期貨市場與我國財務工程的發展

林蒼祥台灣財務工程學會 秘書長

淡江大學財務系財金所 教授台灣証劵交易所董事、 台灣期貨交易所監察人

Boston Univrtsity 財金所博士、台大物理系學士

財務工程崛起的背景 ( 一 )1. 1987 年 10 月 19 日黑色星期一，股市大崩盤。2. 1990 年代起，新一波世界經濟版圖大重整。3. IT 及通訊科技一日千里。4. 財務理論快速發展。5. 1997 年我國認購權證問世， 1998 年台股指數期貨上路 :

1997 年是我國認購權證元年，寶來證劵及大華證劵率先在台灣証劵交易所各推出一檔認購權證。

1997 年台灣期貨交易所成立，隔年 7 月 21 日推出第一個期貨契約『台灣股價指數期貨』， 2001 年 12 月 24 日推出第一個選擇權『台灣股價指數選擇權 (TXO) 』。

財務工程崛起的背景 ( 二 )

6. 什麼是財務工程 ? => 以大量的計量、工數及資訊工程等工具處理財務理論與應用。

7. 20 世紀末証劵及期貨市場推出新金融商品，帶動財務工程的大量需求， 2001 年金控公司為業務及風險的需求積極加入。

8. 台灣期貨交易所 2004 年 10 月之成交量躍居世界第 19名，紐約商品交易所排名第 29 名， 2004 年日均量約25 萬口， TXO 占 74% ，為世界第 5 大指數選擇權，與 S&P500 index option (SPX) 交易量在伯仲之間。

期貨市場是財務工程與實務結合的搖籃( 一 )

台灣期貨交易所開戶數自 2001 年起四年，每年以 3 倍速成長。電子式下單占總成交量比例，年成長 100% 。 20 歲至 40 歲占交易人總戶數65% ， 代表期貨市場是一個充滿爆發力的新興市場， 是台灣財務工程人才的搖籃。

見表一。

期貨市場是財務工程與實務結合的搖籃( 二 )

表一﹕期貨市場開戶數與電子下單趨勢

資料來源﹕台灣期貨交易所

開戶數 電子式下單比例2001 年 41,839 8%

2002 年 163,476 14%

2003 年 373,159 28%

2004 年 突破 100 萬戶(11 月底 )

34%

(8 月底 )

財務工程是金控公司新收入的挖寶機( 一 )

銀行的新收入來源主要靠新金融商品設計或引進所帶來的手續費收入，及外匯、利率及股票等財務操作的資本利得。

大型國際金融機構手續費收入與資本利得之和占總收入 55%~75% ，利息收入只占 25%~45% ，但台灣的本國銀行利息收入比重很高，造成銀行的成本占收入比例偏高，且嚴重曝露在信用風險 ( 例子﹕博達借款變成 NPL 案 ) 。見表二、 表三。

財務工程是金控公司發揮交叉銷售及成本效益的利器。投資型保單、結構式債劵、保本型共同基金、結構式存款等的交叉行銷及風控皆依賴強大的 IT能力。

財務工程是金控公司新收入的挖寶機( 二 )

表二﹕ 2003 年銀行利息收入比重

整理自中央銀行金融統計月報

公銀行庫 86%

民營銀行 74%

外商銀行 58%

中信銀 52%

財務工程是金控公司新收入的挖寶機( 三 )

表三﹕成本占收入比例

整理自 2001 年財政部金融局及亞洲銀行資料。

台灣 新加坡 香港

63% 33% 39%

財務工程是金控公司新收入的挖寶機( 四 )

中信銀 2001 年躍居本國銀行獲利第一名， 2002 及 2003年持繼掄元，其衍生性商品業務為同業平均 17 倍，保證業務為 4 倍。

=〉引進連動式債劵型基金賺 tens of basis points ，外國金融機構設計者賺 couple of percentage ，兩者利潤相差5~10 倍。

=〉最近熱賣的股價指數連動式債劵基金、外幣組合的結構式存款，及財務操作熱門產品 CDO(Collateralized Debt Obligations )都是運用財務工程設計的新產品。

財務工程展望雙引擎 : 國際級銀行之催生及 Basle Accord Ⅱ之施行

( 一 ) 阿扁總統 2004 年 10 月提出第二階段金融改革的四大目標，點出我國金融國際競爭力的關鍵在金融機構整併速度，要求官股銀行家數 2005 年底減半，金控公司家數 2006 年底減半， 2006 年至少有一家國際級銀行出現。財務工程是現代化國際級銀行的關鍵競爭力所在。

資訊及通訊等科技一日千里，金融市場波動與市場間連動加劇，將促使大型金融機構的業務管理與風險管理之改革速度加快，成敗繫於財務工程的能力。

財務工程展望雙引擎 :國際級銀行之催生及 Basle Accord Ⅱ之施行

( 二 ) 為發展本國銀行為國際級銀行，達到至少有一家在 2006 年能進亞太區域金融市場與國際大型銀行競爭的目標，行政院提出與國際接軌的計劃，將進一步開放國內市場，創造新商機。

Basel Accord (Ⅱ 新巴塞爾資本協定 )將在 2006年底施行，有關風險值的計算，需要大手筆的資料庫與電腦系統等 IT 的投資，及大批的財務工程及英語人才的培育。