทางอาญา ทางแพง และทางบรหาร โดยเฉพาะความผดเกยวกบการปนหน นอกจากน เนองจากปจจบนรฐมนตรวาการกระทรวงการคลง เปนประธานคณะกรรมการสานกงาน ก.ล.ต. โดยตาแหนง ซงทาใหนกลงทนอาจมองวาทาให ก.ล.ต. ไมเปนอสระจากการเมองเทาทควร ดงนน ก.ล.ต. ควรปรบเปลยนโครงสรางคณะกรรมการ ใหมความเปนอสระและสอดคลองกบหลกสากลมากขน



ภาคผนวก ก.

ประเมนสดสวนการถอหน และ NVDR ของบรษททนาสงสยวาเปนนอมนรายใหญ (เฉพาะบรษทจดทะเบยนทบรษทเหลานถอหนและ NVDR เกนรอยละ 0.5)

บรษทจดทะเบยนท N.C.B. Trust ถอครองเกนรอยละ 0.5 อนดบ หน ชอ บมจ. หมวดหลกทรพย % N.C.B. Trust

1 TMB ธนาคารทหารไทย ธรกจการเงน 4.94 2 SCSMG บมจ. ไทยพาณชยสามคคประกนภย ธรกจการเงน 3.64 3 AMATA บมจ. อมตะ คอรปอเรชน กอสรางและอสงหารมทรพย 2.43 4 KGI บรษทหลกทรพยเคจไอ (ประเทศไทย) ธรกจการเงน 2.41 5 HMPRO บมจ. โฮม โปรดกส เซนเตอร บรการ 2.28 6 KK ธนาคารเกยรตนาคน ธรกจการเงน 2.23 7 MFC บมจ.หลกทรพยจดการกองทน เอมเอฟซ ธรกจการเงน 2.13 8 TISCO ธนาคาร ทสโก ธรกจการเงน 1.89 9 AYUD บมจ. ศรอยธยาประกนภย ธรกจการเงน 1.87

10 PTL บมจ. โพลเพลกซ (ประเทศไทย) อตสาหกรรม 1.78 11 AP บมจ.เอเชยนพรอพเพอรต ดเวลลอปเมนท กอสรางและอสงหารมทรพย 1.77 12 PRANDA บมจ. แพรนดา จวเวลร อปโภคบรโภค 1.76 13 SOLAR บมจ. โซลารตรอน ทรพยากร 1.67 14 PF บมจ.พรเมยร เอนจเนยรง แอนด เทคโนโลย กอสรางและอสงหารมทรพย 1.59 15 QH บมจ. ควอลตคอนสตรคชนโปรดคส กอสรางและอสงหารมทรพย 1.43 16 TRUE บมจ. ทร คอรปอเรชน เทคโนโลย 1.42 17 MAJOR บมจ. เมเจอร ซนเพลกซ กรป บรการ 1.27 18 SCIB ธนาคารนครหลวงไทย ธรกจการเงน 1.25 19 KBANK ธนาคารกสกรไทย ธรกจการเงน 1.25 20 BRC บมจ. บางกอกรบเบอร ฟนฟกจการ 1.23 21 LPN บมจ. แอล.พ.เอน.ดเวลลอปเมนท กอสรางและอสงหารมทรพย 1.17 22 MODERN บมจ. โมเดอรนฟอรมกรป อปโภคบรโภค 1.07 23 TCAP บมจ. ทนธนชาต ธรกจการเงน 1.06 24 CIRKIT บมจ. เซอรคทอเลคโทรนคสอนดสตรส เทคโนโลย 0.90 25 YNP บมจ. ยานภณฑ อตสาหกรรม 0.88 26 BAY ธนาคารกรงศรอยธยา ธรกจการเงน 0.87 27 TIP บมจ. ทพยประกนภย ธรกจการเงน 0.82 28 SICCO บรษทเงนทนสนอตสาหกรรม ธรกจการเงน 0.80 29 ROJANA บมจ. สวนอตสาหกรรมโรจนะ กอสรางและอสงหารมทรพย 0.77 30 SCB ธนาคารไทยพาณชย ธรกจการเงน 0.68 31 TT&T บมจ. ททแอนดท เทคโนโลย 0.67 32 BNT บมจ. บเอนท เอนเตอรเทนเมนท บรการ 0.64 33 HEMRAJ บมจ. เหมราชพฒนาทดน กอสรางและอสงหารมทรพย 0.61 34 GLOW บมจ. โกลว พลงงาน ทรพยากร 0.60 35 VNT บมจ. วนไทย อตสาหกรรม 0.57 36 EGCOMP บมจ. ผลตไฟฟา ทรพยากร 0.57 37 ATC บมจ. อะโรเมตกส (ประเทศไทย) อตสาหกรรม 0.53 38 BECL บมจ. ทางดวนกรงเทพ บรการ 0.53



บรษทจดทะเบยนท Norbax Inc. ถอครองเกนรอยละ 0.5 อนดบ หน ชอ บมจ. หมวดหลกทรพย % Norbax Inc.

1 TISCO ธนาคาร ทสโก ธรกจการเงน 5.64 2 KK ธนาคารเกยรตนาคน ธรกจการเงน 5.08 3 ROBINS บมจ. หางสรรพสนคาโรบนสน บรการ 4.54 4 TMB ธนาคารทหารไทย ธรกจการเงน 3.97 5 PRO บมจ. โปรเฟสชนแนล เวสต เทคโนโลย

(1999) บรการ

3.38 6 AH บมจ. อาปโก ไฮเทค อตสาหกรรม 3.20 7 SPALI บมจ. ศภาลย กอสรางและอสงหารมทรพย 2.98 8 SSC บมจ. เสรมสข เกษตรและอาหาร 2.74 9 EASTW บมจ. จดการและพฒนาทรพยากรนาภาค

ตะวนออก ทรพยากร

2.39 10 BECL บมจ. ทางดวนกรงเทพ บรการ 1.25 11 EGCOMP บมจ. ผลตไฟฟา ทรพยากร 1.13 12 RCL บมจ. อาร ซ แอล บรการ 0.99 13 PSL บมจ. พรเชยส ชพปง บรการ 0.98 14 BAY ธนาคารกรงศรอยธยา ธรกจการเงน 0.97 15 TICON บมจ. ไทคอน อนดสเทรยล คอนเนคชน กอสรางและอสงหารมทรพย 0.74 16 TUF บมจ. ไทยยเนยน โฟรเซน โปรดกส เกษตรและอาหาร 0.73 17 ADVANC บมจ. แอดวานซ อนโฟร เซอรวส เทคโนโลย 0.55

บรษทจดทะเบยนท Clearstream Nominees ถอครองเกนรอยละ 0.5 อนดบ หน ชอ บมจ. หมวดหลกทรพย % Clearstream

1 KCE บมจ. เคซอ อเลคโทรนคส เทคโนโลย 6.15 2 SOLAR บมจ. โซลารตรอน ทรพยากร 4.92 3 TT&T บมจ. ททแอนดท เทคโนโลย 3.57

4 GOLD บมจ. แผนดนทอง พรอพเพอรต ดเวลลอปเมนท กอสรางและอสงหารมทรพย 2.66

5 TCAP บมจ. ทนธนชาต ธรกจการเงน 2.58 6 INET บมจ. อนเทอรเนตประเทศไทย เทคโนโลย 2.26 7 TRUE บมจ. ทร คอรปอเรชน เทคโนโลย 1.99 8 KBANK ธนาคารกสกรไทย ธรกจการเงน 1.21 9 HEMRAJ บมจ. เหมราชพฒนาทดน กอสรางและอสงหารมทรพย 1.14

10 UCOM บมจ. ยไนเตดคอมมนเกชน อนดสตร เทคโนโลย 1.12 11 BBL ธนาคารกรงเทพ ธรกจการเงน 1.05 12 LH บมจ.แลนดแอนดเฮาส กอสรางและอสงหารมทรพย 1.03 13 BANPU บมจ. บานป ทรพยากร 1.00 14 BUI บมจ. บางกอกสหประกนภย ธรกจการเงน 1.00 15 SPALI บมจ. ศภาลย กอสรางและอสงหารมทรพย 0.98 16 ROJANA บมจ. สวนอตสาหกรรมโรจนะ กอสรางและอสงหารมทรพย 0.97 17 TTA บมจ. โทรเซนไทย เอเยนตซส บรการ 0.85 18 THAI บมจ. การบนไทย บรการ 0.84 19 KTB ธนาคารกรงไทย ธรกจการเงน 0.80 20 SSI บมจ. สหวรยาสตลอนดสตร อตสาหกรรม 0.66 21 SSF บมจ. สรพลฟดส เกษตรและอาหาร 0.59 22 CPF บมจ. เจรญโภคภณฑอาหาร เกษตรและอาหาร 0.57 23 PTL บมจ. โพลเพลกซ (ประเทศไทย) อตสาหกรรม 0.56



บรษทจดทะเบยนท Nortrust Nominees ถอครองเกนรอยละ 0.5 อนดบ หน ชอ บมจ. หมวดหลกทรพย % Nortrust

1 BEC บมจ. บอซ เวลด บรการ 8.79 2 TPIPL บมจ. ทพไอ โพลน กอสรางและอสงหารมทรพย 6.84 3 SSSC บมจ. ศนยบรการเหลกสยาม อตสาหกรรม 5.31 4 SAT บมจ. สมบรณ แอดวานซ เทคโนโลย อตสาหกรรม 5.00 5 HANA บมจ. ฮานา ไมโครอเลคโทรนคส เทคโนโลย 4.21 6 BAY ธนาคารกรงศรอยธยา ธรกจการเงน 4.11 7 SINGER บมจ. ซงเกอรประเทศไทย บรการ 3.88 8 KTC บมจ. บตรกรงไทย ธรกจการเงน 3.70 9 GLOW บมจ. โกลว พลงงาน ทรพยากร 3.65

10 DRACO บมจ. ดราโก พซบ เทคโนโลย 3.13 11 SPSU บมจ. เอส.พ.ซซก อตสาหกรรม 3.05 12 TRUE บมจ. ทร คอรปอเรชน เทคโนโลย 3.01 13 SCIB ธนาคารนครหลวงไทย ธรกจการเงน 2.81 14 AP บมจ.เอเชยนพรอพเพอรต

ดเวลลอปเมนท กอสรางและอสงหารมทรพย 2.62

15 TTTM บมจ. ไทยโทเรเทกซไทลมลลส อปโภคบรโภค 2.27 16 AOT บมจ. ทาอากาศยานไทย บรการ 2.21 17 RCL บมจ. อาร ซ แอล บรการ 2.14 18 PTTCH บมจ. ปตท.เคมคอล อตสาหกรรม 2.11 19 MAKRO บมจ. สยามแมคโคร บรการ 2.01 20 TCAP บมจ. ทนธนชาต ธรกจการเงน 1.95 21 ITV บมจ. ไอทว บรการ 1.91 22 LH บมจ.แลนดแอนดเฮาส กอสรางและอสงหารมทรพย 1.77 23 OISHI บมจ. โออช กรป เกษตรและอาหาร 1.66 24 TUF บมจ. ไทยยเนยน โฟรเซน โปรดกส เกษตรและอาหาร 1.64 25 BBL ธนาคารกรงเทพ ธรกจการเงน 1.63 26 SCC บมจ. ปนซเมนตไทย กอสรางและอสงหารมทรพย 1.60 27 MATI บมจ. มตชน บรการ 1.54 28 KBANK ธนาคารกสกรไทย ธรกจการเงน 1.38 29 ITD บมจ. อตาเลยนไทย ดเวลอปเมนต กอสรางและอสงหารมทรพย 1.31 30 ADVANC บมจ. แอดวานซ อนโฟร เซอรวส เทคโนโลย 1.29 31 SOLAR บมจ. โซลารตรอน ทรพยากร 1.26 32 PTT บมจ. ปตท. ทรพยากร 1.22 33 CPF บมจ. เจรญโภคภณฑอาหาร เกษตรและอาหาร 1.07 34 TOP บมจ. ไทยออยล ทรพยากร 0.95 35 KTB ธนาคารกรงไทย ธรกจการเงน 0.90 36 SCB ธนาคารไทยพาณชย ธรกจการเงน 0.80 37 PTTEP บมจ. ปตท. สารวจและผลตปโตรเลยม ทรพยากร 0.78 38 POST บมจ. โพสต พบลชชง บรการ 0.69 39 CP711 บมจ. ซ.พ.เซเวนอเลฟเวน บรการ 0.68 40 AH บมจ. อาปโก ไฮเทค อตสาหกรรม 0.68 41 PS บมจ. พฤกษา เรยลเอสเตท กอสรางและอสงหารมทรพย 0.59 42 BANPU บมจ. บานป ทรพยากร 0.59 43 MANRIN บมจ. แมนดารนโฮเตล บรการ 0.58 44 GRAMMY บมจ. จเอมเอม แกรมม บรการ 0.57 45 BGH บมจ. กรงเทพดสตเวชการ บรการ 0.55 46 MBK บมจ. เอม บ เค กอสรางและอสงหารมทรพย 0.55 47 LALIN บมจ. ลลล พรอพเพอรต กอสรางและอสงหารมทรพย 0.54 48 THL บมจ. ทงคาฮาเบอร ฟนฟกจการ 0.52 49 PHATRA บรษทหลกทรพยภทร ธรกจการเงน 0.51



บรษทจดทะเบยนท Raffles Nominees ถอครองเกนรอยละ 0.5 อนดบ หน ชอ บมจ. หมวดหลกทรพย % Raffles

1 PRANDA บมจ. แพรนดา จวเวลร อปโภคบรโภค 18.39 2 NOBLE บมจ. โนเบล ดเวลลอปเมนท กอสรางและอสงหารมทรพย 15.04 3 MK บมจ. มนคงเคหะการ กอสรางและอสงหารมทรพย 11.45 4 SPALI บมจ. ศภาลย กอสรางและอสงหารมทรพย 10.04 5 PF บมจ. พรเมยร เอนจเนยรง แอนด เทคโนโลย กอสรางและอสงหารมทรพย 9.90 6 THL บมจ. ทงคาฮาเบอร ฟนฟกจการ 9.69 7 CVD บมจ. ซวด เอนเตอรเทนเมนท บรการ 8.28 8 MODERN บมจ. โมเดอรนฟอรมกรป อปโภคบรโภค 7.47 9 SF บมจ. สยามฟวเจอร ดเวลอปเมนท กอสรางและอสงหารมทรพย 7.27

10 MSC บมจ. เมโทรซสเตมสคอรปอเรชน เทคโนโลย 4.97 11 LOXLEY บมจ. ลอกซเลย บรการ 4.76 12 SE-ED บมจ. ซเอดยเคชน บรการ 3.58 13 SEAFCO บมจ. ซฟโก กอสรางและอสงหารมทรพย 3.33 14 SIRI บมจ. แสนสร กอสรางและอสงหารมทรพย 3.24 15 SOLAR บมจ. โซลารตรอน ทรพยากร 3.02 16 BGH บมจ. กรงเทพดสตเวชการ บรการ 2.86 17 CI บมจ. ชาญอสสระ ดเวลอปเมนท กอสรางและอสงหารมทรพย 2.55 18 STANLY บมจ. ไทยสแตนเลยการไฟฟา อตสาหกรรม 2.50 19 CM บมจ. เชยงใหมโฟรเซนฟดส เกษตรและอาหาร 2.22 20 S&P บมจ. เอส แอนด พ ซนดเคท เกษตรและอาหาร 2.07 21 TICON บมจ. ไทคอน อนดสเทรยล คอนเนคชน กอสรางและอสงหารมทรพย 2.02 22 NNCL บมจ. นวนคร กอสรางและอสงหารมทรพย 1.89 23 DAIDO บมจ. ไดโดมอน กรป เกษตรและอาหาร 1.83 24 KTECH บมจ. เค-เทค คอนสตรคชน กอสรางและอสงหารมทรพย 1.83 25 SINGER บมจ. ซงเกอรประเทศไทย บรการ 1.78 26 TPC บมจ. ไทยพลาสตกและเคมภณฑ อตสาหกรรม 1.71 27 BANPU บมจ. บานป ทรพยากร 1.54 28 ROJANA บมจ. สวนอตสาหกรรมโรจนะ กอสรางและอสงหารมทรพย 1.46 29 TCAP บมจ. ทนธนชาต ธรกจการเงน 1.44 30 AMATA บมจ. อมตะ คอรปอเรชน กอสรางและอสงหารมทรพย 1.43 31 KTC บมจ. บตรกรงไทย ธรกจการเงน 1.42 32 AH บมจ. อาปโก ไฮเทค อตสาหกรรม 1.42 33 HMPRO บมจ. โฮม โปรดกส เซนเตอร บรการ 1.30 34 TGCI บมจ. ไทย-เยอรมน เซรามค อนดสทร กอสรางและอสงหารมทรพย 1.27 35 WORK บมจ. เวรคพอยท เอนเทอรเทนเมนท บรการ 1.26 36 MINT บมจ. ไมเนอร อนเตอรเนชนแนล เกษตรและอาหาร 1.19 37 ZMICO บรษทหลกทรพย ซมโก ธรกจการเงน 1.17 38 KWH บมจ. วค แอนด ฮคลนด กอสรางและอสงหารมทรพย 1.12 39 OGC บมจ. โอเชยนกลาส อปโภคบรโภค 1.12 40 SYNTEC บมจ. ซนเทค คอนสตรคชน กอสรางและอสงหารมทรพย 1.08 41 AREEYA บมจ. อารยา พรอพเพอรต กอสรางและอสงหารมทรพย 1.06 42 MATCH บมจ. แมทชง สตดโอ บรการ 1.00 43 CTW บมจ. จรงไทยไวรแอนดเคเบล อตสาหกรรม 0.97 44 OISHI บมจ. โออช กรป เกษตรและอาหาร 0.95 45 PATKL บมจ. แปซฟกไพพ อตสาหกรรม 0.94 46 LANNA บมจ. ลานนารซอรสเซส ทรพยากร 0.86 47 BEC บมจ. บอซ เวลด บรการ 0.86 48 LPN บมจ. แอล.พ.เอน.ดเวลลอปเมนท กอสรางและอสงหารมทรพย 0.82 49 CP711 บมจ. ซ.พ.เซเวนอเลฟเวน บรการ 0.76 50 ASP บรษทหลกทรพยเอเซย พลส ธรกจการเงน 0.75 51 RPC บมจ. ระยองเพยวรฟายเออร ทรพยากร 0.72 52 IRP บมจ. อนโดรามา โพลเมอรส อตสาหกรรม 0.62 53 LALIN บมจ. ลลล พรอพเพอรต กอสรางและอสงหารมทรพย 0.55



บรษทจดทะเบยนท Littledown Nominees ถอครองเกนรอยละ 0.5 อนดบ หน ชอ บมจ. หมวดหลกทรพย % Littledown

1 SCCC บมจ. ปนซเมนตนครหลวง กอสรางและอสงหารมทรพย 4.50 2 MAKRO บมจ. เมเจอร ซนเพลกซ กรป บรการ 4.20 3 TISCO ธนาคาร ทสโก ธรกจการเงน 3.73 4 EGCOMP บมจ. ผลตไฟฟา ทรพยากร 3.43 5 TMB ธนาคารทหารไทย ธรกจการเงน 3.33 6 ADVANC บมจ. แอดวานซ อนโฟร เซอรวส เทคโนโลย 3.18 7 SCC บมจ. ปนซเมนตไทย กอสรางและอสงหารมทรพย 3.17 8 KBANK ธนาคารกสกรไทย ธรกจการเงน 3.02 9 SCB ธนาคารไทยพาณชย ธรกจการเงน 3.01

10 PHATRA บรษทหลกทรพยภทร ธรกจการเงน 2.76 11 BEC บมจ. บอซ เวลด บรการ 2.55 12 KC บมจ. เค.ซ. พรอพเพอรต กอสรางและอสงหารมทรพย 1.69 13 GLOW บมจ. โกลว พลงงาน ทรพยากร 1.55 14 KK ธนาคารเกยรตนาคน ธรกจการเงน 1.48 15 PTTEP บมจ. ปตท. สารวจและผลตปโตรเลยม ทรพยากร 1.47 16 KTB ธนาคารกรงไทย ธรกจการเงน 1.20 17 TCAP บมจ. ทนธนชาต ธรกจการเงน 1.19 18 LH บมจ. แลนดแอนดเฮาส กอสรางและอสงหารมทรพย 1.18 19 ATC บมจ. อะโรเมตกส (ประเทศไทย) อตสาหกรรม 0.89 20 BBL ธนาคารกรงเทพ ธรกจการเงน 0.69 21 THAI บมจ. การบนไทย บรการ 0.69 22 RATCH บมจ. ผลตไฟฟาราชบรโฮลดง ทรพยากร 0.63 23 BANPU บมจ. บานป ทรพยากร 0.62 24 CP711 บมจ. ซ.พ.เซเวนอเลฟเวน บรการ 0.60



บรษทจดทะเบยนท Somers (U.K.) Limited ถอครองเกนรอยละ 0.5 อนดบ หน ชอ บมจ. หมวดหลกทรพย % Somers (U.K.)

1 TPP บมจ. ไทยบรรจภณฑและการพมพ อตสาหกรรม 12.05 2 MPT บมจ. แมกเนคอมพ พรซชน เทคโนโลย เทคโนโลย 11.19 3 PREB บมจ. พรบลท กอสรางและอสงหารมทรพย 11.00 4 ACL ธนาคารสนเอเซย ธรกจการเงน 9.16 5 AH บมจ. อาปโก ไฮเทค อตสาหกรรม 8.26 6 SF บมจ. สยามฟวเจอร ดเวลอปเมนท กอสรางและอสงหารมทรพย 7.66 7 MCS บมจ. เอม.ซ.เอส.สตล กอสรางและอสงหารมทรพย 6.30 8 MINT บมจ. ไมเนอร อนเตอรเนชนแนล เกษตรและอาหาร 5.63 9 IRP บมจ. อนโดรามา โพลเมอรส อตสาหกรรม 5.12

10 DCC บมจ. ไดโดมอน กรป กอสรางและอสงหารมทรพย 5.07 11 TICON บมจ. ไทคอน อนดสเทรยล คอนเนคชน กอสรางและอสงหารมทรพย 4.99 12 OISHI บมจ. โออช กรป เกษตรและอาหาร 4.93 13 LPN บมจ. แอล.พ.เอน.ดเวลลอปเมนท กอสรางและอสงหารมทรพย 4.80 14 HANA บมจ. ฮานา ไมโครอเลคโทรนคส เทคโนโลย 4.79 15 TUF บมจ. ไทยยเนยน โฟรเซน โปรดกส เกษตรและอาหาร 4.20 16 MK บมจ. มนคงเคหะการ กอสรางและอสงหารมทรพย 3.99 17 AEONTS บมจ. อออน ธนสนทรพย (ไทยแลนด) ธรกจการเงน 3.55 18 HEMRAJ บมจ. เหมราชพฒนาทดน กอสรางและอสงหารมทรพย 3.53 19 STANLY บมจ. ไทยสแตนเลยการไฟฟา อตสาหกรรม 3.43 20 PAF บมจ. พเออ (ประเทศไทย) อปโภคบรโภค 3.35 21 AMATA บมจ. อมตะ คอรปอเรชน กอสรางและอสงหารมทรพย 2.91 22 TCAP บมจ. ทนธนชาต ธรกจการเงน 2.45 23 PL บมจ. ภทรลสซง ธรกจการเงน 2.43 24 CNS บรษทหลกทรพยพฒนสน ธรกจการเงน 2.37 25 TRUE บมจ. ทร คอรปอเรชน เทคโนโลย 2.32 26 ITV บมจ. ไอทว บรการ 2.31 27 RAIMON บมจ. ไรมอน แลนด กอสรางและอสงหารมทรพย 2.30 28 SUN บมจ. ซนวดอนดสทรส อปโภคบรโภค 2.15 29 MCOT บมจ. อสมท บรการ 2.14 30 DTM บมจ. ดาตาแมท ฟนฟกจการ 2.10 31 KK ธนาคารเกยรตนาคน ธรกจการเงน 2.06 32 SPALI บมจ. ศภาลย กอสรางและอสงหารมทรพย 2.01 33 PRANDA บมจ. แพรนดา จวเวลร อปโภคบรโภค 1.99 34 BANPU บมจ. บานป ทรพยากร 1.84 35 EGCOMP บมจ. ผลตไฟฟา ทรพยากร 1.78 36 BKI บมจ. กรงเทพประกนภย ธรกจการเงน 1.72 37 MFC บมจ. หลกทรพยจดการกองทน เอมเอฟซ ธรกจการเงน 1.68 38 TTA บมจ. โทรเซนไทย เอเยนตซส บรการ 1.63 39 BH บมจ. โรงพยาบาลบารงราษฎร บรการ 1.60 40 MAJOR บมจ. เมเจอร ซนเพลกซ กรป บรการ 1.56 41 SAMCO บมจ. สมมากร กอสรางและอสงหารมทรพย 1.56 42 PS บมจ. พฤกษา เรยลเอสเตท กอสรางและอสงหารมทรพย 1.55 43 HTC บมจ. หาดทพย เกษตรและอาหาร 1.52 44 OGC บมจ. โอเชยนกลาส อปโภคบรโภค 1.52 45 MAKRO บมจ. สยามแมคโคร บรการ 1.47 46 KSL บมจ. นาตาลขอนแกน เกษตรและอาหาร 1.47 47 SICCO บรษทเงนทนสนอตสาหกรรม ธรกจการเงน 1.45 48 GSTEEL บมจ. จ สตล อตสาหกรรม 1.44 49 SCIB ธนาคารนครหลวงไทย ธรกจการเงน 1.37 50 THL บมจ. ทงคาฮาเบอร ฟนฟกจการ 1.37 51 THRE บมจ. ไทยรบประกนภยตอ ธรกจการเงน 1.32 52 SSI บมจ. สหวรยาสตลอนดสตร อตสาหกรรม 1.31 53 PR บมจ. เพรซเดนทไรซโปรดกส เกษตรและอาหาร 1.23 54 NOBLE บมจ. โนเบล ดเวลลอปเมนท กอสรางและอสงหารมทรพย 1.21 55 ROJANA บมจ. สวนอตสาหกรรมโรจนะ กอสรางและอสงหารมทรพย 1.09 56 STEC บมจ. ซโน-ไทย เอนจเนยรงแอนด กอสรางและอสงหารมทรพย 1.08



อนดบ หน ชอ บมจ. หมวดหลกทรพย % Somers (U.K.) คอนสตรคชน

57 JUTHA บมจ. จฑานาว บรการ 1.05 58 NWR บมจ. เนาวรตนพฒนาการ กอสรางและอสงหารมทรพย 1.01 59 APRINT บมจ. อมรนทรพรนตง แอนด พบลชชง บรการ 0.99 60 VNG บมจ. วนชย กรป กอสรางและอสงหารมทรพย 0.96 61 S&P บมจ. เอส แอนด พ ซนดเคท เกษตรและอาหาร 0.93 62 RANCH บมจ. บางกอกแรนช เกษตรและอาหาร 0.87 63 UV บมจ. ยน เวนเจอร อตสาหกรรม 0.83 64 KEST บรษทหลกทรพยกมเอง (ประเทศไทย) ธรกจการเงน 0.82 65 CPF บมจ. เจรญโภคภณฑอาหาร เกษตรและอาหาร 0.78 66 TK บมจ. ฐตกร ธรกจการเงน 0.78 67 CPN บมจ. เซนทรลพฒนา กอสรางและอสงหารมทรพย 0.64 68 EASTW บมจ. จดการและพฒนาทรพยากรนาภาค

ตะวนออก ทรพยากร 0.63

69 TOP บมจ. ไทยออยล ทรพยากร 0.59 70 TASCO บมจ. ทปโกแอสฟลท กอสรางและอสงหารมทรพย 0.58 71 KTC บมจ. บตรกรงไทย ธรกจการเงน 0.58 72 TISCO ธนาคาร ทสโก ธรกจการเงน 0.56 73 PHA บมจ. ภทรประกนภย ธรกจการเงน 0.53

บรษทจดทะเบยนท Albouys Nominees ถอครองเกนรอยละ 0.5 อนดบ หน ชอ บมจ. หมวดหลกทรพย % Albouys

1 TICON บมจ. ไทคอน อนดสเทรยล คอนเนคชน กอสรางและอสงหารมทรพย 11.67 2 UVAN บมจ. ยนวานชนามนปาลม เกษตรและอาหาร 11.28 3 AHC บมจ. โรงพยาบาลเอกชล บรการ 7.16 4 THRE บมจ. ไทยรบประกนภยตอ ธรกจการเงน 6.46 5 CP711 บมจ. ซ.พ.เซเวนอเลฟเวน บรการ 3.95 6 CFRESH บมจ. ซเฟรชอนดสตร เกษตรและอาหาร 3.54 7 TUF บมจ. ไทยยเนยน โฟรเซน โปรดกส เกษตรและอาหาร 3.40 8 GFPT บมจ. จเอฟพท เกษตรและอาหาร 2.55 9 TCB บมจ. ไทยคารบอนแบลค อตสาหกรรม 2.30

10 METCO บมจ. มราโมโต อเลคตรอน (ประเทศไทย) เทคโนโลย 2.14 11 STANLY บมจ. ไทยสแตนเลยการไฟฟา อตสาหกรรม 1.42 12 TIPCO บมจ. ทปโกฟดส (ประเทศไทย) เกษตรและอาหาร 0.96 13 SSC บมจ. เสรมสข เกษตรและอาหาร 0.86 14 PTL บมจ. โพลเพลกซ (ประเทศไทย) อตสาหกรรม 0.83 15 MBK บมจ. เอม บ เค กอสรางและอสงหารมทรพย 0.67



ภาคผนวก ข.

หนทม Turnover Ratio ตากวา 10% และไมจายเงนปนผลในชวง 12 เดอนทผานมา (สนสด 30 ม.ย. 49) เรยงลาดบตาม Turnover Ratio จากสงไปหาตา ชอง 2006 % Turnover Ratio ทไมมตวเลขแสดงวาบรษทนนไมมการซอขายในป พ.ศ. 2549

ประเภทของนอมน และบรษททนาจะเปนนอมน

อนดบ หน

ชอ บมจ. หมวดหลกทรพย

% Foreign

2006 % Turnover

Ratio

ธนาคาร บรษท นอมน

บรษท

หลกทรพย TSD Thai

NVDR

บรษทใน เขตปลอดภาษ

สดสวน นอมน

ตอจานวน หนทงหมด

1 SAM บมจ. สามชย สตล อนดสทร กอสรางและอสงหารมทรพย - 9.54 - - - - - - - 2 UCOM บมจ. ยไนเตดคอมมนเกชน

อนดสตร เทคโนโลย 31.79 8.91 - 1.12 - - 1.93 - 3.05

3 AITCO บรษทเงนทนกรงศรอยธยา ธรกจการเงน 0.89 8.81 0.85 - - - - - 0.85 4 SCAN บมจ. สแกนดเนเวยลสซง ธรกจการเงน 3.24 8.47 - - - 0.70 1.01 - 1.71 5 PATKL บมจ. แปซฟกไพพ อตสาหกรรม 5.36 8.08 - 0.94 - - - - 0.94 6 YCI บมจ. ยงไทย อตสาหกรรม 43.99 7.84 - - 1.82 0.91 2.11 - 4.84 7 SUN บมจ. ซนวดอนดสทรส อปโภคบรโภค 12.03 7.64 - - - - 2.84 2.15 4.99 8 MEDIAS บมจ. มเดย ออฟ มเดยส บรการ 0.73 7.00 0.61 - - - - - 0.61 9 AFC บมจ. เอเซยไฟเบอร อปโภคบรโภค 4.62 5.97 2.44 - - - - - 2.44

10 ML บมจ. ไมดา ลสซง ธรกจการเงน 0.51 5.25 - - - - - 0.51 0.51 11 UT บมจ. ยเนยนอตสาหกรรมสง

ทอ อปโภคบรโภค 1.28 4.55 - - - - - - -

12 PF บมจ.พรเมยร เอนจเนยรง แอนด เทคโนโลย

กอสรางและอสงหารมทรพย 26.86 4.27 2.47 11.48 5.66 - - 18.43 38.04

13 UF บมจ. ยเนยนฟทแวร อปโภคบรโภค 1.17 3.58 - - - - - - - 14 HFT บมจ. ฮวฟง รบเบอร (ไทย

แลนด) อตสาหกรรม 70.13 3.57 - - - - - - -

15 PAP บมจ. แพนเอเซยฟตแวร กอสรางและอสงหารมทรพย 0.16 3.22 - - - - - - - 16 NNCL บมจ. นวนคร กอสรางและอสงหารมทรพย 2.01 2.98 - 1.89 2.71 - - - 4.60 17 ROCK บมจ. รอกเวธ อปโภคบรโภค 2.89 2.93 - - - - 2.30 - 2.30 18 TSTE บมจ. ไทยชการ เทอรมเนล บรการ 0.12 1.94 - - - - - - - 19 LRH บมจ. ลากนา รสอรท แอนด

โฮเทล บรการ 48.64 1.63 0.72 - 1.43 - 0.58 0.41 3.14

20 STRD บมจ. ซโน-ไทย รซอรเซส ดเวลลอปเมนท

ทรพยากร 0.13 1.19 - - - - - - -




อนดบ หน


% Foreign

2006 % Turnover

Ratio


บรษท


NVDR




21 FANCY บมจ. ฟดแอนดดรงส อปโภคบรโภค 30.42 1.16 14.01 - 3.42 - - - 17.44 22 HT บมจ. วาไทยอตสาหกรรม อปโภคบรโภค 97.33 0.86 - - - - - 96.96 96.96 23 UOBT ธนาคารยโอบ ธรกจการเงน 98.68 0.73 - - - - - - - 24 TRS บมจ. ตรงผลตภณฑอาหาร

ทะเล เกษตรและอาหาร 6.14 0.68 - - 1.05 - - - 1.05

25 BATA บมจ. รองเทาบาจาแหงประเทศไทย

อปโภคบรโภค 85.72 0.63 - - - - 2.09 - 2.09

26 NKI บมจ. นวกจประกนภย ธรกจการเงน 12.66 0.57 1.99 - - - - - 1.99 27 AA บมจ. แอดวานซ อะโกร อตสาหกรรม 95.56 0.52 56.92 4.97 - - - - 61.89 28 NSI บมจ.นาสนประกนภย ธรกจการเงน 24.99 0.35 - - - - 0.79 - 0.79 29 NCH บมจ. นวซต (กรงเทพฯ) กอสรางและอสงหารมทรพย 0.06 0.18 - - 1.30 - 0.73 - 2.03 30 SCNYL บมจ.ไทยพาณชยนวยอรค

ไลฟประกนชวต ธรกจการเงน 24.44 0.17 - - 0.94 - - - 0.94

31 SVH บมจ. สมตเวช บรการ 0.04 0.17 - - - - - - - 32 BNC บมจ. บางกอกไนลอน อปโภคบรโภค 12.40 0.15 - - - - - - - 33 UFM บมจ. ยไนเตดฟลาวมลล เกษตรและอาหาร 35.19 0.04 - - - - - - - 34 INSURE บมจ. อนทรประกนภย ธรกจการเงน 0.00 0.03 - - - - - - - 35 TDT บมจ. ไทยเกรยง กรป ฟนฟกจการ 27.56 - - - - 0.66 - 0.66 36 THL บมจ. ทงคาฮาเบอร ฟนฟกจการ 22.69 11.00 3.53 2.72 - 0.00 1.37 18.63 37 DTM บมจ. ดาตาแมท ฟนฟกจการ 9.77 1.15 - 4.50 0.81 3.77 4.26 14.49 38 APC บมจ.แอดวานซเพนท แอนด

เคมเคล (ไทยแลนด) ฟนฟกจการ 0.64 - - - - 2.92 0.56 3.48

39 ABICO บมจ. เอบโก โฮลดงส เกษตรและอาหาร 2.91 - - 5.83 - - - 5.83 40 AMAC บมจ. อะโกร อนดสเตรยล

แมชชนเนอร ฟนฟกจการ 38.10 20.72 1.84 2.06 - - - 24.62

41 ASIA บมจ. เอเชยโฮเตล บรการ 2.63 - - 1.88 - - - 1.88 42 BRC บมจ. บางกอกรบเบอร ฟนฟกจการ 8.52 0.98 1.23 4.08 0.88 - - 7.17 43 BSI บมจ. กรงเทพผลตเหลก ฟนฟกจการ 15.10 0.53 - - 1.24 - 4.00 5.77 44 CIRKIT บมจ. เซอรคทอเลคโทรนคส

อนดสตรส เทคโนโลย 7.06 - 0.90 2.08 0.64 5.30 - 8.92

45 CPICO บมจ. เซนทรลอตสาหกรรมกระดาษ

ฟนฟกจการ 0.47 - - 9.74 - - - 9.74

46 D1 บมจ. ดรากอน วน บรการ 0.02 - - - - - - - 47 DCC บมจ. ไดนาสตเซรามค กอสรางและอสงหารมทรพย 24.05 8.25 0.39 6.34 - 0.30 5.07 20.35 48 HTX บมจ. นครหลวงเสนใย

สงเคราะห อปโภคบรโภค 44.59 - - - - - - -




อนดบ หน


% Foreign

2006 % Turnover

Ratio


บรษท


NVDR




49 MDX บมจ. เอม ด เอกซ ทรพยากร 38.21 - - - 0.74 - 9.44 10.18 50 MGR บมจ. แมเนเจอร มเดย กรป ฟนฟกจการ 2.30 - - 4.10 - - - 4.10 51 NIPPON บมจ. นปปอน แพค(ประเทศ

ไทย) อตสาหกรรม 6.59 - - 7.86 - - - 7.86

52 NPK บมจ. นวพลสนตตง อปโภคบรโภค 0.01 - - - - - - - 53 PAF บมจ. พเออ (ประเทศไทย) อปโภคบรโภค 3.94 - - - - - 3.35 3.35 54 PE&T บมจ. พรเมยรเอนเตอรไพรซ เทคโนโลย 0.00 - - - - - - - 55 POMPUI บมจ. ผลตภณฑอาหารกวาง

ไพศาล เกษตรและอาหาร 0.10 - - - - - - -

56 PYT บมจ. ประสทธพฒนา บรการ 47.32 33.78 - - - - 12.91 46.69 57 SAICO บมจ. สยามอตสาหกรรม

การเกษตร สปปะรดและอน ๆ เกษตรและอาหาร 5.07 - - - - - - -

58 SCBT ธนาคารสแตนดารดชารเตอรด (ไทย)

ธรกจการเงน 99.83 - - - - - - -

59 SMPC บมจ. สหมตรถงแกส ฟนฟกจการ 0.20 - - 0.54 - 1.46 - 2.00 60 SRI บมจ. ศรไทยฟด แอนด

เบฟเวอรเรจ เกษตรและอาหาร 19.93 6.42 - - - - - 6.42

61 SUNTEC บมจ. ซนเทคกรป ฟนฟกจการ 47.41 - - 8.73 - - - 8.73 62 TPROP บมจ. ไทย พรอพเพอรต ฟนฟกจการ 32.59 - - - - - 22.50 22.50 63 TUNTEX บมจ. ทนเทกซ (ประเทศไทย) ฟนฟกจการ 59.41 2.14 - - 2.93 - 14.20 19.27 64 TYONG บมจ. ธนายง ฟนฟกจการ 17.66 1.42 - 4.75 2.04 1.46 0.06 9.72



ภาคผนวก ค.

หนทตด Turnover List อยางนอย 1 สปดาห ยงมโควตาการลงทนตางชาตเหลอ P/E สงกวา 30 เทาหรอม Turnover Ratio สงกวา 300 เปอรเซนต หรอมผลการดาเนนงานขาดทน เรยงลาดบตามจานวนสปดาหทตด Turnover List ของ ก.ล.ต. ระหวาง 1 ม.ค. 47 – 10 ส.ค. 49

ชอง P/E ทไมมตวเลขแสดงวาบรษทนนขาดทน; บรรทดทแรเงาคอบรษททไมเปดเผยรายชอผถอ NVDR (ไมเคยปดสมด NVDR)

อนดบ

หน

ชอ บมจ.


% Foreign

Limit

% Foreign

%

NVDR

Disclose NVDR

Holders?

Excess Foreign

# Weeks on Turnover

List 04-06YTD

P/E

(Times)

2004-2006YTD

%Turnover Ratio

1 PICNI บมจ. ปคนค คอรปอเรชน ทรพยากร 49 0.69 2.60 Yes 45.71 68.00 5,150.68 2 ASP บรษทหลกทรพย เอเซย พลส ธรกจการเงน 49 8.78 4.64 Yes 35.58 44.00 17.27 790.96 3 BNT บมจ. บเอนท เอนเตอรเทนเมนท บรการ 49 2.35 7.16 Yes 39.50 42.00 2,530.47 4 IEC บมจ. อนเตอรแนชนเนลเอนจเนยรง เทคโนโลย 39 5.25 4.37 No 29.38 39.00 559.42 5 EWC บมจ. อสเทรนไวร กอสรางและอสงหารมทรพย 49 0.44 1.26 Yes 47.30 38.00 7.48 2,870.08 6 KEST บรษทหลกทรพย กมเอง (ประเทศไทย) ธรกจการเงน 100 64.28 3.04 Yes 32.67 38.00 17.43 447.92 7 GBX บมจ. โกลเบลก โฮลดง แมนเนจเมนท ธรกจการเงน 49 0.37 2.08 Yes 46.55 36.00 22.26 830.56 8 LOXLEY บมจ. ลอกซเลย บรการ 30 9.83 4.79 Yes 15.38 36.00 616.55 9 TT&T บมจ. ททแอนดท เทคโนโลย 40 20.61 - 19.39 34.00 540.94

10 ITV บมจ. ไอทว บรการ 25 8.97 3.03 No 13.00 31.00 6.88 1,034.51 11 SATTEL บมจ. ชนแซทเทลไลท เทคโนโลย 40 1.87 2.43 Yes 35.70 27.00 11.62 455.57 12 JAS บมจ. จสมน อนเตอรเนชนแนล เทคโนโลย 49 15.18 - 33.82 24.00 4.28 632.80 13 ZMICO บรษทหลกทรพย ซมโก ธรกจการเงน 49 9.47 3.47 Yes 36.05 21.00 18.69 1,316.10 14 PLE บมจ. เพาเวอรไลน เอนจเนยรง กอสรางและอสงหารมทรพย 49 24.52 4.29 Yes 20.19 18.00 33.33 353.35 15 APURE บมจ. อกรเพยว โฮลดงส เกษตรและอาหาร 49 1.04 0.94 Yes 47.02 17.00 1,042.76 1,089.92 16 NWR บมจ. เนาวรตนพฒนาการ กอสรางและอสงหารมทรพย 40 28.30 4.92 Yes 6.78 17.00 768.57 17 TTA บมจ. โทรเซนไทย เอเยนตซส บรการ 49 30.26 7.16 Yes 11.57 17.00 3.50 471.49 18 EMC บมจ. อเอมซ กอสรางและอสงหารมทรพย 49 7.85 2.45 Yes 38.71 16.00 87.62 1,247.31 19 TNITY บมจ. ทรนต วฒนา ธรกจการเงน 49 0.38 0.75 Yes 47.87 15.00 19.50 1,074.05 20 KMC บมจ. กฤษดามหานคร กอสรางและอสงหารมทรพย 40 1.27 1.20 Yes 37.54 14.00 777.98 21 SINGHA บมจ. สงห พาราเทค กอสรางและอสงหารมทรพย 49 0.11 - 48.89 14.00 13.22 602.77 22 NCH บมจ. เอน. ซ. เฮาสซง กอสรางและอสงหารมทรพย 39 0.06 0.73 Yes 38.20 12.00 2.71 23 SYNTEC บมจ. ซนเทค คอนสตรคชน กอสรางและอสงหารมทรพย 40 4.30 2.43 Yes 33.27 11.00 762.00 24 TDT บมจ. ไทยเกรยง กรป ฟนฟกจการ 49 27.56 0.66 Yes 20.77 11.00 2,874.68 25 CCP บมจ. ผลตภณฑคอนกรตชลบร กอสรางและอสงหารมทรพย 49 0.02 1.45 Yes 47.53 10.00 1,397.45



อนดบ

หน

ชอ บมจ.


% Foreign

Limit

% Foreign

%

NVDR

Disclose NVDR

Holders?

Excess Foreign

# Weeks on Turnover

List 04-06YTD

P/E

(Times)

2004-2006YTD

%Turnover Ratio

26 TFD บมจ. ไทยพฒนาโรงงานอตสาหกรรม กอสรางและอสงหารมทรพย 38 0.13 0.83 Yes 37.04 10.00 6.52 955.80 27 BFIT บรษทเงนทน กรงเทพธนาทร ธรกจการเงน 25 1.00 - 24.00 9.00 5.81 525.35 28 POWER บมจ. เพาเวอร-พ กอสรางและอสงหารมทรพย 40 0.75 1.17 No 38.07 9.00 1,009.22 29 AREEYA บมจ. อารยา พรอพเพอรต กอสรางและอสงหารมทรพย 30 8.97 - 21.03 9.00 271.47 30 SOLAR บมจ. โซลารตรอน ทรพยากร 49 20.01 8.61 Yes 20.37 9.00 21.20 603.34 31 THECO บมจ. ไทยฮทเอกซเชนจ อตสาหกรรม 25 0.35 2.04 Yes 22.60 9.00 20.50 455.47 32 AI บมจ. เอเชยน อนซเลเตอร ทรพยากร 15 12.82 - 2.18 8.00 23.15 286.21 33 BT ธนาคาร ไทยธนาคาร ธรกจการเงน 25 5.94 1.19 Yes 17.87 8.00 13.34 75.60 34 BTC บมจ. บางปะกง เทอรมนอล บรการ 49 19.76 2.36 Yes 26.88 8.00 11.38 538.71 35 FNS บมจ. ฟนนซา ธรกจการเงน 49 25.77 1.03 Yes 22.20 8.00 436.30 36 CNT บมจ. ครสเตยนและนลเสน (ไทย) กอสรางและอสงหารมทรพย 49 3.94 - 45.06 7.00 9.81 374.44 37 KGI บรษทหลกทรพย เคจไอ (ประเทศไทย) ธรกจการเงน 49 33.88 5.89 Yes 9.22 7.00 25.51 369.98 38 STA บมจ. ศรตรงแอโกรอนดสทร เกษตรและอาหาร 40 8.93 5.18 Yes 25.89 7.00 179.66 39 VNT บมจ. วนไทย อตสาหกรรม 65 50.85 1.16 Yes 12.99 7.00 5.23 93.52 40 MIDA บมจ. ไมดา แอสเซท บรการ 49 0.25 3.43 Yes 45.32 6.00 4.14 507.76 41 CWT บมจ. ชยวฒนา แทนเนอร กรป อตสาหกรรม 49 0.79 1.16 Yes 47.06 5.00 1,795.43 42 GENCO บมจ.บรหารและพฒนาเพอการอนรกษ

สงแวดลอม บรการ 49 3.12 2.71 Yes 43.17 5.00 722.74

43 MLINK บมจ. เอม ลงค เอเชย คอรปอเรชน เทคโนโลย 49 0.46 1.08 Yes 47.47 5.00 7.37 426.31 44 NVL บมจ. นวลสซง ธรกจการเงน 49 11.63 1.63 Yes 35.74 5.00 18.08 630.99 45 TWP บมจ. ไทยไวรโพรดคท กอสรางและอสงหารมทรพย 45 11.48 1.93 No 31.59 5.00 2.58 443.23 46 AIT บมจ. แอดวานซ อนฟอรเมชน เทคโนโลย เทคโนโลย 25 2.05 - 22.95 4.00 7.37 510.28 47 CEI บมจ. คอมพาสส อสต อนดสตร (ประเทศ

ไทย) อปโภคบรโภค 100 59.20 3.28 Yes 37.52 4.00 1,176.93

48 ESTAR บมจ. อสเทอรน สตาร เรยล เอสเตท กอสรางและอสงหารมทรพย 49 0.67 1.13 Yes 47.20 4.00 237.02 49 GEN บมจ. เจนเนอรล เอนจเนยรง กอสรางและอสงหารมทรพย 49 0.10 0.78 Yes 48.12 4.00 774.61 50 SVOA บมจ. เอสวโอเอ เทคโนโลย 100 7.85 2.43 Yes 89.72 4.00 10.05 649.73 51 CSL บมจ. ซเอส ลอกซอนโฟ เทคโนโลย 49 15.22 2.60 Yes 31.18 3.00 8.35 325.40 52 DTM บมจ. ดาตาแมท ฟนฟกจการ 49 9.77 4.94 Yes 34.29 3.00 308.16 53 JUTHA บมจ. จฑานาว บรการ 25 3.08 0.69 No 21.23 3.00 4.82 462.97 54 STEC บมจ. ซโน-ไทย เอนจเนยรงแอนด

คอนสตรคชน กอสรางและอสงหารมทรพย 49 30.03 4.68 Yes 14.30 3.00 15.83 374.16

55 TCJ บมจ. ท.ซ.เจ.เอเซย อตสาหกรรม 30 0.03 - 29.97 3.00 4.47 438.43 56 ECL บมจ. ตะวนออกพาณชยลสซง ธรกจการเงน 49 0.20 - 48.80 2.00 22.30 538.22 57 KCE บมจ. เคซอ อเลคโทรนคส เทคโนโลย 49 16.70 - 32.30 2.00 13.38 644.00



อนดบ

หน

ชอ บมจ.


% Foreign

Limit

% Foreign

%

NVDR

Disclose NVDR

Holders?

Excess Foreign

# Weeks on Turnover

List 04-06YTD

P/E

(Times)

2004-2006YTD

%Turnover Ratio

58 MS บมจ. มลเลนเนยม สตล กอสรางและอสงหารมทรพย 100 76.87 - 23.13 2.00 128.43 59 SGF บมจ. สยามเจเนอรลแฟคตอรง ธรกจการเงน 100 1.57 1.33 Yes 97.11 2.00 6.55 831.97 60 SMIT บมจ. สหมตรเครองกล อตสาหกรรม 49 2.88 - 46.12 2.00 6.15 410.74 61 SSI บมจ. สหวรยาสตลอนดสตร อตสาหกรรม 49 21.44 2.55 Yes 25.01 2.00 130.91 62 SYRUS บรษทหลกทรพย ไซรส ธรกจการเงน 49 3.92 - 45.08 2.00 44.23 482.01 63 TKS บมจ. ท.เค.เอส. เทคโนโลย เทคโนโลย 49 15.06 1.34 Yes 32.60 2.00 8.98 312.70 64 TRAF บมจ. ทราฟฟกคอรนเนอรโฮลดงส บรการ 49 1.16 0.98 Yes 46.86 2.00 1,478.52 65 WIN บมจ. วนโคสท อนดสเทรยล พารค กอสรางและอสงหารมทรพย 95 0.44 1.12 Yes 93.44 2.00 105.56 280.54 66 APC บมจ. แอดวานซเพนท แอนด เคมเคล (ไทย

แลนด) ฟนฟกจการ 30 0.64 2.92 Yes 26.45 1.00 669.79

67 BLISS บมจ. บลส-เทล เทคโนโลย 49 31.23 1.72 Yes 16.05 1.00 15.57 324.92 68 BSBM บมจ. บางสะพานบารมล กอสรางและอสงหารมทรพย 40 29.33 2.85 Yes 7.82 1.00 139.93 69 EIC บมจ. อตสาหกรรม อเลคโทรนคส เทคโนโลย 49 1.01 4.23 Yes 43.76 1.00 52.02 53.37 70 GRAND บมจ. แกรนด แอสเสท ดเวลลอปเมนท บรการ 49 20.71 1.52 Yes 26.77 1.00 225.54 23.91 71 SMC บมจ. เอสเอมซ มอเตอรส อตสาหกรรม 49 19.62 2.53 Yes 26.86 1.00 364.35 72 SSEC บรษทหลกทรพยซกโก ธรกจการเงน 40 0.13 0.81 Yes 39.06 1.00 173.17 141.50 73 SPACK บมจ. เอส. แพค แอนด พรนท อตสาหกรรม 49 0.06 - 48.94 1.00 7.89 332.36 74 TFI บมจ. ไทยฟลมอนดสตร อตสาหกรรม 49 0.28 - 48.72 1.00 289.69 75 TYCN บมจ.ไทยคน เวลดไวด กรป (ประเทศไทย) อตสาหกรรม 100 85.21 1.05 Yes 13.74 1.00 87.38 76 US บรษทหลกทรพย ยไนเตด ธรกจการเงน 49 7.55 1.13 Yes 40.32 1.00 154.89



หนทมสดสวนการถอ NVDR + สดสวนการลงทนตางชาต สงกวา Foreign Limit

อนดบ หน ชอ บมจ. หมวดหลกทรพย %

Free Float

% Foreign

Limit

% Foreign

% NVDR

Excess Foreign

# Weeks on

Turnover List

P/E (Times)

% Dividend

Yield

2004-2006YTD % Turnover

Ratio

1 PHATRA บรษทหลกทรพย ภทร ธรกจการเงน 40.33 49 44.98 15.21 (11.18) 29.00 16.83 4.68 203.48 2 CNS บรษทหลกทรพย พฒนสน ธรกจการเงน 56.13 49 48.99 4.62 (4.61) 21.00 23.27 6.67 23.95 3 TRUE บมจ. ทร คอรปอเรชน เทคโนโลย 58.44 49 45.73 3.88 (0.62) 19.00 81.42 4 BLAND บมจ. บางกอกแลนด กอสรางและอสงหารมทรพย 69.26 49 30.66 22.13 (3.78) 19.00 3.93 64.39 5 SCIB ธนาคารนครหลวงไทย ธรกจการเงน 52.40 25 24.89 5.00 (4.88) 16.00 6.49 7.78 44.42 6 ACL ธนาคารสนเอเซย ธรกจการเงน 56.29 25 48.63 4.32 (27.95) 12.00 5.17 58.38 7 TPIPL บมจ. ทพไอ โพลน กอสรางและอสงหารมทรพย 66.39 24 19.17 7.41 (2.59) 11.00 4.56 66.23 8 PSL บมจ. พรเชยส ชพปง บรการ 36.27 49 41.97 7.03 (0.00) 9.00 3.58 8.24 45.52 9 THL บมจ. ทงคาฮาเบอร ฟนฟกจการ 61.50 30 22.69 7.37 (0.06) 8.00

10 ITD บมจ. อตาเลยนไทย ดเวลอปเมนต กอสรางและอสงหารมทรพย 64.17 32 27.14 7.48 (2.62) 5.00 20.36 1.04 83.41 11 BANPU บมจ. บานป ทรพยากร 89.94 40 37.61 13.08 (10.69) 5.00 8.49 8.45 75.39 12 TMB ธนาคารทหารไทย ธรกจการเงน 55.20 49 45.41 4.95 (1.36) 5.00 6.40 53.43 13 BAY ธนาคารกรงศรอยธยา ธรกจการเงน 95.48 32 31.67 5.01 (4.65) 5.00 7.75 4.70 47.05 14 KTB ธนาคารกรงไทย ธรกจการเงน 42.80 25 23.38 2.08 (0.47) 4.00 9.36 4.42 39.61 15 EGCOMP บมจ. ผลตไฟฟา ทรพยากร 41.06 45 44.59 11.13 (10.91) 4.00 8.58 4.28 20.75 16 SCB ธนาคารไทยพาณชย ธรกจการเงน 80.80 46 61.80 - (15.99) 3.00 10.85 5.14 67.50 17 SHIN บมจ. ชน คอรปอเรชน เทคโนโลย 3.88 47 46.76 0.70 (0.26) 3.00 12.73 7.31 82.10 18 TISCO ธนาคาร ทสโก ธรกจการเงน 94.39 49 48.73 6.71 (6.44) 3.00 8.86 9.01 53.50 19 KK ธนาคารเกยรตนาคน ธรกจการเงน 73.57 44 41.22 5.24 (2.46) 3.00 5.50 8.05 42.77 20 BBL ธนาคารกรงเทพ ธรกจการเงน 94.98 25 46.58 5.15 (26.74) 2.00 10.48 1.87 78.86 21 KBANK ธนาคารกสกรไทย ธรกจการเงน 98.72 49 48.19 5.07 (4.27) 2.00 10.86 2.00 66.27 22 ADVANC บมจ. แอดวานซ อนโฟร เซอรวส เทคโนโลย 37.88 48 47.08 1.82 (0.60) 2.00 14.27 6.91 24.44 23 LH บมจ. แลนดแอนดเฮาส กอสรางและอสงหารมทรพย 55.18 30 32.27 23.95 (26.23) 2.00 12.18 7.06 42.18 24 KTP บมจ. เคปเปล ไทย พรอพเพอรต กอสรางและอสงหารมทรพย 43.80 49 48.68 1.23 (0.91) 2.00 171.88 506.87 25 SCC บมจ. ปนซเมนตไทย กอสรางและอสงหารมทรพย 66.59 25 24.46 10.17 (9.62) 1.00 8.08 7.01 25.31 26 GOLD บมจ. แผนดนทอง พรอพเพอรต ดเวลลอปเมนท กอสรางและอสงหารมทรพย 65.64 49 49.00 34.88 (34.88) 1.00 42.11 27 PDI บมจ. ผาแดง อนดสทร ทรพยากร 39.19 49 49.00 10.36 (10.36) 1.00 15.28 3.09 1.95 28 TCAP บมจ. ทนธนชาต ธรกจการเงน 67.53 49 45.71 11.66 (8.37) - 5.69 5.93 48.94 29 LPN บมจ. แอล.พ.เอน.ดเวลลอปเมนท กอสรางและอสงหารมทรพย 41.51 39 38.99 22.06 (22.04) - 12.03 5.09 68.15 30 AP บมจ. เอเชยนพรอพเพอรต ดเวลลอปเมนท กอสรางและอสงหารมทรพย 63.46 30 29.76 18.26 (18.02) - 7.49 5.00 43.96



อนดบ หน ชอ บมจ. หมวดหลกทรพย %

Free Float

% Foreign

Limit

% Foreign

% NVDR

Excess Foreign

# Weeks on

Turnover List

P/E (Times)

% Dividend

Yield

2004-2006YTD % Turnover

Ratio

31 CP7-11 บมจ. ซ.พ.เซเวนอเลฟเวน บรการ 42.75 49 47.44 2.12 (0.56) - 20.33 4.29 12.18 32 AH บมจ. อาปโก ไฮเทค อตสาหกรรม 60.28 49 49.00 29.35 (29.35) - 6.21 5.74 55.75 33 QH บมจ. ควอลตคอนสตรคชนโปรดคส กอสรางและอสงหารมทรพย 36.20 40 33.49 8.23 (1.73) - 42.20 34 TUF บมจ. ไทยยเนยน โฟรเซน โปรดกส เกษตรและอาหาร 60.16 44 44.24 9.42 (9.20) - 10.01 5.10 14.31 35 TASCO บมจ. ทปโกแอสฟลท กอสรางและอสงหารมทรพย 37.04 39 38.80 5.23 (5.03) - 10.61 4.41 12.60 36 UV บมจ. ยน เวนเจอร อตสาหกรรม 65.21 49 32.62 23.89 (7.51) - 6.66 5.99 190.08 37 HMPRO บมจ. โฮม โปรดกส เซนเตอร บรการ 41.21 30 27.09 8.55 (5.64) - 14.46 2.51 17.24 38 RAIMON บมจ. ไรมอน แลนด กอสรางและอสงหารมทรพย 39.40 49 48.93 12.81 (12.74) - 21.51 2.53 114.64 39 AEONTS บมจ. อออน ธนสนทรพย (ไทยแลนด) ธรกจการเงน 29.19 49 48.93 11.62 (11.55) - 11.42 2.98 1.37 40 CAWOW บมจ. แคลฟอรเนย วาว เอกซพเรยนซ บรการ 15.29 49 48.00 4.76 (3.76) - 18.50 1.44 75.34 41 THRE บมจ. ไทยรบประกนภยตอ ธรกจการเงน 85.82 25 24.55 6.16 (5.71) - 14.01 7.57 6.52 42 SSC บมจ. เสรมสข เกษตรและอาหาร 33.22 35 45.38 12.39 (22.78) - 11.20 5.32 10.66 43 CSC บมจ. ฝาจบ อตสาหกรรม 37.43 40 48.21 - (8.21) - 2.19 22.45 44 SINGER บมจ. ซงเกอรประเทศไทย บรการ 51.96 49 49.00 11.80 (11.80) - 2.92 25.53 45 LRH บมจ. ลากนา รสอรท แอนด โฮเทล บรการ 16.73 49 48.64 1.07 (0.72) - 16.80 1.63 46 HTC บมจ. หาดทพย เกษตรและอาหาร 27.45 35 34.95 0.52 (0.47) - 40.13 2.53 2.65 47 RANCH บมจ. บางกอกแรนช เกษตรและอาหาร 3.54 49 48.87 0.68 (0.56) - 7.00 20.29 3.11 48 BATA บมจ. รองเทาบาจาแหงประเทศไทย อปโภคบรโภค 10.00 65 85.72 2.09 (22.81) - 15.70 0.63 49 NSI บมจ. นาสนประกนภย ธรกจการเงน 8.55 25 24.99 0.79 (0.79) - 4.81 0.35 50 SCBT ธนาคารสแตนดารดชารเตอรด (ไทย) ธรกจการเงน 0.17 25 99.83 - (74.83) - 0.23

การใช้ตัวแทนถือหุ้นในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย...

Documents